Evaluarea afacerii înainte de cumpărare. Sfat. Cum să cumperi o afacere gata făcută corect. Cum se evaluează valoarea afacerii

Din ce în ce mai des, fondurile sunt investite în afaceri în scopul revânzării / cumpărării ulterioare sau al fuziunii cu alte organizații pentru profit. Și atunci apare întrebarea: „Cum să evaluezi valoarea unei afaceri, luând în considerare toate investițiile?”

Evaluare expresă „pe genunchi”. Dacă aveți o afacere simplă și aveți nevoie de o evaluare a costului, calculați după cum urmează: „profit pentru 1-2 ani + proprietate” și vindeți.

Tipuri de costuri

Primul pas este tratarea tipurilor de evaluare a afacerii. Clasificări diferite ne oferă diferite tipuri de valoare, dar am decis să rămân cu cele de bază. Apropo, fiecare dintre tipuri își urmărește propriul scop și obiective pentru evaluarea afacerii, atunci veți înțelege de ce este necesar acest lucru.

De asemenea, vreau să menționez că aceste tipuri de evaluare sunt legate de întreprinderile care operează.

1. Piață

Prețul de vânzare / cumpărare al unei afaceri în condiții de concurență pe piață.

Valoarea de piață va fi prețul tuturor bunurilor organizației, ținând cont de veniturile care pot fi primite în viitor.

Această valoare a afacerii este determinată atunci când este necesar să se afle unde se află organizația pe piață pentru efectuarea de tranzacții de M&A (fuziuni sau achiziții), vânzarea unei afaceri sau ajustarea dezvoltării pe termen lung.

Determinarea valorii de piață la evaluarea unei afaceri se bazează pe analize aprofundate și fluxuri de numerar.

Exemplu (simplu)

Să analizăm valoarea de piață a unei afaceri folosind exemplul Romashka OJSC. Fondatorul dorește să ajusteze strategia de dezvoltare. Și pentru aceasta, el creează un tabel ca acesta:

Vedem că prețul afacerilor pentru anul a crescut cu 320.000 de ruble, ceea ce indică o rată de creștere pozitivă a Romashka OJSC, afacerea merge în sus.

2. Investiție

Valoarea proprietății în scopuri specifice de investiții.

Calculat atunci când proprietarii de afaceri decid să lanseze proiecte de investiții. Sau organizația este considerată de investitori pentru investiții.

În funcție de veniturile din investiții proiectate, costul acestui tip poate fi fie mai mare decât piața sau mai mic.

Exemplu (simplu)

OJSC „Romashka” planifică un parteneriat strategic cu OJSC „Oblachko”. Parteneriatul este privit ca un proiect de investiții.

În acest caz, pentru a evalua afacerea, este necesar să se determine valoarea investiției parteneriatului, pentru aceasta vom prezice beneficiile pe care le putem obține din fuziunea cu o altă companie.

Valoarea investițională a afacerii în implementarea proiectului de parteneriat în 5 ani se va ridica la 11.756.723 ruble, ceea ce este benefic pentru Romashka OJSC. Acest exemplu cu calcule este discutat mai detaliat mai jos, în clauză.

3. Recuperare (curentă)

Suma tuturor costurilor de înființare și gestionare a unei afaceri, inclusiv active.

Este necesar atunci când conducerea superioară a organizației ia o decizie cu privire la asigurarea proprietății, chiar dacă fondatorii decid să reevalueze activele. Și mai mult - atunci când este necesar să optimizați sistemul existent impozitare.

Exemplu (simplu)

Conducerea Romashka OJSC consideră necesar să se asigure afacerea împotriva riscurilor, în timp ce afacerea a fost deschisă acum 5 ani. În acest caz, activele sunt reevaluate pentru asigurare și se determină valoarea de înlocuire a afacerii.

În acest timp, mijloacele fixe (echipamente, imobile) au scăzut semnificativ ca valoare, ceea ce reflectă valoarea de înlocuire a afacerii.

Reevaluarea echipamentelor și a imobilelor în 2018 a dus la o scădere a valorii afacerii, față de 2013, cu 700.000 de ruble.

4. Lichidare

Valoarea afacerii în termeni monetari minus toate costurile asociate vânzării sale.

O astfel de estimare a costurilor este necesară atunci când, din cauza unor circumstanțe neprevăzute, este necesară închiderea unei afaceri cât mai curând posibil.

Este important să ne amintim că, cu o vânzare de urgență a unui produs, valoarea acestuia devine mai mică decât valoarea de piață și, odată cu implementarea unei afaceri, aceeași.

Exemplu (simplu)

OJSC „Romashka” se închide din cauza pieței ridicate. În acest caz, conform ultimelor rapoarte, este stabilit prețul întregii proprietăți.

Toate datoriile către contrapartide și parteneri, plățile către angajați, plata comisionului către agenții imobiliari pentru vânzarea de bunuri imobiliare, costul menținerii echipamentelor în stare bună până în momentul vânzării sunt deduse din suma primită.

Nu uitați că, chiar și cu lichidarea, organizația poate obține în continuare un profit.

Diferența dintre valoarea proprietății și cheltuielile în perioada de lichidare pentru Romashka OJSC a fost de 5.500.000 RUB.

Abordări ale estimării costurilor

Există trei moduri de a evalua o afacere. Și conform legislației ruse, un evaluator (da, așa este, nu evaluați) este obligat să utilizeze toate cele trei abordări și, dacă una dintre ele nu este utilizată, atunci justificați în detaliu de ce.

1. Profitabil

Metoda profitabilă de evaluare a afacerii se bazează pe prognoza profitului din funcționarea afacerii. Astfel, veniturile viitoare ale companiei sunt reduse la valoarea actuală.

Cu alte cuvinte, cu cât veniturile proiectate ale organizației sunt mai mari, cu atât este mai mare prețul actual al afacerii.

1.1 Metoda de valorificare directă

Pe baza veniturilor organizației, ajustată pentru rata de creștere proiectată a afacerii.

Această metodă este potrivită pentru organizațiile care intenționează să mențină sau să crească rata de creștere și profitabilitate a afacerii, adică pentru companiile mari, în continuă dezvoltare. În acest caz, formula de evaluare este următoarea:

În cazul în care „V” este valoarea afacerii, „I” este venitul organizației, „R” este rata de capitalizare.

Venitul se calculează în funcție de datele din situația rezultatelor financiare, reflectate în formularul nr. 2 situații contabile... Cel mai adesea, aceste date sunt luate pe o perioadă de 3-5 ani și mediatizate.

Dacă informațiile privind veniturile pot fi găsite în raportare, atunci rata de capitalizare (R) trebuie calculată folosind formula:

R = Rata de reducere - Rata medie de creștere proiectată a veniturilor companiei

Exemplu

Scopul estimării costurilor este îmbunătățirea eficienței managementului. Notă: În 2017, valoarea Romashka OJSC a fost estimată la 7.500.000, cu venituri de 1.350.000 ruble.

Să spunem că OJSC „Romashka” în 2018 are venituri de 1.098.000 de ruble. Împărțim această valoare la rata de capitalizare și obținem valoarea afacerii, egală cu 7.320.000 de ruble.

Deci, după calculele actuale, vedem că organizația pierde teren, ratele de creștere a afacerilor sunt în scădere și eficiența gestionării fluxurilor de numerar a devenit mai puțin eficientă.

1.2 Metoda de actualizare a fluxurilor de numerar estimate

Această metodă se bazează pe faptul că banii și activele pe care le are acum compania valorează mai mult decât aceiași bani și active în viitor.

Metoda de actualizare este utilizată pentru a estima costul Afaceri mari influențat de diverși factori de mediu, de exemplu, sezonalitatea veniturilor.

Fluxul de numerar Este valul Bani companiei.

Fluxurile de numerar sunt actualizate prin multiplicare fluxul de numerar după factorul de reducere conform formulei:

Formula redusă a fluxului de numerar

În cazul în care „DCF” este fluxul de numerar actualizat, „r” este rata de actualizare, „n” este numărul de perioade pentru calcularea fluxurilor de numerar, „i” este numărul de perioade.

Exemplu

Scopul evaluării este de a determina efectul fuziunii între Romashka OJSC și Oblachko OJSC

Să presupunem că OJSC „Romashka” încheie un parteneriat cu venituri de 7.300.000 de ruble. pe an, iar după 5 ani de parteneriat încearcă să primească venituri de 9.000.000 de ruble, cu o rată de rentabilitate de 10% pe an. Cum se determină dacă un anumit proiect este profitabil?

Costul investiției = (9.000.000) / (1 + 0.1) ^ 5 = 5.588.291,9 ruble.

Prin intermediul unor calcule elementare, se dovedește că în 5 ani OJSC „Romashka” va putea obține venitul dorit investind doar 5 588 291,9 ruble. Prin urmare, alianța OJSC „Romashka” și OJSC „Oblachko” este profitabilă.

2. Comparativ

În această metodă de evaluare a valorii unei afaceri, organizația evaluată este comparată cu companii similare. Companiile similare ar trebui să fie similare în condiții economice, materiale, tehnice și de altă natură.

După selectarea companiilor similare, se calculează multiplicatori adecvați pentru aceștia, adică raportul dintre prețul de vânzare și indicatorul economic.

Valoarea afacerii la metoda comparativă scorurile sunt calculate prin înmulțirea multiplicatorilor obținuți cu indicatorii financiari cheie ai organizației evaluate.

2.1 Metoda tranzacțiilor (metoda vânzărilor)

Această metodă se bazează pe analiza prețurilor de piață pentru cumpărarea sau vânzarea participațiilor de control sau sută la sută în organizații similare cu activitatea evaluată.

După calcularea și aplicarea multiplicatorilor, valoarea comercială rezultată este adusă la media ponderată. Când se utilizează metoda tranzacției, se folosește următoarea formulă:

Valoarea afacerii (capitalizare) = Indicator * Multiplicator

Exemplu

Scopul evaluării este de a vinde afacerea. Prin urmare, este necesar să se evalueze 100% din toate acțiunile emise de Romashka OJSC.

Vom prelua datele inițiale din situațiile financiare: venituri = 730.000 ruble, valoarea activului = 410.000 ruble.

După ce am studiat piața și mediul extern, am ales trei companii similare. Deoarece acestea sunt companii publice, raportarea lor este deschisă utilizatorilor externi, astfel încât să puteți afișa cu ușurință multiplicatori de interes pentru noi.

Tabelul de mai jos prezintă datele companiilor egale, multiplii calculați și indicatorii Romashka OJSC.

Pentru a determina valoarea exactă a multiplicatorilor, este necesar să se afișeze valorile ponderate ale multiplicatorilor (avem 9.30 și 14.20).

• Prin multiplicator P \ R - 6 789 000 ruble;
• Prin multiplicator P \ R - 5.822.000 ruble.

Cu toate acestea, costul total al afacerii ar trebui să fie unul, prin urmare, este necesar să se cântărească valorile primite.

Dacă stabilim greutatea la multiplicatorul P \ R - 0,8 și la multiplicatorul P \ A - 0,2, atunci folosind calcule elementare obținem valoarea totală a afacerii OJSC "Romashka" egală cu 6.595.600 ruble.

Metoda nu necesită ajustări suplimentare în ceea ce privește gradul de control, deoarece prețurile pentru controlul participațiilor la companii similare au fost utilizate ca informație inițială.

2.2. Metoda pieței de capital

Această metodă se bazează pe analiza prețurilor acțiunilor colegilor, disponibile pe piață în circulație deschisă.

În acest caz, experții folosesc multiplicatori, unde numeratorul este prețul acțiunii, iar numitorul este un indicator financiar, de exemplu, venituri sau profit.

Această metodă utilizează ajustări ale performanței financiare pe bază de acțiune, cum ar fi câștigurile pe acțiune. În caz contrar, această metodă este identică cu metoda comerțului:

Valoarea afacerii = Venit * (Preț pe acțiune) / (Venit pe acțiune)

Exemplu

Scopul evaluării este vânzarea Romashka OJSC. Având în vedere că, în ultimii ani, compania a primit un profit anual de 100.000 de ruble.

Raportul preț-pe-acțiune / câștiguri-pe-acțiune (ajustat pe acțiune) pentru companii similare similare este de 7. Cum să aflați cât valorează Romashka?

Costul OJSC „Romashka” = (profit anual) x (multiplicator „preț pe acțiune / câștiguri pe acțiune”)

100.000 x 7 = 700.000 de ruble.

2.3 Metoda raportului industrial

Această metodă se bazează pe utilizarea unor relații precalculate și analizate între prețul de vânzare al unei afaceri într-o anumită industrie și performanța sa financiară.

De exemplu, agențiile de marketing pot fi vândute cu venituri anuale de 0,9, agențiile de consultanță cu venituri anuale de 0,7.

În Rusia, metoda coeficienților sectoriali nu a fost încă răspândită, deoarece nu există o analiză aprofundată a indicatorilor sectoriali din serviciile statistice și specializate.

Exemplu

Scopul evaluării este de a ajusta strategia de dezvoltare a afacerii. Pentru a face acest lucru, calculați venitul anual, care este egal cu 6.500.000 de ruble.

OJSC „Romashka” operează în domeniu angro flori. Conform analizei pieței, este posibil să se obțină un coeficient industrial egal cu 1,8.

Deci, având o valoare de afaceri de 11.700.000 de ruble. cu un venit de 6.500.000 ruble, conducerea OJSC „Romashka” poate decide extinderea rețelei.

3. Costisitor

Metoda de evaluare a costurilor definește valoarea unei afaceri ca prețul activelor existente ale companiei. Pentru a aplica această abordare, evaluatorul trebuie să aibă informații fiabile cu privire la costurile de achiziție și întreținere a activelor.

3.1 Metoda activelor nete în evaluarea afacerii

Această metodă se bazează pe analiza activelor. Primul pas este evaluarea imobilizărilor necorporale. Urmează analiza articolelor de stoc, a stocurilor. Se face apoi o evaluare detaliată a activelor nemonetare (creanțe).

Metoda activelor nete este destul de simplă în calcule, valoarea unei afaceri este determinată de formula:

Exemplu

Scopul evaluării este de a dezvălui costul Romashka OJSC pentru asigurarea de afaceri împotriva riscurilor de credit.

Este necesar să se determine valoarea activelor și datoriilor OJSC „Romashka”. Deci, toate activele sunt determinate la 4.573.100 ruble, iar obligațiile datoriei la 2.546.900 ruble. Astfel, costul OJSC „Romashka” este estimat la 7.120.000 de ruble.

În urma evaluării, sa stabilit că OJSC „Romashka” poate fi asigurat pentru 7.120.000 de ruble.

3.2 Metoda valorii reziduale

Este utilizat atunci când se știe deja cu siguranță că afacerea va fi lichidată, iar proprietarii trebuie să stabilească valoarea afacerii pentru o implementare rapidă. Formula de calcul:

Valoarea afacerii = Valoarea de piață a activelor - datorii

Deoarece compania este lichidată, calculăm încasările din vânzarea de echipamente, consumabile și materiale, ajustate pentru o vânzare rapidă.

Astfel, valoarea de piață a activelor OJSC „Romashka” este determinată la 5.213.100 ruble. În același timp, costurile de întreținere și întreținere a echipamentelor și stocurilor până în momentul vânzării se vor ridica la 543.000 de ruble.

Recent, organizația a format datorii semnificative față de creditori, care se ridică la 1.876.000.

De asemenea, la închidere, este necesar să plătiți toate plățile de despăgubire către angajați, care în total se ridică la 665.200 ruble. Profitul pentru perioada de lichidare va fi de 4.871.100 de ruble.

Ca urmare, valoarea OJSC Romashka este determinată de metoda valorii lichidării la 7.000.000 de ruble.

Concluzii privind metodele

După considerare detaliată din toate abordările de evaluare a afacerii, este recomandabil să structurați informațiile obținute și să deduceți avantajele și dezavantajele fiecărei metode.

Notă metodă

Deci, după ce calculele sunt realizate prin trei metode, este necesar să se identifice rezultatul final. Apropo, costurile ar trebui să fie aproximativ aceleași.

Datele diferă în principal, deoarece o abordare specială este mai relevantă pentru scopul evaluării decât altele sau ia în considerare mai complet situația actuală. Acordul se face conform formulei:

Cost total = Profitabil × K1 + Comparativ × K2 + Cheltuit × K3

„K1”, „K2”, „K3” - factori de ponderare selectați în funcție de semnificația unui anumit cost în evaluarea finală. Cotele trebuie să însumeze una.

Exemplu

Luați în considerare deja familiarul Romashka OJSC. Date de calcul din tabelul de mai jos.

Explicația coeficienților: evaluatorul consideră că comparativul este cel mai semnificativ în acest caz, prin urmare, i se atribuie greutatea maximă.

Deci, după calculul conform formulei, costul final convenit al afacerii este stabilit la 6.924.200 ruble.

Instrucțiuni pas cu pas

În acest capitol, voi acoperi pașii principali în evaluarea afacerii. Bineînțeles, fiecare afacere are propriile nuanțe, este important să ne amintim acest lucru.

1. Determinarea obiectivului

Primul pas este de a determina în ce scop este evaluată afacerea. Acest pas este important pentru realizarea intereselor economice ale părților care au ajuns la o decizie de evaluare a afacerii. Și cel mai adesea evaluarea se efectuează în următoarele cazuri:

1. Îmbunătățirea eficienței managementului organizației;
2. Justificați decizia de a lansa un proiect de investiții;
3. Cumpărați sau vindeți o afacere sau partea sa;
4. Restructurarea întreprinderii;
5. Elaborați o strategie de dezvoltare pe termen lung;
6. Evaluează performanța financiară a organizației;
7. Luați o decizie cu privire la emiterea și vânzarea valorilor mobiliare.

2. Alegerea unei companii de evaluare

Acesta este un pas foarte important. În multe țări, evaluarea afacerii este realizată de profesioniști independenți care respectă standardele industriale stabilite în activitatea lor.

Un instrument bun care vă poate ajuta în alegerea unui evaluator îl reprezintă evaluările agențiilor de încredere, cum ar fi:

1. Agenție de evaluare a experților;
2. Editura Kommersant.

Principalele criterii la alegerea unui evaluator pot fi termenul de muncă pe piață, profesionalism și reputație, prezența unei liste de parteneri cunoscuți care au folosit deja serviciile firmei, pozitive

În etapa actuală de dezvoltare a pieței de afaceri și a economiei mondiale, evaluarea activelor necorporale și a proprietății intelectuale a devenit nu mai puțin importantă decât cele tangibile. Rolul analizei obiective și al determinării corecte a valorii afacerii a crescut. Această procedură este pur și simplu necesară pentru cei care intenționează să investească, să cumpere sau să vândă afaceri. Evaluare independentă valoarea companiei în astfel de situații devine instrument important management, care va face posibilă alegerea corectă, evitarea multor riscuri și obținerea profitului maxim. Nici măcar nu va putea funcționa și extinde pe deplin fără o evaluare calitativă la una dintre etapele de dezvoltare.

Ce este evaluarea afacerii?

Evaluarea afacerii este o procedură pentru determinarea valorii de piață a unei întreprinderi (luând în considerare activele corporale, necorporale, starea financiară, profitul așteptat), care este realizat de autorități sau experți. Orice proprietate în combinație cu un pachet de drepturi asupra acesteia poate deveni un obiect de evaluare. Înțelesul termenului „evaluare a afacerii” este ușor diferit. Aceasta implică definirea în raportul monetar a valorii întreprinderii, care include (cu excepția activelor) utilitatea acesteia și costurile angajate pentru obținerea acesteia.

Scopul principal al evaluării este de a stabili valoarea de piață a activelor evaluate pentru client. Clientul inițiază o evaluare a afacerii, de regulă, în cazul vânzării sau cumpărării unei companii, dobânzi de capitaluri proprii, împrumuturi, finanțare de proiecte, îmbunătățirea eficienței managementului întreprinderii etc. Situațiile apar adesea atunci când se combină mai multe motive.

Când aveți nevoie de o evaluare a afacerii?

O creștere a valorii unei afaceri este unul dintre indicatorii importanți ai creșterii profitabilității acesteia; o scădere indică necesitatea modificărilor sistemului de management și a strategiei de dezvoltare. Atât proprietarul întreprinderii, cât și un terț pot fi interesați să efectueze o evaluare obiectivă.

Costul unei întreprinderi este determinat atunci când:

• evaluarea eficienței managementului;
• corporatizare;
• reorganizare;
• utilizarea creditelor ipotecare;
• impozitare în moștenire, donație;
• participarea la activitățile bursierei;
• evaluarea cotelor de afaceri alocate în cazul unei fuziuni sub formă de consolidare și extindere;
• lichidare parțială sau completă;
• emiterea de noi acțiuni etc.

O evaluare a afacerii poate fi necesară nu numai de un potențial investitor sau de un proprietar de afacere, ci și de alți participanți la piață, de exemplu, companiile de asigurări (pentru a determina cantitatea de risc, pentru a confirma conformitatea cu acordul de partajare a riscului între client și asigurat) , instituții de credit (pentru a evalua solvabilitatea, pentru a determina valoarea optimă a creditului maxim), precum și pentru agenții guvernamentale, acționari, furnizori, producători, intermediari. Rezultatul final al evaluării poate fi prezentat într-un singur raport în mai multe secțiuni sau în două documente diferite. Evaluarea întreprinderii se efectuează în conformitate cu obiectivul stabilit, care este formulat de client la întocmirea contractului și a misiunii pentru evaluare. Aceștia trebuie să respecte în mod necesar legea federală "privind activitățile de evaluare din Federația Rusă", Prevederile" Codului etic național pentru evaluatori ai Federației Ruse "și Standarde federale estimări.

Metode de evaluare a afacerii

Înainte de a investi sau de a cumpăra o afacere, cumpărătorul evaluează în primul rând utilitatea acesteia pentru el însuși. Trebuie să corespundă nevoilor sale individuale de venit. Acesta este ultimul indicator, luând în considerare costurile, care este baza valorii de piață pe care o calculează evaluatorul. Principiile, metodele și abordările definirii sale sunt alese pe baza specificului afacerii ca „produs”: investiție (se investesc bani în ea, se așteaptă un profit în viitor), coerență (poate fi vândută ca sistem sau elemente separate), nevoie (depinde de situația din interiorul producției și din mediul extern). Procesul de evaluare constă în mai multe etape realizate de un evaluator specializat pentru a determina obiectiv valoarea afacerii:

• încheierea unui contract de evaluare cu clientul;
• determinarea caracteristicilor obiectului de evaluare;
• analiza pieței;
• selectarea metodelor de evaluare, calcule;
• generalizarea rezultatelor obținute în cadrul fiecărei abordări, determinarea valorii finale a valorii obiectului;
• pregătirea și transmiterea unui raport către client.

În a patra etapă, evaluatorul alege una sau mai multe abordări optime de evaluare a întreprinderii, care vor fi cele mai eficiente într-o anumită situație. Metodele de evaluare a afacerii sunt universale, dar sunt selectate individual în fiecare situație.

Costisitor

Această abordare implică un set de metode de evaluare a valorii unui obiect, care vizează determinarea costurilor necesare pentru restaurarea, înlocuirea unei întreprinderi, luând în considerare costurile, uzura echipamentelor și alți factori. Vă permite să urmăriți modificările absolute din bilanț, cu posibila ajustare a acesteia de la data evaluării (conform unui expert expert independent) - date despre prețurile actuale ale pieței pentru forță de muncă, materiale și alte costuri.

Profitabil

Abordarea veniturilor înseamnă un set de metode de evaluare a valorii unui obiect, care se bazează pe determinarea cuantumului venitului așteptat din afacere. În acest caz, factorul cheie care determină valoarea obiectului este venitul. Cu cât este mai mare, cu atât este mai mare valoarea sa de piață. Aici, experții aplică principiul estimat al așteptărilor, luând în considerare perioada de primire a veniturilor potențiale conform planului, numărul și gradul de riscuri. Pentru analiză, se utilizează rapoarte de capitalizare, care sunt calculate pe baza datelor de piață. Această metodă de evaluare este considerată cea mai eficientă și mai convenabilă pentru determinarea valorii unei afaceri (numai în unele cazuri comparative sau costisitoare sunt mai exacte). Abordarea este utilizată cel mai bine dacă veniturile companiei sunt stabile.

Comparativ

O metodă comparativă pentru determinarea valorii unei întreprinderi înseamnă un complex de metode de evaluare care se bazează pe compararea obiectului evaluării cu obiecte concurente (cu caracteristici similare, disponibilitatea informațiilor privind prețurile tranzacției). Experții consideră că el este cel care dă cele mai precise rezultate (desigur, sub rezerva activității active a pieței cu proprietăți similare în ceea ce privește parametrii). Pentru această abordare, se utilizează date de piață pentru obiecte similare și metoda pieței de capital, a tranzacțiilor și a rapoartelor industriei (cu elemente - analiza comparativă).

Important: este demn de remarcat faptul că fiecare abordare face posibilă sublinierea și analiza obiectivă a anumitor caracteristici ale obiectului evaluării, dar toate sunt corelate.

Cum se evaluează valoarea unei afaceri?

Evaluarea afacerilor și a altor obiecte este efectuată de companii specializate. Pentru a evalua valoarea întreprinderii, trebuie să contactați specialiștii, să indicați în mod clar scopul determinării valorii și să semnați acordul. Conform Decretului Guvernului Federației Ruse din decembrie 2007 nr. 60, procesul de evaluare ar trebui să aibă loc în mai multe etape:

1. Definiția obiectului (descriere, drepturi asupra acestuia, data și baza evaluării, condiții limitative).
2. Încheierea unui acord de evaluare (identificarea și inspecția preliminară a unui obiect, selectarea tipului, sursele datelor necesare, selectarea personalului, elaborarea unui plan de evaluare, pregătirea și încheierea unui acord, plata pentru servicii).
3. Determinarea caracteristicilor obiectului (colectarea și verificarea datelor, determinarea informațiilor externe și interne).
4. Analiza pieței (include analiza ratelor financiare, rapoarte, ajustări la situațiile financiare în scopuri de evaluare).
5. Alegerea metodelor în cadrul unei abordări specifice (sau a mai multor), efectuarea calculelor necesare.
6. Generalizarea rezultatelor, determinarea costului final al obiectului.
7. Întocmirea și transferul raportului către client.

Alegerea unei companii de evaluare

Compania de evaluare este organizatorul proiectului de evaluare, ajută evaluatorul în activitățile sale profesionale, oferă sprijin de marketing, financiar și informațional. Oferă servicii nu numai proprietarilor de afaceri, ci și persoanelor juridice, institutii financiare(cel mai adesea către bănci), companii de asigurări și agenții guvernamentale. Serviciile de evaluare sunt de obicei plătite de proprietarul proprietății, dar de multe ori cealaltă parte prezintă anumite cerințe cu privire la compania de evaluare. Atunci când alegeți o companie de evaluare, este necesar să colectați cât mai multe informații obiective despre aceasta și să vă asigurați de competența și profesionalismul acesteia. O atenție deosebită trebuie acordată următorilor factori:

• durata de muncă pe piață;
• recenzii ale clienților;
• reputația afacerii;
• poziția în ratingurile agențiilor și publicațiilor independente specializate (dar este important să acordați atenție criteriilor de rating, ar trebui să fie format din indicatori generalizați; puteți utiliza datele, de exemplu, din resursa banki.ru, care reflectă gradul de satisfacție a clienților cu serviciile diferitelor bănci și vezi ce rating cooperează cu companiile);
• documente (Certificat de înregistrare de stat entitate legală, copii sau scanări ale documentelor constitutive etc.);
• premii, certificate, diplome;
• valoarea asigurării de răspundere civilă (cu cât este mai mare, cu atât este mai sigur pentru client).

Compania de evaluare trebuie să se dovedească a fi o organizație care produce rezultate corecte și oferă serviciile unor experți obiectivi, care nu sunt motivați de un terț.

Depunerea documentelor necesare

Pentru a începe procesul de evaluare, proprietarul companiei trebuie să furnizeze un pachet de documente. Poziția sa depinde de scopul conduitei, de forma de proprietate și de criteriile pentru formarea evaluării. Multe companii de evaluare au lansat site-uri web unde puteți aplica online sau telefonic (dar trebuie doar să trimiteți documente personal). Pachetul de bază include următoarele lucrări:

1. Certificat de înregistrare sau statut.
2. Pentru societățile pe acțiuni- rapoarte privind rezultatele emiterii de valori mobiliare, un extras din registrul acționarilor.
3. Afișarea documentelor structura organizationalași activitățile facilității.
4. Situațiile financiare din ultimii 3-5 ani, uneori este necesară o explicație suplimentară pentru unele elemente din bilanț.
5. Copii de brevete, licențe.
6. Dacă este necesar - documente care confirmă proprietatea asupra imobilelor.

Sfat: Este important să se ia în considerare faptul că fiecare companie de evaluare are propria metodologie de lucru. Uneori, pe lângă setul de bază de documente, sunt necesare lucrări suplimentare de la client, de exemplu, un plan de dezvoltare pentru următorii câțiva ani, elaborarea unui proiect de investiții, opinia unui auditor, o notă explicativă a proprietarului care descrie compania și indicând numărul de personal.

Armonizarea modelului de evaluare

Situația economică dinamică din țară și lume devine motivul pentru care pentru fiecare evaluare este necesar să se dezvolte un model individual. Studiul aceluiași obiect se repetă rar, dar în acest caz este imposibil să se reproducă aceeași evaluare. Ca bază, evaluatorii folosesc modele general acceptate. Alegerea lor trebuie coordonată cu clientul pe baza obiectivelor și sarcinilor proiectului. Modelul optim ar trebui să ia în considerare nu numai aspectul financiar, ci și să ajute la evaluarea nivelului guvernare corporativă, au potențialul și acționează ca o metodă independentă de evaluare a valorii unei afaceri.

Modele de bază de evaluare a afacerii:

1. Valoarea adăugată economică (Economic valoare adaugata- EVA).
2. Valoarea adăugată de piață (MVA).
3. Valoare adaugata capital propriu(Valoarea adăugată pentru acționari - SVA).
4. Randamentul total al acționarilor (TSR).
5. Flux de numerar adăugat (valoarea adăugată Сash - CVA).

Obținerea unui raport cu rezultatele

Evaluarea afacerii - exemplu

Un raport de evaluare a afacerii poate fi trimis atât în ​​format text, cât și sub formă de tabele sau cu utilizarea lor activă. De exemplu, luați în considerare evaluarea unei întreprinderi utilizând metoda valorii activului net (abordarea costurilor). Este cel mai des utilizat dacă compania are active corporale semnificative (sau foarte puține dintre ele), procentul din costurile totale din costul unui produs sau serviciu este nesemnificativ, în ultimii ani fluxul de numerar a fost supus unor fluctuații semnificative și dacă compania nu are active amortizate complet care generează în prezent venituri.

Să luăm în considerare un exemplu bazat pe tabel:

Salvați articolul în 2 clicuri:

Evaluarea afacerii este necesară nu numai pentru efectuarea tranzacțiilor de vânzare și cumpărare, calcularea valorii garanției, ci și în alte scopuri, de exemplu, pentru a determina eficacitatea managementului. Pe parcursul îndeplinirii sarcinii atribuite, expertul ia în calcul, pe lângă costurile de înființare a unei întreprinderi, factori de piață care pot afecta costul și utilizează, de asemenea, tehnologice, organizaționale și analize financiare... Activitatea de evaluare este o parte esențială a oricărei țări dezvoltate, deoarece rezultatele evaluării devin baza pentru luarea unor decizii economice și manageriale importante în sectorul privat și public.

În contact cu

Piața de vânzare a companiilor gata făcute în Rusia crește de la an la an. Din ce în ce mai mulți oameni doresc să investească bani, chiar și cei mici, într-o afacere reală, pentru a se încerca ei înșiși în rolul de antreprenor. Și adesea achiziționarea unei companii care operează deja este cea mai bună opțiune pentru atingerea acestor obiective. Dar numai dacă abordați problema cu atenție și temeinic.

Cea mai mică rezistență din partea vânzătorului în furnizarea de informații este un semnal de pericol!

Când cumpărați o afacere gata făcută, indiferent de specificul acesteia, puteți utiliza următorul algoritm de acțiuni.

Începe activitate antreprenorială(precum și extinderea unui existent) se poate face în două moduri: creați afacere noua sau cumpărați gata făcute. După evaluarea argumentelor pro și contra celei de-a doua opțiuni, puteți decide dacă este cea potrivită sau dacă este mai bine să utilizați prima opțiune.

Avantaje ale unei afaceri gata făcute:

• Istoria dezvoltării, bune sau rele, care face posibilă evaluarea acesteia.
• Disponibilitatea spațiilor și echipamentelor.
• Personal cu personal.
• Conexiuni și canale de distribuție bine stabilite.
• Un produs finit (serviciu), uneori un brand bine cunoscut.
• O anumită cerere de bunuri (servicii), capacitatea de a prezice schimbarea acestuia.
• Rapoarte financiare și contabile detaliate.

Contra unei afaceri gata făcute:

• Echipamentele pot fi uzate, iar procesele de fabricație pot fi depășite.
• Contractul de închiriere nu poate fi reînnoit.
• Personalul poate fi slab calificat
• Contrapărțile pot fi nesigure, relațiile cu acestea ar putea fi deteriorate de proprietarul anterior.
• Ulterior, pot „apărea” obligațiile datoriei (impozite neplătite, penalități și taxe vamale sau garanții).

PASUL 2. Alegeți tipul de afacere de cumpărat

Pentru a face acest lucru, trebuie să răspundeți la mai multe întrebări:

1. Există vreun fel de activitate și afacere la care ai visat?

2. Ce tip de afacere se potrivește cel mai bine cunoștințelor, abilităților și experienței dvs. din trecut?

3. Ce doriți să faceți: producție, comerț cu ridicata, vânzare cu amănuntul sau furnizarea de servicii?

4. Sunteți interesat de afaceri de import-export?

4. Doriți să vă implicați familia să lucreze în afacerea gata făcută?

Experții vă recomandă să faceți mai întâi o alegere între producție, vânzare cu amănuntul, comerț cu ridicata și servicii, apoi să rezolvați problema import-export și apoi - să determinați un anumit produs (serviciu) sau piață în sectorul selectat.

PASUL 3. Decideți fondurile

Primul pas este de a decide cât de mult fonduri proprii puteți aloca pentru tranzacție. Apoi decideți câți bani puteți și sunteți dispuși să împrumutați (de exemplu, de la o bancă).

Notă: posibilitatea de a atrage bani împrumutați achiziționarea unei afaceri depinde de disponibilitatea mijloacelor fixe lichide și a imobilelor. Dacă cumpărați o afacere care deține astfel de active, atunci în majoritatea cazurilor puteți împrumuta 50% din valoarea totală a afacerii sau a proiectului de investiții. Activele dvs. personale pot servi, de asemenea, ca garanție pentru un împrumut pentru a cumpăra o afacere nouă.

PASUL 4. Alegeți opțiunile potrivite pentru cost

Antreprenorii care doresc să-și vândă afacerea fac publicitate în ziare clasificate gratuite sau în secțiunea de anunțuri online din publicațiile periodice locale, în orice publicație de afaceri sau buletin informativ, pe site-uri de internet specializate. O altă sursă de oferte sunt companiile de brokeri specializate în vânzarea de companii gata făcute.

Notă: vânzătorii nu declară întotdeauna „public” vânzarea afacerii lor. Motivul este necesitatea menținerii celui mai strict regim de confidențialitate, deoarece anunțul vânzării poate provoca entuziasm în rândul clienților, angajaților și furnizorilor. Și mulți vânzători potențiali aleg să își folosească rețelele personale pentru a găsi cumpărători.

Prin urmare, este necesar, de asemenea, să faceți anchete între prieteni, cunoscuți, antreprenori, avocați, angajați ai băncii, contabili, consultanți și colegi. De asemenea, puteți interoga furnizori sau distribuitori din afacerea care vă interesează.

PASUL 5. Aflați motivele vânzării companiilor selectate

Proprietarul anterior poate avea mai multe dintre ele:

• Schimbarea locului de locuit. Lipsa controlului direct și a gestionării procesului.
• Dezacorduri între proprietari. Nu s-a ajuns la un acord comun pe drum dezvoltare ulterioară companii.
• Pierderea interesului pentru afaceri. După 6-8 ani, activitatea poate înceta pur și simplu să fie satisfăcătoare.
• Boală, ajungând la o vârstă venerabilă. Oportunități limitate ale proprietarului de a gestiona afacerea și nu există succesori demni ai cazului.
• Nevoia de investiții într-un alt proiect. Proprietarul a găsit o linie de afaceri mai profitabilă și mai puțin împovărătoare.
• Vânzarea activelor non-core. Unele domenii de activitate ale marilor întreprinderi sau exploatații sunt mai puțin profitabile sau nu se încadrează în conceptul general de dezvoltare.

Practic, toate motivele pot fi grupate după cum urmează:

• această afacere a încetat să aducă profit suficient (industria se confruntă cu o recesiune și un declin al activității comerciale; compania este sub amenințarea falimentului; management slab; compania este implicată în escrocherii penale etc.);
• proprietarul va începe o altă afacere sau își va diversifica activitățile; intenționează să se retragă din motive personale; nu are suficiente fonduri pentru a dezvolta compania.

Este clar că achiziționarea unei companii este recomandabilă numai atunci când proprietarul companiei este ghidat de considerații incluse în al doilea grup.

În principiu, în această etapă, din toate opțiunile selectate anterior, rămân două sau trei opțiuni adecvate.

În condițiile pieței rusești, este încă imposibil să se evalueze valoarea unei companii pe baza valorii de piață a acțiunilor sale, deoarece doar întreprinderile mari sunt cotate la bursa deschisă. Prin urmare, atunci când evaluează întreprinderile mici și mijlocii, experții recomandă utilizarea următoarelor abordări: profitabil, piață și cost.

Abordarea veniturilor

Cu această abordare, valoarea companiei este determinată de valoarea venitului așteptat. Această metodă presupune că cumpărătorul nu va plăti mai mult pentru afacere decât valoarea actualizată a veniturilor viitoare pentru perioada de interes. Aplicând această abordare, cumpărătorul calculează diferite opțiuni pentru dezvoltarea afacerii. Cu toate acestea, cu această abordare, nivelul riscului este adesea definit prea subiectiv. Această metodă de evaluare este bună dacă veniturile companiei sunt pozitive și durabile.

Abordare de piață

Valoarea afacerii este estimată prin compararea vânzărilor recente ale companiilor de dimensiuni comparabile. Principala condiție pentru aplicarea acestei abordări este o piață matură. Valoarea companiei evaluate (V1) este definită ca produsul raportului dintre prețul de piață al companiei analoage (V2) și indicatorul său de bază (R2) de indicatorul de bază (R1) al companiei evaluate: V1 = V2 / R2 × R1. Indicatorii de bază sunt de obicei: profitul net, valoarea bilanțului întreprinderii. La alegerea companiilor comparate, acestea sunt ghidate de următoarele cerințe: industria întreprinderilor trebuie să se potrivească, caracteristicile cantitative și calitative ale companiei trebuie să fie aproximativ egale.

Abordarea costurilor

Valoarea unei afaceri este determinată de suma costurilor resurselor pentru reproducerea sau înlocuirea acesteia, luând în considerare deteriorarea fizică și morală. Această abordare este cea mai eficientă atunci când cumpărătorul caută să compare costurile achiziționării unei afaceri cu costurile înființării unei afaceri similare.

Nu există un răspuns clar cu privire la metoda de evaluare care trebuie utilizată. În fiecare caz, abordările sunt combinate în funcție de specificul afacerii.

Notă:în acest moment, este logic să apelăm la consultanți independenți, brokeri de afaceri sau evaluatori profesioniști. Ei joacă adesea un rol vital. La urma urmei, determinarea valorii unei afaceri este un proces care necesită cunoștințe profesionaleși experiență în diferite domenii ale dreptului, analize matematice, economie, contabilitateși audit.

În această etapă, de regulă, rămâne o opțiune adecvată.

PASUL 7. Studiați în detaliu afacerea selectată

Dacă fondurile permit (și jocul merită lumânarea!), Cel mai bine este, din nou, să apelați la profesioniști și să comandați Due Due Diligence - o verificare cuprinzătoare a vânzătorului pentru „due diligence”. Cel puțin, va clarifica acuratețea informațiilor juridice și financiare furnizate, va verifica corectitudinea documentelor și conformitatea acestora cu legislația actuală. Ca maxim, due diligence include auditul juridic și financiar al contabilității și contabilitate fiscală, evaluarea conformității managerilor de vârf cu pozițiile lor, inventarierea proprietății etc. catre infinit.

Dacă nu există foarte multe îndoieli, iar suma tranzacției nu este atât de mare, puteți încerca să faceți singur procedura de mai sus: puneți cât mai multe întrebări posibil, solicitați raportarea, întrebați despre numerele și modelele echipamentelor și datele lor cumpărați, faceți întrebări despre reputația afacerii, aflați toate obligațiile societății achiziționate etc.

Notă: cea mai mică rezistență a vânzătorului în furnizarea informațiilor care vă interesează este un semnal de pericol!

Alte domenii importante de îngrijorare includ:

1. Termene rigide scurtate pentru vânzarea afacerii.

2. Lipsesc informațiile cheie de pe obiect.

3. Obținerea chiar și a informațiilor existente este dificilă.

4. Niciun motiv clar pentru vânzare sau justificarea motivului vânzării nu sunt credibile.

5. S-a constatat că cel puțin o parte din informațiile despre obiect au fost interpretate greșit sau interpretate greșit de către vânzător.

PASUL 8. Minimizați riscurile potențiale

1. Solicitați informații despre orice lucru care vă poate afecta afacerea.

2. Aflați starea complexului imobiliar și specificul locației sale. Acest lucru va preveni probleme, de exemplu, în legătură cu rezilierea contractului de închiriere.

3. Este necesar să ne bazăm pe fapte și, dacă este posibil, să nu luăm o vorbă, oricât de demn de încredere ar putea fi vânzătorul. Acest lucru este valabil mai ales pentru volumul profiturilor și cifra de afaceri a companiei declarată de vânzător.

4. Oferiți să încheiați o garanție privind absența datoriilor care nu trec prin departamentul de contabilitate. Este semnat de toți fondatorii și de CEO. Protecția legală a cumpărătorului este aceea după semnare obligația de garanție sunt responsabili personal pentru orice împrumuturi făcute de companie în ultimii trei ani. În caz de apariție consecințe negative cumpărătorul are posibilitatea de a trimite creditori către debitorul lor real sau, dacă cazul ajunge în instanță, să depună o cerere de recurs pentru a-și proteja drepturile.

5. De asemenea, avocații recomandă întocmirea plan detaliat transferul competențelor de conducere. Acest lucru este deosebit de important pentru a menține relații cu clienții, furnizorii, alți parteneri de afaceri și angajații afacerii țintă. La urma urmei, este important ca cumpărătorul să păstreze o afacere viabilă.

6. În contractul cu vânzătorul, este necesar să se indice că noul proprietar dobândește doar acele datorii legate de activitățile întreprinderii, care sunt indicate în contract. Iar datoriile asociate activităților anterioare ale întreprinderii nu sunt transferate noului proprietar. Contractul și anexele sale trebuie să conțină o listă detaliată a tuturor datoriilor incluse în întreprindere, indicând creditorii, natura, mărimea și calendarul creanțelor acestora.

PASUL 9. Începeți negocierile de cumpărare

Dacă toate îndoielile tale sunt rezolvate în Partea pozitivă, faceți o propunere formală și continuați negocierile.

Notă: vânzătorii preferă să nu aibă de-a face cu cumpărători frivoli, așa că nu vă mirați dacă vi se cere să depuneți un depozit, similar cu modul în care se face în timpul tranzacțiilor imobiliare.

De regulă, în cadrul negocierilor, ambele părți încep cu propunerile maxime și minime și își înmoaie treptat condițiile. Prin urmare, trebuie să determinați în prealabil prețul și condițiile în care sunteți de acord să cumpărați afacerea. În mod natural, începeți cu termeni mai favorabili pentru dvs. Fiți pregătit ca vânzătorul să vă îndeplinească prima ofertă în condițiile pe care le considerați nedrepte. Aceasta este o parte inevitabilă a negocierii. Dacă intențiile dvs. sunt serioase, lucrați la termenii pe care sunteți de acord să îi acceptați.

PASUL 10. Obțineți o afacere!

referinţă

Piata de vanzare a afacerii gata: rezultate 2006

(www.1nz.ru/readarticle.php?article_id=1278)

Cele mai populare și oferite, ca de obicei, sunt cafenelele și restaurantele mici în intervalul de prețuri cuprins între 50-150 mii USD; saloane de coafură, saloane de înfrumusețare (25-50 mii USD); servicii auto (100-250 mii dolari).

Printre agențiile de turism prevalează ofertele de 10-20 mii USD, pentru care cererea este de obicei foarte nesemnificativă. Companiile de turism care au nu doar un agent de turism, ci și o licență de tour operator, au reprezentanți proprii în străinătate și acorduri cu hoteluri și hoteluri, pot fi considerate oferte demne. Dar prețul unei astfel de companii va fi deja de la 30 mii dolari și mai mult.

Au apărut anumite preferințe în achiziționarea unei afaceri legate de furnizarea de servicii necorporale: companii de consultanță, audit, institutii de invatamant... Investitorii sunt gata să investească în astfel de companii care există de mai mult de 5-7 ani și au toate licențele și permisele necesare, până la 150 mii USD. Au început să fie oferite astfel de tipuri de afaceri, cum ar fi agențiile de modelare și concertele. Au existat mai multe oferte pentru vânzarea de reclame și companii de producție publicitară.

Există o ofertă excesivă în domeniul medicinei și farmacologiei centre medicale clinici dentare și, dimpotrivă, cererea de farmacii și chioșcuri de farmacii depășește oferta.

V cu amănuntul există un exces semnificativ de ofertă peste cerere. Acest lucru este tipic pentru magazinele mici și pavilioanele din centre de cumparaturi costând 30-180 mii dolari.

Printre întreprinderi producătoare sunt populare fabricile pentru producerea cărămizilor, blocurilor, plăcilor. Cumpărătorul poate plăti până la 1 milion de dolari pentru o astfel de afacere, dar trebuie să fie sigur că toate conexiunile vechi și consumatorii vor rămâne. În același timp, cererea pentru acest tip de afacere, cum ar fi producția de ferestre și uși din PVC, este în scădere. Există propuneri pentru producția de alimente (cârnați, magazine de cofetărie) în valoare de 400-700 mii USD, dar cererea pentru acestea este mică.

Ce metode (metode) sunt utilizate pentru a evalua valoarea unei afaceri? Cum funcționează o evaluare a afacerii prin exemplu și ce obiective sunt urmărite în acest sens? Ce documente sunt necesare pentru a evalua activitatea unei întreprinderi?

Bună ziua tuturor celor care ne-au vizitat resursa! În contact Denis Kuderin - un expert și unul dintre autorii revistei populare "HeatherBober".

În postarea de astăzi vom vorbi despre ce este o evaluare a afacerii și de ce este necesară. Materialul va fi de interes pentru antreprenorii prezenți și viitori, directorii și managerii companiilor comerciale și toți cei care sunt aproape de subiecte de afaceri și financiare.

Cei care citesc articolul până la capăt vor primi un bonus garantat - o prezentare generală a celor mai bune companii rusești specializate în evaluarea afacerii, plus sfaturi privind alegerea unui evaluator de încredere și competent.

1. Ce este o evaluare a afacerii și când poate fi necesară?

Orice afacere - indiferent dacă este o afacere cu pahare de plastic sau o industrie auto - se străduiește să-și dezvolte și să-și extindă sfera de influență. Cu toate acestea, este imposibil să vă evaluați corect perspectivele fără o analiză cuprinzătoare a stării actuale a lucrurilor.

Evaluarea afacerii este cea care oferă proprietarilor și managerilor celor existente întreprinderi comerciale imaginea reală a activelor companiei și potențialul acesteia.

Când are nevoie o companie de evaluare:

• vânzarea întregii întreprinderi sau a acțiunilor sale sub formă de acțiuni;
• închirierea unei afaceri operaționale;
• dezvoltarea de noi direcții de investiții cu scopul extinderii și dezvoltării companiei;
• reevaluarea fondurilor;
• reorganizarea companiei - fuziune, separarea obiectelor individuale în structuri independente;
• lichidarea unei companii ca urmare a falimentului sau a încetării activităților;
• emiterea sau vânzarea de acțiuni;
• optimizarea producției și a activităților economice;
• schimbarea formatului companiei;
• schimbarea conducerii;
• transferul de active ca garanție;
• transferul acțiunilor întreprinderii în capitalul autorizat al unei exploatații mari;
• companie de asigurari.

După cum puteți vedea, există multe situații în care o afacere are nevoie de o evaluare profesională. Dar scopul principal al unei astfel de proceduri este întotdeauna același - o analiză competentă a eficienței financiare a unei întreprinderi ca mijloc de a obține profit.

Atunci când inițiază activități de evaluare a afacerii, părțile interesate vor să știe ce tip de venit aduce sau va aduce în viitor o anumită structură comercială. Uneori sarcina evaluării este și mai specifică - pentru a răspunde la întrebări: să dezvolte sau să vândă o companie, să o lichidezi sau să încerci să te reorganizezi, fie să atragi noi investitori?

Valoarea unei afaceri este un indicator al succesului și eficacității acesteia. Prețul de piață al unei companii constă în activele și pasivele acesteia, valoarea personalului, avantaje competitive, indicatori de rentabilitate pentru întreaga perioadă de existență sau o anumită perioadă de timp.

Proprietarii de mici afaceri și antreprenori individuali poate apărea întrebarea - este posibilă evaluarea independentă a companiei? Vai, răspunsul este nu. Categoria de afaceri este complexă și multifacetată. Puteți obține o estimare aproximativă, dar este puțin probabil să fie obiectiv.

Și încă o nuanță importantă - datele obținute independent nu au un statut oficial. Ele nu pot fi considerate ca argumente cu drepturi depline și nu vor fi acceptate, de exemplu, în instanță sau ca.

2. Care sunt obiectivele urmărite de evaluarea afacerii - 5 obiective principale

Deci, să luăm în considerare principalele sarcini care sunt rezolvate în timpul procedurii de evaluare a afacerii.

Obiectivul 1.Îmbunătățirea eficienței managementului întreprinderii

Managementul eficient și competent al întreprinderii este o condiție indispensabilă pentru succes. Statutul financiar al companiei este caracterizat de indicatori de stabilitate, profitabilitate și durabilitate.

Această evaluare este necesară în principal pentru uz intern. Procedura identifică activele excedentare care încetinesc producția și industriile subestimate care pot genera profituri în viitor. Este clar că primul ar trebui eliminat, acesta din urmă ar trebui dezvoltat.

Exemplu

În cadrul unei evaluări de afaceri într-o societate comercială, sa dovedit că utilizarea depozitelor închiriate pentru depozitarea produselor este cu 20-25% mai ieftină decât întreținerea și menținerea propriilor sedii în bilanț.

Firma decide să-și vândă depozitele și de acum înainte să folosească doar spațiul închiriat. Economiile de costuri și optimizarea proceselor de producție sunt evidente.

Obiectivul 2. Achiziționarea și vânzarea de acțiuni la bursă

Conducerea companiei decide să-și vândă acțiunile pe piața de valori. Pentru a lua o decizie viabilă din punct de vedere economic, trebuie să evaluați proprietatea și să calculați corect cota care este investită în valori mobiliare.

Vânzarea de acțiuni este principala modalitate de a face afaceri. Puteți vinde o companie în întregime și în părți. Evident, costul unei acțiuni de control va fi întotdeauna mai mare decât prețul acțiunilor individuale.

În același timp, evaluarea este importantă atât pentru acționari, cât și pentru cumpărători. De asemenea, este de dorit ca evaluatorul să nu numească doar prețul de piață al pachetului, ci și să analizeze perspectivele dezvoltării afacerii în ansamblu.

Obiectivul 3. Luarea unei decizii de investiții

O astfel de evaluare se efectuează la ordinul unui anumit investitor care dorește să își investească fondurile într-o întreprindere care operează. Valoarea investiției este capacitatea potențială a fondurilor investite de a genera venituri.

Evaluatorul află cea mai obiectivă valoare de piață a proiectului din punctul de vedere al perspectivei investiționale. Se ia în considerare, de exemplu, perspectivele dezvoltării industriei într-o anumită regiune, direcții fluxurile financiareîn acest domeniu, situația economică generală din țară.

Mai multe informații - în articolul „”.

Obiectivul 4. Restructurarea întreprinderilor

Scopul principal al proprietarului care comandă o evaluare în timpul restructurării companiei este de a alege cea mai optimă abordare a proceselor de schimbare a structurii companiei.

Restructurarea se efectuează de obicei cu scopul de a îmbunătăți eficiența afacerii. Există mai multe tipuri de restructurare - fuziuni, achiziții, separarea elementelor independente. Evaluarea ajută la realizarea acestor proceduri cu costuri financiare minime.

Odată cu lichidarea completă a obiectului, evaluarea este necesară în principal pentru luarea deciziilor privind restituirea datoriilor și vânzarea proprietății la licitații gratuite.

În procesul de restructurare este adesea necesar să se efectueze, activele și pasivele curente ale companiei, complete.

Obiectivul 5. Elaborarea unui plan de dezvoltare a întreprinderii

Dezvoltarea unei strategii de dezvoltare este imposibilă fără evaluarea stării actuale a companiei. Cunoscând valoarea reală a activelor, nivelul profitabilității și soldul curent, vă veți baza pe informații obiective atunci când elaborați un plan de afaceri.

În tabel, obiectivele și caracteristicile evaluării sunt prezentate într-o formă vizuală:

№	Obiective de evaluare	Particularități
1	Îmbunătățirea eficienței managementului	Rezultatele sunt aplicate pentru uz intern
2	Cumpărare și vânzare de acțiuni	Evaluarea este importantă atât pentru vânzători, cât și pentru cumpărători
3	Luarea unei decizii de investiții	Obiectul este evaluat în termeni de atractivitate a investițiilor
4	Restructurarea afacerilor	Evaluarea vă permite să modificați structura luând în considerare eficiența maximă
5	Elaborarea planului de dezvoltare	Evaluarea vă permite să elaborați un plan de afaceri competent

Metoda 3. Estimat de colegii din industrie

Folosește date despre cumpărarea sau vânzarea de întreprinderi similare ca profil și volum de producție. Metoda este logică și de înțeles, dar este necesar să se țină seama de specificul companiei evaluate și de realitățile economice specifice.

Principalul avantaj al acestei metode este că evaluatorul este ghidat de date de fapt, nu de abstractizare și ține cont de situația obiectivă de pe piața de vânzări.

Există, de asemenea, dezavantaje - abordarea comparativă nu afectează întotdeauna perspectivele de dezvoltare a afacerii și folosește indicatori medii ai colegilor din industrie.

Metoda 4. Evaluarea estimării fluxului de numerar

Evaluarea se efectuează luând în considerare perspectivele pe termen lung ale companiei. Specialiștii trebuie să afle ce profit va aduce o anumită afacere în viitor, dacă investiția în companie este profitabilă, când investiția va da roade, în ce direcții se vor muta banii.

4. Cum să evaluezi valoarea afacerii unei întreprinderi - instrucțiuni pas cu pas pentru începători

Deci, am aflat deja că doar profesioniștii pot evalua în mod competent o afacere. Acum să aruncăm o privire la pașii specifici pe care trebuie să-i facă proprietarii de afaceri.

Pasul 1. Alegerea unei companii de evaluare

Alegerea unui evaluator este o etapă responsabilă și importantă a procedurii. Rezultatul final depinde complet de el.

Profesioniștii se disting prin următoarele caracteristici:

• experiență solidă pe piață;
• utilizarea tehnologiilor și tehnicilor actualizate, a software-ului modern;
• disponibilitatea unei resurse Internet funcționale și convenabile;
• o listă de parteneri cunoscuți care au folosit deja serviciile firmei.

Specialiștii înșiși care vor efectua evaluarea trebuie să aibă permiseși asigurare de răspundere profesională.

Pasul 2. Furnizăm documentația necesară

Firma de evaluare va explica cu siguranță în detaliu ce documente trebuie furnizate, dar dacă puneți împreună pachetul în avans, acesta va economisi timp și va seta imediat evaluatorul pe valul de afaceri.

Clienții vor avea nevoie de:

• documente privind titlul societății;
• cartă de societate;
• certificat de inregistrare;
• lista imobilelor, proprietăților, valorilor mobiliare;
• rapoarte contabile și fiscale;
• lista filialelor, dacă există;
• certificate de datorie la împrumuturi (dacă există datorii).

Pachetul este suplimentat în funcție de obiectivele și caracteristicile procedurii.

Pasul 3. Suntem de acord cu un model de evaluare a afacerii cu contractantul

De obicei, clientul știe în ce scop efectuează evaluarea, dar nu întotdeauna știind ce metodă este mai bine să se aplice. În timpul conversației preliminare, expertul și clientul dezvoltă împreună un plan de acțiune, determină metodele de evaluare și convin asupra momentului implementării acestuia.

Pasul 4. Așteptăm rezultatele cercetării de piață a industriei de către experți

Pentru început, evaluatorii trebuie să analizeze situația din segmentul de piață al industriei, să afle prețurile actuale, tendințele și perspectivele de dezvoltare a zonei studiate.

Pasul 5. Monitorizăm analiza riscurilor de afaceri

Analiza de risc - etapa necesară evaluarea afacerii. Informațiile obținute în cursul unei astfel de analize sunt utilizate în mod necesar în pregătirea raportului.

Pasul 6. Controlăm determinarea potențialului de dezvoltare al întreprinderii

Evaluatorii profesioniști țin întotdeauna seama de perspectivele dezvoltării afacerii, dar este de dorit ca clienții să controleze această etapă a studiului și să fie conștienți de rezultatele obținute. Este întotdeauna bine să știți ce potențial are afacerea dvs.

Pasul 7. Primim un raport despre munca depusă

Etapa finală a procedurii este pregătirea raportului final. Document gata se descompune în poziții separate și conține nu numai numere goale, ci și concluzii analitice. Raportul, certificat prin semnături și sigilii, are forță oficială în soluționarea litigiilor de proprietate și în procedurile judiciare.

Cum să efectuați o evaluare cât mai competentă și mai sigură pentru compania dvs.? Cea mai bună opțiune- implică avocați independenți în toate etapele în calitate de consultanți. Acest lucru se poate face folosind serviciile site-ului web Pravoved. Specialiștii acestui portal lucrează de la distanță și sunt disponibili non-stop.

Majoritatea consultărilor de pe site sunt gratuite. Cu toate acestea, dacă aveți nevoie de o asistență mai aprofundată, serviciile sunt plătite, dar taxa este stabilită de client.

5. Asistență profesională în evaluarea afacerilor - prezentare generală a companiilor de evaluare TOP-3

Nu aveți timp, dorință sau oportunitate să căutați un evaluator pe cont propriu? Nicio problemă - profitați de revizuirea noastră de către experți. Cele mai bune trei evaluatori ruși includ cele mai fiabile, competente și dovedite companii. Citiți, comparați, alegeți.

Nu contează în ce scop evaluați - cumpărare și vânzare, împrumuturi garantate, îmbunătățirea managementului, reorganizare - specialiștii KSP Group vor efectua procedura în mod profesional, prompt și în conformitate cu toate regulile.

Compania este pe piață de peste 20 de ani, are aproximativ 1000 clienți obișnuiți, este bine versat în realitățile afacerilor rusești, sfătuiește clienții gratuit. Printre partenerii permanenți ai firmei se numără companii bine cunoscute, întreprinderi mici și mijlocii.

Organizația este membră a Organizației de autoreglementare a ROO (Societatea Rusă de Evaluatori) și asigurare de răspundere civilă pentru 5 milioane de ruble.

Compania a fost fondată în 2002. Compania garantează o muncă rapidă (perioada de evaluare a afacerii este de 5 zile) și oferă prețuri rezonabile (40.000 pentru procedura standard de evaluare). În metodele sale, organizația aderă la principiile „Afacerilor etice” - transparență, onestitate, deschidere, respectarea termenilor contractului, responsabilitate.

Personalul „Yurdis” - 20 de evaluatori profesioniști, membri ai celui mai mare SRO rus. Fiecare dintre specialiști are asigurare de răspundere civilă în valoare de 10 milioane de ruble, diplome și certificate care confirmă calificări ridicate. Printre clienții cunoscuți ai companiei se numără Gazprombank, Sberbank, Svyazbank, Centrul de Organizare a Ipotecii Militare.

3) Grad Atlas

Compania face afaceri pe piața de evaluare din 2001. Lucrează cu active corporale și necorporale, dezvoltă și prezice scheme ideale pentru creșterea veniturilor, cooperează cu întreprinderi din toate regiunile Federației Ruse.

Lista de avantaje include precizia de referință a estimărilor, proiectarea juridică competentă a rapoartelor, o înțelegere clară a obiectivelor și obiectivelor clienților. Firma este acreditată în băncile comerciale și de stat ale Federației Ruse, folosește o bază metodologică extinsă în activitatea sa, își aplică propriile dezvoltări tehnologice și științifice.

Și alte câteva sfaturi despre alegerea evaluatorului potrivit.

Firmele de renume au un site web bine conceput și funcțional fără cusur. Prin resursa de internet a acestor companii, puteți obține consultații gratuite, comanda servicii, discuta cu manageri și reprezentanți ai serviciilor de asistență.

În schimb, firmele de o zi pot să nu aibă deloc un portal web sau pot fi concepute ca un site ieftin de o pagină. Nu Informații suplimentare, articole analitice, funcții interactive.

Sfatul 2. Refuzați să colaborați cu companii extinse

Organizațiile care se poziționează ca firme universale nu au întotdeauna nivelul adecvat de competență.

Estimarea valorii juste a unei acțiuni sau a valorii sale intrinseci nu este o sarcină ușoară, dar este util pentru orice investitor să știe cum să facă acest lucru pentru a determina oportunitatea unei investiții. Multiplicatori financiari precum Datorii / Capitaluri proprii, P / E și altele fac posibilă estimarea valorii totale a acțiunilor în comparație cu alte companii de pe piață.

Dar dacă trebuie să determinați valoarea absolută a companiei? Modelarea financiară vă va ajuta să rezolvați această problemă și, în special, popularul model al fluxului de numerar redus (DCF).

Fiți avertizat: acest articol poate dura mult timp pentru a fi citit și înțeles. Dacă aveți acum doar 2-3 minute de timp liber, atunci acest lucru nu va fi suficient. În acest caz, trebuie doar să transferați linkul către favorite și să citiți materialul mai târziu.

Fluxul de numerar gratuit (FCF) este utilizat pentru a calcula eficiență economică investițiile, prin urmare, în procesul decizional, investitorii și creditorii se concentrează asupra acestui indicator. Suma fluxului de numerar gratuit determină cât de multe plăți de dividende vor fi primite de deținătorii de valori mobiliare, dacă compania își va putea îndeplini obligațiile datoriei în timp util și va direcționa bani pentru a răscumpăra acțiuni.

Compania poate avea venituri nete pozitive, dar fluxuri de numerar negative, care subminează eficiența afacerii, adică, de fapt, compania nu câștigă bani. Astfel, FCF este adesea mai util și mai informativ decât venitul net al companiei.

Modelul DCF ajută doar la estimarea valorii actuale a unui proiect, companie sau activ pe baza principiului că această valoare se bazează pe capacitatea de a genera fluxuri de numerar. Pentru a face acest lucru, fluxul de numerar este actualizat, adică suma fluxurilor de numerar viitoare este adusă la valoarea lor justă în prezent utilizând rata de actualizare, care nu este altceva decât rentabilitatea necesară sau prețul capitalului.

Este demn de remarcat faptul că evaluarea se poate face atât în ​​ceea ce privește valoarea întregii firme, ținând seama atât de capitalul propriu, cât și de capitalul datoriei, și luând în considerare valoarea numai a capitalului propriu. În primul caz, se utilizează fluxul de numerar al companiei (FCFF), iar în al doilea, fluxul de numerar în capital propriu (FCFE). În modelarea financiară, în special în modelul DCF, FCFF este cel mai des folosit, și anume UFCF (Flux de numerar liber neîngrădit) sau fluxul de numerar gratuit al companiei înainte de deducerea datoriilor financiare.

În acest sens, vom lua indicatorul WACC (Costul mediu ponderat al capitalului) Este costul mediu ponderat al capitalului. WACC al unei companii ia în considerare atât valoarea capitalului social al companiei, cât și valoarea obligațiilor sale de creanță. Vom analiza modul de evaluare a acestor doi indicatori, precum și ponderea lor în structura de capital a companiei, în partea practică.

De asemenea, trebuie avut în vedere faptul că rata de actualizare se poate modifica în timp. Cu toate acestea, în scopul analizei noastre, vom lua un WACC constant.

Pentru a calcula valoarea justă a acțiunilor, vom folosi modelul DCF pe două perioade, care include fluxurile de numerar intermediare în perioada prognozată și fluxurile de numerar din perioada terminală, în care se presupune că compania a atins rate de creștere constante. În al doilea caz, se calculează valoarea terminală a companiei (Terminal Value, TV). Acest indicator este foarte important, deoarece reprezintă o proporție semnificativă din valoarea totală a companiei evaluate, așa cum vom vedea mai târziu.

Deci, am acoperit conceptele de bază asociate cu modelul DCF. Să trecem la partea practică.

Următorii pași sunt necesari pentru a obține o estimare DCF:

1. Calculul valorii actuale a companiei.

2. Calculul ratei de actualizare.

3. Previziunea FCF (UFCF) și reducerea.

4. Calculul valorii terminale (TV).

5. Calculul valorii juste a întreprinderii (EV).

6. Calculul valorii juste a unei acțiuni.

7. Construirea unui tabel de sensibilitate și verificarea rezultatelor.

Pentru analiza noastră, vom lua compania publică rusă Severstal, ale cărei situații financiare sunt prezentate în dolari conform standardului IFRS.

Pentru a calcula fluxul de numerar gratuit, veți avea nevoie de trei rapoarte: o declarație de profit și pierdere, un bilanț și un extras de numerar. Pentru analiză, vom folosi un orizont de timp de cinci ani.

Calculul valorii actuale a companiei

Valoarea întreprinderii (EV) Este, de fapt, suma valorii de piață a capitalului (capitalizare de piață), a dobânzii fără control (dobândă minoritară, dobândă fără control) și a valorii de piață a datoriei companiei, minus orice numerar și echivalente de numerar.

Capitalizarea de piață a unei companii se calculează prin înmulțirea prețului acțiunii (Preț) cu numărul de acțiuni aflate în circulație (Acțiuni în circulație). Datoria netă (datoria netă) este datoria totală (și anume, datoria financiară: datoria pe termen lung, datoria de plătit în cursul anului, contractul de leasing financiar) minus numerarul și echivalentele de numerar.

Drept urmare, am obținut următoarele:

Pentru comoditatea prezentării, vom evidenția aspectele dificile, adică datele pe care le introducem, în albastru, și formulele în negru. Căutăm date privind dobânzile care nu controlează, datoriile și numerarul în bilanț.

Calculul ratei de actualizare

Următorul pas este calcularea ratei de actualizare WACC.

Să luăm în considerare formarea elementelor pentru WACC.

Ponderea capitalului propriu și a datoriei

Calculul cotei de capital este destul de simplu. Formula arată astfel: Market Cap / (Market Cap + Total Datorii). Conform calculelor noastre, sa dovedit că ponderea capitalului social a fost de 85,7%. Astfel, ponderea banilor împrumutați este de 100% -85,7% = 14,3%.

Costul capitalului social

Modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM) va fi utilizat pentru a calcula rentabilitatea necesară a investiției de capitaluri proprii.

Costul capitalului propriu (CAPM): Rf + Beta * (Rm - Rf) + Prima de țară = Rf + Beta * ERP + Prima de țară

Să începem cu o rată fără risc. Pe măsură ce a fost preluată rata obligațiunilor de stat americane pe 5 ani.

Prima de risc de capital (ERP) poate fi calculată de dvs. în cazul în care există așteptări pentru rentabilitatea pe piața rusă. Dar vom prelua date de la ERP Duff & Phelps, o firmă independentă de consultanță financiară și bancă de investiții independentă, care a fost utilizată de mulți analiști pentru a estima. În esență, ERP este prima de risc primită de investitorul în acțiuni, nu un activ fără risc. ERP este de 5%.

Beta utilizată a fost beta-ul industriei pentru piețele de capital emergente Aswat Damodaran, renumit profesor de finanțe la Stern School Business de la Universitatea din New York. Deci, beta-ul fără pârghie este de 0,90.

Pentru a lua în considerare specificul companiei analizate, merită să ajustați coeficientul beta al industriei în funcție de valoare levier financiar... Pentru aceasta folosim formula Hamada:

Deci, pârghia beta este de 1,02.

Calculăm costul capitalului propriu: Costul capitalului propriu = 2,7% + 1,02 * 5% + 2,88% = 10,8%.

Costul capitalului împrumutat

Există mai multe moduri de a calcula costul capitalului împrumutat. Cea mai sigură modalitate este de a lua fiecare împrumut pe care îl are compania (inclusiv obligațiuni emise) și de a adăuga randamentul până la scadență al fiecărei obligațiuni și dobânzile la împrumut, cântărind acțiunile datoriei totale.

În exemplul nostru, nu vom intra în structura datoriei Severstal, ci vom urma o cale simplă: luați suma plăților dobânzilor și împărțiți-o la datoria totală a companiei. Obținem că costul capitalului împrumutat este cheltuielile cu dobânzile / datoria totală = 151/2093 = 7,2%

Apoi, costul mediu ponderat al capitalului, adică WACC, este de 10,1%, în timp ce luăm cota de impozitare egală cu plata impozitului pentru 2017 împărțită la profitul înainte de impozitare (EBT) - 23,2%.

Prognoza fluxului de numerar

Formula fluxului de numerar gratuit este după cum urmează:

UFCF = EBIT (Venit înainte de dobânzi și impozite) -Taxe + Depreciere și amortizare - Cheltuieli de capital +/- Modificare a fondului de rulment fără numerar

Vom acționa în etape. În primul rând, trebuie să prognozăm veniturile, pentru care există mai multe abordări, care se încadrează în linii mari în două categorii principale: bazată pe creștere și bazată pe factorii determinanți.

Prognoza ratei de creștere este mai simplă și are sens pentru o afacere stabilă și mai matură. Este construit pe presupunerea dezvoltării durabile a companiei în viitor. Pentru multe modele DCF, acest lucru va fi suficient.

A doua metodă implică prognozarea tuturor indicatorilor financiari necesari pentru calcularea fluxului de numerar gratuit, cum ar fi prețul, volumul, cota de piață, numărul de clienți, factorii externi și alții. Această metodă este mai detaliată și mai complexă, dar și mai corectă. Analiza regresiei devine adesea parte a acestei prognoze pentru a determina relația dintre factorii de bază și creșterea veniturilor.

Severstal este o afacere matură, astfel încât, în scopul analizei noastre, vom simplifica sarcina și vom alege prima metodă. Mai mult, a doua abordare este individuală. Pentru fiecare companie, trebuie să alegeți factorii săi cheie care influențează rezultatele financiare, deci nu va funcționa pentru a o oficializa sub un singur standard.

Să calculăm rata de creștere a veniturilor din 2010, marja de profit brut și EBITDA. Apoi, luăm media peste aceste valori.

Estimăm venituri pe baza faptului că se va modifica cu o rată medie (1,4%). Apropo, conform prognozei Reuters, în 2018 și 2019 veniturile companiei vor scădea cu 1%, respectiv 2%, și abia atunci se așteaptă rate de creștere pozitive. Astfel, modelul nostru are prognoze puțin mai optimiste.

Vom calcula EBITDA și profitul brut pe baza marjelor medii. Primim următoarele:

În calcularea FCF, avem nevoie de EBIT, care se calculează ca:

EBIT = EBITDA - Amortizare și amortizare

Avem deja o prognoză EBITDA, rămâne să prognozăm deprecierea. Raportul mediu de depreciere / venit din ultimii 7 ani a fost de 5,7%, pe baza căruia găsim deprecierea așteptată. În cele din urmă, calculați EBIT.

Impozit mizăm pe baza profitului înainte de impozitare: Impozite = Cota de impozitare * EBT = Cota de impozitare * (EBIT - Cheltuieli cu dobânzile)... Vom lua cheltuielile cu dobânzile constante în perioada de prognoză, la nivelul anului 2017 (151 milioane dolari) - aceasta este o simplificare la care nu merită întotdeauna să recurgeți, deoarece profilul datoriei emitenților este diferit.

Am indicat deja rata de impozitare. Să calculăm impozitele:

Cheltuieli de capital sau CapEx se găsește în situația fluxului de numerar. Estimăm pe baza ponderii medii a veniturilor.

Între timp, Severstal și-a confirmat deja planul de capital pentru 2018-2019 la peste 800 milioane USD și, respectiv, 700 milioane USD, care este mai mare decât volumul investițiilor din ultimii ani datorită construcției unui furnal și a unei baterii de cocserie. În 2018 și 2019, vom lua CapEx egal cu aceste valori. Deci FCF poate fi sub presiune. Conducerea are în vedere posibilitatea de a plăti mai mult de 100% din fluxul de numerar gratuit, ceea ce va atenua negativul din creșterea capitalului pentru acționari.

Schimbarea fondului de rulment(Fondul de rulment net, NWC) se calculează utilizând următoarea formulă:

Modificare NWC = Modificare (Inventar + Conturi de primit + Cheltuieli anticipate + Alte active curente - Conturi de plătit - Cheltuieli acumulate - Alte datorii curente)

Cu alte cuvinte, creșterea stocurilor și a creanțelor reduce fluxul de numerar, în timp ce creșterea conturilor de plătit, dimpotrivă, crește.

Trebuie să faceți o analiză istorică a activelor și pasivelor. Când calculăm valorile pentru fondul de rulment, luăm fie venituri, fie costuri. Prin urmare, mai întâi trebuie să stabilim veniturile și costul mărfurilor vândute (COGS).

Calculăm ce procent din venituri se încadrează în creanțe (Conturi de primit), stocuri (Inventar), cheltuieli preplătite (Cheltuieli preplătite) și alte active circulante (Alte active circulante), deoarece acești indicatori formează venituri. De exemplu, atunci când vindem acțiuni, acestea scad și acest lucru afectează veniturile.

Acum să trecem la pasivele de funcționare: Conturi de plătit, cheltuieli acumulate și alte datorii curente. În același timp, legăm conturile de plătit și datoriile acumulate la prețul de cost.

Estimăm activele și pasivele operaționale pe baza cifrelor medii pe care le-am obținut.

Apoi, calculăm modificarea activelor și pasivelor operaționale în perioadele istorice și prognozate. Pe baza acestui fapt, folosind formula prezentată mai sus, calculăm modificarea capitalului de rulment.

Calculăm UFCF folosind formula.

Valoarea justă a companiei

În continuare, trebuie să determinăm valoarea companiei în perioada de prognoză, adică să reducem fluxurile de numerar primite. Excel are o funcție simplă pentru aceasta: NPV. Valoarea noastră actuală a fost de 4.052,7 milioane USD.

Acum să determinăm valoarea terminală a companiei, adică valoarea acesteia în perioada post-prognoză. După cum am menționat deja, este o parte foarte importantă a analizei, deoarece reprezintă mai mult de 50% din valoarea justă a întreprinderii. Există două modalități principale de evaluare a valorii terminale. Se folosește fie modelul Gordon, fie metoda multiplicatorului. Vom lua a doua cale, folosind EV / EBITDA (EBITDA de anul trecut), care este de 6,3 ori pentru Severstal.

Folosim un parametru multiplu la EBITDA anul trecut a perioadei prognozate și actualizate, adică împărțim la (1 + WACC) ^ 5. Valoarea terminală a companiei a fost de 8.578,5 milioane de dolari (mai mult de 60% din valoarea justă a companiei).

Total, deoarece valoarea întreprinderii este calculată prin însumarea costului în perioada de prognoză și a valorii terminale, obținem că compania noastră ar trebui să coste 12.631 milioane USD (4.052,7 USD + 8.578,5 USD).

Eliminând datoria netă și dobânzile care nu controlează, obținem o valoare justă a capitalului social de 11 566 milioane USD. Împărțind la numărul de acțiuni, obținem o valoare justă a acțiunii de 13,8 USD. Adică, conform modelului construit, prețul titlurilor Severstal este în prezent supraevaluat cu 13%.

Cu toate acestea, știm că valoarea noastră se va schimba în funcție de rata de actualizare și de multiplu EV / EBITDA. Este util să construiți tabele de sensibilitate și să vedeți cum se va modifica valoarea companiei în funcție de scăderea sau creșterea acestor parametri.

Pe baza acestor date, vedem că odată cu creșterea multiplicatorului și scăderea costului capitalului, tragerea potențială devine mai mică. Totuși, conform modelului nostru, acțiunile Severstal nu par atractive de cumpărat la nivelurile actuale. Cu toate acestea, trebuie avut în vedere faptul că am construit un model simplificat și nu am luat în considerare factorii de creștere, de exemplu, creșterea prețurilor produselor, randamentul dividendelor care depășește semnificativ media pieței, factorii externi etc. Acest model este potrivit pentru prezentarea imaginii generale în conformitate cu evaluarea companiei.

Deci, să aruncăm o privire la avantajele și dezavantajele modelului de flux de numerar actualizat.

Principalele avantaje ale modelului sunt:

Oferă o analiză detaliată a companiei

Nu necesită comparație cu alte companii din industrie

Definește latura „interioară” a afacerii, care este asociată cu fluxurile de numerar importante pentru investitor

Model flexibil, vă permite să construiți scenarii predictive și să analizați sensibilitatea la modificările parametrilor

Printre dezavantaje se numără:

Un număr mare de ipoteze și prognoze sunt necesare pentru judecățile de valoare

Destul de dificil de construit și estimat parametrii, de exemplu, ratele de actualizare

Un nivel ridicat de detaliu în calcule poate duce la încrederea excesivă a investitorului și la pierderea potențială a profitului.

Astfel, modelul actualizat al fluxului de numerar, deși destul de complex și bazat pe judecăți de valoare și previziuni, este încă extrem de util pentru investitor. Ajută la adâncirea în afaceri, la înțelegerea diferitelor detalii și aspecte ale activităților companiei și, de asemenea, poate oferi o idee despre valoarea intrinsecă a companiei pe baza cât de mult flux de numerar poate genera în viitor și, prin urmare, aduce profit la investitori.

Dacă se pune întrebarea de unde această sau acea casă de investiții și-a obținut ținta pe termen lung (ținta) pentru prețul oricărei acțiuni, atunci modelul DCF este doar unul dintre elementele evaluării afacerii. Analiștii efectuează aproximativ aceeași lucrare descrisă în acest articol, dar cel mai adesea cu o analiză și mai profundă și atribuirea diferitelor ponderi factorilor cheie individuali pentru emitent în cadrul modelării financiare.

În acest material, am descris doar un exemplu ilustrativ al unei abordări pentru determinarea valorii fundamentale a unui activ folosind unul dintre modelele populare. În realitate, este necesar să se ia în considerare nu numai evaluarea DCF a companiei, ci și o serie de alte evenimente corporative, evaluând gradul impactului acestora asupra valorii viitoare a valorilor mobiliare.