Näide majandusliku lisandväärtuse arvutamisest. Majanduslik lisandväärtus, EVA. EVA juhtimismudeli juurutamise etapid ettevõttes

Majanduslik lisandväärtus (EVA) on aktsionäridele kuuluv reaalne majanduslik kasum, millest on maha arvatud kõik tegevuskulud (sh maksud) ja finantskulud. Kuna EVA on ametlik kaubamärk Stern Stewart Management Services of New York City, väga sageli kasutatav termin on Majanduskasum (EP).

EVA = (Omakapitali tootlus – omakapitali maksumus) x (investeerimiskapital).

Näiteks on ettevõtte tootlus 1 miljoni dollari pealt 10% ja kapitalikulu 11%, siis:

EVA = (10% -11%) * 1 000 000 = - 10 000 dollarit

See näide näitab EVA tähtsust. 10% tootlus võib tunduda "optimistlik", kuid see on väiksem kui ettevõtte kapitalikulu ja EVA näitab objektiivselt, et see näide negatiivne.

EVA vs muud majandusnäitajad.

Tegelikult EVA ei ole uus idee, on see mõiste väga tihedalt seotud mõistega "jääkväärtus", mille võttis esmakordselt kasutusele Alfred Marshall 1980. aastal. See on lähedane ka mõistetele "allahinnatud voog". Raha"(DCF) ja" nüüdispuhasväärtus "(NPV).

Nagu ülaltoodud näitest järeldub, on see näitaja (EVA) parem kui "sissetulek" või varade tootlus (ROA), kuna need kaks meedet ei võta kapitalikulu arvesse.

Raskused ja puudused.

EVA määratlus põhineb kapitali maksumusel, selle tootlusel ja investeeringul ning eeldatakse, et saate neid mõõta. Praktikas on siiski teatud raskusi. Näiteks kui mõõdate investeerimiskapitali bilansilise väärtuse alusel, siis alahinnaksite varade tegelikku väärtust.

Peaaegu kõigil raamatupidamisnäitajatel on teatud puudused, sageli suuremal määral, kui objektiivse hindamise jaoks vastuvõetav, ja EVA kasutamine toob kaasa samad raskused. Selle mõõdiku usaldusväärsus väheneb, kui proovite seda kasutada iga äriüksuse jaoks. puutute kokku üldkulude postitamise vältimatu probleemiga. EVA arvutamine nõuab teie raamatupidamisosakonnalt märkimisväärseid jõupingutusi.

Pealegi on EVA näitaja, mis viitab minevikule. Kui teete investeeringu, mis ei tasu ära mitme aasta jooksul, on EVA negatiivne, kuni investeering on tulus. Nagu kasum, on EVA lühiajaline näitaja, mitte keskendunud pikaajalisele strateegiale.

EVA ignoreerib reaaloptsioonide väärtust (või, sagedamini, hindab neid valesti 0-ks).

EVA ja personalijuhtimine.

EVA on sageli positsioneeritud kui parim näitaja boonuste arvutamisel. Sellel on mitmeid eeliseid sellise näitaja nagu "sissetulek" ees sisaldab kapitali maksumust.

Lisaks soovivad juhid tavapäraselt maksimeerida investeeringuid oma osakondadesse ja kui nende töötasu sõltub EVA-st, tahavad nad lisainvesteeringud ainult siis, kui EVA on positiivne.

Kas EVA on tõesti nii hea?

Raske on mõista põnevust, mis EVA ümber on viimase kümnendi jooksul olnud. EVA paigutati kui Parim viis töötajate ja ettevõtete omanike huvide kokkuviimine. Tegelikult pole see nii tõsi. Eelistame Kaplani ja Nortoni välja töötatud õigemat lähenemist. Igal juhul teab iga sotsiaalteadlane, et "boonused" on vaid üks väike osa tõhusast käitumisjuhtimisest.

Nagu varem märgitud, on EVA-l, nagu ka kõigil teistel mõõdikutel, teatud piirangud ja puudused, mis muudavad selle kaugeltki täiuslikuks.

EVA on sama tööriist, mis FIFO või LIFO – nende meetodite ümber pole aga liigset reklaami. Kuid keegi ei eita selle kasulikkust äri- ja personalijuhtimises, kuid oluline on mõista kõiki selle piiranguid ja mitte idealiseerida.

Tõlge: Eputaev Yan

Majanduslik lisandväärtus(Economic Value Added, EVA) – analüütiline näitaja, mis esindab ettevõtte kasumit praegused tegevused ilma maksudeta, millest on maha arvatud kogu ettevõttesse investeeritud kapitali eest tasutud summa. Seda kasutatakse ettevõtte efektiivsuse hindamiseks selle omanike vaatenurgast.

EVA = jooksva tegevuse kasum - maksud - ettevõttesse investeeritud kapital (ehk bilansilise kohustuse summa) * (WACC) või:

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC, kus

P - jooksva tegevuse kasum;
T - maksud;
IC - ettevõttesse investeeritud kapital;
WACC on kapitali kaalutud keskmine hind;
NP on puhaskasum.

Majanduslik lisandväärtus on ettevõtte investeerimisperspektiiv, erinevalt analüüsipõhisest lähenemisest raamatupidamisaruanded ettevõtted.

Paljud suured konsultatsioonifirmad pakuvad oma analüüsisüsteeme, mis põhinevad majanduslikul väärtusel. Näiteks on EVA mudelid firmadelt KPMG, PWC, Accenture, ATKearney. Stern, Stewart & So avaldab omakorda reitingud, milles ettevõtted järjestatakse standardiseeritud näitaja “Stern & Stewart Performance 1000” järgi.

Kõigis majandusliku väärtuse mudelites väidetakse, et luua (lisa)väärtust sisse t-s aastaüks tingimus peab olema täidetud.

1. Ettevõtte maksujärgne ärikasum peab ületama oma ja laenatud kapital, ja ettevõtte puhaskasum on tasu omakapitalilt.
2. Ettevõttesse investeeritud kapitali tootlus peab ületama kapitali maksumust: ROCE> WACC.

Erinevus (ROCE - WACC) nimetatakse tõhususe levik ja on ettevõtete pingerea põhinäitaja.

Majandusliku kasumi positiivne väärtus (EVA) iseloomustab kapitali efektiivset kasutamist. Negatiivne EVA väärtus viitab kapitali ebaefektiivsele kasutamisele.

EVA väärtus null iseloomustab sellise äritegevuse turul hoidmise vastuvõetavust, kuna investorid saavad tulu, mis kompenseeris neile investeerimisriski.

EVA kontseptsioon on täiuslikum tööriist efektiivsuse mõõtmiseks kui puhaskasum, kuna see hindab mitte ainult ettevõtte tegevuse lõpptulemust, vaid ka hinda, millega see saadi.

Üks EVA miinuseid on kasumi ja teadmatuse rõhutamine. sularahavood... Sellega seoses propageerivad mõned finantsnõustajad as võtmeindikaator CFROI (Cash Flow Return on Investments).

Põhineb raamatul Teplova T.V. "Ettevõtte rahandus"

Jelena Larionova
konsultant jaoks finantsanalüüs ja planeerimine CG "Voronov ja Maksimov", lektor Peterburi Riikliku Ülikooli majandusteaduskonnas
http://www.vmgroup.ru/

V viimased aastad välisväljaannetes pööratakse üha enam tähelepanu lähenemistele ettevõtte tulemuslikkuse hindamisel. Selliste lähenemisviiside hulgas on lähenemisviis, mis põhineb tasakaalustatud tulemuskaartide (BSC) loomisel ja ettevõtte efektiivsuse määramisel, mis põhineb selle erinevate aspektide analüüsil, mis kajastuvad tasakaalustatud kaartides, teine ​​​​lähenemine on ettevõtte kasumlikkuse määramine omanike vaatenurgast. ettevõttest. Kasumlikkuse määramise probleem lahendatakse majandusliku lisandväärtuse näitaja arvutamisega. Väliskirjanduses on see näitaja tähistatud EVA (majanduslik lisandväärtus)... Kodumaises kirjanduses on seda seni vähe kirjeldatud. See artikkel keskendub sellele just selle tähtsuse tõttu ettevõtte tegevuse efektiivsuse hindamisel.

Majanduslik lisandväärtus ( EVA) kujutab ettevõtte tavategevusest saadavat kasumit ilma maksudeta, millest on maha arvatud kogu ettevõttesse investeeritud kapitali väljamakse summa.

Näitajaga hinnatakse ettevõtte efektiivsust selle omanike positsioonilt, kes usuvad, et ettevõttel on nende jaoks positiivne tulemus, kui ettevõttel on õnnestunud teenida rohkem kui alternatiivsete investeeringute kasumlikkus. See seletab asjaolu, et EVA arvutamisel ei arvestata kasumi summast maha mitte ainult laenatud vahendite kasutamise tasu, vaid ka omakapital. Võib väita, et selline lähenemine on ökonoomsem kui raamatupidamine.

Praktikas arvutatakse EVA järgmiselt:

EVA = kasum tavategevusest - maksud ja muud kohustuslikud maksed - ettevõttesse investeeritud kapital, s.o. bilansiline kohustus) * kaalutud keskmine kapitali hind (1)

Valemi (1) väljatöötamisel on võimalik näidata EVA indikaatori arvutamist järgmiselt:

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC, (2)

kus:
P- kasum tavategevusest;
T- maksud ja muud kohustuslikud maksed;
IC- ettevõttesse investeeritud kapital;
WACC- kapitali kaalutud keskmine hind;
NP- netokasum.

EVA = (NP / IC – WACC) * IC = (ROI – WACC) * IC, (3)

kus:
ROI- ettevõttesse investeeritud kapitali tasuvus.

Valemist (3) järeldub, et EVA näitaja arvutamisel mängib olulist rolli allikate struktuur rahalised vahendid ettevõtted ja allikate hind. EVA võimaldab vastata ettevõtte investorite küsimusele: millist finantseerimist (oma või laenatud) ja kui palju kapitali on vaja teatud väärtuses kasumi saamiseks. Teisest küljest määrab EVA ettevõtte omanike käitumise, suunates investorite kapitali ettevõttesse või vastupidi, hõlbustades nende väljavoolu ettevõtetesse, mis võimaldavad kõrgemat kasumlikkust.

Valemites 1-3 peate EVA näitaja määramiseks teadma kapitali kaalutud keskmist hinda WACC. Kaalutud keskmise kapitalihinna saab arvutada järgmise valemi abil:

WACC = PZK * dZK + PSC * dSK, (4)

kus:
PZK- laenukapitali hind;
dZK- laenukapitali osakaal kapitalistruktuuris;
PSC- hind omakapital;
dSC- omakapitali osakaal kapitalistruktuuris.

Essence EVA väljendub selles, et see näitaja peegeldab ettevõtte turuväärtusele lisandväärtuse andmist ja ettevõtte efektiivsuse hindamist selle kaudu, kuidas turg seda ettevõtet hindab.

Ettevõtte turuväärtus = netovara (arvestuslikus väärtuses) + tulevaste perioodide EVA, kohandatud käesoleva hetkega (5)

Vastavalt valemile (5) võib ettevõtte turuväärtus ületada või olla väiksem netovara arvestuslikust väärtusest, olenevalt ettevõtte tulevasest kasumist. EVA väärtus määrab ettevõtte omanike käitumise seoses antud ettevõttesse investeerimisega.

Mõelge EVA väärtuse ja omanike käitumise vahelise seose kolmele järgmisele võimalusele:

1. EVA = 0, st. WACC = ROI ja ettevõtte turuväärtus on võrdne netovara bilansilise väärtusega. Sel juhul on omaniku turuvõit antud ettevõttesse investeerimisel võrdne nulliga, seega võidab ta võrdselt kas selles ettevõttes tegevust jätkates või pangahoiustesse investeerides.
2. EVA> 0 tähendab ettevõtte turuväärtuse tõusu üle netovara bilansilise väärtuse, mis stimuleerib omanikke ettevõttesse edasi investeerima.
3. EVA<0 toob kaasa ettevõtte turuväärtuse languse. Sel juhul kaotavad omanikud alternatiivse kasumlikkuse kaotamise tõttu ettevõttesse investeeritud kapitali.

Ettevõtte turuväärtuse ja EVA väärtuste vahelisest seosest järeldub, et ettevõte peab planeerima EVA tulevikuväärtusi, et suunata omanike tegevust oma vahendite investeerimisel.
EVA tulevaste väärtuste ootus mõjutab oluliselt ettevõtte aktsia hinna kasvu. Kui ootused on vastuolulised, siis aktsia hind kõikub ning lühiajaliselt ei ole võimalik EVA väärtuste ja ettevõtte aktsiahinna vahel selget seost tõmmata. Seetõttu on ettevõtte juhtimise esmane ülesanne kasumi planeerimine ja koos sellega kapitali struktuuri ja hinna planeerimine. Mida professionaalsem on ettevõtte juhtimine, seda suurem on EVA väärtus ja planeerimise täpsus, kui kõik muud asjad on võrdsed. See seletab tõsiasja, et suurtes Lääne ettevõtetes on EVA väärtused preemiate aluseks juhtidele, kes hakkavad rohkem huvitatud ettevõtte kasumlikkuse kasvust ja EVA kasvust. Selles osas on EVA motivatsiooni aluseks.
EVA kontseptsiooni kasutavad lääne ettevõtted sageli parema vahendina divisjonide tulemuslikkuse mõõtmiseks kui puhaskasum. Sellist valikut selgitab asjaolu, et EVA hindab mitte ainult lõpptulemust, vaid ka seda, mis hinnaga see saadi (st kui palju kapitali ja mis hinnaga kasutati).

Naastes valemi (1) juurde, saame visandada EVA indikaatori suurendamise viisid:

1. Kasumi suurenemine sama kapitali kasutamisel;
2. Kasutatava kapitali hulga vähendamine, säilitades kasumi samal tasemel;
3. Kapitali kaasamise kulude vähendamine.

Eraldi võib välja tuua maksude ja muude kohustuslike maksete summa vähendamise maksuplaneerimise raames, kasutades erinevaid Vene Föderatsiooni õigusaktidega lubatud skeeme.
Näidatud viise EVA suurendamiseks rakendatakse ettevõtete konkreetsetes tegevustes. Kui EVA näitaja valib ettevõte oma tegevuse tulemuslikkuse hindamise kriteeriumiks, siis ülesandeks on selle kriteeriumi väärtust tõsta. Selline kasv toimub nii ettevõtte ümberkorraldamise (vt tabel 1) kui ka jooksva juhtimistegevuse raames.

Tabel 1: Ettevõtte efektiivsuse tõstmisele suunatud tegevused

Üldiselt võib kokkuvõtteks välja tuua majandusliku lisandväärtuse näitaja rolli ettevõtte efektiivsuse hindamisel:

• EVA toimib tööriistana, mis võimaldab mõõta ettevõtte tegelikku kasumlikkust ja juhtida seda omanike vaatenurgast;
• EVA on ka tööriist ettevõtete juhtide näitamiseks. kuidas need võivad kasumlikkust mõjutada;
• ЕVA kajastab kasumlikkuse kontseptsiooni alternatiivset lähenemist (üleminek protsentides mõõdetud investeeringutasuvuse (ROI) arvutamiselt rahaliselt mõõdetava majandusliku lisandväärtuse (EVA) arvutamiselt);
• EVA toimib ettevõtete juhtide motiveerimise vahendina;
• EVA tõstab kasumlikkust eelkõige kapitali kasutamise parandamise, mitte kapitali kasutamise kulude alandamisele keskendumise kaudu.

Seega võib eeldada, et EVA indikaatori kasutamine juhtimisarvestuses parandab Venemaa ettevõtete tulemuslikkuse hindamise kvaliteeti.

FGOU VPO finantsakadeemia Vene Föderatsiooni valitsuse alluvuses (FINACADEMY)

Osakond "Hindamine ja kinnisvarahaldus"

Teema kokkuvõte:

„Majanduslik lisandväärtus

( EVA )»

Esitatud : FM 4-2 rühma õpilane

Kalabaškina E.

Teadusnõustaja: Tulina Yu.S.

Moskva

Sissejuhatus

1970. ja 1980. aastatel seisid arenenud riikide ettevõtted silmitsi uue finantsjuhtimismehhanismi väljatöötamise küsimusega. Põhjuseks oli asjaolu, et enne seda eksisteerinud ettevõtte tulemuslikkuse hindamise meetodid ei vastanud enam juhtide kasvavatele nõuetele, kuna ei võimaldanud hinnata ettevõtte tulemuslikkust pikemas perspektiivis. Lisaks hakkasid investorid ettevõtete juhtkonnalt nõudma ettevõtte väärtuse pidevat tõstmist – näitaja, mis peegeldab aktsionäride heaolu taset.

Eelmise sajandi 80ndatel USA-s välja töötatud majandusliku lisandväärtuse kontseptsioon (EVA ™) lahendas need probleemid. Majandusliku kasumi põhimõttest lähtuvalt saaks EVA näitajat kasutada väärtuse määramisel, aga ka ettevõtte pikaajalise tegevuse iseloomustamiseks.

Seda kontseptsiooni rakendasid kiiresti Ameerika juhtivad ettevõtted, nagu Coca-Cola, General Electric. Peagi hakkasid teiste riikide ettevõtted (sh väikesed) oma kogemusi omaks võtma.

Venemaal on praegu võimalus laenata kõige edumeelsemaid välismaiseid äritegemise tehnoloogiaid ja meetodeid, mis annab "järelejõudvale" riigile alati eelise "möödasõidu" ees. Sellega seoses on oluline, et kodumaised ettevõtted viivitamatult rakendaksid ja kasutaksid täiustatud juhtimismehhanisme. Majandusliku lisandväärtuse kontseptsiooni kasutamine, mis on üks arenenumaid finantsjuhtimise kontseptsioone, võimaldab kodumaistel ettevõtetel parandada oma efektiivsust ja vähendada vahet välismaiste konkurentidega.

Vaatamata positiivsele kasutuskogemusele välismaal, kasutavad majandusliku lisandväärtuse mõistet Venemaa ettevõtted praegu vähe. Selle peamiseks põhjuseks on selle "puhtal kujul" rakendamise keerukus Venemaa majanduses. Sellest tulenevalt on majandusliku lisandväärtuse kontseptsiooni kasutamise võimaluse tuvastamine ja mehhanismide väljatöötamine Venemaa ettevõtete finantsjuhtimises finantsteaduse kiireloomuline ülesanne.

Selle uuringu objekt pooldab ettevõtte finantsjuhtimise protsessi.

Õppeaine- ettevõtte finantsjuhtimise mehhanismid, mis põhinevad majandusliku lisandväärtuse kontseptsioonil.

Uurimistöö teoreetiline ja metodoloogiline alus hõlmasid eelkõige välismaiste spetsialistide töid ettevõtte rahanduse, hindamise, ettevõtte väärtusjuhtimise ja tegelikult ka EVA kontseptsiooni vallas.

Finantsteooria klassikalistest töödest tuleks esile tõsta F. Modigliani, M. Milleri, E. Fami ning W. Sharpi, S. Rossi, S. Pratti töid.

EVA kontseptsioonile pühendatud teoste hulgast tuleb kõigepealt ära märkida selle autori B. Stewarti teos "The Quest For Value: a Guide for Senior Managers", samuti raamat D. Youngi ja S. O'Byrne "EVA ja väärtuspõhine juhtimine: praktiline juhend juurutamiseks". Empiirilistest töödest, mis käsitlevad EVA praktikas rakendamise tulemusi, tasub esile tõsta S. Weaveri, G. Biddle'i ja R. Boweni töid.

70-90ndatel ilmus ettevõtete kulude ja efektiivsuse hindamiseks kaks kontseptsiooni, mille hulgas on viimaste aastate populaarseimad tasakaalustatud tulemuskaart(BSC) ja majanduslik lisandväärtus(EVA).

Ettevõtte väärtuse ja efektiivsuse määramise paradigma väljatöötamine

2. Majanduslik lisandväärtus (EVA): olemus, arvutusvalem, väärtus.

Venekeelses majanduskirjanduses käsitletakse EVA mõistet ainult eraldi töödes, peaaegu eranditult tõlgetes. EVA on oluline finantsnäitaja - suhteliselt hiljuti (eelmise sajandi 90ndate alguses) hakkasid seda aktiivselt kasutama paljud USA ja mõne teise riigi ettevõtted (näiteks nimetame AT&T, QuarkerOats, Briggs & Stratton, Coca -Cola).

Majanduslik lisandväärtus ( EVA) kujutab ettevõtte tavategevusest saadavat kasumit ilma maksudeta, millest on maha arvatud kogu ettevõttesse investeeritud kapitali väljamakse summa.

Näitajaga hinnatakse ettevõtte efektiivsust selle omanike positsioonilt, kes usuvad, et ettevõttel on nende jaoks positiivne tulemus, kui ettevõttel on õnnestunud teenida rohkem kui alternatiivsete investeeringute kasumlikkus. See seletab asjaolu, et EVA arvutamisel ei arvestata kasumi summast maha mitte ainult laenatud vahendite kasutamise tasu, vaid ka omakapital. Võib väita, et selline lähenemine on ökonoomsem kui raamatupidamine.

“Majandusliku lisandväärtuse” kontseptsiooni autor D.B. Stewart defineeris seda arvu kui tegevust puhastulu ja kapitalikulude vahet, s.o. E VA võimaldab hinnata tegelikku majanduslikku kasumit nõutava minimaalse tulumäära juures.

Majanduslik lisandväärtus on ettevõtte aastase kasumlikkuse näitaja, mis näitab eelkõige aktsionäridele, kas ettevõttel on õnnestunud luua lisaväärtust. EVA võib olla sihtmärgiks ka kõrgemale juhtkonnale ja seda saab kasutada motivatsioonisüsteemis.

Indikaatori loogika EVA on järgmine: puhas tegevustulu pärast makse on tulu pärast kulude ja amortisatsiooni mahaarvamist. Osa sellest tulust läheb ressursside kasutamise kulude tasumiseks (väljendatuna omakapitali ja laenukapitali kuludes) ning teise osa moodustab loodud väärtus, mida mõõdetakse E V A. See kontseptsioon põhineb asjaolul, et ettevõtte positiivsest majandustulemusest või aktsepteeritavast aktsiakasumi tasemest ei piisa, iga äriüksus peab oma majanduselu jooksul jõudma sellisele arengutasemele, mille juures uus väärtust saab luua. Ja see tekib alles siis, kui ettevõte saab investeeritud kapitalilt sellist tulu, mis ületab kapitali kaasamise kulud.

Majanduslik lisandväärtus arvutatakse järgmise valemi abil:

EVA ( Majanduslik Väärtus Lisatud ) - majanduslik lisandväärtus.

NOPAT ( Net Töötavad Kasum Pärast Maksud ) - puhaskasum, mis on saadud pärast tulumaksu tasumist ja millest on maha arvatud laenukapitali kasutamise eest makstud intressid. See tähendab, et see on puhaskasum vastavalt finantsaruannetele (vastavalt kasumiaruandele), võttes arvesse vajalikke korrigeerimisi.

Kapital ( Maksumus of Kapital ) - ettevõtte kapitali kogumaksumus (koosneb omakapitalist ja võõrkapitalist, mõõdetuna absoluutühikutes).

WACC ( Kaal Keskmine Maksumus of Kapital ) - kaalutud keskmine kapitali hind (mõõdetuna suhtelises väärtuses - protsentides), see on kogukapitali (omakapitali ja võla) maksumus.

CE ( Kapital Töötatud ) - investeeritud kapital. Esindab kapitali, mis määratakse bilansis mittekajastatud ressursside maksumust arvesse võttes. See arvutatakse raamatupidamisaruannete andmete parandamise teel.

Investeeritud kapitali maksumus ( CE ) arvutatakse järgmise valemiga:

CE = TA – NP , kus

TA ( Kokku Varad ) - varad kokku (bilansi järgi),

NP ( Mitte protsenti Kohustused ) - intressivabad lühiajalised kohustused (bilansis), st võlad tarnijatele, eelarve, saadud ettemaksed ja muud võlad.

Kaalutud keskmine kapitalikulu ( WACC ) arvutatakse järgmise valemiga:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T), kus

Ks- omakapitali maksumus (%),

Ws- omakapitali osakaal (%) - bilansi järgi,

Kd- laenukapitali maksumus (%),

Wd- laenukapitali osakaal (%) - bilansi järgi,

T- tulumaksumäär (%)

Omakapitali maksumus ( Ks ) arvutatakse meetodiga CAPM :

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, kus

R- riskivaba tulumäär (näiteks hoiuste intressimäär) (%),

Rm- aktsiate keskmine tootlus aktsiaturul (%),

b- koefitsient "beeta", mis mõõdab riskitaset,

x- lisatasu ebapiisava maksevõimega seotud riskide eest (%),

y- kinnise ettevõtte riskide eest tasumine, mis on seotud teabe puudumisega finantsseisundi ja juhtimisotsuste kohta (%),

f- riigi riskipreemia (%).

Laenatud kapitali maksumus ( Kd ) arvutatakse järgmise valemiga:

Kd = r * (1 - T ), kus

r- laenukapitali kasutamise aastane intressimäär,

T- tulumaksumäär.

Majandusliku lisandväärtuse valemist saate tuletada suhtelise näitaja "Investeeritud kapitali tasuvus" ( Tagasi peal Kapital Töötatud , ROCE ). Selle näitaja majanduslik tähendus seisneb selles, et majanduslik lisandväärtus (EVA) tekib ettevõttes siis, kui teatud aja jooksul oli võimalik teenida investeeritud kapitalilt (ROCE) suuremat tulu kui investori tootlus (WACC).

Investorid (omanikud, aktsionärid) ei loe end rahulolevaks, kui nende ettevõttes teenitud kapitali tootlus ei ole saavutanud nende poolt määratud tootluse läve.

See ettevõtte väärtuse kujunemise põhimõte väljendub majandusliku lisandväärtuse (EVA) näitajas:

Levik- tootlusvahe (erinevus) investeeritud kapitali tootluse ja kaalutud keskmise kapitalihinna vahel. Vahe on suhteline majanduslik lisandväärtus (%).

Levik = ROCE – WACC

Kui Spread on positiivne, siis on ettevõte teeninud tootlust, mis ületab investorite nõutud tootlust. Sel juhul on ettevõttesse investeeritud kapitali tootlus suurem kui investori alternatiivne tootlus, sest kõiki alternatiive hinnatakse ja võetakse arvesse kaalutud keskmise kapitali maksumuse (WACC) näitajas. Järelikult lõpptulemus - majandusliku lisandväärtuse tekkimine tähendab kapitali kallinemist antud perioodiks.

ROCE (kasutatud kapitali tasuvus)- Investeeritud kapitali tasuvus:

ROCE = NOPAT / CE

Sisuliselt EVA väljendub selles, et see näitaja peegeldab ettevõtte turuväärtusele lisandväärtuse andmist ja ettevõtte efektiivsuse hindamist selle kaudu, kuidas turg seda ettevõtet hindab.

Ettevõtte turuväärtus = netovara (arvestuslikus väärtuses) + EVA tuleviku perioodid, antud olevikule

EVA väärtus määrab ettevõtte omanike käitumise seoses sellesse ettevõttesse investeerimisega:

1. EVA = 0 , st. WACC = ROI ja ettevõtte turuväärtus on võrdne netovara bilansilise väärtusega. Sel juhul on omaniku turuvõit antud ettevõttesse investeerimisel võrdne nulliga, seega võidab ta võrdselt kas selles ettevõttes tegevust jätkates või pangahoiustesse investeerides.

2. EVA >0 tähendab ettevõtte turuväärtuse tõusu üle netovara bilansilise väärtuse, mis stimuleerib omanikke ettevõttesse edasi investeerima.

3. EVA <0 toob kaasa ettevõtte turuväärtuse languse. Sel juhul kaotavad omanikud alternatiivse kasumlikkuse kaotamise tõttu ettevõttesse investeeritud kapitali.

Ettevõtte turuväärtuse ja EVA väärtuste vahelisest seosest järeldub, et ettevõte peab planeerima EVA tulevikuväärtusi, et suunata omanike tegevust oma vahendite investeerimisel.

EVA tulevaste väärtuste ootus mõjutab oluliselt ettevõtte aktsia hinna kasvu. Kui ootused on vastuolulised, siis aktsia hind kõikub ning lühiajaliselt ei ole võimalik EVA väärtuste ja ettevõtte aktsiahinna vahel selget seost tõmmata. Seetõttu on ettevõtte juhtimise esmane ülesanne kasumi planeerimine ja koos sellega kapitali struktuuri ja hinna planeerimine.

EVA kontseptsiooni kasutavad lääne ettevõtted sageli parema vahendina divisjonide tulemuslikkuse mõõtmiseks kui puhaskasum. Sellist valikut selgitab asjaolu, et EVA hindab mitte ainult lõpptulemust, vaid ka seda, mis hinnaga see saadi (st kui palju kapitali ja mis hinnaga kasutati).

3. EVA indikaatori suurendamise viisid:

1. Kasumi suurenemine sama kapitali kasutamisel;

2. Kasutatava kapitali hulga vähendamine, säilitades kasumi samal tasemel;

3. Kapitali kaasamise kulude vähendamine.

Eraldi võib välja tuua maksude ja muude kohustuslike maksete summa vähendamise maksuplaneerimise raames, kasutades erinevaid Vene Föderatsiooni õigusaktidega lubatud skeeme.

Näidatud viise EVA suurendamiseks rakendatakse ettevõtete konkreetsetes tegevustes. Kui EVA näitaja valib ettevõte oma tegevuse tulemuslikkuse hindamise kriteeriumiks, siis ülesandeks on selle kriteeriumi väärtust tõsta. Selline kasv toimub nii ettevõtte ümberkorraldamise kui ka jooksva juhtimistegevuse raames.

Ettevõtte efektiivsuse tõstmisele suunatud tegevused

Üldiselt võib kokkuvõtteks välja tuua majandusliku lisandväärtuse näitaja rolli ettevõtte efektiivsuse hindamisel:

· EVA toimib vahendina, mis võimaldab mõõta ettevõtte tegelikku kasumlikkust, aga ka juhtida seda omanike positsioonilt;

· EVA on ka tööriist ettevõtete juhtide näitamiseks. kuidas need võivad kasumlikkust mõjutada;

· ЕVA kajastab kasumlikkuse mõiste alternatiivset lähenemist (üleminek protsentides mõõdetava investeeringutasuvuse (ROI) arvutamiselt rahaliselt mõõdetava majandusliku lisandväärtuse (EVA) arvutamisele;

· EVA toimib ettevõtete juhtide motiveerimise vahendina;

· EVA tõstab kasumlikkust eelkõige kapitali kasutamise parandamise kaudu, mitte keskendudes kapitali kasutamise kulude alandamisele.

Seega võib eeldada, et EVA indikaatori kasutamine juhtimisarvestuses parandab Venemaa ettevõtete tulemuslikkuse hindamise kvaliteeti.

Lisandunud majanduskasumi näitajat saab suurendada:

1.olemasoleva kapitali tootluse suurendamine, mida on võimalik saavutada hindade või marginaalide tõstmise, mahtude suurendamise või kulude vähendamisega;

2. kasumlikkuse kasv, mida on võimalik saavutada kapitali investeerimisega kasvava kasumi ja piisava lisakapitali kuluga projektidesse, samas kui müügi suurendamiseks, uute toodete reklaamimiseks või uutele turgudele sisenemiseks võib olla vajalik investeerida käibekapitali ja tootmisvõimsust ;

3. investeeringute optimeerimine, mida on võimalik saavutada investeeringute ratsionaliseerimise, kaotamise või vähendamise teel tegevustesse, mis ei suuda anda kapitalikulu tasuvust;

4. Kapitali maksumuse optimeerimine, mida on võimalik saavutada kapitalikulutuste vähendamisega, säilitades samal ajal võla-, juhtimisriski ja muude finantsinstrumentide kasutamise strateegiate rakendamiseks vajaliku finantspaindlikkuse.

Seega on lisanduvat majanduskasumit võimalik suurendada kolmel viisil - kasumit suurendada sama kapitali kasutades; vähendada kasutatud kapitali mahtu, säilitades samal ajal kasumi samal tasemel; ja vähendada kapitali kaasamise kulusid.

Majandusliku lisandväärtuse meetodil põhineva ettevõtte väärtuse juhtimise kontseptsioon on ettevõtte tegevuse hindamise peamise kriteeriumina, tehakse ettepanek kasutada majandusliku lisandväärtuse (EVA) näitajat.

Väärtusjuhtimise eesmärk on ettevõtte väärtuse maksimeerimine läbi majandusliku lisandväärtuse (EVA) pideva kasvu. Ja viis väärtust juhtida on juhtida ettevõtte väärtust mõjutavaid tegureid.

Ettevõtte tulemuslikkust mõjutavad väga erinevad tegurid. Neid võib liigitada välis- ja sisekeskkonna teguriteks (st makro- ja mikromajanduslikeks teguriteks). Esimesed mõjutavad ettevõtte tegevuse tulemusi väljastpoolt, teised seestpoolt.

Kulusid mõjutavad sisemised tegurid võivad olla järgmised:

Ettevõtte toodete/teenuste müügi kasvutempo

Bilansi ja kasumiaruande põhikirjete kasvumäärad

Puhaskasumi kasvumäärad

Omaniku (aktsionäri, investori) tulumäär

Muud tegurid

Kulusid mõjutavad välised tegurid võivad olla järgmised:

Ettevõtte investeerimis-, turundus-, finants-, tootmis- ja organisatsiooniriskide tase

· Laenatud kapitali maksumuse muutus (laenu intressimäärad)

· Maksumäärade muutus

Majanduslik lisandväärtus on oluline majandusnäitaja, mis iseloomustab ettevõtte kapitali kasutamise efektiivsust, lisades ettevõtte turuväärtust. Majanduslik lisandväärtus on reaalne majanduslik tulu, mis arvutatakse teenitud kasumi ja omaniku nõutava kasumi vahest, mis määratakse tulude ja kulude kassapõhiselt.

Majanduslikul lisandväärtusel, majanduskasumil ja muudel jääkkasumi näitajatel on tulemuslikkuse hindamise kriteeriumina selged eelised raamatupidamisliku kasumi ees.

EVA on juhtidele pidev meeldetuletus: investeerige siis ja ainult siis, kui investeeringutasuvus on piisav kapitalikulude katmiseks. Juhtidel, kes on harjunud keskenduma raamatupidamislikule kasumile või kasumi kasvule, on seda "signaali" suhteliselt lihtne tabada. EVA kriteerium võib toetada ergutus- ja premeerimissüsteeme, mis sobivad organisatsiooni kõikidele tasanditele kuni madalaimateni välja. Kõrgema juhtkonna jaoks võivad sellised süsteemid asendada hoolika jälgimise. EVA-põhiste tasusüsteemide puhul ei pea juhtkond enam nõudma, et alluvad juhid ei raiskaks kapitali ja kontrolliksid seejärel, kas nad järgivad direktiivi. EVA kasutamine eeldab volituste ja vastutuse delegeerimist.

EVA pakub juhtidele kapitalikulutuste visuaalset esitust. Ettevõtte juht saab EVA-d täiustada kahel viisil:

1) kasumi suurendamine;

2) kaasatava kapitali vähendamisega.

Tänu sellele tekib juhil stiimul alakasutatud varadest lahti saada või need teistesse kätesse üle anda. Samuti võib väheneda käibekapital.

Majandusliku lisandväärtuse näitajal on mitmeid puudusi: see näitaja ei kajasta tulevaste rahavoogude prognoosi ja seega ka nüüdisväärtust. Vastupidi, EVA määrab ainult jooksva aasta kasum. Sellest tulenevalt julgustab see juhte ellu viima kiire tasuvusajaga projekte ja heidutab projekte, mis hakkavad hiljem ära tasuma. Sarnased probleemid on seotud ka uue ettevõtmise käivitamisega, kui on vaja teha suuri investeeringuid ning algusaastate kasum on väike või isegi negatiivne. Pealegi ei ole see samaväärne negatiivse nüüdispuhasväärtusega, kuna hiljem kasum ja rahavoog suurenevad oluliselt. Kuid algstaadiumis on majanduslik lisandväärtus negatiivne, isegi kui kõigi parameetrite järgi prognoositakse projekti kõrget positiivset nüüdispuhasväärtust.

Kontseptsiooni puuduste hulgas on järgmised:

· EVA näitaja ei võta arvesse erinevusi uuritavate ettevõtete suurustes;

· EVA arvestus põhineb raamatupidamisnäitajatel;

· EVA näitaja ei kajasta ettevõtte tegevuse võimalike probleemide põhjuseid.

Võimalus arvutada EVA mitte ainult investeerimisprojekti hindamisel, vaid ka ettevõtte tulemuslikkuse näitajana igal perioodil on selle oluline eelis traditsiooniliste näitajate, nagu tulu või kasumlikkus, ees. See eelis tuleneb asjaolust, et EVA kontseptsioon põhineb integreeritud lähenemisviisil kolmele peamisele juhtimisvaldkonnale:

· Kapitali eelarve koostamine;

· Osakondade või ettevõtte kui terviku tegevuse hindamine;

· Optimaalse õiglase juhtimise boonussüsteemi väljatöötamine.

Kontseptsiooni rakendamise eelised kahes esimeses valdkonnas on seotud adekvaatse ja hõlpsasti kasutatava kindlaksmääramisega, mil määral on üksus, ettevõte või eraldi projekt saavutanud turuväärtuse suurendamise eesmärgi.

Kahjuks kasutab enamik ettevõtteid tulemuslikkuse hindamisel traditsioonilisi näitajaid, milleks on kasum ja piirkasum, müügimahud, tulud jne, mis võivad pikemas perspektiivis näidata moonutatud pilti ettevõtte olukorrast selle "tervise" seisukohalt. .

Järeldus

Olenemata ettevõtte suurusest on investoritele pideva väärtuse loomine kõigi äriorganisatsioonide põhieesmärk, seetõttu on võrdselt oluline objektiivne hinnang investeeringu tulemuslikkusele.

Tänapäeval on EVA kõige täpsem viis ettevõtte tulemuslikkuse mõõtmiseks. See on isegi täpsem kui traditsioonilised kasumimarginaalid, kuna see sisaldab kapitali nüüdisväärtust.

Enamasti on EVA kasutamine esimene samm pideva täiustamise süsteemi juurutamise ja sellele järgneva kaasaegsete juhtimisvahendite kasutamise suunas.

Bibliograafia

1. Osipov M.A. Majandusliku lisandväärtuse mõiste kasutamine efektiivsuse tõstmiseks ja ettevõtte tegevuse mõõtmiseks // Juhtimismõtte ja äri ajalugu. VI rahvusvaheline konverents "Mõõtmisprobleemid organisatsiooni juhtimises". Moskva, 23.-25. juuni 2007 / Toim. IN JA. Marsheva, I.P. Ponomarjov. - M .: MAKS Press, 2007 .-- S. 98-103.

2. Osipov M.A. Ettevõtte juhtimise kaasaegsed mehhanismid ja tegevuse mõõtmine // Rahandus: Artiklite kogumik - Moskva: Sputnik + Company, 2008. - Lk 95-126.

3.http: //www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtmlEV Balanced Scorecard Alution Konstantin Redchenko, Ph.D., Lvivi kaubandusakadeemia dotsent

4.http://1fin.ru/?id=185

L.I. Schneideri Kubani Riiklik Ülikool

5. Damodaran A. Investeeringute hindamine. Vahendid ja tehnikad mis tahes varade hindamiseks / A. Damodaran: Per. inglise keelest M .: Alpina Business Books, 2005.

6. Teplova T.V. Investeerimisvõimendus ettevõtte väärtuse maksimeerimiseks. Venemaa ettevõtete praktika. M: Vershina, 2007.

7. Copeland T., Murrin J. Ettevõtte väärtus: hindamine ja juhtimine. M .: Olymp-äri. 1999. aastal.

8. D. Young, S. O'Byrne. EVA ja väärtuspõhine juhtimine. Rakendamise praktiline juhend – McGraw-Hill – 2000, 1., 2., 6., 9. peatükk

EVA™ on konsultatsioonifirma SternStewart & Co registreeritud kaubamärk. Edasi EVA.

Stewart B. Väärtuse otsimine: juhend tippjuhtidele. - New York: HarperCollins Publishers, 1991.

Http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtml

EVAlution tasakaalustatud tulemuskaart Konstantin Redchenko, Ph.D., Lvivi kaubandusakadeemia dotsent

Http://www.finanalis.ru/litra/324/2293.html Majanduslik lisandväärtus Jelena Larionova finantsanalüüsi ja planeerimise konsultant, Voronov ja Maksimov CG, Peterburi Riikliku Ülikooli majandusteaduskonna lektor http :// www . vmgroup . ru /

Http://1fin.ru/?id=185L.I. Schneideri Kubani Riiklik Ülikool

Majandusliku lisandväärtuse (EVA) mudel

Meetod on muutunud populaarseks alates 1980. aastatest. Leiutasid B. Stewart ja D. Sterni ning patenteerisid Stern Stuart & Co.

Majanduslik lisandväärtus kajastab puhaskasumi suurust, mida saab pärast maksude ja kapitali kaasamise kulusid jagada aktsionäride vahel. Ettevõtte hindamise kõige olulisem eelis, mille alusel EVA - finants- ja põhitegevuse tulemuste kombinatsioon selles näitajas.

Algne valem EVA järgnevalt:

kus IORAT - ärikasum pärast makse (EB1T o (1-0);

1ULSS - kaalutud keskmine kapitali hind; 1C - investeeritud kapital.

Investeeritud kapital metoodikas EVA on ettevõtte põhitegevuse toetamiseks varadesse investeeritud kapital. See summa arvutatakse koguvara bilansilise maksumuse (perioodi alguses) ja mitteintressikandvate lühiajaliste kohustuste summana või omakapitali ja pikaajaliste kohustuste summana.

See on nn operatiivne lähenemine arvutus EVA.

On olemas ka rahaline (majanduslik) lähenemine. Makse EVA viiakse läbi vastavalt operatiivmeetodi valemile, jagades kasumi NOPAT peal WACC. Selle tulemusena ilmub investeeritud kapitali tasuvuse näitaja ROIC:

Töö WACC või 1C nimetatakse ka kapitalikuludeks.

Siiski absoluutne mõõt EVA ettevõtete võrdlemiseks ei piisa. Seega sugulane EVA. Niivõrd kui EVA on näitaja, mis hindab investeeringute tulemuslikkust, võrrelge EVA vajalik võrreldes investeeritud kapitali summaga (C /). Seega saame standardiseeritud avaldise EVA:

Mõlema osa jagamine valemis EVA / C, saame järgmise avaldise:

Seega meetodi põhiidee EVA on see: ettevõttel on omaniku jaoks väärtus ainult siis, kui EVA> Oh, st. kui investeeritud kapitali tootlus ületab kapitali maksumust:

Spread väärtus on aluseks riskiga korrigeeritud omakapitali tootluse mõõtmisel. Selle indikaatori abil saate võrrelda ettevõtteid, mis erinevad: kategooriad (väike / keskmine); kapitali ja tööjõu suhe; kapitali struktuur; riskiaste.

Tuleb märkida, et näitaja EVA ühe perioodi kohta ei ole iseenesest kuigi informatiivne. Seetõttu on vaja seda õigeaegselt kaaluda. Selleks kasutatakse nüüdislisandväärtuse näitajat, s.o. ettevõtte väärtuseks loetakse kõigi prognoosiperioodide diskonteeritud lisandväärtuse summat.

EVA on näitaja, mis põhineb katsel ületada traditsioonilisi probleeme raamatupidamine... Sellegipoolest, kuna arvutuse andmed on võetud finantsaruannetest, võib selle meetodi puhul siiski tekkida probleeme andmete teisendamisega.

Selleks, et EM4 näitaja mõõdaks täpselt ettevõtte omanike majanduslikku puhaskasumit, on maksudejärgset ärikasumit võimatu asendada. NOPAT tootmistegevuse tulemus bilansis ning investeeritud kapital on bilansis olevate varade summa. See toob kaasa asjaolu, et näitaja EVA ilmnevad klassikalistele kasumlikkuse näitajatele omased puudused. Seetõttu on soovitatav kasutada indikaatorit EVA tõlkida raamatupidamisandmed majandusnäitajateks.

Selleks on EO mudeli autorid D. Stern ja B. Stewart identifitseerinud raamatupidamisandmete muudatuste nimekirja, mis sisaldab kuni 154 artiklit, kuid praktikas on välja pakutud kasutada vaid 10-12 artiklit. Täielik nimekiri muudatused on autorite ärisaladus.

EVA - See on üks populaarsemaid ja sagedamini kasutatavaid võimalusi lisandväärtuse hindamise teoorias. Muud variatsioonid on turu lisandväärtus (MBA), aktsionäride lisandväärtus (SVA) ja kogu lisandväärtus (TVA).