Llogaritja e vlerës së ndërmarrjes me qasjen e të ardhurave. Një shembull i vlerësimit të një biznesi (ndërmarrjeje) me një qasje fitimprurëse. Zgjedhja e shumës së fitimit që do të kapitalizohet

Tre metoda përdoren për të vlerësuar një ndërmarrje kur ajo shitet, bashkohet ose likuidohet. Secila prej tyre ka karakteristikat dhe shtrirjen e vet.

Më e popullarizuara është qasja fitimprurëse, të gjitha nuancat e së cilës do të diskutohen më poshtë.

Çfarë është ajo?

Thelbi i qasjes është vlerësimi i biznesit bazuar në përcaktimin e të ardhurave të pritshme të firmës... Kjo metodë është kryesore dhe përdoret më shpesh për të përcaktuar vlerën e ndërmarrjeve.

Në fund të fundit është se madhësia e aksioneve 100 për qind llogaritet si vlera e vlerësuar e përfitimeve të ardhshme, e përcaktuar nga norma e kthimit. Kjo merr parasysh shkallën e rrezikut të investimit.

Ky fakt na lejon të njohim metodën fitimprurëse si më racionalen, si dhe të vlerësojmë me ndihmën e saj një biznes të çdo industrie dhe madhësie.

Gjatë analizës, vlerësuesi studion tregun, llogarit të gjitha përfitimet e mundshme për të marrë vlerën reale të biznesit. Qasja supozon përdorimin e përcaktimit të shumës së të gjitha fitimeve të ardhshme të investitorit, të cilat ai mund të marrë pas blerjes së organizatës. Për të përcaktuar çmimin e një kompanie, një specialist duhet:

  • caktoni periudhën për parashikimin e fitimeve të ardhshme;
  • zgjidhni metodën më optimale të llogaritjes;
  • përcaktoni çmimin e ardhshëm të ndërmarrjes në fund të periudhës së parashikimit, domethënë vlerën terminale.

Dallimi nga qasjet e tjera qëndron në supozimin se një investitor ose blerës i ardhshëm nuk mund të paguajë për organizatën më shumë sesa do t'i sjellë të ardhura në të ardhmen.

Disa faktorë ndikojnë në vlerën e kompanisë të përcaktuar në këtë mënyrë. Kjo perfshin:

  • rreziqet e investimit - ato varen nga vendndodhja territoriale, fusha e veprimtarisë, karakteristikat e zhvillimit të kompanisë;
  • shuma e të ardhurave që mund të sjellin aktivet gjatë jetës së tyre të dobishme.

Qasja ka avantazhet dhe disavantazhet e saj që lidhen me nuancat e aplikacionit. Aspektet pozitive të përdorimit përfshijnë:

  • ndikimi i tregut merret parasysh, pasi norma e skontimit është e përfshirë në llogaritjet;
  • ndërmarrja i paraqitet investitorit ose blerësit si burim të ardhurash, jo si kosto.

Anët negative përfshijnë:

  • subjektiviteti i normës së skontimit të vendosur;
  • vështirësia për të parashikuar me saktësi të ardhurat e ardhshme.

Metoda fitimprurëse nuk mund të përdoret gjithmonë. Ndonjëherë vlerësuesi arrin në përfundimin se ky opsion është irracional dhe nuk tregon vlerën reale të ndërmarrjes. Në këtë rast, duhet të përdorni një nga dy qasjet e tjera.

Për informacion të detajuar se si të vlerësoni vlerën e kompanive, mund të merrni nga videoja e mëposhtme:

Metodat e aplikuara

Vlerësimi i biznesit duke përdorur këtë qasje kryhet duke përdorur një nga dy metodat. Secili ka karakteristikat dhe strukturën e vet të llogaritjeve.

Metoda e zbritjes

Kjo metodë përfshin analizën e të gjitha të ardhurave dhe strategjive të zhvillimit të kompanisë për një periudhë të caktuar. Rezultati i llogaritjeve është reduktimi i të ardhurave të ardhshme në vlerën aktuale.

Vlerësimi kryhet në disa faza. Llogaritja e vlerës së një ndërmarrje është mjaft kohë dhe komplekse, por kjo metodë konsiderohet si më e mira. Lexoni më shumë për të në.

Metoda e kapitalizimit

Përdoret nëse të ardhurat e kompanisë janë të qëndrueshme dhe norma e rritjes së tyre është e parashikueshme. Metoda konsiston në përcaktimin e madhësisë së të ardhurave vjetore, përcaktimin e normës së duhur të kapitalizimit. Bazuar në këto të dhëna, llogaritet vlera e tregut të kapitalit të firmës.

Ideja kryesore mund të shprehet me formulën:

C = N / K, ku:

  • N - fitimi neto;
  • K është raporti i përcaktuar i kapitalizimit.

Koeficienti mund të përcaktohet me formulën:

K = r - g, ku

  • r është norma e skontimit;
  • g - norma e rritjes së fluksit monetar.

Vlerësimi duke përdorur metodën e kapitalizimit kryhet në disa faza:

  1. Janë analizuar pasqyrat financiare të ndërmarrjes.
  2. Është zgjedhur vlera monetare e kapitalizuar. Mund të jetë fitim para dhe pas tatimit.
  3. Është llogaritur norma e kapitalizimit.
  4. Përcaktohet kostoja paraprake e ndërmarrjes.
  5. Korrigjimi po kryhet. Kjo merr parasysh mungesën e likuiditetit, natyrën e peshës së vlerësuar.

Kapitalizimi i drejtpërdrejtë përdoret në disa raste:

  • nëse vlerësuesi ka të gjitha të dhënat e nevojshme për të vlerësuar fitimin e firmës;
  • të ardhurat e organizatës nga pasuritë e paluajtshme janë të qëndrueshme, ose të ardhurat e ardhshme pritet të jenë afërsisht të barabarta me ato aktuale, për shembull, ndërtesat e kompanisë janë në qira të një kompanie tjetër.

Metoda ka avantazhet dhe disavantazhet e saj. Pluset përfshijnë pikat e mëposhtme:

  • Thjeshtësia llogaritëse... Një formulë e pakomplikuar lehtëson shumë llogaritjet e nevojshme.
  • Metoda pasqyron situatën e tregut... Kjo nuancë shoqërohet me veçoritë e metodës së vlerësimit. Kryerja e procedurës kërkon një analizë të detajuar të një numri të madh transaksionesh në treg, krahasimin e të ardhurave dhe kostos së investimit.


Në të njëjtën kohë, teknika ka kufizime:

  • Metoda nuk është menduar për llogaritjen e vlerës së një ndërmarrje në një treg krize. Disavantazhi i aplikimit të tij është supozimi se të ardhurat e organizatës do të jenë të barabarta. Paqëndrueshmëria e situatës ekonomike në industri, vend apo në botë në tërësi ndikon drejtpërdrejt në nivelin e fitimeve të ardhshme të biznesit.
  • Duke përdorur shumë informacion. Nëse vlerësuesi nuk mund të marrë informacion të plotë dhe të besueshëm për transaksionet e kryera në treg, ai do të duhet të marrë një qasje të ndryshme.
  • Metoda mund të përdoret vetëm me një biznes të qëndrueshëm. Nëse firma nuk ka ende një nivel të njëtrajtshëm të ardhurash, përdorimi i kapitalizimit është i pamundur, pasi nuk plotësohet kërkesa bazë që siguron korrektësinë e parashikimit. Gjithashtu, metoda nuk është e përshtatshme për ndërmarrjet që janë aktualisht në proces ristrukturimi ose menaxhim kundër krizës.

Kur bën llogaritjet, vlerësuesi mund të përballet me dy probleme:

  • përcaktimi i shumës së të ardhurave neto të kompanisë - për këtë ju duhet të zgjidhni periudhën e duhur të parashikimit;
  • zgjedhja e normës - duhet të merrni parasysh madhësinë e fitimit neto.

Përdorimi qasja e të ardhuraveështë një mënyrë mjaft e përshtatshme për të llogaritur vlerën e tregut të kapitalit të ndërmarrjeve, fitimi i të cilave është i qëndrueshëm nga viti në vit.

Kur vlerësohet një organizatë nga pikëpamja qasja e të ardhurave vetë organizata nuk shihet si një kompleks pronash, por si një biznes, një biznes që mund të jetë fitimprurës. Vlerësimi i biznesit të organizatës duke përdorur qasjen e të ardhurave është përcaktimi i vlerës aktuale të të ardhurave të ardhshme që do të lindin nga përdorimi i organizatës dhe (ose) shitja e saj e mundshme e mëtejshme. Kështu, vlerësimi nga perspektiva e qasjes së të ardhurave varet kryesisht nga perspektivat e biznesit të organizatës së vlerësuar. Gjatë përcaktimit të vlerës së tregut të biznesit të një organizate, merret parasysh vetëm ajo pjesë e kapitalit të saj që mund të gjenerojë të ardhura në një formë ose në një tjetër në të ardhmen. Në të njëjtën kohë, është shumë e rëndësishme të dihet se në cilën fazë të zhvillimit të biznesit pronari do të fillojë të marrë të ardhura dhe me çfarë rreziku shoqërohet.

Vështirësia më e madhe në vlerësimin e biznesit të një organizate të caktuar nga këndvështrimi i qasjes së të ardhurave është procesi i parashikimit të të ardhurave dhe përcaktimi i normës së skontimit (kapitalizimit) të të ardhurave të ardhshme. Avantazhi i qasjes së të ardhurave gjatë vlerësimit të një biznesi është se ajo merr parasysh perspektivat dhe kushtet e ardhshme të aktiviteteve të organizatës (formimi i çmimit për mallrat, investimet e ardhshme kapitale, kushtet e tregut në të cilat operon organizata, etj.).

Qasja e të ardhurave përfaqësohet nga dy metoda kryesore të vlerësimit - metoda e skontuar flukset monetare dhe metodën e kapitalizimit të fitimit (shih Fig. 12.1).

Vlerësimi i vlerës së biznesit të organizatës duke përdorur metodën flukse monetare të skontuara (Fluks i zbritur i parasë, DCF)(DCF) përdoret më gjerësisht në qasjen e të ardhurave. Kjo metodë bazohet në supozimin se blerësi potencial nuk do të paguajë për organizatën më shumë se vlera aktuale e të ardhurave të ardhshme nga biznesi i kësaj organizate, dhe pronari nuk do ta shesë biznesin e tij për më pak se vlera aktuale e të ardhmes së parashikuar. të ardhura. Si rezultat i ndërveprimit, palët do të arrijnë një marrëveshje për një çmim të barabartë me vlerën aktuale të të ardhurave të ardhshme të organizatës.

Vlerësimi i një organizate duke përdorur metodën DCF përbëhet nga fazat e mëposhtme:

  • - zgjedhja e një modeli të fluksit të parasë;
  • - përcaktimi i kohëzgjatjes së periudhës së parashikimit;
  • - analiza retrospektive e vëllimit të shitjeve dhe parashikimi i tij;
  • - parashikimi dhe analiza e shpenzimeve;
  • - parashikimi dhe analiza e investimeve;
  • - llogaritja e fluksit monetar për çdo vit parashikimi;
  • - përcaktimi i normës së skontimit;
  • - llogaritja e vlerës së kostos në periudhën pas parashikimit;
  • - llogaritja e vlerave aktuale të flukseve monetare të ardhshme dhe vlera e tyre në periudhën pas parashikimit;
  • - duke bërë ndryshimet përfundimtare.

Zgjedhja e një modeli të fluksit të parasë varet nga fakti nëse bëhet e nevojshme të bëhet dallimi midis vet dhe kapitali i huazuar... Dallimi është se interesi për shërbimin e kapitalit të huazuar mund të shpërndahet si shpenzim (në modelin e fluksit të parasë për kapitalin) ose të kontabilizohet në rrjedhën e të ardhurave (në modelin për të gjithë kapitalin e investuar). Shuma e fitimit neto ndryshon në përputhje me rrethanat.

Kohëzgjatja e periudhës së parashikimit në vendet me ekonomi tregu të zhvilluar është zakonisht pesë deri në dhjetë vjet, dhe në vendet me ekonomi në tranzicion, në kushte jostabiliteti, lejohet reduktimi i periudhës së parashikimit në tre deri në pesë vjet. Si rregull, periudha deri në normën e qëndrueshme të rritjes së organizatës merret si periudha e parashikimit, dhe gjithashtu supozohet se ka një normë të qëndrueshme rritjeje në periudhën pas parashikimit.

Një analizë retrospektive dhe parashikimi i vëllimit të shitjeve kërkon shqyrtimin dhe shqyrtimin e një sërë faktorësh, kryesorët prej të cilëve janë vëllimet e prodhimit dhe çmimet e mallrave, kërkesa, normat e rritjes, normat e inflacionit, perspektivat e investimeve, situata në industri, pjesa e tregut dhe situata e përgjithshme në ekonomi. Parashikimi i shitjeve duhet të jetë logjikisht në përputhje me performancën historike të biznesit të organizatës.

Në fazën e parashikimit dhe analizimit të kostove, është e nevojshme të studiohet struktura e shpenzimeve të organizatës, në veçanti raporti i fiks dhe kosto të ndryshueshme, vlerësoni pritjet e inflacionit, përjashtoni zërat e shpenzimeve një herë që nuk do të ndodhin në të ardhmen, përcaktoni tarifat e amortizimit, llogaritni koston e pagimit të interesit për kreditë, krahasoni kostot e parashikuara me ato të konkurrentëve ose mesataret e industrisë.

Parashikimi dhe analiza e investimeve përfshin tre komponentë kryesorë: aktivet e veta në qarkullim - "kapitali qarkullues", investimet kapitale, nevojat për financim.

Llogaritja e fluksit monetar për çdo vit parashikimi mund të kryhet me dy metoda - indirekte dhe direkte. Metoda indirekte që synon të analizojë lëvizjen Paratë sipas fushave të veprimtarisë. Metoda e drejtpërdrejtë bazuar në analizën e flukseve monetare sipas zërave të të ardhurave dhe shpenzimeve, d.m.th. në llogaritë e kontabilitetit.

Përkufizimi i normës së skontimit (norma e interesit për konvertimin e të ardhurave të ardhshme në vlerën aktuale) varet nga lloji i fluksit të parasë që përdoret si bazë. Për fluksin e parasë nga kapitali, zbatohet norma e skontimit, e cila përcaktohet nga pronari si norma e kthimit në kapitali neto... Për fluksin e mjeteve monetare nga i gjithë kapitali i investuar, zbatohet një normë skontimi e barabartë me shumën e normave të ponderuara të kthimit të kapitalit dhe fondet e huazuara, ku peshat janë aksionet e huazuara dhe fondet e veta në strukturën e kapitalit.

Për rrjedhën e parasë nga kapitali i vet, metodat më të zakonshme për përcaktimin e normës së skontimit janë metoda kumulative e ndërtimit dhe modeli i vlerësimit të aktiveve kapitale. Për fluksin e parasë nga i gjithë kapitali i investuar, zakonisht përdoret modeli i kostos mesatare të ponderuar të kapitalit.

Gjatë përcaktimit të normës së skontimit me metodën kumulative, si bazë e llogaritjeve merret norma e kthimit të letrave me vlerë pa rrezik, të cilës i shtohet të ardhura shtesë lidhur me rrezikun e investimit në këtë lloj letrash me vlerë. Më pas bëhen korrigjime (lart ose poshtë) për efektin e faktorëve sasiorë dhe cilësorë të rrezikut që lidhen me specifikat e kompanisë së caktuar.

Sipas modelit të çmimit të aktiveve kapitale (Modeli i çmimit të aktiveve kapitale, CAPM), norma e skontimit përcaktohet nga formula

ku R- norma e kthimit të kapitalit të kërkuar nga investitori;

Rf- norma e kthimit pa rrezik;

R m- përfitimi total i tregut në tërësi (portofoli mesatar i tregut të letrave me vlerë);

Р - koeficienti "beta" (masë e rrezikut sistematik të lidhur me proceset makroekonomike dhe politike në vend);

  • 51 - çmim për organizata të vogla;
  • 52 - primi i rrezikut për një shoqëri individuale;

ME- rreziku i vendit.

Sipas modelit të kostos mesatare të ponderuar të kapitalit, norma e skontimit ( Kostoja mesatare e ponderuar e kapitalit, WACC) përkufizohet si më poshtë:

ku kd- kostoja e kapitalit të marrë hua;

tc- norma e tatimit mbi të ardhurat;

wd- pjesa e kapitalit të marrë hua në strukturën e kapitalit të organizatës;

kp- kostoja e rritjes së kapitalit të vet (aksionet e preferuara);

wp- pjesa e aksioneve të preferuara në strukturën e kapitalit të organizatës;

ks- kostoja e tërheqjes së kapitalit aksionar (aksione të zakonshme);

ws- pjesa e aksioneve të zakonshme në strukturën e kapitalit të organizatës.

Llogaritja e vlerës në periudhën pas parashikimit kryhet në varësi të perspektivave për zhvillimin e biznesit në periudhën pas parashikimit, duke përdorur metodat e mëposhtme:

  • - mënyra e llogaritjes për vlera e mbetur(nëse falimentimi i kompanisë me shitjen e mëvonshme të aseteve pritet në periudhën pas parashikimit);
  • - metoda e llogaritjes së vlerës së aktiveve neto (për një biznes të qëndrueshëm me aktive të prekshme të konsiderueshme);
  • - metoda e shitjes së propozuar (rillogaritja e fluksit të parashikuar të parasë nga shitja në vlerën aktuale);
  • - Metoda e Gordonit (të ardhurat e vitit të parë përfundimtar të parashikimit kapitalizohen në tregues të kostos duke përdorur raportin e kapitalizimit, i llogaritur si diferencë midis normës së skontimit dhe normave afatgjata të rritjes).

Llogaritja e vlerave aktuale të flukseve monetare të ardhshme dhe e vlerës në periudhën pas parashikimit bëhet duke mbledhur vlerat aktuale të të ardhurave që objekti do të sjellë në periudhën e parashikimit dhe vlerën aktuale të objektit në periudhën e parashikuar. periudha pas parashikimit.

Rregullimet përfundimtare lidhen me praninë e aktiveve jofunksionale që nuk marrin pjesë në gjenerimin e të ardhurave dhe ndikimin e tyre në shumën aktuale të kapitalit neto. kapital qarkullues... Në rast të vlerësimit të një aksioni jo kontrollues, duhet të bëhen lejime për mungesën e kontrollit.

Metoda e skontuar e rrjedhës së parasë në të ardhmen është e zbatueshme për organizatat që gjenerojnë të ardhura me një histori të caktuar aktivitet ekonomik, me rrjedha të paqëndrueshme të ardhurash dhe shpenzimesh. Kjo metodë është më pak e zbatueshme për vlerësimin e biznesit të organizatave që pësojnë humbje sistematike. Duhet pasur kujdes edhe në zbatimin e kësaj metode kur vlerësohet biznesi i organizatave të reja, pasi mungesa e një perspektive historike të fitimeve e bën të vështirë parashikimin objektiv të flukseve monetare në të ardhmen.

Zbatimi i metodës së fluksit të parave të skontuara është një proces shumë kompleks dhe kërkon kohë, por ai njihet në mbarë botën si më i justifikuari teorikisht. Në vendet me ekonomi tregu të zhvilluar, kjo metodë përdoret në 80-90% të rasteve kur vlerësohen organizatat e mëdha dhe të mesme. Avantazhi i tij kryesor është se merr parasysh perspektivat për zhvillimin e tregut në përgjithësi dhe të organizimit në veçanti, gjë që është në interesin më të mirë të investitorëve.

Metoda e kapitalizimit të fitimit qëndron në faktin se vlera e vlerësuar e biznesit të organizatës operuese konsiderohet e barabartë me raportin e fitimit neto me normën e zgjedhur të kapitalizimit:

ku V- vlera e biznesit;

Unë- shuma e fitimit;

R- norma e kapitalizimit.

Qasja e kapitalizimit të fitimit zakonisht përdoret kur ka të dhëna të mjaftueshme për të përcaktuar fluksin aktual të parasë dhe norma e pritshme e rritjes është e moderuar ose e parashikueshme. Kjo metodë është më e zbatueshme për organizatat që sjellin fitime të qëndrueshme, vlera e të cilave ndryshon në mënyrë të parëndësishme nga viti në vit ose shkalla e rritjes së saj është konstante. Metoda e kapitalizimit të fitimit në Rusi përdoret mjaft rrallë dhe kryesisht për organizatat e vogla, pasi për shumicën e organizatave të mëdha dhe të mesme ka luhatje të konsiderueshme në fitime dhe flukse monetare nga viti në vit.

Procesi i vlerësimit të biznesit duke përdorur metodën e kapitalizimit të fitimit përfshin fazat e mëposhtme:

  • - analiza e pasqyrave financiare të organizatës;
  • - përcaktimi i shumës së fitimit që do të kapitalizohet;
  • - llogaritja e normës së kapitalizimit;
  • - përcaktimi i vlerës paraprake të vlerës së biznesit të organizatës;
  • - duke bërë ndryshimet përfundimtare.

Analiza e pasqyrave financiare të organizatës kryhet në bazë të bilancit dhe raportit mbi rezultatet financiare... Është e nevojshme që ato të normalizohen, të bëhen ndryshime për artikujt e njëhershëm dhe të jashtëzakonshëm që nuk kanë qenë të rregullta në aktivitetet e kaluara të organizatës dhe mundësia e përsëritjes së tyre në të ardhmen është minimale. Përveç kësaj, mund të jetë e nevojshme të transformohen pasqyrat financiare në përputhje me standardet e pranuara përgjithësisht. Kontabiliteti (Parimet e Përgjithshme të Kontabilitetit, GAAP).

Gjatë përcaktimit të shumës së fitimit që do të kapitalizohet, zgjidhet periudha kohore për të cilën llogaritet fitimi:

  • - fitimi i vitit të fundit raportues;
  • - fitimi i vitit të parë të parashikuar;
  • - fitimi mesatar për tre deri në pesë vitet e fundit.

Pjesa më e madhe përdoret nga fitimi i raportimit të fundit

Norma e kapitalizimit zakonisht llogaritet bazuar në normën e skontimit duke zbritur normën mesatare vjetore të pritshme të rritjes së fitimit. Për të përcaktuar normën e skontimit, më së shpeshti përdoren metodat e përshkruara tashmë kur merret parasysh metoda e skontuar e fluksit monetar: modeli i vlerësimit të aktiveve kapitale, modeli kumulativ i ndërtimit dhe modeli i kostos mesatare të ponderuar të kapitalit.

Nëse është e nevojshme, bëni rregullime përfundimtare për aktivet jofunksionale, mungesën e likuiditetit, si dhe për interesin kontrollues ose jo kontrollues në aksionet ose interesat e vlerësuara.

Dërgoni punën tuaj të mirë në bazën e njohurive është e thjeshtë. Përdorni formularin e mëposhtëm

Studentët, studentët e diplomuar, shkencëtarët e rinj që përdorin bazën e njohurive në studimet dhe punën e tyre do t'ju jenë shumë mirënjohës.

Dokumente të ngjashme

    Karakteristikat e aplikimit të qasjes së të ardhurave gjatë përcaktimit të vlerës së tregut të një ndërmarrje. Parimet që qëndrojnë në themel të qasjes së të ardhurave dhe përmbajtja e tyre. Fazat e llogaritjes së vlerës së ndërmarrjes. Analiza dhe parashikimi i kostove. Përcaktimi i normës së skontimit.

    prezantimi u shtua më 14.04.2016

    Konsiderimi i thelbit dhe rolit të vlerësimit në ekonomi. Procedura e vlerësimit duke përdorur metodën e të ardhurave. Faktorët që ndikojnë në vlerën e analogëve të krahasuar të pasurisë së paluajtshme të vlerësuar. Qasje e kushtueshme ndaj vlerësimit. Metoda e kapitalizimit të fitimit (të ardhurave).

    test, shtuar 12/05/2014

    Parimet, avantazhet dhe disavantazhet e një qasjeje fitimprurëse për vlerësimin e pasurive të paluajtshme. Teoria e kapitalizimit dhe raportet e kapitalizimit, metodat për llogaritjen e normës së kapitalizimit. Vlerësimi duke përdorur teknikën e mbetur. Metodat për llogaritjen e normës së skontimit.

    abstrakt, shtuar 17.03.2010

    Veprimtaria financiare dhe ekonomike e ndërmarrjes së investiguar dhe analiza e saj si një fazë bazë para vlerësimit të biznesit. Analiza e vlerës së tregut të një biznesi duke përdorur dy qasje kryesore për vlerësimin e tij: kosto dhe fitimprurëse.

    tezë, shtuar 13.05.2015

    Zbritje në vlerësimin e aktiveve jo-materiale. Kapitalizimi i flukseve monetare nga përdorimi i pronës intelektuale. Avantazhet dhe disavantazhet e qasjes së të ardhurave. Vlerësimi i markës Winston, përcaktimi i vlerës së kësaj marke.

    punim afatshkurtër, shtuar 05/06/2014

    Struktura e qasjes së të ardhurave, metodat e kapitalizimit të të ardhurave. Analiza ekonomike ristrukturimi i një objekti të pasurive të paluajtshme të rindërtuara: karakteristikat e përgjithshme, performance financiare, rentabiliteti; shërbimi i borxhit. Përcaktimi i vlerës së pasurisë së paluajtshme.

    punim afatshkurtër, shtuar 06/09/2011

    Karakteristikat e pozitive dhe anët negative aplikimi i një qasjeje të bazuar në kosto për vlerësimin e biznesit. Analiza e aktiviteteve të Goldman Sachs LLC, fazat e llogaritjes së vlerës së aktiveve neto të një biznesi. Shqyrtimi i veçorive të metodave të qasjes së bazuar në kosto.

    punim termi shtuar 26.12.2012

    Klasifikimi i pasurive të paluajtshme: pasuri e paluajtshme komerciale, pronë personale banesore e destinuar për shitje si mall me qëllim të gjenerimit të fitimit nga zhvilluesit dhe tregtarët, objekte investimi. Thelbi i qasjes fitimprurëse për vlerësimin e pasurive të paluajtshme.

    test, shtuar 23.08.2013

Qasja e të ardhurave konsiderohet më e pranueshme nga pikëpamja e motiveve të investimit, pasi çdo investitor që investon në një ndërmarrje operative në fund nuk blen një grup asetesh që përbëhen nga ndërtesa, struktura, makineri, pajisje, vlera të paprekshme, etj., por një fluks të ardhurash në të ardhmen, duke e lejuar atë të rikuperojë investimin, të bëjë një fitim dhe të rrisë mirëqenien e tij. Nga ky këndvështrim, të gjitha ndërmarrjet, pavarësisht se cilit sektor të ekonomisë i përkasin, prodhojnë vetëm një lloj produkte të tregtueshme-- para.

Qasja e të ardhurave është një grup metodash për vlerësimin e vlerës së zërit të vlerësimit, bazuar në përcaktimin e të ardhurave të pritshme nga zëri i vlerësimit. biznes fitimprurës ndërkombëtar

Përshtatshmëria e përdorimit të qasjes së të ardhurave përcaktohet nga fakti se përmbledhja e vlerave të tregut të aktiveve të kompanisë nuk lejon pasqyrimin e vlerës reale të ndërmarrjes, pasi nuk merr parasysh ndërveprimin e këtyre aktiveve dhe mjedisi ekonomik i biznesit.

Qasja e të ardhurave parashikon vendosjen e vlerës së një biznesi (ndërmarrjeje), një aktivi ose një aksioni (kontributi) në kapitalin e vet, duke përfshirë kapitalin themeltar, ose një letër me vlerë duke llogaritur të ardhurat e pritshme të rregulluara deri në datën e vlerësimit. Kjo qasje përdoret kur është e mundur të përcaktohet në mënyrë të arsyeshme të ardhurat e ardhshme në para të kompanisë së vlerësuar.

Metodat e qasjes së të ardhurave ndaj vlerësimit të biznesit bazohen në përcaktimin e vlerës aktuale të të ardhurave të ardhshme. Metodat kryesore janë:

  • - metoda e kapitalizimit të të ardhurave;
  • - metoda e skontimit të flukseve monetare.

Gjatë vlerësimit të metodës së kapitalizimit të të ardhurave, përcaktohet niveli i të ardhurave për vitin e parë të parashikuar dhe supozohet se të ardhurat do të jenë të njëjta në vitet e ardhshme të parashikimit (nëse përdoret metoda e skontuar e fluksit të parasë, përcaktohet niveli i të ardhurave për çdo vit të periudhës së parashikimit).

Metoda përdoret kur vlerësohen kompanitë që kanë aktive të akumuluara që gjenerojnë të ardhura të qëndrueshme.

Nëse supozohet se të ardhurat e ardhshme do të ndryshojnë gjatë viteve të periudhës së parashikimit, kur ndërmarrjet zbatojnë një projekt investimi që ndikon në flukset monetare ose janë të reja, përdoret metoda e skontuar e fluksit monetar. Përcaktimi i vlerës së një biznesi duke përdorur këtë metodë bazohet në skontimin e veçantë të flukseve të ndryshueshme të parasë në kohë të ndryshme.

Supozohet se investitori i mundshëm nuk do të paguajë këtë biznes një shumë më e madhe se vlera aktuale e të ardhurave të ardhshme nga ky biznes, dhe pronari nuk do ta shesë biznesin e tij me një çmim që është më i ulët se vlera aktuale e të ardhurave të parashikuara në të ardhmen. Si rezultat i ndërveprimit, palët do të arrijnë një marrëveshje për një çmim tregu të barabartë me vlerën aktuale të të ardhurave të ardhshme.

Flukset e mjeteve monetare janë një seri fluksesh monetare të pritshme të përsëritura nga aktivitetet e një ndërmarrjeje, në vend të një pranimi një herë të të gjithë shumës.

Vlerësimi i tregut i një biznesi varet kryesisht nga perspektivat e tij. Janë perspektivat që bëjnë të mundur marrjen parasysh të metodës së skontimit të flukseve monetare. Kjo metodë vlerësimi konsiderohet më e pranueshme nga pikëpamja e motiveve të investimit dhe mund të përdoret për të vlerësuar çdo ndërmarrje operative. Ka situata kur objektivisht jep rezultatin më të saktë të vlerësimit të vlerës së tregut të një ndërmarrje.

Rezultatet e qasjes fitimprurëse u lejojnë drejtuesve të biznesit të identifikojnë problemet që pengojnë zhvillimin e biznesit; marrin vendime që synojnë rritjen e të ardhurave.

Konsideroni zbatimin praktik të metodës së kapitalizimit të fitimit në faza:

  • - analiza e pasqyrave financiare të ndërmarrjes;
  • - përcaktimi i shumës së fitimit që do të kapitalizohet;
  • - llogaritja e normës së kapitalizimit;
  • - përcaktimi i vlerës paraprake të vlerës së biznesit të ndërmarrjes;
  • - duke bërë ndryshimet përfundimtare.

Analiza e pasqyrave financiare të ndërmarrjes kryhet në bazë të bilancit të ndërmarrjes dhe pasqyrës së rezultateve financiare. Është e dëshirueshme të keni këto dokumente të paktën për tre vitet e fundit. Gjatë analizimit të dokumentacionit financiar të një ndërmarrjeje, është e nevojshme të normalizohet, d.m.th. të bëjë rregullime për zëra jo të përsëritur dhe të jashtëzakonshëm, si në bilanc ashtu edhe në pasqyrën e të ardhurave, të cilët nuk kanë qenë të rregullta në aktivitetet e shkuara të shoqërisë dhe nuk ka gjasa të përsëriten në të ardhmen. Përveç kësaj, nëse lind nevoja, mund të transformoheni pasqyrat e kontabilitetit ndërmarrjet, d.m.th. ta paraqesë atë në përputhje me standardet e pranuara përgjithësisht të kontabilitetit.

Përcaktimi i shumës së fitimit që do të kapitalizohet është në fakt zgjedhja e periudhës kohore për të cilën llogaritet fitimi:

  • - fitimi i vitit të fundit raportues;
  • - fitimi i vitit të parë të parashikuar;
  • - fitimi mesatar për 3-5 vitet e fundit.

Në shumicën e rasteve përdoret fitimi i vitit të fundit raportues.

Llogaritja e normës së kapitalizimit zakonisht bazohet në normën e skontimit duke zbritur normën mesatare vjetore të pritshme të rritjes së fitimit. Për të përcaktuar normën e skontimit, më shpesh përdoren metodat e mëposhtme:

  • - modeli i vlerësimit të aktiveve kapitale;
  • - modeli i konstruksionit kumulativ;
  • - modeli i kostos mesatare të ponderuar të kapitalit.

Përcaktimi i vlerës paraprake të vlerës së biznesit të ndërmarrjes kryhet sipas një formule të thjeshtë:

V është kostoja;

I është shuma e fitimit;

R është norma e kapitalizimit.

Rregullimet përfundimtare (nëse është e nevojshme) bëhen për aktivet jofunksionale (ato aktive që nuk marrin pjesë në gjenerimin e të ardhurave), për mungesë likuiditeti, për një interes kontrollues ose jo kontrollues në aksionet ose interesat e vlerësuara.

Metoda e kapitalizimit të fitimit gjatë vlerësimit të biznesit të një ndërmarrje zakonisht përdoret kur ka të dhëna të mjaftueshme për të përcaktuar fluksin e normalizuar të parasë, fluksi aktual i parasë është afërsisht i barabartë me flukset e ardhshme të parasë dhe norma e rritjes së pritur është e moderuar ose e parashikueshme. Kjo metodë është më e zbatueshme për ndërmarrjet që sjellin fitime të qëndrueshme, vlera e të cilave ndryshon në mënyrë të parëndësishme nga viti në vit (ose norma e rritjes së fitimit është konstante). Ndryshe nga vlerësimi i pasurive të paluajtshme, kjo metodë përdoret mjaft rrallë në vlerësimin e biznesit të ndërmarrjeve dhe kryesisht për ndërmarrjet e vogla, për shkak të luhatjeve të konsiderueshme në madhësinë e fitimeve ose flukseve të parasë nga viti në vit, gjë që është tipike për shumicën e ndërmarrjeve të mëdha dhe të mesme. .

Vlerësimi i vlerës së biznesit të një ndërmarrjeje duke përdorur metodën e skontuar të rrjedhës së parasë bazohet në supozimin se një blerës potencial nuk do të paguajë për ndërmarrjen një shumë më të madhe se vlera aktuale e të ardhurave të ardhshme nga biznesi i kësaj ndërmarrjeje. Pronari nuk ka gjasa të shesë biznesin e tij për më pak se vlera aktuale e të ardhurave të parashikuara në të ardhmen. Si rezultat i ndërveprimit, palët do të arrijnë një marrëveshje për një çmim të barabartë me vlerën aktuale të të ardhurave të ardhshme të kompanisë.

Vlerësimi i një ndërmarrjeje duke përdorur metodën e skontuar të rrjedhës së parasë përbëhet nga fazat e mëposhtme:

  • 1. Zgjedhja e një modeli të rrjedhës së parasë;
  • 2. përcaktimi i kohëzgjatjes së periudhës së parashikimit;
  • 3. analiza retrospektive dhe parashikimi i të ardhurave bruto;
  • 4. parashikimi dhe analiza e kostove;
  • 5. parashikimi dhe analiza e investimeve;
  • 6. llogaritja e fluksit monetar për çdo vit parashikimi;
  • 7. përcaktimi i normës së skontimit;
  • 8. Llogaritja e vlerës së kostos në periudhën pas parashikimit.
  • 9. llogaritja e vlerave aktuale të flukseve të ardhshme të parasë dhe vlerës në periudhën pas parashikimit;
  • 10. duke bërë ndryshimet përfundimtare.

Zgjedhja e një modeli të fluksit monetar varet nga fakti nëse është e nevojshme të bëhet dallimi midis kapitalit të vet dhe kapitalit të borxhit apo jo. Dallimi është se interesi për servisimin e kapitalit të huazuar mund të shpërndahet si shpenzim (në modelin e fluksit monetar për kapitalin e vet) ose të merret parasysh në rrjedhën e të ardhurave (në modelin për të gjithë kapitalin e investuar), dhe shuma e fitimit neto ndryshon. në përputhje me rrethanat.

Kohëzgjatja e periudhës së parashikimit në vendet me ekonomi tregu të zhvilluar është zakonisht 5-10 vjet, dhe në vendet me ekonomi në tranzicion, në kushte jostabiliteti, lejohet reduktimi i periudhës së parashikimit në 3-5 vjet. Si rregull, periudha e parashikimit merret për aq kohë sa ritmi i rritjes së ndërmarrjes stabilizohet (supozohet se ka një normë të qëndrueshme rritjeje në periudhën pas parashikimit).

Analiza retrospektive dhe parashikimi i të ardhurave bruto kërkon shqyrtimin dhe shqyrtimin e një sërë faktorësh, kryesorët prej të cilëve janë vëllimet e prodhimit dhe çmimet e produkteve, kërkesa për produkte, normat retrospektive të rritjes, normat e inflacionit, perspektivat e investimeve, situata në industri, peshën e kompanisë në treg dhe totalin e situatës në ekonomi. Parashikimi i të ardhurave bruto duhet të jetë logjikisht në përputhje me treguesit historikë të biznesit të ndërmarrjes.

Parashikimi dhe analiza e kostove. Aktiv këtë fazë vlerësuesi duhet të studiojë strukturën e shpenzimeve të ndërmarrjes, në veçanti raportin e fiks dhe kosto të ndryshueshme, vlerësoni pritjet e inflacionit, përjashtoni zërat e shpenzimeve një herë që nuk do të ndodhin në të ardhmen, përcaktoni tarifat e amortizimit, llogaritni koston e pagesës së interesit për fondet e marra hua, krahasoni kostot e parashikuara me ato të konkurrentëve ose mesataret e industrisë.

Parashikimi dhe analiza e investimeve përfshin tre komponentë kryesorë: kapitalin e vet qarkullues ("kapitali qarkullues"), investimet kapitale, nevojat për financim dhe kryhet, përkatësisht, bazuar në parashikimin e komponentëve individualë të vet. kapital qarkullues, bazuar në jetëgjatësinë e mbetur të dobishme të aktiveve, bazuar në nevojat e financimit të niveleve ekzistuese të borxhit dhe planeve të shlyerjes së borxhit.

Llogaritja e fluksit të parasë për çdo vit parashikimi mund të bëhet në dy mënyra - indirekte dhe direkte. Metoda indirekte analizon fluksin e parasë sipas linjës së biznesit. Metoda e drejtpërdrejtë bazohet në analizën e flukseve monetare sipas zërave të të ardhurave dhe shpenzimeve, d.m.th. në llogaritë e kontabilitetit.

Përkufizimi i normës së skontimit (norma e interesit për konvertimin e të ardhurave të ardhshme në vlerën aktuale) varet nga lloji i fluksit të parasë që përdoret si bazë. Për fluksin e mjeteve monetare për kapitalin e vet, aplikohet një normë skontimi e barabartë me normën e kërkuar të kthimit të kapitalit nga pronari; për fluksin monetar për të gjithë kapitalin e investuar, zbatohet një normë skontimi e barabartë me shumën e normave të ponderuara të kthimit të kapitalit dhe të fondeve të marra hua, ku peshat janë pjesët e fondeve të huazuara dhe të veta në strukturën e kapitalit.

Për fluksin e parasë për kapitalin e vet, metodat më të zakonshme për përcaktimin e normës së skontimit janë metoda kumulative e ndërtimit dhe modeli i çmimit të aktiveve kapitale. Për fluksin e parasë për të gjithë kapitalin e investuar, zakonisht përdoret modeli i kostos mesatare të ponderuar të kapitalit.

Me rastin e përcaktimit të normës së skontimit mbi baza kumulative, si bazë përllogaritje merret norma e kthimit të letrave me vlerë pa rrezik, të cilave u shtohen të ardhura shtesë të shoqëruara me rrezikun e investimit në këtë lloj letrash me vlerë. Më pas bëhen korrigjime (lart ose poshtë) për efektin e faktorëve sasiorë dhe cilësorë të rrezikut që lidhen me specifikat e kompanisë së caktuar.

Në përputhje me modelin e vlerësimit të aktiveve kapitale, norma e skontimit përcaktohet me formulën:

R = Rf + in (Rm - Rf) + S1 + S2 + C

R është norma e kthimit mbi kapitalin e kërkuar nga investitori;

Rf është norma e kthimit pa rrezik;

Rm është përfitueshmëria totale e tregut në tërësi (portofoli mesatar i tregut të letrave me vlerë);

c - koeficienti beta (masë e rrezikut sistematik që lidhet me proceset makroekonomike dhe politike në vend);

S1 - çmim për bizneset e vogla;

S2 është primi i rrezikut për një kompani individuale;

С - rreziku i vendit.

Sipas modelit të kostos mesatare të ponderuar të kapitalit, norma e skontimit përcaktohet si më poshtë:

WACC = kd x (1 - tc) x wd + kpwp + ksws,

kd është kostoja e kapitalit të marrë hua;

tc - norma e tatimit mbi të ardhurat;

wd është pjesa e kapitalit të marrë hua në strukturën e kapitalit të ndërmarrjes;

kp është kostoja e rritjes së kapitalit të vet (aksione të preferuara);

wp është pjesa e aksioneve të preferuara në strukturën e kapitalit të ndërmarrjes;

ks është kostoja e rritjes së kapitalit të vet (aksione të zakonshme);

ws - pjesa e aksioneve të zakonshme në strukturën e kapitalit të shoqërisë.

Llogaritja e vlerës në periudhën pas parashikimit kryhet në varësi të perspektivave për zhvillimin e biznesit në periudhën pas parashikimit, duke përdorur metodat e mëposhtme:

  • - mënyra e llogaritjes së vlerës së likuidimit (nëse falimentimi i kompanisë me shitjen e mëvonshme të aktiveve pritet në periudhën pas parashikimit);
  • - metoda e llogaritjes së vlerës së aktiveve neto (për një biznes të qëndrueshëm me aktive të prekshme të konsiderueshme);
  • - metoda e shitjes së propozuar (rillogaritja e fluksit të parashikuar të parasë nga shitja në vlerën aktuale);
  • - metoda Gordon (të ardhurat e vitit të parë përfundimtar të parashikimit kapitalizohen në tregues të kostos duke përdorur raportin e kapitalizimit, i llogaritur si diferencë midis normës së skontimit dhe normave të rritjes afatgjatë).

Llogaritja e vlerave aktuale të flukseve monetare të ardhshme dhe e vlerës në periudhën pas parashikimit bëhet duke përmbledhur vlerat aktuale të të ardhurave që sjell objekti në periudhën e parashikimit dhe vlerën aktuale të objektit në post. -periudha e parashikimit.

Kryerja e rregullimeve përfundimtare - zakonisht, këto janë rregullime për aktivet jofunksionale (pasuri që nuk marrin pjesë në gjenerimin e të ardhurave) dhe për shumën aktuale të kapitalit qarkullues. Nëse një aksion jo-kontroll vlerësohet, atëherë duhet të merret parasysh mungesa e kontrollit.

Metoda e skontuar e fluksit monetar të ardhshëm përdoret kur flukset monetare të ardhshme të njësisë ekonomike pritet të ndryshojnë materialisht nga flukset monetare aktuale, kur flukset e ardhshme të mjeteve monetare mund të përcaktohen në mënyrë të arsyeshme, flukset e ardhshme monetare të parashikuara janë pozitive për shumicën e viteve të parashikuara dhe flukset monetare janë që pritet të jetë në vitin më të fundit të periudhës së parashikimit do të jetë një vlerë pozitive e konsiderueshme. Me fjalë të tjera, kjo metodë është më e zbatueshme për ndërmarrjet gjeneruese të të ardhurave me një histori të caktuar të aktivitetit ekonomik, me rrjedha të paqëndrueshme të ardhurash dhe shpenzimesh.

Metoda e skontuar e fluksit monetar është më pak e zbatueshme për vlerësimin e biznesit të ndërmarrjeve që pësojnë humbje sistematike (edhe pse një vlerë negative e vlerës së biznesit mund të jetë një argument për marrjen e një vendimi). Duhet pasur kujdes edhe në zbatimin e kësaj metode kur vlerësohet biznesi i sipërmarrjeve të reja, pasi mungesa e një fitimi retrospektiv e bën të vështirë parashikimin objektiv të flukseve monetare të ardhshme.

Metoda e fluksit të parave të skontuar është një proces shumë kompleks dhe kërkon kohë, por njihet në mbarë botën si metoda më e vërtetuar teorikisht për vlerësimin e biznesit të ndërmarrjeve operative. Në vendet me ekonomi tregu të zhvilluar, kur vlerësohen ndërmarrjet e mëdha dhe të mesme, kjo metodë përdoret në 80 - 90% të rasteve. Avantazhi kryesor i metodës është se është e vetmja metodë e njohur e vlerësimit që bazohet në perspektivat e zhvillimit të tregut në përgjithësi dhe ndërmarrjes në veçanti, dhe kjo është në interesin më të mirë të investitorëve.

Mekanizmi për menaxhimin e vlerës së një biznesi bazohet në supozimin se vlera e një kompanie përcaktohet nga aftësia e saj për të gjeneruar flukse monetare për një periudhë të gjatë kohore. Dhe aftësia e saj për të gjeneruar flukse monetare (dhe, për rrjedhojë, për të krijuar vlerë), nga ana tjetër, përcaktohet nga faktorë të tillë si rritja afatgjatë dhe kthimi që kompania merr nga investimet e saj mbi kostot kapitale.

Kështu, qasja e të ardhurave, sipas Standardeve Ndërkombëtare të Vlerësimit (klauzolat 6.7.2 MP6 të IES), parashikon përcaktimin e vlerës së një biznesi, një pjesë në pronësi të një biznesi ose një letre me vlerë duke llogaritur vlerën aktuale të përfitimet e pritshme.

Dy metodat më të zakonshme sipas Standardeve Ndërkombëtare të Vlerësimit sipas Qasjes së të Ardhurave janë:

Kapitalizimi i të ardhurave;

Zbritja e fluksit të parasë ose dividentëve.













Në metodat e kapitalizimit të të ardhurave, për të kthyer të ardhurat në vlerë, një shumë përfaqësuese e të ardhurave pjesëtohet me normën e kapitalizimit ose shumëzohet me një shumëzues të të ardhurave. Në teori, mund të ketë një shumëllojshmëri përkufizimesh të të ardhurave dhe fluksit të parasë. Në metodat e skontuara të fluksit monetar të ardhshëm dhe/ose dividendit, arkëtimet e parasë llogariten për secilën nga disa periudha të ardhshme. Këto fatura konvertohen në vlerë duke aplikuar një normë skontimi duke përdorur metodat e vlerës aktuale. Mund të përdoren shumë përkufizime të rrjedhës së parasë. Në praktikë, ata zakonisht përdorin fluksin neto të parasë (flukse monetare që mund t'u shpërndahet aksionarëve) ose dividentë aktualë (veçanërisht në rastin e interesave jo-kontrolluese). Norma e skontimit duhet të jetë në përputhje me përkufizimin e pranuar të fluksit të parasë. Kur zbatohet përqasja e të ardhurave, normat e kapitalizimit dhe normat e skontimit përcaktohen nga të dhënat e tregut dhe shprehen si një shumëzues çmimi (i përcaktuar nga të dhënat për bizneset ose transaksionet e shitura hapur) ose si një normë interesi (e përcaktuar nga të dhënat për investimet alternative). Të ardhurat ose përfitimet e pritshme konvertohen në vlerë nëpërmjet llogaritjeve që marrin parasysh rritjen e pritshme dhe kohën e përfitimeve, rrezikun që lidhet me rrjedhën e përfitimeve dhe vlerën e parasë me kalimin e kohës. Të ardhurat ose përfitimet e pritshme duhet të llogariten duke marrë parasysh strukturën e kapitalit dhe performancën e mëparshme të biznesit, perspektivat e biznesit dhe faktorët e industrisë dhe ekonomisë. Në llogaritjen e normës së duhur (kapitalizimi ose norma e skontimit), vlerësuesi duhet të marrë parasysh faktorë të tillë si niveli i normave të interesit, normat e kthimit (norma e kthimit) që investitorët presin nga investime të ngjashme dhe rrezikun e natyrshëm në rrjedhën e pritshme të përfitimet.

Metoda e zbritjes së fluksit të parasë.

Vlerësimi i tregut i një biznesi varet kryesisht nga perspektivat e tij. Gjatë përcaktimit të vlerës së tregut të një biznesi, merret parasysh vetëm ajo pjesë e kapitalit të tij që mund të gjenerojë të ardhura në një formë ose në një tjetër në të ardhmen. Në të njëjtën kohë, është shumë e rëndësishme në cilën fazë të zhvillimit të biznesit pronari do të fillojë t'i marrë këto të ardhura dhe me çfarë rreziku shoqërohet. Të gjithë këta faktorë që ndikojnë në vlerësimin e një biznesi lejojnë që të merret parasysh metoda e fluksit të parave të skontuar (në tekstin e mëtejmë - metoda DCF). Përcaktimi i vlerës së një biznesi duke përdorur metodën DCF bazohet në supozimin se një investitor i mundshëm nuk do të paguajë për këtë biznes një shumë më të madhe se vlera aktuale e të ardhurave të ardhshme nga ky biznes. Pronari nuk do ta shesë biznesin e tij me një çmim më të ulët se vlera aktuale e të ardhurave të parashikuara në të ardhmen. Si rezultat i ndërveprimit, palët do të arrijnë një marrëveshje për një çmim tregu të barabartë me vlerën aktuale të të ardhurave të ardhshme. Kjo metodë vlerësimi konsiderohet më e pranueshme nga pikëpamja e motiveve të investimit, pasi çdo investitor që investon në një ndërmarrje operative në fund nuk blen një grup aktivesh të përbërë nga ndërtesa, struktura, makineri, pajisje, sende të paprekshme, etj., por një rrymë. të ardhurat e ardhshme, duke i lejuar atij të rikuperojë investimin, të bëjë një fitim dhe të rrisë mirëqenien e tij.

Metoda DCF mund të përdoret për të vlerësuar çdo ndërmarrje operative. Sidoqoftë, ka situata kur objektivisht jep rezultatin më të saktë të vlerës së tregut të ndërmarrjes. Aplikimi i kësaj metode është më i justifikuar për vlerësimin e ndërmarrjeve me një histori të caktuar të aktivitetit ekonomik (mundësisht fitimprurës) dhe në fazën e rritjes ose zhvillimit të qëndrueshëm ekonomik.

Kjo metodë është më pak e zbatueshme për vlerësimin e ndërmarrjeve që pësojnë humbje sistematike (edhe pse një vlerë negative e vlerës së biznesit mund të jetë një fakt për marrjen e vendimeve të menaxhimit). Duhet pasur kujdes i arsyeshëm kur përdoret kjo metodë për të vlerësuar sipërmarrjet e reja, sado premtuese. Mungesa e fitimeve retrospektive e bën të vështirë parashikimin objektiv të flukseve monetare të ardhshme të biznesit.

Fazat kryesore të vlerësimit të një ndërmarrje duke përdorur metodën e fluksit të parave të skontuar (DP):

Faza 1. Zgjedhja e një modeli të rrjedhës së parasë.

Kur vlerësojmë një biznes, ne mund të aplikojmë një nga dy modelet e fluksit monetar: DP për kapitalin e vet ose DP për të gjithë kapitalin e investuar. Në të dy modelet, fluksi i parasë mund të llogaritet si mbi bazën nominale (me çmimet korente) ashtu edhe mbi bazën reale (duke marrë parasysh faktorin e inflacionit).

Faza 2. Përcaktimi i kohëzgjatjes së periudhës së parashikimit.

Periudha e parashikimit merret derisa ritmet e rritjes së kompanisë të stabilizohen (supozohet se duhet të ketë ritme të qëndrueshme rritjeje afatgjatë ose një rrjedhë të pafund të të ardhurave në periudhën pas parashikimit). Sa më e gjatë të jetë periudha e parashikimit, aq më e justifikuar matematikisht është vlera përfundimtare e vlerës aktuale të ndërmarrjes, por aq më e vështirë është të parashikohen shuma specifike të të ardhurave, shpenzimeve, normave të inflacionit dhe flukseve monetare. Sipas praktikës që mbizotëron në vendet me ekonomi tregu të zhvilluar, periudha e parashikimit për vlerësimin e një ndërmarrje mund të jetë, në varësi të qëllimeve të vlerësimit dhe situatës specifike, nga 5 deri në 10 vjet. Në vendet me ekonomi në tranzicion, në kushte jostabiliteti, ku parashikimet adekuate afatgjata janë veçanërisht të vështira, lejohet reduktimi i periudhës së parashikimit në 3 vjet. Për saktësinë e rezultatit, është e nevojshme të ndahet periudha e parashikimit në njësi më të vogla matëse: gjysmë viti ose një tremujor.

Faza 3. Analiza retrospektive dhe parashikimi i të ardhurave bruto nga shitjet.

Analiza e të ardhurave bruto dhe parashikimi i saj përfshin marrjen parasysh të një sërë faktorësh: gamën e produkteve; vëllimet e prodhimit dhe çmimet e produkteve; ritmet retrospektive të rritjes së ndërmarrjes; kërkesa për produkte; norma e inflacionit; objektet e disponueshme të prodhimit; perspektivat dhe pasojat e mundshme investimet kapitale; situata e përgjithshme në ekonomi, e cila përcakton perspektivat e kërkesës; situata në një industri të caktuar, duke marrë parasysh nivelin ekzistues të konkurrencës; pjesa e kompanisë së vlerësuar në treg dhe tendencat e tregut; ritmet afatgjata të rritjes në periudhën pas parashikimit; planet e drejtuesve të ndërmarrjes së caktuar. Duhet të respektohet rregulli i përgjithshëm, që është se parashikimi i të ardhurave bruto duhet të jetë logjikisht në përputhje me performancën retrospektive të ndërmarrjes dhe industrisë në tërësi.

Faza 4. Analiza dhe parashikimi i kostove.

Këtu ata studiojnë fillimisht strukturën e kostove, duke marrë parasysh retrospektivën, duke përfshirë raportin e kostove fikse dhe të ndryshueshme; vlerësimi i pritjeve të inflacionit për çdo kategori kostoje; studimi i zërave të shpenzimeve një herë dhe të jashtëzakonshëm; të përcaktojë tarifat e amortizimit bazuar në disponueshmërinë aktuale të aseteve dhe nga rritja dhe nxjerrja jashtë përdorimit e tyre në të ardhmen; llogarit koston e pagesës së interesit bazuar në nivelet e parashikuara të borxhit; duke krahasuar kostot e parashikuara me ato për konkurrentët ose me mesataret e ngjashme të industrisë. Kostot mund të klasifikohen në baza të ndryshme, por dy klasifikime të kostove janë të rëndësishme për vlerësimin e biznesit: 1) Klasifikimi i kostove në fikse dhe variabile; 2) Klasifikimi i kostove për direkt dhe indirekt (përdoret për të klasifikuar kostot për një lloj produkti të caktuar). Nga pikëpamja e konceptit të menaxhimit të vlerës së biznesit, analiza e kostos ju lejon të identifikoni vende të ngushta dhe rezervon për reduktimin e tyre, kontrollon procesin e formimit të kostos dhe si rezultat, menaxhon në mënyrë efektive kostot.

Faza 5. Analiza dhe parashikimi i investimeve.

Është e nevojshme të kryhet për përpilimin e flukseve monetare, pasi aktivitetet e ndërmarrjes në afat të gjatë, si rregull, shoqërohen me kosto të ndryshme investimi. Mund të merren parasysh duke përfshirë:

Shpenzimet kapitale, të cilat përfshijnë koston e zëvendësimit të aktiveve ekzistuese pasi ato janë amortizuar ose riparime të mëdha (të parashikuara në bazë të një analize të jetëgjatësisë së mbetur të aseteve ose gjendjes së pajisjeve);

Blerja ose ndërtimi i aseteve për rritjen e kapaciteteve prodhuese në të ardhmen sipas planeve zhvillimore ose planeve të biznesit të kompanisë;

Nevoja për financimin e kërkesave shtesë për kapital qarkullues (bazuar në parashikimin e ndryshimeve në shitje dhe prodhim ose sipas planeve të zhvillimit të kompanisë);

Nevoja për të tërhequr financim (për shembull, përmes një emetimi shtesë të letrave me vlerë) ose për të shlyer kreditë afatgjata (parashikimi është bërë në bazë të studimit të planeve të zhvillimit, niveleve ekzistuese të borxhit dhe planeve për shlyerjen e tyre).

Faza 6. Llogaritja e shumës së fluksit të parasë për çdo vit të periudhës së parashikimit.

Ekzistojnë dy mënyra kryesore për llogaritjen e sasisë së fluksit të parasë:

1) indirekte (element pas elementi) analizon fluksin e parasë sipas linjës së biznesit, kur secili komponent i fluksit të parasë parashikohet duke marrë parasysh planet e menaxhimit, projektet e investimeve, tendencat e identifikuara, ekstrapolimi është i mundur për elementë individualë, etj. Në të njëjtën kohë, të ardhurat nga shitja e produkteve (punëve, shërbimeve) projektohen duke përdorur metodat e ekstrapolimit të statistikave të industrisë (ritmet e rritjes së industrisë) dhe planifikimin. Për parashikimin e kostove fikse - ekstrapolimi, analiza e një niveli fiks të kostove fikse, elementet e planifikimit. Për të parashikuar kostot e ndryshueshme, përdoren ekstrapolimi, analiza e pjesës retrospektive të kostove variabile në të ardhurat e shitjeve dhe elementet e planifikimit.

2) Metoda e drejtpërdrejtë (holistike) bazohet në një analizë retrospektive të fluksit të parasë, kur vlerat e fluksit të parasë për tre deri në pesë vitet e mëparshme llogariten me ekstrapolimin e tyre të mëtejshëm ose, në marrëveshje me administratën e ndërmarrjes, parashikohet norma e rritjes së fluksit monetar në tërësi. Zakonisht zbatohet variacioni i mëposhtëm i metodës holistike: së pari, vlerësuesi ndërton një prirje për të gjithë periudhën e parashikimit, pastaj, nëse është e nevojshme, bën rregullime (për blerjen e pajisjeve dhe ndryshimin përkatës në zbritjet e amortizimit, për të ardhurat nga plani i planifikuar. shitja e aktiveve të prekshme të papërdorura, faza e ciklit jetësor të ndërmarrjes, etj.) ... Metoda holistike në raportin e vlerësimit mund të pasqyrohet si më poshtë: “Pas studimit të dinamikës së fluksit të parasë gjatë tre viteve të fundit, situatës në industri dhe diskutimit të planeve të menaxhimit, vlerësuesi supozoi si vijon: rritjen e kompanisë. Fluksi i parasë në vitin e parë të parashikimit do të jetë 25%, në të dytin - 10%, në fund të vitit të tretë, kjo rritje do të ngadalësohet, duke arritur në 3% në vit dhe norma mesatare vjetore e rritjes në periudhën pas parashikimit. periudha do të mbetet në nivelin 3% në vit”.

Metoda element pas elementi është më e saktë, por edhe më komplekse.

Në rastet kur informacioni për vlerësimin nuk jepet i plotë, vlerësuesi lejohet të përdorë metoda më të thjeshtuara: metodën mesatare aritmetike, metodën mesatare të ponderuar.

7 faza. Përcaktimi i normës së skontimit.

Nga pikëpamja teknike, d.m.th. matematikisht, norma e skontimit është norma e interesit e përdorur për të rillogaritur rrjedhat e ardhshme të të ardhurave (mund të ketë disa prej tyre) në një vlerë të vetme të vlerës aktuale (sot), e cila është baza për përcaktimin e vlerës së tregut të biznesit. Në kuptimin ekonomik, roli i normës së skontimit është norma e kthimit të kapitalit të investuar në objekte investimi me nivel të krahasueshëm rreziku që kërkohet nga investitorët. Nëse marrim parasysh normën e skontimit nga ana e ndërmarrjes si person juridik i pavarur, i ndarë si nga pronarët (aksionarët) ashtu edhe nga kreditorët, atëherë ajo mund të përkufizohet si kosto e tërheqjes së kapitalit nga burime të ndryshme nga ndërmarrja.

Norma e skontimit ose kostoja e rritjes së kapitalit duhet të llogaritet duke marrë parasysh tre faktorë: praninë e burimeve të ndryshme të kapitalit të tërhequr, të cilat kërkojnë nivele të ndryshme kompensimi; nevoja që investitorët të marrin parasysh koston e parave me kalimin e kohës; faktor rreziku. Në këtë rast, rreziku kuptohet si shkalla e probabilitetit të marrjes së të ardhurave të pritshme në të ardhmen.

Ekzistojnë metoda të ndryshme për përcaktimin e normës së skontimit, më të zakonshmet prej të cilave janë:

1) Nëse fluksi i parasë përdoret për kapital:

Modeli i vlerësimit të aktiveve kapitale;

Metoda kumulative e ndërtimit;

2) Nëse fluksi i parasë përdoret për të gjithë kapitalin e investuar:

Modeli i kostos mesatare të ponderuar të kapitalit.

Në përputhje me Modelin e Çmimeve të Aseteve Kapitale (CAPM - në shkurtesën e përdorur zakonisht për gjuhe angleze) norma e skontimit gjendet me formulën:

 - koeficienti beta (është matës i rrezikut sistematik që lidhet me proceset makroekonomike dhe politike në vend);

R m është përfitueshmëria totale e tregut në tërësi (portofoli mesatar i tregut të letrave me vlerë);

S 1 - çmim për bizneset e vogla;

S 1 primi i rrezikut specifik për kompaninë;

C - rreziku i vendit.

Metoda e ndërtimit kumulativ të normës individuale të skontimit të konsideruar ndryshon nga modeli i vlerësimit të aktiveve kapitale vetëm në atë që, në strukturën e kësaj norme, primi total për rreziqet e investimit i shtohet normës nominale të interesit pa rrezik, e cila përbëhet nga primet. për ato individuale “josistematike” që lidhen posaçërisht me këtë projekt, rreziqe. ... Llogaritja e normës së skontimit nga ndërtimi kumulativ mund të shprehet me formulën e mëposhtme:

ku R është norma e kthimit të kërkuar nga investitori (në kapital);

R f - norma e kthimit pa rrezik;

S 1, S 2 ... S n - primet për rrezikun e investimit në kompaninë e vlerësuar, duke përfshirë ato që lidhen me faktorët e përgjithshëm për industrinë, ekonominë, rajonin dhe specifikat e kompanisë së vlerësuar (rreziku që lidhet me cilësinë i menaxhimit të përgjithshëm, rreziku i menaxhimit të investimeve, rreziku i mosmarrjes së të ardhurave, rreziku i jolikuiditetit të objektit, etj.).

Në këtë rast, primet e rrezikut përcaktohen me metodën eksperte pas një analize të plotë të rrezikut për secilin grup faktorësh.

Si një normë kthimi pa rrezik në praktikën botërore, zakonisht përdoret norma e kthimit të detyrimeve afatgjata të borxhit të qeverisë (obligacione ose fatura); norma e investimeve e karakterizuar nga niveli më i ulët i rrezikut (norma e depozitave të një banke me një shkallë të lartë përfitimi, për shembull, Sberbank), etj. Për një investitor, ajo përfaqëson një normë alternative të kthimit, e cila karakterizohet nga një mungesë praktike rreziku dhe një shkallë të lartë likuiditeti. Norma pa rrezik përdoret si pikë referimi me të cilën lidhet vlerësimi i llojeve të ndryshme të investimeve që karakterizojnë rrezikun në një ndërmarrje të caktuar, mbi bazën e së cilës ndërtohet norma e kërkuar e kthimit.

Për fluksin e mjeteve monetare për të gjithë kapitalin e investuar, zbatohet një normë skontimi e barabartë me shumën e normave të ponderuara të kthimit të kapitalit dhe të fondeve të marra hua (norma e kthimit nga fondet e marra hua është norma e interesit të bankës për kreditë), ku peshat janë aksionet e fondeve të huazuara dhe të veta në strukturën e kapitalit. Kjo normë skontimi quhet Kostoja mesatare e ponderuar e kapitalit (WACC). Kostoja mesatare e ponderuar e kapitalit llogaritet duke përdorur formulën e mëposhtme:

(1.3)

Ku r j është kostoja e j-burimit të kapitalit,%;

d j - pjesa e j-burimit të kapitalit në strukturën e përgjithshme kapitale.

Në këtë rast, kostoja e kapitalit të marrë hua përcaktohet duke marrë parasysh efektet tatimore:

Ku r është kostoja e ngritjes së kapitalit të huazuar (norma e interesit për një kredi);

t NP është norma e tatimit mbi të ardhurat e korporatave.

Kostoja e rritjes së kapitalit të vet (aksione të preferuara, aksione të zakonshme) përcaktohet nga niveli i kthimit të tyre për aksionarët.

Faza 8. Llogaritja e vlerës në periudhën pas parashikimit.

Përcaktimi i vlerës në periudhën e terminalit bazohet në premisën se biznesi është i aftë të gjenerojë të ardhura përtej periudhës së parashikimit. Me menaxhimin efektiv të një ndërmarrjeje, jetëgjatësia e saj tenton në pafundësi. Është jopraktike të parashikohet për disa dhjetëra apo qindra vjet përpara, pasi sa më e gjatë të jetë periudha e parashikimit, aq më e ulët është saktësia e parashikimit. Supozohet se pas përfundimit të periudhës së parashikimit, të ardhurat e biznesit do të stabilizohen dhe në periudhën e mbetur do të ketë ritme të qëndrueshme rritjeje afatgjatë ose të ardhura uniforme të pafundme. Për të marrë parasysh të ardhurat që biznesi mund të sjellë jashtë periudhës së parashikimit, përcaktohet kostoja e rikthimit.

Kthimi është të ardhura nga një rishitje e mundshme e pronës (ndërmarrjes) në fund të periudhës së parashikimit ose vlera e pronës (ndërmarrjes) në fund të periudhës së parashikimit.

Në varësi të perspektivave për zhvillimin e biznesit në periudhën pas parashikimit, zgjidhet një nga metodat e mëposhtme të llogaritjes së vlerës së tij në fund të periudhës së parashikimit:

1) Në vlerën e mbetur. Zbatohet vetëm nëse falimentimi i shoqërisë pritet në periudhën pas parashikimit me shitjen e mëvonshme të aktiveve ekzistuese. Përfshihen kostot që lidhen me likuidimin dhe zbritja urgjente në rast likuidimi urgjent.

2) Bazuar në vlerën e aktiveve neto. Mund të përdoret për një biznes të qëndrueshëm, karakteristika kryesore e të cilit janë aktivet e prekshme të rëndësishme (prodhimi me intensitet kapital), ose nëse në fund të periudhës së parashikimit pritet shitja e aktiveve të kompanisë me vlerën e tregut.

3) Mënyra e shitjes së supozuar. Fluksi i parasë konvertohet në tregues të vlerës duke përdorur raporte të veçanta të marra nga analiza e të dhënave historike të shitjeve të kompanive të krahasueshme. Në tregun rus, për shkak të sasisë së vogël të të dhënave të tregut, aplikimi i metodës është problematik.

4) Modeli i Gordonit. Modeli më i përdorur bazohet në një parashikim të të ardhurave të qëndrueshme në periudhën e mbetur dhe supozon se amortizimi dhe shpenzimet kapitale janë të barabarta nëse kompania pritet të falimentojë në periudhën pas parashikimit me shitjen e mëvonshme të aktiveve ekzistuese. Në modelin e Gordonit, të ardhurat vjetore pas parashikimit kapitalizohen në vlera duke përdorur një raport kapitalizimi të llogaritur si diferencë midis normës së skontimit dhe normave të rritjes afatgjatë. Në mungesë të ritmeve të rritjes, raporti i kapitalizimit do të jetë i barabartë me normën e skontimit. Llogaritjet kryhen sipas formulës:

ku FV është vlera e pritur në periudhën pas parashikimit;

СF n +1 - fluksi i parave të të ardhurave për vitin e parë të periudhës pas parashikimit (të mbetur);

DR është norma e skontimit;

g - ritme afatgjata (konstante me kusht) të rritjes monetare

rrjedhin në periudhën e mbetur.

Kushtet për aplikimin e modelit Gordon:

1) ritmet e rritjes së të ardhurave janë të qëndrueshme;

2) investimet kapitale në periudhën pas parashikimit janë afërsisht të barabarta me zbritjet e amortizimit;

3) norma e rritjes së të ardhurave nuk e kalon normën e skontimit, përndryshe vlerësimi i modelit do të japë rezultate joracionale.

4) ritmet e rritjes së të ardhurave janë të moderuara, për shembull, nuk kalojnë 3-5%, pasi ritmet e larta të rritjes janë të pamundura pa investime kapitale shtesë, të cilat ky model nuk i merr parasysh. Për më tepër, ritmet e vazhdueshme të larta të rritjes së të ardhurave për një periudhë të pacaktuar kohe nuk janë realiste.

Faza 9. Llogaritja e vlerave aktuale të flukseve monetare të ardhshme dhe e vlerës në periudhën pas parashikimit.

Vlera aktuale (e tashme, e skontuar, e tanishme) - vlera e flukseve monetare dhe anulimeve të kompanisë, e zbritur me një normë të caktuar skontimi deri në datën e vlerësimit. Llogaritjet e vlerës së drejtë janë shumëzimi i fluksit monetar (CF) me vlerën e drejtë të faktorit të njësisë (DF) që korrespondon me periudhën n, duke marrë parasysh normën e zgjedhur të skontimit (DR). Zbritja e vlerës së kthimit kryhet gjithmonë me normën e skontimit të marrë në fund të periudhës së parashikimit, për faktin se vlera e mbetur (pavarësisht nga mënyra e llogaritjes së saj) është gjithmonë një vlerë në një datë specifike - fillimi i periudhës përfundimtare të parashikimit, dmth fund vitin e kaluar periudha e parashikimit.

Kur zbatohet metoda e flukseve monetare të skontuara në vlerësim, është e nevojshme të përmblidhet vlera aktuale e flukseve monetare periodike që sjell subjekti i vlerësimit në periudhën e parashikimit dhe vlera aktuale e biznesit në periudhën pas parashikimit. Kështu, vlera paraprake e vlerës së biznesit përbëhet nga dy komponentë - vlera aktuale e flukseve monetare gjatë periudhës së parashikimit dhe vlera aktuale e vlerës në periudhën pas parashikimit:

(1.6.)

Faza 10. Ndryshimet përfundimtare

Pas përcaktimit të vlerës paraprake të vlerës së ndërmarrjes, duhet të bëhen ndryshimet përfundimtare për të marrë vlerën përfundimtare të tregut. Ndër to dallohen dy: një rregullim për vlerën e aktiveve me probleme dhe një rregullim për shumën e kapitalit qarkullues të kapitalit neto.

Si rezultat i vlerësimit të njësisë ekonomike duke përdorur flukse monetare të skontuara, merret vlera e aksioneve të likuiditetit kontrollues. Nëse një aksion jo-kontroll vlerësohet, atëherë është e nevojshme të bëhen kompensime për mungesën e të drejtave të kontrollit.

Metoda e dytë e qasjes së të ardhurave është METODA E KAPITALIZIMIT TË FITIMIT (TË ARDHURAVE).- bazohet në premisën bazë që vlera e një pjese të pronësisë në një ndërmarrje është e barabartë me vlerën aktuale të të ardhurave të ardhshme që do të sjellë kjo pronë. Nga pozicioni i Gryaznova A.G., Fedotova M.A. dhe metoda tjetër e kapitalizimit të fitimit është më e përshtatshme për situatat në të cilat pritet që kompania në afat të gjatë të marrë afërsisht të njëjtën shumë fitimi (ose shkalla e rritjes së saj do të jetë konstante). Krahasuar me metodën DCF, metoda e kapitalizimit të të ardhurave është më e thjeshtë, pasi nuk kërkon përgatitjen e parashikimeve afatmesme dhe afatgjata të të ardhurave, megjithatë, zbatimi i saj është i kufizuar në ndërmarrjet e pjerrëta me të ardhura relativisht të qëndrueshme, tregu i shitjeve për të cilat është të vendosura mirë dhe nuk priten ndryshime të rëndësishme në terma afatgjatë. Prandaj, ndryshe nga vlerësimi i pasurive të paluajtshme, kjo metodë përdoret rrallë në vlerësimin e biznesit.

Metoda e kapitalizimit të të ardhurave zbatohet duke kapitalizuar fluksin e ardhshëm të normalizuar të parasë ose duke kapitalizuar fitimin mesatar të ardhshëm:

Metoda e kapitalizimit të të ardhurave (fitimit) gjithashtu përbëhet nga disa faza:

Faza 1. Arsyetimi i stabilitetit (stabilitetit relativ) i gjenerimit të të ardhurave kryhet në bazë të analizës së pasqyrave financiare të normalizuara. Dokumentet kryesore për analizën e pasqyrave financiare të një ndërmarrje janë bilanci dhe pasqyra e rezultateve financiare dhe përdorimi i tyre. Për qëllime të vlerësimit të një ndërmarrje operative, është e dëshirueshme që këto dokumente të disponohen për tre vitet e fundit. Normalizimi i raportimit - rregullime për zëra të ndryshëm të jashtëzakonshëm dhe jo të përsëritur si të bilancit ashtu edhe të pasqyrës së të ardhurave dhe përdorimit të tyre, të cilat nuk kanë qenë të rregullta në aktivitetet e kaluara të kompanisë dhe nuk ka gjasa të përsëriten në të ardhmen.

Faza 2. Përzgjedhja e llojit të të ardhurave që do të kapitalizohen. Në vlerësimin e biznesit, të ardhurat e kapitalizuara mund të jenë të ardhura ose tregues që marrin parasysh disi tarifat e amortizimit: fitimi neto pas taksave, fitimi para taksave, fluksi i parasë. Kapitalizimi i fitimeve është më i përshtatshmi për situatat në të cilat pritet që ndërmarrja të marrë përafërsisht të njëjtën shumë fitimi për një periudhë afatgjatë.

Faza 3. Përcaktimi i shumës së të ardhurave të kapitalizuara (fitimit).

Si shuma e të ardhurave që i nënshtrohen kapitalizimit mund të zgjidhen sa vijon:

1) shumën e të ardhurave të parashikuara një vit pas datës së vlerësimit;

2) vlera mesatare e llojit të zgjedhur të të ardhurave, e llogaritur në bazë të retrospektive (për shembull, për vitet e fundit të raportimit 5-8 vitet) dhe, ndoshta, të dhëna parashikimi.

3) të ardhurat e vitit të fundit raportues.

Përcaktimi i madhësisë së të ardhurave të normalizuara të parashikuara kryhet duke përdorur formula statistikore për llogaritjen e një metode mesatare të thjeshtë, mesatare të ponderuar ose ekstrapolimi.

Faza 4. Llogaritja e normës së kapitalizimit.

Norma e kapitalizimit është një koeficient që konverton të ardhurat e një viti në vlerën e objektit. Norma e kapitalizimit karakterizohet nga raporti i të ardhurave vjetore dhe vlerës së pasurisë:

ku R është norma e kapitalizimit;

I - të ardhurat e pritshme për një vit pas datës së vlerësimit;

PV është kostoja.

Norma e kapitalizimit për një njësi ekonomike zakonisht rrjedh nga norma e skontimit duke zbritur normën mesatare vjetore të pritshme të rritjes së fitimit ose fluksit të mjeteve monetare (cilado që të kapitalizohet). Prandaj, për të njëjtën ndërmarrje, norma e kapitalizimit është zakonisht më e ulët se norma e skontimit. Nëse norma e rritjes së të ardhurave supozohet të jetë zero, norma e kapitalizimit do të jetë e barabartë me normën e skontimit. Pra, për të përcaktuar normën e kapitalizimit, së pari duhet të llogaritni normën e duhur të skontimit duke përdorur metodat e mundshme: modeli i vlerësimit të aktiveve kapitale; metodën e ndërtimit kumulativ ose modelin e kostos mesatare të ponderuar të kapitalit. Me një normë të njohur skontimi, norma e kapitalizimit në përgjithësi përcaktohet duke përdorur formulën e mëposhtme:

Ku DR është norma e skontimit;

g - norma afatgjatë e rritjes së fitimit ose fluksit të parasë.

Faza 5. Kapitalizimi i të ardhurave dhe përcaktimi i vlerës paraprake të kostos. Vlera paraprake e kostos llogaritet duke përdorur formulën:

(1.10.)

Hapi 6. Bërja e rregullimeve për praninë e aktiveve jofunksionale (nëse ka) dhe për natyrën kontrolluese ose jo kontrolluese të aksionit të vlerësuar dhe për mungesë likuiditeti (nëse është e nevojshme). Rregullimet për aktivet jofunksionale kërkojnë një vlerësim të vlerës së tyre të tregut në përputhje me metodat e pranuara për një lloj aktivi të caktuar (pasuri të paluajtshme, makineri dhe pajisje, etj.).

Qasja e tregut (krahasuese) ndajvlerësimin e biznesit

Publikime të ngjashme