Un ejemplo de cálculo del valor económico agregado. Valor Económico Agregado, EVA. Etapas de la implementación del modelo de gobernanza de EVA en la empresa

El Valor Económico Agregado (EVA) es el beneficio económico real atribuible a los accionistas después de deducir todos los gastos operativos (impuestos incluidos) y los costos financieros. Dado que EVA es oficial marca comercial Stern Stewart Management Services de la ciudad de Nueva York, un término muy utilizado es Economic Profit (EP).

EVA = (Retorno sobre el capital - Costo del capital) x (Capital de inversión).

Por ejemplo, el rendimiento de una empresa es del 10% sobre $ 1 millón y el costo de capital es del 11%, entonces:

EVA = (10% -11%) * 1,000,000 = - $ 10,000

Este ejemplo muestra la importancia de EVA. El rendimiento del 10% puede parecer "optimista", pero esto es menor que el costo de capital de la empresa, y EVA muestra objetivamente que el valor agregado en este ejemplo negativo.

EVA vs otros indicadores económicos.

De hecho, EVA no es Idea Nueva, este concepto está muy relacionado con el concepto de "valor residual", introducido por primera vez por Alfred Marshall en 1980. También está cerca de los conceptos de "flujo con descuento Dinero"(FED) y" valor actual neto "(VAN).

Como se desprende del ejemplo anterior, este indicador (EVA) es mejor que los "ingresos" o el rendimiento de los activos (ROA), porque estas dos medidas no tienen en cuenta el costo de capital.

Dificultades y desventajas.

La definición de EVA se basa en el costo de capital, su rendimiento y la inversión, y se supone que puede medirlos. En la práctica, sin embargo, existen ciertas dificultades. Por ejemplo, si mide el capital de inversión en función del valor en libros, subestimaría el valor real de los activos.

Casi todos los indicadores contables tienen ciertos inconvenientes, a menudo en mayor medida de lo que es aceptable para una evaluación objetiva, y el uso de EVA conduce a las mismas dificultades. La confiabilidad de esta métrica se degrada si intenta utilizarla para cada unidad de negocio. se encuentra con el inevitable problema de la publicación de gastos generales. Calcular el EVA requerirá un esfuerzo significativo por parte de su departamento de contabilidad.

Además, EVA es un indicador que se refiere al pasado. Si realiza una inversión que no se amortiza durante varios años, el EVA será negativo hasta que la inversión sea rentable. Al igual que las ganancias, EVA es un indicador a corto plazo, no enfocado en una estrategia a largo plazo.

EVA ignora el valor de las opciones reales (o, más a menudo, las evalúa incorrectamente en 0).

Gestión de EVA y RRHH.

EVA se posiciona a menudo como el mejor indicador para calcular las bonificaciones. Tiene una serie de ventajas para usarlo sobre un indicador como "ingresos", porque incluye el costo de capital.

Además, tradicionalmente, los ejecutivos quieren maximizar la inversión en sus divisiones, y si su remuneración depende de EVA, querrán inversiones adicionales solo si el EVA es positivo.

¿EVA es realmente tan bueno?

Es difícil entender la emoción que ha existido en torno a EVA durante la última década. EVA se posicionó como La mejor manera reuniendo los intereses de los empleados y propietarios de empresas. De hecho, esto no es tan cierto. Preferimos el enfoque más correcto desarrollado por Kaplan y Norton. En cualquier caso, cualquier científico social sabe que las "bonificaciones" son solo una pequeña parte del manejo efectivo del comportamiento.

Como se señaló anteriormente, EVA, como todas las demás métricas, tiene un cierto conjunto de limitaciones y desventajas que lo hacen lejos de ser perfecto.

EVA es la misma herramienta que FIFO o LIFO; sin embargo, no hay una exageración excesiva en torno a estos métodos. Sin embargo, nadie niega su utilidad en la gestión empresarial y de personal, pero es importante comprender todas sus limitaciones y no idealizarlo.

Traducción: Eputaev Yan

Valor agregado económico(Valor económico agregado, EVA): un indicador analítico que representa las ganancias de la empresa actividades actuales neto de impuestos, reducido por el monto del pago de todo el capital invertido en la empresa. Se utiliza para evaluar la eficacia de una empresa desde la perspectiva de sus propietarios.

EVA = beneficio de las actividades actuales - impuestos - capital invertido en la empresa (es decir, el monto del pasivo del balance) * (WACC) o:

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC, donde

P - beneficio de las actividades actuales;
T - impuestos;
IC - capital invertido en la empresa;
WACC es el precio promedio ponderado del capital;
NP es la ganancia neta.

El valor económico agregado es una perspectiva de inversión en un negocio, en contraposición a un enfoque basado en análisis. estados contables compañías.

Muchas grandes empresas de consultoría ofrecen sus sistemas de análisis basados ​​en el valor económico. Por ejemplo, hay modelos de EVA de KPMG, PWC, Accenture, ATKearney. A su vez, Stern, Stewart & So publica ratings en los que las empresas se clasifican según el indicador estandarizado “Stern & Stewart Performance 1000”.

En todos los modelos de valor económico, se argumenta que para crear (agregar) valor en t-th año se debe cumplir una de las condiciones.

1. La utilidad operativa después de impuestos de la empresa debe exceder la suya propia y capital prestado y el beneficio neto de la empresa es una comisión sobre el capital social.
2. La rentabilidad del capital invertido en la empresa debe superar el coste de capital: ROCE> WACC.

La diferencia (ROCE - WACC) se llama propagación de la eficiencia y es un indicador clave del ranking de empresas.

El valor positivo del beneficio económico (EVA) caracteriza el uso eficiente del capital. Un EVA negativo indica un uso ineficiente de capital.

Un valor EVA de cero caracteriza la aceptabilidad de mantener un negocio de este tipo en el mercado, ya que los inversores reciben un rendimiento que los compensa por el riesgo de inversión.

El concepto EVA es una herramienta más perfecta para medir la eficiencia que el beneficio neto, ya que evalúa no solo el resultado final de las actividades de la empresa, sino también el precio al que se obtuvo.

Una de las desventajas de EVA es el énfasis en las ganancias y la ignorancia. flujo de caja... En este sentido, algunos asesores financieros promueven como llave indicadora CFROI (Cash Flow Return on Investments).

Basado en el libro Teplova T.V. "Finanzas corporativas"

Elena Larionova
consultor para análisis financiero y planificación CG "Voronov y Maksimov", profesor de la Facultad de Economía de la Universidad Estatal de San Petersburgo
http://www.vmgroup.ru/

V últimos años en las publicaciones extranjeras, se presta cada vez más atención a los enfoques para evaluar la eficacia de la empresa. Entre dichos enfoques se encuentra el enfoque basado en la construcción de Tarjetas de Mando Integral (BSC) y la determinación de la efectividad del negocio en base al análisis de sus diversos aspectos reflejados en las tarjetas balanceadas, otro enfoque es determinar qué tan rentable es el negocio desde la perspectiva del propietarios de la empresa. El problema de determinar la rentabilidad se resuelve calculando el indicador de valor económico agregado. Este indicador en la literatura extranjera se designa EVA (valor económico agregado)... En la literatura nacional, hasta ahora se ha descrito poco. Precisamente por su importancia para evaluar la eficiencia de las actividades de una empresa, este artículo se centrará en ella.

Valor economico añadido ( EVA) representa el beneficio de la empresa de las actividades ordinarias, neto de impuestos, reducido por el monto del pago por todo el capital invertido en la empresa.

El indicador se utiliza para evaluar la eficiencia de una empresa desde la posición de sus propietarios, quienes creen que la empresa tiene un resultado positivo para ellos si la empresa ha logrado ganar más que la rentabilidad de inversiones alternativas. Esto explica el hecho de que al calcular el EVA, no solo la tarifa por el uso de los fondos prestados, sino también el capital social se deduce del monto de la ganancia. Se puede argumentar que este enfoque es más económico que contable.

En la práctica, EVA se calcula de la siguiente manera:

EVA = Beneficio de actividades ordinarias - impuestos y otros pagos obligatorios - capital invertido en la empresa, es decir pasivo del balance general) * costo de capital promedio ponderado (1)

Desarrollando la fórmula (1), es posible mostrar el cálculo del indicador EVA de la siguiente manera:

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC, (2)

dónde:
PAG- beneficiarse de las actividades ordinarias;
T- impuestos y otros pagos obligatorios;
IC- capital invertido en la empresa;
WACC- precio medio ponderado del capital;
notario público- beneficio neto.

EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC, (3)

dónde:
ROI- el rendimiento del capital invertido en la empresa.

De la fórmula (3) se deduce que la estructura de las fuentes juega un papel importante en el cálculo del indicador EVA. recursos financieros empresas y el precio de las fuentes. EVA permite dar respuesta a la pregunta de los inversores de la empresa: qué tipo de financiación (propia o prestada) y qué cantidad de capital se requiere para obtener un determinado valor de beneficio. Por otro lado, EVA determina la línea de comportamiento de los dueños de la empresa, dirigiendo el capital de los inversionistas a la empresa o viceversa, facilitando su salida a empresas que permiten mayores tasas de rentabilidad.

En las fórmulas 1-3, para determinar el indicador EVA, necesita conocer el precio promedio ponderado del capital WACC. El precio medio ponderado del capital se puede calcular mediante la siguiente fórmula:

WACC = PZK * dZK + PSC * dSK, (4)

dónde:
PZK- el precio del capital prestado;
dZK- la participación del capital prestado en la estructura de capital;
PSC- precio Capital social;
dSC- la participación del capital social en la estructura de capital.

Esencia EVA se manifiesta en el hecho de que este indicador refleja la adición de valor al valor de mercado de la empresa y la evaluación de la eficiencia de la empresa a través de la determinación de cómo esta es valorada por el mercado.

Valor de mercado de la empresa = activos netos (a valor en libros) + EVA de períodos futuros, ajustados al momento presente (5)

De acuerdo con la fórmula (5), el valor de mercado de la empresa puede exceder o ser menor que el valor en libros de los activos netos, dependiendo de los beneficios futuros de la empresa. El valor EVA determina el comportamiento de los propietarios de la empresa en relación con la inversión en la empresa dada.

Considere las siguientes tres opciones para la relación entre el valor de EVA y el comportamiento de los propietarios:

1. EVA = 0, es decir. WACC = ROI y el valor de mercado de la empresa es igual al valor en libros de los activos netos. En este caso, la ganancia de mercado del propietario al invertir en una empresa determinada es igual a cero, por lo que gana igualmente si continúa las operaciones en esta empresa o invierte en depósitos bancarios.
2. EVA> 0 significa un aumento en el valor de mercado de la empresa sobre el valor en libros de los activos netos, lo que estimula a los propietarios a invertir más en la empresa.
3. EVA<0 conduce a una disminución del valor de mercado de la empresa. En este caso, los propietarios pierden el capital invertido en la empresa debido a la pérdida de rentabilidad alternativa.

De la relación entre el valor de mercado de la empresa y los valores de EVA, se deduce que la empresa debe planificar los valores de EVA futuros para orientar las acciones de los propietarios para invertir sus fondos.
La expectativa de los valores futuros de EVA tiene un impacto significativo en el crecimiento del precio de las acciones de la empresa. Si las expectativas son contradictorias, el precio de las acciones fluctuará y, a corto plazo, no será posible establecer una relación clara entre los valores de EVA y el precio de las acciones de la empresa. Por lo tanto, la tarea de planificar las ganancias, y con ello planificar la estructura y el precio del capital, es la tarea principal de la gestión empresarial. Cuanto más profesional sea la gestión de la empresa, mayor será el valor de EVA y la precisión de la planificación, en igualdad de condiciones. Esto explica el hecho de que en las grandes empresas occidentales, los valores de EVA son la base de las primas para los gerentes que se interesan más en el crecimiento de la rentabilidad empresarial y el crecimiento de EVA. En este sentido, EVA actúa como base de motivación.
Las empresas occidentales suelen utilizar el concepto EVA como una mejor herramienta para medir el rendimiento de las divisiones que el beneficio neto. Esta elección se explica por el hecho de que EVA evalúa no solo el resultado final, sino también a qué precio se obtuvo (es decir, cuánto capital y a qué precio se utilizó).

Volviendo a la fórmula (1), podemos delinear las formas de aumentar el indicador EVA:

1. Aumento de utilidades al utilizar la misma cantidad de capital;
2. Reducir la cantidad de capital utilizado manteniendo las ganancias al mismo nivel;
3. Reducir el costo de obtención de capital.

Por separado, podemos destacar la reducción en la cantidad de impuestos y otros pagos obligatorios en el marco de la planificación fiscal, utilizando varios esquemas permitidos por la legislación de la Federación de Rusia.
Las formas indicadas de incrementar el EVA se implementan en actividades específicas realizadas por las empresas. Si la empresa elige el indicador EVA como criterio para evaluar la efectividad de sus actividades, entonces la tarea es aumentar el valor de este criterio. Este aumento se produce tanto en el marco de la reorganización de la empresa (véase el cuadro 1) como en el marco de las actividades de gestión actuales.

Tabla 1: Actividades destinadas a mejorar la eficiencia de la empresa

En general, resumiendo, podemos delinear el papel que juega el indicador de valor económico agregado en la evaluación de la eficiencia de una empresa:

• EVA actúa como una herramienta que le permite medir la rentabilidad real de una empresa, así como gestionarla desde la perspectiva de sus propietarios;
• EVA también es una herramienta para mostrar a los líderes empresariales. cómo pueden afectar la rentabilidad;
• ЕVA refleja un enfoque alternativo al concepto de rentabilidad (transición del cálculo del retorno de la inversión (ROI), medido en términos porcentuales, al cálculo del valor económico agregado (EVA), medido en términos monetarios);
• EVA actúa como una herramienta para motivar a los gerentes de empresas;
• EVA mejora la rentabilidad principalmente al mejorar el uso del capital, en lugar de centrarse en reducir el costo de uso del capital.

Por lo tanto, se puede suponer que el uso del indicador EVA en la contabilidad de gestión mejorará la calidad de la evaluación del desempeño de las empresas rusas.

Academia Financiera FGOU VPO dependiente del Gobierno de la Federación de Rusia (FINACADEMY)

Departamento "Tasación y gestión inmobiliaria"

Resumen sobre el tema:

"Valor económico añadido

( EVA )»

Realizado : alumno del grupo FM 4-2

Kalabashkina E.

Asesor científico: Tulina Yu.S.

Moscú

Introducción

En las décadas de 1970 y 1980, las empresas de los países desarrollados se enfrentaron a la cuestión de desarrollar un nuevo mecanismo de gestión financiera. Esto se debió a que los métodos de evaluación del desempeño de una empresa que existían antes de esa época ya no podían cumplir con los crecientes requerimientos de los gerentes, ya que no permitían evaluar el desempeño de la empresa a largo plazo. Además, los inversores comenzaron a exigir a la administración de las empresas que aumenten constantemente el valor de la empresa, un indicador que refleja el nivel de bienestar de los accionistas.

El concepto de valor económico agregado (EVA ™), desarrollado en Estados Unidos en los años 80 del siglo pasado, resolvió estos problemas. Basado en el principio de beneficio económico, el indicador EVA podría usarse para determinar el valor, así como para caracterizar las actividades a largo plazo de la empresa.

Este concepto fue rápidamente aplicado por empresas estadounidenses líderes como Coca-Cola, General Electric. Pronto, las empresas (incluidas las pequeñas) de otros países comenzaron a adoptar su experiencia.

Rusia tiene actualmente la oportunidad de tomar prestadas las tecnologías y métodos extranjeros más progresistas para hacer negocios, lo que siempre le da al país que "se pone al día" una ventaja sobre el que "adelanta". En este sentido, es importante que las empresas nacionales implementen y utilicen de inmediato mecanismos de gestión avanzados. El uso del concepto de valor económico agregado, que es uno de los conceptos avanzados de la gestión financiera, permitirá a las empresas nacionales mejorar su eficiencia y reducir la brecha con los competidores extranjeros.

A pesar de la experiencia positiva del uso en el extranjero, en la actualidad el concepto de valor económico añadido es poco utilizado por las empresas rusas. La principal razón de esto es la complejidad de su aplicación "en su forma pura" en la economía rusa. En consecuencia, identificar la posibilidad y desarrollar mecanismos para utilizar el concepto de valor económico agregado en la gestión financiera de las empresas rusas es una tarea urgente de la ciencia financiera.

El objeto de este estudio aboga por el proceso de gestión financiera de la empresa.

Tema de estudio- Mecanismos de gestión financiera de la empresa basados ​​en el concepto de valor económico añadido.

Base teórica y metodológica de la investigación estuvo compuesto, en primer lugar, por especialistas extranjeros en el campo de las finanzas corporativas, la valoración, la gestión del valor de la empresa y, de hecho, el concepto EVA.

Entre las obras clásicas de la teoría de las finanzas, cabe destacar las obras de F. Modigliani, M. Miller, E. Fam y W. Sharp, S. Ross, S. Pratt.

Entre los trabajos dedicados al concepto de EVA, en primer lugar, cabe destacar el trabajo de su autor B. Stewart "The Quest For Value: a Guide for Senior Managers", así como el libro de D. Young y S O'Byrne "EVA y gestión basada en el valor: una guía práctica para la implementación". Entre los trabajos empíricos que consideran los resultados de la implementación de EVA en la práctica, cabe destacar los trabajos de S. Weaver, G. Biddle y R. Bowen.

En los años 70 y 90 aparecieron dos conceptos para evaluar el costo y la eficiencia de las empresas, entre los que se encuentran los más populares en los últimos años. cuadro de mando integral(BSC) y Valor economico añadido(EVA).

Desarrollo del paradigma para determinar el valor y la eficiencia de la empresa

2. Valor económico agregado (EVA): esencia, fórmula de cálculo, valor.

En la literatura económica en ruso, el concepto de EVA se considera solo en trabajos separados, casi exclusivamente en traducciones. EVA es un indicador financiero importante: hace relativamente poco tiempo (a principios de los años 90 del siglo pasado) comenzó a ser utilizado activamente por muchas corporaciones en los Estados Unidos y algunos otros países (por ejemplo, AT&T, QuarkerOats, Briggs & Stratton, Coca- Reajuste salarial).

Valor economico añadido ( EVA) representa el beneficio de la empresa de las actividades ordinarias, neto de impuestos, reducido por el monto del pago por todo el capital invertido en la empresa.

El indicador se utiliza para evaluar la eficiencia de una empresa desde la posición de sus propietarios, quienes creen que la empresa tiene un resultado positivo para ellos si la empresa ha logrado ganar más que la rentabilidad de inversiones alternativas. Esto explica el hecho de que al calcular el EVA, no solo la tarifa por el uso de los fondos prestados, sino también el capital social se deduce del monto de la ganancia. Se puede argumentar que este enfoque es más económico que contable.

El autor del concepto de “valor económico añadido” D.B. Stewart definió esta cifra como la diferencia entre la utilidad operativa neta y los costos de capital, es decir, mi Virginia le permite estimar el beneficio económico real a la tasa de rendimiento mínima requerida.

El valor económico agregado es un indicador de la rentabilidad anual de la empresa, que en primer lugar muestra a los accionistas si la empresa ha logrado crear valor adicional. EVA también puede servir como objetivo para la alta dirección y utilizarse en un sistema de motivación.

Lógica del indicador EVA es la siguiente: la utilidad operativa neta después de impuestos es la utilidad después de deducir los gastos y la depreciación. Parte de estos ingresos se destina a pagar el costo de uso de los recursos (expresado en el costo del capital social y del capital prestado), y la otra parte es el valor creado, que se mide mi V UNA. Este concepto se basa en el hecho de que no basta con que una empresa tenga un resultado financiero positivo o un nivel aceptable de utilidad por acción; cualquier unidad de negocio en el transcurso de su vida económica debe alcanzar tal nivel de desarrollo en el que se puede crear valor. Y se crea solo cuando la empresa recibe tal retorno sobre el capital invertido, que excede el costo de reunir capital.

El valor económico agregado se calcula mediante la fórmula:

EVA ( Económico Valor Adicional ) - Valor economico añadido.

NOPAT ( Neto Operando Lucro Después Impuesto ) - beneficio neto recibido después del pago del impuesto sobre la renta y menos el importe de los intereses pagados por el uso del capital prestado. Es decir, este es el beneficio neto según los estados financieros (según el Estado de pérdidas y ganancias), teniendo en cuenta los ajustes necesarios.

Capital ( Costo De Capital ) - el costo total del capital de la empresa (consiste en capital social y capital prestado, medido en unidades absolutas).

WACC ( Peso Promedio Costo De Capital ) - el costo promedio ponderado del capital (medido en términos relativos - en%), este es el costo del capital total (capital y deuda).

CE ( Capital Empleado ) - capital invertido. Representa capital, determinado tomando en cuenta el costo de los recursos no incluidos en el balance. Se calcula corrigiendo los datos de los estados financieros.

Coste de capital invertido ( CE ) se calcula mediante la fórmula:

CE = ejército de reserva – notario público , dónde

ejército de reserva ( Total Activos ) - activos totales (según el balance),

notario público ( No Por ciento Pasivo ) - Pasivo corriente libre de intereses (en el balance), es decir, cuentas por pagar a proveedores, presupuesto, anticipos recibidos y otras cuentas por pagar.

Costo de capital promedio ponderado ( WACC ) se calcula mediante la fórmula:

WACC = Kansas * Ws + Kd * Wd * (1 - T), dónde

Kansas- costo de capital (%),

Ws- la participación del capital social (en%) - según el balance,

Kd- costo del capital prestado (%),

Wd- la participación del capital prestado (en%) - según el balance,

T- tasa de impuesto sobre la renta (en%)

Coste patrimonial ( Kansas ) se calcula mediante el método CAPM :

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, dónde

R- tasa de rendimiento libre de riesgo (por ejemplo, tasa de depósitos) (%),

Rm- el rendimiento medio de las acciones en el mercado de valores (%),

B- coeficiente "beta", que mide el nivel de riesgo,

X- prima por riesgos asociados a una solvencia insuficiente (%),

y- prima por los riesgos de una empresa cerrada asociados a la falta de disponibilidad de información sobre la situación financiera y las decisiones de gestión (%),

F- prima de riesgo país (%).

El costo del capital prestado ( Kd ) se calcula mediante la fórmula:

Kd = r * (1 - T ), dónde

r- el tipo de interés anual por el uso del capital prestado,

T- Tasa de impuesto sobre la renta.

De la fórmula del valor económico agregado, puede derivar el indicador relativo "El rendimiento del capital invertido" ( Regreso sobre Capital Empleado , ROCE ). El significado económico de este indicador es que el valor económico agregado (EVA) surge en una empresa si durante un período de tiempo determinado fue posible obtener un rendimiento del capital invertido (ROCE) superior a la tasa de rendimiento del inversor (WACC).

Los inversores (propietarios, accionistas) no se considerarán satisfechos si el rendimiento de su capital ganado en la empresa no ha alcanzado la tasa de rendimiento umbral establecida por ellos.

Este principio de formación del valor de la empresa se expresa en el indicador de valor económico agregado (EVA):

Propagar- margen de rendimiento (diferencia) entre el rendimiento del capital invertido y el coste medio ponderado del capital. El diferencial es el valor económico agregado en términos relativos (en%).

Propagar = ROCE – WACC

Si el Spread es positivo, la empresa ha obtenido un rendimiento que supera el rendimiento requerido por los inversores. En este caso, la rentabilidad del capital invertido en la empresa es superior a la rentabilidad alternativa para el inversor, porque todas las alternativas se evalúan y se tienen en cuenta en el indicador del coste medio ponderado del capital (WACC). En consecuencia, el resultado final: la aparición de valor económico agregado significa un aumento en el costo del capital durante un período determinado.

ROCE (Retorno sobre el capital empleado)- El rendimiento del capital invertido:

ROCE = NOPAT / CE

La esencia EVA se manifiesta en el hecho de que este indicador refleja la adición de valor al valor de mercado de la empresa y la evaluación de la eficiencia de la empresa a través de la determinación de cómo esta es valorada por el mercado.

Valor de mercado de la empresa = activos netos (a valor en libros) + EVA periodos futuros, dado al presente

El valor EVA determina el comportamiento de los propietarios de la empresa en relación con la inversión en esta empresa:

1. EVA = 0 , es decir. WACC = ROI y el valor de mercado de la empresa es igual al valor en libros de los activos netos. En este caso, la ganancia de mercado del propietario al invertir en una empresa determinada es igual a cero, por lo que gana igualmente si continúa las operaciones en esta empresa o invierte en depósitos bancarios.

2. EVA >0 significa un aumento en el valor de mercado de la empresa sobre el valor en libros de los activos netos, lo que estimula a los propietarios a invertir más en la empresa.

3. EVA <0 conduce a una disminución del valor de mercado de la empresa. En este caso, los propietarios pierden el capital invertido en la empresa debido a la pérdida de rentabilidad alternativa.

De la relación entre el valor de mercado de la empresa y los valores de EVA, se deduce que la empresa debe planificar los valores de EVA futuros para orientar las acciones de los propietarios para invertir sus fondos.

La expectativa de los valores futuros de EVA tiene un impacto significativo en el crecimiento del precio de las acciones de la empresa. Si las expectativas son contradictorias, el precio de las acciones fluctuará y, a corto plazo, no será posible establecer una relación clara entre los valores de EVA y el precio de las acciones de la empresa. Por lo tanto, la tarea de planificar las ganancias, y con ello planificar la estructura y el precio del capital, es la tarea principal de la gestión empresarial.

Las empresas occidentales suelen utilizar el concepto EVA como una mejor herramienta para medir el rendimiento de las divisiones que el beneficio neto. Esta elección se explica por el hecho de que EVA evalúa no solo el resultado final, sino también a qué precio se obtuvo (es decir, cuánto capital y a qué precio se utilizó).

3. Formas de aumentar el indicador EVA:

1. Aumento de utilidades al utilizar la misma cantidad de capital;

2. Reducir la cantidad de capital utilizado manteniendo las ganancias al mismo nivel;

3. Reducir el costo de obtención de capital.

Por separado, podemos destacar la reducción en la cantidad de impuestos y otros pagos obligatorios en el marco de la planificación fiscal, utilizando varios esquemas permitidos por la legislación de la Federación de Rusia.

Las formas indicadas de incrementar el EVA se implementan en actividades específicas realizadas por las empresas. Si la empresa elige el indicador EVA como criterio para evaluar la efectividad de sus actividades, entonces la tarea es aumentar el valor de este criterio. Este aumento se produce tanto en el marco de la reorganización de la empresa como en el marco de las actividades de gestión actuales.

Medidas encaminadas a mejorar la eficiencia de la empresa

En general, resumiendo, podemos delinear el papel que juega el indicador de valor económico agregado en la evaluación de la eficiencia de una empresa:

· EVA actúa como una herramienta que le permite medir la rentabilidad real de una empresa, así como gestionarla desde la posición de sus dueños;

· EVA también es una herramienta para mostrar a los líderes empresariales. cómo pueden afectar la rentabilidad;

· ЕVA refleja un enfoque alternativo al concepto de rentabilidad (transición del cálculo del retorno de la inversión (ROI), medido en términos porcentuales, al cálculo del valor económico agregado (EVA), medido en términos monetarios);

· EVA actúa como una herramienta para motivar a los gerentes de empresas;

· EVA aumenta la rentabilidad principalmente al mejorar el uso del capital, en lugar de centrarse en reducir el costo de uso del capital.

Por lo tanto, se puede suponer que el uso del indicador EVA en la contabilidad de gestión mejorará la calidad de la evaluación del desempeño de las empresas rusas.

El indicador de beneficio económico añadido se puede incrementar mediante:

1) aumentar el rendimiento del capital existente, que se puede lograr aumentando los precios o los márgenes, aumentando los volúmenes o reduciendo los costos;

2. un aumento en la rentabilidad, que puede lograrse invirtiendo capital en proyectos con ganancias crecientes y un gasto adecuado de capital adicional, mientras que las inversiones en capital de trabajo y capacidad de producción pueden ser necesarias para aumentar las ventas, promover nuevos productos o ingresar a nuevos mercados ;

3. optimización de las inversiones, que se puede lograr racionalizando, eliminando o reduciendo las inversiones en operaciones que no pueden proporcionar un retorno sobre el costo de capital;

4. Optimización del costo de capital, que se puede lograr reduciendo los gastos de capital, manteniendo la flexibilidad financiera necesaria para implementar la estrategia de uso de deuda, gestión de riesgos y otros instrumentos financieros.

Por lo tanto, la ganancia económica adicional se puede aumentar de tres maneras: para aumentar la ganancia utilizando la misma cantidad de capital; reducir la cantidad de capital utilizado, manteniendo las ganancias al mismo nivel; y reducir el costo de reunir capital.

El concepto de gestión del valor de la empresa con base en el método del valor económico agregado como principal criterio para evaluar las actividades de la empresa, se propone utilizar el indicador de valor económico agregado (EVA).

El objetivo de la gestión del valor es maximizar el valor de la empresa a través del crecimiento continuo del valor económico añadido (EVA). Y la forma de gestionar el valor es gestionar los factores que influyen en el valor de la empresa.

Una gran variedad de factores influyen en el desempeño de la empresa. Se pueden clasificar como factores del entorno externo e interno (es decir, factores macro y microeconómicos). Los primeros influyen en los resultados de la actividad de la empresa desde el exterior, los segundos desde el interior.

Los factores internos que afectan el costo pueden ser:

Tasa de crecimiento de ventas de productos / servicios de la empresa

Tasas de crecimiento de las principales partidas del Balance y de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias

Tasas de crecimiento de la utilidad neta

La tasa de rendimiento del propietario (accionista, inversor)

Otros factores

Los factores externos que afectan el costo pueden ser:

El nivel de riesgos de inversión, marketing, financieros, productivos y organizativos de la empresa.

· Cambio en el costo del capital prestado (tasa de interés sobre préstamos)

· Cambio en las tasas impositivas

El valor económico agregado es un indicador económico importante que caracteriza la eficiencia de utilizar el capital de la empresa, lo que se suma al valor de mercado de la empresa. El valor económico agregado es el ingreso económico real calculado con base en la diferencia entre la ganancia devengada y la ganancia requerida por el propietario, determinada utilizando la base de efectivo de ingresos y gastos.

El valor económico añadido, el beneficio económico y otros indicadores de beneficio residual tienen claras ventajas sobre el beneficio contable como criterio para evaluar el rendimiento.

EVA sirve como un recordatorio constante para los gerentes: invierta si, y solo si, el retorno de la inversión es suficiente para recuperar los costos de capital. Para los gerentes acostumbrados a enfocarse en las ganancias contables o en el crecimiento de las ganancias, es relativamente fácil captar esta "señal". El criterio EVA puede respaldar sistemas de incentivos y recompensas adecuados para todos los niveles de la organización, hasta el más bajo. Para la alta dirección, estos sistemas pueden reemplazar el seguimiento estrecho. Con los sistemas de recompensa basados ​​en EVA, la gerencia ya no tendrá que instar a los gerentes de línea descendente a no desperdiciar capital y luego verificar si están siguiendo la directiva. El uso de EVA implica la delegación de autoridad y responsabilidad.

EVA proporciona a los gerentes una representación visual de los costos de capital. Un gerente empresarial puede mejorar EVA de dos maneras:

1) aumento de las ganancias;

2) reduciendo el capital involucrado.

Como resultado, el gerente tiene un incentivo para deshacerse de los activos infrautilizados o transferirlos a otras manos. El capital de trabajo también puede disminuir.

El indicador de valor económico añadido tiene una serie de desventajas: este indicador no refleja la previsión de los flujos de caja futuros y, por tanto, el valor presente. Por el contrario, el EVA está determinado solo por la ganancia del año en curso. En consecuencia, alienta a los gerentes a perseguir proyectos con una rápida amortización y desalienta los proyectos que comienzan a dar sus frutos más tarde. Problemas similares están asociados con el lanzamiento de una nueva empresa, cuando se requieren grandes inversiones y el beneficio en los primeros años es bajo o incluso negativo. Además, esto no equivale a un valor actual neto negativo, ya que las ganancias y el flujo de caja posteriores aumentarán significativamente. Pero en la etapa inicial, el valor económico agregado será negativo, incluso si según todos los parámetros se predice que el proyecto tendrá un valor presente neto positivo alto.

Entre las desventajas del concepto se encuentran las siguientes:

· El indicador EVA no tiene en cuenta las diferencias en los tamaños de las empresas estudiadas;

· El cálculo de EVA se basa en indicadores contables;

· EVA no refleja los motivos de posibles problemas en las actividades de la empresa.

La capacidad de calcular el EVA no solo a la hora de evaluar un proyecto de inversión, sino también como indicador del desempeño de una empresa para cualquier período es su ventaja significativa sobre los indicadores tradicionales como los ingresos o la rentabilidad. Esta ventaja se debe al hecho de que el concepto EVA se basa en un enfoque integrado de tres áreas principales de gestión:

· Elaboración de un presupuesto de capital;

· Evaluación del desempeño de las divisiones o de la empresa en su conjunto;

· Desarrollo de un sistema óptimo de bonificación por gestión justa.

Las ventajas de aplicar el concepto en las dos primeras áreas están asociadas con una determinación adecuada y fácil de usar del grado en que una división, una firma o un proyecto separado ha logrado el objetivo de incrementar el valor de mercado.

Desafortunadamente, la mayoría de las empresas utilizan indicadores tradicionales de evaluación del desempeño, a saber: beneficio y beneficio marginal, volúmenes de ventas, ingresos, etc., que pueden mostrar una imagen distorsionada del estado de la empresa desde el punto de vista de su "salud" a largo plazo. .

Conclusión

Independientemente del tamaño de la empresa, la creación continua de valor para los inversores es el objetivo principal de todas las organizaciones comerciales, por lo que una evaluación objetiva de la efectividad de la inversión es igualmente importante.

Hoy en día, EVA es la forma más precisa de medir el desempeño de una empresa. Es incluso más preciso que los márgenes de beneficio tradicionales porque incluye el valor actual del capital.

En la mayoría de los casos, el uso de EVA es el primer paso hacia la implementación de un sistema de mejora continua y el posterior uso de herramientas de gestión modernas.

Bibliografía

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Modelo de valor económico agregado (EVA)

El método se ha vuelto popular desde la década de 1980. Inventado por B. Stewart y D. Stern y patentado por Stern Stuart & Co.

El valor económico agregado refleja la cantidad de ganancia neta que se puede dividir entre los accionistas después de impuestos y costos de obtención de capital. La ventaja más importante de la valoración de una empresa basada en EVA - combinación en este indicador de los resultados de las actividades financieras y operativas.

Fórmula original EVA como sigue:

dónde IORAT - beneficio operativo después de impuestos (EB1T o (1-0);

1ULSS - costo de capital promedio ponderado; 1C - capital invertido.

Capital invertido en metodología EVA - es el capital invertido en activos para asegurar las actividades operativas de la empresa. Este monto se calcula como la diferencia entre el valor en libros de los activos totales (al comienzo del período) y el monto de los pasivos a corto plazo que no devengan intereses, o como la suma del patrimonio y los pasivos a largo plazo.

Este es el llamado enfoque operativo para cálculo EVA.

También hay enfoque financiero (económico). Pago EVA se lleva a cabo de acuerdo con la fórmula del enfoque operativo dividiendo el beneficio NOPAT sobre WACC. Como resultado, aparece un indicador de rendimiento del capital invertido. ROIC:

Trabaja WACC o 1C también llamados costos de capital.

Sin embargo medida absoluta EVA no es suficiente para comparar empresas. Por lo tanto, el relativo EVA. En la medida en EVA es un indicador que evalúa la efectividad de las inversiones, comparar EVA necesario en relación al monto de capital invertido (C /). Así, obtenemos una expresión para el estandarizado EVA:

Dividiendo ambas partes en la fórmula EVA en / C, obtenemos la siguiente expresión:

Por tanto, la idea principal del método EVA es esto: la empresa tiene valor para el propietario solo si EVA> Oh, es decir si el rendimiento del capital invertido excede el costo del capital:

El valor del diferencial es la base para medir el rendimiento del capital social ajustado al riesgo. Con la ayuda de este indicador es posible comparar empresas que se diferencian en: categorías (pequeñas / medianas); relación capital-trabajo; estructura capital; grado de riesgo.

Cabe señalar que el indicador EVA por un período en sí mismo no es muy informativo. Por lo tanto, es necesario considerarlo a tiempo. Para ello se utiliza el indicador del valor agregado presente, es decir la suma del valor agregado descontado para todos los períodos de pronóstico se considera como el valor de la empresa.

EVA es un indicador que se basa en un intento de superar los problemas tradicionales contabilidad... Sin embargo, dado que los datos para el cálculo se toman de los estados financieros, aún pueden surgir problemas de conversión de datos en este método.

Para que el indicador EM4 mida con precisión el beneficio económico neto para los propietarios de la empresa, es imposible reemplazar el beneficio operativo después de impuestos. NOPAT el resultado de las actividades de producción en el balance, y el capital invertido es la suma de los activos del balance. Esto lleva al hecho de que el indicador EVA Aparecen las deficiencias inherentes a los indicadores clásicos de rentabilidad. Por tanto, se recomienda utilizar el indicador EVA traducir datos contables en indicadores económicos.

Para ello, los autores del modelo EO D. Stern y B. Stewart han identificado una lista de modificaciones a los datos contables, que incluye hasta 154 artículos, pero de los cuales solo se proponen 10-12 para ser utilizados en la práctica. Lista llena las enmiendas son un secreto comercial de los autores.

EVA - Esta es una de las opciones más populares y utilizadas en el marco de la teoría de la evaluación del valor agregado. Otras variaciones son el valor agregado de mercado (MBA), el valor agregado para los accionistas (SVA) y el valor agregado total (TVA).