Печелившите обекти на оценката на бизнеса са. Доходен подход при оценката на бизнеса. Избор на размера на печалбата, която да се капитализира

Доходният подход позволява директна оценка на стойността на предприятието в зависимост от очакваните бъдещи приходи. Този метод се основава на предположението, че потенциалният инвеститор няма да плати този бизнессума, по -голяма от настоящата стойност на бъдещите приходи от този бизнес. Смята се, че собственикът също няма да продаде бизнеса си на цена, по -ниска от текущата стойност на бъдещите приходи. Следователно страните ще постигнат споразумение за пазарна цена, равна на настоящата стойност на бъдещия доход. Този подход към оценката се счита за най -приемлив от гледна точка на инвестиционните мотиви. Инвеститор, който инвестира в действащо предприятие, не купува набор от активи, състоящи се от сгради, конструкции, машини, оборудване, нематериални активи и т.н., а поток от бъдещи приходи, който му позволява да възстанови инвестицията, да реализира печалба и да увеличи неговото благополучие.

По този начин подходът на дохода винаги се използва за определяне на инвестиционната стойност на бизнес (стойността за конкретен инвеститор) и много често за определяне на разумната пазарна стойност (предполагаемата стойност, която балансира търсенето и предлагането на отворения пазар, т.е. стойността за абстрактен купувач).

В рамките на доходния подход могат да се разграничат две групи методи:

• - метод на главни букви,
• - метода на дисконтиране на паричните потоци.

Основната разлика между методите е, че по време на капитализацията се приема така нареченият представителен доход (нетна печалба, печалба преди данъци, брутна печалба) за един период от време (обикновено една година), който се преобразува в индикатор за настоящата стойност като просто се дели на степента на капитализация.

Метод на дисконтирани парични потоци.

Пазарната оценка на даден бизнес до голяма степен зависи от това какви са неговите перспективи - при определяне на пазарната стойност на бизнес се взема предвид само тази част от капитала му, която може да генерира доход под една или друга форма в бъдеще. В същото време е много важно кога точно собственикът ще получи тези доходи и с какъв риск е свързан. Всички тези фактори, влияещи върху оценката на даден бизнес, позволяват да се вземе предвид методът на дисконтираните парични потоци.

Използвайки този метод, можете:

• - прогнозиране на паричния поток на предприятието;
• - изчисляване на процента на отстъпка;
• - определяне на пазарната стойност на бизнеса по метода; дисконтирани парични потоци.

Стойността на бизнеса, получена по метода DCF, е сумата от очаквания бъдещ доход на собственика, изразена в текущи стойности. Определянето на стойността на бизнес с помощта на този метод се основава на предположението, че потенциален инвеститор няма да плати за този бизнес повече от настоящата стойност на бъдещите приходи, получени в резултат на неговата дейност (с други думи, купувачът всъщност не придобива собственост, но право на получаване на бъдещ доход от собственост върху имот). По същия начин собственикът няма да продаде бизнеса си с неустойка под настоящата стойност на прогнозираните бъдещи печалби. Смята се, че в резултат на тяхното взаимодействие страните ще постигнат споразумение за пазарна цена, равна на настоящата стойност на бъдещите приходи.

Методът на дисконтираните парични потоци се основава на опит да се определи стойността на компания (бизнес) директно от стойността на всички различни видовеприходи, които могат да получат инвеститорите, инвестиращи в тази компания.

Този метод на оценка по право се счита за най -адекватен по отношение на инвестиционните мотиви, тъй като е съвсем очевидно, че всеки инвеститор, който инвестира в действащо предприятие, в крайна сметка купува не набор от активи, състоящи се от сгради, конструкции, машини, оборудване, нематериални стойности и т.н. и т.н., но поток от бъдещи приходи, който ще му позволи да си възвърне инвестицията, да реализира печалба и да увеличи благосъстоянието си. От тази гледна точка всички предприятия, без значение към кои сектори на икономиката принадлежат, произвеждат само един вид търгуем продукт - пари.

Методът на дисконтираните парични потоци може да се използва за оценка на всяко действащо предприятие. Въпреки това има ситуации, когато обективно дава най -точния резултат от пазарната стойност на предприятието.

Прилагането на този метод е най -оправдано за оценяване на предприятия с определена история. икономическа дейност(за предпочитане печелившо) и в етап на растеж или стабилно икономическо развитие. Този метод е по -малко приложим за оценяването на предприятия, страдащи от системни загуби (въпреки че отрицателната стойност на стойността на бизнеса може да бъде факт за вземане на управленски решения).

Трябва да се вземат разумни грижи, когато се прилага този метод за оценка на нови начинания, колкото и обещаващо да е. Липсата на ретроспективни приходи затруднява обективното прогнозиране на бъдещите парични потоци на бизнеса.

Основните етапи на оценката на предприятието, използвайки метода на дисконтираните парични потоци.

• 1. Избор на модел (тип) паричен поток.
• 2. Определяне на продължителността на прогнозния период и неговата мерна единица.
• 3. Извършване на ретроспективен анализ на брутните приходи от продажби и неговата прогноза.
• 4. Анализ и изготвяне на прогнози за разходите.
• 5. Анализ и изготвяне на инвестиционна прогноза.
• 6. Изчисляване на размера на паричния поток за всяка година.
• 7. Определяне на адекватен дисконтов процент. Изчисляване на коефициентите на справедлива стойност.
• 8. Изчисляване на стойността на разходите в периода след прогнозата.
• 9. Изчисляване на настоящата стойност на бъдещите парични потоци и стойността в периода след прогнозата, както и общата им стойност.
• 10. Внасяне на окончателни изменения.

Изборът на дефиниция (тип) на паричния поток, който ще се използва в модела.

Като цяло приетата в международната практика схема за изчисляване на паричния поток се разделя на два етапа. Първият е да се покаже нетната печалба след данъци.

Таблица 1 - Първият етап от изчисляването на паричния поток

Вторият етап е извеждането на индикатора за нетния свободен паричен поток въз основа на индикатора за нетната печалба.

Таблица 2 - Вторият етап на изчисляване на паричния поток

Горната схема за изчисление илюстрира един от двата съществуващи модела на паричните потоци в световната практика, модел на паричните потоци за собствен капитал... Резултатът от изчислението за този модел е разумната пазарна стойност на собствения (акционерния) капитал на предприятието. Съответно, дисконтовият процент, приложен в този модел, е дисконтовият процент за собствения капитал въз основа на разходите за набиране (норма на възвръщаемост) собствен капитал.

Вторият модел се нарича модел на паричните потоци за целия инвестиран капитал (в западната литература терминът "модел на парични потоци без дълг" е по-често срещан). Резултатът от изчислението по втория модел е разумната пазарна стойност на капитала на предприятието, както неговия собствен (акционер), така и заемния. Има две основни разлики при изчисляване на паричния поток от модела за собствен капитал, първо, приспаднатите преди това лихвени плащания по дългосрочен дълг се добавят към нетната печалба след данъци; намалена със сумата данък върху дохода; второ, дисконтовият процент е така наречената среднопретеглена цена на капитала (WACC), тоест „тоест стойността, която взема предвид разходите за набиране както на собствен, така и на заем. използвайки следната формула:

WACC = k d (1 - t c) w d + k p w p + k s w s, (6)

където k p е цената за набиране на привлечен капитал;

t c - корпоративна данъчна ставка;

k p е цената за привличане на собствен капитал (привилегировани акции);

k s - разходите за привличане на акционерен капитал (обикновени акции);

w d - делът на заемния капитал в капиталовата структура на предприятието;

w p - делът на привилегированите акции в капиталовата структура на предприятието;

w s - делът на обикновените акции в капиталовата структура на предприятието.

Определяне на продължителността на прогнозния период и неговите мерни единици. При метода DCF стойността на предприятието се основава на бъдещи парични потоци, а не на минали парични потоци. Следователно задачата на оценителя е да разработи прогноза за паричните потоци (въз основа на прогнозни отчети за движението Пари) за някакъв бъдещ период от време, започвайки от текущата година. Като прогнозен период се взема период, който трябва да продължи, докато темповете на растеж на компанията се стабилизират (предполага се, че в периода след прогнозата трябва да има стабилни дългосрочни темпове на растеж или безкраен поток от приходи).

Определянето на адекватната продължителност на прогнозния период не е лесна задача. От една страна, колкото по -дълъг е прогнозният период, толкова по -голям е броят на наблюденията и толкова по -математически оправдана е крайната стойност на текущата стойност на предприятието. От друга страна, колкото по -дълъг е прогнозният период, толкова по -трудно е да се прогнозират конкретни суми от приходи, разходи, темпове на инфлация и съответно парични потоци. Според преобладаващите страните с развита пазарна икономика практикуват прогнозния период за оценка на предприятието може да бъде / в зависимост от целите на оценката и конкретната ситуация, от 5 до 10 години. В страни с икономика в преход, където елементът на нестабилност е висок, адекватните дългосрочни прогнози са особено трудни.

Според мен е допустимо да се намали прогнозният период до 3 години. В същото време точността на резултата увеличава разделянето на прогнозния период на по -малки мерни единици: половин година или тримесечия.

Ретроспективен анализ на брутните приходи от продажби и неговата прогноза.

Следващият етап от оценката на бизнеса по метода DCF - разработването на прогноза за брутните приходи - според много експерти е най -важният елемент от прогнозирането на паричните потоци. Много казуси показват, че колебанията в брутните приходи в прогнозите често водят до драматични промени в стойността. Анализът на брутните приходи и прогнозата му изискват подробно разглежданеи като се вземат предвид редица фактори, включително:

гама от продукти;

обеми на производство и цени на продуктите;

ретроспективни темпове на растеж на предприятието;

търсене на продукти;

инфлация;

налични производствени мощности;

перспективи и възможни последици от капиталовите инвестиции;

общото положение в икономиката, което определя перспективите за търсене;

ситуацията в дадена индустрия, като се вземе предвид съществуващото ниво на конкуренция;

делът на оценяваното предприятие на пазара;

дългосрочни темпове на растеж в периода след прогнозата;

планове на мениджърите на даденото предприятие.

Общото правило е, че прогнозата за брутните приходи трябва логически да съответства на ретроспективните резултати на предприятието и на индустрията като цяло. Оценките, базирани на прогнози, които се различават значително от историческите тенденции, изглеждат подозрителни. При прогнозирането на брутните приходи е наложително да се вземат предвид три основни компонента на всеки растеж: инфлационно покачване на цените; ръст в търсенето на продукти и в резултат на това ръст в обема на продажбите в цялата индустрия; и увеличаване на обема на продажбите на определена компания. Както знаете, нивата на инфлация се измерват с помощта на ценови индекси, които характеризират средната промяна в равнището на цените за определен период. За тази цел се използва следната формула:

I p = Е P 1 x G 1 / Е P 0 x G 1, (7)

къде съм р? индекс на инфлация;

P 1? цени на анализирания период;

P 0? цени за базовия период;

G 1? броя на продадените стоки през анализирания период.

Във всяка индустрия поне няколко предприятия се конкурират за пазарния си дял. И тук са възможни различни варианти. Можете да увеличите дела си на свиващ се пазар за сметка на нещастни конкуренти, или обратно, да загубите своя дял на нарастващ пазар. В тази връзка е важно да се прецени точно размера и границите на пазарния сегмент, в който компанията възнамерява да оперира. Можете да се позовете на такъв пример от скорошната практика на известната консултантска фирма Sagana Corrogation. Руската компания, която произвежда двигатели за прахосмукачки, работи на пазара на производители на битови прахосмукачки. Компанията заема 30% от този пазар. Въпреки това търсенето на двигатели постоянно намалява, въпреки че общият брой клиенти не намалява. Проблемът е, че в момента на руския пазар домашните прахосмукачки не могат да се конкурират с подобни продукти от азиатско и европейско производство. Резултатът е, че битовите прахосмукачки се изтласкват от пазара. Цифрите показват, че 30% от пазара на производители на домашни прахосмукачки, които са клиенти на това предприятие, държат само 1,5% от целия руски пазар на прахосмукачки. Следователно задачата на оценителя е да определи тенденцията на промени в реалния пазарен дял, държан от оценяваното предприятие от гледна точка на търсенето и нуждите на крайните потребители. В този случай е препоръчително да се анализират следните фактори:

• 1. Пазарен дял, притежаван от компанията в даден момент.
• 2. Ретроспективна тенденция на промяна на този дял (постоянство, намаляване или увеличение).
• 3. Бизнес план на предприятието. Особено внимание трябва да се обърне на начина, по който компанията планира да запази или увеличи своя пазарен дял (чрез намаляване на цените, допълнителни маркетингови разходи или чрез подобряване на качеството на продуктите).

Анализ и изготвяне на прогнози за разходите.

На този етап оценителят трябва:

взема предвид ретроспективните взаимозависимости и тенденции;

проучва структурата на разходите, по -специално съотношението на постоянните и променливите разходи;

оценка на инфлационните очаквания за всяка категория разходи;

разглежда еднократни и извънредни позиции на разходи, които могат да се появят във финансовите отчети за последните години, но няма да възникнат в бъдеще;

определят амортизационните такси въз основа на текущата наличност на активи и от тяхното бъдещо нарастване и освобождаване;

Сравнете прогнозираните разходи с тези на конкурентите или подобни средни стойности за индустрията.

Ефективното и текущо управление на разходите е неразривно свързано с предоставянето на адекватна и качествена информация за разходите определени видовепродукти и тяхната относителна конкурентоспособност. Възможността постоянно да бъдете в крак с текущите разходи ви позволява да коригирате асортимента на произвежданите продукти в полза на най -конкурентните позиции, да изградите разумна ценова политикафирми, реалистично оценяват отделните структурни звена по отношение на техния принос и ефективност.

Класификацията на разходите може да бъде направена по няколко критерия:

по състав: планиран, предвиден или действителен;

по отношение на обема на производството: променлив, постоянен, условно постоянен;

по метода на приписване към себестойността: преки, косвени;

по функция на управление: производствена, търговска, административна.

За оценката на бизнеса са важни две класификации на разходите. Първият е разделянето на разходите на постоянни и променливи, тоест в зависимост от тяхното изменение при промяна на обема на производството. Постоянните разходи не зависят от промените в обема на производството (например административни и управленски разходи; амортизационни разходи; разходи за продажби, без комисионни; наем; данък върху собствеността и т.н.). Променливите разходи (суровини и материали, заплати на основния производствен персонал, потребление на гориво и енергия за производствени нужди) обикновено се считат за пропорционални на промяната в обема на производството. Втората класификация е разделянето на разходите на преки и косвени. Използва се за разпределяне на разходи за определен вид продукт.

Ясно и еднакво разделение на преки и косвени фиксирани цениособено важно е да се поддържа единна отчетност във всички отдели. На едно ниво на отчитане постоянните разходи могат да бъдат преки, а на друго (по -подробни) те могат да станат косвени.

Размерът на собствения оборотен капитал (в западната литература се използва терминът "оборотен капитал") е разликата между текущите активи и текущите пасиви. Той показва какъв размер на оборотен капитал се финансира от средствата на предприятието.

Изчисляване на размера на паричния поток за всяка година.

Има два основни метода за изчисляване на размера на паричния поток: косвен и директен. Индиректният метод анализира паричните потоци по направления на дейност. Той ясно демонстрира използването на печалби и инвестирането на разполагаеми средства.

Директният метод се основава на анализ на паричните потоци по статии от приходи и разходи, тоест по счетоводни сметки.

Когато изчислявате размера на паричния поток за всяка прогнозна година, можете да се ръководите от следната диаграма (илюстрираща индиректния метод за изчисляване на DP):

Таблица 3 - DP от основния бизнес

Таблица 4 - DP от инвестиционни дейности

Таблица 5 - DP от финансови дейности

Общата промяна в паричните средства трябва да бъде равна на увеличението (намаляването) на паричното салдо между двата отчетни периода.

Изчисляване на адекватен дисконтов процент.

От техническа, тоест математическа гледна точка, дисконтовият процент е лихвеният процент, използван за преизчисляване на бъдещите (тоест раздалечени от нас във времето за различни периоди) потоци от приходи, от които може да има няколко, в един единствен стойност на текущата (днешната) стойност, която е основа за определяне на пазарната стойност на даден бизнес. В икономически смисъл ролята на дисконтовия процент е нормата на възвръщаемост на капитала, инвестиран в инвестиционни обекти със сравнимо ниво на риск, изискван от инвеститорите, или, с други думи, това е необходимата норма на възвръщаемост на наличните алтернативни инвестиционни опции със сравнимо ниво на риск към датата на оценката.

Ако разглеждаме дисконтовия процент от страна на предприятието като независимо юридическо лице, отделно както от собствениците (акционерите), така и от кредиторите, тогава можем да го определим като разходите за привличане на капитал от предприятието от различни източници. Дисконтовият процент или разходите за набиране на капитал трябва да бъдат изчислени по такъв начин, че да вземат предвид три фактора. Първият е, че много предприятия имат различни източници на привлечен капитал, които изискват различни нива на компенсация. Второто е необходимостта инвеститорите да вземат предвид цената на парите във времето. Третият е рисков фактор. В този контекст ние дефинираме риска като вероятността за получаване на очакваната бъдеща възвръщаемост.

Изчисляването на дисконтовия процент зависи от това какъв вид паричен поток се използва като основа за оценката. За паричния поток за собствен капитал се прилага дисконтов процент, равен на изискваната от собственика норма на възвръщаемост на инвестирания капитал; за паричния поток за целия инвестиран капитал се прилага дисконтов процент, равен на сумата от претеглените проценти на възвръщаемост на собствения капитал и заемни средства(нормата на възвръщаемост на заетите средства е лихвеният процент на банката по заеми), където теглата са дяловете на заетите средства и собствения капитал в структурата на капитала.

Има различни методи за определяне на дисконтовия процент, най -често срещаните от които са:

за паричен поток за собствен капитал:

модел за оценка на капиталови активи;

кумулативен метод на изграждане;

за паричния поток за целия инвестиран капитал:

среднопретеглена цена на капиталовия модел.

В съответствие с модела за оценка на капиталовите активи дисконтовият процент се намира по формулата:

където R е нормата на възвръщаемост, изисквана от инвеститора (върху собствения капитал);

R f - безрискова норма на възвръщаемост;

Бета коефициент (е мярка за системен риск, свързан с макроикономически и политически процеси в страната);

R m е общата доходност на пазара като цяло (средният пазарен портфейл от ценни книжа);

S 1 - награда за малък бизнес;

S 2 - премията за риска, специфичен за отделно дружество;

С - риск на страната.

На първо място, трябва да се отбележи, че моделът за оценка на капиталовите активи (CAPM - в често използваното съкращение за английски език) се основава на анализа на информационните масиви на фондовия пазар, по -конкретно - промени в рентабилността на свободно търгувани акции. Прилагането на модела за извличане на дисконтовия процент за закрити компании изисква допълнителни корекции.

Като безрискова норма на възвръщаемост в световната практика обикновено се използва нормата на възвръщаемост по дългосрочните задължения на държавния дълг (облигации или банкноти); Смята се, че държавата е най -надеждният гарант за своите задължения (вероятността от нейния фалит е практически изключена). Въпреки това, както показва практиката, държавните ценни книжа в Русия не се възприемат психологически като безрискови. За да се определи лихвеният процент, лихвеният процент по инвестиции с най-ниско ниво на риск (лихвеният процент по депозити в чуждестранна валута в Сбербанк или други най-надеждни банки) може да се вземе като безрисков лихвен процент. Възможно е също да се разчита на безрисков лихвен процент за западните компании, но в този случай е необходимо да се добави държавен риск, за да се вземат предвид реалните инвестиционни условия, съществуващи в Русия. За инвеститора той представлява алтернативна норма на възвръщаемост, която се характеризира с практическа липса на риск и висока степен на ликвидност. Безрисковият лихвен процент се използва като отправна точка, към която се обвързва оценката на различни видове риск, характеризиращи инвестициите в дадено предприятие, въз основа на която се изгражда необходимата норма на възвръщаемост.

Бета е мярка за риск. На фондовия пазар има два вида риск: специфичен за определена компания, който също се нарича несистематичен (и който се определя от микроикономически фактори), и общ пазар, характерен за всички компании, чиито акции са в обращение, наричан още системен ( определя се от макроикономически фактори). В модела за оценка на капиталовите активи бета коефициентът се използва за определяне на размера на системния риск. Бета се изчислява въз основа на амплитудата на колебанията в общата възвращаемост на акциите на определена компания в сравнение с общата възвръщаемост на фондовия пазар като цяло. Общата възвръщаемост се изчислява, както следва.

Обща възвръщаемост на акцията на компанията за периода = пазарната цена на акцията в края на периода минус пазарната цена на акцията в началото на периода плюс дивиденти, изплатени за периода, разделен на пазарната цена в началото на периода (изразено като процент).

Инвестирането в компания, чиято цена на акциите, а следователно и общата рентабилност, е силно нестабилна, е по -рискова и обратно. Бета коефициентът за пазара като цяло е 1. Следователно, ако дадено дружество има бета коефициент 1, това означава, че колебанията в неговата обща рентабилност са напълно свързани с колебанията в рентабилността на пазара като цяло, и неговото системно рискът е различен сред средния за пазара. Общата рентабилност на компания с бета версия 1.5 ще се движи с 50% по -бързо от пазара. Така, например, ако средната пазарна възвръщаемост на акция падне с 10 ° / о, общата възвръщаемост на тази компания ще падне с 15%.

Бета съотношенията в световната практика обикновено се изчисляват чрез анализ на статистическа информация за фондовия пазар. Тази работа се извършва от специализирани фирми. Бета данните се публикуват в редица финансови справочници и в някои периодични изданияанализиране на пазарите на облигации. Професионалните оценители по правило не изчисляват самите бета коефициенти.

Индикаторът за общата пазарна рентабилност е индексът на средната пазарна рентабилност и се изчислява от специалисти въз основа на дългосрочен анализ на статистически данни.

Изчисляване на стойността на разходите в периода след прогнозата.

Определянето на стойността в крайния период се основава на предпоставката, че бизнесът е в състояние да генерира доход след прогнозния период. Предполага се, че след края на прогнозния период бизнес доходът ще се стабилизира, а в остатъчния период ще има стабилни дългосрочни темпове на растеж или безкрайно равномерен доход.

В зависимост от перспективите за развитие на бизнеса в периода след прогнозата се избира един или друг метод за изчисляване на дисконтовия процент. Съществуват следните методи за изчисление:

• - На ликвидационна стойност: Този метод се използва, ако се очаква компанията да фалира в периода след прогнозата с последваща продажба на съществуващи активи. При изчисляване на остатъчната стойност е необходимо да се вземат предвид разходите, свързани с ликвидацията и спешната отстъпка (в случай на спешна ликвидация). Този подход е неприложим за оценка на оперативно предприятие, което е рентабилно, и още повече такова, което е в етап на растеж;
• - въз основа на стойността на нетните активи: техниката на изчисление е подобна на изчисляването на ликвидационната стойност, но не отчита разходите по ликвидацията и отстъпката за спешна продажба на активите на дружеството. Този метод може да се използва за стабилен бизнес, чиято основна характеристика са значителни материални активи.
• - методът на "предполагаема продажба": той се състои в преобразуване на паричния поток в стойностни показатели, като се използват специални коефициенти, получени от анализа на историческите данни за продажбите на сравними компании. Тъй като практиката за продажба на компании на руския пазар е изключително оскъдна, прилагането на този метод за определяне на крайната цена е много проблематично;
• - Модел на Гордън: капитализира годишния доход след прогнозния период в мерки за стойност, като използва коефициент на капитализация, изчислен като разликата между дисконтовия процент и дългосрочните темпове на растеж. При липса на темпове на растеж коефициентът на капитализация ще бъде равен на процента на дисконтиране. Моделът на Гордън се основава на прогноза за стабилен доход през остатъчния период и приема, че стойностите на амортизацията и капиталовите инвестиции са равни.

Крайната цена се изчислява в съответствие с модела на Гордън, като се използва формулата:

V (член) = CF (t + 1) / K - g, (9)

където V (срок) е цената в периода след прогнозата;

CF (t +1) - паричен поток от приходи за първата година от периода след прогнозата (остатъчен) период;

K е лихвеният процент;

g - дългосрочен темп на растеж на паричния поток.

Крайната цена V (срок) съгласно формулата на Гордън се определя в края на прогнозния период.

Получената бизнес стойност в периода след прогнозата се привежда до текущи стойности при същия дисконтов процент, който се използва за дисконтиране на паричните потоци за прогнозния период.

Изчисляване на настоящата стойност на бъдещите парични потоци и стойността в периода след прогнозата, както и общата им стойност

При прилагане на метода DCF в оценката е необходимо да се обобщи настоящата стойност на периодичните парични потоци, които субектът на оценката носи през прогнозния период, и настоящата стойност на стойността в периода след прогнозата, която се очаква през бъдещето.

Предварителната стойност на бизнес стойността се състои от два компонента:

• - настоящата стойност на паричните потоци през прогнозния период;
• - текущата стойност на разходите в периода след прогнозата.

След като се определи предварителната стойност на стойността на предприятието, трябва да се направят окончателни изменения, за да се получи крайната стойност на пазарната стойност. Сред тях се открояват две: корекция за стойността на стойността на необслужваните активи и корекция за размера на собствения оборотен капитал.

Първото изменение се обосновава с факта, че при изчисляване на себестойността сме взели предвид само онези активи на предприятието, които се занимават с производство, реализирайки печалба, тоест при формиране на паричен поток. Но всяко предприятие във всеки един момент може да има активи, които не участват пряко в производството. Ако е така, тогава тяхната стойност не е включена в паричния поток, но това не означава, че те нямат никаква стойност. Понастоящем много руски предприятия имат такива нефункциониращи активи (главно недвижими имоти и машини и оборудване), тъй като поради продължителния спад на производството, нивото на използване на производствените мощности е изключително ниско. Много от тези активи имат стойност, която може да бъде реализирана, например, при продажба. Следователно е необходимо да се определи пазарната стойност на такива активи и да се добави към стойността, получена чрез дисконтиране на паричния поток.

Второто изменение е отчитането на действителната стойност на собствения оборотен капитал. В модела на дисконтираните парични потоци ние включваме необходимия размер на собствения оборотен капитал, обвързан с прогнозното ниво на продажбите (обикновено се определя от отрасловите норми). Действителната стойност на собствения оборотен капитал на компанията, с който разполага, може да не съвпада с необходимата. Съответно е необходима корекция: трябва да се добави излишъкът от собствени оборотни средства и дефицитът да се извади от стойността на предварителните разходи.

В резултат на оценката на компанията по метода DCF се получава стойността на контролния ликвиден пакет акции. Ако се оценява неконтролиращ дял, трябва да се направи отстъпка.

Изпратете вашата добра работа в базата знания е проста. Използвайте формата по -долу

Студенти, аспиранти, млади учени, които използват базата знания в обучението и работата си, ще ви бъдат много благодарни.

Публикувано на http://www.allbest.ru/

Курсова работа

Оценка на стойността на предприятието с доходен подход

Въведение

доходна стойност на бизнеса

Много внимание се отделя на оценката на бизнеса в съвременна Русия. Предприятията се продават, купуват, сливат помежду си, някои фалират и попадат под контрола на друг собственик.

У нас дори са създадени много фирми, които срещу определена такса оценяват стойността на един бизнес.

В съвременната литература има няколко основни подхода. Това е скъп подход, който взема предвид състоянието на обекта на изследване. Вторият подход е сравнителен, той сравнява аналозите и въз основа на тях се извежда стойността на бизнеса. Третият подход е печеливш. Той отчита нетната печалба и рисковете на предприятието.

Целта на тази работа е да се извърши бизнес оценка.

Обект на изследване е АД "Елеконд".

Работни задачи:

1. Изучаване на теоретичните основи на подходите за оценяване на бизнеса.

2. Оценете разходите на АД "Елекунд", като използвате метода на дохода.

Курсовата работа включва две глави. Първата глава представя оценката на бизнеса и неговата роля в дейността на предприятието, класификация на основните подходи към оценката на бизнеса.

Втората глава описва кратко описание на OJSC "Elecond", анализ на основните показатели за ефективност на OJSC "Elecond", печеливш подход към оценката на бизнеса.

1. Подходи къмоценкадбизнес: теоретична основа

1.1 Оценкабизнеси нейната роляв дейността на предприятието

Оценката на бизнеса е стойността на предприятието като комплекс от имоти, който може да генерира доход за неговия собственик.

Оценката на бизнеса включва задълбочен финансов, организационен и технологичен анализ на предприятието. Минали, настоящи и прогнозирани приходи, перспективи за развитие и конкурентна среда на този пазар.

Ролята на оценката на бизнеса е голяма. Всеки собственик на бизнес трябва да знае реалната стойност на своя бизнес. Това е необходимо в случай на продажба на бизнес, за привличане на инвестиции и т.н.

1.2 Класификацияосновни подходив оценката на бизнеса на предприятието

Има три основни подхода към оценката на бизнеса:

1. Печеливш.

2. Скъпо.

3. Сравнителен.

Помислете за печеливш подход.

Подходният подход се основава на паричните потоци. Паричните потоци представляват движението на паричната система в процеса на извършване на сетълменти или плащания и получаване на последните. Паричните потоци се състоят от постъпления (притоци) на средства и плащания (отливи).

Нека разгледаме сравнителен подход. Тя се основава на сравняване на стойността на нейните активи с подобни пазарни активи. В основата на този подход е становището на свободния пазар, изразено в цените на завършените сделки за покупко -продажба на подобни компании или техните акции (дялове).

Сравнителният подход се използва, когато има достатъчна база данни за продажби и покупки. Следователно цената на действително приключената транзакция отчита максимално пазарната ситуация.

Подходът на разходите се използва, ако е невъзможно да се намери аналогов обект, няма опит в изпълнението на такива обекти или прогнозата за бъдещи приходи не е стабилна.

Разходният подход предполага определяне на стойността на бизнес въз основа на изчисляването на разходите, необходими за създаването или придобиването, защитата, производството и продажбата на обект на интелектуална собственост към момента на оценката.

2 . Оценка на разходитеOJSC « Elecond "

2.1 кратко описание наOJSC « Elecond "

АД "Elecond" е един от водещите производители и доставчици на алуминиеви, ниобиеви и танталови кондензатори за руския пазар, страните от ОНД и Балтийските държави.

Историята на предприятието започва с факта, че на 22 януари 1963 г. Министерският съвет на СССР издава указ No 121 за изграждането на завод за производство на електрически кондензатори в Сарапул.

През 1968 г. заводът започва работа по производството на оксидно-полупроводникови кондензатори. За да се гарантира спазването производствени плановеи развитието на технологичния процес през 1974 г. в предприятието е създадено специално конструкторско бюро, което извършва редица работи по въвеждането на съвременни технологии за производство на оксидно-полупроводникови кондензатори, а също така разработва нови видове кондензатори. В допълнение към кондензаторите, предприятието произвежда стоки за масово потребление и промишлени и технически цели от 1975 г.

На 10 февруари 1993 г. предприятието става акционерно дружество. Сред акционерите са Министерството на имуществените отношения на Република Удмурт, финансово -индустриалната група Uralskie Zavody, редица физически и юридически лица.

АД "Елеконд" е създадено без да ограничава периода на своята дейност, е юридическо лице... Действа въз основа на устава и законодателството на Руската федерация.

Юридически адрес: 427968, Република Удмурт, Сарапул, ул. Калинина, 3.

Основната цел на компанията е да реализира печалба. За тази цел се решават следните задачи:

1. Пускане на висококачествени продукти, които са търсени на пазара.

2. Търсене на нови пазари за продажби.

3. Стимули за персонала.

4. Създаване на нови работни места и др.

В момента предприятието работи в кризисни условия, но това не се отрази по никакъв начин на неговата дейност. Няма намаление на персонала, заплатите и работните седмици. Това се дължи на факта, че компанията има големи държавни поръчки.

Открито акционерно дружество "Елеконд" извършва следните основни дейности:

Разработване, производство и продажба на електронни продукти (IET), включително с използването на благородни метали, производство на продукти със специално предназначение и други продукти за промишлени и технически цели;

Разработване, производство и продажба на военна продукция;

Осигуряване защитата на информацията, съставляваща държавна тайна, в съответствие със задачите, възложени на обществото в границите на неговата компетентност;

Производство и продажба на потребителски стоки;

Изпълнение на проектни, изследователски, развойни и технологични работи, технически, технически и икономически, правни и други експертизи и съвети;

Търговия, търговия и посредничество, покупки, продажби, създаване на отдели и предприятия за търговия на едро и дребно;

Организиране и провеждане на изложби, изложби за продажби, панаири, търгове, търгове, както в Руската федерация, така и в чужбина;

Предоставяне на услуги на предприятия Кетъринг, включително организиране на работата на ресторанти, кафенета, барове, столове;

Провеждане на развлекателни, разнообразни, културни събития;

Производство и преработка на селскостопанска продукция;

Експортно-вносни операции и друга външноикономическа дейност в съответствие с действащото законодателство;

Предоставяне на услуги за предаване на електрическа и топлинна енергия;

Превоз на пътници по шосе;

Развитие на комуникационни съоръжения и предоставяне на комуникационни услуги;

Недържавни (частни) охранителни дейности изключително в интерес на собствената им сигурност в рамките на създадената от обществото служба за сигурност;

Други видове дейности, незабранени от законодателството на Руската федерация.

Ръководни органи на Open акционерно дружество Elecond са:

Общо събрание на акционерите;

Борд на директорите;

Управител.

Върховният управителен орган е общото събрание на акционерите, на което се избират съветът на директорите и генералният директор.

Съветът на директорите на Отвореното акционерно дружество "Elecond" осъществява общо управление на дейността на дружеството, с изключение на разрешаването на въпроси, възложени от федералните закони и Устава на компетентността на общото събрание на акционерите.

Управление текущи дейностина дружеството се осъществява от изпълнителния орган - генералния директор на дружеството. Компетентност Генералният директорсе отнася до всички въпроси на управлението на текущите дейности на дружеството, с изключение на въпроси, отнесени към компетентността на общото събрание на акционерите и на съвета на директорите на дружеството.

Генералният директор има няколко директно подчинени отдела (втори отдел, правен отдел и отдел технически и икономически изследвания). Неговите заместници са пряко ангажирани в областите: главен инженер, по икономически въпроси, главен счетоводител, за производство и маркетинг, за търговски въпроси, за персонал, безопасност и социални въпроси, ръководител на качествено обслужване.

Персоналът на завода е разделен на четири категории: мениджъри, специалисти, работници, служители.

Както се вижда от таблица 1, работниците заемат най -голям дял в структурата на персонала по категории. Така през 2013 г. делът на тази категория е повече от 67%, през 2014 г. - над 69%, а през 2015 г. - над 68%. По този начин се наблюдава намаляване на дела на работещите през 2015 г. в сравнение с 2014 г.

Необходимо е също така да се извърши качествен анализ на персонала, той е представен в таблица 2.

Въз основа на таблица 2 може да се направи следното заключение. Най -голям брой служители са на възраст от 30 до 40 години за всички анализирани периоди, по -малко на възраст под 20 години. Като цяло структурата на персонала по възраст не е претърпяла големи промени през анализираните периоди.

Таблица 2. Качествен анализперсонал на АД "Елеконд"

Що се отнася до обучението на персонал, както се вижда от таблицата, най -голям е броят на персонала със средно специализирано образование. Положителните аспекти включват увеличаване на броя на персонала с висше образование и намаляване на персонала със средно образование.

От таблицата може да се види също, че по отношение на трудов стаж на фона на наемане на нови служители броят с трудов стаж до 5 години е нараснал, а по други критерии за трудов стаж също е имало увеличение .

2.2 Анализключови показателидейността на АД « Elecond "

Анализът на основните икономически показатели ни позволява да идентифицираме динамиката на отклонението на приходите, разходите, да проследим темповете на растеж на тези показатели, тъй като динамиката на тези показатели оказва пряко влияние върху брутната печалба.

Анализът на основните показатели на АД "Елекунд" е представен в табл. 3.

Таблица 3. Анализ на ключови показатели за ефективност

Данните в таблица 3 показват, че през отчетния период през 2015 г. в сравнение с базовата 2013 г. приходите на компанията са нараснали с 37,9%, ръстът на разходите е 35,3%, брутната печалба се е увеличила с 40,2%. Освен това разходите за продажби нараснаха значително с 68.8%, а административните разходи - с 43.8%. Ръстът на печалбата от продажби е 32,7%. Размерът на нетната печалба се е увеличил с 25,4%.

По този начин дейността на компанията е печеливша и рентабилна.

В таблица 4 ще разгледаме показателите, характеризиращи финансовото състояние на OJSC "Elecond".

Въз основа на таблица 4 могат да се направят следните изводи. Средните месечни приходи на предприятието се увеличават през 2015 г. в сравнение с 2013 г. с 30 178 хиляди рубли. Темпът му на растеж е 40,3%. Този факт е положителен момент в дейността на предприятието и говори за разширяване на мащаба на производството.

Таблица 4. Анализ на показателите за финансовото състояние на АД "Елеконд" за 2013-2015 г.

През 2015 г. в сравнение с 2013 г. делът на паричните средства в приходите се увеличава, което увеличава способността на компанията да изпълнява своевременно задълженията си.

Показателят, характеризиращ общата платежоспособност на предприятието през 2015 г. спрямо 2013 г., се увеличава. Препоръчителната динамика за този показател е растеж.

Съотношението на дълга на предприятието през 2015 г. е по -ниско от показателя за 2013 година. Намаляването на този показател определено е положителна тенденция.

Степента на платежоспособност за текущи задължения през 2015 г. спрямо 2013 г. намалява. Отрицателна динамика на степента на платежоспособност за текущи задължения причинени от дисбаланс в темпа на привлечените средства и темповете на нарастване на доходите от икономически дейности.

Коефициентът на покритие на текущите задължения с текущи активи има динамика на растеж. Като цяло ръстът на този показател показва увеличаване на платежоспособността на компанията.

Собственият капитал в обращение има тенденция към растеж, което е положителна тенденция.

Делът на собствения капитал в текущите активи през 2015 г. спрямо 2013 г. се увеличи, което показва увеличение на степента на осигуреност на предприятието със собствени оборотни активи.

Коефициентът на финансова автономност през 2014 г. имаше тенденция към нарастване; нямаше динамика през 2015 г. в сравнение с 2013 г. Като цяло това предполага, че финансовата зависимост на предприятието не е нараснала или намаляла.

През 2015 г. в сравнение с 2013 г. се наблюдава увеличение на продължителността на текущите активи. Увеличава се и продължителността на оборота на средствата в производството, както и средствата в изчисленията.

Възвръщаемостта на оборотен капитал през 2015 г. намалява спрямо 2013 г. от 0,27 на 0,20, което е отрицателна тенденция.

Възвръщаемостта на продажбите е намаляла от 0,21 на 0,20, отрицателна тенденция е и отрицателен момент във финансовите дейности на предприятието.

Индикаторът за рентабилност на продуктите показва, че през 2013 г. стойността на продажбите на рубла е 44 копейки; през 2014 г. печалбата на рубла от продажби възлиза на 42 копейки. печалба, през 2015 г. - 44 копейки. пристигна.

През 2015 г. в сравнение с 2013 г. показателят за възвръщаемост на собствения капитал намалява, което е отрицателна тенденция.

Възвръщаемостта на постоянния капитал намалява от 0,28 на 0,18, което може да се дължи и на отрицателната динамика.

През 2014-2015 г. спрямо 2013 г. рентабилността на основните дейности намалява от 0,27 на 0,26.

Обобщавайки, можем да направим следното заключение. Към този момент предприятието е платежоспособно и финансово стабилно, като в същото време е необходим набор от мерки за повишаване на стабилността, платежоспособността и ликвидността на предприятието с цел минимизиране на финансовите рискове.

2.3 Доходен подходДа сеоценяванекеOJSC « Elecond "

Печеливш подход към оценката на бизнеса е най -често срещаният в наше време. Предимствата на този подход са, че отчита въздействието върху стойността на предприятието на такова важен факторкато рентабилност, отколкото компенсира недостатъците на други подходи. Тъй като закупуването на бизнес е инвестиционен вариант, рентабилността е основният критерий за инвестиционна привлекателност. Невъзможно е да се убеди инвеститор да инвестира пари в бизнес, като просто обобщи активите на предприятието. Следователно подходът за доходите е приоритет при оценката на стойността на предприятието, което определя избора на този метод.

Един от методите на доходния подход е методът на дисконтиране. За да се използва този метод, е необходимо да се изчисли дисконтовият процент (Таблица 5).

Таблица 5. Изчисляване на дисконтовия процент

Дисконтовият фактор при ставка от 17% е представен в таблица 6.

Таблица 6. Фактор на отстъпката

През 2015 г. АД "Елеконд" откри ново производство - производството на LED лампи. Поради това АД "Елеконд" планира да увеличи нетната си печалба с 30% за 1 година, с 35% през втората година, с 37% - от 3 на 5 години.

Нека изчислим нетната печалба за всяка година:

P1 = 342323 * 1,3 = 445,020 хиляди рубли.

P2 = 445,020 * 1,35 = 600,777 хиляди рубли.

P3 = 600777 * 1,37 = 823 064 хиляди рубли.

P4 = 823 064 * 1,37 = 1,127,598 хиляди рубли.

P5 = 1,127,598 * 1,37 = 1,544,809 хиляди рубли.

Резултатите са показани в таблица 7.

Таблица 7. Изчисляване на стойността на бизнес с доходен подход

В резултат на изчисленията получихме, че цената на предприятието на АД "Elecond" ще бъде 527964,45 хиляди рубли.

101124 * 1200/1000 = 124 948,8 хиляди рубли.

Получихме, че пазарната стойност ще бъде 124 948,8 хиляди рубли.

Оказва се, че пазарната стойност чрез дисконтиране е по -висока от стойността на компанията, ако вземем предвид пазарната стойност на акцията.

Нека изчислим стойността на ОАО "Елекунд" по метода на капитализиране на нетната печалба (Таблица 8).

Таблица 8 .. Изчисляване на стойността на ОАО "Елекунд" по метода на капитализиране на нетната печалба

По този начин разходите на OJSC "Elecond" чрез капитализиране на нетната печалба ще възлизат на 27 781 831 хиляди рубли.

Нека сравним и трите метода (Таблица 9).

Таблица 9. Сравнителен анализ на оценката на АД "Елекунд" по доходния подход

Както може да се види от Таблица 9, изчисляването на стойността на ОАО „Елекунд“ по метода на капитализиране на нетната печалба се различава от метода на дисконтиране и метода въз основа на стойността на акциите. Високата цена според метода на капитализация се дължи на факта, че при изчисленията се взема предвид средният процент на капитализация и той винаги е по -нисък от действителния. Най -атрактивен е методът на дисконтиране.

Заключение

В заключение ще направим следните изводи.

Има три основни подхода към оценката на бизнеса: печеливш, сравнителен, скъп.

Обект на изследването беше АД "Елеконд", чиято основна дейност е производството на кондензатори.

Изчисляването на разходите на АД "Elecond" беше извършено, като се използва подход за доходи, като се използва:

Метод на отстъпка;

По пазарната стойност на акциите;

Метод на капитализация на нетната печалба.

В резултат на изчисленията, използващи метода на дисконтиране, получихме, че стойността на компанията Elekond OJSC ще възлиза на 527 964,45 хиляди рубли.

Според пазарната стойност на акциите стойността на предприятието ще бъде 124 948,8 хиляди рубли.

Според метода на капитализиране на нетната печалба, цената на OJSC "Elecond" ще бъде 27 781 831 хиляди рубли.

Най -атрактивен е методът на дисконтиране.

Библиография

1. Волков И. М., Грачева М. В. Дизайн анализ. - М.: UNITI, 2011.- 450 стр.

2. Годий А.М. Брандиране: Урок... Ed. 2 -ри ревизиран и добавете. - М.: Издателство „Дашков и К“, 2013. - 424 с.

4. Морозов В.Ю. Основи на маркетинга: Учебно ръководство. Ed. 5 -ти ред и добавете. - М.: Ред. "Дашков и К", 2011. - 148 с.

5. Пивоваров К.В. Бизнес планиране. - М., Издателски и книжарски център „Маркетинг“, 2011. - 215 с.

6. Симионова Н.Е., Симионов Р.Ю. Оценка на стойността на предприятие (бизнес). Москва: МНС "Март", Ростов н / д: Издателски център "Март", 2012. - 464 с.

7. Utkin E.A., Kotlyar B.A., Rapoport B.M. Бизнес планиране. - М., ИК „ЕКМОС“, 2011. - 446 с.

8. Черняк В.З., Черняк А.В., Довдиенко И.В. Бизнес планиране. - М., Издателство RDL, 2012.- 238 с.

Публикувано на Allbest.ru

Подобни документи

Финансово -икономическата дейност на изследваното предприятие и нейният анализ като основен етап преди оценката на бизнеса. Анализ на пазарната стойност на даден бизнес, като се използват два основни подхода за неговата оценка: рентабилен и печеливш.

дипломна работа, добавена на 13.05.2015 г.


Концепцията, целите и принципите за оценка на стойността на предприятието. Същността на всеки от методите за оценка на стойността на бизнес в рамките на печеливши, разходни и сравнителни подходи към оценката. Доклад за определяне на пазарната стойност на 1 пакет акции на ЗАО "Сибур-Моторс".

дипломна работа, добавена на 02.02.2012 г.


Характеризиране на бизнес концепция за целите на оценката. Видове стойност, цели и принципи на оценката на бизнеса. Анализ на финансово -икономическите дейности на предприятието. Оценка на пазарната стойност на предприятието по разходни, печеливши и сравнителни (пазарни) подходи.

курсова работа, добавена на 02.09.2015 г.


Цели на оценката, основни видове стойност и методологически основи на оценката на бизнеса. Оценка на финансовото състояние на бизнеса, показатели за рентабилност. Оценка на стойността на омското предприятие на строителната индустрия с печеливш, скъп и сравнителен подход.

курсова работа, добавена на 04.04.2012 г.


Видове стойност, цели и принципи на оценката на бизнеса. Анализ на финансово -икономическите дейности на предприятието. Оценка на пазарната стойност на предприятието по разходни, рентабилни и сравнителни (пазарни) подходи. Процедурата за определяне на пазарната стойност от оценител.

курсова работа, добавена на 10.08.2013 г.


Обща характеристика на теоретичния аспект на подходите и методите, използвани при оценката на бизнеса. Същността и характеристиките на дефиницията на технологии и методи за обоснована пазарна стойност на предприятието чрез три подхода: скъп, печеливш и пазарен.

курсова работа, добавена на 21.12.2008 г.


Определяне на текущата пазарна стойност на предприятие със специфична правна форма, избор на подходи към оценката. Методология за определяне на стойността на един бизнес по подходи и разходи. Изборът на разумна посока на преструктуриране на предприятието.

курсова работа, добавена на 13.05.2013 г.


Поставяне на задача за оценка на стойността на предприятие (бизнес). Метод на дисконтиране на паричните потоци. Макроикономическа среда на съоръжението. Анализ на финансовото състояние на фирма "Енергия". Определяне на пазарната стойност на една компания, като се използва подход за доходи.

курсова работа, добавена на 15.01.2011 г.


Характеристика строителния пазарРусия. Анализ на финансовата стабилност, ликвидността, платежоспособността, стопанската дейност, рентабилността на предприятието. Оценка на стойността на бизнеса на предприятието въз основа на разходи, сравнителни и печеливши подходи.

курсова работа, добавена на 28.10.2014 г.


Анализ на финансовото състояние на АД "АК" Транснефть ", състава и източниците на формиране на собственост. Икономическият резултат от финансово -стопанските дейности. Коефициентите на ликвидност и платежоспособност. Оценка на стойността на компанията с помощта на печеливш подход.

Доходният подход е метод за оценка на предприятие (бизнес), генериращо доход, въз основа на капитализация или дисконтиране на паричния подход, който се очаква в бъдеще от това предприятие.

Доходният подход се представя чрез два основни метода:

Метод на дисконтирани парични потоци;

Метод за капитализиране на печалбата.

Приходите могат да бъдат: паричен поток, печалба, дивиденти. В руската практика най -разумното е използването на паричния поток като индикатор за доход. Това се дължи на факта, че печалбата е, първо, показател, който варира значително, и, второ, може да бъде силно подценен.

Метод на дисконтирани парични потоци

Стойността на бизнеса, получена чрез метода на дисконтираните парични потоци (DCF), е сумата от очакваните бъдещи приходи на собственика, изразена в текущи стойности.

Определянето на стойността на бизнес с помощта на този метод се основава на предположението, че потенциален инвеститор няма да плати за този бизнес повече от настоящата стойност на бъдещите приходи, получени в резултат на неговата дейност (с други думи, купувачът всъщност не придобива собственост, но право на получаване на бъдещ доход от собственост върху имот). По същия начин собственикът няма да продава бизнеса си на цена, по -ниска от настоящата стойност на прогнозираните бъдещи печалби. Смята се, че в резултат на тяхното взаимодействие страните ще постигнат споразумение за пазарна цена, равна на настоящата стойност на бъдещите приходи. В основата на метода на дисконтираните парични потоци е опитът да се определи стойността на една компания (бизнес) директно от стойността на всички различни видове доходи, които инвеститорите, които инвестират в тази компания, могат да получат. Този метод на оценка по право се счита за най -адекватен по отношение на инвестиционните мотиви, тъй като е съвсем очевидно, че всеки инвеститор, който инвестира в действащо предприятие, в крайна сметка купува не набор от активи, състоящи се от сгради, конструкции, машини, оборудване, нематериални стойности И т.н., но поток от бъдещи приходи, който ще му позволи да си възвърне инвестицията, да реализира печалба и да увеличи благосъстоянието си.

Методът на дисконтираните парични потоци може да се използва за оценка на всяко действащо предприятие. Основните етапи на оценката на предприятието, използвайки метода на дисконтираните парични потоци:

1) Избор на модел (тип) на паричния поток.

2) Определяне на продължителността на прогнозния период и неговата мерна единица.

3) Извършване на ретроспективен анализ на брутните приходи от продажби и неговата прогноза.

4) Анализ и изготвяне на прогноза за разходите.

5) Анализ и изготвяне на инвестиционна прогноза.

6) Изчисляване на размера на паричния поток за всяка година.

7) Определяне на адекватен дисконтов процент. Изчисляване на коефициентите на справедлива стойност.

8) Изчисляване на стойността на разходите в периода след прогнозата.

9) Изчисляване на настоящата стойност на бъдещите парични потоци и стойността в периода след прогнозата, както и общата им стойност.

10) Извършване на окончателни изменения.

11) Избор на модел на паричен поток.

Като цяло приетата в международната практика схема за изчисляване на паричния поток се разделя на два етапа.

Първият е да се покаже нетната печалба след данъци.

Вторият етап е извеждането на индикатора за нетния свободен паричен поток въз основа на индикатора за нетната печалба.

Горната схема за изчисление илюстрира един от двата модела на паричните потоци, съществуващи в световната практика. Модел на паричните потоци за собствен капитал. Резултатът от изчислението за този модел е разумната пазарна стойност на собствения капитал на компанията. Съответно, дисконтовият процент, използван в този модел, е дисконтовият процент за собствения капитал въз основа на разходите за набиране (нормата на възвръщаемост) на този капитал.

Вторият модел се нарича модел на общия капитал вложен паричен поток („моделът на паричните потоци без дълг“). Резултатът от изчислението съгласно втория модел е разумната пазарна стойност на капитала на предприятието, както собствения, така и дълга.

В нашия пример ще изчислим цената на паричния поток за собствен капитал.

Определяне на продължителността на прогнозния период и неговите мерни единици.

При метода DCF стойността на предприятието се основава на бъдещи парични потоци, а не на минали парични потоци. Следователно задачата е да се разработи прогноза за паричните потоци (въз основа на прогнозните отчети за паричните потоци) за някакъв бъдещ период от време, започвайки от текущата година. Като прогнозен период се взема период, който трябва да продължи, докато темповете на растеж на компанията се стабилизират (предполага се, че в периода след прогнозата трябва да има стабилни дългосрочни темпове на растеж или безкраен поток от приходи).

Според практиката, преобладаваща в страните с развита пазарна икономика, прогнозният период за оценяване на предприятие може да бъде /, в зависимост от целите на оценката и конкретната ситуация, от 5 до 10 години. В страни с икономики в преход, където елементът на нестабилност е висок, адекватните дългосрочни прогнози са особено трудни и според нас е допустимо да се намали прогнозният период до 5 години. В същото време точността на резултата увеличава разделянето на прогнозния период на по -малки мерни единици: половин година или тримесечия.

Следващият етап от оценката на бизнеса по метода DCF е разработването на прогноза за брутните приходи - най -важният елемент от прогнозирането на паричните потоци. Колебанията в брутните приходи в прогнозите често водят до драматични промени в стойността.

Анализът на брутните приходи и неговата прогноза изискват подробно разглеждане и разглеждане на редица фактори, включително:

Гама от предлагани продукти и услуги;

Обеми на производство и цени на продуктите;

Ретроспективни темпове на растеж на предприятието;

Търсене на продукти и услуги;

Инфлация;

Налични производствени мощности;

Перспективи и възможни последици от капиталовите инвестиции;

Общото положение в икономиката, което определя перспективите за търсене;

Положението в конкретна индустрия, като се вземе предвид съществуващото ниво на конкуренция;

Пазарен дял на оценяваната компания;

Дългосрочни темпове на растеж в периода след прогнозата;

Плановете на мениджърите на това предприятие.

Общото правило е, че прогнозата за брутните приходи трябва логически да съответства на ретроспективните резултати на предприятието и на индустрията като цяло. Оценките, базирани на прогнози, които се различават значително от историческите тенденции, изглеждат подозрителни.

При прогнозирането на брутните приходи е наложително да се вземат предвид три основни компонента на всеки растеж: инфлационно покачване на цените; ръст в търсенето на продукти и в резултат на това ръст в обема на продажбите в цялата индустрия; и увеличаване на обема на продажбите на определена компания.

Анализ и изготвяне на прогнози за разходите.

На този етап се нуждаете от:

Помислете за ретроспективни взаимозависимости и тенденции;

Проучете структурата на разходите, по -специално съотношението на постоянните и променливите разходи;

Оценка на инфлационните очаквания за всяка категория разходи;

Разгледайте еднократните и извънредните разходни позиции, които могат да се появят във финансовите отчети за предходни години, но няма да възникнат в бъдеще;

Определете амортизационните такси въз основа на текущата наличност на активи и от техния бъдещ растеж и освобождаване;

Сравнете прогнозираните разходи с конкуриращи се предприятия или подобни средни стойности за индустрията.

Ключовата дума, когато става въпрос за производствени разходи, е интелигентна икономика. Ако това се постига системно, без да се компрометира качеството, продуктите на компанията остават конкурентоспособни. За правилна оценка на това обстоятелство е необходимо преди всичко ясно да се идентифицират и контролират причините за възникването на определени категории разходи.

За оценката на бизнеса са важни две класификации на разходите. Първият е разделянето на разходите на постоянни и променливи, тоест в зависимост от тяхното изменение при промяна на обема на производството.

Постоянните разходи не зависят от промените в обема на производството (например административни и управленски разходи; амортизационни разходи; разходи за продажби, без комисионни; наем; данък върху собствеността и т.н.).

Променливите разходи (суровини и материали, заплати на основния производствен персонал, потребление на гориво и енергия за производствени нужди) обикновено се считат за пропорционални на промяната в обема на производството.

Класификацията на разходите за постоянни и променливи разходи се използва предимно при анализа на рентабилността, както и за оптимизиране на структурата на продуктите. Втората класификация е разделянето на разходите на преки и косвени. Използва се за разпределяне на разходи за определен вид продукт.

Анализ и изготвяне на инвестиционна прогноза.

Инвестиционният анализ включва три основни компонента:

Размерът на собствения оборотен капитал е разликата между текущите активи и текущите пасиви. Той показва какъв размер на оборотен капитал се финансира от средствата на предприятието.

Изчисляване на размера на паричния поток за всяка година.

Има два основни метода за изчисляване на размера на паричния поток: косвен и директен. Индиректният метод анализира паричните потоци по направления на дейност. Той ясно демонстрира използването на печалби и инвестирането на разполагаеми средства.

Директният метод се основава на анализ на паричните потоци по статии от приходи и разходи, тоест по счетоводни сметки.

Общата промяна в бройсредствата трябва да са равни на увеличението (намаляването) на салдото на средствата между два отчетни периода.

Изчисляване на адекватен дисконтов процент

От техническа, тоест математическа гледна точка, дисконтовият процент е лихвеният процент, използван за преизчисляване на бъдещи потоци доходи, от които може да има няколко, в една единствена стойност на текущата (днешната) стойност, която е основата за определяне на пазарната стойност на бизнес.

В икономически смисъл ролята на дисконтовия процент е нормата на възвръщаемост на капитала, инвестиран в инвестиционни обекти със сравнимо ниво на риск, изискван от инвеститорите, или, с други думи, това е необходимата норма на възвръщаемост на наличните алтернативни инвестиционни опции със сравнимо ниво на риск към датата на оценката.

Има различни методи за определяне на дисконтовия процент, най -често срещаните от които са:

За паричния поток за собствен капитал:

Модел за оценка на капиталови активи;

Кумулативен метод на изграждане;

За паричния поток за целия инвестиран капитал:

Среднопретеглена цена на капиталовия модел.

Първият начин е използването на модела на капиталовите активи. Този метод се използва за паричен поток за собствен капитал. В класическата си версия формулата на модела изглежда така:

R = Rf + H [(Rm -Rf] + S1 + S2 + C, (1)

където: R е нормата на възвръщаемост, необходима на инвеститора (върху собствения капитал);

Rf е безрисковата норма на възвръщаемост;

Rm е общата рентабилност на пазара като цяло (средният пазарен портфейл от ценни книжа, открито търгувани на фондовия пазар);

I - бета коефициент (е мярка за системен риск, свързан с макроикономически и политически процеси в страната)

S1 - награда за малък бизнес;

S2 е премията за несистематичен риск, специфичен за отделно дружество;

В - риск на страната.

При използване на този метод възникват трудности при определяне на бета коефициента. Изчислено по статистически метод, това съотношение оценява промяната в рентабилността на акциите на отделни компании в сравнение с промяната в рентабилността на фондовия индекс. В този случай е необходимо да се вземе предвид неговата стабилност във времето. Освен това понастоящем няма консенсус относно това кое е по -правилно да се избере като един или друг елемент на модела. Можете също така да посочите, че използването на този метод за изчисляване на дисконтовия процент е ограничено до няколко индустрии. Това са нефтената и газовата и нефтохимическата промишленост, енергетиката, комуникациите и металургичният комплекс.

В този документ моделът за оценка на капиталовите активи не се прилага, тъй като тази техника е приложима за компании, чиито акции се търгуват свободно на фондовия пазар. Компанията е затворено дружество, нейните акции са с нулева доходност като инструмент за борсови сделки.

Вторият начин за изчисляване на дисконтовия процент е моделът WACC (Weighted Average Cost of Capital). Този метод се използва за паричния поток за целия инвестиран капитал и се определя по следната формула:

R = kd (1-tc) wd + kpwp + ksws, (2)

където: kd е цената на заемния капитал,

tc - данъчна ставка,

wd - делът на заемния капитал в капиталовата структура на предприятието,

kp - стойност на привилегировани акции,

wp - част от привилегированите акции,

ks - цената на обикновените акции,

ws - дял от обикновени акции.

Тъй като за собствен капитал е избран модел на паричен поток, този метод също не е приложим.

Следователно третият метод е избран за основа за изчисляване на дисконтовия процент - методът на кумулативното изграждане, който най -добре отчита всички видове инвестиционни рискове, свързани както с фактори от общ характер за индустрията и икономиката, така и с спецификата на оценяваното предприятие. Този метод е особено приложим в случаите, когато се оценява предприятие, чиято организационна и правна форма не е акционерно дружество.

Методът се основава на експертна оценка на рисковете, свързани с инвестирането в оценявания бизнес. Дисконтовият процент се изчислява чрез добавяне на всички идентифицирани рискове и добавянето им към безрисковата норма на възвръщаемост. Инвестициите на руския пазар се характеризират с повишено ниво на риск, което води до по -висок дисконтов процент. Общата предпоставка е, че колкото по -голям е рискът, толкова по -висока е очакваната норма на възвръщаемост на инвестирания капитал. В този случай премията за всеки вид риск се определя в диапазона от 0% до 5%.

Западната теория за оценка определя списък на основните фактори, които трябва да бъдат анализирани. Източниците са материалите на Световната банка.

Изчисляване на стойността на разходите в периода след прогнозата

Определянето на стойността в крайния период се основава на предпоставката, че бизнесът е в състояние да генерира доход след прогнозния период.

Предполага се, че след края на прогнозния период бизнес доходът ще се стабилизира, а в остатъчния период ще има стабилни дългосрочни темпове на растеж или безкрайно равномерен доход.

В зависимост от перспективите за развитие на бизнеса в периода след прогнозата се избира един или друг метод за изчисляване на дисконтовия процент. Съществуват следните методи за изчисление:

По остатъчна стойност: този метод се използва, ако се очаква компанията да фалира в периода след прогнозата с последваща продажба на съществуващи активи. При изчисляване на остатъчната стойност е необходимо да се вземат предвид разходите, свързани с ликвидацията и отстъпката за спешност (в случай на спешна ликвидация). Този подход е неприложим за оценка на оперативно предприятие, което е рентабилно, и още повече такова, което е в етап на растеж;

При нетна стойност на активите: техниката на изчисление е подобна на изчисляването на остатъчната стойност, но не отчита разходите по ликвидацията и отстъпката за спешна продажба на активите на компанията. Този метод може да се използва за стабилен бизнес, чиято основна характеристика са значителни материални активи.

Методът "предполагаема продажба": се състои в преобразуване на паричните потоци в стойностни показатели, като се използват специални коефициенти, получени от анализа на историческите данни за продажбите на сравними компании. Тъй като практиката за продажба на компании на руския пазар е изключително оскъдна, тя отсъства, прилагането на този метод за определяне на крайната цена е много проблематично;

Моделът на Гордън: капитализира годишния доход след прогнозата в стойности, използвайки коефициент на капитализация, изчислен като разликата между дисконтовия процент и дългосрочните темпове на растеж. При липса на темпове на растеж коефициентът на капитализация ще бъде равен на процента на дисконтиране. Моделът на Гордън се основава на прогноза за стабилен доход през остатъчния период и приема, че стойностите на амортизацията и капиталовите инвестиции са равни.

Крайната цена се изчислява в съответствие с модела на Гордън, като се използва формулата:

V (член) = CF (t + 1) / K - g (3)

V (срок) - цената в периода след прогнозата;

CF (t +1) - паричен поток от приходи за първата година от периода след прогнозата (остатъчен) период;

K е лихвеният процент;

g - дългосрочен темп на растеж на паричния поток.

Крайната цена V (срок) съгласно формулата на Гордън се определя в края на прогнозния период.

Получената стопанска стойност в периода след прогнозата се довежда до текущата стойност при същия дисконтов процент, който се използва за дисконтиране на паричните потоци за прогнозния период, минус темпа на растеж на паричните потоци в периода след прогнозата.

Изчисляване на настоящата стойност на бъдещите парични потоци и стойността в периода след прогнозата, както и общата им стойност.

При прилагане на метода DCF в оценката е необходимо да се обобщи настоящата стойност на периодичните парични потоци, които субектът на оценката носи през прогнозния период, и настоящата стойност на стойността в периода след прогнозата, която се очаква през бъдещето.

Предварителната стойност на бизнес стойността се състои от два компонента:

Настоящата стойност на паричните потоци през прогнозния период;

Текущата стойност на разходите в периода след прогнозата.

След като се определи предварителната стойност на стойността на предприятието, трябва да се направят окончателни изменения, за да се получи крайната стойност на пазарната стойност. Сред тях се открояват две: корекция за стойността на стойността на необслужваните активи и корекция за размера на собствения оборотен капитал.

Първото изменение се обосновава с факта, че при изчисляване на себестойността сме взели предвид само онези активи на предприятието, които се занимават с производство, реализирайки печалба, тоест при формиране на паричен поток. Но всяко предприятие във всеки един момент може да има активи, които не участват пряко в производството. Ако е така, тогава тяхната стойност не е включена в паричния поток, но това не означава, че те нямат никаква стойност.

Понастоящем много руски предприятия имат такива нефункциониращи активи (главно недвижими имоти и машини и оборудване), тъй като поради продължителния спад на производството, нивото на използване на производствените мощности е изключително ниско. Много от тези активи имат стойност, която може да бъде реализирана, например, при продажба. Следователно е необходимо да се определи пазарната стойност на такива активи и да се добави към стойността, получена чрез дисконтиране на паричния поток.

Второто изменение е отчитането на действителната стойност на собствения оборотен капитал. В модела на дисконтираните парични потоци ние включваме необходимия размер на собствения оборотен капитал, обвързан с прогнозното ниво на продажбите (обикновено се определя от отрасловите норми).

Действителната стойност на собствения оборотен капитал на компанията, с който разполага, може да не съвпада с необходимата.

Съответно е необходима корекция: трябва да се добави излишъкът от собствени оборотни средства и дефицитът да се извади от стойността на предварителните разходи.

В резултат на оценката на компанията по метода DCF се получава стойността на контролния ликвиден пакет акции.

Ако се оценява неконтролиращ дял, трябва да се направи отстъпка.

Методът на доход е най -добрият избор за определяне на стойността на повечето компании. Въпреки това, когато се определя стойността на предприятието въз основа на бъдещи приходи, е важно да се вземат предвид някои нюанси. По -специално, определете периода за изготвяне на прогноза за паричния поток, изберете метод за изчисляване на паричния поток и определете крайната стойност на компанията. След изчисленията си струва да се провери дали нещо е било пренебрегнато.

Същността на доходния подход е, че стойността на едно предприятие се определя въз основа на бъдещите приходи, които то може да донесе на своя собственик. По отношение на конкретните изчисления, има два основни метода за оперативна информация за предстоящите бизнес приходи: дисконтиране и капитализиране на паричните потоци. Нека се спрем на дисконтирането по -подробно; по -често се използва на практика за оценка на действащо предприятие. Когато го използвате, редът на действията ще бъде следният:

• определяне на прогнозния период;
• изготвяне на прогноза за паричните потоци;
• изчисляване на крайната стойност (бъдеща бизнес стойност в края на прогнозния период);
• изчисляване на бизнес стойност - сумата от дисконтираните парични потоци за прогнозния период и крайната стойност;
• извършване на окончателни корекции.

Александър Матюшин, заместник -директор на отдела за оценка на FBK Грант Торнтън, обяснява повече за това какъв е печелившият подход.

Сега нека да разгледаме всичко по ред и да обърнем специално внимание на нюансите на оценката на стойността на бизнеса, използвайки метода на дисконтираните парични потоци.

Определяне на прогнозния период

За колко време да направите прогноза за паричните потоци, за да оцените стойността на компанията? Като правило долната от следните три стойности се приема за прогнозен период:

• времето, за което стратегическите инвеститори обикновено влизат в подобен бизнес;
• периодът, през който годишното представяне на предприятието може да се прогнозира най-надеждно (5-10 години);
• времето, след което компанията или ще генерира постоянни парични потоци, или ще се появи стабилна динамика - паричният поток от година на година ще расте (намалява) с приблизително същия темп.

Изготвяне на план за парични потоци

Има два начина за изчисляване на паричните потоци - директен и индиректен. Когато се използва директният метод за изграждане на прогноза, брутните парични потоци се анализират по основните им видове въз основа на данните счетоводство... Оборотите по съответните сметки (продажби, сетълменти с доставчици, краткосрочни заеми и др.) Се коригират за промени в салдата на запасите, вземанията и задълженията, за да получат в крайна сметка само онези транзакции, които са платени с реални пари. Методът е точен, но изключително трудоемък и недостатъчно информативен - не позволява проследяване на трансформацията на нетната печалба в паричен поток. Следователно косвеният метод изчисляване на паричния поток за предпочитане. Ще поговорим за това по -нататък.

Класификация на паричните потоци.Най -простото е да се разделят потоците по вид дейност: оперативна, инвестиционна и финансова. Тази структура на паричните потоци обаче не е достатъчна за прогнозиране.

Важно е да се има предвид, че паричният поток за собствен или инвестиран капитал може да се използва за изчисляване на стойността на бизнес. Паричният поток за инвестиран капитал се прогнозира при предположението, че всички инвестирани средства в компанията, включително заеми, се считат за собствен капитал. Следователно лихвените плащания не се отчитат като отклоняване на средства. В случай на прогноза за паричен поток за собствен капитал парите, изразходвани за обслужване на заеми, се отчитат както обикновено (виж таблицата).

масаСхема за изчисляване на непреки парични потоци

Кой подход да предприеме зависи от това доколко настоящата капиталова структура на компанията отговаря на тенденциите за финансиране на индустрията. В общия случай е обичайно да се използва моделът за изчисляване на паричния поток за инвестирания капитал за оценка на стойността. Ако оценяваната компания е коренно различна в способността си да привлича заеми от подобни компании или оперира само със собствени средства, тогава е по -правилно да се предвиди паричния поток за собствения капитал. Такава рядкост, следователно, ще говорим допълнително за прогнозата за паричните потоци за инвестирания капитал.

Още един нюанс. Доста често за прогнози се използва реален паричен поток, който не отчита инфлацията. В същото време, когато става въпрос за дейността на руско предприятие, покачването на цените за различни групи стоки има значителни разлики, които могат да повлияят бизнес рентабилност ... Следователно оценката на стойността на компания, оперираща на развиващите се пазари въз основа на номиналния паричен поток (коригиран спрямо инфлацията), ще бъде по -точна. Сега по -подробно за това как и какво да се вземе предвид при прогнозиране на показателите, използвани за изчисляване на паричните потоци по непрякия метод: приходи, разходи, собствен капитал, амортизация и т.н.

Бъдещи приходи и разходи.Нека започнем с приходите, след изчисляването на които можем спокойно да предприемем оценката на предприятието. Неговите методи за прогнозиране могат да бъдат грубо разделени на две групи: подробни и тенденционни. Подробната прогноза за приходите е доста трудоемка, тъй като в контекста на основните групи продукти е необходимо да се планират бъдещите обеми на продажбите и цените за тях (включително динамиката на ценовите промени). Така наречените трендови методи се основават на историческа статистика. Всички те включват използването на методи за математическо моделиране.

Що се отнася до себестойността, ако не вземем предвид най-трудоемкия и надежден метод за прогнозиране на разходите въз основа на цената на работилницата (когато има прогноза за приходите в натура, е възможно да се предвиди разходите въз основа на обема ), все още има две възможности, които ни позволяват да изчислим бъдещите разходи ... Първият е в тенденция. Логиката ще бъде приблизително същата като в случая с приходите. Второто е подробно планиране на разходите, свързано с прогнозата за приходите. Например, ако цената на суровините и консумативите е 10 процента от приходите и компанията е стабилна, може да се приеме, че съотношението ще остане същото през целия прогнозен период.

Но за да се използва както тенденция, така и подробен метод за оценка на стойността на даден бизнес, е необходим предварителен анализ на разходите за предходните две до три години. Целта е да се идентифицират разходи, които са нетипични за бъдещи дейности. Възможно е гореспоменатите 10 процента от материалните разходи да са резултат от неоправдано скъпа покупка и обикновено те не надвишават 9 процента. Разбира се, тези разходи трябва да бъдат изключени от себестойността преди да се направи прогнозата и разходите трябва да се увеличат с тези суми, които са били спестени еднократно, например при две или три доставки, беше възможно да се намалят транспортните разходи с 15 процента. И това не е всичко. Разумно е само да се прогнозират разходите въз основа на техния дял от приходите за променливи разходи. Следователно в хода на анализа е необходимо ясно да се определи кои разходи са променливи и кои са фиксирани. Последното в прогнозата ще се промени само под влияние на инфлацията. Но промяната в променливите разходи ще настъпи както поради увеличаване (намаляване) на обема на производството, така и на инфлационен компонент.

Собствен оборотен капитал.При изграждането на прогноза за паричните потоци, използвайки косвения метод, е необходимо да се определи размерът на собствения оборотен капитал (ROC):

Оборотен капитал на собствения капитал = Текущи активи - (Текущи пасиви - Краткосрочни заеми)

За да се определи размерът на оборотния капитал, може да се препоръча следната процедура. Първо, направете корекция на текущите активи към датата на оценката, а именно:

• Да се ​​намалят "вземанията" с размера на лошия дълг;
• приспада стойността на неликвидни или развалени материални активи от инвентара. Но е възможно запасите според отчетните данни да трябва да бъдат увеличени - със сумата на превишението на пазарната им цена към датата на оценката над стойността, по която са записани;
• намаляване на текущите активи с размера на паричните средства и краткосрочните финансови инвестиции.

Второ, текущите ангажименти също ще трябва да бъдат коригирани. А именно да се увеличи размерът на неотчетените краткосрочни задължения. И добавете лихви и санкции за забавени плащания към дължимите сметки. По този начин, като се вземат предвид всички корекции, стойността на собствения оборотен капитал ще бъде получена в момента на оценката.

За да предскажете RNS, можете да действате поне по два начина. По-точно-планиране на текущи активи и пасиви по позиции, като се използват индикатори за техния оборот. Ако приходите са планирани, съществуващите показатели за оборота няма да се променят (да предположим, че това предположение е направено от ръководството), доста е лесно да се изчислят стойностите на показателите, използвани при изчисляване на собствения оборотен капитал. Друг начин е да планирате мащабно, въз основа на показателя за дела на приходите. Например, изчислете съотношението на текущите активи към приходите в понастоящемили въз основа на исторически анализ. И след това, знаейки какъв доход е планиран, изчислете текущите активи чрез предварително определен коефициент.

Капиталови инвестиции и амортизация.При планиране на паричния поток от инвестиционни дейности е необходимо да се определи нуждата на компанията от капиталови инвестиции. Най -често на практика се използва методология, която предполага, че оценяваната компания поне ще поддържа съществуващите дълготрайни активи (ОС) в работно състояние. Съответно капиталовите инвестиции са разходите за тяхната подмяна, които могат да бъдат определени индивидуално за всеки дълготраен актив или съвкупно.

В първия случай за всяка единица дълготрайни активи през период, съответстващ на оставащия й реален икономически живот, се изчислява пълна заместваща инвестиция. Сумата се определя въз основа на текущата пазарна стойност на подобни дълготрайни активи. Важно е да не забравяте да вземете предвид инфлацията, защото активите ще бъдат налични едва след известно време. Недостатъкът на този подход за прогнозиране на инвестициите е изключителната трудоемкост и тромавите изчисления.

Вторият вариант ще даде по -малко надежден резултат. Предполага се, че размерът на инвестицията е равен на реалната амортизация. Той се изчислява като съотношение на пазарната стойност на всички активи към среднопретегления остатъчен експлоатационен живот на имота според данните от RAS. И отново, важно е да не забравяме да вземем предвид инфлацията, за да получим реалната пазарна стойност на дълготрайния актив в бъдеще (или по -скоро за всяка година от прогнозния период).

Важна забележка. Всичко, което беше казано по -горе за инвестиционната прогноза, се основаваше на предположението, че компанията няма да увеличи производствения капацитет. Това не винаги е така. Следователно процедурата за изчисляване на инвестициите, необходими за разширяване на дейността, се определя, като правило, индивидуално за всеки бизнес. Ако говорим за някои общи тенденции, тогава има следния модел. Както показва статистиката, разходите за създаване на допълнителна единица капацитет варират от 68 до 93 процента по отношение на цената на същата единица капацитет за съоръжения, които са построени от нулата.

Няколко думи за прогнозата за амортизационните такси. Амортизацията може също да бъде изчислена поотделно за всяка единица инвентаризация (въз основа на известния лихвен процент и балансова стойност на актива), докато активът бъде заменен. След подмяната изчислението се извършва, като се вземат предвид новите първоначални разходи.

Изчисляване на крайната стойност на компанията

Терминална стойност (или сторниране) - стойността на предприятието след прогнозния период. Обръщането може да бъде просто посочено, например, при изчисляване на стойността на бизнес като инвестиционен проект с предварително определена цена на излизане, или изчислено с помощта на стандартни методи за пазарна оценка (сравнителен или доходен подход).

Сравнителният метод за оценка на реверсията се използва рядко. Факт е, че това включва използването на множество, които се прилагат за финансовите резултати на компанията. И тъй като изчисленията се правят за дата в далечното бъдеще, ще е необходимо да се предвидят не само финансови показатели, но и мултипликатори, което е доста трудно. Следователно в по -голямата част от случаите се използва доходният подход, по -специално методът на капитализация. Всички изчисления се основават на предположението, че след прогнозния период компанията ще генерира последователно паричен поток, който се променя с постоянен лихвен процент:

V срок
CF н- нетен паричен поток в миналата годинан) от прогнозния период, рубли;
Y- лихвен процент, единици;
g- дългосрочни темпове на растеж на паричния поток, единици.

По правило темпът на нарастване на паричния поток се определя, като се вземе предвид фактът, че в периода след прогнозата не се планира увеличаване на производствения капацитет на предприятието. Оказва се, че потокът ще се промени главно поради инфлацията. Но темпът на растеж може да се определи въз основа на инфлацията, ако производственият капацитет в края на прогнозния период е натоварен на 100 процента. В противен случай в индикатора, освен промените в цените (както в Завършени продуктии за материали и услуги, отписани към себестойността), е необходимо да се вземе предвид евентуалното допълнително натоварване на производството до средното за индустрията ниво. За да се определи темпът на нарастване на паричния поток, се взема предвид бъдещата динамика на цените, а не онези индекси на инфлацията, които са определени в прогнозния период.

Оценка на бизнеса

Стойността на компанията е равна на сумата от дисконтираните парични потоци за прогнозния период и дисконтираната крайна стойност:
, където

i- номер на прогнозния период, обикновено година;
н- продължителността на прогнозния период, години;
CF i- паричен поток за i-та година, рубли;
V срок- крайна стойност на компанията, рубли;
Y- процент на отстъпка, единици

При оценката на стойността на бизнеса всичко е просто, с изключение на едно. важен моментси струва да се обърне внимание. Тъй като по-голямата част от предприятията имат относително еднакви приходи и разходи през цялата година, е по-правилно да се направи отстъпка в средата на годината (i-0.5). Същото важи и за крайната цена. Точността на направените изчисления може да бъде проверена чрез сравняване на дисконтираните парични потоци за прогнозния период и дисконтираната крайна стойност. Обикновено последната стойност (дисконтирано обръщане) е по -малка. В повечето случаи, с прогнозен период от около пет години, текущата терминална стойност е не повече от 50 процента от общата бизнес стойност.

Последни корекции

След като всички горни изчисления са извършени, трябва да се уверите, че нищо не е пренебрегнато.
Забравени активи. Обикновено при определяне на стойността на дружество с доходен подход се вземат предвид само паричните потоци от оперативни дейности. Но предприятието може да има активи, които не им влияят по никакъв начин. Съответно пазарната им стойност се добавя към крайния резултат от оценката.

Чист дълг. Ако при оценката на компанията паричните потоци са били изчислени за целия инвестиран капитал, тогава резултатът ще отразява стойността както на собствения капитал, така и на заетите средства. За да се определи стойността на бизнес за неговите собственици, е необходимо да се приспаднат заетите средства, или по-скоро размерът на нетния дълг (заеми и заеми минус парични средства и краткосрочни финансови инвестиции). Въпреки привидната простота на изчисляване на този показател, може да възникнат трудности в зависимост от характеристиките на конкретно предприятие. Например собственият капитал може да бъде отразен в баланса на компанията под прикритието на заеми, всъщност дългосрочните заеми могат да бъдат посочени като краткосрочни поради факта, че се подновяват ежегодно и т.н.

Методът за изчисляване на дисконтовия процент, класификацията на паричните потоци по вид дейност, нюансите на определяне на паричния поток за периода след прогнозата, моделът за оценка на стойността на компанията по начин на доход в Excel могат да бъдат изтеглени от връзка в края на статията в електронната версия на списание „Финансов директор“.