Vëllimi dhe struktura e kapitalit j. Struktura e kapitalit të ndërmarrjes. Struktura e kapitalit financiar dhe rreziku financiar

Prezantimi

Kapitulli 1. Kapitali i ndërmarrjes. Struktura e kapitalit në ndërmarrje.

Kapitulli 2. Kapitali vetanak dhe i huazuar.

2.1. Kapitali. Burimet e formimit kapitalin e vet.

2.2. Kapitali i huazuar. Burimet e formimit të kapitalit të borxhit.

Kapitulli 3. Kapitali fiks dhe qarkullues.

konkluzioni.

Prezantimi.

Baza themelore për të kuptuar kapitalin si një kategori me natyrë komplekse ekonomike, filozofike dhe juridike në ekonominë politike klasike u hodh nga ekonomisti anglez W. Petty në gjysmën e dytë të shekullit të 17-të. Një tipar karakteristik i kërkimit të tij ishte se ai fillimisht filloi të studionte marrëdhëniet pasurore në marrëdhëniet e brendshme me marrëdhëniet e prodhimit të njerëzve në proces prodhimi social... Pikërisht mbi këto premisa qasja klasike teoria ekonomike bazuar në konceptin e qarkullimit të kapitalit dhe krijimin e një produkti të tepërt. A. Smith, shumë kohë përpara D. Ricardo-s dhe K. Marksit, vërtetoi parimet bazë të shfaqjes, formimit dhe funksionimit të kapitalit.

Si themeluesi i ekonomisë klasike politike, A. Smith shkroi: “Sapo në duart e individëve privatë fillon të grumbullohet kapitali, disa prej tyre natyrisht kërkojnë ta përdorin atë për të punësuar njerëz punëtorë, të cilët i furnizojnë me materiale dhe mjete. të jetesës me shpresën për të përfituar nga shitja e produkteve të punës së tyre, ose nga ajo që këta punëtorë i shtuan vlerës së materialeve që do të përpunoheshin”.

Më vonë, duke eksploruar çështjet e kapitalit dhe duke zhvilluar idetë e A. Smith, D. Ricardo në punimet shkencore ka bërë përparim të dukshëm në studimin e normës së kthimit të kapitalit dhe rishpërndarjes së kapitalit.

Edhe më holistike, qasje sistemore studimi i kapitalit u pasqyrua në veprat e K. Marksit, F. Engelsit. Qasjet e dialektikës materialiste, të përdorura me mjeshtëri nga Karl Marksi në studimin e proceseve zhvillimi ekonomik shoqëria, megjithë intensitetin e konsiderueshëm të punës për faktin se çështja e studimit të kapitalit nën prizmin e dialektikës duhet të konsiderohet nga pozicionet themelore të teorisë së vlerës, me një shkallë të lartë abstraksioni në lëvizjet e përsëritura nga analiza në sintezë dhe ves. anasjelltas, gjë që kërkonte që studiuesi të studionte me kujdes kontradiktat në thelbin e objektit të kërkimit dhe marrëdhëniet e tij me subjektet e marrëdhënieve ekonomike. Kështu, me ndihmën e kësaj metode të njohjes, është e mundur të sigurohet një qasje sistematike në përcaktimin dhe vlerësimin e marrëdhënieve dhe ndërvarësive të proceseve të zhvillimit ekonomik, për të formuar një kuptim sistematik të unitetit organik të objekteve kërkimore në teorinë e kapitalit.

Deri më sot, një fenomen i tillë i shumëanshëm si kapitali ka bërë që shumë të mos kundërshtojnë përkufizimet e njëri-tjetrit, me qëllim përshkrimin e vetive dhe thelbit bazë të kapitalit.

Fjala "kapital", e përdorur për të përcaktuar temën e këtij studimi, vjen nga latinishtja "capitalis", që do të thotë kryesore, kryesore. Duhet theksuar se përfaqësues të shkollave të ndryshme ekonomike lidhin me kapitalin koncepte shumë të ndryshme: vlerë që sjell mbivlerë (A. Smith, D. Ricardo, K. Marks); pjesë e pasurisë së përfshirë në procesin e prodhimit (E. Boehm-Bawerk, P. Sraffa); pasuria e grumbulluar (F. Wieser, I. Fisher, J.S. Mill); vlera monetare e pasqyruar në llogaritë e firmave (J.R. Hicks); agregati i kapitalit aksionar dhe kapitalit në ndërmarrjet private etj. Kjo është arsyeja pse në literaturën moderne ekonomike nuk ekziston një përkufizim i vetëm i kapitalit, por në praktikë ka shumë interpretime të ndryshme të tij.

Megjithatë, më kuptimploti nga të gjitha qasjet e njohura për kapitalin është përkufizimi i tij, i cili i përket njërit prej themeluesve të ekonomisë klasike politike, Karl Marksit, i cili shkroi: paraqitet në gjëra dhe i jep kësaj gjëje një karakter specifik shoqëror”.

Është gjithashtu mjaft e qartë se kapitali përfshin të gjitha format e ekzistencës së aseteve (pasuria natyrore, mjetet e prodhimit, financat). Domethënë, kapitali shfaqet edhe si substancë materiale edhe si një marrëdhënie prodhimi, e cila, së bashku me punën, është faktori kryesor në prodhimin dhe zhvillimin e shoqërisë. Kësaj duhet shtuar se substanca e specifikuar mund të konsiderohet si kapital vetëm nëse tregon aftësinë për të gjeneruar të ardhura dhe për të rikuperuar vlerën e saj fillestare.

Kapitulli 1. Kapitali i ndërmarrjes. Struktura e kapitalit në ndërmarrje.

Struktura e kapitalit është faktori që ka një ndikim të drejtpërdrejtë në gjendjen financiare të ndërmarrjes - aftësinë paguese afatgjatë të saj, të ardhurat, përfitimin. Vlerësimi i strukturës së burimeve të fondeve të ndërmarrjes kryhet nga përdoruesit e brendshëm dhe të jashtëm të informacionit kontabël. Përdoruesit e jashtëm (bankat, investitorët, huadhënësit) vlerësojnë ndryshimin e pjesës së fondeve të veta të kompanisë në shumën totale të burimeve të fondeve për sa i përket rrezikut financiar gjatë përfundimit të transaksioneve. Rreziku rritet me zvogëlimin e pjesës së kapitalit të vet. Analiza e brendshme Struktura e kapitalit shoqërohet me vlerësimin e opsioneve alternative për financimin e aktiviteteve të ndërmarrjes. Në këtë rast, kriteret kryesore të përzgjedhjes janë kushtet për tërheqjen para të huazuara, çmimi i tyre, shkalla e rrezikut, drejtimet e mundshme të përdorimit etj.

Kapitali i një ndërmarrjeje mund të konsiderohet si një grup mjetesh prodhimi, të paraqitura në vlerë monetare, të cilat, kur zbatohet puna dhe iniciativa sipërmarrëse, mund të sjellin mbivlerë, domethënë është një vlerë që ka aftësinë të rikuperoni shumën e avancuar, të investuar dhe vetë-rritje në prani të kushteve të favorshme për këtë proces ... Kapitali gjithashtu duhet të shihet si pronë që transferon vlerën e tij në produktin e punës dhe gjeneron të ardhura në procesin e prodhimit.

Kapitali mund të klasifikohet sipas kritereve të ndryshme:
1. Sipas përkatësisë dallojnë: kapitalin dhe kapitalin e huazuar.

· Own - karakterizon vlerën totale të fondeve të ndërmarrjes, në pronësi të tij.

· Kapitali i borxhit përfshin para në dorë ose vlera të tjera të pasurisë të tërhequr mbi një bazë të ripagueshme për të financuar zhvillimin e ndërmarrjes.

2. Sipas objektit investues Dalloni midis: kapitalit fiks dhe atij qarkullues:

· Kapitali fiks është ajo pjesë e kapitalit të përdorur, e cila investohet në të gjitha llojet e aktiveve afatgjata, dhe jo vetëm në aktive fikse.

· Kapitali qarkullues është një pjesë e kapitalit të investuar në kapitalin qarkullues të ndërmarrjes.

3... Në varësi të qëllimit të përdorimit dalloj: produktiv, huazues, spekulativ.

Produktiv - karakterizon fondet që investohen në asetet e ndërmarrjes për zbatim aktivitet ekonomik.

Kapitali i huasë - karakterizon fondet që përdoren në procesin e zbatimit aktivitetet investuese ndërmarrjeve.

· Spekulative - përdoret në procesin e kryerjes së transaksioneve financiare spekulative, d.m.th. në transaksionet bazuar në diferencën në çmimet e blerjes dhe shitjes.

4. Nga forma e të qenit në proces qarkullimi: kapitali në formë monetare, prodhuese, mallrash.
Në procesin e qarkullimit të vazhdueshëm, forma monetare e kapitalit shndërrohet në aktive qarkulluese dhe joqarkulluese, d.m.th. në një formë prodhuese, atëherë kapitali prodhues merr një formë mall në procesin e prodhimit të mallrave, punëve ose shërbimeve. Ndërsa mallrat e prodhuara shiten, ka një kalim gradual drejt kapitalit monetar. Njëkohësisht me ndryshimin e formave, lëvizja e kapitalit shoqërohet me një ndryshim në vlerën totale të tij.

Në këtë punim terminor kapitali do të konsiderohet me 2 kritere: nga pronësia e kapitalit dhe nga objekti i investimit.

Kapitulli 2. Kapitali vetanak dhe i huazuar.

2.1. Kapitali. Burimet e formimit të kapitalit të vet.

Kapitali në para, d.m.th. kapitali, i shprehur në formë monetare, përbëhet nga fondet që mbështesin veprimtaritë e ndërmarrjes, të cilat zakonisht ndahen në e vet dhe e huazuar... Ekziston edhe një lloj tjetër kapitali, i cili quhet real, pra ekziston në formën e mjeteve të prodhimit. Por do të jetë më interesante për ne të marrim parasysh kapitalin monetar në ndërmarrje, atëherë do të shqyrtojmë strukturën e saj. (Tabela 1)

Paratë e ndërmarrjes.

Në praktikën e huaj analiza financiare raporti i borxhit ndaj kapitalit të vet është një nga çelësat dhe konsiderohet si një mënyrë për të vlerësuar rrezikun për huadhënësin.

Kapitali ndërmarrja paraqet vlerën (vlerën monetare) të pasurisë së ndërmarrjes, e cila është tërësisht në pronësi të saj. Në kontabilitet, shuma e kapitalit të vet llogaritet si diferencë midis vlerës së të gjithë pasurisë në bilanc, ose aktiveve, duke përfshirë shumat e padeklaruara nga debitorë të ndryshëm të ndërmarrjes, dhe të gjitha detyrimet e ndërmarrjes në një moment të caktuar kohor. .

Struktura e kapitalit të kompanisë(Struktura e kapitalit të korporatës) - raporti i përbërësve të kapitalit të korporatës. Vendimet që synojnë ndryshimin e strukturës ekzistuese të kapitalit të një shoqërie quhen ristrukturim të kapitalit.

Dalloni konceptet e "strukturës financiare" dhe "strukturës së kapitalit". Koncepti i strukturës financiare është më i gjerë dhe përfshin të gjitha burimet e financimit për një korporatë, përfshirë. afatshkurtër. Kur analizojmë strukturën e kapitalit, ne po flasim vetëm për fondet e veta dhe kapitali i borxhit afatgjatë.

Struktura e kapitalit (ingranimi i kapitalit) është një nga treguesit më të rëndësishëm të vlerësimit, që karakterizon raportin e shumës dhe. Ky tregues përdoret gjatë përcaktimit të nivelit të ndërmarrjes, gjatë menaxhimit të efektit, gjatë llogaritjes dhe në raste të tjera.

Optimumi (objektivi) është struktura e kapitalit të shoqërisë që arrin vlerën maksimale të korporatës në tregun financiar me çmimin minimal të kapitalit. Për të përcaktuar strukturën optimale të kapitalit, përdoret formula për koston mesatare të ponderuar të kapitalit, e cila rrjedh nga modelet MM.

Themeluesit e teorisë së strukturës së kapitalit dhe autorët e teoremës së famshme Modigliani-Miller (teorema MM) dhe modifikimet e saj janë ekonomistët amerikanë F. Modigliani dhe M. Miller.

  1. ekzistenca e një tregu efikas të kapitalit, i cili ofron kushte të barabarta për të gjitha subjektet;
  2. informacion falas dhe mungesë të kostove të transaksionit;
  3. mundësia e mbledhjes së fondeve nga korporatat në bazë të emetimit të dy llojeve të letrave me vlerë: të zakonshme dhe (me një normë pa rrezik);
  4. asnjë kosto që lidhet me falimentimin;
  5. mundësia e barazimit të kostos së kapitalit të korporatës për shkak të fluksit të kapitalit;
  6. Flukset e pritshme të parasë janë anuitete të përhershme, domethënë, rritja e të ardhurave nuk pritet;
  7. pa taksa.

Teorema MM-1... Kostoja e kapitalit të një korporate nuk varet nga struktura e saj e kapitalit dhe përcaktohet nga norma e kapitalizimit të të ardhurave të pritshme në firmat e klasës së saj. Prova kryesore e teoremës MM-1: kostoja e kapitalit të firmave të së njëjtës klasë me të njëjtën strukturë kapitali duhet të jetë e barabartë. Nëse raporti i vlerës shkelet, atëherë lind një proces arbitrazhi që rivendos ekuilibrin. Kjo do të thotë që investitori blen letra me vlerë të korporatave me vlerë më të lartë tregu dhe shet korporata me vlerë tregu më të ulët. Si rezultat i operacioneve të arbitrazhit, niveli i vlerës së tregut të letrave me vlerë të korporatave të kësaj klase.

Teorema MM-2... Kostoja e kapitalit përcaktohet nga tre faktorë: norma e kërkuar e kthimit të aktiveve të kompanisë (p k), kostoja e borxhit të korporatës (D j) dhe raporti borxh / kapital (D j / S j). Kështu, kthimi në aksionet e zakonshme të një kompanie që përdor është një funksion linear i levës financiare.

Teorema MM-2 nuk merr në konsideratë një firmë abstrakte, por një firmë me levë që përdor emetimet e obligacioneve për të financuar zhvillimin. Në formë të formalizuar, fitimet e pritshme për aksion përcaktohen me formulën:

I j = p k + (p k - r) * D j / S j,

ku:
i j- fitimet e pritshme për aksion;
p k- kthimi i kërkuar në kapital;
r- primit për rrezikun financiar;
D j- borxhi i korporatës;
S j- kapitalin aksioner të korporatës.

Teorema MM-3... Kthimi minimal i investimit në një korporatë nuk mund të jetë më i ulët se kthimi mbi kapitalin e korporatës. Teorema MM-3 përcakton lirinë e zgjedhjes së burimeve të financimit për një korporatë. Sipas autorëve të teoremës, kostoja mesatare e kapitalit është niveli i kapitalizimit të fluksit të pavlerësuar në një klasë të caktuar firmash. Në fillim të viteve 1960, ekonomisti amerikan G. Donaldson parashtroi konceptin e vartësisë, ose sekuencën e burimeve për formimin e strukturës së kapitalit të një kompanie, e cila konsiston në faktin se në procesin e formimit të strukturës së kapitalit, duhet respektuar. në një sekuencë të caktuar të përdorimit të burimeve të caktuara të financimit. Ky koncept njihet si teoria e hierarkisë. Thelbi i saj zbulohet në respektimin e një numri rregullash nga korporata në procesin e formimit të strukturës së kapitalit të korporatës, përkatësisht:

  1. korporata, para së gjithash, duhet të përdorë burimet e brendshme të financimit - dhe;
  2. gjatë përcaktimit të pjesës në fitimin neto, korporata duhet të marrë parasysh planet e saj të investimit dhe flukset e ardhshme të parasë;
  3. në afat të shkurtër, ka kufizime të caktuara për rregullimin e shumës së pagesave të dividentit mbledhjen e përgjithshme aksionarët;
  4. për të zgjeruar investimet, korporata, në varësi të flukseve reale të parasë, mund të krijojë fonde të brendshme shtesë (për shembull, e ashtuquajtura "pengesë financiare" në formën e letrave me vlerë që mund të shiten shpejt) ose të shesë aktive reale të vjetruara;
  5. korporata mund të përdorë burime të jashtme financimi vetëm në mungesë të mundësive për të rritur burimet e brendshme;
  6. sekuenca e përdorimit të burimeve të jashtme duhet të jetë si më poshtë:
    1. kredi bankare;
    2. emetimi i instrumenteve të borxhit;
    3. emetimi i aksioneve;
  7. Qëndrimi i kujdesshëm ndaj emetimit të aksioneve është për shkak të një sërë arsyesh, përkatësisht:
    • një ulje e mundshme e çmimit të aksioneve;
    • shfaqja e aksionarëve agresivë;
    • tejkalimi i kostove që lidhen me vendosjen e aksioneve në krahasim me vendosjen e obligacioneve.

Çështjet e strukturës së kapitalit të korporatës pasqyrohen në punimet shkencore të Stuart Myers - teoria e informacionit asimetrik; James A. Mirrley, William Wickrey - teoria themelore e motivimit në kontekstin e informacionit asimetrik; George A. Akerlof, Michael A. Spence, Joseph E. Stiglitz - analiza e tregjeve në termat e informacionit asimetrik.

Sipas teorisë së informacionit asimetrik, fusha e informacionit ndikon në marrjen e vendimeve financiare, dhe çmimi i letrave me vlerë varet nga informacioni i disponueshëm për investitorët për gjendjen financiare të kompanisë. Në të njëjtën kohë, plotësia dhe cilësia e informacionit në lidhje me gjendjen financiare të kompanisë, e cila është në pronësi të menaxherëve dhe investitorëve, mund të ndryshojë ndjeshëm.

Për shkak të ekzistencës së informacionit asimetrik, korporatat i japin përparësi mbajtjes së një potenciali të caktuar kreditues rezervë, i cili parashikon dështimin për të arritur një nivel kritik të levës financiare. Kjo çon në formimin e një strukture të tillë të burimeve të financimit, e cila lejon, nëse është e nevojshme, të tërheqë fonde të huazuara me kushte mjaft të favorshme.

Kapitali- këto janë mjetet që ka një subjekt afarist për të kryer aktivitetet e tij me qëllim të fitimit.

Në punimet fillestare të ekonomistëve, kapitali konsiderohej si pasuria kryesore, pasuria kryesore.

Në procesin e aktivitetit ekonomik ka një konstante qarkullimi i kapitalit: në mënyrë të vazhdueshme e ndryshon formën monetare në atë materiale, e cila nga ana tjetër ndryshon, duke marrë forma të ndryshme produktesh, mallrash e të tjera, në përputhje me kushtet e prodhimit dhe veprimtarisë tregtare të organizatës dhe, së fundi, kapitali kthehet përsëri në para. , gati për të nisur një qark të ri.

Fondet që mbështesin aktivitetet e një ndërmarrje zakonisht ndahen në fonde të veta dhe të marra hua.

Kapitali ndërmarrja paraqet vlerën (vlerën monetare) të pasurisë së ndërmarrjes, e cila është tërësisht në pronësi të saj.

Në kontabilitet, shuma e kapitalit të vet llogaritet si diferencë midis vlerës së të gjithë pasurisë në bilanc, ose aktiveve, duke përfshirë shumat e padeklaruara nga debitorë të ndryshëm të ndërmarrjes, dhe të gjitha detyrimet e ndërmarrjes në një moment të caktuar kohor. (Aktiv-detyrim)

Kapitali aksionar i një ndërmarrje përbëhet nga burime të ndryshme: statuti, ose rezerva, kapitali, kontributet dhe donacionet e ndryshme, fitimet që varen drejtpërdrejt nga rezultatet e ndërmarrjes.

Kapitali i huazuar - ky është kapitali që tërhiqet nga ndërmarrja nga jashtë në formën e huave, ndihmës financiare, shumave të marra nga kolaterali dhe burimeve të tjera të jashtme për një periudhë të caktuar, në kushte të caktuara nën çdo garanci.

Kapitali dhe rezervat përfshijnë kapitalin e investuar dhe fitimin e akumuluar.

Kapitali i investuarështë kapitali i investuar nga pronari (kapitali i autorizuar, kapitali shtesë, të ardhurat e dedikuara). Kapitali kapital i ndërmarrjes - fitimet e pashpërndara, kapitali rezervë, fonde të ndryshme.

Fitimi i akumuluar- ky është fitimi, neto nga taksat dhe dividentët, të cilat shoqëria ka fituar në periudhën e mëparshme dhe të tanishme.

Menaxhimi i kapitalit të ndërmarrjesështë një nga detyrat kryesore të menaxherëve financiarë të kompanisë.

Madhësia e kapitalit aksionar të kompanisë është një nga treguesit më të rëndësishëm të efikasitetit të punës, është në kurriz të kapitalit që kompania mund të rrisë vëllimin dhe cilësinë e produkteve të saj.

Kapitali aksionar i shoqërisë krijohet në momentin e themelimit të shoqërisë. Rritja e kapitalit aksionar të kompanisë mund të ndodhë në kurriz të fitimeve të kompanisë dhe tërheqjes së fondeve të huazuara.

Një nga treguesit kryesorë të efektivitetit të menaxhimit të kapitalit të një ndërmarrje është përfitimi, i cili mund të përcaktojë efektivitetin e fushave të ndryshme të ndërmarrjes. Rentabiliteti i produkteve përcakton marrjen e fitimit pasi merret parasysh kostoja e prodhimit, rentabiliteti i shitjeve përcaktohet si raporti i fitimit nga shitjet ndaj të ardhurave, duke përjashtuar taksat dhe tarifat e tjera, dhe rentabiliteti i aktiveve përcakton raportin midis fitimit kontabël dhe fitimit neto. në vlerën mesatare të aseteve të ndërmarrjes.

Kapitali i borxhit në strukturën e kapitalit të një ndërmarrje përbëhet nga detyrime afatshkurtra dhe afatgjata.

detyra afatgjata- këto janë kredi dhe hua me afat maturimi mbi një vit.

Detyrimet afatshkurtra- këto janë detyrime me maturim më të vogël se 1 vit (për shembull, huatë dhe huatë afatshkurtra, llogaritë e pagueshme).

Shumë ndërmarrje detyrohen të rrisin kapitalin e borxhit për të siguruar aftësinë e kompanisë për të operuar. Ndryshe nga puna me fondet tuaja, menaxhimi i kapitalit të borxhit ka një sërë veçorish.

Me rastin e tërheqjes së kapitalit të borxhit, menaxhmenti i ndërmarrjes, para së gjithash, duhet të vlerësojë mundësitë e përdorimit të të dhënave Paratë, pasi, nga njëra anë, kapitali i huazuar ju lejon të zgjeroni ndjeshëm shkallën e biznesit, dhe nga ana tjetër, kapitali i marrë hua duhet të sjellë fitim për kompaninë pasi të paguhet interesi për investitorët.

Menaxhimi i kapitalit duhet të kryhet mbi bazën e një strategjie specifike, e cila jo vetëm duhet të përshkruajë mënyrën se si do të shpenzohen fondet, por të marrë parasysh edhe rreziqet që mund të lindin gjatë përdorimit të fondeve të marra.

Menaxhimi i kapitalit të vet nënkupton gjithashtu kontroll të rreptë aktivitetet financiare kompani, falë së cilës, ndoshta, një sipërmarrës do të jetë në gjendje të paguajë më shumë borxhet e tij kohë të shkurtër ose anasjelltas për të tërhequr edhe më shumë fonde. Nëse kompania ka mbledhur kapitalin e huazuar duke emetuar letra me vlerë, informacioni mbi aktivitetet financiare të ndërmarrjes duhet të publikohet në burime të hapura informacioni.

Efektiviteti i menaxhimit të borxhit të kompanisë përcaktohet nga një sërë treguesish ekonomikë, të cilët përfshijnë si lloje të ndryshme kostosh, ashtu edhe lloje të ndryshme fitimesh që kompania do të marrë në një periudhë të caktuar kohore.

Struktura e burimeve të formimit të aktiveve (fondeve) përfaqësohet nga përbërësit kryesorë: kapitali i vet dhe fondet e huazuara (të huazuara).

Kapitali(SK) organizatë si person juridik në pamje e përgjithshme përcaktohet nga vlera e pasurisë në pronësi të organizatës. Këto janë të ashtuquajturat aktivet neto organizatave. Ato përkufizohen si diferencë ndërmjet vlerës së pasurisë (kapitalit aktiv) dhe kapitalit të marrë hua. Sigurisht, kapitali aksionar ka një strukturë komplekse. Përbërja e tij varet nga organizimi dhe formë juridike subjekt afarist.

Kapitali aksionar përbëhet nga kapitali i autorizuar, shtesë dhe rezervë, fitimet e pashpërndara dhe fondet e synuara (të veçanta) (Fig. 1).

Kapitali aksionarështë kapitali aksionar i shoqërisë aksionare (SHA). Një shoqëri aksionare është një organizatë kapitali i autorizuar i së cilës është i ndarë në një numër të caktuar aksionesh. Pjesëmarrësit (aksionarët) e SHA nuk janë përgjegjës për detyrimet e shoqërisë dhe mbajnë rrezikun e humbjeve që lidhen me aktivitetet e saj, brenda vlerës së aksioneve të tyre.

Kapitali i autorizuar në të njëjtën kohë, është një grup kontributesh (të llogaritura në terma monetarë) të aksionarëve në pronë kur krijoni një ndërmarrje për të siguruar aktivitetet e saj në shumën e përcaktuar dokumentet përbërëse... Për shkak të qëndrueshmërisë së tij, kapitali i autorizuar mbulon, si rregull, aktivet më jolikuide, si qiranë e tokës, koston e ndërtesave, strukturave, pajisjeve.

Një vend të veçantë në zbatimin e garancisë së mbrojtjes së kreditorëve zë Kapitali rezervë , detyra kryesore e cila konsiston në mbulimin e humbjeve të mundshme dhe uljen e rrezikut të kreditorëve në rast të përkeqësimit të situatës ekonomike. Kapitali rezervë formohet në përputhje me procedurën e përcaktuar me ligj dhe ka një qëllim rreptësisht të synuar. Në një ekonomi tregu, ai vepron si një fond sigurimi i krijuar për të kompensuar humbjet dhe për të mbrojtur interesat e palëve të treta në rast të fitimit të pamjaftueshëm nga ndërmarrja përpara se të zvogëlohet kapitali i autorizuar.

Kodi Civil i Federatës Ruse parashikon kërkesën që, duke filluar nga viti i dytë i veprimtarisë së ndërmarrjes, kapitali i saj i autorizuar të mos jetë më i vogël se aktivet neto. Nëse kjo kërkesë shkelet, atëherë shoqëria është e detyruar të zvogëlojë (riregjistrojë) kapitalin e autorizuar, duke e sjellë atë në përputhje me shumën e aktiveve neto (por jo më pak se vlera minimale).

Formimi i kapitalit rezervë është i detyrueshëm për shoqëritë aksionare, madhësia e tij minimale nuk duhet të jetë më pak se 15% nga kapitali i autorizuar.

Ndryshe nga kapitali rezervë, i formuar dhe në përputhje me kërkesat e legjislacionit, fondet rezervë të krijuara vullnetarisht formohen ekskluzivisht në mënyrën e përcaktuar nga dokumentet përbërës ose politika e kontabilitetit të ndërmarrjes, pavarësisht nga organizative dhe ligjore format e pronësisë së saj.

Elementi tjetër i kapitalit të vet është Kapital shtesë, që tregon rritjen e vlerës së pasurisë si rezultat i rivlerësimeve të aktiveve fikse dhe ndërtimeve në vazhdim të organizatës, të bëra me vendim të qeverisë, fondeve të marra dhe pronës në masën e tejkalimit të tyre mbi vlerën e aksioneve të transferuara për ato, dhe më shumë.

Kapitali shtesë mund të përdoret për të rritur kapitalin e autorizuar, për të shlyer humbjen e bilancit për vitin raportues, si dhe për t'u shpërndarë midis themeluesve të ndërmarrjes dhe për qëllime të tjera. Në të njëjtën kohë, procedura e përdorimit të kapitalit shtesë përcaktohet nga pronarët, si rregull, në përputhje me dokumentet përbërëse kur merren parasysh rezultatet e vitit raportues.

Një lloj tjetër i kapitalit të vet shfaqet në subjektet afariste - fitimet e pashpërndara. Fitimet e pashpërndara - fitimi neto (ose një pjesë e tij) që nuk shpërndahet në formën e dividentëve midis aksionarëve (themeluesve) dhe nuk përdoret për qëllime të tjera. Zakonisht, këto fonde përdoren për të grumbulluar pronë të një subjekti ekonomik ose për ta rimbushur atë kapital qarkullues në formën e shumave të parave të lira, domethënë në çdo kohë të gatshme për një qarkullim të ri.

Fonde të besueshme (të veçanta). krijohen nga fitimi neto i një subjekti ekonomik dhe duhet të shërbejnë për qëllime specifike në përputhje me statutin ose vendimin e aksionarëve dhe pronarëve. Këto fonde janë një formë e fitimeve të pashpërndara. Me fjalë të tjera, është fitim i mbajtur me një qëllim rreptësisht të synuar.

Kapitali mund të përfshijë dy komponentë kryesorë: kapitali i investuar, pra kapitali i investuar nga pronarët në ndërmarrje; dhe kapitali i akumuluar - kapitali i krijuar në ndërmarrje në tejkalim të asaj që fillimisht ishte avancuar nga pronarët.

Kapitali i investuar përfshin vlerën nominale të aksioneve të zakonshme dhe të preferuara, si dhe kapitalin e paguar shtesë (në tejkalimin e vlerës nominale të aksioneve). Ky grup zakonisht përfshin vlerat e marra pa pagesë. Komponenti i parë i kapitalit të investuar paraqitet në bilancin e ndërmarrjeve ruse kapitali i autorizuar, e dyta - kapital shtesë (për sa i përket primit të aksionit të marrë),

Kapitali i akumuluar pasqyrohet në formën e zërave që rrjedhin nga shpërndarja e fitimit neto (kapitali rezervë, fondi i akumulimit, fitimet e pashpërndara, zëra të tjerë të ngjashëm). Përkundër faktit se burimi i formimit të përbërësve individualë të kapitalit të akumuluar është fitimi neto, qëllimet dhe procedura për formimin, drejtimet dhe mundësitë e përdorimit të secilit prej artikujve të tij ndryshojnë ndjeshëm. Këto nene janë formuar në përputhje me legjislacionin, dokumentet përbërëse dhe politikat kontabël

Kapitali aksionar karakterizohet nga karakteristikat kryesore pozitive të mëposhtme:

1. Lehtësia e tërheqjes, pasi vendimet që lidhen me rritjen e kapitalit të vet (veçanërisht për shkak të burimeve të brendshme të formimit të tij) merren nga pronarët dhe drejtuesit e ndërmarrjes pa pasur nevojë të marrin pëlqimin e subjekteve të tjera ekonomike.

2. Më shumë aftësi të lartë gjenerimi i fitimeve në të gjitha fushat e veprimtarisë, sepse kur e përdorni, nuk keni nevojë të paguani interes për kreditë në të gjitha format e saj.

3. Siguria qëndrueshmëri financiare zhvillimi i ndërmarrjes, aftësia paguese e saj në afat të gjatë dhe, në përputhje me rrethanat, zvogëlimi i rrezikut të falimentimit.

Burimet e formimit të kapitalit të vet:

Burimet e brendshme - Fitimi neto i ndërmarrjes, Zbritjet e amortizimit.

E jashtme - Fondi i rivlerësimit të pronës, Të ardhura nga qiraja e pronës

Në të njëjtën kohë, ajo ka disavantazhet e mëposhtme:

1. Vëllimi i kufizuar i tërheqjes dhe, për rrjedhojë, mundësia e një zgjerimi të konsiderueshëm të aktiviteteve operative dhe investuese të ndërmarrjes gjatë periudhave të kushteve të favorshme të tregut në faza të caktuara të ciklit të saj jetësor.

2. Kosto e lartë në krahasim me burimet alternative të huamarrjes së formimit të kapitalit.

3. Mundësi e papërdorur për të rritur raportin e kthimit nga kapitali duke tërhequr fonde të marra hua burimet financiare, pasi pa një përfshirje të tillë është e pamundur të sigurohet tejkalimi i raportit të përfitueshmërisë financiare të ndërmarrjes mbi atë ekonomik.

Kështu, një ndërmarrje që përdor vetëm kapitalin e saj ka stabilitetin më të lartë financiar (koeficienti i autonomisë së saj është i barabartë me një), por kufizon ritmin e zhvillimit të saj (pasi nuk mund të sigurojë formimin e vëllimit të kërkuar shtesë të aktiveve gjatë periudhave të tregut të favorshëm kushte) dhe nuk përdor mundësi financiare për të rritur kthimin e kapitalit të investuar

Kapitali i huazuar(ZK) përfaqëson një pjesë të vlerës së pasurisë së organizatës të fituar për shkak të detyrimit për t'i kthyer furnitorit, bankës, parave të tjera huadhënëse ose vlerave të barasvlershme me vlerën e kësaj pasurie.

Në strukturën e kapitalit të marrë hua dallohen fondet e huazuara afatshkurtra dhe afatgjata, llogaritë e pagueshme (kapitali i tërhequr).

Struktura kapitali i huazuar:

Fondet e huazuara afatgjata- këto janë kredi dhe hua të marra nga organizata për një periudhë më shumë se një vit, maturimi i të cilave nuk vjen më herët se në një vit.

Këto përfshijnë: kreditë e prapambetura tatimore; borxhi për obligacionet e emetuara; borxhet për ndihmë financiare të dhënë në bazë të ripagueshme etj. Huatë dhe huamarrjet e tërhequra në baza afatgjata përdoren për të financuar blerjen e pronave të qëndrueshme.

Fondet e huazuara afatshkurtra- detyrimet, afati i maturimit të të cilave nuk kalon një vit. Ndër këto fonde, është e nevojshme të theksohen llogaritë rrjedhëse të pagueshme, të cilat lindin si rezultat i transaksioneve tregtare dhe të tjera të shlyerjeve korente. Ai përfshin: paga të prapambetura ndaj personelit; detyrimet e prapambetura në buxhet dhe fondet jashtëbuxhetore për pagesat e detyrueshme; avanset e marra; paradhënie për porositë dhe produktet; borxhi ndaj furnitorëve dhe lloje të tjera borxhi.

Burimet e formimit të aktiveve korente janë huatë afatshkurtra dhe huatë dhe llogaritë e pagueshme.

Mbledhja e fondeve të huazuara është një praktikë mjaft e zakonshme. Nga njëra anë, ky është një faktor në funksionimin e suksesshëm të ndërmarrjes, i cili kontribuon në tejkalimin e shpejtë të mungesës së burimeve financiare, dëshmon besimin e kreditorëve dhe siguron një rritje të përfitimit të fondeve të veta.

Nga ana tjetër, kompania shkëmben detyrime financiare (sidomos nëse niveli i interesit për kredinë është i lartë). Tërheqja e fondeve të marra hua praktikohet gjerësisht me një politikë financimi agresive.

Në përgjithësi, subjektet afariste që përdorin kredi janë në një pozicion më të favorshëm sesa kompanitë që mbështeten vetëm në kapitalin e tyre.

Pavarësisht pagesës së kredisë, përdorimi i kësaj të fundit siguron një rritje të përfitimit të ndërmarrjes.

Kapitali i borxhit karakterizohet nga karakteristikat e mëposhtme pozitive:

1. Mundësi mjaft të gjera për të tërhequr, veçanërisht me një vlerësim të lartë kredie të ndërmarrjes, praninë e një pengu ose garancie të garantuesit.

2. Sigurimi i rritjes së potencialit financiar të ndërmarrjes, nëse është e nevojshme, një zgjerim i konsiderueshëm i aktiveve të saj dhe një rritje e ritmit të rritjes së vëllimit të aktivitetit të saj ekonomik.

3. Kosto më e ulët në krahasim me kapitalin e vet për shkak të sigurimit të efektit "mburojë tatimore" (heqja e kostos së servisit të saj nga baza e tatueshme kur paguhet tatimin mbi të ardhurat).

4. Aftësia për të gjeneruar një rritje të përfitueshmërisë financiare (raporti i kthimit të kapitalit).

Në të njëjtën kohë, përdorimi i kapitalit të marrë hua ka si më poshtë kufizimet:

1. Përdorimi i këtij kapitali gjeneron rreziqet financiare më të rrezikshme në veprimtarinë ekonomike të ndërmarrjes - rrezikun e uljes së stabilitetit financiar dhe humbjes së aftësisë paguese. Niveli i këtyre rreziqeve rritet në raport me rritjen e peshës së përdorimit të kapitalit të marrë hua.

2. Aktivet e formuara në kurriz të kapitalit të marrë hua gjenerojnë një normë kthimi më të ulët (të tjera të barabarta), e cila zvogëlohet me shumën e interesit të paguar për një kredi në të gjitha format e saj (interesi për një kredi bankare; norma e qirasë; interesi kupon për obligacionet, interesat e faturave për kredinë e mallrave, etj.).

3. Varësia e lartë e kostos së kapitalit të marrë hua nga luhatjet në tregun financiar. Në disa raste, me një ulje të normës mesatare të interesit në treg, përdorimi i kredive të marra më parë (sidomos në baza afatgjata) bëhet joprofitabile për një ndërmarrje për shkak të disponueshmërisë së burimeve alternative më të lira të burimeve të kredisë.

4. Kompleksiteti i procedurës së tërheqjes (veçanërisht në shkallë të gjerë), meqenëse sigurimi i burimeve të kredisë varet nga vendimi i subjekteve të tjera të biznesit (kreditorëve), në disa raste kërkon garanci ose kolateral të duhur nga palët e treta (ndërsa garancitë e sigurimit ofrohen kompani, banka ose subjekte të tjera afariste, zakonisht me pagesë).

Kështu, një ndërmarrje që përdor kapitalin e marrë hua ka një potencial më të lartë financiar për zhvillimin e saj.

Me një rritje të lehtë të pjesës së fondeve të huazuara, kostoja e kapitalit të marrë hua mbetet e pandryshuar ose edhe zvogëlohet (një vlerësim pozitiv i korporatës tërheq investitorët dhe një kredi më e madhe është më e lirë), dhe duke filluar nga një nivel i caktuar D * / V, kostoja e kapitalit të huazuar rritet.

Meqenëse kostoja mesatare e ponderuar e kapitalit përcaktohet nga kostoja e kapitalit të vet dhe kapitalit të huazuar dhe peshat e tyre (WACC = kd D / V + ks (VD) / V), atëherë me një rritje të raportit të borxhit WАСС në një nivel të caktuar D * zvogëlohet dhe më pas fillon të rritet. Ndryshimi në koston e kapitalit me një rritje të raportit të borxhit është paraqitur në Fig. 5 [4, f.

Qasja tradicionale supozon se një korporatë me kapital të marrë hua (deri në një nivel të caktuar) vlerësohet më lart në treg sesa një firmë pa fonde të huazuara afatgjata.

Kapitali aksionar është vlera totale e të gjitha fondeve të ndërmarrjes që ajo zotëron. Ai përfshin përbërësit kryesorë të mëposhtëm:

  • kapitali i autorizuar - baza pronësore për funksionimin e shoqërisë, d.m.th. kapitali fillestar i formuar në kohën e krijimit të tij;
  • kapital shtesë - lloje të ndryshme të arkëtimeve në kapitalin e vet të kompanisë;
  • kapitali rezervë - pjesa e fondeve të alokuara nga fitimi për të mbuluar humbjet dhe humbjet;
  • fitimet e pashpërndara, të cilat janë burimi kryesor i akumulimit të pasurisë së shoqërisë.

Kapitali i borxhit - numri i përgjithshëm i parave të gatshme ose vlerave të tjera të pronës të tërhequr në bazë të ripagueshme për të investuar në zhvillimin e aktiviteteve të kompanisë. Kjo përfshin huatë bankare dhe komerciale, leasing, faktoring, konfiskim, emetim të obligacioneve dhe ekskluzivitet.

Kapitali i vërtetë

Kjo formë nënkupton materialin dhe materialin, d.m.th. natyrore, personifikimi i kapitalit. Kapitali fiks përfshin ndërtesat, veglat, transportin, pajisjet. Vetëm aktivet fikse të shoqërisë, të cilat përfaqësojnë pjesën e saj të rëndësishme, i atribuohen gabimisht asaj.

Kapitali fiks është një koncept më i gjerë, pasi përfshin ndërtimin në vazhdim dhe investimet afatgjata. Kapitali qarkullues i kompanisë synon të sigurojë një cikël të veçantë prodhimi dhe pagesash pagat punonjësit. Këto janë lëndë të para, produkte të gatshme, produkte gjysëm të gatshme.

Kohëzgjatja e përdorimit të kapitalit fiks përcaktohet nga një periudhë e konsiderueshme (nga 1 vit në disa dhjetëra vjet). Konsumi kapital qarkullues ndodh në masën më të plotë në një cikël prodhimi.

Struktura e kapitalit të kompanisë

Ky koncept nuk nënkupton strukturën dhe klasifikimin e aktiveve, por organizimin e pronësisë së kapitalit, d.m.th. kujt dhe në çfarë pjese i takon. Struktura e kapitalit luan një rol themelor në krijimin vendimet e menaxhmentit për të gjithë kompaninë. Sipas kësaj, ekzistojnë:

  • Kapitali individual. Ajo është në pronësi të një fizike ose entitet, duke vendosur të gjitha pyetjet në lidhje me kompaninë në mënyrë të pavarur;
  • Kapitali kolektiv. Ajo është në pronësi të disa personave, secili prej të cilëve ka akses në menaxhimin e kompanisë.
  • Kapitali kolektiv, nga ana tjetër, ndahet gjithashtu në dy kategori: kapital dhe kapital.

Kapitali i kapitalit - tërësia e aktiveve të shoqërisë, e cila përbëhet nga pjesë (aksione) në pronësi të pronarëve dhe me vlerë të barabartë. Karakterizohet nga një numër i vogël pronarësh me pjesë të konsiderueshme (në përqindje).

Kapitali aksionar formohet nga emetimi i aksioneve. Ajo është e ndarë në një numër të madh aksionesh në pronësi të shumë pronarëve.

Në formën e shoqërisë aksionare, pronarët e kapitalit kanë një pjesë të parëndësishme në krahasim me shumën totale të kapitalit të shoqërisë, prandaj nuk kanë të drejtë të marrin pjesë në administrimin e saj. Në këtë rast, kapitali nuk është baza për të bërë biznes, por është një nga mjetet e tij. Forma e aksioneve nënkupton pamjen fillestare të ndërmarrjes, e më pas kapitalin, i cili vepron si i huazuar.

Ndërmarrja në veprimtarinë e saj ekonomike përcaktohet kryesisht nga struktura e kapitalit të saj. Koncepti i strukturës së kapitalit është një nga themelorët dhe më të diskutuarit në arsenal. bazat teorike menaxhimi i fluksit të parasë. Kjo për faktin se koncepti teorik i strukturës së kapitalit përbën bazën për zgjedhjen e një numri drejtimesh strategjike për zhvillimin financiar të një ndërmarrje, duke siguruar një rritje të vlerës së saj të tregut, d.m.th. ka një zonë mjaft të gjerë të përdorimit praktik.

Shqyrtimi i konceptit të strukturës së kapitalit përcakton nevojën për të përqendruar dispozitat e tij kryesore teorike në pikat e mëposhtme:
1. Koncepti " struktura e kapitalit"është i diskutueshëm dhe për këtë arsye kërkon një përcaktim të qartë. Në formën e tij më të përgjithshme, ky koncept karakterizohet nga të gjithë ekonomistët e huaj dhe vendas si raporti i kapitalit të vet dhe kapitalit të borxhit të një ndërmarrjeje. Në të njëjtën kohë, kur merret parasysh kapitali i vet dhe kapitali i borxhit. të një ndërmarrjeje, ekonomistë individualë janë ngulitur përmbajtje të ndryshme specifike.

Fillimisht, koncepti i "strukturës së kapitalit" u konsiderua ekskluzivisht si raporti i kapitalit të autorizuar (aksioner) të vetë shoqërisë dhe kapitalit të borxhit afatgjatë të përdorur nga ndërmarrja. Bazuar në këtë interpretim të përmbajtjes së këtij koncepti, pothuajse të gjitha teoritë klasike Strukturat e kapitalit bazohen në studimin e raportit në përbërjen e tij të pjesës së aksioneve të emetuara (që përfaqësojnë kapitalin e vet) dhe obligacioneve (që përfaqësojnë kapitalin e marrë hua). Kjo qasje për karakterizimin e konceptit të strukturës së kapitalit, e bazuar në shpërndarjen vetëm të llojeve afatgjata (të përhershme), është e natyrshme në shumë ekonomistë modernë.

Ndërsa baza për përdorimin praktik të konceptit të strukturës së kapitalit u zgjerua, një numër ekonomistësh sugjeruan zgjerimin e përbërjes së kapitalit të marrë hua në shqyrtim, duke e plotësuar atë. lloje te ndryshme kredi bankare afatshkurter. Ata e vërtetuan nevojën për një zgjerim të tillë të konceptit të "strukturës së kapitalit" me rritjen e rolit të kredisë bankare në financimin e veprimtarive ekonomike të ndërmarrjeve dhe me praktikën e përhapur të ristrukturimit të llojeve të saj afatshkurtra në afatgjata.

Në fazën aktuale, një pjesë e konsiderueshme e ekonomistëve janë të prirur të besojnë se koncepti i "strukturës së kapitalit" duhet të marrë parasysh të gjitha llojet e kapitalit të kapitalit dhe borxhit të një ndërmarrje. Në të njëjtën kohë, përbërja e kapitalit të vet duhet të përfshijë jo vetëm vëllimin e tij të investuar fillimisht (aksionin, aksionin ose kapitalin individual që përbën kapitalin e autorizuar të ndërmarrjes), por edhe pjesën e tij të akumuluar më vonë në formën e rezervave dhe fondeve të ndryshme. si dhe fitimi i sapoformuar që pritet të riinvestohet ("fitimet e pashpërndara"). Prandaj, kapitali i marrë hua duhet të merret parasysh në të gjitha format e përdorimit të tij nga ndërmarrja, duke përfshirë qiranë financiare, kredinë e mallrave (tregtare) të të gjitha llojeve, detyrimet e brendshme të pagueshme ("llogaritë akruale") dhe të tjera.

Ky interpretim i konceptit të "strukturës së kapitalit" ju lejon të zgjeroni ndjeshëm fushën e përdorimit praktik të këtij koncepti teorik në aktivitetet financiare të një ndërmarrje për arsyet e mëposhtme:

  • ju lejon të studioni tiparet dhe të zhvilloni rekomandime të përshtatshme jo vetëm për kompanitë e mëdha, por edhe për ndërmarrjet e mesme dhe të vogla, aksesi i të cilave në tregun afatgjatë të kapitalit është jashtëzakonisht i kufizuar (shumica e ndërmarrjeve të tilla në një ekonomi në tranzicion nuk përdorin formularë të huamarrjes kapitale afatgjatë);
  • me këtë interpretim, baza teorike e konceptit të strukturës së kapitalit sinkronizohet plotësisht me konceptin e kostos së kapitalit, gjë që bën të mundur përdorimin e gjithanshëm të mjeteve të tyre për të rritur vlerën e tregut të një ndërmarrje;
  • interpretimi i konsideruar i konceptit të strukturës së kapitalit bën të mundur lidhjen e ngushtë në studim të efikasitetit të përdorimit të tij me efikasitetin e përdorimit të aktiveve në të cilat është investuar. Në këtë rast, roli i strukturës së kapitalit në sigurimin e rritjes së efikasitetit të përdorimit të totalit të aktiveve të ndërmarrjes mund të eliminohet.

Duke marrë parasysh dispozitat e marra në konsideratë, koncepti i strukturës së kapitalit propozohet të formulohet si më poshtë: "Struktura e kapitalit është raporti i të gjitha formave të kapitalit dhe fondeve të marra hua të përdorura nga ndërmarrja në rrjedhën e aktiviteteve të saj ekonomike për financimin e aktiveve. "

2. Struktura e kapitalit është e rëndësishme roli në formimin e vlerës së tregut të ndërmarrjes... Kjo marrëdhënie ndërmjetësohet nga kostoja mesatare e ponderuar e kapitalit. Prandaj, koncepti i strukturës së kapitalit studiohet në të njëjtin kompleks teorik me konceptin e kostos së kapitalit dhe konceptin e vlerës së tregut të ndërmarrjes.

Mekanizmi ekonomik i marrëdhënies së konsideruar bën të mundur përdorimin e një sistemi të vetëm të ndërlidhur kriteresh dhe metodash në procesin e menaxhimit të një kompleksi të këtyre treguesve. Duke përdorur një sistem të tillë metodologjik, është e mundur të optimizohet vlera e strukturës së kapitalit në të njëjtën kohë për të minimizuar koston mesatare të ponderuar të saj dhe për të maksimizuar vlerën e tregut të ndërmarrjes.

3. Në gjenezën e teorive të strukturës së kapitalit, të cilat filluan të formohen nga mesi i shekullit të 20-të, ekzistojnë katër faza kryesore... Këto faza shoqërohen me formimin e koncepteve teorike përgjithësuese të mëposhtme:

  • koncepti tradicionalist i strukturës së kapitalit;
  • koncepti i indiferencës së strukturës së kapitalit;
  • koncept kompromis të strukturës së kapitalit;
  • koncepti i konfliktit të interesave në formimin e strukturës së kapitalit.

Këto koncepte bazohen në qasje kontradiktore për mundësinë e optimizimit të strukturës së kapitalit të një ndërmarrje dhe nxjerrjes në pah të faktorëve prioritarë që përcaktojnë mekanizmin e një optimizimi të tillë.

4. Baza koncept tradicionalist dispozitë për optimizimin e mundshëm të strukturës së kapitalit duke marrë parasysh vlerat e ndryshme të individit të tij pjesë përbërëse ... Premisa fillestare teorike e këtij koncepti është pohimi se kostoja e kapitalit aksionar të një ndërmarrje është gjithmonë më e lartë se kostoja e kapitalit të marrë hua.

Kostoja më e ulët e kapitalit të marrë hua në krahasim me kapitalin e vet shpjegohet nga mbështetësit e konceptit tradicionalist me ndryshimet në nivelin e rrezikut të përdorimit të tyre. Kështu, niveli i kthimit të kapitalit të huazuar në të gjitha format e tij është përcaktues për faktin se norma e interesit për të përcaktohet nga palët paraprakisht në një shumë fikse, ndërsa niveli i kthimit të kapitalit të vet formohet në kushtet e pasiguria (kjo varet nga rezultatet financiare aktivitetin e ardhshëm ekonomik të ndërmarrjes). Përveç kësaj, përdorimi i kapitalit të marrë hua është, si rregull, i siguruar financiarisht - pasi një siguri e tillë zakonisht janë garanci të palëve të treta, peng ose hipotekë e pronës. Dhe së fundi, në rast falimentimi të një ndërmarrjeje, legjislacioni i shumicës së vendeve parashikon të drejtën paraprake për të përmbushur kërkesat e kreditorëve në krahasim me të drejtën për të përmbushur kërkesat e pronarëve (aksionarëve, aksionarëve, etj.).

Bazuar në premisën e një niveli më të ulët të kostos së kapitalit të marrë hua në krahasim me kapitalin e vet për çdo kombinim të përdorimit të tyre, përmbajtja e konceptit tradicionalist të mekanizmit për optimizimin e strukturës së kapitalit të një ndërmarrje reduktohet në sa vijon: Rritja e proporcionit të përdorimit të kapitalit të huazuar në të gjitha rastet çon në një ulje të kostos mesatare të ponderuar të kapitalit të një ndërmarrje, dhe, në përputhje me rrethanat, në rritjen e vlerës së tregut të ndërmarrjes.

Grafikisht, përmbajtja e këtij koncepti mund të ilustrohet si më poshtë (Fig. 1.13).

Grafiku i mësipërm tregon se me një rritje të pjesës së kapitalit të huazuar të përdorur nga një ndërmarrje në aktivitetet e saj ekonomike, niveli i kostos mesatare të ponderuar të kapitalit tenton të ulet, duke arritur vlerën minimale me përdorimin 100% të kapitalit të marrë hua. . Duke marrë parasysh se ekziston një lidhje e kundërt midis kostos mesatare të ponderuar të kapitalit dhe vlerës së tregut të ndërmarrjes, bazuar në grafikun që karakterizon konceptin tradicionalist, mund të konkludohet se vlera e tregut e ndërmarrjes maksimizohet me përdorimin 100% të huasë. kapitale.

Përdorimi praktik i këtij koncepti inkurajon një ndërmarrje të maksimizojë përdorimin e kapitalit të marrë hua në aktivitetet e saj ekonomike, gjë që, në kushte të caktuara, mund të çojë në humbjen e stabilitetit financiar dhe madje edhe në falimentim. Prandaj, një model i tillë me një faktor për formimin e strukturës dhe kostos mesatare të ponderuar të kapitalit të një ndërmarrje, që përbën bazën e konceptit tradicionalist, u kritikua në mënyrë të arsyeshme nga shumë ekonomistë si i tepërt i thjeshtuar dhe kushti për optimizimin e treguesit. në shqyrtim (përdorimi 100% i kapitalit të marrë hua) si jorealiste.

5. Baza konceptet e indiferencës struktura e kapitalit është dispozitë për pamundësinë e optimizimit të strukturës së kapitalit qoftë me kriterin e minimizimit të kostos mesatare të ponderuar të saj, qoftë me kriterin e maksimizimit të vlerës së tregut të ndërmarrjes, pasi nuk ndikon në formimin e këtyre treguesve. Ky koncept u parashtrua për herë të parë në vitin 1958 nga ekonomistët amerikanë F. Modigliani dhe M. Miller (zakonisht referuar si "koncepti i MM"). Ai shqyrton mekanizmin e formimit të strukturës së kapitalit dhe vlerën e tregut të një ndërmarrje në lidhje të ngushtë me mekanizmin e funksionimit të tregut të kapitalit në tërësi. Në të njëjtën kohë, në procesin e vërtetimit të këtij koncepti, funksionimi i tregut të kapitalit kufizohet prej tyre nga një sërë kushtesh të mëposhtme:

  • tregu në të gjitha fazat e funksionimit të tij dhe në të gjitha segmentet e tij është "perfekt", gjë që nënkupton konkurrencën e tij të plotë, disponueshmërinë e gjerë të informacionit për kushtet e tij të tregut për të gjithë pjesëmarrësit e tregut, si dhe natyrën racionale të sjelljes së tyre;
  • tregu ka një normë interesi pa rrezik për kapitalin e investuar ose të transferuar në kredi, e cila është e njëjtë për të gjithë investitorët dhe kreditorët në periudhën në shqyrtim;
  • të gjitha ndërmarrjet që operojnë në treg mund të klasifikohen sipas nivelit të rrezikut të aktivitetit të tyre ekonomik vetëm në bazë të treguesve të madhësisë së të ardhurave të pritshme për totalin e aktiveve të formuara dhe shkallës së probabilitetit të marrjes së saj. Rreziqet që lidhen me përbërjen e elementeve të kapitalit të përdorur dhe krijimin e një kërcënimi të mundshëm të humbjes së një pjese të aktiveve në procesin e falimentimit dhe likuidimit të tij (këto humbje aktivesh karakterizohen nga termi "kosto falimentimi") nuk merren parasysh. në këtë rast;
  • kostoja e çdo elementi të kapitalit të tërhequr (të përdorur) nuk lidhet me sistemin aktual të taksimit të fitimeve të kompanisë;
  • llogaritja e kostos së elementeve individuale të kapitalit nuk përfshin kostot që lidhen me blerjen dhe shitjen e tij (të ashtuquajturat "kosto të transaksionit" ose "kosto operative për formimin e kapitalit").

Bazuar në këto kushte bazë, F. Modigliani dhe M. Miller vërtetuan matematikisht se vlera e tregut e një ndërmarrje (dhe, në përputhje me rrethanat, kostoja mesatare e ponderuar e kapitalit të përdorur prej saj) varet vetëm nga vlera totale e aktiveve të saj, pavarësisht nga përbërja e elementeve të kapitalit të avansuar në këto aktive. Pika fillestare e kësaj prove është pohimi i tyre se në procesin e veprimtarisë ekonomike të një ndërmarrje, përfitimi i saj nuk gjenerohet nga elementë individualë të kapitalit, por nga aktivet e formuara prej saj.

Duke marrë parasysh parakushtet e përshkruara, përmbajtja e konceptit të mekanizmit për formimin e kostos mesatare të ponderuar të kapitalit të një ndërmarrjeje, të paraqitur nga F. Modigliani dhe M. Miller, zbret në sa vijon: vlera e tregut të një ndërmarrje (dhe, në përputhje me rrethanat, kostoja mesatare e ponderuar e kapitalit të saj) nuk varet nga struktura e kapitalit. Përmbajtja e këtij koncepti është ilustruar grafikisht në Fig. 1.14.


Siç shihet nga grafiku i mësipërm, rritja e pjesës së kapitalit të marrë hua në shumën e tij totale nuk çon në një ulje përkatëse të nivelit të kostos mesatare të ponderuar të kapitalit, pavarësisht se niveli i kostos së huamarrjes kapitali është shumë më i ulët se niveli i kostos së kapitalit të vet. Krahasimi i këtij grafiku me atë të konsideruar më parë (Fig. 1.13) tregon se koncepti i F. Modigliani dhe M. Miller, në përfundimet e tyre, është krejtësisht i kundërt me konceptin tradicionalist të strukturës së kapitalit. Ndërsa thelbësisht i saktë në kontekstin e kufizimeve të paraqitura nga autorët, koncepti i pavarësisë së mekanizmit për formimin e kostos mesatare të ponderuar të kapitalit dhe vlerës së tregut të një ndërmarrje nga struktura e saj është vetëm teorik dhe privat, i cili është të papajtueshme me situatën e formimit të një strukture kapitali nga një ndërmarrje në praktikën reale. Prandaj, ky koncept konsiderohet vetëm si një mekanizëm themelor për vlerësimin e vlerës së tregut të një sipërmarrjeje në kushtet e një tregu të përsosur që funksionon nën kufizime praktike joreale (pa tatim të fitimeve; neglizhencë e rreziqeve që lidhen me kostot e falimentimit; neglizhencë e kostove operative për formimi i elementeve individuale të kapitalit etj.).

Në studimet e tyre të mëtejshme, pasi kanë hequr një sërë kufizimesh të paraqitura, autorët e këtij koncepti u detyruan të pranojnë se mekanizmi i formimit të vlerës së tregut të një ndërmarrje është në një lidhje të caktuar me strukturën e kapitalit të saj.

6. Baza koncept kompromisi struktura e kapitalit është një dispozitë që është formuar nën ndikimin e një numri kushtesh kontradiktore që përcaktojnë raportin e nivelit të përfitimit dhe rrezikun e përdorimit të kapitalit të ndërmarrjes., e cila në procesin e optimizimit të strukturës së saj duhet të merret parasysh me anë të një kompromisi të duhur të ndikimit të tyre kompleks. Ky koncept, bazuar në studimet e M. Miller, H. De Angelo, R. Masiulis, J. Warner dhe disa ekonomistëve të tjerë modernë, përfshin një sërë kushtesh reale për funksionimin e ekonomisë dhe tregut në mekanizmin e formimit. të strukturës së kapitalit, të cilat nuk janë marrë parasysh në konceptet e mëparshme. Përmbajtja e këtyre kushteve është si më poshtë:

  • një ekonomi realisht funksionale nuk mund të mos marrë parasysh faktorin e taksimit të fitimeve, i cili ndikon ndjeshëm në formimin e vlerës së elementeve individuale të kapitalit, e për rrjedhojë në strukturën e tij. Pra, në praktikën e shumicës së vendeve, kostoja e shërbimit të borxhit (kapitali i huazuar) është subjekt i zbritjes tërësisht ose pjesërisht nga baza e tatimit mbi fitimin. Në këtë drejtim, kostoja e kapitalit të marrë hua në kurriz të "mburojës tatimore" (" korrektor tatimor") është gjithmonë më e ulët, ceteris paribus, se kostoja e kapitalit. Prandaj, rritja e përdorimit të kapitalit të huazuar në kufij të caktuar (duke mos gjeneruar rrezikun e rritjes së kërcënimit të falimentimit të ndërmarrjes) shkakton një ulje të niveli i kostos mesatare të ponderuar të kapitalit;
  • në procesin e vlerësimit të vlerës së elementeve individuale të kapitalit, duhet të merret parasysh rreziku i falimentimit të ndërmarrjes, i lidhur me strukturën e papërsosur të kapitalit që po formohet. Me një rritje të përqindjes së kapitalit të marrë hua në të gjitha format e tij, gjasat e falimentimit të ndërmarrjes rriten. Sjellja ekonomike e kreditorëve në këtë rast shoqërohet me dy alternativa - ose të zvogëlojë vëllimin e kredive të dhëna ndërmarrjes me të njëjtat kushte (ulja e pjesës së kapitalit të huazuar do të shkaktojë në këtë rast një rritje të kostos mesatare të ponderuar të kapitalit dhe një ulje të vlerës së tregut të ndërmarrjes), ose të kërkojë një nivel më të lartë të ardhurash nga ndërmarrja nga kapitali i dhënë me kredi (që do të çojë gjithashtu në një rritje të kostos mesatare të ponderuar të saj dhe një ulje të tregut. vlera e ndërmarrjes). Me ndonjë nga alternativat e konsideruara, mundësitë e tërheqjes së kapitalit të huazuar nga një ndërmarrje me një kosto më të lartë nuk janë të pakufizuara. Ekziston një kufi ekonomik për tërheqjen e kapitalit të borxhit me koston e tij në rritje, me të cilin kjo kosto (e shkaktuar nga rreziku i falimentimit të ndërmarrjes) rritet në atë masë sa që thith efektin e arritur nga avantazhi tatimor i përdorimit të tij. Në këtë rast, kostoja e kapitalit të huazuar të kompanisë dhe kostoja mesatare e ponderuar e saj do të jetë e barabartë me koston e kapitalit të tërhequr nga kompania nga burime të brendshme dhe të jashtme. Duke kaluar këtë nivel të kostos së kapitalit të marrë hua, kompania humbet stimujt ekonomikë për ta tërhequr atë;
  • kostoja e elementeve individuale të kapitalit, nga burime të jashtme, përfshin jo vetëm kostot e shërbimit të tij në procesin e përdorimit, por edhe kostot fillestare të tërheqjes së tij ("kostot operative të formimit të kapitalit"). Këto shpenzime operative duhet të merren parasysh edhe në procesin e vlerësimit të kostos së elementeve individuale të kapitalit dhe kostos mesatare të ponderuar, dhe për rrjedhojë në formimin e strukturës së kapitalit.

Duke marrë parasysh kushtet e konsideruara, përmbajtja e konceptit të kompromisit të strukturës së kapitalit zbret në faktin se në një ekonomi dhe treg kapitali realisht funksional, ky tregues formohet nën ndikimin e shumë faktorëve që kanë drejtim të kundërt ndikimi në vlerën e tregut të një ndërmarrje. Këta faktorë në ndikimin e tyre të përgjithshëm formojnë një raport të caktuar të nivelit të përfitimit dhe rrezikut të përdorimit të kapitalit të ndërmarrjes me strukturën e saj të ndryshme. Niveli i rentabilitetit të kapitalit të përdorur formon treguesin e kostos mesatare të ponderuar të tij, duke marrë parasysh kostot operative ("transaksione") të rritjes së elementeve të tij individuale në tregun e kapitalit. Niveli i rrezikut të kapitalit të përdorur përbën një tregues të peshës së kapitalit të marrë hua në shumën e tij totale, i cili gjeneron, në vlera të caktuara, kërcënimin e falimentimit të ndërmarrjes.

Grafikisht, thelbi i konceptit kompromis të formimit të strukturës së kapitalit mund të paraqitet rrënjësisht në formën e mëposhtme (Fig. 1.15).


Siç mund të shihet nga grafiku i mësipërm, kostoja mesatare e ponderuar e kapitalit të një ndërmarrje ndryshon tendencat e saj në faza të caktuara që lidhen me një rritje të pjesës së kapitalit të huazuar të përdorur.

Në fazën e parë, ndërsa pjesa e kapitalit të marrë hua është në një zonë pa rrezik (nuk fillon të gjenerojë kërcënime falimentimi), rritja e saj shkakton një rënie të dukshme të kostos mesatare të ponderuar të kapitalit (në grafik - në segmentin AB ).

Në fazën e dytë, me një kërcënim relativisht të ulët falimentimi, duke shkaktuar një rritje të ulët të kostos së kapitalit të huazuar, një rritje në peshën e saj shoqërohet nga një stabilizim relativ i kostos mesatare të ponderuar të kapitalit (në grafik - në segmentin e BV).

Në fazën e tretë, me një rritje të konsiderueshme të kërcënimit të falimentimit dhe një rritje përkatëse të kostos së kapitalit të huazuar, një rritje në përqindjen e përdorimit të tij shkakton një rritje edhe më të lartë të kostos mesatare të ponderuar të kapitalit (në grafik - në segmentin CD).

Pika e kompromisit e paraqitur në grafikun (TC) përcakton strukturën optimale të kapitalit të ndërmarrjes në pozicionin që korrespondon me vlerën minimale të kostos mesatare të ponderuar të kapitalit. Në të njëjtën kohë, teoria moderne e kompromisit të strukturës së kapitalit përcakton mundësinë e formimit të një pike kompromisi në çdo segment të kurbës së kostos mesatare të ponderuar të kapitalit, në varësi të qëndrimit të pronarëve dhe menaxherëve ndaj nivelit të pranueshëm të rrezikut. Me sjellje (mentalitet) ekonomike të kujdesshme (konservatore), pika e kompromisit mund të zgjidhet shumë në të majtë të asaj të paraqitur në grafik, dhe anasjelltas - me sjellje ekonomike të rrezikshme (agresive), një pikë e tillë mund të zgjidhet shumë për të. drejtë. Me fjalë të tjera, niveli i përfitueshmërisë dhe rrezikut në procesin e formimit të strukturës së kapitalit, duke shërbyer si kriter për optimizimin e tij në çdo rast specifik, zgjidhet në mënyrë të pavarur nga pronarët ose drejtuesit e ndërmarrjes.

7. Baza Konceptet e konfliktit të interesit Formimi i strukturës së kapitalit është një dispozitë për ndryshimin e interesave dhe nivelin e ndërgjegjësimit të pronarëve, investitorëve, kreditorëve dhe menaxherëve në procesin e menaxhimit të efikasitetit të përdorimit të tij, barazimi i të cilit shkakton një rritje të vlerës së tij. elemente individuale.

Kjo bën disa rregullime në procesin e optimizimit të strukturës së kapitalit sipas kriterit të kostos mesatare të ponderuar të saj (dhe, në përputhje me rrethanat, vlerës së tregut të ndërmarrjes). Autorët e disa dispozitave teorike të këtij koncepti - M. Gordon, M. Jen-sen, W. Meckling, D. Galey, R. Mazulis, S. Myers dhe disa ekonomistë të tjerë modernë, - pa ndryshuar rrënjësisht thelbin e kompromisit. koncept, i lejuar të zgjerojë ndjeshëm zonën e përdorimit të tij praktik përmes studimit të faktorëve individualë.

Thelbi i konceptit të konfliktit të interesave të formimit të kapitalit të ndërmarrjes është teoria e informacionit asimetrik, sinjalizimi, monitorimi i kostove dhe disa të tjera.

  • Teoria asimetrike e informacionit bazohet në faktin se tregu i kapitalit nuk mund të jetë plotësisht i përsosur në të gjitha aspektet e tij dhe gjatë gjithë periudhës së funksionimit të tij të ardhshëm, madje edhe në kushtet më ekonomike. shtete të zhvilluara... Një treg vërtet funksional, për shkak të papërsosmërisë së tij (mungesa e "transparencës"), formon informacion të pamjaftueshëm ("asimetrik") për pjesëmarrësit e tij individualë në lidhje me perspektivat e zhvillimit të një ndërmarrje. Kjo, nga ana tjetër, krijon një vlerësim të pabarabartë të nivelit të ardhshëm të përfitimit dhe rrezikut të aktiviteteve të tij, dhe, në përputhje me rrethanat, kushtet për optimizimin e strukturës së kapitalit. Asimetria e informacionit manifestohet në faktin se drejtuesit e ndërmarrjes marrin informacion më të plotë për aspektin në shqyrtim sesa investitorët dhe kreditorët e saj. Nëse këta të fundit do të kishin të njëjtin informacion të plotë si drejtuesit e ndërmarrjes, do të kishin mundësi të formonin më saktë kërkesat e tyre për nivelin e rentabilitetit të kapitalit të ofruar për ndërmarrjen. Dhe kjo, nga ana tjetër, do të bënte të mundur optimizimin e strukturës së kapitalit në përputhje me realen gjendjen financiare ndërmarrjes dhe perspektivat reale për zhvillimin e saj.
  • Teoria e sinjalizimit("teoria e sinjalit"), duke qenë një zhvillim logjik i teorisë së informacionit asimetrik, bazohet në faktin se tregu i kapitalit u dërgon investitorëve dhe kreditorëve sinjale të përshtatshme në lidhje me perspektivat për zhvillimin e një ndërmarrje bazuar në sjelljen e menaxherëve në këtë. tregu. Me perspektiva të favorshme zhvillimi, menaxherët do të përpiqen të plotësojnë nevojën shtesë për kapital duke tërhequr fonde të huazuara (në këtë rast, ato të pritshme të ardhura shtesë do t'u përkasë ekskluzivisht ish-pronarëve dhe do të krijojë kushte për një rritje të ndjeshme të vlerës së tregut të ndërmarrjes). Me perspektiva të pafavorshme zhvillimi, menaxherët do të përpiqen të kënaqin nevojën shtesë për burimet financiare duke tërhequr kapitalin e vet nga burime të jashtme, pra duke zgjeruar rrethin e investitorëve, gjë që do të bëjë të mundur ndarjen me ta të sasisë së humbjeve të ardhshme. Teoria e sinjalizimit në kontekstin e informacionit asimetrik lejon investitorët dhe huadhënësit të justifikojnë më mirë vendimet e tyre për të siguruar kapital për një ndërmarrje (megjithëse me një "lag lag" të caktuar), e cila reflektohet në përputhje me rrethanat në formimin e strukturës së saj.
  • Teoria e kostos së monitorimit("teoria e kostove të kontrollit *) bazohet në ndryshimin e interesave dhe nivelin e ndërgjegjësimit të pronarëve dhe kreditorëve të ndërmarrjes. Kreditorët, duke i siguruar ndërmarrjes kapital, në kushtet e informacionit asimetrik, kërkojnë që ajo të të jenë në gjendje të ushtrojnë kontrollin e tyre mbi efikasitetin e përdorimit të saj dhe të sigurojnë kthimin.Kreditorët përpiqen t'ua kalojnë kontrollin pronarëve të ndërmarrjes duke i përfshirë në normën e interesit për kredinë.Sa më e lartë të jetë pjesa e kapitalit të huazuar, niveli më i lartë i kostove të tilla monitoruese (kostot e kontrollit) Me fjalë të tjera, kostot e monitorimit (si kostot e falimentimit) priren të rriten me një rritje të pjesës së kapitalit të marrë hua, gjë që çon në një rritje të kostos mesatare të ponderuar të kapitalit. , dhe, në përputhje me rrethanat, në një ulje të vlerës së tregut të ndërmarrjes. duhet të merret parasysh në procesin e optimizimit të strukturës së tij.

8. Teoritë moderne të strukturës së kapitalit formojnë një instrument mjaft të gjerë metodologjik për optimizimin e këtij treguesi në çdo ndërmarrje specifike. Kriteret kryesore për një optimizim të tillë janë:

  • një nivel i pranueshëm i përfitimit dhe rrezikut në aktivitetet e ndërmarrjes; minimizimi i kostos mesatare të ponderuar të kapitalit të ndërmarrjes;
  • maksimizimi i vlerës së tregut të ndërmarrjes.

Prioriteti i kritereve specifike për optimizimin e strukturës së kapitalit përcaktohet nga kompania në mënyrë të pavarur. Bazuar në këtë, mund të konkludojmë: nuk ekziston një strukturë e vetme optimale e kapitalit, jo vetëm për ndërmarrje të ndryshme, por edhe për një ndërmarrje në faza të ndryshme të zhvillimit të saj.

9. Procesi i optimizimit përfshin krijimin e një strukture kapitali të synuar. Struktura e kapitalit të synuar kuptohet si raporti i burimeve financiare të vetë kompanisë dhe atyre të huazuara, i cili bën të mundur sigurimin e plotë të arritjes së kriterit të zgjedhur për optimizimin e tij. Struktura specifike e kapitalit të synuar siguron një nivel të caktuar përfitimi dhe rreziku në aktivitetet e ndërmarrjes, minimizon koston mesatare të ponderuar të saj ose maksimizon vlerën e tregut të ndërmarrjes. Treguesi i strukturës së kapitalit të synuar të një ndërmarrje pasqyron ideologjinë financiare të pronarëve ose menaxherëve të saj dhe përfshihet në sistemin e standardeve të synuara strategjike për zhvillimin e saj.

10. Treguesi i strukturës së kapitalit të synuar është i ndryshueshëm me kalimin e kohës dhe për këtë arsye kërkon rregullime periodike. Një numër ekonomistësh e shpjegojnë këtë dinamizëm vetëm me bazën teorike të zgjedhur për themelimin e tij, duke i ndarë të gjitha teoritë moderne të strukturës së kapitalit në statike (teoritë e konceptit të kompromisit) dhe dinamike (teoritë e konceptit të konfliktit të interesave). Ky interpretim i dinamizmit të treguesit të strukturës së kapitalit na duket i gabuar. Dinamizmi i strukturës së kapitalit të synuar nuk përcaktohet nga qasja teorike e zgjedhur si një instrument metodologjik, por nga dinamizmi i faktorëve specifikë të konsideruar nga çdo teori e strukturës së kapitalit. Pra, baza e teorive të konceptit të kompromisit (që i atribuohet nga ekonomistët statikës) janë faktorë të tillë si norma e interesit, niveli i taksimit të fitimeve, niveli i kostove operative për rritjen e kapitalit dhe disa të tjerë, të cilët janë shumë të ndryshueshëm. në dinamikë (dinamizmi i këtyre faktorëve është veçanërisht i lartë në një ekonomi në tranzicion. periudhë).

Duke marrë parasysh sa më sipër, mund të nxjerrim përfundimin e mëposhtëm: dinamizmi i treguesit të strukturës së kapitalit të synuar nuk varet nga qasja teorike që qëndron në themel të mjeteve metodologjike për vendosjen e tij, por përcaktohet nga ndryshueshmëria e sistemit të faktorëve që ndikojnë drejtpërdrejt. atë (sistemi i faktorëve të tillë diskutohet në seksionin përkatës).

Publikime të ngjashme