Procjena poslovanja prije kupnje. Savjet. Kako ispravno kupiti gotov posao. Kako se procjenjuje vrijednost poslovanja

Sve češće se sredstva ulažu u poslovanje u svrhu naknadne preprodaje / kupnje ili spajanja s drugim organizacijama radi zarade. I onda se postavlja pitanje: "Kako procijeniti vrijednost poduzeća, uzimajući u obzir sva ulaganja?"

Ekspresna procjena "na koljenu". Ako imate jednostavan posao i trebate procjenu troškova, računajte na sljedeći način: "dobit za 1 - 2 godine + nekretnina" i prodajte.

Vrste troškova

Prvi korak je baviti se vrstama vrednovanja poslovanja. Različite klasifikacije daju nam različite vrste vrijednosti, ali odlučio sam se držati osnovnih. Usput, svaka od vrsta slijedi svoj cilj i ciljeve za procjenu poslovanja, tada ćete shvatiti zašto je to potrebno.

Također želim napomenuti da su ove vrste vrednovanja povezane s poslovanjem.

1. Tržište

Prodajna / otkupna cijena poduzeća u uvjetima tržišnog natjecanja.

Tržišna vrijednost bit će cijena cijele imovine organizacije, uzimajući u obzir prihod koji se može ostvariti u budućnosti.

Ta se vrijednost poslovanja utvrđuje kada je potrebno saznati gdje se organizacija nalazi na tržištu za provođenje transakcija spajanja i preuzimanja (spajanja ili akvizicije), prodaju poduzeća ili prilagođavanje dugoročnog razvoja.

Određivanje tržišne vrijednosti pri procjeni poslovanja temelji se na dubinskoj analizi i novčanim tokovima.

Primjer (jednostavan)

Analizirajmo tržišnu vrijednost poduzeća na primjeru OJSC -a Romashka. Utemeljitelj želi prilagoditi strategiju razvoja. A za to stvara tablicu poput ove:

Vidimo da je cijena poslovanja za godinu narasla za 320.000 rubalja, što ukazuje na pozitivnu stopu rasta OJSC -a Romashka, posao ide uzlaznom putanjom.

2. Ulaganje

Vrijednost nekretnine za posebne svrhe ulaganja.

Izračunava se kada vlasnici poduzeća odluče pokrenuti investicijske projekte. Ili investitori smatraju organizaciju za ulaganje.

Ovisno o projiciranom prihodu od ulaganja, trošak ove vrste može biti veći od tržišnog ili niži.

Primjer (jednostavan)

OJSC "Romashka" planira strateško partnerstvo s OJSC "Oblachko". Partnerstvo se promatra kao investicijski projekt.

U ovom slučaju, za ocjenu poslovanja, potrebno je utvrditi investicijsku vrijednost partnerstva, jer ćemo za to predvidjeti koristi koje možemo imati spajanjem s drugom tvrtkom.

Vrijednost ulaganja poduzeća u provedbu partnerskog projekta za 5 godina iznosit će 11.756.723 rubalja, što je korisno za OJSC Romashka. Ovaj primjer s izračunima detaljnije se razmatra u nastavku, u klauzuli.

3. Oporavak (trenutačno)

Zbroj svih troškova osnivanja i vođenja poduzeća, uključujući imovinu.

To je potrebno kada najviše rukovodstvo organizacije donese odluku o osiguranju imovine, također ako osnivači odluče revalorizirati imovinu. I više - kada je potrebno optimizirati postojećeg sustava oporezivanje.

Primjer (jednostavan)

Uprava Romashke OJSC smatra da je potrebno osigurati poslovanje od rizika, dok je posao otvoren prije 5 godina. U tom slučaju, imovina se revalorizira za osiguranje i utvrđuje zamjenska vrijednost poslovanja.

Tijekom tog vremena vrijednost osnovnih sredstava (oprema, nekretnine) značajno je pala, što odražava zamjensku vrijednost poslovanja.

Revalorizacija opreme i nekretnina u 2018. dovela je do smanjenja vrijednosti poslovanja, u odnosu na 2013., za 700.000 rubalja.

4. Likvidacija

Vrijednost poslovanja u novčanom smislu minus svi troškovi povezani s njegovom prodajom.

Takva procjena troškova potrebna je kada je zbog nepredviđenih okolnosti potrebno zatvoriti tvrtku što je prije moguće.

Važno je zapamtiti da hitnom prodajom proizvoda njegova vrijednost postaje niža od tržišne, a primjenom posla ista.

Primjer (jednostavan)

OJSC "Romashka" zatvara se zbog visokog tržišta. U ovom slučaju, prema posljednjim izvješćima, utvrđuje se cijena cijele nekretnine.

Od primljenog iznosa oduzimaju se svi dugovi prema ugovornim stranama i partnerima, plaćanja zaposlenicima, isplata provizije nekretninama za prodaju nekretnina, troškovi održavanja opreme u dobrom stanju do trenutka prodaje.

Ne zaboravite da čak i nakon likvidacije organizacija može ostvariti profit.

Razlika između vrijednosti imovine i rashoda tijekom razdoblja likvidacije za Romashka OJSC iznosila je 5.500.000 RUB.

Pristupi procjeni troškova

Postoje tri načina ocjenjivanja poslovanja. A prema ruskom zakonu, procjenitelj (da, točno, ne ocjenjujete) dužan je koristiti sva tri pristupa, a ako se jedan od njih ne koristi, onda detaljno obrazložite zašto.

1. Isplativo

Unosna metoda vrednovanja poslovanja temelji se na predviđanju dobiti od funkcioniranja poslovanja. Tako se buduća zarada tvrtke svodi na sadašnju vrijednost.

Drugim riječima, što je veći predviđeni prihod organizacije, veća je i trenutna cijena poslovanja.

1.1 Metoda izravne kapitalizacije

Na temelju prihoda organizacije, prilagođeno predviđenoj stopi rasta poslovanja.

Ova je metoda prikladna za organizacije koje planiraju održati ili povećati stopu rasta i profitabilnosti poslovanja, odnosno za velika poduzeća koja se stalno razvijaju. U ovom slučaju, formula ocjenjivanja je sljedeća:

Gdje je "V" vrijednost poslovanja, "I" je prihod organizacije, "R" je stopa kapitalizacije.

Prihod se izračunava prema podacima izvještaja o financijskim rezultatima, koji su prikazani u obrascu br. 2 računovodstveni izvještaji... Najčešće se ti podaci uzimaju u razdoblju od 3-5 godina i usrednjavaju.

Ako se u izvješću mogu pronaći podaci o prihodu, tada se stopa kapitalizacije (R) mora izračunati formulom:

R = diskontna stopa - predviđena prosječna stopa rasta prihoda poduzeća

Primjer

Svrha procjene troškova je poboljšati učinkovitost upravljanja. Napomena: Godine 2017. vrijednost OJSC -a Romashka procijenjena je na 7.500.000, s prihodom od 1.350.000 rubalja.

Recimo da OJSC „Romashka“ u 2018. godini ima prihode od 1.098.000 rubalja. Dijelimo ovu vrijednost sa stopom kapitalizacije i dobivamo vrijednost posla, jednaku 7.320.000 rubalja.

Dakle, nakon trenutnih izračuna, vidimo da organizacija gubi tlo, stope rasta poslovanja opadaju, učinkovitost upravljanja novčanim tokovima postala je manje učinkovita.

1.2 Metoda diskontiranja procijenjenih novčanih tokova

Ova se metoda temelji na činjenici da novac i imovina koju tvrtka sada ima vrijedi više od istog novca i imovine u budućnosti.

Metoda diskontiranja koristi se za procjenu troška veliki posao pod utjecajem različitih čimbenika okoliša, na primjer, sezonalnosti prihoda.

Protok novca Je li plima Novac tvrtki.

Novčani tokovi diskontiraju se množenjem protok novca diskontnim faktorom prema formuli:

Formula novčanog toka s popustom

Gdje je “DCF” diskontirani novčani tok, “r” je diskontna stopa, “n” je broj razdoblja za izračun novčanih tijekova, “i” je broj razdoblja.

Primjer

Svrha vrednovanja je utvrditi učinak spajanja Romashka OJSC s Oblachko OJSC

Recimo da OJSC „Romashka“ sklapa partnerstvo s prihodima od 7.300.000 rubalja. godišnje, a nakon 5 godina partnerstva nastoji ostvariti prihod od 9.000.000 rubalja, sa stopom prihoda od 10% godišnje. Kako utvrditi je li određeni projekt isplativ?

Trošak ulaganja = (9.000.000) / (1 + 0.1) ^ 5 = 5.588.291,9 rubalja.

Pomoću elementarnih izračuna pokazalo se da će OJSC "Romashka" za 5 godina moći postići željeni prihod ulaganjem samo 5 588 291,9 rubalja. Stoga je savez Romashka OJSC i Oblachko OJSC isplativ.

2. Usporedni

U ovoj metodi procjene vrijednosti poslovanja, ocijenjena organizacija se uspoređuje sa sličnim tvrtkama. Slične tvrtke trebale bi biti slične u ekonomskim, materijalnim, tehničkim i drugim uvjetima.

Nakon odabira analognih tvrtki, za njih se izračunavaju odgovarajući multiplikatori, odnosno omjer prodajne cijene i ekonomskog pokazatelja.

Poslovna vrijednost u usporedna metoda bodovi se izračunavaju množenjem dobivenih množitelja s ključnim financijskim pokazateljima ocijenjene organizacije.

2.1 Način transakcije (način prodaje)

Ova se metoda temelji na analizi tržišnih cijena za kupnju ili prodaju kontrolnih ili stopostotnih udjela u organizacijama sličnim poslovima koji se vrednuju.

Nakon izračuna i primjene multiplikatora, rezultirajuća poslovna vrijednost dovodi se do ponderiranog prosjeka. Prilikom korištenja metode transakcije koristi se sljedeća formula:

Poslovna vrijednost (kapitalizacija) = Pokazatelj * Množitelj

Primjer

Svrha ocjenjivanja je prodaja poduzeća. Stoga je potrebno procijeniti 100% svih izdanih dionica Romashka OJSC.

Uzeti ćemo početne podatke iz financijskih izvještaja: prihod = 730.000 rubalja, vrijednost imovine = 410.000 rubalja.

Proučavajući tržište i vanjsko okruženje odabrali smo tri analogne tvrtke. Budući da se radi o javnim tvrtkama, njihovo je izvješćivanje otvoreno za vanjske korisnike pa nam možete jednostavno prikazati množitelje koji nas zanimaju.

Donja tablica prikazuje podatke vršnjaka, izračunate višekratnike i pokazatelje OJSC „Romashka“.

Za određivanje točne vrijednosti množitelja potrebno je prikazati ponderirane vrijednosti množitelja (imamo 9.30 i 14.20).

• Množiteljem P \ R - 6 789 000 rubalja;
• Množiteljem P \ R - 5.822.000 rubalja.

Međutim, ukupni trošak poslovanja trebao bi biti jedan, stoga je dalje potrebno vagati primljene vrijednosti.

Ako težinu postavimo na množitelj P \ R - 0,8, a na množitelj P \ A - 0,2, tada pomoću elementarnih izračuna dobivamo ukupnu vrijednost poslovanja OJSC "Romashka" jednaku 6.595.600 rubalja.

Metoda ne zahtijeva daljnje prilagođavanje stupnja kontrole, budući da su se kao početne informacije koristile cijene za kontroliranje udjela u istim kompanijama.

2.2. Metoda tržišta kapitala

Ova se metoda temelji na analizi cijena dionica kolega koje su dostupne na tržištu u javnom prometu.

U ovom slučaju stručnjaci koriste množitelje, gdje je brojnik cijena dionice, a nazivnik financijski pokazatelj, na primjer, prihod ili dobit.

Ova metoda koristi prilagodbe financijskog učinka po dionici, kao što je zarada po dionici. Inače, ova metoda je identična metodi trgovine:

Poslovna vrijednost = prihod * (cijena po dionici) / (prihod po dionici)

Primjer

Svrha ocjenjivanja je prodaja OJSC -a Romashka. S obzirom da je tvrtka u posljednjih nekoliko godina ostvarila godišnju dobit od 100.000 rubalja.

Omjer cijene po dionici / zarade po dionici (prilagođen po dionici) za slične tvrtke ravnopravne je 7. Kako saznati koliko Romashka vrijedi?

Cijena OJSC „Romashka“ = (godišnja dobit) x (multiplikator „cijena po dionici / zarada po dionici“)

100.000 x 7 = 700.000 rubalja.

2.3 Metoda industrijskog omjera

Ova se metoda temelji na korištenju unaprijed izračunatih i analiziranih odnosa između prodajne cijene poduzeća u određenoj industriji i njegovih financijskih rezultata.

Na primjer, marketinške agencije mogu se prodati za 0,9 godišnjeg prihoda, konzultantske agencije za 0,7 godišnjeg prihoda.

U Rusiji metoda sektorskih koeficijenata još nije postala raširena jer ne postoji dubinska analiza sektorskih pokazatelja statističkih i specijaliziranih službi.

Primjer

Svrha procjene je prilagodba strategije razvoja poslovanja. Da biste to učinili, izračunajte godišnji prihod, koji je jednak 6.500.000 rubalja.

OJSC "Romashka" posluje na terenu veleprodaja cvijeće. Prema analizi tržišta, moguće je izvesti industrijski koeficijent jednak 1,8.

Dakle, poslovna vrijednost 11.700.000 rubalja. s prihodom od 6.500.000 rubalja, uprava OJSC "Romashka" može odlučiti proširiti mrežu.

3. Skupo

Metoda vrednovanja troškova definira vrijednost poslovanja kao cijenu postojeće imovine tvrtke. Za primjenu ovog pristupa procjenitelj mora imati pouzdane informacije o troškovima stjecanja i održavanja imovine.

3.1 Metoda neto imovine pri vrednovanju poslovanja

Ova metoda temelji se na analizi imovine. Prvi korak je procjena nematerijalne imovine. Slijedi analiza zaliha, zaliha. Zatim se vrši detaljna procjena nemonetarne imovine (potraživanja).

Metoda neto imovine prilično je jednostavna u izračunima, vrijednost poduzeća određena je formulom:

Primjer

Svrha procjene je otkriti troškove Romashka OJSC -a za poslovno osiguranje od kreditnih rizika.

Potrebno je utvrditi iznos imovine i dugova OJSC "Romashka". Dakle, sva se imovina utvrđuje na 4.573.100 rubalja, a dužničke obveze na 2.546.900 rubalja. Tako se troškovi OJSC "Romashka" procjenjuju na 7 120 000 rubalja.

Kao rezultat procjene, utvrđeno je da se OJSC "Romashka" može osigurati za 7 120 000 rubalja.

3.2 Metoda zaostale vrijednosti

Koristi se kada se već pouzdano zna da će posao biti likvidiran, a vlasnici trebaju odrediti vrijednost posla za brzu provedbu. Formula izračuna:

Poslovna vrijednost = Tržišna vrijednost imovine - dug

Budući da se tvrtka likvidira, izračunavamo prihod od prodaje opreme, potrošnog materijala i materijala prilagođen za brzu prodaju.

Tako je tržišna vrijednost imovine OJSC "Romashka" utvrđena na 5.213.100 rubalja. Istodobno, troškovi održavanja i servisiranja opreme i zaliha do trenutka prodaje iznosit će 543 000 rubalja.

Nedavno je organizacija formirala značajne dugove prema vjerovnicima, koji iznose 1.876.000.

Također, pri zatvaranju je potrebno isplatiti sve otpremnine zaposlenicima, što ukupno iznosi 665.200 rubalja. Dobit za razdoblje likvidacije bit će 4.871.100 rubalja.

Kao rezultat toga, vrijednost OJSC "Romashka" metodom likvidacijske vrijednosti utvrđena je na 7.000.000 rubalja.

Zaključci o metodama

Nakon detaljno razmatranje Od svih pristupa vrednovanju poslovanja, preporučljivo je strukturirati dobivene podatke te zaključiti prednosti i nedostatke svake metode.

Bilješka o metodi

Dakle, nakon što su izračuni napravljeni pomoću tri metode, potrebno je identificirati konačni rezultat. Usput, troškovi bi trebali biti približno isti.

Podaci se razlikuju uglavnom zato što je jedan određeni pristup relevantniji za svrhu procjene od drugih ili potpunije uzima u obzir trenutačno stanje. Sporazum se sklapa prema formuli:

Ukupni trošak = Isplativo × K1 + Usporedno × K2 + Potrošeno × K3

“K1”, “K2”, “K3” - ponderi odabrani ovisno o značaju određenog troška u konačnoj procjeni. Šanse se moraju zbrojiti do jedne.

Primjer

Razmotrimo već poznato OJSC Romashka. Podaci proračuna u donjoj tablici.

Objašnjenje koeficijenata: ocjenjivač vjeruje da je usporedba najznačajnija u ovom slučaju, stoga mu se dodjeljuje najveća težina.

Dakle, nakon izračuna prema formuli, konačni ugovoreni trošak poslovanja utvrđen je na 6.924.200 rubalja.

Korak po korak upute

U ovom ću poglavlju pokriti glavne korake u vrednovanju poslovanja. Naravno, svaki posao ima svoje nijanse, važno je to zapamtiti.

1. Određivanje cilja

Prvi korak je utvrditi u koje se svrhe ocjenjuje poslovanje. Ovaj korak važan je za ostvarivanje ekonomskih interesa stranaka koje su donijele odluku o procjeni poslovanja. Najčešće se procjena provodi u sljedećim slučajevima:

1. Poboljšati učinkovitost upravljanja organizacijom;
2. Obrazložite odluku o pokretanju investicijskog projekta;
3. Kupiti ili prodati tvrtku ili njezin udio;
4. Restrukturiranje poduzeća;
5. Izraditi dugoročnu razvojnu strategiju;
6. Procijeniti financijske performanse organizacije;
7. Donijeti odluku o izdavanju i prodaji vrijednosnih papira.

2. Odabir ocjenjivačke tvrtke

Ovo je vrlo važan korak. U mnogim zemljama vrednovanje poslovanja provode neovisni stručnjaci koji se u svom radu pridržavaju ustaljenih industrijskih standarda.

Dobar alat koji može pomoći pri odabiru procjenitelja su ocjene pouzdanih agencija, kao što su:

1. Agencija za ocjenjivanje stručnjaka;
2. Nakladnička kuća Kommersant.

Glavni kriteriji pri odabiru procjenitelja mogu biti rok rada na tržištu, profesionalnost i ugled, prisutnost popisa poznatih partnera koji su već koristili usluge tvrtke, pozitivan

U sadašnjoj fazi razvoja poslovnog tržišta i svjetskog gospodarstva, procjena nematerijalne imovine i intelektualnog vlasništva nije postala manje važna od materijalne. Povećana je uloga objektivne analize i točnog određivanja poslovne vrijednosti. Ovaj je postupak jednostavno potreban onima koji planiraju ulagati, kupovati ili prodavati tvrtke. Nezavisno vrednovanje vrijednost tvrtke u takvim situacijama postaje važno oruđe menadžment, koji će omogućiti pravi izbor, izbjeći mnoge rizike i ostvariti maksimalnu dobit. Čak neće moći u potpunosti funkcionirati i proširiti se bez kvalitativne procjene u jednoj od faza razvoja.

Što je vrednovanje poslovanja?

Procjena vrijednosti poslovanja postupak je za utvrđivanje tržišne vrijednosti poduzeća (uzimajući u obzir materijalnu, nematerijalnu imovinu, financijsko stanje, očekivana dobit), koju provode nadležna tijela ili stručnjaci. Bilo koja nekretnina u kombinaciji s paketom prava na nju može postati objekt procjene. Značenje izraza "vrednovanje poslovanja" malo je drugačije. To podrazumijeva definiranje u novčanom omjeru vrijednosti poduzeća, koje uključuje (osim imovine) njegovu korisnost i troškove preuzete za njezino dobivanje.

Glavna svrha procjene je utvrđivanje tržišne vrijednosti imovine koja se procjenjuje za klijenta. Kupac pokreće poslovnu procjenu, u pravilu, u slučaju prodaje ili kupnje tvrtke, vlasničkih udjela, kreditiranja, financiranja projekata, poboljšanja učinkovitosti upravljanja poduzećem itd. Često se pojavljuju situacije kada se spoji nekoliko razloga.

Kada trebate procjenu poslovanja?

Povećanje vrijednosti poduzeća jedan je od važnih pokazatelja rasta njegove profitabilnosti, a smanjenje ukazuje na potrebu za promjenama u sustavu upravljanja i strategiji razvoja. I vlasnik poduzeća i treća strana mogu biti zainteresirani za provođenje objektivne procjene.

Trošak poduzeća određuje se kada:

• procjena učinkovitosti upravljanja;
• korporativiziranje;
• reorganizacija;
• korištenje hipotekarnih kredita;
• oporezivanje nasljedstva, donacije;
• sudjelovanje u aktivnostima na burzi;
• procjena dodijeljenih poslovnih udjela u slučaju spajanja u obliku konsolidacije i proširenja;
• djelomična ili potpuna likvidacija;
• izdavanje novih dionica itd.

Procjena poslovanja može biti potrebna ne samo potencijalnom ulagaču ili vlasniku tvrtke, već i drugim sudionicima na tržištu, na primjer, osiguravajućim društvima (kako bi se utvrdio iznos rizika, potvrdila usklađenost s ugovorom o podjeli rizika između klijenta i ugovarača osiguranja) , kreditne institucije (za procjenu solventnosti, određivanje optimalnog iznosa maksimalnog kredita), kao i vladine agencije, dioničari, dobavljači, proizvođači, posrednici. Krajnji rezultat procjene može se predstaviti u jednom izvješću u nekoliko odjeljaka ili u dva različita dokumenta. Ocjenjivanje poduzeća provodi se u skladu sa postavljenim ciljem, koji formulira kupac prilikom sastavljanja Ugovora i Zadataka za ocjenjivanje. Moraju se nužno pridržavati Saveznog zakona "O djelatnostima ocjenjivanja u Ruska Federacija", Odredbe" Nacionalnog etičkog kodeksa za procjenitelje Ruske Federacije "i Federalni standardi procjene.

Metode vrednovanja poslovanja

Prije ulaganja ili kupnje poduzeća, kupac prije svega procjenjuje njegovu korisnost za sebe. Mora odgovarati njegovim individualnim potrebama za prihodom. Potonji pokazatelj, uzimajući u obzir troškove, temelj je tržišne vrijednosti koju procjenitelj izračunava. Načela, metode i pristupi njezinom definiranju biraju se na temelju specifičnosti poslovanja kao „proizvoda“: ulaganje (novac se ulaže u njega, očekujući dobit u budućnosti), dosljednost (može se prodati kao sustav ili zasebni elementi), potreba (ovisi o situaciji unutar proizvodnje i u vanjskom okruženju). Postupak ocjenjivanja sastoji se od nekoliko faza koje provodi stručni procjenitelj kako bi objektivno utvrdio vrijednost poslovanja:

• zaključivanje ugovora o procjeni s kupcem;
• određivanje karakteristika objekta procjene;
• analiza tržišta;
• izbor metoda ocjenjivanja, izračuni;
• generalizacija rezultata dobivenih unutar svakog od pristupa, određivanje konačne vrijednosti vrijednosti objekta;
• pripremu i prijenos izvješća kupcu.

U četvrtoj fazi, procjenitelj bira jedan ili više optimalnih pristupa procjeni poduzeća, koji će biti najučinkovitiji u određenoj situaciji. Metode vrednovanja poslovanja univerzalne su, ali se odabiru pojedinačno u svakoj situaciji.

Skupo

Ovaj pristup podrazumijeva skup metoda za procjenu vrijednosti objekta koje su usmjerene na utvrđivanje troškova potrebnih za obnovu, zamjenu poduzeća, uzimajući u obzir troškove, trošenje opreme i druge čimbenike. Omogućuje vam praćenje apsolutnih promjena bilance s mogućom prilagodbom od datuma procjene (prema mišljenju neovisnog stručnog procjenitelja) - podaci o trenutnim tržišnim cijenama za radna snaga, materijala i drugih troškova.

Isplativo

Pristup prihoda znači skup metoda za procjenu vrijednosti objekta, koje se temelje na utvrđivanju iznosa očekivanog prihoda od poslovanja. U ovom slučaju ključni faktor koji određuje vrijednost objekta je prihod. Što je veća, veća je i njezina tržišna vrijednost. Ovdje stručnjaci primjenjuju procijenjeni princip očekivanja, uzimajući u obzir razdoblje primitka potencijalnog prihoda prema planu, broj i stupanj rizika. Za analizu se koriste omjeri kapitalizacije koji se izračunavaju na temelju tržišnih podataka. Ova metoda procjene smatra se najučinkovitijom i najpogodnijom za određivanje vrijednosti poslovanja (samo su u nekim slučajevima usporedni ili skupi točniji). Pristup se najbolje koristi ako su prihodi tvrtke stabilni.

Usporedni

Usporedna metoda za utvrđivanje vrijednosti poduzeća znači skup metoda vrednovanja koji se temelje na usporedbi objekta vrednovanja s konkurentnim objektima (sa sličnim karakteristikama, dostupnošću informacija o transakcijskim cijenama). Stručnjaci vjeruju da upravo on daje najtočnije rezultate (naravno, pod uvjetom aktivnog rada tržišta sa sličnim svojstvima u pogledu parametara). Za ovaj pristup koriste se tržišni podaci za slične objekte i metoda tržišta kapitala, transakcija i omjera industrije (s elementima - benchmarking analiza).

Važno: vrijedno je napomenuti da svaki pristup omogućuje naglašavanje i objektivnu analizu određenih karakteristika objekta procjene, no svi su oni međusobno povezani.

Kako procijeniti vrijednost poduzeća?

Procjenu poslovnih i drugih objekata provode specijalizirane tvrtke. Da biste procijenili vrijednost poduzeća, morate se obratiti stručnjacima, jasno naznačiti svrhu utvrđivanja vrijednosti i potpisati Ugovor. Prema Uredbi Vlade Ruske Federacije od prosinca 2007. br. 60, proces ocjenjivanja trebao bi se odvijati u nekoliko faza:

1. Definicija objekta (opis, prava na njega, datum i osnova procjene, ograničavajući uvjeti).
2. Sklapanje ugovora o procjeni (identifikacija i prethodni pregled objekta, odabir vrste, izvori potrebnih podataka, odabir osoblja, izrada plana procjene, izrada i zaključivanje ugovora, plaćanje usluga).
3. Određivanje karakteristika objekta (prikupljanje i provjera podataka, određivanje vanjskih i unutarnjih informacija).
4. Analiza tržišta (uključuje analizu financijskih pokazatelja, izvješća, usklađivanja financijskih izvještaja u svrhu vrednovanja).
5. Izbor metoda unutar određenog pristupa (ili nekoliko njih), provođenje potrebnih izračuna.
6. Generalizacija rezultata, određivanje konačne cijene objekta.
7. Sastavljanje i prijenos izvješća kupcu.

Odabir ocjenjivačke tvrtke

Ocjenjivačka tvrtka organizator je projekta ocjenjivanja, pomaže procjenitelju u obavljanju njegovih profesionalnih aktivnosti, pruža marketinšku, financijsku i informacijsku podršku. Pruža usluge ne samo vlasnicima tvrtki, već i pravnim osobama, financijske institucije(najčešće bankama), osiguravajućim društvima i državnim agencijama. U pravilu, vlasnik nekretnine plaća usluge procjene, ali često druga strana postavlja određene zahtjeve u vezi s tvrtkom za procjenu. Prilikom odabira ocjenjivačke tvrtke potrebno je prikupiti što više objektivnih podataka o njoj te se uvjeriti u njezinu stručnost i profesionalnost. Posebnu pozornost treba obratiti na sljedeće čimbenike:

• rok rada na tržištu;
• recenzije kupaca;
• poslovni ugled;
• poziciju u ocjenama neovisnih specijaliziranih agencija i publikacija (ali važno je obratiti pozornost na kriterije ocjenjivanja, trebali bi se formirati iz generaliziranih pokazatelja; možete koristiti podatke, na primjer, iz izvora banki.ru koji odražavaju stupanj zadovoljstva klijenata uslugama različitih banaka i vidjeti s kojim ocjenama surađuju s tvrtkama);
• dokumenti (potvrda od državna registracija pravna osoba, kopije ili skeniranje sastavnih dokumenata itd.);
• nagrade, svjedodžbe, diplome;
• iznos osiguranja od odgovornosti (što je veće, to je sigurnije za klijenta).

Ocjenjivačko poduzeće mora se pokazati kao organizacija koja proizvodi točne rezultate i nudi usluge objektivnih stručnjaka, a ne motivirana trećom stranom.

Predaja potrebnih radova

Da bi započeo postupak ocjenjivanja, vlasnik poduzeća mora dostaviti paket dokumenata. Njegov položaj ovisi o svrsi provođenja, obliku vlasništva i kriterijima za formiranje ocjene. Mnoge tvrtke za ocjenjivanje pokrenule su web stranice na koje se možete prijaviti putem interneta ili putem telefona (ali dokumente morate podnijeti samo osobno). Osnovni paket uključuje sljedeće papire:

1. Potvrda o registraciji ili Statut.
2. Za dionička društva- izvješća o rezultatima emisije vrijednosnih papira, izvadak iz registra dioničara.
3. Dokumenti koji se prikazuju organizacijska struktura i djelatnosti objekta.
4. Računovodstveni izvještaji za posljednjih 3-5 godina, ponekad je potrebno dodatno objašnjenje za neke stavke bilance.
5. Kopije patenata, licenci.
6. Ako je potrebno - dokumenti koji potvrđuju vlasništvo nad nekretninom.

Savjet: Važno je uzeti u obzir da svaka ocjenjivačka tvrtka ima svoju metodologiju rada. Ponekad su, osim osnovnog skupa dokumenata, od kupca potrebni i dodatni papiri, na primjer, plan razvoja za sljedećih nekoliko godina, izrada investicijskog projekta, mišljenje revizora, objašnjenje vlasnika s opisom tvrtke i navođenjem broja osoblja.

Usklađivanje modela vrednovanja

Dinamična ekonomska situacija u zemlji i svijetu postaje razlog da je za svaku procjenu potrebno razviti individualni model. Proučavanje istog objekta rijetko se ponavlja, ali u ovom slučaju nemoguće je reproducirati istu procjenu. Ocjenjivači koriste opće prihvaćene modele kao osnovu. Njihov izbor mora biti koordiniran s klijentom na temelju ciljeva i zadataka projekta. Optimalni model trebao bi uzeti u obzir ne samo financijski aspekt, već i pomoći u procjeni razine korporativno upravljanje, imaju potencijal i djeluju kao neovisna metoda procjene vrijednosti poslovanja.

Osnovni modeli vrednovanja poslovanja:

1. Ekonomska dodana vrijednost (Economic dodanu vrijednost- EVA).
2. Tržišna dodana vrijednost (MVA).
3. Dodanu vrijednost dionički kapital(Dodana vrijednost dioničara - SVA).
4. Ukupni povrat dioničara (TSR).
5. Dodani novčani tijek (novčana vrijednost - CVA).

Dobivanje izvješća s rezultatima

Vrednovanje poslovanja - primjer

Izvješće o vrednovanju poslovanja može se podnijeti i u tekstualnom obliku i u obliku tablica ili uz njihovu aktivnu uporabu. Na primjer, razmotrite vrednovanje poduzeća primjenom metode neto vrijednosti imovine (troškovni pristup). Najčešće se koristi ako tvrtka ima značajnu materijalnu imovinu (ili vrlo malo njih), postotak ukupnih troškova u trošku proizvoda ili usluge je beznačajan, posljednjih godina novčani tok podložan je značajnim fluktuacijama i ako Društvo nema u potpunosti amortiziranu imovinu koja trenutno ostvaruje prihod.

Razmotrimo primjer temeljen na tablici:

Spremite članak u 2 klika:

Procjena poslovanja potrebna je ne samo za provođenje kupoprodajnih transakcija, izračunavanje vrijednosti kolaterala, već i za druge svrhe, na primjer, radi utvrđivanja učinkovitosti upravljanja. Tijekom izvršavanja dodijeljenog zadatka stručnjak uzima u obzir, osim troškova osnivanja poduzeća, i tržišne čimbenike koji mogu utjecati na cijenu, a koristi i tehnološke, organizacijske i financijske analize... Vrednovanje je bitan dio svake razvijene zemlje, jer rezultati vrednovanja postaju temelj za donošenje važnih ekonomskih i upravljačkih odluka u privatnom i javnom sektoru.

U kontaktu s

Tržište prodaje gotovih tvrtki u Rusiji raste iz godine u godinu. Sve više ljudi želi uložiti novac, čak i mali, u pravi posao, kako bi se okušali u ulozi poduzetnika. Često je kupnja već operativne tvrtke najbolja opcija za postizanje ovih ciljeva. Ali samo ako problemu pristupite promišljeno i temeljito.

Najmanji otpor prodavatelja u pružanju informacija signal je opasnosti!

Kada kupujete gotov posao, bez obzira na njegove specifičnosti, možete koristiti sljedeći algoritam radnji.

Početi poduzetnička aktivnost(kao i proširenje postojećeg) može se učiniti na dva načina: stvoriti novi posao ili kupiti gotove. Nakon procjene prednosti i nedostataka druge opcije, možete odlučiti je li ona prava ili je bolje koristiti prvu opciju.

Prednosti gotovog posla:

• Povijest razvoja, dobra ili loša, omogućuje joj ocjenu.
• Dostupnost prostora i opreme.
• Osoblje.
• Dobro uspostavljene veze i kanali distribucije.
• Gotov proizvod (usluga), ponekad poznata marka.
• Određena potražnja za robom (uslugama), sposobnost predviđanja njene promjene.
• Detaljna financijska i računovodstvena izvješća.

Nedostaci gotovog posla:

• Oprema se može istrošiti, a proizvodni procesi zastarjeti.
• Zakup se ne može obnoviti.
• Osoblje može biti nisko kvalificirano
• Ugovorne strane mogu biti nepouzdane, a odnos s njima mogao bi narušiti prethodni vlasnik.
• Poslije toga mogu nastati dužničke obveze (neplaćeni porezi, kazne i carine ili jamstva).

KORAK 2. Odaberite vrstu posla koji želite kupiti

Da biste to učinili, morate odgovoriti na nekoliko pitanja:

1. Postoji li neka vrsta aktivnosti i posla o kojem ste sanjali?

2. Koja vrsta posla najbolje odgovara vašem prošlom znanju, vještinama i iskustvu?

3. Što želite učiniti: proizvodnju, veleprodaju, maloprodaju ili pružanje usluga?

4. Jeste li zainteresirani za uvoz-izvoz?

4. Želite li svoju obitelj uključiti u rad u gotovom poslu?

Stručnjaci preporučuju da prvo napravite izbor između proizvodnje, maloprodaje, veleprodaje i usluga, zatim riješite pitanje uvoza i izvoza, a zatim - odredite određeni proizvod (uslugu) ili tržište unutar odabranog sektora.

KORAK 3. Odlučite o sredstvima

Prvi korak je odlučiti koliko vlastita sredstva možete dodijeliti za transakciju. Zatim odlučite koliko novca možete i jeste li spremni posuditi (na primjer, u banci).

Bilješka: mogućnost privlačenja posuđeni novac stjecanje posla ovisi o dostupnosti likvidne dugotrajne imovine i nekretnina. Ako kupujete tvrtku koja posjeduje takvu imovinu, tada se u većini slučajeva možete posuditi 50% ukupne vrijednosti posla ili investicijskog projekta. Vaša osobna imovina može poslužiti i kao kolateral za kredit za kupnju novog posla.

KORAK 4. Odaberite opcije koje odgovaraju cijeni

Poduzetnici koji žele prodavati oglase svojih poslovnih mjesta u besplatnim tajnim novinama ili u odjeljku internetskih oglasa s lokalnim časopisima, u bilo kojoj poslovnoj publikaciji ili biltenu, na specijaliziranim internetskim stranicama. Drugi izvor ponuda su brokerske tvrtke specijalizirane za prodaju gotovih tvrtki.

Bilješka: prodavači ne objavljuju uvijek "javno" prodaju svog poslovanja. Razlog je potreba održavanja najstrožeg režima povjerljivosti, jer najava prodaje može izazvati uzbuđenje među kupcima, zaposlenicima i dobavljačima. I mnogi potencijalni prodavači odlučuju se koristiti svoje osobne mreže za pronalaženje kupaca.

Stoga je također potrebno raspitivati ​​se među prijateljima, poznanicima, poduzetnicima, odvjetnicima, bankovnim zaposlenicima, računovođama, konzultantima i kolegama. Također možete intervjuirati dobavljače ili distributere u poslu koji vas zanima.

KORAK 5. Saznajte razloge prodaje odabranih tvrtki

Prethodni vlasnik može imati nekoliko njih:

• Promjena stambenog prostora. Nedostatak izravne kontrole i upravljanja procesom.
• Nesuglasice među vlasnicima. Nije postignut zajednički dogovor o rutama daljnji razvoj tvrtke.
• Gubitak interesa za poslovanje. Nakon 6-8 godina aktivnost jednostavno može prestati biti zadovoljavajuća.
• Bolest, dostizanje časne dobi. Ograničene mogućnosti vlasnika za upravljanje poslovanjem, a nema vrijednih nasljednika slučaja.
• Potreba za ulaganjem u drugi projekt. Vlasnik je pronašao isplativije i manje opterećujuće poslovanje.
• Prodaja sporedne imovine. Neka područja djelovanja velikih poduzeća ili gospodarstava manje su isplativa ili se ne uklapaju u cjelokupni razvojni koncept.

U osnovi se svi razlozi mogu grupirati na sljedeći način:

• ovo je poslovanje prestalo donositi dovoljnu dobit (industrija doživljava recesiju i pad poslovne aktivnosti; poduzeću prijeti bankrot; slabo upravljanje; tvrtka je umiješana u kriminalne prijevare itd.);
• vlasnik će pokrenuti neki drugi posao ili diverzificirati svoje aktivnosti; namjerava otići u mirovinu iz osobnih razloga; nema dovoljno sredstava za razvoj tvrtke.

Jasno je da je kupnja tvrtke poželjna samo ako se vlasnik tvrtke vodi razmatranjima iz druge skupine.

U načelu, u ovoj fazi, od svih prethodno odabranih opcija, preostaju dvije ili tri prikladne.

U uvjetima ruskog tržišta još je nemoguće procijeniti vrijednost poduzeća na temelju tržišne vrijednosti njegovih dionica, budući da se na otvorenom tržištu dionica kotiraju samo velika poduzeća. Stoga, procjenjujući mala i srednja poduzeća, stručnjaci preporučuju korištenje sljedećih pristupa: isplativo, tržišno i troškovno.

Pristup prihoda

Ovim pristupom vrijednost tvrtke određuje se visinom očekivanog prihoda. Ova metoda pretpostavlja da kupac neće platiti više za poslovanje od sadašnje vrijednosti budućeg prihoda za razdoblje kamate. Primjenjujući ovaj pristup, kupac izračunava različite mogućnosti za razvoj poslovanja. No, s ovim pristupom razina rizika često se definira previše subjektivno. Ova metoda vrednovanja dobra je ako je prihod tvrtke pozitivan i održiv.

Tržišni pristup

Poslovna vrijednost procjenjuje se usporedbom nedavne prodaje tvrtki usporedive veličine. Glavni uvjet za primjenu ovog pristupa je zrelo tržište. Vrijednost ocjenjivanog poduzeća (V1) definira se kao umnožak omjera tržišne cijene analognog poduzeća (V2) i njegovog baznog pokazatelja (R2) prema baznom pokazatelju (R1) ocijenjenog poduzeća: V1 = V2 / R2 × R1. Osnovni pokazatelji obično su: neto dobit, bilančna vrijednost poduzeća. Pri odabiru uspoređenih poduzeća vode se sljedećim zahtjevima: industrija poduzeća mora se podudarati, kvantitativne i kvalitativne karakteristike tvrtke moraju biti približno jednake.

Pristup troška

Vrijednost poduzeća određuje se zbrojem troškova resursa za njegovu reprodukciju ili zamjenu, uzimajući u obzir fizičko i moralno pogoršanje. Ovaj pristup je najučinkovitiji kada kupac želi usporediti troškove stjecanja poduzeća s troškovima osnivanja sličnog poduzeća.

Ne postoji jasan odgovor koju metodu procjene koristiti. U svakom slučaju pristupi se kombiniraju ovisno o specifičnostima poslovanja.

Bilješka: u ovom koraku ima smisla kontaktirati neovisne konzultante, poslovne posrednike ili profesionalne procjenitelje. Često igraju vitalnu ulogu. Uostalom, određivanje vrijednosti poslovanja proces je koji zahtijeva stručno znanje i iskustvo u raznim područjima prava, matematičke analize, ekonomije, računovodstvo i reviziju.

U ovoj fazi u pravilu ostaje jedna prikladna opcija.

KORAK 7. Detaljno proučite odabrano poslovanje

Ako sredstva dopuštaju (a igra vrijedi svijeće!), Najbolje je, opet, obratiti se profesionalcima i naručiti Legal Due Diligence - sveobuhvatnu provjeru prodavatelja na "due diligence". Najmanje će pojasniti točnost danih pravnih i financijskih podataka, provjeriti točnost dokumenata i njihovu usklađenost s važećim zakonodavstvom. Kao najveća mogućnost, dubinska analiza uključuje pravnu i financijsku reviziju računovodstva i porezno računovodstvo, procjena usklađenosti top menadžera sa njihovim pozicijama, popis imovine itd. do beskonačnosti.

Ako nema mnogo dvojbi, a iznos transakcije nije tako velik, možete pokušati sami izvršiti gornji postupak: postaviti što je moguće više pitanja, zatražiti izvještavanje, raspitati se o brojevima i modelima opreme i datumima kupiti, raspitati se poslovni ugled, saznati o svim obvezama stečene tvrtke itd.

Bilješka: najmanji otpor prodavatelja u pružanju informacija koje vas zanimaju signal je opasnosti!

Ostala važna zabrinjavajuća područja uključuju:

1. Skraćeni kruti vremenski okviri za prodaju poslovanja.

2. Nedostaju ključni podaci o objektu.

3. Dobivanje čak i postojećih informacija teško je.

4. Nijedan jasan razlog prodaje ili opravdanje razloga prodaje nisu vjerodostojni.

5. Utvrđeno je da je barem neke podatke o objektu prodavač pogrešno protumačio ili pogrešno protumačio.

KORAK 8. Minimizirajte potencijalne rizike

1. Raspitajte se o svemu što bi moglo naštetiti vašem poslu.

2. Saznajte stanje kompleksa imovine i specifičnosti njegovog položaja. To će spriječiti probleme, na primjer, u vezi s prestankom najma.

3. Potrebno je osloniti se na činjenice i, ako je moguće, ne vjerovati im na riječ, bez obzira koliko prodavatelj bio pouzdan. To se posebno odnosi na obujam dobiti i prometa tvrtke koji je prijavio prodavatelj.

4. Ponudite zaključenje jamstva o nedostatku dugova koji ne prolaze kroz računovodstvo. Potpisuju ga svi osnivači i izvršni direktor. Pravna zaštita kupca je ta nakon potpisivanja jamstvena obveza osobno su odgovorni za bilo kakve pozajmice koje je tvrtka dala u posljednje tri godine. U slučaju pojave negativne posljedice kupac ima priliku poslati vjerovnike svom stvarnom dužniku ili, ako slučaj dođe na sud, podnijeti regresnu tužbu radi zaštite svojih prava.

5. Odvjetnici također preporučuju sastavljanje detaljan plan prijenos ovlasti upravljanja. To je osobito važno za održavanje odnosa s kupcima, dobavljačima, drugim poslovnim partnerima i zaposlenicima ciljane tvrtke. Uostalom, za kupca je važno da održi održivo poslovanje.

6. U ugovoru s prodavateljem potrebno je naznačiti da novi vlasnik stječe samo one dugove vezane za djelatnost poduzeća, koji su naznačeni u ugovoru. A dugovi povezani s prethodnim aktivnostima poduzeća ne prenose se na novog vlasnika. Ugovor i njegovi aneksi moraju sadržavati detaljan popis svih dugova uključenih u poduzeće, s naznakom vjerovnika, prirodom, veličinom i rokom potraživanja.

KORAK 9. Započnite pregovore o kupnji

Ako su sve vaše sumnje riješene pozitivna strana, dati službeni prijedlog i nastaviti pregovore.

Bilješka: prodavači radije ne imaju posla s neozbiljnim kupcima, stoga se nemojte iznenaditi ako od vas bude zatraženo da položite depozit, slično onome kako se to radi tijekom transakcija nekretnina.

U pravilu, u pregovorima obje strane počinju s maksimalnim i minimalnim prijedlozima te postupno ublažavaju svoje uvjete. Stoga morate unaprijed odrediti cijenu i uvjete pod kojima pristajete na kupnju tvrtke. Naravno, počnite s povoljnijim uvjetima za sebe. Budite spremni da prodavatelj ispuni vašu prvu ponudu uz uvjete koje smatrate nepravednima. Ovo je neizbježan dio pregovaranja. Ako su vaše namjere ozbiljne, radite prema uvjetima koje pristajete prihvatiti.

KORAK 10. Dobijte posao!

referenca

Tržište gotove poslovne prodaje: rezultati 2006. godine

(www.1nz.ru/readarticle.php?article_id=1278)

Najpopularniji i ponuđeni, kao i obično, su kafići i mali restorani u rasponu cijena od 50-150 tisuća dolara; frizerski saloni, saloni ljepote (25-50 tisuća dolara); usluge automobila (100-250 tisuća dolara).

Među turističkim agencijama prevladavaju ponude od 10-20 tisuća dolara, za kojima je potražnja obično vrlo neznatna. Turističke tvrtke koje imaju ne samo turističkog agenta, već i licencu turoperatora, imaju svoje predstavnike u inozemstvu i ugovore s hotelima i hotelima, mogu se smatrati vrijednim ponudama. No, cijena takve tvrtke već će biti od 30 tisuća dolara i više.

Prilikom stjecanja posla u vezi s pružanjem nematerijalnih usluga pojavile su se određene prednosti: konzalting, revizorske kuće, obrazovne ustanove... Ulagači su spremni ulagati u takve tvrtke koje postoje više od 5-7 godina i imaju sve potrebne licence i dozvole, do 150 tisuća dolara. Počele su se nuditi takve vrste poslova kao što su agencije za modeliranje i koncerte. Bilo je više ponuda za prodaju oglašavanja i tvrtki za proizvodnju reklama.

Postoji prevelika ponuda u području medicine i farmakologije medicinskim centrima i stomatološke klinike i, naprotiv, potražnja za ljekarnama i ljekarničkim kioscima premašuje ponudu.

V. maloprodaja postoji značajan višak ponude nad potražnjom. To je tipično za male trgovine i paviljone u trgovački centri košta 30-180 tisuća dolara.

Među proizvodna poduzeća tvornice za proizvodnju opeke, blokova, pločica popularne su. Kupac može platiti do milijun dolara za takav posao, ali mora biti siguran da će sve stare veze i potrošači ostati. Istodobno se smanjuje potražnja za ovom vrstom poslovanja, poput proizvodnje PVC prozora i vrata. Postoje prijedlozi za proizvodnju hrane (kobasice, slastičarnice) vrijedni 400-700 tisuća dolara, ali potražnja za njima je mala.

Koje se metode (metode) koriste za procjenu vrijednosti poduzeća? Kako ocjena poslovanja funkcionira na primjeru i koji su ciljevi u tome postignuti? Koji su dokumenti potrebni za procjenu poslovanja poduzeća?

Pozdrav svima koji su posjetili naš resurs! In touch Denis Kuderin - stručnjak i jedan od autora popularnog časopisa "HeatherBober".

U današnjem ćemo članku govoriti o tome što je vrednovanje poslovanja i zašto je potrebno. Materijal će biti zanimljiv sadašnjim i budućim poduzetnicima, direktorima i menadžerima trgovačkih društava te svima onima koji su bliski poslovnim i financijskim temama.

Oni koji pročitaju članak do kraja dobit će zajamčeni bonus - pregled najboljih ruskih tvrtki specijaliziranih za vrednovanje poslovanja, plus savjet o odabiru pouzdanog i kompetentnog procjenitelja.

1. Što je poslovna procjena i kada može biti potrebna?

Bilo koje poduzeće - bilo da se radi o plastičnim čašama ili automobilskoj industriji - nastoji razviti i proširiti svoju sferu utjecaja. Međutim, nemoguće je ispravno procijeniti vaše izglede bez opsežne analize trenutnog stanja.

Poslovnu ocjenu daju vlasnici i upravitelji postojećih trgovačka poduzeća stvarnu sliku imovine tvrtke i njezinog potencijala.

Kada je poduzeću potrebna procjena:

• prodaja cijelog poduzeća ili njegovih dionica u obliku dionica;
• zakup operativnog poslovanja;
• razvoj novih investicijskih pravaca s ciljem proširenja i razvoja tvrtke;
• revalorizacija sredstava;
• reorganizacija tvrtke - spajanje, izdvajanje pojedinih objekata u neovisne strukture;
• likvidacija društva zbog stečaja ili prestanka aktivnosti;
• izdavanje ili prodaja dionica;
• optimizacija proizvodnih i gospodarskih aktivnosti;
• promjena formata tvrtke;
• promjena vodstva;
• prijenos imovine kao kolaterala;
• prijenos dionica poduzeća u odobreni kapital velikog udjela;
• osiguravajuće društvo.

Kao što vidite, postoje mnoge situacije u kojima je poduzeću potrebna profesionalna procjena. No, glavni cilj takvog postupka uvijek je isti - kompetentna analiza financijske učinkovitosti poduzeća kao sredstva ostvarivanja dobiti.

Prilikom pokretanja aktivnosti procjene poslovanja, dionici žele znati kakav prihod određena komercijalna struktura donosi ili će donijeti u budućnosti. Ponekad je zadatak ocjenjivanja još specifičniji - odgovoriti na pitanja: razviti ili prodati tvrtku, likvidirati je ili pokušati reorganizirati, hoće li privući nove ulagače?

Vrijednost poduzeća pokazatelj je njegova uspjeha i učinkovitosti. Tržišna cijena poduzeća sastoji se od njegove imovine i obveza, vrijednosti osoblja, konkurentska prednost, pokazatelji profitabilnosti za cijelo razdoblje postojanja ili određeno vremensko razdoblje.

Vlasnici malih poduzeća i individualni poduzetnici može se postaviti pitanje - je li moguće samostalno procijeniti tvrtku? Nažalost, odgovor je ne. Poslovna kategorija složena je i višestruka. Možete dobiti grubu procjenu, ali malo je vjerojatno da će biti objektivna.

I još jedna važna nijansa - podaci dobiveni neovisno nemaju službeni status. Ne mogu se smatrati punopravnim argumentima i neće biti prihvaćeni, na primjer, na sudu ili kao.

2. Koji su ciljevi kojima se slijedi vrednovanje poslovanja - 5 glavnih ciljeva

Dakle, razmotrimo glavne zadatke koji se rješavaju tijekom postupka procjene poslovanja.

Cilj 1. Poboljšanje učinkovitosti upravljanja poduzećem

Učinkovito i kompetentno upravljanje poduzećem neizostavan je uvjet za uspjeh. Financijski status tvrtke karakteriziraju pokazatelji stabilnosti, profitabilnosti i održivosti.

Ova je procjena potrebna uglavnom za unutarnju uporabu. Postupak identificira višak imovine koji usporava proizvodnju i podcijenjene industrije koje u budućnosti mogu generirati profit. Jasno je da prve treba ukloniti, a druge razviti.

Primjer

Tijekom procjene poslovanja u trgovačkom poduzeću pokazalo se da je korištenje iznajmljenih skladišta za skladištenje proizvoda 20-25% jeftinije od servisiranja i održavanja vlastitih prostora u bilanci.

Tvrtka odlučuje prodati svoja skladišta i od sada koristi samo unajmljeni prostor. Očigledne su uštede troškova i optimizacija proizvodnih procesa.

Cilj 2. Kupovina i prodaja dionica na burzi

Uprava tvrtke odlučuje prodati svoje dionice na burzi. Da biste donijeli ekonomski održivu odluku, morate procijeniti imovinu i ispravno izračunati udio koji je uložen u vrijednosne papire.

Prodaja dionica glavni je način poslovanja. Tvrtku možete prodati u cijelosti i u dijelovima. Očito je da će trošak kontrolnog udjela uvijek biti veći od cijene pojedinačnih dionica.

Istodobno, vrednovanje je važno i za dioničare i za kupce. Također je poželjno da procjenitelj ne samo imenuje tržišnu cijenu paketa, već i analizira izglede za razvoj poslovanja u cjelini.

Cilj 3. Donošenje odluke o ulaganju

Takva se procjena provodi prema nalogu određenog ulagača koji želi uložiti svoja sredstva u operativno poduzeće. Vrijednost ulaganja je potencijalna sposobnost uloženih sredstava da ostvare prihod.

Procjenitelj utvrđuje najobjektivniju tržišnu vrijednost projekta sa stajališta ulaganja. Uzima u obzir, na primjer, izglede za razvoj industrije u određenoj regiji, smjerove financijski tokovi na ovom području opća ekonomska situacija u zemlji.

Više informacija - u članku "".

Cilj 4. Restrukturiranje poduzeća

Glavni cilj vlasnika koji naručuje procjenu tijekom restrukturiranja tvrtke je odabir najoptimalnijeg pristupa procesima promjene strukture poduzeća.

Restrukturiranje se obično provodi s ciljem poboljšanja učinkovitosti poslovanja. Postoji nekoliko vrsta restrukturiranja - spajanja, akvizicije, odvajanje neovisnih elemenata. Evaluacija pomaže u provođenju ovih postupaka uz minimalne financijske troškove.

S potpunom likvidacijom objekta, procjena je potrebna uglavnom za donošenje odluka o povratu dugova i prodaji imovine na slobodnim natječajima.

U procesu restrukturiranja često je potrebno izvršiti, tekuću imovinu i obveze tvrtke, potpunu.

Cilj 5. Izrada plana razvoja poduzeća

Razvoj strategije razvoja nemoguć je bez procjene trenutnog statusa tvrtke. Poznavajući stvarnu vrijednost imovine, razinu profitabilnosti i trenutačno stanje, oslanjat ćete se na objektivne informacije pri izradi poslovnog plana.

U tablici su ciljevi i značajke procjene prikazani u vizualnom obliku:

№	Ciljevi procjene	Osobitosti
1	Poboljšanje učinkovitosti upravljanja	Rezultati se primjenjuju za unutarnju uporabu
2	Kupovina i prodaja dionica	Vrednovanje je važno i za prodavatelje i za kupce
3	Donošenje odluke o ulaganju	Objekt se procjenjuje u smislu investicijske atraktivnosti
4	Restrukturiranje poslovanja	Evaluacija vam omogućuje promjenu strukture, uzimajući u obzir maksimalnu učinkovitost
5	Izrada razvojnog plana	Evaluacija vam omogućuje da sastavite kompetentan poslovni plan

Metoda 3. Procjenjuju kolege iz industrije

Koristi podatke o kupnji ili prodaji poduzeća sličnih po profilu i obujmu proizvodnje. Metoda je logična i razumljiva, ali je potrebno uzeti u obzir specifičnosti ocjenjivane tvrtke i specifične ekonomske stvarnosti.

Glavna prednost ove metode je što se ocjenjivač vodi činjeničnim podacima, a ne apstrakcijom i uzima u obzir objektivno stanje na prodajnom tržištu.

Postoje i nedostaci - usporedni pristup ne utječe uvijek na izglede za razvoj poslovanja i koristi prosječne pokazatelje kolega u industriji.

Metoda 4. Vrednovanje prognoze novčanog tijeka

Procjena se provodi uzimajući u obzir dugoročne izglede poduzeća. Stručnjaci trebaju saznati kakav će profit određeni posao donijeti u budućnosti, je li ulaganje u tvrtku isplativo, kada će se ulaganje isplatiti, u kojim će se smjerovima novac kretati.

4. Kako procijeniti vrijednost poslovanja poduzeća-korak-po-korak upute za početnike

Dakle, već smo otkrili da samo profesionalci mogu kompetentno ocijeniti poslovanje. Pogledajmo sada konkretne korake koje vlasnici poduzeća trebaju poduzeti.

Korak 1. Odabir ocjenjivačke tvrtke

Izbor procjenitelja je odgovorna i važna faza postupka. Konačni rezultat u potpunosti ovisi o tome.

Profesionalce odlikuju sljedeće značajke:

• solidno iskustvo na tržištu;
• korištenje suvremenih tehnologija i tehnika, suvremenog softvera;
• dostupnost funkcionalnih i prikladnih internetskih resursa;
• popis poznatih partnera koji su već koristili usluge tvrtke.

Sami stručnjaci koji će provesti procjenu moraju imati dozvole i osiguranje od profesionalne odgovornosti.

Korak 2. Dostavljamo potrebnu dokumentaciju

Ocjenjivačka tvrtka zasigurno će vam detaljno objasniti koje dokumente je potrebno dostaviti, ali ako paket sastavite unaprijed, uštedjet će vrijeme i odmah će ocjenitelja staviti na poslovni val.

Klijentima će trebati:

• dokumenti o vlasništvu tvrtke;
• povelja poduzeća;
• registracijski certifikat;
• popis nekretnina, imovine, vrijednosnih papira;
• računovodstvena i porezna izvješća;
• popis podružnica, ako ih ima;
• potvrde o dugu po kreditima (ako postoje dugovi).

Paket se nadopunjuje ovisno o ciljevima i karakteristikama postupka.

Korak 3. S izvođačem se dogovaramo o modelu vrednovanja poslovanja

Obično kupac zna u koje svrhe provodi ocjenjivanje, ali ne uvijek zna koju metodu je bolje primijeniti. Tijekom preliminarnog razgovora, stručnjak i klijent zajednički izrađuju akcijski plan, određuju metode procjene i dogovaraju vrijeme njegove provedbe.

Korak 4.Čekamo rezultate istraživanja tržišta industrije od strane stručnjaka

Za početak, procjenitelji trebaju analizirati stanje u industrijskom segmentu tržišta, saznati trenutne cijene, trendove i izglede za razvoj područja koje se proučava.

Korak 5. Pratimo analizu poslovnih rizika

Analiza rizika - neophodna faza vrednovanje poslovanja. Podaci dobiveni tijekom takve analize nužno se koriste u pripremi izvješća.

Korak 6. Kontroliramo utvrđivanje razvojnog potencijala poduzeća

Profesionalni procjenitelji uvijek uzimaju u obzir izglede za razvoj poslovanja, ali poželjno je da klijenti kontroliraju ovu fazu istraživanja i budu svjesni dobivenih rezultata. Uvijek je dobro znati kakav potencijal ima vaše poslovanje.

Korak 7. Dobivamo izvješće o obavljenom poslu

Posljednja faza postupka je priprema završnog izvješća. Dokument spreman rastavlja se na zasebne pozicije i sadrži ne samo gole brojeve, već i analitičke zaključke. Izvješće, ovjereno potpisima i pečatima, ima službenu snagu u rješavanju imovinskih sporova i u sudskim postupcima.

Kako provesti procjenu što je moguće kompetentnije i sigurnije za vašu tvrtku? Najbolja opcija- uključiti neovisne odvjetnike u svim fazama kao konzultante. To se može učiniti korištenjem usluga web stranice Pravoved. Stručnjaci ovog portala rade na daljinu i dostupni su non -stop.

Većina konzultacija na web mjestu je besplatna. Međutim, ako vam je potrebna dublja pomoć, usluge se plaćaju, ali naknadu određuje kupac.

5. Stručna pomoć u ocjenjivanju poslovanja - pregled TOP -3 ocjenjivačkih tvrtki

Nemate vremena, želje ili mogućnosti da sami tražite procjenitelja? Nema problema - iskoristite našu stručnu recenziju. Tri najbolja ruska procjenitelja uključuju najpouzdanije, kompetentne i provjerene tvrtke. Čitajte, uspoređujte, birajte.

Nije važno u koje svrhe provodite procjenu - kupnju i prodaju, osigurane kredite, poboljšanje upravljanja, reorganizaciju - stručnjaci KSP grupe provest će postupak profesionalno, brzo i u skladu sa svim pravilima.

Tvrtka je na tržištu više od 20 godina, ima ih oko 1000 stalni kupci, dobro poznaje stvarnost ruskog poslovanja, savjetuje kupce besplatno. Među stalnim partnerima tvrtke su poznata poduzeća, mala i srednja poduzeća.

Organizacija ima članstvo u Samoregulatornoj organizaciji ROO-a (Rusko društvo procjenitelja) i osiguranje od odgovornosti za 5 milijuna rubalja.

Tvrtka je osnovana 2002. Tvrtka jamči brz rad (razdoblje procjene poslovanja je 5 dana) i nudi razumne cijene (40.000 za standardni postupak ocjenjivanja). U svojim metodama organizacija se pridržava načela "etičkog poslovanja" - transparentnost, poštenje, otvorenost, poštivanje uvjeta ugovora, odgovornost.

Osoblje "Yurdisa" - 20 profesionalnih procjenitelja, članovi najvećeg ruskog SRO -a. Svaki od stručnjaka ima osiguranje od odgovornosti u iznosu od 10 milijuna rubalja, diplome i potvrde koje potvrđuju visoke kvalifikacije. Među poznatim klijentima tvrtke su Gazprombank, Sberbank, Svyazbank, Centar za organizaciju vojne hipoteke.

3) Atlas ocjena

Tvrtka posluje na tržištu procjenjivanja od 2001. Radi s materijalnom i nematerijalnom imovinom, razvija i predviđa idealne sheme za povećanje prihoda, surađuje s poduzećima u svim regijama Ruske Federacije.

Popis prednosti uključuje referentnu točnost procjena, kompetentnu pravnu pripremu izvješća, jasno razumijevanje ciljeva i zadataka kupaca. Tvrtka je akreditirana u komercijalnim i državnim bankama Ruske Federacije, u svom radu koristi proširenu metodološku bazu, primjenjuje vlastiti tehnološki i znanstveni razvoj.

I još nekoliko savjeta o odabiru pravog procjenitelja.

Ugledne tvrtke imaju dobro osmišljenu i besprijekorno funkcionalnu web stranicu. Putem internetskih resursa takvih tvrtki možete dobiti besplatne konzultacije, naručiti usluge, razgovarati s menadžerima i predstavnicima službi podrške.

Nasuprot tome, jednodnevne tvrtke možda uopće nemaju mrežni portal ili mogu biti zamišljene kao jeftino web mjesto na jednoj stranici. Ne dodatne informacije, analitički članci, interaktivne funkcije.

Savjet 2. Odbijte suradnju sa širokim tvrtkama

Organizacije koje se pozicioniraju kao univerzalne tvrtke nemaju uvijek odgovarajuću razinu kompetencije.

Procjena fer vrijednosti dionice ili njezine unutarnje vrijednosti nije lak zadatak, ali svakom ulagaču je korisno znati kako to učiniti kako bi utvrdio prikladnost ulaganja. Financijski multiplikatori kao što su dug / kapital, P / E i drugi omogućuju procjenu ukupne vrijednosti dionica u usporedbi s drugim tvrtkama na tržištu.

No što ako trebate utvrditi apsolutnu vrijednost tvrtke? Financijsko modeliranje pomoći će vam u rješavanju ovog problema, a posebno popularni model diskontiranog novčanog tijeka (DCF).

Upozorenje: čitanje i razumijevanje ovog članka može potrajati dugo. Ako sada imate samo 2-3 minute slobodnog vremena, to neće biti dovoljno. U tom slučaju samo prenesite vezu u svoje favorite i pročitajte materijal kasnije.

Za izračun se koristi besplatni tijek novca (FCF) ekonomska učinkovitost ulaganja, stoga se u procesu donošenja odluka ulagači i zajmodavci usredotočuju na ovaj pokazatelj. Iznos slobodnog novčanog toka određuje koji će iznos dividende isplatiti vlasnici vrijednosnih papira, hoće li tvrtka moći na vrijeme ispuniti svoje dužničke obveze, usmjeriti novac za otkup dionica.

Tvrtka može imati pozitivan neto prihod, ali negativan novčani tok, što podriva učinkovitost poslovanja, odnosno, zapravo, tvrtka ne zarađuje novac. Stoga je FCF često korisniji i informativniji od neto prihoda tvrtke.

DCF model samo pomaže u procjeni trenutne vrijednosti projekta, tvrtke ili imovine na temelju načela da se ta vrijednost temelji na sposobnosti generiranja novčanih tokova. Da bi se to učinilo, novčani tok se diskontira, odnosno veličina budućih novčanih tokova dovodi se do njihove fer vrijednosti u sadašnjosti pomoću diskontne stope, koja nije ništa drugo do potrebna profitabilnost ili cijena kapitala.

Vrijedi napomenuti da se procjena može izvršiti i u smislu vrijednosti cijelog poduzeća, uzimajući u obzir i vlasnički i posuđeni kapital, te uzimajući u obzir vrijednost samo dioničkog kapitala. U prvom slučaju koristi se novčani tijek poduzeća (FCFF), a u drugom novčani tok u kapital (FCFE). U financijskom modeliranju, osobito u DCF modelu, najčešće se koristi FCFF, naime UFCF (neograničeni besplatni novčani tok) ili slobodnog novčanog tijeka tvrtke prije odbijanja financijskih obveza.

U tom smislu ćemo uzeti pokazatelj WACC (ponderirani prosječni trošak kapitala) Je li ponderirani prosječni trošak kapitala. WACC poduzeća uzima u obzir i vrijednost temeljnog kapitala društva i vrijednost njegovih dužničkih obveza. Analizirat ćemo kako ocijeniti ta dva pokazatelja, kao i njihov udio u strukturi kapitala tvrtke, u praktičnom dijelu.

Također treba imati na umu da se diskontna stopa može promijeniti s vremenom. Međutim, za potrebe naše analize uzet ćemo konstantan WACC.

Za izračun fer vrijednosti dionica koristit ćemo DCF model u dva razdoblja, koji uključuje privremene novčane tijekove u predviđenom razdoblju i novčane tijekove u terminalnom razdoblju, u kojima se pretpostavlja da je tvrtka postigla stalne stope rasta. U drugom slučaju izračunava se terminalna vrijednost tvrtke (terminalska vrijednost, TV). Ovaj pokazatelj je vrlo važan jer predstavlja značajan udio u ukupnoj vrijednosti poduzeća koje se procjenjuje, što ćemo vidjeti kasnije.

Dakle, pokrili smo osnovne koncepte povezane s DCF modelom. Prijeđimo na praktični dio.

Za dobivanje DCF procjene potrebni su sljedeći koraci:

1. Izračun sadašnje vrijednosti tvrtke.

2. Izračun diskontne stope.

3. Predviđanje FCF -a (UFCF) i diskontiranje.

4. Izračun terminalne vrijednosti (TV).

5. Izračun fer vrijednosti poduzeća (EV).

6. Izračun fer vrijednosti dionice.

7. Izrada tablice osjetljivosti i provjera rezultata.

Za analizu ćemo uzeti rusko javno poduzeće Severstal, čiji su financijski izvještaji prikazani u dolarima prema standardu MSFI.

Za izračun slobodnog novčanog tijeka trebat će vam tri izvješća: bilans uspjeha, bilanca stanja i izvještaj o novčanom toku. Za analizu ćemo koristiti petogodišnji vremenski horizont.

Izračun sadašnje vrijednosti tvrtke

Vrijednost poduzeća (EV) Je li, zapravo, zbroj tržišne vrijednosti kapitala (tržišna kapitalizacija), nekontrolirajućih udjela (manjinski udjeli, nekontrolirajući interes) i tržišne vrijednosti duga tvrtke, umanjeno za svu gotovinu i novčane ekvivalente.

Tržišna kapitalizacija trgovačkog društva izračunava se množenjem cijene dionice (Cijena) s brojem dionica u neizmirenom stanju (dionice u posjedu). Neto dug (Neto dug) je ukupni dug (naime, financijski dug: dugoročni dug, dug plativ tijekom godine, financijski najam) minus novac i novčani ekvivalenti.

Kao rezultat toga dobili smo sljedeće:

Radi praktičnosti prezentacije istaknut ćemo teškoće, odnosno podatke koje unosimo, plavom bojom, a formule crnom bojom. U bilanci tražimo podatke o nekontrolirajućim interesima, dugu i gotovini.

Izračun stope popusta

Sljedeći korak je izračun diskontne stope WACC.

Razmotrimo formiranje elemenata za WACC.

Udio vlasničkog i dužničkog kapitala

Izračunavanje vašeg udjela u kapitalu prilično je jednostavno. Formula izgleda ovako: Tržišna kapitalizacija / (Tržišna kapitalizacija + ukupni dug). Prema našim izračunima pokazalo se da je udio temeljnog kapitala 85,7%. Dakle, udio posuđenog novca iznosi 100% -85,7% = 14,3%.

Trošak dioničkog kapitala

Model izračuna cijene kapitalnih sredstava (CAPM) će se koristiti za izračun potrebnog povrata na ulaganje u kapital.

Trošak udjela (CAPM): Rf + Beta * (Rm - Rf) + Državna premija = Rf + Beta * ERP + Državna premija

Krenimo od stope bez rizika. Kao što je uzeto, stopa na 5-godišnje državne obveznice SAD-a.

Premija za rizik kapitala (ERP) možete sami izračunati ako postoje očekivanja za povrat na rusko tržište. No, uzet ćemo podatke iz ERP Duff & Phelps, vodeće neovisne tvrtke za financijsko savjetovanje i investicijsko bankarstvo koju su mnogi analitičari koristili za procjenu. U osnovi, ERP je premija za rizik koju prima dionički ulagač, a ne imovina bez rizika. ERP iznosi 5%.

Beta koja se koristila je beta u industriji za nova tržišta kapitala Aswat Damodaran, poznati profesor financija na Stern School Business na sveučilištu New York. Dakle, beta bez poluge je 0,90.

Kako bi se uzele u obzir specifičnosti analiziranog poduzeća, vrijedno je prilagoditi beta koeficijent industrije za vrijednost financijska poluga... Za to koristimo Hamadinu formulu:

Dakle, poluga beta je 1,02.

Izračunavamo trošak udjela: Trošak udjela = 2,7% + 1,02 * 5% + 2,88% = 10,8%.

Trošak posuđenog kapitala

Postoji nekoliko načina za izračunavanje cijene posuđenog kapitala. Najsigurniji način je uzeti svaki zajam koji društvo ima (uključujući izdane obveznice) i zbrojiti prinos do dospijeća svake obveznice i kamatu na zajam, odmjeravajući udjele ukupnog duga.

U našem primjeru nećemo ulaziti u strukturu duga Severstale, već ćemo slijediti jednostavan put: uzeti iznos plaćanja kamata i podijeliti ga s ukupnim dugom tvrtke. Dobivamo da je trošak posuđenog kapitala trošak kamata / ukupni dug = 151/2093 = 7,2%

Tada je ponderirani prosječni trošak kapitala, odnosno WACC, 10,1%, dok uzmemo poreznu stopu jednaku poreznoj uplati za 2017. podijeljenu s dobiti prije oporezivanja (EBT) - 23,2%.

Predviđanje novčanog toka

Formula slobodnog novčanog toka je sljedeća:

UFCF = EBIT (prihod prije kamata i poreza) - Porezi + Amortizacija i amortizacija - Kapitalni izdaci +/- Promjena u bezgotovinskom obrtnom kapitalu

Djelovat ćemo u fazama. Prvo, moramo predvidjeti prihod, za što postoji nekoliko pristupa, koji općenito spadaju u dvije glavne kategorije: temeljene na rastu i temeljene na pokretaču.

Prognoza stope rasta jednostavnija je i ima smisla za stabilno i zrelije poslovanje. Izgrađen je na pretpostavci održivog razvoja tvrtke u budućnosti. Za mnoge DCF modele to će biti dovoljno.

Druga metoda uključuje predviđanje svih financijskih pokazatelja potrebnih za izračun slobodnog novčanog toka, poput cijene, obujma, tržišnog udjela, broja kupaca, vanjskih čimbenika i drugih. Ova je metoda detaljnija i složenija, ali i ispravnija. Regresijska analiza često postaje dio ove prognoze kako bi se utvrdio odnos između temeljnih pokretača i rasta prihoda.

Severstal je zrelo poduzeće pa ćemo za potrebe naše analize pojednostaviti zadatak i odabrati prvu metodu. Štoviše, drugi pristup je individualan. Za svako poduzeće morate odabrati njegove ključne čimbenike koji utječu na financijske rezultate, pa ga neće uspjeti formalizirati pod jednim standardom.

Izračunajmo stopu rasta prihoda od 2010. godine, bruto maržu dobiti i EBITDA -u. Zatim uzmemo prosjek ovih vrijednosti.

Predviđamo prihod temeljen na činjenici da će se mijenjati po prosječnoj stopi (1,4%). Inače, prema prognozi Reutersa, 2018. i 2019. prihodi tvrtke će se smanjiti za 1% odnosno 2%, pa se tek tada očekuju pozitivne stope rasta. Dakle, naš model ima nešto optimističnije prognoze.

EBITDA i bruto dobit izračunat ćemo na temelju prosječnih marži. Dobivamo sljedeće:

Za izračun FCF -a potreban nam je EBIT, koji se izračunava kao:

EBIT = EBITDA - Amortizacija i amortizacija

Već imamo prognozu EBITDA -e, ostaje prognozirati amortizaciju. Prosječni omjer amortizacije / prihoda u posljednjih 7 godina bio je 5,7%, na temelju toga nalazimo očekivanu amortizaciju. Na kraju, izračunajte EBIT.

Porez računamo na temelju dobiti prije oporezivanja: Porezi = porezna stopa * EBT = porezna stopa * (EBIT - rashodi za kamate)... Uzet ćemo kamatne troškove konstantne u predviđenom razdoblju, na razini 2017. (151 milijun dolara) - to je pojednostavljenje kojem se ne isplati uvijek pribjegavati, budući da je profil duga izdavatelja različit.

Već smo naznačili poreznu stopu. Izračunajmo poreze:

Kapitalni rashodi ili se CapEx nalazi u izvještaju o novčanim tijekovima. Predviđamo na temelju prosječnog udjela prihoda.

U međuvremenu, Severstal je već potvrdio svoj plan kapitalnih ulaganja za 2018.-2019. na više od 800 milijuna dolara, odnosno 700 milijuna dolara, što je više od obujma ulaganja posljednjih godina zbog izgradnje visoke peći i baterije koksne peći. U 2018. i 2019. uzet ćemo CapEx jednak tim vrijednostima. Dakle, FCF može biti pod pritiskom. Uprava razmatra mogućnost isplate više od 100% slobodnog novčanog toka, što će ublažiti negativne posljedice rasta kapitalnih ulaganja za dioničare.

Promjena obrtnog kapitala(Neto obrtni kapital, NWC) izračunava se pomoću sljedeće formule:

Promjena NWC = Promjena (Zalihe + Potraživanja od kupaca + Unaprijed plaćeni troškovi + Ostala tekuća imovina - Računi dospjeli - Obračunati rashodi - Ostale tekuće obveze)

Drugim riječima, povećanje zaliha i potraživanja smanjuje novčani tijek, dok se povećanje poslovnih obveza, naprotiv, povećava.

Morate napraviti povijesnu analizu imovine i obveza. Kada izračunavamo vrijednosti obrtnog kapitala, uzimamo ili prihod ili trošak. Stoga za početak moramo popraviti naše prihode i troškove prodane robe (COGS).

Izračunavamo koji postotak prihoda otpada na potraživanja (Potraživanja od kupaca), zalihe (Zalihe), unaprijed plaćene troškove (Unaprijed plaćeni troškovi) i ostalu obrtnu imovinu (Ostala kratkoročna imovina), budući da ti pokazatelji čine prihod. Na primjer, kada prodamo dionice, one se smanjuju i to utječe na prihod.

Prijeđimo sada na poslovne obveze: Račune i dugoročne obveze, te ostale tekuće obveze. Istodobno, račune i akumulirane obveze vežemo za cijenu koštanja.

Prognoziramo poslovnu imovinu i obveze na temelju prosječnih podataka koje smo dobili.

Zatim izračunavamo promjenu poslovne imovine i poslovnih obveza u povijesnom i predviđenom razdoblju. Na temelju toga, prema gore prikazanoj formuli, izračunavamo promjenu obrtnog kapitala.

UFCF izračunavamo prema formuli.

Fer vrijednost tvrtke

Zatim moramo utvrditi vrijednost tvrtke u predviđenom razdoblju, odnosno diskontirati primljene novčane tokove. Excel za to ima jednostavnu funkciju: NPV. Naša sadašnja vrijednost bila je 4.052,7 milijuna dolara.

Odredimo sada terminalnu vrijednost tvrtke, odnosno njenu vrijednost u razdoblju nakon prognoze. Kao što smo već napomenuli, to je vrlo važan dio analize, jer čini više od 50% fer vrijednosti poduzeća. Postoje dva glavna načina za procjenu terminalne vrijednosti. Koristi se ili Gordonov model ili metoda multiplikatora. Drugu ćemo metodu koristiti EV / EBITDA (prošlogodišnja EBITDA), što je za Severstal 6,3 puta.

Za parametar EBITDA koristimo multiplikator prošle godine predviđenog razdoblja i diskontirano, odnosno dijelimo sa (1 + WACC) ^ 5. Terminalna vrijednost tvrtke iznosila je 8 578,5 milijuna USD (više od 60% fer vrijednosti tvrtke).

Ukupno, budući da se vrijednost poduzeća izračunava zbrajanjem troškova u predviđenom razdoblju i terminalne vrijednosti, dobivamo da bi naša tvrtka trebala koštati 12.631 milijun USD (4.052,7 USD + 8.578,5 USD).

Uklanjanjem neto duga i nekontrolirajućih udjela dobivamo fer vrijednost temeljnog kapitala od 11 566 milijuna USD. Podijeljeno prema broju dionica dobivamo fer vrijednost dionice od 13,8 USD. Odnosno, prema izgrađenom modelu, cijena vrijednosnica Severstala trenutno je precijenjena za 13%.

Međutim, znamo da će se naša vrijednost promijeniti ovisno o diskontnoj stopi i višestrukoj EV / EBITDA. Korisno je izgraditi tablice osjetljivosti i vidjeti kako će se vrijednost poduzeća promijeniti ovisno o smanjenju ili povećanju ovih parametara.

Na temelju ovih podataka vidimo da s povećanjem multiplikatora i smanjenjem cijene kapitala potencijalno povlačenje postaje manje. Ipak, prema našem modelu, dionice Severstala ne izgledaju privlačno za kupnju na sadašnjoj razini. Međutim, treba imati na umu da smo izgradili pojednostavljeni model i nismo uzeli u obzir pokretače rasta, na primjer, rast cijena proizvoda, dividendni prinos koji znatno premašuje tržišni prosjek, vanjske čimbenike itd. Ovaj je model dobro pogodan za predstavljanje opće slike prema procjeni tvrtke.

Dakle, pogledajmo prednosti i nedostatke modela diskontiranog novčanog toka.

Glavne prednosti modela su:

Daje detaljnu analizu tvrtke

Ne zahtijeva usporedbu s drugim tvrtkama u industriji

Definira "unutarnju" stranu poslovanja, koja je povezana s novčanim tokovima koji su važni za ulagača

Fleksibilan model, omogućuje vam izradu scenarija predviđanja i analizu osjetljivosti na promjene parametara

Među nedostacima su:

Za procjene vrijednosti potreban je veliki broj pretpostavki i predviđanja

Prilično je teško konstruirati i procijeniti parametre, na primjer, diskontne stope

Visoka razina detalja u izračunima može dovesti do prekomjernog povjerenja ulagača i potencijalnog gubitka dobiti.

Stoga je model diskontiranog novčanog tijeka, iako prilično složen i temeljen na vrijednosnim prosudbama i prognozama, još uvijek izuzetno koristan za ulagača. Pomaže dublje zaroniti u poslovanje, razumjeti različite pojedinosti i aspekte aktivnosti tvrtke, a također može dati i ideju o unutarnjoj vrijednosti tvrtke na temelju toga koliko novčanog toka može generirati u budućnosti, te stoga donijeti profit investitori.

Ako se postavi pitanje gdje je ova ili ona investicijska kuća dobila svoj dugoročni cilj (cilj) za cijenu bilo koje dionice, tada je DCF model samo jedan od elemenata poslovne procjene. Analitičari rade približno isti posao koji je opisan u ovom članku, ali najčešće s još dubljom analizom i dodjeljivanjem različitih pondera pojedinim ključnim čimbenicima za izdavatelja u okviru financijskog modeliranja.

U ovom smo materijalu opisali samo ilustrativan primjer pristupa određivanju temeljne vrijednosti imovine pomoću jednog od popularnih modela. U stvarnosti je potrebno uzeti u obzir ne samo vrednovanje DCF -a tvrtke, već i niz drugih korporativnih događaja, procjenjujući stupanj njihovog utjecaja na buduću vrijednost vrijednosnih papira.