Objektet fitimprurëse të vlerësimit të biznesit janë. Qasja e të ardhurave për vlerësimin e biznesit. Zgjedhja e shumës së fitimit që do të kapitalizohet

Qasja e të ardhurave lejon një vlerësim të drejtpërdrejtë të vlerës së ndërmarrjes, në varësi të të ardhurave të pritshme të ardhshme. Kjo metodë bazohet në supozimin se investitori potencial nuk do të paguajë këtë biznes një shumë më e madhe se vlera aktuale e të ardhurave të ardhshme nga ky biznes. Besohet se pronari gjithashtu nuk do ta shesë biznesin e tij me një çmim më të ulët se vlera aktuale e të ardhurave të ardhshme. Prandaj, palët do të arrijnë një marrëveshje për një çmim tregu të barabartë me vlerën aktuale të të ardhurave të ardhshme. Kjo qasje ndaj vlerësimit konsiderohet më e pranueshme nga pikëpamja e motiveve të investimit. Një investitor që investon në një ndërmarrje operative nuk blen një grup asetesh të përbërë nga ndërtesa, struktura, makineri, pajisje, aktive jo -materiale, etj., Por një rrjedhë e të ardhurave të ardhshme, e cila i lejon atij të rimbursojë investimin, të bëjë një fitim dhe të rrisë mirëqenien e tij.

Kështu, qasja e të ardhurave përdoret gjithmonë për të përcaktuar vlerën e investimit të një biznesi (vlera për një investitor specifik) dhe shumë shpesh për të përcaktuar vlerën e arsyeshme të tregut (vlera e supozuar që balancon ofertën dhe kërkesën në tregun e hapur, pra vlerën për një blerës abstrakt).

Brenda kuadrit të qasjes mbi të ardhurat, mund të dallohen dy grupe metodash:

• - metoda e kapitalizimit,
• - metoda e skontimit të flukseve monetare.

Dallimi kryesor midis metodave është se gjatë kapitalizimit, të ashtuquajturat të ardhura përfaqësuese (fitimi neto, fitimi para taksave, fitimi bruto) merren për një periudhë kohore (zakonisht një vit), e cila shndërrohet në një tregues të vlerës aktuale thjesht duke u ndarë me normën e kapitalizimit.

Metoda e zbritjes së rrjedhës së parasë.

Vlerësimi i tregut i një biznesi varet kryesisht nga perspektivat e tij - kur përcaktoni vlerën e tregut të një biznesi, merret parasysh vetëm ajo pjesë e kapitalit të tij që mund të gjenerojë të ardhura në një formë ose në një tjetër në të ardhmen. Në të njëjtën kohë, është shumë e rëndësishme kur saktësisht pronari do t'i marrë këto të ardhura dhe me çfarë rreziku shoqërohet. Të gjithë këta faktorë që ndikojnë në vlerësimin e një biznesi lejojnë që të merret parasysh metoda e skontimit të rrjedhës së parasë.

Duke përdorur këtë metodë, mund të:

• - të parashikojë rrjedhën e parasë së ndërmarrjes;
• - llogarit normën e zbritjes;
• - përcaktoni vlerën e tregut të biznesit me metodën; flukset monetare të skontuara.

Vlera e biznesit e marrë me metodën DCF është shuma e të ardhurave të pritshme të ardhshme të pronarit, e shprehur në vlerat aktuale. Përcaktimi i vlerës së një biznesi duke përdorur këtë metodë bazohet në supozimin se një investitor potencial nuk do të paguajë për këtë biznes më shumë se vlera aktuale e të ardhurave të ardhshme të marra si rezultat i funksionimit të tij (me fjalë të tjera, blerësi në fakt nuk fiton pronë, por e drejta për të marrë të ardhura të ardhshme nga prona e pronësisë). Po kështu, pronari nuk do ta shesë biznesin e tij me një gjobë nën vlerën aktuale të të ardhurave të parashikuara në të ardhmen. Besohet se si rezultat i ndërveprimit të tyre, palët do të arrijnë një marrëveshje për një çmim tregu të barabartë me vlerën aktuale të të ardhurave të ardhshme.

Metoda e zbritjes së rrjedhës së parasë bazohet në një përpjekje për të përcaktuar vlerën e një kompanie (biznesi) drejtpërdrejt nga vlera e të gjithëve tipe te ndryshme të ardhurat që mund të merren nga investitorët që investojnë në këtë kompani.

Kjo metodë e vlerësimit konsiderohet me të drejtë më e përshtatshme për sa i përket motiveve të investimit, pasi është mjaft e qartë se çdo investitor që investon në një ndërmarrje operuese në fund nuk blen asnjë grup asetesh, të përbërë nga ndërtesa, struktura, makineri, pajisje, vlera të paprekshme , etj., etj., por një rrjedhë e të ardhurave të ardhshme, e cila do t'i lejojë atij të rimbursojë investimin e tij, të bëjë një fitim dhe të rrisë mirëqenien e tij. Nga ky këndvështrim, të gjitha ndërmarrjet, pavarësisht sektorëve të ekonomisë që i përkasin, prodhojnë vetëm një lloj produkti të tregtueshëm - para.

Metoda e zbritjes së rrjedhës së parasë mund të përdoret për të vlerësuar çdo shqetësim në vazhdim. Sidoqoftë, ka situata kur në mënyrë objektive jep rezultatin më të saktë të vlerës së tregut të ndërmarrjes.

Zbatimi i kësaj metode është më i justifikuar për vlerësimin e ndërmarrjeve me një histori të caktuar. aktivitet ekonomik(mundësisht fitimprurëse) dhe në fazën e rritjes ose zhvillimit të qëndrueshëm ekonomik. Kjo metodë është më pak e zbatueshme për vlerësimin e ndërmarrjeve që pësojnë humbje sistematike (edhe pse një vlerë negative e vlerës së biznesit mund të jetë një fakt për marrjen e vendimeve të menaxhimit).

Kujdes i arsyeshëm duhet të merret kur aplikoni këtë metodë për vlerësimin e sipërmarrjeve të reja, sado premtuese. Mungesa e fitimeve retrospektive e bën të vështirë parashikimin objektiv të flukseve monetare të ardhshme të biznesit.

Fazat kryesore të vlerësimit të një ndërmarrje duke përdorur metodën e zbritjes së rrjedhës së parasë.

• 1. Zgjedhja e modelit (lloji) rrjedha e parasë.
• 2. Përcaktimi i kohëzgjatjes së periudhës së parashikimit dhe njësisë së tij të matjes.
• 3. Kryerja e një analize retrospektive të të ardhurave bruto nga shitjet dhe parashikimi i saj.
• 4. Analiza dhe përgatitja e parashikimeve të kostos.
• 5. Analiza dhe përgatitja e parashikimit të investimit.
• 6. Llogaritja e sasisë së rrjedhës së parasë për çdo vit.
• 7. Përcaktimi i një norme adekuate skontimi. Llogaritja e raporteve të vlerës së drejtë.
• 8. Llogaritja e vlerës së kostos në periudhën pas parashikimit.
• 9. Llogaritja e vlerës aktuale të flukseve monetare të ardhshme dhe vlerës në periudhën pas parashikimit, si dhe vlerën e tyre totale.
• 10. Bërja e ndryshimeve përfundimtare.

Zgjedhja e përkufizimit (llojit) të rrjedhës së parasë, e cila do të përdoret në model.

Në terma të përgjithshëm, skema për llogaritjen e rrjedhës së parasë të pranuar në praktikën ndërkombëtare bie në dy faza. E para është të shfaqësh fitimin neto pas taksave.

Tabela 1 - Faza e parë e llogaritjes së rrjedhës së parasë

Faza e dytë është nxjerrja e treguesit të rrjedhës së parasë neto të lirë bazuar në treguesin e fitimit neto.

Tabela 2 - Faza e dytë e llogaritjes së rrjedhës së parasë

Skema e mësipërme e llogaritjes ilustron një nga dy modelet ekzistuese të rrjedhës së parasë në praktikën botërore, një model i rrjedhës së parasë për kapitali neto... Rezultati i llogaritjes për këtë model është vlera e arsyeshme e tregut e kapitalit neto (aksioner) të ndërmarrjes. Në përputhje me rrethanat, norma e skontimit e përdorur në këtë model është norma e skontimit për kapitalin e vet bazuar në koston e ngritjes (normës së kthimit) të kapitalit të vet.

Modeli i dytë quhet modeli i rrjedhës së parasë për të gjithë kapitalin e investuar (në literaturën perëndimore, termi "modeli i rrjedhës së parasë pa borxhe" është më i zakonshëm). Rezultati i llogaritjes sipas modelit të dytë është vlera e arsyeshme e tregut e kapitalit të ndërmarrjes, si e tij (aksionari) ashtu edhe e huazuar. Ekzistojnë dy dallime kryesore gjatë llogaritjes së rrjedhës së parasë nga modeli për ekuitetin, së pari, pagesat e interesit të zbritura më parë për borxhin afatgjatë i shtohen fitimit neto pas taksave; ulur me shumën e tatimit mbi të ardhurat; së dyti, norma e skontimit është e ashtuquajtura kosto mesatare e ponderuar e kapitalit (WACC), domethënë, "domethënë, vlera që merr parasysh koston e rritjes së kapitalit të vet dhe të huazuar. Kostoja mesatare e ponderuar e kapitalit llogaritet duke përdorur formulën e mëposhtme:

WACC = k d (1 - t c) w d + k p w p + k s w s, (6)

ku k p është kostoja e tërheqjes së kapitalit të huazuar;

t c - norma e tatimit mbi të ardhurat e korporatave;

k p është kostoja e tërheqjes së kapitalit të vet (aksionet e preferuara);

k s - kostoja e tërheqjes së kapitalit aksionar (aksionet e zakonshme);

w d - pjesa e kapitalit të huazuar në strukturën e kapitalit të ndërmarrjes;

w p - pjesa e aksioneve të preferuara në strukturën e kapitalit të ndërmarrjes;

w s - pjesa e aksioneve të zakonshme në strukturën e kapitalit të ndërmarrjes.

Përcaktimi i kohëzgjatjes së periudhës së parashikimit dhe njësive të tij të matjes. Sipas metodës DCF, vlera e ndërmarrjes bazohet në flukset monetare të ardhshme sesa në flukset monetare të kaluara. Prandaj, detyra e vlerësuesit është të zhvillojë një parashikim të rrjedhës së parasë (bazuar në raportet e parashikimit për lëvizjen Paratë) për një periudhë të ardhshme kohore, duke filluar nga viti aktual. Si një periudhë parashikimi, merret një periudhë që duhet të vazhdojë derisa normat e rritjes së kompanisë të stabilizohen (supozohet se normat e qëndrueshme të rritjes afatgjatë ose një rrjedhë e pafund e të ardhurave duhet të ndodhin në periudhën pas parashikimit).

Përcaktimi i gjatësisë adekuate të periudhës së parashikimit nuk është një detyrë e lehtë. Nga njëra anë, sa më e gjatë të jetë periudha e parashikimit, aq më i madh është numri i vëzhgimeve dhe aq më e justifikuar matematikisht vlera përfundimtare e vlerës aktuale të ndërmarrjes. Nga ana tjetër, sa më e gjatë të jetë periudha e parashikimit, aq më e vështirë është të parashikosh shuma specifike të të ardhurave, shpenzimeve, normave të inflacionit dhe, në përputhje me rrethanat, flukset e parasë. Sipas asaj që mbizotëron vendet me ekonomi të tregut të zhvilluar praktikojnë periudhën e parashikimit për vlerësimin e ndërmarrjes mund të jetë / në varësi të qëllimit të vlerësimit dhe situatës specifike, nga 5 deri në 10 vjet. Në vendet me ekonomi në tranzicion, ku elementi i paqëndrueshmërisë është i lartë, parashikimet adekuate afatgjata janë veçanërisht të vështira.

Sipas mendimit tim, është e lejueshme të zvogëlohet periudha e parashikimit në 3 vjet. Në të njëjtën kohë, saktësia e rezultatit rrit ndarjen e periudhës së parashikimit në njësi më të vogla matëse: gjysmë viti ose tremujorë.

Analiza retrospektive e të ardhurave nga shitjet bruto dhe parashikimi i saj.

Faza tjetër e vlerësimit të biznesit duke përdorur metodën DCF - zhvillimi i një parashikimi të të ardhurave bruto - sipas shumë ekspertëve, është elementi më i rëndësishëm i parashikimit të rrjedhës së parasë. Shumë studime të rasteve tregojnë se luhatjet në të ardhurat bruto në parashikimet shpesh çojnë në ndryshime dramatike në vlerë. Analiza e të ardhurave bruto dhe parashikimi i saj kërkon konsideratë e detajuar dhe duke marrë parasysh një numër faktorësh, duke përfshirë:

gamën e produkteve;

vëllimet e prodhimit dhe çmimet e produkteve;

ritmet e rritjes retrospektive të ndërmarrjes;

kërkesa për produkte;

norma e inflacionit;

objektet e prodhimit në dispozicion;

perspektivat dhe pasojat e mundshme të investimeve kapitale;

situata e përgjithshme në ekonomi, e cila përcakton perspektivat për kërkesën;

situatën në një industri të veçantë, duke marrë parasysh nivelin ekzistues të konkurrencës;

pjesa e ndërmarrjes së vlerësuar në treg;

normat afatgjata të rritjes në periudhën pas parashikimit;

planet e menaxherëve të ndërmarrjes së caktuar.

Rregulli i përgjithshëm është se parashikimi për të ardhurat bruto duhet të jetë logjikisht në përputhje me performancën retrospektive të ndërmarrjes dhe industrisë në tërësi. Vlerësimet e bazuara në parashikimet që ndryshojnë dukshëm nga trendet historike duken të dyshimta. Në parashikimin e të ardhurave bruto, është e domosdoshme të merren parasysh tre përbërës kryesorë të çdo rritjeje: rritja inflacioniste e çmimeve; rritja e kërkesës për produkte dhe, si rezultat, rritja e vëllimeve të shitjeve në të gjithë industrinë; dhe një rritje në vëllimet e shitjeve të një kompanie të caktuar. Siç e dini, normat e inflacionit maten duke përdorur indekset e çmimeve, të cilat karakterizojnë ndryshimin mesatar në nivelin e çmimeve gjatë një periudhe të caktuar. Për këtë, përdoret formula e mëposhtme:

I p = Е P 1 x G 1 / Е P 0 x G 1, (7)

ku jam p? indeksi i inflacionit;

P 1? çmimet e periudhës së analizuar;

P 0? çmimet e periudhës bazë;

G 1? numrin e mallrave të shitura në periudhën e analizuar.

Brenda çdo industrie, të paktën disa biznese po konkurrojnë për pjesën e tyre të tregut. Dhe këtu opsionet e ndryshme janë të mundshme. Ju mund të rrisni pjesën tuaj në një treg në tkurrje në kurriz të konkurrentëve të pafat, ose anasjelltas, të humbni pjesën tuaj në një treg në rritje. Në këtë drejtim, është e rëndësishme të vlerësoni me saktësi madhësinë dhe kufijtë e segmentit të tregut në të cilin ndërmarrja synon të operojë. Ju mund t'i referoheni një shembulli të tillë nga praktika e fundit e firmës së mirënjohur konsulente Sagana Corrogation. Kompania ruse, e cila prodhon motorë për fshesa me korrent, vepron në tregun e prodhuesve të fshesave me korrent vendas. Kompania zë 30% të këtij tregu. Përkundër kësaj, kërkesa për motorë po bie vazhdimisht, megjithëse numri i përgjithshëm i klientëve nuk po zvogëlohet. Problemi është se aktualisht në tregun rus, fshesat me korrent vendas nuk mund të konkurrojnë me produkte të ngjashme të prodhimit aziatik dhe evropian. Rezultati është që fshesat me korrent vendas janë detyruar të dalin nga tregu. Shifrat tregojnë se 30% e tregut të prodhuesve të fshesave me korrent vendas, të cilët janë klientë të kësaj ndërmarrje, mbajnë vetëm 1.5% të të gjithë tregut rus të fshesave me korrent. Prandaj, detyra e vlerësuesit është të përcaktojë trendin e ndryshimeve në pjesën reale të tregut të mbajtur nga ndërmarrja e vlerësuar nga pikëpamja e kërkesës dhe nevojave të përdoruesve përfundimtarë. Në këtë rast, është e këshillueshme që të analizohen faktorët e mëposhtëm:

• 1. Pjesa e tregut në pronësi të kompanisë në një kohë të caktuar.
• 2. Trendi retrospektiv i këtij ndryshimi të aksioneve (qëndrueshmëri, ulje ose rritje).
• 3. Plani i biznesit të ndërmarrjes. Vëmendje e veçantë duhet t'i kushtohet mënyrës sesi kompania planifikon të ruajë ose rrisë pjesën e saj të tregut (duke ulur çmimet, kostot shtesë të marketingut ose duke përmirësuar cilësinë e produkteve).

Analiza dhe përgatitja e parashikimeve të kostos.

Në këtë fazë, vlerësuesi duhet:

të marrë parasysh ndërvarësitë dhe tendencat retrospektive;

të studiojë strukturën e kostove, në veçanti, raportin e kostove fikse dhe të ndryshueshme;

vlerësoni pritjet e inflacionit për secilën kategori kostoje;

të shqyrtojë zërat e njëhershëm dhe të jashtëzakonshëm të shpenzimeve që mund të shfaqen në pasqyrat financiare për vitet e kaluara, por që nuk do të ndodhin në të ardhmen;

përcaktojnë tarifat e amortizimit bazuar në disponueshmërinë aktuale të aktiveve dhe nga rritja dhe shitja e tyre në të ardhmen;

Krahasoni kostot e parashikuara me ato të konkurrentëve ose mesatareve të ngjashme të industrisë.

Menaxhimi efektiv dhe i qëndrueshëm i kostos është i lidhur pazgjidhshmërisht me sigurimin e informacionit adekuat dhe me cilësi të lartë për koston lloje të caktuara produktet dhe konkurueshmërinë e tyre relative. Aftësia për të "mbajtur krah për krah" kostot aktuale ju lejon të rregulloni gamën e produkteve të prodhuara në favor të pozicioneve më konkurruese, të krijoni një arsyeshëm politika e çmimeve firmat, vlerësojnë realisht njësitë strukturore individuale në aspektin e kontributit dhe efektivitetit të tyre.

Klasifikimi i kostos mund të bëhet sipas disa kritereve:

sipas përbërjes: e planifikuar, e parashikuar ose aktuale;

në raport me vëllimin e prodhimit: i ndryshueshëm, konstant, me kusht konstant;

me metodën e atribuimit të çmimit të kostos: direkte, indirekte;

sipas funksionit menaxhues: prodhues, komercial, administrativ.

Për vlerësimin e biznesit, dy klasifikime të kostove janë të rëndësishme. E para është ndarja e kostove në konstante dhe të ndryshueshme, domethënë, në varësi të ndryshimit të tyre kur ndryshon vëllimi i prodhimit. Kostot fikse nuk varen nga ndryshimet në vëllimet e prodhimit (për shembull, kostot administrative dhe të menaxhimit; tarifat e amortizimit; kostot e shitjes, pa komisione; qiraja, tatimi në pronë, etj.). Shpenzimet e ndryshueshme (lëndët e para dhe materialet, pagat e personelit kryesor të prodhimit, karburanti dhe konsumi i energjisë për nevojat e prodhimit) zakonisht konsiderohen proporcionale me ndryshimin në vëllimet e prodhimit. Klasifikimi i dytë është ndarja e kostove në direkte dhe indirekte. Përdoret për të caktuar kostot për një lloj të caktuar produkti.

Ndarje e qartë dhe e njëtrajtshme në direkte dhe indirekte kostot fikseështë veçanërisht e rëndësishme të mbahet raportimi uniform në të gjitha departamentet. Në një nivel raportimi, kostot fikse mund të jenë direkte, dhe në një tjetër (më të detajuara) ato mund të bëhen indirekte.

Shuma e kapitalit të vet punues (në literaturën perëndimore përdoret termi "kapital qarkullues") është ndryshimi midis aktiveve rrjedhëse dhe detyrimeve rrjedhëse. Ai tregon se sa shumë e kapitalit qarkullues financohet nga fondet e ndërmarrjes.

Llogaritja e sasisë së rrjedhës së parasë për çdo vit.

Ekzistojnë dy metoda kryesore për llogaritjen e sasisë së rrjedhës së parasë: indirekte dhe direkte. Metoda indirekte analizon rrjedhën e parasë sipas linjës së biznesit. Ai demonstron qartë përdorimin e fitimeve dhe investimin e fondeve të disponueshme.

Metoda e drejtpërdrejtë bazohet në analizën e flukseve monetare sipas zërave të të ardhurave dhe shpenzimeve, domethënë nga llogaritë kontabël.

Kur llogaritni sasinë e rrjedhës së parasë për çdo vit parashikimi, mund të udhëhiqeni nga diagrami i mëposhtëm (duke ilustruar metodën indirekte për llogaritjen e PD):

Tabela 3 - PD nga biznesi kryesor

Tabela 4 - PD nga aktivitetet investuese

Tabela 5 - PD nga aktivitetet financiare

Ndryshimi total i parave të gatshme duhet të jetë i barabartë me rritjen (uljen) e bilancit të mjeteve monetare midis dy periudhave të raportimit.

Llogaritja e një norme të përshtatshme zbritjeje.

Nga pikëpamja teknike, domethënë matematikore, norma e skontimit është norma e interesit e përdorur për të rillogaritur rrymat e ardhshme (domethënë të ndara prej nesh në kohë për periudha të ndryshme), nga të cilat mund të ketë disa, në një të vetme vlera e vlerës aktuale (e sotme), e cila është baza për përcaktimin e vlerës së tregut të një biznesi. Në kuptimin ekonomik, roli i normës së skontimit është norma e kthimit të kapitalit të investuar në objekte investimi të një niveli të krahasueshëm rreziku të kërkuar nga investitorët, ose, me fjalë të tjera, kjo është norma e kërkuar e kthimit nga opsionet e mundshme të investimit alternativ. me një nivel të krahasueshëm rreziku në datën e vlerësimit.

Nëse marrim parasysh normën e skontimit nga ana e një ndërmarrje si një person juridik i pavarur, i ndarë nga pronarët (aksionarët) dhe nga kreditorët, atëherë mund ta përcaktojmë atë si kosto e tërheqjes së kapitalit nga ndërmarrja nga burime të ndryshme. Shkalla e skontimit ose kostoja e ngritjes së kapitalit duhet të llogaritet në atë mënyrë që të marrë parasysh tre faktorë. E para është se shumë ndërmarrje kanë burime të ndryshme të kapitalit të tërhequr, të cilat kërkojnë nivele të ndryshme kompensimi. E dyta është nevoja që investitorët të marrin parasysh koston e parave me kalimin e kohës. E treta është një faktor rreziku. Në këtë kontekst, ne e përcaktojmë rrezikun si gjasat për të marrë kthimet e pritshme në të ardhmen.

Llogaritja e normës së skontimit varet nga lloji i rrjedhës së parasë që përdoret si bazë për vlerësimin. Për rrjedhën e parasë për kapitalin neto, aplikohet një normë skontimi e barabartë me normën e kërkuar të pronarit të kthimit të kapitalit të investuar; për rrjedhën e parasë për të gjithë kapitalin e investuar, aplikohet një normë skontimi e barabartë me shumën e normave të ponderuara të kthimit të kapitalit dhe fondet e huazuara(norma e kthimit të fondeve të huazuara është norma e interesit të bankës për huatë), ku peshat janë aksionet e fondeve të huazuara dhe vetanake në strukturën e kapitalit.

Ekzistojnë metoda të ndryshme për përcaktimin e normës së skontimit, më të zakonshmet prej të cilave janë:

për rrjedhën e parasë për kapitalin e vet:

modeli i vlerësimit të pasurisë kapitale;

metoda kumulative e ndërtimit;

për rrjedhën e parasë për të gjithë kapitalin e investuar:

kostoja mesatare e ponderuar e modelit të kapitalit.

Në përputhje me modelin e vlerësimit të pasurisë kapitale, norma e skontimit gjendet sipas formulës:

ku R është norma e kthimit e kërkuar nga investitori (në kapitalin e vet);

R f - norma e kthimit pa rrezik;

Koeficienti beta (është një masë e rrezikut sistematik të lidhur me proceset makroekonomike dhe politike në vend);

R m është përfitimi total i tregut në tërësi (portofoli mesatar i tregut të letrave me vlerë);

S 1 - shpërblim për bizneset e vogla;

S 2 - primi për rrezikun specifik për një kompani individuale;

С - rreziku i vendit.

Para së gjithash, duhet të theksohet se modeli i vlerësimit të pasurisë kapitale (CAPM - në shkurtimin e përdorur zakonisht për gjuhe angleze) bazohet në analizën e grupit të informacionit të tregut të aksioneve, veçanërisht - ndryshimet në përfitimin e aksioneve të tregtuara lirshëm. Zbatimi i modelit për të nxjerrë normën e skontimit për kompanitë e mbyllura kërkon rregullime shtesë.

Si një normë e kthimit pa rrezik në praktikën botërore, zakonisht përdoret norma e kthimit nga detyrimet afatgjata të borxhit të qeverisë (obligacione ose bono); besohet se shteti është garantuesi më i besueshëm për detyrimet e tij (mundësia e falimentimit të tij praktikisht përjashtohet). Sidoqoftë, siç tregon praktika, letrat me vlerë të qeverisë në Rusi nuk perceptohen psikologjikisht si pa rrezik. Për të përcaktuar normën e skontimit, norma e investimeve me nivelin më të ulët të rrezikut (norma e depozitave në valutë në Sberbank ose banka të tjera më të besueshme) mund të merret si një normë pa rrezik. Shtë gjithashtu e mundur të mbështeteni në një normë pa rrezik për kompanitë perëndimore, por në këtë rast është e nevojshme të shtoni rrezikun e vendit në mënyrë që të merrni parasysh kushtet reale të investimit ekzistuese në Rusi. Për investitorin, ai përfaqëson një normë alternative të kthimit, e cila karakterizohet nga një mungesë praktike e rrezikut dhe një shkallë e lartë e likuiditetit. Shkalla pa rrezik përdoret si një pikënisje për të cilën lidhet vlerësimi i llojeve të ndryshme të rrezikut që karakterizojnë investimet në një ndërmarrje të caktuar, në bazë të së cilës ndërtohet norma e kërkuar e kthimit.

Beta është një masë e rrezikut. Ekzistojnë dy lloje të rrezikut në tregun e aksioneve: specifik për një kompani të veçantë, i cili gjithashtu quhet josistematik (dhe i cili përcaktohet nga faktorët mikroekonomikë), dhe tregu i përgjithshëm, karakteristik për të gjitha kompanitë, aksionet e të cilëve janë në qarkullim, të quajtur edhe sistematik ( përcaktohet nga faktorët makroekonomikë). Në modelin e vlerësimit të aseteve kapitale, koeficienti beta përdoret për të përcaktuar sasinë e rrezikut sistematik. Beta llogaritet bazuar në amplitudën e luhatjeve në kthimin total të aksioneve të një kompanie të caktuar në krahasim me kthimin total në tregun e aksioneve në tërësi. Kthimi total llogaritet si më poshtë.

Kthimi total i aksioneve të kompanisë për periudhën = çmimi i tregut i aksionit në fund të periudhës minus çmimin e tregut të aksionit në fillim të periudhës plus dividentët e paguar për periudhën e ndarë me çmimin e tregut në fillim të periudha (e shprehur në përqindje).

Investimi në një kompani, çmimi i aksioneve të së cilës, dhe rrjedhimisht përfitimi i përgjithshëm, është shumë i paqëndrueshëm, është më i rrezikshëm dhe anasjelltas. Koeficienti beta për tregun në tërësi është 1. Prandaj, nëse një kompani ka një koeficient beta 1, kjo do të thotë që luhatjet në përfitimin e saj total lidhen plotësisht me luhatjet në përfitimin e tregut në tërësi dhe rreziku sistematik është i ndryshëm midis mesatares së tregut. Fitueshmëria e përgjithshme e një kompanie me një beta 1.5 do të lëvizë 50% më shpejt se tregu. Kështu, për shembull, nëse kthimi mesatar i tregut në një aksion bie me 10 ° / o, kthimi i përgjithshëm i asaj kompanie do të binte 15%.

Raportet beta në praktikën botërore zakonisht llogariten duke analizuar informacionin statistikor të tregut të aksioneve. Kjo punë kryhet nga firma të specializuara. Të dhënat beta publikohen në një numër drejtorish financiare dhe në disa periodike duke analizuar tregjet e bonove. Vlerësuesit profesionistë, si rregull, nuk i llogarisin vetë koeficientët beta.

Treguesi i përfitimit total të tregut është indeksi mesatar i përfitimit të tregut dhe llogaritet nga specialistët bazuar në analizën afatgjatë të të dhënave statistikore.

Llogaritja e vlerës së kostos në periudhën pas parashikimit.

Përcaktimi i vlerës në periudhën pas parashikimit bazohet në premisën se biznesi është i aftë të gjenerojë të ardhura përtej periudhës së parashikimit. Supozohet se pas përfundimit të periudhës së parashikimit, të ardhurat e biznesit do të stabilizohen, dhe në periudhën e mbetur do të ketë norma të qëndrueshme të rritjes afatgjatë ose të ardhura të pafundme uniforme.

Në varësi të perspektivave për zhvillimin e biznesit në periudhën pas parashikimit, zgjidhet një ose një metodë tjetër e llogaritjes së normës së skontimit. Ekzistojnë metodat e mëposhtme të llogaritjes:

• - më vlera e likuidimit: Kjo metodë përdoret nëse kompania pritet të falimentojë në periudhën pas parashikimit me shitjen pasuese të aktiveve ekzistuese. Kur llogaritni vlerën e mbetur, është e nevojshme të merren parasysh kostot që lidhen me likuidimin dhe zbritjen e urgjencës (në rast të likuidimit urgjent). Kjo qasje është e pazbatueshme për vlerësimin e një ndërmarrje operative që bën fitim, dhe aq më tepër atë që është në fazën e rritjes;
• - bazuar në vlerën e aktiveve neto: teknika e llogaritjes është e ngjashme me llogaritjen e vlerës së likuidimit, por nuk merr parasysh kostot e likuidimit dhe zbritjen për shitjen urgjente të aseteve të kompanisë. Kjo metodë mund të përdoret për një biznes të qëndrueshëm, karakteristika kryesore e të cilit janë aktivet materiale të konsiderueshme.
• - metoda e "shitjes së supozuar": konsiston në shndërrimin e rrjedhës së parasë në tregues të vlerës duke përdorur koeficientë të veçantë të marrë nga analiza e të dhënave historike mbi shitjet e kompanive të krahasueshme. Meqenëse praktika e shitjes së kompanive në tregun rus është jashtëzakonisht e rrallë, zbatimi i kësaj metode në përcaktimin e kostos përfundimtare është shumë problematik;
• - Modeli i Gordonit: kapitalizon të ardhurat vjetore pas periudhës së parashikimit në masa të vlerës duke përdorur një raport kapitalizimi të llogaritur si diferencë midis normës së skontimit dhe normave të rritjes afatgjatë. Në mungesë të normave të rritjes, raporti i kapitalizimit do të jetë i barabartë me normën e skontimit. Modeli i Gordon bazohet në një parashikim të të ardhurave të qëndrueshme në periudhën e mbetur dhe supozon se vlerat e zhvlerësimit dhe investimeve kapitale janë të barabarta.

Kostoja përfundimtare llogaritet në përputhje me modelin Gordon duke përdorur formulën:

V (term) = CF (t + 1) / K - g, (9)

ku V (afati) është kostoja në periudhën pas parashikimit;

CF (t +1) - fluksi monetar i të ardhurave për vitin e parë të periudhës post -parashikuese (të mbetur);

K është norma e skontimit;

g - norma e rritjes afatgjatë të rrjedhës së parasë.

Kostoja përfundimtare V (afati) sipas formulës Gordon përcaktohet në fund të periudhës së parashikimit.

Vlera që rezulton e biznesit në periudhën pas parashikimit sillet në vlerat aktuale me të njëjtën normë skontimi që përdoret për të zbritur flukset e parasë së periudhës së parashikimit.

Llogaritja e vlerës aktuale të flukseve monetare të ardhshme dhe vlerës në periudhën pas parashikimit, si dhe vlerën e tyre totale

Kur aplikoni metodën DCF në vlerësim, është e nevojshme të përmblidheni vlerën aktuale të flukseve monetare periodike që subjekti i vlerësimit sjell në periudhën e parashikimit dhe vlerën aktuale të vlerës në periudhën pas parashikimit, e cila pritet në e ardhmja.

Vlera paraprake e vlerës së biznesit përbëhet nga dy përbërës:

• - vlera aktuale e flukseve monetare gjatë periudhës së parashikimit;
• - vlera aktuale e kostos në periudhën pas parashikimit.

Pasi të jetë përcaktuar vlera paraprake e vlerës së ndërmarrjes, duhet të bëhen ndryshimet përfundimtare për të marrë vlerën përfundimtare të vlerës së tregut. Midis tyre, dy dallohen: një rregullim për vlerën e vlerës së aktiveve me probleme dhe një rregullim për shumën e kapitalit punues të kapitalit neto.

Amendamenti i parë justifikohet me faktin se gjatë llogaritjes së kostos, ne morëm parasysh vetëm ato aktive të ndërmarrjes që janë të angazhuara në prodhim, duke fituar një fitim, domethënë në formimin e rrjedhës së parasë. Por çdo ndërmarrje në çdo kohë të caktuar mund të ketë asete që nuk janë të përfshira drejtpërdrejt në prodhim. Nëse është kështu, atëherë vlera e tyre nuk përfshihet në rrjedhën e parasë, por kjo nuk do të thotë se ato nuk kanë fare vlerë. Aktualisht, shumë ndërmarrje ruse kanë pasuri të tilla jofunksionale (kryesisht pasuri të paluajtshme dhe makineri dhe pajisje), pasi për shkak të rënies së zgjatur të prodhimit, niveli i përdorimit të objekteve të prodhimit është jashtëzakonisht i ulët. Shumë nga këto pasuri kanë një vlerë që mund të realizohet, për shembull, në shitje. Prandaj, është e nevojshme të përcaktohet vlera e tregut e aseteve të tilla dhe të shtohet në vlerën e marrë duke zbritur rrjedhën e parasë.

Amendamenti i dytë është kontabilizimi i vlerës aktuale të kapitalit të vet punues. Në modelin e zbritjes së rrjedhës së parasë, ne përfshijmë shumën e kërkuar të kapitalit punues të kapitalit neto të lidhur me nivelin e parashikuar të shitjeve (zakonisht të përcaktuara nga standardet e industrisë). Vlera aktuale e kapitalit punues të vetë kompanisë, e cila është në dispozicion të saj, mund të mos përkojë me atë të kërkuar. Në përputhje me rrethanat, një korrigjim është i nevojshëm: teprica e kapitalit të vet punues duhet të shtohet, dhe deficiti duhet të zbritet nga vlera e kostos paraprake.

Si rezultat i vlerësimit të kompanisë duke përdorur metodën DCF, merret vlera e bllokut likuid kontrollues të aksioneve. Nëse një aksion jo-kontrollues është duke u vlerësuar, atëherë duhet të bëhet një zbritje.

Dërgimi i punës suaj të mirë në bazën e njohurive është e thjeshtë. Përdorni formularin më poshtë

Studentët, studentët e diplomuar, shkencëtarët e rinj që përdorin bazën e njohurive në studimet dhe punën e tyre do t'ju jenë shumë mirënjohës.

Postuar në http://www.allbest.ru/

Puna e kursit

Vlerësimi i vlerës së ndërmarrjes me një qasje të të ardhurave

Prezantimi

vlera fitimprurëse e biznesit

Vëmendje e madhe i kushtohet vlerësimit të biznesit në Rusinë moderne. Ndërmarrjet shiten, blihen, bashkohen me njëra -tjetrën, disa falimentojnë dhe bien nën kontrollin e një pronari tjetër.

Në vendin tonë, madje janë krijuar shumë firma që, me një tarifë të caktuar, vlerësojnë vlerën e një biznesi.

Në letërsinë moderne, ekzistojnë disa qasje kryesore. Kjo është një qasje e kushtueshme, ajo merr parasysh gjendjen e objektit të kërkimit. Qasja e dytë është krahasuese, krahason analogët, dhe bazuar në to, nxirret vlera e biznesit. Qasja e tretë është fitimprurëse. Ai merr parasysh fitimin neto dhe rreziqet e ndërmarrjes.

Qëllimi i kësaj pune është të kryejë një vlerësim të biznesit.

Objekti i kërkimit është SHA "Elecond".

Detyrat e punës:

1. Të studiojë bazat teorike të qasjeve të vlerësimit të biznesit.

2. Vlerësoni koston e SHA "Elecond" duke përdorur metodën e të ardhurave.

Kursi përfshin dy kapituj. Kapitulli i parë paraqet një vlerësim të biznesit dhe rolin e tij në aktivitetet e një ndërmarrje, një klasifikim i qasjeve kryesore për vlerësimin e biznesit.

Kapitulli i dytë përshkruan një përshkrim të shkurtër të OJSC "Elecond", analiza e treguesve kryesorë të performancës së OJSC "Elecond", qasje fitimprurëse për vlerësimin e biznesit.

1. Qasjet ndajvlerësimebiznesi: baza teorike

1.1 Otsenkabiznesidhe rolin e sajnë aktivitetet e ndërmarrjes

Vlerësimi i biznesit është vlera e një ndërmarrje si një kompleks pronash që mund të krijojë të ardhura për pronarin e saj.

Vlerësimi i biznesit përfshin analiza të thella financiare, organizative dhe teknologjike të ndërmarrjes. Të ardhurat e kaluara, të tashme dhe të parashikuara, perspektivat e zhvillimit dhe mjedisi konkurrues në këtë treg.

Roli i vlerësimit të biznesit është i madh. Çdo pronar biznesi duhet të dijë vlerën reale të biznesit të tij. Kjo është e nevojshme në rast të shitjes së një biznesi, për të tërhequr investime, etj.

1.2 Klasifikimiqasjet kryesorenë vlerësimin e biznesit të ndërmarrjes

Ekzistojnë tre qasje kryesore për vlerësimin e biznesit:

1. Fitimprurës.

2. I kushtueshëm.

3. Krahasuese.

Konsideroni një qasje fitimprurëse.

Qasja e të ardhurave bazohet në flukset e parasë. Flukset e parasë përfaqësojnë lëvizjen e sistemit monetar në procesin e shlyerjes ose pagesave dhe marrjen e këtyre të fundit. Rrjedhat e parasë përbëhen nga arkëtimet (hyrjet) e fondeve dhe pagesat (daljet).

Le të shqyrtojmë një qasje krahasuese. Ajo bazohet në krahasimin e vlerës së aseteve të saj me aktive të ngjashme të tregtueshme. Baza e kësaj qasjeje është opinioni i tregut të lirë, i shprehur në çmimet e transaksioneve të përfunduara të blerjes dhe shitjes të kompanive të ngjashme ose aksioneve (aksioneve) të tyre.

Qasja krahasuese përdoret aty ku ka një bazë të dhënash të mjaftueshme për shitjet dhe blerjet. Prandaj, çmimi i transaksionit të përfunduar në të vërtetë merr parasysh situatën e tregut sa më shumë që të jetë e mundur.

Qasja e kostos përdoret nëse është e pamundur të gjesh një objekt analog, nuk ka përvojë në zbatimin e objekteve të tilla, ose parashikimi i të ardhurave të ardhshme nuk është i qëndrueshëm.

Qasja e kostos supozon përcaktimin e vlerës së një biznesi bazuar në llogaritjen e kostove të kërkuara për krijimin ose blerjen, mbrojtjen, prodhimin dhe shitjen e një objekti të pronësisë intelektuale në kohën e vlerësimit.

2 . Vlerësimi i kostosOJSC « Një sekondë "

2.1 një përshkrim të shkurtër tëOJSC « Një sekondë "

SHA "Elecond" është një nga prodhuesit dhe furnizuesit kryesorë në tregun rus, në CIS dhe vendet baltike të kondensatorëve të aluminit, niobiumit dhe tantalit.

Historia e ndërmarrjes fillon me faktin se më 22 janar 1963, Këshilli i Ministrave i BRSS nxori një dekret nr. 121 për ndërtimin e një fabrike për prodhimin e kondensatorëve elektrikë në Sarapul.

Në vitin 1968, uzina filloi punën e saj në prodhimin e kondensatorëve oksid-gjysmëpërçues. Për të siguruar pajtueshmërinë planet e prodhimit dhe zhvillimin e procesit teknologjik në 1974, një zyrë e veçantë e projektimit u krijua në ndërmarrje, e cila kreu një numër punimesh në futjen e teknologjive të përparuara për prodhimin e kondensatorëve oksid-gjysmëpërçues, dhe gjithashtu zhvilloi lloje të reja të kondensatorëve. Përveç kondensatorëve, ndërmarrja ka prodhuar mallra të konsumit dhe qëllime industriale dhe teknike që nga viti 1975.

Më 10 shkurt 1993, ndërmarrja u bë një kompani aksionare. Aksionarët përfshijnë Ministrinë e Marrëdhënieve Pronësore të Republikës Udmurt, grupin financiar industrial Uralskie Zavody, një numër individësh dhe personash juridikë.

SHA "Elecond" u krijua pa kufizuar periudhën e veprimtarisë së saj, është person juridik... Vepron në bazë të statutit dhe legjislacionit të Federatës Ruse.

Adresa ligjore: 427968, Republika Udmurt, Sarapul, rr. Kalinina, 3.

Qëllimi kryesor i kompanisë është të fitojë. Për këtë, zgjidhen detyrat e mëposhtme:

1. Lëshimi i produkteve me cilësi të lartë që kërkohen në treg.

2. Kërkoni për tregje të reja shitjesh.

3. Stimuj për stafin.

4. Krijimi i vendeve të reja të punës, etj.

Aktualisht, ndërmarrja po funksionon në kushte krize, por kjo nuk ndikoi në asnjë mënyrë në aktivitetet e saj. Nuk ka pasur ulje të stafit, pagave dhe javëve të punës. Kjo është për shkak të faktit se kompania ka porosi të mëdha qeveritare.

Shoqëria Aksionare e Hapur "Elecond" kryen aktivitetet kryesore të mëposhtme:

Zhvillimi, prodhimi dhe shitja e produkteve elektronike (IET), përfshirë përdorimin e metaleve të çmuar, prodhimin e produkteve me qëllime të veçanta dhe produkte të tjera për qëllime industriale dhe teknike;

Zhvillimi, prodhimi dhe shitja e produkteve ushtarake;

Sigurimi i mbrojtjes së informacionit që përbën një sekret shtetëror në përputhje me detyrat që i janë caktuar shoqërisë brenda kufijve të kompetencës së saj;

Prodhimi dhe shitja e mallrave të konsumit;

Zbatimi i dizajnit, kërkimit, zhvillimit dhe punës teknologjike, ekspertizës dhe këshillave teknike, teknike dhe ekonomike, ligjore dhe të tjera;

Tregtia, tregtia dhe ndërmjetësimi, blerja, shitja, krijimi i divizioneve dhe ndërmarrjeve të tregtisë me shumicë dhe pakicë;

Organizimi dhe mbajtja e ekspozitave, ekspozitave të shitjeve, panaireve, ankandeve, ankandeve, si në Federatën Ruse ashtu edhe jashtë saj;

Ofrimi i shërbimeve për ndërmarrjet Hotelieri, përfshirë organizimin e punës së restoranteve, kafeneve, bareve, mensave;

Kryerja e ngjarjeve argëtuese, të larmishme, kulturore;

Prodhimi dhe përpunimi i produkteve bujqësore;

Operacionet eksport-import dhe aktivitete të tjera ekonomike të huaja në përputhje me legjislacionin aktual;

Ofrimi i shërbimeve për transmetimin e energjisë elektrike dhe termike;

Transporti i udhëtarëve në rrugë;

Zhvillimi i objekteve të komunikimit dhe ofrimi i shërbimeve të komunikimit;

Aktivitetet e sigurisë joshtetërore (private) ekskluzivisht në interes të sigurisë së tyre brenda kornizës së shërbimit të sigurisë të krijuar nga shoqëria;

Lloje të tjera të aktiviteteve që nuk janë të ndaluara nga legjislacioni i Federatës Ruse.

Organet drejtuese të Open shoqëri aksionare Një sekondë janë:

Mbledhja e Përgjithshme e Aksionarëve;

Bordi i Drejtoreve;

Menaxher i përgjithshëm.

Organi më i lartë drejtues është mbledhja e përgjithshme e aksionarëve, në të cilën zgjidhen bordi i drejtorëve dhe drejtori i përgjithshëm.

Bordi i Drejtorëve të Shoqërisë Aksionare të Hapur "Elecond" kryen menaxhimin e përgjithshëm të aktiviteteve të kompanisë, me përjashtim të zgjidhjes së çështjeve të atribuara nga ligjet federale dhe Karta në kompetencën e mbledhjes së përgjithshme të aksionarëve.

Menaxhimit aktivitetet aktuale e kompanisë kryhet nga organi ekzekutiv - drejtori i përgjithshëm i kompanisë. Kompetenca drejtor i Përgjithshëm të gjitha çështjet që lidhen me menaxhimin e aktiviteteve aktuale të kompanisë, me përjashtim të çështjeve që i atribuohen kompetencës së mbledhjes së përgjithshme të aksionarëve dhe bordit të drejtorëve të kompanisë.

Drejtori i përgjithshëm ka disa departamente në varësi të drejtpërdrejtë (departamenti i dytë, departamenti ligjor dhe departamenti i kërkimit teknik dhe ekonomik). Zëvendësit e tij janë të përfshirë drejtpërdrejt në fushat: inxhinier kryesor, për çështje ekonomike, llogaritar kryesor, për prodhimin dhe marketingun, për çështjet komerciale, për personelin, çështjet e sigurisë dhe ato sociale, shef i shërbimit cilësor.

Personeli i uzinës ndahet në katër kategori: menaxherë, specialistë, punëtorë, punonjës zyre.

Siç mund të shihet nga Tabela 1, punëtorët zënë pjesën më të madhe në strukturën e personelit sipas kategorive. Pra, në 2013 pjesa e kësaj kategorie ishte më shumë se 67%, në 2014 - më shumë se 69%, dhe në 2015 - më shumë se 68%. Kështu, ka një rënie të proporcionit të punëtorëve në vitin 2015 në krahasim me vitin 2014.

Alsoshtë gjithashtu e nevojshme të bëhet një analizë cilësore e personelit, ajo paraqitet në tabelën 2.

Bazuar në tabelën 2, përfundimi i mëposhtëm mund të nxirret. Numri më i madh i personelit bie në moshën nga 30 në 40 vjeç për të gjitha periudhat e analizuara, më pak nga mosha nën 20 vjeç. Në përgjithësi, struktura e personelit sipas moshës nuk ka pësuar ndryshime të mëdha gjatë periudhave të analizuara.

Tabela 2 Analiza cilësore personeli i SHA "Elecond"

Sa i përket edukimit të personelit, siç shihet nga tabela, numri më i madh llogaritet nga personeli me arsim të mesëm të specializuar. Aspektet pozitive përfshijnë një rritje të numrit të personelit me arsim të lartë dhe një rënie të personelit me arsim të mesëm.

Gjithashtu mund të shihet nga tabela se, përsa i përket përvojës së punës në sfondin e punësimit të punonjësve të rinj, numri me përvojë pune deri në 5 vjet është rritur, dhe sipas kritereve të tjera të përvojës së punës, ka pasur gjithashtu një rritje Me

2.2 Analizatreguesit kryesorëaktivitetet e SHA « Një sekondë "

Analiza e treguesve kryesorë ekonomikë na lejon të identifikojmë dinamikën e devijimit të të ardhurave, kostos, për të ndjekur ritmet e rritjes së këtyre treguesve, pasi dinamika e këtyre treguesve ka një ndikim të drejtpërdrejtë në fitimin bruto.

Analiza e treguesve kryesorë të SHA "Elecond" është paraqitur në tabelë. 3

Tabela 3. Analiza e treguesve kryesorë të performancës

Të dhënat në Tabelën 3 tregojnë se në periudhën raportuese në 2015 krahasuar me vitin bazë 2013, të ardhurat e kompanisë u rritën me 37.9%, rritja e kostos ishte 35.3%, fitimi bruto u rrit me 40.2%. Përveç kësaj, shpenzimet e shitjes u rritën ndjeshëm me 68.8%, dhe shpenzimet administrative - me 43.8%. Rritja e fitimit nga shitjet ishte 32.7%. Shuma e fitimit neto u rrit me 25.4%.

Kështu, aktiviteti i ndërmarrjes është fitimprurës dhe fitimprurës.

Në tabelën 4 do të shqyrtojmë treguesit që karakterizojnë gjendjen financiare të OJSC Elecond.

Bazuar në Tabelën 4, përfundimet e mëposhtme mund të nxirren. Të ardhurat mesatare mujore të ndërmarrjes u rritën në 2015 në krahasim me 2013 me 30,178 mijë rubla. Shkalla e rritjes së saj ishte 40.3%. Ky fakt është një moment pozitiv në aktivitetet e ndërmarrjes dhe flet për zgjerimin e shkallës së prodhimit.

Tabela 4. Analiza e treguesve të gjendjes financiare të SHA "Elecond" për 2013-2015.

Në vitin 2015, në krahasim me vitin 2013, pjesa e parave të gatshme në të ardhura u rrit, gjë që rrit aftësinë e kompanisë për të përmbushur detyrimet e saj në kohën e duhur.

Treguesi që karakterizon aftësinë paguese të përgjithshme të ndërmarrjes në vitin 2015 në raport me vitin 2013 po rritet. Dinamika e rekomanduar për këtë tregues është rritja.

Raporti i borxhit të ndërmarrjes në 2015 është më i ulët se në 2013. Një rënie në këtë tregues është padyshim një prirje pozitive.

Shkalla e aftësisë paguese për detyrimet rrjedhëse në 2015 në raport me 2013 është në rënie. Dinamika negative e shkallës së aftësisë paguese për detyrimet rrjedhëse shkaktuar nga një çekuilibër në normën e fondeve të huazuara dhe shkallën e rritjes së të ardhurave nga aktivitetet ekonomike.

Koeficienti i mbulimit të detyrimeve rrjedhëse nga aktivet rrjedhëse ka një dinamikë rritjeje. Në përgjithësi, rritja e këtij treguesi tregon një rritje të aftësisë paguese të kompanisë.

Kapitali neto në qarkullim tenton të rritet, që është një prirje pozitive.

Pjesa e kapitalit të vet në aktivet rrjedhëse në vitin 2015 në raport me 2013 është rritur, gjë që tregon një rritje të shkallës së furnizimit të ndërmarrjes me aktivet e veta qarkulluese.

Raporti i autonomisë financiare në 2014 tentoi të rritet; nuk kishte dinamikë në 2015 në krahasim me 2013. Në tërësi, kjo sugjeron që varësia financiare e ndërmarrjes nuk është rritur ose zvogëluar.

Në vitin 2015, në raport me vitin 2013, ka një rritje të kohëzgjatjes së aktiveve rrjedhëse. Kohëzgjatja e qarkullimit të fondeve në prodhim, si dhe fondet në llogaritjet, gjithashtu rritet.

Kthimi i kapitalit qarkullues në vitin 2015 u ul në lidhje me vitin 2013 nga 0.27 në 0.20, që është një prirje negative.

Kthimi në shitje u ul nga 0.21 në 0.20, një prirje negative është gjithashtu një moment negativ në aktivitetet financiare të ndërmarrjes.

Treguesi i përfitimit të produkteve tregon se në vitin 2013, vlera e shitjeve për rubla llogaritej në 44 kopecks; në 2014, fitimi për rubla të shitjeve arriti në 42 kopecks. fitim, në 2015 - 44 kopecks. mbërriti.

Në vitin 2015 në raport me vitin 2013, treguesi i kthimit nga kapitali neto zvogëlohet, që është një prirje negative.

Kthimi i kapitalit të përhershëm u ul nga 0.28 në 0.18, gjë që gjithashtu mund t'i atribuohet dinamikës negative.

Në 2014-2015. në raport me vitin 2013, përfitimi i aktiviteteve bazë u ul nga 0.27 në 0.26.

Duke përmbledhur, mund të nxjerrim përfundimin e mëposhtëm. Në këtë pikë në kohë, ndërmarrja është tretëse dhe e qëndrueshme financiarisht, në të njëjtën kohë, nevojiten një sërë masash për të rritur stabilitetin, aftësinë paguese dhe likuiditetin e ndërmarrjes në mënyrë që të minimizohen rreziqet financiare.

2.3 Qasja e të ardhuraveTeduke vlerësuarkeOJSC « Një sekondë "

Qasja fitimprurëse për vlerësimin e biznesit është më e zakonshme në kohën tonë. Përparësitë e kësaj qasjeje janë se ajo merr parasysh ndikimin në vlerën e ndërmarrjes të tillë faktor i rëndësishëm, si përfitim, sesa kompenson disavantazhet e qasjeve të tjera. Meqenëse blerja e një biznesi është një opsion investimi, përfitimi është kriteri kryesor për tërheqjen e investimeve. Shtë e pamundur të bindësh një investitor të investojë para në një biznes thjesht duke përmbledhur pasuritë e një ndërmarrje. Prandaj, qasja e të ardhurave është një përparësi kur vlerësohet vlera e një ndërmarrje, e cila përcakton zgjedhjen e kësaj metode.

Një nga metodat e qasjes së të ardhurave është metoda e zbritjes. Për të përdorur këtë metodë, është e nevojshme të llogaritet norma e skontimit (Tabela 5).

Tabela 5. Llogaritja e normës së skontimit

Faktori i zbritjes me një normë prej 17% është paraqitur në tabelën 6.

Tabela 6. Faktori i zbritjes

Në vitin 2015 SHA "Elecond" hapi një prodhim të ri - prodhimin e llambave LED. Për shkak të kësaj, SHA "Elecond" planifikon të rrisë fitimin e saj neto me 30% në 1 vit, me 35% në vitin e dytë, me 37% - nga 3 në 5 vjet.

Le të llogarisim fitimin neto për çdo vit:

P1 = 342323 * 1.3 = 445,020 mijë rubla.

P2 = 445,020 * 1.35 = 600,777 mijë rubla.

P3 = 600777 * 1.37 = 823.064 mijë rubla.

P4 = 823,064 * 1.37 = 1,127,598 mijë rubla.

P5 = 1,127,598 * 1,37 = 1,544,809 mijë rubla.

Rezultatet janë paraqitur në Tabelën 7.

Tabela 7. Llogaritja e vlerës së një biznesi me qasje të të ardhurave

Si rezultat i llogaritjeve, ne morëm që kostoja e ndërmarrjes së SHA "Elecond" do të jetë 527964.45 mijë rubla.

101124 * 1200/1000 = 124,948.8 mijë rubla.

Ne morëm që vlera e tregut do të jetë 124,948.8 mijë rubla.

Rezulton se vlera e tregut me zbritje është më e lartë se vlera e kompanisë nëse marrim parasysh vlerën e tregut të aksionit.

Le të llogarisim koston e OJSC "Elecond" me metodën e kapitalizimit të fitimit neto (Tabela 8).

Tabela 8 .. Llogaritja e vlerës së OJSC "Elecond" me metodën e kapitalizimit të fitimit neto

Kështu, kostoja e OJSC "Elecond" me kapitalizimin e fitimit neto do të arrijë në 27,781,831 mijë rubla.

Le të krahasojmë të tre metodat (Tabela 9).

Tabela 9. Analiza krahasuese e vlerësimit të SHA "Elecond" sipas qasjes së të ardhurave

Siç mund të shihet nga Tabela 9, llogaritja e vlerës së OJSC "Elecond" me metodën e kapitalizimit të fitimit neto ndryshon nga metoda e skontimit dhe metoda e bazuar në vlerën e aksioneve. Çmimi i lartë sipas metodës së kapitalizimit është për shkak të faktit se llogaritjet marrin parasysh normën mesatare të kapitalizimit, dhe është gjithmonë më e ulët se ajo aktuale. Më tërheqësja është metoda e zbritjes.

Përfundim

Si përfundim, ne do të nxjerrim përfundimet e mëposhtme.

Ekzistojnë tre qasje kryesore për vlerësimin e biznesit: fitimprurës, krahasues, të kushtueshëm.

Objekti i hulumtimit ishte SHA "Elecond", aktiviteti kryesor i të cilit është prodhimi i kondensatorëve.

Llogaritja e kostos së SHA "Elecond" u krye duke përdorur një qasje të të ardhurave duke përdorur:

Metoda e zbritjes;

Me vlerën e tregut të aksioneve;

Metoda e kapitalizimit të fitimit neto.

Si rezultat i llogaritjeve duke përdorur metodën e zbritjes, kemi marrë që vlera e kompanisë Elekond OJSC do të arrijë në 527,964.45 mijë rubla.

Sipas vlerës së tregut të aksioneve, vlera e ndërmarrjes do të jetë 124,948.8 mijë rubla.

Sipas metodës së kapitalizimit të fitimit neto, kostoja e OJSC "Elecond" do të jetë 27,781,831 mijë rubla.

Më tërheqësja është metoda e zbritjes.

Bibliografi

1. Volkov I.M., Gracheva M.V. Analiza e projektit. - M.: UNITI, 2011 .-- 450 f.

2. Godii A.M. Marka: Tutorial... Ed. 2 i rishikuar dhe shtoni. - M.: Shtëpia botuese "Dashkov dhe K", 2013. - 424 f.

4. Morozov V.Yu. Bazat e marketingut: Një udhëzues studimi. Ed. Rrotullimi i 5 -të dhe shtoni. - M.: Ed. "Dashkov dhe K", 2011. - 148 f.

5. Pivovarov K.V. Planifikimi i biznesit. - M., Qendra botuese dhe shitëse e librave "Marketingu", 2011. - 215 f.

6. Simionova N.E., Simionov R.Yu. Vlerësimi i vlerës së një ndërmarrje (biznesi). Moskë: ICC "Mart", Rostov n / a: Qendra botuese "Mart", 2012. - 464 f.

7. Utkin E.A., Kotlyar B.A., Rapoport B.M. Planifikimi i biznesit. - M., Shtëpia Botuese EKMOS, 2011. - 446 f.

8. Chernyak V.Z., Chernyak A.V., Dovdienko I.V. Planifikimi i biznesit. - M., Shtëpia Botuese RDL, 2012 .-- 238 f.

Postuar në Allbest.ru

Dokumente të ngjashme

Aktiviteti financiar dhe ekonomik i ndërmarrjes së hetuar dhe analiza e tij si një fazë bazë para vlerësimit të biznesit. Analiza e vlerës së tregut të një biznesi duke përdorur dy qasje kryesore për vlerësimin e tij: kosto dhe fitimprurëse.

tezë, shtuar 05/13/2015


Koncepti, qëllimet dhe parimet e vlerësimit të vlerës së një ndërmarrje. Thelbi i secilës prej metodave për vlerësimin e vlerës së një biznesi në kuadrin e qasjeve fitimprurëse, kosto dhe krahasuese të vlerësimit. Raport mbi përcaktimin e vlerës së tregut të 1 blloku të aksioneve të CJSC "Sibur-Motors".

tezë, shtuar 07/02/2012


Karakterizimi i një koncepti biznesi për qëllime vlerësimi. Llojet e vlerës, qëllimet dhe parimet e vlerësimit të biznesit. Analiza e aktiviteteve financiare dhe ekonomike të ndërmarrjes. Vlerësimi i vlerës së tregut të një ndërmarrje sipas metodave të kostos, fitimprurëse dhe krahasuese (të tregut).

punim afatgjatë i shtuar 02/09/2015


Objektivat e vlerësimit, llojet kryesore të vlerës dhe bazat metodologjike të vlerësimit të biznesit. Vlerësimi i gjendjes financiare të biznesit, treguesit e përfitimit. Vlerësimi i vlerës së ndërmarrjes Omsk të industrisë së ndërtimit me një qasje fitimprurëse, të kushtueshme dhe krahasuese.

letër me afat, shtuar 03/04/2012


Llojet e vlerës, qëllimet dhe parimet e vlerësimit të biznesit. Analiza e aktiviteteve financiare dhe ekonomike të ndërmarrjes. Vlerësimi i vlerës së tregut të një ndërmarrje sipas metodave të kostos, fitimprurëse dhe krahasuese (të tregut). Procedura për përcaktimin e vlerës së tregut nga një vlerësues.

punim afatgjatë i shtuar më 10/08/2013


Karakteristikat e përgjithshme të aspektit teorik të qasjeve dhe metodave të përdorura në vlerësimin e biznesit. Thelbi dhe tiparet e përcaktimit të teknologjive dhe metodave të vlerës së justifikuar të tregut të një ndërmarrje përmes tre qasjeve: të kushtueshme, fitimprurëse dhe të tregut.

letër me afat, shtuar 12/21/2008


Përcaktimi i vlerës aktuale të tregut të një ndërmarrje me një formë të veçantë ligjore, zgjedhja e qasjeve për vlerësimin. Metodologjia për përcaktimin e vlerës së një biznesi sipas kostos dhe qasjeve fitimprurëse. Zgjedhja e një drejtimi të arsyeshëm për ristrukturimin e ndërmarrjes.

letër me afat, shtuar 05/13/2013


Vendosja e një detyre për vlerësimin e vlerës së një ndërmarrje (biznesi). Metoda e zbritjes së rrjedhës së parasë. Mjedisi makroekonomik i objektit. Analiza e gjendjes financiare të kompanisë "Energia". Përcaktimi i vlerës së tregut të një kompanie duke përdorur një qasje të të ardhurave.

letër me afat, shtuar 01/15/2011


Karakteristike treg ndertimi Rusia. Analiza e stabilitetit financiar, likuiditetit, aftësisë paguese, aktivitetit të biznesit, përfitimit të ndërmarrjes. Vlerësimi i vlerës së biznesit të një ndërmarrje në bazë të kostos, qasjeve krahasuese dhe fitimprurëse.

letër me afat e shtuar më 10/10/2014


Analiza e gjendjes financiare të SHA "AK" Transneft ", përbërja dhe burimet e formimit të pronës. Rezultati ekonomik i aktiviteteve financiare dhe ekonomike. Raportet e likuiditetit dhe aftësisë paguese. Vlerësimi i vlerës së kompanisë duke përdorur një qasje fitimprurëse.

Qasja e të ardhurave është një metodë e vlerësimit të një ndërmarrje (biznesi) që gjeneron të ardhura bazuar në kapitalizimin ose zbritjen e qasjes monetare që pritet në të ardhmen nga kjo ndërmarrje.

Qasja e të ardhurave përfaqësohet nga dy metoda kryesore:

Metoda e zbritjes së rrjedhës së parasë;

Metoda e kapitalizimit të fitimit.

Të ardhurat mund të jenë: rrjedha e parasë, fitimi, dividentët. Në praktikën ruse, më e arsyeshme është përdorimi i rrjedhës së parasë si një tregues i të ardhurave. Kjo është për shkak të faktit se fitimi është, së pari, një tregues që ndryshon shumë, dhe, së dyti, mund të nënvlerësohet fuqishëm.

Metoda e zbritjes së rrjedhës së parasë

Vlera e biznesit e marrë duke përdorur metodën e skontimit të rrjedhës së parasë (DCF) është shuma e të ardhurave të pritshme të ardhshme të pronarit, e shprehur në vlerat aktuale.

Përcaktimi i vlerës së një biznesi duke përdorur këtë metodë bazohet në supozimin se një investitor potencial nuk do të paguajë për këtë biznes më shumë se vlera aktuale e të ardhurave të ardhshme të marra si rezultat i funksionimit të tij (me fjalë të tjera, blerësi në fakt nuk fiton pronë, por e drejta për të marrë të ardhura të ardhshme nga prona e pronësisë). Po kështu, pronari nuk do ta shesë biznesin e tij me një çmim më të ulët se vlera aktuale e të ardhurave të parashikuara në të ardhmen. Besohet se si rezultat i ndërveprimit të tyre, palët do të arrijnë një marrëveshje për një çmim tregu të barabartë me vlerën aktuale të të ardhurave të ardhshme. Në zemër të metodës së zbritjes së rrjedhës së parasë është një përpjekje për të përcaktuar vlerën e një kompanie (biznesi) drejtpërdrejt nga vlera e të gjitha llojeve të ndryshme të të ardhurave që mund të marrin investitorët që investojnë në këtë kompani. Kjo metodë e vlerësimit konsiderohet me të drejtë më e përshtatshme për sa i përket motiveve të investimit, pasi është mjaft e qartë se çdo investitor që investon në një ndërmarrje operuese në fund nuk blen asnjë grup asetesh, të përbërë nga ndërtesa, struktura, makineri, pajisje, vlera të paprekshme Etj., Por një rrjedhë e të ardhurave të ardhshme, e cila do t'i lejojë atij të rimbursojë investimin e tij, të bëjë një fitim dhe të rrisë mirëqenien e tij.

Metoda e zbritjes së rrjedhës së parasë mund të përdoret për të vlerësuar çdo shqetësim në vazhdim. Fazat kryesore të vlerësimit të një ndërmarrje duke përdorur metodën e zbritjes së rrjedhës së parasë:

1) Zgjedhja e një modeli (lloji) të rrjedhës së parasë.

2) Përcaktimi i kohëzgjatjes së periudhës së parashikimit dhe njësisë së tij të matjes.

3) Kryerja e një analize retrospektive të të ardhurave bruto nga shitjet dhe parashikimi i saj.

4) Analiza dhe përgatitja e parashikimeve të kostos.

5) Analiza dhe përgatitja e parashikimit të investimit.

6) Llogaritja e sasisë së rrjedhës së parasë për çdo vit.

7) Përcaktimi i një norme adekuate skontimi. Llogaritja e raporteve të vlerës së drejtë.

8) Llogaritja e vlerës së kostos në periudhën pas parashikimit.

9) Llogaritja e vlerës aktuale të flukseve monetare të ardhshme dhe vlerës në periudhën pas parashikimit, si dhe vlerën e tyre totale.

10) Bërja e ndryshimeve përfundimtare.

11) Zgjedhja e një modeli të rrjedhës së parasë.

Në terma të përgjithshëm, skema për llogaritjen e rrjedhës së parasë të pranuar në praktikën ndërkombëtare bie në dy faza.

E para është të shfaqësh fitimin neto pas taksave.

Faza e dytë është nxjerrja e treguesit të rrjedhës së parasë neto të lirë bazuar në treguesin e fitimit neto.

Skema e mësipërme e llogaritjes ilustron një nga dy modelet e rrjedhës së parasë ekzistuese në praktikën botërore. Modeli i rrjedhës së parasë për ekuitetin. Rezultati i llogaritjes sipas këtij modeli është vlera e arsyeshme e tregut e kapitalit të vet të kompanisë. Prandaj, norma e skontimit e përdorur në këtë model është norma e skontimit për kapitalin e vet bazuar në koston e rritjes (norma e kthimit) të këtij kapitali.

Modeli i dytë quhet modeli i rrjedhës së parasë për të gjithë kapitalin e investuar ("modeli i rrjedhës së parasë pa borxhe"). Rezultati i llogaritjes sipas modelit të dytë është vlera e arsyeshme e tregut të kapitalit të ndërmarrjes, si kapitali ashtu edhe borxhi.

Në shembullin tonë, ne do të llogarisim koston e rrjedhës së parasë për ekuitetin.

Përcaktimi i kohëzgjatjes së periudhës së parashikimit dhe njësive të tij të matjes.

Sipas metodës DCF, vlera e ndërmarrjes bazohet në flukset monetare të ardhshme sesa në flukset monetare të kaluara. Prandaj, detyra është të zhvillojmë një parashikim të rrjedhës së parasë (bazuar në raportet e parashikuara të rrjedhës së parasë) për një periudhë të ardhshme kohore, duke filluar nga viti aktual. Si një periudhë parashikimi, merret një periudhë që duhet të vazhdojë derisa normat e rritjes së kompanisë të stabilizohen (supozohet se normat e qëndrueshme të rritjes afatgjatë ose një rrjedhë e pafund e të ardhurave duhet të ndodhin në periudhën pas parashikimit).

Sipas praktikës që mbizotëron në vendet me ekonomi të zhvilluar të tregut, periudha e parashikimit për vlerësimin e një ndërmarrje mund të jetë /, në varësi të qëllimeve të vlerësimit dhe situatës specifike, nga 5 deri në 10 vjet. Në vendet me ekonomi në tranzicion, ku elementi i paqëndrueshmërisë është i lartë, parashikimet adekuate afatgjata janë veçanërisht të vështira, dhe sipas mendimit tonë, është e lejueshme të zvogëlohet periudha e parashikimit në 5 vjet. Në të njëjtën kohë, saktësia e rezultatit rrit ndarjen e periudhës së parashikimit në njësi më të vogla matëse: gjysmë viti ose tremujorë.

Faza tjetër e vlerësimit të biznesit duke përdorur metodën DCF është zhvillimi i një parashikimi të të ardhurave bruto - elementi më i rëndësishëm i parashikimit të rrjedhës së parasë. Luhatjet në të ardhurat bruto në parashikimet shpesh çojnë në ndryshime dramatike të vlerës.

Analiza e të ardhurave bruto dhe parashikimi i saj kërkojnë shqyrtim dhe shqyrtim të detajuar të një sërë faktorësh, duke përfshirë:

Gama e produkteve dhe shërbimeve të ofruara;

Vëllimet e prodhimit dhe çmimet e produkteve;

Normat retrospektive të rritjes së ndërmarrjes;

Kërkesa për produkte dhe shërbime;

Norma e inflacionit;

Objektet e disponueshme të prodhimit;

Perspektivat dhe pasojat e mundshme të investimeve kapitale;

Situata e përgjithshme në ekonomi, e cila përcakton perspektivat për kërkesën;

Situata në një industri të veçantë, duke marrë parasysh nivelin ekzistues të konkurrencës;

Pjesa e tregut të kompanisë së vlerësuar;

Normat afatgjata të rritjes në periudhën pas parashikimit;

Planet e menaxherëve të kësaj ndërmarrje.

Rregulli i përgjithshëm është se parashikimi për të ardhurat bruto duhet të jetë logjikisht në përputhje me performancën retrospektive të ndërmarrjes dhe industrisë në tërësi. Vlerësimet e bazuara në parashikimet që ndryshojnë dukshëm nga trendet historike duken të dyshimta.

Në parashikimin e të ardhurave bruto, është e domosdoshme të merren parasysh tre përbërës kryesorë të çdo rritjeje: rritja inflacioniste e çmimeve; rritja e kërkesës për produkte dhe, si rezultat, rritja e vëllimeve të shitjeve në të gjithë industrinë; dhe një rritje në vëllimet e shitjeve të një kompanie të caktuar.

Analiza dhe përgatitja e parashikimeve të kostos.

Në këtë fazë ju nevojiten:

Merrni parasysh ndërvarësitë dhe tendencat retrospektive;

Studioni strukturën e kostove, në veçanti, raportin e kostove fikse dhe të ndryshueshme;

Vlerësoni pritjet e inflacionit për secilën kategori kostoje;

Shqyrtoni zërat e njëhershëm dhe të jashtëzakonshëm të shpenzimeve që mund të shfaqen në pasqyrat financiare për vitet e mëparshme, por që nuk do të ndodhin në të ardhmen;

Përcaktoni tarifat e amortizimit bazuar në disponueshmërinë aktuale të aktiveve dhe nga rritja dhe shitja e tyre në të ardhmen;

Krahasoni kostot e parashikuara me bizneset konkurruese ose mesataret e industrisë së ngjashme.

Fjala kyçe kur bëhet fjalë për kostot e prodhimit është ekonomia e zgjuar. Nëse arrihet në mënyrë sistematike pa kompromentuar cilësinë, produktet e kompanisë mbeten konkurruese. Për një vlerësim të saktë të kësaj rrethane, është e nevojshme, para së gjithash, të identifikohen dhe kontrollohen qartë arsyet e shfaqjes së kategorive të caktuara të kostove.

Për vlerësimin e biznesit, dy klasifikime të kostove janë të rëndësishme. E para është ndarja e kostove në fikse dhe të ndryshueshme, domethënë, në varësi të ndryshimit të tyre kur ndryshon vëllimi i prodhimit.

Kostot fikse nuk varen nga ndryshimet në vëllimet e prodhimit (për shembull, kostot administrative dhe të menaxhimit; tarifat e amortizimit; kostot e shitjes, pa komisione; qiraja, tatimi në pronë, etj.).

Shpenzimet e ndryshueshme (lëndët e para dhe materialet, pagat e personelit kryesor të prodhimit, karburanti dhe konsumi i energjisë për nevojat e prodhimit) zakonisht konsiderohen proporcionale me ndryshimin në vëllimet e prodhimit.

Klasifikimi i kostove për kostot fikse dhe të ndryshueshme përdoret kryesisht në analizën e avantazhit, si dhe për të optimizuar strukturën e produkteve. Klasifikimi i dytë është ndarja e kostove në direkte dhe indirekte. Përdoret për të caktuar kostot për një lloj të caktuar produkti.

Analiza dhe përgatitja e një parashikimi investimi.

Analiza e investimeve përfshin tre përbërës kryesorë:

Shuma e kapitalit të vet punues është diferenca midis aktiveve rrjedhëse dhe detyrimeve rrjedhëse. Ai tregon se sa shumë e kapitalit qarkullues financohet nga fondet e ndërmarrjes.

Llogaritja e sasisë së rrjedhës së parasë për çdo vit.

Ekzistojnë dy metoda kryesore për llogaritjen e sasisë së rrjedhës së parasë: indirekte dhe direkte. Metoda indirekte analizon rrjedhën e parasë sipas linjës së biznesit. Ai demonstron qartë përdorimin e fitimeve dhe investimin e fondeve të disponueshme.

Metoda e drejtpërdrejtë bazohet në analizën e flukseve monetare sipas zërave të të ardhurave dhe shpenzimeve, domethënë nga llogaritë kontabël.

Ndryshimi total në para të gatshme fondet duhet të jenë të barabarta me rritjen (uljen) e bilancit të fondeve midis dy periudhave raportuese.

Llogaritja e një norme të përshtatshme zbritjeje

Nga pikëpamja teknike, domethënë matematikore, norma e skontimit është norma e interesit e përdorur për të rillogaritur burimet e ardhshme të të ardhurave, nga të cilat mund të ketë disa, në një vlerë të vetme të vlerës aktuale (të sotme), e cila është baza për përcaktimin e vlerës së tregut të një biznesi.

Në kuptimin ekonomik, roli i normës së skontimit është norma e kthimit të kapitalit të investuar në objekte investimi të një niveli të krahasueshëm rreziku të kërkuar nga investitorët, ose, me fjalë të tjera, kjo është norma e kërkuar e kthimit nga opsionet e mundshme të investimit alternativ. me një nivel të krahasueshëm rreziku në datën e vlerësimit.

Ekzistojnë metoda të ndryshme për përcaktimin e normës së skontimit, më të zakonshmet prej të cilave janë:

Për rrjedhën e parasë për kapitalin e vet:

Modeli i vlerësimit të pasurisë kapitale;

Metoda kumulative e ndërtimit;

Për rrjedhën e parasë për të gjithë kapitalin e investuar:

Kostoja mesatare e ponderuar e modelit të kapitalit.

Mënyra e parë është përdorimi i modelit të aktiveve kapitale. Kjo metodë përdoret për rrjedhën e parasë për kapitalin e vet. Në versionin e tij klasik, formula e modelit duket kështu:

R = Rf + H [(Rm -Rf] + S1 + S2 + C, (1)

ku: R është norma e kthimit e kërkuar nga investitori (mbi kapitalin e vet);

Rf është norma e kthimit pa rrezik;

Rm është përfitimi total i tregut në tërësi (portofoli mesatar i tregut i letrave me vlerë të tregtuara hapur në tregun e aksioneve);

I - koeficienti beta (është një masë e rrezikut sistematik të lidhur me proceset makroekonomike dhe politike në vend)

S1 - shpërblim për bizneset e vogla;

S2 është primi për rrezikun jo sistematik specifik për një kompani individuale;

C - rreziku i vendit.

Kur përdorni këtë metodë, lindin vështirësi në përcaktimin e koeficientit beta. I llogaritur me një metodë statistikore, ky raport vlerëson ndryshimin e përfitimit të aksioneve të kompanive individuale në krahasim me ndryshimin e përfitimit të indeksit të aksioneve. Në këtë rast, është e nevojshme të merret parasysh stabiliteti i tij me kalimin e kohës. Për më tepër, aktualisht nuk ka konsensus për atë që është më e saktë për të zgjedhur si një ose një element tjetër i modelit. Ju gjithashtu mund të tregoni se përdorimi i kësaj metode të llogaritjes së normës së zbritjes është i kufizuar në disa industri. Këto janë industritë e naftës dhe gazit dhe petrokimike, industria e energjisë elektrike, komunikimet, kompleksi metalurgjik.

Në këtë punim, modeli i vlerësimit të aseteve kapitale nuk zbatohet, pasi kjo teknikë është e zbatueshme për kompanitë, aksionet e të cilave tregtohen lirshëm në tregun e aksioneve. Kompania është një kompani e mbyllur, aksionet e saj kanë përfitim zero si një instrument i transaksioneve të këmbimit.

Mënyra e dytë për të llogaritur normën e skontimit është modeli WACC (Kostoja Mesatare e Ponderuar e Kapitalit). Kjo metodë përdoret për rrjedhën e parasë për të gjithë kapitalin e investuar dhe përcaktohet nga formula e mëposhtme:

R = kd (1-tc) wd + kpwp + ksws, (2)

ku: kd është kostoja e kapitalit të huazuar,

tc - norma e tatimit mbi të ardhurat,

wd - pjesa e kapitalit të huazuar në strukturën e kapitalit të ndërmarrjes,

kp - vlera e aksioneve të preferuara,

wp - pjesë e aksioneve të preferuara,

ks - kostoja e aksioneve të zakonshme,

ws - pjesa e aksioneve të zakonshme.

Meqenëse një model i rrjedhës së parasë u zgjodh për kapitalin neto, kjo metodë gjithashtu nuk është e zbatueshme.

Prandaj, metoda e tretë u zgjodh si bazë për llogaritjen e normës së skontimit - metoda e ndërtimit kumulativ, e cila merr më së miri të gjitha llojet e rreziqeve të investimeve të lidhura me të dy faktorët e një natyre të përgjithshme për industrinë dhe ekonominë, dhe me specifikat e ndërmarrjes së vlerësuar. Kjo metodë është veçanërisht e zbatueshme në rastet kur një ndërmarrje po vlerësohet, forma organizative dhe ligjore e së cilës nuk është një shoqëri aksionare.

Metoda bazohet në një vlerësim ekspertësh të rreziqeve që lidhen me investimin në biznesin e vlerësuar. Shkalla e skontimit llogaritet duke shtuar të gjitha rreziqet e identifikuara dhe duke i shtuar ato në normën e kthimit pa rrezik. Investimet në tregun rus karakterizohen nga një nivel i rritur rreziku, i cili çon në një normë më të lartë zbritjeje. Premisa e përgjithshme është se sa më i madh rreziku, aq më e lartë është norma e pritshme e kthimit të kapitalit të investuar. Në këtë rast, primi për secilin lloj rreziku përcaktohet në rangun nga 0% në 5%.

Teoria perëndimore e vlerësimit përcakton një listë të faktorëve kryesorë që duhen analizuar. Burimet janë materialet e Bankës Botërore.

Llogaritja e vlerës së kostos në periudhën pas parashikimit

Përcaktimi i vlerës në periudhën pas parashikimit bazohet në premisën se biznesi është i aftë të gjenerojë të ardhura përtej periudhës së parashikimit.

Supozohet se pas përfundimit të periudhës së parashikimit, të ardhurat e biznesit do të stabilizohen, dhe në periudhën e mbetur do të ketë norma të qëndrueshme të rritjes afatgjatë ose të ardhura të pafundme uniforme.

Në varësi të perspektivave për zhvillimin e biznesit në periudhën pas parashikimit, zgjidhet një ose një metodë tjetër e llogaritjes së normës së skontimit. Ekzistojnë metodat e mëposhtme të llogaritjes:

Sipas vlerës së mbetur: kjo metodë përdoret nëse falimentimi i kompanisë pritet në periudhën pas parashikimit, i ndjekur nga shitja e aktiveve ekzistuese. Kur llogaritni vlerën e mbetur, është e nevojshme të merren parasysh kostot që lidhen me likuidimin dhe zbritjen për urgjencën (në rast të likuidimit urgjent). Kjo qasje është e pazbatueshme për vlerësimin e një ndërmarrje operative që bën fitim, dhe aq më tepër atë që është në fazën e rritjes;

Me vlerën neto të aseteve: teknika e llogaritjes është e ngjashme me llogaritjen e vlerës së mbetur, por nuk merr parasysh kostot e likuidimit dhe zbritjen për shitjen urgjente të aseteve të kompanisë. Kjo metodë mund të përdoret për një biznes të qëndrueshëm, karakteristika kryesore e të cilit janë aktivet materiale të konsiderueshme.

Metoda e "shitjes së supozuar": konsiston në shndërrimin e rrjedhës së parasë në tregues të vlerës duke përdorur koeficientë të veçantë të marrë nga analiza e të dhënave historike të shitjeve të kompanive të krahasueshme. Meqenëse praktika e shitjes së kompanive në tregun rus është jashtëzakonisht e rrallë, mungon, aplikimi i kësaj metode në përcaktimin e kostos përfundimtare është shumë problematik;

Modeli i Gordon: Kapitalizon të ardhurat vjetore pas parashikimit në vlera duke përdorur një raport kapitalizimi të llogaritur si diferencë midis normës së skontimit dhe normave të rritjes afatgjatë. Në mungesë të normave të rritjes, raporti i kapitalizimit do të jetë i barabartë me normën e skontimit. Modeli i Gordon bazohet në një parashikim të të ardhurave të qëndrueshme në periudhën e mbetur dhe supozon se vlerat e zhvlerësimit dhe investimeve kapitale janë të barabarta.

Kostoja përfundimtare llogaritet në përputhje me modelin Gordon duke përdorur formulën:

V (term) = CF (t + 1) / K - g (3)

V (afati) - kostoja në periudhën pas parashikimit;

CF (t +1) - fluksi monetar i të ardhurave për vitin e parë të periudhës post -parashikuese (të mbetur);

K është norma e skontimit;

g - norma e rritjes afatgjatë të rrjedhës së parasë.

Kostoja përfundimtare V (afati) sipas formulës Gordon përcaktohet në fund të periudhës së parashikimit.

Vlera që rezulton e biznesit në periudhën pas parashikimit sillet në vlerat aktuale me të njëjtën normë skontimi që përdoret për të zbritur flukset monetare të periudhës së parashikimit, minus normën e rritjes së rrjedhës së parasë p në periudhën pas parashikimit.

Llogaritja e vlerës aktuale të flukseve monetare të ardhshme dhe vlerës në periudhën pas parashikimit, si dhe vlerën e tyre totale.

Kur aplikoni metodën DCF në vlerësim, është e nevojshme të përmblidheni vlerën aktuale të flukseve monetare periodike që subjekti i vlerësimit sjell në periudhën e parashikimit dhe vlerën aktuale të vlerës në periudhën pas parashikimit, e cila pritet në e ardhmja.

Vlera paraprake e vlerës së biznesit përbëhet nga dy përbërës:

Vlera aktuale e flukseve monetare gjatë periudhës së parashikimit;

Vlera aktuale e kostos në periudhën pas parashikimit.

Pasi të jetë përcaktuar vlera paraprake e vlerës së ndërmarrjes, duhet të bëhen ndryshimet përfundimtare për të marrë vlerën përfundimtare të vlerës së tregut. Midis tyre, dy dallohen: një rregullim për vlerën e vlerës së aktiveve me probleme dhe një rregullim për shumën e kapitalit punues të kapitalit neto.

Amendamenti i parë justifikohet me faktin se gjatë llogaritjes së kostos, ne morëm parasysh vetëm ato aktive të ndërmarrjes që janë të angazhuara në prodhim, duke fituar një fitim, domethënë në formimin e rrjedhës së parasë. Por çdo ndërmarrje në çdo kohë të caktuar mund të ketë asete që nuk janë të përfshira drejtpërdrejt në prodhim. Nëse është kështu, atëherë vlera e tyre nuk përfshihet në rrjedhën e parasë, por kjo nuk do të thotë se ato nuk kanë fare vlerë.

Aktualisht, shumë ndërmarrje ruse kanë pasuri të tilla jofunksionale (kryesisht pasuri të paluajtshme dhe makineri dhe pajisje), pasi për shkak të rënies së zgjatur të prodhimit, niveli i përdorimit të objekteve të prodhimit është jashtëzakonisht i ulët. Shumë nga këto pasuri kanë një vlerë që mund të realizohet, për shembull, në shitje. Prandaj, është e nevojshme të përcaktohet vlera e tregut e aseteve të tilla dhe të shtohet në vlerën e marrë duke zbritur rrjedhën e parasë.

Amendamenti i dytë është kontabilizimi i vlerës aktuale të kapitalit të vet punues. Në modelin e zbritjes së rrjedhës së parasë, ne përfshijmë shumën e kërkuar të kapitalit punues të kapitalit neto të lidhur me nivelin e parashikuar të shitjeve (zakonisht të përcaktuara nga standardet e industrisë).

Vlera aktuale e kapitalit punues të vetë kompanisë, e cila është në dispozicion të saj, mund të mos përkojë me atë të kërkuar.

Në përputhje me rrethanat, një korrigjim është i nevojshëm: teprica e kapitalit të vet punues duhet të shtohet, dhe deficiti duhet të zbritet nga vlera e kostos paraprake.

Si rezultat i vlerësimit të kompanisë duke përdorur metodën DCF, merret vlera e bllokut likuid kontrollues të aksioneve.

Nëse një aksion jo-kontrollues është duke u vlerësuar, atëherë duhet të bëhet një zbritje.

Metoda e të ardhurave është më e mira për përcaktimin e vlerës së shumicës së kompanive. Sidoqoftë, kur përcaktoni vlerën e një ndërmarrje bazuar në të ardhurat e ardhshme, është e rëndësishme të merren parasysh disa nuanca. Në veçanti, përcaktoni periudhën për hartimin e një parashikimi të rrjedhës së parasë, zgjidhni një metodë për llogaritjen e rrjedhës së parasë dhe përcaktoni vlerën përfundimtare të kompanisë. Pas llogaritjeve, vlen të kontrolloni nëse diçka është anashkaluar.

Thelbi i qasjes së të ardhurave është se vlera e një ndërmarrje përcaktohet në bazë të të ardhurave të ardhshme që mund t'i sjellë pronarit të saj. Në lidhje me llogaritjet specifike, ekzistojnë dy metoda kryesore të informacionit të funksionimit në lidhje me të ardhurat e ardhshme të biznesit: skontimi dhe kapitalizimi i flukseve të parasë. Le të ndalemi në zbritjen në mënyrë më të detajuar; përdoret më shpesh në praktikë për të vlerësuar një ndërmarrje operative. Kur e përdorni, rendi i veprimeve do të jetë si më poshtë:

• përcaktimi i periudhës së parashikimit;
• përgatitja e një parashikimi të rrjedhës së parasë;
• llogaritja e vlerës përfundimtare (vlera e biznesit të ardhshëm në fund të periudhës së parashikimit);
• llogaritja e vlerës së biznesit - shuma e flukseve të skontuara të parasë për periudhën e parashikimit dhe vlerën përfundimtare;
• duke bërë rregullimet përfundimtare.

Alexander Matyushin, Zëvendës Drejtor i Departamentit të Vlerësimit të FBK Grant Thornton, shpjegon më shumë se cila është qasja fitimprurëse.

Tani le të hedhim një vështrim në gjithçka në rregull dhe t'i kushtojmë vëmendje të veçantë nuancave të vlerësimit të vlerës së një biznesi duke përdorur metodën e zbritjes së rrjedhës së parasë.

Përcaktimi i periudhës së parashikimit

Për sa kohë të bëni një parashikim të rrjedhës së parasë për të vlerësuar vlerën e kompanisë? Si rregull, më e ulëta nga tre vlerat e mëposhtme merret si periudhë parashikimi:

• koha në të cilën investitorët strategjikë zakonisht hyjnë në një biznes të ngjashëm;
• periudha gjatë së cilës performanca vjetore e ndërmarrjes mund të parashikohet në mënyrë më të besueshme (5-10 vjet);
• koha pas së cilës kompania do të gjenerojë ose flukse monetare konstante, ose do të shfaqet një dinamikë e qëndrueshme - fluksi i parasë nga viti në vit do të rritet (ulet) me përafërsisht të njëjtën normë.

Përgatitja e një plani të rrjedhës së parasë

Ekzistojnë dy mënyra për të llogaritur flukset e parasë - direkte dhe indirekte. Kur përdorni metodën direkte për të ndërtuar një parashikim, flukset monetare bruto analizohen sipas llojeve të tyre kryesore bazuar në të dhënat Kontabiliteti... Qarkullimet në llogaritë përkatëse (shitjet, shlyerjet me furnizuesit, huatë afatshkurtra, etj.) Përshtaten për ndryshimet në gjendjen e inventarit, llogaritë e arkëtueshme dhe të pagueshme, në mënyrë që në fund të marrin vetëm ato transaksione që paguhen në para reale. Metoda është e saktë, por tepër e mundimshme dhe jo mjaft informative - nuk lejon gjurmimin e transformimit të fitimit neto në rrjedhën e parasë. Prandaj metoda indirekte llogaritja e rrjedhës së parasë e preferueshme Ne do të flasim për të më tej.

Klasifikimi i rrjedhës së parasë. Më e thjeshta është ndarja e flukseve sipas llojit të veprimtarisë: operative, investuese dhe financiare. Megjithatë, kjo strukturë e flukseve monetare nuk është e mjaftueshme për të parashikuar.

Importantshtë e rëndësishme të merret parasysh se fluksi i parasë për kapitalin e vet ose kapitalin e investuar mund të përdoret për të llogaritur vlerën e një biznesi. Rrjedha e parasë për kapitalin e investuar është projektuar me supozimin se të gjitha fondet e investuara në kompani, përfshirë huatë, konsiderohen të jenë ekuitet. Prandaj, pagesat e interesit nuk llogariten si një devijim i fondeve. Në rastin e një parashikimi të rrjedhës së parasë për kapitali neto paratë e shpenzuara për shërbimin e kredive merren parasysh si zakonisht (shih tabelën).

tryezë Skema e llogaritjes së rrjedhës së parasë indirekte

Cila qasje për të marrë varet nga sa mirë struktura aktuale e kapitalit të kompanisë përputhet me tendencat e financimit të industrisë. Në rastin e përgjithshëm, është zakon të përdoret modeli për llogaritjen e rrjedhës së parasë për kapitalin e investuar për të vlerësuar vlerën. Nëse kompania e vlerësuar është thelbësisht e ndryshme për sa i përket aftësisë së saj për të tërhequr para të huazuara nga kompani të ngjashme ose operon vetëm me fondet e veta, atëherë është më e saktë të parashikohet rrjedha e parasë për kapitalin e vet. Prandaj, një gjë e rrallë e tillë, ne do të flasim më tej për parashikimin e flukseve monetare për kapitalin e investuar.

Një nuancë më shumë. Shumë shpesh, fluksi real i parasë përdoret për parashikime, i cili nuk merr parasysh inflacionin. Në të njëjtën kohë, kur bëhet fjalë për aktivitetet e një ndërmarrje ruse, rritja e çmimeve për grupe të ndryshme të mallrave ka dallime të rëndësishme, të cilat mund të ndikojnë përfitueshmëria e biznesit ... Prandaj, vlerësimi i vlerës së një kompanie që operon në tregjet në zhvillim në bazë të rrjedhës nominale të parasë (e përshtatur për inflacionin) do të jetë më e saktë. Tani, në mënyrë më të detajuar se si dhe çfarë të merrni parasysh kur parashikoni treguesit e përdorur për të llogaritur flukset e parasë duke përdorur metodën indirekte: të ardhurat, kostoja, kapitali, zhvlerësimi, etj.

Të ardhurat dhe shpenzimet e ardhshme. Le të fillojmë me të ardhurat, pas llogaritjes së të cilave mund të ndërmarrim me siguri vlerësimin e ndërmarrjes. Metodat e parashikimit të tij mund të ndahen afërsisht në dy grupe: të detajuara dhe trende. Një parashikim i detajuar i të ardhurave është mjaft i mundimshëm, pasi në kontekstin e grupeve kryesore të produkteve, është e nevojshme të planifikoni vëllimet dhe çmimet e ardhshme të shitjeve për to (përfshirë dinamikën e ndryshimeve të çmimeve). Të ashtuquajturat metoda të trendit bazohen në statistikat historike. Të gjitha ato përfshijnë përdorimin e metodave të modelimit matematikor.

Sa i përket çmimit të kostos, nëse nuk marrim parasysh metodën më kohë dhe të besueshme të parashikimit të kostove bazuar në koston e punëtorisë (kur ka një parashikim për të ardhurat në natyrë, është e mundur të parashikohet kostoja bazuar në vëllimin ), ka ende dy opsione që na lejojnë të vlerësojmë kostot e ardhshme ... E para është në trend. Logjika do të jetë afërsisht e njëjtë si në rastin e të ardhurave. E dyta është planifikimi i detajuar i kostos i lidhur me parashikimin e të ardhurave. Për shembull, nëse kostoja e lëndëve të para dhe materialeve është 10 përqind e të ardhurave, dhe kompania është e qëndrueshme, mund të supozohet se raporti do të mbetet i njëjtë gjatë gjithë periudhës së parashikimit.

Por për të përdorur si një prirje ashtu edhe një metodë të detajuar të vlerësimit të vlerës së një biznesi, kërkohet një analizë paraprake e kostove për dy deri në tre vitet e mëparshme. Qëllimi është të identifikohen kostot që janë atipike për aktivitetet e ardhshme. Possibleshtë e mundur që 10 përqind e kostove materiale të lartpërmendura të jenë rezultat i një blerjeje të shtrenjtë të pajustifikueshëm, dhe zakonisht ato nuk i kalojnë 9 përqind. Sigurisht, kosto të tilla duhet të përjashtohen nga çmimi i kostos para se të bëhet parashikimi dhe kostot duhet të rriten me shumat që u kursyen një herë, për shembull, gjatë dy ose tre dërgesave, ishte e mundur të zvogëlohej kostot e transportit me 15 për qind. Dhe kjo nuk është e gjitha. Onlyshtë e arsyeshme të parashikohen kostot bazuar në pjesën e tyre të të ardhurave për kostot e ndryshueshme. Prandaj, gjatë analizës, është e nevojshme të përcaktohet qartë se cilat kosto janë të ndryshueshme dhe cilat janë fikse. Kjo e fundit në parashikim do të ndryshojë vetëm nën ndikimin e inflacionit. Por ndryshimi në kostot e ndryshueshme do të ndodhë si për shkak të rritjes (rënies) në vëllimet e prodhimit ashtu edhe të një komponenti inflacionist.

Kapital punues vetjak. Kur ndërtoni një parashikim të rrjedhës së parasë duke përdorur metodën indirekte, kërkohet të përcaktoni sasinë e kapitalit të vet punues (ROC):

Kapitali punues i ekuitetit = Aktivet rrjedhëse - (Detyrimet rrjedhëse - Kredi afatshkurtra)

Për të përcaktuar sasinë e kapitalit qarkullues, mund të rekomandohet procedura e mëposhtme. Së pari, rregulloni aktivet rrjedhëse që nga data e vlerësimit, përkatësisht:

• Për të zvogëluar "llogaritë e arkëtueshme" me shumën e borxhit të keq;
• zbres koston e pasurive materiale jolikuide ose të prishura nga inventari. Por është e mundur që aksionet sipas të dhënave të raportimit do të duhet të rriten - me shumën e tepërt të çmimit të tyre të tregut që nga data e vlerësimit mbi vlerën në të cilën ato janë regjistruar;
• zvogëloni aktivet rrjedhëse me shumën e parave të gatshme dhe investimet financiare afatshkurtra.

Së dyti, angazhimet aktuale gjithashtu do të duhet të rregullohen. Gjegjësisht, për të rritur sasinë e detyrimeve afatshkurtra të pallogaritura. Dhe shtoni interes dhe gjoba për pagesat e vonuara në llogaritë e pagueshme. Kështu, duke marrë parasysh të gjitha rregullimet, vlera e kapitalit të vet punues në kohën e vlerësimit do të merret.

Për të parashikuar RNS, mund të veproni në të paktën dy mënyra. Më e saktë-planifikimi zë për zë i aktiveve dhe detyrimeve rrjedhëse duke përdorur treguesit e qarkullimit të tyre. Nëse të ardhurat janë planifikuar, treguesit ekzistues të qarkullimit nuk do të ndryshojnë (supozoni, ky supozim bëhet nga menaxhmenti), është mjaft e thjeshtë të llogariten vlerat e treguesve të përdorur në llogaritjen e kapitalit qarkullues të kapitalit neto. Një mënyrë tjetër është të planifikoni në një shkallë të madhe, bazuar në treguesin e pjesës në të ardhura. Për shembull, llogaritni raportin e aktiveve rrjedhëse me të ardhurat në aktualisht ose bazuar në analizën historike. Dhe pastaj, duke ditur se cilat të ardhura janë planifikuar, llogaritni pasuritë rrjedhëse përmes një raporti të përcaktuar më parë.

Investimet kapitale dhe amortizimi. Kur planifikoni rrjedhën e parasë nga aktivitetet e investimeve, është e nevojshme të përcaktoni nevojën e kompanisë për investime kapitale. Më shpesh, në praktikë, përdoret një metodologji që supozon se kompania e vlerësuar të paktën do të mbajë aktivet fikse ekzistuese (OS) në gjendje pune. Prandaj, investimet kapitale janë kostot e zëvendësimit të tyre, të cilat mund të përcaktohen individualisht për çdo aktiv fiks ose në tërësi.

Në rastin e parë, për secilën njësi të aktiveve afatgjata gjatë një periudhe që korrespondon me jetën e mbetur reale ekonomike, vlerësohet një investim i plotë zëvendësues. Shuma përcaktohet në bazë të vlerës aktuale të tregut të aktiveve fikse të ngjashme. Shtë e rëndësishme të mos harroni të merrni parasysh inflacionin, sepse pasuritë do të jenë në dispozicion vetëm pas një kohe. Disavantazhi i kësaj qasjeje për parashikimin e investimeve është mundimi ekstrem dhe llogaritjet e vështira.

Opsioni i dytë do të japë një rezultat më pak të besueshëm. Shuma e investimit supozohet të jetë e barabartë me amortizimin real. Ajo llogaritet si raport i vlerës së tregut të të gjitha aktiveve me jetën mesatare të ponderuar të mbetur të shërbimit të pronës sipas RAS. Dhe përsëri, është e rëndësishme të mos harroni të merrni parasysh inflacionin në mënyrë që të merrni vlerën reale të tregut të aktivit fiks në të ardhmen (ose më mirë, për çdo vit të periudhës së parashikimit).

Shënim i rëndësishëm. Gjithçka që u tha më lart në lidhje me parashikimin e investimit u bazua në supozimin se kompania nuk do të rrisë kapacitetin prodhues. Ky nuk është gjithmonë rasti. Prandaj, procedura për llogaritjen e investimeve të kërkuara për zgjerimin e aktiviteteve përcaktohet, si rregull, individualisht për secilin biznes. Nëse flasim për disa tendenca të përgjithshme, atëherë ekziston modeli i mëposhtëm. Siç tregojnë statistikat, kostoja e krijimit të një njësie shtesë të kapacitetit varion nga 68 në 93 përqind në lidhje me koston e njësisë së njëjtë të kapacitetit për objektet që janë ndërtuar nga e para.

Disa fjalë në lidhje me parashikimin e tarifave të amortizimit. Zhvlerësimi gjithashtu mund të llogaritet individualisht për secilën njësi inventari (bazuar në normën e njohur dhe vlerën kontabël të aktivit) derisa aseti të zëvendësohet. Pas zëvendësimit, llogaritja kryhet duke marrë parasysh koston e re origjinale.

Llogaritja e vlerës përfundimtare të kompanisë

Vlera terminale (ose përmbysja) - vlera e ndërmarrjes pas periudhës së parashikimit. Përmbysja mund të specifikohet thjesht, për shembull, kur llogaritet vlera e një biznesi si një projekt investimi me një kosto të paracaktuar të daljes, ose llogaritet duke përdorur metoda standarde të vlerësimit të tregut (qasje krahasuese ose të ardhurash).

Metoda krahasuese për vlerësimin e kthimit përdoret rrallë. Fakti është se përfshin përdorimin e shumëfishave që aplikohen në performancën financiare të kompanisë. Dhe meqenëse llogaritjet bëhen për një datë në të ardhmen e largët, do të jetë e nevojshme të parashikohen jo vetëm treguesit financiarë, por edhe shumëzuesit, gjë që është mjaft e vështirë. Prandaj, në shumicën dërrmuese të rasteve, përdoret qasja e të ardhurave, në veçanti metoda e kapitalizimit. Të gjitha llogaritjet bazohen në supozimin se pas periudhës së parashikimit, kompania do të gjenerojë vazhdimisht rrjedhën e parasë që ndryshon me një normë konstante:

V afat
CF n- fluksi neto i parasë brenda vitin e kaluar(n) nga periudha e parashikimit, rubla;
Y- norma e zbritjes, njësitë;
g- normat afatgjata të rritjes së rrjedhës së parasë, njësitë.

Si rregull, shkalla e rritjes së rrjedhës së parasë përcaktohet duke marrë parasysh faktin se në periudhën pas parashikimit nuk është planifikuar të rritet kapaciteti prodhues i ndërmarrjes. Rezulton se fluksi do të ndryshojë kryesisht për shkak të inflacionit. Por norma e rritjes mund të përcaktohet në bazë të inflacionit, nëse kapaciteti prodhues në fund të periudhës së parashikimit ngarkohet me 100 përqind. Përndryshe, në tregues, përveç ndryshimeve të çmimeve (si në produktet e përfunduara dhe për materialet dhe shërbimet e fshira me çmimin e kostos), është e nevojshme të merret parasysh ngarkesa e mundshme shtesë e prodhimit në nivelin mesatar të industrisë. Për të përcaktuar normën e rritjes së rrjedhës së parasë, merren parasysh dinamikat e çmimeve në të ardhmen, dhe jo ato indekse inflacioniste që u përcaktuan në periudhën e parashikimit.

Vlerësimi i biznesit

Vlera e kompanisë është e barabartë me shumën e flukseve monetare të skontuara për periudhën e parashikimit dhe vlerën terminale të zbritur:
, ku

une- numri i periudhës së parashikimit, zakonisht një vit;
n- kohëzgjatja e periudhës së parashikimit, viteve;
CF une- qarkullimi i parasë së vitit të i-të, rubla;
V afat- vlera terminale e kompanisë, rubla;
Y- norma e zbritjes, njësi

Në vlerësimin e vlerës së një biznesi, gjithçka është e thjeshtë, përveç një gjëje. moment i rendesishem ia vlen t'i kushtohet vëmendje. Meqenëse shumica dërrmuese e ndërmarrjeve kanë të ardhura dhe shpenzime relativisht të njëtrajtshme gjatë gjithë vitit, është më e saktë zbritja në mes të vitit (i-0.5). E njëjta vlen edhe për koston terminale. Korrektësia e llogaritjeve të bëra mund të kontrollohet duke krahasuar flukset monetare të skontuara për periudhën e parashikimit dhe vlerën terminale të zbritur. Në mënyrë tipike, vlera e fundit (përmbysja e zbritur) është më e vogël. Në shumicën e rasteve, me një periudhë parashikimi prej rreth pesë vjetësh, vlera aktuale terminale nuk është më shumë se 50 përqind e vlerës totale të biznesit.

Rregullimet e fundit

Pasi të jenë kryer të gjitha llogaritjet e mësipërme, duhet të siguroheni që asgjë nuk është anashkaluar.
Pasuritë e harruara. Zakonisht, kur përcaktohet vlera e një kompanie me një qasje mbi të ardhurat, merren parasysh vetëm flukset e parave nga aktivitetet operative. Por ndërmarrja mund të ketë aktive që nuk ndikojnë në to në asnjë mënyrë. Prandaj, vlera e tyre e tregut i shtohet rezultatit përfundimtar të vlerësimit.

Borxhi neto. Nëse, kur vlerësoni kompaninë, flukset e parasë llogariten për të gjithë kapitalin e investuar, atëherë rezultati do të pasqyrojë koston e kapitalit të vet dhe të fondeve të huazuara. Për të përcaktuar vlerën e një biznesi për pronarët e tij, është e nevojshme të zbriten fondet e huazuara, ose më saktë shumën e borxhit neto (huatë dhe huamarrjet pa mjete monetare dhe investime financiare afatshkurtra). Megjithë thjeshtësinë e dukshme të llogaritjes së këtij treguesi, vështirësitë mund të shfaqen në varësi të karakteristikave të një ndërmarrje të veçantë. Për shembull, kapitali neto mund të pasqyrohet në bilancin e kompanisë nën maskën e huave, në fakt, huatë afatgjata mund të listohen si afatshkurtra për faktin se ato rinovohen çdo vit, etj.

Metoda e llogaritjes së normës së skontimit, klasifikimi i flukseve monetare sipas llojit të aktivitetit, nuancat e përcaktimit të rrjedhës së parasë të periudhës pas parashikimit, modeli për vlerësimin e vlerës së kompanisë në një mënyrë të ardhurash në Excel mund të shkarkohet nga lidhja në fund të artikullit në versionin elektronik të revistës Financial Director.