Valutazione aziendale prima dell'acquisto. Consigli. Come acquistare correttamente un'attività già pronta. Come viene valutato il valore aziendale

Sempre più spesso, i fondi vengono investiti in attività commerciali allo scopo di successiva rivendita / acquisto o fusione con altre organizzazioni a scopo di lucro. E allora sorge la domanda: "Come valutare il valore di un'impresa, tenendo conto di tutti gli investimenti?"

Valutazione espressa “sul ginocchio”. Se hai un'attività semplice e hai bisogno di una stima del costo, conta come segue: "profitto per 1 - 2 anni + proprietà" e vendi.

Tipi di costo

Il primo passo è affrontare i tipi di valutazione aziendale. Diverse classificazioni ci danno diversi tipi di valore, ma ho deciso di rimanere con quelli di base. A proposito, ognuno dei tipi persegue il proprio obiettivo e i propri obiettivi per valutare l'attività, quindi capirai perché è necessario.

Voglio anche notare che questi tipi di valutazione sono legati alle attività operative.

1. Mercato

Prezzo di vendita/acquisto di un'impresa in condizioni di concorrenza di mercato.

Il valore di mercato sarà il prezzo di tutta la proprietà dell'organizzazione, tenendo conto del reddito che può essere ricevuto in futuro.

Questo valore aziendale viene determinato quando è necessario scoprire dove si trova l'organizzazione sul mercato per condurre operazioni di fusione e acquisizione (fusioni o acquisizioni), vendere un'attività o adeguare lo sviluppo a lungo termine.

La determinazione del valore di mercato nella valutazione di un'impresa si basa su analisi approfondite e flussi di cassa.

Esempio (semplice)

Analizziamo il valore di mercato di un'impresa utilizzando l'esempio di Romashka OJSC. Il fondatore vuole adeguare la strategia di sviluppo. E per questo, crea una tabella come questa:

Vediamo che il prezzo delle attività per l'anno è cresciuto di 320.000 rubli, il che indica un tasso di crescita positivo di Romashka OJSC, gli affari stanno andando in salita.

2. Investimento

Valore dell'immobile a fini di investimento specifico.

Calcolato quando gli imprenditori decidono di avviare progetti di investimento. Oppure l'organizzazione è considerata dagli investitori per gli investimenti.

A seconda del reddito da investimento previsto, il costo di questo tipo può essere superiore a quello di mercato o inferiore.

Esempio (semplice)

OJSC "Romashka" sta pianificando una partnership strategica con OJSC "Oblachko". La partnership è vista come un progetto di investimento.

In questo caso, per valutare il business, è necessario determinare il valore di investimento della partnership, per questo prevediamo i benefici che possiamo ottenere dalla fusione con un'altra società.

Il valore dell'investimento dell'azienda nell'attuazione del progetto di partenariato in 5 anni ammonterà a 11.756.723 rubli, il che è vantaggioso per Romashka OJSC. Questo esempio con i calcoli è discusso più dettagliatamente di seguito, nella clausola.

3. Recupero (corrente)

La somma di tutti i costi di creazione e gestione di un'impresa, compresi i beni.

È necessario quando il top management dell'organizzazione prende una decisione sull'assicurazione della proprietà, anche se i fondatori decidono di rivalutare i beni. E ancora, quando è necessario ottimizzare il sistema esistente tassazione.

Esempio (semplice)

La direzione di Romashka OJSC ritiene necessario assicurare l'attività contro i rischi, mentre l'attività è stata aperta 5 anni fa. In questo caso, le attività vengono rivalutate per l'assicurazione e viene determinato il valore di sostituzione dell'attività.

Durante questo periodo, il valore delle immobilizzazioni (attrezzature, immobili) è diminuito in modo significativo, il che riflette il costo di sostituzione dell'attività.

La rivalutazione delle attrezzature e degli immobili nel 2018 ha portato a una diminuzione del valore dell'attività, rispetto al 2013, di 700.000 rubli.

4. Liquidazione

Il valore dell'attività in termini monetari meno tutti i costi associati alla sua vendita.

Tale preventivo di spesa è necessario quando, a causa di circostanze impreviste, è necessario chiudere un'attività il prima possibile.

È importante ricordare che con una vendita di emergenza di un prodotto, il suo valore diventa inferiore al valore di mercato, e con l'implementazione di un'impresa, lo stesso.

Esempio (semplice)

OJSC "Romashka" chiude a causa dell'alto mercato. In questo caso, secondo gli ultimi rapporti, viene determinato il prezzo dell'intera proprietà.

Dall'importo ricevuto vengono detratti tutti i debiti verso controparti e partner, i pagamenti ai dipendenti, il pagamento di commissioni agli agenti immobiliari per la vendita di immobili, il costo di mantenimento delle attrezzature in buone condizioni fino al momento della vendita.

Non dimenticare che anche con la liquidazione, l'organizzazione può ancora realizzare un profitto.

La differenza tra il valore della proprietà e le spese durante il periodo di liquidazione per Romashka OJSC è stata di RUB 5.500.000.

Approcci alla stima dei costi

Ci sono tre modi per valutare un business. E secondo la legge russa, un perito (sì, è vero, non stai valutando) è obbligato a utilizzare tutti e tre gli approcci e, se uno di essi non viene utilizzato, giustifica in dettaglio il motivo.

1. Redditizio

Il metodo redditizio di valutazione aziendale si basa sulla previsione del profitto dal funzionamento dell'impresa. Pertanto, i guadagni futuri della società sono ridotti al valore attuale.

In altre parole, maggiore è il reddito previsto dell'organizzazione, maggiore è il prezzo corrente dell'attività.

1.1 Metodo di capitalizzazione diretta

In base ai ricavi dell'organizzazione, adeguati al tasso di crescita previsto dell'attività.

Questo metodo è adatto per le organizzazioni che intendono mantenere o aumentare il tasso di crescita e redditività del business, ovvero per le grandi aziende in costante sviluppo. In questo caso la formula di valutazione è la seguente:

Dove "V" è il valore dell'attività, "I" è il reddito dell'organizzazione, "R" è il tasso di capitalizzazione.

Il reddito è calcolato in base ai dati del rendiconto finanziario, riflesso nel modulo n. 2 dichiarazioni contabili... Molto spesso, questi dati vengono presi su un periodo di 3-5 anni e mediati.

Se le informazioni sul reddito possono essere trovate nella segnalazione, il tasso di capitalizzazione (R) deve essere calcolato utilizzando la formula:

R = Tasso di sconto - Tasso di crescita medio previsto dei ricavi dell'azienda

Esempio

Lo scopo della stima dei costi è migliorare l'efficienza della gestione. Nota: nel 2017, il valore di Romashka OJSC è stato stimato in 7.500.000, con un reddito di 1.350.000 rubli.

Diciamo che OJSC "Romashka" nel 2018 ha un reddito di 1.098.000 rubli. Dividiamo questo valore per il tasso di capitalizzazione e otteniamo il valore del business, pari a 7.320.000 rubli.

Quindi, dopo i calcoli attuali, vediamo che l'organizzazione sta perdendo terreno, i tassi di crescita del business stanno diminuendo, l'efficienza della gestione del flusso di cassa è diventata meno efficace.

1.2 Modalità di attualizzazione dei flussi di cassa stimati

Questo metodo si basa sul fatto che i soldi e le risorse che l'azienda ha ora valgono più degli stessi soldi e risorse in futuro.

Il metodo di attualizzazione viene utilizzato per stimare il costo grande affare influenzato da vari fattori ambientali, ad esempio la stagionalità del reddito.

Flusso monetarioè la marea? Soldi alla società.

I flussi di cassa vengono scontati moltiplicando flusso monetario dal fattore di sconto secondo la formula:

Formula del flusso di cassa scontato

Dove "DCF" è il flusso di cassa scontato, "r" è il tasso di sconto, "n" è il numero di periodi per il calcolo dei flussi di cassa, "i" è il numero di periodi.

Esempio

Lo scopo della valutazione è determinare l'effetto della fusione di Romashka OJSC con Oblachko OJSC

Diciamo che OJSC "Romashka" entra in una partnership con un fatturato di 7.300.000 rubli. all'anno e dopo 5 anni di partnership cerca di ricevere un reddito di 9.000.000 di rubli, con un tasso di rendimento del 10% annuo. Come determinare se un determinato progetto è redditizio?

Costo dell'investimento = (9.000.000) / (1 + 0,1) ^ 5 = 5,588,291,9 rubli.

Per mezzo di calcoli elementari, si scopre che in 5 anni OJSC "Romashka" sarà in grado di ottenere il reddito desiderato investendo solo 5 588 291,9 rubli. Pertanto, l'alleanza di OJSC "Romashka" e OJSC "Oblachko" è redditizia.

2. Comparativo

In questo metodo di valutazione del valore di un'impresa, l'organizzazione valutata viene confrontata con aziende simili. Le aziende simili dovrebbero essere simili in condizioni economiche, materiali, tecniche e di altro tipo.

Dopo la selezione di società analoghe, vengono calcolati per esse opportuni moltiplicatori, ovvero il rapporto tra il prezzo di vendita e l'indicatore economico.

Valore aziendale a metodo comparativo i punteggi sono calcolati moltiplicando i moltiplicatori ottenuti per gli indicatori finanziari chiave dell'organizzazione valutata.

2.1 Modalità delle transazioni (modalità di vendita)

Questo metodo si basa sull'analisi dei prezzi di mercato per l'acquisto o la vendita di partecipazioni di controllo o al cento per cento in organizzazioni simili all'attività oggetto di valutazione.

Dopo aver calcolato e applicato i moltiplicatori, il valore aziendale risultante viene portato alla media ponderata. Quando si utilizza il metodo di transazione, viene utilizzata la seguente formula:

Valore aziendale (capitalizzazione) = Indicatore * Moltiplicatore

Esempio

Lo scopo della valutazione è vendere l'attività. Pertanto, è necessario valutare il 100% di tutte le azioni emesse di Romashka OJSC.

Prenderemo i dati iniziali dal bilancio: entrate = 730.000 rubli, valore patrimoniale = 410.000 rubli.

Dopo aver studiato il mercato e l'ambiente esterno, abbiamo selezionato tre aziende analoghe. Poiché si tratta di società pubbliche, la loro segnalazione è aperta agli utenti esterni, quindi puoi facilmente visualizzare i moltiplicatori di interesse per noi.

La tabella seguente mostra i dati dei peer, i multipli calcolati e gli indicatori di OJSC "Romashka".

Per determinare il valore esatto dei moltiplicatori è necessario visualizzare i valori ponderati dei moltiplicatori (abbiamo 9,30 e 14,20).

• Per moltiplicatore P \ R - 6 789 000 rubli;
• Per moltiplicatore P \ R - 5.822.000 rubli.

Tuttavia, il costo totale dell'attività dovrebbe essere uno, quindi è necessario pesare ulteriormente i valori ricevuti.

Se impostiamo il peso sul moltiplicatore P \ R - 0,8 e sul moltiplicatore P \ A - 0,2, utilizzando calcoli elementari otteniamo il valore totale dell'attività di OJSC "Romashka" pari a 6.595.600 rubli.

Il metodo non richiede ulteriori aggiustamenti per il grado di controllo, in quanto come informazione iniziale sono stati utilizzati i prezzi per il controllo delle partecipazioni in società peer.

2.2. Metodo del mercato dei capitali

Tale metodo si basa sull'analisi dei prezzi di azioni di peer, disponibili sul mercato in libera circolazione.

In questo caso, gli esperti utilizzano moltiplicatori, dove il numeratore è il prezzo delle azioni e il denominatore è un indicatore finanziario, ad esempio entrate o profitti.

Questo metodo utilizza le rettifiche alla performance finanziaria su base per azione, come l'utile per azione. Altrimenti, questo metodo è identico al metodo commerciale:

Valore aziendale = Entrate * (Prezzo per azione) / (Entrate per azione)

Esempio

Lo scopo della valutazione è la vendita di Romashka OJSC. Dato che la società negli ultimi anni ha ricevuto un profitto annuo di 100.000 rubli.

Il rapporto prezzo per azione / utile per azione (aggiustato per azione) per società simili simili è 7. Come scoprire quanto vale Romashka?

Costo di OJSC “Romashka” = (utile annuo) x (moltiplicatore “prezzo per azione / utile per azione”)

100.000 x 7 = 700.000 rubli.

2.3 Metodo del rapporto di settore

Questo metodo si basa sull'uso di relazioni precalcolate e analizzate tra il prezzo di vendita di un'azienda in un particolare settore e la sua performance finanziaria.

Ad esempio, le agenzie di marketing possono essere vendute per un fatturato annuo di 0,9, le agenzie di consulenza per un fatturato annuo di 0,7.

In Russia, il metodo dei coefficienti settoriali non è ancora diffuso, poiché non esiste un'analisi approfondita degli indicatori settoriali dei servizi statistici e specializzati.

Esempio

Lo scopo della valutazione è adeguare la strategia di sviluppo del business. Per fare ciò, calcola le entrate annuali, che sono pari a 6.500.000 rubli.

OJSC "Romashka" opera nel settore vendita all'ingrosso fiori. Secondo l'analisi di mercato, è possibile ricavare un coefficiente di settore pari a 1,8.

Quindi, con un valore commerciale di 11.700.000 rubli. con un fatturato di 6.500.000 rubli, la direzione di OJSC “Romashka” potrebbe decidere di espandere la rete.

3. Costoso

Il metodo di valutazione dei costi definisce il valore di un'azienda come il prezzo delle attività esistenti dell'azienda. Per applicare questo approccio, il perito deve disporre di informazioni affidabili sui costi di acquisizione e mantenimento dei beni.

3.1 Il metodo del patrimonio netto nella valutazione aziendale

Questo metodo si basa sull'analisi degli asset. Il primo passo è valutare i beni immateriali. Segue l'analisi degli articoli di inventario, le scorte. Viene quindi effettuata una valutazione dettagliata delle attività non monetarie (crediti).

Il metodo del patrimonio netto è abbastanza semplice nei calcoli, il valore di un'impresa è determinato dalla formula:

Esempio

Lo scopo della valutazione è quello di rivelare il costo di Romashka OJSC per l'assicurazione aziendale contro i rischi di credito.

È necessario determinare l'importo delle attività e dei debiti di OJSC "Romashka". Quindi, tutte le attività sono determinate a 4.573.100 rubli e le obbligazioni di debito a 2.546.900 rubli. Pertanto, il costo di OJSC "Romashka" è stimato in 7.120.000 rubli.

Come risultato della valutazione, è stato stabilito che OJSC "Romashka" può essere assicurato per 7.120.000 rubli.

3.2 Metodo del valore residuo

Viene utilizzato quando è già noto con certezza che l'attività verrà liquidata e i proprietari devono determinare il valore dell'attività per una rapida implementazione. Formula di calcolo:

Valore aziendale = Valore di mercato delle attività - debito

Poiché la società è in liquidazione, calcoliamo i proventi della vendita di attrezzature, forniture e materiali, adeguati per una vendita rapida.

Pertanto, il valore di mercato delle attività di OJSC "Romashka" è determinato a 5.213.100 rubli. Allo stesso tempo, i costi di manutenzione e assistenza di attrezzature e scorte fino al momento della vendita ammonteranno a 543.000 rubli.

Recentemente, l'organizzazione ha formato debiti significativi con i creditori, che ammontano a 1.876.000.

Inoltre, alla chiusura, è necessario pagare tutte le indennità di licenziamento ai dipendenti, che ammontano in totale a 665.200 rubli. L'utile per il periodo di liquidazione sarà di 4.871.100 rubli.

Di conseguenza, il valore di OJSC Romashka è determinato dal metodo del valore di liquidazione a 7.000.000 di rubli.

Conclusioni sui metodi

Dopo considerazione dettagliata di tutti gli approcci alla valutazione aziendale, è consigliabile strutturare le informazioni ottenute e dedurre vantaggi e svantaggi di ciascun metodo.

Nota sul metodo

Quindi, dopo che i calcoli sono stati effettuati con tre metodi, è necessario identificare il risultato finale. A proposito, i costi dovrebbero essere approssimativamente gli stessi.

I dati differiscono principalmente perché un particolare approccio è più pertinente allo scopo della valutazione rispetto ad altri o tiene più pienamente conto della situazione attuale. L'accordo viene stipulato secondo la formula:

Costo totale = Reddito × K1 + Comparativo × K2 + Speso × K3

"K1", "K2", "K3" - fattori di ponderazione selezionati in base all'importanza di un particolare costo nella valutazione finale. Le quote devono sommarsi a uno.

Esempio

Considera il già familiare Romashka OJSC. Dati di calcolo nella tabella sottostante.

Spiegazione dei coefficienti: il valutatore ritiene che il comparativo sia il più significativo in questo caso, pertanto gli viene assegnato il peso massimo.

Quindi, dopo aver calcolato secondo la formula, il costo finale concordato dell'attività è determinato in 6.924.200 rubli.

Istruzioni passo passo

In questo capitolo tratterò le fasi principali della valutazione aziendale. Naturalmente, ogni azienda ha le sue sfumature, è importante ricordarlo.

1. Determinazione dell'obiettivo

Il primo passo è determinare per quale scopo viene valutata l'attività. Questo passaggio è importante per la realizzazione degli interessi economici delle parti che hanno deciso di valutare l'attività. E molto spesso la valutazione viene eseguita nei seguenti casi:

1. Migliorare l'efficienza gestionale dell'organizzazione;
2. Giustificare la decisione di avviare un progetto di investimento;
3. Acquistare o vendere un'attività o la sua quota;
4. Ristrutturazione dell'impresa;
5. Sviluppare una strategia di sviluppo a lungo termine;
6. Valutare le prestazioni finanziarie dell'organizzazione;
7. Prendere una decisione sull'emissione e la vendita di titoli.

2. Scegliere una società di valutazione

Questo è un passo molto importante. In molti paesi, la valutazione aziendale viene effettuata da professionisti indipendenti che aderiscono agli standard di settore stabiliti nel loro lavoro.

Un buon strumento che può aiutare nella scelta di un perito sono le valutazioni di agenzie di fiducia, come:

1. Agenzia di rating esperta;
2. Casa editrice Kommersant.

I criteri principali nella scelta di un perito possono essere la durata del lavoro nel mercato, la professionalità e la reputazione, la presenza di un elenco di partner noti che hanno già utilizzato i servizi dell'azienda, positività

Nell'attuale fase di sviluppo del mercato aziendale e dell'economia mondiale, la valutazione dei beni immateriali e della proprietà intellettuale è diventata non meno importante di quelli materiali. Il ruolo dell'analisi obiettiva e della determinazione accurata del valore aziendale è aumentato. Questa procedura è semplicemente necessaria per coloro che intendono investire, acquistare o vendere attività. Valutazione indipendente il valore dell'azienda in tali situazioni diventa strumento importante gestione, che consentirà di fare la scelta giusta, evitare molti rischi e ottenere il massimo profitto. Non sarà nemmeno in grado di funzionare pienamente ed espandersi senza una valutazione qualitativa in una delle fasi di sviluppo.

Che cos'è la valutazione d'impresa?

La valutazione d'impresa è una procedura per determinare il valore di mercato di un'impresa (tenendo conto di beni materiali, immateriali, condizione finanziaria, profitto atteso), che viene effettuato dalle autorità o dagli esperti. Qualsiasi proprietà in combinazione con un pacchetto di diritti su di essa può diventare oggetto di valutazione. Il significato del termine "valutazione aziendale" è leggermente diverso. Implica la definizione nel rapporto monetario del valore dell'impresa, che comprende (ad eccezione delle attività) la sua utilità ei costi sostenuti per ottenerla.

Lo scopo principale della perizia è stabilire il valore di mercato dei beni oggetto di stima per il cliente. Il cliente avvia una valutazione aziendale, di norma, in caso di vendita o acquisto di una società, partecipazione, prestito, finanziamento di progetti, miglioramento dell'efficienza della gestione aziendale, ecc. Le situazioni sorgono spesso quando si combinano più ragioni.

Quando hai bisogno di una valutazione aziendale?

Un aumento del valore di un'impresa è uno degli indicatori importanti della crescita della sua redditività, una diminuzione indica la necessità di cambiamenti nel sistema di gestione e nella strategia di sviluppo. Sia l'imprenditore che una terza parte potrebbero essere interessati a condurre una valutazione obiettiva.

Il costo di un'impresa è determinato quando:

• valutazione dell'efficienza gestionale;
• corporativizzazione;
• riorganizzazione;
• il ricorso al prestito ipotecario;
• tassazione in eredità, donazione;
• partecipazione alle attività del mercato azionario;
• valutazione delle quote aziendali assegnate in caso di fusione in forma di consolidamento ed espansione;
• liquidazione parziale o totale;
• emissione di nuove azioni, ecc.

Una valutazione aziendale può essere necessaria non solo a un potenziale investitore o imprenditore, ma anche ad altri partecipanti al mercato, ad esempio compagnie di assicurazione (per determinare l'importo del rischio, confermare la conformità all'accordo di condivisione del rischio tra il cliente e il contraente) , istituti di credito (per valutare la solvibilità, determinare l'importo ottimale del credito massimo), nonché agenzie governative, azionisti, fornitori, produttori, intermediari. Il risultato finale della valutazione può essere presentato in una relazione in più sezioni o in due documenti diversi. La valutazione dell'impresa viene effettuata in conformità con l'obiettivo prefissato, che viene formulato dal cliente in fase di redazione del Contratto e dell'Incarico per la valutazione. Devono necessariamente rispettare la legge federale "Sulle attività di valutazione in Federazione Russa", Le disposizioni del" Codice etico nazionale per i periti della Federazione Russa "e Standard federali stime.

Metodi di valutazione aziendale

Prima di investire o acquistare un'attività, l'acquirente valuta prima di tutto la sua utilità per se stesso. Deve corrispondere alle sue esigenze di reddito individuali. È quest'ultimo indicatore, tenendo conto dei costi, che sta alla base del valore di mercato che il perito calcola. I principi, i metodi e gli approcci alla sua definizione sono scelti in base alle specificità del business come "prodotto": investimento (si investe denaro in esso, aspettandosi un profitto in futuro), coerenza (può essere venduto come un sistema o elementi separati), necessità (dipende dalla situazione all'interno della produzione e nell'ambiente esterno). Il processo di valutazione si compone di diverse fasi eseguite da un perito specializzato per determinare oggettivamente il valore dell'impresa:

• conclusione di un accordo di valutazione con il cliente;
• determinazione delle caratteristiche dell'oggetto di valutazione;
• analisi di mercato;
• selezione dei metodi di valutazione, calcoli;
• generalizzazione dei risultati ottenuti nell'ambito di ciascuno degli approcci, determinazione del valore finale del valore dell'oggetto;
• predisposizione e trasmissione del report al cliente.

Nella quarta fase, il valutatore sceglie uno o più approcci ottimali per valutare l'impresa, che saranno più efficaci in una situazione particolare. I metodi di valutazione aziendale sono universali, ma vengono selezionati individualmente in ogni situazione.

Costoso

Questo approccio implica una serie di metodi per valutare il valore di un oggetto, che mirano a determinare i costi necessari per ripristinare, sostituire un'impresa, tenendo conto dei costi, dell'usura delle attrezzature e di altri fattori. Consente di tenere traccia delle variazioni assolute del bilancio con il suo eventuale aggiustamento alla data di valutazione (secondo il parere di un perito indipendente) - dati sui prezzi correnti di mercato per forza lavoro, materiali e altri costi.

redditizio

L'approccio del reddito indica un insieme di metodi per valutare il valore di un oggetto, che si basano sulla determinazione dell'importo del reddito atteso dall'attività. In questo caso, il fattore chiave che determina il valore dell'oggetto è il reddito. Più è grande, maggiore è il suo valore di mercato. Qui, gli esperti applicano il principio dell'aspettativa stimata, tenendo conto del periodo di ricezione del reddito potenziale secondo il piano, il numero e il grado di rischi. Per l'analisi vengono utilizzati i rapporti di capitalizzazione, calcolati sulla base dei dati di mercato. Questo metodo di valutazione è considerato il più efficace e conveniente per determinare il valore di un'impresa (solo in alcuni casi comparativi o costosi sono più accurati). L'approccio è meglio utilizzato se i ricavi dell'azienda sono stabili.

comparativo

Un metodo comparativo per determinare il valore di un'impresa significa un complesso di metodi di valutazione che si basano sul confronto dell'oggetto di valutazione con oggetti concorrenti (con caratteristiche simili, disponibilità di informazioni sui prezzi delle transazioni). Gli esperti ritengono che sia lui a dare i risultati più accurati (ovviamente, soggetto al lavoro attivo del mercato con proprietà simili in termini di parametri). Per questo approccio vengono utilizzati i dati di mercato per oggetti simili e il metodo del mercato dei capitali, delle transazioni e dei rapporti di settore (con elementi - analisi di benchmarking).

Importante: vale la pena notare che ciascun approccio consente di evidenziare e analizzare oggettivamente alcune caratteristiche dell'oggetto di valutazione, ma sono tutte interconnesse.

Come valutare il valore di un'impresa?

La valutazione degli affari e degli altri oggetti è effettuata da società specializzate. Per valutare il valore dell'impresa, è necessario contattare gli specialisti, indicare chiaramente lo scopo della determinazione del valore e firmare l'accordo. Secondo il decreto del governo della Federazione Russa del dicembre 2007 n. 60, il processo di valutazione dovrebbe svolgersi in più fasi:

1. Definizione dell'oggetto (descrizione, diritti su di esso, data e base di valutazione, condizioni limite).
2. Conclusione di un accordo di valutazione (identificazione e ispezione preliminare di un oggetto, selezione del tipo, fonti dei dati necessari, selezione del personale, sviluppo di un piano di valutazione, preparazione e conclusione di un accordo, pagamento dei servizi).
3. Determinazione delle caratteristiche dell'oggetto (raccolta e verifica dei dati, determinazione delle informazioni esterne e interne).
4. Analisi di mercato (include analisi di rapporti finanziari, rapporti, rettifiche ai rendiconti finanziari a fini di valutazione).
5. La scelta dei metodi all'interno di un approccio specifico (o più), effettuando i calcoli necessari.
6. Generalizzazione dei risultati, determinazione del costo finale dell'oggetto.
7. Stesura e trasferimento del report al cliente.

Scegliere una società di valutazione

La società di valutazione è l'organizzatore del progetto di valutazione, aiuta il valutatore nella sua attività professionale, fornisce supporto di marketing, finanziario e informativo. Fornisce servizi non solo agli imprenditori, ma anche alle persone giuridiche, istituzioni finanziarie(il più delle volte a banche), compagnie assicurative e agenzie governative. Di norma, il proprietario dell'immobile paga i servizi di perizia, ma spesso l'altra parte avanza determinati requisiti in merito alla società di perizia. Nella scelta di una società di valutazione è necessario raccogliere su di essa il maggior numero possibile di informazioni oggettive e assicurarsi della sua competenza e professionalità. Particolare attenzione dovrebbe essere prestata ai seguenti fattori:

• durata del lavoro nel mercato;
• recensioni dei clienti;
• reputazione aziendale;
• posizione nei rating di agenzie e pubblicazioni specializzate indipendenti (ma è importante prestare attenzione ai criteri di rating, dovrebbe essere formato da indicatori generalizzati, è possibile utilizzare i dati, ad esempio, dalla risorsa banki.ru, che riflettono il grado di soddisfazione del cliente con i servizi delle diverse banche e vedere con quale rating cooperano con le aziende);
• documenti (Certificato di registrazione statale entità legale, copie o scansioni di atti costitutivi, ecc.);
• premi, certificati, diplomi;
• l'importo dell'assicurazione di responsabilità civile (più è alto, più è sicuro per il cliente).

La società di valutazione deve dimostrarsi un'organizzazione che produce risultati corretti e offre i servizi di esperti oggettivi, non motivati ​​da terzi.

Invio dei documenti necessari

Per avviare il processo di valutazione, l'imprenditore deve fornire un pacchetto di documenti. La sua posizione dipende dallo scopo della condotta, dalla forma di proprietà e dai criteri per la formazione della valutazione. Molte società di valutazione hanno lanciato siti Web in cui è possibile applicare online o per telefono (ma è sufficiente presentare i documenti di persona). Il pacchetto base include i seguenti documenti:

1. Certificato di registrazione o statuto.
2. Per società per azioni- relazioni sui risultati dell'emissione di titoli, un estratto del libro dei soci.
3. Visualizzazione dei documenti struttura organizzativa e le attività della struttura.
4. Estratti contabili degli ultimi 3-5 anni, a volte è necessaria una spiegazione aggiuntiva su alcune voci di bilancio.
5. Copie di brevetti, licenze.
6. Se necessario - documenti che confermano la proprietà di beni immobili.

Consigli: È importante tenere in considerazione che ogni società di valutazione ha una propria metodologia di lavoro. A volte, oltre alla serie di documenti di base, sono richiesti al cliente documenti aggiuntivi, ad esempio un piano di sviluppo per i prossimi anni, la stesura di un progetto di investimento, il parere di un revisore, una nota esplicativa del proprietario che descrive l'azienda e indicando il numero del personale.

Armonizzazione del modello di valutazione

La dinamica situazione economica del Paese e del mondo diventa la ragione per cui per ogni valutazione è necessario sviluppare un modello individuale. Lo studio dello stesso oggetto viene raramente ripetuto, ma in questo caso è impossibile riprodurre la stessa valutazione. Come base, i valutatori utilizzano modelli generalmente accettati. La loro scelta deve essere coordinata con il cliente in base agli obiettivi e ai compiti del progetto. Il modello ottimale dovrebbe tenere conto non solo dell'aspetto finanziario, ma anche aiutare a valutare il livello governo d'impresa, hanno il potenziale e agiscono come un metodo indipendente per valutare il valore di un'impresa.

Modelli di valutazione aziendale di base:

1. Valore aggiunto economico (Economic valore aggiunto- EVA).
2. Valore aggiunto di mercato (MVA).
3. Valore aggiunto capitale proprio(Valore aggiunto per gli azionisti - SVA).
4. Rendimento totale per gli azionisti (TSR).
5. Flusso di cassa aggiunto (valore aggiunto Сash - CVA).

Ottenere un rapporto con i risultati

Valutazione aziendale - esempio

Una relazione di valutazione aziendale può essere presentata sia in formato testo che sotto forma di tabelle o con il loro utilizzo attivo. Ad esempio, si consideri la valutazione di un'impresa utilizzando il metodo del valore patrimoniale netto (approccio del costo). Viene utilizzato più spesso se l'azienda ha attività materiali significative (o pochissime di esse), la percentuale dei costi totali nel costo di un prodotto o servizio è insignificante, negli ultimi anni il flusso di cassa è stato soggetto a fluttuazioni significative e se la società non dispone di beni completamente ammortizzati che attualmente generano reddito.

Consideriamo un esempio basato sulla tabella:

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La valutazione aziendale è necessaria non solo per condurre operazioni di vendita e acquisto, calcolando il valore della garanzia, ma anche per altri scopi, ad esempio, per determinare l'efficacia della gestione. Nel portare a termine l'incarico assegnato, l'esperto tiene conto, oltre ai costi di costituzione di un'impresa, di fattori di mercato che possono incidere sul costo, e utilizza anche tecnologie, organizzative e analisi finanziarie... L'attività di valutazione è una parte essenziale di qualsiasi paese sviluppato, perché i risultati della valutazione diventano la base per prendere importanti decisioni economiche e gestionali nel settore pubblico e privato.

In contatto con

Il mercato della vendita di aziende già pronte in Russia cresce di anno in anno. Sempre più persone vogliono investire soldi, anche piccoli, in un vero business, per cimentarsi nei panni di un imprenditore. E spesso l'acquisizione di un'azienda già operativa è l'opzione migliore per raggiungere questi obiettivi. Ma solo se affronti il ​​problema in modo ponderato e completo.

La minima resistenza del venditore nel fornire informazioni è un segnale di pericolo!

Quando acquisti un'attività già pronta, indipendentemente dalle sue specifiche, puoi utilizzare il seguente algoritmo di azioni.

Inizio attività imprenditoriale(oltre ad espanderne uno esistente) può essere fatto in due modi: creare nuovo business oppure acquista già pronto. Dopo aver valutato i pro e i contro della seconda opzione, puoi decidere se è quella giusta o se è meglio utilizzare la prima opzione.

Pro di un'attività già pronta:

• La storia dello sviluppo, buono o cattivo, che permette di valutarlo.
• Disponibilità di locali e attrezzature.
• Personale in organico.
• Connessioni e canali di distribuzione consolidati.
• Un prodotto finito (servizio), a volte un marchio noto.
• Una certa domanda di beni (servizi), la capacità di prevederne il cambiamento.
• Rapporti finanziari e contabili dettagliati.

Contro di un'attività già pronta:

• Le attrezzature possono essere usurate e i processi di produzione possono essere obsoleti.
• Il contratto di locazione non può essere rinnovato.
• Il personale potrebbe essere poco qualificato
• Le controparti potrebbero essere inaffidabili, i rapporti con le stesse potrebbero essere danneggiati dal precedente proprietario.
• Successivamente possono “emergere” obbligazioni di debito (tasse, sanzioni e dazi doganali o garanzie non pagate).

PASSO 2. Scegli il tipo di attività da acquistare

Per fare ciò, è necessario rispondere a diverse domande:

1. C'è qualche tipo di attività e business che hai sognato?

2. Quale tipo di attività si adatta meglio alle tue conoscenze, abilità ed esperienze passate?

3. Cosa vuoi fare: produzione, vendita all'ingrosso, vendita al dettaglio o fornitura di servizi?

4. Sei interessato all'attività di import-export?

4. Vuoi coinvolgere la tua famiglia a lavorare nel ready-made business?

Gli esperti raccomandano di fare prima una scelta tra produzione, vendita al dettaglio, all'ingrosso e servizi, quindi risolvere il problema dell'import-export e quindi determinare un prodotto (servizio) o un mercato specifico all'interno del settore selezionato.

PASSO 3. Decidi i fondi

Il primo passo è decidere quanto fondi propri puoi stanziare per la transazione. Quindi decidi quanti soldi puoi e sei disposto a prendere in prestito (ad esempio, da una banca).

Nota: possibilità di attrarre denaro preso in prestito acquisire un'impresa dipende dalla disponibilità di immobilizzazioni liquide e immobili. Se acquisti un'azienda che possiede tali beni, nella maggior parte dei casi puoi prendere in prestito il 50% del valore totale dell'azienda o del progetto di investimento. I tuoi beni personali possono anche servire come garanzia per un prestito per l'acquisto di una nuova attività.

PASSO 4. Scegli le opzioni adatte al costo

Gli imprenditori che desiderano vendere la propria attività fanno pubblicità su quotidiani gratuiti o nella sezione annunci in linea di periodici locali, in qualsiasi pubblicazione aziendale o newsletter, su siti Internet specializzati. Un'altra fonte di offerte sono le società di brokeraggio specializzate nella vendita di attività già pronte.

Nota: i venditori non sempre dichiarano "pubblicamente" la vendita della loro attività. Il motivo è la necessità di mantenere il più rigoroso regime di riservatezza, poiché l'annuncio della vendita può suscitare entusiasmo tra clienti, dipendenti e fornitori. E molti potenziali venditori scelgono di utilizzare le loro reti personali per trovare acquirenti.

Pertanto, è necessario fare indagini anche tra amici, conoscenti, imprenditori, avvocati, impiegati di banca, commercialisti, consulenti e colleghi. Puoi anche intervistare fornitori o distributori nell'attività che ti interessa.

PASSO 5. Scopri i motivi della cessione delle aziende selezionate

Il precedente proprietario potrebbe averne diversi:

• Cambiamento del luogo di vita. Mancanza di controllo e gestione diretti del processo.
• Disaccordi tra proprietari. Nessun accordo congiunto raggiunto lungo la strada ulteriori sviluppi aziende.
• Perdita di interesse negli affari. Dopo 6-8 anni, l'attività potrebbe semplicemente smettere di essere soddisfacente.
• Malattia, raggiungendo un'età venerabile. Opportunità limitate del proprietario per gestire l'attività e non ci sono successori degni del caso.
• La necessità di investire in un altro progetto. Il proprietario ha trovato un ramo di attività più redditizio e meno oneroso.
• Vendita di asset non core. Alcuni settori di attività di grandi imprese o holding sono meno redditizi o non rientrano nel concetto di sviluppo generale.

Fondamentalmente, tutti i motivi possono essere raggruppati come segue:

• questa attività ha cessato di portare profitti sufficienti (l'industria sta attraversando una recessione e un declino dell'attività commerciale; l'azienda è minacciata di fallimento; gestione debole; l'azienda è coinvolta in truffe criminali, ecc.);
• il proprietario intraprenderà qualsiasi altra attività o diversificherà le sue attività; intende ritirarsi per motivi personali; non ha fondi sufficienti per sviluppare l'azienda.

È chiaro che l'acquisto di una società è consigliabile solo quando il titolare della società è guidato da considerazioni comprese nel secondo gruppo.

In linea di principio, in questa fase, di tutte le opzioni precedentemente selezionate, rimangono due o tre adatte.

Nelle condizioni del mercato russo, è ancora impossibile valutare il valore di una società in base al valore di mercato delle sue azioni, poiché solo le grandi imprese sono quotate sul mercato azionario aperto. Pertanto, quando si valutano le piccole e medie imprese, gli esperti raccomandano di utilizzare i seguenti approcci: redditizio, di mercato e di costo.

Approccio al reddito

Con questo approccio, il valore della società è determinato dall'ammontare del reddito atteso. Questo metodo presuppone che l'acquirente non pagherà per l'attività più del valore attuale del reddito futuro per il periodo di interesse. Applicando questo approccio, l'acquirente calcola varie opzioni per lo sviluppo del business. Tuttavia, con questo approccio, il livello di rischio è spesso definito in modo troppo soggettivo. Questo metodo di valutazione è buono se il reddito della società è positivo e sostenibile.

Approccio al mercato

Il valore aziendale è stimato confrontando le vendite recenti di società di dimensioni comparabili. La condizione principale per l'applicazione di questo approccio è un mercato maturo. Il valore dell'azienda valutata (V1) è definito come il prodotto del rapporto tra il prezzo di mercato dell'azienda analoga (V2) e il suo indicatore base (R2) per l'indicatore base (R1) dell'azienda valutata: V1 = V2 / R2 × R1. Gli indicatori di base sono solitamente: utile netto, valore di bilancio dell'impresa. Nella scelta delle aziende confrontate, sono guidate dai seguenti requisiti: l'industria delle imprese deve corrispondere, le caratteristiche quantitative e qualitative dell'azienda devono essere approssimativamente uguali.

Approccio ai costi

Il valore di un'impresa è determinato dalla somma dei costi delle risorse per la sua riproduzione o sostituzione, tenendo conto del deterioramento fisico e morale. Questo approccio è più efficace quando l'acquirente confronta i costi di acquisizione di un'attività con i costi di creazione di un'attività simile.

Non esiste una risposta definitiva su quale metodo di valutazione utilizzare. In ogni caso, gli approcci sono combinati a seconda delle specificità dell'azienda.

Nota: a questo punto ha senso rivolgersi a consulenti indipendenti, mediatori d'affari o periti professionisti. Spesso svolgono un ruolo fondamentale. Dopotutto, determinare il valore di un'impresa è un processo che richiede conoscenza professionale ed esperienza in vari campi del diritto, dell'analisi matematica, dell'economia, contabilità e revisione.

In questa fase, di regola, rimane un'opzione adatta.

PASSO 7. Studia in dettaglio l'attività selezionata

Se i fondi lo consentono (e il gioco vale la candela!), È meglio rivolgersi nuovamente ai professionisti e ordinare la due diligence legale: un controllo completo del venditore per la "due diligence". Come minimo, chiarirà l'accuratezza delle informazioni legali e finanziarie fornite, verificherà la correttezza dei documenti e la loro conformità alla legislazione vigente. Al massimo, la due diligence include la revisione legale e finanziaria della contabilità e contabilità fiscale, valutazione della conformità degli alti dirigenti con le loro posizioni, inventario dei beni, ecc. all'infinito.

Se non ci sono molti dubbi e l'importo della transazione non è così grande, puoi provare a fare da solo la procedura sopra: porre quante più domande possibili, richiedere rapporti, informarsi sui numeri e i modelli delle apparecchiature e le date della loro acquistare, informarsi su reputazione aziendale, conoscere tutti gli obblighi della società acquisita, ecc.

Nota: la minima resistenza del venditore nel fornire le informazioni che ti interessano è un segnale di pericolo!

Altre importanti aree di interesse includono:

1. Tempi rigidi ridotti per la vendita dell'attività.

2. Informazioni chiave mancanti sull'oggetto.

3. Ottenere anche informazioni esistenti è difficile.

4. Nessun motivo chiaro per la vendita o giustificazione del motivo della vendita non è credibile.

5. È stato riscontrato che almeno una parte delle informazioni sull'oggetto è stata interpretata erroneamente o male interpretata dal venditore.

PASSO 8. Riduci al minimo i potenziali rischi

1. Informati su tutto ciò che potrebbe potenzialmente danneggiare la tua attività.

2. Scopri lo stato del complesso immobiliare e le specifiche della sua posizione. Ciò eviterà problemi, ad esempio, in relazione alla risoluzione del contratto di locazione.

3. È necessario basarsi sui fatti e, se possibile, non prendere una parola, per quanto affidabile possa essere il venditore. Ciò è particolarmente vero per il volume degli utili e il fatturato della società dichiarato dal venditore.

4. Offrire di concludere una garanzia sull'assenza di debiti che non passano attraverso l'ufficio contabilità. È firmato da tutti i fondatori e dall'amministratore delegato. La protezione legale dell'acquirente è quella dopo la firma obbligo di garanzia sono personalmente responsabili di eventuali prestiti contratti dalla società negli ultimi tre anni. In caso di occorrenza conseguenze negative l'acquirente ha la possibilità di inviare i creditori al proprio debitore reale o, se il caso arriva in tribunale, di presentare un'azione di regresso per tutelare i propri diritti.

5. Gli avvocati consigliano anche di redigere programma dettagliato trasferimento dei poteri di gestione. Ciò è particolarmente importante per mantenere le relazioni con clienti, fornitori, altri partner commerciali e dipendenti dell'attività di destinazione. Dopotutto, è importante che l'acquirente mantenga un'attività redditizia.

6. Nel contratto con il venditore, è necessario indicare che il nuovo proprietario acquisisce solo quei debiti relativi all'attività dell'impresa, che sono indicati nel contratto. E i debiti associati alle precedenti attività dell'impresa non vengono trasferiti al nuovo proprietario. Il contratto ed i suoi allegati devono contenere un elenco dettagliato di tutti i debiti compresi nell'impresa, indicando i creditori, la natura, l'entità e la tempistica delle loro pretese.

PASSO 9. Inizia le trattative di acquisto

Se tutti i tuoi dubbi sono risolti in lato positivo, formulare una proposta formale e procedere alle trattative.

Nota: i venditori preferiscono non trattare con acquirenti frivoli, quindi non sorprenderti se ti viene chiesto di inviare un deposito, in modo simile a come viene fatto durante le transazioni immobiliari.

Di norma, nei negoziati, entrambe le parti iniziano con le proposte massime e minime e gradualmente ammorbidiscono i loro termini. Pertanto, è necessario determinare in anticipo il prezzo e le condizioni in base alle quali si accetta di acquistare l'attività. Naturalmente, inizia con condizioni più favorevoli per te stesso. Preparati affinché il venditore soddisfi la tua prima offerta con condizioni che ritieni inique. Questa è una parte inevitabile della contrattazione. Se le tue intenzioni sono serie, lavora verso i termini che accetti di accettare.

PASSO 10. Ottieni un business!

riferimento

Mercato della cessione delle imprese pronte: risultati 2006

(www.1nz.ru/readarticle.php?article_id=1278)

I più popolari e offerti, come al solito, sono caffè e piccoli ristoranti nella fascia di prezzo di $ 50-150 mila; saloni di parrucchiere, saloni di bellezza ($ 25-50 mila); servizi di auto ($ 100-250 mila).

Tra le agenzie di viaggio prevalgono offerte da 10-20 mila dollari, per le quali la domanda è solitamente molto insignificante. Si possono considerare offerte dignitose agenzie di viaggio che hanno non solo un'agenzia di viaggi, ma anche una licenza di tour operator, hanno propri rappresentanti all'estero e convenzioni con hotel e alberghi. Ma il prezzo di una tale azienda sarà già da $ 30 mila e oltre.

Sono emerse alcune preferenze nell'acquisizione di un business legato alla fornitura di servizi immateriali: società di consulenza, revisione contabile, istituzioni educative... Gli investitori sono pronti a investire in tali società che esistono da più di 5-7 anni e dispongono di tutte le licenze e i permessi necessari, fino a $ 150 mila. Iniziarono ad essere offerti tipi di attività come le agenzie di modelle e concerti. C'erano più offerte per la vendita di pubblicità e società di produzione pubblicitaria.

C'è un eccesso di offerta nel campo della medicina e della farmacologia centri medici e cliniche odontoiatriche e, al contrario, la domanda di farmacie e chioschi di farmacia supera l'offerta.

V Al dettaglio vi è un notevole eccesso di offerta rispetto alla domanda. Questo è tipico per i piccoli negozi e padiglioni in centri commerciali che costa $ 30-180 mila.

Tra imprese manifatturiere le fabbriche per la produzione di mattoni, blocchi, piastrelle sono popolari. L'acquirente può pagare fino a $ 1 milione per un'attività del genere, ma deve essere sicuro che tutte le vecchie connessioni e i consumatori rimarranno. Allo stesso tempo, la domanda per questo tipo di attività, come la produzione di finestre e porte in PVC, sta diminuendo. Ci sono proposte per la produzione alimentare (salsicce, pasticcerie) del valore di $ 400-700 mila, ma la domanda per loro è piccola.

Quali metodi (metodi) vengono utilizzati per valutare il valore di un'impresa? Come funziona una valutazione aziendale attraverso l'esempio e quali obiettivi vengono perseguiti? Quali documenti sono necessari per valutare l'attività di un'impresa?

Ciao a tutti coloro che hanno visitato la nostra risorsa! In contatto Denis Kuderin - un esperto e uno degli autori della popolare rivista "HeatherBober".

Nel post di oggi parleremo di cos'è una valutazione aziendale e perché è necessaria. Il materiale interesserà gli imprenditori presenti e futuri, amministratori e dirigenti di società commerciali e tutti coloro che sono vicini a temi economici e finanziari.

Coloro che leggeranno l'articolo fino alla fine riceveranno un bonus garantito: una panoramica delle migliori aziende russe specializzate nella valutazione aziendale, oltre a consigli sulla scelta di un perito affidabile e competente.

1. Che cos'è una valutazione aziendale e quando può essere necessaria?

Qualsiasi azienda, che si tratti di un'azienda di bicchieri di plastica o di un'industria automobilistica, si sforza di sviluppare ed espandere la propria sfera di influenza. Tuttavia, è impossibile valutare correttamente le tue prospettive senza un'analisi completa dello stato attuale delle cose.

È la valutazione aziendale che dà ai proprietari e ai gestori di esistenti imprese commerciali un quadro reale del patrimonio aziendale e delle sue potenzialità.

Quando un'azienda ha bisogno di una valutazione:

• vendita dell'intera impresa o delle sue azioni sotto forma di azioni;
• locazione di un'azienda operativa;
• sviluppo di nuove direzioni di investimento con l'obiettivo di espandere e sviluppare l'azienda;
• rivalutazione dei fondi;
• riorganizzazione della società - fusione, separazione di singoli oggetti in strutture indipendenti;
• liquidazione di una società a seguito di fallimento o cessazione di attività;
• emissione o vendita di azioni;
• ottimizzazione delle attività produttive ed economiche;
• cambiare il formato della società;
• cambio di direzione;
• trasferimento di beni in garanzia;
• trasferimento di azioni dell'impresa al capitale autorizzato di una grande partecipazione;
• compagnia assicurativa.

Come puoi vedere, ci sono molte situazioni in cui un'azienda ha bisogno di una valutazione professionale. Ma l'obiettivo principale di tale procedura è sempre lo stesso: un'analisi competente dell'efficienza finanziaria di un'impresa come mezzo per realizzare un profitto.

Quando si avviano attività di valutazione aziendale, le parti interessate vogliono sapere che tipo di reddito porta o porterà in futuro una particolare struttura commerciale. A volte il compito della valutazione è ancora più specifico: rispondere alle domande: sviluppare o vendere un'azienda, liquidarla o provare a riorganizzarsi, se attirare nuovi investitori?

Il valore di un'impresa è un indicatore del suo successo e della sua efficacia. Il prezzo di mercato di un'impresa è costituito dalle sue attività e passività, dal valore del personale, vantaggi competitivi, indicatori di redditività per l'intero periodo di esistenza o un periodo di tempo specifico.

Proprietari di piccole imprese e imprenditori individuali la domanda potrebbe sorgere: è possibile valutare l'azienda in modo indipendente? Ahimè, la risposta è no. La categoria aziendale è complessa e sfaccettata. È possibile ottenere una stima approssimativa, ma è improbabile che sia obiettiva.

E un'altra sfumatura importante: i dati ottenuti in modo indipendente non hanno uno status ufficiale. Non possono essere considerati argomenti a tutti gli effetti e non saranno accettati, ad esempio, in tribunale o come.

2. Quali sono gli obiettivi perseguiti dalla valutazione aziendale - 5 obiettivi principali

Quindi, consideriamo le principali attività che vengono risolte durante la procedura di valutazione aziendale.

Obiettivo 1. Migliorare l'efficienza della gestione aziendale

Una gestione aziendale efficace e competente è una condizione indispensabile per il successo. La situazione finanziaria della società è caratterizzata da indicatori di stabilità, redditività e sostenibilità.

Questa valutazione è necessaria principalmente per uso interno. La procedura individua attività eccedentarie che rallentano la produzione e industrie sottovalutate che possono generare profitti in futuro. È chiaro che il primo dovrebbe essere eliminato, il secondo dovrebbe essere sviluppato.

Esempio

Nel corso di una valutazione aziendale in una società commerciale, si è scoperto che l'uso di magazzini in affitto per lo stoccaggio dei prodotti è del 20-25% in meno rispetto all'assistenza e alla manutenzione dei propri locali in bilancio.

L'azienda decide di vendere i propri magazzini e d'ora in poi utilizzare solo spazi in affitto. Il risparmio sui costi e l'ottimizzazione dei processi produttivi sono evidenti.

Obiettivo 2. Acquisto e vendita di azioni in borsa

Il management della società decide di vendere le proprie azioni in borsa. Per prendere una decisione economicamente valida, è necessario valutare l'immobile e calcolare correttamente la quota che viene investita in titoli.

La vendita di azioni è il modo principale di fare affari. Puoi vendere un'azienda per intero e in parte. Ovviamente il costo di una quota di controllo sarà sempre superiore al prezzo delle singole azioni.

Allo stesso tempo, la valutazione è importante sia per gli azionisti che per gli acquirenti. È inoltre auspicabile che il perito non solo citi il ​​prezzo di mercato del pacchetto, ma analizzi anche le prospettive di sviluppo dell'attività nel suo insieme.

Obiettivo 3. Prendere una decisione di investimento

Tale valutazione viene effettuata per ordine di un investitore specifico che desidera investire i suoi fondi in un'impresa operativa. Il valore dell'investimento è la potenziale capacità dei fondi investiti di generare reddito.

Il valutatore scopre il valore di mercato più oggettivo del progetto dal punto di vista della prospettiva di investimento. Tiene conto, ad esempio, delle prospettive di sviluppo dell'industria in una determinata regione, delle direzioni flussi finanziari in questo ambito, la situazione economica generale del Paese.

Maggiori informazioni - nell'articolo "".

Obiettivo 4. Ristrutturazione aziendale

L'obiettivo principale del proprietario che ordina una valutazione durante la ristrutturazione dell'azienda è quello di scegliere l'approccio più ottimale ai processi di cambiamento della struttura dell'azienda.

La ristrutturazione viene solitamente effettuata con l'obiettivo di migliorare l'efficienza dell'impresa. Esistono diversi tipi di ristrutturazione: fusioni, acquisizioni, separazione di elementi indipendenti. La valutazione aiuta a svolgere queste procedure con costi finanziari minimi.

Con la completa liquidazione dell'oggetto, la valutazione è necessaria principalmente per prendere decisioni in merito alla restituzione dei debiti e alla vendita di immobili a gare libere.

Nel processo di ristrutturazione è spesso richiesto di effettuare, le attività e le passività correnti della società, complete.

Obiettivo 5. Sviluppo di un piano di sviluppo aziendale

Lo sviluppo di una strategia di sviluppo è impossibile senza valutare lo stato attuale dell'azienda. Conoscendo il valore reale degli asset, il livello di redditività e il saldo attuale, farete affidamento su informazioni oggettive quando redigete un business plan.

Nella tabella, gli obiettivi e le caratteristiche della valutazione sono presentati in forma visiva:

№	Obiettivi di valutazione	Peculiarità
1	Migliorare l'efficienza della gestione	I risultati sono applicati per uso interno
2	Acquisto e vendita di azioni	La valutazione è importante sia per i venditori che per gli acquirenti
3	Prendere una decisione di investimento	L'oggetto è valutato in termini di attrattività dell'investimento
4	Ristrutturazione aziendale	La valutazione consente di modificare la struttura, tenendo conto della massima efficienza
5	Sviluppo del piano di sviluppo	La valutazione consente di redigere un business plan competente

Metodo 3. Stimato dai colleghi del settore

Utilizza i dati sull'acquisto o la vendita di imprese simili per profilo e volume di produzione. Il metodo è logico e comprensibile, ma è necessario tenere conto delle specificità dell'azienda valutata e delle specifiche realtà economiche.

Il vantaggio principale di questo metodo è che il valutatore è guidato da dati fattuali, non da astrazioni, e tiene conto della situazione oggettiva nel mercato di vendita.

Ci sono anche degli svantaggi: l'approccio comparativo non sempre influisce sulle prospettive di sviluppo del business e utilizza indicatori medi dei colleghi del settore.

Metodo 4. Valutazione della previsione del flusso di cassa

La valutazione viene effettuata tenendo conto delle prospettive a lungo termine della società. Gli specialisti devono scoprire quale profitto porterà una determinata attività in futuro, se l'investimento nell'azienda è redditizio, quando l'investimento sarà ripagato, in quali direzioni si sposterà il denaro.

4. Come valutare il valore dell'attività di un'impresa: istruzioni dettagliate per i principianti

Quindi, abbiamo già scoperto che solo i professionisti possono valutare con competenza un'azienda. Ora diamo un'occhiata ai passaggi specifici che gli imprenditori devono intraprendere.

Passo 1. Scegliere una società di valutazione

La scelta di un perito è una fase responsabile e importante della procedura. Il risultato finale dipende interamente da questo.

I professionisti si distinguono per le seguenti caratteristiche:

• solida esperienza nel mercato;
• uso di tecnologie e tecniche aggiornate, software moderno;
• disponibilità di una risorsa Internet funzionale e conveniente;
• un elenco di partner noti che hanno già utilizzato i servizi dell'azienda.

Gli stessi specialisti che condurranno la valutazione devono avere permessi e l'assicurazione di responsabilità professionale.

Passo 2. Forniamo la documentazione necessaria

La società di valutazione spiegherà sicuramente in dettaglio quali documenti devono essere forniti, ma se metti insieme il pacchetto in anticipo, risparmierai tempo e metterai immediatamente il perito su un'ondata di affari.

I clienti avranno bisogno di:

• documenti di titolo di società;
• statuto della società;
• certificato di registrazione;
• elenco di beni immobili, proprietà, titoli;
• rapporti contabili e fiscali;
• elenco delle eventuali società controllate;
• certificati di debito su prestiti (se ci sono debiti).

Il pacchetto è integrato a seconda degli obiettivi e delle caratteristiche della procedura.

Passaggio 3. Concordiamo un modello di valutazione aziendale con il contraente

Di solito, il cliente sa per quale scopo sta conducendo la valutazione, ma non sempre sa quale metodo è meglio applicare. Durante la conversazione preliminare, l'esperto e il cliente sviluppano congiuntamente un piano d'azione, determinano i metodi di valutazione e concordano i tempi della sua attuazione.

Passaggio 4. Aspettiamo i risultati delle ricerche di mercato del settore da parte di esperti

Per cominciare, i periti devono analizzare la situazione nel segmento industriale del mercato, scoprire i prezzi attuali, le tendenze e le prospettive di sviluppo dell'area in esame.

Passaggio 5. Monitoriamo l'analisi dei rischi aziendali

Analisi del rischio - tappa necessaria valutazione d'impresa. Le informazioni ottenute nel corso di tale analisi sono necessariamente utilizzate nella preparazione del rapporto.

Passaggio 6. Controlliamo la determinazione del potenziale di sviluppo dell'impresa

I periti professionisti tengono sempre conto delle prospettive di sviluppo del business, ma è auspicabile che i clienti controllino questa fase dello studio e siano consapevoli dei risultati ottenuti. È sempre bene sapere quale potenziale ha la tua attività.

Passaggio 7. Riceviamo un report sul lavoro svolto

La fase finale della procedura è la preparazione della relazione finale. Documento pronto si scompone in posizioni separate e contiene non solo numeri nudi, ma anche conclusioni analitiche. Il verbale, certificato da firme e sigilli, ha forza d'ufficio nella risoluzione delle controversie patrimoniali e nei procedimenti giudiziari.

Come condurre una valutazione nel modo più competente e sicuro possibile per la tua azienda? La migliore opzione- coinvolgere avvocati indipendenti in tutte le fasi come consulenti. Questo può essere fatto utilizzando i servizi del sito web Pravoved. Gli specialisti di questo portale lavorano in remoto e sono disponibili 24 ore su 24.

La maggior parte delle consulenze sul sito sono gratuite. Tuttavia, se hai bisogno di un'assistenza più approfondita, i servizi sono a pagamento, ma la tariffa è fissata dal cliente.

5. Assistenza professionale nella valutazione aziendale - panoramica delle società di valutazione TOP-3

Non hai tempo, voglia o opportunità di cercare da solo un perito? Nessun problema: approfitta della nostra recensione di esperti. I tre migliori periti russi includono le aziende più affidabili, competenti e comprovate. Leggi, confronta, scegli.

Non importa per quale scopo stai valutando - acquisto e vendita, prestiti garantiti, miglioramento della gestione, riorganizzazione - gli specialisti del Gruppo KSP eseguiranno la procedura in modo professionale, tempestivo e in conformità con tutte le regole.

L'azienda è presente sul mercato da oltre 20 anni, conta circa 1000 clienti abituali, è esperto nelle realtà degli affari russi, consiglia i clienti gratuitamente. Tra i partner permanenti dello studio figurano note aziende, piccole e medie imprese.

L'organizzazione ha l'appartenenza all'Organizzazione di autoregolamentazione della ROO (Società russa di periti) e un'assicurazione di responsabilità civile per 5 milioni di rubli.

L'azienda è stata fondata nel 2002. L'azienda garantisce un lavoro tempestivo (il periodo di valutazione aziendale è di 5 giorni) e offre prezzi ragionevoli (40.000 per la procedura di valutazione standard). Nei suoi metodi, l'organizzazione aderisce ai principi di "Ethical Business": trasparenza, onestà, apertura, rispetto dei termini del contratto, responsabilità.

Lo staff di "Yurdis" - 20 periti professionisti, membri del più grande SRO russo. Ciascuno degli specialisti ha un'assicurazione di responsabilità civile per un importo di 10 milioni di rubli, diplomi e certificati che confermano le qualifiche elevate. Tra i noti clienti dell'azienda ci sono Gazprombank, Sberbank, Svyazbank, il Military Mortgage Organization Center.

3) Grado Atlas

L'azienda opera nel mercato delle perizie dal 2001. Lavora con beni materiali e immateriali, sviluppa e prevede schemi ideali per aumentare il reddito, collabora con imprese in tutte le regioni della Federazione Russa.

L'elenco dei vantaggi include l'accuratezza di riferimento delle stime, la progettazione legale competente dei rapporti, una chiara comprensione degli obiettivi e degli obiettivi dei clienti. L'azienda è accreditata nelle banche commerciali e statali della Federazione Russa, utilizza una base metodologica ampliata nel suo lavoro, applica i propri sviluppi tecnologici e scientifici.

E qualche altro consiglio su come scegliere il perito giusto.

Le aziende rispettabili hanno un sito Web ben progettato e perfettamente funzionante. Attraverso la risorsa Internet di tali società, è possibile ottenere consulenze gratuite, ordinare servizi, parlare con manager e rappresentanti del servizio di supporto.

Al contrario, le aziende di un giorno potrebbero non avere affatto un portale di rete o potrebbero essere progettate come un sito economico di una pagina. No Informazioni aggiuntive, articoli analitici, funzioni interattive.

Suggerimento 2. Rifiutarsi di cooperare con società di ampia base

Le organizzazioni che si posizionano come aziende universali non sempre hanno il livello appropriato di competenza.

La stima del fair value di un titolo o del suo valore intrinseco non è un compito facile, ma è utile per qualsiasi investitore sapere come farlo per determinare l'adeguatezza dell'investimento. Moltiplicatori finanziari come Debt/Equity, P/E e altri consentono di stimare il valore totale delle azioni rispetto ad altre società presenti sul mercato.

Ma cosa succede se è necessario determinare il valore assoluto dell'azienda? La modellazione finanziaria ti aiuterà a risolvere questo problema e, in particolare, il popolare modello Discounted Cash Flow (DCF).

Attenzione: questo articolo può richiedere molto tempo per essere letto e compreso. Se ora hai solo 2-3 minuti di tempo libero, questo non sarà sufficiente. In questo caso, trasferisci semplicemente il link ai tuoi preferiti e leggi il materiale in seguito.

Per il calcolo viene utilizzato il Free Cash Flow (FCF) efficienza economica investimenti, quindi, nel processo decisionale, investitori e finanziatori si concentrano su questo indicatore. L'importo del flusso di cassa gratuito determina la quantità di dividendi ricevuti dai detentori di titoli, se la società sarà in grado di adempiere tempestivamente ai propri obblighi di debito, denaro diretto per riacquistare azioni.

La società può avere un utile netto positivo, ma un flusso di cassa negativo, che mina l'efficienza del business, cioè, di fatto, la società non fa soldi. Pertanto, FCF è spesso più utile e informativo del reddito netto dell'azienda.

Il modello DCF aiuta solo a stimare il valore attuale di un progetto, azienda o bene in base al principio che questo valore si basa sulla capacità di generare flussi di cassa. Per fare ciò, il flusso di cassa viene attualizzato, ovvero la dimensione dei flussi di cassa futuri viene portata al loro fair value nel presente utilizzando un tasso di sconto, che non è altro che la redditività richiesta o il prezzo del capitale.

Vale la pena notare che la valutazione può essere effettuata sia in termini di valore dell'intera impresa, tenendo conto sia del capitale proprio che di debito, sia tenendo conto del valore del solo capitale proprio. Nel primo caso viene utilizzato il flusso di cassa dell'impresa (FCFF) e nel secondo il flusso di cassa in equità (FCFE). Nella modellazione finanziaria, in particolare nel modello DCF, è più spesso utilizzato FCFF, vale a dire UFCF (Flusso di cassa gratuito unlevered) o il flusso di cassa libero della società prima di dedurre le passività finanziarie.

A questo proposito, prenderemo l'indicatore WACC (costo medio ponderato del capitale)È il costo medio ponderato del capitale. Il WACC di una società tiene conto sia del valore del capitale sociale della società sia del valore delle sue obbligazioni di debito. Analizzeremo come valutare questi due indicatori, nonché la loro quota nella struttura del capitale della società, nella parte pratica.

Va inoltre tenuto presente che il tasso di sconto può variare nel tempo. Tuttavia, ai fini della nostra analisi, prenderemo un WACC costante.

Per il calcolo del fair value delle azioni utilizzeremo il modello DCF a due periodi, che include flussi di cassa intermedi nel periodo di previsione e flussi di cassa nel periodo terminale, in cui si assume che la società abbia raggiunto tassi di crescita costanti. Nel secondo caso si calcola valore terminale dell'azienda (Terminal Value, TV). Questo indicatore è molto importante, poiché rappresenta una quota significativa del valore totale dell'azienda oggetto di valutazione, come vedremo in seguito.

Quindi, abbiamo coperto i concetti di base associati al modello DCF. Passiamo alla parte pratica.

Per ottenere una stima DCF sono necessari i seguenti passaggi:

1. Calcolo del valore attuale dell'azienda.

2. Calcolo del tasso di sconto.

3. Previsione FCF (UFCF) e attualizzazione.

4. Calcolo del valore terminale (TV).

5. Calcolo del fair value dell'impresa (EV).

6. Calcolo del fair value di un'azione.

7. Costruire una tabella di sensibilità e controllare i risultati.

Per la nostra analisi, prenderemo la società pubblica russa Severstal, i cui bilanci sono presentati in dollari secondo lo standard IFRS.

Per calcolare il flusso di cassa libero, avrai bisogno di tre rapporti: un conto profitti e perdite, un bilancio e un rendiconto finanziario. Per l'analisi, utilizzeremo un orizzonte temporale di cinque anni.

Calcolo del valore attuale dell'azienda

Valore d'impresa (EV) E', infatti, la somma del valore di mercato del capitale (capitalizzazione di mercato), della quota di minoranza (di minoranza, di minoranza) e del valore di mercato del debito della società, al netto di eventuali disponibilità liquide e mezzi equivalenti.

La capitalizzazione di mercato di una società è calcolata moltiplicando il prezzo delle azioni (Prezzo) per il numero di azioni in circolazione (Azioni in circolazione). L'indebitamento netto (indebitamento netto) è il debito totale (vale a dire, debito finanziario: debito a lungo termine, debito pagabile durante l'anno, leasing finanziario) meno disponibilità liquide e mezzi equivalenti.

Di conseguenza, abbiamo ottenuto quanto segue:

Per comodità di presentazione, evidenzieremo gli hard, cioè i dati che inseriamo, in blu, e le formule in nero. Cerchiamo dati su partecipazioni di minoranza, debito e liquidità in bilancio.

Calcolo del tasso di sconto

Il passaggio successivo consiste nel calcolare il tasso di sconto WACC.

Consideriamo la formazione degli elementi per il WACC.

Quota di capitale proprio e di debito

Calcolare la tua quota di partecipazione è piuttosto semplice. La formula si presenta così: Market Cap / (Market Cap + Total Debt). Secondo i nostri calcoli, è risultato che la quota del capitale sociale era dell'85,7%. Pertanto, la quota di denaro preso in prestito è 100% -85,7% = 14,3%.

Costo del capitale sociale

Il Capital Asset Pricing Model (CAPM) verrà utilizzato per calcolare il ritorno richiesto sull'investimento azionario.

Cost of Equity (CAPM): Rf + Beta * (Rm - Rf) + Premio Paese = Rf + Beta * ERP + Premio Paese

Cominciamo con un tasso privo di rischio. Come è stato preso il tasso sui titoli di stato statunitensi a 5 anni.

Il premio per il rischio azionario (ERP) può essere calcolato da solo se ci sono aspettative per il rendimento sul mercato russo. Ma prenderemo i dati da ERP Duff & Phelps, una delle principali società indipendenti di consulenza finanziaria e banca d'investimento che è stata utilizzata da molti analisti per stimare. In sostanza, l'ERP è il premio di rischio ricevuto dall'investitore in azioni, non un asset privo di rischio. L'ERP è del 5%.

La beta utilizzata era la beta di settore per i mercati dei capitali emergenti Aswat Damodaran, rinomato professore di finanza presso la Stern School Business della New York University. Quindi il beta senza leva è 0,90.

Per tenere conto delle specifiche dell'azienda analizzata, vale la pena regolare il coefficiente beta del settore in base al valore leva finanziaria... Per questo usiamo la formula di Hamada:

Quindi la leva beta è 1.02.

Calcoliamo il costo del capitale azionario: Costo del capitale = 2,7% + 1,02 * 5% + 2,88% = 10,8%.

Costo del capitale preso in prestito

Esistono diversi modi per calcolare il costo del capitale preso in prestito. Il modo più sicuro è prendere ogni prestito che la società ha (comprese le obbligazioni emesse) e sommare il rendimento alla scadenza di ogni obbligazione e gli interessi sul prestito, pesando le quote del debito totale.

Nel nostro esempio, non approfondiremo la struttura del debito di Severstal, ma seguiremo un percorso semplice: prendere l'importo degli interessi pagati e dividerlo per il debito totale dell'azienda. Otteniamo che il costo del capitale preso in prestito è Spese per interessi / Debito totale = 151/2093 = 7,2%

Quindi il costo medio ponderato del capitale, ovvero WACC, è 10,1%, mentre prendiamo l'aliquota fiscale pari al pagamento delle imposte per il 2017 diviso per l'utile ante imposte (EBT) - 23,2%.

Previsione del flusso di cassa

La formula del flusso di cassa gratuito è la seguente:

UFCF = EBIT (Utile prima di interessi e imposte) -Tasse + Ammortamenti - Spese in conto capitale +/- Variazione del capitale circolante non monetario

Agiremo per gradi. Innanzitutto, dobbiamo prevedere le entrate, per le quali esistono diversi approcci, che rientrano sostanzialmente in due categorie principali: basate sui tassi di crescita e basate sui driver.

La previsione del tasso di crescita è più semplice e ha senso per un business stabile e più maturo. Si basa sul presupposto dello sviluppo sostenibile dell'azienda nel futuro. Per molti modelli DCF questo sarà sufficiente.

Il secondo metodo prevede la previsione di tutti gli indicatori finanziari necessari per calcolare il flusso di cassa libero, come prezzo, volume, quota di mercato, numero di clienti, fattori esterni e altri. Questo metodo è più dettagliato e complesso, ma anche più corretto. L'analisi della regressione spesso diventa parte di questa previsione per determinare la relazione tra i driver sottostanti e la crescita dei ricavi.

Severstal è un'azienda matura, quindi ai fini della nostra analisi, semplificheremo il compito e sceglieremo il primo metodo. Inoltre, il secondo approccio è individuale. Per ogni azienda, devi scegliere i suoi fattori chiave che influenzano i risultati finanziari, quindi non funzionerà per formalizzarlo sotto un unico standard.

Calcoliamo il tasso di crescita dei ricavi dal 2010, margine di profitto lordo ed EBITDA. Successivamente, prendiamo la media su questi valori.

Prevediamo i ricavi in ​​base al fatto che cambieranno a un tasso medio (1,4%). A proposito, secondo le previsioni di Reuters, nel 2018 e nel 2019 le entrate della società diminuiranno rispettivamente dell'1% e del 2%, e solo allora si prevedono tassi di crescita positivi. Pertanto, il nostro modello ha previsioni leggermente più ottimistiche.

Calcoleremo l'EBITDA e l'utile lordo in base ai margini medi. Otteniamo quanto segue:

Nel calcolo dell'FCF, abbiamo bisogno dell'EBIT, che viene calcolato come:

EBIT = EBITDA - Ammortamenti

Abbiamo già una previsione dell'EBITDA, resta da prevedere il deprezzamento. Il rapporto medio ammortamento/ricavo negli ultimi 7 anni è stato del 5,7%, in base al quale troviamo l'ammortamento atteso. Infine, calcola l'EBIT.

Imposta contiamo in base all'utile ante imposte: Imposte = Aliquota fiscale * EBT = Aliquota fiscale * (EBIT - Interessi passivi)... Prenderemo gli interessi passivi costanti nel periodo di previsione, al livello del 2017 ($ 151 milioni) - questa è una semplificazione a cui non sempre vale la pena ricorrere, poiché il profilo del debito degli emittenti è diverso.

Abbiamo già indicato l'aliquota fiscale. Calcoliamo le tasse:

Spese in conto capitale o CapEx si trova nel rendiconto finanziario. Prevediamo in base alla quota media delle entrate.

Nel frattempo, Severstal ha già confermato il suo piano di investimenti per il 2018-2019 a oltre $ 800 milioni e $ 700 milioni, rispettivamente, superiore al volume degli investimenti negli ultimi anni a causa della costruzione di un altoforno e di una batteria di cokerie. Nel 2018 e nel 2019, prenderemo CapEx uguale a questi valori. Quindi la FCF può essere sotto pressione. Il management sta valutando la possibilità di pagare più del 100% del free cash flow, che appianerà il negativo della crescita degli investimenti per gli azionisti.

Variazione del capitale circolante(Capitale circolante netto, NWC) è calcolato utilizzando la seguente formula:

Variazione Cn = Variazione (Rimanenze + Contabilità clienti + Risconti attivi + Altre attività correnti - Contabilità fornitori - Ratei passivi - Altre passività correnti)

In altre parole, un aumento delle scorte e dei crediti riduce il flusso di cassa, mentre un aumento dei debiti, al contrario, aumenta.

È necessario fare un'analisi storica di attività e passività. Quando calcoliamo i valori per il capitale circolante, prendiamo i ricavi o i costi. Pertanto, per prima cosa dobbiamo fissare le nostre entrate e il costo delle merci vendute (COGS).

Calcoliamo quale percentuale delle entrate ricade sui crediti (Conti crediti), scorte (Inventario), risconti attivi (Risconti attivi) e altre attività correnti (Altre attività correnti), poiché questi indicatori formano entrate. Ad esempio, quando vendiamo azioni, diminuiscono e questo influisce sui ricavi.

Passiamo ora alle passività operative: Contabilità fornitori, Ratei passivi e Altre passività correnti. Allo stesso tempo, colleghiamo i debiti e le passività accumulate al prezzo di costo.

Prevediamo attività e passività operative sulla base dei dati medi che abbiamo ottenuto.

Successivamente, calcoliamo la variazione delle attività operative e delle passività operative nei periodi storici e previsti. Sulla base di ciò, utilizzando la formula presentata sopra, calcoliamo la variazione del capitale circolante.

Calcoliamo l'UFCF usando la formula.

Valore equo dell'azienda

Successivamente, dobbiamo determinare il valore dell'azienda nel periodo di previsione, ovvero scontare i flussi di cassa ricevuti. Excel ha una semplice funzione per questo: NPV. Il nostro valore attuale era di 4.052,7 milioni di dollari.

Ora determiniamo il valore terminale dell'azienda, ovvero il suo valore nel periodo post-previsione. Come abbiamo già notato, è una parte molto importante dell'analisi, in quanto rappresenta oltre il 50% del fair value dell'impresa. Ci sono due modi principali per valutare il valore terminale. Viene utilizzato il modello di Gordon o il metodo del moltiplicatore. Prenderemo il secondo metodo utilizzando EV/EBITDA (l'EBITDA dell'anno scorso), che è 6,3x per Severstal.

Usiamo un multiplo del parametro EBITDA l'anno scorso del periodo di previsione e attualizzato, cioè dividiamo per (1 + WACC) ^ 5. Il valore terminale della società è stato di $ 8.578,5 milioni (oltre il 60% del fair value della società).

Totale, poiché il valore dell'impresa è calcolato sommando il costo nel periodo di previsione e il valore terminale, si ottiene che la nostra azienda dovrebbe costare $ 12.631 milioni ($ 4.052,7 + $ 8.578,5).

Rimuovendo il debito netto e gli interessi di minoranza, otteniamo un valore equo del capitale azionario di $ 11.566 milioni, dividendo per il numero di azioni, otteniamo un valore equo della quota di $ 13,8. Cioè, secondo il modello costruito, il prezzo dei titoli Severstal è attualmente sopravvalutato del 13%.

Tuttavia, sappiamo che il nostro valore cambierà in base al tasso di sconto e al multiplo EV/EBITDA. È utile costruire tabelle di sensitività, e vedere come cambierà il valore dell'azienda a seconda della diminuzione o dell'aumento di questi parametri.

Sulla base di questi dati, vediamo che con un aumento del moltiplicatore e una diminuzione del costo del capitale, il potenziale drawdown si riduce. Tuttavia, secondo il nostro modello, le azioni Severstal non sembrano interessanti da acquistare ai livelli attuali. Tuttavia, va tenuto presente che abbiamo costruito un modello semplificato e non abbiamo preso in considerazione i driver di crescita, ad esempio la crescita dei prezzi dei prodotti, il rendimento dei dividendi significativamente superiore alla media di mercato, fattori esterni, ecc. Questo modello è adatto per presentare il quadro generale secondo la valutazione dell'azienda.

Quindi, diamo un'occhiata ai pro e ai contro del modello di flusso di cassa scontato.

I principali vantaggi del modello sono:

Fornisce un'analisi dettagliata della società

Non necessita di confronto con altre aziende del settore

Definisce il lato "interno" del business, che è associato a flussi di cassa importanti per l'investitore

Modello flessibile, consente di costruire scenari predittivi e analizzare la sensibilità alle variazioni dei parametri

Tra gli svantaggi ci sono:

È necessario un gran numero di ipotesi e previsioni sui giudizi di valore

Parametri abbastanza difficili da costruire e stimare, ad esempio i tassi di sconto

Un alto livello di dettaglio nei calcoli può portare a un'eccessiva fiducia dell'investitore ea una potenziale perdita di profitto.

Pertanto, il modello dei flussi di cassa scontati, sebbene piuttosto complesso e basato su giudizi e previsioni di valore, è ancora estremamente utile per l'investitore. Aiuta ad approfondire il business, comprendere vari dettagli e aspetti delle attività dell'azienda e può anche dare un'idea del valore intrinseco dell'azienda in base a quanto flusso di cassa può generare in futuro, e quindi portare profitto a investitori.

Se sorge la domanda su dove questa o quella casa di investimento abbia ottenuto il suo obiettivo a lungo termine (target) per il prezzo di qualsiasi azione, allora il modello DCF è solo uno degli elementi della valutazione aziendale. Gli analisti svolgono all'incirca lo stesso lavoro descritto in questo articolo, ma molto spesso con un'analisi ancora più approfondita e l'assegnazione di pesi diversi ai singoli fattori chiave per l'emittente nel quadro della modellazione finanziaria.

In questo materiale, abbiamo descritto solo un esempio illustrativo di un approccio per determinare il valore fondamentale di un bene utilizzando uno dei modelli popolari. In realtà, è necessario tenere conto non solo della valutazione DCF della società, ma anche di una serie di altri eventi societari, valutando il grado della loro influenza sul valore futuro dei titoli.