Ettevõtte hinnang enne ostmist. Nõuanne. Kuidas osta valmis äri õigesti. Kuidas hinnatakse ettevõtte väärtust

Üha sagedamini investeeritakse raha äritegevusse, et hiljem seda edasi müüa / osta või ühineda teiste organisatsioonidega kasumi saamiseks. Ja siis tekib küsimus: "Kuidas hinnata ettevõtte väärtust, võttes arvesse kõiki investeeringuid?"

Ekspresshinnang “põlvel”. Kui teil on lihtne äri ja vajate kulude hindamist, loendage järgmiselt: „1–2 aasta kasum + vara” ja müüge.

Kulude liigid

Esimene samm on tegeleda ettevõtte hindamise tüüpidega. Erinevad klassifikatsioonid annavad meile erinevat tüüpi väärtust, kuid otsustasin jääda põhilise juurde. Muide, igal tüübil on oma eesmärk ja eesmärgid ettevõtte hindamiseks, siis saate aru, miks seda vaja on.

Samuti tahan märkida, et seda tüüpi hindamine on seotud äritegevusega.

1. Turg

Ettevõtte müügi- / ostuhind turukonkurentsi tingimustes.

Turuväärtuseks on organisatsiooni kogu vara hind, võttes arvesse sissetulekuid, mida saab tulevikus saada.

See äriväärtus määratakse kindlaks siis, kui on vaja välja selgitada, kus organisatsioon asub ühinemis- ja ülevõtmistehingute (ühinemised või ülevõtmised), ettevõtte müümise või pikaajalise arengu kohandamise turul.

Turuväärtuse määramine ettevõtte hindamisel põhineb süvaanalüüsil ja rahavoogudel.

Näide (lihtne)

Analüüsime ettevõtte turuväärtust Romashka OJSC näitel. Asutaja soovib arengustrateegiat kohandada. Ja selleks loob ta järgmise tabeli:

Näeme, et ettevõtte aasta hind on kasvanud 320 000 rubla võrra, mis näitab Romashka OJSC positiivset kasvutempot, äri läheb ülesmäge.

2. Investeering

Kinnisvara väärtus konkreetsetel investeeringutel.

Arvutatakse siis, kui ettevõtete omanikud otsustavad investeerimisprojekte käivitada. Või kaaluvad investorid organisatsiooni investeerimiseks.

Sõltuvalt prognoositavast investeerimistulust võib seda tüüpi maksumus olla kas turust kõrgem või madalam.

Näide (lihtne)

OJSC "Romashka" plaanib strateegilist partnerlust OJSC "Oblachko" -ga. Partnerlust peetakse investeerimisprojektiks.

Sel juhul on ettevõtte hindamiseks vaja kindlaks määrata partnerluse investeerimisväärtus, selleks prognoosime kasu, mida saame ühinemisest teise ettevõttega.

Ettevõtte investeeringuväärtus partnerlusprojekti elluviimisel 5 aasta pärast on 11 756 723 rubla, mis on kasulik Romashka OJSC -le. Seda arvutuste näidet käsitletakse üksikasjalikumalt allpool, punktis.

3. Taastamine (praegune)

Ettevõtte asutamise ja juhtimise kõigi kulude summa, sealhulgas varad.

See on vajalik, kui organisatsiooni tippjuhtkond teeb otsuse varakindlustuse kohta, ka juhul, kui asutajad otsustavad vara ümber hinnata. Ja veel - kui on vaja optimeerida olemasolevat süsteemi maksustamine.

Näide (lihtne)

Romashka OJSC juhtkond peab vajalikuks kindlustada äri riskide eest, samas kui ettevõte avati 5 aastat tagasi. Sellisel juhul hinnatakse vara kindlustuse jaoks ümber ja määratakse kindlaks ettevõtte asendusväärtus.

Selle aja jooksul langesid oluliselt põhivara (seadmed, kinnisvara) väärtus, mis kajastab ettevõtte asendusväärtust.

Seadmete ja kinnisvara ümberhindamine 2018. aastal tõi kaasa ettevõtte väärtuse vähenemise võrreldes 2013. aastaga 700 000 rubla võrra.

4. Likvideerimine

Ettevõtte väärtus rahas, millest on lahutatud kõik müügiga seotud kulud.

Sellist kuluprognoosi on vaja siis, kui ettenägematute asjaolude tõttu on vaja ettevõte võimalikult kiiresti sulgeda.

Oluline on meeles pidada, et toote hädaabimüügi korral muutub selle väärtus turuväärtusest madalamaks ja ettevõtte rakendamisega sama.

Näide (lihtne)

OJSC "Romashka" suletakse kõrge turu tõttu. Sel juhul määratakse viimaste aruannete kohaselt kogu vara hind.

Saadud summast arvatakse maha kõik võlad vastaspoolte ja partnerite ees, maksed töötajatele, vahendustasu maksmine kinnisvaramaakleritele kinnisvara müügi eest, seadmete müügi hetkeni heas korras hoidmise kulud.

Ärge unustage, et isegi likvideerimise korral võib organisatsioon ikkagi kasumit teenida.

Romashka OJSC kinnisvara väärtuse ja kulude vahe likvideerimisperioodil oli 5 500 000 rubla.

Kulude hindamise lähenemisviisid

Ettevõtte hindamiseks on kolm võimalust. Ja vastavalt Vene seadustele on hindaja (jah, see on õige, te ei hinda) kohustatud kasutama kõiki kolme lähenemisviisi ja kui ühte neist ei kasutata, siis põhjendage üksikasjalikult, miks.

1. Kasumlik

Ettevõtte kasumlik hindamismeetod põhineb ettevõtte toimimisest saadava kasumi prognoosil. Seega vähendatakse ettevõtte tulevast tulu nüüdisväärtuseni.

Teisisõnu, mida suurem on organisatsiooni kavandatav tulu, seda kõrgem on ettevõtte praegune hind.

1.1 Otsese kapitaliseerimise meetod

Põhineb organisatsiooni tuludel, korrigeerides ettevõtte prognoositavat kasvumäära.

See meetod sobib organisatsioonidele, kes plaanivad säilitada või suurendada ettevõtte kasvutempot ja kasumlikkust, see tähendab suurtele, pidevalt arenevatele ettevõtetele. Sellisel juhul on hindamisvalem järgmine:

Kui “V” on ettevõtte väärtus, “I” on organisatsiooni tulu, “R” on kapitalisatsiooni määr.

Tulu arvutatakse finantstulemuste aruande andmete järgi, mis on kajastatud vormil nr 2 raamatupidamisaruanded... Enamasti võetakse need andmed 3-5 aasta jooksul ja keskmistatakse.

Kui aruandest leiate teavet sissetulekute kohta, tuleb kapitalisatsioonimäär (R) arvutada järgmise valemi abil:

R = Diskontomäär - Ettevõtte tulude prognoositav keskmine kasvumäär

Näide

Kulude hindamise eesmärk on parandada juhtimise efektiivsust. Märkus: 2017. aastal hinnati Romashka OJSC väärtuseks 7 500 000, sissetulekuga 1 350 000 rubla.

Oletame, et OJSC “Romashka” tulud on 2018. aastal 1 098 000 rubla. Jagame selle väärtuse kapitaliseerimismääraga ja saame ettevõtte väärtuseks 7 320 000 rubla.

Niisiis, pärast praeguseid arvutusi näeme, et organisatsioon kaotab oma positsiooni, ettevõtete kasvumäärad vähenevad, rahavoogude juhtimise efektiivsus on muutunud vähem tõhusaks.

1.2 Hinnanguliste rahavoogude diskonteerimise meetod

See meetod põhineb asjaolul, et raha ja vara, mis ettevõttel praegu on, on tulevikus väärt rohkem kui sama raha ja varad.

Kulude hindamiseks kasutatakse allahindlusmeetodit suur äri mõjutavad mitmesugused keskkonnategurid, näiteks sissetulekute hooajalisus.

Rahavool Kas tõusulaine Raha ettevõttele.

Rahavood diskonteeritakse korrutamisega rahavool allahindlusteguri järgi vastavalt järgmisele valemile:

Soodushinnaga rahavoo valem

Kui “DCF” on diskonteeritud rahavoog, “r” on diskontomäär, “n” on rahavoogude arvutamise perioodide arv, “i” on perioodide arv.

Näide

Hindamise eesmärk on teha kindlaks Romashka OJSC ja Oblachko OJSC ühinemise mõju

Oletame, et OJSC “Romashka” sõlmib partnerluse, mille tulud on 7 300 000 rubla. aastas ja pärast 5 aastat kestnud partnerlust püüab saada 9 000 000 rubla suurust tulu, mille sissetulek on 10% aastas. Kuidas teha kindlaks, kas antud projekt on kasumlik?

Investeerimiskulu = (9 000 000) / (1 + 0,1) ^ 5 = 5 588 291,9 rubla.

Elementaarsete arvutuste abil selgub, et 5 aasta pärast on OJSC "Romashka" võimeline saama soovitud tulu, investeerides vaid 5 588 291,9 rubla. Seetõttu on Romashka OJSC ja Oblachko OJSC liit kasumlik.

2. Võrdlev

Selle ettevõtte väärtuse hindamise meetodi puhul võrreldakse hinnatud organisatsiooni sarnaste ettevõtetega. Sarnased ettevõtted peaksid olema majanduslikes, materiaalsetes, tehnilistes ja muudes tingimustes sarnased.

Pärast analoogsete ettevõtete valimist arvutatakse neile sobivad kordajad, see tähendab müügihinna ja majandusnäitaja suhe.

Äri väärtus juures võrdlev meetod skoorid arvutatakse, korrutades saadud kordajad hinnatud organisatsiooni peamiste finantsnäitajatega.

2.1 Tehingumeetod (müügimeetod)

See meetod põhineb analüüsitava turuhindade analüüsil kontrollitava või sajaprotsendilise osaluse ostmisel või müümisel organisatsioonides, mis sarnanevad hinnatava ettevõttega.

Pärast kordajate arvutamist ja rakendamist viiakse saadud äriväärtus kaalutud keskmisele. Tehingumeetodi kasutamisel kasutatakse järgmist valemit:

Ettevõtte väärtus (suurtähtede kasutamine) = näitaja * kordaja

Näide

Hindamise eesmärk on ettevõtte müük. Seetõttu on vaja hinnata 100% kõigist Romashka OJSC emiteeritud aktsiatest.

Võtame finantsaruande esialgsed andmed: tulud = 730 000 rubla, vara väärtus = 410 000 rubla.

Olles uurinud turgu ja väliskeskkonda, oleme välja valinud kolm analoogset ettevõtet. Kuna tegemist on avalik -õiguslike ettevõtetega, on nende aruandlus avatud välistele kasutajatele, nii et saate hõlpsalt kuvada meile huvipakkuvaid kordajaid.

Allolevas tabelis on toodud kolleegide andmed, OJSC “Romashka” arvutatud kordajad ja näitajad.

Kordajate täpse väärtuse määramiseks on vaja kuvada kordajate kaalutud väärtused (meil on 9.30 ja 14.20).

• Kordajaga P \ R - 6 789 000 rubla;
• Kordajaga P \ R - 5 822 000 rubla.

Ettevõtte kogumaksumus peaks siiski olema üks, seetõttu on vaja saadud väärtusi veelgi kaaluda.

Kui määrame kaalu kordajale P \ R - 0,8 ja kordajale P \ A - 0,2, saame elementaarsete arvutuste abil OJSC “Romashka” äritegevuse koguväärtuse 6 595 600 rubla.

Meetod ei nõua kontrolli astme täiendavat kohandamist, kuna esialgse teabena kasutati vastastikuste äriühingute osaluste kontrollimise hindu.

2.2. Kapitalituru meetod

See meetod põhineb avatud ringluses turul kättesaadavate eakaaslaste aktsiate hindade analüüsil.

Sel juhul kasutavad eksperdid kordajaid, kus lugejaks on aktsia hind ja nimetajaks finantsnäitaja, näiteks tulu või kasum.

See meetod kasutab finantstulemuste korrigeerimist aktsiapõhiselt, näiteks kasumit aktsia kohta. Vastasel juhul on see meetod identne tehingute meetodiga:

Ettevõtte väärtus = tulu * (aktsia hind) / (tulu aktsia kohta)

Näide

Hindamise eesmärk on Romashka OJSC müük. Arvestades, et ettevõte on viimase paari aasta jooksul saanud aastas 100 000 rubla kasumit.

Aktsia hinna / aktsiakasumi suhe (korrigeeritud aktsia kohta) on sarnastel sarnastel ettevõtetel 7. Kuidas teada saada, kui palju maksab Romashka OJSC?

OJSC “Romashka” maksumus = (aastane kasum) x (kordaja “aktsia hind / kasum aktsia kohta”)

100 000 x 7 = 700 000 rubla.

2.3 Tööstussuhete meetod

See meetod põhineb eelnevalt arvutatud ja analüüsitud seoste kasutamisel konkreetse tööstusharu ettevõtte müügihinna ja selle finantstulemuste vahel.

Näiteks turundusagentuure saab müüa 0,9 aastase tuluga, konsultatsioonibüroosid 0,7 aastase tuluga.

Venemaal ei ole valdkondlike koefitsientide meetod veel laialt levinud, kuna statistika- ja eriteenistuste valdkondlikke näitajaid ei analüüsita põhjalikult.

Näide

Hindamise eesmärk on kohandada ettevõtte arengustrateegiat. Selleks arvutage aastane tulu, mis on võrdne 6 500 000 rublaga.

Valdkonnas tegutseb OJSC "Romashka" hulgimüük lilled. Turuanalüüsi kohaselt on võimalik tuletada tööstusharu koefitsient 1,8.

Seega, mille äriväärtus on 11 700 000 rubla. tuludega 6 500 000 rubla võib OJSC “Romashka” juhtkond otsustada võrku laiendada.

3. Kallis

Kulude hindamise meetod määratleb ettevõtte väärtuse ettevõtte olemasolevate varade hinnana. Selle lähenemisviisi rakendamiseks peab hindajal olema usaldusväärne teave varade soetamise ja hooldamise kulude kohta.

3.1 Netovara meetod ettevõtte hindamisel

See meetod põhineb varade analüüsil. Esimene samm on immateriaalse vara hindamine. Edasi tuleb laoartiklite, varude analüüs. Seejärel tehakse mitterahaliste varade (debitoorsete võlgnevuste) üksikasjalik hindamine.

Netovara meetod on arvutustes üsna lihtne, ettevõtte väärtus määratakse järgmise valemi abil:

Näide

Hindamise eesmärk on paljastada Romashka OJSC krediidiriskide kindlustuskulud.

On vaja kindlaks määrata OJSC “Romashka” varade ja võlgade summa. Seega määratakse kogu vara väärtuseks 4 573 100 rubla ja võlakohustustele 2 546 900 rubla. Seega on OJSC "Romashka" maksumus hinnanguliselt 7 120 000 rubla.

Hindamise tulemusel tehti kindlaks, et OJSC “Romashka” saab kindlustada 7 120 000 rubla eest.

3.2 Jääkväärtuse meetod

Seda kasutatakse siis, kui on juba kindlalt teada, et ettevõte likvideeritakse, ja omanikud peavad kiireks rakendamiseks kindlaks määrama ettevõtte väärtuse. Arvutusvalem:

Äri väärtus = varade turuväärtus - võlg

Kuna ettevõte on likvideerimisel, arvutame seadmete, tarvikute ja materjalide müügist saadud tulu, mis on kohandatud kiireks müügiks.

Seega määratakse OJSC “Romashka” varade turuväärtuseks 5 213 100 rubla. Samal ajal ulatuvad seadmete ja varude hooldamise ja hooldamise kulud kuni müügi hetkeni 543 000 rubla.

Viimasel ajal on organisatsioonil tekkinud olulised võlad võlausaldajate ees, mis ulatuvad 1 876 000 -ni.

Samuti on sulgemisel vaja maksta töötajatele kõik lahkumishüvitised, mis kokku moodustavad 665 200 rubla. Likvideerimisperioodi kasum on 4 871 100 rubla.

Selle tulemusena määratakse OJSC “Romashka” väärtuseks likvideerimisväärtuse meetodil 7 000 000 rubla.

Järeldused meetodite kohta

Pärast üksikasjalik kaalumine kõigist äri hindamise meetoditest on soovitav saadud teave struktureerida ning tuletada iga meetodi eelised ja puudused.

Märkus meetodi kohta

Niisiis, pärast arvutuste tegemist kolme meetodi abil on vaja kindlaks teha lõpptulemus. Muide, kulud peaksid olema ligikaudu samad.

Andmed erinevad peamiselt seetõttu, et üks konkreetne lähenemisviis on hindamise eesmärgi seisukohast olulisem kui teised või võtab täiel määral arvesse praegust olukorda. Leping sõlmitakse järgmise valemi järgi:

Kogumaksumus = kasumlik × K1 + võrdlev × K2 + kulutatud × K3

“K1”, “K2”, “K3” - kaalutegurid, mis valitakse sõltuvalt konkreetse kulu olulisusest lõpphinnangus. Koefitsiendid peavad olema üks.

Näide

Mõelge juba tuttavale Romashka OJSC -le. Arvutusandmed allolevas tabelis.

Koefitsientide selgitus: hindaja leiab, et võrdlus on sel juhul kõige olulisem, seetõttu määratakse talle maksimaalne kaal.

Niisiis, olles valemi järgi arvutanud, määratakse ettevõtte lõplikuks kokkulepitud maksumuseks 6 924 200 rubla.

Samm-sammuline juhendamine

Selles peatükis käsitlen ettevõtte hindamise peamisi samme. Loomulikult on igal ettevõttel oma nüansid, seda on oluline meeles pidada.

1. Eesmärgi määramine

Esimene samm on kindlaks teha, mis eesmärgil ettevõtet hinnatakse. See samm on oluline nende osapoolte majanduslike huvide realiseerimiseks, kes on otsustanud äri hinnata. Ja enamasti viiakse hindamine läbi järgmistel juhtudel:

1. Parandada organisatsiooni juhtimistõhusust;
2. Põhjendage investeerimisprojekti käivitamise otsust;
3. Osta või müüa ettevõte või selle osa;
4. Ettevõtte ümberkorraldamine;
5. Töötada välja pikaajaline arengustrateegia;
6. Hinnake organisatsiooni finantstulemusi;
7. Tehke otsus väärtpaberite emiteerimise ja müügi kohta.

2. Hindamisfirma valimine

See on väga oluline samm. Paljudes riikides viivad ärihindamist läbi sõltumatud spetsialistid, kes peavad oma töös kinni kehtestatud tööstusstandarditest.

Hea tööriist, mis aitab hindajat valida, on usaldusväärsete agentuuride reitingud, näiteks:

1. Ekspertide reitinguagentuur;
2. Kirjastus Kommersant.

Hindaja valimisel võivad peamised kriteeriumid olla turul töötamise tähtaeg, professionaalsus ja maine, nimekiri tuntud partneritest, kes on ettevõtte teenuseid juba kasutanud, positiivne

Ettevõtlusturu ja maailmamajanduse praegusel arenguetapil on immateriaalse vara ja intellektuaalomandi hindamine muutunud vähem oluliseks kui materiaalne. Objektiivse analüüsi ja äriväärtuse täpse määramise roll on suurenenud. See protseduur on lihtsalt vajalik neile, kes plaanivad investeerida, osta või müüa ettevõtteid. Sõltumatu hindamine ettevõtte väärtus sellistes olukordades muutub oluline tööriist juhtimine, mis võimaldab teha õige valiku, vältida paljusid riske ja saada maksimaalset kasumit. See ei saa isegi täielikult toimida ja laieneda ilma kvalitatiivse hindamiseta ühes arenguetapis.

Mis on ettevõtte hindamine?

Ettevõtte hindamine on protseduur ettevõtte turuväärtuse määramiseks (võttes arvesse materiaalset, immateriaalset vara, finantsseisund, oodatav kasum), mida teostavad ametiasutused või eksperdid. Iga vara koos selle õiguste paketiga võib muutuda hindamisobjektiks. Mõiste "ettevõtte hindamine" tähendus on veidi erinev. See hõlmab ettevõtte väärtuse rahalise suhte määratlemist, mis hõlmab (välja arvatud varad) ettevõtte kasulikkust ja selle omandamiseks kulusid.

Hindamise peamine eesmärk on kindlaks määrata kliendi jaoks hinnatavate varade turuväärtus. Klient algatab äritegevuse hindamise reeglina ettevõtte müügi või ostmise, omakapitali intresside, laenuandmise, projekti rahastamise, ettevõtte juhtimise efektiivsuse parandamise jms puhul. Sageli tekivad olukorrad mitmete põhjuste kombineerimisel.

Millal vajate ettevõtte hindamist?

Ettevõtte väärtuse kasv on ettevõtte kasumlikkuse kasvu üks olulisi näitajaid, langus näitab vajadust muuta juhtimissüsteemi ja arengustrateegiat. Nii ettevõtte omanik kui ka kolmas isik võivad olla huvitatud objektiivse hindamise läbiviimisest.

Ettevõtte maksumus määratakse järgmistel juhtudel:

• juhtimise efektiivsuse hindamine;
• korporatsioon;
• ümberkorraldamine;
• hüpoteeklaenude kasutamine;
• maksustamine pärimisel, annetamisel;
• osalemine börsi tegevuses;
• eraldatud äriaktsiate hindamine ühinemise korral konsolideerimise ja laiendamise vormis;
• osaline või täielik likvideerimine;
• uute aktsiate emiteerimine jne.

Ettevõtte hindamist võivad vajada mitte ainult potentsiaalsed investorid või ettevõtte omanikud, vaid ka teised turuosalised, näiteks kindlustusseltsid (riski suuruse kindlakstegemiseks kinnitage kliendi ja kindlustusvõtja vahelise riskijagamislepingu järgimist) , krediidiasutused (maksevõime hindamiseks, maksimaalse krediidi optimaalse summa määramiseks), samuti valitsusasutused, aktsionärid, tarnijad, tootjad, vahendajad. Hindamise lõpptulemuse saab esitada ühes aruandes mitmes jaos või kahes erinevas dokumendis. Ettevõtte hindamine toimub vastavalt püstitatud eesmärgile, mille klient sõnastab hindamiseks Lepingu ja Ülesande koostamisel. Nad peavad tingimata järgima föderaalseadust „Hindamistegevuse kohta aastal Venemaa Föderatsioon"," Vene Föderatsiooni hindajate riikliku eetikakoodeksi "sätted ja Föderaalsed standardid hinnangud.

Ettevõtte hindamise meetodid

Enne ettevõtte investeerimist või ostmist hindab ostja ennekõike selle kasulikkust enda jaoks. See peab vastama tema individuaalsetele sissetulekuvajadustele. Just viimane näitaja, võttes arvesse kulusid, on hindaja arvutatud turuväärtuse alus. Selle määratlemise põhimõtted, meetodid ja lähenemisviisid valitakse lähtuvalt ettevõtte kui toote eripärast: investeering (raha investeeritakse sellesse, oodates tulevikus kasumit), järjepidevus (seda saab müüa süsteemina või eraldi elemendid), vajadus (sõltub olukorrast tootmise sees ja väliskeskkonnas). Hindamisprotsess koosneb mitmest etapist, mille viivad läbi spetsialisti hindajad ettevõtte väärtuse objektiivseks määramiseks:

• kliendiga hindamislepingu sõlmimine;
• hindamisobjekti omaduste määramine;
• turuanalüüs;
• hindamismeetodite valik, arvutused;
• iga lähenemisviisi raames saadud tulemuste üldistamine, objekti väärtuse lõppväärtuse määramine;
• aruande koostamine ja edastamine kliendile.

Neljandas etapis valib hindaja ettevõtte hindamiseks ühe või mitu optimaalset lähenemisviisi, mis on konkreetses olukorras kõige tõhusamad. Ettevõtte hindamismeetodid on universaalsed, kuid need valitakse igas olukorras individuaalselt.

Kallis

See lähenemisviis hõlmab objekti väärtuse hindamise meetodeid, mille eesmärk on määrata kindlaks ettevõtte taastamiseks, asendamiseks vajalikud kulud, võttes arvesse kulusid, seadmete kulumist ja muid tegureid. See võimaldab teil jälgida bilansi absoluutseid muutusi koos võimaliku kohandamisega hindamiskuupäeva seisuga (sõltumatu eksperthinnangu andja hinnangul) - andmed jooksvate turuhindade kohta tööjõud, materjalid ja muud kulud.

Kasumlik

Sissetulekute lähenemine tähendab meetodi kogumit objekti väärtuse hindamiseks, mis põhinevad ettevõttelt oodatava tulu suuruse määramisel. Sellisel juhul on võtmetegur, mis objekti väärtuse määrab, sissetulek. Mida suurem see on, seda suurem on selle turuväärtus. Siin rakendavad eksperdid hinnangulist ootusprintsiipi, võttes arvesse plaani kohase võimaliku tulu saamise perioodi, riskide arvu ja astet. Analüüsi jaoks kasutatakse kapitalisatsioonisuhteid, mis arvutatakse turuandmete põhjal. Seda hindamismeetodit peetakse ettevõtte väärtuse määramiseks kõige tõhusamaks ja mugavamaks (täpsemad on ainult mõnel juhul võrdlevad või kulukad). Seda lähenemisviisi on kõige parem kasutada, kui ettevõtte tulud on stabiilsed.

Võrdlev

Võrdlev meetod ettevõtte väärtuse määramiseks tähendab hindamismeetodite kogumit, mis põhinevad hindamisobjekti võrdlemisel konkureerivate objektidega (sarnaste omadustega, teabe kättesaadavus tehinguhindade kohta). Eksperdid usuvad, et just tema annab kõige täpsemad tulemused (muidugi tingimusel, et parameetrite osas on sarnaste omadustega turg aktiivne). Selle lähenemisviisi jaoks kasutatakse sarnaste objektide turuandmeid ning kapitalituru, tehingute ja tööstusharu suhtarvude meetodit (koos elementidega - võrdlusanalüüs).

Tähtis: väärib märkimist, et iga lähenemisviis võimaldab rõhutada ja objektiivselt analüüsida hindamisobjekti teatud omadusi, kuid need kõik on omavahel seotud.

Kuidas hinnata ettevõtte väärtust?

Äri- ja muude objektide hindamist teostavad spetsialiseerunud ettevõtted. Ettevõtte väärtuse hindamiseks peate võtma ühendust spetsialistidega, märkima selgelt väärtuse määramise eesmärgi ja allkirjastama lepingu. Vastavalt Vene Föderatsiooni valitsuse 2007. aasta detsembri määrusele nr 60 peaks hindamisprotsess toimuma mitmes etapis:

1. Objekti määratlus (kirjeldus, õigused sellele, hindamise kuupäev ja alus, piiravad tingimused).
2. Hindamislepingu sõlmimine (objekti tuvastamine ja eelkontroll, tüübi valik, vajalike andmete allikad, personalivalik, hindamiskava väljatöötamine, lepingu koostamine ja sõlmimine, teenuste eest tasumine).
3. Objekti omaduste määramine (andmete kogumine ja kontrollimine, välis- ja siseteabe määramine).
4. Turuanalüüs (sisaldab finantssuhtarvude analüüsi, aruandeid, finantsaruannete kohandusi hindamise eesmärgil).
5. Meetodite valik konkreetse (või mitme) lähenemisviisi raames, vajalike arvutuste tegemine.
6. Tulemuste üldistamine, objekti lõppmaksumuse määramine.
7. Aruande koostamine ja edastamine kliendile.

Hindamisfirma valimine

Hindamisfirma on hindamisprojekti korraldaja, abistab hindajat tema kutsetegevuses, pakub turundus-, rahalist ja informatiivset tuge. See pakub teenuseid mitte ainult ettevõtete omanikele, vaid ka juriidilistele isikutele, finants institutsioonid(enamasti pankadele), kindlustusseltsidele ja valitsusasutustele. Reeglina maksab kinnisvaraomanik hindamisteenuste eest, kuid sageli esitab teine ​​pool hindamisfirma suhtes teatud nõuded. Hindamisettevõtet valides on vaja koguda selle kohta võimalikult palju objektiivset teavet ning veenduda selle pädevuses ja professionaalsuses. Erilist tähelepanu tuleks pöörata järgmistele teguritele:

• turul töötamise tähtaeg;
• Klientide arvustused;
• äri maine;
• positsioon sõltumatute spetsialiseeritud asutuste ja väljaannete reitingutes (kuid oluline on pöörata tähelepanu reitingukriteeriumidele, see tuleks moodustada üldistest näitajatest; saate kasutada näiteks andmeid banki.ru ressursist, mis kajastavad klientide rahulolu erinevate pankade teenustega ja vaadake, millise reitinguga nad ettevõtetega koostööd teevad);
• dokumendid (tunnistus riiklik registreerimine juriidilise isiku, dokumentide koopiad või skaneeringud jne);
• autasud, tunnistused, diplomid;
• vastutuskindlustuse summa (mida suurem see on, seda turvalisem on klient).

Hindamisettevõte peab end tõestama organisatsioonina, mis annab õigeid tulemusi ja pakub objektiivsete ekspertide teenuseid, mida ei motiveeri kolmas isik.

Vajalike paberite esitamine

Hindamisprotsessi alustamiseks peab ettevõtte omanik esitama dokumentide paketi. Selle positsioon sõltub käitumise eesmärgist, omandivormist ja hinnangu kujundamise kriteeriumidest. Paljud hindamisettevõtted on käivitanud veebisaite, kus saate taotleda veebis või telefoni teel (kuid teil on vaja ainult dokumente isiklikult esitada). Põhipakett sisaldab järgmisi pabereid:

1. Registreerimistunnistus või põhikiri.
2. Sest aktsiaseltsid- aruanded väärtpaberite emissiooni tulemuste kohta, väljavõte aktsionäride registrist.
3. Kuvatud dokumendid organisatsiooniline struktuur ja rajatise tegevus.
4. Finantsaruanded viimase 3-5 aasta kohta, mõnikord on mõne bilansikirje kohta vaja täiendavat selgitust.
5. Patentide, litsentside koopiad.
6. Vajadusel - kinnisvara omandiõigust kinnitavad dokumendid.

Nõuanne: Oluline on arvestada, et igal hindamisettevõttel on oma töömetoodika. Mõnikord nõutakse kliendilt lisaks põhidokumentide komplektile täiendavaid pabereid, näiteks lähiaastate arengukava, investeerimisprojekti koostamist, audiitori arvamust, omaniku seletuskirja, mis kirjeldab ettevõtet ja märkida töötajate arv.

Hindamismudeli ühtlustamine

Dünaamiline majanduslik olukord riigis ja maailmas muutub põhjuseks, miks iga hindamise jaoks on vaja välja töötada individuaalne mudel. Sama objekti uurimist korratakse harva, kuid sel juhul on võimatu sama hinnangut reprodutseerida. Hindajad kasutavad aluseks üldtunnustatud mudeleid. Nende valik tuleb kliendiga kooskõlastada, lähtudes projekti eesmärkidest ja ülesannetest. Optimaalne mudel peaks arvestama mitte ainult finantsaspektiga, vaid aitama ka taseme hindamisel ettevõtte juhtimine, on potentsiaalne ja tegutseb sõltumatu meetodina ettevõtte väärtuse hindamiseks.

Ettevõtte hindamise peamised mudelid:

1. Majanduslik lisandväärtus (majanduslik lisandväärtus- EVA).
2. Turuväärtus (MVA).
3. Lisaväärtus omakapital(Aktsionäride lisandväärtus - SVA).
4. Aktsionäride kogutulu (TSR).
5. Lisatud rahavoog (lisaväärtus - CVA).

Tulemustega aruande saamine

Ettevõtte hindamine - näide

Ettevõtte hindamisaruande saab esitada nii tekstivormingus kui ka tabelite kujul või koos nende aktiivse kasutamisega. Näiteks kaaluge ettevõtte hindamist puhasvara väärtuse meetodil (kulude meetod). Seda kasutatakse kõige sagedamini siis, kui ettevõttel on olulist materiaalset vara (või neid on väga vähe), protsent kogukuludest toote või teenuse maksumuses on ebaoluline, viimastel aastatel on rahavoog olnud olulistes kõikumistes ja kui ettevõttel ei ole täielikult amortiseerunud varasid, mis toovad praegu tulu.

Vaatleme tabeli põhjal näidet:

Salvestage artikkel kahe klõpsuga:

Ettevõtte hindamine on vajalik mitte ainult müügi- ja ostutehingute tegemiseks, tagatisväärtuse arvutamiseks, vaid ka muudel eesmärkidel, näiteks juhtimise tõhususe määramiseks. Määratud ülesande täitmisel võtab ekspert lisaks ettevõtte loomise kuludele arvesse ka turutegureid, mis võivad kulusid mõjutada, ning kasutab ka tehnoloogilisi, organisatsioonilisi ja finantsanalüüsid... Hindamistegevus on iga arenenud riigi oluline osa, sest hindamise tulemused saavad aluseks oluliste majanduslike ja juhtimisotsuste tegemisel era- ja avalikus sektoris.

Kontaktis kasutajaga

Valmisettevõtete müügiturg Venemaal kasvab aasta-aastalt. Üha rohkem inimesi soovib investeerida raha, isegi väikeseid, päris ettevõttesse, et proovida end ettevõtja rollis. Ja sageli on juba tegutseva ettevõtte omandamine nende eesmärkide saavutamiseks parim variant. Kuid ainult siis, kui lähenete probleemile läbimõeldult ja põhjalikult.

Väikseimgi vastupanu müüjalt teabe edastamisel on ohusignaal!

Valmis ettevõtte ostmisel, olenemata selle eripärast, saate kasutada järgmist toimingute algoritmi.

Alusta ettevõtlik tegevus(samuti olemasoleva laiendamist) saab teha kahel viisil: luua uus äri või osta valmis. Pärast teise variandi plusside ja miinuste hindamist saate otsustada, kas see on õige või on parem kasutada esimest võimalust.

Valmis äri plussid:

• Arengu ajalugu, hea või halb, mis võimaldab seda hinnata.
• Ruumide ja seadmete kättesaadavus.
• Töötajad.
• Väljakujunenud ühendused ja jaotuskanalid.
• Valmistoode (teenus), mõnikord tuntud kaubamärk.
• Teatud nõudlus kaupade (teenuste) järele, võime ennustada selle muutumist.
• Üksikasjalikud finants- ja raamatupidamisaruanded.

Valmis äri miinused:

• Seadmed võivad olla kulunud ja tootmisprotsessid vananenud.
• Üürilepingut ei tohi pikendada.
• Töötajad võivad olla madala kvalifikatsiooniga
• Vastaspooled võivad olla ebausaldusväärsed, suhteid nendega võib kahjustada eelmine omanik.
• Hiljem võivad "tekkida" võlakohustused (tasumata maksud, trahvid ja tollimaksud või tagatised).

SAMM 2. Valige ostetava ettevõtte tüüp

Selleks peate vastama mitmele küsimusele:

1. Kas on mingisugune tegevus ja äri, millest unistasite?

2. Milline äri sobib kõige paremini teie varasemate teadmiste, oskuste ja kogemustega?

3. Mida soovite teha: tootmine, hulgimüük, jaemüük või teenuste osutamine?

4. Kas olete huvitatud impordi-ekspordi ärist?

4. Kas soovite kaasata oma pere valmisärisse tööle?

Eksperdid soovitavad teil esmalt teha valik tootmise, jaemüügi, hulgimüügi ja teenuste vahel, seejärel lahendada impordi ja ekspordi küsimus ning seejärel määrata kindlaks valitud sektori konkreetne toode (teenus) või turg.

SAMM 3. Otsustage rahaliste vahendite üle

Esimene samm on otsustada, kui palju omavahendid saate tehingu jaoks eraldada. Seejärel otsustage, kui palju raha saate ja olete valmis laenama (näiteks pangast).

Märge: meelitamise võimalus laenatud raha ettevõtte omandamine sõltub likviidsete põhivarade ja kinnisvara olemasolust. Kui ostate sellise vara omava ettevõtte, saate enamikul juhtudel laenata 50% ettevõtte või investeerimisprojekti koguväärtusest. Teie isiklikud varad võivad olla ka uue ettevõtte ostmiseks laenu tagatiseks.

SAMM 4. Valige kuludele sobivad valikud

Ettevõtjad, kes soovivad oma äri müüa, reklaamivad tasuta salastatud ajalehtedes või kohalike perioodiliste väljaannete reasiseste kuulutuste jaotises, mis tahes äriväljaandes või uudiskirjas, spetsialiseeritud veebisaitidel. Teine pakkumiste allikas on valmisettevõtete müügile spetsialiseerunud maaklerfirmad.

Märge: müüjad ei avalda alati oma ettevõtte müügist "avalikult" teada. Põhjuseks on vajadus säilitada rangeim konfidentsiaalsus, kuna müügiteade võib klientides, töötajates ja tarnijates elevust tekitada. Ja paljud potentsiaalsed müüjad otsustavad ostjate leidmiseks kasutada oma isiklikke võrgustikke.

Seetõttu on vaja küsida ka sõprade, tuttavate, ettevõtjate, juristide, pangatöötajate, raamatupidajate, konsultantide ja kolleegide seas. Samuti saate küsitleda teid huvitava ettevõtte tarnijaid või turustajaid.

SAMM 5. Uurige välja valitud ettevõtete müügi põhjused

Eelmisel omanikul võib neid olla mitu:

• Elukoha vahetus. Protsessi otsese kontrolli ja juhtimise puudumine.
• Omanike vahelised lahkarvamused. Teel ühist kokkulepet ei saavutatud edasine areng ettevõtted.
• Huvi kadumine äri vastu. 6-8 aasta pärast võib tegevus lihtsalt lõpetada rahulduse pakkumise.
• Haigus, saavutades auväärse vanuse. Omaniku piiratud võimalused äri juhtida ja juhtumil pole väärilisi järglasi.
• Vajadus investeerida mõnda teise projekti. Omanik leidis tulusama ja vähem koormava ärivaldkonna.
• Põhiväliste varade müük. Mõned suurte ettevõtete või osaluste tegevusvaldkonnad on vähem kasumlikud või ei sobi üldise arengukontseptsiooniga.

Põhimõtteliselt võib kõik põhjused rühmitada järgmiselt:

• see äri ei ole enam piisavat kasumit toonud (majandusharu on majanduslangus ja äritegevus langeb; ettevõte on pankrotiohus; nõrk juhtimine; ettevõte on seotud kuritegelike pettustega jne);
• omanik kavatseb alustada mõnda muud äri või mitmekesistada oma tegevust; kavatseb isiklikel põhjustel pensionile jääda; tal pole piisavalt raha ettevõtte arendamiseks.

On selge, et ettevõtte ostmine on soovitav ainult siis, kui ettevõtte omanik juhindub teise rühma kuuluvatest kaalutlustest.

Põhimõtteliselt jääb selles etapis kõigist eelnevalt valitud valikutest kaks või kolm sobivat.

Venemaa turu tingimustes on endiselt võimatu hinnata ettevõtte väärtust tema aktsiate turuväärtuse alusel, kuna avatud aktsiaturul noteeritakse ainult suuri ettevõtteid. Seetõttu soovitavad eksperdid väikeste ja keskmise suurusega ettevõtete hindamisel kasutada järgmisi lähenemisviise: kasumlikkus, turg ja kulud.

Sissetulekute lähenemine

Selle lähenemisviisi korral määratakse ettevõtte väärtus eeldatava tulu suuruse järgi. See meetod eeldab, et ostja ei maksa ettevõtte eest rohkem kui intressiperioodi tulevase tulu nüüdisväärtus. Seda lähenemisviisi rakendades arvutab ostja välja erinevaid ettevõtte arendamise võimalusi. Selle lähenemisviisi korral on riskitase aga sageli liiga subjektiivselt määratletud. See hindamismeetod on hea, kui ettevõtte tulu on positiivne ja jätkusuutlik.

Turule lähenemine

Ettevõtte väärtuse hindamiseks võrreldakse võrreldava suurusega ettevõtete hiljutisi müüke. Selle lähenemisviisi rakendamise peamine tingimus on küps turg. Hinnatud ettevõtte väärtus (V1) on määratletud kui analoogse ettevõtte turuhinna (V2) ja selle baasnäitaja (R2) suhe hinnatud ettevõtte baasnäitaja (R1) korrutisega: V1 = V2 / R2 × R1. Põhinäitajad on tavaliselt: puhaskasum, ettevõtte bilansiline väärtus. Võrreldavate ettevõtete valimisel juhinduvad nad järgmistest nõuetest: ettevõtete tööstusharu peab vastama, ettevõtte kvantitatiivsed ja kvalitatiivsed omadused peavad olema ligikaudu võrdsed.

Kulude lähenemine

Ettevõtte väärtuse määrab selle reprodutseerimiseks või asendamiseks vajalike ressursside kulude summa, võttes arvesse füüsilist ja moraalset halvenemist. See lähenemisviis on kõige tõhusam siis, kui ostja soovib võrrelda ettevõtte omandamise kulusid sarnase ettevõtte loomise kuludega.

Puudub kindel vastus, millist hindamismeetodit kasutada. Igal juhul kombineeritakse lähenemisviise sõltuvalt ettevõtte eripärast.

Märge: siinkohal on mõttekas pöörduda sõltumatute konsultantide, ärimaaklerite või professionaalsete hindajate poole. Sageli mängivad nad olulist rolli. Ettevõtte väärtuse määramine on ju protsess, mis nõuab erialased teadmised ja kogemusi erinevates õigusvaldkondades, matemaatilises analüüsis, majanduses, raamatupidamine ja audit.

Selles etapis jääb reeglina üks sobiv valik.

SAMM 7. Uurige valitud ettevõtet üksikasjalikult

Kui rahalised vahendid seda võimaldavad (ja mäng on küünalt väärt!), On kõige parem uuesti pöörduda professionaalide poole ja tellida juriidiline nõuetekohane hoolsus ("due diligence") - müüja põhjalik kontroll "nõuetekohase hoolsuse" osas. Vähemalt selgitab see esitatud juriidilise ja finantsteabe õigsust, kontrollib dokumentide õigsust ja vastavust kehtivatele õigusaktidele. Maksimaalselt hõlmab hoolsuskohustus raamatupidamise juriidilist ja finantsauditit ning maksuarvestus, tippjuhtide ametikohtadele vastavuse hindamine, vara inventuur jne. lõpmatuseni.

Kui kahtlusi pole väga palju ja tehingusumma pole nii suur, võite proovida ülaltoodud protseduuri ise teha: esitada nii palju küsimusi kui võimalik, nõuda aruandlust, küsida seadmete arvu ja mudelite ning nende kuupäevade kohta ostma, päringuid tegema äri maine, uuri kõiki omandatava ettevõtte kohustusi jne.

Märge: vähimgi müüja vastupanu teid huvitava teabe edastamisel on ohusignaal!

Muud olulised murekohad on järgmised:

1. Lühendatud jäigad ajaraamid ettevõtte müümiseks.

2. Puudub põhiteave objekti kohta.

3. Isegi olemasoleva teabe hankimine on keeruline.

4. Ükski selge müügi põhjus ega müügi põhjuse põhjendus ei ole usutav.

5. Leiti, et vähemalt osa objekti puudutavast teabest oli müüja poolt valesti või valesti tõlgendatud.

SAMM 8. Minimeerige võimalikud riskid

1. Küsige kõike, mis võib teie ettevõtet kahjustada.

2. Uuri välja kinnisvarakompleksi seisukord ja selle asukoha eripära. See hoiab ära probleemid, näiteks seoses üürilepingu lõpetamisega.

3. Tuleb tugineda faktidele ja võimaluse korral mitte sõna võtta, ükskõik kui usaldusväärne müüja ka poleks. See kehtib eriti müüja deklareeritud ettevõtte kasumi ja käibe kohta.

4. Pakkuge garantii sõlmimist võlgade puudumise kohta, mis ei lähe raamatupidamisosakonda. Sellele kirjutavad alla kõik asutajad ja tegevjuht. Ostja õiguskaitse on see, et pärast allkirjastamist garantiikohustus nad vastutavad isiklikult ettevõtte viimase kolme aasta jooksul võetud laenude eest. Esinemise korral negatiivsed tagajärjed ostjal on võimalus saata võlausaldajad oma tegeliku võlgniku juurde või juhul, kui asi jõuab kohtusse, esitada regressinõue oma õiguste kaitseks.

5. Advokaadid soovitavad ka vormistada detailplaneering juhtimisvolituste üleandmine. See on eriti oluline suhete säilitamiseks klientide, tarnijate, teiste äripartnerite ja sihtettevõtte töötajatega. Lõppude lõpuks on ostja jaoks oluline säilitada elujõuline äri.

6. Müüjaga sõlmitud lepingus tuleb märkida, et uus omanik omandab ainult need ettevõtte tegevusega seotud võlad, mis on lepingus märgitud. Ja ettevõtte varasema tegevusega seotud võlad ei lähe uuele omanikule üle. Leping ja selle lisad peavad sisaldama üksikasjalikku loetelu kõigist ettevõttes sisalduvatest võlgadest, märkides võlausaldajad, nende nõuete laadi, suuruse ja aja.

SAMM 9. Alustage ostuläbirääkimisi

Kui kõik teie kahtlused on lahendatud positiivne pool, esitage ametlik ettepanek ja jätkake läbirääkimistega.

Märge: müüjad eelistavad kergemeelsete ostjatega mitte tegeleda, seega ärge imestage, kui teil palutakse tagatisraha postitada, sarnaselt sellele, kuidas seda tehakse kinnisvaratehingute ajal.

Reeglina alustavad läbirääkimistel mõlemad pooled maksimaalsete ja minimaalsete ettepanekutega ning pehmendavad järk -järgult oma tingimusi. Seetõttu peate eelnevalt kindlaks määrama hinna ja tingimused, mille alusel olete nõus ettevõtte ostma. Alustage loomulikult enda jaoks soodsamatest tingimustest. Olge valmis selleks, et müüja vastab teie esimesele pakkumisele tingimustega, mida peate ebaõiglaseks. See on läbirääkimiste vältimatu osa. Kui teie kavatsused on tõsised, püüdke järgida tingimusi, millega nõustute.

SAMM 10. Hankige äri!

viide

Valmis ärimüügiturg: 2006. aasta tulemused

(www.1nz.ru/readarticle.php?article_id=1278)

Kõige populaarsemad ja pakutavad, nagu tavaliselt, on kohvikud ja väikesed restoranid hinnavahemikus 50–150 tuhat dollarit; juuksurisalongid, ilusalongid (25-50 tuhat dollarit); autoteenused (100–250 tuhat dollarit).

Reisibüroode hulgas valitsevad 10-20 tuhande dollari suurused pakkumised, mille nõudlus on tavaliselt väga tühine. Väärt pakkumisteks võib pidada reisifirmasid, kellel on lisaks reisibüroole ka reisikorraldaja tegevusluba, välismaal oma esindajad ning lepingud hotellide ja hotellidega. Kuid sellise ettevõtte hind on juba alates 30 tuhandest dollarist ja rohkem.

Immateriaalsete teenuste osutamisega seotud ettevõtte omandamisel on ilmnenud teatud eelistused: konsultatsioonid, audiitorfirmad, õppeasutused... Investorid on valmis investeerima sellistesse ettevõtetesse, mis on eksisteerinud rohkem kui 5-7 aastat ja kellel on kõik vajalikud litsentsid ja load, kuni 150 tuhat dollarit. Hakati pakkuma sellist tüüpi ärisid nagu modellindus- ja kontsertibürood. Reklaami ja reklaami tootvate ettevõtete müügipakkumisi oli rohkem.

Meditsiini ja farmakoloogia valdkonnas on ülepakkumine meditsiinikeskused ja hambakliinikud ning vastupidi, nõudlus apteekide ja apteegikioskite järele ületab pakkumise.

V jaekaubandus pakkumine ületab oluliselt nõudlust. See on tüüpiline väikestele kauplustele ja paviljonidele kaubanduskeskused maksab 30-180 tuhat dollarit.

Nende hulgas tootmisettevõtted tehased telliste, plokkide, plaatide tootmiseks on populaarsed. Ostja võib sellise äri eest maksta kuni miljon dollarit, kuid ta peab olema kindel, et kõik vanad ühendused ja tarbijad jäävad alles. Samal ajal väheneb nõudlus seda tüüpi ettevõtete järele, näiteks PVC akende ja uste tootmine. Ettepanekuid toiduainete tootmiseks (vorst, kondiitritooted) on väärt 400–700 tuhat dollarit, kuid nõudlus nende järele on väike.

Milliseid meetodeid (meetodeid) kasutatakse ettevõtte väärtuse hindamiseks? Kuidas töötab ettevõtte hindamine eeskujuga ja milliseid eesmärke taotletakse? Milliseid dokumente on vaja ettevõtte tegevuse hindamiseks?

Tere kõigile, kes meie ressurssi külastasid! Kokkupuutel Denis Kuderin - ekspert ja üks populaarse ajakirja "HeatherBober" autoreid.

Tänases postituses räägime sellest, mis on ettevõtte hindamine ja miks seda vaja on. Materjal pakub huvi praegustele ja tulevastele ettevõtjatele, kaubandusettevõtete juhtidele ja juhtidele ning kõigile neile, kes on äri- ja finantsteemadel lähedased.

Need, kes artiklit lõpuni lugesid, saavad garanteeritud boonuse - ülevaate Venemaa parimatest ettevõtete hindamisele spetsialiseerunud ettevõtetest, lisaks nõuandeid usaldusväärse ja pädeva hindaja valimiseks.

1. Mis on ettevõtte hindamine ja millal võib seda vaja minna?

Iga ettevõte - olgu see siis plasttopsiettevõte või autotööstus - püüab oma mõjusfääri arendada ja laiendada. Ilma praeguse olukorra põhjaliku analüüsita on aga võimatu oma väljavaateid õigesti hinnata.

See on ettevõtte hinnang, mis annab olemasolevate omanikele ja juhtidele kaubandusettevõtted tegelik pilt ettevõtte varadest ja selle potentsiaalist.

Millal vajab ettevõte hindamist:

• kogu ettevõtte või selle aktsiate müük aktsiate kujul;
• tegutseva ettevõtte rentimine;
• uute investeerimissuundade väljatöötamine eesmärgiga laiendada ja arendada ettevõtet;
• fondide ümberhindamine;
• ettevõtte ümberkorraldamine - ühinemine, üksikute objektide eraldamine iseseisvateks struktuurideks;
• ettevõtte likvideerimine pankroti või tegevuse lõpetamise tagajärjel;
• aktsiate emiteerimine või müük;
• tootmise ja majandustegevuse optimeerimine;
• ettevõtte vormi muutmine;
• juhtkonna vahetus;
• varade üleandmine tagatisena;
• ettevõtte aktsiate ülekandmine suure osaluse põhikapitali;
• kindlustusselts.

Nagu näete, on palju olukordi, kus ettevõte vajab professionaalset hindamist. Kuid sellise menetluse peamine eesmärk on alati sama - ettevõtte finantstõhususe kui kasumi teenimise vahendi pädev analüüs.

Ettevõtte hindamistegevust alustades soovivad sidusrühmad teada, millist tulu konkreetne äristruktuur toob või toob tulevikus. Mõnikord on hindamise ülesanne veelgi spetsiifilisem - vastata küsimustele: arendada või müüa ettevõte, likvideerida või proovida ümber korraldada, kas meelitada uusi investoreid?

Ettevõtte väärtus on selle edu ja tulemuslikkuse näitaja. Ettevõtte turuhind koosneb tema varadest ja kohustustest, töötajate väärtusest, konkurentsieeliseid, kasumlikkuse näitajad kogu eksisteerimisperioodi või konkreetse ajavahemiku kohta.

Väikeettevõtete omanikud ja üksikettevõtjad võib tekkida küsimus - kas ettevõtet on võimalik iseseisvalt hinnata? Paraku on vastus eitav. Ärikategooria on keeruline ja mitmetahuline. Saate ligikaudse hinnangu, kuid tõenäoliselt pole see objektiivne.

Ja veel üks oluline nüanss - iseseisvalt saadud andmetel pole ametlikku staatust. Neid ei saa pidada täieõiguslikeks argumentideks ja neid ei võeta vastu näiteks kohtus ega.

2. Millised on eesmärgid, mida äri hindamine taotleb - 5 peamist eesmärki

Niisiis, kaalume peamisi ülesandeid, mis lahendatakse ettevõtte hindamise käigus.

Eesmärk 1. Ettevõtte juhtimise tõhususe parandamine

Tõhus ja pädev ettevõtte juhtimine on edu hädavajalik tingimus. Ettevõtte finantsseisundit iseloomustavad stabiilsuse, kasumlikkuse ja jätkusuutlikkuse näitajad.

Seda hinnangut on vaja peamiselt sisekasutuseks. Protseduur tuvastab varade ülejäägi, mis aeglustab tootmist, ja alahinnatud tööstusharusid, mis võivad tulevikus kasumit teenida. On selge, et esimene tuleks kõrvaldada, teine ​​tuleks välja töötada.

Näide

Kaubandusettevõttes toimunud ärianalüüsi käigus selgus, et rendiladu kasutamine toodete ladustamiseks on 20–25% odavam kui oma ruumide teenindamine ja hooldamine bilansis.

Firma otsustab oma laod maha müüa ja edaspidi kasutada ainult rendipinda. Kulude kokkuhoid ja tootmisprotsesside optimeerimine on ilmsed.

2. eesmärk. Aktsiate ost ja müük börsil

Ettevõtte juhtkond otsustab oma aktsiad börsil müüa. Majanduslikult tasuva otsuse tegemiseks peate hindama kinnisvara ja õigesti arvutama väärtpaberitesse investeeritava osa.

Aktsiate müümine on peamine äritegevuse viis. Saate müüa ettevõtte tervikuna ja osade kaupa. Ilmselgelt on kontrollpaki maksumus alati kõrgem kui üksikute aktsiate hind.

Samas on hindamine oluline nii aktsionäride kui ka ostjate jaoks. Samuti on soovitav, et hindaja ei nimetaks ainult paketi turuhinda, vaid analüüsiks ka ettevõtte kui terviku arengu väljavaateid.

Eesmärk 3. Investeerimisotsuse tegemine

Selline hindamine viiakse läbi konkreetse investori korraldusel, kes soovib investeerida oma raha tegutsevasse ettevõttesse. Investeerimisväärtus on investeeritud fondide potentsiaalne tulu teenimise võime.

Hindaja selgitab välja projekti kõige objektiivsema turuväärtuse investeerimisperspektiivi seisukohast. See arvestab näiteks konkreetse piirkonna tööstuse arenguväljavaateid, suundi rahavood selles valdkonnas riigi üldine majanduslik olukord.

Lisateave - artiklis "".

4. eesmärk. Ettevõtte ümberkorraldamine

Ettevõtte ümberkorraldamise käigus hindamist telliva omaniku peamine eesmärk on valida ettevõtte struktuuri muutmise protsessidele kõige optimaalsem lähenemisviis.

Ümberkorraldused viiakse tavaliselt läbi eesmärgiga parandada ettevõtte tõhusust. Ümberkorraldusi on mitut tüüpi - ühinemised, ülevõtmised, sõltumatute elementide eraldamine. Hindamine aitab neid protseduure läbi viia minimaalsete finantskuludega.

Objekti täieliku likvideerimisega on hinnangut vaja peamiselt võlgade tagastamise ja tasuta müügipakkumistega vara müügi otsuste tegemiseks.

Ümberkorralduste käigus on sageli vaja läbi viia ettevõtte käibevara ja kohustused.

5. eesmärk. Ettevõtte arengukava väljatöötamine

Arengustrateegia väljatöötamine on võimatu ilma ettevõtte hetkeseisu hindamata. Teades varade tegelikku väärtust, kasumlikkuse taset ja jooksvat saldot, toetute äriplaani koostamisel objektiivsele teabele.

Tabelis on hindamise eesmärgid ja omadused esitatud visuaalselt:

№	Hindamise eesmärgid	Eripära
1	Juhtimise tõhususe parandamine	Tulemusi rakendatakse sisekasutuseks
2	Aktsiate ost ja müük	Hindamine on oluline nii müüjate kui ka ostjate jaoks
3	Investeerimisotsuse tegemine	Objekti hinnatakse investeeringute atraktiivsuse osas
4	Ettevõtte ümberkorraldamine	Hindamine võimaldab teil struktuuri muuta, võttes arvesse maksimaalset efektiivsust
5	Arengukava väljatöötamine	Hindamine võimaldab koostada pädeva äriplaani

3. meetod. Tööstusharu eakaaslaste hinnang

See kasutab andmeid profiililt ja tootmismahult sarnaste ettevõtete ostu või müügi kohta. Meetod on loogiline ja arusaadav, kuid on vaja arvestada hinnatud ettevõtte eripära ja konkreetse majandusliku tegelikkusega.

Selle meetodi peamine eelis on see, et hindaja juhindub faktilistest andmetest, mitte abstraktsioonist ning võtab arvesse objektiivset olukorda müügiturul.

Samuti on puudusi - võrdlev lähenemisviis ei mõjuta alati ettevõtluse arendamise väljavaateid ja kasutab tööstusharu eakaaslaste keskmisi näitajaid.

4. meetod. Rahavoo prognoosi hindamine

Hindamisel võetakse arvesse ettevõtte pikaajalisi väljavaateid. Spetsialistid peavad välja selgitama, millist kasumit konkreetne äri tulevikus toob, kas investeering ettevõttesse on kasumlik, millal investeering tasub end ära, millises suunas raha liigub.

4. Kuidas hinnata ettevõtte äri väärtust-samm-sammult juhised algajatele

Niisiis, oleme juba teada saanud, et ainult spetsialistid saavad ettevõtet pädevalt hinnata. Nüüd vaatame konkreetseid samme, mida ettevõtete omanikud peavad tegema.

Samm 1. Hindamisfirma valimine

Hindaja valik on menetluse vastutustundlik ja oluline etapp. Lõpptulemus sõltub sellest täielikult.

Spetsialiste eristavad järgmised omadused:

• hea kogemus turul;
• ajakohaste tehnoloogiate ja tehnikate kasutamine, kaasaegne tarkvara;
• funktsionaalse ja mugava Interneti -ressursi olemasolu;
• nimekiri tuntud partneritest, kes on ettevõtte teenuseid juba kasutanud.

Spetsialistidel endil, kes hindamist läbi viivad, peab olema lubasid ja kutsekindlustus.

2. samm. Pakume vajalikku dokumentatsiooni

Hindamisfirma selgitab teile kindlasti üksikasjalikult, milliseid dokumente nõutakse, kuid kui pakendi eelnevalt kokku panna, säästab see aega ja seab hindaja kohe äritegevuse lainele.

Kliendid vajavad:

• ettevõtte nimetuse dokumendid;
• ettevõtte harta;
• registreerimistunnistus;
• kinnisvara, vara, väärtpaberite nimekiri;
• raamatupidamis- ja maksuaruanded;
• tütarettevõtete loetelu, kui neid on;
• laenuvõla sertifikaadid (kui on võlgu).

Paketti täiendatakse sõltuvalt protseduuri eesmärkidest ja omadustest.

3. samm. Lepime töövõtjaga kokku ettevõtte hindamismudeli

Tavaliselt teab klient, mis eesmärgil ta hindamist viib läbi, kuid mitte alati teab, millist meetodit on parem rakendada. Eelvestluse käigus töötavad ekspert ja klient ühiselt välja tegevuskava, määravad hindamismeetodid ja lepivad kokku selle rakendamise aja.

4. samm. Ootame ekspertide tööstusharu turu -uuringute tulemusi

Alustuseks peavad hindajad analüüsima olukorda turu tööstusharu segmendis, uurima uuritava valdkonna praeguseid hindu, suundumusi ja väljavaateid.

5. samm. Jälgime äririskide analüüsi

Riskianalüüs - vajalik etappäri hindamine. Sellise analüüsi käigus saadud teavet kasutatakse tingimata aruande koostamisel.

6. samm. Me kontrollime ettevõtte arengupotentsiaali määramist

Professionaalsed hindajad võtavad alati arvesse ettevõtte arendamise väljavaateid, kuid klientidel on soovitav seda uuringu etappi kontrollida ja olla saadud tulemustest teadlik. Alati on hea teada, milline on teie ettevõtte potentsiaal.

Samm 7. Saame aruande tehtud töö kohta

Menetluse viimane etapp on lõpparuande koostamine. Valmis dokument laguneb eraldi positsioonideks ja sisaldab mitte ainult paljaid numbreid, vaid ka analüütilisi järeldusi. Aruandel, mis on kinnitatud allkirjade ja pitseritega, on ametlik jõud omandivaidluste lahendamisel ja kohtumenetluses.

Kuidas viia oma ettevõtte jaoks hindamine läbi võimalikult pädevalt ja ohutult? Parim variant- kaasama sõltumatute juristide konsultantide kõik etapid. Seda saab teha veebisaidi Pravoved teenuste abil. Selle portaali spetsialistid töötavad eemalt ja on saadaval ööpäevaringselt.

Enamik konsultatsioone saidil on tasuta. Kui aga vajate põhjalikumat abi, makstakse teenuste eest, kuid tasu määrab klient.

5. Professionaalne abi ettevõtete hindamisel - ülevaade TOP -3 hindamisettevõtetest

Kas teil pole aega, soovi või võimalust hindajat ise otsida? Pole probleemi - kasutage meie eksperthinnangut. Venemaa kolme parima hindaja hulka kuuluvad kõige usaldusväärsemad, kompetentsemad ja tõestatud ettevõtted. Loe, võrdle, vali.

Pole tähtis, mis eesmärgil te hindate - ost -müük, tagatud laenud, juhtimise parandamine, ümberkorraldamine - KSP Groupi spetsialistid viivad protseduuri läbi professionaalselt, kiiresti ja vastavalt kõigile reeglitele.

Ettevõte on olnud turul üle 20 aasta, tal on umbes 1000 püsikliente, tunneb hästi Venemaa äri tegelikkust, nõustab kliente tasuta. Firma püsipartnerite hulgas on tuntud ettevõtteid, väikeseid ja keskmise suurusega ettevõtteid.

Organisatsioonil on ROO (Vene Hindajate Selts) isereguleeruva organisatsiooni liikmesus ja vastutuskindlustus 5 miljoni rubla eest.

Ettevõte asutati 2002. aastal. Ettevõte garanteerib kiire töö (ettevõtte hindamisperiood on 5 päeva) ja pakub mõistlikke hindu (standardse hindamismenetluse puhul 40 000). Organisatsioon peab oma meetodites kinni "eetilise äri" põhimõtetest - läbipaistvus, ausus, avatus, lepingutingimuste järgimine, vastutus.

"Yurdise" töötajad - 20 professionaalset hindajat, Venemaa suurima SRO liikmed. Igal spetsialistil on vastutuskindlustus summas 10 miljonit rubla, diplomid ja tunnistused, mis kinnitavad kõrget kvalifikatsiooni. Ettevõtte tuntud klientide hulgas on Gazprombank, Sberbank, Svyazbank, sõjalise hüpoteegi korraldamise keskus.

3) Atlase klass

Ettevõte on hindamisturul äri ajanud alates 2001. aastast. Ta töötab materiaalse ja immateriaalse varaga, töötab välja ja ennustab ideaalseid sissetulekute suurendamise skeeme, teeb koostööd ettevõtetega kõigis Vene Föderatsiooni piirkondades.

Eeliste loend sisaldab hinnangute võrdlustäpsust, aruannete pädevat juriidilist koostamist, klientide eesmärkide ja eesmärkide selget mõistmist. Ettevõte on akrediteeritud Vene Föderatsiooni kommerts- ja riigipankades, kasutab oma töös laiendatud metoodilist baasi, rakendab oma tehnoloogilisi ja teaduslikke arenguid.

Ja veel mõned näpunäited õige hindaja valimiseks.

Mainekatel ettevõtetel on hästi kujundatud ja veatult toimiv veebisait. Selliste ettevõtete Interneti -ressursi kaudu saate tasuta konsultatsioone, tellida teenuseid, rääkida juhtide ja tugiteenuste esindajatega.

Seevastu ühepäevastel ettevõtetel ei pruugi võrguportaali üldse olla või need võivad olla mõeldud üheleheküljeliseks odavaks saidiks. Ei Lisainformatsioon, analüütilised artiklid, interaktiivsed funktsioonid.

Näpunäide 2. Keelduda koostööst laiapõhjaliste ettevõtetega

Organisatsioonidel, mis positsioneerivad end universaalsete ettevõtetena, ei ole alati vastavat pädevust.

Aktsia õiglase väärtuse või selle tegeliku väärtuse hindamine ei ole lihtne ülesanne, kuid igale investorile on kasulik teada, kuidas seda teha, et teha kindlaks investeeringu sobivus. Finantskorrutajad näiteks võlg / aktsia, P / E ja teised võimaldavad hinnata aktsiate koguväärtust võrreldes teiste turul olevate ettevõtetega.

Aga mis siis, kui peate kindlaks määrama ettevõtte absoluutväärtuse? Finantsmudelid aitavad teil seda probleemi lahendada ja eriti populaarne diskonteeritud rahavoo (DCF) mudel.

Olge hoiatatud: selle artikli lugemine ja mõistmine võib võtta kaua aega. Kui teil on nüüd ainult 2-3 minutit vaba aega, siis sellest ei piisa. Sellisel juhul kandke link lihtsalt oma lemmikute hulka ja lugege materjali hiljem.

Arvutamiseks kasutatakse vaba rahavoogu (FCF) majanduslik efektiivsus investeeringuid, seetõttu keskenduvad investorid ja laenuandjad otsustusprotsessis sellele näitajale. Vaba rahavoo suurus määrab kindlaks, millises summas saavad väärtpaberite omanikud dividendimakseid, kas ettevõte suudab oma võlakohustused õigeaegselt täita ja suunab raha aktsiate tagasiostmiseks.

Ettevõttel võib olla positiivne netosissetulek, kuid negatiivne rahavoog, mis õõnestab ettevõtte efektiivsust, st tegelikult ettevõte ei tee raha. Seega on FCF sageli kasulikum ja informatiivsem kui ettevõtte puhaskasum.

DCF -mudel aitab lihtsalt hinnata projekti, ettevõtte või vara praegust väärtust põhimõttel, et see väärtus põhineb rahavoogude genereerimise võimalusel. Selleks diskonteeritakse rahavoog, see tähendab, et tulevaste rahavoogude summa viiakse nende õiglasesse väärtusse praeguses hetkes, kasutades diskontomäära, mis pole midagi muud kui nõutav kasumlikkus või kapitali hind.

Väärib märkimist, et hinnangut saab teha nii kogu ettevõtte väärtuse osas, võttes arvesse nii oma- kui ka võõrkapitali, ja ainult omakapitali väärtust. Esimesel juhul kasutatakse ettevõtte rahavoogu (FCFF) ja teisel juhul rahavoogu omakapitali (FCFE). Finantsmudelites, eriti DCF -mudelis, kasutatakse kõige sagedamini FCFF -i, nimelt UFCF (maksmata rahavoog) või ettevõtte vaba rahavoog enne finantskohustuste mahaarvamist.

Sellega seoses võtame näitaja WACC (kaalutud keskmine kapitalikulu) Kas kaalutud keskmine kapitalikulu. Ettevõtte WACC võtab arvesse nii ettevõtte aktsiakapitali väärtust kui ka võlakohustuste väärtust. Analüüsime, kuidas neid kahte näitajat ja nende osa ettevõtte kapitalistruktuuris hinnata, praktilises osas.

Samuti tuleb arvestada, et diskontomäär võib aja jooksul muutuda. Meie analüüsi jaoks kasutame siiski pidevat WACC -d.

Aktsiate õiglase väärtuse arvutamiseks kasutame kahe perioodi DCF mudelit, mis sisaldab vahepealseid rahavooge prognoosiperioodil ja rahavooge lõppperioodil, mille puhul eeldatakse, et ettevõte on saavutanud püsivad kasvumäärad. Teisel juhul arvutatakse ettevõtte lõppväärtus (Terminal Value, TV). See näitaja on väga oluline, kuna see moodustab olulise osa hinnatava ettevõtte koguväärtusest, nagu näeme hiljem.

Niisiis, oleme käsitlenud DCF -mudeliga seotud põhimõisteid. Liigume edasi praktilise osa juurde.

DCF -i hinnangu saamiseks on vaja järgmisi samme:

1. Ettevõtte nüüdisväärtuse arvutamine.

2. Diskontomäära arvutamine.

3. FCF (UFCF) prognoosimine ja allahindlus.

4. Terminali väärtuse arvutamine (TV).

5. Ettevõtte õiglase väärtuse (EV) arvutamine.

6. Aktsia õiglase väärtuse arvutamine.

7. Tundlikkuse tabeli koostamine ja tulemuste kontrollimine.

Analüüsiks võtame Venemaa aktsiaseltsi Severstal, mille finantsaruanded on IFRS -i standardi kohaselt esitatud dollarites.

Vaba rahavoo arvutamiseks vajate kolme aruannet: kasumiaruannet, bilanssi ja rahavoogude aruannet. Analüüsi jaoks kasutame viieaastast ajavahemikku.

Ettevõtte nüüdisväärtuse arvutamine

Ettevõtte väärtus (EV) Kas see on tegelikult kapitali (turukapitalisatsioon), mittekontrolliva osaluse (vähemusosalus, mittekontrolliv osalus) ja ettevõtte võla turuväärtuse summa, millest on lahutatud raha ja raha ekvivalendid.

Ettevõtte turukapitalisatsioon arvutatakse, korrutades aktsia hinna (Hind) käibel olevate aktsiate arvuga (Aktsiad käibel). Netovõlg (netovõlg) on ​​koguvõlg (nimelt finantsvõlg: pikaajaline võlg, aasta jooksul tasumisele kuuluv võlg, kapitalirent) miinus raha ja raha ekvivalendid.

Selle tulemusena saime järgmise:

Esitamise mugavuse huvides toome esile sinised ja raskesti sisestatud andmed, mis on sisestatud, ja mustad valemid. Otsime bilansist andmeid mittekontrollivate osaluste, võla ja sularaha kohta.

Diskontomäära arvutamine

Järgmine samm on WACC diskontomäära arvutamine.

Vaatleme elementide moodustamist WACC jaoks.

Omakapitali ja võõrkapitali osa

Omakapitali osa arvutamine on üsna lihtne. Valem näeb välja selline: turukapital / (turukapital + kogu võlg). Meie arvutuste kohaselt selgus, et osakapitali osa oli 85,7%. Seega on laenatud raha osakaal 100% -85,7% = 14,3%.

Aktsiakapitali maksumus

Kapitaliinvesteeringutelt nõutava tulu arvutamiseks kasutatakse kapitalivara hinnamudelit (CAPM).

Omakapitali maksumus (CAPM): Rf + beeta * (Rm - Rf) + riigi lisatasu = Rf + beeta * ERP + riigi lisatasu

Alustame riskivabast intressimäärast. Nagu võeti USA 5-aastaste riigivõlakirjade intressimäär.

Aktsia riskipreemiat (ERP) saab ise arvutada, kui Venemaa turul on tootlusele ootusi. Kuid me võtame andmeid juhtivalt sõltumatult finantskonsultatsiooni- ja investeerimispangandusettevõttelt ERP Duff & Phelps, mille hindamiseks on kasutanud paljud analüütikud. Põhimõtteliselt on ERP aktsiainvestori saadud riskipreemia, mitte riskivaba vara. ERP on 5%.

Kasutatav beeta oli arenevate kapitaliturgude tööstuse beeta Aswat Damodaran, New Yorgi ülikooli Stern School Businessi tunnustatud rahandusprofessor. Seega on võimenduseta beeta 0,90.

Analüüsitava ettevõtte eripära arvestamiseks tasub tööstusharu beetakoefitsienti väärtuse järgi korrigeerida finantsvõimendus... Selleks kasutame Hamada valemit:

Seega on võimenduse beeta 1,02.

Arvutame omakapitali maksumuse: Omakapitali kulu = 2,7% + 1,02 * 5% + 2,88% = 10,8%.

Laenatud kapitali maksumus

Laenatud kapitali maksumuse arvutamiseks on mitu võimalust. Kõige kindlam viis on võtta iga ettevõtte laen (sealhulgas emiteeritud võlakirjad) ja liita iga võlakirja tähtaeg ja laenuintress, kaaludes kogu võla osa.

Meie näites ei süvene me Severstali võla struktuuri, vaid läheme lihtsat rada: võtke intressimaksete summa ja jagage see ettevõtte koguvõlaga. Me saame, et laenatud kapitali maksumus on intressikulud / võlg kokku = 151/2093 = 7,2%

Siis on kaalutud keskmine kapitalikulu, st WACC, 10,1%, samal ajal kui võtame maksumäära, mis on võrdne 2017. aasta maksuga, jagatuna maksueelse kasumiga (EBT) - 23,2%.

Rahavoo prognoosimine

Vaba rahavoo valem on järgmine:

UFCF = EBIT (tulu enne intresse ja makse) - maksud + kulum ja amortisatsioon - kapitalikulud +/- sularahata käibekapitali muutus

Tegutseme etapiviisiliselt. Esiteks peame prognoosima tulusid, mille puhul on mitmeid lähenemisviise, mis laias laastus jagunevad kahte põhikategooriasse: kasvupõhine ja juhipõhine.

Kasvuprognoos on lihtsam ja mõistlik stabiilse ja küpsema ettevõtte jaoks. See põhineb ettevõtte jätkusuutliku arengu eeldusel tulevikus. Paljude DCF -mudelite puhul piisab sellest.

Teine meetod hõlmab kõigi vaba rahavoo arvutamiseks vajalike finantsnäitajate, näiteks hinna, mahu, turuosa, klientide arvu, väliste tegurite ja muude prognoosimist. See meetod on üksikasjalikum ja keerulisem, kuid ka õigem. Regressioonianalüüs muutub sageli selle prognoosi osaks, et teha kindlaks seos aluseks olevate tegurite ja tulude kasvu vahel.

Severstal on küps äri, seega lihtsustame oma analüüsi eesmärgil ülesannet ja valime esimese meetodi. Pealegi on teine ​​lähenemisviis individuaalne. Iga ettevõtte puhul peate valima selle peamised finantstulemusi mõjutavad tegurid, seega ei tööta selle vormistamine ühe standardi alusel.

Arvutame tulude kasvutempo alates 2010. aastast, brutokasumimarginaal ja EBITDA. Järgmisena võtame nende väärtuste keskmised.

Tulu prognoosime selle põhjal, et see muutub keskmise kiirusega (1,4%). Muide, Reutersi prognoosi kohaselt vähenevad ettevõtte tulud 2018. ja 2019. aastal vastavalt 1% ja 2% ning alles siis on oodata positiivseid kasvumäärasid. Seega on meie mudelil veidi optimistlikumad prognoosid.

Arvutame EBITDA ja brutokasumi keskmise marginaali alusel. Saame järgmise:

FCF -i arvutamisel vajame EBIT -i, mis arvutatakse järgmiselt:

EBIT = EBITDA - kulum ja kulum

EBITDA prognoos on meil juba olemas, jääb üle prognoosida kulumit. Keskmine kulumi / tulu suhe viimase 7 aasta jooksul oli 5,7%, mille põhjal leiame eeldatava kulumi. Lõpuks arvutage EBIT.

Maks arvestame maksueelse kasumi alusel: Maksud = maksumäär * EBT = maksumäär * (EBIT - intressikulud)... Võtame intressikulud prognoosiperioodil konstantseks, 2017. aasta tasemel (151 miljonit dollarit) - see on lihtsustamine, mida ei tasu alati kasutada, kuna emitentide võlaprofiil on erinev.

Oleme juba määranud maksumäära. Arvutame maksud:

Kapitalikulutused või CapEx on rahavoogude aruandes. Prognoosime tulude keskmise osa põhjal.

Vahepeal on Severstal juba kinnitanud oma investeerimisplaani aastateks 2018–2019 vastavalt üle 800 miljoni ja 700 miljoni dollari, mis on kõrgahju ja koksiaku ehitamise tõttu viimaste aastate investeeringute mahust suurem. Aastatel 2018 ja 2019 võtame CapExi võrdseks nende väärtustega. Seega võib FCF olla surve all. Juhtkond kaalub võimalust maksta välja rohkem kui 100% vaba rahavoogu, mis silub aktsionäride kasumi kasvu negatiivsust.

Käibekapitali muutus(Netokäibekapital, NWC) arvutatakse järgmise valemi abil:

Muuda NWC = Muuda (varud + saadaolevad arved + ettemakstud kulud + muud käibevahendid - võlgnevused - viitlaekumised - muud lühiajalised kohustused)

Teisisõnu, varude ja nõuete suurenemine vähendab rahavoogu, samas kui võlgnevuste suurenemine vastupidi suureneb.

Peate tegema varade ja kohustuste ajaloolise analüüsi. Käibekapitali väärtuste arvutamisel võtame kas tulu või kulu. Seetõttu peame kõigepealt kindlaks määrama oma müüdud kaupade tulud ja kulud (COGS).

Arvutame, kui suur osa tuludest langeb saadaolevatele arvetele (saadaolevad arved), varudele (varud), ettemakstud kuludele (ettemakstud kulud) ja muule käibevarale (muud käibevarad), kuna need näitajad moodustavad tulu. Näiteks kui müüme aktsiaid, vähenevad need ja see mõjutab tulusid.

Liigume nüüd tegevuskohustuste juurde: võlgnevused, viitlaekumised ja muud lühiajalised kohustused. Samal ajal seome võlgnevused ja kogunenud kohustused omahinnaga.

Me prognoosime põhivara ja -kohustusi saadud keskmiste näitajate alusel.

Järgmisena arvutame põhivara ja tegevuskohustuste muutuse ajaloolisel ja prognoositud perioodil. Selle põhjal arvutame ülaltoodud valemi abil käibekapitali muutuse.

Arvutame UFCF valemi abil.

Ettevõtte õiglane väärtus

Järgmisena peame kindlaks määrama ettevõtte väärtuse prognoosiperioodil, see tähendab saadud rahavoogude diskonteerimiseks. Excelil on selleks lihtne funktsioon: NPV. Meie praegune väärtus oli 4052,7 miljonit dollarit.

Nüüd määrame kindlaks ettevõtte lõppväärtuse, st selle väärtuse prognoosijärgsel perioodil. Nagu me juba märkisime, on see analüüsi väga oluline osa, kuna see moodustab üle 50% ettevõtte õiglasest väärtusest. Terminali väärtuse hindamiseks on kaks peamist viisi. Kasutatakse kas Gordoni mudelit või kordaja meetodit. Valime teise tee, kasutades EV / EBITDA -d (eelmise aasta EBITDA), mis on Severstali puhul 6,3 korda.

Kasutame EBITDA parameetri kordajat eelmisel aastal prognoosiperioodist ja diskonteeritud, st jagame (1 + WACC) ^ 5. Ettevõtte lõppväärtus oli 8578,5 miljonit dollarit (üle 60% ettevõtte õiglasest väärtusest).

Kokku, kuna ettevõtte väärtus arvutatakse prognoosiperioodi kulude ja lõppväärtuse liitmise teel, saame teada, et meie ettevõte peaks maksma 12 631 miljonit dollarit (4052,7 dollarit + 8578,5 dollarit).

Eemaldades netovõla ja mittekontrollivad osad, saame õiglase aktsiakapitali väärtuse 11 566 miljonit dollarit. Jagades aktsiate arvuga, saame õiglase aktsia väärtuse 13,8 dollarit. See tähendab, et vastavalt konstrueeritud mudelile on Severstali väärtpaberite hind praegu 13%üle hinnatud.

Kuid me teame, et meie väärtus muutub sõltuvalt diskontomäärast ja EV / EBITDA kordajast. Kasulik on koostada tundlikkuse tabelid ja vaadata, kuidas ettevõtte väärtus muutub sõltuvalt nende parameetrite vähenemisest või suurenemisest.

Nende andmete põhjal näeme, et kordaja suurenemise ja kapitalikulude vähenemisega muutub potentsiaalne raha väljavõtmine väiksemaks. Sellegipoolest ei tundu meie mudeli kohaselt Severstali aktsiad praegusel tasemel ostmiseks atraktiivsed. Siiski tuleb arvestada, et ehitasime üles lihtsustatud mudeli ega võtnud arvesse kasvutõukeid, näiteks tootehindade kasvu, turu keskmist oluliselt ületavat dividenditootlust, väliseid tegureid jne. See mudel sobib hästi ettevõtte hinnangul üldpildi esitamiseks.

Niisiis, vaatame diskonteeritud rahavoogude mudeli plusse ja miinuseid.

Mudeli peamised eelised on järgmised:

Annab üksikasjaliku analüüsi ettevõtte kohta

Ei nõua võrdlust teiste selle valdkonna ettevõtetega

Määratleb ettevõtte "sisemise" poole, mis on seotud investorile oluliste rahavoogudega

Paindlik mudel, mis võimaldab koostada ennustavaid stsenaariume ja analüüsida tundlikkust parameetrite muutuste suhtes

Puuduste hulgas on järgmised:

Väärtushinnangute tegemiseks on vaja arvukalt eeldusi ja prognoose

Üsna keeruline konstrueerida ja hinnata parameetreid, näiteks diskontomäärasid

Arvutuste kõrge detailsus võib põhjustada investori liigse usalduse ja võimaliku kasumi kaotuse.

Seega on diskonteeritud rahavoogude mudel, kuigi üsna keeruline ning põhineb väärtushinnangutel ja -prognoosidel, siiski investorile äärmiselt kasulik. See aitab sukelduda ettevõttesse sügavamalt, mõista ettevõtte tegevuse erinevaid üksikasju ja aspekte ning võib anda ka ettekujutuse ettevõtte tegelikust väärtusest, lähtudes sellest, kui palju rahavoogu see tulevikus võib tekitada, ning tuua seega kasumit investorid.

Kui tekib küsimus, kust see või teine ​​investeerimismaja sai oma pikaajalise sihtmärgi (sihtmärgi) mis tahes aktsia hinna kohta, siis on DCF-mudel vaid üks ettevõtte hindamise elementidest. Analüütikud teevad enam -vähem sama tööd, mida on kirjeldatud käesolevas artiklis, kuid enamasti veelgi sügavama analüüsi ja erinevate kaalude omistamisega emitendi jaoks finantsmudelite koostamise raames.

Selles materjalis oleme kirjeldanud vaid illustreerivat näidet lähenemisviisist vara põhiväärtuse määramiseks ühe populaarse mudeli abil. Tegelikkuses tuleb arvesse võtta mitte ainult ettevõtte DCF -i hindamist, vaid ka mitmeid muid ettevõtte sündmusi, hinnates nende mõju väärtpaberite tulevasele väärtusele.