ბიზნესის შეფასების მომგებიანი ობიექტებია. შემოსავლების მიდგომა ბიზნესის შეფასებისადმი. კაპიტალიზირებული მოგების ოდენობის არჩევა

შემოსავლის მიდგომა იძლევა საწარმოს ღირებულების პირდაპირ შეფასებას, მომავალი მოსალოდნელი შემოსავლიდან გამომდინარე. ეს მეთოდი ემყარება იმ ვარაუდს, რომ პოტენციური ინვესტორი არ გადაიხდის ეს ბიზნესითანხა, რომელიც აღემატება ამ ბიზნესის მომავალი შემოსავლის ამჟამინდელ ღირებულებას. ითვლება, რომ მფლობელი ასევე არ გაყიდის თავის ბიზნესს მომავალ შემოსავლის ამჟამინდელ ღირებულებაზე დაბალ ფასად. ამრიგად, მხარეები შეთანხმდებიან მომავალი შემოსავლების ამჟამინდელი ღირებულების საბაზრო ფასზე. შეფასების ეს მიდგომა ითვლება ყველაზე მისაღებად საინვესტიციო მოტივების თვალსაზრისით. ინვესტორი, რომელიც ინვესტიციას ახორციელებს საწარმოში, არ ყიდულობს აქტივების ერთობლიობას, რომელიც შედგება შენობების, სტრუქტურების, მანქანების, აღჭურვილობის, არამატერიალური ნივთების და ა.შ. მისი კეთილდღეობა.

ამრიგად, შემოსავლების მიდგომა ყოველთვის გამოიყენება ბიზნესის საინვესტიციო ღირებულების დასადგენად (კონკრეტული ინვესტორის ღირებულება) და ძალიან ხშირად გონივრული საბაზრო ღირებულების დასადგენად (სავარაუდო ღირებულება, რომელიც აბალანსებს მიწოდებას და მოთხოვნას ღია ბაზარზე, ანუ ღირებულებას აბსტრაქტული მყიდველისთვის).

შემოსავლის მიდგომის ფარგლებში შეიძლება განვასხვავოთ მეთოდების ორი ჯგუფი:

• - კაპიტალიზაციის მეთოდი;
• - ფულადი ნაკადების დისკონტირების მეთოდი.

მეთოდებს შორის მთავარი განსხვავება ისაა, რომ ეგრეთ წოდებული წარმომადგენლობითი შემოსავალი (წმინდა მოგება, მოგება გადასახადებამდე, მთლიანი მოგება) ერთი პერიოდის განმავლობაში (ჩვეულებრივ წელიწადში) მიიღება კაპიტალიზაციის დროს, რომელიც გარდაიქმნება დღევანდელი ღირებულების მაჩვენებლად უბრალოდ იყოფა კაპიტალიზაციის მაჩვენებელზე.

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი.

ბიზნესის საბაზრო შეფასება დიდწილად დამოკიდებულია მის პერსპექტივებზე - ბიზნესის საბაზრო ღირებულების განსაზღვრისას მხედველობაში მიიღება მისი კაპიტალის მხოლოდ ის ნაწილი, რომელსაც შეუძლია შემოსავლის გამომუშავება მომავალში ამა თუ იმ ფორმით. ამავე დროს, ძალიან მნიშვნელოვანია როდის მიიღებს მფლობელი ამ შემოსავალს და რა რისკთან არის დაკავშირებული. ყველა ეს ფაქტორი, რომელიც გავლენას ახდენს ბიზნესის შეფასებაზე, იძლევა დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდის გათვალისწინების საშუალებას.

ამ მეთოდის გამოყენებით შეგიძლიათ:

• - საწარმოს ფულადი ნაკადების პროგნოზირება;
• - გამოთვალეთ ფასდაკლების განაკვეთი;
• - განსაზღვრეთ ბიზნესის საბაზრო ღირებულება მეთოდის მიხედვით; დისკონტირებული ფულადი ნაკადები.

DCF მეთოდით მიღებული ბიზნეს ღირებულება არის მესაკუთრის მოსალოდნელი მომავალი შემოსავლის ჯამი, გამოხატული მიმდინარე ღირებულებებში. ამ მეთოდის გამოყენებით ბიზნესის ღირებულების დადგენა ემყარება იმ ვარაუდს, რომ პოტენციური ინვესტორი არ გადაიხდის ამ ბიზნესს იმაზე მეტს, ვიდრე მისი ოპერაციის შედეგად მიღებული მომავალი შემოსავლის ამჟამინდელი ღირებულება (სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, მყიდველი რეალურად არ იძენს ქონება, მაგრამ საკუთრების ქონებიდან მომავალი შემოსავლის მიღების უფლება). ანალოგიურად, მეპატრონე არ გაყიდის თავის ბიზნესს ჯარიმით, მომავალი საპროცენტო შემოსავლის ამჟამინდელ ღირებულებაზე ნაკლები. ითვლება, რომ მათი ურთიერთქმედების შედეგად მხარეები შეთანხმდებიან მომავალი შემოსავლების ამჟამინდელი ღირებულების ტოლფასი საბაზრო ფასზე.

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი ემყარება კომპანიის (ბიზნესის) ღირებულების პირდაპირ განსაზღვრის მცდელობას ყველაფრის ღირებულებიდან განსხვავებული ტიპებიშემოსავალი, რომელიც შეიძლება მიიღონ ინვესტორებმა ინვესტიციებმა ამ კომპანიაში.

შეფასების ეს მეთოდი სამართლიანად ითვლება ყველაზე ადექვატური საინვესტიციო მოტივების თვალსაზრისით, რადგან აშკარაა, რომ ნებისმიერი ინვესტორი, რომელიც ახორციელებს ინვესტიციას საწარმოში, საბოლოოდ არ ყიდულობს აქტივების ერთობლიობას, რომელიც შედგება შენობებისგან, სტრუქტურებიდან, მანქანებიდან, აღჭურვილობიდან, არამატერიალური ღირებულებებისგან. და ა.შ. დ. ამ თვალსაზრისით, ყველა საწარმო, არ აქვს მნიშვნელობა ეკონომიკის რომელ სექტორს მიეკუთვნება, აწარმოებს მხოლოდ ერთი ტიპის რეალიზებად პროდუქტს - ფულს.

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი შეიძლება გამოყენებულ იქნას ნებისმიერი მიმდინარე საქმიანობის შესაფასებლად. მიუხედავად ამისა, არის სიტუაციები, როდესაც ის ობიექტურად იძლევა საწარმოს საბაზრო ღირებულების ყველაზე ზუსტ შედეგს.

ამ მეთოდის გამოყენება ყველაზე გამართლებულია გარკვეული ისტორიის მქონე საწარმოების შესაფასებლად. ეკონომიკური აქტივობა(სასურველია მომგებიანი) და ზრდის ან სტაბილური ეკონომიკური განვითარების ეტაპზე. ეს მეთოდი ნაკლებად გამოიყენება სისტემური დანაკარგების მქონე საწარმოების შეფასებისას (თუმცა ბიზნესის ღირებულების უარყოფითი მნიშვნელობა შეიძლება იყოს მართვის გადაწყვეტილებების მიღების ფაქტი).

გონივრული სიფრთხილე უნდა იქნას მიღებული ამ მეთოდის გამოყენებისას ახალი საწარმოების შეფასებისას, თუმცა პერსპექტიული. რეტროსპექტული მოგების არარსებობა ართულებს ბიზნესის მომავალი ფულადი ნაკადების ობიექტურად პროგნოზირებას.

საწარმოს შეფასების ძირითადი ეტაპები დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდის გამოყენებით.

• 1. მოდელის არჩევანი (ტიპი) ფულადი სახსრების დინება.
• 2. საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობისა და მისი საზომი ერთეულის განსაზღვრა.
• 3. გაყიდვებიდან მთლიანი შემოსავლების რეტროსპექტული ანალიზის ჩატარება და მისი პროგნოზი.
• 4. ხარჯების პროგნოზის ანალიზი და მომზადება.
• 5. ინვესტიციის პროგნოზის ანალიზი და მომზადება.
• 6. ფულადი ნაკადების ოდენობის გაანგარიშება ყოველწლიურად.
• 7. ადეკვატური დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრა. რეალური ღირებულების კოეფიციენტების გაანგარიშება.
• 8. ღირებულების ღირებულების გაანგარიშება პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში.
• 9. მომავალი ფულადი ნაკადების და შემდგომი საპროგნოზო პერიოდში არსებული ღირებულების, ასევე მათი საერთო ღირებულების გაანგარიშება.
• 10. საბოლოო ცვლილებების შეტანა.

ფულადი ნაკადების განსაზღვრის (ტიპის) არჩევანი, რომელიც გამოყენებული იქნება მოდელში.

ზოგადად, საერთაშორისო პრაქტიკაში მიღებული ფულადი ნაკადების გაანგარიშების სქემა ორ ეტაპად იყოფა. პირველი არის გადასახადების შემდეგ წმინდა მოგების ჩვენება.

ცხრილი 1 - ფულადი ნაკადების გაანგარიშების პირველი ეტაპი

მეორე ეტაპი არის წმინდა თავისუფალი ფულადი სახსრების ნაკადის ინდიკატორის წარმოება წმინდა მოგების მაჩვენებლის საფუძველზე.

ცხრილი 2 - ფულადი ნაკადების გაანგარიშების მეორე ეტაპი

ზემოაღნიშნული გაანგარიშების სქემა ასახავს მსოფლიო პრაქტიკაში არსებული ფულადი ნაკადების ორი მოდელიდან ერთს, ფულადი ნაკადების მოდელს სააქციო კაპიტალი... ამ მოდელის გაანგარიშების შედეგია საწარმოს კაპიტალის (აქციონერი) კაპიტალის გონივრული საბაზრო ღირებულება. შესაბამისად, ამ მოდელში გამოყენებული დისკონტის განაკვეთი არის სააქციო კაპიტალის დისკონტირების განაკვეთი, რომელიც დაფუძნებულია საკუთარი კაპიტალის გაზრდის (დაბრუნების მაჩვენებელზე) ღირებულებაზე.

მეორე მოდელს ეწოდება ფულადი სახსრების ნაკადის მოდელი ყველა ინვესტირებული კაპიტალისთვის (დასავლურ ლიტერატურაში ტერმინი "უსაგნო ფულადი ნაკადების მოდელი" უფრო ხშირია). მეორე მოდელის მიხედვით გაანგარიშების შედეგია საწარმოს კაპიტალის გონივრული საბაზრო ღირებულება, როგორც საკუთარი (აქციონერის), ისე ნასესხები. კაპიტალის მოდელიდან ფულადი ნაკადების გაანგარიშებისას ორი ძირითადი განსხვავებაა, პირველ რიგში, გრძელვადიანი ვალის ადრე გამოქვითული საპროცენტო გადასახადები დაემატება წმინდა მოგებას გადასახადების შემდგომ; შემცირდა საშემოსავლო გადასახადის ოდენობით; მეორეც, დისკონტის განაკვეთი არის ეგრეთ წოდებული კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება (WACC), ანუ „ის ღირებულება, რომელიც ითვალისწინებს როგორც კაპიტალის, ისე ნასესხებელი კაპიტალის გაზრდის ღირებულებას. კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება გამოითვლება შემდეგი ფორმულის გამოყენებით:

WACC = k d (1 - t c) w d + k p w p + k s w s, (6)

სადაც k p არის ნასესხები კაპიტალის მოზიდვის ღირებულება;

t გ - კორპორატიული საშემოსავლო გადასახადის განაკვეთი;

k p არის კაპიტალის კაპიტალის (სასურველი აქციების) მოზიდვის ღირებულება;

k s - სააქციო კაპიტალის მოზიდვის ღირებულება (ჩვეულებრივი აქციები);

w d - ნასესხები კაპიტალის წილი საწარმოს კაპიტალის სტრუქტურაში;

w p - საწარმოს კაპიტალის სტრუქტურაში სასურველი აქციების წილი;

w s - ჩვეულებრივი აქციების წილი საწარმოს კაპიტალის სტრუქტურაში.

საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობისა და მისი საზომი ერთეულების განსაზღვრა. DCF მეთოდის მიხედვით, საწარმოს ღირებულება ეფუძნება მომავალ ფულადი ნაკადებს და არა წარსულ ფულად ნაკადებს. ამრიგად, შემფასებლის ამოცანაა ფულადი ნაკადების პროგნოზის შემუშავება (მოძრაობის შესახებ პროგნოზის ანგარიშების საფუძველზე ფული) მომავალი პერიოდისთვის, მიმდინარე წლიდან. როგორც პროგნოზირების პერიოდი, ხდება პერიოდი, რომელიც უნდა გაგრძელდეს მანამ, სანამ კომპანიის ზრდის ტემპები არ სტაბილიზდება (ვარაუდობენ, რომ სტაბილური გრძელვადიანი ზრდის ტემპები ან შემოსავლების გაუთავებელი ნაკადი უნდა მოხდეს პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში).

საპროგნოზო პერიოდის ადექვატური ხანგრძლივობის განსაზღვრა ადვილი საქმე არ არის. ერთის მხრივ, რაც უფრო გრძელია პროგნოზირების პერიოდი, მით მეტია დაკვირვების რაოდენობა და მათემატიკურად უფრო დასაბუთებულია საწარმოს ამჟამინდელი ღირებულების საბოლოო მნიშვნელობა. მეორეს მხრივ, რაც უფრო გრძელია პროგნოზირების პერიოდი, მით უფრო რთულია პროგნოზირება შემოსავლების, ხარჯების, ინფლაციის მაჩვენებლებისა და შესაბამისად, ფულადი ნაკადების. გაბატონებული მიხედვით ქვეყნები, რომლებსაც აქვთ განვითარებული საბაზრო ეკონომიკა, საწარმოს შეფასების საპროგნოზო პერიოდი შეიძლება იყოს / შეფასების მიზნებიდან და კონკრეტული სიტუაციიდან გამომდინარე, 5 -დან 10 წლამდე. გარდამავალი ეკონომიკის ქვეყნებში, სადაც არასტაბილურობის ელემენტი მაღალია, ადექვატური გრძელვადიანი პროგნოზები განსაკუთრებით რთულია.

ჩემი აზრით, დასაშვებია საპროგნოზო პერიოდის 3 წლამდე შემცირება. ამავდროულად, შედეგის სიზუსტე ზრდის საპროგნოზო პერიოდის დაყოფას მცირე ზომის ერთეულებად: ნახევარი წელი ან მეოთხედი.

მთლიანი გაყიდვების შემოსავლების რეტროსპექტული ანალიზი და მისი პროგნოზი.

ბიზნესის შეფასების შემდეგი ეტაპი DCF მეთოდის გამოყენებით - მთლიანი შემოსავლის პროგნოზის შემუშავება - ბევრი ექსპერტის აზრით, ფულადი ნაკადების პროგნოზირების ყველაზე მნიშვნელოვანი ელემენტია. მრავალი საქმის შესწავლა აჩვენებს, რომ პროგნოზებში მთლიანი შემოსავლების რყევები ხშირად იწვევს ღირებულების დრამატულ ცვლილებებს. მთლიანი შემოსავლების ანალიზი და მისი პროგნოზი მოითხოვს დეტალური განხილვადა მრავალი ფაქტორის გათვალისწინებით, მათ შორის:

ასორტიმენტი;

წარმოების მოცულობა და პროდუქტის ფასები;

საწარმოს რეტროსპექტული ზრდის მაჩვენებლები;

პროდუქტზე მოთხოვნა;

ინფლაციის მაჩვენებელი;

ხელმისაწვდომი წარმოების საშუალებები;

კაპიტალური ინვესტიციების პერსპექტივები და შესაძლო შედეგები;

ზოგადი მდგომარეობა ეკონომიკაში, რომელიც განსაზღვრავს მოთხოვნის პერსპექტივებს;

სიტუაცია კონკრეტულ ინდუსტრიაში, კონკურენციის არსებული დონის გათვალისწინებით;

შეფასებული საწარმოს წილი ბაზარზე;

გრძელვადიანი ზრდის ტემპები პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში;

მოცემული საწარმოს მენეჯერების გეგმები.

ზოგადი პრინციპია ის, რომ მთლიანი შემოსავლების პროგნოზი ლოგიკურად უნდა შეესაბამებოდეს საწარმოს და მთლიანად ინდუსტრიის რეტროსპექტულ მაჩვენებლებს. პროგნოზებზე დაფუძნებული შეფასებები, რომლებიც მკვეთრად განსხვავდება ისტორიული ტენდენციებისგან, საეჭვოდ გამოიყურება. მთლიანი შემოსავლების პროგნოზირებისას აუცილებელია ნებისმიერი ზრდის სამი ძირითადი კომპონენტის გათვალისწინება: ფასების ინფლაციური ზრდა; პროდუქტზე მოთხოვნის ზრდა და, შედეგად, გაყიდვების მოცულობის ზრდა მთელს ინდუსტრიაში; და კონკრეტული კომპანიის გაყიდვების მოცულობის ზრდა. მოგეხსენებათ, ინფლაციის მაჩვენებლები ფასდება ფასების ინდექსების გამოყენებით, რაც ახასიათებს ფასების დონის საშუალო ცვლილებას გარკვეული პერიოდის განმავლობაში. ამისათვის გამოიყენება შემდეგი ფორმულა:

I p = Е P 1 x G 1 / Е P 0 x G 1, (7)

სად ვარ? ინფლაციის ინდექსი;

P 1? გაანალიზებული პერიოდის ფასები;

P 0? საბაზო პერიოდის ფასები;

G 1? გაანალიზებულ პერიოდში გაყიდული საქონლის რაოდენობა.

ნებისმიერ ინდუსტრიაში, სულ მცირე რამდენიმე ბიზნესი კონკურენციას უწევს მათ საბაზრო წილს. და აქ შესაძლებელია სხვადასხვა ვარიანტი. თქვენ შეგიძლიათ გაზარდოთ თქვენი წილი შემცირებულ ბაზარზე წარუმატებელი კონკურენტების ხარჯზე, ან პირიქით, დაკარგოთ თქვენი წილი მზარდ ბაზარზე. ამ მხრივ, მნიშვნელოვანია ზუსტად შეაფასოს ბაზრის იმ სეგმენტის ზომა და საზღვრები, რომელშიც კომპანია აპირებს მუშაობას. თქვენ შეგიძლიათ მოიძიოთ ასეთი მაგალითი ცნობილი საკონსულტაციო ფირმის Sagana Corrogation- ის ბოლოდროინდელი პრაქტიკიდან. რუსული კომპანია, რომელიც აწარმოებს ძრავებს მტვერსასრუტებისთვის, მუშაობს შიდა მტვერსასრუტების მწარმოებლების ბაზარზე. კომპანია იკავებს ამ ბაზრის 30% -ს. ამის მიუხედავად, ძრავაზე მოთხოვნა მუდმივად მცირდება, თუმცა მომხმარებელთა საერთო რაოდენობა არ მცირდება. პრობლემა ისაა, რომ ამჟამად რუსეთის ბაზარზე შიდა მტვერსასრუტები ვერ ეჯიბრებიან აზიური და ევროპული წარმოების მსგავს პროდუქტებს. შედეგი არის ის, რომ შიდა მტვერსასრუტები იძულებულნი არიან ბაზრიდან გაიყვანონ. ციფრები აჩვენებს, რომ შიდა მტვერსასრუტების მწარმოებელთა ბაზრის 30%, რომლებიც ამ საწარმოს კლიენტები არიან, ფლობს მტვერსასრუტების მთელი რუსული ბაზრის მხოლოდ 1.5%. ამრიგად, შემფასებლის ამოცანაა განსაზღვროს შეფასებული საწარმოს მიერ დაკავებული რეალური ბაზრის წილის ცვლილების ტენდენცია საბოლოო მომხმარებლის მოთხოვნილებისა და საჭიროებების მიხედვით. ამ შემთხვევაში მიზანშეწონილია გავაანალიზოთ შემდეგი ფაქტორები:

• 1. კომპანიის კუთვნილი ბაზრის წილი მოცემულ დროს.
• 2. ამ წილის ცვლილების რეტროსპექტული ტენდენცია (მუდმივობა, შემცირება ან ზრდა).
• 3. საწარმოს ბიზნეს გეგმა. განსაკუთრებული ყურადღება უნდა მიექცეს იმას, თუ როგორ გეგმავს კომპანია ბაზრის წილის შენარჩუნებას ან გაზრდას (ფასების შემცირებით, დამატებითი მარკეტინგული ხარჯებით ან პროდუქციის ხარისხის გაუმჯობესებით).

ხარჯების პროგნოზების ანალიზი და მომზადება.

ამ ეტაპზე შემფასებელმა უნდა:

გაითვალისწინოს რეტროსპექტული ურთიერთდამოკიდებულება და ტენდენციები;

შეისწავლოს ხარჯების სტრუქტურა, კერძოდ, ფიქსირებული და ცვლადი ხარჯების თანაფარდობა;

თითოეული ხარჯების კატეგორიისთვის ინფლაციის მოლოდინის შეფასება;

შეისწავლოს ერთჯერადი და არაჩვეულებრივი ხარჯების ერთეულები, რომლებიც შეიძლება გამოჩნდეს ფინანსურ ანგარიშგებაში გასული წლების განმავლობაში, მაგრამ არ მოხდება მომავალში;

ამორტიზაციის ხარჯების განსაზღვრა აქტივების არსებული ხელმისაწვდომობისა და მათი მომავალი ზრდისა და განკარგვის საფუძველზე;

შეადარეთ სავარაუდო ხარჯები კონკურენტების ან მსგავსი ინდუსტრიის საშუალოებს.

ხარჯების ეფექტური და თანმიმდევრული მენეჯმენტი განუყოფლად არის დაკავშირებული ხარჯების ადექვატური და ხარისხიანი ინფორმაციის მიწოდებასთან გარკვეული ტიპებიპროდუქტები და მათი კონკურენტუნარიანობა. უნარი მუდმივად "გაეცნოთ მიმდინარე ხარჯებს" საშუალებას გაძლევთ შეცვალოთ წარმოებული პროდუქციის ასორტიმენტი ყველაზე კონკურენტუნარიანი პოზიციების სასარგებლოდ, ააგოთ გონივრული საფასო პოლიტიკაფირმები, რეალისტურად აფასებენ ცალკეულ სტრუქტურულ ერთეულებს მათი წვლილისა და ეფექტურობის თვალსაზრისით.

ხარჯების კლასიფიკაცია შესაძლებელია რამდენიმე კრიტერიუმის მიხედვით:

შემადგენლობის მიხედვით: დაგეგმილი, პროგნოზირებული ან ფაქტობრივი;

წარმოების მოცულობასთან დაკავშირებით: ცვლადი, მუდმივი, პირობითად მუდმივი;

ღირებულების მიკუთვნების მეთოდით: პირდაპირი, არაპირდაპირი;

მენეჯმენტის ფუნქციით: წარმოება, კომერციული, ადმინისტრაციული.

ბიზნესის შეფასებისათვის მნიშვნელოვანია ხარჯების ორი კლასიფიკაცია. პირველი არის ხარჯების დაყოფა მუდმივ და ცვალებად, ანუ დამოკიდებულია მათ ცვლილებაზე, როდესაც წარმოების მოცულობა იცვლება. ფიქსირებული ხარჯები არ არის დამოკიდებული წარმოების მოცულობის ცვლილებებზე (მაგალითად, ადმინისტრაციული და მენეჯმენტის ხარჯები; ცვეთის გადასახადი; გაყიდვების ხარჯები, საკომისიოს გარეშე; ქირა; ქონების გადასახადი და სხვა). ცვალებადი ხარჯები (ნედლეული და მასალები, ძირითადი საწარმოო პერსონალის ხელფასი, საწვავი და ენერგიის მოხმარება საწარმოო საჭიროებისთვის) ჩვეულებრივ განიხილება წარმოების მოცულობის ცვლილების პროპორციულად. მეორე კლასიფიკაცია არის ხარჯების დაყოფა პირდაპირ და არაპირდაპირ. იგი გამოიყენება კონკრეტული ტიპის პროდუქტის ხარჯების დასადგენად.

მკაფიო და ერთგვაროვანი დაყოფა პირდაპირ და არაპირდაპირ ფიქსირებული ხარჯებიგანსაკუთრებით მნიშვნელოვანია ყველა დეპარტამენტში ერთიანი ანგარიშგების შენარჩუნება. ანგარიშგების ერთ დონეზე, ფიქსირებული ხარჯები შეიძლება იყოს პირდაპირი, ხოლო მეორეზე (უფრო დეტალურად) შეიძლება გახდეს არაპირდაპირი.

საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის ოდენობა (დასავლურ ლიტერატურაში გამოიყენება ტერმინი „საბრუნავი კაპიტალი“) არის სხვაობა მიმდინარე აქტივებსა და მიმდინარე ვალდებულებებს შორის. ის გვიჩვენებს რა ოდენობის საბრუნავი კაპიტალი ფინანსდება საწარმოს სახსრებიდან.

ფულადი ნაკადების ოდენობის გაანგარიშება ყოველწლიურად.

ფულადი სახსრების მოცულობის გამოანგარიშების ორი ძირითადი მეთოდი არსებობს: არაპირდაპირი და პირდაპირი. არაპირდაპირი მეთოდი აანალიზებს ფულადი სახსრების მოძრაობას ბიზნესის მიხედვით. ეს ნათლად აჩვენებს მოგების გამოყენებას და ერთჯერადი სახსრების ინვესტიციას.

პირდაპირი მეთოდი ემყარება ფულადი ნაკადების ანალიზს შემოსავლებისა და ხარჯების ერთეულებით, ანუ საბუღალტრო ანგარიშებით.

თითოეული საპროგნოზო წლისთვის ფულადი ნაკადების ოდენობის გაანგარიშებისას შეგიძლიათ იხელმძღვანელოთ შემდეგი სქემით (რომელიც ასახავს DP– ს გამოთვლის არაპირდაპირ მეთოდს):

ცხრილი 3 - DP ძირითადი საქმიანობიდან

ცხრილი 4 - DP საინვესტიციო საქმიანობიდან

ცხრილი 5 - DP დან ფინანსური საქმიანობა

ფულადი სახსრების მთლიანი ცვლილება უდრის ფულადი ბალანსის ზრდას (შემცირებას) ორ საანგარიშო პერიოდს შორის.

სათანადო ფასდაკლების განაკვეთის გაანგარიშება.

ტექნიკური, ანუ მათემატიკური თვალსაზრისით, დისკონტირება არის საპროცენტო განაკვეთი, რომელიც გამოიყენება მომავლის (ანუ დროებით დაშორებული სხვადასხვა პერიოდის განმავლობაში) შემოსავლების ნაკადების გადაანგარიშებისთვის, რომელთაგან რამდენიმე შეიძლება იყოს ერთში მიმდინარე (დღევანდელი) ღირებულების ღირებულება, რომელიც არის საფუძველი ბიზნესის საბაზრო ღირებულების განსაზღვრისათვის. დისკონტის განაკვეთის როლი არის ინვესტიციის ინვესტიციის ობიექტებში ინვესტირებულ ობიექტებში ინვესტირებული კაპიტალის ანაზღაურების მაჩვენებელი, რაც მოითხოვს ინვესტორების მიერ რისკის შესადარებელ დონეს, ან სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ეს არის ალტერნატიული საინვესტიციო ვარიანტების დაბრუნების საჭირო მაჩვენებელი. რისკის შესადარებელი დონით შეფასების დღეს.

თუ გავითვალისწინებთ საწარმოს დისკონტირების განაკვეთს, როგორც დამოუკიდებელ იურიდიულ პირს, ცალკე მფლობელებისგან (აქციონერებისგან) და კრედიტორებისგან, მაშინ შეგვიძლია განვსაზღვროთ, როგორც საწარმოს მიერ სხვადასხვა წყაროდან კაპიტალის მოზიდვის ღირებულება. დისკონტის განაკვეთი ან კაპიტალის გაზრდის ღირებულება უნდა გამოითვალოს ისე, რომ სამი ფაქტორი გაითვალისწინოს. პირველი ის არის, რომ ბევრ საწარმოს აქვს მოზიდული კაპიტალის სხვადასხვა წყარო, რაც მოითხოვს კომპენსაციის სხვადასხვა დონეს. მეორე არის ინვესტორების საჭიროება გაითვალისწინონ ფულის ღირებულება დროთა განმავლობაში. მესამე არის რისკის ფაქტორი. ამ კონტექსტში, ჩვენ განვსაზღვრავთ რისკს, როგორც სავარაუდო მომავალი შემოსავლების მიღების ალბათობას.

დისკონტის განაკვეთის გაანგარიშება დამოკიდებულია იმაზე, თუ რა სახის ფულადი სახსრები გამოიყენება შეფასების საფუძვლად. სააქციო კაპიტალის ფულადი სახსრების მოძრაობისათვის გამოიყენება დისკონტირების განაკვეთი, რომელიც უტოლდება მფლობელის მოთხოვნილ საპროცენტო განაკვეთს ინვესტირებულ კაპიტალზე; ყველა საინვესტიციო კაპიტალის ფულადი სახსრებისთვის, დისკონტის განაკვეთი გამოიყენება თანაბარი კაპიტალის დაბრუნების შეწონილი განაკვეთების ჯამისა და ნასესხები სახსრები(ნასესხები სახსრების დაბრუნების მაჩვენებელი არის ბანკის საპროცენტო განაკვეთი სესხებზე), სადაც წონაა ნასესხები სახსრებისა და კაპიტალის წილი კაპიტალის სტრუქტურაში.

არსებობს ფასდაკლების განაკვეთის განსაზღვრის სხვადასხვა მეთოდი, რომელთაგან ყველაზე გავრცელებულია:

კაპიტალისთვის ნაღდი ფულისთვის:

კაპიტალური აქტივების შეფასების მოდელი;

კუმულაციური მშენებლობის მეთოდი;

ყველა ინვესტირებული კაპიტალის ფულადი ნაკადებისთვის:

კაპიტალის მოდელის საშუალო შეწონილი ღირებულება.

კაპიტალური აქტივების შეფასების მოდელის შესაბამისად, დისკონტის განაკვეთი მოცემულია ფორმულის მიხედვით:

სადაც R არის ინვესტორის მიერ მოთხოვნილი ანაზღაურება (კაპიტალი);

რ ვ - უკუგადაცემის რისკი;

ბეტა კოეფიციენტი (არის სისტემური რისკის საზომი, რომელიც დაკავშირებულია ქვეყანაში მაკროეკონომიკურ და პოლიტიკურ პროცესებთან);

R m არის მთლიანი ბაზრის მთლიანი მომგებიანობა (ფასიანი ქაღალდების საშუალო საბაზრო პორტფელი);

S 1 - ჯილდო მცირე ბიზნესისთვის;

S 2 - პრემია ინდივიდუალური კომპანიის სპეციფიკური რისკისთვის;

С - ქვეყნის რისკი.

უპირველეს ყოვლისა, უნდა აღინიშნოს, რომ კაპიტალური აქტივების შეფასების მოდელი (CAPM - ჩვეულებრივ გამოყენებული აბრევიატურა ინგლისური ენა) დაფუძნებულია საფონდო ბირჟის ინფორმაციის მასივების ანალიზზე, კონკრეტულად - თავისუფლად ვაჭრობილი აქციების შემოსავლის ცვლილებებზე. მოდელის გამოყენება დახურული კომპანიებისთვის დისკონტის განაკვეთის მისაღებად მოითხოვს დამატებით კორექტირებას.

მსოფლიო პრაქტიკაში, როგორც რისკის გარეშე დაბრუნების მაჩვენებელი, ჩვეულებრივ გამოიყენება გრძელვადიანი სახელმწიფო ვალის ვალდებულებების (ობლიგაციები ან გადასახადები) ანაზღაურების მაჩვენებელი; ითვლება, რომ სახელმწიფო არის მისი ვალდებულებების ყველაზე საიმედო გარანტი (მისი გაკოტრების ალბათობა პრაქტიკულად გამორიცხულია). თუმცა, როგორც პრაქტიკა გვიჩვენებს, რუსეთში სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები ფსიქოლოგიურად არ აღიქმება, როგორც რისკის გარეშე. დისკონტის განაკვეთის დასადგენად, ყველაზე დაბალი რისკის მქონე ინვესტიციებზე (სბერბანკში ან სხვა ყველაზე საიმედო ბანკებში არსებული უცხოური ვალუტის განაკვეთი) შეიძლება მივიღოთ რისკის გარეშე. ასევე შესაძლებელია დაეყრდნოთ დასავლურ კომპანიებს რისკის გარეშე, მაგრამ ამ შემთხვევაში აუცილებელია ქვეყნის რისკის დამატება, რათა გავითვალისწინოთ რუსეთში არსებული რეალური საინვესტიციო პირობები. ინვესტორისთვის ის წარმოადგენს ანაზღაურების ალტერნატიულ მაჩვენებელს, რომელიც ხასიათდება რისკის პრაქტიკული არარსებობით და ლიკვიდურობის მაღალი ხარისხით. რისკისგან თავისუფალი განაკვეთი გამოიყენება როგორც ამოსავალი წერტილი, რომელთანაც დაკავშირებულია მოცემულ საწარმოში ინვესტიციების დამახასიათებელი სხვადასხვა სახის რისკების შეფასება, რის საფუძველზეც აგებულია შემოსავლის საჭირო მაჩვენებელი.

ბეტა არის რისკის საზომი. საფონდო ბირჟაზე არსებობს ორი სახის რისკი: კონკრეტული კომპანიისათვის, რომელსაც ასევე უწოდებენ უსისტემოდ (და რომელიც განისაზღვრება მიკროეკონომიკური ფაქტორებით) და ზოგადი ბაზარი, რომელიც ახასიათებს ყველა იმ კომპანიას, რომლის აქციებიც მიმოქცევაშია, ასევე უწოდებენ სისტემურს ( ის განისაზღვრება მაკროეკონომიკური ფაქტორებით). კაპიტალური აქტივების შეფასების მოდელში ბეტა კოეფიციენტი გამოიყენება სისტემური რისკის ოდენობის დასადგენად. ბეტა გამოითვლება კონკრეტული კომპანიის აქციებზე მთლიანი შემოსავლის რყევების ამპლიტუდის საფუძველზე, მთლიანი საფონდო ბირჟაზე მთლიან შემოსავალთან შედარებით. მთლიანი ანაზღაურება გამოითვლება შემდეგნაირად.

მთლიანი ანაზღაურება კომპანიის წილისთვის პერიოდისთვის = აქციის საბაზრო ფასი პერიოდის ბოლოს გამოკლებული პერიოდის დასაწყისის საბაზრო ფასი პლუს დივიდენდები გადახდილი პერიოდისთვის გაყოფილი საბაზრო ფასის დასაწყისში პერიოდი (გამოხატული პროცენტულად).

ინვესტიცია კომპანიაში, რომლის აქციების ფასი და, შესაბამისად, მთლიანი მომგებიანობა, ძალიან არასტაბილურია, უფრო სარისკოა და პირიქით. ბეტა კოეფიციენტი მთლიანი ბაზრისთვის არის 1. ამიტომ, თუ კომპანიას აქვს ბეტა კოეფიციენტი 1, ეს ნიშნავს, რომ მისი მთლიანი მომგებიანობის რყევები სრულად არის დაკავშირებული მთლიანად ბაზრის მომგებიანობის რყევებთან და სისტემური რისკი განსხვავდება ბაზრის საშუალო მაჩვენებლებს შორის. ბეტა 1.5 -ის მქონე კომპანიის მთლიანი მომგებიანობა ბაზარზე 50% -ით სწრაფად გადაადგილდება. მაგალითად, თუ საფონდო ბირჟაზე საშუალო შემოსავალი 10%-ით დაეცემა, ამ კომპანიის მთლიანი შემოსავალი დაეცემა 15%-ით.

მსოფლიო პრაქტიკაში ბეტა კოეფიციენტები ჩვეულებრივ გამოითვლება საფონდო ბირჟის სტატისტიკური ინფორმაციის გაანალიზებით. ამ სამუშაოს ახორციელებენ სპეციალიზებული ფირმები. ბეტა მონაცემები ქვეყნდება რიგ ფინანსურ დირექტორიებში და ზოგიერთში პერიოდული გამოცემებიობლიგაციების ბაზრების ანალიზი. პროფესიონალი შემფასებლები, როგორც წესი, თავად არ ითვლიან ბეტა კოეფიციენტებს.

მთლიანი ბაზრის მომგებიანობის მაჩვენებელი არის საშუალო საბაზრო მომგებიანობის ინდექსი და გამოითვლება სპეციალისტების მიერ სტატისტიკური მონაცემების გრძელვადიანი ანალიზის საფუძველზე.

ღირებულების ღირებულების გაანგარიშება პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში.

ღირებულების განსაზღვრა ტერმინალურ პერიოდში ემყარება იმ პირობას, რომ ბიზნესს შეუძლია შემოსავლის გამომუშავება საპროგნოზო პერიოდის მიღმა. ვარაუდობენ, რომ საპროგნოზო პერიოდის დასრულების შემდეგ, ბიზნესის შემოსავალი სტაბილიზირდება, ხოლო ნარჩენ პერიოდში იქნება სტაბილური გრძელვადიანი ზრდის ტემპები ან უსასრულო ერთიანი შემოსავალი.

პოსტ-პროგნოზირების პერიოდში ბიზნესის განვითარების პერსპექტივებიდან გამომდინარე, ირჩევა დისკონტის განაკვეთის გამოთვლის ამა თუ იმ მეთოდი. არსებობს გაანგარიშების შემდეგი მეთოდები:

• - ჩართული ლიკვიდაციის ღირებულება: ეს მეთოდი გამოიყენება იმ შემთხვევაში, თუ კომპანია სავარაუდოდ გაკოტრდება პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში არსებული აქტივების შემდგომი გაყიდვით. ნარჩენი ღირებულების გაანგარიშებისას აუცილებელია გავითვალისწინოთ ლიკვიდაციასთან დაკავშირებული ხარჯები და სასწრაფო ფასდაკლება (გადაუდებელი ლიკვიდაციის შემთხვევაში). ეს მიდგომა შეუსაბამოა იმ საწარმოების შესაფასებლად, რომელიც იღებს მოგებას და მით უმეტეს, რომ ის განვითარების ეტაპზეა;
• - წმინდა აქტივების ღირებულებიდან გამომდინარე: გაანგარიშების ტექნიკა ჰგავს ლიკვიდაციის ღირებულების გამოთვლას, მაგრამ არ ითვალისწინებს ლიკვიდაციის ხარჯებს და ფასდაკლებას კომპანიის აქტივების გადაუდებელ გაყიდვაზე. ეს მეთოდი შეიძლება გამოყენებულ იქნას სტაბილური ბიზნესისთვის, რომლის მთავარი მახასიათებელია მნიშვნელოვანი მატერიალური აქტივები.
• - "სავარაუდო გაყიდვის" მეთოდი: ის მოიცავს ფულადი სახსრების მოძრაობის ღირებულების ინდიკატორებად გადაქცევას სპეციალური კოეფიციენტების გამოყენებით, რომლებიც მიღებული იქნა შესადარებელი კომპანიების გაყიდვების ისტორიული მონაცემების ანალიზის შედეგად. ვინაიდან რუსულ ბაზარზე კომპანიების გაყიდვის პრაქტიკა უკიდურესად მწირია, ამ მეთოდის გამოყენება საბოლოო ღირებულების დასადგენად ძალიან პრობლემატურია;
• - გორდონის მოდელი: საპროგნოზო პერიოდის შემდეგ წლიური შემოსავლის კაპიტალიზაცია ხდება ღირებულების ზომებში, კაპიტალიზაციის კოეფიციენტის გამოყენებით, რომელიც გამოითვლება განსხვავებით დისკონტის განაკვეთსა და გრძელვადიან ზრდის ტემპებს შორის. ზრდის ტემპების არარსებობის შემთხვევაში, კაპიტალიზაციის კოეფიციენტი იქნება დისკონტის განაკვეთის ტოლი. გორდონის მოდელი ემყარება ნარჩენ პერიოდში სტაბილური შემოსავლის პროგნოზს და ვარაუდობს, რომ ცვეთისა და კაპიტალდაბანდებების ღირებულებები თანაბარია.

საბოლოო ღირებულება გამოითვლება გორდონის მოდელის შესაბამისად ფორმულის გამოყენებით:

V (ვადა) = CF (t + 1) / K - გ, (9)

სადაც V (ვადა) არის ღირებულება პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში;

CF (t +1) - შემოსავლების ფულადი ნაკადები პოსტ -პროგნოზირების (ნარჩენი) პერიოდის პირველი წლის განმავლობაში;

K არის ფასდაკლების განაკვეთი;

ზ - ფულადი ნაკადების გრძელვადიანი ზრდის ტემპი.

გორდონის ფორმულის მიხედვით საბოლოო ღირებულება V (ვადა) განისაზღვრება პროგნოზირების პერიოდის ბოლოს.

პოსტ-პროგნოზირების პერიოდში წარმოქმნილი ბიზნესის ღირებულება მოაქვს მიმდინარე ღირებულებებს იმავე დისკონტის განაკვეთით, რომელიც გამოიყენება საპროგნოზო პერიოდის ფულადი ნაკადების დისკონტირებისთვის.

მომავალი ფულადი ნაკადების ამჟამინდელი ღირებულებისა და პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში არსებული ღირებულების, ასევე მათი საერთო ღირებულების გაანგარიშება

შეფასების პროცესში DCF მეთოდის გამოყენებისას აუცილებელია შევაჯამოთ პერიოდული ფულადი ნაკადების ამჟამინდელი ღირებულება, რომელიც შემოაქვს შეფასების საგანს საპროგნოზო პერიოდში და ღირებულების დღევანდელი ღირებულება შემდგომ პერიოდში, რომელიც მოსალოდნელია მომავალი.

ბიზნესის ღირებულების წინასწარი ღირებულება ორი კომპონენტისგან შედგება:

• - ფულადი ნაკადების მიმდინარე ღირებულება საპროგნოზო პერიოდში;
• - ღირებულების მიმდინარე ღირებულება პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში.

საწარმოს ღირებულების წინასწარი ღირებულების განსაზღვრის შემდეგ, საბოლოო ცვლილებები უნდა განხორციელდეს საბაზრო ღირებულების საბოლოო ღირებულების მისაღებად. მათ შორის ორი გამოირჩევა: კორექტირება არასამუშაო აქტივების ღირებულების ღირებულებისა და კორექტირება საკუთარი კაპიტალის საბრუნავი კაპიტალის ოდენობისათვის.

პირველი შესწორება გამართლებულია იმით, რომ ღირებულების გაანგარიშებისას ჩვენ გავითვალისწინეთ საწარმოს მხოლოდ ის აქტივები, რომლებიც წარმოებით არიან დაკავებულნი, იღებენ მოგებას, ანუ ფულადი ნაკადების ფორმირებაში. მაგრამ ნებისმიერ საწარმოს ნებისმიერ დროს შეიძლება ჰქონდეს აქტივები, რომლებიც უშუალოდ არ არიან ჩართული წარმოებაში. თუ ასეა, მაშინ მათი ღირებულება არ შედის ფულადი სახსრების მოძრაობაში, მაგრამ ეს არ ნიშნავს იმას, რომ მათ საერთოდ არ აქვთ ღირებულება. ამჟამად, ბევრ რუსულ საწარმოს აქვს ასეთი არაფუნქციური აქტივები (ძირითადად უძრავი ქონება და მანქანები და აღჭურვილობა), რადგან წარმოების გახანგრძლივებული ვარდნის გამო, საწარმოო საშუალებების გამოყენების დონე უკიდურესად დაბალია. ბევრ ამ აქტივს აქვს ღირებულება, რომლის რეალიზებაც შესაძლებელია, მაგალითად, გაყიდვაში. აქედან გამომდინარე, აუცილებელია ასეთი აქტივების საბაზრო ღირებულების დადგენა და ფულადი ნაკადების დისკონტირებით მიღებული ღირებულების დამატება.

მეორე შესწორება არის საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის ფაქტობრივი ღირებულების აღრიცხვა. დისკონტირებული ფულადი სახსრების ნაკადის მოდელში, ჩვენ ჩავრთავთ სააქციო კაპიტალის საჭირო რაოდენობას, რომელიც დაკავშირებულია გაყიდვების პროგნოზირებულ დონესთან (ჩვეულებრივ განისაზღვრება ინდუსტრიის ნორმებით). კომპანიის საკუთრებაში არსებული საბრუნავი კაპიტალის რეალური ღირებულება, რომელიც მის განკარგულებაშია, შეიძლება არ ემთხვეოდეს საჭიროს. შესაბამისად, საჭიროა კორექტირება: უნდა დაემატოს საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის სიჭარბე, ხოლო დეფიციტი გამოაკლდეს წინასწარი ღირებულების ღირებულებას.

DCF მეთოდით კომპანიის შეფასების შედეგად მიიღება აქციების მაკონტროლებელი ლიკვიდური ბლოკის ღირებულება. თუ ხდება არაკონტროლირებადი წილის შეფასება, მაშინ უნდა მოხდეს ფასდაკლება.

გაგზავნეთ თქვენი კარგი ნამუშევარი ცოდნის ბაზაზე, მარტივია. გამოიყენეთ ქვემოთ მოცემული ფორმა

სტუდენტები, კურსდამთავრებულები, ახალგაზრდა მეცნიერები, რომლებიც იყენებენ ცოდნის ბაზას სწავლაში და მუშაობაში, ძალიან მადლიერი იქნებიან თქვენი.

გამოქვეყნებულია http://www.allbest.ru/

კურსის მუშაობა

საწარმოს ღირებულების შეფასება შემოსავლის მიდგომით

შესავალი

ბიზნესის მომგებიანი ღირებულება

თანამედროვე რუსეთში დიდი ყურადღება ექცევა ბიზნესის შეფასებას. საწარმოები იყიდება, იყიდება, გაერთიანებულია ერთმანეთთან, ზოგი გაკოტრდება და სხვა მფლობელის კონტროლის ქვეშ ხვდება.

ჩვენს ქვეყანაში, მრავალი ფირმა კი შეიქმნა, რომლებიც გარკვეული საფასურით აფასებენ ბიზნესის ღირებულებას.

თანამედროვე ლიტერატურაში არსებობს რამდენიმე ძირითადი მიდგომა. ეს არის ძვირადღირებული მიდგომა, ის ითვალისწინებს კვლევის ობიექტის მდგომარეობას. მეორე მიდგომა შედარებითია, ადარებს ანალოგებს და მათზე დაყრდნობით გამოითვლება ბიზნესის ღირებულება. მესამე მიდგომა მომგებიანია. იგი ითვალისწინებს საწარმოს წმინდა მოგებას და რისკებს.

ამ სამუშაოს მიზანია ბიზნესის შეფასების ჩატარება.

კვლევის ობიექტია სს "ელეკონდი".

სამუშაო დავალებები:

1. ბიზნესის შეფასების მიდგომების თეორიული საფუძვლების შესწავლა.

2. შეაფასეთ სს "ელეკონდის" ღირებულება შემოსავლის მეთოდით.

კურსი მოიცავს ორ თავს. პირველი თავი წარმოადგენს ბიზნესის შეფასებას და მის როლს საწარმოს საქმიანობაში, ბიზნესის შეფასების ძირითადი მიდგომების კლასიფიკაციას.

მეორე თავი აღწერს მოკლე აღწერა OJSC "Elecond", OJSC "Elecond" - ის ძირითადი მაჩვენებლების ანალიზი, ბიზნესის შეფასების მომგებიანი მიდგომა.

1. მიდგომებიშეფასებაებიზნესი: თეორიული საფუძველი

1.1 ოცენკაბიზნესიდა მისი როლისაწარმოს საქმიანობაში

ბიზნესის შეფასება არის საწარმოს ღირებულება, როგორც ქონების კომპლექსი, რომელსაც შეუძლია შემოსავლის გამომუშავება მისი მფლობელისთვის.

ბიზნესის შეფასება მოიცავს საწარმოს სიღრმისეულ ფინანსურ, ორგანიზაციულ და ტექნოლოგიურ ანალიზს. წარსული, აწმყო და პროგნოზირებული შემოსავალი, განვითარების პერსპექტივები და კონკურენტული გარემო ამ ბაზარზე.

ბიზნესის შეფასების როლი დიდია. ყველა ბიზნესის მფლობელმა უნდა იცოდეს თავისი ბიზნესის რეალური ღირებულება. ეს აუცილებელია ბიზნესის გაყიდვის შემთხვევაში, ინვესტიციების მოსაზიდად და ა.შ.

1.2 კლასიფიკაციაძირითადი მიდგომებისაწარმოს ბიზნესის შეფასებისას

ბიზნესის შეფასების სამი ძირითადი მიდგომა არსებობს:

1. მომგებიანი.

2. ძვირი.

3. შედარებითი.

განიხილეთ მომგებიანი მიდგომა.

შემოსავლის მიდგომა დაფუძნებულია ფულადი სახსრების ნაკადებზე. ფულადი ნაკადები წარმოადგენს მონეტარული სისტემის მოძრაობას ანგარიშსწორების ან გადახდების განხორციელებისა და ამ უკანასკნელის მიღების პროცესში. ფულადი ნაკადები შედგება სახსრების შემოსავლების (შემოდინებების) და გადახდების (გადინებების )გან.

განვიხილოთ შედარებითი მიდგომა. იგი ემყარება მისი აქტივების ღირებულების შედარებას ანალოგიურ რეალიზებულ აქტივებთან. ამ მიდგომის საფუძველია თავისუფალი ბაზრის მოსაზრება, გამოხატული მსგავსი კომპანიების ყიდვა -გაყიდვის გარიგებების ფასებში ან მათი აქციები (წილები).

შედარებითი მიდგომა გამოიყენება იქ, სადაც არის გაყიდვებისა და შესყიდვების საკმარისი მონაცემთა ბაზა. აქედან გამომდინარე, ფაქტობრივად დასრულებული გარიგების ფასი მაქსიმალურად ითვალისწინებს ბაზრის მდგომარეობას.

ხარჯების მიდგომა გამოიყენება იმ შემთხვევაში, თუ შეუძლებელია ანალოგური ობიექტის პოვნა, არ არსებობს გამოცდილება ასეთი ობიექტების განხორციელებაში, ან მომავალი შემოსავლის პროგნოზი არ არის სტაბილური.

ღირებულების მიდგომა გულისხმობს ბიზნესის ღირებულების განსაზღვრას, რომელიც დაფუძნებულია ხარჯების გაანგარიშებაზე, რაც საჭიროა შეფასების მომენტში ინტელექტუალური საკუთრების ობიექტის შექმნის ან შეძენის, დაცვის, წარმოებისა და გაყიდვისათვის.

2 . ᲮარჯთაღრიცხვაOJSC « წამი "

2.1 მოკლე აღწერაOJSC « წამი "

სს "ელეკონდი" არის ალუმინის, ნიობიუმის და ტანტალის კონდენსატორების ერთ -ერთი წამყვანი მწარმოებელი და მიმწოდებელი რუსეთის ბაზარზე, დსთ -სა და ბალტიის ქვეყნებში.

საწარმოს ისტორია იწყება იმით, რომ 1963 წლის 22 იანვარს სსრკ მინისტრთა საბჭომ გამოსცა ბრძანება No121 სარაპულში ელექტრული კონდენსატორების წარმოების ქარხნის მშენებლობის შესახებ.

1968 წელს ქარხანამ დაიწყო მუშაობა ოქსიდ-ნახევარგამტარული კონდენსატორების წარმოებაზე. შესაბამისობის უზრუნველსაყოფად წარმოების გეგმებიდა ტექნოლოგიური პროცესის განვითარება 1974 წელს, საწარმოში შეიქმნა სპეციალური დიზაინის ბიურო, რომელმაც ჩაატარა მთელი რიგი სამუშაოები ოქსიდის ნახევარგამტარული კონდენსატორების წარმოების მოწინავე ტექნოლოგიების დანერგვაზე და ასევე შეიმუშავა ახალი ტიპის კონდენსატორები. კონდენსატორების გარდა, საწარმო 1975 წლიდან აწარმოებს სამომხმარებლო საქონელს და სამრეწველო და ტექნიკურ მიზნებს.

1993 წლის 10 თებერვალს საწარმო გახდა სააქციო საზოგადოება. აქციონერები არიან უდმურტის რესპუბლიკის საკუთრების ურთიერთობების სამინისტრო, ფინანსური ინდუსტრიული ჯგუფი Uralskie Zavody, რიგი ფიზიკური და იურიდიული პირები.

სს "ელეკონდი" შეიქმნა თავისი საქმიანობის პერიოდის შეზღუდვის გარეშე იურიდიული პირი... მოქმედებს რუსეთის ფედერაციის წესდების და კანონმდებლობის საფუძველზე.

იურიდიული მისამართი: 427968, უდმურტის რესპუბლიკა, სარაპული, ქ. კალინინა, 3.

კომპანიის მთავარი მიზანია მოგების მიღება. ამისათვის მოგვარებულია შემდეგი ამოცანები:

1. ბაზარზე მოთხოვნადი მაღალი ხარისხის პროდუქციის გამოშვება.

2. მოძებნეთ ახალი გაყიდვების ბაზრები.

3. პერსონალის წახალისება.

4. ახალი სამუშაო ადგილების შექმნა და ა.შ.

ამჟამად, საწარმო მუშაობს კრიზისულ პირობებში, მაგრამ ამან არანაირად არ იმოქმედა მის საქმიანობაზე. არ შემცირებულა პერსონალი, ხელფასი და სამუშაო კვირა. ეს გამოწვეულია იმით, რომ კომპანიას აქვს დიდი სამთავრობო შეკვეთები.

ღია სააქციო საზოგადოება "ელეკონდი" ახორციელებს შემდეგ ძირითად საქმიანობას:

ელექტრონული პროდუქტების (IET) განვითარება, წარმოება და გაყიდვა, მათ შორის ძვირფასი ლითონების გამოყენებით, სპეციალური დანიშნულების პროდუქტებისა და სხვა პროდუქტების წარმოება სამრეწველო და ტექნიკური მიზნებისთვის;

სამხედრო პროდუქციის განვითარება, წარმოება და გაყიდვა;

სახელმწიფო საიდუმლოების შემცველი ინფორმაციის დაცვის უზრუნველყოფა საზოგადოებისათვის დაკისრებული ამოცანების შესაბამისად მისი კომპეტენციის ფარგლებში;

სამომხმარებლო საქონლის წარმოება და გაყიდვა;

დიზაინის, კვლევის, განვითარების და ტექნოლოგიური მუშაობის, ტექნიკური, ტექნიკური და ეკონომიკური, სამართლებრივი და სხვა სახის ექსპერტიზისა და რჩევების განხორციელება;

ვაჭრობა, ვაჭრობა და შუამავალი, შესყიდვები, გაყიდვები, საბითუმო და საცალო ვაჭრობის განყოფილებებისა და საწარმოების შექმნა;

გამოფენების, გაყიდვების გამოფენების, ბაზრობების, აუქციონების, აუქციონების ორგანიზება და ჩატარება, როგორც რუსეთის ფედერაციაში, ასევე მის ფარგლებს გარეთ;

საწარმოებისათვის მომსახურების გაწევა კვება, მათ შორის რესტორნების, კაფეების, ბარების, სასადილოების მუშაობის ორგანიზება;

გასართობი, მრავალფეროვანი, კულტურული ღონისძიებების ჩატარება;

სასოფლო -სამეურნეო პროდუქციის წარმოება და გადამუშავება;

ექსპორტ-იმპორტის ოპერაციები და სხვა საგარეო ეკონომიკური საქმიანობა მოქმედი კანონმდებლობის შესაბამისად;

ელექტრული და თერმული ენერგიის გადაცემის მომსახურების გაწევა;

მგზავრების გადაყვანა გზაზე;

საკომუნიკაციო საშუალებების განვითარება და საკომუნიკაციო მომსახურების გაწევა;

არასამთავრობო (კერძო) უსაფრთხოების საქმიანობა მხოლოდ საკუთარი უსაფრთხოების ინტერესებიდან გამომდინარე, საზოგადოების მიერ შექმნილი უსაფრთხოების სამსახურის ფარგლებში;

სხვა სახის საქმიანობა, რომელიც არ არის აკრძალული რუსეთის ფედერაციის კანონმდებლობით.

ღია მმართველი ორგანოები სააქციო საზოგადოებამეორე არის:

აქციონერთა საერთო კრება;

Დირექტორთა საბჭო;

Მთავარი მენეჯერი.

უმაღლესი მმართველი ორგანოა აქციონერთა საერთო კრება, სადაც ირჩევენ დირექტორთა საბჭო და გენერალური დირექტორი.

ღია სააქციო საზოგადოება Elecond- ის დირექტორთა საბჭო ახორციელებს კომპანიის საქმიანობის ზოგად მენეჯმენტს, გარდა ფედერალური კანონებითა და წესდებით აქციონერთა საერთო კრების კომპეტენციას მიკუთვნებული საკითხების გარდა.

მენეჯმენტი მიმდინარე საქმიანობაკომპანიის ახორციელებს აღმასრულებელი ორგანო - კომპანიის გენერალური დირექტორი. კომპეტენცია გენერალური დირექტორიეხება კომპანიის მიმდინარე საქმიანობის მართვის ყველა საკითხს, გარდა იმ საკითხებისა, რომლებიც მიეკუთვნება აქციონერთა საერთო კრებისა და კომპანიის დირექტორთა საბჭოს კომპეტენციას.

გენერალურ დირექტორს აქვს რამდენიმე დეპარტამენტი უშუალოდ დაქვემდებარებული (მეორე დეპარტამენტი, იურიდიული დეპარტამენტი და ტექნიკური და ეკონომიკური კვლევის განყოფილება). მისი მოადგილეები უშუალოდ არიან ჩართულნი სფეროებში: მთავარი ინჟინერი, ეკონომიკური საკითხები, მთავარი ბუღალტერი, წარმოებისა და მარკეტინგის, კომერციული საკითხების, პერსონალის, უსაფრთხოების და სოციალური საკითხების, ხარისხის მომსახურების ხელმძღვანელი.

ქარხნის პერსონალი იყოფა ოთხ კატეგორიად: მენეჯერები, სპეციალისტები, მუშები, ოფისის თანამშრომლები.

როგორც ცხრილი 1 -დან ჩანს, მუშები იკავებენ ყველაზე დიდ წილს პერსონალის სტრუქტურაში კატეგორიების მიხედვით. ასე რომ, 2013 წელს ამ კატეგორიის წილი 67%-ზე მეტი იყო, 2014 წელს - 69%-ზე მეტი, ხოლო 2015 წელს - 68%-ზე მეტი. ამდენად, 2015 წელთან შედარებით დასაქმებულთა წილი მცირდება 2014 წელთან შედარებით.

ასევე აუცილებელია პერსონალის თვისებრივი ანალიზის ჩატარება, ის მოცემულია ცხრილში 2.

მე -2 ცხრილის საფუძველზე შესაძლებელია შემდეგი დასკვნის გაკეთება. პერსონალის ყველაზე დიდი რაოდენობა 30 -დან 40 წლამდე ასაკისაა ყველა გაანალიზებული პერიოდისთვის, 20 წლამდე ასაკისთვის ნაკლები. ზოგადად, ასაკის მიხედვით პერსონალის სტრუქტურა არ განიცდის მნიშვნელოვან ცვლილებებს გაანალიზებულ პერიოდში.

ცხრილი 2. თვისებრივი ანალიზისს "ელეკონდის" თანამშრომლები

რაც შეეხება პერსონალის განათლებას, როგორც ცხრილიდან ჩანს, ყველაზე დიდი რაოდენობა აღირიცხება საშუალო სპეციალიზებული განათლების მქონე პერსონალის მიერ. დადებითი ასპექტები მოიცავს უმაღლესი განათლების მქონე პერსონალის რაოდენობის ზრდას და საშუალო განათლების მქონე პერსონალის შემცირებას.

ცხრილიდანაც ჩანს, რომ სამსახურის ხანგრძლივობის მიხედვით ახალი თანამშრომლების დაქირავების ფონზე გაიზარდა 5 წლამდე მომსახურების ხანგრძლივობა და სამსახურის ხანგრძლივობის სხვა კრიტერიუმების მიხედვით , ასევე იყო ზრდა.

2.2 ანალიზიძირითადი მაჩვენებლებისს საქმიანობა « წამი "

ძირითადი ეკონომიკური მაჩვენებლების ანალიზი საშუალებას გვაძლევს განვსაზღვროთ შემოსავლების გადახრის დინამიკა, ღირებულება, თვალყური ვადევნოთ ამ მაჩვენებლების ზრდის ტემპებს, ვინაიდან ამ ინდიკატორების დინამიკა პირდაპირ გავლენას ახდენს მთლიანი მოგებაზე.

სს "ელეკონდის" ძირითადი მაჩვენებლების ანალიზი მოცემულია ცხრილში. 3

ცხრილი 3. შესრულების ძირითადი მაჩვენებლების ანალიზი

მე -3 ცხრილის მონაცემები აჩვენებს, რომ 2015 წლის საანგარიშო პერიოდში 2013 წლის ძირითად წელთან შედარებით, კომპანიის შემოსავალი გაიზარდა 37.9%-ით, ხარჯების ზრდამ 35.3%, მთლიანი მოგება გაიზარდა 40.2%-ით. გარდა ამისა, გაყიდვების ხარჯები მნიშვნელოვნად გაიზარდა 68.8%-ით, ხოლო ადმინისტრაციული ხარჯები - 43.8%-ით. გაყიდვების მოგების ზრდამ 32.7%შეადგინა. წმინდა მოგების ოდენობა გაიზარდა 25.4%-ით.

ამრიგად, კომპანიის საქმიანობა მომგებიანი და მომგებიანია.

ცხრილში 4 ჩვენ განვიხილავთ OJSC "Elecond" - ის ფინანსური მდგომარეობის დამახასიათებელ ინდიკატორებს.

მე -4 ცხრილის საფუძველზე შესაძლებელია შემდეგი დასკვნების გამოტანა. საწარმოს საშუალო ყოველთვიური შემოსავალი გაიზარდა 2015 წელს 2013 წელთან შედარებით 30,178 ათასი რუბლით. მისი ზრდის მაჩვენებელი იყო 40,3%. ეს ფაქტი არის პოზიტიური მომენტი საწარმოს საქმიანობაში და საუბრობს წარმოების მასშტაბის გაფართოებაზე.

ცხრილი 4. სს „ელეკონდის“ 2013-2015 წლების ფინანსური მდგომარეობის მაჩვენებლების ანალიზი.

2015 წელს, 2013 წელთან შედარებით, გაიზარდა ფულადი სახსრების წილი შემოსავალში, რაც ზრდის კომპანიის ვალდებულებების დროულად შესრულების შესაძლებლობას.

იზრდება საწარმოს მთლიანი გადახდისუნარიანობის მაჩვენებელი 2015 წელს 2013 წელთან შედარებით. ამ ინდიკატორის რეკომენდებული დინამიკა არის ზრდა.

საწარმოს ვალების თანაფარდობა 2015 წელს 2013 წელთან შედარებით დაბალია. ამ მაჩვენებლის შემცირება ნამდვილად დადებითი ტენდენციაა.

2015 წელს მიმდინარე ვალდებულებების გადახდისუნარიანობის ხარისხი 2013 წელთან შედარებით მცირდება. გადახდისუნარიანობის ხარისხის უარყოფითი დინამიკა მიმდინარე ვალდებულებებისათვის გამოწვეული ნასესხები სახსრების განაკვეთის დისბალანსით და ეკონომიკური საქმიანობიდან შემოსავლების ზრდის ტემპით.

მიმდინარე აქტივების მიერ მიმდინარე ვალდებულებების დაფარვის კოეფიციენტს აქვს ზრდის დინამიკა. ზოგადად, ამ ინდიკატორის ზრდა მიუთითებს კომპანიის გადახდისუნარიანობის ზრდაზე.

მიმოქცევაში არსებული კაპიტალი იზრდება, რაც პოზიტიური ტენდენციაა.

კაპიტალის წილი მიმდინარე აქტივებში 2015 წელს 2013 წელთან შედარებით გაიზარდა, რაც მიუთითებს საწარმოს საკუთარი მოცირკულირე აქტივებით უზრუნველყოფის ხარისხის ზრდაზე.

2014 წელს ფინანსური ავტონომიის კოეფიციენტი გაიზარდა; 2015 წელთან შედარებით დინამიკა არ იყო. მთლიანობაში, ეს იმაზე მეტყველებს, რომ საწარმოს ფინანსური დამოკიდებულება არ გაიზარდა ან შემცირდა.

2015 წელს, 2013 წელთან შედარებით, აღინიშნება მიმდინარე აქტივების ხანგრძლივობის ზრდა. ასევე იზრდება წარმოების სახსრების ბრუნვის ხანგრძლივობა, ისევე როგორც გამოთვლებიდან თანხები.

2015 წელს საბრუნავი კაპიტალის დაბრუნება 2013 წელთან შედარებით 0.27 -დან 0.20 -მდე შემცირდა, რაც უარყოფითი ტენდენციაა.

გაყიდვების ანაზღაურება 0.21 -დან 0.20 -მდე შემცირდა, ნეგატიური ტენდენცია ასევე უარყოფითი მომენტია კომპანიის ფინანსურ საქმიანობაში.

პროდუქციის მომგებიანობის მაჩვენებელი გვიჩვენებს, რომ 2013 წელს გაყიდვის ღირებულება ერთ რუბლზე შეადგენდა 44 კაპიკს; 2014 წელს გაყიდვების რუბლის მოგებამ შეადგინა 42 კაპიკი. მოგება, 2015 წელს - 44 კაპიკი. ჩამოვიდა.

2015 წელს 2013 წელთან შედარებით, კაპიტალის დაბრუნების მაჩვენებელი მცირდება, რაც უარყოფითი ტენდენციაა.

მუდმივი კაპიტალის ანაზღაურება შემცირდა 0.28 -დან 0.18 -მდე, რაც ასევე შეიძლება მიეკუთვნებოდეს უარყოფით დინამიკას.

2014-2015 წლებში. 2013 წელთან შედარებით, ძირითადი საქმიანობის მომგებიანობა 0.27 -დან 0.26 -მდე შემცირდა.

შეჯამებით, ჩვენ შეგვიძლია გამოვიტანოთ შემდეგი დასკვნა. დროის ამ მომენტში, საწარმო გამხსნელი და ფინანსურად სტაბილურია, ამავე დროს, საჭიროა ზომების ერთობლიობა საწარმოს სტაბილურობის, გადახდისუნარიანობისა და ლიკვიდურობის გასაზრდელად, რათა შემცირდეს ფინანსური რისკები.

2.3 შემოსავლის მიდგომადანშემფასებელიკეOJSC « წამი "

ბიზნესის შეფასების მომგებიანი მიდგომა ყველაზე გავრცელებულია ჩვენს დროში. ამ მიდგომის უპირატესობა ის არის, რომ იგი ითვალისწინებს ზემოქმედებას საწარმოს ღირებულებაზე მნიშვნელოვანი ფაქტორიროგორც მომგებიანობა, ვიდრე ანაზღაურებს სხვა მიდგომების ნაკლოვანებებს. ვინაიდან ბიზნესის ყიდვა არის საინვესტიციო ვარიანტი, მომგებიანობა არის ინვესტიციის მიმზიდველობის მთავარი კრიტერიუმი. შეუძლებელია ინვესტორის დარწმუნება, რომ ინვესტიცია განახორციელოს ბიზნესში, საწარმოს აქტივების უბრალოდ შეჯამებით. აქედან გამომდინარე, შემოსავლების მიდგომა პრიორიტეტულია საწარმოს ღირებულების შეფასებისას, რაც განსაზღვრავს ამ მეთოდის არჩევანს.

შემოსავლის მიდგომის ერთ -ერთი მეთოდია დისკონტირების მეთოდი. ამ მეთოდის გამოსაყენებლად აუცილებელია ფასდაკლების განაკვეთის გამოთვლა (ცხრილი 5).

ცხრილი 5. დისკონტის განაკვეთის გაანგარიშება

ფასდაკლების კოეფიციენტი 17% –ით არის წარმოდგენილი ცხრილში 6.

ცხრილი 6. ფასდაკლების ფაქტორი

2015 წელს სს "Elecond" - მა გახსნა ახალი წარმოება - LED ნათურების წარმოება. ამის გამო, სს "ელეკონდი" გეგმავს მისი წმინდა მოგების გაზრდას 30% -ით 1 წელიწადში, 35% -ით - მეორე წელს, 37% -ით - 3 -დან 5 წლამდე.

მოდით გამოვთვალოთ წმინდა მოგება ყოველწლიურად:

P1 = 342323 * 1.3 = 445,020 ათასი რუბლი.

P2 = 445,020 * 1.35 = 600,777 ათასი რუბლი.

P3 = 600777 * 1.37 = 823,064 ათასი რუბლი.

P4 = 823,064 * 1.37 = 1,127,598 ათასი რუბლი.

P5 = 1,127,598 * 1,37 = 1,544,809 ათასი რუბლი.

შედეგები ნაჩვენებია ცხრილში 7.

ცხრილი 7. შემოსავლის მიდგომით ბიზნესის ღირებულების გაანგარიშება

გამოთვლების შედეგად მივიღეთ, რომ სს "ელეკონდის" საწარმოს ღირებულება იქნება 527964.45 ათასი რუბლი.

101124 * 1200/1000 = 124,948.8 ათასი რუბლი.

ჩვენ მივიღეთ, რომ საბაზრო ღირებულება იქნება 124,948.8 ათასი რუბლი.

გამოდის, რომ ფასდაკლებით საბაზრო ღირებულება უფრო მაღალია, ვიდრე კომპანიის ღირებულება, თუ გავითვალისწინებთ წილის საბაზრო ღირებულებას.

მოდით გამოვთვალოთ OJSC "Elecond" - ის ღირებულება წმინდა მოგების კაპიტალიზაციის მეთოდით (ცხრილი 8).

ცხრილი 8 .. OJSC "Elecond" - ის ღირებულების გაანგარიშება წმინდა მოგების კაპიტალიზაციის მეთოდით

ამრიგად, OJSC "Elecond" - ის ღირებულება წმინდა მოგების კაპიტალიზაციით იქნება 27,781,831 ათასი რუბლი.

შევადაროთ სამივე მეთოდი (ცხრილი 9).

ცხრილი 9. სს „ელეკონდის“ შეფასების შედარებითი ანალიზი შემოსავლების მიდგომით

როგორც ცხრილი 9 -დან ჩანს, OJSC "Elecond" - ის ღირებულების გაანგარიშება წმინდა მოგების კაპიტალიზაციის მეთოდით განსხვავდება დისკონტირების მეთოდისა და აქციების ღირებულების მიხედვით. კაპიტალიზაციის მეთოდის მიხედვით მაღალი ფასი განპირობებულია იმით, რომ გათვლები ითვალისწინებს საშუალო კაპიტალიზაციის მაჩვენებელს და ის ყოველთვის უფრო დაბალია, ვიდრე ფაქტობრივი. ყველაზე მიმზიდველია ფასდაკლების მეთოდი.

დასკვნა

დასასრულს, ჩვენ გავაკეთებთ შემდეგ დასკვნებს.

ბიზნესის შეფასების სამი ძირითადი მიდგომა არსებობს: მომგებიანი, შედარებითი, ძვირი.

კვლევის ობიექტი იყო სს "ელეკონდი", რომლის ძირითადი საქმიანობაა კონდენსატორების წარმოება.

სს "ელეკონდის" ღირებულების გაანგარიშება განხორციელდა შემოსავლის მიდგომის გამოყენებით:

ფასდაკლების მეთოდი;

აქციების საბაზრო ღირებულებით;

წმინდა მოგების კაპიტალიზაციის მეთოდი.

ფასდაკლების მეთოდის გამოყენებით გამოთვლების შედეგად მივიღეთ, რომ კომპანია Elekond OJSC– ის ღირებულება იქნება 527,964.45 ათასი რუბლი.

აქციების საბაზრო ღირებულების მიხედვით, საწარმოს ღირებულება იქნება 124,948.8 ათასი რუბლი.

წმინდა მოგების კაპიტალიზაციის მეთოდის მიხედვით, OJSC "Elecond" - ის ღირებულება იქნება 27,781,831 ათასი რუბლი.

ყველაზე მიმზიდველია ფასდაკლების მეთოდი.

ბიბლიოგრაფია

1. ვოლკოვი I.M., Gracheva M.V. დიზაინის ანალიზი. - მ .: UNITI, 2011 .-- 450 გვ.

2. გოდიი ა.მ. ბრენდირება: სამეურვეო... ედ. მე -2 შესწორებულია და დაამატე. - მ .: გამომცემლობა "დაშკოვი და კ", 2013. - 424 გვ.

4. მოროზოვი ვ.იუ. მარკეტინგის საფუძვლები: სასწავლო სახელმძღვანელო. ედ. მე -5 ბრუნვა და დაამატე. - მ .: გამომცემლობა. "დაშკოვი და კ", 2011. - 148 გვ.

5. პივოვაროვი კ.ვ. Ბიზნეს დაგეგმარება. - მ., გამომცემლობისა და წიგნების გაყიდვის ცენტრი "მარკეტინგი", 2011. - 215 გვ.

6. სიმიონოვა ნ.ე., სიმიონოვი რ.ი. საწარმოს (ბიზნესის) ღირებულების შეფასება. მოსკოვი: ICC "Mart", Rostov n / a: გამომცემლობა "Mart", 2012. - 464 გვ.

7. Utkin E.A., Kotlyar B.A., Rapoport B.M. Ბიზნეს დაგეგმარება. - მ., გამომცემლობა EKMOS, 2011. - 446 გვ.

8. ჩერნიაკი ვ.ზ., ჩერნიაკი ა.ვ., დოვდიენკო ი.ვ. Ბიზნეს დაგეგმარება. - მ., გამომცემლობა RDL, 2012 .-- 238 გვ.

გამოქვეყნებულია Allbest.ru– ზე

მსგავსი დოკუმენტები

გამოძიებული საწარმოს ფინანსური და ეკონომიკური საქმიანობა და მისი ანალიზი, როგორც ძირითადი ეტაპი ბიზნესის შეფასებამდე. ბიზნესის საბაზრო ღირებულების ანალიზი მისი შეფასების ორი ძირითადი მიდგომის გამოყენებით: ღირებულება და მომგებიანი.

ნაშრომი, დამატებულია 05/13/2015


საწარმოს ღირებულების შეფასების კონცეფცია, მიზნები და პრინციპები. ბიზნესის ღირებულების შეფასების თითოეული მეთოდის არსი მომგებიანი, ღირებულებითი და შეფასების შედარებითი მიდგომების ფარგლებში. ანგარიში სს „სიბურ-მოტორსის“ 1 ბლოკის საბაზრო ღირებულების განსაზღვრის შესახებ.

ნაშრომი, დამატებულია 07/02/2012


შეფასების მიზნით ბიზნეს კონცეფციის დახასიათება. ღირებულების სახეები, მიზნები და ბიზნესის შეფასების პრინციპები. საწარმოს ფინანსური და ეკონომიკური საქმიანობის ანალიზი. საწარმოს საბაზრო ღირებულების შეფასება თვითღირებულებით, მომგებიანი და შედარებითი (საბაზრო) მიდგომებით.

ვადიანი ნაშრომი, დამატებულია 02/09/2015


შეფასების მიზნები, ღირებულების ძირითადი ტიპები და ბიზნესის შეფასების მეთოდოლოგიური საფუძვლები. ბიზნესის ფინანსური მდგომარეობის, მომგებიანობის მაჩვენებლების შეფასება. სამშენებლო ინდუსტრიის ომსკის საწარმოს ღირებულების შეფასება მომგებიანი, ძვირადღირებული და შედარებითი მიდგომით.

ვადიანი ნაშრომი, დამატებულია 03/04/2012


ღირებულების სახეები, მიზნები და ბიზნესის შეფასების პრინციპები. საწარმოს ფინანსური და ეკონომიკური საქმიანობის ანალიზი. საწარმოს საბაზრო ღირებულების შეფასება დანახარჯებით, მომგებიანი და შედარებითი (საბაზრო) მიდგომებით. შემფასებლის მიერ საბაზრო ღირებულების განსაზღვრის პროცედურა.

ვადიანი ნაშრომი, დამატებულია 10/08/2013


ბიზნესის შეფასებისას გამოყენებული მიდგომებისა და მეთოდების თეორიული ასპექტის ზოგადი მახასიათებლები. საწარმოს ტექნოლოგიების და მეთოდების დასაბუთებული საბაზრო ღირებულების განსაზღვრის არსი და მახასიათებლები სამი მიდგომის საშუალებით: ძვირადღირებული, მომგებიანი და საბაზრო.

ვადიანი ნაშრომი, დამატებულია 12/21/2008


საწარმოს მიმდინარე საბაზრო ღირებულების განსაზღვრა გარკვეული სამართლებრივი ფორმით, შეფასების მიდგომების არჩევანი. ბიზნესის ღირებულების და მომგებიანი მიდგომების განსაზღვრის მეთოდოლოგია. საწარმოს რესტრუქტურიზაციის გონივრული მიმართულების არჩევა.

ვადიანი ნაშრომი, დამატებულია 05/13/2013


საწარმოს (ბიზნესის) ღირებულების შეფასების ამოცანის დაყენება. ფულადი ნაკადების დისკონტირების მეთოდი. ობიექტის მაკროეკონომიკური გარემო. კომპანია "ენერგიის" ფინანსური მდგომარეობის ანალიზი. შემოსავლების მიდგომის გამოყენებით კომპანიის საბაზრო ღირებულების განსაზღვრა.

ვადიანი ნაშრომი, დამატებულია 01/15/2011


დამახასიათებელი სამშენებლო ბაზარირუსეთი. ფინანსური სტაბილურობის, ლიკვიდურობის, გადახდისუნარიანობის, ბიზნეს საქმიანობის, საწარმოს მომგებიანობის ანალიზი. საწარმოს ბიზნესის ღირებულების შეფასება ღირებულების, შედარებითი და მომგებიანი მიდგომების საფუძველზე.

ვადიანი ნაშრომი დამატებულია 10/28/2014


OJSC "AK" Transneft " - ის ფინანსური მდგომარეობის ანალიზი, ქონების ფორმირების შემადგენლობა და წყაროები. ფინანსური და ეკონომიკური საქმიანობის ეკონომიკური შედეგი. ლიკვიდურობისა და გადახდისუნარიანობის კოეფიციენტები. კომპანიის ღირებულების შეფასება მომგებიანი მიდგომის გამოყენებით.

შემოსავლის მიდგომა არის შემოსავლის მომტანი საწარმოს (ბიზნესის) შეფასების მეთოდი, რომელიც დაფუძნებულია ფულადი მიდგომის კაპიტალიზაციასა ან დისკონტირებაზე, რომელიც მომავალში მოსალოდნელია ამ საწარმოსგან.

შემოსავლის მიდგომა წარმოდგენილია ორი ძირითადი მეთოდით:

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი;

მოგების კაპიტალიზაციის მეთოდი.

შემოსავალი შეიძლება იყოს: ფულადი სახსრები, მოგება, დივიდენდები. რუსულ პრაქტიკაში, ყველაზე გონივრული არის ფულადი ნაკადების გამოყენება, როგორც შემოსავლის ინდიკატორი. ეს განპირობებულია იმით, რომ მოგება არის, პირველ რიგში, ინდიკატორი, რომელიც მნიშვნელოვნად განსხვავდება და, მეორეც, ის შეიძლება ძლიერ არ იყოს შეფასებული.

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდის (DCF) გამოყენებით მიღებული ბიზნესის ღირებულება არის მესაკუთრის მოსალოდნელი მომავალი შემოსავლის ჯამი, გამოხატული მიმდინარე ღირებულებებში.

ამ მეთოდის გამოყენებით ბიზნესის ღირებულების დადგენა ემყარება იმ ვარაუდს, რომ პოტენციური ინვესტორი არ გადაიხდის ამ ბიზნესს იმაზე მეტს, ვიდრე მისი ოპერაციის შედეგად მიღებული მომავალი შემოსავლის ამჟამინდელი ღირებულება (სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, მყიდველი რეალურად არ იძენს ქონება, მაგრამ საკუთრების ქონებიდან მომავალი შემოსავლის მიღების უფლება). ანალოგიურად, მეპატრონე არ გაყიდის თავის ბიზნესს უფრო დაბალ ფასად, ვიდრე დაგეგმილი მომავალი შემოსავლების ამჟამინდელი ღირებულება. ითვლება, რომ მათი ურთიერთქმედების შედეგად მხარეები შეთანხმდებიან მომავალი შემოსავლების ამჟამინდელი ღირებულების ტოლფასი საბაზრო ფასზე. დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდის საფუძველია კომპანიის (ბიზნესის) ღირებულების განსაზღვრის მცდელობა უშუალოდ ყველა სახის შემოსავლის ღირებულებიდან, რისი მიღებაც შეუძლიათ ინვესტორებს, რომლებიც ინვესტიციას ასრულებენ ამ კომპანიაში. შეფასების ეს მეთოდი სამართლიანად ითვლება ყველაზე ადექვატური საინვესტიციო მოტივების თვალსაზრისით, რადგან აშკარაა, რომ ნებისმიერი ინვესტორი, რომელიც ახორციელებს ინვესტიციას საწარმოში, საბოლოოდ არ ყიდულობს აქტივების ერთობლიობას, რომელიც შედგება შენობებისგან, სტრუქტურებიდან, მანქანებიდან, აღჭურვილობიდან, არამატერიალური ღირებულებებისგან. და ა.შ., მაგრამ მომავალი შემოსავლის ნაკადი, რომელიც საშუალებას მისცემს მას დაიბრუნოს თავისი ინვესტიცია, მიიღოს მოგება და გაზარდოს მისი კეთილდღეობა.

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი შეიძლება გამოყენებულ იქნას ნებისმიერი მიმდინარე საქმიანობის შესაფასებლად. საწარმოს შეფასების ძირითადი ეტაპები დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდის გამოყენებით:

1) ფულადი ნაკადების მოდელის (ტიპის) არჩევა.

2) საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობისა და მისი საზომი ერთეულის განსაზღვრა.

3) გაყიდვებიდან მთლიანი შემოსავლების რეტროსპექტული ანალიზის განხორციელება და მისი პროგნოზი.

4) ხარჯების პროგნოზის ანალიზი და მომზადება.

5) საინვესტიციო პროგნოზის ანალიზი და მომზადება.

6) ფულადი ნაკადების ოდენობის გაანგარიშება ყოველწლიურად.

7) ადეკვატური დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრა. რეალური ღირებულების კოეფიციენტების გაანგარიშება.

8) ღირებულების ღირებულების გაანგარიშება პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში.

9) შემდგომი საპროგნოზო პერიოდში მომავალი ფულადი ნაკადებისა და ღირებულების დღევანდელი ღირებულების, ასევე მათი მთლიანი ღირებულების გაანგარიშება.

10) საბოლოო ცვლილებების შეტანა.

11) ფულადი ნაკადების მოდელის არჩევა.

ზოგადად, საერთაშორისო პრაქტიკაში მიღებული ფულადი ნაკადების გაანგარიშების სქემა ორ ეტაპად იყოფა.

პირველი არის გადასახადების შემდეგ წმინდა მოგების ჩვენება.

მეორე ეტაპი არის წმინდა თავისუფალი ფულადი სახსრების ნაკადის ინდიკატორის წარმოება წმინდა მოგების მაჩვენებლის საფუძველზე.

ზემოაღნიშნული გაანგარიშების სქემა ასახავს მსოფლიო პრაქტიკაში არსებული ფულადი ნაკადების ორი მოდელიდან ერთს. კაპიტალისთვის ფულადი სახსრების ნაკადის მოდელი. ამ მოდელის მიხედვით გაანგარიშების შედეგია კომპანიის კაპიტალის კაპიტალის გონივრული საბაზრო ღირებულება. შესაბამისად, ამ მოდელში გამოყენებული დისკონტის განაკვეთი არის სააქციო კაპიტალის დისკონტირების განაკვეთი, რომელიც დაფუძნებულია ამ კაპიტალის გაზრდის (დაბრუნების მაჩვენებელზე) ღირებულებაზე.

მეორე მოდელს ეწოდება მთლიანი კაპიტალში ჩადებული ფულადი ნაკადების მოდელი ("უსაგნო ფულადი ნაკადების მოდელი"). მეორე მოდელის მიხედვით გაანგარიშების შედეგია საწარმოს კაპიტალის გონივრული საბაზრო ღირებულება, როგორც კაპიტალი, ასევე ვალები.

ჩვენს მაგალითში ჩვენ გამოვთვლით კაპიტალის ფულადი სახსრების ნაკადის ღირებულებას.

საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობისა და მისი საზომი ერთეულების განსაზღვრა.

DCF მეთოდის მიხედვით, საწარმოს ღირებულება ეფუძნება მომავალ ფულადი ნაკადებს და არა წარსულ ფულად ნაკადებს. ამრიგად, ამოცანაა განვავითაროთ ფულადი სახსრების ნაკადის პროგნოზი (დაფუძნებული ფულადი ნაკადების პროგნოზირებულ ანგარიშებზე) მომავალი პერიოდისთვის, მიმდინარე წლიდან. როგორც პროგნოზირების პერიოდი, ხდება პერიოდი, რომელიც უნდა გაგრძელდეს მანამ, სანამ კომპანიის ზრდის ტემპები არ სტაბილიზდება (ვარაუდობენ, რომ სტაბილური გრძელვადიანი ზრდის ტემპები ან შემოსავლების გაუთავებელი ნაკადი უნდა მოხდეს პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში).

განვითარებული საბაზრო ეკონომიკის ქვეყნებში გავრცელებული პრაქტიკის მიხედვით, საწარმოს შეფასების პროგნოზირების პერიოდი შეიძლება იყოს /შეფასების მიზნებიდან და კონკრეტული სიტუაციიდან გამომდინარე, 5 -დან 10 წლამდე. გარდამავალი ეკონომიკის ქვეყნებში, სადაც არასტაბილურობის ელემენტი მაღალია, ადექვატური გრძელვადიანი პროგნოზები განსაკუთრებით რთულია და ჩვენი აზრით, დასაშვებია პროგნოზირების პერიოდის 5 წლამდე შემცირება. ამავდროულად, შედეგის სიზუსტე ზრდის საპროგნოზო პერიოდის დაყოფას მცირე ზომის ერთეულებად: ნახევარი წელი ან მეოთხედი.

DCF მეთოდის გამოყენებით ბიზნესის შეფასების შემდეგი ეტაპი არის მთლიანი შემოსავლის პროგნოზის შემუშავება - ფულადი ნაკადების პროგნოზირების ყველაზე მნიშვნელოვანი ელემენტი. პროგნოზებში მთლიანი შემოსავლის რყევები ხშირად იწვევს ღირებულების დრამატულ ცვლილებებს.

მთლიანი შემოსავლების ანალიზი და მისი პროგნოზი მოითხოვს რიგი ფაქტორების დეტალურ განხილვას და განხილვას, მათ შორის:

პროდუქციისა და მომსახურების ასორტიმენტი;

წარმოების მოცულობა და პროდუქტის ფასები;

საწარმოს რეტროსპექტული ზრდის მაჩვენებლები;

პროდუქტებზე და მომსახურებაზე მოთხოვნა;

ინფლაციის მაჩვენებელი;

ხელმისაწვდომი წარმოების საშუალებები;

კაპიტალური ინვესტიციების პერსპექტივები და შესაძლო შედეგები;

ზოგადი მდგომარეობა ეკონომიკაში, რომელიც განსაზღვრავს მოთხოვნის პერსპექტივებს;

სიტუაცია კონკრეტულ ინდუსტრიაში, კონკურენციის არსებული დონის გათვალისწინებით;

შეფასებული კომპანიის საბაზრო წილი;

გრძელვადიანი ზრდის ტემპები პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში;

ამ საწარმოს მენეჯერების გეგმები.

ზოგადი პრინციპია ის, რომ მთლიანი შემოსავლების პროგნოზი ლოგიკურად უნდა შეესაბამებოდეს საწარმოს და მთლიანად ინდუსტრიის რეტროსპექტულ მაჩვენებლებს. პროგნოზებზე დაფუძნებული შეფასებები, რომლებიც მკვეთრად განსხვავდება ისტორიული ტენდენციებისგან, საეჭვოდ გამოიყურება.

მთლიანი შემოსავლების პროგნოზირებისას აუცილებელია ნებისმიერი ზრდის სამი ძირითადი კომპონენტის გათვალისწინება: ფასების ინფლაციური ზრდა; პროდუქტზე მოთხოვნის ზრდა და, შედეგად, გაყიდვების მოცულობის ზრდა მთელს ინდუსტრიაში; და კონკრეტული კომპანიის გაყიდვების მოცულობის ზრდა.

ხარჯების პროგნოზების ანალიზი და მომზადება.

ამ ეტაპზე გჭირდებათ:

განვიხილოთ რეტროსპექტული ურთიერთდამოკიდებულება და ტენდენციები;

ხარჯების სტრუქტურის შესწავლა, კერძოდ, ფიქსირებული და ცვლადი ხარჯების თანაფარდობა;

თითოეული ხარჯების კატეგორიისთვის ინფლაციის მოლოდინის შეფასება;

შეისწავლეთ ერთჯერადი და არაჩვეულებრივი ხარჯი, რომელიც შეიძლება გამოჩნდეს წინა წლების ფინანსურ ანგარიშგებაში, მაგრამ არ მოხდება მომავალში;

ამორტიზაციის ხარჯების განსაზღვრა აქტივების ამჟამინდელი ხელმისაწვდომობიდან და მათი მომავალი ზრდა -გაყიდვიდან გამომდინარე;

შეადარეთ სავარაუდო ხარჯები კონკურენტ ბიზნესს ან მსგავსი ინდუსტრიის საშუალო მაჩვენებლებს.

საკვანძო სიტყვა, როდესაც საქმე წარმოების ხარჯებს ეხება, არის ჭკვიანი ეკონომიკა. თუ ის სისტემატურად მიიღწევა ხარისხის შელახვის გარეშე, კომპანიის პროდუქტები კონკურენტუნარიანი რჩება. ამ გარემოების სწორი შეფასებისათვის აუცილებელია, უპირველეს ყოვლისა, მკაფიოდ გამოვყოთ და გავაკონტროლოთ გარკვეული კატეგორიის ხარჯების წარმოშობის მიზეზები.

ბიზნესის შეფასებისათვის მნიშვნელოვანია ხარჯების ორი კლასიფიკაცია. პირველი არის ხარჯების დაყოფა ფიქსირებულ და ცვალებად, ანუ დამოკიდებულია მათ ცვლილებაზე, როდესაც წარმოების მოცულობა იცვლება.

ფიქსირებული ხარჯები არ არის დამოკიდებული წარმოების მოცულობის ცვლილებებზე (მაგალითად, ადმინისტრაციული და მენეჯმენტის ხარჯები; ცვეთის გადასახადი; გაყიდვების ხარჯები, საკომისიოს გარეშე; ქირა; ქონების გადასახადი და სხვა).

ცვალებადი ხარჯები (ნედლეული და მასალები, ძირითადი საწარმოო პერსონალის ხელფასი, საწვავი და ენერგიის მოხმარება საწარმოო საჭიროებისთვის) ჩვეულებრივ განიხილება წარმოების მოცულობის ცვლილების პროპორციულად.

ხარჯების კლასიფიკაცია ფიქსირებული და ცვალებადი ხარჯებისათვის გამოიყენება უპირველეს ყოვლისა შესვენების ანალიზისას, ასევე პროდუქციის სტრუქტურის ოპტიმიზაციისათვის. მეორე კლასიფიკაცია არის ხარჯების დაყოფა პირდაპირ და არაპირდაპირ. იგი გამოიყენება კონკრეტული ტიპის პროდუქტის ხარჯების დასადგენად.

საინვესტიციო პროგნოზის ანალიზი და მომზადება.

ინვესტიციის ანალიზი მოიცავს სამ ძირითად კომპონენტს:

საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის ოდენობა არის სხვაობა მიმდინარე აქტივებსა და მიმდინარე ვალდებულებებს შორის. ის გვიჩვენებს რა ოდენობის საბრუნავი კაპიტალი ფინანსდება საწარმოს სახსრებიდან.

ფულადი ნაკადების ოდენობის გაანგარიშება ყოველწლიურად.

ფულადი სახსრების მოცულობის გამოანგარიშების ორი ძირითადი მეთოდი არსებობს: არაპირდაპირი და პირდაპირი. არაპირდაპირი მეთოდი აანალიზებს ფულადი სახსრების მოძრაობას ბიზნესის მიხედვით. ეს ნათლად აჩვენებს მოგების გამოყენებას და ერთჯერადი სახსრების ინვესტიციას.

პირდაპირი მეთოდი ემყარება ფულადი ნაკადების ანალიზს შემოსავლებისა და ხარჯების ერთეულებით, ანუ საბუღალტრო ანგარიშებით.

ნაღდი ფულის მთლიანი ცვლილებასახსრები უნდა იყოს ტოლი სახსრების ბალანსის ზრდა (შემცირება) ორ საანგარიშო პერიოდს შორის.

სათანადო დისკონტის განაკვეთის გაანგარიშება

ტექნიკური, ანუ მათემატიკური თვალსაზრისით, დისკონტირება არის საპროცენტო განაკვეთი, რომელიც გამოიყენება მომავალი შემოსავლების ნაკადების გადაანგარიშებისთვის, რომელთაგან რამდენიმე შეიძლება იყოს, მიმდინარე (დღევანდელი) ღირებულების ერთ ღირებულებაში, რაც არის საფუძველი ბიზნესის საბაზრო ღირებულების დასადგენად.

დისკონტის განაკვეთის როლი არის ინვესტიციის ინვესტიციის ობიექტებში ინვესტირებულ ობიექტებში ინვესტირებული კაპიტალის ანაზღაურების მაჩვენებელი, რაც მოითხოვს ინვესტორების მიერ რისკის შესადარებელ დონეს, ან სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ეს არის ალტერნატიული საინვესტიციო ვარიანტების დაბრუნების საჭირო მაჩვენებელი. რისკის შესადარებელი დონით შეფასების დღეს.

არსებობს ფასდაკლების განაკვეთის განსაზღვრის სხვადასხვა მეთოდი, რომელთაგან ყველაზე გავრცელებულია:

საკუთარი სახსრების ფულადი ნაკადებისთვის:

კაპიტალური აქტივების შეფასების მოდელი;

კუმულაციური მშენებლობის მეთოდი;

ყველა ინვესტირებული კაპიტალის ფულადი სახსრებისთვის:

კაპიტალის მოდელის საშუალო შეწონილი ღირებულება.

პირველი გზა არის კაპიტალური აქტივების მოდელის გამოყენება. ეს მეთოდი გამოიყენება კაპიტალისთვის ფულადი სახსრების მოძრაობისათვის. მისი კლასიკური ვერსიით, მოდელის ფორმულა ასე გამოიყურება:

R = Rf + H [(Rm -Rf] + S1 + S2 + C, (1)

სადაც: R არის ინვესტორის მიერ მოთხოვნილი ანაზღაურება (კაპიტალი);

Rf არის რისკის გარეშე დაბრუნების მაჩვენებელი;

Rm არის მთლიანი ბაზრის მთლიანი მომგებიანობა (ფასიანი ქაღალდების საშუალო საბაზრო პორტფელი, რომელიც ღიაა საფონდო ბირჟაზე);

I - ბეტა კოეფიციენტი (არის სისტემური რისკის საზომი, რომელიც დაკავშირებულია ქვეყანაში მაკროეკონომიკურ და პოლიტიკურ პროცესებთან)

S1 - ჯილდო მცირე ბიზნესისთვის;

S2 არის პრემია ინდივიდუალური კომპანიისთვის სპეციფიკური არასისტემური რისკისთვის;

C -ქვეყნის რისკი.

ამ მეთოდის გამოყენებისას სირთულეები წარმოიქმნება ბეტა კოეფიციენტის განსაზღვრისას. სტატისტიკური მეთოდით გამოთვლილი, ეს თანაფარდობა აფასებს ცალკეული კომპანიების აქციების ანაზღაურების ცვლილებას საფონდო ინდექსის ანაზღაურების ცვლილებასთან შედარებით. ამ შემთხვევაში, აუცილებელია გავითვალისწინოთ მისი სტაბილურობა დროთა განმავლობაში. გარდა ამისა, ამჟამად არ არსებობს კონსენსუსი იმაზე, თუ რა უფრო სწორია აირჩიოს მოდელის ამა თუ იმ ელემენტად. თქვენ ასევე შეგიძლიათ მიუთითოთ, რომ დისკონტის განაკვეთის გამოთვლის ამ მეთოდის გამოყენება შემოიფარგლება რამდენიმე ინდუსტრიით. ეს არის ნავთობისა და გაზისა და ნავთობქიმიური მრეწველობა, ენერგეტიკა, კომუნიკაციები და მეტალურგიული კომპლექსი.

ამ ნაშრომში კაპიტალური აქტივების შეფასების მოდელი არ გამოიყენება, ვინაიდან ეს ტექნიკა გამოიყენება კომპანიებისთვის, რომელთა აქციები თავისუფლად იყიდება საფონდო ბირჟაზე. კომპანია დახურული კომპანიაა, მის აქციებს აქვთ ნულოვანი მომგებიანობა, როგორც გაცვლითი ოპერაციების ინსტრუმენტი.

დისკონტის განაკვეთის გამოთვლის მეორე გზა არის WACC (კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება) მოდელი. ეს მეთოდი გამოიყენება ყველა საინვესტიციო კაპიტალის ფულადი სახსრებისთვის და განისაზღვრება შემდეგი ფორმულით:

R = kd (1-tc) wd + kpwp + ksws, (2)

სადაც: kd არის ნასესხები კაპიტალის ღირებულება,

tc - საშემოსავლო გადასახადის განაკვეთი,

wd - ნასესხები კაპიტალის წილი საწარმოს კაპიტალის სტრუქტურაში,

kp - სასურველი აქციების ღირებულება,

wp - სასურველი აქციების ნაწილი,

ks - ჩვეულებრივი აქციების ღირებულება,

ws - ჩვეულებრივი აქციების წილი.

რადგანაც ფულადი სახსრების ნაკადის მოდელი შეირჩა საკუთარი კაპიტალისთვის, ეს მეთოდი ასევე არ გამოიყენება.

ამრიგად, მესამე მეთოდი შეირჩა დისკონტის განაკვეთის გამოსათვლელად - კუმულაციური მშენებლობის მეთოდი, რომელიც საუკეთესოდ ითვალისწინებს ყველა სახის საინვესტიციო რისკს, რომელიც დაკავშირებულია როგორც ინდუსტრიისა და ეკონომიკის ზოგადი ხასიათის ფაქტორებთან, ასევე შეფასებული საწარმოს სპეციფიკა. ეს მეთოდი განსაკუთრებით გამოიყენება იმ შემთხვევებში, როდესაც ხდება საწარმოს შეფასება, რომლის ორგანიზაციული და სამართლებრივი ფორმა არ არის სააქციო საზოგადოება.

მეთოდი ემყარება შეფასებულ ბიზნესში ინვესტიციებთან დაკავშირებული რისკების ექსპერტულ შეფასებას. დისკონტის განაკვეთი გამოითვლება ყველა გამოვლენილი რისკის დამატებით და მათ დამატებით რისკის გარეშე პროცენტულ ანაზღაურებაში. ინვესტიციები რუსულ ბაზარზე ხასიათდება რისკის გაზრდილი დონით, რაც იწვევს დისკონტის უფრო მაღალ განაკვეთს. ზოგადი საფუძველია ის, რომ რაც უფრო დიდია რისკი, მით უფრო მაღალია ინვესტირებული კაპიტალის დაბრუნების სავარაუდო მაჩვენებელი. ამ შემთხვევაში, თითოეული ტიპის რისკის პრემია განისაზღვრება 0% -დან 5% -მდე.

დასავლური შეფასების თეორია განსაზღვრავს იმ ძირითადი ფაქტორების ჩამონათვალს, რომლებიც უნდა გაანალიზდეს. წყაროები არის მსოფლიო ბანკის მასალები.

ღირებულების ღირებულების გაანგარიშება პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში

ღირებულების განსაზღვრა ტერმინალურ პერიოდში ემყარება იმ პირობას, რომ ბიზნესს შეუძლია შემოსავლის გამომუშავება საპროგნოზო პერიოდის მიღმა.

ვარაუდობენ, რომ საპროგნოზო პერიოდის დასრულების შემდეგ, ბიზნესის შემოსავალი სტაბილიზირდება, ხოლო ნარჩენ პერიოდში იქნება სტაბილური გრძელვადიანი ზრდის ტემპები ან უსასრულო ერთიანი შემოსავალი.

პოსტ-პროგნოზირების პერიოდში ბიზნესის განვითარების პერსპექტივებიდან გამომდინარე, ირჩევა დისკონტის განაკვეთის გამოთვლის ამა თუ იმ მეთოდი. არსებობს გაანგარიშების შემდეგი მეთოდები:

ნარჩენი ღირებულებით: ეს მეთოდი გამოიყენება იმ შემთხვევაში, თუ კომპანია სავარაუდოდ გაკოტრდება პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში არსებული აქტივების შემდგომი გაყიდვით. ნარჩენი ღირებულების გაანგარიშებისას აუცილებელია გავითვალისწინოთ ლიკვიდაციასთან დაკავშირებული ხარჯები და სასწრაფო ფასდაკლება (გადაუდებელი ლიკვიდაციის შემთხვევაში). ეს მიდგომა შეუსაბამოა იმ საწარმოების შესაფასებლად, რომელიც იღებს მოგებას და მით უმეტეს, რომ ის განვითარების ეტაპზეა;

წმინდა აქტივის ღირებულებით: გაანგარიშების ტექნიკა მსგავსია ნარჩენი ღირებულების გაანგარიშებისა, მაგრამ არ ითვალისწინებს ლიკვიდაციის ხარჯებს და ფასდაკლებას კომპანიის აქტივების გადაუდებელ გაყიდვაზე. ეს მეთოდი შეიძლება გამოყენებულ იქნას სტაბილური ბიზნესისთვის, რომლის მთავარი მახასიათებელია მნიშვნელოვანი მატერიალური აქტივები.

"სავარაუდო გაყიდვის" მეთოდი: მოიცავს ფულადი სახსრების მოძრაობის ღირებულების ინდიკატორებად გადაქცევას შესადარებელი კომპანიების ისტორიული გაყიდვების მონაცემების ანალიზის შედეგად მიღებული სპეციალური კოეფიციენტების გამოყენებით. ვინაიდან რუსულ ბაზარზე კომპანიების გაყიდვის პრაქტიკა უკიდურესად მწირია, ის არ არსებობს, ამ მეთოდის გამოყენება საბოლოო ღირებულების დასადგენად ძალიან პრობლემატურია;

გორდონის მოდელი: ახდენს საპროგნოზო წლიური შემოსავლის კაპიტალიზაციას ღირებულების ზომებში, კაპიტალიზაციის კოეფიციენტის გამოყენებით, რომელიც გამოითვლება განსხვავებით დისკონტის განაკვეთსა და გრძელვადიან ზრდის ტემპებს შორის. ზრდის ტემპების არარსებობის შემთხვევაში, კაპიტალიზაციის კოეფიციენტი იქნება დისკონტის განაკვეთის ტოლი. გორდონის მოდელი ემყარება ნარჩენ პერიოდში სტაბილური შემოსავლის პროგნოზს და ვარაუდობს, რომ ცვეთისა და კაპიტალდაბანდებების ღირებულებები თანაბარია.

საბოლოო ღირებულება გამოითვლება გორდონის მოდელის შესაბამისად ფორმულის გამოყენებით:

V (ვადა) = CF (t + 1) / K - g (3)

V (ვადა) - ღირებულება პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში;

CF (t +1) - შემოსავლების ფულადი ნაკადები პოსტ -პროგნოზირების (ნარჩენი) პერიოდის პირველი წლის განმავლობაში;

K არის ფასდაკლების განაკვეთი;

ზ - ფულადი ნაკადების გრძელვადიანი ზრდის ტემპი.

გორდონის ფორმულის მიხედვით საბოლოო ღირებულება V (ვადა) განისაზღვრება პროგნოზირების პერიოდის ბოლოს.

პოსტ-პროგნოზირების პერიოდში წარმოქმნილი ბიზნესის ღირებულება მიმდინარე ფასეულობამდე მიიყვანს იმავე დისკონტის განაკვეთით, რომელიც გამოიყენება საპროგნოზო პერიოდის ფულადი ნაკადების დისკონტირებისთვის, გამოკლებული ფულადი ნაკადების ზრდის მაჩვენებელი პ პოსტ-პროგნოზის პერიოდში.

მომავალი ფულადი ნაკადების ამჟამინდელი ღირებულებისა და პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში არსებული ღირებულების, ასევე მათი მთლიანი ღირებულების გაანგარიშება.

შეფასების პროცესში DCF მეთოდის გამოყენებისას აუცილებელია შევაჯამოთ პერიოდული ფულადი ნაკადების ამჟამინდელი ღირებულება, რომელიც შემოაქვს შეფასების საგანს საპროგნოზო პერიოდში და ღირებულების დღევანდელი ღირებულება შემდგომ პერიოდში, რომელიც მოსალოდნელია მომავალი.

ბიზნესის ღირებულების წინასწარი ღირებულება ორი კომპონენტისგან შედგება:

ფულადი ნაკადების მიმდინარე ღირებულება საპროგნოზო პერიოდში;

ღირებულების მიმდინარე ღირებულება პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში.

საწარმოს ღირებულების წინასწარი ღირებულების განსაზღვრის შემდეგ, საბოლოო ცვლილებები უნდა განხორციელდეს საბაზრო ღირებულების საბოლოო ღირებულების მისაღებად. მათ შორის ორი გამოირჩევა: კორექტირება არასამუშაო აქტივების ღირებულების ღირებულებისა და კორექტირება საკუთარი კაპიტალის საბრუნავი კაპიტალის ოდენობისათვის.

პირველი შესწორება გამართლებულია იმით, რომ ღირებულების გაანგარიშებისას ჩვენ გავითვალისწინეთ საწარმოს მხოლოდ ის აქტივები, რომლებიც წარმოებით არიან დაკავებულნი, იღებენ მოგებას, ანუ ფულადი ნაკადების ფორმირებაში. მაგრამ ნებისმიერ საწარმოს ნებისმიერ დროს შეიძლება ჰქონდეს აქტივები, რომლებიც უშუალოდ არ არიან ჩართული წარმოებაში. თუ ასეა, მაშინ მათი ღირებულება არ შედის ფულადი სახსრების მოძრაობაში, მაგრამ ეს არ ნიშნავს იმას, რომ მათ საერთოდ არ აქვთ ღირებულება.

ამჟამად, ბევრ რუსულ საწარმოს აქვს ასეთი არაფუნქციური აქტივები (ძირითადად უძრავი ქონება და მანქანები და აღჭურვილობა), რადგან წარმოების გახანგრძლივებული ვარდნის გამო, საწარმოო საშუალებების გამოყენების დონე უკიდურესად დაბალია. ბევრ ამ აქტივს აქვს ღირებულება, რომლის რეალიზებაც შესაძლებელია, მაგალითად, გაყიდვაში. აქედან გამომდინარე, აუცილებელია ასეთი აქტივების საბაზრო ღირებულების დადგენა და ფულადი ნაკადების დისკონტირებით მიღებული ღირებულების დამატება.

მეორე შესწორება არის საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის ფაქტობრივი ღირებულების აღრიცხვა. დისკონტირებული ფულადი სახსრების ნაკადის მოდელში, ჩვენ ჩავრთავთ სააქციო კაპიტალის საჭირო რაოდენობას, რომელიც დაკავშირებულია გაყიდვების პროგნოზირებულ დონესთან (ჩვეულებრივ განისაზღვრება ინდუსტრიის ნორმებით).

კომპანიის საკუთრებაში არსებული საბრუნავი კაპიტალის რეალური ღირებულება, რომელიც მის განკარგულებაშია, შეიძლება არ ემთხვეოდეს საჭიროს.

შესაბამისად, საჭიროა კორექტირება: უნდა დაემატოს საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის სიჭარბე, ხოლო დეფიციტი გამოაკლდეს წინასწარი ღირებულების ღირებულებას.

DCF მეთოდით კომპანიის შეფასების შედეგად მიიღება აქციების მაკონტროლებელი ლიკვიდური ბლოკის ღირებულება.

თუ ხდება არაკონტროლირებადი წილის შეფასება, მაშინ უნდა მოხდეს ფასდაკლება.

შემოსავლის მეთოდი საუკეთესო არჩევანია კომპანიების უმეტესობის ღირებულების დასადგენად. თუმცა, მომავალი შემოსავლის მიხედვით საწარმოს ღირებულების განსაზღვრისას მნიშვნელოვანია გავითვალისწინოთ რამდენიმე ნიუანსი. კერძოდ, განსაზღვრეთ ფულადი ნაკადების პროგნოზის შედგენის ვადები, შეარჩიეთ ფულადი ნაკადების გამოანგარიშების მეთოდი და დაადგინეთ კომპანიის საბოლოო ღირებულება. გამოთვლების შემდეგ, ღირს შემოწმება, თუ რამე შეუმჩნეველი დარჩა.

შემოსავლების მიდგომის არსი იმაში მდგომარეობს, რომ საწარმოს ღირებულება განისაზღვრება მომავალი შემოსავლის საფუძველზე, რომელიც მას შეუძლია მისცეს მის მფლობელს. რაც შეეხება კონკრეტულ გამოთვლებს, არსებობს ორი ძირითადი მეთოდი, რომელიც შეიცავს ინფორმაციას მომავალი ბიზნესის შემოსავლების შესახებ: დისკონტირება და ფულადი ნაკადების კაპიტალიზაცია. მოდით უფრო დეტალურად ვისაუბროთ ფასდაკლებაზე; ის უფრო ხშირად გამოიყენება პრაქტიკაში საწარმოების შესაფასებლად. მისი გამოყენებისას, მოქმედებების თანმიმდევრობა იქნება შემდეგი:

• პროგნოზირების პერიოდის განსაზღვრა;
• ფულადი ნაკადების პროგნოზის მომზადება;
• ტერმინალური ღირებულების გაანგარიშება (სამომავლო ბიზნესის ღირებულება პროგნოზირების პერიოდის ბოლოს);
• ბიზნესის ღირებულების გაანგარიშება - დისკონტირებული ფულადი ნაკადების ჯამი პროგნოზირების პერიოდისა და ტერმინალური ღირებულებისთვის;
• საბოლოო კორექტირების გაკეთება.

ალექსანდრე მატიუშინი, FBK Grant Thornton– ის შეფასების დეპარტამენტის დირექტორის მოადგილე, უფრო მეტს განმარტავს, თუ რა არის მომგებიანი მიდგომა.

ახლა მოდით შევხედოთ ყველაფერს რიგრიგობით და განსაკუთრებული ყურადღება მივაქციოთ ბიზნესის ღირებულების შეფასების ნიუანსებს ფულადი ნაკადების დისკონტირებული მეთოდის გამოყენებით.

პროგნოზირების პერიოდის განსაზღვრა

რამდენ ხანს უნდა გაკეთდეს ფულადი ნაკადების პროგნოზი კომპანიის ღირებულების შესაფასებლად? როგორც წესი, პროგნოზირების პერიოდად ითვლება შემდეგი სამი მნიშვნელობიდან ქვედა:

• დრო, როდესაც სტრატეგიული ინვესტორები ჩვეულებრივ შედიან მსგავს ბიზნესში;
• პერიოდი, რომლის დროსაც საწარმოს წლიური მუშაობის პროგნოზირება შესაძლებელია ყველაზე საიმედოდ (5-10 წელი);
• დრო, რის შემდეგაც კომპანია ან გამოიმუშავებს მუდმივ ფულად ნაკადებს, ან გამოჩნდება სტაბილური დინამიკა - ფულადი ნაკადები წლიდან წლამდე გაიზრდება (შემცირდება) დაახლოებით იგივე სიჩქარით.

ფულადი ნაკადების გეგმის მომზადება

ფულადი ნაკადების გამოთვლის ორი გზა არსებობს - პირდაპირი და არაპირდაპირი. პროგნოზის შესაქმნელად პირდაპირი მეთოდის გამოყენებისას, მთლიანი ფულადი ნაკადები გაანალიზებულია მონაცემების საფუძველზე მათი ძირითადი ტიპებით აღრიცხვა... შესაბამისი ანგარიშების ბრუნვა (გაყიდვები, მომწოდებლებთან ანგარიშსწორება, მოკლევადიანი სესხები და სხვა) მორგებულია ინვენტარის ნაშთების, დებიტორული და გადასახდელების ცვლილებებზე, რათა საბოლოოდ მივიღოთ მხოლოდ ის გარიგებები, რომლებიც გადახდილია რეალურ ფულზე. მეთოდი არის ზუსტი, მაგრამ წარმოუდგენლად შრომატევადი და არა საკმარისად ინფორმაციული - ის არ იძლევა საშუალებას, რომ ნახოთ წმინდა მოგების ფულადი ნაკადების ტრანსფორმაცია. ამიტომ არაპირდაპირი მეთოდი ფულადი ნაკადების გამოთვლა სასურველია ჩვენ ამაზე კიდევ ვისაუბრებთ.

ფულადი ნაკადების კლასიფიკაცია.უმარტივესი არის ნაკადების დაყოფა საქმიანობის ტიპის მიხედვით: საოპერაციო, საინვესტიციო და ფინანსური. თუმცა, ფულადი ნაკადების ეს სტრუქტურა არ არის საკმარისი პროგნოზირებისთვის.

მნიშვნელოვანია გავითვალისწინოთ, რომ კაპიტალის ან ინვესტირებული კაპიტალის ფულადი სახსრები შეიძლება გამოყენებულ იქნას ბიზნესის ღირებულების გამოსათვლელად. საინვესტიციო კაპიტალის ფულადი ნაკადების პროგნოზირება ხდება იმ ვარაუდით, რომ კომპანიაში ჩადებული ყველა სახსარი, სესხების ჩათვლით, ითვლება კაპიტალში. ამრიგად, პროცენტის გადახდა არ ჩაითვლება სახსრების გადახრად. ფულადი ნაკადების პროგნოზის შემთხვევაში სააქციო კაპიტალი სესხების მომსახურებაზე დახარჯული თანხები გათვალისწინებულია ჩვეულებისამებრ (იხ. ცხრილი).

მაგიდაფულადი ნაკადების გამოთვლის სქემა არაპირდაპირი მეთოდით

რომელი მიდგომა იქნება დამოკიდებული იმაზე, თუ რამდენად შეესაბამება კომპანიის ამჟამინდელი კაპიტალის სტრუქტურა ინდუსტრიის დაფინანსების ტენდენციებს. ზოგად შემთხვევაში, ჩვეულებრივია გამოიყენოს მოდელი საინვესტიციო კაპიტალის ფულადი ნაკადების გამოსათვლელად, ღირებულების შესაფასებლად. თუ შეფასებული კომპანია ფუნდამენტურად განსხვავდება მსგავსი კომპანიებიდან ნასესხები ფულის მოზიდვის უნარით ან მუშაობს მხოლოდ საკუთარი სახსრებით, მაშინ უფრო სწორია კაპიტალის კაპიტალის ფულადი ნაკადების პროგნოზირება. ასეთი იშვიათობა, შესაბამისად, ჩვენ შემდგომ ვისაუბრებთ ინვესტირებული კაპიტალის ფულადი ნაკადების პროგნოზირებაზე.

კიდევ ერთი ნიუანსი. საკმაოდ ხშირად, რეალური ფულადი სახსრები გამოიყენება პროგნოზებისთვის, რაც არ ითვალისწინებს ინფლაციას. ამავდროულად, როდესაც საქმე ეხება რუსული საწარმოს საქმიანობას, საქონლის სხვადასხვა ჯგუფების ფასების ზრდას მნიშვნელოვანი განსხვავებები აქვს, რამაც შეიძლება გავლენა მოახდინოს ბიზნესის მომგებიანობა ... ამრიგად, განვითარებადი ბაზრებზე მომუშავე კომპანიის ღირებულების შეფასება ნომინალური ფულადი ნაკადების საფუძველზე (ინფლაციის მიხედვით მორგებული) იქნება უფრო ზუსტი. ახლა უფრო დეტალურად იმის შესახებ, თუ როგორ და რა უნდა გავითვალისწინოთ ინდიკატორების პროგნოზირებისას, რომლებიც გამოიყენება ფულადი ნაკადების გამოსათვლელად არაპირდაპირი მეთოდის გამოყენებით: შემოსავალი, ღირებულება, კაპიტალი, ამორტიზაცია და ა.

მომავალი შემოსავალი და ხარჯები.დავიწყოთ შემოსავლით, რომლის გაანგარიშების შემდეგ ჩვენ შეგვიძლია უსაფრთხოდ მივიღოთ საწარმოს შეფასება. მისი პროგნოზირების მეთოდები შეიძლება დაიყოს ორ ჯგუფად: დეტალური და ტენდენციური. შემოსავლების დეტალური პროგნოზი საკმაოდ შრომატევადია, რადგან ძირითადი პროდუქტის ჯგუფების კონტექსტში აუცილებელია მომავალი გაყიდვების მოცულობისა და ფასების დაგეგმვა მათთვის (ფასების ცვლილების დინამიკის ჩათვლით). ეგრეთ წოდებული ტენდენციის მეთოდები ემყარება ისტორიულ სტატისტიკას. ყველა მათგანი მოიცავს მათემატიკური მოდელირების მეთოდების გამოყენებას.

რაც შეეხება თვითღირებულების ფასს, თუ არ გავითვალისწინებთ სემინარის ღირებულებიდან გამომდინარე ხარჯების პროგნოზირების ყველაზე შრომატევადი და საიმედო მეთოდს (როდესაც არსებობს შემოსავლების ნატურით პროგნოზირება, შესაძლებელია ხარჯების პროგნოზირება მოცულობის მიხედვით ), ჯერ კიდევ არსებობს ორი ვარიანტი, რომელიც საშუალებას გვაძლევს შევაფასოთ მომავალი ხარჯები ... პირველი არის ტენდენციური. ლოგიკა იქნება დაახლოებით იგივე, რაც შემოსავლების შემთხვევაში. მეორე არის ხარჯების დეტალური დაგეგმვა, რომელიც დაკავშირებულია შემოსავლების პროგნოზთან. მაგალითად, თუ ნედლეულისა და მარაგის ღირებულება შემოსავლის 10 პროცენტია და კომპანია სტაბილურია, შეიძლება ვივარაუდოთ, რომ პროპორციული პროგნოზის განმავლობაში თანაფარდობა იგივე დარჩება.

მაგრამ ბიზნესის ღირებულების შეფასების როგორც ტენდენციის, ისე დეტალური მეთოდის გამოსაყენებლად საჭიროა ხარჯების წინასწარი ანალიზი წინა ორიდან სამი წლის განმავლობაში. მიზანია გამოავლინოს ის ხარჯები, რომლებიც არატიპიურია მომავალი საქმიანობისთვის. შესაძლებელია, რომ მატერიალური ხარჯების ზემოაღნიშნული 10 პროცენტი იყოს დაუსაბუთებლად ძვირი შეძენის შედეგი და ჩვეულებრივ ისინი არ აღემატებოდეს 9 პროცენტს. რასაკვირველია, ასეთი ხარჯები პროგნოზის გაკეთებამდე უნდა გამოირიცხოს თვითღირებულებიდან და ხარჯები უნდა გაიზარდოს ერთჯერადად დაზოგული თანხებით, მაგალითად, ორი ან სამი მიწოდების დროს შესაძლებელი გახდა შემცირება ტრანსპორტირების ხარჯები 15 პროცენტით. და ეს არ არის ყველაფერი. მხოლოდ გონივრულია ხარჯების პროგნოზირება ცვალებადი ხარჯებისთვის მათი შემოსავლის წილის მიხედვით. ამიტომ, ანალიზის მსვლელობისას აუცილებელია ნათლად განისაზღვროს რომელი ხარჯები ცვალებადია და რომელი ფიქსირებული. ეს უკანასკნელი პროგნოზში შეიცვლება მხოლოდ ინფლაციის გავლენის ქვეშ. მაგრამ ცვლადი ხარჯების ცვლილება მოხდება როგორც წარმოების მოცულობის გაზრდის (შემცირების), ასევე ინფლაციური კომპონენტის გამო.

საკუთარი საბრუნავი კაპიტალი.ფულადი ნაკადების პროგნოზის შედგენისას არაპირდაპირი მეთოდის გამოყენებით, საჭიროა საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის (ROC) ოდენობის განსაზღვრა:

სააქციო კაპიტალი = მიმდინარე აქტივები - (მიმდინარე ვალდებულებები - მოკლევადიანი სესხები)

საბრუნავი კაპიტალის ოდენობის დასადგენად შეიძლება რეკომენდებული იყოს შემდეგი პროცედურა. პირველი, განახორციელეთ კორექტირება მიმდინარე აქტივებში შეფასების თარიღისთვის, კერძოდ:

• შეამციროს "დებიტორული დავალიანება" უიმედო ვალის ოდენობით;
• გამოაკლდეს არალიკვიდური ან გაფუჭებული მატერიალური აქტივების ღირებულება ინვენტარიდან. მაგრამ შესაძლებელია, რომ საანგარიშო მონაცემების მიხედვით აქციები გაიზარდოს - მათი საბაზრო ფასის გადაჭარბების ოდენობით, შეფასების თარიღისათვის იმ ღირებულებასთან შედარებით, სადაც ისინი დაფიქსირებულია;
• შეამციროს მიმდინარე აქტივები ფულადი სახსრებით და მოკლევადიანი ფინანსური ინვესტიციებით.

მეორეც, მიმდინარე ვალდებულებების კორექტირებაც უნდა მოხდეს. კერძოდ, გაიზარდოს აუანგარიშებელი მოკლევადიანი ვალდებულებების ოდენობით. და დაამატეთ პროცენტები და ჯარიმები გადასახდელ ანგარიშებზე დაგვიანებული გადახდებისათვის. ამრიგად, ყველა კორექტირების გათვალისწინებით, საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის ღირებულება მიიღება შეფასების დროს.

RNS– ის პროგნოზირების მიზნით, შეგიძლიათ იმოქმედოთ მინიმუმ ორი გზით. უფრო ზუსტი-მიმდინარე აქტივებისა და ვალდებულებების პუნქტების მიხედვით პუნქტების დაგეგმვა მათი ბრუნვის მაჩვენებლების გამოყენებით. თუ შემოსავალი დაგეგმილია, ბრუნვის არსებული მაჩვენებლები არ შეიცვლება (დავუშვათ, ეს ვარაუდი არის მენეჯმენტის მიერ), საკმაოდ მარტივია გამოთვალოთ ინდიკატორების ღირებულებები, რომლებიც გამოიყენება კაპიტალის საბრუნავი კაპიტალის გამოთვლისას. კიდევ ერთი გზა არის დაგეგმვა ფართომასშტაბიანი, შემოსავლის წილის მაჩვენებლის საფუძველზე. მაგალითად, გამოთვალეთ მიმდინარე აქტივების და შემოსავლების თანაფარდობა ამჟამადან ისტორიულ ანალიზზე დაყრდნობით. და შემდეგ, იმის ცოდნა, თუ რა შემოსავალი იგეგმება, გამოთვალეთ მიმდინარე აქტივები ადრე განსაზღვრული თანაფარდობით.

კაპიტალური ინვესტიციები და ამორტიზაცია.საინვესტიციო საქმიანობიდან ფულადი ნაკადების დაგეგმვისას აუცილებელია კომპანიის კაპიტალური ინვესტიციების საჭიროების განსაზღვრა. ყველაზე ხშირად, პრაქტიკაში, გამოიყენება მეთოდოლოგია, რომელიც ვარაუდობს, რომ შეფასებული კომპანია მინიმუმ შეინარჩუნებს არსებულ ძირითად აქტივებს (OS) მუშა მდგომარეობაში. შესაბამისად, კაპიტალური ინვესტიციები არის მათი ჩანაცვლების ხარჯები, რომელიც შეიძლება განისაზღვროს ინდივიდუალურად თითოეული ძირითადი აქტივისთვის ან ერთობლივად.

პირველ შემთხვევაში, არააქტიური აქტივების თითოეული ერთეულისთვის დარჩენილი პერიოდის განმავლობაში, რომელიც შეესაბამება მის დარჩენილ რეალურ ეკონომიკურ ცხოვრებას, შეფასებულია სრული ჩანაცვლებითი ინვესტიცია. თანხა განისაზღვრება მსგავსი ძირითადი საშუალებების მიმდინარე საბაზრო ღირებულების საფუძველზე. მნიშვნელოვანია არ დაივიწყოთ ინფლაციის გათვალისწინება, რადგან აქტივები ხელმისაწვდომი იქნება მხოლოდ გარკვეული პერიოდის შემდეგ. ინვესტიციების პროგნოზირების ამ მიდგომის მინუსი არის უკიდურესი შრომისმოყვარეობა და მძიმე გამოთვლები.

მეორე ვარიანტი იძლევა ნაკლებად საიმედო შედეგს. ინვესტიციის ოდენობა რეალურ ცვეთას უტოლდება. იგი გამოითვლება, როგორც ყველა აქტივის საბაზრო ღირებულების თანაფარდობა ქონების საშუალო შეწონილი მომსახურების ვადასთან RAS- ის შესაბამისად. და კიდევ, მნიშვნელოვანია, რომ არ დაივიწყოთ ინფლაციის გათვალისწინება, რათა მომავალში მიიღოთ ძირითადი საშუალების რეალური საბაზრო ღირებულება (უფრო სწორად, პროგნოზირების პერიოდის თითოეული წლისათვის).

Მნიშვნელოვანი ჩანაწერი. ყველაფერი, რაც ზემოთ ითქვა საინვესტიციო პროგნოზის შესახებ, ემყარებოდა ვარაუდს, რომ კომპანია არ გაზრდის წარმოების შესაძლებლობებს. ეს ყოველთვის ასე არ არის. ამრიგად, საქმიანობის გაფართოებისთვის საჭირო ინვესტიციების გამოანგარიშების წესი განისაზღვრება, როგორც წესი, ინდივიდუალურად თითოეული ბიზნესისთვის. თუ ვსაუბრობთ ზოგად ტენდენციაზე, მაშინ არის შემდეგი ნიმუში. როგორც სტატისტიკა აჩვენებს, სიმძლავრის დამატებითი ერთეულის შექმნის ღირებულება 68 -დან 93 პროცენტამდეა, რაც შეეხება ნულიდან აშენებული ობიექტების იგივე სიმძლავრის ერთეულის ღირებულებას.

რამდენიმე სიტყვა ამორტიზაციის ხარჯების პროგნოზის შესახებ. ცვეთა ასევე შეიძლება გამოითვალოს ინდივიდუალურად თითოეული ინვენტარიზაციის ერთეულისათვის (აქტივის ცნობილი განაკვეთისა და საბალანსო ღირებულების საფუძველზე) აქტივის შეცვლამდე. ჩანაცვლების შემდეგ, გაანგარიშება ხდება ახალი ორიგინალური ღირებულების გათვალისწინებით.

კომპანიის საბოლოო ღირებულების გაანგარიშება

ტერმინალური ღირებულება (ან უკუქცევა) - საწარმოს ღირებულება პროგნოზირების პერიოდის შემდეგ. შემობრუნება შეიძლება უბრალოდ განისაზღვროს, მაგალითად, ბიზნესის, როგორც საინვესტიციო პროექტის ღირებულების გამოანგარიშებით გასვლის წინასწარ განსაზღვრული ღირებულებით, ან გამოითვლება ბაზრის შეფასების სტანდარტული მეთოდების გამოყენებით (შედარებითი ან შემოსავლის მიდგომა).

იშვიათად გამოიყენება შექცევის შეფასების შედარებითი მეთოდი. ფაქტია, რომ ის მოიცავს ჯერადი მონაცემების გამოყენებას, რომლებიც გამოიყენება კომპანიის ფინანსურ საქმიანობაზე. და ვინაიდან გამოთვლები გაკეთებულია შორეულ მომავალში თარიღისთვის, საჭირო იქნება არა მხოლოდ ფინანსური მაჩვენებლების, არამედ გამრავლების პროგნოზირება, რაც საკმაოდ რთულია. ამრიგად, შემთხვევების უმრავლესობაში გამოიყენება შემოსავლის მიდგომა, კერძოდ, კაპიტალიზაციის მეთოდი. ყველა გამოთვლა ემყარება იმ ვარაუდს, რომ პროგნოზირების პერიოდის დასრულების შემდეგ, კომპანია თანმიმდევრულად გამოიმუშავებს ფულადი სახსრების მოძრაობას, რომელიც იცვლება მუდმივი კურსით:

ვ ვადა
CF n- შემოსული წმინდა ფულადი ნაკადები გასულ წელს(ო) პროგნოზირების პერიოდიდან, რუბლი;
Y- ფასდაკლების განაკვეთი, ერთეული;
ზ- ფულადი ნაკადების, ერთეულების გრძელვადიანი ზრდის ტემპები.

როგორც წესი, ფულადი ნაკადების ზრდის ტემპი განისაზღვრება იმ ფაქტის გათვალისწინებით, რომ პროგნოზირების შემდგომ პერიოდში არ იგეგმება საწარმოს წარმოების შესაძლებლობების გაზრდა. გამოდის, რომ ნაკადი შეიცვლება ძირითადად ინფლაციის გამო. მაგრამ ზრდის ტემპი შეიძლება განისაზღვროს ინფლაციის საფუძველზე, თუ საპროგნოზო პერიოდის ბოლოს წარმოების მოცულობა დატვირთულია 100 პროცენტით. წინააღმდეგ შემთხვევაში, ინდიკატორში, ფასების ცვლილების გარდა (როგორც დასრულებული პროდუქტიდა მასალისა და მომსახურებისათვის, რომელიც ჩამოწერილია თვითღირებულებაზე), აუცილებელია გავითვალისწინოთ წარმოების შესაძლო დამატებითი დატვირთვა ინდუსტრიის საშუალო დონეზე. ფულადი ნაკადების ზრდის ტემპის დასადგენად მხედველობაში მიიღება ფასების მომავალი დინამიკა და არა ინფლაციის მაჩვენებლები, რომლებიც პროგნოზირებულ პერიოდში იყო განსაზღვრული.

ბიზნესის შეფასება

კომპანიის ღირებულება უტოლდება საპროგნოზო პერიოდის დისკონტირებული ფულადი ნაკადების ჯამს და დისკონტირებულ ტერმინალურ ღირებულებას:
, სად

მე- საპროგნოზო პერიოდის რაოდენობა, ჩვეულებრივ ერთი წელი;
n- პროგნოზირების პერიოდის ხანგრძლივობა, წლები;
CF მე- მეოთხე წლის ფულადი სახსრები, რუბლი;
ვ ვადა- კომპანიის ტერმინალური ღირებულება, რუბლი;
Y- ფასდაკლების განაკვეთი, ერთეული

ბიზნესის ღირებულების შეფასებისას, ყველაფერი მარტივია, გარდა ერთი რამისა. მნიშვნელოვანი მომენტიღირს ყურადღების მიქცევა ვინაიდან საწარმოთა დიდ უმრავლესობას აქვს შემოსავალი და ხარჯები შედარებით ერთგვაროვანი მთელი წლის განმავლობაში, უფრო სწორია ფასდაკლება წლის შუა რიცხვებში (i-0.5). იგივე ეხება ტერმინალის ღირებულებას. გაანგარიშებების სისწორის შემოწმება შესაძლებელია პროგნოზირებული პერიოდის დისკონტირებული ფულადი ნაკადების და დისკონტირებული ტერმინალური ღირებულების შედარების გზით. როგორც წესი, ეს უკანასკნელი მნიშვნელობა (დისკონტირებული უკუქცევა) ნაკლებია. უმეტეს შემთხვევაში, პროგნოზირების პერიოდი დაახლოებით ხუთი წელია, ამჟამინდელი ტერმინალური ღირებულება არის ბიზნესის მთლიანი ღირებულების არაუმეტეს 50 პროცენტისა.

ბოლო კორექტირება

ყველა ზემოაღნიშნული გაანგარიშების დასრულების შემდეგ, თქვენ უნდა დარწმუნდეთ, რომ არაფერია შეუმჩნეველი.
დავიწყებული აქტივები. ჩვეულებრივ, შემოსავლის მიდგომის მქონე კომპანიის ღირებულების განსაზღვრისას გათვალისწინებულია მხოლოდ ფულადი ნაკადები საოპერაციო საქმიანობიდან. მაგრამ საწარმოს შეიძლება ჰქონდეს აქტივები, რომლებიც არანაირად არ იმოქმედებს მათზე. შესაბამისად, მათი საბაზრო ღირებულება ემატება შეფასების საბოლოო შედეგს.

წმინდა ვალი. თუ კომპანიის შეფასებისას ფულადი სახსრები გამოითვლება ყველა ინვესტიციურ კაპიტალზე, მაშინ შედეგი ასახავს როგორც კაპიტალის, ისე ნასესხები სახსრების ღირებულებას. ბიზნესის ღირებულების დასადგენად მისი მფლობელებისთვის, აუცილებელია გამოაკლდეს ნასესხები სახსრები, უფრო სწორად წმინდა ვალის ოდენობა (სესხები და სესხები მინუს ფულადი სახსრები და მოკლევადიანი ფინანსური ინვესტიციები). ამ ინდიკატორის გამოთვლის ერთი შეხედვით სიმარტივის მიუხედავად, სირთულეები შეიძლება წარმოიშვას კონკრეტული საწარმოს მახასიათებლების მიხედვით. მაგალითად, კაპიტალის კაპიტალი შეიძლება აისახოს კომპანიის ბალანსში სესხების საფარქვეშ, ფაქტობრივად, გრძელვადიანი სესხები შეიძლება ჩამოთვლილი იყოს როგორც მოკლევადიანი იმის გამო, რომ ისინი ყოველწლიურად განახლდება და ა.შ.

დისკონტის განაკვეთის გაანგარიშების მეთოდი, ფულადი ნაკადების კლასიფიკაცია საქმიანობის ტიპის მიხედვით, შემდგომი პროგნოზის პერიოდის ფულადი ნაკადების განსაზღვრის ნიუანსი, Excel– ში შემოსავლის სახით კომპანიის ღირებულების შეფასების მოდელი შეიძლება გადმოწერილი იყოს ბმული სტატიის ბოლოს ჟურნალის ფინანსური დირექტორის ელექტრონული ვერსიით.