Kapitalets volym och struktur k. Strukturen för företagets kapital. Finansiell kapitalstruktur och finansiell risk

Introduktion

Kapitel 1. Företagets kapital. Strukturen för kapitalet i företaget.

Kapitel 2. Egen och lånat kapital.

2.1. Rättvisa. Källor för bildning av eget kapital.

2.2. Lånat kapital. Källor för bildning av skulder.

Kapitel 3. Fast kapital och rörelsekapital.

Slutsats.

Introduktion.

Den grundläggande grunden för kunskapen om kapital som en kategori av komplex ekonomisk, filosofisk och juridisk natur i klassisk politisk ekonomi lades av den engelske ekonomen W. Petty under andra hälften av 1600-talet. Utmärkande för hans forskning var att han var den första som studerade egendomsförhållanden i en intern relation med produktionsrelationerna för människor i processen social produktion. Det var utifrån dessa förutsättningar som det klassiska förhållningssättet senare bildades i ekonomisk teori, baserad på konceptet om kapitalets cirkulation och skapandet av en överskottsprodukt. A. Smith, långt före D. Ricardo och K. Marx, underbyggde de grundläggande principerna för kapitalets uppkomst, bildande och funktion.

Som grundaren av den klassiska politiska ekonomin skrev A Smith: ”Det är bara i händerna på privatpersoner som kapital börjar ackumuleras, vissa av dem tenderar naturligtvis att använda dem för att anställa hårt arbetande människor som de förser med material. och medel för uppehälle för att erhålla förmåner från försäljningen av produkterna av deras arbete eller från det faktum att dessa arbetare har lagt till värdet av de bearbetade materialen.

Senare utforskade frågorna om kapital och utvecklade A. Smiths, D. Ricardos idéer i deras vetenskapliga artiklar avsevärt framskridit i studiet av avkastningen på kapital och omfördelningen av kapital.

Ännu mer holistisk system tillvägagångssätt till studiet av kapital återspeglades i verk av K. Marx, F. Engels. Metoder för materialistisk dialektik som skickligt används av K. Marx i studiet av processer ekonomisk utveckling samhället, trots det betydande mödosamma, på grund av det faktum att frågan om att studera kapital under dialektikens prisma måste betraktas från värdeteorins grundläggande positioner, med en hög grad av abstraktion i flera rörelser från analys till syntes och last. versa, vilket krävde att forskaren noggrant studerade motsättningarna i studieobjektets väsen och dess förhållande till ämnena för ekonomiska relationer. Sålunda, med hjälp av denna kognitionsmetod, är det möjligt att tillhandahålla ett systematiskt tillvägagångssätt för att bestämma och utvärdera sammankopplingarna och ömsesidiga beroenden av ekonomiska utvecklingsprocesser, för att bilda en systematisk förståelse av den organiska enheten hos studieobjekten i teorin om huvudstad.

Hittills har ett så mångfacetterat fenomen som kapital gett upphov till många definitioner av det som inte motsäger varandra, syftade till att beskriva kapitalets grundläggande egenskaper och väsen.

Ordet "kapital", som används för att beteckna ämnet för denna studie, kommer från latinets "capitalis", som betyder - huvud, huvud. Samtidigt bör det noteras att representanter för olika ekonomiska skolor förknippade mycket olika begrepp med kapital: värde, vilket ger mervärde (A. Smith, D. Ricardo, K. Marx); del av rikedomen som ingår i produktionsprocessen (E. Behm-Bawerk, P. Sraffa); ackumulerad förmögenhet (F. Vizer, I. Fisher, J.S. Mill); det monetära värdet som återspeglas i företagens räkenskaper (J.R. Hicks); helheten av eget kapital och eget kapital i privata företag m.m. Det är därför det i modern ekonomisk litteratur inte finns någon enskild definition av kapital, utan i praktiken finns det många olika tolkningar av det.

Den mest meningsfulla av alla kända förhållningssätt till kapital är emellertid dess definition, som tillhör en av grundarna av den klassiska politiska ekonomin, K. Marx, som skrev: representerad i en sak och ger denna sak en specifik social karaktär.

Det är också ganska uppenbart att kapital omfattar alla former av existens av tillgångar (naturresurser, produktionsmedel, finansiering). Det vill säga att kapitalet manifesterar sig både som en materiell substans och som en produktionsrelation, som tillsammans med arbetet är den viktigaste faktorn för produktion och utveckling av samhället. Till detta ska läggas att detta ämne kan betraktas som kapital endast om det visar förmåga att generera inkomster och ersätta sitt ursprungliga värde.

Kapitel 1. Företagets kapital. Strukturen för kapitalet i företaget.

Kapitalstrukturen är den faktor som har en direkt inverkan på företagets finansiella ställning - dess långsiktiga solvens, inkomst, lönsamhet. Bedömningen av strukturen för företagets finansieringskällor utförs av både interna och externa användare av redovisningsinformation. Externa användare (banker, investerare, långivare) utvärderar förändringen i andelen av företagets egna medel i det totala beloppet av finansieringskällor i termer av finansiell risk när transaktioner slutförs. Risken ökar med en minskning av andelen eget kapital. Intern analys kapitalstruktur är förknippad med bedömningen av alternativa alternativ för att finansiera företagets verksamhet. Samtidigt är de viktigaste urvalskriterierna förutsättningarna för attrahering lånade pengar, deras pris, riskgrad, möjliga användningsanvisningar osv.

Kapitalet i ett företag kan betraktas som en uppsättning produktionsmedel presenterade i monetära termer, som, när arbetskraft och entreprenöriella initiativ appliceras på dem, kan ge mervärde, det vill säga det är ett värde som har förmågan att kompensera för det avancerade, investerade beloppet och självtillväxt om det finns gynnsamma förutsättningar för denna process. Kapital måste också betraktas som egendom som överför sitt värde till arbetsprodukten och genererar inkomst i produktionsprocessen.

Kapital kan klassificeras enligt olika kriterier:
1. Genom anknytning Skilj på eget och lånat kapital.

· Egen - kännetecknar det totala värdet av företagets tillgångar, som ägs av honom på äganderätten.

· Lånat kapital inkluderar kontanter eller andra fastighetsvärden som attraheras på återbetalningsskyldig basis för att finansiera utvecklingen av företaget.

2. Efter investeringsobjekt skilja mellan fast och rörelsekapital:

· Anläggningskapital representerar den del av det använda kapitalet som är placerat i alla typer av anläggningstillgångar och inte bara anläggningstillgångar.

· Rörelsekapital är en del av det kapital som investeras i företagets rörelsekapital.

3. Beroende på syftet med användningen särskilja: produktiv, lån, spekulativ.

Produktiv - kännetecknar de medel som investeras i företagets tillgångar för genomförandet ekonomisk aktivitet.

Lånekapital - kännetecknar de medel som används i genomförandet investeringsverksamhet företag.

· Spekulativ - används i processen för spekulativa finansiella transaktioner, dvs. i transaktioner baserade på skillnaden i köp- och försäljningspriser.

4. Enligt formen av att vara i cirkulationsprocessen: kapital i monetär, produktiv, varuform.
I processen med konstant cirkulation omvandlas den monetära formen av kapital till omsättnings- och anläggningstillgångar, d.v.s. till en produktiv form, sedan antar det produktiva kapitalet en varuform i produktionsprocessen av produkter, verk eller tjänster. När de producerade varorna säljs sker en gradvis övergång till penningkapital. Samtidigt med förändringen i formerna åtföljs kapitalrörelsen av en förändring av dess totala värde.

I denna terminspapper kapital kommer att betraktas enligt 2 kriterier: enligt ägandet av kapital och enligt investeringsobjektet.

Kapitel 2. Eget och lånat kapital.

2.1. Rättvisa. Källor för bildning av eget kapital.

Pengakapital, d.v.s. kapital, uttryckt i kontanter, består av fonder som säkerställer verksamheten i företaget, som vanligtvis delas in i egna och lånade. Det finns också en annan typ av kapital, som kallas reellt, dvs existerar i form av produktionsmedel. Men det kommer att vara mer intressant för oss att överväga penningkapitalet i företaget, då kommer vi att överväga dess struktur. (Bord 1)

Företagskassa.

I utländsk praxis finansiell analys förhållandet mellan skuld och eget kapital är en av de viktigaste och ses som ett sätt att bedöma risken för långivaren.

Rättvisa av företaget är värdet (monetärt värde) av företagets egendom, helägd av företaget. I redovisningen beräknas värdet av eget kapital som skillnaden mellan värdet av all egendom i balansräkningen, eller tillgångar, inklusive belopp som inte begärts från olika gäldenärer till företaget, och alla företagets förpliktelser vid en given tidpunkt.

Bolagets kapitalstruktur(Corporate Capital Structure) - förhållandet mellan komponenterna i företagets kapital. Beslut som syftar till att ändra den befintliga kapitalstrukturen i ett företag kallas kapitalomstrukturering.

Skilj mellan begreppen "finansiell struktur" och "kapitalstruktur". Begreppet finansiell struktur har en bredare tolkning och omfattar alla finansieringskällor för företaget, inkl. kortsiktigt. När vi analyserar kapitalstrukturen talar vi bara om egna medel och långfristigt skuldkapital.

Kapitalstrukturen (kapitalstruktur; kapitalskuldsättning) är en av de viktigaste bedömningsindikatorerna som kännetecknar förhållandet mellan summan och . Denna indikator används för att fastställa företagets nivå, vid hantering av effekten, vid beräkning och i andra fall.

Den optimala (mål)strukturen för företagets kapital kallas, där det maximala värdet av företaget på finansmarknaden uppnås till lägsta kapitalpris. För att bestämma den optimala kapitalstrukturen används formeln Weighted Average Cost of Capital, som följer av MM-modeller.

Grundarna av kapitalstrukturteorin och författarna till den välkända Modigliani-Miller-satsen (MM-teorem) och dess modifieringar är de amerikanska ekonomerna F. Modigliani och M. Miller.

  1. förekomsten av en effektiv kapitalmarknad som ger lika villkor för alla enheter;
  2. gratis information och inga transaktionskostnader;
  3. möjligheten att samla in pengar från företag baserat på emission av två typer av värdepapper: enkla och (med en riskfri ränta);
  4. inga utgifter i samband med konkurs;
  5. möjligheten att utjämna värdet av företagets kapital på grund av kapitalflödet;
  6. förväntade kassaflöden är eviga livräntor, det vill säga inkomsttillväxt förväntas inte;
  7. inga skatter.

Sats MM-1. Kapitalkostnaden för ett företag beror inte på strukturen på dess kapital och bestäms av kapitaliseringsgraden för förväntad inkomst i företag av dess klass. De viktigaste bevisen för MM-1-satsen: kapitalkostnaden för företag av samma klass med samma kapitalstruktur bör vara likvärdiga. Om förhållandet mellan värde bryts, så finns det en arbitrageprocess som återställer balansen. Detta innebär att en investerare köper värdepapper från företag med ett högre marknadsvärde och säljer företag med ett lägre marknadsvärde. Som ett resultat av arbitrageoperationer utjämnas marknadsvärdet på värdepapper i företag av denna klass.

Sats MM-2. Kapitalkostnaden bestäms av tre faktorer: avkastningskravet på företagets tillgångar (p k), kostnaden för företagets skuld (D j) och skuldsättningsgraden (D j / S j). Således är avkastningen på stamaktier för ett företag som använder en linjär funktion av finansiell hävstång.

MM-2-satsen betraktar inte ett abstrakt företag, utan ett hävstångsföretag som använder emission av obligationer för att finansiera utveckling. I en formaliserad form bestäms den förväntade vinsten per aktie av formeln:

I j = p k + (p k - r) * D j / S j ,

var:
I j— förväntad vinst per aktie.
p k— Avkastningskravet på kapitalet.
r— Premie för finansiell risk.
D j- företagsskulder
Sj- aktiekapital i bolaget.

Sats MM-3. Den lägsta avkastningen på investeringar i ett företag kan inte vara lägre än avkastningen på företagets eget kapital. Teorem MM-3 bestämmer friheten att välja finansieringskällor för ett företag. Enligt författarna till satsen är den genomsnittliga kapitalkostnaden kapitaliseringsnivån för det obelånade flödet i en given klass av företag. I början av 1960-talet förde den amerikanske ekonomen G. Donaldson fram begreppet underordning, eller sekvensen av källor för att bilda företagets kapitalstruktur, vilket innebär att man i processen att bilda kapitalstrukturen bör hålla sig till en viss sekvens av kapitalstrukturen. använda vissa finansieringskällor. Detta koncept är känt som hierarkiteori. Dess essens avslöjas i att företaget iakttar ett antal regler, nämligen:

  1. Bolaget bör först och främst använda interna finansieringskällor - och;
  2. Vid fastställandet av nettovinstens andel måste företaget ta hänsyn till sina investeringsplaner och framtida kassaflöden;
  3. på kort sikt finns det vissa restriktioner för justering av storleken på utdelningen med bolagsstämma aktieägare;
  4. för att utöka investeringarna kan ett företag, beroende på verkliga kassaflöden, skapa ytterligare interna medel (till exempel den så kallade "finansiella barriären" i form av värdepapper som snabbt kan säljas) eller sälja föråldrade reala tillgångar;
  5. Företag kan använda externa finansieringskällor endast i avsaknad av möjligheter att öka interna källor;
  6. Sekvensen för att använda externa källor bör vara följande:
    1. banklån;
    2. utgivning av skuldinstrument;
    3. emission av aktier;
  7. Den försiktiga inställningen till emission av aktier beror på ett antal skäl, nämligen:
    • en möjlig minskning av aktiekursen;
    • uppkomsten av aggressiva aktieägare;
    • överskjutande kostnader i samband med placering av aktier i jämförelse med placering av obligationer.

Frågor om företagens kapitalstruktur återspeglas i Stuart Myers vetenskapliga arbeten - teorin om asymmetrisk information; James A. Mirrley, William Vikrey - grundläggande teori om motivation i förhållanden med asymmetrisk information; George A. Akerlof, Michael A. Spence, Joseph E. Stiglitz - marknadsanalys under asymmetrisk information.

Enligt teorin om asymmetrisk information påverkar informationsfältet finansiellt beslutsfattande, och priset på värdepapper beror på den information som finns tillgänglig för investerare om företagets finansiella ställning. Samtidigt kan fullständigheten och kvaliteten på informationen om företagets finansiella ställning, som ägs av förvaltare och investerare, skilja sig avsevärt.

På grund av förekomsten av informationsasymmetri föredrar företag att upprätthålla en viss reservlånspotential, vilket gör att de inte når en kritisk nivå finansiell hävstång. Detta leder till bildandet av en sådan struktur av finansieringskällor, som vid behov gör det möjligt att attrahera lånade medel på ganska fördelaktiga villkor.

Huvudstad- det är de medel som en affärsenhet har för att bedriva sin verksamhet i syfte att göra vinst.

I ekonomernas inledande arbeten betraktades kapitalet som den huvudsakliga rikedomen, den huvudsakliga egendomen.

Under affärsverksamheten finns en konstant kapitalomsättning: han ändrar successivt den monetära formen till den materiella formen, som i sin tur förändras, tar olika former produkter, varor och andra, i enlighet med villkoren för organisationens produktion och kommersiella verksamhet, och slutligen omvandlas kapitalet igen till kontanter, redo att starta en ny krets.

Fonder som säkerställer företagets verksamhet är vanligtvis uppdelade i egna och lånade.

Rättvisa av företaget är värdet (monetärt värde) av företagets egendom, helägd av företaget.

I redovisningen beräknas värdet av eget kapital som skillnaden mellan värdet av all egendom i balansräkningen, eller tillgångar, inklusive belopp som inte begärts från olika gäldenärer i företaget, och alla företagets förpliktelser vid en given tidpunkt. (Tillgång). -passiv)

Ett företags eget kapital består av olika källor: auktoriserat eller aktiekapital, olika bidrag och donationer, vinster som direkt beror på företagets resultat.

Lånat kapital - detta är kapital som lockas av företaget utifrån i form av lån, ekonomiskt stöd, belopp som erhållits på säkerhet och andra externa källor för en viss period, under vissa villkor, under eventuella garantier.

Eget kapital och reserver inkluderar investerat kapital och ackumulerade vinster.

Investerat kapital- detta är det kapital som investerats av ägaren (auktoriserat kapital, ytterligare kapital, målinkomst). Företagets eget kapital - balanserade vinstmedel, reservkapital, olika fonder.

Ackumulerad vinst- detta är den vinst, netto efter skatter och utdelningar, som företaget har tjänat under föregående och innevarande period.

Enterprise equity managementär en av de viktigaste uppgifterna för ekonomichefer i företaget.

Storleken på företagets eget kapital är en av de viktigaste prestationsindikatorerna, det är på bekostnad av företagets eget kapital som företaget kan öka volymen och kvaliteten på sina produkter.

Det egna kapitalet i företaget skapas vid tidpunkten för etableringen av företaget. Ökningen av företagets eget kapital kan ske på bekostnad av företagets vinst och attraktionen av lånade medel.

En av huvudindikatorerna för effektiviteten i förvaltningen av företagets eget kapital är lönsamhet, som kan avgöra effektiviteten hos olika områden av företagets verksamhet. Lönsamhet för produkter bestämmer mottagandet av vinst efter att ha tagit hänsyn till produktionskostnaden, lönsamhet för försäljning definieras som förhållandet mellan vinst från försäljning och intäkter, exklusive skatter och andra avgifter, och avkastningen på tillgångar bestämmer förhållandet mellan balansräkning och netto vinst till det genomsnittliga värdet av företagets tillgångar.

Lånat kapital i ett företags kapitalstruktur består av kort- och långfristiga skulder.

långsiktiga arbetsuppgifter- det är lån och lån med en löptid på mer än ett år.

kortsiktiga förpliktelser- Dessa är skulder med en löptid på mindre än 1 år (till exempel kortfristiga lån och upplåning, leverantörsskulder).

Många företag tvingas attrahera lånat kapital för att säkerställa möjligheten för företagets verksamhet. Till skillnad från att arbeta med egna pengar har skuldkapitalförvaltning ett antal funktioner.

När man attraherar lånat kapital bör företagets ledning först och främst utvärdera möjligheterna att använda data Pengar, eftersom lånat kapital å ena sidan tillåter dig att avsevärt utöka verksamhetens omfattning, och å andra sidan bör lånat kapital ge vinst till företaget efter att ränta har betalats till investerare.

Skuldhantering bör genomföras utifrån en specifik strategi, som inte bara ska beskriva hur medlen ska användas, utan även ta hänsyn till de risker som kan uppstå vid användning av de erhållna medlen.

Skuldhantering innebär också strikt kontroll finansiell verksamhet företag, tack vare vilket kanske företagaren kommer att kunna betala av sina skulder mer kort tid Eller, tvärtom, samla in ännu mer pengar. Om ett företag har tagit fram skuldkapital genom att ge ut värdepapper, bör information om företagets finansiella verksamhet publiceras i öppna informationskällor.

Effektiviteten i bolagets skuldkapitalförvaltning bestäms av ett antal ekonomiska indikatorer, som inkluderar både olika typer av kostnader och olika typer av vinster som bolaget kommer att få under en viss tid.

Strukturen för källor för bildande av tillgångar (fonder) representeras av huvudkomponenterna: eget kapital och lånade (attraherade) medel.

Rättvisa(UK) organisation som en juridisk person i allmän syn bestäms av värdet på egendom som ägs av organisationen. Dessa är de så kallade nettotillgångar organisationer. De definieras som skillnaden mellan värdet av egendom (aktivt kapital) och lånat kapital. Naturligtvis har eget kapital en komplex struktur. Dess sammansättning beror på organisationen juridiskt dokument affärsenhet.

Eget kapital består av auktoriserat kapital, tilläggs- och reservkapital, balanserade vinstmedel och riktade (särskilda) fonder (Fig. 1).

Aktiekapitalär eget kapital i ett aktiebolag (JSC). Ett aktiebolag är en organisation vars auktoriserade kapital är uppdelat i ett visst antal aktier. JSC-deltagare (aktieägare) är inte ansvariga för företagets skyldigheter och bär risken för förluster i samband med dess verksamhet, inom värdet av deras aktier.

Auktoriserat kapital samtidigt är det en uppsättning bidrag (beräknat i monetära termer) från aktieägare till egendom under bildandet av ett företag för att säkerställa dess verksamhet i de belopp som fastställts grundande dokument. På grund av dess stabilitet täcker det auktoriserade kapitalet i regel de mest illikvida tillgångarna, såsom markarrenden, kostnader för byggnader, strukturer och utrustning.

En särskild plats i genomförandet av garantin för skydd av borgenärer upptas av Reservkapital , huvuduppgiften som består i att täcka eventuella förluster och minska risken för borgenärer vid en försämring av konjunkturläget. Reservkapitalet bildas i enlighet med det förfarande som fastställs i lag och har ett strikt utsett syfte. I en marknadsekonomi fungerar den som en försäkringsfond skapad för att kompensera för förluster och skydda tredje parts intressen i händelse av otillräcklig vinst från företaget innan det auktoriserade kapitalet minskas

Den ryska federationens civillag föreskriver kravet att från och med det andra året av företagets verksamhet ska dess auktoriserade kapital inte vara mindre än nettotillgångarna. Om detta krav överträds, är företaget skyldigt att minska (omregistrera) det auktoriserade kapitalet och ställa det i linje med värdet av nettotillgångarna (men inte mindre än minimivärdet).

Bildandet av reservkapital är obligatoriskt för aktiebolag, hans minsta storlek borde inte vara det mindre än 15 % från det auktoriserade kapitalet.

Till skillnad från reservkapitalet som bildats i enlighet med lagens krav, bildas de frivilligt skapade reservfonderna uteslutande på det sätt som fastställs av ingående dokument eller företagets redovisningsprincip, oavsett om organisatoriska och juridiska formerna för dess ägande.

Nästa del av eget kapital är Extra kapital, som visar ökningen av värdet på egendom som ett resultat av omvärdering av anläggningstillgångar och pågående konstruktion av organisationen, utförd genom beslut av regeringen, de medel och egendom som erhållits till ett belopp av deras överskott över värdet på aktierna överförs för dem, och mer.

Tilläggskapitalet kan användas för att öka det auktoriserade kapitalet, betala av balansförlusten för rapporteringsåret och även fördelas mellan företagets grundare och för andra ändamål. Samtidigt bestäms förfarandet för att använda ytterligare kapital av ägarna, som regel, i enlighet med de ingående dokumenten när de överväger rapporteringsårets resultat.

I affärsenheter uppstår en annan typ av eget kapital - balanserade vinstmedel. Balanserad vinst - nettovinst (eller del av den), som inte delas ut i form av utdelning mellan aktieägare (grundare) och inte används för andra ändamål. Vanligtvis används dessa medel för att ackumulera en ekonomisk enhets egendom eller fylla på den. rörelsekapital i form av gratis kontanter, det vill säga när som helst redo för en ny omsättning.

Mål (speciella) fonder skapas på bekostnad av nettovinsten för en ekonomisk enhet och måste tjäna för vissa ändamål i enlighet med stadgan eller aktieägares och ägares beslut. Dessa fonder är en typ av balanserade vinstmedel. Detta är med andra ord balanserad vinst, som har ett strikt utpekat syfte.

Som en del av eget kapital kan allokeras två huvudkomponenter: investerat kapital, det vill säga det kapital som investerats av ägarna i företaget; och ackumulerat kapital - det kapital som skapats i företaget utöver vad som ursprungligen förskotterades av ägarna.

Investerat kapital inkluderar det nominella värdet av stam- och preferensaktier, samt ytterligare inbetalt (över aktiernas nominella värde) kapital. Denna grupp inkluderar vanligtvis värden som erhållits vederlagsfritt. Den första komponenten av investerat kapital presenteras i balansräkningen för ryska företag auktoriserat kapital, det andra - ytterligare kapital (i termer av erhållen överkurs),

Ackumulerat kapitalåterspeglas i form av poster som härrör från fördelningen av nettovinsten (reservkapital, ackumuleringsfond, balanserade vinstmedel, andra liknande poster). Trots det faktum att källan till bildandet av enskilda komponenter av ackumulerat kapital är nettovinst, skiljer sig målen och förfarandet för bildandet, anvisningarna och möjligheterna för att använda var och en av dess poster avsevärt. Dessa artiklar är utformade i enlighet med lagstiftningen, ingående dokument och redovisningsprinciper

Eget kapital kännetecknas av följande huvudsakliga positiva egenskaper:

1. Enkel attraktion, eftersom beslut relaterade till att öka eget kapital (särskilt genom interna källor för dess bildande) fattas av företagets ägare och chefer utan att behöva erhålla medgivande från andra affärsenheter.

2. Högre förmåga att generera vinst inom alla verksamhetsområden, tk. vid användning av det krävs inte betalning av låneränta i alla dess former.

3. Säkerhet ekonomisk stabilitet företagets utveckling, dess solvens på lång sikt och därmed en minskning av risken för konkurs.

Källor för bildning av eget kapital:

Interna källor - Företagets nettovinst, Avskrivningar.

Externt - Fastighetsuppskrivningsfond, Hyresintäkter

Det har dock följande nackdelar:

1. Den begränsade attraktionsvolymen och därför möjligheten till en betydande expansion av företagets drifts- och investeringsverksamhet under perioder av gynnsamma marknadsförhållanden i vissa skeden av dess livscykel.

2. Hög kostnad jämfört med alternativa lånade källor för kapitalbildning.

3. Outnyttjad möjlighet att öka avkastningen på soliditeten genom att locka till sig lånade medel finansiella resurser, eftersom det utan sådan inblandning är omöjligt att säkerställa överskottet av koefficienten ekonomisk lönsamhet företagets verksamhet framför ekonomisk.

Således har ett företag som bara använder sitt eget kapital den högsta finansiella stabiliteten (dess autonomikoefficient är lika med en), men begränsar takten i dess utveckling (eftersom det inte kan säkerställa bildandet av den nödvändiga ytterligare volymen av tillgångar under perioder av gynnsamma marknadsförhållanden) och använder inte finansiella möjligheter för att öka avkastningen på investerat kapital

Lånat kapital(SC) är en del av värdet av organisationens egendom som förvärvats som en skyldighet att återlämna pengar eller värdesaker motsvarande värdet av sådan egendom till leverantören, banken eller annan långivare.

I sammansättningen av lånat kapital, kortfristiga och långfristiga lånade medel, särskiljs leverantörsskulder (lånat kapital).

Lånat kapitalstruktur:

Långfristiga lån- Det är lån och upplåning som organisationen tar emot för en period på mer än ett år, vars förfallotid inträffar tidigast om ett år.

Dessa inkluderar: skattekreditskuld; skuld på emitterade obligationer; skuld på ekonomiskt bistånd som lämnats med återbetalningsskyldighet m.m. Långfristiga krediter och lån används för att finansiera förvärv av ej förfallen egendom.

korttidslån- Förpliktelser vars löptid inte överstiger ett år. Bland dessa fonder bör man peka ut löpande leverantörsskulder, som uppstår till följd av kommersiella och andra löpande avvecklingstransaktioner. Det inkluderar: löneskulder till personalen; skuld till budgeten och fonder utanför budgeten för obligatoriska betalningar; mottagna förskott; förskottsbetalning för beställningar och produkter; skuld till leverantörer och andra typer av skulder.

Kortfristiga krediter och lån och leverantörsskulder är källorna till bildandet av omsättningstillgångar.

Att låna är en ganska vanlig praxis. Å ena sidan, denna faktor framgångsrikt fungerande företag, vilket bidrar till att snabbt övervinna bristen på finansiella resurser, vilket indikerar borgenärernas förtroende och säkerställer en ökning av lönsamheten för egna medel.

Å andra sidan byter företaget finansiella åtaganden (särskilt om räntenivån på lånet är hög). Upplåning praktiseras i stor utsträckning med en aggressiv finansieringspolitik.

I allmänhet har affärsenheter som använder kredit en bättre position än företag som endast förlitar sig på eget kapital.

Trots betalningen av lånet ger användningen av det senare en ökning av företagets lönsamhet.

Lånat kapital kännetecknas av följande positiva egenskaper:

1. Tillräckligt breda möjligheter att attrahera, särskilt med en hög kreditvärdighet för företaget, närvaron av säkerhet eller garanti från borgensmannen.

2. Att säkerställa tillväxten av företagets finansiella potential, om nödvändigt, en betydande expansion av dess tillgångar och en ökning av tillväxttakten för volymen av dess ekonomiska aktivitet.

3. Lägre kostnad i jämförelse med eget kapital på grund av effekten av "skatteskyddet" (uttag av kostnaden för dess underhåll från beskattningsunderlaget vid betalning av inkomstskatt).

4. Förmågan att generera en ökning av finansiell lönsamhet (avkastning på soliditet).

Samtidigt har användningen av lånat kapital följande begränsningar:

1. Användningen av detta kapital genererar de farligaste finansiella riskerna i företagets ekonomiska verksamhet - risken för att minska finansiell stabilitet och förlust av solvens. Nivån på dessa risker ökar i proportion till ökningen av andelen användning av lånat kapital.

2. Tillgångar som bildas på bekostnad av lånat kapital genererar en lägre (ceteris paribus) avkastning, som reduceras med beloppet av låneränta som betalas i alla dess former (ränta på ett banklån; leasingränta; kupongränta på obligationer; räkningsränta på råvarukrediter etc.).

3. Högt beroende av kostnaden för lånat kapital av fluktuationer på finansmarknaden. I vissa fall, med en minskning av den genomsnittliga låneräntan på marknaden, blir användningen av tidigare mottagna lån (särskilt på lång sikt) olönsam för ett företag på grund av tillgången på billigare alternativa kreditresurser.

4. Komplexiteten i attraktionsförfarandet (särskilt i stora belopp), eftersom tillhandahållandet av kreditresurser beror på beslut från andra affärsenheter (långivare), kräver det i vissa fall lämpliga tredjepartsgarantier eller säkerheter (samtidigt) , lämnas garantier från försäkringsbolag, banker eller andra affärsenheter, vanligtvis mot en avgift).

Således har ett företag som använder lånat kapital en högre ekonomisk potential för sin utveckling.

Med en liten ökning av andelen lånade medel är kostnaden för lånat kapital oförändrad eller till och med minskar (en positiv värdering av företaget lockar investerare och ett större lån är billigare), och från en viss nivå på D * / V, kostnaden för lånat kapital ökar.

Eftersom den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden bestäms från kostnaden för eget kapital och lånat kapital och deras vikter (WACC=kd D/V+ks(VD)/V), då med en ökning av skuldkvoten WACC till en viss nivå, D* minskar och börjar sedan växa. Kapitalkostnadens förändring med en ökning av skuldkvoten framgår av fig. 5 [4, sid.

Det traditionella tillvägagångssättet förutsätter att ett företag med hävstångskapital (upp till en viss nivå) värderas högre på marknaden än ett företag utan långfristig finansiering.

Eget kapital är det totala värdet av alla tillgångar i företaget som det äger. Den innehåller följande huvudkomponenter:

  • auktoriserat kapital är egendomsgrunden för bolagets verksamhet, d.v.s. startkapital som bildades vid tidpunkten för dess tillkomst;
  • ytterligare kapital - olika typer av kvitton i företagets eget kapital;
  • reservkapital - andelen medel som allokeras från vinsten för att täcka förluster och förluster;
  • balanserade vinstmedel, som är den huvudsakliga källan till ackumulering av bolagets egendom.

Lånat kapital är det totala beloppet pengar eller andra fastighetstillgångar som tilldras på återbetalningspliktig basis för att investera i utvecklingen av företagets verksamhet. Det inkluderar bank- och kommersiella lån, leasing, factoring, förverkande, obligationsutgivning och franchising.

Verkligt kapital

Med denna form avses material-material, d.v.s. naturligt, personifieringen av kapitalet. Anläggningskapital omfattar byggnader, verktyg, transporter, utrustning. Endast företagets anläggningstillgångar, som representerar dess betydande andel, hänförs felaktigt till det.

Fast kapital är ett vidare begrepp då det omfattar pågående byggnation och långsiktiga investeringar. Företagets rörelsekapital syftar till att tillhandahålla en separat produktionscykel och betalning lön anställda. Dessa är råvaror, färdiga varor, halvfabrikat.

Varaktigheten för användningen av fast kapital bestäms av en betydande period (från 1 år till flera decennier). Konsumtion rörelsekapital sker i sin helhet i en produktionscykel.

Bolagets kapitalstruktur

Detta koncept innebär inte strukturen och klassificeringen av tillgångar, utan organisationen av kapitalägandet, d.v.s. till vem och i vilken utsträckning den tillhör. Kapitalstrukturen spelar en grundläggande roll i att göra ledningsbeslut för hela företaget. Enligt detta finns det:

  • individuellt kapital. Det ägs faktiskt av en individ eller entitet samtidigt som man självständigt löser alla frågor angående företaget;
  • kollektivt kapital. Det ägs av flera personer, som var och en har tillgång till ledningen av företaget.
  • Det kollektiva kapitalet delas i sin tur också in i två kategorier: eget kapital och eget kapital.

Eget kapital - en uppsättning företagstillgångar, som består av delar (aktier) som ägs av ägarna och värderas lika. Det kännetecknas av ett litet antal ägare med betydande andelar (i procent).

Aktiekapitalet bildas genom emission av aktier. Den är uppdelad i ett stort antal aktier som ägs av många ägare.

I aktieformen har kapitalägarna en obetydlig andel av det jämfört med den totala storleken på företagets kapital, därför har de inte rätt att ta del av dess förvaltning. I det här fallet är kapitalet inte grunden för att göra affärer, utan fungerar som ett av dess verktyg. Aktieformen innebär företagets ursprungliga utseende och efter det att kapitalet fungerar som ett lån.

Företagets ekonomiska verksamhet bestäms till stor del av strukturen på dess kapital. Begreppet kapitalstruktur är ett av de grundläggande och mest diskuterade i arsenalen teoretiska grunder förvaltning pengaflöde. Detta beror på det faktum att det teoretiska konceptet för kapitalstrukturen utgör grunden för att välja ett antal strategiska riktningar för den finansiella utvecklingen av ett företag, vilket säkerställer en ökning av dess marknadsvärde, d.v.s. har ett ganska brett praktiskt användningsområde.

Övervägande av begreppet kapitalstruktur avgör behovet av att koncentrera sina teoretiska bestämmelser på följande punkter:
1. Koncept " Kapital struktur"är tvetydig och diskutabel och kräver därför en tydlig beslutsamhet. I den mest generella formen karaktäriseras detta begrepp av alla utländska och inhemska ekonomer som förhållandet mellan företagets eget och lånade kapital. Men när man beaktar både företagets eget och lånade kapital. , individuella ekonomer i dem olika specifikt innehåll är inbäddat.

Inledningsvis ansågs begreppet "kapitalstruktur" enbart som förhållandet mellan bolagets egna auktoriserade (aktie) och långfristiga lånade kapital som används. Baserat på denna tolkning av innehållet i detta koncept, nästan alla klassiska teorier Kapitalstrukturer bygger på studiet av förhållandet i dess sammansättning av andelen emitterade aktier (som representerar eget kapital) och obligationer (som representerar lånat kapital). Ett sådant tillvägagångssätt för att karakterisera begreppet kapitalstruktur, baserat på allokeringen av endast dess långsiktiga (permanenta) typer, är också inneboende hos många moderna ekonomer.

När basen för den praktiska användningen av kapitalstrukturkonceptet utökades, föreslog ett antal ekonomer att utöka sammansättningen av det övervägda skuldkapitalet och komplettera det. olika typer kortfristiga banklån. De motiverade behovet av en sådan utvidgning av begreppet "kapitalstruktur" med bankkrediternas växande roll för att finansiera företagens ekonomiska verksamhet och med den utbredda praxisen att omstrukturera dess kortsiktiga typer till långsiktiga.

I det nuvarande skedet är en betydande del av ekonomerna benägna att tro att begreppet "kapitalstruktur" bör beakta alla typer av både eget kapital och lånat kapital i ett företag. Samtidigt bör inte bara dess initialt investerade volym (aktie, aktie eller individuellt kapital som utgör företagets auktoriserade kapital) betraktas som en del av eget kapital, utan också dess senare ackumulerade del i form av olika reserver och fonder, samt den nybildade vinsten som är avsedd för återinvestering ("behållen vinst"). Följaktligen bör lånat kapital beaktas i alla former av dess användning av företaget, inklusive finansiell leasing, råvarukrediter (kommersiell) av alla slag, interna leverantörsskulder ("periodiserade konton") och andra.

Denna tolkning av begreppet "kapitalstruktur" kan avsevärt utöka omfattningen av praktisk användning av detta teoretiska koncept i ett företags finansiella verksamhet av följande skäl:

  • det låter dig utforska funktionerna och utveckla lämpliga rekommendationer inte bara för stora företag utan också för medelstora och små företag, vars tillgång till den långsiktiga kapitalmarknaden är extremt begränsad (de flesta av dessa företag i en övergångsekonomi använder inte formulär långfristig kapitalupplåning).
  • med denna tolkning är den teoretiska grunden för begreppet kapitalstruktur helt synkroniserad med begreppet kapitalkostnad, vilket möjliggör komplex användning av deras verktyg för att öka företagets marknadsvärde;
  • den övervägda tolkningen av begreppet kapitalstruktur gör det möjligt att närmare koppla effektiviteten av dess användning med effektiviteten av användningen av tillgångar i vilka det är investerat. I det här fallet kan kapitalstrukturens roll för att säkerställa ökningen av effektiviteten för att använda företagets totala tillgångar elimineras.

Med beaktande av övervägda bestämmelser föreslås begreppet kapitalstruktur formuleras enligt följande: "Kapitalstrukturen är förhållandet mellan alla former av egna och lånade medel som företaget använder i sin affärsverksamhet för att finansiera tillgångar. ."

2. Kapitalstrukturen spelar en viktig roll roll i bildandet av företagets marknadsvärde. Detta förhållande förmedlas av den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden. Därför studeras begreppet kapitalstruktur i samma teoretiska komplex med begreppet kapitalkostnad och begreppet marknadsvärde för företaget.

Den ekonomiska mekanismen för det övervägda förhållandet gör det möjligt att använda ett enda sammankopplat system av kriterier och metoder i processen att hantera ett komplex av dessa indikatorer. Genom att använda ett sådant metodiskt system är det möjligt att, genom att optimera värdet av kapitalstrukturen, samtidigt minimera dess vägda genomsnittliga kostnad och maximera företagets marknadsvärde.

3. I tillkomsten av teorierna om kapitalets struktur, som började ta form från mitten av 1900-talet, finns fyra huvudsteg. Dessa stadier är förknippade med bildandet av följande generaliserande teoretiska begrepp:

  • det traditionalistiska begreppet kapitalstruktur;
  • begreppet kapitalstrukturens likgiltighet;
  • kompromissbegreppet kapitalstruktur;
  • begreppet intressekonflikt vid bildandet av kapitalstrukturen.

Dessa koncept är baserade på motstridiga tillvägagångssätt för möjligheten att optimera ett företags kapitalstruktur och allokeringen av prioritetsfaktorer som bestämmer mekanismen för sådan optimering.

4. Stiftelse traditionalistiska koncept en bestämmelse om möjlig optimering av kapitalstrukturen genom att ta hänsyn till de olika kostnaderna för dess individ beståndsdelar . Den initiala teoretiska utgångspunkten för detta koncept är påståendet att kostnaden för ett företags eget kapital alltid är högre än kostnaden för lånat kapital.

Den lägre kostnaden för lånat kapital i jämförelse med eget förklaras av anhängarna av det traditionalistiska konceptet med skillnader i risknivån för deras användning. Avkastningsnivån på lånat kapital i alla dess former är således deterministisk på grund av att räntan på det bestäms av parterna i förväg till ett fast belopp, medan nivån på avkastningen på eget kapital bildas under villkor av osäkerhet (det beror på olika nivåer av ekonomiskt resultat företagets framtida ekonomiska verksamhet). Dessutom är användningen av lånat kapital som regel ekonomiskt säker till sin natur - sådan säkerhet garanteras vanligtvis av tredje man, pantsättning eller pantsättning av egendom. Och slutligen, i händelse av ett företags konkurs, föreskriver lagstiftningen i de flesta länder en företrädesrätt att tillgodose borgenärernas fordringar i jämförelse med rätten att tillgodose ägarnas (aktieägare, aktieägare, etc.).

Baserat på antagandet att kostnaden för lånat kapital är lägre än kostnaden för eget kapital för alla kombinationer av deras användning, är innehållet i det traditionalistiska konceptet för mekanismen för att optimera kapitalstrukturen i ett företag som följer: en ökning av andelen Användningen av lånat kapital leder i alla fall till en minskning av den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden för ett företag, och följaktligen till en ökning av företagets marknadsvärde.

Grafiskt kan innehållet i detta begrepp illustreras enligt följande (fig. 1.13).

Det framgår av diagrammet ovan att med en ökning av andelen lånat kapital som används av ett företag i sin affärsverksamhet tenderar nivån på den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden att minska och når sitt minimivärde på 100 % användning av lånat kapital. Med tanke på att det finns ett omvänt samband mellan den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden och företagets marknadsvärde, baserat på grafen som kännetecknar det traditionalistiska konceptet, kan vi dra slutsatsen att företagets marknadsvärde maximeras med 100 % användning av lånat kapital .

Den praktiska användningen av detta koncept uppmuntrar företaget att maximera användningen av lånat kapital i sin affärsverksamhet, vilket under vissa förhållanden kan leda till förlust av finansiell stabilitet och till och med konkurs. Därför kritiserades en sådan enfaktorsmodell för bildandet av strukturen och den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden för ett företag, som ligger till grund för det traditionalistiska konceptet, med rätta av många ekonomer för att vara alltför förenklad, och villkoret för att optimera indikatorn i fråga (100 % användning av lånat kapital) som orealistisk.

5. Stiftelse begreppen likgiltighet kapitalstruktur är bestämmelsen om omöjligheten att optimera kapitalstrukturen varken genom kriteriet att minimera dess vägda genomsnittliga kostnad eller genom kriteriet att maximera företagets marknadsvärde, eftersom det inte påverkar bildandet av dessa indikatorer. Detta koncept lades fram första gången 1958 av de amerikanska ekonomerna F. Modigliani och M. Miller (som vanligtvis i referenser kallas "MM-konceptet"). Den överväger mekanismen för bildandet av kapitalstrukturen och företagets marknadsvärde i nära anslutning till mekanismen för hur kapitalmarknaden som helhet fungerar. Samtidigt, i processen att underbygga detta koncept, begränsas kapitalmarknadens funktion av ett antal av följande villkor:

  • marknaden i alla skeden av dess funktion och i alla dess segment är "perfekt", vilket innebär dess fulla konkurrenskraft, bred tillgång till information om dess konjunktur för alla marknadsaktörer, såväl som den rationella karaktären av deras beteende;
  • Marknaden verkar under den granskade perioden, en enda riskfri ränta för alla investerare och borgenärer på det kapital som investerats eller överförts till lånet;
  • alla företag som är verksamma på marknaden kan klassificeras enligt risknivån för deras ekonomiska aktivitet endast på grundval av indikatorer på storleken på den förväntade inkomsten på de bildade totala tillgångarna och graden av sannolikhet för mottagandet. Risker förknippade med sammansättningen av beståndsdelarna i det använda kapitalet och skapar ett potentiellt hot om förlust av en del av tillgångarna i processen för dess konkurs och likvidation (dessa förluster av tillgångar kännetecknas av termen "konkurskostnader") tas inte i åtanke;
  • kostnaden för någon del av attraherat (använt) kapital är inte relaterat till det nuvarande systemet för beskattning av företagets vinst;
  • beräkningen av kostnaden för enskilda delar av kapitalet inkluderar inte de kostnader som är förknippade med dess köp och försäljning (de så kallade "transaktionskostnaderna" eller "driftskostnaderna för kapitalbildning").

Baserat på dessa grundläggande villkor bevisade F. Modigliani och M. Miller matematiskt att ett företags marknadsvärde (och följaktligen den vägda genomsnittliga kostnaden för det kapital som används av det) endast beror på det totala värdet av dess tillgångar, oavsett sammansättningen av kapitalelement som överförts till dessa tillgångar. Utgångspunkten för detta bevis är deras påstående att i den ekonomiska aktiviteten i ett företag genereras dess lönsamhet inte av enskilda kapitalelement utan av de tillgångar som bildas av det.

Med hänsyn till ovanstående förutsättningar är innehållet i konceptet med mekanismen för bildandet av den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden för ett företag, som lagts fram av F. Modigliani och M. Miller, följande: ett företags marknadsvärde (och följaktligen den vägda genomsnittliga kostnaden för dess kapital) beror inte på kapitalstrukturen. Grafiskt illustreras innehållet i detta koncept i fig. 1.14.


Som framgår av grafen ovan leder en ökning av andelen lånat kapital av dess totala belopp inte till en motsvarande minskning av nivån på den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden, trots att nivån på kostnaden för lånat kapital. kapital är mycket lägre än nivån på kostnaden för eget kapital. Jämförelse av denna graf med den som övervägdes tidigare (fig. 1.13) visar att begreppet F. Modigliani och M. Miller, i sina slutsatser, står helt i motsats till det traditionalistiska begreppet kapitalstruktur. Eftersom det är fundamentalt korrekt i villkoren för de begränsningar som lagts fram av författarna, är konceptet om oberoende av mekanismen för bildandet av den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden och marknadsvärdet för ett företag från dess struktur endast av en teoretisk speciell karaktär, vilket är oförenligt med situationen då ett företag bildar kapitalstrukturen i praktiken. Därför betraktas detta koncept endast som en grundläggande mekanism för att bedöma ett företags marknadsvärde under villkoren för en perfekt marknadsfunktion med orealistiska praktiska begränsningar (ingen beskattning av vinster; underlåtenhet att ta hänsyn till riskerna förknippade med konkurskostnader; misslyckande att ta hänsyn till driftskostnader för bildandet av enskilda kapitalelement etc.).

I sina ytterligare studier, efter att ha tagit bort ett antal av de begränsningar som lagts fram, tvingades författarna till detta koncept att erkänna att mekanismen för att bilda ett företags marknadsvärde är i ett visst samband med strukturen på dess kapital.

6. Stiftelse kompromiss koncept kapitalstruktur är bestämmelsen att den bildas under påverkan av ett antal motstridiga förhållanden som bestämmer förhållandet mellan lönsamhetsnivån och risken för att använda företagets kapital, som i processen att optimera sin struktur bör beaktas genom en lämplig kompromiss av deras komplexa inverkan. Detta koncept, baserat på studier av M. Miller, X. De-Angelo, R. Masiulis, J. Warner och några andra moderna ekonomer, inkluderar ett antal verkliga villkor för hur ekonomin och marknaden fungerar i kapitalstrukturen bildningsmekanism, som inte beaktades i tidigare koncept. Innehållet i dessa villkor är som följer:

  • en verkligt fungerande ekonomi kan inte annat än att ta hänsyn till faktorn för beskattning av vinster, som avsevärt påverkar bildandet av värdet av enskilda kapitalelement, och därmed dess struktur. I praktiken i de flesta länder är således kostnaderna för att betala skulder (lånat kapital) helt eller delvis avdragsgilla från inkomstskattebasen. I detta avseende är kostnaden för lånat kapital på grund av "skatteskölden" ("skattekorrigeraren") alltid lägre, allt annat lika, än kostnaden för eget kapital. Följaktligen orsakar en ökning av användningen av lånat kapital upp till vissa gränser (som inte genererar risken för ett ökat hot om företagets konkurs) en minskning av nivån på den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden;
  • i processen för att bedöma värdet av enskilda delar av kapitalet måste risken för företagets konkurs i samband med den ofullkomliga strukturen hos det bildade kapitalet beaktas. Med en ökning av andelen lånat kapital i alla dess former ökar sannolikheten för att ett företag går i konkurs. Borgenärernas ekonomiska beteende i det här fallet är förknippat med två alternativ - antingen att minska volymen av lån som ges till företaget på samma villkor (en minskning av andelen lånat kapital kommer i detta fall att orsaka en ökning av den vägda genomsnittliga kostnaden av kapital och en minskning av företagets marknadsvärde), eller att kräva en högre inkomstnivå från företaget på det kapital som tillhandahålls på kredit (vilket också kommer att leda till en ökning av dess vägda genomsnittliga kostnad och en minskning av marknaden företagets värde). Med något av de övervägda alternativen är möjligheterna att attrahera lånat kapital av ett företag till en högre kostnad inte obegränsade. Det finns en ekonomisk gräns för att attrahera lånat kapital till dess ökande kostnad, till vilken denna kostnad (orsakad av risken för företagets konkurs) ökar i sådan utsträckning att den absorberar den effekt som uppnås genom skattefördelen av användningen. I detta fall kommer kostnaden för företagets lånade kapital och dess vägda genomsnittliga kostnad att vara lika med kostnaden för eget kapital som företaget attraherar från interna och externa källor. Efter att ha överskridit denna nivå av kostnaden för lånat kapital, förlorar företaget ekonomiska incitament att attrahera det;
  • Kostnaden för enskilda delar av kapital, från externa källor, inkluderar inte bara kostnaderna för att underhålla det under användningsprocessen, utan också de initiala kostnaderna för att attrahera det ("driftskostnader för kapitalbildning"). Dessa driftskostnader bör också beaktas i processen för att bedöma både kostnaden för enskilda delar av kapitalet och den vägda genomsnittliga kostnaden, och därför vid bildandet av kapitalstrukturen.

Med hänsyn till de övervägda förhållandena, kokar innehållet i kompromisskonceptet för kapitalstrukturen ner till det faktum att i en riktigt fungerande ekonomi och kapitalmarknad bildas denna indikator under inverkan av många faktorer som har motsatt riktning av inverkan på ett företags marknadsvärde. Dessa faktorer bildar i sin totala inverkan ett visst förhållande mellan lönsamhetsnivån och risken för att använda kapitalet i ett företag med dess olika struktur. Lönsamhetsnivån för det använda kapitalet utgör en indikator på dess vägda genomsnittliga kostnad, med hänsyn till driftskostnaderna ("transaktions") för att attrahera dess individuella element på kapitalmarknaden. Risknivån för det använda kapitalet utgör en indikator på andelen lånat kapital i dess totala belopp, vilket genererar, till vissa värden, hotet om företagets konkurs.

Grafiskt kan kärnan i kompromisskonceptet att bilda kapitalstrukturen i grunden representeras i följande form (fig. 1.15).


Som framgår av diagrammet ovan ändrar den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden för ett företag sina trender i vissa stadier i samband med en ökning av andelen lånat kapital som används.

I det första skedet, medan andelen lånat kapital är i den riskfria zonen (inte börjar generera hot om konkurs), orsakar dess tillväxt en betydande minskning av den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (i grafen - i segment AB ).

I det andra steget, med ett relativt lågt hot om konkurs, vilket orsakar en låg ökning av kostnaden för lånat kapital, åtföljs en ökning av dess andel av en relativ stabilisering av den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (i grafen - på BV-segmentet).

I det tredje steget, med en betydande ökning av hotet om konkurs och en motsvarande ökning av kostnaden för lånat kapital, orsakar en ökning av andelen av dess användning en ännu högre ökning av den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (på grafen - i segment C).

Kompromisspunkten som visas i grafen (TC) bestämmer den optimala kapitalstrukturen för företaget i en position som motsvarar minimivärdet av den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden. Samtidigt bestämmer den moderna kompromissteorin om kapitalstruktur möjligheten att bilda en kompromisspunkt på vilket segment av kurvan som helst av den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden, beroende på ägares och chefers inställning till en acceptabel risknivå. Med försiktigt (konservativt) ekonomiskt beteende (mentalitet) kan kompromisspunkten väljas mycket till vänster om den som presenteras på grafen, och vice versa - med riskfyllt (aggressivt) ekonomiskt beteende kan en sådan punkt väljas mycket till höger. Med andra ord, nivån på lönsamhet och risk i processen att bilda kapitalstrukturen, som är kriteriet för dess optimering i varje specifikt fall, väljs oberoende av företagets ägare eller chefer.

7. Stiftelse begreppet intressekonflikt bildandet av kapitalstrukturen är en bestämmelse om skillnaden i intressen och nivån av medvetenhet hos ägare, investerare, fordringsägare och förvaltare i processen att hantera effektiviteten av dess användning, vars anpassning orsakar en ökning av kostnaderna för dess enskilda element.

Detta inför vissa justeringar av processen för att optimera kapitalstrukturen enligt kriteriet för dess vägda genomsnittliga kostnad (och följaktligen företagets marknadsvärde). Författarna till vissa teoretiska bestämmelser i detta koncept - M. Gordon, M. Jensen, W. Meckling, D. Galey, R. Mazulis, S. Myers och några andra moderna ekonomer - utan att i grunden förändra kärnan i kompromisskonceptet, gjorde det är möjligt att avsevärt utöka omfattningen av dess praktiska användning genom att studera individuella faktorer.

Kärnan i begreppet intressekonflikt vid bildandet av ett företags kapital är teorin om asymmetrisk information, signalering, övervakningskostnader och några andra.

  • Asymmetrisk informationsteori bygger på det faktum att kapitalmarknaden inte kan vara helt perfekt i alla dess aspekter och under hela dess framtida funktion, inte ens i de mest ekonomiskt utvecklade länder. En verkligt fungerande marknad genererar på grund av sin ofullkomlighet (otillräcklig "transparens") otillräcklig ("asymmetrisk") information till sina individuella deltagare om utsikterna för ett företags utveckling. Detta ger i sin tur upphov till en ojämlik bedömning av den kommande lönsamhetsnivån och risken för dess verksamhet, och därmed förutsättningarna för att optimera kapitalstrukturen. Informationens asymmetri manifesteras i det faktum att företagets chefer får mer fullständig information om den aspekt som övervägs än dess investerare och borgenärer. Om de senare hade samma fullständiga information som företagsledarna skulle de kunna formulera sina krav på lönsamhetsnivån på det kapital som företaget tillförts på ett mer korrekt sätt. Och detta skulle i sin tur göra det möjligt att optimera kapitalstrukturen i enlighet med realiteten finansiella ställning företag och verkliga framtidsutsikter för dess utveckling.
  • signaleringsteori("signalteori"), som är en logisk utveckling av teorin om asymmetrisk information, bygger på det faktum att kapitalmarknaden sänder lämpliga signaler till investerare och borgenärer om utsikterna för företagets utveckling baserat på chefers beteende i denna marknad. Med gynnsamma utvecklingsutsikter kommer förvaltare att försöka möta ytterligare kapitalbehov genom att attrahera lånade medel (i det här fallet den förväntade ytterligare inkomst kommer uteslutande att tillhöra de tidigare ägarna och kommer att skapa förutsättningar för en betydande ökning av företagets marknadsvärde). Med ogynnsamma utvecklingsutsikter kommer chefer att försöka möta det ytterligare behovet av finansiella resurser genom att attrahera eget kapital från externa källor, det vill säga genom att utöka kretsen av investerare, vilket gör det möjligt för dem att dela mängden framtida förluster. Signaleringsteorin under asymmetrisk information gör det möjligt för investerare och borgenärer att bättre motivera sina beslut att tillhandahålla kapital till ett företag (om än med en viss "laglag"), vilket återspeglas i enlighet därmed i bildandet av dess struktur.
  • Övervakning av kostnadsteori("teorin om kontrollkostnader *) är baserad på skillnaden i intressen och medvetenhetsnivån hos företagets ägare och borgenärer. Borgenärer, som förser företaget med kapital, i förhållande till asymmetrisk information, kräver av det möjligheten att utöva sin egen kontroll över effektiviteten av dess användning och säkerställa avkastning. Kostnaderna för att genomföra sådana borgenärer försöker överföra kontrollen till företagets ägare genom att inkludera dem i räntan för lånet. Ju högre andel av lånat kapital, högre nivån på sådana övervakningskostnader (kostnader för kontroll). Med andra ord tenderar övervakningskostnader (som kostnaderna för konkurs) att öka andelen lånat kapital med en ökning, vilket leder till en ökning av den vägda genomsnittliga kostnaden av kapital, och följaktligen en minskning av ett företags marknadsvärde. Följaktligen begränsar förekomsten av övervakningskostnader effektiviteten i att använda lånat kapital och måste men beaktas i processen för att optimera dess struktur.

8. Moderna teorier om kapitalstrukturen utgör en ganska omfattande metodologisk verktygslåda för att optimera denna indikator vid varje specifikt företag. Huvudkriterierna för sådan optimering är:

  • acceptabel nivå av lönsamhet och risk i företagets verksamhet; o minimering av företagets vägda genomsnittliga kapitalkostnad;
  • maximera företagets marknadsvärde.

Företaget bestämmer prioriteringen av specifika kriterier för att optimera kapitalstrukturen på egen hand. Baserat på detta kan vi dra slutsatsen att det inte finns någon enskild optimal kapitalstruktur, inte bara för olika företag, utan även för ett företag i olika stadier av dess utveckling.

9. Optimeringsprocessen innefattar upprättandet av en målkapitalstruktur. Under målkapitalstrukturen förstås förhållandet mellan företagets egna och lånade finansiella resurser, vilket gör att du fullt ut kan säkerställa att det valda kriteriet för dess optimering uppnås. En specifik målkapitalstruktur ger en given lönsamhets- och risknivå i företagets verksamhet, minimerar dess vägda genomsnittliga kostnad eller maximerar företagets marknadsvärde. Indikatorn för målkapitalstrukturen för ett företag återspeglar den finansiella ideologin hos dess ägare eller chefer och ingår i systemet med strategiska målstandarder för dess utveckling.

10. Indikatorn för målkapitalstrukturen är föränderlig i dynamik och kräver därför periodisk justering. Ett antal ekonomer förklarar denna dynamik endast med den teoretiska grund som valts för dess upprättande, och delar upp alla moderna teorier om kapitalstrukturen i statiska (teorier om kompromissbegreppet) och dynamiska (teorier om begreppet intressekonflikt). En sådan tolkning av dynamiken i kapitalstrukturindikatorn förefaller oss vara felaktig. Dynamiken i målkapitalstrukturen bestäms inte av det teoretiska tillvägagångssättet som valts som metodiskt verktyg, utan av dynamiken hos specifika faktorer som beaktas av någon teori om kapitalstruktur. Grunden för teorierna om kompromisskonceptet (som av ekonomer tillskrivs statiska sådana) är sådana faktorer som låneräntan, nivån på beskattningen av vinster, nivån på driftskostnaderna för att anskaffa kapital och några andra som är mycket föränderlig i dynamik (dynamiken hos dessa faktorer är särskilt hög i en övergångsekonomi).

Med hänsyn till ovanstående kan vi dra följande slutsats: dynamiken i indikatorn för målkapitalstrukturen beror inte på det teoretiska tillvägagångssättet som ligger till grund för de metodologiska verktygen för dess etablering, utan bestäms av variationen i systemet av faktorer som direkt påverka det (systemet med sådana faktorer diskuteras i motsvarande avsnitt).

Liknande inlägg