Hur man utvärderar lönsamheten vid inköp av utrustning. Råd. Hur man köper ett färdigt företag korrekt. Hur man tar reda på företagets värde

En gång om året - för ledningsanalys

Några av de kloka märkte att det är mer troligt att målet inte uppnås av den som rör sig snabbare, utan av den som rör sig i rätt riktning. Innan du besvarar frågan om hur du utvärderar ett företag måste du förstå varför utvärderingen görs.

I det allmänna fallet utförs värderingen i två situationer - när du gör en transaktion (det kan vara köp och försäljning, pant, sammanslagning och förvärv etc.) eller när du fattar ett ledningsbeslut. I det första fallet är det som regel nödvändigt att involvera en professionell värderingsman, som å ena sidan fungerar som en oberoende skiljeman för parterna i transaktionen, och å andra sidan har de nödvändiga metodverktygen för en Omfattande bedömning. I det andra fallet talar vi om värdet av värdet, som fungerar som en riktlinje för företagare och toppchefer. En sådan kostnad kan beräknas av entreprenören oberoende. Det handlar om denna bedömning som kommer att diskuteras i artikeln.

Vilket mål som helst entreprenörsverksamhet gör vinst. Som ett resultat går nettovinsten antingen till att betala utdelning till ägarna eller till att öka företagets kapital. Kapitaliseringen av börsnoterade företag är ganska lätt att ta reda på. Till exempel har Gazprom 23,6 miljarder aktier, som noteras på dagen för detta skrivande till cirka 152 rubel per aktie. Kapitaliseringen av Gazprom är således 3,6 biljoner. rubel. Det är enkelt. Svaret på frågan, hur mycket är "andelarna" på ett kafé, en bensinstation, tvätt är svårare, men mycket viktigare för en småföretagare.

Det finns ingen universell formel, som ersätter ett par nummer som ägaren kommer att få det exakta värdet av sin verksamhet. Tänk att affärer är ett barn: den här är starkare, den här är smartare, den här är snabbare. Vem säger att A i matte är viktigare än A i PE? Kan det finnas en enda metod för att bestämma värdet på ett bilföretag, ett IT -företag och resebyrå? Uppenbarligen inte.

Företagsvärdering baseras på användning av tre huvudmetoder: kostnad, jämförande och lönsam. Var och en av dessa metoder speglar olika sidor av företaget som bedöms, nämligen: säljarens, köparens och marknadens sida. Inom ramen för denna artikel övervägs endast en metod för jämförande tillvägagångssätt. Det räcker inte att fastställa transaktionens pris, men för ledningsanalys, minst en gång om året, är det tillräckligt.

Men först och främst är det nödvändigt att fastställa vissa begränsningar och antaganden.

Först är formler formler. Värderingsformler är tillämpliga på ett företag som har marknadsvärde eller med andra ord kan säljas. Men i praktiken kan ett litet företag som genererar inkomster och använder tillgångar effektivt inte alltid säljas av flera skäl. Till exempel kan inkomsten för det företag som bedöms bero på ägarens unika förmåga (ingen behöver en souveniraffär om ägaren är den enda virtuosa mästaren). Eller i vissa fall är det olönsamt för köparen att förvärva ett redan befintligt företag till det beräknade priset, eftersom det enkelt kan öppnas från grunden.

För det andra är bedömningen ”som den är”. Företag, som en levande organism, kan vara i olika stater. Det kan vara hälsosamt, eller det kan vara mycket sjukt. Det är en sak att utvärdera ett befintligt, bara renoverat företag med en strömlinjeformad produktionscykel, och en annan sak - ett företag med fogdar utanför dörren. Artikeln behandlar bedömningen av ett företag "som det är", d.v.s. under förutsättning att de viktigaste faktorerna är konstanta, är denna verksamhet i form.

För det tredje vet ingen bättre än ägaren av verksamheten, till och med skattekontor... Därför bör beräkningen av ett företags värde baseras på verkliga siffror och fakta, inte data. bokföringsuttalanden.

Affärsvärdesvillkor

Uppskatta småföretagens värde baserat på enkla multiplikatorer

Formeln för att beräkna kostnaden för ett litet företag är följande:

V B = V RA + V TK + (V DZ -V KZ) + V DS + V NI,

V B - affärsvärde

V RA - avvecklingstillgångar

V TK - råvarulager

V DZ - kundfordringar

V KZ - leverantörsskulder

V DS - medel på kontot och i kassan

V NI - fastighets marknadsvärde.

Det är bättre att analysera formeln från förra termen.

Som regel byggs ett litet företag på hyrda lokaler, så VNI -indikatorn är lika med 0. Om företaget byggs i sina egna lokaler, läggs deras kostnad helt enkelt till. Kostnaden för fastigheter är lätt att bestämma genom att kontakta en fastighetsbyrå.

Det är möjligt att den utvärderade organisationen har viss volym Pengar i kassan, på ett löpande konto eller i bankinlåning. Deras summa är värdet av V DS.

Som regel kan inget företag existera utan skuld. Samtidigt kan företaget ha både sina egna skulder (leverantörsskulder), så det kan vara skyldigt företaget (kundfordringar). Deras skillnad är värdet på V DZ -V KZ.

Vissa småföretag kräver betydande inventeringar. Deras kostnad bör också läggas till värdet av V TK -verksamheten.

Och slutligen är huvudindikatorn V RA, som bestämmer kostnaden för en entreprenörs arbete för att organisera försäljning, sätta affärsprocesser, anställa personal, etc., kostnaden för avvecklingstillgångar. Grunden för deras beräkning är i regel de genomsnittliga månadsintäkterna eller den årliga nettovinsten. Genom att multiplicera motsvarande exponent får vi den sista termen i formeln.

Till exempel utvärderas ett kafé i sina egna lokaler (150 kvm) i Zasviyazhsky -distriktet i staden Ulyanovsk (4,5 miljoner rubel). Den genomsnittliga månadsintäkten för ett kafé under de senaste sex månaderna är 0,4 miljoner rubel. Företagets intäkter ökade med 5% på sex månader. En cirkel har bildats stamkunder som ger minst 30% av intäkterna. Företaget har ett utestående lån på 1 miljon RUB. Från och med bedömningsdatumet köptes mat och alkohol i kaféet för 0,3 miljoner rubel. Det finns medel på kontot till ett belopp av 0,2 miljoner rubel.

Kostnaden för ett sådant företag kommer att vara från 5,2 miljoner till 6,8 miljoner rubel.

Med tanke på den positiva dynamiken i intäkterna, liksom närvaron av vanliga kunder, närmar sig samtidigt det mest sannolika affärsvärdet genomsnittet.

Eftersom metoden som övervägs erbjuder ägaren en rad prismultiplar kommer han oundvikligen att möta problemet med att välja det mest objektiva värdet som är tillämpligt för ett visst företag. För att lösa problemet är det lämpligt att överväga de viktigaste faktorerna som marknadsvärdet beror på:

1. Kvaliteten på de bekvämligheter som erbjuds av det utvärderade företaget

2. Dynamik pengaflöde genereras av företag

3. Läget för företagets lager

4. Tävlingsnivå

5. Möjligheten att skapa ett liknande företag

6. Regionala trender inom ekonomisk utveckling

7. Industrins tillstånd och utsikterna för dess utveckling

8. Hyresvillkor

9. Plats

10. Fas livscykel företag

11. Prispolicy

12. Produktkvalitet

13. Rykte

Som du kan se är utvärdering av ditt företag en ganska genomförbar uppgift.

Om du har några frågor, vänligen kontakta [e -postskyddad]

I det nuvarande utvecklingsstadiet av affärsmarknaden och världsekonomin har bedömningen av immateriella tillgångar och immateriella rättigheter blivit inte mindre viktig än materiella. Objektanalysens roll och korrekta fastställande av affärsvärdet har ökat. Detta förfarande är helt enkelt nödvändigt för dem som planerar att investera, köpa eller sälja företag. Oberoende utvärdering företagets värde i sådana situationer blir viktigt verktyg ledning, vilket gör det möjligt att göra rätt val, undvika många risker och få maximal vinst. Det kommer inte ens att kunna fungera och expandera fullt ut utan en kvalitativ bedömning i ett av utvecklingsstadierna.

Vad är företagsvärdering?

Företagsvärdering är ett förfarande för att bestämma ett företags marknadsvärde (med beaktande av materiella, immateriella tillgångar, finansiella ställning, förväntad vinst), som utförs av myndigheter eller experter. Varje egendom i kombination med ett paket med rättigheter till den kan bli ett föremål för bedömning. Betydelsen av begreppet "affärsvärdering" är något annorlunda. Det innebär definitionen i det monetära förhållandet av företagets värde, vilket inkluderar (förutom tillgångar) dess nytta och kostnaderna för att erhålla det.

Utvärderingens huvudsakliga syfte är att fastställa marknadsvärdet för de tillgångar som bedöms för kunden. Kunden initierar i regel en affärsbedömning vid försäljning eller köp av ett företag, eget kapital, utlåning, projektfinansiering, effektivisering av företagsledningen etc. Situationer uppstår ofta när flera skäl kombineras.

När behöver du en företagsvärdering?

En ökning av ett företags värde är en av de viktiga indikatorerna på tillväxten av dess lönsamhet, en minskning indikerar behovet av förändringar i ledningssystemet och utvecklingsstrategi. Både företagsägaren och en tredje part kan vara intresserade av att göra en objektiv bedömning.

Kostnaden för ett företag bestäms när:

• utvärdering av ledningens effektivitet;
• företagande;
• omorganisering;
• användning av bolån;
• beskattning i arv, donation;
• deltagande i aktiemarknadens verksamhet;
• bedömning av de tilldelade affärsandelarna vid en fusion i form av konsolidering och expansion;
• delvis eller fullständig likvidation;
• emission av nya aktier m.m.

En affärsbedömning kan behövas inte bara av en potentiell investerare eller företagare, utan också av andra marknadsaktörer, till exempel försäkringsbolag (för att bestämma riskmängden, bekräfta att riskavdelningsavtalet mellan kunden och försäkringstagaren följs) , kreditinstitut (för att bedöma solvens, bestämma det optimala beloppet för maximal kredit), liksom statliga myndigheter, aktieägare, leverantörer, tillverkare, mellanhänder. Bedömningens slutresultat kan presenteras i en rapport i flera avsnitt eller i två olika dokument. Bedömningen av företaget utförs i enlighet med det uppsatta målet, som formuleras av kunden vid upprättandet av kontraktet och uppdraget för bedömningen. De måste nödvändigtvis följa den federala lagen "Om utvärderingsverksamhet i Ryska Federationen", Bestämmelserna i" National Code of Ethics for Taxers of the Russian Federation "och Federal standarder uppskattningar.

Företagsvärderingsmetoder

Innan man investerar eller köper ett företag utvärderar köparen först och främst användbarheten för sig själv. Det måste matcha hans individuella inkomstbehov. Det är den senare indikatorn, med hänsyn till kostnaderna, som ligger till grund för marknadsvärdet som värderaren beräknar. Principerna, metoderna och tillvägagångssätten för dess definition väljs utifrån företagets särdrag som en "produkt": investering (pengar investeras i det, förväntar sig vinst i framtiden), konsistens (det kan säljas som ett system eller separata element), behov (beror på situationen i produktionen och i den yttre miljön). Utvärderingsprocessen består av flera steg som utförs av en specialistvärderare för att objektivt bestämma företagets värde:

• ingående av ett värderingsavtal med kunden;
• bestämning av egenskaperna hos bedömningsobjektet;
• marknadsanalys;
• val av bedömningsmetoder, beräkningar;
• generalisering av resultaten erhållna inom var och en av metoderna, bestämning av slutvärdet av objektets värde;
• upprättande och överföring av en rapport till kunden.

I den fjärde etappen väljer värderaren en eller flera optimala metoder för att bedöma företaget, vilket kommer att vara mest effektivt i en viss situation. Företagsvärderingsmetoder är universella, men de väljs individuellt i varje situation.

Kostsam

Detta tillvägagångssätt innebär en uppsättning metoder för att bedöma ett objekts värde, som syftar till att bestämma de kostnader som krävs för att återställa, ersätta företaget, med hänsyn till kostnader, utrustningsslitage och andra faktorer. Det låter dig spåra absoluta förändringar i balansräkningen med dess möjliga justering från värderingsdatumet (enligt en oberoende expertbedömare) - uppgifter om aktuella marknadspriser för arbetskraften, material och andra kostnader.

Lönsam

Inkomstmetod betyder en uppsättning metoder för att bedöma värdet på ett objekt, som är baserade på att bestämma mängden förväntad inkomst från verksamheten. I detta fall är den viktigaste faktorn som bestämmer objektets värde inkomst. Ju större den är, desto högre är dess marknadsvärde. Här tillämpar experter den uppskattade förväntningsprincipen, med hänsyn till perioden för mottagande av potentiell inkomst enligt planen, antalet och graden av risker. För analysen används kapitaliseringsförhållanden som beräknas utifrån marknadsdata. Denna bedömningsmetod anses vara den mest effektiva och bekvämaste för att bestämma ett företags värde (endast i vissa fall är jämförande eller kostsamma mer exakta). Metoden används bäst om företagets intäkter är stabila.

Jämförande

En jämförande metod för att bestämma ett företags värde innebär en uppsättning värderingsmetoder som bygger på att jämföra värderingsobjektet med konkurrerande objekt (med liknande egenskaper, tillgänglighet av information om transaktionspriser). Experter tror att det är han som ger de mest exakta resultaten (naturligtvis, under förutsättning av marknadens aktiva arbete med liknande egenskaper när det gäller parametrar). För detta tillvägagångssätt används marknadsdata för liknande objekt och metoden för kapitalmarknaden, transaktioner och branschkvoter (med element - benchmarking -analys).

Viktig: det är värt att notera att varje tillvägagångssätt gör det möjligt att betona och objektivt analysera vissa egenskaper hos bedömningsobjektet, men de är alla sammanlänkade.

Hur utvärderar man ett företags värde?

Bedömningen av företag och andra objekt utförs av specialiserade företag. För att bedöma företagets värde måste du kontakta specialisterna, tydligt ange syftet med att fastställa värdet och underteckna avtalet. Enligt dekretet från Ryska federationens regering från december 2007 nr 60 bör utvärderingsprocessen ske i flera steg:

1. Definition av objektet (beskrivning, rättigheter till det, datum och bedömningsgrund, begränsande villkor).
2. Slutande av ett bedömningsavtal (identifiering och preliminär inspektion av ett objekt, val av typ, källor till nödvändiga uppgifter, personalval, utveckling av en utvärderingsplan, förberedelse och ingående av ett avtal, betalning för tjänster).
3. Bestämning av objektets egenskaper (insamling och verifiering av data, bestämning av extern och intern information).
4. Marknadsanalys (inkluderar analys av finansiella kvoter, rapporter, justeringar av bokslut för värderingsändamål).
5. Valet av metoder inom ett specifikt tillvägagångssätt (eller flera), som utför de nödvändiga beräkningarna.
6. Generalisering av resultaten, bestämning av objektets slutkostnad.
7. Upprätta och överföra rapporten till kunden.

Att välja ett värderingsföretag

Bedömningsföretaget är organisatör för utvärderingsprojektet, hjälper värderaren att bedriva sin professionella verksamhet, tillhandahåller marknadsföring, ekonomiskt och informationsstöd. Det tillhandahåller tjänster inte bara till företagare utan även till juridiska personer, finansiella institut(oftast till banker), försäkringsbolag och myndigheter. Värderingstjänsterna betalas vanligtvis av ägaren av fastigheten, men ofta ställer motparten vissa krav gällande värderingsföretaget. När du väljer ett värderingsföretag är det nödvändigt att samla in så mycket objektiv information om det som möjligt och säkerställa dess kompetens och professionalism. Särskild uppmärksamhet bör ägnas åt följande faktorer:

• arbetstid på marknaden;
• Recensioner;
• affärs rykte;
• position i betygen för oberoende specialiserade byråer och publikationer (men det är viktigt att vara uppmärksam på betygskriterierna, den bör bildas från generaliserade indikatorer; du kan till exempel använda uppgifterna från banki.ru -resursen, som återspeglar graden av kundnöjdhet med olika banker och se vilket betyg de samarbetar med företag);
• dokument (intyg av statlig registrering juridisk enhet, kopior eller skanningar av ingående dokument, etc.);
• utmärkelser, certifikat, diplom;
• ansvarsförsäkringens storlek (ju högre den är, desto säkrare för kunden).

Bedömningsföretaget måste bevisa sig själv som en organisation som ger korrekta resultat och erbjuder tjänster från objektiva experter, inte motiverade av en tredje part.

Inlämning av nödvändiga papper

För att starta utvärderingsprocessen måste företagaren tillhandahålla ett paket med dokument. Dess position beror på uppförandets syfte, ägarformen och kriterierna för bedömningens utformning. Många bedömningsföretag har lanserat webbplatser där du kan ansöka online eller via telefon (men du behöver bara skicka in personligen). Grundpaketet innehåller följande papper:

1. Registreringsbevis eller bolagsordning.
2. För aktiebolag- rapporter om resultaten av emissionen av värdepapper, ett utdrag ur aktieboken.
3. Dokument som visas organisationsstruktur och anläggningens verksamhet.
4. Bokslut för de senaste 3-5 åren, ibland behövs en ytterligare förklaring på vissa balansposter.
5. Kopior av patent, licenser.
6. Vid behov - handlingar som bekräftar ägande av fastigheter.

Råd: Det är viktigt att ta hänsyn till att varje värderingsföretag har sin egen arbetsmetod. Ibland, utöver den grundläggande uppsättningen dokument, krävs ytterligare papper från kunden, till exempel en utvecklingsplan för de närmaste åren, upprättande av ett investeringsprojekt, en revisors uppfattning, en förklarande anteckning från ägaren som beskriver företaget och anger antalet anställda.

Värderingsmodell Harmonisering

Den dynamiska ekonomiska situationen i landet och världen blir orsaken till att det för varje bedömning är nödvändigt att utveckla en individuell modell. Studien av samma objekt upprepas sällan, men i detta fall är det omöjligt att återge samma bedömning. Som bas använder utvärderarna allmänt accepterade modeller. Deras val måste samordnas med klienten utifrån projektets mål och uppgifter. Den optimala modellen bör inte bara ta hänsyn till den finansiella aspekten, utan också hjälpa till att bedöma nivån bolagsstyrning, har potential och fungerar som en oberoende metod för att bedöma värdet av ett företag.

Grundläggande värderingsmodeller för företag:

1. Ekonomiskt mervärde ( Ekonomiskt värde tillagd - EVA).
2. Marknadsvärde (MVA).
3. Tillagt värde eget kapital(Aktieägares mervärde - SVA).
4. Total avkastning för aktieägare (TSR).
5. Tillagt kassaflöde (Сash value added - CVA).

Få en rapport med resultaten

Företagsvärdering - Exempel

En företagsvärderingsrapport kan skickas in både i textformat och i form av tabeller eller med deras aktiva användning. Tänk till exempel på värderingen av ett företag med hjälp av metoden för substansvärde (kostnadssätt). Det används oftast om företaget har betydande materiella tillgångar (eller väldigt få av dem), procentandelen av de totala kostnaderna i kostnaden för produkten eller tjänsten är obetydlig, under de senaste åren har kassaflödet varit föremål för betydande fluktuationer och om företaget har inte helt avskrivna tillgångar som för närvarande genererar intäkter.

Låt oss överväga ett exempel baserat på tabellen:

Spara artikeln med två klick:

Företagsbedömning är nödvändig inte bara för att genomföra försäljnings- och köptransaktioner, beräkna säkerhetsvärdet, utan också för andra ändamål, till exempel för att bestämma effektiviteten i förvaltningen. Vid utförandet av den tilldelade uppgiften tar experten, utöver kostnaderna för att starta ett företag, hänsyn till marknadsfaktorer som kan påverka kostnaden, och använder också tekniska, organisatoriska och ekonomiska analyser... Värderingsaktivitet är en väsentlig del av alla utvecklade länder, eftersom värderingsresultaten blir grunden för att fatta viktiga ekonomiska och ledningsmässiga beslut i den privata och offentliga sektorn.

I kontakt med

Allt oftare investeras medel i affärer i syfte att senare sälja / köpa eller fusionera med andra organisationer för vinst. Och då uppstår frågan: "Hur man bedömer värdet på ett företag, med hänsyn till alla investeringar?"

Express bedömning "på knäet". Om du har ett enkelt företag och behöver en värdering av kostnaden, räkna sedan enligt följande: ”vinst för 1-2 år + fastighet” och sälj.

Kostnadstyper

Det första steget är att hantera typerna av företagsvärdering. Olika klassificeringar ger oss olika typer av värde, men jag bestämde mig för att stanna kvar hos de grundläggande. Förresten, var och en av typerna strävar efter sina egna mål och mål för att bedöma verksamheten, då kommer du att förstå varför detta behövs.

Jag vill också notera att denna typ av värdering är relaterad till driftsverksamhet.

1. Marknad

Försäljnings- / köppris för ett företag under marknadskonkurrens.

Marknadsvärdet är priset på all egendom i organisationen, med hänsyn till de inkomster som kan erhållas i framtiden.

Detta affärsvärde bestäms när det är nödvändigt att ta reda på var organisationen är på marknaden för att genomföra M & A-transaktioner (fusioner eller förvärv), sälja ett företag eller justera långsiktig utveckling.

Bestämning av marknadsvärde vid utvärdering av ett företag baseras på fördjupad analys och kassaflöden.

Exempel (enkelt)

Låt oss analysera marknadsvärdet för ett företag med exemplet Romashka OJSC. Grundaren vill anpassa utvecklingsstrategin. Och för detta skapar han ett bord så här:

Vi ser att priset på verksamheten för året har ökat med 320 000 rubel, vilket indikerar en positiv tillväxttakt för Romashka, verksamheten går uppåt.

2. Investeringar

Fastighetsvärde för specifika investeringsändamål.

Beräknas när företagsägare bestämmer sig för att starta investeringsprojekt. Eller organisationen övervägs av investerare för investeringar.

Beroende på den beräknade investeringsinkomsten kan kostnaden för denna typ vara antingen högre än marknaden eller lägre.

Exempel (enkelt)

OJSC "Romashka" planerar ett strategiskt partnerskap med OJSC "Oblachko". Partnerskapet ses som ett investeringsprojekt.

I det här fallet, för att utvärdera verksamheten, är det nödvändigt att fastställa investeringsvärdet för partnerskapet, för detta kommer vi att förutsäga fördelarna som vi kan få från fusionen med ett annat företag.

Företagets investeringsvärde vid genomförandet av partnerskapsprojektet om 5 år kommer att uppgå till 11 756 723 rubel, vilket är fördelaktigt för Romashka OJSC. Detta exempel med beräkningar diskuteras mer detaljerat nedan, i klausul.

3. Återställning (aktuell)

Summan av alla kostnader för att starta och driva ett företag, inklusive tillgångar.

Det är nödvändigt när organisationens högsta ledning fattar beslut om fastighetsförsäkring, även om grundarna beslutar att omvärdera tillgångarna. Och mer - när det är nödvändigt att optimera det befintliga systemet beskattning.

Exempel (enkelt)

Ledningen för Romashka OJSC anser att det är nödvändigt att försäkra verksamheten mot risker, medan verksamheten öppnades för 5 år sedan. I det här fallet omvärderas tillgångarna för försäkring och företagets ersättningsvärde bestäms.

Under denna tid sjönk anläggningstillgångar (utrustning, fastigheter) avsevärt i värde, vilket återspeglar företagets ersättningsvärde.

Omvärderingen av utrustning och fastigheter 2018 ledde till en minskning av företagets värde, jämfört med 2013, med 700 000 rubel.

4. Likvidation

Företagets värde i monetära termer minus alla kostnader i samband med försäljningen.

En sådan kostnadsberäkning behövs när det på grund av oförutsedda omständigheter är nödvändigt att stänga ett företag så snart som möjligt.

Det är viktigt att komma ihåg att med en nödsäljning av en produkt blir dess värde lägre än marknadsvärdet, och med genomförandet av ett företag, samma.

Exempel (enkelt)

OJSC "Romashka" stänger på grund av hög marknad. I detta fall bestäms priset på hela fastigheten enligt de senaste rapporterna.

Alla skulder till motparter och partners, betalningar till anställda, betalning av provision till fastighetsmäklare för försäljning av fastigheter, kostnaden för att hålla utrustningen i gott skick till försäljningstillfället dras av från det mottagna beloppet.

Glöm inte att även med likvidation kan organisationen fortfarande tjäna pengar.

Skillnaden mellan fastighetsvärdet och kostnaderna under likvidationsperioden för Romashka OJSC var 5 500 000 RUB.

Tillvägagångssätt för kostnadsuppskattning

Det finns tre sätt att utvärdera ett företag. Och enligt rysk lag är en värderare (ja, det stämmer, du utvärderar inte) skyldig att använda alla tre metoderna, och om en av dem inte används, motivera i detalj varför.

1. Lönsam

Den lönsamma metoden för företagsvärdering baseras på prognosen för vinst från verksamhetens funktion. Därmed reduceras företagets framtida intäkter till nuvärdet.

Med andra ord, ju högre den beräknade inkomsten för organisationen är, desto högre är det nuvarande priset på verksamheten.

1.1 Direkt kapitaliseringsmetod

Baserat på organisationens intäkter, justerat för den beräknade tillväxttakten för verksamheten.

Denna metod är lämplig för organisationer som planerar att bibehålla eller öka tillväxttakten och lönsamheten för verksamheten, det vill säga för stora, stadigt utvecklande företag. I detta fall är utvärderingsformeln följande:

Där "V" är företagets värde, "I" är organisationens inkomst, "R" är kapitaliseringsgraden.

Intäkterna beräknas enligt uppgifterna i resultaträkningen, återspeglade i formulär nr 2 i bokslutet. Oftast tas dessa uppgifter över en period på 3-5 år och i genomsnitt.

Om information om inkomst kan hittas i rapporteringen måste kapitaliseringsgraden (R) beräknas med hjälp av formeln:

R = Diskonteringsränta - Beräknad genomsnittlig tillväxttakt för företagets intäkter

Exempel

Syftet med kostnadsuppskattningen är att förbättra ledningseffektiviteten. Obs: År 2017 uppskattades värdet av Romashka OJSC till 7 500 000 med en inkomst på 1 350 000 rubel.

Låt oss säga att OJSC "Romashka" 2018 har inkomster på 1 088 000 rubel. Vi delar detta värde med kapitaliseringsräntan och vi får värdet på verksamheten, lika med 7 320 000 rubel.

Så efter de aktuella beräkningarna ser vi att organisationen tappar mark, företagens tillväxttakt minskar, effektiviteten i kassaflödeshantering har blivit mindre effektiv.

1.2 Metod för diskontering av beräknade kassaflöden

Denna metod bygger på det faktum att de pengar och tillgångar som företaget har nu är värda mer än samma pengar och tillgångar i framtiden.

Diskonteringsmetoden används för att uppskatta värdet på ett stort företag, vilket påverkas av olika miljöfaktorer, till exempel inkomstens säsong.

Pengaflöde- detta är en tillströmning av medel till företaget.

Kassaflöden diskonteras genom att multiplicera kassaflödet med diskonteringsfaktorn enligt formeln:

Rabatterat kassaflödesformel

Där "DCF" är det diskonterade kassaflödet, "r" är diskonteringsräntan, "n" är antalet perioder för beräkning av kassaflöden, "i" är antalet perioder.

Exempel

Syftet med värderingen är att bestämma effekten av sammanslagningen av Romashka OJSC med Oblachko OJSC

Låt oss säga att OJSC ”Romashka” ingår ett partnerskap med intäkter på 7 300 000 rubel. per år, och efter 5 års samarbete försöker få inkomst på 9 000 000 rubel, med en inkomstgrad på 10% per år. Hur avgör man om ett visst projekt är lönsamt?

Investeringskostnad = (9 000 000) / (1 + 0,1) ^ 5 = 5 588 291,9 rubel.

Med hjälp av elementära beräkningar visar det sig att om 5 år kommer OJSC "Romashka" att kunna få önskad inkomst genom att investera endast 5 588 291,9 rubel. Därför är alliansen mellan OJSC "Romashka" och OJSC "Oblachko" lönsam.

2. Jämförande

I denna metod för att bedöma värdet av ett företag jämförs organisationen som bedöms med liknande företag. Liknande företag bör vara lika i ekonomiska, materiella, tekniska och andra förhållanden.

Efter valet av analoga företag beräknas lämpliga multiplikatorer för dem, det vill säga förhållandet mellan försäljningspriset och den ekonomiska indikatorn.

Affärsvärde kl jämförande metod poäng beräknas genom att multiplicera de erhållna multiplikatorerna med de finansiella nyckelindikatorerna för den utvärderade organisationen.

2.1 Transaktionsmetod (säljmetod)

Denna metod är baserad på analys av marknadspriser för köp eller försäljning av kontrollerande eller hundraprocentiga insatser i organisationer som liknar den verksamhet som bedöms.

Efter beräkning och tillämpning av multiplikatorerna bringas det resulterande affärsvärdet till det vägda genomsnittet. När du använder transaktionsmetoden används följande formel:

Företagsvärde (versaler) = Indikator * Multiplikator

Exempel

Syftet med värderingen är att sälja verksamheten. Därför är det nödvändigt att utvärdera 100% av alla emitterade aktier i Romashka OJSC.

Vi tar de första uppgifterna från bokslutet: intäkter = 730 000 rubel, tillgångsvärde = 410 000 rubel.

Efter att ha studerat marknaden och den yttre miljön har vi valt ut tre analoga företag. Eftersom dessa är offentliga företag är deras rapportering öppen för externa användare, så att du enkelt kan visa multiplikatorer av intresse för oss.

Tabellen nedan visar data från likvärdiga företag, beräknade multiplar och indikatorer för Romashka OJSC.

För att bestämma det exakta värdet på multiplikatorerna är det nödvändigt att visa multiplikatorernas viktade värden (vi har 9.30 och 14.20).

• Med multiplikator P \ R - 6 789 000 rubel;
• Med multiplikator P \ R - 5 822 000 rubel.

Den totala kostnaden för verksamheten bör dock vara en, därför är det vidare nödvändigt att väga de mottagna värdena.

Om vi ​​ställer in vikten till multiplikatorn P \ R - 0,8, och till multiplikatorn P \ A - 0,2, får vi med hjälp av elementära beräkningar det totala värdet av verksamheten för OJSC "Romashka" lika med 6595600 rubel.

Metoden kräver ingen ytterligare justering av graden av kontroll, eftersom priserna för kontroll av andelar i likvärdiga företag användes som den första informationen.

2.2. Kapitalmarknadsmetod

Denna metod är baserad på analysen av priser för andelar i kamrater som är tillgängliga på marknaden i offentlig omsättning.

I detta fall använder experter multiplikatorer, där täljaren är aktiekursen, och nämnaren är en finansiell indikator, till exempel intäkter eller vinst.

Denna metod använder justeringar finansiella indikatorer per aktie, till exempel vinst per aktie. Annars är denna metod identisk med handelsmetoden:

Företagsvärde = Intäkter * (Pris per aktie) / (Intäkt per aktie)

Exempel

Syftet med värderingen är försäljning av Romashka OJSC. Med tanke på att företaget under de senaste åren fått en årlig vinst på 100 000 rubel.

Pris-per-andel / vinst-per-andel (justerat per aktie) för liknande likvärdiga företag är 7. Hur får jag reda på hur mycket är Romashka OJSC?

Kostnad för OJSC “Romashka” = (årsresultat) x (multiplikator ”pris per aktie / vinst per aktie”)

100 000 x 7 = 700 000 rubel.

2.3 Branschkvotmetod

Denna metod är baserad på användning av förberäknade och analyserade samband mellan försäljningspriset för ett företag i en viss bransch och dess ekonomiska resultat.

Till exempel kan marknadsföringsbyråer säljas för 0,9 årsintäkter, konsultbyråer för 0,7 årsinkomster.

I Ryssland har metoden för sektoriella koefficienter ännu inte blivit utbredd, eftersom det inte finns någon fördjupad analys av sektoriella indikatorer från statistiska och specialiserade tjänster.

Exempel

Syftet med bedömningen är att anpassa affärsutvecklingsstrategin. För att göra detta, beräkna årsinkomsten, vilket är lika med 6 500 000 rubel.

OJSC "Romashka" verkar inom området grossist- blommor. Enligt marknadsanalys är det möjligt att härleda en branschkoefficient lika med 1,8.

Så, med ett affärsvärde på 11 700 000 rubel. med en intäkt på 6 500 000 rubel kan ledningen för OJSC “Romashka” besluta att utöka nätverket.

3. Dyrt

Kostnadsvärderingsmetoden definierar ett företags värde som priset på företagets befintliga tillgångar. För att tillämpa detta tillvägagångssätt måste värderaren ha tillförlitlig information om kostnaderna för att förvärva och underhålla tillgångar.

3.1 Metoden för nettotillgångar vid företagsvärdering

Denna metod är baserad på tillgångsanalys. Det första steget är att utvärdera immateriella tillgångar. Därefter kommer analysen av lagerartiklar, lager. En detaljerad bedömning av icke-monetära tillgångar (kundfordringar) görs sedan.

Metoden för nettotillgångar är ganska enkel i beräkningar, ett företags värde bestäms av formeln:

Exempel

Syftet med bedömningen är att avslöja kostnaden för Romashka OJSC för företagsförsäkring mot kreditrisker.

Det är nödvändigt att bestämma mängden tillgångar och skulder för OJSC "Romashka". Så, alla tillgångar bestäms till 4573100 rubel och skuldförpliktelser till 2,546,900 rubel. Således uppskattas kostnaden för OJSC "Romashka" till 7 120 000 rubel.

Som ett resultat av bedömningen fastställdes att OJSC ”Romashka” kan vara försäkrad för 7 120 000 rubel.

3.2 Metod för restvärde

Det används när det redan är säkert säkert att verksamheten kommer att likvideras och ägarna måste bestämma företagets värde för snabb implementering. Beräkningsformel:

Företagsvärde = marknadsvärde på tillgångar - skuld

Eftersom företaget avvecklas beräknar vi intäkterna från försäljning av utrustning, förnödenheter och material, justerat för en snabb försäljning.

Således bestäms marknadsvärdet för tillgångarna i OJSC "Romashka" till 5 213 100 rubel. Samtidigt kommer kostnaderna för underhåll och service av utrustning och lager fram till försäljningstillfället att uppgå till 543 000 rubel.

På senare tid har organisationen bildat betydande skulder till borgenärer, som uppgår till 1 876 000.

Vid stängning är det också nödvändigt att betala alla avgångsvederlag till anställda, som totalt uppgår till 665 200 rubel. Vinsten för avvecklingsperioden kommer att bli 4 871 100 rubel.

Som ett resultat, kostnaden för OJSC "Romashka" med metoden likvidationsvärde bestäms till 7 000 000 rubel.

Slutsatser om metoder

Efter detaljerad övervägande av alla tillvägagångssätt för värdering av företag, är det lämpligt att strukturera den inhämtade informationen och utläsa fördelar och nackdelar med varje metod.

Metodnotering

Så efter att beräkningarna har gjorts med tre metoder är det nödvändigt att identifiera det slutliga resultatet. Förresten bör kostnaderna vara ungefär desamma.

Uppgifterna skiljer sig främst genom att ett visst tillvägagångssätt är mer relevant för bedömningens syfte än andra, eller mer fullständigt tar hänsyn till den nuvarande situationen. Avtalet görs enligt formeln:

Total kostnad = Lönsam × K1 + Jämförelse × K2 + Förbrukad × K3

“K1”, “K2”, “K3” - viktningsfaktorer valda beroende på betydelsen av en viss kostnad i den slutliga bedömningen. Oddsen måste lägga upp till en.

Exempel

Tänk på det redan välkända Romashka OJSC. Beräkningsdata i tabellen nedan.

Förklaring av koefficienterna: utvärderaren anser att jämförelsen är den viktigaste i detta fall, därför tilldelas den maximal vikt.

Så efter att ha beräknat enligt formeln bestäms den slutliga överenskomna kostnaden för verksamheten till 6 924 200 rubel.

Steg-för-steg-instruktion

I det här kapitlet kommer jag att täcka de viktigaste stegen i företagsvärdering. Naturligtvis har varje företag sina egna nyanser, det är viktigt att komma ihåg detta.

1. Bestämning av målet

Det första steget är att avgöra för vilket ändamål verksamheten utvärderas. Detta steg är viktigt för att förverkliga de ekonomiska intressena för de parter som har fattat ett beslut att utvärdera verksamheten. Och oftast görs bedömningen i följande fall:

1. Förbättra organisationens ledningseffektivitet;
2. Motivera beslutet att starta ett investeringsprojekt.
3. Köp eller sälj ett företag, eller dess andel;
4. Omstrukturera företaget;
5. Utveckla en långsiktig utvecklingsstrategi;
6. Bedöma organisationens ekonomiska resultat;
7. Ta beslut om emission och försäljning av värdepapper.

2. Välja ett värderingsföretag

Detta är ett mycket viktigt steg. I många länder utförs företagsvärdering av oberoende yrkesverksamma som följer fastställda branschstandarder i sitt arbete.

Ett bra verktyg som kan hjälpa till att välja en värderingsman är betygsättningar av betrodda byråer, till exempel:

1. Expert Rating Agency;
2. Förlag Kommersant.

Huvudkriterierna vid val av värderare kan vara arbetstid på marknaden, professionalism och rykte, närvaro av en lista över kända partners som redan har använt företagets tjänster, positiva

Att uppskatta verkligt värde för en aktie eller dess egenvärde är inte en lätt uppgift, men det är användbart för alla investerare att veta hur man gör detta för att avgöra om investeringen är lämplig. Finansiella multiplar som Debt / Equity, P / E och andra gör det möjligt att uppskatta det totala värdet av aktier i jämförelse med andra företag på marknaden.

Men vad händer om du behöver bestämma företagets absoluta värde? Finansiell modellering hjälper dig att lösa detta problem, och i synnerhet den populära DCF -modellen (Discounted Cash Flow).

Varnas: denna artikel kan ta lång tid att läsa och förstå. Om du nu bara har 2-3 minuters ledig tid kommer det inte att räcka. I det här fallet, överför bara länken till dina favoriter och läs materialet senare.

Gratis kassaflöde (FCF) används för att beräkna ekonomisk effektivitet investeringar, därför i beslutsprocessen fokuserar investerare och långivare på denna indikator. Mängden fritt kassaflöde avgör vilken mängd utdelningar som kommer att tas emot av innehavarna av värdepapper, om företaget kommer att kunna fullgöra sina skuldförpliktelser, direkt pengar för att köpa tillbaka aktier.

Företaget kan ha en positiv nettoresultat, men negativt kassaflöde, vilket undergräver verksamhetens effektivitet, det vill säga att företaget faktiskt inte tjänar pengar. Således är FCF ofta mer användbart och informativt än företagets nettoresultat.

DCF -modellen hjälper bara till att uppskatta det nuvarande värdet av ett projekt, företag eller tillgång utifrån principen att detta värde är baserat på förmågan att generera kassaflöden. För att göra detta diskonteras kassaflödet, det vill säga mängden framtida kassaflöden förs till sitt verkliga värde i nuet med hjälp av diskonteringsräntan, vilket inte är mer än den erforderliga lönsamheten eller kapitalpriset.

Det är värt att notera att bedömningen kan göras både när det gäller värdet av hela företaget, med hänsyn till både eget kapital och skuldkapital, och med hänsyn tagen till värdet av endast eget kapital. I det första fallet används företagets kassaflöde (FCFF) och i det andra kassaflödet till eget kapital (FCFE). I finansiell modellering, särskilt i DCF -modellen, används oftast FCFF, nämligen UFCF (Unlevered Free Cash Flow) eller företagets fria kassaflöde innan avdrag för finansiella skulder.

I detta avseende tar vi indikatorn WACC (vägd genomsnittlig kapitalkostnad)Är den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden. Ett företags WACC tar hänsyn till både värdet av företagets aktiekapital och värdet på dess skuldförpliktelser. Vi kommer att analysera hur man bedömer dessa två indikatorer, liksom deras andel i företagets kapitalstruktur, i den praktiska delen.

Man bör också komma ihåg att diskonteringsräntan kan förändras över tiden. För vår analys kommer vi dock att ta en konstant WACC.

För att beräkna det verkliga värdet på aktier kommer vi att använda DCF-modellen med två perioder, som inkluderar tillfälliga kassaflöden under prognosperioden och kassaflöden under terminalperioden, där det antas att företaget har uppnått konstanta tillväxttakter. I det andra fallet beräknas det företagets terminalvärde (Terminal Value, TV). Denna indikator är mycket viktig, eftersom den representerar en betydande andel av det totala värdet av företaget som bedöms, vilket vi kommer att se senare.

Så vi har täckt de grundläggande begreppen som är associerade med DCF -modellen. Låt oss gå vidare till den praktiska delen.

Följande steg krävs för att få en DCF -uppskattning:

1. Beräkning av företagets nuvärde.

2. Beräkning av diskonteringsräntan.

3. Prognoser FCF (UFCF) och rabatter.

4. Beräkning av terminalvärde (TV).

5. Beräkning av företagets verkliga värde (EV).

6. Beräkning av verkligt värde för en aktie.

7. Bygga upp en känslighetstabell och kontrollera resultaten.

För vår analys kommer vi att ta det ryska publika företaget Severstal, vars bokslut presenteras i dollar enligt IFRS -standarden.

För att beräkna fritt kassaflöde behöver du tre rapporter: en resultaträkning, en balansräkning och ett kassaflödesanalys. För analysen kommer vi att använda en femårig tidshorisont.

Beräkning av företagets nuvärde

Enterprise Value (EV)Är faktiskt summan av marknadsvärdet på kapital (börsvärde), innehav utan bestämmande inflytande (minoritetsintresse, innehav utan bestämmande inflytande) och marknadsvärdet på företagets skuld, minus eventuella likvida medel.

Börsvärdet för ett företag beräknas genom att multiplicera aktiekursen (pris) med antalet utestående aktier (utestående aktier). Nettoskuld (nettoskuld) är den totala skulden (nämligen finansiell skuld: långfristig skuld, skuld som ska betalas under året, finansiell leasing) minus kontanter och likvida medel.

Som ett resultat fick vi följande:

För att underlätta presentationen kommer vi att markera svårigheterna, det vill säga data vi anger, i blått och formlerna i svart. Vi letar efter uppgifter om innehav utan bestämmande inflytande, skulder och kontanter i balansräkningen.

Diskonteringsberäkning

Nästa steg är att beräkna WACC -diskonteringsräntan.

Låt oss överväga bildandet av element för WACC.

Andel av eget kapital och skuldkapital

Att beräkna din andel är ganska enkelt. Formeln ser ut så här: Market Cap / (Market Cap + Total Debt). Enligt våra beräkningar visade det sig att aktiekapitalets andel var 85,7%. Således är andelen lånade pengar 100% -85,7% = 14,3%.

Aktiekapitalkostnad

Capital Asset Pricing Model (CAPM) kommer att användas för att beräkna avkastningskravet på aktieinvesteringar.

Kostnad för eget kapital (CAPM): Rf + Beta * (Rm - Rf) + Country premie = Rf + Beta * ERP + Country premie

Låt oss börja med en riskfri ränta. Som det togs räntan på 5-åriga amerikanska statsobligationer.

Aktieriskpremie (ERP) kan beräknas själv om det finns förväntningar på avkastningen på den ryska marknaden. Men vi kommer att ta data från ERP Duff & Phelps, ett ledande oberoende finansiellt konsult- och investeringsbankföretag som har använts av många analytiker för att uppskatta. I huvudsak är ERP den riskpremie som aktieinvesteraren erhåller, inte en riskfri tillgång. ERP är 5%.

Betan som användes var industrins beta för tillväxtmarknaderna Aswat Damodaran, känd professor i finans vid Stern School Business vid New York University. Så den hävstångslösa beta är 0,90.

För att ta hänsyn till det specifika för det analyserade företaget är det värt att justera branschens beta -koefficient med värdet finansiell hävstång... För detta använder vi Hamadas formel:

Så hävstångsbetan är 1,02.

Vi beräknar kostnaden för eget kapital: Kostnad för eget kapital = 2,7% + 1,02 * 5% + 2,88% = 10,8%.

Kostnaden för lånat kapital

Det finns flera sätt att beräkna kostnaden för lånat kapital. Det säkraste sättet är att ta varje lån som företaget har (inklusive emitterade obligationer) och lägga till avkastningen till förfallodagen för varje obligation och räntan på lånet och väga andelarna av den totala skulden.

I vårt exempel kommer vi inte att fördjupa oss i strukturen för Severstals skuld, utan vi kommer att följa en enkel väg: ta mängden räntebetalningar och dela den med företagets totala skuld. Vi får att kostnaden för lånat kapital är räntekostnader / total skuld = 151/2093 = 7,2%

Då är den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden, det vill säga WACC, 10,1%, medan vi tar skattesatsen som är lika med skattebetalningen för 2017 dividerat med vinst före skatt (EBT) - 23,2%.

Kassaflödesprognoser

Den fria kassaflödesformeln är följande:

UFCF = EBIT (Resultat före räntor och skatter) -skatter + avskrivningar och amorteringar - kapitalkostnader +/- förändring i icke -kontant rörelsekapital

Vi kommer att agera i etapper. Först måste vi prognostisera intäkter, för vilka det finns flera tillvägagångssätt, som i vid mening delas in i två huvudkategorier: tillväxtbaserad och förarbaserad.

Tillväxtprognosen är enklare och vettig för en stabil och mognare verksamhet. Det bygger på antagandet om företagets hållbara utveckling i framtiden. För många DCF -modeller är detta tillräckligt.

Den andra metoden innebär att prognostisera alla finansiella indikatorer som krävs för att beräkna fritt kassaflöde, såsom pris, volym, marknadsandel, antal kunder, externa faktorer och andra. Denna metod är mer detaljerad och komplex, men också mer korrekt. Regressionsanalyser blir ofta en del av denna prognos för att fastställa sambandet mellan bakomliggande drivkrafter och intäktstillväxt.

Severstal är ett moget företag, så för vår analys kommer vi att förenkla uppgiften och välja den första metoden. Dessutom är det andra tillvägagångssättet individuellt. För varje företag måste du välja dess nyckelfaktorer som påverkar de finansiella resultaten, så det fungerar inte att formalisera det under en standard.

Låt oss beräkna intäktstillväxten sedan 2010, bruttovinstmarginalen och EBITDA. Därefter tar vi genomsnittet över dessa värden.

Vi förutspår intäkter baserat på det faktum att de kommer att förändras i genomsnitt (1,4%). Förresten, enligt Reuters prognos, under 2018 och 2019 kommer företagets intäkter att minska med 1% respektive 2%, och först då förväntas positiva tillväxttakter. Således har vår modell något mer optimistiska prognoser.

Vi kommer att beräkna EBITDA och bruttoresultat baserat på genomsnittliga marginaler. Vi får följande:

Vid beräkning av FCF behöver vi EBIT, som beräknas som:

EBIT = EBITDA - Avskrivningar och amorteringar

Vi har redan en EBITDA -prognos, det återstår att prognostisera avskrivningar. Den genomsnittliga avskrivnings- / intäktskvoten under de senaste sju åren var 5,7%, baserat på vilken vi hittar den förväntade avskrivningen. Slutligen beräkna EBIT.

Beskatta vi räknar utifrån resultatet före skatt: Skatter = skattesats * EBT = skattesats * (EBIT - räntekostnad)... Vi kommer att ta räntekostnaderna konstant under prognosperioden, på nivån 2017 (151 miljoner dollar) - detta är en förenkling som inte alltid är värd att tillgripa, eftersom emittenternas skuldprofil är annorlunda.

Vi har redan angett skattesatsen. Låt oss beräkna skatter:

Investeringar eller CapEx finns i kassaflödesanalysen. Vi prognostiserar baserat på den genomsnittliga andelen intäkter.

Samtidigt har Severstal redan bekräftat sin capex-plan för 2018-2019 på mer än 800 miljoner dollar respektive 700 miljoner dollar, vilket är högre än investeringsvolymen de senaste åren på grund av byggandet av en masugn och koksbatteri. Under 2018 och 2019 kommer vi att ta CapEx lika med dessa värden. Så FCF kan vara under press. Ledningen överväger möjligheten att betala ut mer än 100% av det fria kassaflödet, vilket kommer att jämna ut det negativa från tillväxten av capex för aktieägare.

Förändring av rörelsekapital(Nettorörelsekapital, NWC) beräknas med följande formel:

Ändra NWC = Ändra (lager + kundfordringar + förutbetalda kostnader + andra omsättningstillgångar - leverantörsskulder - upplupna kostnader - andra kortfristiga skulder)

Med andra ord, en ökning av lager och kundfordringar minskar kassaflödet, medan en ökning av leverantörsskulder tvärtom ökar.

Du måste göra en historisk analys av tillgångar och skulder. När vi räknar värdena med rörelsekapital, vi tar antingen intäkterna eller kostnaden. Därför måste vi först fixa våra intäkter och kostnad för sålda varor (COGS).

Vi beräknar hur stor andel av intäkterna som faller på kundfordringar, lager, förutbetalda kostnader och andra omsättningstillgångar, eftersom dessa indikatorer utgör intäkter. Till exempel när vi säljer aktier minskar de och detta påverkar intäkterna.

Låt oss nu gå vidare till rörelseskulder: Leverantörsskulder, upplupna kostnader och andra kortfristiga skulder. Samtidigt knyter vi leverantörsskulderna och ackumulerade skulder till självkostnadspriset.

Vi förutspår driftstillgångar och skulder baserat på de genomsnittliga siffror vi fått.

Därefter beräknar vi förändringen av driftstillgångar och rörelseskulder under historiska perioder och prognosperioder. Baserat på detta, med hjälp av formeln ovan, beräknar vi förändringen i rörelsekapital.

Vi beräknar UFCF med hjälp av formeln.

Verkligt värde på företaget

Därefter måste vi bestämma företagets värde under prognosperioden, det vill säga att diskontera de mottagna kassaflödena. Excel har en enkel funktion för detta: NPV. Vårt nuvärde var 4 052,7 miljoner dollar.

Låt oss nu bestämma företagets terminalvärde, det vill säga dess värde under perioden efter prognosen. Som vi redan har noterat är det en mycket viktig del av analysen, eftersom den står för mer än 50% av företagets verkliga värde. Det finns två huvudsakliga sätt att bedöma terminalvärdet. Antingen används Gordon -modellen eller multiplikatormetoden. Vi kommer att ta den andra metoden med EV / EBITDA (förra årets EBITDA), vilket är 6,3 gånger för Severstal.

Vi använder en multipel till EBITDA -parametern förra året av prognosperioden och diskonterade, det vill säga vi dividerar med (1 + WACC) ^ 5. Företagets terminalvärde var 8.578,5 miljoner dollar (mer än 60% av företagets verkliga värde).

Totalt, eftersom företagets värde beräknas genom att summera kostnaden under prognosperioden och terminalvärdet, får vi att vårt företag ska kosta 12 631 miljoner dollar (4 052,7 $ + 8,578,5 dollar).

Clearing av nettoskuld och innehav utan bestämmande inflytande får vi rimligt värde aktiekapital - 11 566 miljoner dollar. Dividerat med antalet aktier får vi ett verkligt värde på aktien till ett belopp av 13,8 dollar. Det vill säga, enligt den konstruerade modellen är priset på Severstal -värdepapper för närvarande överskattat med 13%.

Vi vet dock att vårt värde kommer att förändras beroende på diskonteringsräntan och EV / EBITDA -multipel. Det är användbart att bygga känslighetstabeller och se hur företagets värde kommer att förändras beroende på minskningen eller ökningen av dessa parametrar.

Baserat på dessa data ser vi att med en ökning av multiplikatorn och en minskning av kapitalkostnaden blir den potentiella neddragningen mindre. Men enligt vår modell ser Severstal -aktier inte attraktiva ut att köpa på nuvarande nivåer. Det bör dock komma ihåg att vi byggde en förenklad modell och inte tog hänsyn till tillväxtdrivare, till exempel tillväxt i produktpriser, utdelning avkastning som väsentligt överstiger marknadsgenomsnittet, externa faktorer etc. Denna modell är väl lämpad för att presentera den allmänna bilden enligt företagets bedömning.

Så, låt oss ta en titt på fördelarna och nackdelarna med den rabatterade kassaflödesmodellen.

De främsta fördelarna med modellen är:

Ger en detaljerad analys av företaget

Kräver inte jämförelse med andra företag i branschen

Definierar den "inre" sidan av verksamheten, som är förknippad med kassaflöden som är viktiga för investeraren

Flexibel modell, låter dig bygga förutsägbara scenarier och analysera känslighet för förändringar i parametrar

Bland nackdelarna är:

Ett stort antal antaganden och prognoser krävs för värdebedömningar

Ganska svårt att konstruera och uppskatta parametrar, till exempel diskonteringsräntor

En hög detaljnivå i beräkningarna kan leda till överförtroende hos investeraren och potentiell vinstförlust.

Således är den diskonterade kassaflödesmodellen, även om den är ganska komplex och baserad på värdebedömningar och prognoser, fortfarande extremt användbar för investeraren. Det hjälper till att dyka djupare in i verksamheten, förstå olika detaljer och aspekter av företagets verksamhet och kan också ge en uppfattning om företagets egenvärde baserat på hur mycket kassaflöde det kan generera i framtiden och därför ge vinst till investerare.

Om frågan uppstår var detta eller det där investeringshuset fick sitt långsiktiga mål (mål) för priset på en aktie, är DCF-modellen bara ett av elementen i affärsbedömningen. Analytiker gör ungefär samma arbete som beskrivs i denna artikel, men oftast med ännu djupare analys och tilldelning av olika vikter till enskilda nyckelfaktorer för emittenten inom ramen för finansiell modellering.

I detta material har vi bara beskrivit ett illustrativt exempel på ett tillvägagångssätt för att bestämma en tillgångs grundläggande värde med hjälp av en av de populära modellerna. I verkligheten är det nödvändigt att inte bara ta hänsyn till företagets DCF -värdering, utan också till ett antal andra företagshändelser, för att bedöma graden av deras inflytande på värdepappers framtida värde.

Ett värderingsförfarande krävs för att ta reda på hur mycket ett företag faktiskt är värt. Huvudförutsättningen för dess genomförande är underbyggandet av det verkliga priset för organisationen, som i huvudsak blir en återspegling av de resultat som uppnås i processen med ekonomisk aktivitet.

Eftersom det är nödvändigt att bedöma ett företags värde med flera parametrar samtidigt granskar analytikerna nuvarande och framtida vinster, kostnader för att organisera liknande projekt, likviditet, konkurrenter på marknaden, immateriella och materiella tillgångar, balans mellan utbud och efterfrågan för tjänster.

Affärsvärde genom ett värderingsförfarande

Behovet av värdering uppstår under övertagandet av ett företag, valet av vägen för dess utveckling, försäljning eller köp. I den här artikeln kommer vi att lista de mest effektiva metoder definitioner av organisationens marknadsvärde, som är användbara för både köpare och säljare att känna till.

Tre sätt att värdera företag

1. Dyr. Detta tillvägagångssätt för företagsvärdering innebär summering av alla gjorda investeringar. Ger applikation.

• Nettotillgångsmetod.
• Restvärdesmetod.

1. Lönsam. Baserat på tanken att ett projekts värde beror på dess förmåga att göra vinst. Metoderna som används inom den.

• Metod för inkomstaktivering. Företagets utsikter bedöms utifrån företagets nettoresultat för året multiplicerat med kapitaliseringsindex. Den senare visar uppskattad avkastning på investeringar och potentiella risker. Organisationer med stabila vinster kan säljas med en kapitaliseringsgrad på 0,1–0,2; för svårbedömda projekt tilldelas ett index på upp till 0,5.
• Kassaflödesrabatteringsmetod. Ger förutsägelser för företagets framtida inkomster och diskonterar det enligt kapitaliseringsgraden.

1. Jämförande. Den avslutar de grundläggande metoderna för företagsvärdering. Det innebär att man bestämmer företagets utsikter i jämförelse med liknande organisationer. Följande metoder kan användas.

• En kapitalmarknadsmetod baserad på marknadspriserna på konkurrenternas aktier.
• En transaktionsmetod som bygger på en analys av utköpspriserna för kontrollerande aktier i liknande företag.
• Branschkvotmetod som beräknar priset på en organisation baserat på branschstatistik.

Sex metoder för företagsvärdering

Nedan kommer vi att överväga 6 metoder för att bestämma priset på ett affärsprojekt, prata om deras fördelar, användningsområden, orsaker till jämförande analys och brister.

Kassaflödesrabatteringsmetod

Optimal: för snabbt växande nystartade företag som för närvarande är i ett tidigt utvecklingsstadium, med liten eller ingen inkomst.

Passar inte: för tekniska och tillverkade företag.

Grunder för bedömning: värderingen av företagets verksamhet baseras på det totala antalet fria framtida kassaflöden. Flödets storlek diskonteras baserat på de potentiella risker som kan förväntas. Diskonteringsräntan godkänns utifrån den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden.

Nackdelar:överskattat pris som erhållits till följd av beräkningar, mycket grova antaganden (företagets intäkter under de följande perioderna, diskonteringsränta, försäljningshastighet).

Metod för multiplikatorer och koefficienter

Tillämplig: för stora, lönsamma företag med blygsamma tillgångar.

Gäller inte: för organisationer vars marknadsandel är försumbar.

Grunder för bedömning: jämförelse med börsnoterade företag med identiska finansiella och operativa strukturer. Hur uppskattar man värdet på ett företag till salu med denna metod? För detta används flera indikatorer: genomsnittlig årsomsättning, årlig tillväxt, EBITDA, EBIT. Affärer med liknande organisationer som har sålts till finansiella investerare faller inom synfältet. En betydande roll spelas av jämförelsen av marknadspriset på ett företags andel och dess nettovinst per aktie. Granskningen identifierar utvecklingspotentialen för organisationen och branschen som helhet.

Nackdelar: komplexiteten i sökandet efter en analog, transaktionernas slutna natur, den svåra processen att samla in data.

Nettotillgångsmetod

Optimal: för stora företag med betydande underliggande tillgångar.

Inte använd: för små och medelstora företag.

Grunder för bedömning: balansindikatorer för företaget. En av fördelarna med metoden är en kvalitativ kontroll av revisionsresultatet i jämförelse med redovisningsunderlaget.

Nackdelar: komplexiteten att bestämma värdet av immateriella rättigheter.

Kostnadsbaserad värderingsmetod

Passar: för utvärdering av företag med stora årsomsättning och betydande tillgångar.

Inte använd: för nystartade företag.

Grunder för bedömning: Metoden bygger på förutsättningen att ett liknande projekt kan startas av en annan affärsman inom en jämförbar tidsram med liknande kostnader. Analysen låter dig svara på frågorna:

• hur mycket kostade skapandet och utvecklingen av projektet;
• hur mycket pengar som har investerats i utveckling;
• hur många personer som finns i företagets personal och hur stor är lönesumman;
• hur mycket pengar som gick åt till att hyra lokaler, köpa utrustning, licenser och andra tillgångar.

Analysens uppgift är att summera alla kostnader "per omgång" och presentera dem som en möjlighet att bedöma klara affärer"Innan pengarna." I detta fall betraktas de medel som investeraren investerat som priset på den extra aktien. Till exempel är de rapporterade kostnaderna 2 miljoner dollar. I detta fall kommer en investering på $ 1 miljon att höja projektpriset till $ 3 miljoner, investerarens andel kommer att vara 1/3 av projektet som fick investeringen (det vill säga "efter pengarna").

Nackdelar: Metoden bygger på att bestämma de lägsta projektkostnaderna och är ofördelaktigt för säljaren, eftersom den inte tillåter att ta hänsyn till de immateriella tillgångar som skapas i aktivitetsprocessen i form av idéer, användarmodeller, uppfinningar etc.

Bedömningsmetod baserat på tillgångarnas totala värde

Passar: för ägare av stora materiella tillgångar: fastigheter, brunnar, gruvor, tunnlar och industrikomplex.

Gäller inte: för företag som arbetar med immateriella tillgångar och inom innovation.

Grund för analys: principen för att bedöma ett företags värde är baserat på summeringen av ett företags alla tillgångar.

Nackdelar: risken att underskatta projektet är stor, eftersom det är omöjligt att ta hänsyn till kompetenser, kvalitet och potential hos personalenheter i organisationer, vars huvudsakliga värde är deras anställda.

Metod för värdering av immateriella tillgångar

Optimal: för serviceorganisationer, onlineföretag, forskningscentra.

Ineffektiv: för tillverkningsföretag.

Grunder för bedömning: det är lönsamt att utvärdera ett företag när man säljer för en säljare som en intresserad part i högre takt - redovisning av immateriella tillgångar gör det möjligt. Vissa immateriella tillgångar (immateriella tillgångar) nämns i balansräkningen (detta gäller i regel bildandet av immateriella tillgångar genom att avskriva pengar från företagets konto, vilket återspeglas i kostnadskolumnen). Det är dock felaktigt att anta att redovisningsavdelningens balansräkning innehåller hela listan över immateriella tillgångar som företaget har. Oftare visar balansräkningen endast de uppenbara immateriella tillgångarna och deras nominella värde. Den motsatta ytterligheten är ett försök att rangordna immateriella tillgångar i verksamhetens funktioner och delar: anställda, kundbas, leverantörer, det vill säga allt som kan öka projektets värde i köparens ögon.

Nackdelar och sätt att uppnå effektivitet: Det är svårt att kalla denna metod objektiv, eftersom säljaren erbjuder att utvärdera verksamheten vid köp två gånger, först som ett materiellt föremål, och sedan dela upp det i immateriella tillgångar. Om den nuvarande ägaren talar om immateriella tillgångar på detta sätt betyder det att han försöker motivera det tilldelade priset, vilket han inte kunde knyta till fler verkliga tillgångar.

Objektiv bedömning av ett företag, med hänsyn till immateriella tillgångar, innebär att man identifierar de resurser som har oberoende värde, men inte reflekteras i företagets materiella bas. Immateriella tillgångar av 9 typer kan ingå i denna grupp.

1. Licenser och certifikat. Deras betydelse ligger i det faktum att de utökar organisationens omfattning. Priset kan bestämmas av substitutionsprincipen: köparen kan ta reda på hur mycket sådana tillstånd kostar från vilken advokatbyrå som helst.
2. Immateriella föremål. Andra metoder, till exempel möjligheten att bestämma ett företags värde efter omsättning, tar inte hänsyn till värdet av varumärken, patent, upphovsrätt. Samtidigt kan dessa tillgångar användas för att minska skatteunderlaget och kostnaden för uttag av utdelningar, samt för att ta emot licensavgifter från andra marknadsaktörer.
3. Försäkringar. Lönsamt på grund av försäkringsbetalningar som säkras av de tidigare ägarnas pengar, så att förekomsten av försäkring kan betraktas som ett positivt argument för att köpa projektet.
4. Organisationen är skyldig sina ägare. Trots att skulden betraktas som en skuld för organisationen är den användbar eftersom den utgör en immateriell tillgång. Nu pratar vi om att omregistrera skulden till en ny ägare för att ta ut framtida utdelningar. Detta gör det möjligt att sänka kostnaderna med 12%.
5. Exklusiva villkor för samarbete med leverantörer och entreprenörer. Verksamhetens värde när det gäller inkomst kommer att vara ju högre, desto mer fördelaktigt skiljer sig organisationen från sina konkurrenter. Detta inkluderar rabattprocent och leveransvillkor för produkter som skiljer sig från standarden som är tillgänglig för varje marknadsaktör. Till exempel kan en livsmedelsbutik ha en leverantörsrabatt på 35% av detaljhandelspriset och en 15-dagars uppskov med betalning, i motsats till basen på 25% och 5-dagars uppskov. Priset på denna tillgång beräknas beroende på omsättningsobjekt enligt dessa kriterier: med en omsättning på $ 5000 per månad kan sådana avtal ge en vinst på $ 500 och ytterligare 50 om du placerar intäkterna på insättningen före utgången av nådeperioden. Under ett år kommer sådana avtal att ge en vinst på 6 600 dollar.
6. Veta hur. Hur man utvärderar ett företag korrekt om företaget som säljs har kunskap som blir dess konkurrensfördel? I detta fall tillämpas också metoden för redovisning av immateriella tillgångar. Kunskapskategorin inkluderar standarder, föreskrifter, hanterings- och redovisningsprinciper, marknadsföringsverktyg. De är sällan dokumenterade, så bara en erfaren utvärderare kan identifiera dem. Evenemanget är väl värt investeringen - standardiserat och klassificerat, kunskap har stor kommersiell potential.
7. Kontorhyresavtal. Närvaron av ett kontor på ett bra läge är fördelaktigt när det gäller kundtrafik och kostnad per kvadratmeter. Detta skapar en separat immateriell tillgång som kan säljas till en ny ägare.
8. Webbresurser. Kostnaden för ett företag kan också uppskattas utifrån vinsten som trafiken till webbplatsen ger organisationen. Egen resurs i nätverket och offentligt i sociala medier bedöms utifrån substitutionsprincipen (hur mycket det kostar att skapa och marknadsföra en analog) eller av antalet kundförfrågningar som webbplatsen genererar per månad. Genom att veta hur mycket den genomsnittliga kontrollen gör kan du beräkna hur mycket intäkter som genereras av webbplatsen. Observera att webbplatser och grupper är både tillgångar och skulder som har en kostnad. Objektivt beräkna kostnaderna för att främja en resurs gör det möjligt att bestämma kostnaderna i form av 1 samtal - resultatet blir en slutsats om tjänstens potential.
9. Kundbas. Bildar en separat immateriell tillgång om den är lämplig för att tillämpa marknadsföringsverktyg på den (ett exempel är ett nyhetsbrev via e -post).

För en entreprenör som har planerat att locka investeringar eller sälja en andel / hela företaget är det viktigt att veta hur man utvärderar ett färdigt företag, medan det är lämpligt att följa rekommendationerna, vars syfte är att nå en kompromiss med motparten.

• Endera metoden har sina nackdelar. Maximal objektivitet kan endast uppnås med integrerad strategi, som låter dig organisera ömsesidig verifiering av beräkningsresultaten.
• Välj de lämpligaste bedömningsmetoderna för ditt projekt och försvara din åsikt.
• Hjälp investeraren / köparen att utföra organisationens expertis, var redo att ge en motivering för din strategi.
• Priset på ett och samma företag är olika för olika köpare, och granskningen slutar inte med beräkningarna av en miniräknare från Internet.

Hur man utvärderar ett färdigt företag vid köp: hjälp från "First Broker"

Specialisterna i First Broker-företaget kommer att ge dig kompetenta svar på frågan om hur du ska utvärdera ett färdigt företag vid köpet och vid behov ta ansvar för att fastställa projektets marknadsvärde. Aktiviteter inom tjänsten utförs på kort tid (från 5 dagar) till rimliga priser (från 15 tusen rubel). Sekretessen för den mottagna informationen garanteras av kontraktet.