Unternehmensbewertung vor dem Kauf. Rat. Wie man ein fertiges Geschäft richtig kauft. Wie wird der Unternehmenswert bewertet?

Immer häufiger werden Mittel zum Zwecke des späteren Wiederverkaufs / Kaufs oder der Fusion mit anderen Organisationen gewinnbringend in Unternehmen investiert. Und dann stellt sich die Frage: "Wie bewertet man den Wert eines Unternehmens unter Berücksichtigung aller Investitionen?"

Express-Beurteilung „am Knie“. Wenn Sie ein einfaches Geschäft haben und eine Schätzung der Kosten benötigen, dann zählen Sie wie folgt: „Gewinn für 1 - 2 Jahre + Grundstück“ und verkaufen.

Kostenarten

Der erste Schritt besteht darin, sich mit den Arten der Unternehmensbewertung auseinanderzusetzen. Unterschiedliche Klassifizierungen geben uns unterschiedliche Arten von Werten, aber ich habe mich entschieden, bei den grundlegenden zu bleiben. Übrigens verfolgt jeder der Typen seine eigenen Ziele und Ziele für die Bewertung des Geschäfts, dann werden Sie verstehen, warum dies erforderlich ist.

Ich möchte auch darauf hinweisen, dass diese Arten der Bewertung mit dem operativen Geschäft zusammenhängen.

1. Markt

Verkaufs-/Kaufpreis eines Unternehmens unter Bedingungen des Marktwettbewerbs.

Der Marktwert ist der Preis des gesamten Vermögens der Organisation unter Berücksichtigung der in der Zukunft zu erzielenden Einnahmen.

Dieser Unternehmenswert wird ermittelt, wenn es erforderlich ist, die Marktposition der Organisation für die Durchführung von M&A-Transaktionen (Mergers oder Akquisitionen), den Verkauf eines Unternehmens oder die Anpassung der langfristigen Entwicklung zu ermitteln.

Die Ermittlung des Marktwertes bei der Bewertung eines Unternehmens basiert auf eingehenden Analysen und Cashflows.

Beispiel (einfach)

Analysieren wir den Marktwert eines Unternehmens am Beispiel von Romashka OJSC. Der Gründer will die Entwicklungsstrategie anpassen. Und dafür erstellt er eine Tabelle wie diese:

Wir sehen, dass der Geschäftspreis für das Jahr um 320.000 Rubel gestiegen ist, was auf eine positive Wachstumsrate der OAO Romashka hinweist, das Geschäft geht bergauf.

2. Investition

Immobilienwert für bestimmte Anlagezwecke.

Wird berechnet, wenn sich Geschäftsinhaber entscheiden, Investitionsprojekte zu starten. Oder die Organisation wird von Investoren für Investitionen in Betracht gezogen.

Abhängig von den prognostizierten Kapitalerträgen können die Kosten dieser Art entweder höher als der Markt sein oder niedriger sein.

Beispiel (einfach)

OJSC "Romashka" plant eine strategische Partnerschaft mit OJSC "Oblachko". Die Partnerschaft wird als Investitionsprojekt betrachtet.

In diesem Fall ist es zur Bewertung des Geschäfts erforderlich, den Investitionswert der Partnerschaft zu bestimmen. Dazu prognostizieren wir die Vorteile, die wir aus der Fusion mit einem anderen Unternehmen ziehen können.

Der Investitionswert des Unternehmens bei der Umsetzung des Partnerschaftsprojekts in 5 Jahren wird 11.756.723 Rubel betragen, was für die OAO Romashka von Vorteil ist. Dieses Beispiel mit Berechnungen wird weiter unten im Abschnitt näher erläutert.

3. Erholung (aktuell)

Die Summe aller Kosten für die Gründung und Führung eines Unternehmens, einschließlich der Vermögenswerte.

Es ist notwendig, wenn die oberste Leitung der Organisation eine Entscheidung über die Sachversicherung trifft, auch wenn die Gründer beschließen, das Vermögen aufzuwerten. Und mehr - wenn es um Optimierungen geht das bestehende System Besteuerung.

Beispiel (einfach)

Die Geschäftsführung von Romashka OJSC hält es für notwendig, das Geschäft gegen Risiken zu versichern, während das Geschäft vor 5 Jahren eröffnet wurde. In diesem Fall werden die Vermögenswerte für die Versicherung neu bewertet und der Wiederbeschaffungswert des Unternehmens bestimmt.

In dieser Zeit hat das Anlagevermögen (Geräte, Immobilien) deutlich an Wert verloren, was den Wiederbeschaffungswert des Unternehmens widerspiegelt.

Die Neubewertung von Ausrüstungen und Immobilien im Jahr 2018 führte zu einem Rückgang des Unternehmenswertes im Vergleich zu 2013 um 700.000 Rubel.

4. Liquidation

Der Wert des Unternehmens in Geld ausgedrückt abzüglich aller mit dem Verkauf verbundenen Kosten.

Ein solcher Kostenvoranschlag wird benötigt, wenn aufgrund unvorhergesehener Umstände die schnellstmögliche Schließung eines Geschäfts erforderlich ist.

Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass bei einem Notverkauf eines Produkts sein Wert unter den Marktwert sinkt und bei der Einführung eines Geschäfts derselbe.

Beispiel (einfach)

OJSC "Romashka" schließt aufgrund des hohen Marktes. In diesem Fall wird nach neuesten Meldungen der Preis der gesamten Immobilie ermittelt.

Vom erhaltenen Betrag werden alle Schulden gegenüber Gegenparteien und Partnern, Zahlungen an Mitarbeiter, Provisionszahlungen an Makler für den Verkauf von Immobilien, die Kosten für die Erhaltung der Ausrüstung in gutem Zustand bis zum Zeitpunkt des Verkaufs abgezogen.

Vergessen Sie nicht, dass die Organisation auch bei einer Liquidation noch Gewinne erzielen kann.

Die Differenz zwischen dem Immobilienwert und den Kosten während der Liquidationszeit der OAO Romashka betrug 5.500.000 Rubel.

Ansätze zur Kostenschätzung

Es gibt drei Möglichkeiten, ein Unternehmen zu bewerten. Und nach russischem Recht ist ein Gutachter (ja, das stimmt, Sie bewerten nicht) verpflichtet, alle drei Ansätze zu verwenden, und wenn einer von ihnen nicht verwendet wird, begründen Sie dies detailliert.

1. Profitabel

Die gewinnbringende Methode der Unternehmensbewertung basiert auf der Prognose des Gewinns aus dem Funktionieren des Unternehmens. Somit werden die zukünftigen Erträge des Unternehmens auf den Barwert reduziert.

Mit anderen Worten, je höher das prognostizierte Einkommen der Organisation ist, desto höher ist der aktuelle Preis des Unternehmens.

1.1 Direkte Kapitalisierungsmethode

Basierend auf den Einnahmen der Organisation, angepasst an die prognostizierte Wachstumsrate des Unternehmens.

Diese Methode eignet sich für Organisationen, die die Wachstums- und Rentabilitätsrate des Unternehmens beibehalten oder steigern möchten, dh für große, sich stetig entwickelnde Unternehmen. In diesem Fall lautet die Bewertungsformel wie folgt:

Dabei ist „V“ der Wert des Unternehmens, „I“ ist das Einkommen der Organisation, „R“ ist der Kapitalisierungssatz.

Das Einkommen wird nach den Daten der Finanzergebnisrechnung berechnet, die sich im Formular Nr. 2 widerspiegeln Abrechnungen... Meist werden diese Daten über einen Zeitraum von 3-5 Jahren erhoben und gemittelt.

Sind im Reporting Angaben zum Einkommen zu finden, dann ist der Kapitalisierungszinssatz (R) nach folgender Formel zu berechnen:

R = Diskontsatz - Prognostizierte durchschnittliche Wachstumsrate des Unternehmensumsatzes

Beispiel

Der Zweck der Kostenschätzung besteht darin, die Effizienz des Managements zu verbessern. Hinweis: Im Jahr 2017 wurde der Wert der OAO Romashka auf 7.500.000 geschätzt, mit einem Einkommen von 1.350.000 Rubel.

Nehmen wir an, OJSC „Romashka“ hat im Jahr 2018 ein Einkommen von 1.098.000 Rubel. Wir teilen diesen Wert durch den Kapitalisierungssatz und erhalten den Wert des Unternehmens in Höhe von 7.320.000 Rubel.

Nach den aktuellen Berechnungen sehen wir also, dass die Organisation an Boden verliert, die Geschäftswachstumsraten sinken und die Effizienz des Cashflow-Managements weniger effektiv ist.

1.2 Methode zur Diskontierung der geschätzten Cashflows

Diese Methode basiert auf der Tatsache, dass das Geld und die Vermögenswerte, die das Unternehmen jetzt hat, mehr wert sind als das gleiche Geld und die gleichen Vermögenswerte in der Zukunft.

Die Abzinsungsmethode wird verwendet, um die Kosten zu schätzen großes Geschäft beeinflusst von verschiedenen Umweltfaktoren, zum Beispiel der Saisonalität des Einkommens.

Bargeldumlauf Ist die Flut Geld An die Firma.

Cashflows werden durch Multiplikation diskontiert Bargeldumlauf um den Abzinsungsfaktor nach der Formel:

Abgezinste Cashflow-Formel

Dabei ist „DCF“ der diskontierte Cashflow, „r“ der Diskontsatz, „n“ die Anzahl der Perioden zur Berechnung der Cashflows, „i“ die Anzahl der Perioden.

Beispiel

Der Zweck der Bewertung besteht darin, die Auswirkungen der Verschmelzung von Romashka OJSC mit Oblachko OJSC zu bestimmen

Nehmen wir an, OJSC „Romashka“ geht eine Partnerschaft mit einem Umsatz von 7.300.000 Rubel ein. pro Jahr und strebt nach 5 Jahren Partnerschaft ein Einkommen von 9.000.000 Rubel an, mit einer Einkommensrate von 10% pro Jahr. Wie kann man feststellen, ob ein bestimmtes Projekt profitabel ist?

Investitionskosten = (9.000.000) / (1 + 0,1) ^ 5 = 5.588.291,9 Rubel.

Anhand elementarer Berechnungen stellt sich heraus, dass OJSC „Romashka“ in 5 Jahren das gewünschte Einkommen mit einer Investition von nur 5.588.291,9 Rubel erzielen kann. Daher ist die Allianz von OJSC "Romashka" und OJSC "Oblachko" profitabel.

2. Vergleich

Bei dieser Methode zur Bewertung des Unternehmenswertes wird die zu bewertende Organisation mit ähnlichen Unternehmen verglichen. Ähnliche Unternehmen sollten in wirtschaftlichen, materiellen, technischen und sonstigen Bedingungen ähnlich sein.

Nach der Auswahl analoger Unternehmen werden für diese geeignete Multiplikatoren berechnet, dh das Verhältnis von Verkaufspreis und Wirtschaftsindikator.

Geschäftswert bei Vergleichsmethode Scores werden berechnet, indem die erhaltenen Multiplikatoren mit den wichtigsten Finanzindikatoren der bewerteten Organisation multipliziert werden.

2.1 Transaktionsmethode (Verkaufsmethode)

Diese Methode basiert auf der Analyse von Marktpreisen für den Kauf oder Verkauf von beherrschenden oder hundertprozentigen Beteiligungen an betriebsähnlichen Unternehmen.

Nach Berechnung und Anwendung der Multiplikatoren wird der resultierende Geschäftswert auf den gewichteten Durchschnitt gebracht. Bei der Transaktionsmethode wird die folgende Formel verwendet:

Geschäftswert (Kapitalisierung) = Indikator * Multiplikator

Beispiel

Zweck des Gutachtens ist der Verkauf des Unternehmens. Daher ist es notwendig, 100 % aller ausgegebenen Aktien von Romashka OJSC zu bewerten.

Wir übernehmen die Ausgangsdaten aus dem Jahresabschluss: Einnahmen = 730.000 Rubel, Vermögenswert = 410.000 Rubel.

Nachdem wir den Markt und das externe Umfeld untersucht haben, haben wir drei analoge Unternehmen ausgewählt. Da es sich um börsennotierte Unternehmen handelt, steht deren Berichterstattung externen Nutzern offen, sodass Sie für uns interessante Multiplikatoren einfach anzeigen können.

Die folgende Tabelle zeigt die Daten von Peers, berechneten Multiplikatoren und Indikatoren von OJSC „Romashka“.

Um den genauen Wert der Multiplikatoren zu bestimmen, müssen die gewichteten Werte der Multiplikatoren angezeigt werden (wir haben 9,30 und 14,20).

• Durch den Multiplikator P \ R - 6 789 000 Rubel;
• Durch den Multiplikator P \ R - 5.822.000 Rubel.

Die Gesamtkosten des Unternehmens sollten jedoch eins betragen, daher ist es weiterhin erforderlich, die erhaltenen Werte abzuwägen.

Wenn wir das Gewicht auf den Multiplikator P \ R - 0,8 und den Multiplikator P \ A - 0,2 setzen, erhalten wir mit elementaren Berechnungen den Gesamtwert des Geschäfts von OJSC „Romashka“ in Höhe von 6.595.600 Rubel.

Die Methode bedarf keiner weiteren Anpassung für den Kontrollgrad, da als Ausgangsinformation die Preise für Kontrollbeteiligungen an Vergleichsunternehmen verwendet wurden.

2.2. Kapitalmarktmethode

Diese Methode basiert auf der Analyse von Kursen für Aktien von Mitbewerbern, die im öffentlichen Verkehr am Markt erhältlich sind.

In diesem Fall verwenden Experten Multiplikatoren, bei denen der Zähler der Aktienkurs und der Nenner ein finanzieller Indikator ist, beispielsweise Umsatz oder Gewinn.

Diese Methode verwendet Anpassungen der finanziellen Leistung auf Basis einer Aktie, wie beispielsweise des Ergebnisses pro Aktie. Ansonsten ist diese Methode identisch mit der Handelsmethode:

Geschäftswert = Umsatz * (Preis pro Aktie) / (Umsatz pro Aktie)

Beispiel

Gegenstand des Gutachtens ist der Verkauf der OJSC Romashka. Angesichts der Tatsache, dass das Unternehmen in den letzten Jahren einen Jahresgewinn von 100.000 Rubel erzielt hat.

Das Verhältnis Preis-pro-Aktie/Gewinn-pro-Aktie (bereinigt pro Aktie) für ähnliche Vergleichsunternehmen beträgt 7. Wie finde ich heraus, wie viel Romashka OJSC kostet?

Kosten der OJSC „Romashka“ = (Jahresgewinn) x (Multiplikator „Preis pro Aktie / Gewinn pro Aktie“)

100.000 x 7 = 700.000 Rubel.

2.3 Industriequotientenmethode

Diese Methode basiert auf der Verwendung vorberechneter und analysierter Beziehungen zwischen dem Verkaufspreis eines Unternehmens in einer bestimmten Branche und seiner finanziellen Leistung.

Beispielsweise können Marketingagenturen für 0,9 Jahresumsatz verkauft werden, Beratungsagenturen für 0,7 Jahresumsatz.

In Russland hat sich die Methode der Sektorkoeffizienten noch nicht durchgesetzt, da es keine eingehende Analyse der Sektorindikatoren aus statistischen und spezialisierten Diensten gibt.

Beispiel

Der Zweck der Bewertung besteht darin, die Geschäftsentwicklungsstrategie anzupassen. Berechnen Sie dazu den Jahresumsatz, der 6.500.000 Rubel entspricht.

OJSC "Romashka" ist auf dem Gebiet tätig Großhandel Blumen. Laut Marktanalyse ist es möglich, einen Industriekoeffizienten von 1,8 abzuleiten.

Mit einem Geschäftswert von 11.700.000 Rubel. Mit einem Umsatz von 6.500.000 Rubel kann die Geschäftsführung der OJSC „Romashka“ beschließen, das Netzwerk zu erweitern.

3. Teuer

Die Kostenbewertungsmethode definiert den Wert eines Unternehmens als den Preis der vorhandenen Vermögenswerte des Unternehmens. Um diesen Ansatz anwenden zu können, muss der Gutachter über verlässliche Informationen über die Anschaffungs- und Erhaltungskosten von Vermögenswerten verfügen.

3.1 Die Methode des Nettovermögens bei der Unternehmensbewertung

Diese Methode basiert auf der Vermögensanalyse. Der erste Schritt ist die Bewertung der immateriellen Vermögenswerte. Als nächstes kommt die Analyse von Inventargegenständen, Beständen. Anschließend erfolgt eine detaillierte Bewertung der nicht monetären Vermögenswerte (Forderungen).

Die Methode des Nettovermögens ist in Berechnungen recht einfach, der Wert eines Unternehmens wird durch die Formel bestimmt:

Beispiel

Der Zweck der Bewertung besteht darin, die Kosten von Romashka OJSC für die Unternehmensversicherung gegen Kreditrisiken aufzudecken.

Es ist notwendig, die Höhe des Vermögens und der Schulden der OAO "Romashka" zu bestimmen. Alle Vermögenswerte werden also mit 4.573.100 Rubel und die Schuldverschreibungen mit 2.546.900 Rubel bestimmt. So werden die Kosten von OJSC "Romashka" auf 7.120.000 Rubel geschätzt.

Als Ergebnis der Bewertung wurde festgestellt, dass die OJSC „Romashka“ für 7.120.000 Rubel versichert werden kann.

3.2 Restwertverfahren

Es wird verwendet, wenn bereits mit Sicherheit bekannt ist, dass das Unternehmen liquidiert wird und die Eigentümer den Wert des Unternehmens für eine schnelle Umsetzung ermitteln müssen. Berechnungsformel:

Geschäftswert = Marktwert der Vermögenswerte - Schulden

Da das Unternehmen liquidiert wird, berechnen wir den Erlös aus dem Verkauf von Geräten, Betriebsmitteln und Materialien, bereinigt für einen schnellen Verkauf.

Somit wird der Marktwert des Vermögens der OAO „Romashka“ auf 5.213.100 Rubel festgelegt. Gleichzeitig belaufen sich die Kosten für die Wartung und Instandhaltung von Geräten und Lagerbeständen bis zum Zeitpunkt des Verkaufs auf 543.000 Rubel.

Vor kurzem hat die Organisation erhebliche Schulden gegenüber Gläubigern gemacht, die sich auf 1.876.000 belaufen.

Außerdem müssen bei Abschluss alle Abfindungszahlungen an die Mitarbeiter gezahlt werden, die sich insgesamt auf 665.200 Rubel belaufen. Der Gewinn für den Liquidationszeitraum beträgt 4.871.100 Rubel.

Infolgedessen wird der Wert der OJSC Romashka nach der Liquidationswertmethode auf 7.000.000 Rubel bestimmt.

Schlussfolgerungen zu Methoden

Nach detaillierte Betrachtung Bei allen Ansätzen der Unternehmensbewertung empfiehlt es sich, die gewonnenen Informationen zu strukturieren und die Vor- und Nachteile der einzelnen Methoden abzuleiten.

Methodenhinweis

Nachdem die Berechnungen mit drei Methoden durchgeführt wurden, ist es also notwendig, das Endergebnis zu identifizieren. Die Kosten sollten übrigens ungefähr gleich sein.

Die Daten unterscheiden sich hauptsächlich, weil ein bestimmter Ansatz für den Zweck der Bewertung relevanter ist als andere oder die aktuelle Situation umfassender berücksichtigt. Die Vereinbarung erfolgt nach der Formel:

Gesamtkosten = rentabel × K1 + Vergleichswert × K2 + Aufwand × K3

„K1“, „K2“, „K3“ – Gewichtungsfaktoren, die in Abhängigkeit von der Bedeutung eines bestimmten Kostenfaktors in der endgültigen Bewertung ausgewählt werden. Die Quoten müssen sich auf eins summieren.

Beispiel

Betrachten Sie das bereits bekannte Romashka OJSC. Berechnungsdaten in der Tabelle unten.

Erläuterung der Koeffizienten: Der Bewerter ist der Ansicht, dass der Vergleich in diesem Fall am signifikantesten ist, daher wird ihm das maximale Gewicht zugewiesen.

Nach der Berechnung nach der Formel werden die endgültigen vereinbarten Kosten des Unternehmens auf 6.924.200 Rubel festgelegt.

Schritt-für-Schritt-Anleitung

In diesem Kapitel werde ich die wichtigsten Schritte der Unternehmensbewertung behandeln. Natürlich hat jedes Unternehmen seine eigenen Nuancen, daran ist es wichtig, sich daran zu erinnern.

1. Bestimmung des Ziels

Der erste Schritt besteht darin, zu bestimmen, zu welchem ​​Zweck das Unternehmen bewertet wird. Dieser Schritt ist wichtig für die Verwirklichung der wirtschaftlichen Interessen der Parteien, die zu einer Bewertungsentscheidung gekommen sind. Und am häufigsten wird die Bewertung in den folgenden Fällen durchgeführt:

1. Verbesserung der Managementeffizienz der Organisation;
2. Begründen Sie die Entscheidung, ein Investitionsprojekt zu starten;
3. Kauf oder Verkauf eines Unternehmens oder seines Anteils;
4. Umstrukturierung des Unternehmens;
5. Entwickeln Sie eine langfristige Entwicklungsstrategie;
6. Beurteilen Sie die finanzielle Leistung der Organisation;
7. Entscheiden Sie über die Ausgabe und den Verkauf von Wertpapieren.

2. Auswahl eines Bewertungsunternehmens

Dies ist ein sehr wichtiger Schritt. In vielen Ländern wird die Unternehmensbewertung von unabhängigen Fachleuten durchgeführt, die sich bei ihrer Arbeit an etablierte Branchenstandards halten.

Ein gutes Werkzeug, das bei der Auswahl eines Gutachters helfen kann, sind die Bewertungen von vertrauenswürdigen Agenturen, wie zum Beispiel:

1. Expertenbewertungsagentur;
2. Verlag Kommersant.

Die Hauptkriterien bei der Auswahl eines Gutachters können die Arbeitsdauer auf dem Markt, die Professionalität und das Ansehen, das Vorhandensein einer Liste bekannter Partner, die die Dienste des Unternehmens bereits in Anspruch genommen haben, positiv sein

Im gegenwärtigen Entwicklungsstadium des Unternehmensmarktes und der Weltwirtschaft ist die Bewertung von immateriellen Vermögenswerten und geistigem Eigentum nicht weniger wichtig als materielle. Die Rolle der objektiven Analyse und der genauen Bestimmung des Geschäftswerts hat zugenommen. Dieses Verfahren ist einfach für diejenigen erforderlich, die planen, Unternehmen zu investieren, zu kaufen oder zu verkaufen. Unabhängige Bewertung der Wert des Unternehmens in solchen Situationen wird wichtiges Werkzeug Management, das es ermöglicht, die richtige Wahl zu treffen, viele Risiken zu vermeiden und den maximalen Gewinn zu erzielen. Ohne eine qualitative Bewertung in einer der Entwicklungsstufen wird es nicht einmal voll funktionsfähig und erweiterbar sein.

Was ist Unternehmensbewertung?

Die Unternehmensbewertung ist ein Verfahren zur Ermittlung des Marktwertes eines Unternehmens (unter Berücksichtigung von materiellen, immateriellen Vermögenswerten, Finanzielle Situation, erwarteter Gewinn), die von Behörden oder Sachverständigen durchgeführt wird. Jedes Eigentum in Kombination mit einem Paket von Rechten daran kann Gegenstand der Bewertung werden. Der Begriff „Unternehmensbewertung“ hat eine etwas andere Bedeutung. Es impliziert die Definition des Wertes des Unternehmens, der (außer bei Vermögenswerten) seinen Nutzen und die zu seiner Erlangung anfallenden Kosten in der monetären Relation umfasst.

Der Hauptzweck der Bewertung besteht darin, den Marktwert der zu bewertenden Vermögenswerte für den Kunden zu ermitteln. Der Kunde veranlasst in der Regel eine betriebswirtschaftliche Bewertung bei Unternehmensverkauf oder -kauf, Beteiligung, Kreditvergabe, Projektfinanzierung, Effizienzsteigerung der Unternehmensführung etc. Situationen entstehen oft, wenn mehrere Gründe zusammenkommen.

Wann benötigen Sie eine Unternehmensbewertung?

Die Wertsteigerung eines Unternehmens ist einer der wichtigen Indikatoren für das Wachstum seiner Rentabilität, ein Rückgang weist auf die Notwendigkeit von Änderungen des Managementsystems und der Entwicklungsstrategie hin. Sowohl der Geschäftsinhaber als auch ein Dritter können an einer objektiven Bewertung interessiert sein.

Die Kosten eines Unternehmens werden bestimmt, wenn:

• Einschätzung der Managementeffizienz;
• Unternehmensgründung;
• Reorganisation;
• die Verwendung von Hypothekendarlehen;
• Besteuerung bei Erbschaft, Schenkung;
• Teilnahme am Börsengeschehen;
• Einschätzung der zugeteilten Geschäftsanteile bei einer Verschmelzung in Form von Konsolidierung und Erweiterung;
• teilweise oder vollständige Liquidation;
• Ausgabe neuer Aktien usw.

Eine betriebswirtschaftliche Bewertung kann nicht nur von einem potenziellen Investor oder Geschäftsinhaber erforderlich sein, sondern auch von anderen Marktteilnehmern, z. B. Versicherungsunternehmen (um die Höhe des Risikos zu bestimmen, bestätigen Sie die Einhaltung der Risikoteilungsvereinbarung zwischen dem Kunden und dem Versicherungsnehmer) , Kreditinstitute (um die Solvenz zu beurteilen, die optimale Höhe des maximalen Kredits zu bestimmen), sowie Regierungsbehörden, Aktionäre, Lieferanten, Hersteller, Vermittler. Das Endergebnis der Bewertung kann in einem Bericht in mehreren Abschnitten oder in zwei verschiedenen Dokumenten dargestellt werden. Die Bewertung des Unternehmens erfolgt gemäß dem gesetzten Ziel, das der Kunde bei der Vertragsgestaltung und dem Auftrag zur Bewertung formuliert. Sie müssen zwingend das Bundesgesetz "Über die Begutachtungstätigkeiten in Russische Föderation", Die Bestimmungen des" Nationalen Ethikkodex für Gutachter der Russischen Föderation "und Bundesnormen Schätzungen.

Methoden zur Unternehmensbewertung

Vor der Investition oder dem Erwerb eines Unternehmens bewertet der Käufer zunächst seine Nützlichkeit für sich. Es muss seinem individuellen Einkommensbedarf entsprechen. Letzterer Indikator ist unter Berücksichtigung der Kosten die Grundlage für den Verkehrswert, den der Gutachter berechnet. Die Prinzipien, Methoden und Ansätze zu seiner Definition werden basierend auf den Besonderheiten des Unternehmens als "Produkt" gewählt: Investition (Geld wird darin investiert, erwartet einen zukünftigen Gewinn), Konsistenz (es kann als System verkauft werden oder separate Elemente), Bedarf (abhängig von der Situation innerhalb der Produktion und in der externen Umgebung). Der Bewertungsprozess besteht aus mehreren Schritten, die von einem Fachgutachter durchgeführt werden, um den Unternehmenswert objektiv zu ermitteln:

• Abschluss eines Wertgutachtervertrages mit dem Kunden;
• Bestimmung der Merkmale des Bewertungsgegenstandes;
• Marktanalyse;
• Auswahl von Bewertungsmethoden, Berechnungen;
• Verallgemeinerung der in jedem der Ansätze erzielten Ergebnisse, Bestimmung des Endwertes des Objektwertes;
• Erstellung und Übermittlung eines Berichts an den Kunden.

In der vierten Stufe wählt der Gutachter einen oder mehrere optimale Ansätze zur Bewertung des Unternehmens aus, die in einer bestimmten Situation am effektivsten sind. Die Methoden der Unternehmensbewertung sind universell, werden jedoch in jeder Situation individuell ausgewählt.

Teuer

Dieser Ansatz impliziert eine Reihe von Methoden zur Bewertung des Wertes eines Objekts, die darauf abzielen, die für die Wiederherstellung oder den Ersatz eines Unternehmens erforderlichen Kosten unter Berücksichtigung von Kosten, Ausrüstungsverschleiß und anderen Faktoren zu bestimmen. Es ermöglicht Ihnen, die absoluten Veränderungen der Bilanz mit ihrer möglichen Anpassung zum Bewertungsstichtag (nach Meinung eines unabhängigen Sachverständigen) zu verfolgen - Daten zu aktuellen Marktpreisen für Arbeitskräfte, Material und sonstige Kosten.

Profitabel

Einkommensansatz bezeichnet eine Reihe von Methoden zur Bewertung des Wertes eines Objekts, die auf der Bestimmung der Höhe der erwarteten Einnahmen aus dem Geschäft basieren. Entscheidend für den Wert des Objekts ist in diesem Fall das Einkommen. Je größer er ist, desto höher ist sein Marktwert. Dabei wenden die Experten das geschätzte Erwartungsprinzip unter Berücksichtigung des Zeitraums der planmäßigen Erzielung des potenziellen Einkommens, der Anzahl und des Ausmaßes der Risiken an. Für die Analyse werden Kapitalisierungskennzahlen verwendet, die auf Basis von Marktdaten berechnet werden. Diese Bewertungsmethode gilt als die effektivste und bequemste, um den Wert eines Unternehmens zu bestimmen (nur in einigen Fällen ist vergleichend oder kostspielig genauer). Der Ansatz wird am besten verwendet, wenn die Einnahmen des Unternehmens stabil sind.

Vergleichend

Eine vergleichende Methode zur Ermittlung des Unternehmenswertes bezeichnet eine Reihe von Bewertungsmethoden, die auf dem Vergleich des Bewertungsgegenstandes mit konkurrierenden Gegenständen (mit ähnlichen Eigenschaften, Verfügbarkeit von Informationen zu Transaktionspreisen) basieren. Experten glauben, dass er die genauesten Ergebnisse liefert (natürlich vorbehaltlich der aktiven Arbeit des Marktes mit ähnlichen Eigenschaften in Bezug auf die Parameter). Für diesen Ansatz werden Marktdaten ähnlicher Objekte und die Methode der Kapitalmarkt-, Transaktions- und Branchenkennzahlen (mit Elementen - Benchmarking-Analyse) verwendet.

Wichtig: Es ist erwähnenswert, dass jeder Ansatz es ermöglicht, bestimmte Merkmale des Bewertungsobjekts hervorzuheben und objektiv zu analysieren, die jedoch alle miteinander verbunden sind.

Wie bewertet man den Wert eines Unternehmens?

Die Bewertung von Geschäfts- und sonstigen Objekten erfolgt durch spezialisierte Unternehmen. Um den Wert des Unternehmens zu bewerten, müssen Sie sich an die Spezialisten wenden, den Zweck der Wertermittlung klar angeben und die Vereinbarung unterzeichnen. Gemäß dem Dekret der Regierung der Russischen Föderation vom Dezember 2007 Nr. 60 sollte der Bewertungsprozess in mehreren Stufen erfolgen:

1. Definition des Objekts (Beschreibung, Rechte daran, Zeitpunkt und Grundlage der Bewertung, einschränkende Bedingungen).
2. Abschluss einer Begutachtungsvereinbarung (Identifikation und Vorbesichtigung eines Objekts, Auswahl des Typs, Quellen der erforderlichen Daten, Personalauswahl, Erstellung eines Begutachtungsplans, Vorbereitung und Abschluss einer Vereinbarung, Bezahlung von Dienstleistungen).
3. Ermittlung der Eigenschaften des Objekts (Erhebung und Überprüfung von Daten, Ermittlung externer und interner Informationen).
4. Marktanalyse (einschließlich Analyse von Finanzkennzahlen, Berichten, Anpassungen des Jahresabschlusses zu Bewertungszwecken).
5. Auswahl von Methoden im Rahmen eines bestimmten Ansatzes (oder mehrerer), Durchführung der notwendigen Berechnungen.
6. Verallgemeinerung der Ergebnisse, Ermittlung der endgültigen Kosten des Objekts.
7. Erstellung und Übergabe des Berichts an den Kunden.

Auswahl eines Bewertungsunternehmens

Das Gutachterunternehmen ist Veranstalter des Gutachterprojekts, unterstützt den Gutachter bei seiner beruflichen Tätigkeit, leistet Marketing-, Finanz- und Informationsunterstützung. Es bietet Dienstleistungen nicht nur für Unternehmer, sondern auch für juristische Personen, Finanzinstitutionen(meist an Banken), Versicherungen und Behörden. In der Regel zahlt der Grundstückseigentümer die Gutachterleistungen, häufig stellt der Vertragspartner jedoch bestimmte Anforderungen an das Gutachterunternehmen. Bei der Auswahl eines Bewertungsunternehmens ist es notwendig, möglichst viele objektive Informationen über dieses zu sammeln und sich seiner Kompetenz und Professionalität zu vergewissern. Besonderes Augenmerk sollte auf folgende Faktoren gelegt werden:

• Beschäftigungsdauer auf dem Markt;
• Kundenbewertungen;
• Ruf des Unternehmens;
• Position in den Bewertungen unabhängiger spezialisierter Agenturen und Veröffentlichungen (aber es ist wichtig, auf die Bewertungskriterien zu achten, sie sollten aus verallgemeinerten Indikatoren gebildet werden; Sie können die Daten beispielsweise aus der Ressource banki.ru verwenden, die die Grad der Kundenzufriedenheit mit den Dienstleistungen verschiedener Banken und sehen, mit welchem ​​Rating sie mit Unternehmen kooperieren);
• Dokumente (Bescheinigung von staatliche Registrierung juristische Person, Kopien oder Scans von Gründungsdokumenten usw.);
• Auszeichnungen, Zertifikate, Diplome;
• die Höhe der Haftpflichtversicherung (je höher, desto sicherer für den Kunden).

Das Bewertungsunternehmen muss sich als eine Organisation beweisen, die korrekte Ergebnisse liefert und die Dienste objektiver Experten anbietet, die nicht durch Dritte motiviert sind.

Abgabe der notwendigen Papiere

Um den Bewertungsprozess zu starten, muss der Geschäftsinhaber ein Paket von Dokumenten bereitstellen. Ihre Stellung hängt vom Zweck des Verhaltens, der Eigentumsform und den Kriterien für die Bildung der Bewertung ab. Viele Bewertungsunternehmen haben Websites eingerichtet, auf denen Sie sich online oder telefonisch bewerben können (Sie müssen jedoch nur die Unterlagen persönlich einreichen). Im Basispaket sind folgende Unterlagen enthalten:

1. Registrierungsbescheinigung oder Satzung.
2. Zum Aktiengesellschaften- Berichte über die Ergebnisse der Wertpapieremission, einen Auszug aus dem Aktionärsregister.
3. Dokumente anzeigen organisatorische Struktur und die Aktivitäten der Einrichtung.
4. Rechnungslegung der letzten 3-5 Jahre, manchmal ist bei einigen Bilanzpositionen eine zusätzliche Erläuterung erforderlich.
5. Kopien von Patenten, Lizenzen.
6. Falls erforderlich - Dokumente, die das Eigentum an Immobilien bestätigen.

Rat: Es ist wichtig zu berücksichtigen, dass jedes Bewertungsunternehmen seine eigene Arbeitsmethodik hat. Manchmal werden vom Kunden zusätzlich zu den Basisdokumenten zusätzliche Unterlagen verlangt, zum Beispiel ein Entwicklungsplan für die nächsten Jahre, die Erstellung eines Investitionsvorhabens, ein Wirtschaftsprüfergutachten, eine Erläuterung des Eigentümers zur Beschreibung des Unternehmens und Angabe der Mitarbeiterzahl.

Harmonisierung von Bewertungsmodellen

Die dynamische Wirtschaftslage des Landes und der Welt wird zum Grund, dass für jede Bewertung ein individuelles Modell entwickelt werden muss. Das Studium desselben Objekts wird selten wiederholt, aber in diesem Fall ist es unmöglich, dieselbe Einschätzung zu reproduzieren. Als Grundlage verwenden die Gutachter allgemein anerkannte Modelle. Ihre Auswahl muss mit dem Auftraggeber abgestimmt werden, basierend auf den Zielen und Aufgaben des Projekts. Das optimale Modell sollte nicht nur den finanziellen Aspekt berücksichtigen, sondern auch bei der Einschätzung des Niveaus helfen Unternehmensführung, haben das Potenzial und fungieren als unabhängige Methode zur Bewertung des Unternehmenswertes.

Grundlegende Unternehmensbewertungsmodelle:

1. Ökonomischer Mehrwert (Wirtschaftlich Wert hinzugefügt- EVA).
2. Marktwertschöpfung (MVA).
3. Mehrwert Eigenkapital(Shareholder Value Added - SVA).
4. Total Shareholder Return (TSR).
5. Hinzugefügter Cashflow (Flash Value Added - CVA).

Einen Bericht mit den Ergebnissen erhalten

Unternehmensbewertung - Beispiel

Ein Unternehmenswertgutachten kann sowohl in Textform als auch in Form von Tabellen oder mit deren aktiver Nutzung eingereicht werden. Betrachten Sie beispielsweise die Bewertung eines Unternehmens nach der Nettoinventarwertmethode (Kostenansatz). Es wird am häufigsten verwendet, wenn das Unternehmen über erhebliche Sachanlagen (oder sehr wenige davon) verfügt, der Anteil der Gesamtkosten an den Kosten des Produkts oder der Dienstleistung unbedeutend ist, der Cashflow in den letzten Jahren erheblichen Schwankungen unterworfen war und wenn die Gesellschaft verfügt nicht über vollständig abgeschriebene Vermögenswerte, die derzeit Erträge erwirtschaften.

Betrachten wir ein Beispiel basierend auf der Tabelle:

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Die Unternehmensbewertung ist nicht nur für die Durchführung von Kauf- und Verkaufsgeschäften, die Ermittlung des Beleihungswerts, sondern auch für andere Zwecke, beispielsweise zur Feststellung der Effektivität der Geschäftsführung, erforderlich. Bei der Erledigung der ihm übertragenen Aufgabe berücksichtigt der Sachverständige neben den Kosten der Unternehmensgründung auch die kostenbeeinflussenden Marktfaktoren und setzt dabei auch technologische, organisatorische und Finanzanalysen... Bewertungsaktivitäten sind ein wesentlicher Bestandteil jedes entwickelten Landes, da die Bewertungsergebnisse die Grundlage für wichtige wirtschaftliche und betriebswirtschaftliche Entscheidungen im privaten und öffentlichen Sektor werden.

In Kontakt mit

Der Markt für den Verkauf von Fertiggeschäften in Russland wächst von Jahr zu Jahr. Immer mehr Menschen wollen auch kleine Gelder in ein richtiges Geschäft investieren, um sich in der Rolle eines Unternehmers zu versuchen. Und oft ist der Erwerb eines bereits operativ tätigen Unternehmens die beste Option, um diese Ziele zu erreichen. Aber nur, wenn Sie das Thema überlegt und gründlich angehen.

Der geringste Widerstand des Verkäufers bei der Bereitstellung von Informationen ist ein Gefahrensignal!

Wenn Sie ein fertiges Geschäft kaufen, können Sie unabhängig von seinen Besonderheiten den folgenden Aktionsalgorithmus verwenden.

Start unternehmerische Tätigkeit(sowie das Erweitern eines bestehenden) kann auf zwei Arten erfolgen: erstellen neues Geschäft oder fertig kaufen. Nachdem Sie die Vor- und Nachteile der zweiten Option bewertet haben, können Sie entscheiden, ob es die richtige ist oder ob es besser ist, die erste Option zu verwenden.

Vorteile eines fertigen Geschäfts:

• Die Entwicklungsgeschichte, ob gut oder schlecht, die es ermöglicht, sie zu bewerten.
• Verfügbarkeit von Räumlichkeiten und Ausrüstung.
• Besetztes Personal.
• Gut etablierte Verbindungen und Vertriebswege.
• Ein fertiges Produkt (Dienstleistung), manchmal eine bekannte Marke.
• Eine bestimmte Nachfrage nach Waren (Dienstleistungen), die Fähigkeit, ihre Veränderung vorherzusagen.
• Detaillierte Finanz- und Buchhaltungsberichte.

Nachteile eines fertigen Geschäfts:

• Geräte können abgenutzt und Fertigungsprozesse veraltet sein.
• Der Mietvertrag kann nicht verlängert werden.
• Das Personal kann geringqualifiziert sein
• Gegenparteien können unzuverlässig sein, Beziehungen zu ihnen könnten durch den Vorbesitzer beschädigt werden.
• In der Folge können Schuldverpflichtungen (unbezahlte Steuern, Strafen und Zölle oder Bürgschaften) „entstehen“.

SCHRITT 2. Wählen Sie die Art des zu kaufenden Unternehmens

Dazu müssen Sie mehrere Fragen beantworten:

1. Gibt es eine Art von Aktivität und Geschäft, von der Sie geträumt haben?

2. Welche Art von Geschäft entspricht am besten Ihren bisherigen Kenntnissen, Fähigkeiten und Erfahrungen?

3. Was möchten Sie tun: Produktion, Großhandel, Einzelhandel oder Dienstleistung?

4. Interessieren Sie sich für Import-Export-Geschäfte?

4. Möchten Sie Ihre Familie in das fertige Geschäft einbeziehen?

Experten empfehlen, zunächst zwischen Produktion, Einzelhandel, Großhandel und Dienstleistungen zu wählen, dann das Import-Export-Problem zu lösen und dann - ein bestimmtes Produkt (Dienstleistung) oder einen bestimmten Markt innerhalb des ausgewählten Sektors zu bestimmen.

SCHRITT 3. Entscheiden Sie sich für die Mittel

Der erste Schritt ist, zu entscheiden, wie viel Eigenmittel Sie für die Transaktion zuordnen können. Entscheiden Sie dann, wie viel Geld Sie leihen können und wollen (zum Beispiel bei einer Bank).

Beachten Sie: Möglichkeit der Anziehung geliehenes Geld Der Erwerb eines Unternehmens hängt von der Verfügbarkeit von liquidem Anlagevermögen und Immobilien ab. Wenn Sie ein Unternehmen kaufen, das solche Vermögenswerte besitzt, können Sie in den meisten Fällen 50% des Gesamtwerts des Unternehmens oder Investitionsprojekts leihen. Ihr persönliches Vermögen kann auch als Sicherheit für einen Kredit zum Kauf eines neuen Unternehmens dienen.

SCHRITT 4. Wählen Sie die Optionen, die für die Kosten geeignet sind

Unternehmer, die ihre Geschäftsstelle in kostenlosen Kleinzeitungen oder im Inline-Kleinanzeigenteil lokaler Zeitschriften, in Wirtschaftspublikationen oder Newslettern auf spezialisierten Internet-Sites verkaufen möchten. Eine weitere Angebotsquelle sind Maklerfirmen, die sich auf den Verkauf von Fertiggeschäften spezialisiert haben.

Beachten Sie: Verkäufer erklären den Verkauf ihres Geschäfts nicht immer "öffentlich". Grund ist die strikte Vertraulichkeit, denn die Ankündigung des Verkaufs kann bei Kunden, Mitarbeitern und Lieferanten für Aufregung sorgen. Und viele potenzielle Verkäufer nutzen ihre persönlichen Netzwerke, um Käufer zu finden.

Daher ist es auch notwendig, sich bei Freunden, Bekannten, Unternehmern, Rechtsanwälten, Bankangestellten, Buchhaltern, Beratern und Kollegen zu erkundigen. Sie können auch Lieferanten oder Distributoren in dem Geschäft befragen, an dem Sie interessiert sind.

SCHRITT 5. Finden Sie die Gründe für den Verkauf der ausgewählten Unternehmen heraus

Der Vorbesitzer kann mehrere davon haben:

• Wechsel des Wohnortes. Mangel an direkter Kontrolle und Verwaltung des Prozesses.
• Meinungsverschiedenheiten zwischen Eigentümern. Keine gemeinsame Einigung auf den Strecken weitere Entwicklung Unternehmen.
• Verlust des Geschäftsinteresses. Nach 6-8 Jahren kann die Aktivität einfach nicht mehr befriedigend sein.
• Krankheit, die ein ehrwürdiges Alter erreicht. Begrenzte Möglichkeiten des Eigentümers, das Geschäft zu führen, und es gibt keine würdigen Nachfolger für den Fall.
• Die Notwendigkeit einer Investition in ein anderes Projekt. Der Eigentümer fand einen profitableren und weniger belastenden Geschäftszweig.
• Verkauf von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten. Einige Tätigkeitsbereiche großer Unternehmen oder Beteiligungen sind weniger profitabel oder passen nicht in das Gesamtentwicklungskonzept.

Grundsätzlich lassen sich alle Gründe wie folgt gruppieren:

• dieses Geschäft bringt keinen ausreichenden Gewinn mehr (Rezession und Rückgang der Geschäftstätigkeit in der Branche; dem Unternehmen droht der Konkurs; schwaches Management; das Unternehmen ist in kriminelle Betrügereien verwickelt usw.);
• der Eigentümer wird ein anderes Unternehmen gründen oder seine Aktivitäten diversifizieren; beabsichtigt, aus persönlichen Gründen in Rente zu gehen; er hat nicht genug Geld, um das Unternehmen zu entwickeln.

Es ist klar, dass der Kauf eines Unternehmens nur dann sinnvoll ist, wenn sich der Eigentümer des Unternehmens von Überlegungen der zweiten Gruppe leiten lässt.

Im Prinzip bleiben zu diesem Zeitpunkt von allen zuvor ausgewählten Optionen zwei oder drei geeignete übrig.

Unter den Bedingungen des russischen Marktes ist es nach wie vor unmöglich, den Wert eines Unternehmens anhand des Marktwertes seiner Aktien zu bestimmen, da nur große Unternehmen an der Börse notiert sind. Daher empfehlen Experten bei der Bewertung kleiner und mittelständischer Unternehmen, die folgenden Ansätze zu verwenden: profitabel, marktgerecht und kosteneffizient.

Einkommensansatz

Bei diesem Ansatz wird der Wert des Unternehmens durch die Höhe der erwarteten Einnahmen bestimmt. Bei dieser Methode wird davon ausgegangen, dass der Käufer für das Geschäft nicht mehr als den Barwert der zukünftigen Einnahmen für die Zinsperiode zahlt. Auf diese Weise berechnet der Käufer verschiedene Optionen für die Geschäftsentwicklung. Allerdings wird bei diesem Ansatz das Risikoniveau oft zu subjektiv definiert. Diese Bewertungsmethode ist gut, wenn die Erträge des Unternehmens positiv und nachhaltig sind.

Marktansatz

Der Geschäftswert wird durch den Vergleich der jüngsten Verkäufe von Unternehmen vergleichbarer Größe geschätzt. Die Hauptbedingung für die Anwendung dieses Ansatzes ist ein reifer Markt. Der Wert des bewerteten Unternehmens (V1) ist definiert als das Produkt aus dem Verhältnis des Marktpreises des analogen Unternehmens (V2) und seines Basisindikators (R2) zum Basisindikator (R1) des bewerteten Unternehmens: V1 = V2 /R2 × ​​R1. Die grundlegenden Indikatoren sind in der Regel: Nettogewinn, Bilanzwert des Unternehmens. Bei der Auswahl der verglichenen Unternehmen orientieren sie sich an folgenden Anforderungen: Die Branche der Unternehmen muss übereinstimmen, die quantitativen und qualitativen Merkmale des Unternehmens müssen annähernd gleich sein.

Kostenansatz

Der Wert eines Unternehmens wird durch die Summe der Ressourcenkosten für seine Reproduktion oder seinen Ersatz unter Berücksichtigung der physischen und moralischen Verschlechterung bestimmt. Dieser Ansatz ist am effektivsten, wenn der Käufer die Kosten für den Erwerb eines Unternehmens mit den Kosten für die Gründung eines ähnlichen Unternehmens vergleicht.

Es gibt keine eindeutige Antwort darauf, welche Bewertungsmethode anzuwenden ist. In jedem Fall werden die Ansätze je nach Spezifik des Geschäfts kombiniert.

Beachten Sie: An dieser Stelle ist es sinnvoll, sich an unabhängige Berater, Wirtschaftsmakler oder professionelle Gutachter zu wenden. Sie spielen oft eine entscheidende Rolle. Schließlich ist die Ermittlung des Unternehmenswertes ein Prozess, der erfordert professionelles Wissen und Erfahrung in verschiedenen Bereichen des Rechts, der mathematischen Analyse, der Wirtschaftswissenschaften, Buchhaltung und Prüfung.

In dieser Phase bleibt in der Regel eine geeignete Option.

SCHRITT 7. Studieren Sie das ausgewählte Unternehmen im Detail

Wenn die Mittel es zulassen (und das Spiel die Kerze wert ist!), wenden Sie sich am besten noch einmal an Profis und bestellen Sie eine Legal Due Diligence – eine umfassende Prüfung des Verkäufers auf „Due Diligence“. Es wird zumindest die Richtigkeit der bereitgestellten rechtlichen und finanziellen Informationen klären, die Richtigkeit der Dokumente und deren Übereinstimmung mit der geltenden Gesetzgebung überprüfen. Die Due Diligence umfasst maximal die rechtliche und finanzielle Prüfung der Buchführung und Steuerbuchhaltung, Beurteilung der Übereinstimmung von Top-Managern mit ihren Positionen, Inventarisierung von Immobilien usw. zur Unendlichkeit.

Wenn nicht sehr viele Zweifel bestehen und der Transaktionsbetrag nicht so groß ist, können Sie versuchen, das obige Verfahren selbst durchzuführen: Stellen Sie so viele Fragen wie möglich, fordern Sie eine Berichterstattung an, erkundigen Sie sich nach der Anzahl und Modellen der Geräte und deren Daten kaufen, anfragen über Geschäftsruf, informieren Sie sich über alle Verpflichtungen des erworbenen Unternehmens usw.

Beachten Sie: der geringste Widerstand des Verkäufers bei der Bereitstellung der gewünschten Informationen ist ein Gefahrensignal!

Weitere wichtige Problembereiche sind:

1. Verkürzte starre Zeitrahmen für den Verkauf des Unternehmens.

2. Fehlende Schlüsselinformationen zum Objekt.

3. Es ist schwierig, selbst vorhandene Informationen zu erhalten.

4. Kein klarer Verkaufsgrund oder eine Begründung des Verkaufsgrundes ist nicht glaubwürdig.

5. Es wurde festgestellt, dass zumindest ein Teil der Informationen über das Objekt vom Verkäufer falsch oder falsch interpretiert wurde.

SCHRITT 8. Potenzielle Risiken minimieren

1. Informieren Sie sich über alles, was Ihrem Unternehmen schaden könnte.

2. Informieren Sie sich über den Zustand des Immobilienkomplexes und die Besonderheiten seiner Lage. So werden beispielsweise Probleme im Zusammenhang mit der Beendigung des Mietverhältnisses vermieden.

3. Es ist notwendig, sich auf Tatsachen zu verlassen und nach Möglichkeit nicht auf deren Wort zu vertrauen, so vertrauenswürdig der Verkäufer auch sein mag. Dies gilt insbesondere für die vom Verkäufer deklarierten Gewinn- und Umsatzvolumina des Unternehmens.

4. Bieten Sie an, eine Garantie für das Fehlen von Schulden abzuschließen, die nicht über die Buchhaltungsabteilung gehen. Es wird von allen Gründern und dem CEO unterschrieben. Der Rechtsschutz des Käufers besteht nach Unterzeichnung Gewährleistungspflicht sie sind persönlich verantwortlich für alle Kreditaufnahmen der Gesellschaft in den letzten drei Jahren. Bei Auftreten negative Konsequenzen der Käufer hat die Möglichkeit, Gläubiger zu ihren eigentlichen Schuldnern zu schicken oder, falls es zu einem Gerichtsverfahren kommt, zur Wahrung ihrer Rechte einen Regressanspruch geltend zu machen.

5. Auch Anwälte empfehlen die Erstellung Detaillierter PlanÜbertragung von Verwaltungsbefugnissen. Dies ist besonders wichtig, um Beziehungen zu Kunden, Lieferanten, anderen Geschäftspartnern und Mitarbeitern des Zielunternehmens zu pflegen. Schließlich ist es für den Käufer wichtig, ein tragfähiges Geschäft zu führen.

6. Im Vertrag mit dem Verkäufer ist darauf hinzuweisen, dass der neue Eigentümer nur die im Vertrag angegebenen Schulden im Zusammenhang mit den Tätigkeiten des Unternehmens erwirbt. Und die mit den früheren Aktivitäten des Unternehmens verbundenen Schulden werden nicht auf den neuen Eigentümer übertragen. Der Vertrag und seine Anlagen müssen eine detaillierte Aufstellung aller in das Unternehmen einbezogenen Schulden enthalten, unter Angabe der Gläubiger, der Art, der Höhe und des Zeitpunkts ihrer Forderungen.

SCHRITT 9. Kaufverhandlungen beginnen

Wenn alle Ihre Zweifel gelöst sind in positive Seite, einen formellen Vorschlag machen und Verhandlungen aufnehmen.

Beachten Sie: Verkäufer ziehen es vor, nicht mit leichtfertigen Käufern umzugehen. Seien Sie also nicht überrascht, wenn Ihnen angeboten wird, eine Anzahlung zu leisten, ähnlich wie es bei Immobilientransaktionen der Fall ist.

In der Regel beginnen beide Parteien bei Verhandlungen mit den maximalen und minimalen Vorschlägen und mildern ihre Bedingungen nach und nach. Daher müssen Sie im Voraus den Preis und die Bedingungen festlegen, zu denen Sie dem Kauf des Unternehmens zustimmen. Beginnen Sie natürlich mit günstigeren Konditionen für sich. Seien Sie darauf vorbereitet, dass der Verkäufer Ihr erstes Angebot zu Bedingungen erfüllt, die Sie für unfair halten. Dies ist ein unvermeidlicher Bestandteil von Verhandlungen. Wenn Sie ernsthafte Absichten haben, arbeiten Sie auf die Bedingungen hin, denen Sie zustimmen.

SCHRITT 10. Holen Sie sich ein Geschäft!

Hinweis

Markt für Fertiggeschäftsverkäufe: Ergebnisse 2006

(www.1nz.ru/readarticle.php?article_id=1278)

Am beliebtesten und angebotenen sind wie üblich Cafés und kleine Restaurants in der Preisklasse von 50 bis 150.000 US-Dollar; Friseursalons, Schönheitssalons (25-50.000 $); Autoservice (100-250 Tausend $).

Unter Reisebüros überwiegen Angebote von 10-20.000 US-Dollar, bei denen die Nachfrage normalerweise sehr unbedeutend ist. Als würdige Angebote können Reiseunternehmen gelten, die nicht nur über eine Reisevermittler-, sondern auch eine Reiseveranstalterlizenz verfügen, über eigene Vertretungen im Ausland und Vereinbarungen mit Hotels und Hotels verfügen. Aber der Preis eines solchen Unternehmens wird bereits 30 Tausend US-Dollar und mehr betragen.

Beim Erwerb eines Unternehmens im Zusammenhang mit der Erbringung immaterieller Dienstleistungen haben sich bestimmte Präferenzen herauskristallisiert: Beratungsunternehmen, Wirtschaftsprüfungsgesellschaften, Bildungsinstitutionen... Investoren sind bereit, in solche Unternehmen zu investieren, die seit mehr als 5-7 Jahren bestehen und über alle erforderlichen Lizenzen und Genehmigungen bis zu 150.000 US-Dollar verfügen. Solche Arten von Geschäften wie Model- und Konzertagenturen wurden angeboten. Es gab mehr Angebote für den Verkauf von Werbe- und Werbeproduktionsfirmen.

Im Bereich Medizin und Pharmakologie herrscht ein Überangebot medizinische Zentren und Zahnkliniken, im Gegenteil, die Nachfrage nach Apotheken und Apothekenkiosken übersteigt das Angebot.

V Einzelhandel es besteht ein erheblicher Überschuss des Angebots gegenüber der Nachfrage. Das ist typisch für kleine Geschäfte und Pavillons in Einkaufszentren kostet 30-180 Tausend US-Dollar.

Unter produzierende Unternehmen Fabriken zur Herstellung von Ziegeln, Blöcken, Fliesen sind beliebt. Der Käufer kann für ein solches Geschäft bis zu 1 Million Dollar zahlen, muss aber sicher sein, dass alle alten Anschlüsse und Verbraucher erhalten bleiben. Gleichzeitig sinkt die Nachfrage nach dieser Art von Geschäft, etwa der Produktion von PVC-Fenstern und -Türen. Es gibt Vorschläge für die Lebensmittelproduktion (Wurst, Konditoreien) im Wert von 400 bis 700.000 US-Dollar, aber die Nachfrage ist gering.

Welche Methoden (Methoden) werden verwendet, um den Wert eines Unternehmens zu bewerten? Wie läuft ein Business Assessment mit gutem Beispiel ab und welche Ziele werden verfolgt? Welche Unterlagen werden benötigt, um die Geschäftstätigkeit eines Unternehmens zu beurteilen?

Hallo an alle, die unsere Ressource besucht haben! In Kontakt Denis Kuderin - ein Experte und einer der Autoren des populären Magazins "HeatherBober".

Im heutigen Beitrag werden wir darüber sprechen, was eine Unternehmensbewertung ist und warum sie benötigt wird. Das Material ist interessant für gegenwärtige und zukünftige Unternehmer, Direktoren und Manager von Handelsunternehmen und alle, die mit Wirtschafts- und Finanzthemen verbunden sind.

Wer den Artikel bis zum Ende gelesen hat, bekommt einen garantierten Bonus - eine Übersicht der besten russischen Unternehmen mit Spezialisierung auf Unternehmensbewertung sowie Beratung bei der Auswahl eines zuverlässigen und kompetenten Gutachters.

1. Was ist eine Unternehmensbewertung und wann kann sie benötigt werden?

Jedes Unternehmen - ob Plastikbecher- oder Automobilindustrie - ist bestrebt, seinen Einflussbereich zu entwickeln und zu erweitern. Ohne eine umfassende Analyse des Ist-Zustandes ist es jedoch unmöglich, Ihre Perspektiven richtig einzuschätzen.

Es ist die betriebswirtschaftliche Bewertung, die den Eigentümern und Managern bestehender Handelsunternehmen das reale Bild der Vermögenswerte des Unternehmens und seines Potenzials.

Wann braucht ein Unternehmen eine Bewertung:

• Verkauf des gesamten Unternehmens oder seiner Anteile in Form von Aktien;
• Verpachtung eines Betriebsbetriebs;
• Entwicklung neuer Investitionsrichtungen mit dem Ziel, das Unternehmen auszubauen und weiterzuentwickeln;
• Neubewertung von Fonds;
• Reorganisation des Unternehmens - Fusion, Trennung einzelner Objekte in eigenständige Strukturen;
• Liquidation eines Unternehmens infolge Insolvenz oder Beendigung der Tätigkeit;
• Ausgabe oder Verkauf von Aktien;
• Optimierung der Produktion und der wirtschaftlichen Aktivitäten;
• Änderung des Unternehmensformats;
• Führungswechsel;
• Übertragung von Vermögenswerten als Sicherheit;
• Übertragung von Aktien des Unternehmens in das genehmigte Kapital einer großen Beteiligung;
• Versicherungsunternehmen.

Wie Sie sehen, gibt es viele Situationen, in denen ein Unternehmen eine professionelle Bewertung benötigt. Aber das Hauptziel eines solchen Vorgehens ist immer das gleiche - eine kompetente Analyse der finanziellen Leistungsfähigkeit eines Unternehmens als Mittel zur Erzielung von Gewinnen.

Bei der Initiierung von Unternehmensbewertungsaktivitäten möchten Stakeholder wissen, welche Einnahmen aus einer bestimmten Geschäftsstruktur stammen oder in Zukunft erzielt werden. Manchmal ist die Aufgabe der Bewertung noch spezifischer - um die Fragen zu beantworten: ein Unternehmen entwickeln oder verkaufen, es liquidieren oder versuchen, sich zu reorganisieren, ob neue Investoren angezogen werden sollen?

Der Wert eines Unternehmens ist ein Indikator für seinen Erfolg und seine Effektivität. Der Marktpreis eines Unternehmens setzt sich zusammen aus seinen Aktiva und Passiva, dem Wert des Personals, Wettbewerbsvorteile, Rentabilitätskennzahlen für den gesamten Bestandszeitraum oder einen bestimmten Zeitraum.

Kleinunternehmer und Einzelunternehmer die frage kann sich stellen - ist es möglich, das unternehmen unabhängig zu bewerten? Leider ist die Antwort nein. Die Unternehmenskategorie ist komplex und facettenreich. Sie können eine grobe Schätzung erhalten, aber es ist unwahrscheinlich, dass sie objektiv ist.

Und noch eine wichtige Nuance - die unabhängig gewonnenen Daten haben keinen offiziellen Status. Sie können nicht als vollwertige Argumente angesehen werden und werden beispielsweise vor Gericht oder als nicht akzeptiert.

2. Welche Ziele verfolgt die Unternehmensbewertung - 5 Hauptziele

Betrachten wir also die Hauptaufgaben, die während des Business Assessment-Verfahrens gelöst werden.

Ziel 1. Verbesserung der Effizienz des Unternehmensmanagements

Eine effektive und kompetente Unternehmensführung ist eine unabdingbare Voraussetzung für den Erfolg. Die Finanzlage des Unternehmens wird durch Indikatoren für Stabilität, Rentabilität und Nachhaltigkeit geprägt.

Diese Bewertung wird hauptsächlich für den internen Gebrauch benötigt. Das Verfahren identifiziert überschüssige Vermögenswerte, die die Produktion verlangsamen, und unterschätzte Industrien, die in Zukunft Gewinne erwirtschaften können. Es ist klar, dass Ersteres eliminiert, Letzteres entwickelt werden sollte.

Beispiel

Im Rahmen einer betriebswirtschaftlichen Bewertung in einem Handelsunternehmen stellte sich heraus, dass die Nutzung von gemieteten Lagerhallen zur Lagerung von Produkten 20-25% günstiger ist als die Wartung und Instandhaltung eigener Räumlichkeiten in der Bilanz.

Das Unternehmen beschließt, seine Lagerhallen zu verkaufen und nur noch gemietete Flächen zu nutzen. Kosteneinsparungen und Optimierung der Produktionsprozesse sind offensichtlich.

Ziel 2. Kauf und Verkauf von Aktien an der Börse

Die Geschäftsführung der Gesellschaft beschließt, ihre Aktien über die Börse zu verkaufen. Um eine wirtschaftlich tragfähige Entscheidung zu treffen, müssen Sie die Immobilie bewerten und den in Wertpapieren investierten Anteil richtig berechnen.

Der Verkauf von Aktien ist die wichtigste Geschäftsform. Sie können ein Unternehmen ganz oder in Teilen verkaufen. Natürlich werden die Kosten einer Mehrheitsbeteiligung immer höher sein als der Preis der einzelnen Aktien.

Gleichzeitig ist die Bewertung sowohl für Aktionäre als auch für Käufer wichtig. Es ist auch wünschenswert, dass der Gutachter nicht nur den Marktpreis des Pakets nennt, sondern auch die Aussichten für die Entwicklung des Gesamtgeschäfts analysiert.

Ziel 3. Eine Anlageentscheidung treffen

Eine solche Bewertung erfolgt im Auftrag eines bestimmten Anlegers, der seine Mittel in ein operatives Unternehmen investieren möchte. Der Anlagewert ist die potenzielle Fähigkeit der investierten Mittel, Erträge zu erwirtschaften.

Der Gutachter ermittelt den objektivsten Marktwert des Projekts aus Sicht der Investition. Es berücksichtigt beispielsweise die Aussichten für die Entwicklung der Branche in einer bestimmten Region, Richtungen Finanzströme in diesem Bereich die allgemeine wirtschaftliche Lage des Landes.

Weitere Informationen - im Artikel "".

Ziel 4. Unternehmensumstrukturierung

Das Hauptziel des Eigentümers, der ein Gutachten bei der Restrukturierung des Unternehmens in Auftrag gibt, besteht darin, den optimalen Ansatz für die Prozesse der Veränderung der Unternehmensstruktur zu wählen.

Restrukturierungen werden in der Regel mit dem Ziel durchgeführt, die Effizienz des Unternehmens zu verbessern. Es gibt verschiedene Arten von Umstrukturierungen - Fusionen, Übernahmen, Trennung unabhängiger Elemente. Evaluation hilft, diese Verfahren mit minimalem finanziellen Aufwand durchzuführen.

Bei der vollständigen Liquidation des Objekts wird die Bewertung vor allem für Entscheidungen über die Rückzahlung von Schulden und den Verkauf von Liegenschaften im Rahmen von Ausschreibungen benötigt.

Im Zuge der Restrukturierung ist es häufig erforderlich, das Umlaufvermögen und die Schulden des Unternehmens vollständig durchzuführen.

Ziel 5. Entwicklung eines Unternehmensentwicklungsplans

Die Entwicklung einer Entwicklungsstrategie ist ohne eine Bewertung des aktuellen Status des Unternehmens nicht möglich. Wenn Sie den realen Wert der Vermögenswerte, die Rentabilität und den aktuellen Saldo kennen, verlassen Sie sich bei der Erstellung eines Geschäftsplans auf objektive Informationen.

In der Tabelle werden die Bewertungsziele und -merkmale in visueller Form dargestellt:

№	Bewertungsziele	Besonderheiten
1	Verbesserung der Managementeffizienz	Ergebnisse werden für den internen Gebrauch verwendet
2	Kauf und Verkauf von Aktien	Die Bewertung ist sowohl für Verkäufer als auch für Käufer wichtig
3	Eine Anlageentscheidung treffen	Das Objekt wird hinsichtlich der Investitionsattraktivität bewertet
4	Geschäftsrestrukturierung	Die Auswertung ermöglicht Ihnen, die Struktur unter Berücksichtigung maximaler Effizienz zu ändern
5	Entwicklung des Entwicklungsplans	Mit der Evaluation können Sie einen kompetenten Businessplan erstellen

Methode 3. Von Branchenkollegen geschätzt

Es verwendet Daten über den Kauf oder Verkauf von Unternehmen mit ähnlichem Profil und Produktionsvolumen. Die Methode ist logisch und verständlich, aber es ist notwendig, die Besonderheiten des bewerteten Unternehmens und die spezifischen wirtschaftlichen Realitäten zu berücksichtigen.

Der wesentliche Vorteil dieser Methode besteht darin, dass sich der Bewerter an Fakten und nicht an Abstraktionen orientiert und die objektive Situation auf dem Absatzmarkt berücksichtigt.

Es gibt auch Nachteile – der vergleichende Ansatz beeinflusst nicht immer die Aussichten für die Geschäftsentwicklung und verwendet gemittelte Indikatoren von Branchenkollegen.

Methode 4. Cashflow-Prognose-Bewertung

Die Bewertung erfolgt unter Berücksichtigung der langfristigen Perspektiven des Unternehmens. Spezialisten müssen herausfinden, welchen Gewinn ein bestimmtes Unternehmen in Zukunft bringt, ob die Investition in das Unternehmen rentabel ist, wann sich die Investition auszahlt, in welche Richtung sich das Geld bewegt.

4. Wie man den Wert des Unternehmens eines Unternehmens einschätzt - Schritt-für-Schritt-Anleitung für Anfänger

Wir haben also bereits festgestellt, dass nur Profis ein Unternehmen kompetent bewerten können. Sehen wir uns nun die spezifischen Schritte an, die Geschäftsinhaber unternehmen müssen.

Schritt 1. Auswahl eines Bewertungsunternehmens

Die Auswahl eines Gutachters ist ein verantwortungsvoller und wichtiger Schritt im Verfahren. Das Endergebnis hängt ganz davon ab.

Profis zeichnen sich durch folgende Merkmale aus:

• solide Erfahrung im Markt;
• Einsatz aktueller Technologien und Techniken, moderner Software;
• Verfügbarkeit einer funktionalen und bequemen Internetressource;
• eine Liste namhafter Partner, die bereits die Dienste des Unternehmens in Anspruch genommen haben.

Die Spezialisten selbst, die die Bewertung durchführen, müssen über Genehmigungen und Berufshaftpflichtversicherung.

Schritt 2. Wir stellen die notwendigen Unterlagen zur Verfügung

Das Gutachterunternehmen wird Ihnen sicherlich detailliert erklären, welche Unterlagen vorgelegt werden müssen, aber wenn Sie das Paket im Voraus zusammenstellen, sparen Sie Zeit und setzen den Gutachter sofort auf die Geschäftswelle.

Kunden benötigen:

• Unternehmenstiteldokumente;
• Gesellschaftsvertrag;
• Registrierungs-Zertifikat;
• Liste von Immobilien, Eigentum, Wertpapieren;
• Buchhaltungs- und Steuerberichte;
• Liste der Tochtergesellschaften, falls vorhanden;
• Schuldscheine über Kredite (sofern Schulden bestehen).

Das Paket wird je nach Zielen und Besonderheiten des Verfahrens ergänzt.

Schritt 3. Wir vereinbaren mit dem Auftragnehmer ein Unternehmensbewertungsmodell

In der Regel weiß der Kunde, zu welchem ​​Zweck er das Assessment durchführt, aber nicht immer, welche Methode besser anzuwenden ist. Im Vorgespräch erarbeiten Experte und Auftraggeber gemeinsam einen Maßnahmenplan, legen die Bewertungsmethoden fest und vereinbaren den Zeitpunkt der Umsetzung.

Schritt 4. Wir warten auf die Ergebnisse der Branchenmarktforschung von Experten

Zunächst müssen Gutachter die Situation im Industriesegment des Marktes analysieren, die aktuellen Preise, Trends und Perspektiven für die Entwicklung des Untersuchungsgebiets ermitteln.

Schritt 5. Wir überwachen die Analyse von Geschäftsrisiken

Risikoanalyse - notwendige Stufe Unternehmensbewertung. Die im Rahmen einer solchen Analyse gewonnenen Informationen werden zwangsläufig bei der Erstellung des Berichts verwendet.

Schritt 6. Wir steuern die Ermittlung des Entwicklungspotentials des Unternehmens

Professionelle Gutachter berücksichtigen immer die Aussichten für die Geschäftsentwicklung, aber es ist wünschenswert, dass die Kunden diese Phase der Studie kontrollieren und sich der erzielten Ergebnisse bewusst sind. Es ist immer gut zu wissen, welches Potenzial Ihr Unternehmen hat.

Schritt 7. Wir erhalten einen Bericht über die geleistete Arbeit

Der letzte Schritt des Verfahrens ist die Erstellung des Abschlussberichts. Fertiges Dokument zerfällt in einzelne Positionen und enthält nicht nur nackte Zahlen, sondern auch analytische Schlussfolgerungen. Der durch Unterschriften und Siegel beglaubigte Bericht hat bei der Beilegung von Vermögensstreitigkeiten und in Gerichtsverfahren amtliche Gültigkeit.

Wie führen Sie ein Assessment für Ihr Unternehmen möglichst kompetent und sicher durch? Beste Option- unabhängige Anwälte in allen Phasen als Berater einbeziehen. Dies kann über die Dienste der Website Pravoved erfolgen. Die Spezialisten dieses Portals arbeiten remote und sind rund um die Uhr erreichbar.

Die meisten Beratungen auf der Website sind kostenlos. Wenn Sie jedoch tiefergehende Hilfe benötigen, werden die Dienste bezahlt, die Gebühr wird jedoch vom Kunden festgelegt.

5. Professionelle Unterstützung bei der Unternehmensbewertung - Übersicht TOP-3 Bewertungsunternehmen

Sie haben keine Zeit, Lust oder Möglichkeit, sich selbst einen Gutachter zu suchen? Kein Problem – nutzen Sie unsere Expertenbewertung. Zu den drei besten russischen Gutachtern zählen die zuverlässigsten, kompetentesten und bewährtesten Unternehmen. Lesen, vergleichen, wählen.

Egal zu welchem ​​Zweck Sie bewerten – An- und Verkauf, besicherte Kredite, Managementverbesserung, Reorganisation – die Spezialisten der KSP-Gruppe führen das Verfahren professionell, zeitnah und regelkonform durch.

Das Unternehmen ist seit über 20 Jahren auf dem Markt, hat ca. 1000 Stammkunden, ist mit den Realitäten des russischen Geschäfts bestens vertraut, berät Kunden kostenlos. Zu den festen Partnern der Kanzlei zählen namhafte Unternehmen, kleine und mittelständische Unternehmen.

Die Organisation hat eine Mitgliedschaft in der Selbstregulierungsorganisation der ROO (Russische Gesellschaft der Gutachter) und eine Haftpflichtversicherung für 5 Millionen Rubel.

Das Unternehmen wurde im Jahr 2002 gegründet. Das Unternehmen garantiert eine schnelle Arbeit (Begutachtungsfrist 5 Tage) und bietet günstige Preise (40.000 für das Standardbewertungsverfahren). In ihren Methoden hält sich die Organisation an die Prinzipien des "Ethical Business" - Transparenz, Ehrlichkeit, Offenheit, Einhaltung der Vertragsbedingungen, Verantwortung.

Das Personal von "Yurdis" - 20 professionelle Gutachter, Mitglieder der größten russischen SRO. Jeder der Spezialisten hat eine Haftpflichtversicherung in Höhe von 10 Millionen Rubel, Diplome und Zertifikate, die hohe Qualifikationen bestätigen. Zu den bekannten Kunden des Unternehmens gehören die Gazprombank, die Sberbank, die Svyazbank, das Zentrum für die Organisation der Militärhypothek.

3) Atlas-Klasse

Das Unternehmen ist seit 2001 auf dem Bewertungsmarkt tätig. Er arbeitet mit materiellen und immateriellen Vermögenswerten, entwickelt und prognostiziert ideale Programme zur Einkommenssteigerung, kooperiert mit Unternehmen in allen Regionen der Russischen Föderation.

Die Liste der Vorteile umfasst die Referenzgenauigkeit von Schätzungen, kompetente rechtliche Gestaltung von Berichten, ein klares Verständnis der Ziele und Zielsetzungen der Kunden. Die Kanzlei ist bei Geschäfts- und Staatsbanken der Russischen Föderation akkreditiert, verwendet in ihrer Arbeit eine erweiterte methodische Grundlage und wendet ihre eigenen technologischen und wissenschaftlichen Entwicklungen an.

Und noch ein paar Tipps zur Auswahl des richtigen Gutachters.

Namhafte Unternehmen verfügen über eine gut gestaltete und einwandfrei funktionierende Website. Über die Internet-Ressource solcher Unternehmen können Sie kostenlose Beratungen erhalten, Dienstleistungen bestellen, mit Managern sprechen und Vertreter unterstützen.

Umgekehrt verfügen Eintagesfirmen möglicherweise überhaupt nicht über ein Netzwerkportal oder sind als billige One-Page-Site konzipiert. Nein Weitere Informationen, analytische Artikel, interaktive Funktionen.

Tipp 2. Weigern Sie sich, mit breit aufgestellten Unternehmen zusammenzuarbeiten

Organisationen, die sich als Universalunternehmen positionieren, verfügen nicht immer über das entsprechende Kompetenzniveau.

Die Schätzung des beizulegenden Zeitwerts oder des inneren Wertes einer Aktie ist keine leichte Aufgabe, aber es ist für jeden Anleger nützlich, dies zu wissen, um die Angemessenheit einer Anlage zu bestimmen. Finanzielle Multiplikatoren wie Debt / Equity, P / E und andere ermöglichen es, den Gesamtwert von Aktien im Vergleich zu anderen Unternehmen am Markt abzuschätzen.

Aber was ist, wenn Sie den absoluten Wert des Unternehmens bestimmen müssen? Financial Modeling hilft Ihnen bei der Lösung dieses Problems und insbesondere des beliebten Discounted Cash Flow (DCF)-Modells.

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Der Free Cash Flow (FCF) wird zur Berechnung verwendet Wirtschaftlichkeit Investitionen daher konzentrieren sich Investoren und Kreditgeber im Entscheidungsprozess auf diesen Indikator. Die Höhe des freien Cashflows bestimmt, welche Dividendenzahlungen die Inhaber von Wertpapieren erhalten, ob das Unternehmen in der Lage sein wird, seinen Verbindlichkeiten fristgerecht nachzukommen und Geld für den Rückkauf von Aktien bereitzustellen.

Das Unternehmen kann einen positiven Nettogewinn, aber einen negativen Cashflow haben, was die Effizienz des Geschäfts untergräbt, dh das Unternehmen verdient tatsächlich kein Geld. Daher ist FCF oft nützlicher und aussagekräftiger als der Nettogewinn des Unternehmens.

Das DCF-Modell hilft lediglich, den aktuellen Wert eines Projekts, Unternehmens oder Vermögenswerts nach dem Prinzip zu schätzen, dass dieser Wert auf der Fähigkeit basiert, Cashflows zu generieren. Dazu wird der Cashflow diskontiert, dh der Betrag der zukünftigen Cashflows wird mit einem Diskontierungssatz, der nichts anderes als die erforderliche Rentabilität oder den Kapitalpreis ist, auf ihren beizulegenden Zeitwert in der Gegenwart gebracht.

Es ist erwähnenswert, dass die Bewertung sowohl im Hinblick auf den Wert des gesamten Unternehmens unter Berücksichtigung von Eigen- und Fremdkapital als auch unter Berücksichtigung des Wertes nur des Eigenkapitals erfolgen kann. Im ersten Fall wird der Cashflow des Unternehmens (FCFF) verwendet, im zweiten der Cashflow to Equity (FCFE). In der Finanzmodellierung, insbesondere im DCF-Modell, wird FCFF am häufigsten verwendet, nämlich UFCF (Unlevered Free Cashflow) oder der freie Cashflow des Unternehmens vor Abzug der Finanzverbindlichkeiten.

In dieser Hinsicht nehmen wir den Indikator WACC (gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten) Ist der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz. Der WACC eines Unternehmens berücksichtigt sowohl den Wert des Grundkapitals des Unternehmens als auch den Wert seiner Schuldverschreibungen. Im praktischen Teil analysieren wir die Bewertung dieser beiden Indikatoren sowie deren Anteil an der Kapitalstruktur des Unternehmens.

Es ist auch zu beachten, dass sich der Diskontierungssatz im Laufe der Zeit ändern kann. Für die Zwecke unserer Analyse nehmen wir jedoch einen konstanten WACC.

Zur Ermittlung des beizulegenden Zeitwerts von Aktien verwenden wir das Zwei-Perioden-DCF-Modell, das zwischenzeitliche Cashflows im Prognosezeitraum und Cashflows in der Endperiode beinhaltet, wobei davon ausgegangen wird, dass das Unternehmen konstante Wachstumsraten erreicht hat. Im zweiten Fall wird berechnet Endwert des Unternehmens (Terminal Value, TV). Dieser Indikator ist sehr wichtig, da er einen erheblichen Anteil am Gesamtwert des bewerteten Unternehmens ausmacht, wie wir später sehen werden.

Wir haben also die grundlegenden Konzepte im Zusammenhang mit dem DCF-Modell behandelt. Kommen wir zum praktischen Teil.

Die folgenden Schritte sind erforderlich, um eine DCF-Schätzung zu erhalten:

1. Berechnung des Barwertes des Unternehmens.

2. Berechnung des Diskontsatzes.

3. Prognose von FCF (UFCF) und Diskontierung.

4. Berechnung des Endwerts (TV).

5. Berechnung des beizulegenden Zeitwerts des Unternehmens (EV).

6. Berechnung des beizulegenden Zeitwerts einer Aktie.

7. Erstellen einer Sensitivitätstabelle und Überprüfen der Ergebnisse.

Für unsere Analyse nehmen wir die russische Aktiengesellschaft Severstal, deren Jahresabschlüsse nach dem IFRS-Standard in Dollar erstellt werden.

Um den freien Cashflow zu berechnen, benötigen Sie drei Berichte: eine Gewinn- und Verlustrechnung, eine Bilanz und eine Kapitalflussrechnung. Für die Analyse verwenden wir einen Zeithorizont von fünf Jahren.

Berechnung des Barwertes des Unternehmens

Unternehmenswert (EV) Ist in der Tat die Summe aus dem Marktwert des Kapitals (Marktkapitalisierung), der Minderheitsanteile (Minderheitenanteile, Minderheitsanteile) und dem Marktwert der Verbindlichkeiten des Unternehmens abzüglich aller Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente.

Die Marktkapitalisierung eines Unternehmens wird berechnet, indem der Aktienkurs (Kurs) mit der Anzahl der ausstehenden Aktien (Aktien im Umlauf) multipliziert wird. Nettoverschuldung (Net Debt) ist die Gesamtverschuldung (d. h. Finanzschulden: langfristige Schulden, unterjährig fällige Schulden, Finanzierungsleasing) abzüglich liquider Mittel.

Als Ergebnis haben wir Folgendes erhalten:

Zur Vereinfachung der Darstellung werden wir die Hards, d. h. die von uns eingegebenen Daten, in Blau und die Formeln in Schwarz hervorheben. Wir suchen nach Daten zu nicht beherrschenden Anteilen, Schulden und Barmitteln in der Bilanz.

Berechnung des Diskontsatzes

Im nächsten Schritt wird der WACC-Abzinsungssatz berechnet.

Betrachten wir die Bildung von Elementen für den WACC.

Anteil an Eigen- und Fremdkapital

Die Berechnung Ihres Eigenkapitalanteils ist ziemlich einfach. Die Formel sieht wie folgt aus: Marktkapitalisierung / (Marktkapitalisierung + Gesamtverschuldung). Nach unseren Berechnungen ergab sich ein Anteil am Grundkapital von 85,7%. Somit beträgt der Anteil des geliehenen Geldes 100% -85,7% = 14,3%.

Aktienkapitalkosten

Zur Berechnung der erforderlichen Eigenkapitalrendite wird das Capital Asset Pricing Model (CAPM) verwendet.

Eigenkapitalkosten (CAPM): Rf + Beta * (Rm - Rf) + Länderprämie = Rf + Beta * ERP + Länderprämie

Beginnen wir mit einem risikofreien Zinssatz. Da wurde der Zinssatz für 5-jährige US-Staatsanleihen genommen.

Die Aktienrisikoprämie (ERP) kann selbst berechnet werden, wenn Erwartungen an die Rentabilität des russischen Marktes bestehen. Wir werden jedoch Daten von ERP Duff & Phelps verwenden, einem führenden unabhängigen Finanzberatungs- und Investmentbanking-Unternehmen, das von vielen Analysten für Schätzungen verwendet wurde. Im Wesentlichen ist ERP die vom Aktieninvestor erhaltene Risikoprämie und kein risikoloser Vermögenswert. ERP beträgt 5 %.

Als Beta wurde das Branchen-Beta für aufstrebende Kapitalmärkte Aswat Damodaran, renommierter Finanzprofessor an der Stern School Business der New York University, verwendet. Das hebellose Beta beträgt also 0,90.

Um die Besonderheiten des analysierten Unternehmens zu berücksichtigen, lohnt es sich, den Betakoeffizienten der Branche um den Wert anzupassen Verschuldungsgrad... Dazu verwenden wir die Formel von Hamada:

Das Hebel-Beta beträgt also 1,02.

Wir berechnen die Eigenkapitalkosten: Eigenkapitalkosten = 2,7 % + 1,02 * 5 % + 2,88 % = 10,8 %.

Fremdkapitalkosten

Es gibt verschiedene Möglichkeiten, die Fremdkapitalkosten zu berechnen. Der sicherste Weg ist, jedes Darlehen des Unternehmens (einschließlich der ausgegebenen Anleihen) aufzunehmen und die Rendite jeder Anleihe und die Zinsen für das Darlehen zu addieren, wobei die Anteile der Gesamtschulden abgewogen werden.

In unserem Beispiel gehen wir nicht auf die Schuldenstruktur von Severstal ein, sondern gehen einen einfachen Weg: Nehmen Sie die Höhe der Zinszahlungen und dividieren Sie diese durch die Gesamtschulden des Unternehmens. Wir erhalten, dass die Kosten für Fremdkapital Zinsaufwendungen / Gesamtschulden = 151/2093 = 7,2% betragen

Dann beträgt der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz, d. h. der WACC, 10,1%, während wir den Steuersatz gleich der Steuerzahlung für 2017 dividiert durch den Vorsteuergewinn (EBT) - 23,2% nehmen.

Cashflow-Prognose

Die Free Cashflow-Formel lautet wie folgt:

UFCF = EBIT (Earnings before Interest and Taxes) -Taxes + Depreciation & Amortization - Capital Expenditures +/- Veränderung des nicht zahlungswirksamen Working Capital

Wir werden in Etappen agieren. Erstens müssen wir den Umsatz prognostizieren, für den es mehrere Ansätze gibt, die sich grob in zwei Hauptkategorien einteilen lassen: wachstumsbasiert und treiberbasiert.

Die Prognose der Wachstumsrate ist einfacher und für ein stabiles und reiferes Geschäft sinnvoll. Es basiert auf der Annahme einer nachhaltigen Entwicklung des Unternehmens in der Zukunft. Für viele DCF-Modelle wird dies ausreichend sein.

Bei der zweiten Methode werden alle Finanzkennzahlen prognostiziert, die zur Berechnung des freien Cashflows erforderlich sind, wie Preis, Volumen, Marktanteil, Anzahl der Kunden, externe Faktoren und andere. Diese Methode ist detaillierter und komplexer, aber auch korrekter. Regressionsanalysen werden oft Teil dieser Prognose, um die Beziehung zwischen den zugrunde liegenden Treibern und dem Umsatzwachstum zu bestimmen.

Severstal ist ein ausgereiftes Unternehmen, daher werden wir für unsere Analyse die Aufgabe vereinfachen und die erste Methode wählen. Darüber hinaus ist der zweite Ansatz individuell. Für jedes Unternehmen müssen Sie die wichtigsten Faktoren auswählen, die das Finanzergebnis beeinflussen, sodass es nicht funktioniert, es unter einem Standard zu formalisieren.

Lassen Sie uns die Wachstumsrate des Umsatzes seit 2010, die Bruttogewinnmarge und das EBITDA berechnen. Als nächstes nehmen wir den Durchschnitt dieser Werte.

Wir prognostizieren den Umsatz aufgrund der Tatsache, dass er sich mit einer durchschnittlichen Rate (1,4%) ändern wird. 2018 und 2019 wird der Umsatz des Unternehmens übrigens laut Reuters-Prognose um 1% bzw. 2% sinken, erst dann werden positive Wachstumsraten erwartet. Daher hat unser Modell etwas optimistischere Prognosen.

Wir berechnen EBITDA und Bruttogewinn basierend auf durchschnittlichen Margen. Wir erhalten folgendes:

Bei der Berechnung des FCF benötigen wir das EBIT, das wie folgt berechnet wird:

EBIT = EBITDA - Abschreibungen & Amortisation

Wir haben bereits eine EBITDA-Prognose, es bleibt die Abschreibung zu prognostizieren. Die durchschnittliche Abschreibungs-/Ertragsquote der letzten 7 Jahre betrug 5,7%, auf deren Grundlage wir die erwartete Abschreibung ermitteln. Berechnen Sie schließlich das EBIT.

Steuer wir rechnen auf Basis des Vorsteuergewinns: Steuern = Steuersatz * EBT = Steuersatz * (EBIT - Zinsaufwand)... Wir werden die Zinsaufwendungen im Prognosezeitraum konstant auf dem Niveau von 2017 (151 Mio.

Den Steuersatz haben wir bereits angegeben. Lassen Sie uns die Steuern berechnen:

Investitionen oder CapEx ist in der Kapitalflussrechnung zu finden. Wir prognostizieren auf Basis des durchschnittlichen Umsatzanteils.

Inzwischen hat Severstal seinen Investitionsplan für 2018-2019 mit mehr als 800 Mio. USD bzw. 700 Mio. USD bereits bestätigt, was über dem Investitionsvolumen der letzten Jahre durch den Bau eines Hochofens und einer Koksofenbatterie liegt. In den Jahren 2018 und 2019 werden wir CapEx gleich diesen Werten ansetzen. Der FCF kann also unter Druck stehen. Das Management erwägt die Möglichkeit, mehr als 100 % des freien Cashflows auszuzahlen, wodurch die negativen Auswirkungen des Investitionswachstums für die Aktionäre ausgeglichen werden.

Veränderung des Betriebskapitals(Net Working Capital, NWC) wird nach folgender Formel berechnet:

Änderung NWC = Änderung (Bestand + Debitorenbuchhaltung + Rechnungsabgrenzungsposten + Sonstige kurzfristige Vermögenswerte - Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen - Rechnungsabgrenzungsposten - Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten)

Mit anderen Worten, eine Erhöhung der Vorräte und Forderungen reduziert den Cashflow, während eine Erhöhung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen erhöht wird.

Sie müssen eine historische Analyse der Vermögenswerte und Verbindlichkeiten durchführen. Wenn wir die Werte für das Working Capital berechnen, nehmen wir entweder den Umsatz oder die Kosten. Daher müssen wir zuerst unseren Umsatz und die Kosten der verkauften Waren (COGS) festlegen.

Wir berechnen, welcher Prozentsatz des Umsatzes auf Forderungen (Debitoren), Vorräte (Inventar), Rechnungsabgrenzungsposten (Vorauszahlungen) und sonstige kurzfristige Vermögenswerte (Sonstige kurzfristige Vermögenswerte) entfällt, da diese Kennzahlen den Umsatz bilden. Wenn wir beispielsweise Aktien verkaufen, nehmen diese ab und dies wirkt sich auf den Umsatz aus.

Kommen wir nun zu den operativen Verbindlichkeiten: Kreditorenbuchhaltung, Rechnungsabgrenzung und Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten. Gleichzeitig binden wir die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen und aufgelaufene Verbindlichkeiten an den Selbstkostenpreis.

Wir prognostizieren das operative Vermögen und die Schulden auf Basis der von uns ermittelten Durchschnittswerte.

Als nächstes berechnen wir die Veränderung des Betriebsvermögens und der Betriebsverbindlichkeiten im historischen und prognostizierten Zeitraum. Auf dieser Basis berechnen wir mit der oben dargestellten Formel die Veränderung des Working Capitals.

Wir berechnen den UFCF mit der Formel.

Fairer Wert des Unternehmens

Als nächstes müssen wir den Wert des Unternehmens im Prognosezeitraum bestimmen, dh die erhaltenen Cashflows diskontieren. Excel hat dafür eine einfache Funktion: NPV. Unser Barwert betrug 4.052,7 Millionen US-Dollar.

Lassen Sie uns nun den Endwert des Unternehmens bestimmen, dh seinen Wert in der Zeit nach der Prognose. Wie bereits erwähnt, ist sie ein sehr wichtiger Bestandteil der Analyse, da sie mehr als 50% des beizulegenden Zeitwerts des Unternehmens ausmacht. Es gibt zwei Hauptmethoden, um den Endwert zu bewerten. Es wird entweder das Gordon-Modell oder die Multiplikatormethode verwendet. Wir werden die zweite Methode mit EV / EBITDA (EBITDA des Vorjahres) verwenden, die für Severstal 6,3x beträgt.

Wir verwenden einen Multiplikator für den EBITDA-Parameter letztes Jahr des Prognosezeitraums und diskontiert, d. h. wir teilen durch (1 + WACC) ^ 5. Der Endwert des Unternehmens betrug 8.578,5 Millionen US-Dollar (mehr als 60 % des beizulegenden Zeitwerts des Unternehmens).

Insgesamt, da der Wert des Unternehmens durch Summieren der Kosten im Prognosezeitraum und des Endwerts berechnet wird, erhalten wir, dass unser Unternehmen 12.631 Millionen US-Dollar (4.052,7 US-Dollar + 8.578,5 US-Dollar) kosten sollte.

Nach Abzug der Nettoverschuldung und der nicht beherrschenden Anteile erhalten wir einen fairen Aktienkapitalwert von 11.566 Mio. USD Dividiert durch die Anzahl der Aktien erhalten wir einen fairen Aktienwert von 13,8 USD. Das heißt, nach dem konstruierten Modell wird der Kurs der Severstal-Wertpapiere derzeit um 13% überbewertet.

Wir wissen jedoch, dass sich unser Wert je nach Abzinsungssatz und EV / EBITDA-Multiple ändern wird. Es ist nützlich, Sensitivitätstabellen zu erstellen und zu sehen, wie sich der Wert des Unternehmens je nach Abnahme oder Zunahme dieser Parameter ändert.

Basierend auf diesen Daten sehen wir, dass mit einer Erhöhung des Multiplikators und einer Senkung der Kapitalkosten der potenzielle Drawdown geringer wird. Dennoch erscheinen die Severstal-Aktien nach unserem Modell auf dem aktuellen Niveau nicht zum Kauf attraktiv. Dabei ist jedoch zu berücksichtigen, dass wir ein vereinfachtes Modell erstellt haben und Wachstumstreiber wie z.B. Produktpreiswachstum, deutlich über dem Marktdurchschnitt liegende Dividendenrendite, externe Faktoren etc. Dieses Modell ist nach Einschätzung des pU gut geeignet, um das Gesamtbild darzustellen.

Werfen wir also einen Blick auf die Vor- und Nachteile des Discounted-Cashflow-Modells.

Die Hauptvorteile des Modells sind:

Gibt eine detaillierte Analyse des Unternehmens

Kein Vergleich mit anderen Unternehmen der Branche erforderlich

Definiert die "innere" Seite des Geschäfts, die mit für den Investor wichtigen Cashflows verbunden ist

Flexibles Modell, mit dem Sie Vorhersageszenarien erstellen und die Empfindlichkeit gegenüber Parameteränderungen analysieren können

Zu den Nachteilen zählen:

Bei Werturteilen sind eine Vielzahl von Annahmen und Prognosen erforderlich

Ziemlich schwierig zu konstruieren und zu schätzende Parameter, zum Beispiel Diskontierungssätze

Ein hoher Detaillierungsgrad in den Berechnungen kann zu einem übermäßigen Vertrauen des Anlegers und möglichen Gewinnverlusten führen.

Somit ist das Discounted-Cashflow-Modell, obwohl es recht komplex ist und auf Werturteilen und Prognosen basiert, für den Anleger dennoch äußerst nützlich. Es hilft, tiefer in das Geschäft einzutauchen, verschiedene Details und Aspekte der Unternehmensaktivitäten zu verstehen und kann auch eine Vorstellung vom inneren Wert des Unternehmens geben, basierend darauf, wie viel Cashflow es in der Zukunft erwirtschaften und damit Gewinne erzielen kann Investoren.

Stellt sich die Frage, woher dieses oder jenes Investmenthaus sein langfristiges Ziel (Target) für den Kurs einer Aktie hat, dann ist das DCF-Modell nur ein Element der betriebswirtschaftlichen Bewertung. Analysten machen ungefähr die gleiche Arbeit, die in diesem Artikel beschrieben wird, aber meistens mit einer noch tieferen Analyse und einer unterschiedlichen Gewichtung einzelner Schlüsselfaktoren für den Emittenten im Rahmen der Finanzmodellierung.

In diesem Material haben wir nur ein illustratives Beispiel für einen Ansatz zur Bestimmung des Fundamentalwerts eines Vermögenswerts anhand eines der gängigen Modelle beschrieben. Tatsächlich ist es notwendig, nicht nur die DCF-Bewertung des Unternehmens, sondern auch eine Reihe anderer Unternehmensereignisse zu berücksichtigen, um den Grad ihres Einflusses auf den zukünftigen Wert der Wertpapiere zu beurteilen.