Operatsion leverage ta'sirini o'zgartirish uchun har bir formulaning xususiyatlari. Moliyaviy va operatsion leverage. Nima uchun soliq to'g'rilovchi kerak?

Deyarli har qanday kompaniyaning faoliyati xavf ostida. O'z maqsadlariga erishish uchun kompaniya prognozni ishlab chiqadi moliyaviy ko'rsatkich, shu jumladan daromad, xarajat, foyda va boshqalar uchun prognozlar Bundan tashqari, kompaniya jalb qiladi moliyaviy resurslar investitsiya loyihalarini amalga oshirish uchun. Shu sababli, mulk egalari aktivlar qo'shimcha foyda keltirishini va investitsiya qilingan kapitalning etarli daromad darajasini ta'minlashini kutishadi. (kapitalning rentabelligi, ROE):

qayerda NI (sof daromad)- sof foyda; E (tenglik) - kompaniyaning o'z kapitali.

Biroq, bozordagi raqobat, iqtisodiyotning tanazzulga uchrashi va ko'tarilishlari sababli, daromadlarning haqiqiy qiymatlari va boshqalar asosiy ko'rsatkichlar rejalashtirilganidan sezilarli darajada farq qiladi. Ushbu turdagi xavf deyiladi operatsion (yoki ishlab chiqarish) riski (biznes riski), va bu savdo bozoridagi vaziyatning o'zgarishi, tovarlar va xizmatlar narxining pasayishi, shuningdek, tariflar va soliq to'lovlarining oshishi sababli kompaniyaning operatsion daromadlarini olishning noaniqligi bilan bog'liq. Mahsulotlarning tez eskirishi zamonaviy iqtisodiyotda ishlab chiqarish xatarlariga katta ta'sir ko'rsatadi. Ishlab chiqarish riski kompaniya aktivlarining rentabelligini rejalashtirishdagi noaniqlikka olib keladi ( aktivlar rentabelligi, ROA):

qayerda A (aktivlar)- aktivlar; I (manfaatlar)- To'lanishi kerak bo'lgan foiz. Qarzni moliyalashtirish yo'q bo'lganda, to'lanadigan foizlar nolga teng, shuning uchun qiymat ROA moliyaviy mustaqil kompaniya uchun rentabellikka teng aktsiyadorlik kapitali (ROE), va kompaniyaning ishlab chiqarish riski uning o'z kapitalidan kutilayotgan daromadining standart og'ishi bilan belgilanadi, yoki ROE.

Kompaniyaning ishlab chiqarish riskiga ta'sir qiluvchi omillardan biri baham ko'ring doimiy xarajatlar o'z faoliyatidan olingan daromaddan qat'i nazar, to'lanishi kerak bo'lgan umumiy operatsion xarajatlarida. Doimiy xarajatlarning kompaniya foydasiga ta'sir darajasini o'lchash uchun siz operatsion kaldıraç yoki leveraj ko'rsatkichidan foydalanishingiz mumkin.

Ishlash dastagi (operatsion kaldıraç) kompaniya doimiy xarajatlarga ega bo'lganligi sababli, buning natijasida daromadning o'zgarishi o'z mablag'lari rentabelligining nomutanosib, kuchliroq pasayishiga yoki oshishiga olib keladi.

Yuqori darajadagi operatsion leveraj kapitalni ko'p talab qiladigan sanoat (po'lat, neft, og'ir mashinasozlik, o'rmon xo'jaligi) uchun xarakterlidir, ular binolar va binolarni saqlash va saqlash, ijara xarajatlari, doimiy umumiy ishlab chiqarish xarajatlari, kommunal xizmatlar kabi muhim doimiy xarajatlarni talab qiladi. veksellar, boshqaruv xodimlarining ish haqi, mulk va yer solig'i va boshqalar. Doimiy xarajatlarning o'ziga xos xususiyati shundaki, ular o'zgarmasdan qoladi va ishlab chiqarish hajmining oshishi bilan ularning mahsulot birligiga to'g'ri keladigan qiymati kamayadi (ishlab chiqarish miqyosi ta'siri). Shu bilan birga, o'zgaruvchan xarajatlar ishlab chiqarish hajmining o'sishiga to'g'ridan-to'g'ri mutanosib ravishda oshadi, ammo mahsulot birligiga ular doimiydir. Kompaniyaning sotish hajmi, xarajatlari va foydasi o'rtasidagi bog'liqlikni o'rganish uchun zararsiz tahlil o'tkaziladi, bu doimiy va o'zgaruvchan xarajatlarni qoplash uchun qancha tovar va xizmatlarni sotish kerakligini aniqlash imkonini beradi. Bu sotilgan tovarlar va xizmatlar soni deyiladi zararsizlanish nuqtasi (zararsizlanish nuqtasi), va hisob-kitoblar doirasida amalga oshiriladi zararsiz tahlil (zararni tahlil qilish). Zararsizlik nuqtasi - bu kompaniya hali foyda ko'rmagan, ammo endi zarar ko'rmaydigan ishlab chiqarish hajmining kritik qiymati. Agar sotuvlar ushbu nuqtadan yuqori bo'lsa, unda daromad olinadi. Zararsizlik nuqtasini aniqlash uchun birinchi navbatda, rasmga qarang. 9.4, bu kompaniyaning operatsion foydasi qanday shakllantirilishini ko'rsatadi.

Guruch. 9.4.

Zararsizlik nuqtasi daromad operatsion xarajatlarni qoplaganida erishiladi, ya'ni. operatsion foyda nolga teng, EBIT = 0:

qayerda R- sotish narxi; Q- mahsulot birliklari soni; V - ishlab chiqarish birligiga o'zgaruvchan xarajatlar; F - jami doimiy operatsion xarajatlar.

zararsizlanish nuqtasi qayerda.

9.2-misol. Aytaylik, kosmetika mahsulotlarini ishlab chiqaruvchi "Sharm" kompaniyasining doimiy xarajatlari 3000 rubl, birlik narxi 100 rubl, o'zgaruvchan xarajatlar esa 60 rubl. birlik uchun. Zararsizlanish nuqtasi nima?

Yechim

Hisob-kitoblar (9.1) formula bo'yicha amalga oshiriladi:

9.2-misolda biz kompaniya 75 dona sotishi kerakligini ko'rsatdik. ularning operatsion xarajatlarini qoplash uchun mahsulotlar. Agar siz 75 donadan ortiq sotishga muvaffaq bo'lsangiz. tovarlar, keyin uning operatsion foydasi (va shuning uchun ROE qarzni moliyalashtirish bo'lmasa) o'sishni boshlaydi va agar kamroq bo'lsa, uning qiymati salbiy bo'ladi. Shu bilan birga, (9.1) formuladan ko'rinib turibdiki, zararsizlik nuqtasi qanchalik yuqori bo'lsa, kompaniyaning doimiy xarajatlari qiymati shunchalik katta bo'ladi. Ruxsat etilgan xarajatlarning yuqori darajasi kompaniya foyda olishni boshlashi uchun ko'proq mahsulot sotishni talab qiladi.

9.3-misol. Ikki kompaniya uchun zararsiz tahlilni o'tkazish kerak, ulardan biri - "Sharm" uchun ma'lumotlar - biz 9.2-misolda ko'rib chiqdik. Ikkinchi kompaniya - "Uslub" - 6000 rubl darajasida yuqori barqaror xarajatlarga ega, ammo uning o'zgaruvchan xarajatlari pastroq va 40 rublni tashkil qiladi. birlik uchun, mahsulot narxi - 100 rubl. birlik uchun. Daromad solig'i stavkasi 25%. Kompaniyalar qarzni moliyalashtirishdan foydalanmaydi, shuning uchun har bir kompaniyaning aktivlari o'z kapitalining qiymatiga teng, ya'ni 15 000 rubl. "Uslub" kompaniyasi uchun zararsizlik nuqtasini hisoblash, shuningdek, qiymatni aniqlash talab qilinadi ROE sotish hajmi 0, 20, 50, 75, 100, 125, 150 dona bo'lgan ikkala kompaniya uchun. mahsulotlar.

Yechim

Birinchidan, "Style" kompaniyasi uchun zararsizlik nuqtasini aniqlaymiz:

Keling, turli xil sotish hajmlari bo'yicha kompaniyalarning o'z kapitali rentabelligi qiymatini hisoblab chiqamiz va ma'lumotlarni jadvalda keltiramiz. 9.1 va 9.2.

9.1-jadval

Sharm kompaniyasi

9.2-jadval

"Stil" kompaniyasi

Stil kompaniyasida doimiy xarajatlar darajasi yuqori bo'lganligi sababli, sotishning yuqori hajmi bilan zararsizlik nuqtasiga erishiladi, shuning uchun egalari foyda olishlari uchun ko'proq mahsulot sotishlari kerak. Sotish hajmining o'zgarishiga javoban yuzaga keladigan foydaning o'zgarishini ko'rib chiqish biz uchun ham muhimdir, buning uchun biz grafiklarni tuzamiz (9.5-rasm). Ko'rib turganingizdek, doimiy xarajatlarning pastligi tufayli Sharm kompaniyasi uchun zararni yo'qotish nuqtasi (1-grafik) Style kompaniyasiga qaraganda past. Birinchi kompaniyada 75 dona, ikkinchisida esa 100 dona mavjud. Kompaniya mahsulot zararsizlik nuqtasidan oshib ketgandan so'ng, daromad operatsion xarajatlarni qoplaydi va qo'shimcha daromad keltiradi.

Shunday qilib, ko'rib chiqilayotgan misolda biz doimiy xarajatlarning xarajatlardagi ulushi yuqori bo'lgan taqdirda, sotishning katta hajmi bilan zararsizlik nuqtasiga erishishini ko'rsatdik. Zararsizlik nuqtasiga erishgandan so'ng, foyda o'sishni boshlaydi, ammo rasmda aniq ko'rinib turibdiki. 9.4, agar doimiy xarajatlar yuqori bo'lsa, Uslub uchun foyda Charmga qaraganda tezroq o'sadi. Faoliyat hajmi kamaygan taqdirda, xuddi shunday ta'sir o'zini namoyon qiladi, faqat sotishning pasayishi yuqori doimiy xarajatlarga ega kompaniya uchun yo'qotishlar tezroq o'sishiga olib keladi. Shunday qilib, doimiy xarajatlar ishlab chiqarish ko'payishi yoki kamayishi foyda yoki zararda sezilarli o'zgarishlarga olib keladigan vositani yaratadi. Natijada, qadriyatlar ROE yuqori doimiy xarajatlarga ega bo'lgan kompaniyalar uchun ko'proq og'ish, bu esa xavfni oshiradi. Operatsion leverage ta'sirini hisoblab, kompaniya daromadi o'zgarganda operatsion foyda qanchalik o'zgarishini aniqlashingiz mumkin. Operatsion leverage effekti (operatsion kaldıraç darajasi, DOL) agar kompaniya daromadi 1% ga oshsa / kamaysa, operatsion foyda necha foizga ko'payishini / kamayishini ko'rsatadi:

qayerda EBIT- kompaniyaning operatsion foydasi; Q- mahsulot birliklarida sotish hajmi.

Bundan tashqari, kompaniyaning umumiy operatsion xarajatlarida doimiy xarajatlarning ulushi qanchalik yuqori bo'lsa, operatsion leveragening kuchi shunchalik yuqori bo'ladi. Muayyan ishlab chiqarish hajmi uchun operatsion leverage formuladan foydalanib hisoblanadi

(9.2)

Agar operatsion kaldıraç (leverage) qiymati 2 ga teng bo'lsa, sotish 10% ga o'sishi bilan operatsion foyda 20% ga oshadi. Ammo shu bilan birga, agar sotishdan tushgan tushum 10% ga kamaysa, kompaniyaning operatsion foydasi ham sezilarli darajada kamayadi - 20%.

Guruch. 9.5.

Qavslar (9.2) formulada kengaytirilsa, u holda qiymat QP kompaniyaning daromadiga va qiymatiga mos keladi QV - jami o'zgaruvchan xarajatlar:

qayerda S- kompaniyaning daromadi; TVS- umumiy o'zgaruvchan xarajatlar; F- doimiy xarajatlar.

Agar kompaniya umumiy xarajatlarda doimiy xarajatlarning yuqori darajasiga ega bo'lsa, u holda operatsion daromadning qiymati daromadlarning o'zgarishi bilan sezilarli darajada o'zgaradi, shuningdek, shunga o'xshash mahsulotlarni ishlab chiqaradigan kompaniyaga nisbatan o'z kapitalining rentabelligida yuqori tafovut bo'ladi; lekin operatsion leveragening past darajasiga ega.

Kompaniya faoliyati natijalari ko'p jihatdan bozor kon'yunkturasiga (yalpi ichki mahsulotning o'zgarishi, foiz stavkalari darajasining o'zgarishi, inflyatsiya, milliy valyuta kursining o'zgarishi va boshqalar) bog'liq. Agar kompaniya yuqori operatsion leverage bilan ajralib tursa, u holda doimiy xarajatlarning sezilarli ulushi bozorlardagi salbiy o'zgarishlar oqibatlarini oshiradi va kompaniyaning risklarini oshiradi. Darhaqiqat, bozor omillari ta'sirida ishlab chiqarishning kamayishi natijasida o'zgaruvchan xarajatlar kamayadi, ammo agar doimiy xarajatlarni kamaytirish mumkin bo'lmasa, foyda kamayadi.

Kompaniyaning ishlab chiqarish xavfi darajasini pasaytirish mumkinmi?

Ma'lum darajada, kompaniyalar doimiy xarajatlar miqdorini nazorat qilish orqali o'zlarining operatsion leverage darajasiga ta'sir qilishi mumkin. Investitsion loyihalarni tanlashda kompaniya turli xil investitsiya rejalari uchun zararsizlik nuqtasini va operatsion leverageni hisoblashi mumkin. Masalan, savdo kompaniyasi ikkita sotish variantini tahlil qilishi mumkin maishiy texnika- v savdo markazlari yoki Internet orqali. Shubhasiz, birinchi variant yuqori qat'iy ijara xarajatlarini nazarda tutadi. savdo maydonlari, ikkinchi savdo varianti esa bunday xarajatlarni nazarda tutmaydi. Shu sababli, yuqori doimiy xarajatlar va ular bilan bog'liq xavfning oldini olish uchun kompaniya loyihani ishlab chiqish bosqichida ularni kamaytirish yo'lini taqdim etishi mumkin.

Ruxsat etilgan xarajatlarni kamaytirish uchun kompaniya etkazib beruvchilar va pudratchilar bilan subpudratlarga ham borishi mumkin. Yaponiya kompaniyalarining subpudratchilikdan foydalanish tajribasi keng ma'lum bo'lib, unda butlovchi qismlarni ishlab chiqarishning katta qismi subpudratchilarga o'tkaziladi, bosh kompaniya eng murakkab texnologik jarayonlarga e'tibor qaratadi va ma'lum kapitalni o'tkazish hisobiga doimiy xarajatlar kamayadi. subpudratchilarga intensiv ishlab chiqarish. Doimiy xarajatlarni boshqarishning ahamiyati, shuningdek, ularning ulushi moliyaviy leveragega, kapital tarkibini shakllantirishga katta ta'sir ko'rsatishi bilan bog'liq bo'lib, biz keyingi paragrafda muhokama qilamiz.

Biroq, kompaniya tomonidan olingan daromad dinamikasini shunchaki baholashning o'zi etarli emas, chunki Joriy faoliyat jiddiy operatsion risklar, xususan, majburiyatlarni qoplash uchun daromadning etarli emasligi xavfi bilan bog'liq. Shunga ko'ra, operatsion xavf darajasini baholash muammosi paydo bo'ladi. Shuni esda tutish kerakki, savdo tushumidagi har qanday o'zgarish foydaning yanada sezilarli o'zgarishiga olib keladi. Bu ta'sir odatda Degree Operating Leverage (DOL) effekti deb ataladi.

Shubhasiz, sotishdan tushgan tushumning, masalan, 15% ga o'sishi avtomatik ravishda daromadning xuddi shu 15% ga oshishiga olib kelmaydi. Buning sababi, xarajatlarning boshqacha "o'zini tutishi", ya'ni. umumiy xarajatlarning alohida tarkibiy qismlari o'rtasidagi nisbat o'zgarib bormoqda, bu kompaniyaning moliyaviy natijalariga ta'sir qiladi.

Bunday holda, biz xarajatlarni ishlab chiqarish va sotish hajmiga nisbatan ularning xatti-harakatlariga qarab, doimiy (Fixed Cost, FC) va o'zgaruvchilarga (Varable Cost, VC) bo'lish haqida ketmoqda.

• Doimiy xarajatlar - ishlab chiqarish hajmi o'zgarganda (ijara, sug'urta, asbob-uskunalar amortizatsiyasi) umumiy miqdori o'zgarmaydigan xarajatlar.
• O'zgaruvchan xarajatlar - umumiy miqdori ishlab chiqarish va sotish hajmiga mutanosib ravishda o'zgarib turadigan xarajatlar (xom ashyo va materiallar, tashish va qadoqlash va boshqalar).

Boshqaruv hisobida keng qo'llaniladigan xarajatlarning ana shunday tasnifi ma'lum xarajatlar ulushini kamaytirish orqali foydani ko'paytirish muammosini hal qilish imkonini beradi. Ruxsat etilgan xarajatlar dinamikasi foydaning daromaddan ko'ra sezilarli darajada o'zgarishiga olib kelishi mumkin. Yuqoridagi tasnif ma'lum darajada o'zboshimchalik bilan amalga oshiriladi: ba'zi xarajatlar aralash xarakterga ega, sharoitga qarab, doimiy xarajatlar o'zgarishi mumkin, aks holda xarajatlar mahsulot birligiga (birlik xarajatlari) to'g'ri keladi. Bu haqda batafsil ma'lumot ixtisoslashtirilgan adabiyotlarda keltirilgan boshqaruv hisobi... Har holda, xarajatlarni bo'lish FK va VC, "muvofiqlik sohasi" atamasi qo'llanilishi kerak. Bu ishlab chiqarish hajmining o'zgarishi sohasi bo'lib, uning doirasida xarajatlar harakati o'zgarishsiz qoladi.

Shunday qilib, operatsion kaldıraçning ta'siri daromad kabi ko'rsatkichlarning o'zaro bog'liqligini tavsiflaydi ( Rs), xarajatlar tarkibi (FC / VC) va soliq va foizlarni to'lashdan oldingi foyda (EBIT).

Aslini olib qaraganda, DOL foizning qanchalik o'zgarishini ko'rsatadigan elastiklik koeffitsienti EBIT o'zgarganda Rs 1% ga.

Ishlash dastagini aniqlash uchun ishlatilishi mumkin:

• o'rtasida berilgan kompaniya uchun optimal nisbatlar FK va VC;
• tadbirkorlik xavfi darajasi, ya'ni. sotishdan tushgan daromadning har bir foizga kamayishi bilan foydaning pasayish darajasi.

Haqiqatan ham, DOL oshirish uchun o‘ziga xos “tutqich” vazifasini bajaradi moliyaviy natijalar sarflangan xarajatlarga ko'ra (teskarisi ham to'g'ri - noqulay xarajatlar tarkibi bilan yo'qotishlar oshishi mumkin). Qo'shimcha doimiy xarajatlar va ular yaratadigan daromad o'rtasidagi farq qanchalik katta bo'lsa, leverage effekti shunchalik katta bo'ladi.

7.1-misol

Aytaylik, ikkita shartli hisobot davri - 2XX8 va 2XX9 uchun "Z" kompaniyasi haqida ma'lumot mavjud.

2XX8 yil oxirigacha operatsion foyda (P r) quyidagicha bo'ladi:

Agar kompaniya kelgusi yilda o'z daromadlarini 10% ga oshirishni rejalashtirsa, doimiy xarajatlarni o'zgarishsiz qoldirsa, 2XX9 foydasi quyidagicha bo'ladi:

Foyda o'sish sur'ati:

Daromad 10% ga o'sishi bilan foyda sezilarli darajada oshdi - 20% ga. Bu operatsion leveraj effektining namoyonidir.

Aytaylik, "Z" kompaniyasida amortizatsiya qilinadigan uzoq muddatli aktivlarning ulushi ortib, bu o'sishga olib keldi. FK(yig'ilgan amortizatsiya summasining oshishi hisobiga) 2% ga.

Xarajatlar tarkibidagi bunday o'zgarish bilan foydaning o'sish sur'ati qanday o'zgarishini aniqlaylik.

2XX9:

Hisob-kitoblar shuni ko'rsatadiki, o'sish FK foydaning o'sish sur'atining pasayishiga olib keladi. Demak, moliyaviy menejment kompaniya doimiy xarajatlar dinamikasini va oqilona tejashni doimiy nazorat qilishga qaratilishi kerak, buning natijasida tadbirkor moliyaviy natijaga ta'sir qilish imkoniyatiga ega bo'ladi. Xarajatlar tuzilmasi ustidan nazoratning yo'qligi muqarrar ravishda sotish hajmining biroz pasayishi bilan ham sezilarli yo'qotishlarga olib keladi, chunki doimiy xarajatlarning oshishi bilan operatsion foyda ( EBIT) daromadga ta'sir etuvchi omillarga nisbatan sezgir bo'lib qoladi.

Yuqoridagilardan kelib chiqib, quyidagi xulosalar chiqarish mumkin.

• Operatsion leveraj koeffitsienti kompaniyaning xarajatlar tarkibiga, shuningdek, erishilgan sotish darajasiga (Q) bog'liq.
• Ruxsat etilgan xarajatlar qanchalik yuqori bo'lsa, shuncha yuqori bo'ladi DOL.
• Foyda marjasi qanchalik yuqori bo'lsa (RS - VC), pastki DOL.
• Q savdo hajmining erishilgan darajasi qanchalik yuqori bo'lsa, shuncha past bo'ladi DOL.

Savdo va daromadlarning o'zgarishiga qarab foydaning o'sishi qanday bo'ladi degan savolga javob berish uchun "operatsion leveragening kuchi" deb nomlangan ko'rsatkichni hisoblang.

Operatsion dastagining ta'sir kuchini hisoblash usullari 1

Operatsion kaldıraç tadbirkorlik riski darajasi bilan bog'liq: u qanchalik yuqori bo'lsa, xavf shunchalik yuqori bo'ladi. Operatsion kaldıraç - bu sotish hajmining (Q) yoki sotishdan tushgan tushumning o'zgarishiga foydaning sezgirligi ko'rsatkichlaridan biri. Rs).

Ishlash dastagi kuchi (Sj):

Mahsulotlarni (ishlarni, xizmatlarni) realizatsiya qilish hajmini jismoniy ko'rinishda hisoblash ham xuddi shunday tarzda amalga oshiriladi.

Operatsion leveragening ta'sir kuchining xarajatlar tarkibiga bog'liqligi (S 2):

7.3. Operatsion leverage effekti

• S xarajatlar tarkibiga (FC / VC) va Q darajasiga bog'liq.
• Qanchalik baland FK, qanchalik yuqori S.
• Q qanchalik yuqori bo'lsa, S shunchalik past bo'ladi.

Tahlil qilinayotgan kompaniyada operatsion leverage 7,0 ga teng deb faraz qilaylik. Bu savdo hajmining 1 foizga oshishini bildiradi bu kompaniya operatsion foydaning 7% o'sishiga ega.

Xalqaro amaliyotda bunday tahlil investorlar va kreditorlar o‘z zimmalariga olgan tavakkalchiliklarini qoplash uchun zarur bo‘lgan haq to‘lash manbalarining tahlili sifatida talqin etiladi.

7.2-misol

Keling, sotish hajmi 50% ga oshsa, foydaning o'sish sur'ati qanday bo'lishini aniqlaylik.

"A" kompaniyasi: T p (.EV1T) = 50 7 = 350%;

"B" kompaniyasi: T p (EB1T) = 50 3 = 150%.

Ushbu texnikadan foydalangan holda, siz foizlar va soliqlardan oldingi foydaning o'zgarishi (operatsion daromad) uchun turli prognoz ma'lumotlariga ega bo'lgan bitta kompaniya uchun variantli hisob-kitoblarni amalga oshirishingiz mumkin.

Shubhasiz, operatsion kaldıraçning ta'siri ham ijobiy, ham salbiy bo'lishi mumkin. Operatsion leveragening ijobiy ta'sirining sharti shundaki, kompaniya barcha doimiy xarajatlarni qoplaydigan daromad darajasiga erishadi (buzilish). Shu bilan birga, sotish hajmining pasayishi bilan operatsion leverajning salbiy ta'siri bo'lishi mumkin, bu foyda qanchalik tez kamayib borsa, doimiy xarajatlar ulushi qanchalik yuqori bo'lsa.

Operatsion leveragening kuchi (S) va kompaniyaning sotishdan tushgan daromadi o'rtasida aniq bog'liqlik mavjud ( ROS):

Proportion qanchalik yuqori bo'lsa FK daromad bo'lsa, sotish rentabelligi shunchalik kamayadi ( ROS) kompaniyasi bor.

Ta'sir qiluvchi omillar S:

• doimiy xarajatlar FK;
• birlik o'zgaruvchan xarajatlar VCPU;
• birlik narxi p.

Aralash biznesni moliyalashtirish sxemasidan foydalanadigan kompaniyalar (kapital tarkibida o'z kapitali va qarz mablag'lariga ega) nafaqat faoliyatni, balki nazorat qilishni ham majbur qiladilar. moliyaviy risklar... Moliyaviy tahlilchilar tilida bu shunday deyiladi konjugat leverage(Degree of Combined Leverage, DCL) kompaniyaning umumiy biznes tavakkalchiligining ko'rsatkichidir (7.2-rasm).

Bog'langan effekt sotishdan olingan daromad 1% ga o'zgarganda sof foydaning o'zgarishi foizini ko'rsatadi. U moliyaviy ta'sir kuchi va operatsion tutqichlarning ta'sir kuchining mahsuloti sifatida hisoblanadi (7.3-rasm). Xarajatlar tarkibiga va biznesni moliyalashtirish manbalari tarkibiga bog'liq.

S qanchalik katta bo'lsa, soliqqa tortilgunga qadar foyda mahsulot (ishlar, xizmatlar) sotishdan tushgan tushumning o'zgarishiga shunchalik sezgir bo'ladi. Qanchalik baland F, Sof foyda soliqqa tortilgunga qadar foydaning o'zgarishiga qanchalik sezgir bo'lsa, ya'ni.

Guruch.

bir vaqtning o'zida harakat bilan F va S daromaddagi kamroq muhim o'zgarishlar ko'proq narsaga olib keladi sezilarli o'zgarishlar sof foyda. Bu konjugat ta'sirining namoyonidir.

Kompaniyaning xarajatlari tarkibida doimiy xarajatlar ulushini oshirish va jalb qilishning maqsadga muvofiqligi to'g'risida qaror qabul qilishda qarzga olingan pul sotish hajmi bo'yicha prognozga e'tibor qaratish lozim. Bunday holda siz foydalanishingiz mumkin

Guruch. 7.3. Daromad va o'zgaruvchan xarajatlar o'rtasidagi farq bo'lgan marjinal daromad miqdorini hisoblashda kaldıraç ta'sirining kuchini hisoblash (u ham deyiladi). doimiy xarajatlarni qoplashga hissa).

Marja daromadi 1 orqali konjugat effekt formulasini chiqarish:

bu erda Q - sotish hajmi; CM - marja daromadi.

Savdo o'sishining ijobiy prognozi bilan, sotish darajasini oshirish uchun asosiy xarajatlar va qarz kapitali ulushini oshirish tavsiya etiladi. DCL va sof foydaning ortishiga erishing DCL sotishning nisbiy o'sishidan bir baravar ko'p.

Q sotish hajmidagi o'zgarishlarning noqulay prognozi bilan o'zgaruvchan xarajatlar ulushini oshirish, doimiy xarajatlarni kamaytirish va qarzga olingan kapital va shu bilan darajani pasaytiradi DCL.

Natijada nisbatan pasayish N1 tushish Q kamayadi.

7.3-misol

Savdo kompaniyasi o'z sotuvlarini (Q) 80 donadan oshirdi. 100 birlikgacha Shu bilan birga, moliyalashtirish tuzilmasi, xarajatlar va narxlar o'zgarmadi.

Ishlab chiqarish birligining sotish narxi P = 20 rubl.

Ruxsat etilgan xarajatlar FC = 600 rubl

1 birlik uchun o'zgaruvchan xarajatlar. VC = 5 rubl

Foiz to'lovlari I = 100 rubl

Daromad solig'i stavkasi G = 20%.

Yuqoridagi shartlarda sotish hajmining o'zgarishi kompaniyaning sof foydasiga qanday ta'sir qilganini aniqlang.

Savdodan tushgan daromad 25% ga (2000-1600/1600) oshdi, kompaniyaning sof foydasi esa 75% ga oshdi (25% 3).

Shunday qilib, kompaniyaning ishlash ko'rsatkichlari dinamikasini baholash jarayonida boshqaruv tahlili elementlaridan foydalanish menejerlarga operatsion va moliyaviy risklarni minimallashtirish, optimallashtirishni aniqlash imkonini beradi. bu bosqich hayot sikli xarajatlar va kapital tuzilishi.

TA’RIF

Ishlash dastagi(operatsion yoki ishlab chiqarish leveraji) - foydaning o'sish sur'atining kompaniya daromadining o'sish sur'atidan oshib ketishini aks ettiruvchi ko'rsatkich.

Har qanday kompaniyaning faoliyatining maqsadi sotishdan olingan foydani, shu jumladan sof foydani ko'paytirishdan iborat bo'lib, u maksimal samaradorlikni oshirishga va korxonaning moliyaviy samaradorligini (qiymatini) oshirishga qaratilgan bo'lishi kerak.

Operatsion leverage formulasi kelajakdagi daromadni rejalashtirish orqali kelajakdagi savdo daromadingizni boshqarishga imkon beradi.

Daromad hajmiga ta'sir qiluvchi asosiy omillar:

• Mahsulot narxlari,
• Ishlab chiqarish hajmining o'zgarishiga qarab o'zgaruvchan o'zgaruvchan xarajatlar;
• Ishlab chiqarish hajmiga bog'liq bo'lmagan doimiy xarajatlar.

Har qanday korxonaning maqsadi o'zgaruvchan va doimiy xarajatlarni optimallashtirish, sozlashdir narx siyosati, shu bilan sotishdan tushgan foydani oshiradi.

Operatsion leverage formulasi

Operatsion leverage formulasidan foydalangan holda hisoblash usuli quyidagicha:

YOKI = (V - Per.Z) / (V - Per.Z - Const.Z)

YOKI = (V - Per.Z) / P

OR = VM / P = (P + Const.Z) / P = 1 + (Const.Z / P)

Bu erda OR - operatsion kaldıraç ko'rsatkichi,

B - daromad,

Per.Z - o'zgaruvchan xarajatlar,

Const.Z - doimiy xarajatlar,

P - foyda miqdori,

VM - yalpi marja

Operatsion leverage va moliyaviy quvvat

Operatsion kaldıraç koeffitsienti quyidagi nisbat orqali moliyaviy xavfsizlik marjasi bilan bevosita bog'liq:

RR = 1 / ZFP

Bu erda OP operatsion dastagi,

ZFP - moliyaviy kuch chegarasi.

Operatsion leverage ko'rsatkichining oshishi bilan kompaniyaning moliyaviy kuchi pasayadi, bu uning rentabellik chegarasiga yaqinlashishiga yordam beradi. Bunday vaziyatda kompaniya barqaror moliyaviy rivojlanishni ta'minlay olmaydi. Oldini olish uchun ushbu qoida doimiy kuzatish tavsiya etiladi ishlab chiqarish xatarlari va ularning moliyaviy natijalarga ta'siri.

Ishlash dastagi nimani ko'rsatadi

Ishlash dastagi ikki xil bo'lishi mumkin:

• Narxning operatsion tutqichi, uning yordamida narx riski aks ettiriladi (narx o'zgarishining foyda marjasiga ta'siri);
• Naturadagi operatsion leverage ishlab chiqarish riskini yoki foydaning mahsulot hajmiga bog'liqligini ifodalaydi.

Operatsion leveraj ko'rsatkichining yuqori qiymati daromad miqdorining foydadan sezilarli darajada oshishini aks ettiradi, bu doimiy va o'zgaruvchan xarajatlarning o'sishini ko'rsatadi.

Xarajatlarning o'sishi quyidagi sabablarga ko'ra yuzaga keladi:

• Foydalanilayotgan quvvatlarni modernizatsiya qilish, ishlab chiqarish maydonlarini ko‘paytirish, ishlab chiqarish xodimlari sonini ko‘paytirish, innovatsiyalar va texnologiyalarni takomillashtirish.
• Mahsulotlar narxini minimallashtirish, xarajatlarning past samaradorlik o'sishi ish haqi past malakali kadrlar, nuqsonli mahsulotlar sonining ko'payishi, ishlab chiqarish liniyalari samaradorligining pasayishi va boshqalar.

Shunday qilib, hammasi ishlab chiqarish xarajatlari ishlab chiqarish va ilmiy-texnikaviy salohiyatni oshiradigan samarali, hamda korxona rivojlanishiga to‘sqinlik qiluvchi samarasiz bo‘lishi mumkin.

Muammoni hal qilishga misollar

MISOL 1

Ta'rif

Operatsion leverage effekti ( Ingliz Operatsion Leverage darajasi, DOL) - doimiy xarajatlarni boshqarish samaradorligi darajasini va ularning operatsion daromadga ta'sir darajasini ko'rsatadigan koeffitsient ( Ingliz Foizlar va soliqlardan oldingi daromad, EBIT). Boshqacha qilib aytganda, koeffitsient sotishdan tushgan tushum hajmi 1% ga o'zgarganda operatsion daromadning o'zgarishi foizini ko'rsatadi. Koeffitsienti yuqori bo'lgan kompaniyalar sotuvdagi o'zgarishlarga nisbatan sezgir.

Yuqori yoki past ishlaydigan dastagi

Operatsion leveraj koeffitsientining past qiymati kompaniyaning umumiy xarajatlarida o'zgaruvchan xarajatlarning ustun ulushini ko'rsatadi. Shunday qilib, sotishning o'sishi operatsion daromadning o'sishiga zaifroq ta'sir qiladi, ammo bunday kompaniyalar doimiy xarajatlarni qoplash uchun kamroq savdo daromadlarini yaratishlari kerak. Boshqa barcha narsalar teng bo'lsa, bunday kompaniyalar barqarorroq va sotuvlardagi o'zgarishlarga kamroq sezgir.

Operatsion leveraj koeffitsientining yuqori qiymati kompaniyaning umumiy xarajatlari tarkibida doimiy xarajatlarning ustunligini ko'rsatadi. Bunday kompaniyalar sotish hajmini oshirishning har bir birligi uchun operatsion daromadning yuqori o'sishini oladi, lekin uning pasayishiga ham sezgir.

Shuni yodda tutish kerakki, turli sohalardagi kompaniyalar uchun operatsion leverageni to'g'ridan-to'g'ri taqqoslash noto'g'ri, chunki sanoatning o'ziga xos xususiyatlari asosan doimiy va o'zgaruvchan xarajatlar nisbatini aniqlaydi.

Formula

Operatsion kaldıraç ta'sirini hisoblashning bir nechta yondashuvlari mavjud, ammo ular bir xil natijaga olib keladi.

V umumiy ko'rinish u operatsion daromadning foiz o'zgarishining sotishdagi foiz o'zgarishiga nisbati sifatida hisoblanadi.

Operatsion kaldıraç koeffitsientini hisoblashning yana bir yondashuvi foyda marjasining qiymatiga asoslanadi ( Ingliz Hissa marjasi).

Ushbu formulani quyidagicha o'zgartirish mumkin.

Bu erda S - sotishdan tushgan daromad, TVC - umumiy o'zgaruvchan xarajatlar, FC - doimiy xarajatlar.

Shuningdek, operatsion kaldıraç marja foyda nisbati sifatida hisoblanishi mumkin ( Ingliz Hissa marjasi nisbati) operatsion rentabellik koeffitsientiga ( Ingliz Operatsion marja nisbati).

O'z navbatida, marjinal foydaning nisbati marjinal foydaning sotishdan tushgan tushumga nisbati sifatida hisoblanadi.

Operatsion rentabellik koeffitsienti operatsion daromadning sotishdan tushgan daromadga nisbati sifatida hisoblanadi.

Hisoblash misoli

V hisobot davri kompaniyalar quyidagi ko'rsatkichlarni namoyish etdilar.

Kompaniya A

• Operatsion daromadning foiz o'zgarishi + 20%
• Sotishdan tushgan daromadning foiz o'zgarishi + 16%

B kompaniyasi

• Sotishdan tushgan tushum 5 mln.
• Umumiy o'zgaruvchan xarajatlar 2,5 million dollarni tashkil qiladi
• Ruxsat etilgan xarajatlar 1 million c.u.

B kompaniyasi

• Sotishdan tushgan tushum 7,5 mln c.u.
• Yalpi marja foyda 4 mln.
• Operatsion rentabellik koeffitsienti 0,2

Har bir kompaniya uchun operatsion kaldıraç nisbati quyidagicha bo'ladi:

Faraz qilaylik, kompaniyalarning har birida savdo hajmi 5% ga oshgan. Bunday holda, A kompaniyasining operatsion daromadi 6,25% (1,25 × 5%), B kompaniyasi uchun 8,35% (1,67 × 5%) va S kompaniyasi uchun 13,35% (2,67 × 5%) ga o'sadi.

Agar barcha kompaniyalar savdo hajmining 3% ga kamayishiga duch kelsa, A kompaniyasining operatsion daromadi 3,75% ga (1,25 × 3%), B kompaniyasiniki 5% ga (1,67 × 3%) va B kompaniyasi 8% ga (2,67 × 3) kamayadi. %).

Operatsion leveragening operatsion daromadga ta'sirining grafik talqini rasmda ko'rsatilgan.

Grafikda ko'rib turganingizdek, B kompaniyasi sotishning pasayishiga eng zaif, A kompaniyasi esa eng chidamlilikni namoyon qiladi. Aksincha, sotish hajmining oshishi bilan B kompaniyasi operatsion daromadning eng yuqori o'sish sur'atlarini, A kompaniyasi esa eng past ko'rsatkichni namoyish etadi.

xulosalar

Yuqorida ta'kidlab o'tilganidek, yuqori kaldıraç koeffitsientiga ega bo'lgan kompaniyalar hatto sotuvlarning kamtarona pasayishiga ham zaifdir. Boshqacha qilib aytganda, sotishning bir necha foizga pasayishi operatsion daromadning sezilarli darajada yo'qolishiga yoki hatto operatsion yo'qotishga olib kelishi mumkin. Bir tomondan, bunday kompaniyalar o'zlarining doimiy xarajatlarini ehtiyotkorlik bilan boshqarishlari va sotish hajmidagi o'zgarishlarni aniq bashorat qilishlari kerak. Boshqa tomondan, qulay bozor sharoitida ular operatsion daromadning o'sishi uchun yuqori salohiyatga ega.