Un esempio di calcolo del valore aggiunto economico. Valore aggiunto economico - Valore aggiunto economico, EVA. Fasi di implementazione del modello gestionale EVA nell'impresa

Il valore economico aggiunto (EVA) è il vero profitto economico che appartiene agli azionisti dopo aver dedotto tutte le spese operative (incluse le tasse) e i costi finanziari. Dal momento che EVA è ufficiale marchio Stern Stewart Management Services di New York City, un termine molto comune è profitto economico (EP).

EVA = (rendimento del capitale - costo del capitale) x (capitale di investimento).

Ad esempio, se un'impresa restituisce il 10% su 1 milione di dollari e il costo del capitale è dell'11%, allora:

EVA = (10%-11%) * 1.000.000 = - $ 10.000

Questo esempio mostra l'importanza di EVA. Un rendimento del 10% può sembrare "ottimista", ma è inferiore al costo del capitale dell'azienda ed EVA mostra oggettivamente che il valore aggiunto in questo esempio negativo.

EVA vs altri indicatori economici.

In realtà, EVA non lo è nuova idea, questo concetto è strettamente correlato al concetto di "valore residuo", introdotto per la prima volta da Alfred Marshall nel 1980. È anche vicino ai concetti di "flusso scontato I soldi” (DCF) e “valore attuale netto” (NPV).

Come suggerisce l'esempio sopra, questa metrica (EVA) è migliore di "ricavi" o ritorno sulle attività (ROA) perché queste due misure non tengono conto del costo del capitale.

Difficoltà e svantaggi.

La definizione di EVA si basa sul costo del capitale, sul suo rendimento e sull'investibilità e si presume che tu possa misurarli. In pratica, però, ci sono alcune difficoltà. Ad esempio, se si misura il capitale di investimento in base al valore contabile, si sottostima il valore reale delle attività.

Quasi tutti gli indicatori contabili presentano alcuni svantaggi, spesso in misura maggiore di quanto sia accettabile per una valutazione obiettiva, e l'uso dell'EVA porta alle stesse difficoltà. L'affidabilità di questa metrica si deteriora se si tenta di utilizzarla per ogni business unit, come ti imbatti nell'inevitabile problema della diffusione sopraelevata. Il calcolo dell'EVA richiederà uno sforzo significativo da parte del reparto contabilità.

Inoltre, EVA è un indicatore che fa riferimento al passato. Se si effettua un investimento che non ripaga per un certo numero di anni, l'EVA sarà negativo fino a quando l'investimento non inizierà a realizzare un profitto. Come il profitto, l'EVA è un indicatore a breve termine che non si concentra su una strategia a lungo termine.

EVA ignora il valore delle opzioni reali (o, più comunemente, le valuta erroneamente a 0).

EVA e gestione del personale.

Molto spesso, l'EVA si posiziona come il miglior indicatore per il calcolo dei bonus. Ha una serie di vantaggi da utilizzare su un indicatore come "reddito", perché. comprende il costo del capitale.

Inoltre, tradizionalmente, i dirigenti vogliono ottenere il massimo investimento nelle loro unità e, se la loro remunerazione dipenderà dall'EVA, vorranno investimenti aggiuntivi solo se EVA è positivo.

L'EVA è davvero così buono?

È difficile capire il clamore che è esistito intorno a EVA nell'ultimo decennio. EVA è stato posizionato come Il modo migliore unendo gli interessi dei dipendenti e degli imprenditori. In realtà, questo non è così vero. Preferiamo l'approccio più accurato sviluppato da Kaplan e Norton. In ogni caso, qualsiasi scienziato sociale sa che i "bonus" sono solo una piccola parte di un efficace sistema di gestione del comportamento.

Come notato in precedenza, EVA, come tutti gli altri indicatori, ha un certo insieme di limiti e carenze che lo rendono tutt'altro che perfetto.

EVA è lo stesso strumento di FIFO o LIFO, tuttavia, non c'è clamore eccessivo su questi metodi. Nessuno però ne nega l'utilità nella gestione aziendale e del personale, ma è importante comprenderne tutti i limiti e non idealizzarlo.

Traduzione: Eputaev Yan

Valore economico aggiunto(Economic Value Added, EVA) è un indicatore analitico che rappresenta il profitto dell'azienda attività correnti al netto delle imposte, ridotto dell'importo del corrispettivo per tutto il capitale investito nella società. Viene utilizzato per valutare le prestazioni dell'azienda dal punto di vista dei suoi proprietari.

EVA = profitto da attività operative - imposte - capitale investito nell'impresa (ovvero l'importo della passività di bilancio) * (WACC) oppure:

EVA = (P – T) – IC*WACC = NP – IC*WACC = (NP/IC – WACC)*IC dove

P - profitto dalle attività correnti;
T - tasse;
IC - capitale investito nella società;
WACC è il costo medio ponderato del capitale;
NP è l'utile netto.

Il valore aggiunto economico è una visione di un'impresa basata sull'investimento, in contrapposizione a un approccio basato sull'analisi. bilancio d'esercizio aziende.

Molte grandi società di consulenza offrono i loro sistemi di analisi basati sul valore economico. Ad esempio, ci sono modelli EVA di KPMG, PWC, Accenture, ATKearney. A sua volta, la società Stern, Stewart & Co pubblica valutazioni in cui le società sono classificate in base all'indicatore standardizzato "Stern & Stewart Performance 1000".

Tutti i modelli di valore economico affermano che per creare (aggiungere) valore in anno t una delle condizioni deve essere soddisfatta.

1. L'utile operativo al netto delle imposte della società deve superare il pagamento per proprio e capitale preso in prestito, e l'utile netto della società è il pagamento del capitale proprio.
2. Il ritorno sul capitale investito nell'azienda deve superare il costo del capitale: ROCE > WACC .

Viene chiamata la differenza (ROCE - WACC). diffusione dell'efficienza ed è un indicatore chiave per classificare le aziende.

Un valore positivo del profitto economico (EVA) caratterizza l'uso efficiente del capitale. Un EVA negativo indica un uso inefficiente del capitale.

Un valore EVA pari a zero caratterizza l'accettabilità di mantenere tale attività sul mercato, in quanto gli investitori ricevono un ritorno che li compensa per il rischio degli investimenti.

Il concetto di EVA è uno strumento di misurazione dell'efficienza più avanzato rispetto all'utile netto, perché valuta non solo il risultato finale delle attività dell'azienda, ma anche il prezzo a cui è stato ottenuto.

Uno degli aspetti negativi dell'EVA è l'enfasi sui profitti e sull'ignoranza flussi di cassa. A tale proposito, alcuni promotori finanziari promuovono as indicatore chiave CFROI (Ritorno del flusso di cassa sugli investimenti).

Basato sui materiali del libro Teplova T.V. "Finanza aziendale"

Elena Larionova
consulente per analisi finanziaria e Progettazione del CG "Voronov e Maksimov", Docente presso la Facoltà di Economia, Università statale di San Pietroburgo
http://www.vmgroup.ru/

V l'anno scorso nelle pubblicazioni estere si presta sempre maggiore attenzione agli approcci per valutare l'efficacia di un'impresa. Tra questi approcci c'è un approccio basato sulla costruzione di Balanced Score Cards (Balanced Score Cards-BSC) e sulla determinazione dell'efficacia di un business sulla base di un'analisi dei suoi vari aspetti riflessi nelle Balanced Cards, un altro approccio è determinare quanto sia redditizia un'impresa dal punto di vista dei titolari dell'impresa. Il compito di determinare la redditività viene risolto calcolando l'indicatore del valore economico aggiunto. Questo indicatore nella letteratura straniera è indicato EVA (valore aggiunto economico). Finora è stato poco descritto nella letteratura nazionale. È proprio per la sua importanza per valutare l'efficacia di un'impresa che questo articolo si concentrerà su di essa.

Valore economico aggiunto ( EVA) rappresenta l'utile dell'impresa dall'attività ordinaria, al netto delle imposte, ridotto dell'importo del pagamento per tutto il capitale investito nell'impresa.

L'indicatore viene utilizzato per valutare l'efficienza dell'impresa dal punto di vista dei suoi proprietari, che ritengono che l'attività dell'impresa abbia un risultato positivo per loro se l'impresa è riuscita a guadagnare più della redditività di investimenti alternativi. Ciò spiega il fatto che nel calcolo dell'EVA, non solo il pagamento per l'utilizzo dei fondi presi in prestito, ma anche il capitale proprio viene detratto dall'importo dell'utile. Si può sostenere che questo approccio è più economico che contabile.

In pratica, l'indicatore EVA viene calcolato come segue:

EVA= profitto dalle attività ordinarie - tasse e altri pagamenti obbligatori - capitale investito nell'impresa, ad es. passività di bilancio)* prezzo medio ponderato del capitale (1)

Sviluppando la formula (1), possiamo mostrare il calcolo dell'indicatore EVA come segue:

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC , (2)

dove:
P- profitto dalle attività ordinarie;
T- tasse e altri pagamenti obbligatori;
CIRCUITO INTEGRATO- capitale investito nell'impresa;
WACC- prezzo medio ponderato del capitale;
NP- profitto netto.

EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC , (3)

dove:
ROI- ritorno sul capitale investito nell'impresa.

Dalla formula (3) risulta che un ruolo importante nel calcolo dell'indice EVA è svolto dalla struttura delle fonti risorse finanziarie imprese e fonti di prezzo. EVA consente di rispondere alla domanda degli investitori dell'impresa: quale tipo di finanziamento (proprio o preso in prestito) e quale importo di capitale è necessario per ottenere un determinato valore di profitto. D'altra parte, EVA determina la linea di comportamento dei proprietari dell'impresa, indirizzando il capitale degli investitori verso l'impresa o viceversa, facilitandone il deflusso verso imprese che forniscono tassi di rendimento più elevati.

Nelle formule 1-3, per determinare l'indicatore EVA, è necessario conoscere il costo medio ponderato del WACC di capitale. Il costo medio ponderato del capitale può essere calcolato utilizzando la seguente formula:

WACC = PSC * dSC + PSC * dSC, (4)

dove:
PZK- prezzo del capitale preso in prestito;
dZK- la quota del capitale preso in prestito nella struttura del capitale;
PSK- prezzo equità;
dSK- la quota di capitale proprio nella struttura del capitale.

Essenza di EVA si manifesta nel fatto che questo indicatore riflette l'aggiunta di valore al valore di mercato dell'impresa e la valutazione dell'efficacia dell'impresa determinando come questa impresa è valutata dal mercato.

Valore di mercato dell'impresa = patrimonio netto (al valore contabile) + EVA differito ad oggi (5)

Secondo la formula (5), il valore di mercato dell'impresa può eccedere o essere inferiore al valore contabile del patrimonio netto, a seconda degli utili futuri dell'impresa. Il valore di EVA determina il comportamento dei proprietari dell'impresa in relazione all'investimento in questa impresa.

Considera le seguenti tre opzioni per la relazione tra il valore dell'indicatore EVA e il comportamento dei proprietari:

1. EVA=0, cioè. WACC= ROI e il valore di mercato dell'impresa è pari al valore contabile del patrimonio netto. In questo caso, il profitto di mercato del proprietario dall'investimento in questa impresa è zero, quindi vince ugualmente continuando le operazioni in questa impresa o investendo in depositi bancari.
2. EVA>0 significa un aumento del valore di mercato dell'impresa rispetto al valore contabile del patrimonio netto, che incoraggia i proprietari a investire ulteriormente nell'impresa.
3. EVA<0 porta ad una diminuzione del valore di mercato dell'impresa. In questo caso, i proprietari perdono il capitale investito nell'impresa a causa della perdita di rendimenti alternativi.

Dal rapporto tra il valore di mercato dell'impresa e i valori di EVA, ne consegue che l'impresa deve pianificare i valori futuri di EVA per guidare le azioni dei proprietari per investire i propri fondi.
L'aspettativa dei futuri valori EVA ha un impatto significativo sulla crescita del prezzo delle azioni della società. Se le aspettative sono incoerenti, il prezzo del titolo oscillerà e nel breve termine non sarà possibile tracciare una chiara relazione tra i valori EVA e il prezzo del titolo della società. Pertanto, il compito di pianificazione del profitto, e con esso la pianificazione della struttura e del prezzo del capitale, è una priorità per la gestione dell'impresa. Più professionale è la gestione dell'azienda, maggiori sono i valori dell'indicatore EVA e l'accuratezza della pianificazione, a parità di condizioni. Ciò spiega il fatto che nelle grandi imprese occidentali i valori EVA sono alla base dei bonus per i manager, che si interessano maggiormente alla crescita della redditività dell'impresa e alla crescita di EVA. A questo proposito, l'EVA è la base della motivazione.
Il concetto di EVA è spesso utilizzato dalle aziende occidentali come uno strumento più avanzato per misurare le prestazioni dei dipartimenti rispetto all'utile netto. Questa scelta è spiegata dal fatto che EVA valuta non solo il risultato finale, ma anche il prezzo a cui è stato ricevuto (cioè quanto capitale ea quale prezzo è stato utilizzato).

Tornando alla formula (1), possiamo delineare modi per aumentare l'indicatore EVA:

1. Aumentare i profitti quando si utilizza la stessa quantità di capitale;
2. Ridurre la quantità di capitale utilizzato mantenendo gli utili allo stesso livello;
3. Ridurre il costo della raccolta di capitali.

Separatamente, è possibile individuare una riduzione dell'importo delle tasse e di altri pagamenti obbligatori nell'ambito della pianificazione fiscale, utilizzando vari schemi consentiti dalla legislazione della Federazione Russa.
Le modalità indicate per aumentare l'EVA sono implementate in specifiche attività svolte dalle imprese. Se l'indicatore EVA è scelto dall'impresa come criterio per valutare l'efficacia delle sue attività, il compito è aumentare il valore di questo criterio. Tale incremento si verifica sia nell'ambito della riorganizzazione dell'impresa (cfr. tabella 1), sia nell'ambito dell'attuale attività di gestione.

Tabella 1: Interventi volti a migliorare l'efficienza dell'impresa

In generale, riassumendo, possiamo delineare il ruolo svolto dall'indicatore del valore aggiunto economico nella valutazione dell'efficacia di un'impresa:

• EVA funge da strumento che consente di misurare l'effettiva redditività dell'impresa, nonché di gestirla dalla posizione dei suoi proprietari;
• EVA è anche uno strumento che mostra i leader dell'impresa. come possono influenzare la redditività;
• EVA riflette un approccio alternativo al concetto di redditività (passaggio dal calcolo del ritorno sul capitale investito (ROI), misurato in termini percentuali, al calcolo del valore aggiunto economico (EVA), misurato in termini monetari);
• EVA funge da strumento per motivare i manager d'impresa;
• EVA migliora la redditività principalmente migliorando l'uso del capitale piuttosto che concentrarsi sulla riduzione del costo del capitale.

Pertanto, si può presumere che l'uso dell'indicatore EVA nella contabilità di gestione migliorerà la qualità della valutazione dell'efficacia delle imprese russe.

FGOU VPO Accademia finanziaria sotto il governo della Federazione Russa (FINACADEMY)

Dipartimento "Valutazione e gestione degli immobili"

Abstract sull'argomento:

"Valore economico aggiunto

( EVA )»

Eseguita : studente del gruppo FM 4-2

Kalabashkina E.

Consulente scientifico: Tulina Yu.S.

Mosca

introduzione

Negli anni '70 - '80, le aziende dei paesi sviluppati hanno affrontato il problema dello sviluppo di un nuovo meccanismo di gestione finanziaria. Ciò si spiegava con il fatto che le modalità di valutazione delle attività aziendali fino a quel momento esistite non potevano più soddisfare le crescenti esigenze dei dirigenti, poiché non consentivano di valutare le attività aziendali nel lungo periodo. Inoltre, gli investitori hanno iniziato a chiedere alla gestione delle società un costante aumento del valore dell'azienda, un indicatore che riflette il livello di ricchezza degli azionisti.

Il concetto di valore aggiunto economico (EVA™), sviluppato negli USA negli anni '80 del secolo scorso, ha risolto i problemi posti. Basato sul principio del profitto economico, l'indicatore EVA potrebbe essere utilizzato per determinare il valore, oltre che per caratterizzare la performance a lungo termine dell'azienda.

Questo concetto iniziò rapidamente ad essere applicato dalle principali aziende americane, come Coca-Cola, General Electric. Ben presto la loro esperienza iniziò ad essere adottata da aziende (anche piccole) di altri paesi.

La Russia ha attualmente l'opportunità di prendere in prestito le più avanzate tecnologie straniere e metodi di business, che danno sempre al paese "che recupera il ritardo" un vantaggio rispetto a quello "sorpasso". A questo proposito, è importante che le aziende nazionali implementino e utilizzino immediatamente meccanismi di gestione avanzati. L'utilizzo del concetto di valore aggiunto economico, che è uno dei concetti avanzati della gestione finanziaria, consentirà alle imprese nazionali di migliorare le prestazioni e ridurre il gap dai concorrenti esteri.

Nonostante la positiva esperienza di utilizzo all'estero, il concetto di valore aggiunto economico è attualmente poco utilizzato dalle aziende russe. La ragione principale di ciò è la complessità della sua applicazione "nella sua forma pura" nell'economia russa. Di conseguenza, determinare la possibilità e sviluppare meccanismi per l'utilizzo del concetto di valore aggiunto economico nella gestione finanziaria delle società russe è un compito urgente della scienza finanziaria.

L'oggetto di questo studio funge da processo di gestione finanziaria della società.

Materia di studio- meccanismi di gestione finanziaria dell'impresa, basati sul concetto di valore aggiunto economico.

Basi teoriche e metodologiche dello studio ha costituito i lavori, in primis, di esperti stranieri nel campo della finanza aziendale, della valutazione, della gestione dei costi aziendali e, appunto, del concetto di EVA.

Tra le opere classiche della teoria della finanza vanno segnalate le opere di F. Modigliani, M. Miller, E. Pham e W. Sharp, S. Ross, S. Pratt.

Tra le opere dedicate al concetto di EVA, prima di tutto, va notato il lavoro del suo autore B. Stewart "The Quest For Value: a Guide for Senior Managers", nonché il libro di D. Young e S .O'Byrne "EVA e gestione basata sul valore: una guida pratica all'implementazione. Tra i lavori empirici che esaminano i risultati dell'attuazione pratica di EVA, vale la pena evidenziare i lavori di S. Weaver, G. Biddle e R. Bowen.

Negli anni 70-90 sono comparsi due concetti per valutare il costo e l'efficienza delle imprese, tra i quali i più diffusi negli ultimi anni sono scorecard equilibrato(BSC) e valore economico aggiunto(EVA).

Sviluppo del paradigma per la determinazione del valore e dell'efficienza dell'impresa

2. Valore aggiunto economico (EVA): essenza, formula di calcolo, valore.

Nella letteratura economica in lingua russa, il concetto di EVA è considerato solo in opere separate, quasi esclusivamente nelle traduzioni. EVA - un importante indicatore finanziario - relativamente di recente (nei primi anni '90 del secolo scorso) ha iniziato ad essere utilizzato attivamente da molte società negli Stati Uniti e in alcuni altri paesi (ad esempio, chiamiamo AT&T, QuarkerOats, Briggs & Stratton, Coca -Coca Cola).

Valore economico aggiunto ( EVA) rappresenta il profitto dell'impresa dall'attività ordinaria, al netto delle imposte, ridotto dell'importo del pagamento per tutto il capitale investito nell'impresa.

L'indicatore viene utilizzato per valutare l'efficienza dell'impresa dal punto di vista dei suoi proprietari, che ritengono che l'attività dell'impresa abbia un risultato positivo per loro se l'impresa è riuscita a guadagnare più della redditività di investimenti alternativi. Ciò spiega il fatto che nel calcolo dell'EVA, non solo il pagamento per l'utilizzo dei fondi presi in prestito, ma anche il capitale proprio viene detratto dall'importo dell'utile. Si può sostenere che questo approccio è più economico che contabile.

L'autore del concetto di "valore aggiunto economico" D.B. Stewart ha definito questo rapporto come la differenza tra il reddito operativo netto e i costi in conto capitale, ovvero e VA permette di stimare il profitto economico reale al tasso di rendimento minimo richiesto.

Il valore aggiunto economico è un indicatore della redditività annuale dell'azienda, che mostra principalmente agli azionisti se l'azienda è riuscita a creare valore aggiunto. EVA può anche servire come obiettivo per il top management ed essere utilizzato in un sistema di motivazione.

Logica dell'indicatore EVAè il seguente: l'utile operativo netto al netto delle imposte è il reddito percepito al netto delle spese e degli ammortamenti. Parte di questo reddito viene utilizzata per pagare il costo di utilizzo delle risorse (espresso nel costo del capitale proprio e del capitale preso in prestito) e l'altra parte è il valore creato, che è misurato da e V UN. Questo concetto deriva dal fatto che non è sufficiente per una società avere un risultato economico positivo o un livello accettabile di reddito per azione, qualsiasi business unit nel corso della sua vita economica deve raggiungere un livello di sviluppo tale che sia possibile per creare nuovo valore. E viene creato solo quando l'azienda riceve un ritorno sul capitale investito che supera il costo della raccolta di capitale.

Il valore economico aggiunto si calcola con la formula:

EVA ( economico valore aggiunto ) - Valore economico aggiunto.

NOPAT ( Rete Operativo Profitto A seguito di Imposta ) - utile netto ricevuto dopo il pagamento dell'imposta sul reddito e meno l'importo degli interessi pagati per l'utilizzo del capitale preso in prestito. Cioè, questo è l'utile netto secondo il bilancio (secondo il conto economico), tenendo conto delle rettifiche necessarie.

Capitale ( costo Di Capitale ) - il costo totale del capitale della società (composto da capitale proprio e capitale preso in prestito, misurato in unità assolute).

WACC ( Peso Media costo Di Capitale ) - costo medio ponderato del capitale (misurato in termini relativi - in%), è il costo del capitale totale (proprio e preso in prestito).

CE ( Capitale Impiegato ) - capitale investito. Rappresenta un capitale, determinato tenendo conto del costo delle risorse non iscritte in bilancio. Calcolato rettificando il bilancio.

Costo del capitale investito ( CE ) si calcola con la formula:

CE = TA – NP , dove

TA ( Totale risorse ) - totale attivo (secondo lo stato patrimoniale),

NP ( Non Per cento Passività ) - passività correnti senza interessi (secondo lo stato patrimoniale), ovvero debiti verso fornitori, budget, anticipi ricevuti, altri debiti.

Costo medio ponderato del capitale ( WACC ) si calcola con la formula:

WACC= Ks *ws+ kd * Wd * (1 - T), dove

Ks- costo del capitale proprio (%),

v- quota di capitale proprio (in %) - secondo lo stato patrimoniale,

kd- costo del capitale preso in prestito (%),

wd- la quota del capitale preso in prestito (in %) - secondo il bilancio,

T- aliquota dell'imposta sul reddito (in %)

Costo del patrimonio netto ( Ks ) è calcolato con il metodo CAPM :

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, dove

R- tasso di rendimento privo di rischio (ad esempio il tasso sui depositi) (%),

Rm- redditività media delle azioni in borsa (%),

B- coefficiente "beta", che misura il livello di rischio,

X- premio per rischi connessi all'insufficiente solvibilità (%),

y- premio per i rischi di società chiusa connessi all'indisponibilità di informazioni sulla situazione finanziaria e sulle decisioni gestionali (%),

F- premio per il rischio paese (%).

Il costo del capitale preso in prestito ( kd ) si calcola con la formula:

kd = R * (1 - T ), dove

R- tasso di interesse annuo per l'utilizzo del capitale preso in prestito,

T- Aliquota dell'imposta sul reddito.

Dalla formula del valore aggiunto economico si ricava un indicatore relativo "Rendimento del capitale investito" ( Restituzione in poi Capitale Impiegato , ROC ). Il significato economico di questo indicatore risiede nel fatto che in un'impresa si genera valore aggiunto economico (EVA) se, in un determinato periodo di tempo, è stato possibile realizzare un rendimento del capitale investito (ROCE) superiore al tasso di rendimento dell'investitore (WACC).

Gli investitori (proprietari, azionisti) non si riterranno soddisfatti se il rendimento del loro capitale guadagnato in azienda non ha raggiunto il tasso soglia di rendimento da loro fissato.

Questo principio di formazione del valore aziendale si esprime in termini di valore aggiunto economico (EVA):

Propagazione– differenziale di rendimento (differenza) tra il rendimento del capitale investito e il costo medio ponderato del capitale. Lo spread rappresenta il valore economico aggiunto in termini relativi (in %).

Propagazione = ROC – WACC

Se lo Spread è positivo, la società ha ottenuto un rendimento che supera il rendimento richiesto dagli investitori. In questo caso, il ritorno sul capitale investito nell'azienda è superiore al rendimento alternativo per l'investitore, perché tutte le alternative vengono valutate e prese in considerazione nell'indicatore del costo medio ponderato del capitale (WACC). Pertanto, il risultato finale - l'emergere del valore aggiunto economico significa un aumento del costo del capitale in un determinato periodo.

ROCE (Return on Capital Employed)- Rendimento del capitale investito:

ROCE=NOPAT/CE

Essenza EVA si manifesta nel fatto che questo indicatore riflette l'aggiunta di valore al valore di mercato dell'impresa e la valutazione dell'efficacia dell'impresa determinando come questa impresa è valutata dal mercato.

Valore di mercato dell'impresa = patrimonio netto (al valore contabile) + EVA periodi futuri, ridotti al tempo presente

Il valore di EVA determina il comportamento dei proprietari dell'impresa in relazione all'investimento in questa impresa:

1. EVA = 0 , cioè. WACC= ROI e il valore di mercato dell'impresa è pari al valore contabile del patrimonio netto. In questo caso, il profitto di mercato del proprietario dall'investimento in questa impresa è zero, quindi vince ugualmente continuando le operazioni in questa impresa o investendo in depositi bancari.

2. EVA >0 significa un aumento del valore di mercato dell'impresa rispetto al valore contabile del patrimonio netto, che incoraggia i proprietari a investire ulteriormente nell'impresa.

3. EVA <0 porta ad una diminuzione del valore di mercato dell'impresa. In questo caso, i proprietari perdono il capitale investito nell'impresa a causa della perdita di rendimenti alternativi.

Dal rapporto tra il valore di mercato dell'impresa e i valori di EVA, ne consegue che l'impresa deve pianificare i valori futuri di EVA per guidare le azioni dei proprietari per investire i propri fondi.

L'aspettativa dei futuri valori EVA ha un impatto significativo sulla crescita del prezzo delle azioni della società. Se le aspettative sono incoerenti, il prezzo del titolo oscillerà e nel breve termine non sarà possibile tracciare una chiara relazione tra i valori EVA e il prezzo del titolo della società. Pertanto, il compito di pianificazione del profitto, e con esso la pianificazione della struttura e del prezzo del capitale, è una priorità per la gestione dell'impresa.

Il concetto di EVA è spesso utilizzato dalle aziende occidentali come uno strumento più avanzato per misurare le prestazioni dei dipartimenti rispetto all'utile netto. Questa scelta è spiegata dal fatto che EVA valuta non solo il risultato finale, ma anche il prezzo a cui è stato ricevuto (cioè quanto capitale ea quale prezzo è stato utilizzato).

3. Modi per aumentare l'EVA:

1. Aumentare i profitti quando si utilizza la stessa quantità di capitale;

2. Ridurre la quantità di capitale utilizzato mantenendo gli utili allo stesso livello;

3. Ridurre il costo della raccolta di capitali.

Separatamente, è possibile individuare una riduzione dell'importo delle tasse e di altri pagamenti obbligatori nell'ambito della pianificazione fiscale, utilizzando vari schemi consentiti dalla legislazione della Federazione Russa.

Le modalità indicate per aumentare l'EVA sono implementate in specifiche attività svolte dalle imprese. Se l'indicatore EVA è scelto dall'impresa come criterio per valutare l'efficacia delle sue attività, il compito è aumentare il valore di questo criterio. Tale incremento si verifica sia nell'ambito della riorganizzazione dell'impresa, sia nell'ambito dell'attuale attività di gestione.

Misure volte a migliorare l'efficienza dell'impresa

In generale, riassumendo, possiamo delineare il ruolo svolto dall'indicatore del valore aggiunto economico nella valutazione dell'efficacia di un'impresa:

· EVA funge da strumento che consente di misurare l'effettiva redditività dell'impresa, nonché di gestirla dalla posizione dei suoi proprietari;

· EVA è anche uno strumento che mostra i leader dell'impresa. come possono influenzare la redditività;

· EVA riflette un approccio alternativo al concetto di redditività (passaggio dal calcolo del ritorno sul capitale investito (ROI), misurato in termini percentuali, al calcolo del valore aggiunto economico (EVA), misurato in termini monetari);

EVA funge da strumento per motivare i manager d'impresa;

· EVA migliora la redditività principalmente migliorando l'uso del capitale piuttosto che concentrandosi sulla riduzione del costo del capitale.

Pertanto, si può presumere che l'uso dell'indicatore EVA nella contabilità di gestione migliorerà la qualità della valutazione dell'efficacia delle imprese russe.

L'indicatore del profitto economico aggiunto può essere incrementato di:

1. aumentare il rendimento del capitale esistente, che può essere ottenuto aumentando i prezzi oi margini, aumentando i volumi o riducendo i costi;

2. crescita della redditività, che può essere ottenuta investendo capitali in progetti con profitti crescenti e un adeguato costo del capitale aggiuntivo, mentre possono essere necessari investimenti in capitale circolante e capacità produttiva per aumentare le vendite, promuovere nuovi prodotti o sviluppare nuovi mercati;

3. ottimizzazione degli investimenti, che può essere realizzata razionalizzando, eliminando o riducendo gli investimenti in operazioni che non possono fornire un ritorno sul costo del capitale;

4. ottimizzazione del costo del capitale, realizzabile attraverso la riduzione del costo del capitale, pur mantenendo la flessibilità finanziaria necessaria per attuare la strategia di utilizzo del debito, del rischio di gestione e di altri strumenti finanziari.

Pertanto, ci sono tre modi per aumentare il profitto economico aggiunto: aumentare il profitto utilizzando la stessa quantità di capitale; ridurre la quantità di capitale utilizzato, mantenendo il profitto allo stesso livello; e ridurre il costo della raccolta di capitali.

Il concetto di gestione del valore aziendale basato sul metodo del valore aggiunto economico si propone di utilizzare l'indicatore del valore aggiunto economico (EVA) come criterio principale per la valutazione delle attività dell'impresa.

L'obiettivo della gestione del valore è massimizzare il valore di un'azienda attraverso la crescita continua del valore aggiunto economico (EVA). E il modo per gestire i costi è gestire i fattori che influenzano il valore dell'azienda.

La performance di un'azienda è influenzata da un'ampia varietà di fattori. Possono essere classificati come fattori dell'ambiente esterno e interno (cioè fattori macro e microeconomici). I primi influenzano le prestazioni dell'azienda dall'esterno, i secondi dall'interno.

I fattori interni che incidono sul costo possono essere:

Tasso di crescita delle vendite dei prodotti/servizi dell'azienda

· Tassi di crescita delle principali voci dello Stato Patrimoniale e del Conto Economico

Tasso di crescita dell'utile netto

Il tasso di rendimento del proprietario (azionista, investitore)

Altri fattori

I fattori esterni che incidono sul costo possono essere:

Livello di rischio di investimento, marketing, finanziario, produttivo e organizzativo dell'azienda

Variazione del costo del capitale preso in prestito (tasso di interesse sui prestiti)

Modifica delle aliquote fiscali

Il valore economico aggiunto è un importante indicatore economico che caratterizza l'efficienza nell'utilizzo del capitale di un'impresa, aggiungendosi al valore di mercato di un'impresa. Il valore aggiunto economico è il reddito economico reale calcolato sulla base della differenza tra l'utile conseguito e l'utile richiesto dal proprietario, determinato utilizzando la base per cassa dei ricavi e delle spese.

Il valore aggiunto economico, il profitto economico e altri indicatori di profitto residuo presentano chiari vantaggi rispetto all'utile contabile come criterio di valutazione della performance.

EVA funge da costante promemoria per i gestori di investire quando e solo quando il ritorno sull'investimento è sufficiente per recuperare il costo del capitale. Per i manager abituati a concentrarsi sull'utile contabile o sulla crescita degli utili, questo "segnale" è relativamente facile da cogliere. Il criterio EVA può basarsi su sistemi di incentivi e premi adatti a tutti i livelli dell'organizzazione, fino al più basso. Per l'alta dirigenza, tali sistemi possono sostituire un attento monitoraggio. Con i sistemi di compensazione basati sull'EVA, il management non deve più chiedere ai manager inferiori di non sprecare capitale e quindi verificare se seguono questo ordine. L'uso di EVA implica la delega di autorità e responsabilità.

EVA offre ai gestori una rappresentazione visiva del costo del capitale. Un manager aziendale può migliorare l'EVA in due modi:

1) aumentare i profitti;

2) riducendo il capitale coinvolto.

Per questo motivo, il gestore ha un incentivo a sbarazzarsi delle risorse sottoutilizzate o a trasferirle in altre mani. Anche il capitale circolante può diminuire.

L'indicatore del valore aggiunto economico presenta alcuni svantaggi: tale indicatore non riflette la previsione dei flussi di cassa futuri e, quindi, il valore attuale. Al contrario, l'EVA è determinato solo dall'utile dell'esercizio in corso. Di conseguenza, incoraggia i manager a perseguire progetti con un rapido ritorno dell'investimento e scoraggia i progetti che iniziano a dare i suoi frutti in seguito. Problemi simili sono associati al lancio di una nuova impresa, quando sono richiesti ingenti investimenti di capitale e il profitto nei primi anni è basso o addirittura negativo. E questo non equivale a un valore attuale netto negativo, dal momento che l'utile e il flusso di cassa successivi aumenteranno in modo significativo. Ma inizialmente, il valore economico aggiunto sarà negativo, anche se si prevede che il progetto avrà un valore attuale netto positivo elevato su tutti i parametri.

Tra le carenze del concetto ci sono le seguenti:

EVA non tiene conto delle differenze dimensionali delle società oggetto di studio;

Il calcolo dell'EVA si basa su indicatori contabili;

· L'indicatore EVA non riflette le cause di possibili problemi nelle attività dell'azienda.

La capacità di calcolare l'EVA non solo nella valutazione di un progetto di investimento, ma anche come indicatore della performance dell'azienda per qualsiasi periodo è il suo vantaggio significativo rispetto agli indicatori tradizionali, come il reddito o la redditività. Questo vantaggio è dovuto al fatto che il concetto EVA si basa su un approccio integrato a tre aree principali di gestione:

preparazione del budget di capitale;

Valutazione delle prestazioni dei reparti o dell'azienda nel suo complesso;

· sviluppo di un sistema equo ottimale dei premi per il management.

I vantaggi dell'applicazione del concetto nelle prime due aree sono associati a un'adeguata e facile determinazione del grado in cui una divisione, un'azienda o un progetto individuale ha raggiunto l'obiettivo di aumentare il valore di mercato.

Sfortunatamente, la maggior parte delle aziende utilizza indicatori tradizionali di valutazione delle prestazioni, ovvero: profitto e profitto marginale, volumi di vendita, reddito, ecc., che possono mostrare un quadro distorto dello stato dell'azienda dal punto di vista della sua "salute" nel lungo periodo .

Conclusione

Indipendentemente dalle dimensioni dell'azienda, la continua creazione di valore per gli investitori è l'obiettivo principale di tutte le organizzazioni commerciali, pertanto una valutazione obiettiva dell'efficacia dei fondi investiti non è meno importante.

Oggi, EVA è il modo più accurato per valutare l'efficacia di un'azienda. È ancora più accurato dei rendimenti tradizionali perché include il valore attuale del capitale.

Nella maggior parte dei casi, l'utilizzo di EVA è il primo passo verso l'implementazione di un sistema di miglioramento continuo e la successiva applicazione di moderni strumenti di gestione.

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EVA™ è un marchio registrato della società di consulenza SternStewart & Co. Il prossimo è EVA.

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Valutazione della Balanced Scorecard Konstantin Redchenko, PhD in Economia, Professore Associato della Lviv Commercial Academy

http://www.finanalis.ru/litra/324/2293.html Valore economico aggiunto Elena Larionova Consulente per l'analisi e la pianificazione finanziaria, CG "Voronov e Maksimov", docente presso la Facoltà di Economia, Università statale di San Pietroburgo http :// www . vmgroup . it /

http://1fin.ru/?id=185L.I. Schneider Kuban State University

Modello a valore aggiunto economico (EVA).

Il metodo è diventato popolare dagli anni '80. Inventato da B. Stuart e D. Stern e brevettato da Stern Stuart & Co.

Il valore economico aggiunto riflette l'importo dell'utile netto che può essere diviso tra gli azionisti al netto delle tasse e dei costi di raccolta di capitale. Il vantaggio più importante della valutazione aziendale basata su EVA - combinazione in questo indicatore dei risultati delle attività finanziarie e operative.

Formula iniziale EVA come segue:

dove IORAT - utile operativo al netto delle imposte (EV1T o (1-0);

1ULSS - costo medio ponderato del capitale; 1C - capitale investito.

Capitale investito nella metodologia EVA - è il capitale investito in asset per garantire l'attività operativa della società. Tale valore è calcolato come differenza tra il valore di bilancio del totale attivo (all'inizio del periodo) e il valore delle passività a breve termine senza interessi, oppure come somma del patrimonio netto e delle passività a lungo termine.

Questo cosiddetto approccio operativo a calcolo EVA.

C'è anche approccio finanziario (economico). Pagamento EVA effettuata secondo la formula dell'approccio operativo dividendo l'utile NOPAT sul WACC. Il risultato è un indicatore del ritorno sul capitale investito ROIC:

Opera WACC o 1С chiamato anche costo del capitale.

Tuttavia, la misura assoluta EVA non abbastanza per abbinare le aziende. Pertanto, relativo EVA. Nella misura in cui EVA è un indicatore che valuta l'efficacia degli investimenti, confronta EVA necessario rispetto all'ammontare del capitale investito (C/). Quindi, otteniamo un'espressione per lo standardizzato EVA:

Dividendo entrambe le parti nella formula EVA su /C, otteniamo la seguente espressione:

Quindi, l'idea principale del metodo EVA è la seguente: l'azienda ha valore per il proprietario solo se EVA > Oh, cioè se il rendimento del capitale investito supera il costo del capitale:

Il valore del differenziale di costo serve come base per misurare il rendimento del capitale aggiustato per il rischio. Con questo indicatore è possibile confrontare aziende diverse per: categorie (piccole/medie); rapporto capitale-lavoro; struttura del capitale; grado di rischio.

Va notato che l'indicatore EVA per un periodo non è molto informativo di per sé. Pertanto, è necessario considerarlo in tempo. Per questo viene utilizzato l'indicatore del valore aggiunto ridotto, ovvero il valore dell'azienda è la somma del valore aggiunto attualizzato per tutti i periodi di previsione.

EVA è un indicatore che si basa sul tentativo di superare i problemi tradizionali contabilità. Tuttavia, poiché i dati per il calcolo sono tratti dal bilancio, con questo metodo possono ancora sorgere problemi di conversione dei dati.

Affinché l'indicatore EM4 misuri esattamente l'utile economico netto per i proprietari dell'azienda, è impossibile sostituire l'utile operativo al netto delle imposte NOPAT il risultato delle attività di produzione nel bilancio e il capitale investito è l'importo delle attività del bilancio. Questo porta al fatto che l'indicatore EVA ci sono carenze inerenti ai classici indicatori di redditività. Pertanto, si consiglia di utilizzare l'indicatore EVA tradurre i dati contabili in indicatori economici.

A tal fine, gli autori del modello EO, D. Stern e B. Stewart, hanno individuato un elenco di modifiche ai dati contabili, che comprende fino a 154 voci, ma solo 10-12 di esse si propone di essere utilizzate nella pratica . Lista completa emendamenti - un segreto commerciale degli autori.

EVA - questa è una delle opzioni più popolari e utilizzate all'interno della teoria della valutazione del valore aggiunto. Altre variazioni sono il valore aggiunto di mercato (MBA), il valore aggiunto degli azionisti (SVA), il valore aggiunto totale (TVA).