Kapitalning hajmi va tarkibi j.Korxonaning kapital tarkibi. Moliyaviy kapitalning tuzilishi va moliyaviy risk

Kirish

1-bob. Korxona kapitali. Korxonada kapitalning tuzilishi.

2-bob. O'z va ssuda kapitali.

2.1. Kapital. Shakllanish manbalari aktsiyadorlik kapitali.

2.2. Qarzga olingan kapital. Qarz kapitalini shakllantirish manbalari.

3-bob. Asosiy va aylanma kapital.

Xulosa.

Kirish.

Klassik siyosiy iqtisodda kapitalni murakkab iqtisodiy, falsafiy va huquqiy tabiatga ega kategoriya sifatida tushunishning fundamental asosi 17-asrning 2-yarmida ingliz iqtisodchisi V.Petti tomonidan qoʻyilgan. Uning tadqiqotining xarakterli jihati shundaki, u dastlab o'rganishni boshlagan mulkiy munosabatlar jarayondagi kishilarning ishlab chiqarish munosabatlari bilan ichki munosabatlarida ijtimoiy ishlab chiqarish... Klassik yondashuv aynan shu asosda edi iqtisodiy nazariya kapital aylanishi va ortiqcha mahsulot yaratish kontseptsiyasiga asoslanadi. A.Smit D.Rikardo va K.Marksdan ancha oldin kapitalning vujudga kelishi, shakllanishi va faoliyatining asosiy tamoyillarini asoslab bergan.

Klassik siyosiy iqtisod asoschisi sifatida A.Smit shunday yozgan edi: “Xususiy shaxslar qo‘lida kapital to‘plana boshlagach, ularning ba’zilari, tabiiyki, undan mehnatkash odamlarni ish bilan ta’minlash uchun foydalanishga moyil bo‘lib, ularni materiallar bilan ta’minlaydi. va o'z mehnati mahsulotlarini sotishdan yoki bu ishchilar qayta ishlangan materiallar qiymatiga qo'shgan narsadan foyda olish umidida yashash vositalari.

Keyinchalik kapital masalalarini o'rganish va A.Smit g'oyalarini rivojlantirish, D.Rikardo o'z asarlarida. ilmiy ishlar kapitalning rentabellik darajasi va kapitalni qayta taqsimlashda sezilarli yutuqlarga erishdi.

Yana yaxlitroq, tizimli yondashuv kapitalni o'rganishga K. Marks, F. Engels asarlarida o'z aksini topdi. Jarayonlarni o'rganishda Karl Marks tomonidan mohirona foydalanilgan materialistik dialektikaning yondashuvlari iqtisodiy rivojlanish kapitalni dialektika prizmasida o'rganish masalasini qiymat nazariyasining fundamental pozitsiyalaridan ko'rib chiqish, tahlildan sintez va o'rinbosargacha bo'lgan takroriy harakatlarda yuqori darajadagi mavhumlik bilan ko'rib chiqilishi kerakligi sababli jamiyat sezilarli mehnat zichligiga qaramay. aksincha, tadqiqotchidan tadqiqot ob'ektining mohiyatidagi ziddiyatlarni va uning iqtisodiy munosabatlar sub'ektlari bilan aloqasini sinchkovlik bilan o'rganishni talab qildi. Shunday qilib, bilishning ushbu usuli yordamida iqtisodiy rivojlanish jarayonlarining aloqalari va o’zaro bog’liqliklarini aniqlash va baholashda tizimli yondashuvni ta’minlash, kapital nazariyasida tadqiqot ob’ektlarining uzviy birligi haqida tizimli tushunchani shakllantirish mumkin.

Bugungi kunga qadar kapital kabi ko'p qirrali hodisa kapitalning asosiy xususiyatlari va mohiyatini tavsiflashga qaratilgan bir-birining ta'riflariga zid bo'lmagan ko'pchilikni keltirib chiqardi.

Ushbu tadqiqot mavzusini belgilash uchun ishlatiladigan "kapital" so'zi lotincha "capitalis" dan kelib chiqqan bo'lib, asosiy, asosiy degan ma'noni anglatadi. Shuni ta'kidlash kerakki, turli iqtisodiy maktablar vakillari kapital bilan juda xilma-xil tushunchalar bilan bog'langan: qo'shimcha qiymat keltiradigan qiymat (A. Smit, D. Rikardo, K. Marks); ishlab chiqarish jarayoniga jalb qilingan boylikning bir qismi (E. Boem-Bawerk, P. Sraffa); to'plangan boylik (F. Vizer, I. Fisher, J.S. Mill); firmalar hisoblarida aks ettirilgan pul qiymati (J.R.Xiks); xususiy korxonalarda o'z va o'z kapitalining yig'indisi va boshqalar. Shuning uchun ham zamonaviy iqtisodiy adabiyotlarda kapitalning yagona ta’rifi mavjud emas, lekin amalda uning turlicha talqinlari mavjud.

Biroq, kapitalga ma'lum bo'lgan barcha yondashuvlarning eng mazmunli ta'rifi klassik siyosiy iqtisod asoschilaridan biri K. Marksga tegishli bo'lib, u "narsalarda taqdim etilgan va bu narsaga o'ziga xos ijtimoiy xususiyat beradi" deb yozgan.

Bundan tashqari, kapital aktivlar mavjudligining barcha shakllarini (tabiiy boylik, ishlab chiqarish vositalari, moliya) o'z ichiga olishi aniq. Ya’ni kapital ham moddiy substansiya sifatida, ham ishlab chiqarish munosabati sifatida namoyon bo‘ladi, u mehnat bilan birga jamiyat ishlab chiqarishi va rivojlanishining asosiy omili hisoblanadi. Bunga shuni qo'shimcha qilish kerakki, ko'rsatilgan modda faqat daromad olish va o'zining dastlabki qiymatini tiklash qobiliyatini ko'rsatsa, kapital deb hisoblanishi mumkin.

1-bob. Korxona kapitali. Korxonada kapitalning tuzilishi.

Kapital tarkibi korxonaning moliyaviy holatiga bevosita ta'sir ko'rsatadigan omil - uning uzoq muddatli to'lov qobiliyati, daromadi, rentabelligi. Korxona mablag'lari manbalari tarkibini baholash buxgalteriya ma'lumotlarining ichki va tashqi foydalanuvchilari tomonidan amalga oshiriladi. Tashqi foydalanuvchilar (banklar, investorlar, kreditorlar) bitimlar tuzishda moliyaviy tavakkalchilik nuqtai nazaridan kompaniyaning o‘z mablag‘lari manbalarining umumiy miqdoridagi ulushining o‘zgarishini baholaydilar. O'z kapitali ulushining kamayishi bilan risk ortadi. Ichki tahlil kapital tarkibi korxona faoliyatini moliyalashtirishning muqobil variantlarini baholash bilan bog'liq. Bunday holda, asosiy tanlov mezonlari jalb qilish shartlari hisoblanadi qarzga olingan pul, ularning narxi, xavf darajasi, foydalanishning mumkin bo'lgan yo'nalishlari va boshqalar.

Korxona kapitalini pul bahosida aks ettirilgan, mehnat va tadbirkorlik tashabbusi qo'llanilganda, qo'shimcha qiymat keltira oladigan ishlab chiqarish vositalarining yig'indisi sifatida qaralishi mumkin, ya'ni u o'ziga xos qiymatga ega bo'lgan qiymatdir. ushbu jarayon uchun qulay sharoitlar mavjud bo'lganda ilg'or, investitsiya qilingan miqdorni va o'z-o'zini o'sishini tiklash ... Kapitalga o'z qiymatini mehnat mahsulotiga o'tkazadigan va ishlab chiqarish jarayonida daromad keltiradigan mulk sifatida ham qarash kerak.

Kapitalni turli mezonlarga ko'ra tasniflash mumkin:
1. Aʼzolik boʻyicha farqlang: o'z kapitali va qarz kapitali.

· O'z - mulkchilik asosida o'ziga tegishli bo'lgan korxona mablag'larining umumiy qiymatini tavsiflaydi.

· Qarz kapitaliga korxona rivojlanishini moliyalashtirish uchun qaytariladigan asosda jalb qilingan pul mablag'lari yoki boshqa mulkiy qiymatlar kiradi.

2. Investitsion ob'ekt bo'yicha Asosiy va aylanma kapitalni farqlang:

· Asosiy kapital - bu foydalaniladigan kapitalning faqat asosiy fondlarga emas, balki barcha turdagi aylanma mablag'larga qo'yilgan qismidir.

· Aylanma mablag'lar - korxonaning aylanma mablag'lariga qo'yilgan kapitalning bir qismi.

3... Foydalanish maqsadiga qarab farqlash: samarali, qarz, chayqovchilik.

Samarali - amalga oshirish uchun korxona aktivlariga qo'yilgan mablag'larni tavsiflaydi iqtisodiy faoliyat.

Kredit kapitali - amalga oshirish jarayonida foydalaniladigan mablag'larni tavsiflaydi investitsiya faoliyati korxonalar.

· Spekulyativ - spekulyativ moliyaviy operatsiyalarni amalga oshirish jarayonida qo'llaniladi, ya'ni. oldi-sotdi narxlari farqiga asoslangan operatsiyalarda.

4. Aylanma jarayonida bo'lish shakliga ko'ra: pul, ishlab chiqarish, tovar shaklidagi kapital.
Doimiy muomala jarayonida kapitalning pul shaklining aylanma va aylanma mablag'larga aylanishi sodir bo'ladi, ya'ni. ishlab chiqarish shakliga o'tadi, keyin ishlab chiqarish kapitali mahsulot, ish yoki xizmatlar ishlab chiqarish jarayonida tovar shaklini oladi. Ishlab chiqarilgan mahsulotlar sotilgach, pul kapitaliga bosqichma-bosqich o'tish sodir bo'ladi. Shakllarning o'zgarishi bilan bir vaqtda kapital harakati uning umumiy qiymatining o'zgarishi bilan birga keladi.

Bunda muddatli ish kapital 2 mezon bo'yicha ko'rib chiqiladi: kapitalga egalik huquqi va investitsiya ob'ekti bo'yicha.

2-bob. O'z va ssuda kapitali.

2.1. Kapital. O'z kapitalini shakllantirish manbalari.

Naqd kapital, ya'ni. pul shaklida ifodalangan kapital korxona faoliyatini ta'minlovchi mablag'lardan iborat bo'lib, ular odatda quyidagilarga bo'linadi. egalik qiladi va qarzga oladi... Yana bir turdagi kapital mavjud bo'lib, u real deb ataladi, ya'ni ishlab chiqarish vositalari shaklida mavjud. Ammo korxonada pul kapitalini ko'rib chiqish biz uchun qiziqroq bo'ladi, keyin biz uning tuzilishini ko'rib chiqamiz. (1-jadval)

Korxonaning naqd puli.

Xorijiy amaliyotda moliyaviy tahlil qarz va o'z kapitalining nisbati asosiylaridan biri bo'lib, kreditor uchun riskni baholash usuli sifatida qaraladi.

Kapital korxona to'liq mulkida bo'lgan korxona mulkining qiymatini (pul qiymatini) ifodalaydi. Buxgalteriya hisobida o'z kapitali miqdori balansdagi barcha mol-mulk yoki aktivlar, shu jumladan korxonaning turli qarzdorlaridan talab qilinmagan summalar va korxonaning ma'lum bir vaqtdagi barcha majburiyatlari o'rtasidagi farq sifatida hisoblanadi. .

Kompaniyaning kapital tuzilishi(Korporativ kapital tarkibi) - korporatsiya kapitali tarkibiy qismlarining nisbati. Kompaniyaning mavjud kapital tarkibini o'zgartirishga qaratilgan qarorlar kapitalni qayta qurish deb ataladi.

“Moliyaviy tuzilma” va “kapital tuzilishi” tushunchalarini farqlang. Moliyaviy tuzilma tushunchasi kengroq bo'lib, korporatsiyani moliyalashtirishning barcha manbalarini, shu jumladan. qisqa muddat. Kapital tarkibini tahlil qilganda, biz faqat haqida gapiramiz o'z mablag'lari va uzoq muddatli qarz kapitali.

Kapital tuzilmasi (kapitalni yo'naltirish) eng muhim baholash ko'rsatkichlaridan biri bo'lib, miqdor va nisbatni tavsiflaydi. Ushbu ko'rsatkich korxona darajasini aniqlashda, ta'sirni boshqarishda, hisoblashda va boshqa hollarda qo'llaniladi.

Optimal (maqsadli) - kapitalning minimal narxida moliyaviy bozorda korporatsiyaning maksimal qiymatiga erishadigan kompaniya kapitalining tuzilishi. Kapitalning optimal tuzilishini aniqlash uchun MM modellaridan kelib chiqadigan kapitalning o'rtacha o'rtacha qiymati formulasi qo'llaniladi.

Kapital tuzilishi nazariyasining asoschilari va mashhur Modilyani-Miller teoremasi (MM teoremasi) va uning modifikatsiyalari mualliflari amerikalik iqtisodchilar F.Modilyani va M.Millerdir.

barcha sub'ektlar uchun teng sharoitlarni ta'minlaydigan samarali kapital bozorining mavjudligi;
bepul ma'lumot va tranzaksiya xarajatlarining yo'qligi;
ikki turdagi qimmatli qog'ozlarni chiqarish asosida korporatsiyalar tomonidan mablag'larni jalb qilish imkoniyati: oddiy va (tavakkalsiz stavka bilan);
bankrotlik bilan bog'liq xarajatlarning yo'qligi;
kapital oqimi hisobiga korporatsiya kapitali qiymatini tenglashtirish imkoniyati;
kutilayotgan pul oqimlari doimiy annuitetlardir, ya'ni daromadning o'sishi kutilmaydi;
soliqlar yo'q.

MM-1 teoremasi... Korporatsiya kapitalining qiymati uning kapital tarkibiga bog'liq emas va o'z sinfidagi firmalarda kutilayotgan daromadning kapitallashuv darajasi bilan belgilanadi. MM-1 teoremasining asosiy isboti: kapitali bir xil toifadagi firmalarning kapital qiymati teng bo'lishi kerak. Agar qiymat nisbati buzilgan bo'lsa, unda muvozanatni tiklaydigan arbitraj jarayoni paydo bo'ladi. Bu shuni anglatadiki, investor yuqori bozor qiymatiga ega bo'lgan korporatsiyalarning qimmatli qog'ozlarini sotib oladi va bozor qiymati past bo'lgan korporatsiyalarni sotadi. Arbitraj operatsiyalari natijasida ushbu toifadagi korporatsiyalar qimmatli qog'ozlarining bozor qiymati tenglashtiriladi.

MM-2 teoremasi... Kapitalning qiymati uchta omil bilan belgilanadi: kompaniya aktivlarining talab qilinadigan daromadlilik darajasi (p k), korporativ qarzning qiymati (D j) va qarz / o'z kapitali nisbati (D j / S j). Shunday qilib, foydalanayotgan kompaniyaning oddiy aktsiyalarining rentabelligi moliyaviy leveragening chiziqli funktsiyasidir.

MM-2 teoremasi mavhum firmani emas, balki rivojlanishni moliyalashtirish uchun obligatsiyalar chiqarishdan foydalanadigan levered firmani ko'rib chiqadi. Rasmiy shaklda aktsiya uchun kutilayotgan daromad quyidagi formula bo'yicha aniqlanadi:

I j = p k + (p k - r) * D j / S j,

qayerda:
men j- aksiya boshiga kutilayotgan foyda;
p k- kapitalning talab qilinadigan rentabelligi;
r- moliyaviy risk uchun mukofot;
D j- korporatsiyaning qarzi;
S j- korporatsiyaning ustav kapitali.

MM-3 teoremasi... Korporatsiyaga investitsiyalarning minimal daromadi korporatsiyaning o'z kapitali daromadidan past bo'lishi mumkin emas. MM-3 teoremasi korporatsiya uchun moliyalashtirish manbalarini tanlash erkinligini belgilaydi. Teorema mualliflarining fikriga ko'ra, kapitalning o'rtacha qiymati - bu ma'lum bir sinfdagi firmalar oqimining kapitallashuv darajasi. 1960-yillarning boshida amerikalik iqtisodchi G.Donaldson subordinatsiya tushunchasini yoki kompaniya kapitali strukturasini shakllantirish manbalari ketma-ketligini ilgari surdi, bu esa kapital tuzilmasini shakllantirish jarayonida quyidagilarga amal qilish zarurligidan iborat. muayyan moliyalashtirish manbalaridan foydalanishning ma'lum bir ketma-ketligiga. Ushbu kontseptsiya ierarxiya nazariyasi deb nomlanadi. Uning mohiyati korporatsiyaning kapital tarkibini shakllantirish jarayonida korporatsiya tomonidan bir qator qoidalarga rioya qilishda namoyon bo'ladi, xususan:

korporatsiya, birinchi navbatda, ichki moliyalashtirish manbalaridan foydalanishi kerak - va;
sof foydadagi ulushni aniqlashda korporatsiya o'zining investitsiya rejalarini va kelajakdagi pul oqimlarini hisobga olishi kerak;
qisqa muddatda dividendlar to'lash miqdorini to'g'rilash bo'yicha ma'lum cheklovlar mavjud umumiy yig'ilish aktsiyadorlar;
investitsiyalarni kengaytirish uchun korporatsiya, real pul oqimlariga qarab, qo'shimcha ichki mablag'larni yaratishi mumkin (masalan, tezda sotilishi mumkin bo'lgan qimmatli qog'ozlar ko'rinishidagi "moliyaviy to'siq" deb ataladigan narsa) yoki eskirgan real aktivlarni sotish;
korporatsiya tashqi moliyalashtirish manbalaridan faqat ichki manbalarni ko'paytirish imkoniyati bo'lmagan taqdirda foydalanishi mumkin;
tashqi manbalardan foydalanish ketma-ketligi quyidagicha bo'lishi kerak:
1. bank kreditlari;
2. qarz vositalarini chiqarish;
3. aktsiyalarni chiqarish;
Aktsiyalarni chiqarishga ehtiyotkorlik bilan munosabatda bo'lish bir qator sabablarga ko'ra yuzaga keladi, xususan:
- aktsiyalar narxining mumkin bo'lgan pasayishi;
- tajovuzkor aktsiyadorlarning paydo bo'lishi;
- obligatsiyalarni joylashtirishga nisbatan aktsiyalarni joylashtirish bilan bog'liq xarajatlarning oshib ketishi.

Korporativ kapital tuzilmasi masalalari Styuart Mayersning ilmiy ishlarida aks ettirilgan - assimetrik axborot nazariyasi; Jeyms A. Mirrley, Uilyam Wickrey - assimetrik ma'lumotlar kontekstida motivatsiyaning fundamental nazariyasi; Jorj A. Akerlof, Maykl A. Spence, Jozef E. Stiglitz - assimetrik ma'lumotlar nuqtai nazaridan bozorlarni tahlil qilish.

Asimmetrik ma'lumotlar nazariyasiga ko'ra, axborot maydoni moliyaviy qarorlarni qabul qilishga ta'sir qiladi va qimmatli qog'ozlarning narxi kompaniyaning moliyaviy holati to'g'risida investorlar uchun mavjud bo'lgan ma'lumotlarga bog'liq. Shu bilan birga, menejerlar va investorlarga tegishli bo'lgan kompaniyaning moliyaviy holati to'g'risidagi ma'lumotlarning to'liqligi va sifati sezilarli darajada farq qilishi mumkin.

Asimmetrik ma'lumotlarning mavjudligi tufayli korporatsiyalar ma'lum bir zaxira kreditlash potentsialini saqlab qolishni afzal ko'radilar, bu esa moliyaviy leveragening muhim darajasiga erisha olmaslikni ta'minlaydi. Bu, agar kerak bo'lsa, qarz mablag'larini juda qulay shartlarda jalb qilish imkonini beradigan moliyalashtirish manbalarining shunday tuzilmasini shakllantirishga olib keladi.

Poytaxt- xo'jalik yurituvchi sub'ektning foyda olish maqsadida o'z faoliyatini amalga oshirishi kerak bo'lgan vositalardir.

Iqtisodchilarning dastlabki ishlarida kapital asosiy boylik, asosiy mulk sifatida qaralgan.

Iqtisodiy faoliyat jarayonida doimiylik mavjud kapital aylanmasi: u doimiy ravishda pul shaklini moddiy shaklga o'zgartiradi, bu esa o'z navbatida tashkilotning ishlab chiqarish va tijorat faoliyati shartlariga muvofiq mahsulot, tovarlar va boshqalarning turli shakllarini o'zgartiradi va nihoyat, kapital yana pulga aylanadi; yangi sxemani ishga tushirishga tayyor.

Korxona faoliyatini qo'llab-quvvatlovchi mablag'lar odatda o'z va qarz mablag'lariga bo'linadi.

Kapital korxona to'liq mulkida bo'lgan korxona mulkining qiymatini (pul qiymatini) ifodalaydi.

Buxgalteriya hisobida o'z kapitali miqdori balansdagi barcha mol-mulk yoki aktivlar, shu jumladan korxonaning turli qarzdorlaridan talab qilinmagan summalar va korxonaning ma'lum bir vaqtdagi barcha majburiyatlari o'rtasidagi farq sifatida hisoblanadi. (Aktiv-majburiyat)

Korxonaning o'z kapitali turli manbalardan: ustav, yoki zahira, kapital, turli badallar va xayriyalar, korxona faoliyati natijalariga bevosita bog'liq bo'lgan foydadan iborat.

Qarzga olingan kapital - bu korxona tomonidan ssudalar, moliyaviy yordamlar, garov bo'yicha olingan summalar va boshqa tashqi manbalar shaklida ma'lum muddatga, ma'lum shartlarda, har qanday kafolatlar ostida tashqaridan jalb qilingan kapital.

Kapital va zahiralarga investitsiya qilingan kapital va to‘plangan foyda kiradi.

Investitsion kapital mulkdor tomonidan qo'yilgan kapital (ustav kapitali, qo'shimcha kapital, maqsadli daromad). Korxonaning o'z kapitali - taqsimlanmagan foyda, zahira kapitali, turli fondlar.

Yig'ilgan foyda- bu kompaniya oldingi va joriy davrda olgan soliqlar va dividendlarni hisobga olmaganda olingan foyda.

Korxona kapitalini boshqarish kompaniya moliyaviy menejerlarining asosiy vazifalaridan biri hisoblanadi.

Korxonaning o'z kapitalining hajmi mehnat samaradorligining eng muhim ko'rsatkichlaridan biri bo'lib, kompaniya o'z kapitali hisobiga mahsulot hajmi va sifatini oshirishi mumkin.

Jamiyatning ustav kapitali kompaniya tashkil etilgan paytda yaratiladi. Kompaniyaning o'z kapitalini ko'paytirish kompaniyaning foydasi va qarz mablag'larini jalb qilish hisobiga sodir bo'lishi mumkin.

Korxonaning o'z kapitalini boshqarish samaradorligining asosiy ko'rsatkichlaridan biri bu korxona faoliyatining turli sohalari samaradorligini aniqlashi mumkin bo'lgan rentabellikdir. Mahsulotning rentabelligi ishlab chiqarish tannarxini hisobga olgandan keyin olingan foydani aniqlaydi, sotish rentabelligi soliqlar va boshqa to'lovlarni hisobga olmaganda, sotishdan tushgan foydaning daromadga nisbati sifatida aniqlanadi va aktivlarning rentabelligi buxgalteriya va sof foyda o'rtasidagi nisbatni belgilaydi. korxona aktivlarining o'rtacha qiymatiga.

Korxona kapitali tarkibidagi qarz kapitali qisqa muddatli va uzoq muddatli majburiyatlardan iborat.

uzoq muddatli vazifalar- bu muddati bir yildan ortiq bo'lgan kreditlar va qarzlar.

Qisqa muddatli majburiyatlar- bular muddati 1 yildan kam bo'lgan majburiyatlar (masalan, qisqa muddatli kreditlar va qarzlar, kreditorlik qarzlari).

Ko'pgina korxonalar kompaniyaning ishlash qobiliyatini ta'minlash uchun qarz kapitalini jalb qilishga majbur. O'z mablag'ingiz bilan ishlashdan farqli o'laroq, qarz kapitalini boshqarish bir qator xususiyatlarga ega.

Qarz kapitalini jalb qilishda korxona rahbariyati, birinchi navbatda, ma'lumotlardan foydalanish imkoniyatlarini baholashi kerak. Pul, chunki, bir tomondan, qarzga olingan kapital sizga biznes ko'lamini sezilarli darajada kengaytirishga imkon beradi, ikkinchidan, qarz kapitali investorlarga foizlar to'langanidan keyin kompaniyaga foyda keltirishi kerak.

Kapitalni boshqarish ma'lum strategiya asosida amalga oshirilishi kerak, bu nafaqat mablag'larning qanday sarflanishini tavsiflashi, balki olingan mablag'lardan foydalanishda yuzaga kelishi mumkin bo'lgan xavflarni ham hisobga olishi kerak.

O'z kapitalini boshqarish qat'iy nazoratni ham nazarda tutadi moliyaviy faoliyat kompaniya, buning yordamida, ehtimol, tadbirkor o'z qarzlarini ko'proq to'lashi mumkin. Qisqa vaqt yoki aksincha, undan ham ko'proq mablag' jalb qilish. Agar kompaniya qimmatli qog'ozlarni chiqarish orqali qarz mablag'larini jalb qilgan bo'lsa, korxonaning moliyaviy faoliyati to'g'risidagi ma'lumotlar ochiq ma'lumot manbalarida e'lon qilinishi kerak.

Kompaniyaning o'z kapitalini boshqarish samaradorligi bir qator iqtisodiy ko'rsatkichlar bilan belgilanadi, ular har xil turdagi xarajatlarni va kompaniyaning ma'lum vaqt oralig'ida oladigan foyda turlarini o'z ichiga oladi.

Aktivlarni (fondlarni) shakllantirish manbalarining tarkibi asosiy tarkibiy qismlar: o'z kapitali va qarz (qarz) mablag'lari bilan ifodalanadi.

Kapital(SK) tashkiloti yuridik shaxs sifatida umumiy ko'rinish tashkilotga tegishli bo'lgan mulkning qiymati bilan belgilanadi. Bular deyiladi sof aktivlar tashkilotlar. Ular mulk (faol kapital) va qarz kapitali qiymati o'rtasidagi farq sifatida aniqlanadi. Albatta, o'z kapitali murakkab tuzilishga ega. Uning tarkibi tashkiliy va bog'liq huquqiy shakli tadbirkorlik sub'ekti.

O'z kapitali ustav, qo'shimcha va zaxira kapital, taqsimlanmagan foyda va maqsadli (maxsus) fondlardan iborat (1-rasm).

Ustav kapitali aksiyadorlik jamiyatining (OAJ) ustav kapitali hisoblanadi. Aksiyadorlik jamiyati - ustav kapitali ma'lum miqdordagi aktsiyalarga bo'lingan tashkilot. AJ ishtirokchilari (aktsiyadorlari) jamiyatning majburiyatlari bo'yicha javobgar emaslar va uning faoliyati bilan bog'liq yo'qotishlar xavfini o'z ulushlari qiymati doirasida o'z zimmalariga oladilar.

Ustav kapitali shu bilan birga, bu korxona tashkil etishda uning faoliyatini ta'minlash uchun belgilangan miqdorda aktsiyadorlarning mulkka qo'shgan hissalari (pul ko'rinishida hisoblangan) to'plamidir. ta'sis hujjatlari... O'zining barqarorligi tufayli ustav kapitali, qoida tariqasida, eng likvid bo'lmagan aktivlarni, masalan, yer ijarasi, binolar, inshootlar, jihozlar narxini qoplaydi.

Kreditorlarni himoya qilish kafolatini amalga oshirishda alohida o'rin tutadi Zaxira kapitali , asosiy vazifa iqtisodiy vaziyat yomonlashgan taqdirda mumkin bo'lgan yo'qotishlarni qoplash va kreditorlar xavfini kamaytirishdan iborat. Zaxira kapitali qonun hujjatlarida belgilangan tartibda shakllantiriladi va qat’iy maqsadli maqsadga ega. Bozor iqtisodiyoti sharoitida u ustav kapitali kamaytirilgunga qadar korxonadan yetarlicha foyda olinmagan taqdirda uchinchi shaxslarning zararlarini qoplash va manfaatlarini himoya qilish uchun tuzilgan sug‘urta fondi vazifasini bajaradi.

Rossiya Federatsiyasining Fuqarolik Kodeksi korxona faoliyatining ikkinchi yilidan boshlab uning ustav kapitali sof aktivlardan kam bo'lmasligi kerakligi talabini nazarda tutadi. Agar ushbu talab buzilgan bo'lsa, kompaniya ustav kapitalini sof aktivlar miqdoriga (lekin minimal qiymatdan kam bo'lmagan) muvofiqlashtirgan holda kamaytirishi (qayta ro'yxatdan o'tkazishi) shart.

Kapital zaxirasini shakllantirish majburiydir aktsiyadorlik jamiyatlari, uning minimal hajmi bo'lmasligi kerak 15% dan kam ustav kapitalidan.

Qonun hujjatlari talablariga muvofiq shakllantiriladigan va ixtiyoriy ravishda tuzilgan zahira fondlaridan farqli oʻlaroq, faqat taʼsis hujjatlarida yoki korxonaning hisob siyosatida belgilangan tartibda shakllantiriladi. tashkiliy va huquqiy uning mulkchilik shakllari.

O'z kapitalining keyingi elementi Qo'shimcha kapital, Hukumat qarori bilan amalga oshirilgan asosiy vositalarni va tugallanmagan qurilishni qayta baholash natijasida mol-mulk qiymatining oshganini ko'rsatadi, olingan mablag'lar va mol-mulk aktsiyalar qiymatidan oshib ketgan miqdorda. ular uchun o'tkazilgan va boshqalar.

Qo'shimcha kapital ustav kapitalini ko'paytirish, hisobot yili uchun balans zararini qoplash, shuningdek korxona ta'sischilari o'rtasida va boshqa maqsadlarda taqsimlanishi mumkin. Shu bilan birga, qo'shimcha kapitaldan foydalanish tartibi, qoida tariqasida, hisobot yili yakunlarini ko'rib chiqishda ta'sis hujjatlariga muvofiq mulkdorlar tomonidan belgilanadi.

O'z kapitalining yana bir turi xo'jalik yurituvchi sub'ektlarda paydo bo'ladi - yig'ilib qolgan oylik maoshlari. Taqsimlanmagan foyda - aksiyadorlar (muassislar) o'rtasida dividendlar shaklida taqsimlanmagan va boshqa maqsadlarda foydalanilmagan sof foyda (yoki uning bir qismi). Odatda, bu mablag'lar xo'jalik yurituvchi sub'ektning mulkini to'plash yoki uni to'ldirish uchun ishlatiladi aylanma mablag'lar erkin pul mablag'lari shaklida, ya'ni har qanday vaqtda yangi aylanmaga tayyor.

Ishonchli (maxsus) fondlar xo‘jalik yurituvchi subyektning sof foydasidan tuziladi va ustav yoki aksiyadorlar va mulkdorlarning qaroriga muvofiq aniq maqsadlarga xizmat qilishi kerak. Ushbu mablag'lar taqsimlanmagan foyda shaklidir. Boshqacha qilib aytganda, bu qat'iy maqsadli maqsadli taqsimlanmagan daromad.

Xususiy kapital o'z ichiga olishi mumkin ikkita asosiy komponent: qo'yilgan kapital, ya'ni mulkdorlar tomonidan korxonaga qo'yilgan kapital; to‘plangan kapital – korxonada dastlab mulkdorlar tomonidan avanslanganidan tashqari yaratilgan kapital.

Investitsion kapital oddiy va imtiyozli aksiyalarning nominal qiymatini, shuningdek qo‘shimcha to‘langan (aksiyalarning nominal qiymatidan ortiq) kapitalni o‘z ichiga oladi. Ushbu guruh odatda bepul olingan qiymatlarni o'z ichiga oladi. Investitsiya qilingan kapitalning birinchi qismi Rossiya korxonalarining balansida ko'rsatilgan ustav kapitali, ikkinchisi - qo'shimcha kapital (qabul qilingan aktsiya mukofoti bo'yicha),

Yig'ilgan kapital sof foydani taqsimlashdan kelib chiqadigan moddalar (zaxira kapitali, jamg‘arish fondi, taqsimlanmagan foyda va shunga o‘xshash boshqa moddalar) shaklida aks ettiriladi. To'plangan kapitalning alohida tarkibiy qismlarini shakllantirish manbai sof foyda bo'lishiga qaramay, uni shakllantirishning maqsadlari va tartibi, uning har bir ob'ektidan foydalanish yo'nalishlari va imkoniyatlari sezilarli darajada farqlanadi. Ushbu moddalar qonun hujjatlariga, ta'sis hujjatlariga va hisob siyosatiga muvofiq shakllantiriladi

O'z kapitali quyidagi asosiy ijobiy xususiyatlar bilan tavsiflanadi:

1. O'z kapitalini ko'paytirish bilan bog'liq qarorlar (ayniqsa, uni shakllantirishning ichki manbalari hisobiga) korxona mulkdorlari va boshqaruvchilari tomonidan boshqa xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning roziligini olmasdan qabul qilinganligi sababli jalb qilishning qulayligi.

2. Ko'proq yuqori qobiliyat faoliyatning barcha sohalarida foyda keltirish, chunki uni ishlatganda, uning barcha shakllarida foizlarni to'lashni talab qilmaydi.

3. Xavfsizlik moliyaviy barqarorlik korxonaning rivojlanishi, uning uzoq muddatli istiqbolda to'lov qobiliyati va shunga mos ravishda bankrotlik xavfini kamaytirish.

O'z kapitalini shakllantirish manbalari:

Ichki manbalar - Korxonaning sof foydasi, Amortizatsiya ajratmalari.

Tashqi - Mulkni qayta baholash fondi, Mulkni ijaraga berishdan olingan daromadlar

Shu bilan birga, u quyidagi kamchiliklarga ega:

1. Cheklangan jalb qilish hajmi, demak, korxona hayotiy tsiklining muayyan bosqichlarida qulay bozor sharoitlari davrida uning operatsion va investitsiya faoliyatini sezilarli darajada kengaytirish imkoniyati.

2. Kapitalni shakllantirishning muqobil ssuda manbalariga nisbatan yuqori narx.

3. Qarz mablag'larini jalb qilish orqali o'z kapitalining rentabelligini oshirishning foydalanilmagan imkoniyati moliyaviy resurslar, chunki bunday ishtirokisiz korxonaning moliyaviy rentabellik koeffitsientining iqtisodiy ko'rsatkichdan oshib ketishini ta'minlash mumkin emas.

Shunday qilib, faqat o'z kapitalidan foydalanadigan korxona eng yuqori moliyaviy barqarorlikka ega (uning avtonomiya koeffitsienti birga teng), lekin uning rivojlanish sur'atini cheklaydi (chunki u qulay bozor davrida zarur qo'shimcha aktivlar hajmini shakllantirishni ta'minlay olmaydi. shartlar) va qo'yilgan kapitalning daromadliligini oshirish uchun moliyaviy imkoniyatlardan foydalanmaydi

Qarzga olingan kapital(ZK) etkazib beruvchiga, bankka, boshqa qarz beruvchiga pul yoki bunday mol-mulk qiymatiga ekvivalent qiymatlarni qaytarish majburiyati evaziga olingan tashkilot mulki qiymatining bir qismini ifodalaydi.

Qarz kapitali tarkibida qisqa muddatli va uzoq muddatli qarz mablag'lari, kreditorlik qarzlari (jalb qilingan kapital) mavjud.

Tuzilishi qarzga olingan kapital:

Uzoq muddatli qarz mablag'lari- bu tashkilot tomonidan bir yildan ortiq muddatga olingan kreditlar va qarzlar, ularning muddati bir yildan erta kelmaydi.

Bularga quyidagilar kiradi: soliq krediti bo'yicha qarzlar; chiqarilgan obligatsiyalar bo'yicha qarz; qaytariladigan asosda berilgan moliyaviy yordam uchun qarzlar va boshqalar. Uzoq muddatli mulkni sotib olishni moliyalashtirish uchun uzoq muddatli asosda jalb qilingan kreditlar va ssudalar qo'llaniladi.

Qisqa muddatli qarz mablag'lari- to'lash muddati bir yildan oshmaydigan majburiyatlar. Ushbu mablag'lar orasida tijorat va boshqa joriy hisob-kitob operatsiyalari natijasida yuzaga keladigan joriy kreditorlik qarzlarini ajratib ko'rsatish kerak. U quyidagilarni o'z ichiga oladi: xodimlarga ish haqi bo'yicha qarzlar; byudjetga va byudjetdan tashqari jamg'armalarga majburiy to'lovlar bo'yicha qarzlar; olingan avanslar; buyurtmalar va mahsulotlar uchun oldindan to'lov; yetkazib beruvchilarga qarz va boshqa turdagi qarzlar.

Qisqa muddatli kreditlar va ssudalar va kreditorlik qarzlari aylanma aktivlarni shakllantirish manbalari hisoblanadi.

Qarz mablag'larini jalb qilish juda keng tarqalgan amaliyotdir. Bir tomondan, bu korxonaning muvaffaqiyatli faoliyat yuritishining omili bo'lib, moliyaviy resurslar tanqisligini tezda bartaraf etishga yordam beradi, kreditorlar ishonchidan dalolat beradi va o'z mablag'lari rentabelligini oshirishni ta'minlaydi.

Boshqa tomondan, kompaniya moliyaviy majburiyatlarni almashtiradi (ayniqsa, agar kredit bo'yicha foizlar darajasi yuqori bo'lsa). Qarz mablag'larini jalb qilish agressiv moliyalashtirish siyosati bilan keng qo'llaniladi.

Umuman olganda, kreditdan foydalanayotgan xo'jalik yurituvchi sub'ektlar faqat o'z kapitaliga tayanadigan kompaniyalarga qaraganda ancha qulayroq holatda.

Kredit uchun to'lovga qaramasdan, ikkinchisidan foydalanish korxonaning rentabelligini oshirishni ta'minlaydi.

Qarz kapitali quyidagi ijobiy xususiyatlar bilan tavsiflanadi:

1. Kafilning garovi yoki kafolati mavjudligi, ayniqsa, korxonaning yuqori kredit reytingi bilan jalb qilish uchun etarlicha keng imkoniyatlar.

2. Korxonaning moliyaviy salohiyatining o'sishini ta'minlash, kerak bo'lganda uning aktivlarini sezilarli darajada kengaytirish va uning iqtisodiy faoliyati hajmining o'sish sur'atlarini oshirish.

3. "Soliq qalqoni" effektini ta'minlash (daromad solig'ini to'lashda unga xizmat ko'rsatish xarajatlarini soliq solinadigan bazadan olib tashlash) hisobiga o'z kapitaliga nisbatan past narx.

4. Moliyaviy rentabellikning o'sishini yaratish qobiliyati (kapitalning rentabelligi koeffitsienti).

Shu bilan birga, qarz kapitalidan foydalanish quyidagilarga ega cheklovlar:

1. Ushbu kapitaldan foydalanish korxonaning xo'jalik faoliyatida eng xavfli moliyaviy risklarni - moliyaviy barqarorlikning pasayishi va to'lov qobiliyatini yo'qotish xavfini keltirib chiqaradi. Ushbu risklar darajasi qarz kapitalidan foydalanish ulushining o'sishiga mutanosib ravishda oshadi.

2. Qarz kapitali hisobiga shakllangan aktivlar pastroq (boshqalar teng bo‘lganda) rentabellik stavkasini hosil qiladi, u barcha shakllardagi ssuda bo‘yicha to‘lanadigan foizlar miqdoriga (bank krediti uchun foiz; lizing stavkasi; kupon foizlari) kamayadi. obligatsiyalar bo'yicha; tovar krediti uchun veksel foizlari va boshqalar).

3. Qarz kapitali qiymatining moliya bozoridagi tebranishlarga yuqori darajada bog'liqligi. Ba'zi hollarda, bozorda o'rtacha foiz stavkasining pasayishi bilan, kredit resurslarining arzonroq muqobil manbalari mavjudligi sababli, ilgari olingan kreditlardan (ayniqsa, uzoq muddatli asosda) foydalanish korxona uchun foydasiz bo'lib qoladi.

4. Kredit resurslarini jalb qilish tartibining murakkabligi (ayniqsa, keng miqyosda), chunki kredit resurslarini taqdim etish boshqa xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning (kreditorlarning) qaroriga bog'liq bo'lganligi sababli, ba'zi hollarda uchinchi shaxslarning tegishli kafolatlari yoki garovi (kafolat bilan birga) talab qilinadi. sug'urta kompaniyalari, banklar yoki boshqa xo'jalik yurituvchi sub'ektlar, odatda pullik asosda taqdim etiladi).

Shunday qilib, qarz kapitalidan foydalanadigan korxona o'z rivojlanishi uchun yuqori moliyaviy imkoniyatlarga ega.

Qarz olingan mablag'lar ulushining biroz o'sishi bilan qarz kapitalining qiymati o'zgarishsiz qoladi yoki hatto kamayadi (korporatsiyaning ijobiy bahosi investorlarni jalb qiladi va kattaroq kredit arzonroq) va ma'lum darajada D * / V dan boshlab, ssuda kapitalining narxi oshadi.

Kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati o'z kapitali va ssuda kapitali va ularning og'irliklari (WACC = kd D / V + ks (VD) / V) qiymatidan aniqlanganligi sababli, qarz nisbati WASS ma'lum bir darajaga ko'tarilishi bilan D * kamayadi va keyin o'sishni boshlaydi. Qarz nisbatining oshishi bilan kapital qiymatining o'zgarishi 5-rasmda ko'rsatilgan [4, b.

An'anaviy yondashuv qarz kapitaliga ega bo'lgan korporatsiya (ma'lum darajagacha) bozorda uzoq muddatli qarz mablag'lari bo'lmagan firmaga qaraganda yuqori baholanadi deb taxmin qiladi.

Xususiy kapital - bu korxonaning barcha mablag'larining umumiy qiymati. U quyidagi asosiy komponentlarni o'z ichiga oladi:

ustav kapitali - kompaniyaning faoliyati uchun mulkiy asos, ya'ni. yaratilish vaqtida shakllangan boshlang'ich kapital;
qo'shimcha kapital - kompaniyaning o'z kapitaliga har xil turdagi tushumlar;
zahira kapitali - foydadan zarar va zararlarni qoplash uchun ajratilgan mablag'lar ulushi;
kompaniya mulkini to'plashning asosiy manbai bo'lgan taqsimlanmagan foyda.

Qarz kapitali - bu kompaniya faoliyatini rivojlantirishga investitsiya kiritish uchun qaytariladigan asosda jalb qilingan mablag'larning yoki boshqa mulkiy qiymatlarning umumiy soni. Bunga bank va tijorat kreditlari, lizing, faktoring, forfeyting, obligatsiyalar chiqarish va franchayzing kiradi.

Haqiqiy kapital

Ushbu shakl materialni anglatadi, ya'ni. tabiiy, kapitalning timsoli. Asosiy kapitalga binolar, asboblar, transport, jihozlar kiradi. Unga faqat kompaniyaning muhim ulushini ko'rsatadigan asosiy vositalar noto'g'ri kiritilgan.

Asosiy kapital kengroq tushunchadir, chunki u tugallanmagan qurilish va uzoq muddatli investitsiyalarni o'z ichiga oladi. Korxonaning aylanma mablag'lari alohida ishlab chiqarish tsikli va to'lovlarni ta'minlashga qaratilgan ish haqi xodimlar. Bu xom ashyo, tayyor mahsulotlar, yarim tayyor mahsulotlar.

Asosiy kapitaldan foydalanish muddati sezilarli davr (1 yildan bir necha o'n yillargacha) bilan belgilanadi. Iste'mol aylanma mablag'lar to'liq hajmda bitta ishlab chiqarish tsiklida sodir bo'ladi.

Kompaniyaning kapital tuzilishi

Bu kontseptsiya aktivlarning tuzilishi va tasnifini nazarda tutmaydi, balki kapitalga egalik qilishni tashkil etish, ya'ni. kimga va qay darajada tegishli. Kapital tuzilishini yaratishda asosiy rol o'ynaydi boshqaruv qarorlari butun kompaniya uchun. Shunga ko'ra, quyidagilar ajralib turadi:

Shaxsiy kapital. Bu aslida bir jismoniy yoki egalik qiladi yuridik shaxs, kompaniyaga oid barcha savollarni mustaqil hal qilishda;
Kollektiv kapital. U bir nechta shaxsga tegishli bo'lib, ularning har biri kompaniya boshqaruviga kirish huquqiga ega.
Kollektiv kapital, o'z navbatida, ikki toifaga bo'linadi: o'z kapitali va o'z kapitali.

O'z kapitali - mulkdorlarga tegishli bo'lgan va teng baholangan qismlardan (ulushlardan) iborat bo'lgan kompaniya aktivlarining yig'indisi. U muhim ulushga ega bo'lgan kichik miqdordagi egalari bilan tavsiflanadi (foizda).

Ustav kapitali aksiyalarni chiqarish orqali shakllanadi. U ko'plab egalarga tegishli bo'lgan katta miqdordagi aktsiyalarga bo'linadi.

Aksiyadorlik jamiyati shaklida kapital egalari jamiyat kapitalining umumiy miqdoriga nisbatan ahamiyatsiz ulushga ega, shuning uchun ular uni boshqarishda qatnashish huquqiga ega emaslar. Bunda kapital biznes yuritish uchun asos emas, balki uning vositalaridan biri hisoblanadi. Aktsiyadorlik shakli korxonaning dastlabki ko'rinishini, keyin esa qarz sifatida ishlaydigan kapitalni anglatadi.

Korxona o'zining iqtisodiy faoliyatida ko'p jihatdan uning kapitali tarkibi bilan belgilanadi. Kapital tuzilishi tushunchasi arsenalda asosiy va eng ko'p muhokama qilinadigan narsalardan biridir. nazariy asoslar pul oqimlarini boshqarish. Buning sababi shundaki, kapital tuzilishining nazariy kontseptsiyasi korxonaning moliyaviy rivojlanishining bir qator strategik yo'nalishlarini tanlash uchun asos bo'lib, uning bozor qiymatini oshirishni ta'minlaydi, ya'ni. amaliy foydalanishning ancha keng doirasiga ega.

Kapital tuzilishi kontseptsiyasini ko'rib chiqish uning asosiy nazariy qoidalarini quyidagi jihatlarga jamlash zarurligini belgilaydi:
1. Kontseptsiya " kapital tuzilishi"Munozarali va shuning uchun aniq belgilashni talab qiladi. Eng umumiy shaklda, bu tushuncha barcha xorijiy va mahalliy iqtisodchilar tomonidan korxonaning o'z va qarz kapitalining nisbati sifatida tavsiflanadi. Shu bilan birga, ham o'z va qarz kapitalini hisobga olgan holda. korxona, yakka tartibdagi iqtisodchilarning turli o'ziga xos mazmuni o'rnatilgan.

Dastlab, "kapital tarkibi" tushunchasi faqat kompaniyaning o'z ustav (aktsiyadori) va korxona tomonidan foydalaniladigan uzoq muddatli qarz kapitalining nisbati sifatida ko'rib chiqildi. Ushbu kontseptsiyaning mazmunini talqin qilish asosida deyarli barchasi klassik nazariyalar kapital tuzilmalari uning tarkibidagi chiqarilgan aktsiyalar (o'z kapitalini ifodalovchi) va obligatsiyalar (qarz kapitalini ifodalovchi) nisbatlarini o'rganish asosida quriladi. Kapital tuzilishi kontseptsiyasini tavsiflashda uning faqat uzoq muddatli (doimiy) turlarini ajratishga asoslangan bunday yondashuv ko'plab zamonaviy iqtisodchilarga xosdir.

Kapital tuzilishi kontseptsiyasidan amaliy foydalanish asoslari kengayganligi sababli, bir qator iqtisodchilar ko'rib chiqilayotgan qarz kapitali tarkibini kengaytirish, uni to'ldirishni taklif qilishdi. har xil turlari qisqa muddatli bank krediti. Ular “kapital tuzilmasi” tushunchasini bunday kengaytirish zaruratini korxonalarning xo‘jalik faoliyatini moliyalashtirishda bank kreditining roli ortib borishi va uning qisqa muddatli turlarini uzoq muddatliga qayta qurish amaliyotining keng tarqalganligi bilan asoslab berdilar.

Hozirgi bosqichda iqtisodchilarning katta qismi "kapital tarkibi" tushunchasi korxonaning o'z va qarz kapitalining barcha turlarini hisobga olishi kerak, deb hisoblashga moyil. Shu bilan birga, o'z kapitalining tarkibi nafaqat uning dastlabki qo'yilgan hajmini (korxonaning ustav kapitalini tashkil etuvchi ulush, ulush yoki shaxsiy kapital), balki kelajakda turli xil zaxiralar shaklida to'plangan qismini ham hisobga olishi kerak. va mablag'lar, shuningdek qayta investitsiya qilinishi kutilayotgan yangi shakllangan foyda («taqsimlanmagan foyda»). Shunga ko'ra, qarz kapitali korxona tomonidan foydalanishning barcha shakllarida, shu jumladan moliyaviy lizing, barcha turdagi tovar (tijorat) kreditlari, ichki kreditorlik qarzlari ("hisoblash hisoblari") va boshqalarda hisobga olinishi kerak.

"Kapital tarkibi" tushunchasining bunday talqini quyidagi sabablarga ko'ra korxonaning moliyaviy faoliyatida ushbu nazariy kontseptsiyadan amaliy foydalanish ko'lamini sezilarli darajada kengaytirish imkonini beradi:

nafaqat yirik kompaniyalar, balki uzoq muddatli kapital bozoriga kirish imkoniyati nihoyatda cheklangan o'rta va kichik korxonalar uchun xususiyatlarni o'rganish va tegishli tavsiyalarni ishlab chiqish imkonini beradi (o'tish davri iqtisodiyotidagi bunday korxonalarning aksariyati shakllardan foydalanmaydi). uzoq muddatli kapital qarzlari);
ushbu talqin bilan kapital tuzilmasi kontseptsiyasining nazariy asoslari kapital qiymati tushunchasi bilan to'liq sinxronlashtiriladi, bu esa korxonaning bozor qiymatini oshirish uchun ularning vositalaridan har tomonlama foydalanish imkonini beradi;
kapital tuzilishi kontseptsiyasining ko'rib chiqilayotgan talqini tadqiqotda undan foydalanish samaradorligini u investitsiya qilingan aktivlardan foydalanish samaradorligi bilan chambarchas bog'lash imkonini beradi. Bunda korxonaning jami aktivlaridan foydalanish samaradorligining o'sishini ta'minlashda kapital tarkibining rolini yo'q qilish mumkin.

Ko'rib chiqilgan qoidalarni hisobga olgan holda, kapital tuzilmasi kontseptsiyasini quyidagicha shakllantirish taklif etiladi: "Kapital tarkibi - bu korxona tomonidan o'z xo'jalik faoliyati jarayonida foydalaniladigan o'z mablag'lari va qarz mablag'larining barcha shakllarining aktivlarni moliyalashtirishga nisbati. "

2. Kapital tuzilishi muhim ahamiyatga ega korxonaning bozor qiymatini shakllantirishdagi roli... Bu munosabatlar kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati bilan vositachilik qiladi. Shuning uchun kapital tarkibi tushunchasi kapital qiymati tushunchasi va korxonaning bozor qiymati tushunchasi bilan bir xil nazariy kompleksda o'rganiladi.

Ko'rib chiqilayotgan munosabatlarning iqtisodiy mexanizmi ushbu ko'rsatkichlar majmuasini boshqarish jarayonida yagona o'zaro bog'liq mezonlar va usullar tizimidan foydalanish imkonini beradi. Bunday uslubiy tizimdan foydalanib, bir vaqtning o'zida kapital tarkibining qiymatini optimallashtirish, uning o'rtacha og'irlikdagi qiymatini minimallashtirish va korxonaning bozor qiymatini maksimal darajada oshirish mumkin.

3. XX asr o’rtalaridan shakllana boshlagan kapital tuzilishi nazariyalari genezida alohida ajralib turadi. to'rtta asosiy bosqich... Ushbu bosqichlar quyidagi umumlashtiruvchi nazariy tushunchalarni shakllantirish bilan bog'liq:

kapital tuzilishining an'anaviy kontseptsiyasi;
kapital tuzilishining befarqligi tushunchasi;
kapital tuzilishining murosa kontseptsiyasi;
kapital tarkibini shakllantirishda manfaatlar to'qnashuvi tushunchasi.

Ushbu kontseptsiyalar korxonaning kapital tuzilmasini optimallashtirish imkoniyatlariga qarama-qarshi yondashuvlarga va bunday optimallashtirish mexanizmini belgilovchi ustuvor omillarni aniqlashga asoslangan.

4. Asos an'anaviy kontseptsiya kapital tuzilmasini uning individual qiymatlarini hisobga olgan holda optimallashtirishni ta'minlash tarkibiy qismlar ... Ushbu kontseptsiyaning dastlabki nazariy asosi korxonaning o'z kapitalining qiymati har doim qarz kapitali qiymatidan yuqori bo'lishi haqidagi ta'kiddir.

Qarz kapitalining o'z kapitaliga nisbatan arzonligi an'anaviy kontseptsiya tarafdorlari tomonidan ulardan foydalanish xavfi darajasidagi farqlar bilan izohlanadi. Demak, ssuda kapitalining rentabellik darajasi uning barcha ko'rinishlarida deterministikdir, chunki u bo'yicha foiz stavkasi tomonlar tomonidan oldindan qat'iy belgilangan miqdorda belgilanadi, o'z kapitalining rentabellik darajasi esa quyidagi shartlarda shakllanadi. noaniqlik (bu bog'liq moliyaviy natijalar korxonaning kelgusidagi iqtisodiy faoliyati). Bundan tashqari, qarz kapitalidan foydalanish, qoida tariqasida, moliyaviy jihatdan ta'minlanadi - chunki bunday xavfsizlik odatda uchinchi shaxslarning kafolatlari, garov yoki mulk garovidir. Va nihoyat, korxona bankrot bo'lgan taqdirda, aksariyat mamlakatlar qonunchiligi mulkdorlarning (aktsiyadorlar, aktsiyadorlar va boshqalar) talablarini qondirish huquqiga nisbatan kreditorlarning talablarini qondirishning imtiyozli huquqini nazarda tutadi.

Qarz kapitali qiymatining o'z kapitaliga nisbatan ulardan foydalanishning har qanday kombinatsiyasi uchun pastroq darajasidan kelib chiqqan holda, korxona kapital tarkibini optimallashtirish mexanizmining an'anaviy kontseptsiyasining mazmuni quyidagilarga qisqartiriladi: ssuda kapitalidan foydalanish ulushining oshishi barcha hollarda korxona kapitalining o'rtacha og'irlikdagi qiymatining pasayishiga va shunga mos ravishda korxonaning bozor qiymatining o'sishiga olib keladi.

Grafik jihatdan bu tushunchaning mazmunini quyidagicha tasvirlash mumkin (1.13-rasm).

Yuqoridagi grafikdan ko'rinib turibdiki, korxona o'z xo'jalik faoliyati jarayonida foydalanadigan ssuda kapitali ulushi ortishi bilan kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymatining darajasi pasayib, uning minimal qiymatiga 100% ga etadi. qarz kapitalidan foydalanish. An'anaviy kontseptsiyani tavsiflovchi grafik asosida kapitalning o'rtacha vaznli qiymati va korxonaning bozor qiymati o'rtasida teskari bog'liqlik mavjudligini hisobga olsak, biz korxonaning bozor qiymati qarz kapitalidan 100% foydalanish bilan maksimal darajaga ko'tariladi degan xulosaga kelishimiz mumkin. .

Ushbu kontseptsiyadan amaliy foydalanish kompaniyani o'z iqtisodiy faoliyatida qarz kapitalidan maksimal darajada foydalanishga undaydi, bu esa ma'lum sharoitlarda moliyaviy barqarorlikni yo'qotish va hatto bankrotlikka olib kelishi mumkin. Shu sababli, an'anaviy kontseptsiyaning asosini tashkil etuvchi korxona kapitalining tuzilmasi va o'rtacha og'irlikdagi qiymatini shakllantirishning bunday bir omilli modeli ko'plab iqtisodchilar tomonidan haddan tashqari soddalashtirilgan va ko'rsatkichni optimallashtirish sharti sifatida asosli tanqid qilindi. ko'rib chiqilmoqda (qarz kapitalidan 100% foydalanish) real emas.

5. Asos befarqlik tushunchalari kapital tuzilishi hisoblanadi kapital tarkibini uning o'rtacha o'rtacha qiymatini minimallashtirish mezoni yoki korxonaning bozor qiymatini maksimallashtirish mezoni bo'yicha optimallashtirishning mumkin emasligi to'g'risidagi qoida, chunki bu ko'rsatkichlarning shakllanishiga ta'sir qilmaydi. Bu kontseptsiya birinchi marta 1958 yilda amerikalik iqtisodchilar F.Modilyani va M.Miller tomonidan ilgari surilgan (odatda havolada "MM kontseptsiyasi" deb yuritiladi). U kapital tarkibini shakllantirish mexanizmini va korxonaning bozor qiymatini butun kapital bozorining faoliyat ko'rsatish mexanizmi bilan chambarchas bog'liq holda o'rganadi. Shu bilan birga, ushbu kontseptsiyani asoslash jarayonida kapital bozorining ishlashi ular tomonidan quyidagi bir qator shartlar bilan cheklanadi:

bozor o'z faoliyatining barcha bosqichlarida va uning barcha segmentlarida "mukammal" bo'lib, bu uning to'liq raqobatbardoshligini, bozor kon'yunkturasi to'g'risidagi ma'lumotlarning bozorning barcha ishtirokchilari uchun keng mavjudligini, shuningdek, ularning xatti-harakatlarining oqilona xarakterini anglatadi;
bozorda ssudaga qo'yilgan yoki o'tkazilgan kapital bo'yicha risksiz foiz stavkasi mavjud bo'lib, u ko'rib chiqilayotgan davrda barcha investorlar va kreditorlar uchun bir xil;
bozorda faoliyat ko'rsatayotgan barcha korxonalar faqat shakllangan jami aktivlar bo'yicha kutilayotgan daromadlar hajmi va uni olish ehtimoli darajasi ko'rsatkichlari asosida o'zlarining iqtisodiy faoliyati risklari darajasiga ko'ra tasniflanishi mumkin. Amaldagi kapitalning tarkibiy qismlari bilan bog'liq bo'lgan va bankrotlik va tugatish jarayonida aktivlarning bir qismini yo'qotish xavfini keltirib chiqaradigan xavflar (bu aktivlarning yo'qotishlari "bankrotlik xarajatlari" atamasi bilan tavsiflanadi) hisobga olinmaydi. bu holat;
jalb qilingan (foydalanilgan) kapitalning har qanday elementining qiymati kompaniya foydasiga soliq solishning amaldagi tizimi bilan bog'liq bo'lmasa;
kapitalning alohida elementlari qiymatini hisoblash uni sotib olish va sotish bilan bog'liq xarajatlarni o'z ichiga olmaydi ("operatsiya xarajatlari" yoki "kapitalni shakllantirish uchun operatsion xarajatlar").

Ushbu asosiy shartlarga asoslanib, F.Modilyani va M.Miller korxonaning bozor qiymati (va shunga mos ravishda u foydalanadigan kapitalning o'rtacha og'irligi) faqat uning aktivlarining umumiy qiymatiga bog'liqligini matematik tarzda isbotladilar. ushbu aktivlarga o'tkazilgan kapital elementlarining tarkibi. Ushbu dalilning boshlang'ich nuqtasi korxonaning xo'jalik faoliyati jarayonida uning rentabelligi kapitalning alohida elementlari tomonidan emas, balki u tomonidan shakllantirilgan aktivlar hisobidan shakllantirilishini tasdiqlaydi.

Belgilangan shartlarni hisobga olgan holda, F.Modigliani va M.Miller tomonidan ilgari surilgan korxona kapitalining o'rtacha og'irlikdagi qiymatini shakllantirish mexanizmi kontseptsiyasining mazmuni quyidagilardan iborat: bozor qiymati. korxona (va shunga mos ravishda uning kapitalining o'rtacha og'irlikdagi qiymati) kapital tarkibiga bog'liq emas. Ushbu kontseptsiyaning mazmuni rasmda grafik tasvirlangan. 1.14.

Yuqoridagi grafikdan ko'rinib turibdiki, ssuda kapitali ulushining uning umumiy miqdorida ortishi, kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati darajasining mos ravishda pasayishiga olib kelmaydi, garchi qarz mablag'lari qiymati darajasi. kapital o'z kapitali qiymati darajasidan ancha past. Bu grafikni avval ko‘rib chiqilgan (1.13-rasm) bilan taqqoslash shuni ko‘rsatadiki, F.Modilyani va M.Miller kontseptsiyasi o‘z xulosalarida kapital tuzilmasining an’anaviy kontseptsiyasiga mutlaqo ziddir. Mualliflar tomonidan ilgari surilgan cheklovlar kontekstida tubdan to'g'ri bo'lgan holda, kapitalning o'rtacha vaznli qiymati va korxonaning bozor qiymatini shakllantirish mexanizmining uning tuzilishidan mustaqilligi tushunchasi faqat nazariy va xususiydir. haqiqiy amaliyotda korxona tomonidan kapital tuzilmasini shakllantirish holatiga mos kelmaydigan. Shu sababli, ushbu kontseptsiya faqat haqiqiy bo'lmagan amaliy cheklovlar (foydani soliqqa tortmaslik; bankrotlik bilan bog'liq risklarni e'tiborsiz qoldirish; operatsion xarajatlarni e'tiborsiz qoldirish) sharoitida mukammal bozor faoliyati sharoitida korxonaning bozor qiymatini baholashning asosiy mexanizmi sifatida qaraladi. kapitalning alohida elementlarini shakllantirish va boshqalar).

Keyingi tadqiqotlarda, ilgari surilgan bir qator cheklovlarni olib tashlagan holda, ushbu kontseptsiya mualliflari korxonaning bozor qiymatini shakllantirish mexanizmi uning kapitali tarkibi bilan ma'lum bir bog'liqlik bilan bog'liqligini tan olishga majbur bo'ldilar.

6. Asos kompromis tushunchasi kapital tuzilmasi buning shartidir u rentabellik darajasi va kompaniya kapitalidan foydalanish xavfi nisbatini belgilovchi bir qator qarama-qarshi sharoitlar ta'siri ostida shakllanadi., bu uning strukturasini optimallashtirish jarayonida ularning kompleks ta'sirini tegishli murosaga keltirish orqali hisobga olinishi kerak. M.Miller, X.De-Anjelo, R.Masiulis, J.Uorner va boshqa baʼzi zamonaviy iqtisodchilarning tadqiqotlariga asoslangan bu konsepsiya shakllanish mexanizmida iqtisodiyot va bozor faoliyatining bir qator real sharoitlarini oʻz ichiga oladi. oldingi tushunchalarda hisobga olinmagan kapital tarkibi. Ushbu shartlarning mazmuni quyidagicha:

haqiqatan ham ishlaydigan iqtisodiyot kapitalning alohida elementlari qiymatining shakllanishiga va, demak, uning tuzilishiga sezilarli ta'sir ko'rsatadigan foydani soliqqa tortish omilini hisobga olmaydi. Shunday qilib, aksariyat mamlakatlar amaliyotida qarzga (qarz kapitaliga) xizmat ko'rsatish xarajatlari foyda solig'i bazasidan to'liq yoki qisman chegirib tashlanadi. Shu munosabat bilan, "soliq qalqoni" hisobidan qarz kapitalining qiymati (" soliq tuzatuvchisi") har doim, ceteris paribus, o'z kapitali qiymatidan past bo'ladi. Shunga ko'ra, qarz kapitalidan foydalanishning ma'lum chegaralarga ko'payishi (korxonaning bankrot bo'lish xavfining kuchayishi xavfini keltirib chiqarmaydi) kapitalning pasayishiga olib keladi. kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati darajasi;
kapitalning alohida elementlari qiymatini baholash jarayonida shakllanayotgan kapitalning nomukammal tuzilishi bilan bog'liq korxonaning bankrot bo'lish xavfini hisobga olish kerak. Qarz kapitali ulushining barcha shakllarida ortishi bilan korxonaning bankrot bo'lish ehtimoli ortadi. Bu holda kreditorlarning iqtisodiy xatti-harakati ikkita alternativa bilan bog'liq - yoki korxonaga xuddi shu shartlarda berilgan kreditlar hajmini kamaytirish (qarz kapitali ulushining kamayishi bu holda o'rtacha og'irlikdagi xarajatlarning oshishiga olib keladi). kapitalning pasayishi va korxonaning bozor qiymatining pasayishi) yoki korxonadan kreditga berilgan kapital bo'yicha yuqori darajadagi daromadni talab qilish (bu ham uning o'rtacha qiymatining oshishiga va bozorning pasayishiga olib keladi). korxona qiymati). Ko'rib chiqilayotgan har qanday alternativa bilan, korxona tomonidan qarz kapitalini yuqori narxda jalb qilish imkoniyatlari cheksiz emas. Qarz kapitalini o'sib borayotgan tannarxda jalb qilishning iqtisodiy chegarasi mavjud bo'lib, bu xarajat (korxonaning bankrot bo'lish xavfi tufayli yuzaga kelgan) undan foydalanishning soliq ustunligi natijasida erishilgan samarani o'zlashtiradigan darajada oshadi. Bunda korxonaning ssuda kapitalining qiymati va uning o‘rtacha og‘irlikdagi qiymati korxonaning ichki va tashqi manbalardan jalb qilingan o‘z kapitali qiymatiga teng bo‘ladi. Qarz kapitali qiymatining ushbu darajasidan o'tib, kompaniya uni jalb qilish uchun iqtisodiy rag'batlarni yo'qotadi;
kapitalning alohida elementlarining tashqi manbalardan olinadigan qiymati nafaqat foydalanish jarayonida unga xizmat ko'rsatish xarajatlarini, balki uni jalb qilish bo'yicha dastlabki xarajatlarni ham o'z ichiga oladi ("kapitalni shakllantirishning operatsion xarajatlari"). Bu operatsion harajatlar, shuningdek, kapitalning alohida elementlari qiymatini ham, o'rtacha og'irlikdagi tannarxni ham baholash jarayonida va shuning uchun kapital tarkibini shakllantirishda hisobga olinishi kerak.

Ko'rib chiqilgan shartlarni hisobga olgan holda, kapital tuzilmasining murosali kontseptsiyasining mazmuni haqiqatan ham faoliyat ko'rsatayotgan iqtisodiyot va kapital bozorida ushbu ko'rsatkichning teskari yo'nalishdagi ta'sir ko'rsatadigan ko'plab omillar ta'siri ostida shakllanganligi bilan izohlanadi. korxonaning bozor qiymati. Ushbu omillar o'zlarining umumiy ta'sirida rentabellik darajasining ma'lum nisbati va uning turli tuzilmasi bilan korxona kapitalidan foydalanish xavfini tashkil qiladi. Amaldagi kapitalning rentabellik darajasi kapital bozorida uning alohida elementlarini ko'paytirish bo'yicha operatsion ("bitim") xarajatlarini hisobga olgan holda uning o'rtacha og'irlikdagi qiymati ko'rsatkichini tashkil qiladi. Foydalanilayotgan kapitalning tavakkalchilik darajasi qarz kapitalining uning umumiy miqdoridagi ulushining ko'rsatkichini tashkil qiladi, bu ma'lum qiymatlarda korxonaning bankrot bo'lish xavfini keltirib chiqaradi.

Grafik jihatdan kapital tuzilmasini shakllantirishning murosa kontseptsiyasining mohiyatini quyidagi shaklda quyidagi shaklda ko'rsatish mumkin (1.15-rasm).

Yuqoridagi grafikdan ko'rinib turibdiki, korxona kapitalining o'rtacha og'irlikdagi qiymati foydalanilgan qarz kapitali ulushining ko'payishi bilan bog'liq bo'lgan ma'lum bosqichlarda uning tendentsiyalarini o'zgartiradi.

Birinchi bosqichda, qarz kapitalining ulushi xavf-xatarsiz zonada bo'lsa (u bankrotlik tahdidlarini keltirib chiqarmaydi), uning o'sishi kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymatining sezilarli pasayishiga olib keladi (grafikda - segmentda). AB).

Ikkinchi bosqichda, bankrotlik xavfi nisbatan past bo'lib, qarz kapitali qiymatining past darajada o'sishiga olib keladi, uning ulushining oshishi kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymatining nisbiy barqarorlashuvi bilan birga keladi (grafikda - segmentda). BV).

Uchinchi bosqichda, bankrotlik xavfining sezilarli darajada oshishi va ssuda kapitali qiymatining shunga mos ravishda oshishi bilan, undan foydalanish ulushining oshishi kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymatining yanada yuqori o'sishiga olib keladi (grafikda - CD segmentida).

Grafikda (TC) taqdim etilgan kelishuv nuqtasi kapitalning o'rtacha o'rtacha qiymatining minimal qiymatiga mos keladigan holatda korxona kapitalining optimal tuzilishini belgilaydi. Shu bilan birga, kapital tuzilishining zamonaviy kompromis nazariyasi mulkdorlar va menejerlarning xavfning maqbul darajasiga bo'lgan munosabatiga qarab kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati egri chizig'ining har qanday segmentida murosa nuqtasini shakllantirish imkoniyatini belgilaydi. Ehtiyotkorlik bilan (konservativ) iqtisodiy xulq-atvor (mentalitet) bilan murosa nuqtasini diagrammada ko'rsatilganidan ancha chap tomonda tanlash mumkin va aksincha - xavfli (tajovuzkor) iqtisodiy xatti-harakatlar bilan bunday nuqtani tanlash mumkin. to'g'ri. Boshqacha qilib aytganda, har bir aniq holatda uni optimallashtirish mezoni bo'lib xizmat qiladigan kapital tuzilmasini shakllantirish jarayonida rentabellik va tavakkalchilik darajasi korxona egalari yoki menejerlari tomonidan mustaqil ravishda tanlanadi.

7. Asos manfaatlar to'qnashuvi tushunchalari kapital tuzilmasini shakllantirish manfaatlar farqi va mulkdorlar, investorlar, kreditorlar va menejerlarning undan foydalanish samaradorligini boshqarish jarayonida xabardorlik darajasi to'g'risida qoidani nazarda tutadi, ularning tenglashtirilishi uning qiymatining oshishiga olib keladi. individual elementlar.

Bu kapital tarkibini uning o'rtacha og'irlikdagi tannarxi (va shunga mos ravishda korxonaning bozor qiymati) mezoniga muvofiq optimallashtirish jarayoniga ma'lum tuzatishlar kiritadi. Ushbu kontseptsiyaning ayrim nazariy qoidalari mualliflari - M. Gordon, M. Jen-sen, V. Meckling, D. Galey, R. Mazulis, S. Myers va boshqa ba'zi zamonaviy iqtisodchilar murosaga kelishning mohiyatini tubdan o'zgartirmasdan. kontseptsiya, individual omillarni o'rganish orqali amaliy foydalanish sohasini sezilarli darajada kengaytirish imkonini berdi.

Korxona kapitalini shakllantirish manfaatlari to'qnashuvi kontseptsiyasining mohiyati assimetrik ma'lumotlar nazariyasi, signalizatsiya, monitoring xarajatlari va boshqalar.

Asimmetrik axborot nazariyasi kapital bozori har tomonlama va kelgusi faoliyat ko'rsatishning butun davrida, hatto eng iqtisodiy jihatdan ham mukammal bo'la olmasligiga asoslanadi. rivojlangan mamlakatlar... Haqiqatan ham ishlaydigan bozor o'zining nomukammalligi ("shaffoflik" yo'qligi) tufayli o'zining individual ishtirokchilari uchun korxonaning rivojlanish istiqbollari to'g'risida etarli bo'lmagan ("assimetrik") ma'lumotlarni shakllantiradi. Bu, o'z navbatida, kelgusida uning faoliyati rentabelligi va tavakkalchilik darajasini va shunga mos ravishda kapital tuzilmasini optimallashtirish shartlarini tengsiz baholashga olib keladi. Axborotning assimetriyasi korxona menejerlari ko'rib chiqilayotgan jihat bo'yicha uning investorlari va kreditorlariga qaraganda to'liqroq ma'lumot olishlarida namoyon bo'ladi. Agar ular korxona rahbarlari bilan bir xil to'liq ma'lumotlarga ega bo'lsalar, ular korxonaga taqdim etilgan kapitalning daromadlilik darajasiga bo'lgan talablarini yanada to'g'ri shakllantirish imkoniyatiga ega bo'lar edilar. Va bu, o'z navbatida, kapital tuzilmasini realga muvofiq optimallashtirish imkonini beradi moliyaviy holat korxona va uni rivojlantirishning real istiqbollari.
Signal nazariyasi("signal nazariyasi") assimetrik ma'lumotlar nazariyasining mantiqiy rivojlanishi bo'lib, kapital bozori investorlar va kreditorlarga menejerlarning bu boradagi xatti-harakatlari asosida korxonaning rivojlanish istiqbollari to'g'risida tegishli signallarni yuborishiga asoslanadi. bozor. Rivojlanishning qulay istiqbollari bilan menejerlar qarz mablag'larini jalb qilish orqali kapitalga qo'shimcha ehtiyojni qondirishga harakat qilishadi (bu holda kutilayotgan qo'shimcha daromad faqat sobiq egalariga tegishli bo'ladi va korxonaning bozor qiymatini sezilarli darajada oshirish uchun sharoit yaratadi). Noqulay rivojlanish istiqbollari bilan menejerlar qo'shimcha ehtiyojni qondirishga harakat qilishadi moliyaviy resurslar tashqi manbalardan o'z kapitalini jalb qilish, ya'ni investorlar doirasini kengaytirish orqali ular bilan kelajakdagi yo'qotishlar miqdorini bo'lishish imkonini beradi. Asimmetrik ma'lumotlar kontekstida signalizatsiya nazariyasi investorlar va kreditorlarga korxonani kapital bilan ta'minlash bo'yicha qarorlarini yaxshiroq asoslash imkonini beradi (ma'lum bir "kechikish" bilan bo'lsa ham), bu shunga mos ravishda uning strukturasini shakllantirishda aks etadi.
Xarajatlarni monitoring qilish nazariyasi("nazorat xarajatlari nazariyasi *) manfaatlar farqi va korxona mulkdorlari va kreditorlarining xabardorlik darajasiga asoslanadi. Assimetrik axborot sharoitida korxonani kapital bilan ta'minlovchi kreditorlar undan undan foydalanish samaradorligi ustidan o‘z nazoratini amalga oshiradi va qaytarilishini ta’minlaydi.Kreditorlar nazoratni korxona egalariga ssuda uchun foiz stavkasiga qo‘shish orqali o‘tkazishga harakat qiladilar.Qarz kapitalining ulushi qanchalik yuqori bo‘lsa, uning darajasi shunchalik yuqori bo‘ladi. Boshqacha qilib aytganda, monitoring xarajatlari (masalan, bankrotlik xarajatlari) ssuda kapitali ulushining oshishi bilan o'sish tendentsiyasiga ega, bu esa kapitalning o'rtacha vaznli qiymatining oshishiga olib keladi va, mos ravishda korxonaning bozor qiymatining pasayishiga. uning strukturasini optimallashtirish jarayonida hisobga olinishi kerak.

8. Kapital tuzilishining zamonaviy nazariyalari har bir aniq korxonada ushbu ko'rsatkichni optimallashtirish uchun etarlicha keng uslubiy vositalar to'plamini tashkil qiladi. Bunday optimallashtirishning asosiy mezonlari:

korxona faoliyatidagi rentabellik va xavfning maqbul darajasi; korxona kapitalining o'rtacha og'irlikdagi qiymatini minimallashtirish;
korxonaning bozor qiymatini maksimal darajada oshirish.

Kapital tarkibini optimallashtirishning aniq mezonlarining ustuvorligi kompaniya tomonidan mustaqil ravishda belgilanadi. Shundan kelib chiqib, xulosa qilishimiz mumkin: nafaqat turli korxonalar uchun, balki rivojlanishning turli bosqichlarida bir korxona uchun ham yagona optimal kapital tuzilmasi mavjud emas.

9. Optimallashtirish jarayoni maqsadli kapital tuzilmasini yaratishni o'z ichiga oladi. Maqsadli kapital tarkibi deganda kompaniyaning o'z va qarz mablag'lari nisbati tushuniladi, bu uni optimallashtirish uchun tanlangan mezonga erishishni to'liq ta'minlash imkonini beradi. Kapitalning aniq maqsadli tuzilishi korxona faoliyatidagi rentabellik va xavfning ma'lum darajasini ta'minlaydi, uning o'rtacha o'rtacha qiymatini minimallashtiradi yoki korxonaning bozor qiymatini maksimal darajada oshiradi. Korxonaning maqsadli kapital tarkibi ko'rsatkichi uning egalari yoki menejerlarining moliyaviy mafkurasini aks ettiradi va uni rivojlantirishning strategik maqsadli standartlari tizimiga kiritilgan.

10. Maqsadli kapital strukturasi ko'rsatkichi vaqt o'tishi bilan o'zgaruvchan va shuning uchun davriy tuzatishlarni talab qiladi. Bir qator iqtisodchilar bu dinamizmni faqat uni o'rnatish uchun tanlangan nazariy asos bilan izohlaydilar, kapital tuzilishining barcha zamonaviy nazariyalarini statik (kelishuv kontseptsiyasi nazariyalari) va dinamik (manfaatlar to'qnashuvi kontseptsiyasi nazariyalari)ga ajratadilar. Kapital tuzilmasi ko'rsatkichining dinamizmini bunday talqin qilish bizga noto'g'ri tuyuladi. Maqsadli kapital strukturasining dinamikligi uslubiy vositalar to'plami sifatida tanlangan nazariy yondashuv bilan emas, balki kapital tuzilishining har qanday nazariyasi tomonidan ko'rib chiqiladigan o'ziga xos omillarning dinamikligi bilan belgilanadi. Shunday qilib, murosaga kelish kontseptsiyasi nazariyalarining asosini (iqtisodchilar statik deb atashadi) foiz stavkasi, foydani soliqqa tortish darajasi, kapitalni jalb qilish uchun operatsion xarajatlar darajasi va boshqalar kabi juda o'zgaruvchan omillardir. dinamikasi (bu omillarning dinamikasi ayniqsa, o‘tish iqtisodiyotida yuqori bo‘ladi. davrda).

Yuqorida aytilganlarni hisobga olgan holda, quyidagi xulosaga kelish mumkin: maqsadli kapital tuzilmasi ko'rsatkichining dinamizmi uni yaratishning uslubiy vositalariga asoslangan nazariy yondashuvga bog'liq emas, balki to'g'ridan-to'g'ri ta'sir qiluvchi omillar tizimining o'zgaruvchanligi bilan belgilanadi. u (bunday omillar tizimi tegishli bo'limda muhokama qilinadi).