De lönsamma föremålen för affärsvärdering är. Inkomstmetod för affärsvärdering. Välja hur mycket vinst som ska aktiveras

Inkomstmetoden möjliggör en direkt bedömning av företagets värde, beroende på den förväntade framtida inkomsten. Denna metod bygger på antagandet att den potentiella investeraren inte kommer att betala för denna verksamhet ett belopp som är större än nuvärdet av den framtida inkomsten från denna verksamhet. Man tror att ägaren inte heller kommer att sälja sin verksamhet till ett lägre pris än nuvärdet av framtida inkomst. Därför kommer parterna att komma överens om ett marknadspris som är lika med nuvärdet av framtida inkomst. Detta tillvägagångssätt för värdering anses vara det mest acceptabla ur investeringsmotiv. En investerare som investerar i ett driftsföretag köper inte en uppsättning tillgångar som består av byggnader, strukturer, maskiner, utrustning, immateriella tillgångar etc., utan en ström av framtida inkomster, som gör att han kan ta tillbaka investeringen, göra vinst och öka hans välbefinnande.

Således används inkomstmetoden alltid för att bestämma ett företags investeringsvärde (värdet för en specifik investerare) och mycket ofta för att bestämma det rimliga marknadsvärdet (det antagna värdet som balanserar utbud och efterfrågan på den öppna marknaden, dvs värdet för en abstrakt köpare).

Inom ramen för inkomstmetoden kan två grupper av metoder urskiljas:

• - kapitaliseringsmetod,
• - metoden för diskontering av kassaflöden.

Den största skillnaden mellan metoderna är att den så kallade representativa inkomsten (nettovinst, resultat före skatt, bruttovinst) under en tidsperiod (vanligtvis ett år) tas under aktivering, som omvandlas till en indikator på nuvärdet med helt enkelt dividera med kapitaliseringsräntan.

Diskonterat kassaflöde.

Marknadsvärderingen av ett företag beror till stor del på vad det har för framtidsutsikter - när man bestämmer marknadsvärdet för ett företag beaktas endast den del av dess kapital som kan generera inkomst i en eller annan form i framtiden. Samtidigt är det mycket viktigt när ägaren exakt får dessa inkomster, och med vilken risk det är förknippat. Alla dessa faktorer som påverkar värderingen av ett företag gör det möjligt att ta hänsyn till metoden för diskonterade kassaflöden.

Med denna metod kan du:

• - förutsäga företagets kassaflöde;
• - beräkna diskonteringsräntan;
• - bestämma företagets marknadsvärde med metoden; diskonterade kassaflöden.

Det affärsvärde som erhålls med DCF -metoden är summan av ägarens förväntade framtida inkomst, uttryckt i nuvarande värden. Att bestämma ett företags värde med denna metod är baserat på antagandet att en potentiell investerare inte kommer att betala för denna verksamhet mer än nuvärdet av framtida inkomster som erhålls som ett resultat av dess verksamhet (med andra ord, köparen förvärvar faktiskt inte fastighet, men rätten att få framtida inkomster från äganderätt). På samma sätt kommer ägaren inte att sälja sin verksamhet med en straffavgift som är lägre än nuvärdet av beräknade framtida intäkter. Man tror att parterna kommer att komma överens om ett marknadspris som är lika med nuvärdet av framtida inkomst som ett resultat av deras interaktion.

Den diskonterade kassaflödesmetoden bygger på ett försök att bestämma värdet på ett företag (företag) direkt från värdet av alla olika typer inkomst som kan erhållas av investerare som investerar i detta företag.

Denna bedömningsmetod anses med rätta vara den mest adekvata när det gäller investeringsmotiv, eftersom det är ganska uppenbart att alla investerare som investerar i ett driftsföretag i slutändan inte köper en uppsättning tillgångar som består av byggnader, strukturer, maskiner, utrustning, immateriella värden , etc. etc., men en ström av framtida inkomster, som gör att han kan återbetala sin investering, göra vinst och öka hans välbefinnande. Ur denna synvinkel producerar alla företag, oavsett vilka sektorer i ekonomin de tillhör, endast en typ av säljbara produkter - pengar.

Den diskonterade kassaflödesmetoden kan användas för att värdera eventuella fortsatta transaktioner. Det finns dock situationer när det objektivt ger det mest exakta resultatet av företagets marknadsvärde.

Tillämpningen av denna metod är mest motiverad för utvärdering av företag med en viss historia. ekonomisk aktivitet(helst lönsam) och i tillväxtstadiet eller stabil ekonomisk utveckling. Denna metod är mindre tillämplig för värdering av företag som lider systematiska förluster (även om ett negativt värde av företagets värde kan vara ett faktum för att fatta ledningsbeslut).

Rimlig försiktighet bör iakttas vid tillämpning av denna metod för utvärdering av nya satsningar, men lovande. Bristen på retrospektiva intäkter gör det svårt att objektivt förutsäga verksamhetens framtida kassaflöden.

Huvudstadierna i en företagsvärdering med hjälp av diskonterade kassaflödesmetoden.

• 1. Val av modell (typ) pengaflöde.
• 2. Bestämning av prognosperiodens varaktighet och dess måttenhet.
• 3. Genomföra en retrospektiv analys av bruttoinkomster från försäljning och dess prognos.
• 4. Analys och beredning av kostnadsberäkningar.
• 5. Analys och beredning av investeringsprognos.
• 6. Beräkning av kassaflödet för varje år.
• 7. Fastställande av en lämplig diskonteringsränta. Beräkning av verkligt värde.
• 8. Beräkning av värdet av kostnaden under perioden efter prognosen.
• 9. Beräkning av nuvärdet av framtida kassaflöden och värde under efterprognosperioden, samt deras totala värde.
• 10. Slutgiltiga ändringar.

Valet av definition (typ) av kassaflöde, som kommer att användas i modellen.

I allmänhet faller systemet för beräkning av det kassaflöde som accepteras i internationell praxis i två steg. Den första är att visa nettoresultatet efter skatt.

Tabell 1 - Det första steget för beräkning av kassaflöde

Det andra steget är härledningen av indikatorn för nettofritt kassaflöde baserat på indikatorn för nettovinst.

Tabell 2 - Det andra steget för beräkning av kassaflöde

Ovanstående beräkningsschema illustrerar en av två kassaflödesmodeller som finns i världspraxis, en kassaflödesmodell för eget kapital... Resultatet av beräkningen för denna modell är det rimliga marknadsvärdet för företagets eget kapital (aktieägare). Diskonteringsräntan som används i denna modell är följaktligen diskonteringsräntan för eget kapital baserat på kostnaden för att höja (avkastning) eget kapital.

Den andra modellen kallas kassaflödesmodell för allt investerat kapital (i västerländsk litteratur är termen "skuldfri kassaflödesmodell" vanligare). Resultatet av beräkningen enligt den andra modellen är det rimliga marknadsvärdet av företagets kapital, både det egna (aktieägarens) och det lånade. Det finns två huvudskillnader vid beräkning av kassaflödet från modellen för eget kapital, för det första läggs de tidigare avdragna räntebetalningarna på långfristiga skulder till nettoresultatet efter skatt; sänkt med inkomstskattens storlek; för det andra är diskonteringsräntan den så kallade viktade genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC), det vill säga ”det vill säga värdet som tar hänsyn till kostnaden för att höja både eget kapital och lånat kapital. Den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden beräknas med följande formel:

WACC = k d (1 - t c) w d + k p w p + k s w s, (6)

där k p är kostnaden för att skaffa lånat kapital;

t c - bolagsskattesats;

k p är kostnaden för att attrahera eget kapital (preferensaktier);

k s - kostnaden för att attrahera aktiekapital (stamaktier);

w d - andelen lånat kapital i företagets kapitalstruktur;

w p - andel av preferensaktier i företagets kapitalstruktur;

w s - andel av stamaktier i företagets kapitalstruktur.

Bestämning av prognosperiodens varaktighet och dess måttenheter. Enligt DCF -metoden baseras företagsvärdet på framtida kassaflöden snarare än tidigare kassaflöden. Därför är taxatörens uppgift att utveckla en kassaflödesprognos (baserad på prognosrapporter om rörelsen Pengar) för någon framtida tidsperiod, med början från innevarande år. Som en prognosperiod tas en period som ska fortsätta tills företagets tillväxttakt stabiliseras (det antas att stabila långsiktiga tillväxttakt eller en oändlig inkomstström ska ske under perioden efter prognosen).

Att bestämma prognosperiodens tillräckliga längd är ingen lätt uppgift. Å ena sidan, ju längre prognosperioden är, desto större antal observationer och desto mer matematiskt motiverat slutvärdet av företagets nuvarande värde. Å andra sidan, ju längre prognosperioden är, desto svårare är det att förutspå specifika mängder intäkter, kostnader, inflationstakt och följaktligen kassaflöden. Enligt det rådande länder med utvecklade marknadsekonomier praktiserar prognosperioden för företagets bedömning kan vara / beroende på syftet med bedömningen och den specifika situationen, från 5 till 10 år. I länder med övergångsekonomier, där elementet av instabilitet är högt, är tillräckliga långsiktiga prognoser särskilt svåra.

Enligt min mening är det tillåtet att minska prognosperioden till 3 år. Samtidigt ökar resultatets noggrannhet uppdelningen av prognosperioden i mindre måttenheter: ett halvt år eller kvartal.

Retrospektiv analys av bruttoförsäljningsintäkterna och dess prognos.

Nästa steg i värderingen av företag med DCF -metoden - utvecklingen av en prognos för bruttointäkter - enligt många experter är det viktigaste inslaget i prognos av kassaflöde. Många fallstudier visar att fluktuationer i bruttointäkter i prognoser ofta leder till dramatiska värdeförändringar. Analys av bruttointäkter och dess prognos kräver detaljerad övervägande och med hänsyn till ett antal faktorer, inklusive:

produktsortiment;

produktionsvolymer och produktpriser;

retrospektiva tillväxttakt i företaget;

efterfrågan på produkter;

inflationstakt;

tillgängliga produktionsanläggningar;

utsikter och möjliga konsekvenser av kapitalinvesteringar;

den allmänna situationen i ekonomin, som avgör utsikterna för efterfrågan;

situationen i en viss bransch, med beaktande av den befintliga konkurrensnivån;

det utvärderade företagets andel på marknaden;

långsiktiga tillväxttakt under perioden efter prognosen;

planer för cheferna för det givna företaget.

Den allmänna tumregeln är att prognosen för bruttointäkter logiskt ska överensstämma med företagets och branschens helhet i efterhand. Uppskattningar baserade på prognoser som skiljer sig markant från historiska trender ser misstänkta ut. Vid prognoser för bruttointäkter är det absolut nödvändigt att ta hänsyn till tre huvudkomponenter i varje tillväxt: inflationstakt i priserna; ökad efterfrågan på produkter och, som ett resultat, tillväxt i försäljningsvolymer i hela branschen; och en ökning av försäljningsvolymerna för ett visst företag. Som du vet mäts inflationstakten med hjälp av prisindex, som kännetecknar den genomsnittliga förändringen i prisnivån under en viss period. För detta används följande formel:

I p = Е P 1 x G 1 / Е P 0 x G 1, (7)

var jag p? inflationsindex;

P 1? priserna för den analyserade perioden;

P 0? basperiodpriser;

G 1? antalet varor som sålts under analysperioden.

Inom vilken bransch som helst konkurrerar minst ett fåtal företag om sin marknadsandel. Och här är olika alternativ möjliga. Du kan öka din andel på en krympande marknad på bekostnad av olyckliga konkurrenter, eller tvärtom, förlora din andel på en växande marknad. I detta avseende är det viktigt att noggrant bedöma storleken och gränserna för det marknadssegment som företaget tänker verka i. Du kan hänvisa till ett sådant exempel från det välkända konsultföretaget Sagana Corrogation på senare tid. Det ryska företaget, som tillverkar motorer för dammsugare, verkar på marknaden för tillverkare av inhemska dammsugare. Företaget upptar 30% av denna marknad. Trots detta minskar efterfrågan på motorer ständigt, även om det totala antalet kunder inte minskar. Problemet är att för närvarande på den ryska marknaden kan inhemska dammsugare inte konkurrera med liknande produkter från asiatisk och europeisk produktion. Resultatet är att inhemska dammsugare tvingas ut av marknaden. Siffrorna visar att 30% av marknaden för tillverkare av inhemska dammsugare, som är kunder hos detta företag, innehar endast 1,5% av hela den ryska marknaden för dammsugare. Därför är taxatörens uppgift att bestämma trenden med förändringar i den verkliga marknadens andel av det bedömda företaget när det gäller efterfrågan och behov hos slutanvändare. I detta fall är det lämpligt att analysera följande faktorer:

• 1. Marknadsandel som ägs av företaget vid en given tidpunkt.
• 2. Retrospektiv trend av denna aktieförändring (beständighet, minskning eller ökning).
• 3. Företagets affärsplan. Särskild uppmärksamhet bör ägnas åt hur företaget planerar att behålla eller öka sin marknadsandel (genom att sänka priser, ytterligare marknadsföringskostnader eller genom att förbättra produkternas kvalitet).

Analys och beredning av kostnadsberäkningar.

I detta skede bör utvärderaren:

ta hänsyn till retrospektiva ömsesidiga beroende och trender;

studera kostnadsstrukturen, i synnerhet förhållandet mellan fasta och rörliga kostnader;

uppskatta inflationsförväntningar för varje kostnadskategori;

undersöka engångs- och extraordinära utgiftsposter som kan förekomma i bokslutet för de senaste åren, men som inte kommer att inträffa i framtiden;

fastställa avskrivningsavgifter baserat på tillgångarnas nuvarande tillgång och från deras framtida tillväxt och avyttring;

Jämför de beräknade kostnaderna med konkurrenternas eller liknande branschgenomsnitt.

Effektiv och konsekvent kostnadshantering är oupplösligt kopplad till tillhandahållande av adekvat och högkvalitativ information om kostnaden vissa typer produkter och deras relativa konkurrenskraft. Möjligheten att ständigt "hålla sig uppdaterad" om löpande kostnader låter dig justera utbudet av tillverkade produkter till förmån för de mest konkurrenskraftiga positionerna, bygga en rimlig prispolicy företag, bedömer realistiskt enskilda strukturella enheter med avseende på deras bidrag och effektivitet.

Kostnadsklassificering kan göras enligt flera kriterier:

efter sammansättning: planerad, förutsagd eller faktisk;

i förhållande till produktionsvolymen: variabel, konstant, villkorligt konstant;

genom metoden för tillskrivning av kostpriset: direkt, indirekt;

efter ledningsfunktion: produktion, kommersiell, administrativ.

För företagsvärdering är två klassificeringar av kostnader viktiga. Den första är uppdelningen av kostnader i konstant och variabel, det vill säga beroende på deras förändring när produktionsvolymen ändras. Fasta kostnader beror inte på förändringar i produktionsvolymer (till exempel administrations- och förvaltningskostnader, avskrivningar, försäljningskostnader, netto efter provision, hyra, fastighetsskatt, etc.). Variabla kostnader (råvaror och material, huvudproduktionens löner, bränsle- och energiförbrukning för produktionsbehov) anses vanligtvis stå i proportion till förändringen i produktionsvolymerna. Den andra klassificeringen är uppdelning av kostnader i direkt och indirekt. Den används för att tilldela kostnader till en specifik produkttyp.

Tydlig och enhetlig uppdelning i direkt och indirekt Fasta kostnader Det är särskilt viktigt att upprätthålla enhetlig rapportering på alla avdelningar. På en rapporteringsnivå kan fasta kostnader vara direkta, och på en annan (mer detaljerad) kan de bli indirekta.

Mängden eget rörelsekapital (i västlitteraturen används termen "rörelsekapital") är skillnaden mellan omsättningstillgångar och kortfristiga skulder. Den visar hur mycket rörelsekapital som finansieras med företagets medel.

Beräkna mängden kassaflöde för varje år.

Det finns två huvudmetoder för att beräkna mängden kassaflöde: indirekt och direkt. Den indirekta metoden analyserar kassaflödet per bransch. Det visar tydligt användningen av vinster och investeringar av disponibla medel.

Den direkta metoden är baserad på analys av kassaflöden efter poster av inkomst och kostnad, det vill säga genom bokföringskonton.

När du beräknar mängden kassaflöde för varje prognosår kan du vägledas av följande diagram (illustrerar den indirekta metoden för att beräkna DP):

Tabell 3 - DP från kärnverksamheten

Tabell 4 - DP från investeringsverksamhet

Tabell 5 - DP från finansiell verksamhet

Den totala förändringen i kontanter bör vara lika med ökningen (minskningen) av kontantbalansen mellan de två rapporteringsperioderna.

Beräkning av en adekvat diskonteringsränta.

Från en teknisk, det vill säga matematisk synvinkel, är diskonteringsräntan den ränta som används för att beräkna framtida (det vill säga avstånd från oss i tid för olika perioder) inkomstströmmar, av vilka det kan finnas flera, till en enda värdet av det nuvarande (dagens) värdet, som är grunden för att bestämma ett företags marknadsvärde. I ekonomisk mening är diskonteringsräntans roll avkastningen på kapital som investeras i investeringsobjekt med en jämförbar risknivå som krävs av investerare, eller, med andra ord, detta är avkastningskravet på tillgängliga alternativa investeringsalternativ med en jämförbar risknivå från värderingsdatumet.

Om vi ​​betraktar diskonteringsräntan från ett företags sida som en oberoende juridisk enhet, åtskild från både ägarna (aktieägarna) och från borgenärerna, kan vi definiera det som kostnaden för att attrahera kapital från olika källor av företaget. Diskonteringsräntan eller kostnaden för att anskaffa kapital bör beräknas på ett sätt som tar hänsyn till tre faktorer. Det första är att många företag har olika källor till lockat kapital, vilket kräver olika kompensationsnivåer. Det andra är investerarnas behov av att ta hänsyn till kostnaden för pengar över tid. Den tredje är en riskfaktor. I detta sammanhang definierar vi risk som sannolikheten att få förväntad framtida avkastning.

Beräkningen av diskonteringsräntan beror på vilken typ av kassaflöde som läggs till grund för värderingen. För kassaflödet för eget kapital tillämpas en diskonteringsränta som motsvarar ägarens avkastningskrav på investerat kapital; för kassaflödet för allt investerat kapital tillämpas en diskonteringsränta lika med summan av den vägda avkastningen på eget kapital och lånade medel(avkastningsgraden på lånade medel är bankens ränta på lån), där vikterna är andelarna i lånad och kapitalbas i kapitalstrukturen.

Det finns olika metoder för att bestämma diskonteringsräntan, de vanligaste är:

för kassaflöde för eget kapital:

värderingsmodell för kapitaltillgångar;

kumulativ konstruktionsmetod;

för kassaflödet för allt investerat kapital:

vägd genomsnittlig kapitalkostnadsmodell.

I enlighet med värderingsmodellen för kapitaltillgångar finns diskonteringsräntan enligt formeln:

där R är den avkastning som investeraren kräver (på eget kapital);

R f - riskfri avkastning;

Betakoefficient (är ett mått på systematisk risk i samband med makroekonomiska och politiska processer i landet);

R m är den totala lönsamheten på marknaden som helhet (den genomsnittliga marknadsportföljen av värdepapper);

S 1 - utmärkelse för småföretag;

S 2 - premien för den specifika risken för ett enskilt företag;

С - landsrisk.

Först och främst bör det noteras att värderingsmodellen för kapitaltillgångar (CAPM - i den vanliga förkortningen för engelska språket) baseras på analysen av, särskilt - förändringar i lönsamheten för fritt handlade aktier. Tillämpning av modellen för att härleda diskonteringsräntan för slutna företag kräver ytterligare justeringar.

Som en riskfri avkastning i världspraxis används vanligtvis avkastningen på långfristiga statsskulder (obligationer eller räkningar); man tror att staten är den mest tillförlitliga garant för sina skyldigheter (sannolikheten för dess konkurs är praktiskt taget utesluten). Men som praktiken visar uppfattas statspapper i Ryssland inte psykologiskt som riskfria. För att bestämma diskonteringsräntan kan räntan på investeringar med den lägsta risknivån (kursen på valutainlåning hos Sberbank eller andra mest pålitliga banker) ses som en riskfri ränta. Det är också möjligt att förlita sig på en riskfri ränta för västerländska företag, men i detta fall är det nödvändigt att lägga till landsrisk för att ta hänsyn till de verkliga investeringsvillkoren som finns i Ryssland. För investeraren representerar det en alternativ avkastning, som kännetecknas av en praktisk frånvaro av risk och en hög grad av likviditet. Den riskfria räntan används som en utgångspunkt för vilken bedömningen av olika typer av risker som kännetecknar investeringar i ett givet företag är knuten, på grundval av vilken avkastningskravet bygger.

Beta är ett mått på risk. Det finns två typer av risker på aktiemarknaden: specifik för ett visst företag, som också kallas osystematiskt (och som bestäms av mikroekonomiska faktorer), och allmän marknad, karakteristisk för alla företag vars aktier är i omlopp, även kallad systematisk ( det bestäms av makroekonomiska faktorer). I värderingsmodellen för kapitaltillgångar används betakoefficienten för att bestämma mängden systematisk risk. Beta beräknas baserat på amplituden av fluktuationer i totalavkastningen på aktierna i ett visst företag jämfört med den totala avkastningen på börsen som helhet. Totalavkastningen beräknas enligt följande.

Total avkastning på bolagets aktie för perioden = marknadspriset på aktien vid periodens slut minus marknadspriset för aktien i början av perioden plus utdelning för perioden dividerat med marknadspriset i början av perioden (uttryckt i procent).

Att investera i ett företag vars aktiekurs, och därmed den totala lönsamheten, är mycket volatil, är mer riskabelt och vice versa. Betakoefficienten för marknaden som helhet är 1. Om ett företag har en betakoefficient på 1 betyder det därför att fluktuationerna i dess totala lönsamhet är helt korrelerade med fluktuationer i lönsamheten på marknaden som helhet och dess systematisk risk skiljer sig från marknadsgenomsnittet. Den totala lönsamheten för ett företag med en beta på 1,5 kommer att gå 50% snabbare än marknaden. Så, till exempel, om den genomsnittliga marknadsavkastningen på ett aktie sjunker med 10 ° / o, skulle den totala avkastningen på det företaget minska med 15%.

Betakvoten i världspraxis beräknas vanligtvis genom att analysera statistisk information om aktiemarknaden. Detta arbete utförs av specialiserade företag. Betadata publiceras i ett antal finansiella kataloger och i några tidskrifter analysera obligationsmarknaderna. Professionella utvärderare beräknar som regel inte betakoefficienterna själva.

Indikatorn för den totala marknadens lönsamhet är det genomsnittliga marknadens lönsamhetsindex och beräknas av specialister baserat på långsiktig analys av statistiska data.

Beräkning av kostnadens värde under efterprognosperioden.

Värderingsbestämning under terminalperioden baseras på förutsättningen att verksamheten kan generera intäkter utöver prognosperioden. Det antas att när företagets inkomst kommer att stabiliseras efter slutet av prognosperioden och under återstoden kommer det att finnas stabila långsiktiga tillväxttakt eller oändlig enhetlig inkomst.

Beroende på utsikterna för affärsutveckling under perioden efter prognosen, väljs en eller annan metod för att beräkna diskonteringsräntan. Följande beräkningsmetoder finns:

• - på likvidationsvärde: Denna metod används om företaget förväntas gå i konkurs under perioden efter prognosen med efterföljande försäljning av befintliga tillgångar. Vid beräkning av restvärdet är det nödvändigt att ta hänsyn till kostnaderna i samband med likvidationen och brådskande rabatt (vid brådskande avveckling). Detta tillvägagångssätt är inte tillämpligt för att bedöma ett driftsföretag som gör vinst, och ännu mer ett som är i tillväxtfas;
• - baserat på värdet på nettotillgångar: beräkningstekniken liknar beräkningen av likvidationsvärdet, men tar inte hänsyn till kostnaderna för likvidation och rabatten för brådskande försäljning av företagets tillgångar. Denna metod kan användas för en stabil verksamhet, vars huvudsakliga egenskap är betydande materiella tillgångar.
• - metoden för "förmodad försäljning": den består i att omvandla kassaflödet till värdeindikatorer med hjälp av särskilda koefficienter som erhållits från analysen av historiska uppgifter om försäljning av jämförbara företag. Eftersom praxis att sälja företag på den ryska marknaden är extremt knappa, är tillämpningen av denna metod för att bestämma den slutliga kostnaden mycket problematisk;
• -Gordons modell: kapitaliserar efter prognosen årsinkomst i värdetaljer med hjälp av en kapitaliseringsgrad beräknad som skillnaden mellan diskonteringsräntan och långsiktiga tillväxttakt. I avsaknad av tillväxttakt blir kapitaliseringsgraden lika med diskonteringsräntan. Gordons modell bygger på en prognos för stabil inkomst under återstående period och antar att värdena på avskrivningar och kapitalinvesteringar är lika.

Den slutliga kostnaden beräknas i enlighet med Gordon -modellen med hjälp av formeln:

V (term) = CF (t + 1) / K - g, (9)

där V (term) är kostnaden under perioden efter prognosen;

CF (t +1) - inkomstflöde för det första året i efterprognosperioden (kvarvarande);

K är diskonteringsräntan;

g - långsiktig tillväxt av kassaflöde.

Den slutliga kostnaden V (term) enligt Gordon -formeln bestäms i slutet av prognosperioden.

Det resulterande affärsvärdet under efterprognosperioden förs till nuvärden till samma diskonteringsränta som används för att diskontera prognosperiodens kassaflöden.

Beräkning av nuvärdet av framtida kassaflöden och värdet i perioden efter prognosen, samt deras totala värde

När man använder DCF-metoden i värderingen är det nödvändigt att sammanfatta nuvärdet av de periodiska kassaflöden som värderingsobjektet ger under prognosperioden och nuvärdet av värdet i perioden efter prognosen, vilket förväntas i framtiden.

Det preliminära värdet av affärsvärdet består av två komponenter:

• - nuvärdet av kassaflöden under prognosperioden.
• - det nuvarande värdet av kostnaden under perioden efter prognosen.

Efter att det preliminära värdet av företagsvärdet har fastställts måste slutliga ändringar göras för att få det slutliga värdet av marknadsvärdet. Bland dem utmärker sig två: en justering för värdet av värdet på icke-utförande tillgångar och en justering för mängden eget rörelsekapital.

Det första ändringsförslaget är motiverat av det faktum att vi vid beräkningen av kostnaden endast tog hänsyn till företagets tillgångar som ägnar sig åt produktion, vilket gör vinst, det vill säga vid bildandet av kassaflöde. Men varje företag vid varje given tidpunkt kan ha tillgångar som inte är direkt involverade i produktionen. Om så är fallet ingår deras värde inte i kassaflödet, men det betyder inte att de inte har något värde alls. För närvarande har många ryska företag sådana icke-fungerande tillgångar (främst fastigheter och maskiner och utrustning), eftersom användningen av produktionsanläggningar på grund av den långvariga nedgången i produktionen är extremt låg. Många av dessa tillgångar har ett värde som kan realiseras, till exempel vid försäljning. Därför är det nödvändigt att bestämma marknadsvärdet för sådana tillgångar och lägga till det värde som erhålls genom att diskontera kassaflödet.

Den andra ändringen är redovisning av det verkliga värdet på det egna rörelsekapitalet. I den diskonterade kassaflödesmodellen inkluderar vi den erforderliga mängden eget rörelsekapital som är kopplat till den prognostiserade försäljningsnivån (vanligtvis bestämd av branschnormer). Det verkliga värdet av företagets eget rörelsekapital, som står till förfogande, får inte sammanfalla med det som krävs. Följaktligen behövs en korrigering: överskottet av eget rörelsekapital måste läggas till och underskottet måste subtraheras från värdet av den preliminära kostnaden.

Som ett resultat av företagets värdering med DCF -metoden erhålls värdet på det kontrollerande likvida blocket av aktier. Om en icke-kontrollerande andel utvärderas måste en rabatt göras.

Skicka ditt bra arbete i kunskapsbasen är enkel. Använd formuläret nedan

Studenter, doktorander, unga forskare som använder kunskapsbasen i sina studier och arbete kommer att vara mycket tacksamma för dig.

Publicerat på http://www.allbest.ru/

Kursarbete

Bedömning av företagets värde med en inkomstmetod

Introduktion

affärs lönsamt värde

Mycket uppmärksamhet ägnas åt företagsbedömning i det moderna Ryssland. Företag säljs, köps, slås samman med varandra, vissa går i konkurs och kommer under en annan ägares kontroll.

I vårt land har det till och med skapats många företag som för en viss avgift bedömer värdet av ett företag.

I modern litteratur finns det flera huvudmetoder. Detta är ett kostsamt tillvägagångssätt, det tar hänsyn till forskningsobjektets tillstånd. Det andra tillvägagångssättet är jämförande, det jämför analoger, och baserat på dem härleds värdet av verksamheten. Det tredje tillvägagångssättet är lönsamt. Det tar hänsyn till företagets nettovinst och risker.

Syftet med detta arbete är att genomföra en företagsvärdering.

Syftet med forskningen är JSC "Elecond".

Arbetsuppgifter:

1. Att studera de teoretiska grunderna för affärsvärderingsmetoder.

2. Uppskatta kostnaden för JSC "Elecond" med inkomstmetoden.

Kursen innehåller två kapitel. I det första kapitlet presenteras en företagsvärdering och dess roll i ett företags verksamhet, en klassificering av de viktigaste metoderna för företagsvärdering.

Det andra kapitlet beskriver en kort beskrivning av OJSC "Elecond", analys av de viktigaste prestationsindikatorerna för OJSC "Elecond", lönsamt tillvägagångssätt för värdering av företag.

1. Tillvägagångssätt tillvärderingeföretag: teoretisk grund

1.1 Otsenkaföretagoch hennes rolli företagets verksamhet

Företagsvärdering är värdet av ett företag som ett fastighetskomplex som kan generera inkomst för sin ägare.

Företagsbedömning inkluderar fördjupad ekonomisk, organisatorisk och teknisk analys av företaget. Tidigare, nuvarande och prognostiserade inkomster, utvecklingsutsikter och konkurrenskraftig miljö på denna marknad.

Företagsvärderingens roll är stor. Varje företagare bör veta det verkliga värdet av sin verksamhet. Detta är nödvändigt vid försäljning av ett företag, för att locka investeringar etc.

1.2 Klassificeringhuvudsakliga tillvägagångssättvid bedömningen av företagets verksamhet

Det finns tre huvudmetoder för företagsvärdering:

1. Lönsam.

2. Dyrt.

3. Jämförande.

Tänk på ett lönsamt tillvägagångssätt.

Inkomstmetoden baseras på kassaflöden. Kassaflöden representerar rörelsen i det monetära systemet i processen att göra uppgörelser eller betalningar och ta emot det senare. Kassaflöden består av kvitton (inflöden) av kontanter och betalningar (utflöden).

Låt oss överväga ett jämförande tillvägagångssätt. Det bygger på att jämföra värdet på sina tillgångar med liknande omsättbara tillgångar. Grunden för detta tillvägagångssätt är yttrandet från den fria marknaden, uttryckt i priserna på genomförda transaktioner med köp och försäljning av liknande företag eller deras aktier (andelar).

Det jämförande tillvägagångssättet används där det finns en tillräcklig databas med försäljning och inköp. Därför tar priset på den faktiskt genomförda transaktionen hänsyn till marknadsläget så mycket som möjligt.

Kostnadssättet används om det är omöjligt att hitta ett analogt objekt, det inte finns någon erfarenhet av implementering av sådana objekt, eller prognosen för framtida inkomst inte är stabil.

Kostnadssättet förutsätter fastställande av ett företags värde baserat på beräkningen av de kostnader som krävs för att skapa eller förvärva, skydda, producera och sälja ett immateriellt objekt vid värderingen.

2 . KostnadsberäkningOJSC « Elecond "

2.1 en kort beskrivning avOJSC « Elecond "

JSC "Elecond" är en av de ledande tillverkarna och leverantörerna av aluminium-, niob- och tantalkondensatorer till den ryska marknaden, OSS och de baltiska staterna.

Företagets historia börjar med det faktum att Sovjetunionens ministerråd den 22 januari 1963 utfärdade ett dekret nr 121 om byggandet av en anläggning för produktion av elektriska kondensatorer i Sarapul.

År 1968 började fabriken sitt arbete med produktion av oxid-halvledarkondensatorer. För att säkerställa efterlevnad produktionsplaner och utvecklingen av den tekniska processen 1974 skapades en särskild designbyrå vid företaget, som utförde ett antal arbeten med introduktion av avancerad teknik för produktion av oxid-halvledarkondensatorer, och utvecklade också nya typer av kondensatorer. Förutom kondensatorer har företaget tillverkat konsumtionsvaror och industriella och tekniska ändamål sedan 1975.

Den 10 februari 1993 blev företaget ett aktiebolag. Bland aktieägarna ingår ministeriet för fastighetsförbindelser i Udmurtrepubliken, finansindustrikoncernen Uralskie Zavody, ett antal individer och juridiska personer.

JSC "Elecond" skapades utan att begränsa dess aktivitetsperiod juridisk enhet... Handlar på grundval av Ryska federationens stadga och lagstiftning.

Juridisk adress: 427968, Udmurt Republic, Sarapul, st. Kalinina, 3.

Företagets huvudmål är att göra vinst. För detta löses följande uppgifter:

1. Släppa produkter av hög kvalitet som efterfrågas på marknaden.

2. Sök efter nya försäljningsmarknader.

3. Incitament för personal.

4. Skapande av nya jobb m.m.

För närvarande arbetar företaget under krisförhållanden, men detta påverkade inte dess verksamhet på något sätt. Det skedde ingen minskning av personal, löner och arbetsveckor. Detta beror på att företaget har stora regeringsorder.

Open Joint Stock Company "Elecond" utför följande huvudaktiviteter:

Utveckling, produktion och försäljning av elektroniska produkter (IET), inklusive användning av ädelmetaller, produktion av specialprodukter och andra produkter för industriella och tekniska ändamål;

Utveckling, produktion och försäljning av militära produkter;

Säkerställa skyddet av information som utgör en statshemlighet i enlighet med de uppgifter som tilldelas samhället inom ramen för dess kompetens;

Produktion och försäljning av konsumtionsvaror;

Implementering av design, forskning, utveckling och tekniskt arbete, teknisk, teknisk och ekonomisk, juridisk och annan expertis och rådgivning;

Handel, handel och förmedlare, inköp, försäljning, skapande av divisioner och företag för partihandel och detaljhandel;

Organisation och anordnande av utställningar, försäljningsutställningar, mässor, auktioner, auktioner, både i Ryska federationen och utomlands;

Tillhandahållande av tjänster till företag Catering, inklusive organisering av arbetet med restauranger, kaféer, barer, kantiner;

Genomföra underhållning, variation, kulturevenemang;

Produktion och bearbetning av jordbruksprodukter;

Export / import och annan utländsk ekonomisk verksamhet i enlighet med gällande lagstiftning;

Tillhandahållande av tjänster för överföring av elektrisk och termisk energi;

Passagerartransport på väg;

Utveckling av kommunikationsanläggningar och tillhandahållande av kommunikationstjänster;

Icke-statlig (privat) säkerhetsverksamhet uteslutande av hänsyn till sin egen säkerhet inom ramen för den säkerhetstjänst som skapats av samhället;

Andra typer av aktiviteter som inte är förbjudna enligt Ryska federationens lagstiftning.

Öppenas styrande organ aktiebolag Elecond är:

Bolagsstämma;

Styrelse;

General manager.

Det högsta styrande organet är bolagsstämman, vid vilken styrelsen och den allmänna direktören väljs.

Styrelsen för Open Joint Stock Company "Elecond" sköter den allmänna förvaltningen av bolagets verksamhet, med undantag för att lösa frågor som tillskrivs av federala lagar och stadgan till bolagsstämmans kompetens.

Förvaltning pågående aktiviteter av företaget utförs av det verkställande organet - företagets generaldirektör. Kompetens generaldirektör avser alla frågor om förvaltning av bolagets nuvarande verksamhet, med undantag för frågor som hänför sig till bolagsstämmans kompetens och bolagets styrelse.

Generaldirektören har flera avdelningar direkt underordnade (andra avdelningen, juridiska avdelningen och avdelningen för teknisk och ekonomisk forskning). Hans suppleanter är direkt involverade i områdena: chefsingenjör, för ekonomiska frågor, huvudrevisor, för produktion och marknadsföring, för kommersiella frågor, för personal, säkerhet och sociala frågor, chef för kvalitetsservice.

Anläggningens personal är indelad i fyra kategorier: chefer, specialister, arbetare, anställda.

Som framgår av tabell 1 upptar arbetarna den största andelen i personalstrukturen efter kategori. Så 2013 var andelen i denna kategori mer än 67%, 2014 - mer än 69%och 2015 - mer än 68%. Det är således en minskning av andelen arbetare 2015 jämfört med 2014.

Det är också nödvändigt att göra en kvalitativ analys av personal, den presenteras i tabell 2.

Baserat på tabell 2 kan följande slutsats dras. Det största antalet personal faller på åldern från 30 till 40 år för alla analyserade perioder, färre med åldern under 20 år. Generellt sett har personalstrukturen efter ålder inte genomgått stora förändringar under de analyserade perioderna.

Tabell 2. Kvalitativ analys personal vid JSC "Elecond"

När det gäller utbildning av personal, som framgår av tabellen, står det största antalet för personal med sekundär specialiserad utbildning. De positiva aspekterna är bland annat en ökning av antalet personer med högre utbildning och en minskning av personalen med en gymnasieutbildning.

Det framgår också av tabellen att när det gäller arbetslivserfarenhet mot bakgrund av att anställa nya medarbetare har antalet med arbetslivserfarenhet på upp till 5 år ökat, och med andra kriterier för arbetslivserfarenhet har det också skett en ökning .

2.2 Analysviktiga indikatorerJSC: s verksamhet « Elecond "

Analys av de viktigaste ekonomiska indikatorerna gör att vi kan identifiera dynamiken i avvikelser från intäkter, kostnader, för att spåra tillväxttakten för dessa indikatorer, eftersom dynamiken i dessa indikatorer har en direkt inverkan på bruttovinsten.

Analys av huvudindikatorerna för JSC "Elecond" presenteras i tabellen. 3.

Tabell 3. Analys av nyckelindikatorer

Uppgifterna i tabell 3 visar att under rapportperioden 2015 jämfört med basåret 2013 ökade företagets intäkter med 37,9%, kostnadstillväxten var 35,3%, bruttoresultatet ökade med 40,2%. Dessutom ökade försäljningskostnaderna betydligt med 68,8%och administrationskostnaderna - med 43,8%. Försäljningsvinsten ökade med 32,7%. Nettovinstmängden ökade med 25,4%.

Således är företagets verksamhet lönsam och lönsam.

I tabell 4 kommer vi att överväga indikatorerna som kännetecknar OJSC Eleconds finansiella situation.

Baserat på tabell 4 kan följande slutsatser dras. Företagets genomsnittliga månadsintäkter ökade 2015 jämfört med 2013 med 30178 tusen rubel. Dess tillväxt var 40,3%. Detta faktum är ett positivt ögonblick i företagets verksamhet och talar om utvidgningen av produktionsskalan.

Tabell 4. Analys av indikatorer för JSC: s "Eleconds" finansiella ställning för 2013-2015.

Under 2015, jämfört med 2013, ökade andelen kontanter i intäkter, vilket ökar företagets förmåga att uppfylla sina skyldigheter i tid.

Indikatorn som kännetecknar företagets totala solvens under 2015 i förhållande till 2013 ökar. Den rekommenderade dynamiken för denna indikator är tillväxt.

Företagets skuldkvot 2015 är lägre än indikatorn för 2013. En minskning av denna indikator är definitivt en positiv trend.

Solvensen för kortfristiga skulder 2015 i förhållande till 2013 minskar. Negativ dynamik i graden av solvens för kortfristiga skulder orsakad av en obalans i graden av lånade medel och tillväxttakten för inkomst från ekonomisk verksamhet.

Täckningskoefficienten för kortfristiga skulder för omsättningstillgångar har en tillväxtdynamik. I allmänhet indikerar tillväxten av denna indikator en ökning av företagets solvens.

Aktiekapitalet i omlopp tenderar att växa, vilket är en positiv trend.

Kapitalandelen i omsättningstillgångar 2015 i förhållande till 2013 ökade, vilket indikerar en ökning av tillhandahållandet av företaget med egna tillgångar i cirkulation.

Finansiell självständighet 2014 tenderade att växa; det fanns ingen dynamik 2015 jämfört med 2013. Sammantaget tyder detta på att företagets ekonomiska beroende inte har ökat eller minskat.

Under 2015, i förhållande till 2013, ökar omsättningstillgångarnas löptid. Varaktigheten av omsättning av medel i produktionen, liksom medel i beräkningar, ökar också.

Avkastningen på rörelsekapitalet 2015 minskade i förhållande till 2013 från 0,27 till 0,20, vilket är en negativ trend.

Avkastningen på försäljningen minskade från 0,21 till 0,20, en negativ trend är också ett negativt ögonblick i företagets finansiella verksamhet.

Indikatorn för produkters lönsamhet visar att försäljningsvärdet per rubel 2013 utgjorde 44 kopek, 2013 uppgick vinsten per rubel försäljning till 42 kopek. vinst, 2015 - 44 kopek. anlände.

Under 2015 i förhållande till 2013 minskar avkastningen på aktieindikatorn, vilket är en negativ trend.

Avkastningen på permanent kapital minskade från 0,28 till 0,18, vilket också kan hänföras till negativ dynamik.

Under 2014-2015. i förhållande till 2013 minskade lönsamheten för kärnverksamheten från 0,27 till 0,26.

Sammanfattningsvis kan vi dra följande slutsats. Vid denna tidpunkt är företaget solvent och ekonomiskt stabilt, samtidigt behövs en uppsättning åtgärder för att öka företagets stabilitet, solvens och likviditet för att minimera finansiella risker.

2.3 InkomstmetodTillvärderingkeOJSC « Elecond "

Det lönsamma tillvägagångssättet för företagsvärdering är det vanligaste i vår tid. Fördelarna med detta tillvägagångssätt är att det tar hänsyn till påverkan på företagets värde av sådana viktig faktor, som lönsamhet, än kompenserar för nackdelarna med andra tillvägagångssätt. Eftersom köp av ett företag är ett investeringsalternativ är lönsamhet det viktigaste kriteriet för attraktivitet för investeringar. Det är omöjligt att övertyga en investerare att investera pengar i ett företag genom att bara summera ett företags tillgångar. Därför är inkomstmetoden en prioritet vid bedömningen av ett företags värde, vilket avgör valet av denna metod.

En av metoderna för inkomstmetoden är diskonteringsmetoden. För att använda denna metod är det nödvändigt att beräkna diskonteringsräntan (tabell 5).

Tabell 5. Beräkning av diskonteringsräntan

Diskonteringsfaktorn med en ränta på 17% presenteras i tabell 6.

Tabell 6. Rabattfaktor

2015 öppnade JSC "Elecond" en ny produktion - tillverkning av LED -lampor. På grund av detta planerar JSC "Elecond" att öka sitt nettoresultat med 30% på ett år, med 35% - det andra året, med 37% - från 3 till 5 år.

Låt oss beräkna nettovinsten för varje år:

P1 = 342323 * 1,3 = 445 020 tusen rubel.

P2 = 445 020 * 1,35 = 600 777 tusen rubel.

P3 = 600777 * 1,37 = 823 064 tusen rubel.

P4 = 823 064 * 1,37 = 1 127 598 tusen rubel.

P5 = 1 127 598 * 1,37 = 1 544 809 tusen rubel.

Resultaten visas i tabell 7.

Tabell 7. Beräkning av värdet på ett företag med en inkomstmetod

Som ett resultat av beräkningar fick vi att kostnaden för företaget för JSC "Elecond" kommer att vara 527964.45 tusen rubel.

101124 * 1200/1000 = 124 948,8 tusen rubel.

Vi fick att marknadsvärdet kommer att vara 124 948,8 tusen rubel.

Det visar sig att marknadsvärdet genom diskontering är högre än företagets värde om vi tar hänsyn till aktiens marknadsvärde.

Låt oss beräkna kostnaden för OJSC "Elecond" med metoden för aktivering av nettovinsten (tabell 8).

Tabell 8 .. Beräkning av värdet på OJSC "Elecond" genom metoden för aktivering av nettovinsten

Således kommer kostnaden för OJSC "Elecond" genom aktivering av nettovinsten att uppgå till 27 781 831 tusen rubel.

Låt oss jämföra alla tre metoderna (tabell 9).

Tabell 9. Jämförande analys av bedömningen av JSC "Elecond" enligt inkomstmetoden

Som framgår av tabell 9 skiljer sig beräkningen av värdet av OJSC ”Elecond” med metoden för aktivering av nettovinsten från diskonteringsmetoden och metoden baserad på aktiens värde. Det höga priset enligt kapitaliseringsmetoden beror på att beräkningarna tar hänsyn till den genomsnittliga kapitaliseringsgraden, och den är alltid lägre än den faktiska. Det mest attraktiva är diskonteringsmetoden.

Slutsats

Sammanfattningsvis drar vi följande slutsatser.

Det finns tre huvudmetoder för företagsvärdering: lönsamt, jämförande, kostsamt.

Syftet med forskningen var JSC "Elecond", vars huvudsakliga aktivitet är produktion av kondensatorer.

Beräkningen av kostnaden för JSC "Elecond" utfördes med hjälp av en inkomstmetod med hjälp av:

Diskonteringsmetod;

Till aktiernas marknadsvärde;

Kapitaliseringsmetod för nettovinst.

Som ett resultat av beräkningar med diskonteringsmetoden fick vi att värdet på företaget Elekond OJSC kommer att uppgå till 527 964,45 tusen rubel.

Enligt aktiernas marknadsvärde kommer företagets värde att uppgå till 124 948,8 tusen rubel.

Enligt metoden för aktivering av nettovinsten kommer kostnaden för OJSC "Elecond" att vara 27 781 831 tusen rubel.

Det mest attraktiva är diskonteringsmetoden.

Bibliografi

1. Volkov I.M., Gracheva M.V. Designanalys. - M.: UNITI, 2011.- 450 s.

2. Godii A.M. Varumärke: Handledning... Ed. 2: a reviderad och lägg till. - M.: Förlag "Dashkov och K", 2013. - 424 sid.

4. Morozov V.Yu. Marknadsföringsgrunder: En studiehandbok. Ed. 5: e varv och lägg till. - M.: Ed. "Dashkov och K", 2011. - 148 sid.

5. Pivovarov K.V. Affärsplanering. - M., Publishing and bookselling center "Marketing", 2011. - 215 sid.

6. Simionova N.E., Simionov R.Yu. Bedömning av värdet på ett företag (företag). Moskva: ICC "Mart", Rostov n / a: Publishing center "Mart", 2012. - 464 sid.

7. Utkin E.A., Kotlyar B.A., Rapoport B.M. Affärsplanering. - M., EKMOS Publishing House, 2011. - 446 sid.

8. Chernyak V.Z., Chernyak A.V., Dovdienko I.V. Affärsplanering. - M., Förlag RDL, 2012.- 238 sid.

Publicerat på Allbest.ru

Liknande dokument

Det undersökta företagets finansiella och ekonomiska verksamhet och dess analys som ett grundläggande skede före bedömningen av verksamheten. Analys av ett företags marknadsvärde med hjälp av två huvudmetoder för dess bedömning: kostnad och lönsamt.

avhandling, tillagd 2013-05-13


Konceptet, målen och principerna för att bedöma ett företags värde. Kärnan i var och en av metoderna för att bedöma ett företags värde inom ramen för lönsamma, kostnadsmässiga och jämförande metoder för värdering. Rapport om fastställande av marknadsvärdet för 1 block av aktier i CJSC "Sibur-Motors".

avhandling, tillagd 07/02/2012


Karakterisering av en affärsidé för bedömningsändamål. Typ av värde, mål och principer för företagsvärdering. Analys av företagets finansiella och ekonomiska verksamhet. Bedömning av ett företags marknadsvärde efter kostnad, lönsamhet och jämförande (marknads) tillvägagångssätt.

term paper lagt till 2015-02-09


Värderingsmål, huvudtyper av värde och metodiska grunder för affärsvärdering. Bedömning av verksamhetens ekonomiska ställning, lönsamhetsindikatorer. Utvärdering av värdet på byggnadsindustrins Omsk -företag med ett lönsamt, kostsamt och jämförande tillvägagångssätt.

term paper, tillagt 2012-03-04


Typ av värde, mål och principer för företagsvärdering. Analys av företagets finansiella och ekonomiska verksamhet. Utvärdering av ett företags marknadsvärde efter kostnad, lönsamhet och jämförande (marknads) tillvägagångssätt. Förfarandet för att fastställa marknadsvärdet av en taxatör.

term paper, tillagd 10/08/2013


Allmänna egenskaper hos den teoretiska aspekten av tillvägagångssätt och metoder som används vid värdering av företag. Kärnan och egenskaperna i definitionen av teknik och metoder för ett företags berättigade marknadsvärde med tre tillvägagångssätt: kostnad, lönsam och marknad.

term paper, tillagt 21/12/2008


Bestämning av det aktuella marknadsvärdet för ett företag med en viss rättslig form, valet av metoder för värderingen. Metod för att bestämma ett företags värde med kostnad och lönsamma tillvägagångssätt. Att välja en rimlig riktning för omstrukturering av företaget.

term paper, tillagd 2013-05-13


Ange en uppgift för att bedöma värdet av ett företag (företag). Kassaflödesrabatteringsmetod. Makroekonomisk miljö för anläggningen. Analys av det ekonomiska läget för företaget "Energia". Fastställande av ett företags marknadsvärde med hjälp av en inkomstmetod.

term paper, tillagd 15/01/2011


Karakteristisk byggmarknaden Ryssland. Analys av finansiell stabilitet, likviditet, solvens, affärsverksamhet, företagets lönsamhet. Bedömning av värdet av ett företags verksamhet utifrån kostnad, jämförande och lönsamma tillvägagångssätt.

terminsrapport tillagd 28/10/2014


Analys av OJSC: s "AK" Transneft "finansiella situation, sammansättning och källor till fastighetsbildning. Det ekonomiska resultatet av finansiell och ekonomisk verksamhet. Likviditets- och solvensförhållanden. Uppskattning av företagets värde med ett lönsamt tillvägagångssätt.

Inkomstmetod är en metod för att bedöma ett inkomstgenererande företag (företag) baserat på aktivering eller diskontering av det monetära tillvägagångssätt som förväntas av detta företag i framtiden.

Inkomstmetoden representeras av två huvudmetoder:

Diskonterat kassaflödesmetod;

Vinstkapitaliseringsmetod.

Inkomsten kan vara: kassaflöde, vinst, utdelning. I rysk praxis är det mest rimliga att använda kassaflöde som en indikator på inkomst. Detta beror på att vinsten för det första är en indikator som varierar kraftigt, och för det andra kan den vara starkt underskattad.

Diskonterat kassaflöde

Det affärsvärde som erhålls med hjälp av diskonterade kassaflödesmetoden (DCF) är summan av ägarens förväntade framtida inkomst uttryckt i nuvärden.

Att bestämma ett företags värde med denna metod är baserat på antagandet att en potentiell investerare inte kommer att betala för denna verksamhet mer än nuvärdet av framtida inkomster som erhålls som ett resultat av dess verksamhet (med andra ord, köparen förvärvar faktiskt inte fastighet, men rätten att få framtida inkomster från äganderätt). På samma sätt kommer ägaren inte att sälja sin verksamhet till ett lägre pris än nuvärdet av beräknade framtida intäkter. Man tror att parterna kommer att komma överens om ett marknadspris som är lika med nuvärdet av framtida inkomst som ett resultat av deras interaktion. Kärnan i den diskonterade kassaflödesmetoden är ett försök att bestämma värdet på ett företag (företag) direkt från värdet av alla olika typer av inkomster som investerare som investerar i detta företag kan få. Denna värderingsmetod anses med rätta vara den mest lämpliga när det gäller investeringsmotiv, eftersom det är ganska uppenbart att alla investerare som investerar i ett driftsföretag i slutändan inte köper en uppsättning tillgångar, som består av byggnader, strukturer, maskiner, utrustning, immateriella värden Och så vidare, men en ström av framtida inkomster, som gör att han kan återbetala sin investering, göra vinst och öka hans välfärd.

Den diskonterade kassaflödesmetoden kan användas för att värdera eventuella fortsatta transaktioner. Huvudstadierna i en företagsvärdering med hjälp av diskonterade kassaflödesmetoden:

1) Välja modell (typ) av kassaflöde.

2) Bestämning av prognosperiodens varaktighet och dess måttenhet.

3) Genomföra en retrospektiv analys av bruttoinkomster från försäljning och dess prognos.

4) Analys och beredning av kostnadsberäkningar.

5) Analys och beredning av investeringsprognos.

6) Beräkning av kassaflödet för varje år.

7) Fastställande av en adekvat diskonteringsränta. Beräkning av verkligt värde.

8) Beräkning av värdet av kostnaden under perioden efter prognosen.

9) Beräkning av nuvärdet av framtida kassaflöden och värde under efterprognosperioden, samt deras totala värde.

10) Slutändringar.

11) Välja en kassaflödesmodell.

I allmänhet faller systemet för beräkning av det kassaflöde som accepteras i internationell praxis i två steg.

Den första är att visa nettoresultatet efter skatt.

Det andra steget är härledningen av indikatorn för nettofritt kassaflöde baserat på indikatorn för nettovinst.

Ovanstående beräkningsschema illustrerar en av två kassaflödesmodeller som finns i världspraxis. Kassaflödesmodell för eget kapital. Resultatet av beräkningen för denna modell är det rimliga marknadsvärdet på företagets eget kapital. Följaktligen är diskonteringsräntan som används i denna modell diskonteringsräntan för eget kapital baserat på kostnaden för att höja (avkastning) av detta kapital.

Den andra modellen kallas den totala kapitalinvesterade kassaflödesmodellen ("skuldfria kassaflödesmodellen"). Resultatet av beräkningen enligt den andra modellen är det rimliga marknadsvärdet av företagets kapital, både eget kapital och skuld.

I vårt exempel kommer vi att beräkna kostnaden för kassaflöde för eget kapital.

Bestämning av prognosperiodens varaktighet och dess måttenheter.

Enligt DCF -metoden baseras företagsvärdet på framtida kassaflöden snarare än tidigare kassaflöden. Därför är uppgiften att utveckla en kassaflödesprognos (baserad på prognostiserade kassaflödesrapporter) för någon framtida tidsperiod, med början från innevarande år. Som en prognosperiod tas en period som ska fortsätta tills företagets tillväxttakt stabiliseras (det antas att stabila långsiktiga tillväxttakt eller en oändlig inkomstström ska ske under perioden efter prognosen).

Enligt den praxis som råder i länder med utvecklade marknadsekonomier kan prognosperioden för bedömning av ett företag vara /, beroende på syftet med bedömningen och den specifika situationen, från 5 till 10 år. I länder med övergångsekonomier, där elementet av instabilitet är högt, är tillräckliga långsiktiga prognoser särskilt svåra, och enligt vår mening är det tillåtet att minska prognosperioden till 5 år. Samtidigt ökar resultatets noggrannhet uppdelningen av prognosperioden i mindre måttenheter: ett halvt år eller kvartal.

Nästa steg i affärsvärderingen med DCF -metoden är att utveckla en prognos för bruttointäkter - det viktigaste inslaget i prognos av kassaflöde. Fluktuationer i bruttointäkter i prognoser leder ofta till dramatiska värdeförändringar.

Analys av bruttointäkter och dess prognos kräver detaljerade överväganden och överväganden av ett antal faktorer, inklusive:

Utbud av produkter och tjänster;

Produktionsvolymer och produktpriser;

Företagets retrospektiva tillväxttakt;

Efterfrågan på produkter och tjänster;

Inflationshastighet;

Tillgängliga produktionsanläggningar;

Utsikter och möjliga konsekvenser av kapitalinvesteringar;

Den allmänna situationen i ekonomin, som avgör utsikterna för efterfrågan;

Situationen i en specifik bransch, med beaktande av den befintliga konkurrensnivån;

Marknadsandel för det utvärderade företaget;

Långsiktiga tillväxttakt under perioden efter prognosen;

Planerna för företagets chefer.

Den allmänna tumregeln är att prognosen för bruttointäkter logiskt ska överensstämma med företagets och branschens helhet i efterhand. Uppskattningar baserade på prognoser som skiljer sig markant från historiska trender ser misstänkta ut.

Vid prognoser för bruttointäkter är det absolut nödvändigt att ta hänsyn till tre huvudkomponenter i varje tillväxt: inflationstakt i priserna; ökad efterfrågan på produkter och, som ett resultat, tillväxt i försäljningsvolymer i hela branschen; och en ökning av försäljningsvolymerna för ett visst företag.

Analys och beredning av kostnadsberäkningar.

I detta skede behöver du:

Tänk på retrospektiva ömsesidiga beroende och trender;

Studera kostnadsstrukturen, i synnerhet förhållandet mellan fasta och rörliga kostnader;

Uppskatta inflationsförväntningar för varje kostnadskategori;

Undersök engångs- och extraordinära utgiftsposter som kan förekomma i bokslutet för tidigare år, men som inte kommer att inträffa i framtiden;

Bestäm avskrivningsavgifter baserat på tillgångarnas nuvarande tillgång och från deras framtida tillväxt och avyttring;

Jämför beräknade kostnader med konkurrerande företag eller liknande branschgenomsnitt.

Nyckelordet när det gäller produktionskostnader är smart ekonomi. Om det systematiskt uppnås utan att kompromissa med kvaliteten förblir företagets produkter konkurrenskraftiga. För en korrekt bedömning av denna omständighet är det först och främst nödvändigt att tydligt identifiera och kontrollera orsakerna till uppkomsten av vissa kategorier av kostnader.

För företagsvärdering är två klassificeringar av kostnader viktiga. Den första är uppdelningen av kostnader i fast och variabel, det vill säga beroende på deras förändring när produktionsvolymen ändras.

Fasta kostnader beror inte på förändringar i produktionsvolymer (till exempel administrations- och förvaltningskostnader, avskrivningar, försäljningskostnader, netto efter provision, hyra, fastighetsskatt, etc.).

Variabla kostnader (råvaror och material, huvudproduktionens löner, bränsle- och energiförbrukning för produktionsbehov) anses vanligtvis stå i proportion till förändringen i produktionsvolymerna.

Klassificeringen av kostnader för fasta och rörliga kostnader används främst i analysen av break-even, samt för att optimera produktstrukturen. Den andra klassificeringen är uppdelning av kostnader i direkt och indirekt. Den används för att tilldela kostnader till en specifik produkttyp.

Analys och upprättande av en investeringsprognos.

Investeringsanalysen innehåller tre huvudkomponenter:

Mängden eget rörelsekapital är skillnaden mellan omsättningstillgångar och kortfristiga skulder. Den visar hur mycket rörelsekapital som finansieras med företagets medel.

Beräkna mängden kassaflöde för varje år.

Det finns två huvudmetoder för att beräkna mängden kassaflöde: indirekt och direkt. Den indirekta metoden analyserar kassaflödet per bransch. Det visar tydligt användningen av vinster och investeringar av disponibla medel.

Den direkta metoden är baserad på analys av kassaflöden efter poster av inkomst och kostnad, det vill säga genom bokföringskonton.

Den totala förändringen i kontanter medel bör vara lika med ökningen (minskningen) av medelbalansen mellan två rapporteringsperioder.

Beräkning av en adekvat diskonteringsränta

Från en teknisk, det vill säga matematisk synvinkel, är diskonteringsräntan den ränta som används för att beräkna framtida inkomstströmmar, av vilka det kan finnas flera, till ett enda värde av nuvarande (dagens) värde, som ligger till grund för att bestämma ett företags marknadsvärde.

I ekonomisk mening är diskonteringsräntans roll avkastningen på kapital som investeras i investeringsobjekt med en jämförbar risknivå som krävs av investerare, eller, med andra ord, detta är avkastningskravet på tillgängliga alternativa investeringsalternativ med en jämförbar risknivå från värderingsdatumet.

Det finns olika metoder för att bestämma diskonteringsräntan, de vanligaste är:

För kassaflöde för eget kapital:

Kapitalvärderingsmodell;

Kumulativ konstruktionsmetod;

För kassaflödet för allt investerat kapital:

Vägt genomsnittlig kapitalkostnadsmodell.

Det första sättet är att använda kapitaltillgångsmodellen. Denna metod används för kassaflöde för eget kapital. I sin klassiska version ser modellformeln ut så här:

R = Rf + H [(Rm -Rf] + S1 + S2 + C, (1)

där: R är den avkastning som investeraren kräver (på eget kapital);

Rf är den riskfria avkastningen;

Rm är den totala lönsamheten på marknaden som helhet (den genomsnittliga marknadsportföljen av värdepapper som öppnas på börsen);

I - beta -koefficient (är ett mått på systematisk risk i samband med makroekonomiska och politiska processer i landet)

S1 - utmärkelse för småföretag;

S2 är premien för icke-systematisk risk som är specifik för ett enskilt företag;

C -landsrisk.

När man använder denna metod uppstår svårigheter att bestämma betakoefficienten. Beräknat med en statistisk metod utvärderar detta förhållande förändringen i avkastningen på enskilda företags aktier i jämförelse med förändringen i avkastningen på aktieindex. I det här fallet är det nödvändigt att överväga dess stabilitet över tiden. Dessutom finns det för närvarande ingen konsensus om vad som är mer korrekt att välja som ett eller annat element i modellen. Du kan också ange att användningen av denna metod för att beräkna diskonteringsräntan är begränsad till flera branscher. Dessa är olje- och gas- och petrokemisk industri, kraftteknik, kommunikation och metallurgiska komplex.

I detta dokument tillämpas inte värderingsmodellen för kapitaltillgångar, eftersom denna teknik är tillämplig på företag vars aktier handlas fritt på börsen. Företaget är ett slutet företag, dess aktier har noll lönsamhet som ett instrument för växlingstransaktioner.

Det andra sättet att beräkna diskonteringsräntan är modellen WACC (Weighted Average Cost of Capital). Denna metod används för kassaflödet för allt investerat kapital och bestäms av följande formel:

R = kd (1-tc) wd + kpwp + ksws, (2)

där: kd är kostnaden för det lånade kapitalet,

tc - inkomstskattesats,

wd - andelen lånat kapital i företagets kapitalstruktur,

kp - värde på preferensaktier,

wp - bråkdel av preferensaktier,

ks - kostnaden för stamaktier,

ws - andel av stamaktier.

Eftersom en kassaflödesmodell valdes för eget kapital är denna metod inte tillämplig.

Därför valdes den tredje metoden som grund för beräkning av diskonteringsräntan - metoden för kumulativ konstruktion, som bäst tar hänsyn till alla typer av investeringsrisker som är förknippade med både faktorer av allmän karaktär för branschen och ekonomin, och med specifikationer för det utvärderade företaget. Denna metod är särskilt tillämplig i fall då ett företag utvärderas, vars organisatoriska och juridiska form inte är ett aktiebolag.

Metoden bygger på en expertbedömning av riskerna med att investera i den utvärderade verksamheten. Diskonteringsräntan beräknas genom att lägga till alla identifierade risker och lägga dem till den riskfria avkastningen. Investeringar på den ryska marknaden kännetecknas av en ökad risknivå, vilket leder till en högre diskonteringsränta. Den allmänna förutsättningen är att ju större risk, desto högre förväntad avkastning på investerat kapital. I detta fall bestäms premien för varje typ av risk i intervallet från 0% till 5%.

Västra värderingsteorin definierar en lista över de viktigaste faktorerna som måste analyseras. Källorna är världsbankens material.

Beräkning av kostnadens värde under efterprognosperioden

Värderingsbestämning under terminalperioden baseras på förutsättningen att verksamheten kan generera intäkter utöver prognosperioden.

Det antas att när företagets inkomst kommer att stabiliseras efter slutet av prognosperioden och under återstoden kommer det att finnas stabila långsiktiga tillväxttakt eller oändlig enhetlig inkomst.

Beroende på utsikterna för affärsutveckling under perioden efter prognosen, väljs en eller annan metod för att beräkna diskonteringsräntan. Följande beräkningsmetoder finns:

Efter restvärde: denna metod används om företaget förväntas gå i konkurs under perioden efter prognosen med efterföljande försäljning av befintliga tillgångar. Vid beräkning av restvärdet är det nödvändigt att ta hänsyn till de kostnader som är förknippade med likvidation och rabatten för brådskande (vid brådskande avveckling). Detta tillvägagångssätt är inte tillämpligt för att bedöma ett driftsföretag som gör vinst, och ännu mer ett som är i tillväxtfas;

Vid substansvärde: beräkningstekniken liknar restvärdesberäkningen, men tar inte hänsyn till kostnaderna för likvidation och rabatten för brådskande försäljning av företagets tillgångar. Denna metod kan användas för en stabil verksamhet, vars huvudsakliga egenskap är betydande materiella tillgångar.

Metoden "presumtiv försäljning": består i att omvandla kassaflöde till värdeindikatorer med hjälp av speciella koefficienter som erhållits från analysen av historiska försäljningsdata från jämförbara företag. Eftersom praxis att sälja företag på den ryska marknaden är extremt knappa, är den frånvarande, och tillämpningen av denna metod för att bestämma den slutliga kostnaden är mycket problematisk.

Gordons modell: Kapitaliserar efter prognos årlig inkomst i värden med hjälp av en kapitaliseringsgrad beräknad som skillnaden mellan diskonteringsräntan och långsiktiga tillväxttakt. I avsaknad av tillväxttakt blir kapitaliseringsgraden lika med diskonteringsräntan. Gordons modell bygger på en prognos för stabil inkomst under återstående period och antar att värdena på avskrivningar och kapitalinvesteringar är lika.

Den slutliga kostnaden beräknas i enlighet med Gordon -modellen med hjälp av formeln:

V (term) = CF (t + 1) / K - g (3)

V (term) - kostnaden under perioden efter prognosen;

CF (t +1) - inkomstflöde för det första året i efterprognosperioden (kvarvarande);

K är diskonteringsräntan;

g - långsiktig tillväxt av kassaflöde.

Den slutliga kostnaden V (term) enligt Gordon -formeln bestäms i slutet av prognosperioden.

Det resulterande affärsvärdet under efterprognosperioden förs till nuvärden till samma diskonteringsränta som används för att diskontera prognosperiodens kassaflöden minus kassaflödetillväxttakten p under efterprognosperioden.

Beräkning av nuvärdet av framtida kassaflöden och värdet i perioden efter prognosen, samt deras totala värde.

När man använder DCF-metoden i värderingen är det nödvändigt att sammanfatta nuvärdet av de periodiska kassaflöden som värderingsobjektet ger under prognosperioden och nuvärdet av värdet i perioden efter prognosen, vilket förväntas i framtiden.

Det preliminära värdet av affärsvärdet består av två komponenter:

Nuvärdet av kassaflöden under prognosperioden;

Kostnadens nuvarande värde under efterprognosperioden.

Efter att det preliminära värdet av företagsvärdet har fastställts måste slutliga ändringar göras för att få det slutliga värdet av marknadsvärdet. Bland dem utmärker sig två: en justering för värdet av värdet på icke-utförande tillgångar och en justering för mängden eget rörelsekapital.

Det första ändringsförslaget är motiverat av det faktum att vi vid beräkningen av kostnaden endast tog hänsyn till företagets tillgångar som ägnar sig åt produktion, vilket gör vinst, det vill säga vid bildandet av kassaflöde. Men varje företag vid varje given tidpunkt kan ha tillgångar som inte är direkt involverade i produktionen. Om så är fallet ingår deras värde inte i kassaflödet, men det betyder inte att de inte har något värde alls.

För närvarande har många ryska företag sådana icke-fungerande tillgångar (främst fastigheter och maskiner och utrustning), eftersom användningen av produktionsanläggningar på grund av den långvariga nedgången i produktionen är extremt låg. Många av dessa tillgångar har ett värde som kan realiseras, till exempel vid försäljning. Därför är det nödvändigt att bestämma marknadsvärdet för sådana tillgångar och lägga till det värde som erhålls genom att diskontera kassaflödet.

Den andra ändringen är redovisning av det verkliga värdet på det egna rörelsekapitalet. I den diskonterade kassaflödesmodellen inkluderar vi den erforderliga mängden eget rörelsekapital som är kopplat till den prognostiserade försäljningsnivån (vanligtvis bestämd av branschnormer).

Det verkliga värdet av företagets eget rörelsekapital, som står till förfogande, får inte sammanfalla med det som krävs.

Följaktligen behövs en korrigering: överskottet av eget rörelsekapital måste läggas till och underskottet måste subtraheras från värdet av den preliminära kostnaden.

Som ett resultat av företagets värdering med DCF -metoden erhålls värdet på det kontrollerande likvida blocket av aktier.

Om en icke-kontrollerande andel utvärderas måste en rabatt göras.

Inkomstmetoden är den bästa för att bestämma värdet på de flesta företag. Men när man bestämmer värdet på ett företag baserat på framtida inkomst är det viktigt att ta hänsyn till vissa nyanser. Bestäm särskilt perioden för upprättande av en kassaflödesprognos, välj en metod för att beräkna kassaflöde och bestäm företagets terminalvärde. Efter beräkningarna är det värt att kontrollera om något har förbises.

Kärnan i inkomstmetoden är att ett företags värde bestäms utifrån den framtida inkomst som det kan ge till sin ägare. När det gäller specifika beräkningar finns det två huvudmetoder för driftinformation om de kommande företagsinkomsterna: diskontering och aktivering av kassaflöden. Låt oss vänta mer på diskontering; det används oftare i praktiken för att bedöma ett verksamt företag. När du använder den kommer ordningen på åtgärder att vara följande:

• fastställande av prognosperioden;
• upprättande av en kassaflödesprognos;
• beräkning av terminalvärde (framtida affärsvärde i slutet av prognosperioden);
• affärsvärdesberäkning - summan av diskonterade kassaflöden för prognosperioden och terminalvärdet;
• göra slutliga justeringar.

Alexander Matyushin, biträdande direktör för FBK Grant Thorntons värderingsavdelning, förklarar mer om vad det lönsamma tillvägagångssättet är.

Låt oss nu titta på allt i ordning och ägna särskild uppmärksamhet åt nyanser av att bedöma värdet på ett företag med hjälp av diskonterade kassaflödesmetoden.

Bestämning av prognosperioden

Hur länge ska jag göra en kassaflödesprognos för att bedöma företagets värde? Som regel tas det lägsta av följande tre värden som prognosperiod:

• den tidpunkt då strategiska investerare vanligtvis går in i en liknande verksamhet;
• den period under vilken företagets årliga resultat kan förutses mest pålitligt (5–10 år);
• efter vilken tid företaget antingen kommer att generera konstanta kassaflöden, eller så kommer en stabil dynamik att dyka upp - kassaflödet från år till år kommer att växa (minska) i ungefär samma takt.

Utarbeta en kassaflödesplan

Det finns två sätt att beräkna kassaflöden - direkt och indirekt. När man använder den direkta metoden för att bygga en prognos, analyseras bruttokassaflöden utifrån deras huvudtyper baserat på data bokföring... Omsättningen på de relevanta kontona (försäljning, uppgörelser med leverantörer, kortfristiga lån, etc.) justeras för förändringar i lagersaldo, fordringar och skulder, för att i slutändan endast ta emot de transaktioner som betalas i riktiga pengar. Metoden är korrekt, men otroligt mödosam och inte tillräckligt informativ - den tillåter inte att spåra omvandlingen av nettovinsten till kassaflöde. Därför den indirekta metoden beräkna kassaflöde bättre. Vi kommer att prata mer om det.

Kassaflödesklassificering. Det enklaste är att dela upp flöden efter typ av verksamhet: drift, investeringar och finansiering. Denna struktur av kassaflöden räcker dock inte för att förutse.

Det är viktigt att tänka på att kassaflöde för eget kapital eller investerat kapital kan användas för att beräkna ett företags värde. Kassaflödet för investerat kapital beräknas med antagandet att alla medel som investeras i företaget, inklusive lån, betraktas som eget kapital. Räntebetalningar räknas därför inte som en avledning av medel. I fallet med ett kassaflödesprognos för eget kapital pengar som används för att betjäna lån beaktas som vanligt (se tabell).

tabell Indirekt beräkningssystem för kassaflöden

Vilket tillvägagångssätt att ta beror på hur väl företagets nuvarande kapitalstruktur matchar branschens finansieringstrender. I det allmänna fallet är det vanligt att använda modellen för att beräkna kassaflödet för det investerade kapitalet för att uppskatta värdet. Om det utvärderade företaget är fundamentalt annorlunda när det gäller dess förmåga att locka in lånade pengar från liknande företag eller bara verkar på egna medel, är det mer korrekt att förutsäga kassaflödet för eget kapital. En sådan sällsynthet kommer vi därför att prata vidare om prognosen för kassaflöden för det investerade kapitalet.

En nyans till. Ganska ofta används det verkliga kassaflödet för prognoser, vilket inte tar hänsyn till inflationen. Samtidigt, när det gäller ett ryskt företags verksamhet, har prisökningen för olika varugrupper betydande skillnader, vilket kan påverka affärs lönsamhet ... Därför blir uppskattningen av värdet på ett företag som verkar på tillväxtmarknader utifrån det nominella kassaflödet (justerat för inflation) mer exakt. Nu, mer detaljerat om hur och vad man ska ta hänsyn till när man prognostiserar indikatorerna som används för att beräkna kassaflöden med den indirekta metoden: intäkter, kostnader, eget kapital, avskrivningar etc.

Framtida inkomster och utgifter. Låt oss börja med intäkterna efter beräkning av vilka vi säkert kan genomföra värderingen av företaget. Dess prognosmetoder kan grovt delas in i två grupper: detaljerad och trend. En detaljerad prognos över intäkter är ganska mödosam, eftersom det inom ramen för de viktigaste produktgrupperna är nödvändigt att planera framtida försäljningsvolymer och priser för dem (inklusive dynamiken i prisförändringar). De så kallade trendmetoderna bygger på historisk statistik. Alla involverar användning av matematiska modelleringsmetoder.

När det gäller kostnadspriset, om vi inte tar hänsyn till den mest tidskrävande och tillförlitliga metoden att prognostisera kostnader baserat på verkstadskostnaden (när det finns en prognos för inkomster in natura, är det möjligt att förutsäga kostnaden baserad på volym ), finns det fortfarande två alternativ som gör att vi kan uppskatta framtida kostnader ... Den första är trend. Logiken kommer att vara ungefär densamma som för intäkter. Den andra är detaljerad kostnadsplanering kopplad till intäktsprognosen. Om till exempel kostnaden för råvaror och leveranser är 10 procent av intäkterna och företaget är stabilt kan man anta att förhållandet kommer att förbli detsamma under hela prognosperioden.

Men för att använda både en trend och en detaljerad metod för att bedöma värdet på ett företag krävs en preliminär analys av kostnaderna för de två till tre föregående åren. Målet är att identifiera kostnader som är atypiska för framtida aktiviteter. Det är möjligt att ovannämnda 10 procent av materialkostnaderna är resultatet av ett omotiverat dyrt köp, och vanligtvis överstiger de inte 9 procent. Naturligtvis måste sådana kostnader uteslutas från självkostnadspriset innan prognosen görs och kostnaderna måste höjas med de belopp som sparats en gång, till exempel under två eller tre leveranser, det var möjligt att minska transportkostnaderna med 15 procent. Och det är inte allt. Det är bara rimligt att förutsäga kostnader baserat på deras andel av intäkterna för rörliga kostnader. Därför är det under analysens gång nödvändigt att tydligt avgöra vilka kostnader som är rörliga och vilka som är fasta. Det senare i prognosen ändras endast under inflytande av inflation. Men förändringen av de rörliga kostnaderna kommer att ske både på grund av en ökning (minskning) i produktionsvolymerna och en inflationskomponent.

Eget rörelsekapital. När man konstruerar en kassaflödesprognos med den indirekta metoden krävs det att bestämma mängden eget rörelsekapital (ROC):

Rörelsekapital = Omsättningstillgångar - (Kortfristiga skulder - Kortfristiga lån)

För att bestämma rörelsekapitalets storlek kan följande procedur rekommenderas. Gör först en justering av omsättningstillgångar från värderingsdatumet, nämligen:

• Att minska "kundfordringar" med mängden osäkra fordringar;
• dra av kostnaden för illikvida eller bortskämda materialtillgångar från lager. Men det är möjligt att lagren enligt rapporteringsuppgifterna måste ökas - med mängden överskridande av marknadspriset från värderingsdatumet över det värde vid vilket de registreras;
• minska omsättningstillgångar med mängden kontanter och kortfristiga finansiella investeringar.

För det andra måste nuvarande åtaganden också justeras. Nämligen att öka mängden oredovisade kortfristiga skulder. Och lägg till räntor och påföljder för sena betalningar till leverantörsskulder. Med hänsyn till alla justeringar kommer värdet av det egna rörelsekapitalet vid tidpunkten för bedömningen att erhållas.

För att förutsäga RNS kan du agera på minst två sätt. Mer exakt-planering för omsättningstillgångar och skulder för varje enskilt objekt med hjälp av indikatorer på deras omsättning. Om intäkterna är planerade kommer de befintliga omsättningsindikatorerna inte att förändras (antag att detta antagande görs av ledningen), det är ganska enkelt att beräkna värdena för de indikatorer som används för att beräkna det egna rörelsekapitalet. Ett annat sätt är att planera i stor skala, baserat på indikatorn för intäktsandel. Beräkna till exempel förhållandet mellan omsättningstillgångar och intäkter i för närvarande eller baserat på historisk analys. Och sedan veta vilken inkomst som är planerad, beräkna omsättningstillgångar genom ett tidigare bestämt förhållande.

Kapitalinvesteringar och avskrivningar. När man planerar kassaflödet från investeringsverksamhet är det nödvändigt att fastställa företagets behov av kapitalinvesteringar. Oftast används i praktiken en metodik som förutsätter att det utvärderade företaget åtminstone kommer att behålla befintliga anläggningstillgångar (OS) i fungerande skick. Följaktligen är kapitalinvesteringar kostnaderna för att ersätta dem, som kan bestämmas individuellt för varje anläggningstillgång eller totalt.

I det första fallet uppskattas en fullständig ersättningsinvestering för varje enhet av anläggningstillgångar under en period som motsvarar dess återstående verkliga ekonomiska liv. Beloppet bestäms utifrån det aktuella marknadsvärdet för liknande anläggningstillgångar. Det är viktigt att inte glömma att ta hänsyn till inflationen, eftersom tillgångar kommer att finnas tillgängliga först efter ett tag. Nackdelen med detta tillvägagångssätt för att förutsäga investeringar är den extrema mödosamhet och besvärliga beräkningar.

Det andra alternativet ger ett mindre tillförlitligt resultat. Investeringsbeloppet antas vara lika med den verkliga avskrivningen. Det beräknas som förhållandet mellan marknadsvärdet på alla tillgångar och den vägda genomsnittliga återstående livslängden för fastigheten enligt RAS. Och återigen är det viktigt att inte glömma att ta hänsyn till inflationen för att få det verkliga marknadsvärdet för anläggningstillgången i framtiden (eller snarare för varje år i prognosperioden).

Viktig notering. Allt som sagts ovan om investeringsprognosen baserades på antagandet att företaget inte kommer att öka produktionskapaciteten. Så är inte alltid fallet. Därför bestäms förfarandet för beräkning av de investeringar som krävs för att utöka verksamheten i regel individuellt för varje verksamhet. Om vi ​​pratar om några allmänna trender, så finns det följande mönster. Som statistiken visar varierar kostnaden för att skapa en ytterligare kapacitetsenhet från 68 till 93 procent i förhållande till kostnaden för samma kapacitetsenhet för anläggningar som byggs från grunden.

Några ord om prognosen för avskrivningar. Avskrivningar kan också beräknas individuellt för varje lagerenhet (baserat på tillgångens kända kurs och bokförda värde) tills tillgången byts ut. Efter byte utförs beräkningen med hänsyn till den nya ursprungliga kostnaden.

Beräkning av företagets terminalvärde

Terminalvärde (eller reversering) - företagets värde efter prognosperioden. Vändningen kan enkelt anges, till exempel när man beräknar värdet på ett företag som ett investeringsprojekt med en förutbestämd utgångskostnad, eller beräknas med hjälp av vanliga marknadsvärderingsmetoder (jämförande eller inkomstmetod).

Den jämförande metoden för att bedöma reversering används sällan. Faktum är att det innebär användning av multiplar som tillämpas på företagets ekonomiska resultat. Och eftersom beräkningarna görs för ett datum inom en avlägsen framtid, kommer det att vara nödvändigt att förutsäga inte bara finansiella indikatorer, utan också multiplikatorer, vilket är ganska svårt. Därför används i överväldigande majoritet av fallen inkomstmetoden, särskilt kapitaliseringsmetoden. Alla beräkningar är baserade på antagandet att företaget efter prognosperioden konsekvent kommer att generera kassaflöde som ändras i en konstant takt:

V termin
CF n- nettokassaflöde in förra året n) rubel från prognosperioden.
Y- diskonteringsränta, enheter;
g- långsiktiga tillväxttakt av kassaflöde, enheter.

Som regel bestäms tillväxttakten för kassaflödet med hänsyn till att det under efterprognosperioden inte är planerat att öka företagets produktionskapacitet. Det visar sig att flödet kommer att förändras främst på grund av inflationen. Men tillväxttakten kan bestämmas utifrån inflationen, om produktionskapaciteten vid slutet av prognosperioden belastas med 100 procent. Annars, i indikatorn, bortsett från prisförändringar (som i färdiga produkter och för material och tjänster som skrivs av till självkostnadspriset) är det nödvändigt att ta hänsyn till eventuell ytterligare lastning av produktionen till branschens genomsnittliga nivå. För att bestämma kassaflödets tillväxttakt beaktas framtida prisdynamik, inte de inflationsindex som fastställdes under prognosperioden.

Företagsvärdering

Företagets värde är lika med summan av de diskonterade kassaflödena för prognosperioden och det diskonterade terminalvärdet:
, var

i- Prognosperiodens antal, vanligtvis ett år;
n- prognosperiodens varaktighet, år;
CF i- kassaflöde för i-året, rubel;
V termin- företagets terminalvärde, rubel;
Y- diskonteringsränta, enheter

Vid bedömningen av ett företags värde är allt enkelt, förutom en sak. viktigt ögonblick värt att uppmärksamma. Eftersom den överväldigande majoriteten av företagen har inkomster och utgifter relativt enhetliga under hela året, är det mer korrekt att rabattera i mitten av året (i-0,5). Detsamma gäller terminalkostnaden. Beräkningarna är korrekta genom att jämföra diskonterade kassaflöden för prognosperioden och det diskonterade terminalvärdet. Normalt är det senare värdet (diskonterad reversering) mindre. I de flesta fall, med en prognosperiod på cirka fem år, är det nuvarande terminalvärdet inte mer än 50 procent av det totala affärsvärdet.

Senaste justeringar

Efter att alla ovanstående beräkningar har utförts måste du se till att ingenting har förbises.
Glömda tillgångar. Vanligtvis, när man bestämmer värdet på ett företag med hjälp av en inkomstmetod, beaktas endast kassaflöden från den löpande verksamheten. Men företaget kan ha tillgångar som inte påverkar dem på något sätt. Följaktligen läggs deras marknadsvärde till det slutliga värderingsresultatet.

Nettoskuld. Om, vid utvärdering av ett företag, beräknades kassaflöden för allt investerat kapital, kommer resultatet att återspegla kostnaden för både eget kapital och lånade medel. För att bestämma ett företags värde för sina ägare är det nödvändigt att dra av de lånade medlen, eller snarare nettoskuldens storlek (lån och lån minus kontanter och kortfristiga finansiella investeringar). Trots den enkla beräkningen av denna indikator kan svårigheter uppstå beroende på egenskaperna hos ett visst företag. Exempelvis kan eget kapital återspeglas i företagets balansräkning i form av lån, i själva verket kan långfristiga lån noteras som kortfristiga på grund av att de förnyas årligen etc.

Metoden för att beräkna diskonteringsräntan, klassificeringen av kassaflöden efter typ av aktivitet, nyanserna för att fastställa kassaflödet för efterprognosperioden, modellen för att bedöma företagets värde på ett inkomst sätt i Excel kan laddas ner från länk i slutet av artikeln i den elektroniska versionen av Financial Director -tidningen.