Обсяги та структуру капіталу к. Структура капіталу підприємства. Фінансова структура капіталу та фінансовий ризик

Вступ

Глава 1. Капітал підприємства. Структура капіталу для підприємства.

Глава 2. Власний та позиковий капітал.

2.1. Власний капітал. Джерела формування власного капіталу.

2.2. Позиковий капітал. Джерела формування позикового капіталу.

Глава 3. Основний та оборотний капітал.

Висновок.

Вступ.

Фундаментальна база для пізнання капіталу як категорії, що має складну економічну, філософську та правову природу, у класичній політичній економіці була закладена англійським економістом У. Петті ще у другій половині XVII ст. Характерна риса його досліджень полягала в тому, що їм уперше почали вивчатися майнові відносиниу внутрішньому взаємозв'язку з виробничими відносинами людей у процесі громадського виробництва. Саме виходячи з цих передумов, згодом сформувався класичний підхід економічної теорії, що спирається на концепцію кругообігу капіталу та створення додаткового продукту. А.Сміт задовго до Д. Рікардо та К.Маркса обґрунтував основні засади виникнення, формування та функціонування капіталу.

Будучи основоположником класичної політичної економії, А.Сміт писав: “Щойно в руках приватних осіб починають накопичуватися капітали, деякі з них, природно, прагнуть використати їх для того, щоб зайняти роботою працьовитих людей, яких вони забезпечують матеріалами та засобами існування у розрахунку отримати вигоду продажу товарів їх праці чи тому, що це працівники додали до вартості оброблюваних матеріалів”.

Пізніше, досліджуючи питання капіталу та розвиваючи ідеї А.Сміта, Д. Рікардо у своїх наукових працяхзначно просунувся у вивченні норми прибутку на капітал та перерозподілу капіталу.

Ще більш цілісний, системний підхіддо вивчення капіталу отримав свій відбиток у працях К.Маркса, Ф.Енгельса. Підходи матеріалістичної діалектики, вміло використовувані К. Марксом щодо процесів економічного розвиткусуспільства, незважаючи на значну трудомісткість, зумовлену тим, що питання дослідження капіталу під призмою діалектики необхідно розглядати з фундаментальних позицій теорії вартості, з високим ступенем абстракції у багаторазових рухах від аналізу до синтезу та назад, що вимагало від дослідника ретельного вивчення протиріч по суті об'єкта дослідження та його взаємозв'язків із суб'єктами економічних відносин. Таким чином, за допомогою даного методу пізнання вдається забезпечувати системний підхід у визначенні та оцінці взаємозв'язків та взаємозалежностей процесів економічного розвитку, сформувати системне уявлення про органічну єдність об'єктів дослідження в теорії капіталу.

До теперішнього часу таке багатогранне явище, як капітал породило безліч визначень його, що не суперечать один одному, націлених на опис основних властивостей і сутності капіталу.

Слово "капітал", що використовується для позначення предмета даного дослідження, - походить від латинського "capitalis", що означає - головний, основний. При цьому необхідно зазначити, що представники різних економічних шкіл з капіталом пов'язували дуже різні поняття: вартість, що приносить додаткову вартість (А. Сміт, Д. Рікардо, К. Маркс); частина багатства, що у процесі виробництва (Е.Бем-Баверк, П.Сраффа); накопичене багатство (Ф. Візер, І. Фішер, Дж. С. Мілль); грошову вартість, відбиту на бухгалтерських рахунках фірм (Дж.Р.Хікс); сукупність акціонерного та власного капіталу у приватних підприємствах тощо. Саме тому в сучасній економічній літературі немає єдиного визначення капіталу, а на практиці існує безліч різних його трактувань.

Однак найбільш змістовним, з усіх відомих підходів до капіталу є визначення його, що належить одному з основоположників класичної політичної економії, К. Марксу, який писав: “Капітал-це не річ, а певне, суспільне, що належить певній історичній формації суспільства, виробниче ставлення, яке представлено у речі та надає цій речі специфічний суспільний характер”.

Цілком очевидним є і те, що капітал включає всі форми існування активів (природні багатства, засоби виробництва, фінанси). Тобто капітал проявляється як матеріальна субстанція, як і виробниче ставлення, що є, разом із працею, основним чинником виробництва та розвитку суспільства. До цього необхідно додати, що зазначена субстанція може розглядатися як капітал лише у тому випадку, коли вона виявляє здатність приносити дохід та відшкодовувати свою первісну вартість.

Глава 1. Капітал підприємства. Структура капіталу для підприємства.

Структура капіталу – це той чинник, який безпосередньо впливає на фінансовий стан підприємства - його довгострокову платоспроможність, величину доходу, рентабельність діяльності. Оцінка структури джерел коштів підприємства проводиться як внутрішніми, і зовнішніми користувачами бухгалтерської інформації. Зовнішні користувачі (банки, інвестори, кредитори) оцінюють зміну частки власні кошти підприємства у сумі джерел коштів із погляду фінансового ризику під час укладання угод. Ризик наростає із зменшенням частки власного капіталу. Внутрішній аналізструктури капіталу пов'язані з оцінкою альтернативних варіантів фінансування діяльності підприємства. При цьому основними критеріями вибору є умови залучення позикових коштів, їх ціна, ступінь ризику, можливі напрямки використання та ін.

Капітал підприємства може розглядатися як сукупність засобів виробництва, представлених у грошовій оцінці, які при додатку до них праці та підприємницької ініціативи можуть приносити додаткову вартість, тобто є вартістю, що має здатність до відшкодування авансованої, інвестованої суми та самозростання за наявності сприятливих умов для цього процесу . Капітал також необхідно розглядати як майно, що переносить свою вартість на продукт праці та приносити дохід у процесі виробництва.

Класифікувати капітал можна за різними ознаками:
1. За приналежністюрозрізняють: власний та позиковий капітал.

· Власний - характеризує загальну вартість коштів підприємства, що належать йому на праві власності.

· Позиковий капітал включає грошові кошти або інші майнові цінності, що залучаються на зворотній основі для фінансування розвитку діяльності підприємства.

2. По об'єкту інвестуваннярозрізняють: основний та оборотний капітал:

· Основний капітал являє собою ту частину використовуваного капіталу, який інвестований у всі види необоротних активів, а не лише в основні засоби.

· Оборотний каптал - це частина капіталу, інвестованого в оборотні кошти підприємства.

3. Залежно від цілей використаннявиділяють: продуктивний, позиковий, спекулятивний.

· Продуктивний - характеризує ті кошти, які інвестовані в активи підприємства для здійснення господарської діяльності.

· Позичковий капітал - характеризує засоби, які використовуються в процесі здійснення інвестиційної діяльностіпідприємства.

· Спекулятивний – використовується у процесі здійснення спекулятивних фінансових операцій, тобто. в операціях, заснованих на різниці у цінах придбання та реалізації.

4. За формою перебування у процесі кругообігу: капітал у грошовій, продуктивній, товарній формі
У процесі постійного кругообігу відбувається трансформація грошової форми капіталу оборотні і необоротні активи, тобто. у продуктивну форму, далі продуктивний капітал набуває товарної форми у процесі виробництва, робіт чи послуг. У міру реалізації виробленого товару відбувається поступовий перехід у грошовий капітал. Поруч із зміною форм, рух капіталу супроводжується зміною його сумарної вартості.

У цій курсової роботибуде розглянуто капітал за 2-ма ознаками: за належністю капіталу та за об'єктом інвестування.

Глава 2. Власний та позиковий капітал.

2.1. Власний капітал. Джерела формування власного капіталу.

Фінансовий капітал, тобто. капітал, виражений у грошовій формі, складається із коштів, що забезпечують діяльність підприємства, які зазвичай поділяють на власні та позикові. Також існує ще один вид капіталу, який називається реальним, тобто існуючим у формі засобів виробництва. Але нам буде цікавіше розглянути грошовий капітал для підприємства, далі ми розглянемо його структуру. (табл.1)

Кошти підприємства.

У зарубіжній практиці фінансового аналізуСпіввідношення позикового та власного капіталу є одним із ключових і розглядається як спосіб оцінки ризику для кредитора.

Власний капіталпідприємства є вартість (грошову оцінку) майна підприємства, що повністю перебуває у його власності. В обліку величина власного капіталу обчислюється як різницю між вартістю всього майна за балансом, або активами, включаючи суми, незатребувані з різних боржників підприємства, та всіма зобов'язаннями підприємства на даний момент часу.

Структура капіталу компанії(Corporate Capital Structure) - співвідношення складових капіталу корпорації. Рішення, створені задля зміна існуючої структури капіталу підприємства, називають реструктуризацією капіталу.

Розрізняють поняття «фінансова структура» та «структура капіталу». Поняття фінансової структури має ширше тлумачення та включає всі джерела фінансування корпорації, зокрема. короткострокові. При аналізі структури капіталу йдеться лише про власні коштита довгостроковому позиковому капіталі.

Структура капіталу (capital structure; capital gearing) - один з найважливіших показників оцінки, що характеризує співвідношення суми та . Цей показник використовується при визначенні рівня підприємства, при управлінні ефектом, при розрахунку та інших випадках.

Оптимальною (цільовою) називають таку структуру капіталу компанії, за якої досягається максимальна вартість корпорації на фінансовому ринку за мінімальної ціни капіталу. Для визначення оптимальної структури капіталу використовують формулу середньої вартості капіталу (Weighted Average Cost of Capital), яка випливає з моделей ММ.

Засновниками теорії структури капіталу та авторами відомої теореми Модільяні-Міллера (теореми ММ) та її модифікацій є американські економісти Ф. Модільяні та М. Міллер.

існування ефективного ринку капіталу, що передбачає рівні умови для всіх суб'єктів;
безоплатність інформації та відсутність трансакційних витрат;
можливість залучення коштів корпораціями на основі емісії двох видів цінних паперів: простих та (з безризиковою ставкою);
відсутність витрат, пов'язаних із банкрутством;
можливість вирівнювання вартості капіталу корпорації за рахунок перетікання капіталу;
очікувані грошові потоки є безстроковими ануїтетами, тобто зростання доходів не передбачається;
відсутність податків.

Теорема ММ-1. Вартість капіталу корпорації не залежить від структури її капіталу та визначається нормою капіталізації очікуваного доходу у фірмах її класу. Основні докази теореми ММ-1: вартість капіталу фірм одного класу з однаковою структурою капіталу має бути рівноцінною. Якщо співвідношення вартості порушується, виникає арбітражний процес, який відновлює рівновагу. Це означає, що інвестор купує цінні папери корпорацій з вищою ринковою вартістю та продає корпорацій, ринкова вартість яких нижча. Внаслідок здійснення арбітражних операцій ринкова вартість цінних паперів корпорацій даного класу вирівнюється.

Теорема ММ-2. Вартість капіталу визначається трьома факторами: необхідною процентною ставкою прибутку на активи компанії (p k), вартістю боргу корпорації (D j) та коефіцієнтом борг/акціонерний капітал (D j / S j). Таким чином, прибутковість звичайних акцій компанії, яка використовує, є лінійною функцією фінансового важеля.

У теоремі ММ-2 розглядається не абстрактна фірма, а леверіджована, що використовує випуск облігацій для фінансування розвитку. У формалізованому вигляді очікуваний дохід на акцію визначається за такою формулою:

I j = p k + (р к - r) * D j / S j ,

де:
i j- Очікуваний дохід на акцію;
p k- Необхідний дохід на капітал;
r- премія за фінансовий ризик;
D j- борг корпорації;
S j- Акціонерний капітал корпорації.

Теорема ММ-3. Мінімальна прибутковість інвестицій у корпорацію не може бути нижчою за прибутковість власного капіталу корпорації. Теорема ММ-3 визначає свободу вибору джерела фінансування корпорації. На думку авторів теореми, середні витрати на капітал є рівнем капіталізації нелевериджованого потоку в даному класі фірм. На початку 1960-х років американський економіст Г. Дональдсон висунув концепцію субординації або послідовності джерел формування структури капіталу компанії, яка полягає в тому, що в процесі формування структури капіталу слід дотримуватися певної послідовності використання тих чи інших джерел фінансування. Ця концепція відома як теорія ієрархії. Її сутність розкривається у дотриманні корпорацією у процесі формування структури капіталу корпорації низки правил, а саме:

корпорація, перш за все, має використовувати внутрішні джерела фінансування - і;
визначаючи частку чистого прибутку, корпорація повинна враховувати свої інвестиційні плани та майбутні грошові потоки;
у короткостроковому періоді є певні обмеження щодо коригування розміру дивідендних виплат з боку загальних зборівакціонерів;
для розширення інвестування корпорація залежно від реальних грошових потоків може створювати додаткові внутрішні фонди (наприклад, так званий фінансовий заслін у вигляді цінних паперів, які можуть бути швидко реалізовані) або реалізувати застарілі реальні активи;
зовнішні джерела фінансування корпорація може використовувати лише за відсутності можливостей збільшення внутрішніх джерел;
послідовність використання зовнішніх джерел має бути такою:
1. банківські позички;
2. випуск боргових інструментів;
3. випуск акцій;
обережне ставлення до випуску акцій обумовлено низкою причин, а саме:
- можливе зниження ціни акцій;
- появою агресивних акціонерів;
- перевищенням витрат, пов'язаних із розміщенням акцій порівняно з розміщенням облігацій.

Питання структури капіталу корпорації знайшли свій відбиток у наукових працях Стюарта Майерса — теорія асиметричної інформації; Джеймса А. Мірлея, Вільяма Вікрея - фундаментальна теорія мотивації в умовах асиметричної інформації; Джорджа А. Акерлофа, Міхаела А. Спенса, Джозефа Е. Стігліца - аналіз ринків в умовах асиметричної інформації.

Відповідно до теорії асиметричної інформації, інформаційне поле впливає прийняття фінансових рішень, а ціна цінних паперів залежить від доступної інвесторам інформації про фінансовий стан компанії. При цьому повнота та якість інформації про фінансовий стан компанії, якою володіють менеджери та інвестори, може суттєво відрізнятися.

Внаслідок існування асиметричності інформації корпорації віддають перевагу збереженню певного резервного позичкового потенціалу, що передбачає недосягнення критичного рівня фінансового левериджу. Це зумовлює формування такої структури джерел фінансування, що дозволяє у разі потреби залучати позикові кошти досить вигідних умовах.

Капітал- Це кошти, які має суб'єкт господарювання для здійснення своєї діяльності з метою отримання прибутку.

У початкових роботах економістів капітал розглядався як основне багатство, основне майно.

У процесі господарської діяльності відбувається постійний оборот капіталу: послідовно він змінює грошову форму на матеріальну, яка своєю чергою змінюється, приймаючи різні форми продукції, товару та інші, відповідно до умовами виробничо-комерційної діяльності організації, і, нарешті, капітал знову перетворюється на кошти, готові розпочати новий кругообіг.

Кошти, що забезпечують діяльність підприємства, зазвичай поділяються на власні та позикові.

Власний капітал підприємства є вартість (грошову оцінку) майна підприємства, що повністю перебуває у його власності.

В обліку величина власного капіталу обчислюється як різницю між вартістю всього майна за балансом, або активами, включаючи суми, незатребувані з різних боржників підприємства, та всіма зобов'язаннями підприємства на даний момент часу. (актив-пасив)

Власний капітал підприємства складається з різних джерел: статутного, або складеного, капіталу, різних внесків та пожертвувань, прибутку, що безпосередньо залежить від результатів діяльності підприємства.

Позиковий капітал - це капітал, який залучається підприємством із боку у вигляді кредитів, фінансової допомоги, сум, отриманих під заставу, та інших зовнішніх джерел на конкретний термін, на певних умовах під будь-які гарантії.

Власний капітал та резерви включають вкладений капітал та накопичений прибуток.

Вкладений капітал- Це капітал, інвестований власником (статутний капітал, додатковий капітал, цільові надходження). Власний капітал підприємства – нерозподілений прибуток, резервний капітал, різні фонди.

Накопичений прибуток- це прибуток за вирахуванням податків і дивідендів, яку підприємство запрацювало у попередній та теперішній період.

Управління власним капіталом підприємстває одним із основних завдань фінансових менеджерів компанії.

Розмір власного капіталу підприємства є одним із найважливіших показників ефективності роботи, саме за рахунок власного капіталу підприємство може збільшити обсяги та якість виробленої продукції.

Власний капітал підприємства створюється на момент створення підприємства. Нарощування власного капіталу підприємства може відбуватися за рахунок прибутку підприємства та залучення позикових коштів.

Одним із основних показників ефективності управління власними капіталами підприємства є рентабельність, яка може визначати ефективність різних напрямків діяльності підприємства. Рентабельність продукції визначає отримання прибутку після врахування собівартості продукції, рентабельність продажів визначається як відношення прибутку від продажів до виручки, без урахування податків та інших зборів, а рентабельність активів визначає співвідношення між балансовим та чистим прибутком до середньої величини активів підприємства.

Позиковий капітал у структурі капіталу підприємства складається з коротко- та довгострокових зобов'язань.

Довгострокові зобов'язання- це кредити та позики з терміном погашення понад рік.

Короткострокові зобов'язання- це зобов'язання зі строком погашення менше 1 року (наприклад, короткострокові кредити та позики, кредиторська заборгованість).

Багато підприємств змушені залучати позиковий капітал у тому, щоб забезпечити можливість роботи компанії. На відміну від роботи з власними коштами, управління позиковим капіталом має низку особливостей.

При залученні позикового капіталу керівництво підприємства насамперед має оцінити можливості використання даних грошових коштів, оскільки, з одного боку, позиковий капітал дозволяє суттєво розширити масштаби бізнесу, з другого – позиковий капітал має принести прибуток компанії по тому, як будуть виплачені відсотки інвесторам.

Управління позиковим капіталомнеобхідно здійснювати на підставі певної стратегії, яка повинна не лише описувати, яким чином будуть витрачені кошти, а й враховувати ризики, які можуть виникнути під час використання отриманих коштів.

Управління позиковим капіталом також має на увазі суворий контроль фінансової діяльностікомпанії, завдяки якому, можливо, підприємець зможе погасити свої заборгованості у більш стислі терміниабо, навпаки, залучити ще більші кошти. Якщо компанія залучила позиковий капітал, випустивши цінні папери, інформація про фінансову діяльність підприємства повинна публікуватися у відкритих джерелах інформації.

Ефективність управління позиковим капіталом компанії визначається за цілою низкою економічних показників, які включають як різні види витрат, так і різні види прибутку, які отримає компанія в певний період часу

Структура джерел освіти активів (коштів) представлена основними складовими: власним капіталом та позиковими (залученими) коштами.

Власний капітал(СК) організації як юридичної особи загальному виглядівизначається вартістю майна, що належить організації. Це так звані чисті активиорганізації. Вони визначаються як різницю між вартістю майна (активним капіталом) та позиковим капіталом. Звісно, власний капітал має складну будову. Його склад залежить від організаційно- правової формигосподарюючого суб'єкта.

Власний капітал складається із статутного, додаткового та резервного капіталу, нерозподіленого прибутку та цільових (спеціальних) фондів (рис.1).

Акціонерний капітал– це власний капітал акціонерного товариства (АТ). Акціонерним товариством визнається організація, статутний капітал якої поділено на певну кількість акцій. Учасники АТ (акціонери) не відповідають за зобов'язаннями товариства та несуть ризик збитків, пов'язаних з його діяльністю, у межах вартості акцій, що їм належать.

Статутний капіталпри цьому являє собою сукупність вкладів (розрахованих у грошах) акціонерів у майно при створенні підприємства для забезпечення його діяльності у розмірах, визначених установчими документами. У силу своєї стійкості статутний капітал покриває, як правило, найбільш неліквідні активи, такі як оренда землі, вартість будівель, споруд, обладнання.

Особливе місце у реалізації гарантії захисту кредиторів займає Резервний капітал , Головна задачаякого полягає у покритті можливих збитків та зниженні ризику кредиторів у разі погіршення економічної кон'юнктури. Резервний капітал формується відповідно до встановленого законом порядку та має строго цільове призначення. В умовах ринкової економіки він виступає як страховий фонд, створюваний для відшкодування збитків та захисту інтересів третіх осіб у разі недостатності прибутку у підприємства до того, як буде зменшено статутний капітал

У Цивільному кодексі РФ передбачена вимога про те, що, починаючи з другого року діяльності підприємства, його статутний капітал не повинен бути меншим, ніж чисті активи. Якщо ця вимога порушується, то підприємство має зменшити (перереєструвати) статутний капітал, поставивши їх у відповідність до величиною чистих активів (але щонайменше мінімальної величини).

Формування резервного капіталу є обов'язковим для акціонерних товариств, його мінімальний розмір не повинен бути менше 15%від статутного капіталу.

На відміну від резервного капіталу, який формується та відповідає вимогам законодавства, резервні фонди, створювані добровільно, формуються виключно у порядку, встановленому установчими документами або обліковою політикою підприємства, незалежно від організаційно-правовийформи його власності.

Наступний елемент власного капіталу - Додатковий капітал, який показує приріст вартості майна внаслідок переоцінок основних засобів та незавершеного будівництва організації, вироблених за рішенням уряду, отримані кошти та майно у сумі перевищення їх величини над вартістю переданих за них акцій та інше.

Додатковий капітал може бути використаний на збільшення статутного капіталу, погашення балансових збитків за звітний рік, а також розподіл між засновниками підприємства та на інші цілі. При цьому порядок використання додаткового капіталу визначається власниками, як правило, відповідно до установчих документів під час розгляду результатів звітного року.

У суб'єктах господарювання виникає ще один вид власного капіталу - нерозподілений прибуток. Нерозподілений прибуток - чистий прибуток (або його частина), не розподілена як дивідендів між акціонерами (засновниками) і використана інші цели. Зазвичай ці кошти використовуються на накопичення майна суб'єкта господарювання або поповнення його оборотних коштіву вигляді вільних грошових сум, тобто будь-якої миті готових до нового обороту.

Цільові (спеціальні) фондистворюються за рахунок чистого прибутку суб'єкта господарювання і повинні служити для певних цілей відповідно до статуту або рішення акціонерів і власників. Ці фонди є різновидом нерозподіленого прибутку. Інакше висловлюючись, це нерозподілена прибуток, має суворо цільове призначення.

У складі власного капіталу може бути виділено дві основні складові: інвестований капітал, тобто капітал, вкладений власниками у підприємство; і накопичений капітал - капітал, створений для підприємства понад те, що спочатку авансовано власниками.

Інвестований капіталвключає номінальну вартість простих та привілейованих акцій, а також додатково сплачений (понад номінальну вартість акцій) капітал. До цієї групи зазвичай відносять і безоплатно отримані цінності. Перша складова інвестованого капіталу представлена в балансі російських підприємств статутним капіталом, друга - додатковим капталом (у частині отриманого емісійного доходу),

Накопичений капіталзнаходить своє відображення у вигляді статей, що виникають внаслідок розподілу чистого прибутку (резервний капітал, фонд накопичення, нерозподілений прибуток, інші аналогічні статті). Незважаючи на те, що джерело освіти окремих складових накопиченого капіталу - чистий прибуток, цілі та порядок формування, напрямки та можливості використання кожної його статті суттєво відрізняються. Ці статті формуються відповідно до законодавства, установчих документів та облікової політики

Власний капітал характеризується такими основними позитивними особливостями:

1. Простотою залучення, оскільки рішення, пов'язані зі збільшенням власного капіталу (особливо з допомогою внутрішніх джерел його формування) приймаються власниками та менеджерами підприємства без необхідності отримання згоди інших суб'єктів господарювання.

2. Більше високою здатністюгенерування прибутку переважають у всіх сферах діяльності, т.к. при його використанні не потрібна сплата позичкового відсотка у всіх його формах.

3. Забезпеченням фінансової стійкостірозвитку підприємства, його платоспроможності у довгостроковому періоді, відповідно і зниженням ризику банкрутства.

Джерела формування власного капіталу:

Внутрішні джерела – чистий прибуток підприємства, амортизаційні відрахування.

Зовнішні - Фонд переоцінки майна Доходи від здачі майна в оренду

Водночас йому притаманні такі недоліки:

1. Обмеженість обсягу залучення, отже й можливостей суттєвого розширення операційної та інвестиційної діяльності підприємства у періоди сприятливої кон'юнктури ринку на окремих етапах його життєвого циклу.

2. Висока вартість у порівнянні з альтернативними позиковими джерелами формування капіталу.

3. Невикористовувана можливість приросту коефіцієнта рентабельності власного капіталу з допомогою залучення позикових фінансових коштів, оскільки без такого залучення неможливо забезпечити перевищення коефіцієнта фінансової рентабельності діяльності підприємства над економічною.

Таким чином, підприємство, що використовує лише власний капітал, має найвищу фінансову стійкість (його коефіцієнт автономії дорівнює одиниці), але обмежує темпи свого розвитку (тому що не може забезпечити формування необхідного додаткового обсягу активів у періоди сприятливої кон'юнктури ринку) та не використовує фінансові можливості приросту прибутку на вкладений капітал

Позиковий капітал(ЗК) є частина вартості майна організації, придбаного рахунок зобов'язання повернути постачальнику, банку, іншому позикодавцю гроші чи цінності, еквівалентні вартості такого майна.

У складі позикового капіталу розрізняють короткострокові та довгострокові позикові кошти, кредиторську заборгованість (залучений капітал).

Структура позикового капіталу:

Довгострокові позикові кошти- це кредити та позики, отримані організацією на період більше року, термін погашення яких настає не раніше ніж за рік.

До них відносяться: заборгованість із податкового кредиту; заборгованість з емітованих облігацій; заборгованість із фінансової допомоги, наданої на зворотній основі тощо. Кредити та позики, які залучаються на довгостроковій основі, спрямовуються на фінансування придбання майна тривалого використання.

Короткострокові позикові кошти- зобов'язання, термін погашення яких не перевищує рік. Серед цих коштів слід виділити поточну кредиторську заборгованість, що виникає внаслідок комерційних та інших розрахункових операцій. До неї належать: заборгованість персоналу з праці; заборгованість бюджету та позабюджетним фондам з обов'язкових платежів; аванси отримані; попередня оплата замовлень та продукції; заборгованість постачальникам та інші види заборгованості.

Короткострокові кредити та позики та кредиторська заборгованість є джерелами формування оборотних активів.

Залучення позикових коштів – досить поширена практика. З одного боку, це фактор успішного функціонування підприємства, що сприяє швидкому подолання дефіциту фінансових ресурсів, що свідчить про довіру кредиторів та забезпечує підвищення рентабельності власних коштів.

З іншого боку, підприємство обмінюється фінансовими зобов'язаннями (особливо якщо рівень відсотків за високий кредит). Залучення позикових коштів широко практикується за агресивної політики фінансування.

У цілому нині, господарюючі суб'єкти, використовують кредит, перебувають у більш виграшному становищі, ніж підприємства, які спираються лише з власний капітал.

Попри платність кредиту, використання останнього забезпечує підвищення рентабельності підприємства.

Позиковий капітал характеризується такими позитивними особливостями:

1. Досить широкими можливостями залучення, особливо за високого кредитного рейтингу підприємства, наявності застави або гарантії поручителя.

2. Забезпеченням зростання фінансового потенціалу підприємства за необхідності суттєвого розширення його активів та зростання темпів зростання обсягу його господарської діяльності.

3. Нижчою вартістю порівняно з власним капіталом за рахунок забезпечення ефекту "податкового щита" (вилучення витрат з його обслуговування з бази оподаткування при сплаті податку на прибуток).

4. Здатністю генерувати приріст фінансової рентабельності (коефіцієнта рентабельності власного капіталу).

У той же час використання позикового капіталу має наступні недоліки:

1. Використання цього капіталу генерує найбільш небезпечні фінансові ризики у господарській діяльності підприємства – ризик зниження фінансової стійкості та втрати платоспроможності. Рівень цих ризиків зростає пропорційно зростанню частки використання позикового капіталу.

2. Активи, сформовані за рахунок позикового капіталу, генерують меншу (за інших рівних умов) норму прибутку, що знижується на суму ссудного відсотка, що виплачується, у всіх його формах (відсотка за банківський кредит; лізингової ставки; купонного відсотка за облігаціями; вексельного відсотка за товарний кредит тощо).

3. Висока залежність вартості позикового капіталу від коливань кон'юнктури ринку. У ряді випадків при зниженні середньої ставки позичкового відсотка на ринку використання раніше отриманих кредитів (особливо на довгостроковій основі) стає підприємству невигідним у зв'язку з наявністю дешевших альтернативних джерел кредитних ресурсів.

4. Складність процедури залучення (особливо у великих розмірах), оскільки надання кредитних ресурсів залежить від вирішення інших суб'єктів господарювання (кредиторів), вимагає у ряді випадків відповідних сторонніх гарантій або застави (при цьому гарантії страхових компаній, банків або інших суб'єктів господарювання надаються, як правило, на платній основі.

Таким чином, підприємство, що використовує позиковий капітал, має вищий фінансовий потенціал свого розвитку.

При невеликому збільшенні частки позикових коштів вартість позикового капіталу незмінна і навіть знижується (позитивна оцінка корпорації залучає інвесторів і більшу позику коштує дешевше), а починаючи з певного рівня D*/V вартість позикового капіталу зростає.

Оскільки середньозважена вартість капіталу визначається вартості власного і позикового капіталу та його ваг (WACC=kd D/V+ks(V-D)/V), зі збільшенням коефіцієнта заборгованості WАСС до певного рівня D* знижується, та був починає зростати. Зміна вартості капіталу зі збільшенням коефіцієнта заборгованості показано на рис.5 [4, c.

Традиційний підхід передбачає, що корпорація, має позиковий капітал (до певного рівня), ринково оцінюється вище, ніж фірма без позикових коштів довгострокового фінансування.

Власний капітал є сумарною вартістю всіх коштів підприємства, якими воно володіє. Він включає такі основні компоненти:

статутний капітал - майнова основа функціонування підприємства, тобто. первісний капітал, що формується на момент її створення;
додатковий капітал - різні види надходжень у власний капітал підприємства;
резервний капітал - частка коштів, що виділяється з прибутку для покриття збитків та втрат;
нерозподілений прибуток, що є основним джерелом накопичення майна підприємства.

Позиковий капітал - загальна кількість коштів або інших майнових цінностей, що залучаються на зворотній основі для інвестування у розвиток діяльності компанії. До нього відносять банківські та комерційні кредити, лізинг, факторинг, форфейтинг, емісію облігацій та франчайзинг.

Реальний капітал

Під цією формою мають на увазі матеріально-речове, тобто. натуральне, уособлення капіталу. Основний капітал включає будови, інструменти, транспорт, обладнання. До нього помилково відносять лише основні засоби компанії, що становлять його істотну частку.

Основний капітал є ширшим поняттям, оскільки включає ще незавершене будівництво та довгострокові інвестиції. Оборотний капітал компанії спрямований на забезпечення окремого виробничого циклу та виплати заробітної платиспівробітникам. Це сировина, готовий товар, напівфабрикати.

Тривалість використання основного капіталу визначається суттєвим терміном (від 1 року до кількох десятків років). Споживання оборотного капіталувідбувається повністю за один виробничий цикл.

Структура капіталу компанії

Це поняття передбачає структуру і класифікацію активів, а організацію володіння капіталом, тобто. кому і в якій частці він належить. Структура капіталу відіграє основну роль при прийнятті управлінських рішеньщодо всієї компанії. Відповідно до цього виділяють:

індивідуальний капітал. Їм фактично володіє одне фізичне або юридична особа, при цьому вирішальне питання стосовно компанії самостійно;
Колективний капітал. Їм володіють кілька осіб, кожна з яких має доступ до управління фірмою.
Колективний капітал, у свою чергу, також поділяють на дві категорії: пайовий та акціонерний.

Пайовий капітал - сукупність активів компанії, яка складається з частин (часток), що належать власникам і одно оцінюються. Характеризується малою кількістю власників із значними частками (у відсотковому співвідношенні).

Акціонерний капітал формується з допомогою випуску акцій. Він розділений на велику кількість часток, що належать багатьом власникам.

При акціонерної формі власники капіталу мають його нікчемну частку проти загальним розміром капіталу підприємства, тому немає права брати участь у її управлінні. І тут капітал перестав бути основою ведення бізнесу, а виступає однією з його інструментів. Акціонерна форма має на увазі початкову появу підприємства, а після вже капіталу, що виступає як позиковий.

Підприємство у його господарську діяльність значною мірою визначається структурою його капіталу. Концепція структури капіталу є однією з базових та найбільш дискутованих в арсеналі теоретичних засадуправління грошовими потоками. Це з тим, що теоретична концепція структури капіталу формує основу вибору низки стратегічних напрямів фінансового розвитку підприємства, щоб забезпечити зростання його ринкової вартості, тобто. має досить широку сферу практичного використання.

Розгляд концепції структури капіталу визначає необхідність концентрації основних теоретичних її положень наступних моментах:
1. Поняття " структура капіталуносить неоднозначний дискусійний характер і тому вимагає чіткого детермінування. У найбільш загальному вигляді це поняття характеризується всіма зарубіжними та вітчизняними економістами як співвідношення власного та позикового капіталу підприємства. Разом з тим, при розгляді як власного, так і позикового капіталу підприємства, окремими економістами у них вкладається різний конкретний зміст.

Спочатку поняття "структура капіталу" розглядалося виключно як співвідношення використовуваного підприємством власного статутного (акціонерного) та довгострокового позикового капіталу. Виходячи з такого трактування змісту цього поняття практично всі класичні теоріїструктури капіталу побудовані на дослідженні співвідношення у його складі частки емітованих акцій (що представляють власний капітал) та облігацій (що представляють позиковий капітал). Такий підхід до характеристики поняття структури капіталу, заснований на виділенні лише довгострокових (перманентних) його видів, притаманний багатьом сучасним економістам.

У міру розширення бази практичного використання концепції структури капіталу ряд економістів запропонували розширити склад позикового капіталу, що розглядається, доповнивши його різними видамикороткострокового банківського кредиту. Необхідність такого розширення поняття "структури капіталу" вони обґрунтували зростанням ролі банківського кредиту у фінансуванні господарської діяльності підприємств та широкою практикою реструктуризації короткострокових його видів у довгострокові.

На етапі істотна частина економістів схиляється до думки, що поняття " структура капіталу " має розглядати всі види як власного, і позикового капіталу підприємства. При цьому у складі власного капіталу повинен розглядатися не тільки спочатку інвестований його обсяг (акціонерний, пайовий або індивідуальний капітал, що формує статутний фонд підприємства), а й накопичена надалі його частина у формі різних резервів та фондів, а також передбачуваний до реінвестування новосформований прибуток ("нерозподілений прибуток"). Відповідно і позиковий капітал має розглядатися у всіх формах його використання підприємством, включаючи фінансовий лізинг, товарний (комерційний) кредит усіх видів, внутрішню кредиторську заборгованість ("рахунки нарахування") та інші.

Таке трактування поняття "структури капіталу" дозволяє суттєво розширити сферу практичного використання цієї теоретичної концепції у фінансовій діяльності підприємства з наступних причин:

вона дозволяє досліджувати особливості та розробляти відповідні рекомендації не тільки для великих компаній, але й для середніх та малих підприємств, доступ яких на ринок довгострокового капіталу вкрай обмежений (більшість таких підприємств в умовах перехідної економіки не використовує форми довгострокового запозичення капіталу);
при такому трактуванні теоретичний базис концепції структури капіталу повністю синхронізується з концепцією вартості капіталу, що дозволяє комплексно використовувати їхній інструментарій з метою підвищення ринкової вартості підприємства;
Розглянуте трактування поняття структури капіталу дає можливість вже пов'язати щодо ефективності його використання з ефективністю використання активів, у яких він інвестований. І тут може бути елімінована роль структури капіталу забезпеченні зростання ефективності використання сукупних активів підприємства.

З урахуванням розглянутих положень поняття структури капіталу пропонується сформулювати в такий спосіб: " Структура капіталу є співвідношення всіх форм власних і позикових фінансових коштів, використовуваних підприємством у своїй господарську діяльність на фінансування активів " .

2. Структура капіталу грає важливу участь у формуванні ринкової вартості підприємства. Цей зв'язок опосередковується показником середньої вартості капіталу. Тому концепція структури капіталу досліджується в одному теоретичному комплексі з концепцією вартості капіталу та концепцією ринкової вартості підприємства.

Економічний механізм розглянутого взаємозв'язку дозволяє використовувати у процесі управління комплексом цих показників єдину взаємопов'язану систему критеріїв та методів. Використовуючи таку методологічну систему, можна оптимізуючи значення структури капіталу одночасно мінімізувати середньозважену його вартість і максимізувати ринкову вартість підприємства.

3. У генезі теорій структури капіталу, які почали формуватися з середини XX століття, виділяються чотири основні етапи. Ці етапи пов'язані з формуванням наступних узагальнюючих теоретичних концепцій:

традиціоналістською концепцією структури капіталу;
концепцією індиферентності структури капіталу;
компромісною концепцією структури капіталу;
концепцією протиріччя інтересів формування структури капіталу

В основі цих концепцій лежать суперечливі підходи щодо можливості оптимізації структури капіталу підприємства та виділення пріоритетних факторів, що визначають механізм такої оптимізації.

4. Основу традиціоналістської концепції положення про можливу оптимізацію структури капіталу шляхом урахування різної вартості окремих його складових частин . Вихідною теоретичною посилкою цієї концепції є твердження, що вартість власного капіталу підприємства завжди вища за вартість позикового капіталу.

Нижча вартість позикового капіталу порівняно зі своїм пояснюється прибічниками традиціоналістської концепції відмінностями на рівні ризику їх використання. Так, рівень прибутковості позикового капіталу у всіх його формах носить детермінований характер у зв'язку з тим, що ставка відсотка по ньому визначена сторонами заздалегідь у фіксованому розмірі, тоді як рівень прибутковості власного капіталу формується в умовах невизначеності (він залежить від рівня, що варіюють) фінансових результатівмайбутню господарську діяльність підприємства). Крім того, використання позикового капіталу носить, як правило, фінансово забезпечений характер - як таке забезпечення виступають зазвичай гарантії третіх осіб, заставу або заклад майна. І, нарешті, у разі банкрутства підприємства законодавством більшості країн передбачено переважне право задоволення претензій кредиторів у порівнянні з правом задоволення претензій власників (акціонерів, пайовиків тощо).

Виходячи з передумови про нижчий рівень вартості позикового капіталу в порівнянні з власним за будь-якого поєднання їх використання, зміст традиціоналістської концепції механізму оптимізації структури капіталу підприємство зводиться до наступного: зростання питомої ваги використання позикового капіталу завжди призводить до зниження показника середньозваженої вартості капіталу підприємства, відповідно і до зростання ринкової вартості підприємства.

Графічно зміст цієї концепції можна проілюструвати так (рис. 1.13).

З наведеного графіка видно, що зі зростанням частки позикового капіталу, використовуваного підприємством у процесі своєї господарської діяльності, рівень середньозваженої вартості капіталу має тенденцію до зниження, досягаючи свого мінімального значення при 100% використання позикового капіталу. Враховуючи, що між середньозваженою вартістю капіталу та ринковою вартістю підприємства існує зворотна залежність, виходячи з графіка, що характеризує традиціоналістську концепцію, можна зробити висновок, що ринкова вартість підприємства максимізується при 100% використання позикового капіталу.

Практичне використання цієї концепції спонукає підприємство до максимізації використання позикового капіталу своєї господарської діяльності, що у певних умов може призвести до втрати їм фінансової стійкості і навіть до банкрутства. Тому така однофакторна модель формування структури та середньозваженої вартості капіталу підприємства, що становить основу традиціоналістської концепції, обґрунтовано критикувалася багатьма економістами як надмірно спрощена, а умова оптимізації аналізованого показника (100% використання позикового капіталу) - як нереальне.

5. Основу концепції індиферентностіструктури капіталу складає положення про неможливість оптимізації структури капіталу ні за критерієм мінімізації середньозваженої його вартості, ні за критерієм максимізації ринкової вартості підприємства, оскільки вона впливає формування цих показників. Ця концепція була вперше висунута в 1958 американськими економістами Ф. Модільяні і М. Міллером (згадана зазвичай при посиланнях як "концепція ММ"). Вона розглядає механізм формування структури капіталу та ринкової вартості підприємства у тісній ув'язці з механізмом функціонування ринку капіталу в цілому. При цьому в процесі обґрунтування даної концепції функціонування ринку капіталу обмежено ними такими умовами:

ринок на всіх етапах свого функціонування та у всіх своїх сегментах є "досконалим", що передбачає повну його конкурентність, широку доступність інформації про його кон'юнктуру для всіх учасників ринку, а також раціональний характер їхньої поведінки;
над ринком діє у аналізованому періоді часу єдина всім інвесторів і кредиторів безризикова ставка відсотка на вкладуваний чи що передається в позичку капітал;
всі підприємства, що функціонують на ринку, можуть бути класифіковані за рівнем ризику своєї господарської діяльності лише на основі показників розміру очікуваного доходу на сформовані сукупні активи та ступеня ймовірності його отримання. Ризики, пов'язані зі складом елементів використовуваного капіталу і створюють потенційну загрозу втрати частини активів у процесі його банкрутства та ліквідації (ці втрати активів характеризуються терміном "витрати банкрутства"), до уваги не приймаються;
вартість будь-якого елемента капіталу, що залучається (використовується), не пов'язана з діючою системою оподаткування прибутку підприємства;
до розрахунку вартості окремих елементів капіталу не включаються витрати, пов'язані з його купівлею-продажем (так звані "трансакційні витрати" або "операційні витрати на формування капіталу").

Виходячи з цих базових умов Ф. Модільяні та М. Міллер математично довели, що ринкова вартість підприємства (а відповідно і середньозважена вартість використовуваного ним капіталу) залежить лише від сумарної вартості його активів незалежно від складу елементів капіталу, авансованого у ці активи. Вихідним становищем цього підтвердження є їх твердження, що у процесі господарську діяльність підприємства його дохідність генерують не окремі елементи капіталу, а сформовані ним активи.

З урахуванням викладених передумов зміст концепції механізму формування середньозваженої вартості капіталу підприємства, висунутої Ф. Модільяні та М. Міллером, зводиться до наступного: ринкова вартість підприємства (а відповідно і середньозважена вартість його капіталу) не залежить від структури капіталу. Графічно зміст цієї концепції проілюстровано на рис. 1.14.

Як видно з наведеного графіка, зростання частки позикового капіталу в загальній його сумі не призводить до відповідного зниження рівня середньозваженої вартості капіталу незважаючи на те, що рівень вартості позикового капіталу набагато нижчий за рівень вартості власного капіталу. Зіставлення цього графіка з розглянутим раніше (рис. 1.13) показує, що концепція Ф. Модільяні та М. Міллера за своїми висновками повністю протиставляється традиціоналістської концепції структури капіталу. Будучи принципово правильної за умов висунутих авторами обмежень, концепція незалежності механізму формування середньозваженої вартості капіталу та ринкової вартості підприємства від його структури носить лише теоретичний приватний характер, який несумісний із ситуацією формування підприємством структури капіталу реальній практиці. Тому дана концепція розглядається лише як важливий механізм оцінки ринкової вартості підприємства в умовах функціонування досконалого ринку при нереальних практичних обмеженнях (відсутність оподаткування прибутку; необлік ризиків, пов'язаних із витратами банкрутства; необлік операційних витрат з формування окремих елементів капіталу та ін.).

У подальших своїх дослідженнях, знявши низку висунутих обмежень, автори цієї концепції змушені були визнати, що механізм формування ринкової вартості підприємства перебуває у певному зв'язку зі структурою його капіталу.

6. Основу компромісної концепціїструктури капіталу становить положення про те, що вона формується під впливом низки суперечливих умов, що визначають співвідношення рівня доходності та ризику використання капіталу підприємства, які у процесі оптимізації його структури мають бути враховані шляхом відповідного компромісу їхнього комплексного впливу. Ця концепція, заснована на дослідженнях М. Міллера, X. Де-Анжело, Р. Масюліса, Дж. Уорнера та деяких інших сучасних економістів, включає механізм формування структури капіталу ряд реальних умов функціонування економіки та ринку, які не враховувалися в попередніх концепціях. Зміст цих умов зводиться до такого:

реально функціонуюча економіка неспроможна не враховувати чинник оподаткування прибутку, що істотно впливає формування вартості окремих елементів капіталу, отже, і його структуру. Так, у практиці більшості країн витрати на обслуговування боргу (позикового капіталу) підлягають повністю або частково відрахуванню з бази оподаткування прибутку. У зв'язку з цим вартість позикового капіталу за рахунок "податкового щита" (" податкового коректора") завжди є нижчою за інших рівних умов, ніж вартість власного капіталу. Відповідно зростання використання позикового капіталу до певних меж (що не генерують ризик зростання загрози банкрутства підприємства) викликає зниження рівня середньозваженої вартості капіталу;
у процесі оцінки вартості окремих елементів капіталу повинен обов'язково враховуватися ризик банкрутства підприємства, пов'язаний із недосконалою структурою капіталу, що формується. З підвищенням частки позикового капіталу переважають у всіх його формах ймовірність банкрутства підприємства посилюється. Економічна поведінка кредиторів у цьому випадку пов'язана з двома альтернативами - або знизити обсяг кредитів, що надаються підприємству на тих же умовах (зниження частки позикового капіталу викличе в цьому випадку зростання середньозваженої вартості капіталу та зниження ринкової вартості підприємства), або вимагати від підприємства вищого рівня доходу на капітал, що надається в кредит (що також призведе до зростання середньозваженої його вартості та зниження ринкової вартості підприємства). За будь-якої з розглянутих альтернатив можливості залучення позикового капіталу підприємством за вищою вартістю не безмежні. Є економічна межа залучення позикового капіталу за зростаючою його вартістю, за якої ця вартість (викликана з ризиком банкрутства підприємства) зростає настільки, що поглинає ефект, що досягається податковою перевагою його використання. У цьому випадку вартість позикового капіталу підприємства та його середньозважена вартість зрівняється з вартістю власного капіталу, що залучається підприємством із внутрішніх та зовнішніх джерел. Порушивши цей рівень вартості позикового капіталу, підприємство втрачає економічні стимули для його залучення;
вартість окремих елементів капіталу, із зовнішніх джерел, включає як витрати з його обслуговування у процесі використання, а й початкові витрати з його залученню ( " операційні витрати з формування капіталу " ). Ці операційні витрати також повинні враховуватися в процесі оцінки як вартості окремих елементів капіталу, так і середньозваженої вартості, а отже, і при формуванні структури капіталу.

З урахуванням розглянутих умов зміст компромісної концепції структури капіталу зводиться до того що, що у реально функціонуючих економіки та ринку капіталу цей показник складається під впливом багатьох чинників, мають протилежну спрямованість на ринкову вартість підприємства. Ці фактори за своїм сумарним впливом формують певне співвідношення рівня доходності та ризику використання капіталу підприємства за різної його структури. Рівень прибутковості використовуваного капіталу формує показник середньозваженої його вартості, що враховує операційні (трансакційні) витрати із залучення на ринку капіталу окремих його елементів. Рівень ризику капіталу, що використовується, формує показник питомої ваги позикового капіталу в загальній його сумі, що генерує при певних значеннях загрозу банкрутства підприємства.

Графічно сутність компромісної концепції формування структури капіталу може бути представлена у такому вигляді (рис. 1.15).

Як видно з наведеного графіка середньозважена вартість капіталу підприємства змінює свої тенденції на окремих стадіях, пов'язаних із зростанням частки позикового капіталу, що використовується.

На першій стадії, поки питома вага позикового капіталу перебуває в безризиковій зоні (не починає генерувати загрози банкрутства), його зростання спричиняє відчутне зниження середньозваженої вартості капіталу (на графіку - на відрізку АБ).

На другій стадії, за відносної невисокої загрози банкрутства, що викликає невисоке зростання вартості позикового капіталу, підвищення його частки, супроводжується відносною стабілізацією середньозваженої вартості капіталу (на графіку - на відрізку БВ).

На третій стадії, при суттєвому зростанні загрози банкрутства та відповідному зростанні вартості позикового капіталу, зростання частки його використання викликає ще більш високе зростання середньозваженої вартості капіталу (на графіці - на відрізку В Р).

Точка компромісу, представлена на графіку (ТК), визначає оптимальну структуру капіталу підприємства у положенні, що відповідає мінімальному значенню показника середньозваженої вартості капіталу. Разом з тим сучасна компромісна теорія структури капіталу визначає можливість формування точки компромісу на будь-якому відрізку кривої середньозваженої вартості капіталу в залежності від ставлення власників і менеджерів до допустимого рівня ризику. При обережній (консервативній) економічній поведінці (менталітеті) точка компромісу може бути обрана набагато лівіше, ніж представлена на графіку, і навпаки - при ризиковій (агресивній) економічній поведінці така точка може бути обрана набагато правіше. Іншими словами, рівень прибутковості та ризику у процесі формування структури капіталу, що виступають критерієм її оптимізації у кожному конкретному випадку, власники чи менеджери підприємства обирають самостійно.

7. Основу концепції протиріччя інтересівформування структури капіталу становить положення про відмінність інтересів та рівня інформованості власників, інвесторів, кредиторів та менеджерів у процесі управління ефективністю його використання, вирівнювання яких викликає збільшення вартості окремих його елементів.

Це вносить певні корективи у процес оптимізації структури капіталу за критерієм його середньої вартості (а відповідно і ринкової вартості підприємства). Автори окремих теоретичних положень цієї концепції - М. Гордон, М. Джен-сен, У. Меклінг, Д. Галей, Р. Мазуліс, С. Майєрс та деякі інші сучасні економісти - не змінюючи принципово сутності компромісної концепції, дозволили суттєво розширити область її практичного використання з допомогою дослідження окремих чинників.

Сутність концепції протиріччя інтересів формування капіталу підприємства становлять теорії асиметричної інформації, сигналізування, моніторингових витрат та інших.

Теорія асиметричної інформаціїґрунтується на тому, що ринок капіталу не може бути повністю досконалим у всіх своїх аспектах і протягом усього періоду свого майбутнього функціонування навіть у найбільш економічно розвинених країн. Реально функціонуючий ринок формує через свою недосконалість (недостатню "прозорість") неадекватну ("асиметричну") інформацію для окремих його учасників про перспективи розвитку підприємства. Це, своєю чергою, породжує нерівнозначну оцінку майбутнього рівня прибутковості та ризику його діяльності, відповідно і умови оптимізації структури капіталу. Асиметричність інформації виявляється в тому, що менеджери підприємства отримують більш повну інформацію щодо аспекту, що розглядається, ніж його інвестори і кредитори. Якби останні мали таку ж повну інформацію, як і менеджери підприємства, вони мали можливість більш правильно формувати свої вимоги до рівня прибутковості наданого підприємству капіталу. А це у свою чергу дозволяло б оптимізувати структуру капіталу відповідно до реального фінансовим станомпідприємства та реальними перспективами його розвитку.
Теорія сигналізації("сигнальна теорія"), будучи логічним розвитком теорії асиметричної інформації, ґрунтується на тому, що ринок капіталу посилає інвесторам та кредиторам відповідні сигнали про перспективи розвитку підприємства на основі поведінки менеджерів на цьому ринку. За сприятливих перспектив розвитку менеджери намагатимуться задовольняти додаткову потребу в капіталі за рахунок залучення позикових фінансових коштів (в цьому випадку очікуваний додатковий дохідналежатиме виключно колишнім власникам і створить умови для суттєвого зростання ринкової вартості підприємства). При несприятливих перспективах розвитку менеджери намагатимуться задовольнити додаткову потребу фінансових ресурсахза рахунок залучення власного капіталу із зовнішніх джерел, тобто за рахунок розширення кола інвесторів, що дозволить поділити з ними суму майбутніх збитків. Теорія сигналізації в умовах асиметричної інформації дозволяє інвесторам і кредиторам краще обґрунтовувати свої рішення про надання капіталу підприємству (хоча і з певною "лагою запізнення"), що позначається відповідним чином на формуванні його структури.
Теорія моніторингових витрат("теорія витрат на здійснення контролю *) базується на відмінності інтересів та рівня інформованості власників та кредиторів підприємства. Кредитори, надаючи підприємству капітал, в умовах асиметричної інформації вимагають від нього можливості здійснення власного контролю за ефективністю його використання та забезпеченням повернення. Витрати на здійснення такого контролю кредитори намагаються перекласти на власників підприємства шляхом їх включення у ставку відсотка за кредит.Чим вище питома вага позикового капіталу, тим вище рівень таких моніторингових витрат (витрат на здійснення контролю). збільшення зі зростанням частки позикового капіталу, що призводить до зростання середньозваженої вартості капіталу, а відповідно і зниження ринкової вартості підприємства.Отже, наявність моніторингових витрат обмежує ефективність використання позикового капіталу і зобов'язує ьно враховуватися в процесі оптимізації його структури.

8. Сучасні теорії структури капіталу формують досить великий методичний інструментарій оптимізації цього показника кожному конкретному підприємстві. Основними критеріями такої оптимізації є:

прийнятний рівень прибутковості та ризику в діяльності підприємства; про мінімізацію середньозваженої вартості капіталу підприємства;
максимізація ринкової вартості підприємства.

Пріоритет конкретних критеріїв оптимізації структури капіталу підприємство визначає самостійно. Виходячи з цього можна дійти невтішного висновку: немає єдиної оптимальної структури капіталу як для різних підприємств, і навіть однієї підприємства різних стадіях його розвитку.

9. Процес оптимізації передбачає встановлення цільової структури капіталу. Під цільовою структурою капіталу розуміється співвідношення власних та позикових фінансових засобів підприємства, що дозволяє повною мірою забезпечити досягнення обраного критерію її оптимізації. Конкретна цільова структура капіталу забезпечує заданий рівень прибутковості та ризику у діяльності підприємства, мінімізує середньозважену його вартість або максимізує ринкову вартість підприємства. Показник цільової структури капіталу підприємства відображає фінансову ідеологію його власників чи менеджерів та входить до системи стратегічних цільових нормативів його розвитку.

10. Показник цільової структури капіталу мінливий у динаміці і тому потребує періодичного коригування. Ряд економістів пояснюють цю динамічність лише теоретичним базисом, обраним щодо його встановлення, поділяючи всі сучасні теорії структури капіталу на статичні (теорії компромісної концепції) і динамічні (теорії концепції протиріччя інтересів). Таке трактування динамічності показника структури капіталу видається нам помилковим. Динамізм цільової структури капіталу визначається не обраним як методичний інструментарій теоретичним підходом, а динамізмом конкретних факторів, що розглядаються будь-якою теорією структури капіталу. Так, основу теорій компромісної концепції (що відносяться економістами до статичних) складають такі фактори, як ставка позичкового відсотка, рівень оподаткування прибутку, рівень операційних витрат за залученням капіталу та деякі інші, які дуже мінливі у динаміці (особливо високий динамізм цих факторів в умовах економіки перехідного) періоду).

З урахуванням викладеного можна зробити наступний висновок: динамізм показника цільової структури капіталу не залежить від теоретичного підходу, покладеного в основу методичного інструментарію його встановлення, а визначається мінливістю системи факторів, що безпосередньо впливають на нього (система таких факторів розглядається у відповідному розділі).