Volumen und Struktur des Kapitals j) Kapitalstruktur des Unternehmens. Finanzielle Kapitalstruktur und finanzielles Risiko

Einführung

Kapitel 1. Kapital des Unternehmens. Kapitalstruktur im Unternehmen.

Kapitel 2. Eigen- und Fremdkapital.

2.1. Eigenkapital. Quellen der Bildung Eigenkapital.

2.2. Geliehenes Kapital. Quellen der Fremdkapitalbildung.

Kapitel 3. Anlage- und Betriebskapital.

Abschluss.

Einführung.

Die grundlegende Grundlage für das Verständnis des Kapitals als eine Kategorie mit komplexer ökonomischer, philosophischer und rechtlicher Natur in der klassischen politischen Ökonomie legte der englische Ökonom W. Petty in der zweiten Hälfte des 17. Jahrhunderts. Charakteristisch für seine Forschung war, dass er zunächst zu studieren begann Eigentumsverhältnisse im inneren Verhältnis zu den Produktionsverhältnissen der Menschen im Prozess soziale Produktion... Unter diesen Prämissen entwickelte sich der klassische Ansatz zur Wirtschaftstheorie basierend auf dem Konzept der Kapitalzirkulation und der Schaffung eines Mehrprodukts. A. Smith begründete lange vor D. Ricardo und K. Marx die Grundprinzipien der Entstehung, Bildung und Funktionsweise des Kapitals.

Als Begründer der klassischen politischen Ökonomie schrieb A. Smith: „Sobald sich in den Händen von Privatpersonen Kapital anzuhäufen beginnt, neigen einige von ihnen natürlich dazu, es zu verwenden, um hart arbeitende Menschen zu beschäftigen, die sie mit Materialien versorgen.“ und Mittel zum Lebensunterhalt in der Hoffnung, Gewinn aus dem Verkauf der Produkte ihrer Arbeit oder von dem zu erzielen, was diese Arbeiter zum Wert der verarbeiteten Materialien hinzufügten.

Später erkundete er die Themen des Kapitals und entwickelte die Ideen von A. Smith, D. Ricardo in seinem wissenschaftliche Arbeiten erhebliche Fortschritte bei der Untersuchung der Kapitalrendite und der Kapitalumverteilung gemacht.

Noch ganzheitlicher, systemischer Ansatz zum Studium des Kapitals spiegelte sich in den Werken von K. Marx, F. Engels. Die Ansätze der materialistischen Dialektik, die Karl Marx geschickt bei der Untersuchung von Prozessen verwendet hat wirtschaftliche Entwicklung Gesellschaft, trotz der erheblichen Arbeitsintensität, die darauf zurückzuführen ist, dass die Frage der Untersuchung des Kapitals unter dem Prisma der Dialektik von den Grundpositionen der Werttheorie aus betrachtet werden muss, mit einem hohen Abstraktionsgrad in wiederholten Bewegungen von der Analyse zur Synthese und umgekehrt umgekehrt, was vom Forscher verlangte, die Widersprüche im Wesen des Forschungsgegenstandes und seiner Beziehung zu den Subjekten der Wirtschaftsbeziehungen sorgfältig zu studieren. Somit ist es mit Hilfe dieser Erkenntnismethode möglich, einen systematischen Ansatz in der Ermittlung und Bewertung der Zusammenhänge und Interdependenzen wirtschaftlicher Entwicklungsprozesse zu liefern, um ein systemisches Verständnis der organischen Einheit kapitaltheoretischer Forschungsgegenstände zu bilden.

Bis heute hat ein so facettenreiches Phänomen wie das Kapital zu vielen nicht widersprüchlichen Definitionen geführt, die darauf abzielen, die grundlegenden Eigenschaften und das Wesen des Kapitals zu beschreiben.

Das Wort „Hauptstadt“, das zur Bezeichnung des Gegenstands dieser Studie verwendet wird, stammt aus dem Lateinischen „capitalis“ und bedeutet Haupt, Haupt. Anzumerken ist, dass Vertreter verschiedener Wirtschaftsschulen mit Kapital sehr unterschiedliche Konzepte assoziierten: Wert, der Mehrwert bringt (A. Smith, D. Ricardo, K. Marx); ein Teil des Reichtums im Produktionsprozess (E. Boehm-Bawerk, P. Sraffa); angesammelter Reichtum (F. Wieser, I. Fisher, J.S. Mill); Geldwert, der sich in den Konten von Unternehmen widerspiegelt (J.R. Hicks); die Summe von Eigenkapital und Eigenkapital in privaten Unternehmen usw. Aus diesem Grund gibt es in der modernen Wirtschaftsliteratur keine einheitliche Definition von Kapital, aber in der Praxis gibt es viele verschiedene Interpretationen davon.

Der aussagekräftigste aller bekannten Ansätze zum Kapital ist jedoch seine Definition, die einem der Begründer der klassischen politischen Ökonomie, K. Marx, gehört, der schrieb: in den Dingen präsentiert und diesem Ding einen spezifischen sozialen Charakter verleiht“.

Es ist auch ganz offensichtlich, dass Kapital alle Existenzformen von Vermögenswerten (Naturreichtum, Produktionsmittel, Finanzen) umfasst. Das heißt, Kapital manifestiert sich sowohl als materielle Substanz als auch als Produktionsverhältnis, das zusammen mit der Arbeit der Hauptfaktor in der Produktion und Entwicklung der Gesellschaft ist. Hinzu kommt, dass der genannte Stoff nur dann als Kapital angesehen werden kann, wenn er die Fähigkeit aufweist, Erträge zu erwirtschaften und seinen Anfangswert wiederzuerlangen.

Kapitel 1. Kapital des Unternehmens. Kapitalstruktur im Unternehmen.

Die Kapitalstruktur ist der Faktor, der sich direkt auf die Finanzlage des Unternehmens auswirkt - seine langfristige Zahlungsfähigkeit, Einkommen, Rentabilität. Die Bewertung der Struktur der Finanzierungsquellen des Unternehmens wird sowohl von internen als auch von externen Nutzern von Rechnungslegungsinformationen durchgeführt. Externe Nutzer (Banken, Investoren, Kreditgeber) bewerten bei Geschäftsabschlüssen die Veränderung des Anteils der Eigenmittel des Unternehmens am Gesamtbetrag der Finanzierungsquellen im Hinblick auf das finanzielle Risiko. Das Risiko steigt mit abnehmendem Eigenkapitalanteil. Interne Analyse Kapitalstruktur ist mit der Prüfung alternativer Möglichkeiten zur Finanzierung der Aktivitäten des Unternehmens verbunden. In diesem Fall sind die wichtigsten Auswahlkriterien die Bedingungen für die Anwerbung geliehenes Geld, deren Preis, Risikograd, mögliche Verwendungshinweise usw.

Das Kapital eines Unternehmens kann als eine Menge von Produktionsmitteln betrachtet werden, die in der monetären Bewertung dargestellt wird und die, wenn Arbeit und unternehmerische Initiative auf sie angewendet werden, Mehrwert bringen kann, d den vorgestreckten, investierten Betrag und das Eigenwachstum bei günstigen Bedingungen für diesen Prozess zurückzugewinnen ... Kapital muss auch als Eigentum betrachtet werden, das seinen Wert auf das Produkt der Arbeit überträgt und im Produktionsprozess Einkommen generiert.

Kapital lässt sich nach verschiedenen Kriterien klassifizieren:
1. Nach Zugehörigkeit unterscheiden zwischen: Eigen- und Fremdkapital.

· Eigen - kennzeichnet den Gesamtwert der Mittel des Unternehmens, die ihm aufgrund des Eigentums gehören.

· Fremdkapital umfasst Barmittel oder andere Immobilienwerte, die auf rückzahlbarer Basis zur Finanzierung der Entwicklung des Unternehmens angezogen werden.

2. Nach Anlageobjekt unterscheiden: Fest- und Betriebskapital:

· Anlagekapital ist der Teil des eingesetzten Kapitals, der in alle Arten von Anlagevermögen investiert wird und nicht nur in das Anlagevermögen.

· Working Capital ist ein Teil des in das Working Capital des Unternehmens investierten Kapitals.

3... Je nach Verwendungszweck unterscheiden: produktiv, Kredit, spekulativ.

Produktiv - charakterisiert die Mittel, die für die Umsetzung in das Vermögen des Unternehmens investiert werden Wirtschaftstätigkeit.

Fremdkapital - charakterisiert die Mittel, die im Umsetzungsprozess verwendet werden Investitionstätigkeiten Unternehmen.

· Spekulativ - wird bei der Durchführung spekulativer Finanztransaktionen verwendet, d.h. bei Transaktionen auf der Grundlage der Differenz von Einkaufs- und Verkaufspreisen.

4. Durch die Form, im Umlauf zu sein: Kapital in monetärer, produktiver, Warenform.
Im Prozess der konstanten Zirkulation findet eine Umwandlung der Geldform des Kapitals in zirkulierende und nicht zirkulierende Vermögenswerte statt, d.h. in eine produktive Form, dann nimmt das produktive Kapital im Prozess der Produktion von Gütern, Werken oder Dienstleistungen eine Warenform an. Mit dem Verkauf der Manufakturprodukte findet ein allmählicher Übergang zum Geldkapital statt. Gleichzeitig mit der Veränderung der Formen geht der Kapitalverkehr mit einer Veränderung seines Gesamtwertes einher.

In diesem Seminararbeit Kapital wird nach 2 Kriterien betrachtet: nach dem Eigentum am Kapital und nach dem Anlagegegenstand.

Kapitel 2. Eigen- und Fremdkapital.

2.1. Eigenkapital. Quellen der Eigenkapitalbildung.

Barkapital, d.h. Das in Geldform ausgedrückte Kapital besteht aus den Mitteln, die die Aktivitäten des Unternehmens unterstützen, die normalerweise unterteilt sind in eigene und ausgeliehene... Es gibt auch eine andere Art von Kapital, die als real bezeichnet wird, d. h. in Form von Produktionsmitteln existiert. Aber es wird für uns interessanter sein, das Geldkapital im Unternehmen zu betrachten, dann werden wir seine Struktur betrachten. (Tabelle 1)

Bargeld des Unternehmens.

In ausländischer Praxis Finanzanalyse Das Verhältnis von Fremd- und Eigenkapital ist einer der Schlüssel und wird als Risikoeinschätzung für den Kreditgeber angesehen.

Eigenkapital das Unternehmen stellt den Wert (Geldwert) des Eigentums des Unternehmens dar, das vollständig in seinem Eigentum steht. In der Rechnungslegung wird die Höhe des Eigenkapitals als Differenz zwischen dem Wert aller bilanzierten Vermögenswerte oder Vermögenswerte, einschließlich der von verschiedenen Schuldnern des Unternehmens nicht eingeforderten Beträge, und aller Verbindlichkeiten des Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt berechnet .

Kapitalstruktur des Unternehmens(Corporate Capital Structure) - das Verhältnis der Bestandteile des Kapitals der Gesellschaft. Entscheidungen, die darauf abzielen, die bestehende Kapitalstruktur eines Unternehmens zu ändern, werden als Kapitalrestrukturierung bezeichnet.

Unterscheiden Sie zwischen den Begriffen „Finanzstruktur“ und „Kapitalstruktur“. Der Begriff der Finanzstruktur ist weiter gefasst und umfasst alle Finanzierungsquellen eines Unternehmens, inkl. kurzfristig. Bei der Analyse der Kapitalstruktur sprechen wir nur von Eigenmittel und langfristiges Fremdkapital.

Die Kapitalstruktur (Capital Gearing) ist einer der wichtigsten Bewertungsindikatoren, der das Verhältnis von Betrag und. Dieser Indikator wird bei der Bestimmung der Unternehmensebene, bei der Steuerung des Effekts, bei der Berechnung und in anderen Fällen verwendet.

Die optimale (Ziel-)Struktur ist die Struktur des Unternehmenskapitals, die den maximalen Wert des Unternehmens auf dem Finanzmarkt zum minimalen Kapitalpreis erreicht. Zur Ermittlung der optimalen Kapitalstruktur wird die Formel für die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten verwendet, die sich aus den MM-Modellen ergibt.

Die Begründer der Kapitalstrukturtheorie und die Autoren des berühmten Modigliani-Miller-Theorems (MM-Theorem) und seiner Modifikationen sind die amerikanischen Ökonomen F. Modigliani und M. Miller.

  1. die Existenz eines effizienten Kapitalmarkts, der gleiche Wettbewerbsbedingungen für alle Unternehmen bietet;
  2. kostenlose Auskunft und Abwesenheit von Transaktionskosten;
  3. die Möglichkeit der Kapitalbeschaffung durch Unternehmen auf der Grundlage der Ausgabe von zwei Arten von Wertpapieren: gewöhnliche und (mit einem risikofreien Zinssatz);
  4. keine Konkurskosten;
  5. die Möglichkeit, die Kapitalkosten der Gesellschaft aufgrund des Kapitalflusses auszugleichen;
  6. erwartete Cashflows sind ewige Renten, d. h. es wird kein Ertragswachstum erwartet;
  7. keine Steuern.

Satz MM-1... Die Kapitalkosten eines Unternehmens hängen nicht von seiner Kapitalstruktur ab und werden durch die Kapitalisierungsrate der erwarteten Erträge in Unternehmen seiner Klasse bestimmt. Der Hauptbeweis von Satz MM-1: Die Kapitalkosten von Unternehmen derselben Klasse mit derselben Kapitalstruktur sollten gleich sein. Wird das Werteverhältnis verletzt, entsteht ein Arbitrierungsprozess, der das Gleichgewicht wiederherstellt. Dies bedeutet, dass der Anleger Wertpapiere von Unternehmen mit einem höheren Marktwert kauft und Unternehmen mit einem niedrigeren Marktwert verkauft. Aufgrund von Arbitragegeschäften wird der Marktwert von Wertpapieren dieser Unternehmensklasse nivelliert.

Satz MM-2... Die Kapitalkosten werden durch drei Faktoren bestimmt: die erforderliche Verzinsung des Unternehmensvermögens (p k), die Kosten der Unternehmensschulden (D j) und das Verhältnis Verschuldung / Eigenkapital (D j / S j). Somit ist die Rendite auf die Stammaktien eines Unternehmens, das verwendet, eine lineare Funktion des finanziellen Leverage.

Theorem MM-2 betrachtet kein abstraktes Unternehmen, sondern ein fremdfinanziertes Unternehmen, das Anleiheemissionen zur Finanzierung der Entwicklung nutzt. In formalisierter Form ergibt sich das erwartete Ergebnis je Aktie nach der Formel:

Ij = pk + (pk – r) * Dj/Sj,

wo:
ich j- erwarteter Gewinn je Aktie;
NS- die erforderliche Kapitalrendite;
R- Prämie für finanzielles Risiko;
D j- die Schulden der Gesellschaft;
S j- das Stammkapital der Gesellschaft.

Satz MM-3... Die Mindestkapitalrendite einer Kapitalgesellschaft darf nicht niedriger sein als die Eigenkapitalrendite der Kapitalgesellschaft. Theorem MM-3 bestimmt die Freiheit der Wahl der Finanzierungsquellen eines Unternehmens. Nach den Autoren des Theorems sind die durchschnittlichen Kapitalkosten der Kapitalisierungsgrad des unverschuldeten Stroms in einer bestimmten Unternehmensklasse. Der amerikanische Ökonom G. Donaldson hat Anfang der 1960er Jahre das Konzept der Nachrangigkeit oder der Quellenfolge für die Bildung der Kapitalstruktur eines Unternehmens aufgestellt, die darin besteht, dass man bei der Bildung der Kapitalstruktur einhalten sollte zu einer bestimmten Reihenfolge der Nutzung bestimmter Finanzierungsquellen. Dieses Konzept wird als Hierarchietheorie bezeichnet. Ihr Wesen zeigt sich in der Einhaltung einer Reihe von Regeln durch die Gesellschaft bei der Bildung der Kapitalstruktur der Gesellschaft, nämlich:

  1. das Unternehmen muss vor allem interne Finanzierungsquellen nutzen - und;
  2. bei der Bestimmung des Anteils am Nettogewinn sollte das Unternehmen seine Investitionspläne und zukünftigen Cashflows berücksichtigen;
  3. kurzfristig gibt es gewisse Einschränkungen bei der Anpassung der Höhe der Dividendenzahlungen um Hauptversammlung Aktionäre;
  4. zur Ausweitung der Investitionen kann der Konzern in Abhängigkeit von realen Cashflows zusätzliche interne Mittel schaffen (z. B. die sogenannte "Finanzbarriere" in Form von schnell veräußerbaren Wertpapieren) oder veraltete Sachwerte verkaufen;
  5. das Unternehmen kann externe Finanzierungsquellen nur in Ermangelung von Möglichkeiten zur Erhöhung der internen Quellen nutzen;
  6. Die Reihenfolge der Verwendung externer Quellen sollte wie folgt sein:
    1. Bankdarlehen;
    2. Ausgabe von Schuldtiteln;
    3. Aktienausgabe;
  7. Die zurückhaltende Haltung gegenüber der Ausgabe von Aktien hat mehrere Gründe, nämlich:
    • ein möglicher Rückgang des Aktienkurses;
    • das Aufkommen aggressiver Aktionäre;
    • Kostenüberschreitung bei der Platzierung von Aktien im Vergleich zur Platzierung von Anleihen.

Fragen der Kapitalstruktur von Unternehmen spiegeln sich in den wissenschaftlichen Arbeiten von Stuart Myers wider - der Theorie der asymmetrischen Information; James A. Mirrley, William Wickrey - die grundlegende Motivationstheorie im Kontext asymmetrischer Information; George A. Akerlof, Michael A. Spence, Joseph E. Stiglitz - Analyse von Märkten im Hinblick auf asymmetrische Informationen.

Nach der Theorie der asymmetrischen Information beeinflusst das Informationsfeld das Treffen von Finanzentscheidungen, und der Preis von Wertpapieren hängt von den Informationen ab, die den Anlegern über die finanzielle Lage des Unternehmens zur Verfügung stehen. Gleichzeitig können die Vollständigkeit und Qualität der Informationen über die finanzielle Lage des Unternehmens, das sich im Besitz von Managern und Investoren befindet, erheblich voneinander abweichen.

Aufgrund des Vorliegens asymmetrischer Informationen bevorzugen Unternehmen die Beibehaltung eines bestimmten Reservekreditpotenzials, das dafür sorgt, dass ein kritisches Niveau des finanziellen Leverage nicht erreicht wird. Dies führt zur Bildung einer solchen Struktur von Finanzierungsquellen, die es ermöglicht, bei Bedarf Kredite zu relativ günstigen Bedingungen anzuziehen.

Hauptstadt- Dies sind die Mittel, die ein Wirtschaftsunternehmen mit dem Ziel der Erzielung von Gewinn ausüben muss.

In den ersten Werken der Ökonomen galt das Kapital als Hauptvermögen, als Haupteigentum.

Im Prozess der Wirtschaftstätigkeit gibt es eine Konstante Kapitalumschlag: er wandelt die Geldform konsequent in die materielle um, die sich ihrerseits entsprechend den Produktions- und Handelsbedingungen der Organisation in verschiedene Formen von Produkten, Gütern und anderem ändert, und schließlich wird das Kapital wieder zu Geld,- bereit, eine neue Schaltung zu starten.

Mittel zur Unterstützung der Tätigkeit eines Unternehmens werden in der Regel in Eigen- und Fremdmittel unterteilt.

Eigenkapital das Unternehmen stellt den Wert (Geldwert) des Eigentums des Unternehmens dar, das vollständig in seinem Eigentum steht.

In der Rechnungslegung wird die Höhe des Eigenkapitals als Differenz zwischen dem Wert aller bilanzierten Vermögenswerte oder Vermögenswerte, einschließlich der von verschiedenen Schuldnern des Unternehmens nicht eingeforderten Beträge, und aller Verbindlichkeiten des Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt berechnet (Vermögenshaftung)

Das Eigenkapital eines Unternehmens setzt sich aus verschiedenen Quellen zusammen: Satzung oder Reserve, Kapital, verschiedene Einlagen und Spenden, Gewinne, die direkt vom Ergebnis des Unternehmens abhängen.

Fremdkapital - Dies ist Kapital, das das Unternehmen von außen in Form von Darlehen, Finanzhilfen, erhaltenen Sicherheiten und anderen externen Quellen für einen bestimmten Zeitraum unter bestimmten Bedingungen im Rahmen von Garantien anzieht.

Eigenkapital und Rücklagen beinhalten das investierte Kapital und den kumulierten Gewinn.

Das investierte Kapital ist das vom Eigentümer eingesetzte Kapital (genehmigtes Kapital, zusätzliches Kapital, zweckgebundene Erträge). Eigenkapital des Unternehmens - Gewinnrücklagen, Reservekapital, verschiedene Fonds.

Angesammelter Profit- Dies ist der Gewinn nach Abzug von Steuern und Dividenden, den das Unternehmen in der vorherigen und der aktuellen Periode erzielt hat.

Unternehmensbeteiligungsmanagement ist eine der Hauptaufgaben der Finanzmanager des Unternehmens.

Die Höhe des Eigenkapitals des Unternehmens ist einer der wichtigsten Indikatoren für die Arbeitseffizienz, denn auf Kosten des Eigenkapitals kann das Unternehmen Volumen und Qualität seiner Produkte steigern.

Das Eigenkapital der Gesellschaft wird bei der Gründung der Gesellschaft geschaffen. Die Erhöhung des Eigenkapitals der Gesellschaft kann zu Lasten des Unternehmensgewinns und der Aufnahme von Fremdkapital erfolgen.

Einer der Hauptindikatoren für die Effizienz des Eigenkapitalmanagements eines Unternehmens ist die Rentabilität, die die Effektivität verschiedener Unternehmensbereiche bestimmen kann. Die Produktrentabilität bestimmt den Gewinn nach Berücksichtigung der Produktionskosten, die Umsatzrentabilität ist definiert als das Verhältnis des Gewinns aus dem Verkauf zu den Einnahmen, ohne Steuern und sonstige Gebühren, und die Rentabilität der Vermögenswerte bestimmt das Verhältnis zwischen Buch- und Nettogewinn zum Durchschnittswert des Vermögens des Unternehmens.

Fremdkapital in der Kapitalstruktur eines Unternehmens besteht aus kurz- und langfristigen Verbindlichkeiten.

langfristige Aufgaben- dies sind Darlehen und Anleihen mit einer Laufzeit von mehr als einem Jahr.

Kurzfristige Verbindlichkeiten- dies sind Verbindlichkeiten mit einer Laufzeit von weniger als 1 Jahr (zB kurzfristige Darlehen und Anleihen, Verbindlichkeiten).

Viele Unternehmen sind gezwungen, Fremdkapital aufzunehmen, um die Geschäftsfähigkeit des Unternehmens sicherzustellen. Im Gegensatz zur Arbeit mit eigenen Mitteln verfügt das Fremdkapitalmanagement über eine Reihe von Funktionen.

Bei der Einwerbung von Fremdkapital muss das Management des Unternehmens zunächst die Möglichkeiten der Nutzung der Daten prüfen Geld, da Sie mit dem Fremdkapital einerseits den Geschäftsumfang erheblich erweitern können und andererseits das Fremdkapital dem Unternehmen nach Zahlung der Zinsen an die Anleger Gewinne bringen soll.

Eigenkapitalmanagement muss auf der Grundlage einer bestimmten Strategie erfolgen, die nicht nur die Verwendung der Mittel beschreiben sollte, sondern auch die Risiken berücksichtigen sollte, die bei der Verwendung der erhaltenen Mittel entstehen können.

Das Eigenkapitalmanagement beinhaltet auch eine strenge Kontrolle finanzielle Aktivitäten Unternehmen, dank dem ein Unternehmer vielleicht seine Schulden in mehr begleichen kann kurze Zeit oder umgekehrt, um noch mehr Gelder anzuziehen. Hat das Unternehmen durch die Emission von Wertpapieren Fremdkapital aufgenommen, sollten Informationen über die Finanzaktivitäten des Unternehmens in offenen Informationsquellen veröffentlicht werden.

Die Wirksamkeit des Eigenkapitalmanagements des Unternehmens wird durch eine Reihe von wirtschaftlichen Indikatoren bestimmt, die sowohl unterschiedliche Kostenarten als auch unterschiedliche Arten von Gewinnen umfassen, die das Unternehmen in einem bestimmten Zeitraum erzielen wird.

Die Struktur der Vermögensbildungsquellen (Fonds) wird durch die Hauptkomponenten dargestellt: Eigenkapital und Fremdkapital.

Eigenkapital(SK) Organisation als juristische Person in Gesamtansicht wird durch den Wert des Eigentums der Organisation bestimmt. Das sind die sogenannten Nettovermögen Organisationen. Sie sind definiert als Differenz zwischen dem Wert der Immobilie (aktives Kapital) und dem Fremdkapital. Eigenkapital hat natürlich eine komplexe Struktur. Seine Zusammensetzung hängt von den organisatorischen und Rechtsform Geschäftseinheit.

Das Eigenkapital besteht aus genehmigtem Kapital, Ergänzungs- und Reservekapital, Gewinnrücklagen und Ziel-(Spezial-)Fonds (Abb. 1).

Aktienkapital ist das Eigenkapital der Aktiengesellschaft (JSC). Eine Aktiengesellschaft ist eine Organisation, deren genehmigtes Kapital in eine bestimmte Anzahl von Aktien aufgeteilt ist. JSC-Teilnehmer (Aktionäre) sind nicht für die Verpflichtungen des Unternehmens verantwortlich und tragen das mit seinen Aktivitäten verbundene Verlustrisiko im Rahmen des Wertes ihrer Aktien.

Genehmigtes Kapital gleichzeitig handelt es sich um eine Reihe von (in Geld berechneten) Beiträgen der Gesellschafter an das Vermögen bei der Gründung eines Unternehmens, um seine Aktivitäten in der festgelegten Höhe sicherzustellen Gründungsdokumente... Das genehmigte Kapital deckt aufgrund seiner Stabilität in der Regel die illiquidesten Vermögenswerte, wie z.

Eine Sonderstellung bei der Umsetzung der Gläubigerschutzgarantie nimmt Reservekapital , Die Hauptaufgabe die darin besteht, im Falle einer sich verschlechternden wirtschaftlichen Lage mögliche Verluste abzudecken und das Gläubigerrisiko zu reduzieren. Das Reservekapital wird nach dem gesetzlich festgelegten Verfahren gebildet und hat einen streng zweckgebundenen Zweck. In einer Marktwirtschaft fungiert es als Versicherungsfonds, der geschaffen wurde, um Verluste auszugleichen und die Interessen Dritter bei unzureichendem Gewinn des Unternehmens zu schützen, bevor das genehmigte Kapital reduziert wird

Das Bürgerliche Gesetzbuch der Russischen Föderation sieht vor, dass das genehmigte Kapital ab dem zweiten Jahr der Tätigkeit des Unternehmens nicht weniger als das Nettovermögen betragen darf. Bei Verletzung dieser Vorschrift ist die Gesellschaft verpflichtet, das genehmigte Kapital entsprechend der Höhe des Nettovermögens (jedoch nicht unter dem Mindestwert) zu reduzieren (umzubuchen).

Die Bildung der Kapitalrücklage ist zwingend für Aktiengesellschaften, seine Mindestgröße sollte nicht sein weniger als 15% aus dem genehmigten Kapital.

Im Gegensatz zum Reservekapital, das gemäß den gesetzlichen Bestimmungen gebildet wird, werden freiwillig gebildete Reservefonds ausschließlich in der von den Gründungsdokumenten oder den Rechnungslegungsgrundsätzen des Unternehmens vorgeschriebenen Weise gebildet, unabhängig davon organisatorisch und rechtlich Formen seines Eigentums.

Das nächste Element des Eigenkapitals ist Zusätzliches Kapital, die die Wertsteigerung des Eigentums aufgrund von Neubewertungen des Anlagevermögens und der laufenden Bauarbeiten der Organisation zeigt, die durch Beschluss der Regierung vorgenommen wurden, erhaltene Mittel und Eigentum in Höhe ihres Überschusses über den Wert der Anteile für sie übertragen und vieles mehr.

Zusätzliches Kapital kann zur Erhöhung des genehmigten Kapitals, zur Tilgung des Bilanzverlustes des Berichtsjahres sowie zur Verteilung an die Unternehmensgründer und für andere Zwecke verwendet werden. Gleichzeitig wird das Verfahren zur Verwendung des zusätzlichen Kapitals von den Eigentümern in der Regel gemäß den konstituierenden Dokumenten unter Berücksichtigung der Ergebnisse des Berichtsjahres festgelegt.

Eine andere Art von Beteiligungskapital tritt in Unternehmen auf - Gewinnrücklagen. Gewinnrücklagen - Nettogewinn (oder ein Teil davon), der nicht in Form von Dividenden an die Aktionäre (Gründer) ausgeschüttet und nicht für andere Zwecke verwendet wird. Normalerweise werden diese Mittel verwendet, um Eigentum einer wirtschaftlichen Einheit anzuhäufen oder aufzufüllen Betriebskapital in Form von kostenlosen Geldbeträgen, also jederzeit für einen neuen Umsatz bereit.

Treuhand-(Spezial-)Fonds werden aus dem Reingewinn einer wirtschaftlichen Einheit geschaffen und müssen gemäß der Satzung oder dem Beschluss der Aktionäre und Eigentümer bestimmten Zwecken dienen. Diese Mittel sind eine Form von Gewinnrücklagen. Mit anderen Worten, es handelt sich um Gewinnrücklagen mit einem streng zweckgebundenen Zweck.

Eigenkapital kann umfassen zwei Hauptkomponenten: investiertes Kapital, dh von den Eigentümern in das Unternehmen investiertes Kapital; und akkumuliertes Kapital - im Unternehmen zusätzlich zu dem, was ursprünglich von den Eigentümern vorgestreckt wurde, geschaffenes Kapital.

Das investierte Kapital beinhaltet den Nennwert der Stamm- und Vorzugsaktien sowie zusätzlich eingezahltes (den Nennwert der Aktien übersteigendes) Kapital. Diese Gruppe umfasst in der Regel kostenlos erhaltene Werte. Die erste Komponente des investierten Kapitals wird in der Bilanz der russischen Unternehmen dargestellt genehmigtes Kapital, die zweite - zusätzliches Kapital (in Bezug auf das erhaltene Agio),

Kumuliertes Kapital wird in Form von Posten aus der Ausschüttung des Nettogewinns (Reservekapital, Thesaurierungsfonds, Gewinnrücklagen, ähnliche Posten) widergespiegelt. Trotz der Tatsache, dass die Quelle der Bildung einzelner Komponenten des angesammelten Kapitals der Nettogewinn ist, unterscheiden sich die Ziele und das Verfahren der Bildung, die Richtungen und die Möglichkeiten der Verwendung jedes ihrer Elemente erheblich. Diese Artikel werden in Übereinstimmung mit den Gesetzen, Gründungsdokumenten und Rechnungslegungsgrundsätzen gebildet

Das Eigenkapital zeichnet sich durch folgende wesentliche positive Eigenschaften aus:

1. Leichte Attraktivität, da Entscheidungen über eine Erhöhung des Eigenkapitals (insbesondere aufgrund interner Quellen seiner Gründung) von den Eigentümern und Geschäftsführern des Unternehmens getroffen werden, ohne dass die Zustimmung anderer Wirtschaftssubjekte eingeholt werden muss.

2 mehr hohe Fähigkeit in allen Tätigkeitsbereichen Gewinne erwirtschaften, weil bei der Nutzung verlangt es nicht die Zahlung von Zinsen in allen seinen Formen.

3. Sicherheit finanzielle Nachhaltigkeit Entwicklung des Unternehmens, seine langfristige Zahlungsfähigkeit und damit die Verringerung des Insolvenzrisikos.

Quellen der Eigenkapitalbildung:

Interne Quellen - Nettogewinn des Unternehmens, Abschreibungsabzüge.

Extern - Immobilienaufwertungsfonds, Erträge aus Immobilienvermietung

Gleichzeitig hat es folgende Nachteile:

1. Begrenztes Anziehungsvolumen und damit die Möglichkeit einer erheblichen Ausweitung der Betriebs- und Investitionstätigkeit des Unternehmens in Zeiten günstiger Marktbedingungen in bestimmten Phasen seines Lebenszyklus.

2. Hohe Kosten im Vergleich zu alternativen Fremdkapitalquellen der Kapitalbildung.

3. Eine ungenutzte Chance, die Eigenkapitalrendite durch Aufnahme von Fremdmitteln zu erhöhen finanzielle Resourcen, da es ohne eine solche Beteiligung unmöglich ist, den Überschuss der finanziellen Rentabilitätskennzahl des Unternehmens über die wirtschaftliche zu gewährleisten.

Somit hat ein Unternehmen, das nur sein eigenes Kapital verwendet, die höchste finanzielle Stabilität (sein Autonomiekoeffizient ist gleich eins), begrenzt jedoch das Tempo seiner Entwicklung (da es in Zeiten günstiger Marktbedingungen nicht die Bildung des erforderlichen zusätzlichen Vermögensvolumens gewährleisten kann Konditionen) und nutzt keine finanziellen Möglichkeiten, um die Rendite des investierten Kapitals zu erhöhen

Fremdkapital(ZK) stellt einen Teil des Wertes des Eigentums der Organisation dar, das aufgrund der Verpflichtung zur Rückgabe an den Lieferanten, die Bank, andere Leihgeber Geld oder Werte in Höhe des Wertes dieses Eigentums erworben wurde.

In der Struktur des Fremdkapitals gibt es kurz- und langfristige Fremdmittel, Verbindlichkeiten (Angezogenes Kapital).

Struktur Fremdkapital:

Langfristige Fremdmittel- Dies sind Darlehen und Anleihen, die die Organisation für einen Zeitraum von mehr als einem Jahr erhält und deren Fälligkeit nicht früher als in einem Jahr eintritt.

Dazu gehören: Steuergutschriftenrückstände; Schulden bei ausgegebenen Anleihen; Schulden für auf Rückzahlungsbasis gewährte Finanzhilfen usw. Langfristig aufgenommene Kredite und Anleihen dienen der Finanzierung des Erwerbs dauerhafter Immobilien.

Kurzfristige Fremdmittel- Verbindlichkeiten, deren Laufzeit ein Jahr nicht überschreitet. Unter diesen Fonds sind die laufenden Verbindlichkeiten hervorzuheben, die durch Handels- und sonstige laufende Abwicklungstransaktionen entstehen. Es umfasst: Gehaltsrückstände beim Personal; Haushaltsrückstände und außerbudgetäre Mittel für obligatorische Zahlungen; erhaltene Vorschüsse; Vorauszahlung für Bestellungen und Produkte; Verbindlichkeiten gegenüber Lieferanten und andere Arten von Verbindlichkeiten.

Kurzfristige Kredite und Anleihen sowie Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen sind die Quellen für die Bildung des Umlaufvermögens.

Die Aufnahme von Fremdkapital ist eine ziemlich gängige Praxis. Dies ist einerseits ein Faktor für das erfolgreiche Funktionieren des Unternehmens, der zur raschen Überwindung der Finanzknappheit beiträgt, das Vertrauen der Gläubiger zeugt und eine Steigerung der Rentabilität der eigenen Mittel gewährleistet.

Andererseits tauscht das Unternehmen Finanzverbindlichkeiten (insbesondere bei hohen Kreditzinsen) aus. Das Anwerben von Fremdkapital wird weithin mit einer aggressiven Finanzierungspolitik praktiziert.

Im Allgemeinen sind Unternehmen, die Kredite nutzen, in einer vorteilhafteren Position als Unternehmen, die nur auf ihr eigenes Kapital angewiesen sind.

Trotz der Zahlung des Darlehens erhöht die Verwendung des letzteren die Rentabilität des Unternehmens.

Fremdkapital zeichnet sich durch folgende positive Eigenschaften aus:

1. Ausreichend breite Gewinnmöglichkeiten, insbesondere bei hoher Bonität des Unternehmens, das Vorliegen einer Verpfändung oder Bürgschaft des Bürgen.

2. Sicherstellung des Wachstums des finanziellen Potenzials des Unternehmens, falls erforderlich, eine erhebliche Ausweitung seines Vermögens und eine Steigerung der Wachstumsrate des Umfangs seiner Wirtschaftstätigkeit.

3. Geringere Kosten im Vergleich zum Eigenkapital durch die Bereitstellung des „Steuerschild“-Effekts (Entfernung der Servicekosten von der Bemessungsgrundlage bei der Zahlung der Einkommensteuer).

4. Die Fähigkeit, eine Steigerung der finanziellen Rentabilität (Return on Equity Ratio) zu erzielen.

Gleichzeitig hat die Verwendung von Fremdkapital folgendes: Einschränkungen:

1. Die Verwendung dieses Kapitals birgt die gefährlichsten finanziellen Risiken in der wirtschaftlichen Tätigkeit des Unternehmens - das Risiko einer Abnahme der Finanzstabilität und des Verlusts der Zahlungsfähigkeit. Die Höhe dieser Risiken steigt proportional mit dem Anstieg des Anteils des Fremdkapitaleinsatzes.

2. Auf Kosten von Fremdkapital gebildete Vermögenswerte erwirtschaften eine niedrigere (bei sonst gleichen) Renditen, die sich um die Höhe der Zinsen für einen Kredit in allen seinen Formen (Zinsen für einen Bankkredit; Leasingrate; Couponzinsen) verringert auf Anleihen, Wechselzinsen für Rohstoffkredite usw.).

3. Hohe Abhängigkeit der Fremdkapitalkosten von Schwankungen am Finanzmarkt. In einigen Fällen wird bei einem Rückgang des durchschnittlichen Zinssatzes auf dem Markt die Verwendung zuvor erhaltener Kredite (insbesondere auf langfristiger Basis) aufgrund der Verfügbarkeit billigerer alternativer Kreditquellen für ein Unternehmen unrentabel.

4. Die Komplexität des Anwerbungsverfahrens (insbesondere in großem Umfang), da die Bereitstellung von Kreditmitteln von der Entscheidung anderer Wirtschaftssubjekte (Gläubiger) abhängt, erfordert in einigen Fällen geeignete Garantien oder Sicherheiten Dritter (während Garantien von Versicherungen, Banken oder andere Wirtschaftssubjekte, in der Regel gegen Entgelt).

Somit hat ein Unternehmen, das Fremdkapital verwendet, ein höheres finanzielles Potenzial für seine Entwicklung.

Bei einem leichten Anstieg des Fremdkapitalanteils bleiben die Fremdkapitalkosten unverändert oder sinken sogar (eine positive Einschätzung des Konzerns zieht Investoren an und ein größerer Kredit ist günstiger), und ab einem gewissen Niveau D*/V ist die Fremdkapitalkosten steigen.

Da die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten aus den Eigen- und Fremdkapitalkosten und deren Gewichtungen (WACC = kd D / V + ks (VD) / V) ermittelt werden, wird bei einer Erhöhung der Verschuldungsquote WАСС auf ein bestimmtes Niveau D * nimmt ab und beginnt dann zu wachsen. Die Veränderung der Kapitalkosten bei einer Erhöhung der Verschuldungsquote ist in Abb. 5 [4, S. 2] dargestellt.

Der traditionelle Ansatz geht davon aus, dass ein Unternehmen mit Fremdkapital (bis zu einer bestimmten Höhe) am Markt höher bewertet wird als ein Unternehmen ohne langfristige Fremdmittel.

Eigenkapital ist der Gesamtwert aller Mittel des Unternehmens, das es besitzt. Es umfasst die folgenden Hauptkomponenten:

  • genehmigtes Kapital - die Vermögensgrundlage für das Funktionieren des Unternehmens, d.h. Anfangskapital, das zum Zeitpunkt seiner Gründung gebildet wurde;
  • zusätzliches Kapital - verschiedene Arten von Einnahmen im Eigenkapital des Unternehmens;
  • Reservekapital - der Anteil der Mittel, der aus dem Gewinn zur Deckung von Verlusten und Verlusten zugewiesen wird;
  • einbehaltene Gewinne, die die Hauptquelle für die Ansammlung des Unternehmensvermögens sind.

Fremdkapital - die Gesamtzahl der Fonds oder anderer Immobilienwerte, die auf rückzahlbarer Basis für Investitionen in die Entwicklung der Unternehmensaktivitäten angezogen werden. Dazu gehören Bank- und Gewerbekredite, Leasing, Factoring, Forfaitierung, Anleiheemissionen und Franchising.

Realkapital

Diese Form bedeutet Material, d.h. natürlich, die Personifikation des Kapitals. Das Anlagevermögen umfasst Gebäude, Werkzeuge, Transportmittel, Ausrüstung. Ihm wird fälschlicherweise nur das Anlagevermögen des Unternehmens zugerechnet, das seinen wesentlichen Anteil ausmacht.

Das Anlagekapital ist ein weiter gefasster Begriff, da es im Bau befindliche Anlagen und langfristige Investitionen umfasst. Das Betriebskapital des Unternehmens ist darauf ausgerichtet, einen separaten Produktionszyklus und Zahlungen zu gewährleisten Löhne Mitarbeiter. Dies sind Rohstoffe, Fertigwaren, Halbfabrikate.

Die Dauer der Verwendung des Anlagekapitals wird durch einen signifikanten Zeitraum bestimmt (von 1 Jahr bis zu mehreren zehn Jahren). Verbrauch Betriebskapital erfolgt in vollem Umfang in einem Produktionszyklus.

Kapitalstruktur des Unternehmens

Dieses Konzept impliziert nicht die Struktur und Klassifizierung von Vermögenswerten, sondern die Organisation des Eigentums am Kapital, d.h. wem und in welchem ​​Umfang es gehört. Die Kapitalstruktur spielt eine grundlegende Rolle bei der Herstellung Managemententscheidungen für das ganze Unternehmen. Demnach werden unterschieden:

  • Individuelles Kapital. Es gehört tatsächlich einem physischen oder juristische Person, wobei alle Fragen zum Unternehmen eigenständig entschieden werden;
  • Kollektives Kapital. Sie ist im Besitz mehrerer Personen, die jeweils Zugang zur Geschäftsführung der Gesellschaft haben.
  • Auch das kollektive Kapital wird wiederum in zwei Kategorien unterteilt: Eigenkapital und Eigenkapital.

Eigenkapital - die Gesamtheit des Unternehmensvermögens, das aus Teilen (Aktien) besteht, die den Eigentümern gehören und gleich bewertet sind. Es zeichnet sich durch eine geringe Anzahl von Eigentümern mit signifikanten Anteilen (in Prozent) aus.

Das Grundkapital wird durch die Ausgabe von Aktien gebildet. Es ist in eine große Anzahl von Aktien aufgeteilt, die von vielen Eigentümern gehalten werden.

In der Form einer Aktiengesellschaft haben die Kapitaleigentümer im Verhältnis zum Gesamtkapital der Gesellschaft einen unbedeutenden Anteil und sind daher nicht berechtigt, an deren Geschäftsführung teilzunehmen. In diesem Fall ist Kapital nicht die Grundlage für die Geschäftstätigkeit, sondern eines seiner Werkzeuge. Die Beteiligungsform impliziert das erstmalige Auftreten des Unternehmens und danach das Kapital, das als geliehenes fungiert.

Das Unternehmen in seiner wirtschaftlichen Tätigkeit wird maßgeblich durch die Struktur seines Kapitals bestimmt. Das Konzept der Kapitalstruktur ist eines der grundlegenden und am meisten diskutierten im Arsenal. theoretische Grundlagen Cashflow-Management. Dies liegt daran, dass das theoretische Konzept der Kapitalstruktur die Grundlage für die Wahl einer Reihe strategischer Richtungen für die finanzielle Entwicklung eines Unternehmens bildet, die eine Steigerung des Marktwertes, d.h. hat einen ziemlich breiten praktischen Einsatzbereich.

Die Betrachtung des Konzepts der Kapitalstruktur ergibt die Notwendigkeit, die wesentlichen theoretischen Bestimmungen auf die folgenden Punkte zu konzentrieren:
1. Konzept " Kapitalstruktur„ist umstritten und bedarf daher einer klaren Festlegung. In seiner allgemeinsten Form wird dieser Begriff von allen in- und ausländischen Ökonomen als Verhältnis von Eigen- und Fremdkapital eines Unternehmens charakterisiert. Dabei werden sowohl Eigen- als auch Fremdkapital betrachtet eines Unternehmens werden einzelne Ökonomen verschiedene spezifische Inhalte eingebettet.

Unter dem Begriff „Kapitalstruktur“ wurde zunächst ausschließlich das Verhältnis des eigenen genehmigten (Aktionärs) und des vom Unternehmen eingesetzten langfristigen Fremdkapitals verstanden. Basierend auf dieser Interpretation des Inhalts dieses Konzepts sind fast alle klassische Theorien Die Kapitalstrukturen basieren auf der Untersuchung des Verhältnisses in seiner Zusammensetzung aus dem Anteil der ausgegebenen Aktien (repräsentiert Eigenkapital) und Anleihen (repräsentiert das Fremdkapital). Dieser Ansatz zur Charakterisierung des Konzepts der Kapitalstruktur, der auf der Zuweisung nur langfristiger (permanenter) Typen davon basiert, ist vielen modernen Ökonomen inhärent.

Als die Grundlage für die praktische Anwendung des Konzepts der Kapitalstruktur erweitert wurde, schlugen eine Reihe von Ökonomen vor, die Zusammensetzung des betrachteten Fremdkapitals zu erweitern und zu ergänzen Verschiedene Arten kurzfristiges Bankdarlehen. Sie begründeten die Notwendigkeit einer solchen Ausweitung des Konzepts der "Kapitalstruktur" durch die zunehmende Rolle des Bankkredits bei der Finanzierung der wirtschaftlichen Aktivitäten von Unternehmen und durch die weit verbreitete Praxis, seine kurzfristigen Typen in langfristige umzustrukturieren.

Gegenwärtig ist ein beträchtlicher Teil der Ökonomen geneigt zu glauben, dass das Konzept der "Kapitalstruktur" alle Arten von Eigen- und Fremdkapital eines Unternehmens berücksichtigen sollte. Gleichzeitig sollte die Zusammensetzung des Eigenkapitals nicht nur das anfänglich investierte Volumen (Aktien-, Aktien- oder Einzelkapital, das das genehmigte Kapital des Unternehmens bildet) berücksichtigen, sondern auch seinen zukünftig angesammelten Anteil in Form verschiedener Rücklagen und Fonds sowie der neu gebildete Gewinn, der voraussichtlich reinvestiert wird ("einbehaltene Gewinne"). Dementsprechend sollte das Fremdkapital in allen Formen seiner Verwendung durch das Unternehmen berücksichtigt werden, einschließlich Finanzierungsleasing, Warenkredite aller Art, interne Verbindlichkeiten ("Abgrenzungskonten") und andere.

Diese Interpretation des Begriffs "Kapitalstruktur" ermöglicht es Ihnen, den Anwendungsbereich dieses theoretischen Konzepts in den Finanzaktivitäten eines Unternehmens aus folgenden Gründen erheblich zu erweitern:

  • es ermöglicht Ihnen, die Merkmale zu studieren und geeignete Empfehlungen nicht nur für große Unternehmen, sondern auch für mittlere und kleine Unternehmen zu entwickeln, deren Zugang zum langfristigen Kapitalmarkt extrem eingeschränkt ist (die meisten dieser Unternehmen in einer Übergangswirtschaft verwenden keine Formulare). der langfristigen Kapitalaufnahme);
  • mit dieser Interpretation ist die theoretische Grundlage des Konzepts der Kapitalstruktur vollständig mit dem Konzept der Kapitalkosten synchronisiert, was es ermöglicht, deren Instrumente umfassend zu nutzen, um den Marktwert eines Unternehmens zu steigern;
  • Die durchdachte Auslegung des Begriffs der Kapitalstruktur ermöglicht es, in der Studie die Effizienz seines Einsatzes mit der Effizienz des Einsatzes der Vermögenswerte, in die er investiert wird, eng zu verknüpfen. In diesem Fall kann die Rolle der Kapitalstruktur bei der Gewährleistung des Effizienzwachstums bei der Nutzung des Gesamtvermögens des Unternehmens eliminiert werden.

Unter Berücksichtigung der betrachteten Bestimmungen wird vorgeschlagen, den Begriff der Kapitalstruktur wie folgt zu formulieren: „Die Kapitalstruktur ist das Verhältnis aller Formen von Eigen- und Fremdmitteln, die das Unternehmen im Rahmen seiner wirtschaftlichen Tätigkeit zur Finanzierung von Vermögenswerten verwendet. "

2. Kapitalstruktur ist wichtig Rolle bei der Bildung des Marktwertes des Unternehmens... Dieser Zusammenhang wird durch die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten vermittelt. Daher wird das Konzept der Kapitalstruktur im gleichen theoretischen Komplex mit dem Konzept der Kapitalkosten und dem Konzept des Marktwerts des Unternehmens untersucht.

Der wirtschaftliche Mechanismus der betrachteten Beziehung ermöglicht es, ein einziges miteinander verbundenes System von Kriterien und Methoden bei der Verwaltung eines Komplexes dieser Indikatoren zu verwenden. Mit einem solchen methodischen System ist es möglich, gleichzeitig den Wert der Kapitalstruktur zu optimieren, um deren gewichtete Durchschnittskosten zu minimieren und den Marktwert des Unternehmens zu maximieren.

3. In der Genese der Kapitalstrukturtheorien, die sich ab der Mitte des 20. Jahrhunderts zu bilden begannen, ragen heraus vier Hauptstufen... Diese Phasen sind mit der Bildung der folgenden verallgemeinernden theoretischen Konzepte verbunden:

  • das traditionalistische Konzept der Kapitalstruktur;
  • das Konzept der Kapitalstruktur-Indifferenz;
  • ein Kompromisskonzept der Kapitalstruktur;
  • das Konzept des Interessenkonflikts bei der Bildung der Kapitalstruktur.

Diese Konzepte basieren auf widersprüchlichen Ansätzen zur Optimierung der Kapitalstruktur eines Unternehmens und der Identifizierung vorrangiger Faktoren, die den Mechanismus einer solchen Optimierung bestimmen.

4. Die Basis Traditionalistisches Konzept Vorsorge über die mögliche Optimierung der Kapitalstruktur unter Berücksichtigung der unterschiedlichen Werte seiner Person Komponenten ... Die erste theoretische Prämisse dieses Konzepts ist die Behauptung, dass die Eigenkapitalkosten eines Unternehmens immer höher sind als die Fremdkapitalkosten.

Die geringeren Fremdkapitalkosten im Vergleich zum Eigenkapital werden von den Anhängern des traditionalistischen Konzepts mit unterschiedlichen Risikograden ihres Einsatzes erklärt. Die Höhe der Fremdkapitalrendite in all ihren Formen ist also deterministisch, da der Zinssatz dafür von den Parteien im Voraus in fester Höhe festgelegt wird, während die Eigenkapitalrendite unter Bedingungen von . gebildet wird Unsicherheit (es kommt darauf an finanzielle Ergebnisse die bevorstehende wirtschaftliche Tätigkeit des Unternehmens). Darüber hinaus ist die Verwendung von Fremdkapital in der Regel finanziell abgesichert – da es sich bei solchen Sicherheiten in der Regel um Bürgschaften Dritter, Verpfändungen oder Grundpfandrechte handelt. Und schließlich sieht die Gesetzgebung der meisten Länder im Falle des Konkurses eines Unternehmens das Vorkaufsrecht zur Befriedigung von Gläubigerforderungen gegenüber dem Recht zur Befriedigung von Eigentümern (Aktionären, Aktionären usw.) vor.

Ausgehend von der Prämisse geringerer Fremdkapitalkosten im Vergleich zum Eigenkapital für jede Kombination ihrer Verwendungen wird der Inhalt des traditionalistischen Konzepts des Mechanismus zur Optimierung der Kapitalstruktur eines Unternehmens auf folgendes reduziert: Eine Erhöhung des Anteils des Fremdkapitaleinsatzes führt in jedem Fall zu einer Verringerung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten eines Unternehmens und dementsprechend zu einer Steigerung des Marktwertes des Unternehmens.

Grafisch lässt sich der Inhalt dieses Konzepts wie folgt veranschaulichen (Abb. 1.13).

Aus der obigen Grafik ist ersichtlich, dass mit steigendem Fremdkapitalanteil eines Unternehmens im Rahmen seiner wirtschaftlichen Tätigkeit die Höhe der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten tendenziell sinkt und mit 100 % ihren Mindestwert erreicht. Verwendung von Fremdkapital. Berücksichtigt man, dass zwischen den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten und dem Marktwert des Unternehmens ein inverser Zusammenhang besteht, können wir anhand der das traditionalistische Konzept charakterisierenden Grafik schlussfolgern, dass der Marktwert des Unternehmens bei 100 % Fremdkapitaleinsatz maximiert wird .

Die praktische Anwendung dieses Konzepts ermutigt das Unternehmen, bei seiner wirtschaftlichen Tätigkeit die Verwendung von Fremdkapital zu maximieren, was unter Umständen zu einem Verlust der finanziellen Stabilität und sogar zum Konkurs führen kann. Daher wurde ein solches Einfaktormodell der Strukturbildung und der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens, das dem traditionalistischen Konzept zugrunde liegt, von vielen Ökonomen zu Recht als zu vereinfacht und als Voraussetzung für die Optimierung des Indikators kritisiert (100% Fremdkapitaleinsatz) als unrealistisch betrachtet.

5. Die Basis Konzepte der Gleichgültigkeit Kapitalstruktur ist Bestimmung über die Unmöglichkeit, die Kapitalstruktur entweder nach dem Kriterium der Minimierung der gewichteten Durchschnittskosten oder nach dem Kriterium der Maximierung des Marktwertes des Unternehmens zu optimieren, da es die Bildung dieser Indikatoren nicht beeinflusst. Dieses Konzept wurde erstmals 1958 von den amerikanischen Ökonomen F. Modigliani und M. Miller (im Allgemeinen als "Konzept des MM" bezeichnet) aufgestellt. Es untersucht den Entstehungsmechanismus der Kapitalstruktur und den Marktwert eines Unternehmens in engem Zusammenhang mit dem Funktionieren des Kapitalmarktes insgesamt. Gleichzeitig wird bei der Konkretisierung dieses Konzepts die Funktionsfähigkeit des Kapitalmarkts durch eine Reihe der folgenden Bedingungen eingeschränkt:

  • der Markt in allen Phasen seines Funktionierens und in allen seinen Segmenten "perfekt" ist, was seine vollständige Wettbewerbsfähigkeit, die breite Verfügbarkeit von Informationen über seine Marktbedingungen für alle Marktteilnehmer sowie die rationale Natur ihres Verhaltens impliziert;
  • der Markt verfügt über einen risikolosen Zinssatz für das eingesetzte oder auf das Darlehen übertragene Kapital, der im Berichtszeitraum für alle Anleger und Gläubiger gleich ist;
  • Alle am Markt tätigen Unternehmen können nur anhand von Indikatoren für die Höhe der erwarteten Einnahmen für die gebildete Bilanzsumme und die Wahrscheinlichkeit ihres Erhalts nach dem Risikograd ihrer wirtschaftlichen Tätigkeit klassifiziert werden. Risiken, die mit der Zusammensetzung der verwendeten Kapitalbestandteile verbunden sind und eine potenzielle Gefahr des Verlustes eines Teils der Vermögenswerte im Konkurs- und Liquidationsprozess darstellen (diese Vermögensverluste werden durch den Begriff "Insolvenzkosten" gekennzeichnet), werden in nicht berücksichtigt dieser Fall;
  • die Kosten eines Elements des angezogenen (verwendeten) Kapitals hängen nicht mit dem derzeitigen System der Besteuerung der Gewinne der Gesellschaft zusammen;
  • bei der Berechnung der Kosten einzelner Kapitalbestandteile sind die mit ihrem An- und Verkauf verbundenen Kosten (die sogenannten „Transaktionskosten“ oder „Betriebskosten für die Kapitalbildung“) nicht berücksichtigt.

Basierend auf diesen Rahmenbedingungen haben F. Modigliani und M. Miller mathematisch nachgewiesen, dass der Marktwert eines Unternehmens (und dementsprechend die gewichteten durchschnittlichen Kosten des eingesetzten Kapitals) nur vom Gesamtwert seiner Vermögenswerte abhängt, unabhängig von der Zusammensetzung der diesen Vermögenswerten vorgestreckten Kapitalbestandteile. Ausgangspunkt dieses Beweises ist ihre Behauptung, dass im Laufe der wirtschaftlichen Tätigkeit des Unternehmens seine Rentabilität nicht durch einzelne Kapitalbestandteile, sondern durch die daraus gebildeten Vermögenswerte erzeugt wird.

Das Konzept des Mechanismus zur Bildung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten eines Unternehmens, das von F. Modigliani und M. Miller aufgestellt wurde, lässt sich unter Berücksichtigung der skizzierten Voraussetzungen inhaltlich wie folgt zusammenfassen: der Marktwert von ein Unternehmen (und dementsprechend die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten) hängen nicht von der Kapitalstruktur ab. Der Inhalt dieses Konzepts ist in Abb. 1.14.


Wie der obigen Grafik zu entnehmen ist, führt eine Erhöhung des Fremdkapitalanteils insgesamt nicht zu einer entsprechenden Senkung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten, obwohl die Höhe der Fremdkapitalkosten Das Eigenkapital liegt deutlich unter den Eigenkapitalkosten. Der Vergleich dieser Grafik mit der zuvor betrachteten (Abb. 1.13) zeigt, dass das Konzept von F. Modigliani und M. Miller in ihren Schlussfolgerungen dem traditionalistischen Konzept der Kapitalstruktur völlig entgegengesetzt ist. Das Konzept der Unabhängigkeit des Mechanismus zur Bildung des gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatzes und des Marktwerts eines Unternehmens von seiner Struktur ist im Rahmen der von den Autoren angeführten Beschränkungen grundsätzlich richtig und nur theoretisch und privat, d.h unvereinbar mit der Situation der Bildung einer Kapitalstruktur durch ein Unternehmen in der realen Praxis. Daher wird dieses Konzept nur als grundlegender Mechanismus zur Bewertung des Marktwertes eines Unternehmens unter den Bedingungen eines perfekten Marktes betrachtet, der unter unrealistischen praktischen Beschränkungen funktioniert (keine Gewinnbesteuerung; Vernachlässigung von Risiken im Zusammenhang mit Insolvenzkosten; Vernachlässigung der Betriebskosten für die Bildung einzelner Kapitalelemente usw.).

In ihren weiteren Studien mussten die Autoren dieses Konzepts, nachdem sie einige der vorgebrachten Beschränkungen beseitigt hatten, einräumen, dass der Mechanismus der Marktwertbildung eines Unternehmens in einem gewissen Zusammenhang mit der Struktur seines Kapitals steht.

6. Die Basis Kompromisskonzept Kapitalstruktur ist eine Bestimmung, die es wird unter dem Einfluss einer Reihe von widersprüchlichen Bedingungen gebildet, die das Verhältnis von Rentabilitätsniveau und Risiko der Verwendung des Kapitals des Unternehmens bestimmen, die bei der Optimierung ihrer Struktur durch eine entsprechende Abwägung ihrer komplexen Wirkung berücksichtigt werden müssen. Dieses Konzept, das auf den Studien von M. Miller, H. De Angelo, R. Masiulis, J. Warner und einigen anderen modernen Ökonomen basiert, schließt eine Reihe von realen Bedingungen für das Funktionieren der Wirtschaft und des Marktes in den Bildungsmechanismus ein der Kapitalstruktur, die in den bisherigen Konzepten nicht berücksichtigt wurden. Der Inhalt dieser Bedingungen ist wie folgt:

  • eine wirklich funktionierende Wirtschaft kann nicht umhin, den Faktor der Besteuerung von Gewinnen zu berücksichtigen, der die Wertbildung der einzelnen Kapitalbestandteile und damit deren Struktur maßgeblich beeinflusst. In der Praxis der meisten Länder werden daher die Kosten für den Schuldendienst (Fremdkapital) ganz oder teilweise von der Gewinnsteuerbemessungsgrundlage abgezogen. Dabei werden die Fremdkapitalkosten zu Lasten des "Steuerschirms" (" Steuerkorrektor") ist ceteris paribus immer niedriger als die Eigenkapitalkosten. Dementsprechend führt die Erhöhung des Einsatzes von Fremdkapital bis zu bestimmten Grenzen (ohne das Risiko einer Erhöhung der drohenden Insolvenz des Unternehmens) zu einer Verringerung der Höhe der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten;
  • bei der bewertung des werts einzelner kapitalbestandteile ist das mit der unvollkommenen struktur des zu bildenden kapitals verbundene bankrottrisiko des unternehmens zu berücksichtigen. Mit einem Anstieg des Fremdkapitalanteils in all seinen Formen steigt die Wahrscheinlichkeit eines Konkurses des Unternehmens. Das wirtschaftliche Verhalten der Gläubiger ist in diesem Fall mit zwei Alternativen verbunden - entweder das Volumen der dem Unternehmen zu gleichen Bedingungen gewährten Kredite zu reduzieren (eine Verringerung des Fremdkapitalanteils führt in diesem Fall zu einer Erhöhung der gewichteten Durchschnittskosten des Kapitals und einer Verringerung des Marktwertes des Unternehmens) oder vom Unternehmen höhere Einnahmen aus dem auf Kredit bereitgestellten Kapital zu verlangen (was auch zu einer Erhöhung seiner gewichteten Durchschnittskosten und einem Rückgang des Marktes führt). Unternehmenswert). Bei allen in Betracht gezogenen Alternativen sind die Möglichkeiten, Fremdkapital zu höheren Kosten durch ein Unternehmen zu akquirieren, nicht unbegrenzt. Es gibt eine wirtschaftliche Grenze für die Anziehung von Fremdkapital zu steigenden Kosten, zu der diese Kosten (verursacht durch das Konkursrisiko des Unternehmens) so stark ansteigen, dass sie die Wirkung des steuerlichen Vorteils seiner Verwendung auffangen. In diesem Fall entsprechen die Fremdkapitalkosten des Unternehmens und seine gewichteten Durchschnittskosten den Eigenkapitalkosten, die das Unternehmen aus internen und externen Quellen bezieht. Hat das Unternehmen diese Höhe der Fremdkapitalkosten überschritten, verliert das Unternehmen die wirtschaftlichen Anreize, es anzuziehen;
  • zu den Kosten einzelner Kapitalelemente aus externen Quellen zählen nicht nur die Kosten für die Bedienung im Nutzungsprozess, sondern auch die Anschaffungskosten („Betriebskosten der Kapitalbildung“). Diese betrieblichen Aufwendungen sollten auch bei der Ermittlung der Kosten einzelner Kapitalbestandteile sowie der gewichteten Durchschnittskosten und damit bei der Bildung der Kapitalstruktur berücksichtigt werden.

Unter Berücksichtigung der betrachteten Bedingungen läuft der Inhalt des Kompromisskonzepts der Kapitalstruktur darauf hinaus, dass dieser Indikator in einer wirklich funktionierenden Wirtschaft und einem wirklich funktionierenden Kapitalmarkt unter dem Einfluss vieler Faktoren gebildet wird, die die entgegengesetzte Wirkungsrichtung haben der Marktwert des Unternehmens. Diese Faktoren bilden in ihrer Gesamtwirkung ein bestimmtes Verhältnis von Rentabilitätsniveau und Risiko der Kapitalverwendung des Unternehmens mit seiner unterschiedlichen Struktur. Die Rentabilität des eingesetzten Kapitals bildet den Indikator für seine gewichteten Durchschnittskosten unter Berücksichtigung der operativen ("Transaktions-") Kosten der Beschaffung seiner einzelnen Elemente am Kapitalmarkt. Das Risikoniveau des eingesetzten Kapitals bildet einen Indikator für den Anteil des Fremdkapitals an seiner Gesamthöhe, der bei bestimmten Werten die Insolvenz des Unternehmens droht.

Grafisch lässt sich das Wesen des Kompromisskonzeptes der Bildung der Kapitalstruktur grundsätzlich in folgender Form darstellen (Abb. 1.15).


Wie aus der obigen Grafik ersichtlich ist, ändert der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz eines Unternehmens seine Tendenz in bestimmten Phasen, die mit einem Anstieg des Fremdkapitalanteils verbunden sind.

Während sich der Anteil des Fremdkapitals in der ersten Phase in einer risikofreien Zone befindet (keine Insolvenzgefahr entsteht), führt sein Wachstum zu einem spürbaren Rückgang der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (in der Grafik - im Segment AB).

In der zweiten Phase mit relativ geringer Insolvenzgefahr, die zu einem geringen Anstieg der Fremdkapitalkosten führt, geht eine Erhöhung ihres Anteils mit einer relativen Stabilisierung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten einher (in der Grafik - im Segment von BV).

In der dritten Stufe, bei einer deutlichen Zunahme der Insolvenzgefahr und einem entsprechenden Anstieg der Fremdkapitalkosten, führt eine Zunahme des Anteils seiner Verwendung zu einem noch stärkeren Anstieg der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (in der Grafik - auf der Segment-CD).

Der in der Grafik (TC) dargestellte Kompromisspunkt bestimmt die optimale Kapitalstruktur des Unternehmens in der Position, die dem Mindestwert der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten entspricht. Gleichzeitig bestimmt die moderne Kompromisstheorie der Kapitalstruktur die Möglichkeit, auf jedem Segment der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostenkurve einen Kompromisspunkt zu bilden, abhängig von der Einstellung der Eigentümer und Manager zum akzeptablen Risikoniveau. Bei vorsichtigem (konservativem) Wirtschaftsverhalten (Mentalität) kann der Kompromisspunkt weit links von dem auf der Grafik dargestellten gewählt werden und umgekehrt - bei riskantem (aggressivem) Wirtschaftsverhalten kann ein solcher Punkt weit nach links gewählt werden rechts. Mit anderen Worten, die Höhe der Rentabilität und des Risikos bei der Bildung der Kapitalstruktur, die im Einzelfall als Kriterium für deren Optimierung dienen, wird von den Eigentümern oder Managern des Unternehmens unabhängig gewählt.

7. Basis Interessenkonfliktkonzepte die Bildung der Kapitalstruktur sorgt für die unterschiedlichen Interessen und das Bewusstsein von Eigentümern, Investoren, Gläubigern und Managern bei der Steuerung der Effizienz ihrer Verwendung, deren Ausgleich eine Wertsteigerung ihrer einzelne Elemente.

Dadurch werden gewisse Anpassungen des Prozesses der Optimierung der Kapitalstruktur nach dem Kriterium der gewichteten Durchschnittskosten (und dementsprechend des Marktwerts des Unternehmens) vorgenommen. Die Autoren bestimmter theoretischer Bestimmungen dieses Konzepts - M. Gordon, M. Jen-sen, W. Meckling, D. Galey, R. Mazulis, S. Myers und einige andere moderne Ökonomen - ohne das Wesen des Kompromisses grundlegend zu ändern Konzept, ermöglichte es, den Bereich seinen praktischen Nutzen durch die Untersuchung einzelner Faktoren erheblich zu erweitern.

Das Wesen des Konzepts des Interessenkonflikts der Bildung von Unternehmenskapital ist die Theorie der asymmetrischen Information, Signalisierung, Überwachung von Kosten und einigen anderen.

  • Asymmetrische Informationstheorie aufgrund der Tatsache, dass der Kapitalmarkt nicht in all seinen Aspekten und während der gesamten Zeit seines bevorstehenden Funktionierens auch im wirtschaftlich günstigsten Fall vollkommen perfekt sein kann Industrieländer... Ein wirklich funktionierender Markt bildet aufgrund seiner Unvollkommenheit (fehlende "Transparenz") für seine einzelnen Teilnehmer unzureichende ("asymmetrische") Informationen über die Entwicklungsperspektiven eines Unternehmens. Dies wiederum führt zu einer ungleichen Einschätzung der anstehenden Rentabilitäts- und Risikoniveaus der Aktivitäten und entsprechend der Voraussetzungen für eine Optimierung der Kapitalstruktur. Die Informationsasymmetrie manifestiert sich darin, dass die Geschäftsführer des Unternehmens umfassendere Informationen über den betrachteten Aspekt erhalten als seine Investoren und Gläubiger. Hätten diese die gleichen vollständigen Informationen wie die Leiter des Unternehmens, hätten sie die Möglichkeit, ihre Anforderungen an die Rendite des dem Unternehmen zur Verfügung gestellten Kapitals korrekter zu formulieren. Und dies wiederum würde es ermöglichen, die Kapitalstruktur entsprechend der realen Finanzielle Situation Unternehmen und die realen Aussichten für seine Entwicklung.
  • Signaltheorie("Signaltheorie"), als logische Weiterentwicklung der Theorie der asymmetrischen Information, beruht darauf, dass der Kapitalmarkt Investoren und Gläubigern entsprechende Signale über die Aussichten für die Entwicklung eines Unternehmens auf der Grundlage des Verhaltens von Managern in diesem Bereich sendet Markt. Bei günstigen Entwicklungsaussichten werden die Manager versuchen, den zusätzlichen Kapitalbedarf durch Aufnahme von Fremdmitteln (in diesem Fall die erwarteten zusätzliches Einkommen wird ausschließlich den ehemaligen Eigentümern gehören und die Voraussetzungen für eine deutliche Steigerung des Marktwertes des Unternehmens schaffen). Bei ungünstigen Entwicklungsaussichten werden Führungskräfte versuchen, den zusätzlichen Bedarf an finanzielle Resourcen durch die Einwerbung von Fremdkapital, also durch die Erweiterung des Investorenkreises, der es ermöglicht, die Höhe der zukünftigen Verluste mit ihnen zu teilen. Die Signalisierungstheorie im Kontext asymmetrischer Informationen ermöglicht es Investoren und Kreditgebern, ihre Entscheidungen, einem Unternehmen Kapital zur Verfügung zu stellen (wenn auch mit einem gewissen „Lag Lag“), besser zu begründen, was sich entsprechend in der Gestaltung seiner Struktur niederschlägt.
  • Überwachung der Kostentheorie("Theorie der Kontrollkosten *) basiert auf der unterschiedlichen Interessenlage und dem Kenntnisstand der Eigentümer und Gläubiger des Unternehmens. Gläubiger, die dem Unternehmen Kapital zur Verfügung stellen, erfordern unter den Bedingungen asymmetrischer Informationen, dass es in der Lage ist, die eigene Kontrolle über die Effizienz seiner Verwendung ausüben und die Rendite sicherstellen. Die Gläubiger versuchen, die Kontrolle an die Eigentümer des Unternehmens abzugeben, indem sie diese in den Zinssatz für das Darlehen einbeziehen. Je höher der Anteil des Fremdkapitals, desto höher die Höhe solcher Überwachungskosten (Kontrollkosten), mit anderen Worten, Überwachungskosten (wie Konkurskosten) steigen tendenziell mit einem Anstieg des Fremdkapitalanteils, was zu einem Anstieg der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten führt, und entsprechend zu einer Verringerung des Marktwertes des Unternehmens. sollte bei der Optimierung der Struktur berücksichtigt werden.

8. Moderne Theorien der Kapitalstruktur bilden ein recht umfangreiches methodisches Instrumentarium zur Optimierung dieses Indikators in jedem spezifischen Unternehmen. Die Hauptkriterien für eine solche Optimierung sind:

  • ein akzeptables Rentabilitäts- und Risikoniveau bei den Aktivitäten des Unternehmens; Minimierung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens;
  • den Marktwert des Unternehmens zu maximieren.

Die Priorität bestimmter Kriterien zur Optimierung der Kapitalstruktur wird vom Unternehmen eigenständig festgelegt. Daraus können wir schließen: Es gibt nicht nur für verschiedene Unternehmen, sondern auch für ein Unternehmen in unterschiedlichen Entwicklungsstadien keine optimale Kapitalstruktur.

9. Der Optimierungsprozess beinhaltet die Etablierung einer Zielkapitalstruktur. Als Zielkapitalstruktur wird das Verhältnis von eigenen und fremden Finanzmitteln verstanden, das es ermöglicht, die Erreichung des gewählten Optimierungskriteriums vollumfänglich sicherzustellen. Die spezifische Zielkapitalstruktur sorgt für ein bestimmtes Maß an Rentabilität und Risiko bei den Aktivitäten des Unternehmens, minimiert seine gewichteten Durchschnittskosten oder maximiert den Marktwert des Unternehmens. Der Indikator der Zielkapitalstruktur eines Unternehmens spiegelt die Finanzideologie seiner Eigentümer oder Manager wider und ist in das System der strategischen Zielvorgaben für seine Entwicklung eingebunden.

10. Der Indikator für die Zielkapitalstruktur ist im Laufe der Zeit veränderbar und erfordert daher regelmäßige Anpassungen. Eine Reihe von Ökonomen erklären diese Dynamik nur durch die gewählte theoretische Grundlage, die alle modernen Kapitalstrukturtheorien in statische (Theorien des Kompromisskonzepts) und dynamische (Theorien des Interessenkonfliktkonzepts) unterteilt. Diese Interpretation der Dynamik des Kapitalstrukturindikators erscheint uns falsch. Die Dynamik der Zielkapitalstruktur wird nicht durch den als methodisches Instrumentarium gewählten theoretischen Ansatz bestimmt, sondern durch die Dynamik spezifischer Faktoren, die von jeder Kapitalstrukturtheorie berücksichtigt werden. Grundlage der Theorien des Kompromisskonzepts (von Ökonomen der Statik zugeschrieben) sind also Faktoren wie der Zinssatz, die Höhe der Gewinnbesteuerung, die Höhe der Betriebskosten für die Kapitalbeschaffung und einige andere, die in Dynamik (die Dynamik dieser Faktoren ist in einer Übergangswirtschaft besonders hoch).

Unter Berücksichtigung des Vorstehenden lässt sich folgende Schlussfolgerung ziehen: Die Dynamik des Zielkapitalstrukturindikators hängt nicht von der theoretischen Herangehensweise ab, die den methodischen Instrumenten seiner Etablierung zugrunde liegt, sondern wird durch die Variabilität des Systems der direkt beeinflussenden Faktoren bestimmt es (das System solcher Faktoren wird im entsprechenden Abschnitt besprochen).

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