Обем и структура на капитала й. Капиталова структура на предприятието. Структура на финансовия капитал и финансов риск

Въведение

Глава 1. Капитал на предприятието. Капиталова структура в предприятието.

Глава 2. Собствен и привлечен капитал.

2.1. Собствен капитал. Източници на образуване собствен капитал.

2.2. Заемен капитал. Източници на образуване на дългов капитал.

Глава 3. Дълготрайни и оборотни средства.

Заключение.

Въведение.

Фундаменталната основа за разбиране на капитала като категория със сложна икономическа, философска и правна природа в класическата политическа икономия е поставена от английския икономист У. Пети през втората половина на 17 век. Характерна особеност на неговите изследвания е, че той първи започва да учи имуществени отношениявъв вътрешната връзка с производствените отношения на хората в процеса обществено производство... Именно на тези предпоставки класическият подход към икономическа теорияосновано на концепцията за движение на капитала и създаване на принадлежащ продукт. А. Смит, много преди Д. Рикардо и К. Маркс, обосновава основните принципи на възникването, образуването и функционирането на капитала.

Като основоположник на класическата политическа икономия, А. Смит пише: „Веднага щом в ръцете на частни лица капиталът започне да се натрупва, някои от тях естествено се стремят да го използват, за да наемат трудолюбиви хора, които снабдяват с материали и средства. на препитание с надеждата да получат печалба от продажбата на продуктите на своя труд или от това, което тези работници са добавили към стойността на преработените материали.”

По-късно, изследвайки проблемите на капитала и развивайки идеите на А. Смит, Д. Рикардо в неговата научни трудовепостигна значителен напредък в изследването на нормата на възвръщаемост на капитала и преразпределението на капитала.

Още по-холистично, системен подходкъм изучаването на капитала е отразено в трудовете на К. Маркс, Ф. Енгелс. Подходите на материалистичната диалектика, умело използвани от Карл Маркс при изследване на процесите икономическо развитиеобщество, въпреки значителната интензивност на труда поради факта, че въпросът за изучаване на капитала под призмата на диалектиката трябва да се разглежда от фундаменталните позиции на теорията на стойността, с висока степен на абстракция при многократни движения от анализ към синтез и порок. обратно, което изискваше от изследователя внимателно да проучи противоречията в същността на обекта на изследване и връзката му със субектите на икономическите отношения. Така с помощта на този метод на познание е възможно да се осигури системен подход при определяне и оценка на връзките и взаимозависимостите на процесите на икономическо развитие, да се формира системно разбиране за органичното единство на изследователските обекти в теорията на капитала.

Към днешна дата такова многостранно явление като капитала породи много непротиворечащи си дефиниции, насочени към описване на основните свойства и същност на капитала.

Думата "капитал", използвана за обозначаване на предмета на това изследване, идва от латинското "capitalis", което означава основен, основен. Трябва да се отбележи, че представители на различни икономически школи свързват с капитала много различни концепции: стойност, която носи принадена стойност (А. Смит, Д. Рикардо, К. Маркс); част от богатството, участващо в производствения процес (E. Boehm-Bawerk, P. Sraffa); натрупано богатство (F. Wieser, I. Fisher, J.S. Mill); парична стойност, отразена в сметките на фирмите (J.R. Hicks); съвкупността от собствения и собствения капитал в частните предприятия и др. Ето защо в съвременната икономическа литература няма единна дефиниция на капитала, но на практика има много различни интерпретации за него.

Въпреки това, най-смисленият от всички известни подходи към капитала е неговата дефиниция, която принадлежи на един от основателите на класическата политическа икономия, К. Маркс, който пише: представен в нещата и придава на това нещо специфичен социален характер.

Съвсем очевидно е също, че капиталът включва всички форми на съществуване на активи (природно богатство, средства за производство, финанси). Тоест капиталът се проявява и като материална субстанция, и като производствено отношение, което заедно с труда е основният фактор в производството и развитието на обществото. Към това трябва да се добави, че посоченото вещество може да се счита за капитал само ако показва способността да генерира доход и да възстанови първоначалната си стойност.

Глава 1. Капитал на предприятието. Капиталова структура в предприятието.

Капиталовата структура е факторът, който оказва пряко влияние върху финансовото състояние на предприятието – неговата дългосрочна платежоспособност, доходи, рентабилност. Оценката на структурата на източниците на средства на предприятието се извършва както от вътрешни, така и от външни потребители на счетоводна информация. Външните потребители (банки, инвеститори, кредитори) оценяват промяната в дела на собствените средства на дружеството в общия размер на източниците на средства от гледна точка на финансов риск при сключване на сделки. Рискът нараства с намаляването на дела на собствения капитал. Вътрешен анализструктурата на капитала е свързана с оценката на алтернативни варианти за финансиране на дейността на предприятието. В този случай основните критерии за подбор са условията за привличане взети назаем пари, тяхната цена, степен на риск, възможни посоки на използване и др.

Капиталът на предприятието може да се разглежда като съвкупност от средства за производство, представени в парична оценка, които при прилагане на трудова и предприемаческа инициатива към тях могат да донесат принадена стойност, тоест това е стойност, която има способността да възстановяване на авансираната, инвестирана сума и собствен растеж при наличието на благоприятни условия за този процес ... Капиталът също трябва да се разглежда като собственост, която пренася стойността си върху продукта на труда и генерира доход в производствения процес.

Капиталът може да се класифицира по различни критерии:
1. По принадлежностразграничаване между: собствен капитал и привлечен капитал.

· Собствен – характеризира общата стойност на средствата на предприятието, притежавани от него на основание собственост.

· Дълговият капитал включва парични средства или други имуществени стойности, привлечени на възстановима основа за финансиране на развитието на предприятието.

2. По обект на инвестицияразграничаване: основен и оборотен капитал:

· Основният капитал е тази част от използвания капитал, която се инвестира във всички видове дълготрайни активи, а не само в дълготрайни активи.

· Оборотният капитал е част от капитала, вложен в оборотния капитал на предприятието.

3... В зависимост от целта на употребаразграничават: продуктивен, заем, спекулативен.

Продуктивна - характеризира средствата, които се влагат в активите на предприятието за изпълнение икономическа дейност.

Заемен капитал – характеризира средствата, които се използват в процеса на изпълнение инвестиционни дейностипредприятия.

· Спекулативен – използва се в процеса на извършване на спекулативни финансови транзакции, т.е. при сделки на базата на разликата в покупната и продажната цена.

4. По формата на намиране в процес на циркулация: капитал в парична, производствена, стокова форма.
В процеса на постоянно обръщение се осъществява трансформация на паричната форма на капитала в оборотни и необоротни активи, т.е. в производствена форма, тогава производственият капитал приема стокова форма в процеса на производство на стоки, работи или услуги. С продажбата на произведените стоки се осъществява постепенен преход към паричен капитал. Едновременно с промяната на формите движението на капитала се съпровожда и от промяна в общата му стойност.

В това срочна писмена работакапиталът ще се разглежда по 2 критерия: по собственост на капитала и по обект на инвестиция.

Глава 2. Собствен и привлечен капитал.

2.1. Собствен капитал. Източници за формиране на собствен капитал.

Паричен капитал, т.е. капиталът, изразен в парична форма, се състои от средствата, които поддържат дейността на предприятието, които обикновено се разделят на собствени и взети назаем... Съществува и друг вид капитал, който се нарича реален, тоест съществуващ под формата на средства за производство. Но за нас ще бъде по-интересно да разгледаме паричния капитал в предприятието, след което ще разгледаме неговата структура. (маса 1)

Парични средства на предприятието.

В чуждата практика финансов анализсъотношението дълг и собствен капитал е едно от ключовите и се разглежда като начин за оценка на риска за кредитора.

Собствен капиталпредприятието представлява стойността (паричната стойност) на имуществото на предприятието, което е изцяло негова собственост. В счетоводството размерът на собствения капитал се изчислява като разлика между стойността на цялото имущество в баланса или активите, включително суми, непотърсени от различни длъжници на предприятието, и всички задължения на предприятието в даден момент от време. .

Капиталова структура на дружеството(Corporate Capital Structure) - съотношението на компонентите на капитала на корпорацията. Решенията, насочени към промяна на съществуващата капиталова структура на дружеството, се наричат ​​капиталово преструктуриране.

Правете разлика между понятията "финансова структура" и "структура на капитала". Концепцията за финансова структура е по-широка и включва всички източници на финансиране на една корпорация, вкл. краткосрочен. Когато анализираме структурата на капитала, говорим само за собствени средстваи дългосрочен дългов капитал.

Капиталовата структура (capital gearing) е един от най-важните показатели за оценка, характеризиращ съотношението на сумата и. Този индикатор се използва при определяне на нивото на предприятието, при управление на ефекта, при изчисляване и в други случаи.

Оптималната (целевата) е структурата на капитала на компанията, която постига максимална стойност на корпорацията на финансовия пазар при минимална цена на капитала. За определяне на оптималната структура на капитала се използва формулата за среднопретеглената цена на капитала, която следва от моделите на ММ.

Основатели на теорията за структурата на капитала и автори на известната теорема Модилиани-Милър (теорема ММ) и нейните модификации са американските икономисти Ф. Модилиани и М. Милър.

1. наличието на ефективен капиталов пазар, който осигурява равни условия за всички субекти;
2. безплатна информация и липса на транзакционни разходи;
3. възможността за набиране на средства от корпорации въз основа на емисия на два вида ценни книжа: обикновени и (с безрисков процент);
4. няма разходи, свързани с несъстоятелност;
5. възможността за изравняване на цената на капитала на корпорацията поради притока на капитал;
6. очакваните парични потоци са постоянни анюитети, тоест не се очаква ръст на доходите;
7. без данъци.

Теорема MM-1... Цената на капитала на една корпорация не зависи от нейната капиталова структура и се определя от коефициента на капитализация на очаквания доход във фирмите от неговия клас. Основното доказателство на теорема MM-1: цената на капитала на фирми от същия клас с една и съща капиталова структура трябва да бъде еднаква. Ако съотношението на стойността е нарушено, тогава възниква арбитражен процес, който възстановява равновесието. Това означава, че инвеститорът купува ценни книжа на корпорации с по-висока пазарна стойност и продава корпорации с по-ниска пазарна стойност. В резултат на арбитражните операции пазарната стойност на ценните книжа от този клас корпорации се изравнява.

Теорема MM-2... Цената на капитала се определя от три фактора: необходимата норма на възвръщаемост на активите на компанията (p k), цената на корпоративния дълг (D j) и съотношението дълг/собствен капитал (D j / S j). По този начин възвръщаемостта на обикновените акции на компанията, която използва, е линейна функция на финансовия ливъридж.

Теорема MM-2 не разглежда абстрактна фирма, а фирма с ливъридж, която използва емисии на облигации за финансиране на развитието. Във формализирана форма очакваната печалба на акция се определя по формулата:

I j = p k + (p k - r) * D j / S j,

където:
i j- очаквана печалба на акция;
п к- необходимата възвръщаемост на капитала;
r- премия за финансов риск;
D j- дългът на корпорацията;
S j- акционерния капитал на дружеството.

Теорема MM-3... Минималната възвръщаемост на инвестицията в корпорация не може да бъде по-ниска от възвръщаемостта на собствения капитал на корпорацията. Теорема ММ-3 определя свободата на избор на източници на финансиране за една корпорация. Според авторите на теоремата средната цена на капитала е нивото на капитализация на потока без ливъридж в даден клас фирми. В началото на 60-те години на миналия век американският икономист Г. Доналдсън предлага концепцията за субординация или последователността от източници за формиране на капиталовата структура на компанията, която се състои в това, че в процеса на формиране на капиталовата структура човек трябва да се придържа до определена последователност на използване на определени източници на финансиране. Тази концепция е известна като теория на йерархията. Същността му се разкрива в спазването на редица правила от корпорацията в процеса на формиране на капиталовата структура на корпорацията, а именно:

1. корпорацията преди всичко трябва да използва вътрешни източници на финансиране - и;
2. при определяне на дела в нетната печалба корпорацията трябва да вземе предвид своите инвестиционни планове и бъдещи парични потоци;
3. в краткосрочен план има определени ограничения за коригиране на размера на изплащането на дивидент от обща срещаакционери;
4. за да разшири инвестициите, корпорацията, в зависимост от реалните парични потоци, може да създаде допълнителни вътрешни фондове (например, така наречената "финансова бариера" под формата на ценни книжа, които могат да бъдат бързо продадени) или да продаде остарели реални активи;
5. корпорацията може да използва външни източници на финансиране само при липса на възможности за увеличаване на вътрешните източници;
6. последователността на използване на външни източници трябва да бъде както следва:
   1. банкови заеми;
   2. издаване на дългови инструменти;
   3. издаване на акции;
7. Предпазливото отношение към издаването на акции се дължи на редица причини, а именно:
   • възможно намаляване на цената на акциите;
   • появата на агресивни акционери;
   • превишаване на разходите, свързани с пласирането на акции в сравнение с пласирането на облигации.

Въпросите за структурата на корпоративния капитал са отразени в научните трудове на Стюарт Майерс – теорията на асиметричната информация; James A. Mirrley, William Wickrey – фундаменталната теория на мотивацията в контекста на асиметричната информация; Джордж А. Акерлоф, Майкъл А. Спенс, Джоузеф Е. Стиглиц – анализ на пазарите от гледна точка на асиметрична информация.

Според теорията на асиметричната информация информационното поле влияе върху вземането на финансови решения, а цената на ценните книжа зависи от наличната информация за инвеститорите за финансовото състояние на компанията. В същото време пълнотата и качеството на информацията за финансовото състояние на компанията, която е собственост на мениджъри и инвеститори, може да се различава значително.

Поради наличието на асиметрична информация, корпорациите предпочитат да поддържат определен резервен кредитен потенциал, който предвижда неуспех да се постигне критично ниво на финансов ливъридж. Това води до формиране на такава структура на източниците на финансиране, която позволява, ако е необходимо, да се привличат заемни средства при доста благоприятни условия.

Капитал- това са средствата, с които един стопански субект трябва да извършва дейността си с цел печалба.

В първоначалните трудове на икономистите капиталът се разглежда като основно богатство, основна собственост.

В процеса на икономическа дейност има константа капиталов оборот: последователно той променя паричната форма на материалната, която от своя страна се променя, като приема различни форми на продукти, стоки и други, в съответствие с условията на производствената и търговска дейност на организацията, и накрая капиталът отново се превръща в пари , готов за стартиране на нова верига.

Средствата, подпомагащи дейността на предприятието, обикновено се разделят на собствени и привлечени средства.

Собствен капитал предприятието представлява стойността (паричната стойност) на имуществото на предприятието, което е изцяло негова собственост.

В счетоводството размерът на собствения капитал се изчислява като разлика между стойността на цялото имущество в баланса или активите, включително суми, непотърсени от различни длъжници на предприятието, и всички задължения на предприятието в даден момент от време. (Актив-пасив)

Собственият капитал на предприятието се състои от различни източници: устав или резерв, капитал, различни вноски и дарения, печалби, които пряко зависят от резултатите на предприятието.

Заемен капитал - това е капитал, който се привлича от предприятието отвън под формата на заеми, финансова помощ, суми, получени под обезпечение и други външни източници за определен период, при определени условия под всякакви гаранции.

Собственият капитал и резервите включват инвестирания капитал и натрупаната печалба.

Инвестиран капитале капиталът, инвестиран от собственика (уставен капитал, допълнителен капитал, целеви доходи). Собствен капитал на предприятието - неразпределена печалба, резервен капитал, различни фондове.

Натрупана печалба- това е печалбата, без данъци и дивиденти, която дружеството е реализирало през предходния и настоящия период.

Управление на собствения капитал на предприятиетое една от основните задачи на финансовите мениджъри на компанията.

Размерът на собствения капитал на компанията е един от най-важните показатели за ефективност на работата, за сметка на собствения си капитал компанията може да увеличи обема и качеството на своите продукти.

Собственият капитал на дружеството се създава към момента на учредяване на дружеството. Увеличаването на собствения капитал на дружеството може да се случи за сметка на печалбата на дружеството и привличането на заемни средства.

Един от основните показатели за ефективността на управлението на собствения капитал на предприятието е рентабилността, която може да определи ефективността на различни области на предприятието. Рентабилността на продуктите определя получаването на печалба след отчитане на производствените разходи, рентабилността на продажбите се определя като съотношението на печалбата от продажбите към приходите, с изключение на данъците и други такси, а рентабилността на активите определя съотношението между отчетната и нетната печалба към средната стойност на активите на предприятието.

Дълговият капитал в капиталовата структура на предприятието се състои от краткосрочни и дългосрочни задължения.

дългосрочни задължения- това са заеми и заеми с матуритет над една година.

краткосрочни задължения- това са задължения с матуритет по-малък от 1 година (например краткосрочни заеми и заеми, задължения).

Много фирми са принудени да набират дългов капитал, за да осигурят способността на компанията да работи. За разлика от работата със собствени средства, управлението на дълговия капитал има редица функции.

При привличане на дългов капитал ръководството на предприятието преди всичко трябва да оцени възможностите за използване на данните Пари, тъй като, от една страна, заемният капитал ви позволява значително да разширите мащаба на бизнеса, а от друга, заемният капитал трябва да носи печалба на компанията след изплащане на лихва на инвеститорите.

Управление на собствения капиталтрябва да се осъществи на базата на определена стратегия, която не само трябва да описва как ще бъдат изразходвани средствата, но и да отчита рисковете, които могат да възникнат при използване на получените средства.

Управлението на собствения капитал също предполага строг контрол финансови дейностикомпания, благодарение на която, може би, един предприемач ще може да изплати дълговете си в повече кратко времеили, обратно, за привличане на още повече средства. Ако дружеството е набрало привлечен капитал чрез издаване на ценни книжа, информацията за финансовата дейност на предприятието трябва да се публикува в открити източници на информация.

Ефективността на управлението на собствения капитал на дружеството се определя от редица икономически показатели, които включват както различни видове разходи, така и различни видове печалби, които компанията ще получи в определен период от време.

Структурата на източниците на формиране на активи (средства) е представена от основните компоненти: собствен капитал и привлечени (заемни) средства.

Собствен капитал(SK) организация като юридическо лице в общ изгледсе определя от стойността на имуществото, притежавано от организацията. Това са т.нар нетни активиорганизации. Те се определят като разлика между стойността на имуществото (активен капитал) и привлечения капитал. Разбира се, собственият капитал има сложна структура. Съставът му зависи от организационните и правна формабизнес единица.

Собственият капитал се състои от уставен, допълнителен и резервен капитал, неразпределена печалба и целеви (специални) средства (фиг. 1).

Акционерен капитале собствения капитал на акционерното дружество (АД). Акционерното дружество е организация, чийто уставен капитал е разделен на определен брой акции. Участниците (акционерите) на АД не носят отговорност за задълженията на дружеството и носят риска от загуби, свързани с дейността му, в рамките на стойността на акциите им.

Уставният капиталв същото време това е набор от вноски (изчислени в парично изражение) на акционерите в имуществото при създаване на предприятие, за да осигури дейността му в определения размер учредителни документи... Поради своята стабилност, уставният капитал покрива, като правило, най-неликвидните активи, като наем на земя, стойността на сгради, конструкции, оборудване.

Специално място в изпълнението на гаранцията за защита на кредиторите заема Резервен капитал , основната задачакоето се състои в покриване на възможни загуби и намаляване на риска на кредиторите при влошаване на икономическата ситуация. Резервният капитал се формира по установения от закона ред и има строго целево предназначение. В пазарната икономика той действа като застрахователен фонд, създаден за компенсиране на загуби и защита на интересите на трети страни в случай на недостатъчна печалба от предприятието, преди да бъде намален уставният капитал

Гражданският кодекс на Руската федерация предвижда изискването, считано от втората година от дейността на предприятието, неговият уставен капитал не трябва да бъде по-малък от нетните активи. Ако това изискване е нарушено, тогава дружеството е длъжно да намали (пререгистрира) уставния капитал, като го приведе в съответствие с размера на нетните активи (но не по-малко от минималната стойност).

Формирането на капиталовия резерв е задължително за акционерни дружества, минималният му размер не трябва да бъде по-малко от 15%от уставния капитал.

За разлика от резервния капитал, формиран и в съответствие с изискванията на законодателството, резервните фондове, създадени доброволно, се формират изключително по начина, предписан от учредителните документи или счетоводната политика на предприятието, независимо от организационно-правниформи на собственост.

Следващият елемент на собствения капитал е Допълнителен капитал, което показва увеличението на стойността на имуществото в резултат на извършени с решение на правителството преоценки на ДМА и незавършено строителство на организацията, получени средства и имущество в размер на превишението на тяхната стойност над стойността на прехвърлените за тях акции и др.

Допълнителният капитал може да се използва за увеличаване на уставния капитал, погасяване на загубата в баланса за отчетната година, както и за разпределение между учредителите на предприятието и за други цели. В същото време процедурата за използване на допълнителния капитал се определя от собствениците, като правило, в съответствие с учредителните документи при отчитане на резултатите от отчетната година.

Друг вид собствен капитал се появява в стопанските субекти - неразпределена печалба. Неразпределена печалба - нетна печалба (или част от нея), която не се разпределя под формата на дивиденти между акционерите (учредителите) и не се използва за други цели. Обикновено тези средства се използват за натрупване на имущество на икономически субект или за неговото попълване оборотен капиталпод формата на безплатни парични суми, тоест по всяко време готови за нов оборот.

Доверителни (специални) фондовесе създават от нетната печалба на стопански субект и трябва да служат за конкретни цели в съответствие с устава или решението на акционерите и собствениците. Тези средства са форма на неразпределена печалба. С други думи, това е неразпределена печалба със строго насочена цел.

Собственият капитал може да включва два основни компонента: вложен капитал, тоест капитал, инвестиран от собствениците в предприятието; и натрупан капитал - капитал, създаден в предприятието в допълнение към първоначално авансирания от собствениците.

Инвестиран капиталвключва номиналната стойност на обикновените и привилегированите акции, както и допълнително внесения (над номиналната стойност на акциите) капитал. Тази група обикновено включва стойности, получени безплатно. Първият компонент на инвестирания капитал е представен в баланса на руските предприятия Уставният капитал, вторият - допълнителен капитал (по отношение на получената премия за акции),

Натрупан капиталсе отразява под формата на статии, произтичащи от разпределението на нетната печалба (резервен капитал, фонд за натрупване, неразпределена печалба, други подобни позиции). Въпреки факта, че източникът на образуване на отделни компоненти на натрупания капитал е нетната печалба, целите и процедурата за формиране, насоките и възможностите за използване на всеки от неговите елементи се различават значително. Тези статии се формират в съответствие със законодателството, учредителните документи и счетоводната политика

Собственият капитал се характеризира със следните основни положителни характеристики:

1. Лесно привличане, тъй като решенията, свързани с увеличаване на собствения капитал (особено поради вътрешни източници на неговото формиране), се вземат от собствениците и управителите на предприятието, без да е необходимо да се получава съгласието на други икономически субекти.

2. Още висока способностгенериране на печалби във всички сфери на дейност, т.к при използването му не изисква плащане на лихва във всичките му форми.

3. Сигурност финансова устойчивостразвитие на предприятието, неговата платежоспособност в дългосрочен план и съответно намаляване на риска от фалит.

Източници на образуване на собствен капитал:

Вътрешни източници - Нетна печалба на предприятието, Амортизационни отчисления.

Външни - Фонд за преоценка на имоти, Приходи от наем на имоти

В същото време той има следните недостатъци:

1. Ограничен обем на привличане, а оттам и възможност за значително разширяване на оперативната и инвестиционна дейност на предприятието в периоди на благоприятни пазарни условия на определени етапи от неговия жизнен цикъл.

2. Висока цена в сравнение с алтернативни заемни източници на капиталообразуване.

3. Неизползвана възможност за увеличаване на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал чрез привличане на привлечени средства финансови ресурси, тъй като без такова участие е невъзможно да се осигури превишаване на коефициента на финансова рентабилност на предприятието над икономическата.

По този начин предприятие, използващо само собствен капитал, има най-висока финансова стабилност (коефициентът му на автономност е равен на единица), но ограничава темпа на своето развитие (тъй като не може да осигури образуването на необходимия допълнителен обем активи в периоди на благоприятен пазар условия) и не използва финансови възможности за увеличаване на възвръщаемостта на инвестирания капитал

Заемен капитал(ZK) представлява част от стойността на имуществото на организацията, придобито поради задължението за връщане на доставчика, банката, друг кредитор пари или стойности, еквивалентни на стойността на такова имущество.

В структурата на привлечения капитал има краткосрочни и дългосрочни привлечени средства, задължения (привлечен капитал).

структура заемен капитал:

Дългосрочно привлечени средства- това са заеми и заеми, получени от организацията за период повече от една година, чийто падеж не настъпва по-рано от една година.

Те включват: просрочени данъчни кредити; дълг по издадени облигации; дългове за предоставена на изплащане финансова помощ и др. Заеми и заеми, привлечени на дългосрочна основа, се използват за финансиране на придобиване на дълготрайна собственост.

Краткосрочно привлечени средства- задължения, чийто падеж не надвишава една година. Сред тези средства трябва да се откроят текущите задължения, които възникват в резултат на търговски и други текущи сетълмент транзакции. Включва: просрочени заплати към персонала; просрочени задължения към бюджета и извънбюджетните фондове за задължителни плащания; получени аванси; авансово плащане за поръчки и продукти; дълг към доставчици и други видове дългове.

Източниците за формиране на краткотрайни активи са краткосрочните заеми и заеми и задълженията.

Набирането на заемни средства е доста често срещана практика. От една страна, това е фактор за успешното функциониране на предприятието, което допринася за бързото преодоляване на недостига на финансови ресурси, свидетелства за доверието на кредиторите и осигурява повишаване на рентабилността на собствените му средства.

От друга страна, компанията разменя финансови задължения (особено ако нивото на лихвите по заема е високо). Привличането на привлечени средства е широко практикувано с агресивна финансова политика.

Като цяло стопанските субекти, ползващи кредит, са в по-изгодна позиция от компаниите, разчитащи само на собствен капитал.

Въпреки плащането на заема, използването на последния осигурява увеличаване на рентабилността на предприятието.

Дълговият капитал се характеризира със следните положителни характеристики:

1. Достатъчно широки възможности за привличане, особено при висок кредитен рейтинг на предприятието, наличието на залог или гаранция на поръчителя.

2. Осигуряване на растежа на финансовия потенциал на предприятието, ако е необходимо, значително разширяване на неговите активи и увеличаване на темпа на растеж на обема на неговата икономическа дейност.

3. По-ниска себестойност в сравнение със собствения капитал поради осигуряване на ефекта "данъчен щит" (отстраняване на разходите за обслужването му от данъчната основа при плащане на данък върху дохода).

4. Възможността за генериране на увеличение на финансовата рентабилност (коефициент на възвръщаемост на собствения капитал).

В същото време използването на привлечения капитал има следното ограничения:

1. Използването на този капитал генерира най-опасните финансови рискове в икономическата дейност на предприятието - риск от намаляване на финансовата стабилност и загуба на платежоспособност. Нивото на тези рискове нараства пропорционално на нарастването на дела на използването на привлечен капитал.

2. Активите, формирани за сметка на привлечен капитал, генерират по-ниска (при равни други условия) норма на възвръщаемост, която намалява с размера на платената лихва по заем във всичките му форми (лихва за банков заем; лизингова ставка; купонна лихва върху облигации, лихва по сметки за стоков кредит и др.).

3. Висока зависимост на цената на привлечения капитал от колебанията на финансовия пазар. В някои случаи, с намаляване на средния лихвен процент на пазара, използването на предварително получени заеми (особено на дългосрочна основа) става неизгодно за предприятието поради наличието на по-евтини алтернативни източници на кредитни ресурси.

4. Сложността на процедурата за привличане (особено в голям мащаб), тъй като предоставянето на кредитни ресурси зависи от решението на други икономически субекти (кредитори), в някои случаи изисква подходящи гаранции или обезпечения на трети страни (докато гаранции на застрахователни компании, банки или други стопански субекти се предоставят, обикновено на платена основа).

По този начин предприятието, използващо заемен капитал, има по-висок финансов потенциал за своето развитие.

С леко увеличаване на дела на привлечените средства, цената на заемния капитал остава непроменена или дори намалява (положителната оценка на корпорацията привлича инвеститори и по-голям заем е по-евтин) и започвайки от определено ниво D * / V, цената на заемния капитал расте.

Тъй като среднопретеглената цена на капитала се определя от цената на собствения и привлечения капитал и техните тегла (WACC = kd D / V + ks (VD) / V), с увеличаване на съотношението на дълга WАСС до определено ниво D * намалява и след това започва да расте. Промяната в цената на капитала с увеличаване на съотношението на дълга е показана на фиг. 5 [4, с.

Традиционният подход предполага, че корпорация със заемен капитал (до определено ниво) се оценява по-високо на пазара от фирма без дългосрочни заемни средства.

Собственият капитал е общата стойност на всички средства на предприятието, които притежава. Той включва следните основни компоненти:

• уставен капитал - имуществената основа за функционирането на дружеството, т.е. първоначален капитал, формиран към момента на неговото създаване;
• допълнителен капитал - различни видове постъпления в собствения капитал на дружеството;
• резервен капитал - делът на средствата, разпределени от печалбата за покриване на загуби и загуби;
• неразпределена печалба, която е основен източник за натрупване на имуществото на дружеството.

Дългов капитал - общият брой средства или други имуществени стойности, привлечени на възстановима основа за инвестиране в развитието на дейността на компанията. Това включва банкови и търговски заеми, лизинг, факторинг, форфейтинг, емисии на облигации и франчайзинг.

Реален капитал

Тази форма означава материална, т.е. естествено, олицетворение на капитала. Основният капитал включва сгради, инструменти, транспорт, оборудване. Погрешно му се приписват само дълготрайните активи на дружеството, които представляват значителния му дял.

Основният капитал е по-широко понятие, тъй като включва незавършено строителство и дългосрочни инвестиции. Оборотният капитал на компанията е насочен към осигуряване на отделен производствен цикъл и плащания заплатислужители. Това са суровини, готови продукти, полуфабрикати.

Продължителността на използването на основния капитал се определя от значителен период (от 1 година до няколко десетки години). Консумация оборотен капиталсе осъществява в най-голяма степен в един производствен цикъл.

Капиталова структура на дружеството

Това понятие не предполага структурата и класификацията на активите, а организацията на собствеността върху капитала, т.е. на кого и до каква степен принадлежи. Структурата на капитала играе основна роля в създаването управленски решенияза цялата компания. Според това се разграничават следните:

• Индивидуален капитал. Той всъщност е собственост на един физически или субект, като самостоятелно решава всички въпроси относно компанията;
• Колективен капитал. Собственост е на няколко лица, всяко от които има достъп до управлението на дружеството.
• Колективният капитал от своя страна също е разделен на две категории: собствен капитал и собствен капитал.

Собствен капитал - съвкупността от активите на дружеството, която се състои от части (акции), притежавани от собствениците и равно оценени. Характеризира се с малък брой собственици със значителни дялове (в проценти).

Основният капитал се формира чрез издаване на акции. Той е разделен на голям брой акции, притежавани от много собственици.

Под формата на акционерно дружество собствениците на капитал имат незначителен дял в сравнение с общия размер на капитала на дружеството, поради което нямат право да участват в управлението му. В този случай капиталът не е основа за правене на бизнес, а е един от неговите инструменти. Акционерната форма предполага първоначалния вид на предприятието, а след това и капитала, който действа като заем.

Предприятието в своята икономическа дейност до голяма степен се определя от структурата на неговия капитал. Концепцията за структура на капитала е една от основните и най-обсъждани в арсенала. теоретични основиуправление на паричните потоци. Това се дължи на факта, че теоретичната концепция за структурата на капитала формира основата за избор на редица стратегически насоки за финансовото развитие на предприятието, осигуряващи увеличаване на неговата пазарна стойност, т.е. има доста широка област на практическа употреба.

Разглеждането на концепцията за капиталовата структура определя необходимостта от концентриране на основните й теоретични положения върху следните точки:
1. Концепция " структура на капитала"е противоречиво и поради това изисква ясно определение. В най-общата си форма това понятие се характеризира от всички чуждестранни и местни икономисти като съотношението на собствения и дълговия капитал на предприятието. В същото време, когато се разглеждат както собствения, така и дълговия капитал на предприятие, отделни икономисти е вградено различно специфично съдържание.

Първоначално понятието "капиталова структура" се разглеждаше единствено като съотношението на собствения упълномощен (акционер) на компанията и дългосрочния дългов капитал, използван от предприятието. Въз основа на това тълкуване на съдържанието на това понятие, почти всички класически теорииКапиталовите структури се изграждат на базата на изследване на съотношението в неговия състав на дела на емитираните акции (представляващи собствен капитал) и облигации (представляващи привлечен капитал). Този подход за характеризиране на понятието структура на капитала, основан на разпределянето само на дългосрочни (постоянни) негови видове, е присъщ на много съвременни икономисти.

Тъй като основата за практическото използване на концепцията за структура на капитала се разширява, редица икономисти предлагат разширяване на състава на разглеждания привлечен капитал, допълвайки го различни видовекраткосрочен банков заем. Те обосновават необходимостта от подобно разширяване на понятието „структура на капитала“ с нарастващата роля на банковия кредит за финансиране на стопанската дейност на предприятията и с широко разпространената практика за преструктуриране на краткосрочните му видове в дългосрочни.

На настоящия етап значителна част от икономистите са склонни да вярват, че концепцията за "структура на капитала" трябва да разглежда всички видове както собствен, така и дългов капитал на предприятието. В същото време съставът на собствения капитал трябва да отчита не само първоначално инвестирания му обем (дялов, дялов или индивидуален капитал, който формира уставния капитал на предприятието), но и неговата част, натрупана в бъдеще под формата на различни резерви и средства, както и новообразуваната печалба, която се очаква да бъде реинвестирана ("неразпределена печалба"). Съответно привлеченият капитал следва да се разглежда във всички форми на неговото използване от предприятието, включително финансов лизинг, стоков (търговски) кредит от всякакъв вид, вътрешни задължения („сметки за начисляване”) и други.

Това тълкуване на понятието "структура на капитала" ви позволява значително да разширите обхвата на практическото използване на тази теоретична концепция във финансовата дейност на предприятието поради следните причини:

• той ви позволява да изучавате характеристиките и да разработвате подходящи препоръки не само за големи компании, но и за средни и малки предприятия, чийто достъп до дългосрочния капиталов пазар е изключително ограничен (повечето от такива предприятия в преходна икономика не използват формуляри на дългосрочни капиталови заеми);
• с това тълкуване теоретичната основа на концепцията за структурата на капитала е напълно синхронизирана с концепцията за цената на капитала, което дава възможност за цялостно използване на техните инструменти за повишаване на пазарната стойност на предприятието;
• разглежданата интерпретация на понятието капиталова структура дава възможност да се обвърже тясно в изследването ефективността на използването му с ефективността на използване на активите, в които е инвестиран. В този случай ролята на капиталовата структура за осигуряване на растеж на ефективността на използване на общите активи на предприятието може да бъде елиминирана.

Като се вземат предвид разгледаните разпоредби, концепцията за капиталова структура се предлага да се формулира по следния начин: „Капиталовата структура е съотношението на всички форми на собствен капитал и привлечени средства, използвани от предприятието в хода на неговата икономическа дейност за финансиране на активи. "

2. Капиталовата структура е важна роля във формирането на пазарната стойност на предприятието... Тази връзка се опосредства от среднопретеглената цена на капитала. Следователно понятието структура на капитала се изследва в един и същ теоретичен комплекс с концепцията за цената на капитала и концепцията за пазарната стойност на предприятието.

Икономическият механизъм на разглежданата връзка дава възможност да се използва единна взаимосвързана система от критерии и методи в процеса на управление на комплекс от тези показатели. Използвайки такава методологична система, е възможно да се оптимизира стойността на капиталовата структура в същото време, за да се минимизира нейната среднопретеглена цена и да се максимизира пазарната стойност на предприятието.

3. В генезиса на теориите за структурата на капитала, които започват да се формират от средата на XX в., се открояват четири основни етапа... Тези етапи са свързани с формирането на следните обобщаващи теоретични концепции:

• традиционалистката концепция за структурата на капитала;
• концепцията за безразличие към структурата на капитала;
• компромисна концепция за структурата на капитала;
• концепцията за конфликта на интереси при формирането на капиталовата структура.

Тези концепции се основават на противоречиви подходи към възможността за оптимизиране на капиталовата структура на предприятието и идентифициране на приоритетни фактори, които определят механизма на такава оптимизация.

4. Основата традиционалистка концепция разпоредба за възможно оптимизиране на структурата на капитала, като се вземат предвид различните стойности на неговия индивид съставни части ... Първоначалната теоретична предпоставка на тази концепция е твърдението, че цената на собствения капитал на предприятието винаги е по-висока от цената на привлечения капитал.

По-ниската цена на заемния капитал в сравнение със собствения капитал се обяснява от привържениците на традиционалистката концепция с разликите в нивото на риска от тяхното използване. По този начин нивото на възвръщаемост на привлечения капитал във всичките му форми е детерминистично поради факта, че лихвеният процент върху него се определя от страните предварително във фиксиран размер, докато нивото на възвръщаемост на собствения капитал се формира в условия на несигурност (зависи от финансови резултатипредстоящата икономическа дейност на предприятието). Освен това използването на привлечен капитал по правило е финансово обезпечено – като такова обезпечение обикновено са гаранции на трети лица, залог или ипотека на имущество. И накрая, в случай на несъстоятелност на предприятие законодателството на повечето страни предвижда преференциално право за удовлетворяване на вземания на кредиторите в сравнение с правото за удовлетворяване на вземания на собственици (акционери, акционери и др.).

Изхождайки от предпоставката за по-ниско ниво на цената на заемния капитал в сравнение със собствения капитал за всяка комбинация от тяхното използване, съдържанието на традиционалистката концепция на механизма за оптимизиране на капиталовата структура на предприятието се свежда до следното: увеличаването на дела на използването на привлечения капитал във всички случаи води до намаляване на среднопретеглената цена на капитала на предприятието и съответно до растеж на пазарната стойност на предприятието.

Графично съдържанието на това понятие може да се илюстрира по следния начин (фиг. 1.13).

От горната графика се вижда, че с увеличаване на дела на привлечения капитал, използван от предприятието в хода на неговата икономическа дейност, нивото на среднопретеглената цена на капитала има тенденция да намалява, достигайки минималната си стойност със 100% използване на привлечен капитал. Като се има предвид, че съществува обратна връзка между среднопретеглената цена на капитала и пазарната стойност на предприятието, на базата на графиката, характеризираща традиционалистката концепция, може да се заключи, че пазарната стойност на предприятието се максимизира при 100% използване на привлечените средства. капитал.

Практическото използване на тази концепция насърчава компанията да максимизира използването на привлечения капитал в своята икономическа дейност, което при определени условия може да доведе до загуба на финансова стабилност и дори до фалит. Следователно такъв еднофакторен модел на формирането на структурата и среднопретеглената цена на капитала на предприятието, който е в основата на традиционалистката концепция, беше разумно критикуван от много икономисти като прекалено опростен, а условието за оптимизиране на индикатора разглеждано (100% използване на привлечен капитал) като нереалистично.

5. Основата концепции за безразличиеструктурата на капитала е разпоредба за невъзможността за оптимизиране на капиталовата структура или чрез критерия за минимизиране на неговата среднопретеглена цена, или чрез критерия за максимизиране на пазарната стойност на предприятието, тъй като не оказва влияние върху формирането на тези показатели. Тази концепция е предложена за първи път през 1958 г. от американските икономисти Ф. Модилиани и М. Милър (обикновено наричана "концепцията на ММ"). Той разглежда механизма на формиране на капиталовата структура и пазарната стойност на предприятието в тясна връзка с механизма на функциониране на капиталовия пазар като цяло. В същото време, в процеса на обосноваване на тази концепция, функционирането на капиталовия пазар е ограничено от тях от редица от следните условия:

• пазарът на всички етапи от своето функциониране и във всичките му сегменти е „перфектен“, което предполага неговата пълна конкурентоспособност, широка достъпност на информация за неговите пазарни условия за всички участници на пазара, както и рационалния характер на тяхното поведение;
• пазарът има безрисков лихвен процент върху инвестирания или прехвърлен в заема капитал, който е еднакъв за всички инвеститори и кредитори през разглеждания период;
• всички предприятия, работещи на пазара, могат да бъдат класифицирани според нивото на риск от икономическата им дейност само въз основа на показатели за размера на очаквания доход за формираните общи активи и степента на вероятност за неговото получаване. Не се вземат предвид рисковете, свързани със състава на елементите на използвания капитал и създаващи потенциална заплаха от загуба на част от активите в процеса на неговата несъстоятелност и ликвидация (тези загуби на активи се характеризират с термина „разходи по несъстоятелност“). сметка в този случай;
• цената на всеки елемент от привлечения (използвания) капитал не е свързана с действащата система за данъчно облагане на печалбата на дружеството;
• калкулирането на цената на отделните елементи на капитала не включва разходите, свързани с неговата покупка и продажба (т.нар. „разходи по сделката“ или „оперативни разходи за формиране на капитал“).

Изхождайки от тези основни условия, Ф. Модилиани и М. Милър математически доказаха, че пазарната стойност на едно предприятие (и съответно среднопретеглената цена на използвания от него капитал) зависи само от общата стойност на неговите активи, независимо от състава на капиталовите елементи, авансирани към тези активи. Отправната точка на това доказателство е тяхното твърдение, че в процеса на икономическа дейност на предприятието неговата рентабилност се генерира не от отделни елементи на капитала, а от формираните от него активи.

Като се имат предвид очертаните предпоставки, съдържанието на концепцията за механизма за формиране на среднопретеглената цена на капитала на предприятие, предложена от Ф. Модилиани и М. Милър, се свежда до следното: пазарната стойност на предприятие (и съответно среднопретеглената цена на неговия капитал) не зависи от структурата на капитала. Съдържанието на тази концепция е графично илюстрирано на фиг. 1.14.


Както се вижда от графиката по-горе, увеличаването на дела на привлечения капитал в общия му размер не води до съответно намаляване на нивото на среднопретеглената цена на капитала, въпреки факта, че нивото на цената на привлечения капитал капиталът е много по-нисък от нивото на цената на собствения капитал. Сравнението на тази графика с разгледаната по-рано (фиг. 1.13) показва, че концепцията на Ф. Модилиани и М. Милър в своите заключения е напълно противоположна на традиционалистката концепция за структурата на капитала. Като принципно правилно в контекста на ограниченията, изтъкнати от авторите, концепцията за независимост на механизма за формиране на среднопретеглената цена на капитала и пазарната стойност на предприятието от неговата структура е само теоретична и частна, което е несъвместими със ситуацията на формиране на капиталова структура от предприятие в реалната практика. Следователно тази концепция се разглежда само като основен механизъм за оценка на пазарната стойност на предприятието в условията на перфектен пазар, функциониращ при нереалистични практически ограничения (без данъчно облагане на печалбата; пренебрегване на рисковете, свързани с разходите за несъстоятелност; пренебрегване на оперативните разходи за образуването на отделни елементи на капитала и др.).

В по-нататъшните си проучвания, след като премахнаха редица от поставените ограничения, авторите на тази концепция бяха принудени да признаят, че механизмът за формиране на пазарната стойност на предприятието е в известна връзка със структурата на неговия капитал.

6. Основата компромисна концепциякапиталовата структура е разпоредба, която формира се под влияние на редица противоречиви условия, които определят съотношението на нивото на рентабилност и риска от използване на капитала на дружеството, които в процеса на оптимизиране на структурата му трябва да бъдат взети предвид чрез подходящ компромис на комплексното им въздействие. Тази концепция, базирана на изследванията на М. Милър, Х. Де Анджело, Р. Масиулис, Дж. Уорнър и някои други съвременни икономисти, включва редица реални условия за функциониране на икономиката и пазара в механизма на формиране на капиталовата структура, които не са били взети предвид в предишните концепции. Съдържанието на тези условия е както следва:

• една наистина функционираща икономика не може да не вземе предвид фактора на данъчно облагане на печалбите, който значително влияе върху формирането на стойността на отделните елементи на капитала, а следователно и на неговата структура. Така че в практиката на повечето страни разходите за обслужване на дълга (заемен капитал) подлежат на приспадане изцяло или частично от данъчната основа на печалбата. В тази връзка цената на привлечения капитал за сметка на "данъчния щит" (" данъчен коректор") винаги е по-ниска, при прочие равни условия, от цената на собствения капитал. Съответно увеличаването на използването на привлечения капитал до определени граници (без да генерира риск от увеличаване на заплахата от фалит на предприятието) води до намаляване на ниво на среднопретеглената цена на капитала;
• в процеса на оценка на стойността на отделните елементи на капитала трябва да се вземе предвид рискът от фалит на предприятието, свързан с несъвършената структура на формирания капитал. С увеличаване на дела на заемния капитал във всичките му форми, вероятността от фалит на предприятието се увеличава. Икономическото поведение на кредиторите в този случай е свързано с две алтернативи - или да се намали обемът на заемите, предоставени на предприятието при същите условия (намаляването на дела на заемния капитал ще доведе до увеличаване на среднопретеглената цена на капитала и намаляване на пазарната стойност на предприятието), или да изисква по-високо ниво на доход от предприятието от предоставения на кредит капитал (което също ще доведе до увеличаване на неговата среднопретеглена цена и намаляване на пазарната стойност на предприятие). При някоя от разглежданите алтернативи възможностите за привличане на заемен капитал от предприятието на по-висока цена не са неограничени. Съществува икономическа граница за привличане на дългов капитал при нарастващата му цена, при която тази цена (породена от риска от фалит на предприятието) нараства до такава степен, че поема ефекта, постигнат от данъчното предимство от използването му. В този случай цената на привлечения капитал на дружеството и неговата среднопретеглена цена ще бъдат равни на цената на собствения капитал, привлечен от компанията от вътрешни и външни източници. След като премине това ниво на цената на заемния капитал, компанията губи икономически стимули да го привлече;
• цената на отделните елементи на капитала от външни източници включва не само разходите за обслужването му в процеса на използване, но и първоначалните разходи за привличането му („оперативни разходи за образуване на капитал“). Тези оперативни разходи също трябва да се вземат предвид в процеса на оценка както на цената на отделните елементи на капитала, така и на среднопретеглената цена и следователно при формирането на капиталовата структура.

Като се имат предвид разглежданите условия, съдържанието на компромисната концепция за капиталовата структура се свежда до факта, че в една реално функционираща икономика и капиталов пазар този показател се формира под въздействието на много фактори, които имат обратна посока на въздействие върху пазарната стойност на предприятието. Тези фактори в общото си въздействие формират определено съотношение на нивото на рентабилност и риска от използване на капитала на предприятието с неговата различна структура. Нивото на рентабилност на използвания капитал формира показател за неговата среднопретеглена цена, като се вземат предвид оперативните ("транзакционните") разходи за набиране на отделните му елементи на капиталовия пазар. Нивото на риск на използвания капитал формира показател за дела на заемния капитал в общия му размер, който генерира при определени стойности заплахата от фалит на предприятието.

Графично същността на компромисната концепция за формиране на структурата на капитала може да бъде основно представена в следната форма (фиг. 1.15).


Както се вижда от графиката по-горе, среднопретеглената цена на капитала на предприятието променя своите тенденции на определени етапи, свързани с увеличаване на дела на използвания привлечен капитал.

На първия етап, докато делът на привлечения капитал е в безрискова зона (той не започва да генерира заплахи от фалит), нарастването му води до забележимо намаляване на среднопретеглената цена на капитала (на графиката - в сегмента AB).

На втория етап, при относително ниска заплаха от фалит, което води до ниско увеличение на цената на заемния капитал, увеличаването на неговия дял се придружава от относително стабилизиране на среднопретеглената цена на капитала (на графиката - на сегмента на BV).

На третия етап, със значително увеличаване на заплахата от фалит и съответно увеличение на цената на заемния капитал, увеличаването на дела на неговото използване води до още по-високо увеличение на среднопретеглената цена на капитала (на графиката - на сегмента CD).

Точката на компромис, представена на графиката (TC), определя оптималната капиталова структура на предприятието в позиция, съответстваща на минималната стойност на среднопретеглената цена на капитала. В същото време съвременната компромисна теория на капиталовата структура определя възможността за формиране на компромисна точка на всеки сегмент от кривата на среднопретеглената цена на капитала, в зависимост от отношението на собствениците и мениджърите към приемливото ниво на риск. При внимателно (консервативно) икономическо поведение (манталитет), компромисната точка може да бъде избрана много вляво от представената на графиката, и обратно - при рисково (агресивно) икономическо поведение, такава точка може да бъде избрана много в право. С други думи, нивото на рентабилност и риск в процеса на формиране на капиталовата структура, служещи като критерий за нейната оптимизация във всеки конкретен случай, се избира самостоятелно от собствениците или мениджърите на предприятието.

7. Основа концепции за конфликт на интересиформирането на капиталовата структура предвижда разликата в интересите и нивото на информираност на собствениците, инвеститорите, кредиторите и мениджърите в процеса на управление на ефективността на нейното използване, чието изравняване води до увеличаване на стойността на нейната отделни елементи.

Това прави определени корекции в процеса на оптимизиране на капиталовата структура според критерия за неговата среднопретеглена цена (и съответно пазарната стойност на предприятието). Авторите на определени теоретични положения на тази концепция - М. Гордън, М. Джен-сен, У. Меклинг, Д. Галей, Р. Мазулис, С. Майерс и някои други съвременни икономисти, - без да променят фундаментално същността на компромиса концепция, позволява значително да се разшири областта на нейното практическо използване чрез изследване на отделни фактори.

Същността на концепцията за конфликт на интереси при формирането на капитал на предприятието е теорията за асиметричната информация, сигнализацията, разходите за наблюдение и някои други.

• Асиметрична теория на информациятавъз основа на факта, че капиталовият пазар не може да бъде напълно съвършен във всичките си аспекти и през целия период на предстоящото си функциониране, дори и в най-икономически развити страни... Един наистина функциониращ пазар, поради своето несъвършенство (липса на „прозрачност”), формира неадекватна („асиметрична”) информация за отделните си участници за перспективите за развитие на едно предприятие. Това от своя страна води до нееднаква оценка на предстоящото ниво на рентабилност и риск от дейността му и съответно условията за оптимизиране на капиталовата структура. Асиметрията на информацията се проявява във факта, че мениджърите на предприятието получават по-пълна информация за разглеждания аспект от неговите инвеститори и кредитори. Ако последните разполагаха със същата пълна информация като мениджърите на предприятието, те биха имали възможност да формират по-правилно своите изисквания за нивото на възвръщаемост на предоставения на предприятието капитал. А това от своя страна би направило възможно оптимизиране на капиталовата структура в съответствие с реалната Финансово състояниепредприятие и реалните перспективи за неговото развитие.
• Теория на сигналите(„теория на сигналите“), като логично развитие на теорията на асиметричната информация, се основава на факта, че капиталовият пазар изпраща на инвеститорите и кредиторите подходящи сигнали за перспективите за развитие на предприятие въз основа на поведението на мениджърите в това пазар. При благоприятни перспективи за развитие мениджърите ще се опитат да задоволят допълнителната нужда от капитал чрез привличане на заемни средства (в този случай очакваните допълнителен доходще принадлежи изключително на бившите собственици и ще създаде условия за значително увеличение на пазарната стойност на предприятието). При неблагоприятни перспективи за развитие мениджърите ще се опитат да задоволят допълнителната нужда от финансови ресурсичрез привличане на собствен капитал от външни източници, тоест чрез разширяване на кръга на инвеститорите, което ще позволи да се споделя с тях размера на бъдещите загуби. Теорията на сигнализирането в контекста на асиметричната информация позволява на инвеститорите и кредиторите да обосноват по-добре решенията си за предоставяне на капитал на предприятието (макар и с известно „лаг лаг“), което съответно се отразява при формирането на неговата структура.
• Теория за мониторинг на разходите(„теория на разходите за контрол*) се основава на разликата в интересите и нивото на осведоменост на собствениците и кредиторите на предприятието. Кредиторите, предоставяйки на предприятието капитал, в условията на асиметрична информация, изискват то да може да упражняват собствен контрол върху ефективността на използването му и осигуряват възвръщаемостта кредиторите се опитват да предадат контрола на собствениците на предприятието, като ги включват в лихвения процент по заема. Колкото по-голям е делът на заемния капитал, толкова по-високо е нивото на такива разходи за наблюдение (разходи за контрол). С други думи, разходите за наблюдение (като разходите за несъстоятелност) имат тенденция да се увеличават с увеличаване на дела на заемния капитал, което води до увеличаване на среднопретеглената цена на капитала, и, съответно до намаляване на пазарната стойност на предприятието. трябва да се вземе предвид в процеса на оптимизиране на неговата структура.

8. Съвременните теории за структурата на капитала формират доста обширен методически инструментариум за оптимизиране на този показател във всяко конкретно предприятие. Основните критерии за такава оптимизация са:

• приемливо ниво на рентабилност и риск в дейността на предприятието; минимизиране на среднопретеглената цена на капитала на предприятието;
• максимизиране на пазарната стойност на предприятието.

Приоритетът на конкретни критерии за оптимизиране на капиталовата структура се определя от дружеството самостоятелно. Въз основа на това можем да заключим: не съществува единна оптимална капиталова структура не само за различни предприятия, но дори и за едно предприятие на различни етапи от неговото развитие.

9. Процесът на оптимизация включва установяване на целева капиталова структура. Целевата капиталова структура се разбира като съотношението на собствените и привлечените финансови ресурси на компанията, което дава възможност да се осигури пълноценно постигане на избрания критерий за нейната оптимизация. Конкретната целева капиталова структура осигурява определено ниво на рентабилност и риск в дейността на предприятието, минимизира неговата среднопретеглена цена или максимизира пазарната стойност на предприятието. Показателят за целевата капиталова структура на предприятието отразява финансовата идеология на неговите собственици или мениджъри и е включен в системата от стратегически целеви стандарти за неговото развитие.

10. Индикаторът за целевата капиталова структура е променлив във времето и поради това изисква периодични корекции. Редица икономисти обясняват този динамизъм само с теоретичната основа, избрана за неговото установяване, като разделят всички съвременни теории за структурата на капитала на статични (теории на концепцията за компромис) и динамични (теории на концепцията за конфликт на интереси). Тази интерпретация на динамизма на индикатора за структурата на капитала ни изглежда погрешна. Динамизмът на целевата капиталова структура се определя не от теоретичния подход, избран като методологичен инструментариум, а от динамиката на специфични фактори, разглеждани от всяка теория на капиталовата структура. По този начин в основата на теориите на концепцията за компромис (приписана от икономистите на статични) са фактори като лихвения процент, нивото на облагане на печалбата, нивото на оперативните разходи за набиране на капитал и някои други, които са много променливи в динамика (динамизмът на тези фактори е особено висок в една преходна икономика. период).

Като се има предвид изложеното по-горе, можем да направим следния извод: динамиката на индикатора за целевата капиталова структура не зависи от теоретичния подход, залегнал в основата на методологичните инструменти за неговото установяване, а се определя от променливостта на системата от фактори, които пряко влияят то (системата от такива фактори е разгледана в съответния раздел).