Tasación comercial antes de comprar. Consejo. Cómo comprar correctamente un negocio prefabricado. ¿Cómo se evalúa el valor comercial?

Cada vez con mayor frecuencia, los fondos se invierten en negocios con el fin de revenderlos / comprarlos o fusionarlos con otras organizaciones con fines de lucro. Y entonces surge la pregunta: "¿Cómo evaluar el valor de un negocio, teniendo en cuenta todas las inversiones?"

Valoración expresa “sobre la rodilla”. Si tiene un negocio simple y necesita una tasación del costo, cuente lo siguiente: “ganancia por 1 - 2 años + propiedad” y venda.

Tipos de costo

El primer paso es abordar los tipos de valoración empresarial. Diferentes clasificaciones nos dan diferentes tipos de valor, pero decidí quedarme con las básicas. Por cierto, cada uno de los tipos persigue su propia meta y objetivos para evaluar el negocio, entonces comprenderá por qué es necesario.

También quiero señalar que estos tipos de valoración están relacionados con negocios operativos.

1. Mercado

Precio de venta / compra de una empresa en condiciones de competencia de mercado.

El valor de mercado será el precio de todos los bienes inmuebles de la organización, teniendo en cuenta los ingresos que se puedan recibir en el futuro.

Este valor de negocio se determina cuando es necesario averiguar dónde se encuentra la organización en el mercado para realizar transacciones de M&A (fusiones o adquisiciones), vender un negocio o ajustar el desarrollo a largo plazo.

La determinación del valor de mercado al evaluar un negocio se basa en análisis en profundidad y flujos de efectivo.

Ejemplo (simple)

Analicemos el valor de mercado de una empresa utilizando el ejemplo de Romashka OJSC. El fundador quiere ajustar la estrategia de desarrollo. Y para ello crea una tabla como esta:

Vemos que el precio del negocio para el año ha crecido en 320.000 rublos, lo que indica una tasa de crecimiento positiva de Romashka OJSC, el negocio va cuesta arriba.

2. Inversión

Valor de la propiedad para fines específicos de inversión.

Calculado cuando los dueños de negocios deciden lanzar proyectos de inversión. O la organización es considerada por los inversores para la inversión.

Dependiendo de los ingresos de inversión proyectados, el costo de este tipo puede ser más alto que el del mercado o más bajo.

Ejemplo (simple)

OJSC "Romashka" está planificando una asociación estratégica con OJSC "Oblachko". La asociación se considera un proyecto de inversión.

En este caso, para poder evaluar el negocio, es necesario determinar el valor de inversión de la sociedad, para ello predeciremos los beneficios que podemos obtener de la fusión con otra empresa.

El valor de inversión de la empresa en la implementación del proyecto de asociación en 5 años ascenderá a 11,756,723 rublos, lo que es beneficioso para Romashka OJSC. Este ejemplo con cálculos se analiza con más detalle a continuación, en la cláusula.

3. Recuperación (actual)

La suma de todos los costos de establecer y administrar una empresa, incluidos los activos.

Es necesario cuando la alta dirección de la organización toma una decisión sobre el seguro de propiedad, también si los fundadores deciden revalorizar los activos. Y más, cuando es necesario optimizar el sistema existente impuestos.

Ejemplo (simple)

La dirección de Romashka OJSC considera necesario asegurar el negocio contra riesgos, mientras que el negocio se abrió hace 5 años. En este caso, los activos se revalúan para el seguro y se determina el valor de reposición del negocio.

Durante este tiempo, los activos fijos (equipos, bienes raíces) cayeron significativamente en valor, lo que refleja el valor de reposición del negocio.

La revalorización de equipos y bienes raíces en 2018 llevó a una disminución en el valor del negocio, en comparación con 2013, en 700,000 rublos.

4. Liquidación

El valor del negocio en términos monetarios menos todos los costos asociados con su venta.

Esta estimación de costos es necesaria cuando, debido a circunstancias imprevistas, es necesario cerrar una empresa lo antes posible.

Es importante recordar que con una venta de emergencia de un producto, su valor se vuelve menor que el valor de mercado, y con la implementación de un negocio, lo mismo.

Ejemplo (simple)

OJSC "Romashka" cierra debido al alto mercado. En este caso, según los últimos informes, se determina el precio de toda la propiedad.

Todas las deudas con contrapartes y socios, pagos a empleados, pago de comisión a agentes inmobiliarios por la venta de inmuebles, el costo de mantenimiento del equipo en buen estado hasta el momento de la venta se deducen del monto recibido.

No olvide que incluso con la liquidación, la organización aún puede obtener ganancias.

La diferencia entre el valor de la propiedad y los gastos durante el período de liquidación de Romashka OJSC fue de 5.500.000 RUB.

Enfoques para la estimación de costos

Hay tres formas de evaluar una empresa. Y de acuerdo con la ley rusa, un tasador (sí, es cierto, no está evaluando) está obligado a usar los tres enfoques, y si uno de ellos no se usa, justifique en detalle por qué.

1. Rentable

El método rentable de valoración empresarial se basa en la previsión de beneficios derivados del funcionamiento del negocio. Así, las ganancias futuras de la empresa se reducen al valor presente.

En otras palabras, cuanto mayor sea el ingreso proyectado de la organización, mayor será el precio actual del negocio.

1.1 Método de capitalización directa

Basado en los ingresos de la organización, ajustados a la tasa de crecimiento proyectada del negocio.

Este método es adecuado para organizaciones que planean mantener o aumentar la tasa de crecimiento y rentabilidad del negocio, es decir, para empresas grandes en constante desarrollo. En este caso, la fórmula de evaluación es la siguiente:

Donde "V" es el valor del negocio, "I" es el ingreso de la organización, "R" es la tasa de capitalización.

Los ingresos se calculan de acuerdo con los datos del estado de resultados financieros, reflejados en el formulario No. 2 estados contables... La mayoría de las veces, estos datos se toman durante un período de 3-5 años y se promedian.

Si se puede encontrar información sobre los ingresos en el informe, entonces la tasa de capitalización (R) debe calcularse utilizando la fórmula:

R = Tasa de descuento - Tasa de crecimiento promedio proyectada de los ingresos de la empresa

Ejemplo

El propósito de la estimación de costos es mejorar la eficiencia de la gestión. Nota: En 2017, el valor de Romashka OJSC se estimó en 7.500.000, con ingresos de 1.350.000 rublos.

Digamos que OJSC “Romashka” en 2018 tiene ingresos de 1.098.000 rublos. Dividimos este valor por la tasa de capitalización y obtenemos el valor del negocio, igual a 7.320.000 rublos.

Entonces, después de los cálculos actuales, vemos que la organización está perdiendo terreno, las tasas de crecimiento del negocio están disminuyendo y la eficiencia de la administración del flujo de efectivo se ha vuelto menos efectiva.

1.2 Método de descuento de los flujos de efectivo estimados

Este método se basa en el hecho de que el dinero y los activos que tiene la empresa ahora valen más que el mismo dinero y activos en el futuro.

El método de descuento se utiliza para estimar el costo. grandes negocios influenciado por varios factores ambientales, por ejemplo, la estacionalidad de los ingresos.

Flujo de efectivo Es la marea Dinero a la compañia.

Los flujos de efectivo se descuentan multiplicando Flujo de efectivo por el factor de descuento según la fórmula:

Fórmula de flujo de efectivo descontado

Donde "DCF" es el flujo de efectivo descontado, "r" es la tasa de descuento, "n" es el número de períodos para calcular los flujos de efectivo, "i" es el número de períodos.

Ejemplo

El objeto de la valoración es determinar el efecto de la fusión de Romashka OJSC con Oblachko OJSC

Digamos que OJSC “Romashka” se asocia con ingresos de 7.300.000 rublos. por año, y después de 5 años de asociación busca recibir ingresos de 9,000,000 de rublos, con una tasa de ingresos del 10% anual. ¿Cómo determinar si un proyecto determinado es rentable?

Costo de inversión = (9,000,000) / (1 + 0.1) ^ 5 = 5,588,291.9 rublos.

Mediante cálculos elementales resulta que en 5 años OJSC “Romashka” podrá obtener los ingresos deseados invirtiendo solo 5 588 291,9 rublos. Por lo tanto, la alianza de OJSC "Romashka" y OJSC "Oblachko" es rentable.

2. Comparativo

En este método de evaluación del valor de una empresa, la organización evaluada se compara con empresas similares. Empresas similares deben ser similares en condiciones económicas, materiales, técnicas y de otro tipo.

Después de la selección de empresas análogas, se calculan los multiplicadores adecuados para ellas, es decir, la relación entre el precio de venta y el indicador económico.

Valor comercial en método comparativo Los puntajes se calculan multiplicando los multiplicadores obtenidos por los indicadores financieros clave de la organización evaluada.

2.1 Método de transacciones (método de ventas)

Este método se basa en el análisis de precios de mercado para la compra o venta de participaciones controladoras o al cien por cien en organizaciones similares al negocio que se valora.

Después de calcular y aplicar los multiplicadores, el valor comercial resultante se lleva al promedio ponderado. Cuando se usa el método de transacción, se usa la siguiente fórmula:

Valor comercial (capitalización) = Indicador * Multiplicador

Ejemplo

El propósito de la tasación es vender el negocio. Por lo tanto, es necesario evaluar el 100% de todas las acciones emitidas de Romashka OJSC.

Tomaremos los datos iniciales de los estados financieros: ingresos = 730,000 rublos, valor de los activos = 410,000 rublos.

Habiendo estudiado el mercado y el entorno externo, hemos elegido tres empresas análogas. Dado que se trata de empresas públicas, sus informes están abiertos a usuarios externos, por lo que puede mostrarnos fácilmente los multiplicadores que nos interesan.

La siguiente tabla muestra los datos de pares, múltiplos calculados e indicadores de OJSC “Romashka”.

Para determinar el valor exacto de los multiplicadores, es necesario mostrar los valores ponderados de los multiplicadores (tenemos 9,30 y 14,20).

• Por multiplicador P \ R - 6789 000 rublos;
• Por multiplicador P \ R - 5,822,000 rublos.

Sin embargo, el costo total del negocio debe ser uno, por lo tanto, es necesario sopesar los valores recibidos.

Si establecemos el peso en el multiplicador P \ R - 0.8 y en el multiplicador P \ A - 0.2, entonces, usando cálculos elementales, obtenemos el valor total del negocio de OJSC "Romashka" igual a 6.595.600 rublos.

El método no requiere un ajuste adicional por el grado de control, ya que los precios de las participaciones de control en empresas pares se utilizaron como información inicial.

2.2. Método de mercado de capitales

Este método se basa en el análisis de precios de acciones de pares que están disponibles en el mercado en circulación pública.

En este caso, los expertos usan multiplicadores, donde el numerador es el precio de la acción y el denominador es un indicador financiero, por ejemplo, ingresos o ganancias.

Este método utiliza ajustes al desempeño financiero por acción, como las ganancias por acción. De lo contrario, este método es idéntico al método de operaciones:

Valor comercial = Ingresos * (Precio por acción) / (Ingresos por acción)

Ejemplo

El objeto de la tasación es la venta de Romashka OJSC. Dado que la empresa en los últimos años ha recibido una ganancia anual de 100.000 rublos.

La relación precio por acción / ganancias por acción (ajustada por acción) para empresas similares similares es 7. ¿Cómo saber cuánto vale Romashka?

Coste de OJSC "Romashka" = (beneficio anual) x (multiplicador "precio por acción / beneficio por acción")

100.000 x 7 = 700.000 rublos.

2.3 Método de la relación de la industria

Este método se basa en el uso de relaciones precalculadas y analizadas entre el precio de venta de una empresa en una industria en particular y su desempeño financiero.

Por ejemplo, las agencias de marketing pueden venderse por 0,9 ingresos anuales y las agencias de consultoría por 0,7 ingresos anuales.

En Rusia, el método de coeficientes sectoriales aún no se ha generalizado, ya que no existe un análisis en profundidad de los indicadores sectoriales de los servicios estadísticos y especializados.

Ejemplo

El propósito de la evaluación es ajustar la estrategia de desarrollo empresarial. Para hacer esto, calcule los ingresos anuales, que equivalen a 6.500.000 rublos.

OJSC "Romashka" opera en el campo venta al por mayor flores. Según el análisis de mercado, es posible derivar un coeficiente de industria igual a 1.8.

Entonces, tener un valor comercial de 11,700,000 rublos. con unos ingresos de 6.500.000 rublos, la dirección de OJSC "Romashka" puede decidir ampliar la red.

3. Costoso

El método de valoración de costes define el valor de una empresa como el precio de los activos existentes de la empresa. Para aplicar este enfoque, el tasador debe tener información confiable sobre los costos de adquisición y mantenimiento de activos.

3.1 El método de los activos netos en la valoración empresarial

Este método se basa en el análisis de activos. El primer paso es evaluar los activos intangibles. Luego viene el análisis de artículos de inventario, existencias. Luego se realiza una evaluación detallada de los activos no monetarios (cuentas por cobrar).

El método de los activos netos es bastante simple en los cálculos, el valor de un negocio está determinado por la fórmula:

Ejemplo

El propósito de la evaluación es revelar el costo de Romashka OJSC para el seguro comercial contra riesgos crediticios.

Es necesario determinar la cantidad de activos y deudas de OJSC “Romashka”. Entonces, todos los activos se determinan en 4.573.100 rublos y las obligaciones de deuda en 2.546.900 rublos. Por lo tanto, el costo de OJSC "Romashka" se estima en 7.120.000 rublos.

Como resultado de la evaluación, se determinó que OJSC “Romashka” puede estar asegurado por 7.120.000 rublos.

3.2 Método del valor residual

Se utiliza cuando ya se sabe con certeza que la empresa se liquidará y los propietarios deben determinar el valor de la empresa para una rápida implementación. Fórmula de cálculo:

Valor comercial = valor de mercado de los activos - deuda

Dado que la empresa se está liquidando, calculamos los ingresos por la venta de equipos, suministros y materiales, ajustados para una venta rápida.

Por lo tanto, el valor de mercado de los activos de OJSC "Romashka" se determina en 5.213.100 rublos. Al mismo tiempo, el costo de mantenimiento y servicio de equipos y existencias hasta el momento de la venta ascenderá a 543,000 rublos.

Recientemente, la organización ha contraído importantes deudas con los acreedores, que ascienden a 1.876.000.

Además, al cierre, es necesario pagar todas las indemnizaciones a los empleados, que en total ascienden a 665.200 rublos. El beneficio para el período de liquidación será de 4.871.100 rublos.

Como resultado, el valor de OJSC "Romashka" por el método del valor de liquidación se determina en 7.000.000 de rublos.

Conclusiones sobre métodos

Después consideración detallada De todos los enfoques de valoración empresarial, conviene estructurar la información obtenida y deducir las ventajas y desventajas de cada método.

Nota de método

Entonces, después de que los cálculos se realizan mediante tres métodos, es necesario identificar el resultado final. Por cierto, los costos deberían ser aproximadamente los mismos.

Los datos difieren principalmente porque un enfoque en particular es más relevante para el propósito de la evaluación que otros, o tiene más en cuenta la situación actual. El acuerdo se realiza de acuerdo con la fórmula:

Costo total = Rentable × K1 + Comparativo × K2 + Gastado × K3

“K1”, “K2”, “K3”: factores de ponderación seleccionados según la importancia de un costo particular en la evaluación final. Las probabilidades deben sumar uno.

Ejemplo

Considere el ya familiar Romashka OJSC. Datos de cálculo en la tabla siguiente.

Explicación de los coeficientes: el evaluador cree que el comparativo es el más significativo en este caso, por lo que se le asigna el peso máximo.

Entonces, después de haber calculado de acuerdo con la fórmula, el costo final acordado del negocio se determina en 6,924,200 rublos.

Instrucción paso a paso

En este capítulo, cubriré los pasos principales en la valoración empresarial. Naturalmente, cada negocio tiene sus propios matices, es importante recordar esto.

1. Determinación del objetivo

El primer paso es determinar con qué propósito se está evaluando la empresa. Este paso es importante para la realización de los intereses económicos de las partes que han tomado la decisión de evaluar el negocio. Y la mayoría de las veces, la evaluación se lleva a cabo en los siguientes casos:

1. Mejorar la eficiencia de gestión de la organización;
2. Justificar la decisión de lanzar un proyecto de inversión;
3. Comprar o vender una empresa o su participación;
4. Reestructuración de la empresa;
5. Desarrollar una estrategia de desarrollo a largo plazo;
6. Evaluar el desempeño financiero de la organización;
7. Tomar una decisión sobre la emisión y venta de valores.

2. Elección de una empresa de tasación

Este es un paso muy importante. En muchos países, la valoración empresarial la llevan a cabo profesionales independientes que se adhieren a los estándares establecidos de la industria en su trabajo.

Una buena herramienta que puede ayudar a elegir un tasador son las calificaciones de agencias confiables, como:

1. Agencia de Calificación de Expertos;
2. Editorial Kommersant.

Los principales criterios a la hora de elegir un tasador pueden ser el plazo de trabajo en el mercado, la profesionalidad y reputación, la presencia de una lista de socios reconocidos que ya hayan utilizado los servicios de la firma, positivo

En la etapa actual de desarrollo del mercado empresarial y la economía mundial, la evaluación de los activos intangibles y la propiedad intelectual no es menos importante que los tangibles. Ha aumentado el papel del análisis objetivo y la determinación precisa del valor comercial. Este procedimiento es simplemente necesario para aquellos que planean invertir, comprar o vender negocios. Evaluación independiente el valor de la empresa en tales situaciones se convierte en herramienta importante gestión, que permitirá tomar la decisión correcta, evitar muchos riesgos y obtener el máximo beneficio. Ni siquiera podrá funcionar y expandirse completamente sin una evaluación cualitativa en una de las etapas de desarrollo.

¿Qué es la valoración empresarial?

La valoración empresarial es un procedimiento para determinar el valor de mercado de una empresa (teniendo en cuenta los activos tangibles, intangibles, condición financiera, beneficio esperado), que es realizado por las autoridades o peritos. Cualquier propiedad en combinación con un paquete de derechos sobre la misma puede convertirse en objeto de tasación. El significado del término "valoración empresarial" es ligeramente diferente. Implica la definición en la razón monetaria del valor de la empresa, que incluye (excepto activos) su utilidad y los costos comprometidos para obtenerla.

El objetivo principal de la tasación es establecer el valor de mercado de los activos tasados ​​para el cliente. El cliente inicia una evaluación comercial, por regla general, en el caso de la venta o compra de una empresa, participación accionaria, préstamos, financiación de proyectos, mejora de la eficiencia de la gestión empresarial, etc. Las situaciones a menudo surgen cuando se combinan varias razones.

¿Cuándo necesita una valoración empresarial?

Un aumento en el valor de una empresa es uno de los indicadores importantes del crecimiento de su rentabilidad; una disminución indica la necesidad de cambios en el sistema de gestión y la estrategia de desarrollo. Tanto el propietario de la empresa como un tercero pueden estar interesados ​​en realizar una evaluación objetiva.

El costo de una empresa se determina cuando:

• evaluación de la eficiencia de la gestión;
• corporativización;
• reorganización;
• el uso de préstamos hipotecarios;
• impuestos en sucesiones, donaciones;
• participación en las actividades del mercado de valores;
• evaluación de las acciones comerciales asignadas en caso de fusión en forma de consolidación y expansión;
• liquidación parcial o total;
• emisión de nuevas acciones, etc.

Puede ser necesaria una evaluación comercial no solo por parte de un posible inversionista o propietario de una empresa, sino también por otros participantes del mercado, por ejemplo, las compañías de seguros (para determinar la cantidad de riesgo, confirmar el cumplimiento del acuerdo de riesgo compartido entre el cliente y el asegurado) , instituciones de crédito (para evaluar la solvencia, determinar la cantidad óptima de crédito máximo), así como agencias gubernamentales, accionistas, proveedores, fabricantes, intermediarios. El resultado final de la evaluación se puede presentar en un informe en varias secciones o en dos documentos diferentes. La evaluación de la empresa se lleva a cabo de acuerdo con el objetivo establecido, que es formulado por el cliente al redactar el Contrato y la Asignación para la evaluación. Deben cumplir necesariamente con la Ley Federal "Sobre actividades de tasación en Federación Rusa", Las disposiciones del" Código Nacional de Ética para Tasadores de la Federación de Rusia "y Estándares federales estimados.

Métodos de valoración empresarial

Antes de invertir o comprar un negocio, el comprador evalúa en primer lugar su utilidad por sí mismo. Debe coincidir con sus necesidades de ingresos individuales. Este último indicador, teniendo en cuenta los costes, es la base del valor de mercado que calcula el tasador. Los principios, métodos y enfoques para su definición se eligen en función de las características específicas del negocio como "producto": inversión (se invierte dinero en él, esperando una ganancia en el futuro), consistencia (se puede vender como un sistema o elementos separados), necesidad (depende de la situación dentro de la producción y en el entorno externo). El proceso de tasación consta de varias etapas realizadas por un tasador especializado para determinar objetivamente el valor del negocio:

• celebración de un acuerdo de tasación con el cliente;
• determinación de las características del objeto de evaluación;
• análisis de mercado;
• selección de métodos de evaluación, cálculos;
• generalización de los resultados obtenidos dentro de cada uno de los enfoques, determinación del valor final del valor del objeto;
• elaboración y transmisión del informe al cliente.

En la cuarta etapa, el evaluador elige uno o más enfoques óptimos para evaluar la empresa, que serán más efectivos en una situación particular. Los métodos de valoración empresarial son universales, pero se seleccionan individualmente en cada situación.

Costoso

Este enfoque implica un conjunto de métodos para evaluar el valor de un objeto, que tienen como objetivo determinar los costos necesarios para restaurar, reemplazar una empresa, teniendo en cuenta los costos, el desgaste del equipo y otros factores. Le permite realizar un seguimiento de los cambios absolutos en el balance con su posible ajuste a partir de la fecha de valoración (en opinión de un tasador experto independiente) - datos sobre precios de mercado actuales para mano de obra, materiales y otros costos.

Rentable

Enfoque de ingresos significa un conjunto de métodos para evaluar el valor de un objeto, que se basan en determinar la cantidad de ingresos esperados del negocio. En este caso, el factor clave que determina el valor del objeto es el ingreso. Cuanto más grande es, mayor es su valor de mercado. Aquí, los expertos aplican el principio estimado de expectativa, teniendo en cuenta el período de recepción de ingresos potenciales de acuerdo con el plan, el número y el grado de riesgos. Para el análisis se utilizan ratios de capitalización, que se calculan con base en datos de mercado. Este método de evaluación se considera el más efectivo y conveniente para determinar el valor de un negocio (solo en algunos casos, los comparativos o costosos son más precisos). El enfoque se utiliza mejor si los ingresos de la empresa son estables.

Comparativo

Un método comparativo para determinar el valor de una empresa significa un complejo de métodos de valoración que se basan en comparar el objeto de valoración con objetos competidores (con características similares, disponibilidad de información sobre precios de transacción). Los expertos creen que es él quien da los resultados más precisos (por supuesto, sujeto al trabajo activo del mercado con propiedades similares en términos de parámetros). Para este enfoque, se utilizan datos de mercado para objetos similares y el método de mercado de capitales, transacciones y ratios de industria (con elementos - análisis de evaluación comparativa).

Importante: Cabe señalar que cada enfoque permite enfatizar y analizar objetivamente ciertas características del objeto de evaluación, pero todas están interrelacionadas.

¿Cómo evaluar el valor de un negocio?

La tasación de negocios y otros objetos es realizada por empresas especializadas. Para evaluar el valor de la empresa, debe comunicarse con los especialistas, indicar claramente el propósito de determinar el valor y firmar el Acuerdo. Según el Decreto del Gobierno de la Federación de Rusia de diciembre de 2007 No. 60, el proceso de evaluación debe tener lugar en varias etapas:

1. Definición del objeto (descripción, derechos sobre el mismo, fecha y base de tasación, condiciones limitantes).
2. Celebración de un acuerdo de evaluación (identificación e inspección preliminar de un objeto, selección del tipo, fuentes de los datos necesarios, selección de personal, desarrollo de un plan de evaluación, preparación y conclusión de un acuerdo, pago por servicios).
3. Determinación de las características del objeto (recogida y verificación de datos, determinación de información externa e interna).
4. Análisis de mercado (incluye análisis de ratios financieros, informes, ajustes a los estados financieros con fines de valoración).
5. Selección de métodos en el marco de un enfoque específico (o varios), realizando los cálculos necesarios.
6. Generalización de los resultados, determinación del costo final del objeto.
7. Elaboración y transferencia del informe al cliente.

Elegir una empresa de tasación

La empresa de tasación es la organizadora del proyecto de tasación, ayuda al tasador en sus actividades profesionales, proporciona apoyo comercial, financiero e informativo. Brinda servicios no solo a los dueños de negocios, sino también a las personas jurídicas, instituciones financieras(con mayor frecuencia a bancos), compañías de seguros y agencias gubernamentales. Los servicios de tasación generalmente los paga el propietario de la propiedad, pero a menudo la otra parte establece ciertos requisitos con respecto a la empresa de tasación. Al elegir una empresa de tasación, es necesario recopilar tanta información objetiva sobre ella como sea posible y asegurarse de su competencia y profesionalismo. Se debe prestar especial atención a los siguientes factores:

• plazo de trabajo en el mercado;
• Valoración de los clientes;
• reputación comercial;
• posición en las calificaciones de agencias y publicaciones especializadas independientes (pero es importante prestar atención a los criterios de calificación, debe formarse a partir de indicadores generalizados; puede usar los datos, por ejemplo, del recurso banki.ru, que reflejan el grado de satisfacción del cliente con los servicios de diferentes bancos, y ver con qué calificación cooperan con las empresas);
• documentos (Certificado de registro estatal entidad legal, copias o escaneos de documentos constitutivos, etc.);
• premios, certificados, diplomas;
• el monto del seguro de responsabilidad (cuanto mayor sea, más seguro para el cliente).

La empresa tasadora debe demostrar ser una organización que produce resultados correctos y ofrece los servicios de expertos objetivos, no motivados por un tercero.

Envío de los trabajos necesarios

Para iniciar el proceso de evaluación, el propietario de la empresa debe proporcionar un paquete de documentos. Su posición depende del propósito de la conducta, la forma de propiedad y los criterios para la formación de la evaluación. Muchas empresas de tasación han lanzado sitios web donde puede presentar su solicitud en línea o por teléfono (pero solo necesita enviar los documentos en persona). El paquete básico incluye los siguientes papeles:

1. Certificado de registro o estatutos sociales.
2. Para sociedades anónimas- informes sobre los resultados de la emisión de valores, un extracto del registro de accionistas.
3. Visualización de documentos estructura organizativa y las actividades de la instalación.
4. Estados contables de los últimos 3-5 años, a veces se necesita una explicación adicional sobre algunos elementos del balance.
5. Copias de patentes, licencias.
6. Si es necesario, documentos que confirmen la propiedad de los bienes inmuebles.

Consejo: Es importante tener en cuenta que cada empresa de tasación tiene su propia metodología de trabajo. A veces, además del conjunto básico de documentos, se requieren papeles adicionales del cliente, por ejemplo, un plan de desarrollo para los próximos años, la elaboración de un proyecto de inversión, la opinión de un auditor, una nota explicativa del propietario que describe la empresa. e indicando el número de empleados.

Armonización del modelo de valoración

La dinámica situación económica del país y del mundo se convierte en la razón por la que para cada evaluación es necesario desarrollar un modelo individual. El estudio del mismo objeto rara vez se repite, pero en este caso es imposible reproducir la misma evaluación. Los evaluadores utilizan como base modelos generalmente aceptados. Su elección debe coordinarse con el cliente en función de los objetivos y tareas del proyecto. El modelo óptimo debe tener en cuenta no solo el aspecto financiero, sino también ayudar a evaluar el nivel gobierno corporativo, tienen el potencial y actúan como un método independiente para evaluar el valor de una empresa.

Modelos básicos de valoración empresarial:

1. Valor económico añadido (económico valor añadido- EVA).
2. Valor agregado de mercado (MVA).
3. Valor añadido Capital social(Valor agregado para el accionista - SVA).
4. Rentabilidad total para el accionista (TSR).
5. Flujo de caja agregado (valor agregado en efectivo - CVA).

Obtener un informe con los resultados

Valoración empresarial: ejemplo

El informe de valoración empresarial se puede presentar tanto en formato de texto como en forma de tablas o con su uso activo. Por ejemplo, considere la valoración de una empresa utilizando el método del valor liquidativo (enfoque del costo). Se usa con mayor frecuencia si la empresa tiene activos tangibles importantes (o muy pocos de ellos), el porcentaje de los costos totales en el costo del producto o servicio es insignificante, en los últimos años el flujo de efectivo ha estado sujeto a fluctuaciones significativas y si la empresa no tiene activos totalmente depreciados que actualmente generan ingresos.

Consideremos un ejemplo basado en la tabla:

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La tasación comercial es necesaria no solo para realizar transacciones de compra y venta, calcular el valor de la garantía, sino también para otros fines, por ejemplo, para determinar la eficacia de la gestión. En el curso de la realización de la tarea asignada, el experto toma en cuenta, además de los costos de establecimiento de una empresa, factores de mercado que pueden afectar el costo, y también utiliza tecnologías, organizacionales y análisis financieros... La actividad de valoración es una parte esencial de cualquier país desarrollado, porque los resultados de la valoración se convierten en la base para tomar importantes decisiones económicas y de gestión en el sector público y privado.

En contacto con

El mercado de venta de negocios confeccionados en Rusia crece año tras año. Cada vez más personas quieren invertir dinero, incluso pequeños, en un negocio real, para probarse a sí mismos en el papel de emprendedores. Y, a menudo, la adquisición de una empresa que ya está operativa es la mejor opción para lograr estos objetivos. Pero solo si aborda el problema de manera reflexiva y exhaustiva.

¡La más mínima resistencia del vendedor a proporcionar información es una señal de peligro!

Al comprar un negocio listo para usar, independientemente de sus características específicas, puede utilizar el siguiente algoritmo de acciones.

Empezar actividad empresarial(además de expandir uno existente) se puede hacer de dos maneras: crear nuevo negocio o cómprelo confeccionado. Después de evaluar los pros y los contras de la segunda opción, puede decidir si es la correcta o si es mejor utilizar la primera opción.

Ventajas de un negocio listo para usar:

• La historia del desarrollo, bueno o malo, que permite evaluarlo.
• Disponibilidad de locales y equipamiento.
• Personal con personal.
• Conexiones y canales de distribución bien establecidos.
• Un producto terminado (servicio), a veces una marca conocida.
• Una cierta demanda de bienes (servicios), la capacidad de predecir su cambio.
• Informes financieros y contables detallados.

Contras de un negocio ya hecho:

• Los equipos pueden desgastarse y los procesos de fabricación pueden quedar obsoletos.
• El contrato de arrendamiento no puede renovarse.
• El personal puede ser poco calificado
• Las contrapartes pueden no ser confiables, las relaciones con ellas podrían verse dañadas por el propietario anterior.
• Posteriormente, pueden "surgir" obligaciones de deuda (impuestos impagos, multas y derechos de aduana o garantías).

PASO 2. Elija el tipo de negocio que desea comprar

Para hacer esto, debe responder varias preguntas:

1. ¿Existe algún tipo de actividad y negocio con el que haya soñado?

2. ¿Qué tipo de negocio se adapta mejor a sus conocimientos, habilidades y experiencia anteriores?

3. ¿Qué desea hacer: fabricación, venta al por mayor, venta al por menor o prestación de servicios?

4. ¿Está interesado en el negocio de importación y exportación?

4. ¿Quiere involucrar a su familia para trabajar en el negocio del ready-made?

Los expertos recomiendan que primero elija entre producción, venta minorista, mayorista y servicios, luego resuelva el problema de importación-exportación y luego, determine un producto (servicio) o mercado específico dentro del sector seleccionado.

PASO 3. Decidir sobre los fondos

El primer paso es decidir cuánto propios fondos puede asignar para la transacción. Luego, decida cuánto dinero puede y está dispuesto a pedir prestado (por ejemplo, de un banco).

Nota: posibilidad de atraer dinero prestado adquirir un negocio depende de la disponibilidad de activos fijos líquidos e inmuebles. Si compra un negocio que posee dichos activos, en la mayoría de los casos puede pedir prestado el 50% del valor total del negocio o proyecto de inversión. Sus activos personales también pueden servir como garantía para un préstamo para comprar un nuevo negocio.

PASO 4. Elija las opciones que sean adecuadas para el costo

Los empresarios que deseen vender su negocio se anuncian en periódicos clasificados gratuitos o en la sección de clasificados en línea de las revistas locales, en cualquier publicación comercial o boletín informativo, en sitios de Internet especializados. Otra fuente de ofertas son las empresas de corretaje especializadas en la venta de negocios prefabricados.

Nota: los vendedores no siempre anuncian "públicamente" la venta de su negocio. El motivo es la necesidad de mantener el más estricto régimen de confidencialidad, ya que el anuncio de la venta puede provocar excitación entre clientes, empleados y proveedores. Y muchos vendedores potenciales optan por utilizar sus redes personales para encontrar compradores.

Por ello, también es necesario realizar consultas entre amigos, conocidos, empresarios, abogados, empleados bancarios, contables, consultores y compañeros. También puede entrevistar a proveedores o distribuidores en el negocio que le interesa.

PASO 5. Descubra los motivos de la venta de las empresas seleccionadas

El dueño anterior puede tener varios de ellos:

• Cambio de lugar de vida. Falta de control y gestión directos del proceso.
• Desacuerdos entre propietarios. No se llegó a un acuerdo conjunto sobre las rutas mayor desarrollo compañías.
• Pérdida de interés en el negocio. Después de 6-8 años, la actividad simplemente puede dejar de ser satisfactoria.
• Enfermedad, llegando a una edad venerable. Oportunidades limitadas del propietario para administrar el negocio y no hay sucesores dignos para el caso.
• La necesidad de invertir en otro proyecto. El propietario encontró una línea de negocio más rentable y menos onerosa.
• Venta de activos complementarios. Algunas áreas de actividad de las grandes empresas o explotaciones son menos rentables o no encajan en el concepto general de desarrollo.

Básicamente, todas las razones se pueden agrupar de la siguiente manera:

• este negocio ha dejado de generar beneficios suficientes (la industria está experimentando una recesión y declive en la actividad comercial; la empresa está bajo la amenaza de quiebra; administración débil; la empresa está involucrada en estafas criminales, etc.);
• el propietario va a iniciar algún otro negocio o diversificará sus actividades; tiene la intención de jubilarse por motivos personales; no tiene fondos suficientes para desarrollar la empresa.

Es evidente que la compra de una empresa es aconsejable solo cuando el propietario de la empresa se guía por consideraciones incluidas en el segundo grupo.

En principio, en esta etapa, de todas las opciones previamente seleccionadas, quedan dos o tres adecuadas.

En las condiciones del mercado ruso, todavía es imposible evaluar el valor de una empresa en función del valor de mercado de sus acciones, ya que solo las acciones de las grandes empresas se cotizan en el mercado de valores abierto. Por lo tanto, al evaluar las pequeñas y medianas empresas, los expertos recomiendan utilizar los siguientes enfoques: rentable, mercado y costo.

Enfoque de ingresos

Con este enfoque, el valor de la empresa se determina por la cantidad de ingresos esperados. Este método asume que el comprador no pagará más por el negocio que el valor presente de los ingresos futuros para el período de interés. Al aplicar este enfoque, el comprador calcula varias opciones para el desarrollo comercial. Sin embargo, con este enfoque, el nivel de riesgo a menudo se define de forma demasiado subjetiva. Este método de valoración es bueno si los ingresos de la empresa son positivos y sostenibles.

Enfoque de mercado

El valor comercial se estima comparando las ventas recientes de empresas de tamaño comparable. La principal condición para aplicar este enfoque es un mercado maduro. El valor de la empresa evaluada (V1) se define como el producto de la relación entre el precio de mercado de la empresa análoga (V2) y su indicador base (R2) por el indicador base (R1) de la empresa evaluada: V1 = V2 / R2 × R1. Los indicadores básicos suelen ser: beneficio neto, valor del balance de la empresa. Al elegir las empresas comparadas, se guían por los siguientes requisitos: la industria de las empresas debe coincidir, las características cuantitativas y cualitativas de la empresa deben ser aproximadamente iguales.

Enfoque de costos

El valor de un negocio se determina por la suma de los costos de los recursos para su reproducción o reposición, teniendo en cuenta el deterioro físico y moral. Este enfoque es más efectivo cuando el comprador busca comparar los costos de adquirir una empresa con los costos de establecer una empresa similar.

No hay una respuesta definitiva sobre qué método de evaluación utilizar. En cada caso, los enfoques se combinan según las características específicas del negocio.

Nota: En este punto, tiene sentido recurrir a consultores independientes, intermediarios comerciales o tasadores profesionales. Suelen desempeñar un papel fundamental. Después de todo, determinar el valor de una empresa es un proceso que requiere conocimientos profesionales y experiencia en diversos campos del derecho, análisis matemático, economía, contabilidad y auditoría.

En esta etapa, por regla general, queda una opción adecuada.

PASO 7. Estudie en detalle el negocio seleccionado

Si los fondos lo permiten (¡y el juego vale la pena!), Es mejor, de nuevo, acudir a profesionales y solicitar la diligencia debida legal (“debida diligencia”), una verificación exhaustiva del vendedor en busca de “debida diligencia”. Como mínimo, aclarará la veracidad de la información legal y financiera facilitada, comprobará la veracidad de los documentos y su conformidad con la legislación vigente. Como máximo, la debida diligencia incluye auditoría legal y financiera de contabilidad y contabilidad tributaria, evaluación del cumplimiento de los altos directivos con sus cargos, inventario de propiedad, etc. hasta el infinito.

Si no hay muchas dudas y el monto de la transacción no es tan grande, puede intentar realizar el procedimiento anterior usted mismo: haga tantas preguntas como sea posible, exija informes, pregunte sobre los números y modelos de equipos y las fechas de su comprar, hacer consultas sobre reputación comercial, conocer todas las obligaciones de la empresa adquirida, etc.

Nota:¡La más mínima resistencia del vendedor a proporcionar la información que le interesa es una señal de peligro!

Otras áreas importantes de preocupación incluyen:

1. Se redujeron los plazos rígidos para vender el negocio.

2. Falta información clave sobre el objeto.

3. Obtener incluso la información existente es difícil.

4. No hay una razón clara para la venta o la justificación de la razón de la venta no es creíble.

5. Se encontró que al menos parte de la información sobre el objeto fue malinterpretada o malinterpretada por el vendedor.

PASO 8. Minimice los riesgos potenciales

1. Infórmese sobre cualquier cosa que pueda dañar su negocio.

2. Averigüe el estado del complejo de propiedades y los detalles de su ubicación. Esto evitará problemas, por ejemplo, en relación con la rescisión del contrato de arrendamiento.

3. Es necesario confiar en los hechos y, si es posible, no tomar una palabra, por muy confiable que sea el vendedor. Esto es especialmente cierto en el volumen de beneficios y facturación de la empresa declarados por el vendedor.

4. Ofrecer suscribir una garantía sobre la ausencia de deudas que no pasen por el departamento de contabilidad. Está firmado por todos los fundadores y el CEO. La protección legal del comprador es que después de firmar obligación de garantía ellos son personalmente responsables de los préstamos tomados por la empresa durante los últimos tres años. En caso de ocurrencia consecuencias negativas el comprador tiene la oportunidad de enviar acreedores a su deudor real o, si el caso llega a los tribunales, de presentar una reclamación de recurso para proteger sus derechos.

5. Los abogados también recomiendan redactar plan detallado transferencia de poderes de gestión. Esto es especialmente importante para mantener relaciones con clientes, proveedores, otros socios comerciales y empleados del negocio objetivo. Después de todo, es importante que el comprador mantenga un negocio viable.

6. En el contrato con el vendedor, es necesario indicar que el nuevo propietario adquiere solo aquellas deudas relacionadas con las actividades de la empresa, que se indican en el contrato. Y las deudas asociadas con las actividades anteriores de la empresa no se transfieren al nuevo propietario. El contrato y sus anexos deben contener una lista detallada de todas las deudas incluidas en la empresa, indicando los acreedores, la naturaleza, el tamaño y el momento de sus reclamaciones.

PASO 9. Comience las negociaciones de compra

Si todas tus dudas se resuelven en lado positivo, haga una propuesta formal y proceda a las negociaciones.

Nota: los vendedores prefieren no tratar con compradores frívolos, así que no se sorprenda si le piden que haga un depósito, de manera similar a como se hace durante las transacciones inmobiliarias.

Como regla general, en las negociaciones, ambas partes comienzan con las propuestas máximas y mínimas y suavizan gradualmente sus términos. Por lo tanto, debe determinar de antemano el precio y los términos en los que acepta comprar el negocio. Naturalmente, comience con términos más favorables para usted. Esté preparado para que el vendedor cumpla con su primera oferta con condiciones que considere injustas. Ésta es una parte inevitable de la negociación. Si sus intenciones son serias, trabaje hacia los términos que acepta aceptar.

PASO 10. ¡Consiga un negocio!

referencia

Mercado de ventas comerciales confeccionado: resultados de 2006

(www.1nz.ru/readarticle.php?article_id=1278)

Los más populares y ofrecidos, como de costumbre, son cafés y pequeños restaurantes en el rango de precios de $ 50-150 mil; salones de peluquería, salones de belleza ($ 25-50 mil); servicios de automóviles ($ 100-250 mil).

Entre las agencias de viajes, prevalecen ofertas de $ 10-20 mil, por lo que la demanda suele ser muy insignificante. Las empresas de viajes que tienen no solo una agencia de viajes, sino también una licencia de operador turístico, tienen sus propios representantes en el exterior y acuerdos con hoteles y hoteles, pueden considerarse ofertas dignas. Pero el precio de dicha empresa ya será de $ 30 mil y más.

Han surgido ciertas preferencias en la adquisición de un negocio relacionado con la prestación de servicios intangibles: consultoría, sociedades auditoras, Instituciones educacionales... Los inversores están dispuestos a invertir en empresas de este tipo que han existido por más de 5-7 años y tienen todas las licencias y permisos necesarios, hasta $ 150 mil. Comenzaron a ofrecerse tipos de negocios como agencias de modelos y de conciertos. Hubo más ofertas para la venta de publicidad y productoras publicitarias.

Existe un exceso de oferta en el campo de la medicina y la farmacología centros medicos y clínicas dentales y, por el contrario, la demanda de farmacias y quioscos de farmacia supera la oferta.

V venta minorista hay un exceso significativo de oferta sobre demanda. Esto es típico de pequeñas tiendas y pabellones en centros comerciales con un costo de $ 30-180 mil.

Entre empresas manufactureras Las fábricas para la producción de ladrillos, bloques y tejas son populares. El comprador puede pagar hasta $ 1 millón por un negocio de este tipo, pero debe estar seguro de que se mantendrán todas las conexiones y los consumidores anteriores. Al mismo tiempo, la demanda de este tipo de negocios, como la producción de puertas y ventanas de PVC, está disminuyendo. Hay propuestas para la producción de alimentos (embutidos, confiterías) por valor de $ 400-700 mil, pero la demanda es pequeña.

¿Qué métodos (métodos) se utilizan para evaluar el valor de una empresa? ¿Cómo funciona una evaluación empresarial con el ejemplo y qué objetivos se persiguen? ¿Qué documentos se necesitan para evaluar el negocio de una empresa?

¡Hola a todos los que visitaron nuestro recurso! En contacto Denis Kuderin es un experto y uno de los autores de la popular revista "HeatherBober".

En el post de hoy hablaremos sobre qué es una valoración empresarial y por qué es necesaria. El material será de interés para empresarios actuales y futuros, directores y gerentes de empresas comerciales y todos aquellos que se acerquen al tema empresarial y financiero.

Aquellos que lean el artículo hasta el final recibirán un bono garantizado: una descripción general de las mejores empresas rusas especializadas en valoración empresarial, además de consejos para elegir un tasador confiable y competente.

1. ¿Qué es una tasación comercial y cuándo puede ser necesaria?

Cualquier negocio, ya sea un negocio de vasos de plástico o una industria automotriz, se esfuerza por desarrollar y expandir su esfera de influencia. Sin embargo, es imposible evaluar correctamente sus perspectivas sin un análisis exhaustivo de la situación actual.

Es la evaluación empresarial que brinda a los propietarios y gerentes de los empresas comerciales la imagen real de los activos de la empresa y su potencial.

¿Cuándo necesita una tasación una empresa?

• venta de toda la empresa o sus acciones en forma de acciones;
• arrendamiento de un negocio operativo;
• desarrollo de nuevas direcciones de inversión con el objetivo de expandir y desarrollar la empresa;
• revalorización de fondos;
• reorganización de la empresa: fusión, separación de objetos individuales en estructuras independientes;
• liquidación de la empresa como consecuencia de quiebra o cese de actividades;
• emisión o venta de acciones;
• optimización de la producción y las actividades económicas;
• cambiar el formato de la empresa;
• cambio de liderazgo;
• transferencia de activos como garantía;
• transferencia de acciones de la empresa al capital autorizado de una gran participación;
• compañía de seguros.

Como puede ver, hay muchas situaciones en las que una empresa necesita una evaluación profesional. Pero el objetivo principal de dicho procedimiento es siempre el mismo: un análisis competente de la eficiencia financiera de una empresa como medio para obtener ganancias.

Al iniciar las actividades de evaluación comercial, las partes interesadas quieren saber qué tipo de ingresos aporta o traerá una estructura comercial en particular en el futuro. A veces, la tarea de evaluación es aún más específica: responder a las preguntas: desarrollar o vender una empresa, liquidarla o intentar reorganizarla, ya sea para atraer nuevos inversores.

El valor de una empresa es un indicador de su éxito y eficacia. El precio de mercado de una empresa se compone de sus activos y pasivos, el valor del personal, ventajas competitivas, indicadores de rentabilidad para todo el período de existencia o un período de tiempo específico.

Propietarios de pequeñas empresas y empresarios individuales puede surgir la pregunta: ¿es posible evaluar la empresa de forma independiente? Por desgracia, la respuesta es no. La categoría empresarial es compleja y multifacética. Puede obtener una estimación aproximada, pero es poco probable que sea objetiva.

Y un matiz más importante: los datos obtenidos de forma independiente no tienen un estado oficial. No pueden considerarse argumentos en toda regla y no serán aceptados, por ejemplo, en un tribunal o como.

2. ¿Cuáles son los objetivos que persigue la valoración empresarial? 5 objetivos principales

Entonces, consideremos las principales tareas que se resuelven durante el procedimiento de evaluación empresarial.

Objetivo 1. Mejora de la eficiencia de la gestión empresarial

Una gestión empresarial eficaz y competente es una condición indispensable para el éxito. La situación financiera de la empresa se caracteriza por indicadores de estabilidad, rentabilidad y sostenibilidad.

Esta evaluación es necesaria principalmente para uso interno. El procedimiento identifica los excedentes de activos que ralentizan la producción y subestiman las industrias que pueden generar ganancias en el futuro. Está claro que el primero debe eliminarse, el segundo debe desarrollarse.

Ejemplo

En el curso de una evaluación comercial en una empresa comercial, resultó que el uso de almacenes alquilados para almacenar productos es un 20-25% más barato que el servicio y mantenimiento de sus propias instalaciones en el balance.

La firma decide vender sus almacenes y de ahora en adelante utilizar únicamente el espacio alquilado. El ahorro de costes y la optimización de los procesos de producción son evidentes.

Objetivo 2. Compraventa de acciones en bolsa

La dirección de la empresa decide vender sus acciones en bolsa. Para tomar una decisión económicamente viable, debe evaluar la propiedad y calcular correctamente la participación que se invierte en valores.

La venta de acciones es la principal forma de hacer negocios. Puede vender una empresa en su totalidad y en partes. Obviamente, el costo de una participación de control siempre será más alto que el precio de las acciones individuales.

Al mismo tiempo, la valoración es importante tanto para los accionistas como para los compradores. También es deseable que el tasador no solo nombre el precio de mercado del paquete, sino que también analice las perspectivas de desarrollo del negocio en su conjunto.

Objetivo 3. Tomando una decisión de inversión

Dicha evaluación se lleva a cabo por orden de un inversionista específico que desea invertir sus fondos en una empresa operativa. El valor de la inversión es la capacidad potencial de los fondos invertidos para generar ingresos.

El tasador averigua el valor de mercado más objetivo del proyecto desde el punto de vista de la perspectiva de inversión. Tiene en cuenta, por ejemplo, las perspectivas de desarrollo de la industria en una región en particular, direcciones flujos financieros en este ámbito, la situación económica general del país.

Más información - en el artículo "".

Objetivo 4. Reestructuración empresarial

El objetivo principal del propietario que ordena una tasación durante la reestructuración de la empresa es elegir el enfoque más óptimo para los procesos de cambio de estructura de la empresa.

La reestructuración se suele llevar a cabo con el objetivo de mejorar la eficiencia del negocio. Hay varios tipos de reestructuración: fusiones, adquisiciones, separación de elementos independientes. La evaluación ayuda a realizar estos trámites con unos costes económicos mínimos.

Con la liquidación completa del objeto, la evaluación es necesaria principalmente para tomar decisiones sobre la devolución de las deudas y la venta de la propiedad en licitaciones gratuitas.

En el proceso de reestructuración a menudo se requiere llevar a cabo, los activos y pasivos corrientes de la empresa, completos.

Objetivo 5. Desarrollo de un plan de desarrollo empresarial

El desarrollo de una estrategia de desarrollo es imposible sin evaluar el estado actual de la empresa. Conociendo el valor real de los activos, el nivel de rentabilidad y el saldo actual, se basará en información objetiva a la hora de elaborar un plan de negocio.

En la tabla, los objetivos y características de la evaluación se presentan de forma visual:

№	Objetivos de evaluación	Peculiaridades
1	Mejora de la eficiencia de la gestión	Los resultados se aplican para uso interno
2	Compraventa de acciones	La valoración es importante tanto para los vendedores como para los compradores
3	Tomando una decisión de inversión	El objeto se evalúa en términos de atractivo para la inversión.
4	Reestructuración empresarial	La evaluación le permite cambiar la estructura, teniendo en cuenta la máxima eficiencia.
5	Desarrollo del plan de desarrollo	La evaluación le permite elaborar un plan de negocios competente

Método 3. Estimado por pares de la industria

Utiliza datos sobre la compra o venta de empresas similares en perfil y volumen de producción. El método es lógico y comprensible, pero es necesario tener en cuenta las particularidades de la empresa evaluada y las realidades económicas específicas.

La principal ventaja de este método es que el evaluador se guía por datos fácticos, no abstractos, y tiene en cuenta la situación objetiva en el mercado de ventas.

También hay desventajas: el enfoque comparativo no siempre afecta las perspectivas de desarrollo empresarial y utiliza indicadores promediados de los pares de la industria.

Método 4. Valoración del pronóstico de flujo de efectivo

La evaluación se lleva a cabo teniendo en cuenta las perspectivas a largo plazo de la empresa. Los especialistas deben averiguar qué beneficios traerá una empresa en particular en el futuro, si la inversión en la empresa es rentable, cuándo dará sus frutos la inversión y en qué direcciones se moverá el dinero.

4. Cómo evaluar el valor del negocio de una empresa: instrucciones paso a paso para principiantes

Entonces, ya hemos descubierto que solo los profesionales pueden evaluar una empresa de manera competente. Ahora echemos un vistazo a los pasos específicos que los dueños de negocios deben seguir.

Paso 1. Elegir una empresa de tasación

La elección de un tasador es una etapa responsable e importante del procedimiento. El resultado final depende enteramente de ello.

Los profesionales se distinguen por las siguientes características:

• sólida experiencia en el mercado;
• uso de tecnologías y técnicas actualizadas, software moderno;
• disponibilidad de un recurso de Internet funcional y conveniente;
• una lista de socios reconocidos que ya han utilizado los servicios de la empresa.

Los propios especialistas que realizarán la evaluación deben tener permisos y seguro de responsabilidad profesional.

Paso 2. Proporcionamos la documentación necesaria

La empresa de tasación sin duda le explicará en detalle qué documentos se deben proporcionar, pero si prepara el paquete con anticipación, ahorrará tiempo e inmediatamente pondrá al tasador en la ola de negocios.

Los clientes necesitarán:

• documentos de título de la empresa;
• estatuto de la empresa;
• Certificado de registro;
• lista de bienes raíces, propiedades, valores;
• informes contables y fiscales;
• lista de subsidiarias, si las hay;
• certificados de deuda sobre préstamos (si hay deudas).

El paquete se complementa en función de los objetivos y características del procedimiento.

Paso 3. Acordamos un modelo de valoración empresarial con el contratista

Por lo general, el cliente sabe con qué propósito está realizando la evaluación, pero no siempre sabe qué método es mejor aplicar. Durante la conversación preliminar, el experto y el cliente desarrollan conjuntamente un plan de acción, determinan los métodos de evaluación y acuerdan el momento de su implementación.

Paso 4. Estamos esperando los resultados de la investigación de mercado de la industria por parte de expertos

Para empezar, los tasadores deben analizar la situación en el segmento industrial del mercado, conocer los precios actuales, las tendencias y las perspectivas de desarrollo del área en estudio.

Paso 5. Monitoreamos el análisis de riesgos comerciales

Análisis de riesgo - etapa necesaria valoración empresarial. La información obtenida en el curso de dicho análisis se utiliza necesariamente en la preparación del informe.

Paso 6. Controlamos la determinación del potencial de desarrollo de la empresa

Los tasadores profesionales siempre tienen en cuenta las perspectivas de desarrollo empresarial, pero es deseable que los clientes controlen esta etapa del estudio y estén al tanto de los resultados obtenidos. Siempre es bueno saber qué potencial tiene su negocio.

Paso 7. Recibimos un informe sobre el trabajo realizado

La etapa final del procedimiento es la preparación del informe final. Documento listo se divide en posiciones separadas y contiene no solo números desnudos, sino también conclusiones analíticas. El informe, certificado por firmas y sellos, tiene fuerza oficial en la resolución de disputas de propiedad y en procedimientos judiciales.

¿Cómo realizar una evaluación de la forma más competente y segura posible para su empresa? Mejor opción- involucrar a abogados independientes en todas las etapas como consultores. Esto se puede hacer utilizando los servicios del sitio web Pravoved. Los especialistas de este portal trabajan de forma remota y están disponibles las 24 horas.

La mayoría de las consultas en el sitio son gratuitas. Sin embargo, si necesita asistencia más detallada, los servicios se pagan, pero la tarifa la fija el cliente.

5. Asistencia profesional en la tasación de empresas: descripción general de las 3 empresas de tasación TOP

¿No tiene el tiempo, el deseo o la oportunidad de buscar un tasador por su cuenta? No hay problema, aproveche nuestra revisión de expertos. Los tres mejores tasadores rusos incluyen las empresas más confiables, competentes y probadas. Leer, comparar, elegir.

No importa para qué propósito esté evaluando - compra y venta, préstamos garantizados, mejora de la gestión, reorganización - los especialistas de KSP Group llevarán a cabo el procedimiento de manera profesional, rápida y de acuerdo con todas las reglas.

La empresa ha estado en el mercado durante más de 20 años, tiene alrededor de 1000 clientes regulares, conoce bien la realidad de los negocios rusos, asesora a los clientes de forma gratuita. Entre los socios permanentes de la firma se encuentran reconocidas empresas, pequeñas y medianas empresas.

La organización es miembro de la Organización de Autorregulación de la ROO (Sociedad Rusa de Tasadores) y un seguro de responsabilidad por 5 millones de rublos.

La empresa fue fundada en 2002. La empresa garantiza un trabajo rápido (el período de tasación comercial es de 5 días) y ofrece precios razonables (40.000 para el procedimiento de tasación estándar). En sus métodos, la organización se adhiere a los principios de "Negocios Éticos": transparencia, honestidad, franqueza, cumplimiento de los términos del contrato, responsabilidad.

El personal de "Yurdis" - 20 tasadores profesionales, miembros de la mayor SRO rusa. Cada uno de los especialistas tiene un seguro de responsabilidad civil por un monto de 10 millones de rublos, diplomas y certificados que confirman altas calificaciones. Entre los clientes conocidos de la empresa se encuentran Gazprombank, Sberbank, Svyazbank, el Centro para la Organización de la Hipoteca Militar.

3) Grado Atlas

La empresa opera en el mercado de tasaciones desde 2001. Trabaja con activos tangibles e intangibles, desarrolla y predice esquemas ideales para aumentar los ingresos, coopera con empresas en todas las regiones de la Federación de Rusia.

La lista de ventajas incluye la precisión de referencia de las estimaciones, el diseño legal competente de los informes, una comprensión clara de las metas y objetivos de los clientes. La firma está acreditada en bancos comerciales y estatales de la Federación de Rusia, utiliza una base metodológica ampliada en su trabajo, aplica sus propios desarrollos tecnológicos y científicos.

Y algunos consejos más para elegir el tasador adecuado.

Las empresas de renombre tienen un sitio web bien diseñado y que funciona a la perfección. A través del recurso de Internet de dichas empresas, puede obtener consultas gratuitas, solicitar servicios, hablar con gerentes y representantes de soporte.

Por el contrario, las empresas de un día pueden no tener un portal web en absoluto, o pueden estar diseñadas como un sitio barato de una página. No información adicional, artículos analíticos, funciones interactivas.

Consejo 2. Negarse a cooperar con empresas de base amplia

Las organizaciones que se posicionan como empresas universales no siempre tienen el nivel adecuado de competencia.

Estimar el valor razonable de una acción o su valor intrínseco no es una tarea fácil, pero es útil para cualquier inversionista saber cómo hacerlo para determinar la idoneidad de una inversión. Multiplicadores financieros como Debt / Equity, P / E y otros permiten estimar el valor total de las acciones en comparación con otras empresas del mercado.

Pero, ¿y si necesita determinar el valor absoluto de la empresa? El modelo financiero le ayudará a resolver este problema y, en particular, el popular modelo de flujo de caja descontado (DCF).

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El flujo de caja libre (FCF) se utiliza para calcular eficiencia económica inversiones, por lo tanto, en el proceso de toma de decisiones, los inversores y prestamistas se centran en este indicador. La cantidad de flujo de efectivo libre determina la cantidad de pagos de dividendos que recibirán los tenedores de valores, si la empresa podrá cumplir con sus obligaciones de deuda de manera oportuna y dirigir el dinero para recomprar acciones.

La empresa puede tener ingresos netos positivos, pero un flujo de caja negativo, lo que socava la eficiencia del negocio, es decir, de hecho, la empresa no genera ingresos. Por lo tanto, el FCF suele ser más útil e informativo que los ingresos netos de la empresa.

El modelo DCF solo ayuda a estimar el valor actual de un proyecto, empresa o activo basado en el principio de que este valor se basa en la capacidad de generar flujos de efectivo. Para ello, se descuenta el flujo de caja, es decir, el monto de los flujos de caja futuros se lleva a su valor razonable en el presente utilizando la tasa de descuento, que no es más que la rentabilidad requerida o el precio del capital.

Vale la pena señalar que la evaluación se puede realizar tanto en términos del valor de toda la empresa, teniendo en cuenta tanto el capital social como el capital prestado, y teniendo en cuenta solo el valor del capital social. En el primer caso, se utiliza el flujo de efectivo de la empresa (FCFF) y, en el segundo, el flujo de efectivo a capital (FCFE). En la modelización financiera, en particular en el modelo DCF, FCFF se utiliza con mayor frecuencia, a saber UFCF (flujo de caja libre sin apalancamiento) o el flujo de caja libre de la empresa antes de deducir los pasivos financieros.

En este sentido, tomaremos el indicador WACC (costo de capital promedio ponderado) Es el costo de capital promedio ponderado. El WACC de una empresa tiene en cuenta tanto el valor del capital social de la empresa como el valor de sus obligaciones de deuda. Analizaremos cómo evaluar estos dos indicadores, así como su participación en la estructura de capital de la compañía, en la parte práctica.

También debe tenerse en cuenta que la tasa de descuento puede cambiar con el tiempo. Sin embargo, para los propósitos de nuestro análisis, tomaremos un WACC constante.

Para calcular el valor razonable de las acciones, utilizaremos el modelo DCF de dos períodos, que incluye los flujos de efectivo intermedios en el período de pronóstico y los flujos de efectivo en el período terminal, en el que se supone que la empresa ha alcanzado tasas de crecimiento constantes. En el segundo caso, se calcula valor terminal de la empresa (Valor Terminal, TV). Este indicador es muy importante, ya que representa una parte importante del valor total de la empresa en evaluación, que veremos más adelante.

Entonces, hemos cubierto los conceptos básicos asociados con el modelo DCF. Pasemos a la parte práctica.

Se requieren los siguientes pasos para obtener una estimación de DCF:

1. Cálculo del valor presente de la empresa.

2. Cálculo de la tasa de descuento.

3. Pronóstico de FCF (UFCF) y descuento.

4. Cálculo del valor terminal (TV).

5. Cálculo del valor razonable de la empresa (EV).

6. Cálculo del valor razonable de una acción.

7. Construir una tabla de sensibilidad y verificar los resultados.

Para nuestro análisis, tomaremos la empresa pública rusa Severstal, cuyos estados financieros se presentan en dólares de acuerdo con la norma NIIF.

Para calcular el flujo de caja libre, necesitará tres informes: un estado de pérdidas y ganancias, un balance y un estado de flujo de caja. Para el análisis, usaremos un horizonte temporal de cinco años.

Cálculo del valor presente de la empresa.

Valor empresarial (EV) Es, de hecho, la suma del valor de mercado del capital (capitalización de mercado), la participación no controladora (participación minoritaria, participación no controladora) y el valor de mercado de la deuda de la empresa, menos cualquier efectivo y equivalentes de efectivo.

La capitalización de mercado de una empresa se calcula multiplicando el precio de la acción (Precio) por el número de acciones en circulación (Acciones en circulación). La Deuda Neta (Deuda Neta) es la deuda total (es decir, deuda financiera: deuda a largo plazo, deuda a pagar durante el año, arrendamiento financiero) menos efectivo y equivalentes de efectivo.

Como resultado, obtuvimos lo siguiente:

Para mayor comodidad de presentación, resaltaremos los duros, es decir, los datos que ingresamos, en azul, y las fórmulas en negro. Buscamos datos sobre intereses minoritarios, deuda y efectivo en el balance.

Cálculo de la tasa de descuento

El siguiente paso es calcular la tasa de descuento WACC.

Consideremos la formación de elementos para el WACC.

Participación del capital social y de la deuda

Calcular su participación en el capital social es bastante sencillo. La fórmula tiene este aspecto: Capitalización de mercado / (Capitalización de mercado + Deuda total). Según nuestros cálculos, resultó que la participación del capital social era del 85,7%. Por tanto, la proporción de dinero prestado es 100% -85,7% = 14,3%.

Coste de capital social

El Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) se utilizará para calcular el rendimiento requerido de la inversión de capital.

Costo de capital (CAPM): Rf + Beta * (Rm - Rf) + Prima del país = Rf + Beta * ERP + Prima del país

Comencemos con una tasa libre de riesgo. Tal como se tomó la tasa de los bonos del gobierno de EE. UU. A 5 años.

Usted mismo puede calcular la prima de riesgo de acciones (ERP) si hay expectativas de rentabilidad en el mercado ruso. Pero tomaremos datos de ERP Duff & Phelps, una firma de banca de inversión y consultoría financiera independiente líder que muchos analistas han utilizado para realizar estimaciones. Básicamente, ERP es la prima de riesgo que recibe el inversor en acciones, no un activo libre de riesgo. ERP es del 5%.

La versión beta utilizada fue la beta de la industria para los mercados de capitales emergentes Aswat Damodaran, renombrado profesor de finanzas en la Stern School Business de la Universidad de Nueva York. Entonces, la beta sin apalancamiento es 0.90.

Para tener en cuenta las particularidades de la empresa analizada, conviene ajustar el coeficiente beta de la industria por el valor apalancamiento financiero... Para ello utilizamos la fórmula de Hamada:

Entonces, el apalancamiento beta es 1.02.

Calculamos el costo del capital social: Costo del capital social = 2.7% + 1.02 * 5% + 2.88% = 10.8%.

El costo del capital prestado

Hay varias formas de calcular el costo del capital prestado. La forma más segura es tomar todos los préstamos que tiene la empresa (incluidos los bonos emitidos) y sumar el rendimiento al vencimiento de cada bono y los intereses del préstamo, ponderando las partes de la deuda total.

En nuestro ejemplo, no profundizaremos en la estructura de la deuda de Severstal, sino que seguiremos un camino sencillo: tomar el monto de los pagos de intereses y dividirlo por la deuda total de la empresa. Obtenemos que el costo del capital prestado es Gastos por intereses / Deuda total = 151/2093 = 7.2%

Entonces, el costo promedio ponderado de capital, es decir, WACC, es 10.1%, mientras que tomamos la tasa impositiva igual al pago de impuestos para 2017 dividido por la ganancia antes de impuestos (EBT): 23.2%.

Previsión de flujo de caja

La fórmula del flujo de caja libre es la siguiente:

UFCF = EBIT (Ingresos antes de intereses e impuestos) -Impuestos + Depreciación y Amortización - Gastos de capital +/- Variación en el capital de trabajo no monetario

Actuaremos por etapas. Primero, necesitamos pronosticar los ingresos, para los cuales existen varios enfoques, que se dividen en dos categorías principales: basados ​​en tasas de crecimiento y basados ​​en impulsores.

El pronóstico de la tasa de crecimiento es más simple y tiene sentido para un negocio estable y más maduro. Se basa en el supuesto del desarrollo sostenible de la empresa en el futuro. Para muchos modelos DCF esto será suficiente.

El segundo método implica pronosticar todos los indicadores financieros necesarios para calcular el flujo de caja libre, como precio, volumen, participación de mercado, número de clientes, factores externos y otros. Este método es más detallado y complejo, pero también más correcto. El análisis de regresión a menudo se convierte en parte de este pronóstico para determinar la relación entre los factores subyacentes y el crecimiento de los ingresos.

Severstal es una empresa madura, por lo que para los fines de nuestro análisis, simplificaremos la tarea y elegiremos el primer método. Además, el segundo enfoque es individual. Para cada empresa, debe elegir los factores clave que influyen en los resultados financieros, por lo que no funcionará formalizarlo bajo un estándar.

Calculemos la tasa de crecimiento de los ingresos desde 2010, el margen de beneficio bruto y el EBITDA. A continuación, tomamos el promedio de estos valores.

Pronosticamos ingresos basados ​​en el hecho de que cambiarán a una tasa promedio (1.4%). Por cierto, según el pronóstico de Reuters, en 2018 y 2019 los ingresos de la compañía disminuirán un 1% y un 2%, respectivamente, y solo entonces se esperan tasas de crecimiento positivas. Por tanto, nuestro modelo tiene previsiones ligeramente más optimistas.

Calcularemos el EBITDA y la utilidad bruta con base en los márgenes promedio. Obtenemos lo siguiente:

Para calcular el FCF, necesitamos el EBIT, que se calcula como:

EBIT = EBITDA - Depreciación y amortización

Ya tenemos una previsión de EBITDA, queda por prever la depreciación. La razón promedio de depreciación / ingresos durante los últimos 7 años fue de 5.7%, con base en la cual encontramos la depreciación esperada. Finalmente, calcule el EBIT.

Impuesto contamos sobre la base de la ganancia antes de impuestos: Impuestos = Tasa de impuestos * EBT = Tasa de impuestos * (EBIT - Gastos por intereses)... Tomaremos los gastos por intereses constantes en el período de pronóstico, al nivel de 2017 ($ 151 millones); esta es una simplificación a la que no siempre vale la pena recurrir, ya que el perfil de deuda de los emisores es diferente.

Ya hemos indicado el tipo impositivo. Calculemos los impuestos:

Los gastos de capital o CapEx se encuentra en el estado de flujo de efectivo. Pronosticamos sobre la base de la participación promedio en los ingresos.

En tanto, Severstal ya confirmó su plan de inversiones para 2018-2019 en más de $ 800 millones y $ 700 millones, respectivamente, lo que es superior al volumen de inversiones de los últimos años debido a la construcción de un alto horno y una batería de coque. En 2018 y 2019, tomaremos CapEx igual a estos valores. Entonces el FCF puede estar bajo presión. La administración está considerando la posibilidad de desembolsar más del 100% del flujo de caja libre, lo que suavizará lo negativo del crecimiento del gasto de capital para los accionistas.

Cambio en el capital de trabajo(Capital de trabajo neto, NWC) se calcula utilizando la siguiente fórmula:

Cambio NWC = Cambio (Inventario + Cuentas por cobrar + Gastos pagados por adelantado + Otros activos corrientes - Cuentas por pagar - Gastos acumulados - Otros pasivos corrientes)

En otras palabras, un aumento en los inventarios y cuentas por cobrar reduce el flujo de efectivo, mientras que un aumento en las cuentas por pagar, por el contrario, aumenta.

Necesita hacer un análisis histórico de activos y pasivos. Cuando calculamos los valores del capital de trabajo, tomamos ingresos o costos. Por lo tanto, primero debemos fijar nuestros ingresos y el costo de los bienes vendidos (COGS).

Calculamos qué porcentaje de los ingresos recaen en las cuentas por cobrar (Cuentas por cobrar), inventarios (Inventario), gastos pagados por anticipado (Gastos pagados por anticipado) y otros activos circulantes (Otros activos circulantes), ya que estos indicadores forman ingresos. Por ejemplo, cuando vendemos acciones, estas disminuyen y esto afecta los ingresos.

Pasemos ahora a los pasivos operativos: cuentas por pagar, gastos acumulados y otros pasivos corrientes. Al mismo tiempo, vinculamos las cuentas por pagar y los pasivos acumulados al precio de costo.

Proyectamos activos y pasivos operativos basados ​​en las cifras promedio que obtuvimos.

A continuación, calculamos el cambio en los activos operativos y pasivos operativos en los períodos histórico y de pronóstico. Con base en esto, utilizando la fórmula presentada anteriormente, calculamos el cambio en el capital de trabajo.

Calculamos el UFCF usando la fórmula.

Valor razonable de la empresa

A continuación, debemos determinar el valor de la empresa en el período de pronóstico, es decir, descontar los flujos de efectivo recibidos. Excel tiene una función simple para esto: VPN. Nuestro valor presente fue de $ 4.052,7 millones.

Ahora determinemos el valor terminal de la empresa, es decir, su valor en el período posterior al pronóstico. Como ya hemos señalado, es una parte muy importante del análisis, ya que representa más del 50% del valor razonable de la empresa. Hay dos formas principales de evaluar el valor terminal. Se utiliza el modelo de Gordon o el método del multiplicador. Tomaremos el segundo camino, usando EV / EBITDA (EBITDA del año pasado), que es 6.3x para Severstal.

Usamos un multiplicador para el parámetro EBITDA el año pasado del período de pronóstico y descontado, es decir, lo dividimos por (1 + WACC) ^ 5. El valor final de la empresa fue de $ 8.578,5 millones (más del 60% del valor razonable de la empresa).

Total, dado que el valor de la empresa se calcula sumando el costo en el período de pronóstico y el valor terminal, obtenemos que nuestra empresa debería costar $ 12.631 millones ($ 4.052,7 + $ 8.578,5).

Eliminando la deuda neta y las participaciones no controladoras, obtenemos un valor justo de capital social de $ 11,566 millones. Al dividir por el número de acciones, obtenemos un valor justo de acción de $ 13,8. Es decir, según el modelo construido, el precio de los valores de Severstal actualmente está sobrevalorado en un 13%.

Sin embargo, sabemos que nuestro valor cambiará dependiendo de la tasa de descuento y el múltiplo EV / EBITDA. Es útil construir tablas de sensibilidad y ver cómo cambiará el valor de la empresa en función de la disminución o el aumento de estos parámetros.

Con base en estos datos, vemos que con un aumento en el multiplicador y una disminución en el costo de capital, la reducción potencial se vuelve menor. Aún así, según nuestro modelo, las acciones de Severstal no parecen atractivas para comprar en los niveles actuales. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que construimos un modelo simplificado y no tomamos en cuenta los impulsores de crecimiento, por ejemplo, crecimiento en los precios de los productos, rentabilidad por dividendo que excede significativamente la media del mercado, factores externos, etc. Este modelo es muy adecuado para presentar la imagen general de acuerdo con la evaluación de la empresa.

Entonces, echemos un vistazo a los pros y los contras del modelo de flujo de efectivo descontado.

Las principales ventajas del modelo son:

Da un análisis detallado de la empresa.

No requiere comparación con otras empresas de la industria.

Define el lado "interno" del negocio, que está asociado con los flujos de efectivo que son importantes para el inversor.

Modelo flexible, le permite construir escenarios predictivos y analizar la sensibilidad a los cambios en los parámetros.

Entre las desventajas están:

Se requiere una gran cantidad de suposiciones y pronósticos en los juicios de valor.

Bastante difícil de construir y estimar parámetros, por ejemplo, tasas de descuento.

Un alto nivel de detalle en los cálculos puede provocar un exceso de confianza en el inversor y una posible pérdida de beneficios.

Por lo tanto, el modelo de flujo de efectivo descontado, aunque bastante complejo y basado en juicios de valor y pronósticos, sigue siendo extremadamente útil para el inversor. Ayuda a profundizar en el negocio, comprender varios detalles y aspectos de las actividades de la empresa, y también puede dar una idea del valor intrínseco de la empresa en función de la cantidad de flujo de caja que puede generar en el futuro y, por lo tanto, traer ganancias a inversores.

Si surge la pregunta de dónde esta o aquella casa de inversión obtuvo su objetivo a largo plazo (objetivo) para el precio de cualquier acción, entonces el modelo DCF es solo uno de los elementos de la evaluación empresarial. Los analistas realizan aproximadamente el mismo trabajo que se describe en este artículo, pero la mayoría de las veces con un análisis aún más profundo y la asignación de diferentes ponderaciones a factores clave individuales para el emisor en el marco del modelo financiero.

En este material, solo hemos descrito un ejemplo ilustrativo de un enfoque para determinar el valor fundamental de un activo utilizando uno de los modelos populares. En realidad, es necesario tener en cuenta no solo la valoración DCF de la empresa, sino también una serie de otros eventos corporativos, evaluando el grado de su impacto en el valor futuro de los valores.