Приклад розрахунку економічної доданої вартості. Економічна додана вартість – Economic Value Added, EVA. Етапи впровадження моделі управління EVA на підприємстві

Додана економічна вартість (EVA) - реальний економічний прибуток, що належить акціонерам після вирахування всіх операційних витрат (включаючи податки) та фінансових витрат. Оскільки EVA офіційна торгова марка Stern Stewart Management Services of New York City дуже часто використовується інший термін «Економічний прибуток» (EP).

EVA = (дохідність капіталу - вартість капіталу) х (інвестиційний капітал).

Наприклад, прибутковість фірми становить 10% на 1 мільйон доларів, а вартість капіталу становить 11%, тоді:

EVA = (10%-11%) * 1 000 000 = - 10 000 $

Цей приклад показує важливість EVA. 10% прибутковості може звучати «оптимістично», але це менше ніж вартість капіталу компанії, і EVA об'єктивно показує, що додана вартість у даному прикладінегативна.

EVA vs інших економічних показників.

Насправді, EVA це не нова ідея, це поняття дуже пов'язані з поняттям «залишкової вартості», вперше запроваджене Альфредом Маршалом 1980 року. Також воно близьке до понять «дисконтований потік грошових коштів»(DCF) та «чиста сучасна вартість» (NPV).

Як випливає з наведеного вище прикладу, цей показник (EVA) краще ніж «дохід» або рентабельність активів (ROA), т.к. у цих двох показниках не враховується вартість капіталу.

Складнощі та недоліки.

Визначення EVA засноване на вартості капіталу, його прибутковості та інвестованості, і передбачається, що ви можете їх виміряти. Насправді ж, є певні складнощі. Наприклад, якщо ви вимірюєте інвестиційний капітал, ґрунтуючись на балансовій вартості, ви занизите справжню вартість активів.

Практично всі бухгалтерські показники мають певні недоліки, часто більшою мірою, ніж це допустимо для об'єктивної оцінки та використання EVA призводить до тих же складнощів. Надійність цього показника погіршується, якщо намагаєтеся використати його кожному за бізнес підрозділи, т.к. ви зіткнетеся з неминучою проблемою рознесення накладних витрат. Розрахунок EVA вимагатиме суттєвих зусиль з боку вашої бухгалтерії.

До того ж EVA – показник що звертається до минулого. Якщо ви зробите інвестиції, які не будуть окупатися протягом ряду років, EVA буде негативною, доки інвестиції не почнуть приносити прибуток. Як і прибуток, показник EVA короткостроковий не орієнтований на довгострокову стратегію.

EVA ігнорує цінність реальних опціонів (або що буває частіше, некоректно оцінює їх у 0).

EVA та управління персоналом.

Дуже часто EVA позиціонується як найкращий показник для розрахунку бонусів. Він має ряд переваг для використання перед таким показником як «дохід», т.к. включає вартість капіталу.

Крім того, традиційно керівники хочуть отримувати максимальні інвестиції в їхні підрозділи, а якщо їхня винагорода залежатиме від EVA, вони захочуть додаткових вкладеньТільки якщо EVA буде позитивною.

Чи дійсно EVA така гарна?

Важко зрозуміти той ажіотаж, який існував довкола EVA в останні десятиліття. EVA позиціонувалася як кращий спосібоб'єднання інтересів працівників та власників бізнесу. Насправді це не так уже й правильно. Ми віддаємо перевагу більш вірному підходу, розробленому Капланом і Нортоном. У будь-якому разі, будь-який фахівець у галузі соціальних наук знає, що «бонуси» це лише одна з маленьких частин системи ефективного управління поведінкою.

Як зазначалося раніше, EVA, як і всі інші показники, має певний набір обмежень і недоліків, які роблять його далеким від досконалості.

EVA це такий самий інструмент як і FIFO або LIFO – проте навколо цих методів немає надмірного ажіотажу. Однак ніхто не заперечує його корисність у бізнесі та управлінні персоналом, але важливо розуміти всі його обмеження та не ідеалізувати його.

Переклад: Єпутаєв Ян

Економічна додана вартість(Economic Value Added, EVA) - аналітичний показник, що представляє собою прибуток компанії від поточної діяльностіза вирахуванням податків, зменшену на величину плати за весь інвестований у компанію капітал. Використовується з метою оцінки ефективності компанії з позиції її власників.

EVA = прибуток від поточної діяльності – податки – інвестований у підприємство капітал (тобто сума пасиву балансу)* (WACC) або:

EVA = (P – T) – IC*WACC = NP – IC*WACC = (NP/IC – WACC)*IC, де

P - прибуток від поточної діяльності;
T – податки;
IC – інвестований у компанію капітал;
WACC – середньозважена вартість капіталу;
NP – чистий прибуток.

Економічна додана вартість є інвестиційний погляд на бізнес, на відміну від підходу, заснованого на аналізі бухгалтерської звітностікомпанії.

Багато великих консалтингових компаній пропонують свої системи аналізу з урахуванням економічної вартості. Наприклад, є моделі EVA від KPMG, PWC, Accenture, ATKearney. У свою чергу, компанія Stern, Stewart&С публікує рейтинги, в яких компанії ранговані за стандартизованим показником "Stern&Stewart Performance 1000".

У всіх моделях економічної вартості стверджується, що для створення (додавання) вартості t-му роцімає виконуватися одна з умов.

1. Операційний післяподатковий прибуток компанії має перевищувати плату за власний та позиковий капітал, а чистий прибуток підприємства – плату з власного капіталу.
2. Прибутковість інвестованого в компанію капіталу має перевищувати витрати на капітал: ROСЕ > WACC.

Різниця (ROCE - WACC) називається спредом ефективностіта є ключовим показником ранжирування компаній.

Позитивне значення економічного прибутку (EVA) характеризує ефективне використання капіталу. Негативне значення EVA свідчить про неефективне використання капіталу.

Значення EVA, що дорівнює нулю, характеризує прийнятність збереження такого бізнесу на ринку, оскільки інвестори отримують прибутковість, яка компенсувала їм ризик вкладень.

Концепція EVA – досконаліший інструмент вимірювання ефективності, ніж чистий прибуток, тому що оцінює не тільки кінцевий результат діяльності компанії, але і те, якою ціною він був отриманий.

Одним з недоліків показника EVA є акцент на прибутки та ігнорування грошових потоків. У зв'язку з чим деякі фінансові консультанти просувають як ключового показника CFROI (Cash Flow Return on Investments).

За матеріалами книги Теплової Т.В. "Корпоративні фінанси"

Олена Ларіонова
консультант з фінансового аналізута планування КМ "Воронов і Максимов", викладач економічного факультету СПбДУ
http://www.vmgroup.ru/

У останні рокиу закордонних виданнях дедалі більше уваги приділяється підходам до оцінки ефективності діяльності підприємства. Серед таких підходів - підхід, заснований на побудові збалансованих рахункових карток (Balanced Score Cards-BSC) та визначенні ефективності бізнесу на основі аналізу різних його сторін, відображених у збалансованих картках, інший підхід - визначення того, наскільки рентабельним є бізнес з позиції власників підприємства. Завдання визначення рентабельності вирішується шляхом розрахунку показника економічної доданої вартості. Цей показник у зарубіжній літературі позначається EVA (economic value added). У вітчизняній літературі він поки що описаний мало. Саме через його значущість з метою оцінки ефективності діяльності підприємства мова у цій статті піде саме про нього.

Економічна додана вартість ( EVA) являє собою прибуток підприємства від звичайної діяльності за вирахуванням податків, зменшена на величину плати за весь інвестований у підприємство капітал.

Показник застосовується з метою оцінки ефективності діяльності підприємства з позиції його власників, які вважають, що діяльність підприємства має для них позитивний результат у разі, якщо підприємству вдалося заробити більше, ніж становить дохідність альтернативних вкладень. Цим пояснюється той факт, що при розрахунку EVA із суми прибутку віднімається не лише плата за користування позиковими коштами, а й власним капіталом. Можна стверджувати, що такий підхід більшою мірою є економічним, ніж бухгалтерським.

Практично показник EVA розраховується так:

EVA = прибуток за нормальної діяльності - податки та інші обов'язкові платежі - інвестований у підприємство капітал, тобто. сума пасиву балансу)* середньозважена ціна капіталу (1)

Розвиваючи формулу (1), можна показати розрахунок показника EVA наступним чином:

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC , (2)

де:
P- прибуток від нормальної діяльності;
T- Податки та інші обов'язкові платежі;
IC- інвестований у підприємство капітал;
WACC- Середньозважена ціна капіталу;
NP- чистий прибуток.

EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC , (3)

де:
ROI- рентабельність капіталу, інвестованого у підприємство.

З формули (3) випливає, що важливу роль при розрахунку показника EVA грають структура джерел фінансових ресурсівпідприємства та ціна джерел. EVA дозволяє відповісти на запитання інвесторів підприємства: який вид фінансування (власне чи позикове) та який розмір капіталу необхідний для отримання певного значення прибутку. З іншого боку, EVA визначає лінію поведінки власників підприємства, спрямовуючи капітали інвесторів у підприємство чи навпаки, сприяючи відтоку їх на підприємства, що дозволяють забезпечити вищі показники прибутковості.

У формулах 1-3 для визначення показника EVA потрібно знати середньозважену ціну капіталу WACC. Середньозважену ціну капіталу можна розрахувати за такою формулою:

WACC = PЗК * dЗК + PСК * dСК, (4)

де:
PЗК-вартість позикового капіталу;
dЗК- частка позикового капіталу структурі капіталу;
PСК- ціна власного капіталу;
dСК- частка власного капіталу структурі капіталу.

Сутність EVAпроявляється в тому, що цей показник відображає додавання вартості до ринкової вартості підприємства та оцінку ефективності діяльності підприємства через визначення того, як це підприємство оцінюється ринком.

Ринкова вартість підприємства = чисті активи (за балансовою вартістю) + EVA майбутніх періодів, наведена на даний момент часу (5)

Відповідно до формули (5) ринкова вартість підприємства може перевищувати або бути меншою за балансову вартість чистих активів залежно від майбутніх прибутків підприємства. Значення EVA визначає поведінку власників підприємства стосовно інвестування у це підприємство.

Розглянемо такі три варіанти взаємин значення показника EVA з поведінкою власників:

1. EVA = 0, тобто. WACC = ROI та ринкова вартість підприємства дорівнює балансовій вартості чистих активів. У цьому випадку ринковий виграш власника при вкладенні в дане підприємство дорівнює нулю, тому він виграє, продовжуючи операції в даному підприємстві або вкладаючи кошти в банківські депозити.
2. EVA>0означає приріст ринкової вартості підприємства над балансовою вартістю чистих активів, що стимулює власників до подальшого вкладення коштів у підприємство.
3. EVA<0 веде до зменшення ринкової вартості підприємства. І тут власники втрачають вкладений у підприємство капітал з допомогою втрати альтернативної доходності.

Із залежності між ринковою вартістю підприємства та значеннями EVA випливає те, що підприємство має планувати майбутні значення EVA для спрямування дій власників щодо інвестування своїх коштів.
Очікування майбутніх значень EVA істотно впливає на зростання ціни акцій підприємства. Якщо очікування суперечливі, коливатиметься ціна акцій, і в короткостроковому плані неможливо буде провести чітку залежність між значеннями EVA та ціною акцій підприємства. Тому завдання планування прибутку, а разом із нею планування структури та ціни капіталу є першочерговим завданням менеджменту підприємства. Чим професійнішим є керівництво підприємства, тим, за інших рівних, вище значення показника EVA та точність планування. Саме цим пояснюється той факт, що на великих західних підприємствах значення EVA є основою премій менеджерів, які стають більш зацікавленими у зростанні прибутковості підприємства та зростанні EVA. У цьому EVA виступає основою мотивації.
Концепція EVA часто використовується західними компаніями як досконаліший інструмент вимірювання ефективності діяльності підрозділів, ніж чистий прибуток. Такий вибір пояснюється тим, що EVA оцінює не тільки кінцевий результат, а й те, якою ціною він був отриманий (тобто який обсяг капіталу і за якою ціною використовувався).

Повертаючись до формули (1), можна намітити шляхи підвищення показника EVA:

1. Збільшення прибутку під час використання колишнього обсягу капіталу;
2. Зменшення обсягу використовуваного капіталу за збереження прибутку колишньому рівні;
3. Зменшення витрат залучення капіталу.

Окремо можна назвати зменшення сум податків та інших обов'язкових платежів у межах податкового планування, використовуючи різні, допустимі законодавством РФ, схеми.
Зазначені шляхи підвищення EVA реалізуються в конкретних заходах, що проводяться підприємствами. Якщо показник EVA обраний підприємством як критерій оцінки ефективності своєї діяльності, завдання полягає в тому, щоб підвищити значення цього критерію. Таке підвищення відбувається як у межах реорганізації підприємства (див. таблицю 1), і у рамках поточної управлінської діяльності.

Таблиця 1: Заходи, створені задля підвищення ефективності діяльності підприємства

Загалом, підбиваючи підсумок, можна позначити роль, яку відіграє показник економічної доданої вартості в оцінці ефективності діяльності підприємства:

• EVA виступає як інструмент, що дозволяє виміряти дійсну прибутковість підприємства, а також керувати ним з позиції його власників;
• EVA-це також інструмент, що показує керівникам підприємства. як вони можуть вплинути на прибутковість;
• ЕVA відображає альтернативний підхід до концепції прибутковості (перехід від розрахунку рентабельності інвестованого капіталу (ROI), що вимірюється у відсотковому вираженні, до розрахунку економічної доданої вартості (EVA), що вимірюється у грошовому вираженні);
• EVA є інструментом мотивації менеджерів підприємства;
• EVA підвищує прибутковість переважно за рахунок поліпшення використання капіталу, а не за рахунок спрямування основних зусиль на зменшення витрат на користування капіталом.

Таким чином, можна припустити, що використання показника EVA в управлінському обліку сприятиме підвищенню якості оцінки ефективності діяльності російських підприємств.

ФГОУ ВПО Фінансова академія за Уряду РФ (ФІНАКАДЕМІЯ)

Кафедра «Оцінка та управління власністю»

Реферат на тему:

«Економічна додана вартість

( EVA )»

Виконала : студентка групи ФМ 4-2

Калабашкіна Є.

Науковий керівник: Туліна Ю.С.

Москва

Вступ

У 1970-х - 1980-х роках у компаніях розвинених країн постало питання про вироблення нового механізму фінансового управління. Це пояснюється тим, що існуючі до цього часу методи оцінки діяльності фірми вже не могли задовольняти вимогам менеджерів, що зростали, оскільки не дозволяли оцінювати діяльність компанії в довгостроковому періоді. Окрім цього, інвестори почали вимагати від керівництва компаній постійного збільшення вартості фірми – показника, що відбиває рівень добробуту акціонерів.

Концепція економічної доданої вартості (EVA™), розроблена у США у 80-х роках минулого століття, вирішувала поставлені проблеми. Показник EVA, що базується на принципі економічного прибутку, міг використовуватися для визначення вартості, а також для характеристики довгострокової діяльності компанії.

Ця концепція досить швидко стала застосовуватися провідними американськими компаніями, такими як Coca-Cola, GeneralElectric. Невдовзі їхній досвід стали переймати фірми (зокрема невеликі) та інших країнах.

Росія в даний час має можливість запозичувати найпрогресивніші зарубіжні технології та методи ведення бізнесу, що завжди дає «наздоганяючій» країні переваги перед «обганяючою». У зв'язку з цим вітчизняним компаніям важливо одразу впроваджувати та використовувати передові механізми управління. Використання концепції економічної доданої вартості, що є однією з передових концепцій фінансового управління, дозволить вітчизняним фірмам підвищити ефективність діяльності та скоротити відставання від зарубіжних конкурентів.

Попри позитивний досвід використання там, у час концепція економічної доданої вартості мало застосовується російськими компаніями. Основною причиною цього є складність її застосування «у чистому вигляді» в Росії. Відповідно, визначення можливості та розробка механізмів використання концепції економічної доданої вартості у фінансовому управлінні російськими компаніями є актуальним завданням фінансової науки.

Об'єктом цього дослідженнявиступає процес фінансового управління компанією.

Предмет дослідження– механізми фінансового управління компанією, що базуються на концепції економічної доданої вартості.

Теоретичну та методичну основу дослідженнясклали роботи насамперед зарубіжних фахівців у галузі корпоративних фінансів, оцінки вартості, управління вартістю компанією та, власне, концепції EVA.

Серед класичних робіт теорії фінансів слід виділити праці Ф. Модільяні, М. Міллера, Е. Фама та У. Шарпа, С. Росса, Ш. Пратта.

З праць, присвячених концепції EVA, в першу чергу, слід зазначити роботу її автора Б. Стюарта "Quest For Value: Guide for Senior Managers", а також книгу Д. Янга і С. О'Бірна "EVA and Value-Based" Management: a Practical Guide to Implementation». Серед емпіричних праць, у яких розглядаються результати впровадження EVA на практиці, варто виділити роботи С. Вівера, Г. Біддла та Р. Боуена.

У 70-90-х роках з'явилися дві концепції оцінки вартості та ефективності роботи підприємств, серед яких найпопулярнішими в останні роки є збалансована система показників(BSC) та економічна додана вартість(ЕВА).

Розвиток парадигми визначення вартості та ефективності діяльності фірми

2. Економічна додана вартість (EVA): сутність, формула для розрахунку, значення.

У російськомовної економічної літературі концепція EVA розглядається лише окремих роботах, майже виключно – в перекладах. EVA – важливий фінансовий показник – відносно недавно (на початку 90-х років минулого століття) став активно використовуватися багатьма корпораціями США та деяких інших країн (наприклад назвемо AT&T, QuarkerOats, Briggs & Stratton, Coca-Cola).

Економічна додана вартість ( EVA) являє собою прибуток підприємства від звичайної діяльності за вирахуванням податків, зменшена на величину плати за весь інвестований у підприємство капітал.

Показник застосовується з метою оцінки ефективності діяльності підприємства з позиції його власників, які вважають, що діяльність підприємства має для них позитивний результат у разі, якщо підприємству вдалося заробити більше, ніж становить дохідність альтернативних вкладень. Цим пояснюється той факт, що при розрахунку EVA із суми прибутку віднімається не лише плата за користування позиковими коштами, а й власним капіталом. Можна стверджувати, що такий підхід більшою мірою є економічним, ніж бухгалтерським.

Автор концепції «економічної доданої вартості» Д.Б. Стюарт визначив цей показник як різницю між чистим операційним прибутком і витратами капітал, тобто. Е VA дозволяє оцінити реальний економічний прибуток за необхідної мінімальної ставки прибутковості.

Економічна додана вартість є показником річної рентабельності підприємства, який насамперед показує акціонерам, чи вдалося підприємству створити додаткову вартість. EVAтакож може служити метою для вищого керівництва і використовуватися в системі мотивації.

Логіка показника EVAполягає в наступному: чистий операційний прибуток після оподаткування - це дохід, отриманий після вирахування витрат та амортизації. Частина даного доходу йде на оплату витрат за користування ресурсами (виражається у витратах на власний та позиковий капітал), а інша частина складає створену вартість, яку вимірює Е V А.Дана концепція виходить з того, що для компанії мало мати позитивний фінансовий результат або прийнятний рівень доходу на одну акцію, будь-яка господарювальна одиниця в ході свого економічного життя повинна досягати такого рівня розвитку, за якого можливе створення нової вартості. А вона створюється лише тоді, коли компанія отримує таку віддачу від інвестованого капіталу, що перевищує витрати на залучення капіталу.

Економічна додана вартість розраховується за такою формулою:

EVA ( Economic Value Added ) - Економічна додана вартість.

NOPAT ( Net Operating Profit After Tax ) - чистий прибуток, отриманий після сплати податку на прибуток та за вирахуванням суми відсотків, сплачених за користування позиковим капіталом. Тобто це чистий прибуток за даними фінансової звітності (звітом про прибутки та збитки) з урахуванням необхідних коригувань.

Capital ( Cost Of Capital ) - Сукупна вартість капіталу підприємства (складається з власного та позикового капіталу, вимірюється в абсолютних одиницях).

WACC ( Weight Average Cost Of Capital ) - середньозважена вартість капіталу (вимірюється у відносних величинах - у %), це вартість сукупного капіталу (власного та позикового).

CE ( Capital Employed ) - Інвестований капітал. Являє собою капітал, який визначається з урахуванням вартості ресурсів, не включених до балансу. Розраховується шляхом коригування даних фінансової звітності.

Вартість інвестованого капіталу ( CE ) розраховується за формулою:

CE = TA – NP , де

TA ( Total Assets ) - Сукупні активи (за балансом),

NP ( Non Percent Liabilities ) - безвідсоткові поточні зобов'язання (за балансом), тобто кредиторську заборгованість постачальникам, бюджету, отримані аванси, інша кредиторська заборгованість.

Середньозважена вартість капіталу ( WACC ) розраховується за формулою:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T),де

Ks- Вартість власного капіталу (%),

Ws- частка власного капіталу (у%) – за балансом,

Kd- Вартість позикового капіталу (%),

Wd- частка позикового капіталу (у %) – за балансом,

T- ставка прибуток (в %)

Вартість власного капіталу ( Ks ) розраховується за методом CAPM :

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f,де

R- безризикова ставка доходності (наприклад, ставка за депозитами) (%),

Rm- Середня дохідність акцій на фондовому ринку (%),

b- Коефіцієнт "бета", що вимірює рівень ризиків,

x- премія за ризики, пов'язані з недостатньою платоспроможністю (%),

y- премія за ризики закритої компанії, пов'язані з недоступністю інформації про фінансовий стан та рішення менеджменту (%),

f- премія за ризик країни (%).

Вартість позикового капіталу ( Kd ) розраховується за формулою:

Kd = r * (1 - T ), де

r- річна процентна ставка за користування позиковим капіталом,

Т- ставка прибуток.

З формули економічної доданої вартості можна вивести відносний показник "Прибутковість інвестованого капіталу" ( Return on Capital Employed , ROCE ). Економічний зміст цього показника полягає в тому, що економічна додана вартість (EVA) виникає в компанії в тому випадку, якщо за даний період часу вдалося заробити доходність інвестованого капіталу (ROCE) вище, ніж норма доходності інвестора (WACC).

Інвестори (власники, акціонери) нічого очікувати вважати себе задоволеними, якщо дохідність їхнього капіталу, зароблена компанії, досягла встановленої ними бар'єрної ставки доходности.

Цей принцип формування вартості компанії виражається у показнику економічної доданої вартості (EVA):

Spread– спред прибутковості (різниця) між прибутковістю інвестованого капіталу та середньозваженою вартістю капіталу. Спред є економічною доданою вартістю у відносному вираженні (в %).

Spread = ROCE – WACC

Якщо Spreаd позитивний, то компанією зароблено прибутковість, що перевищує прибутковість, потрібну інвесторами. У цьому випадку дохідність капіталу, вкладеного в компанію, вища за альтернативну дохідність для інвестора, адже всі альтернативи оцінені та враховані у показнику середньозважених витрат на капітал (WACC). Отже, кінцевий результат виникнення економічної доданої вартості означає приріст вартості капіталу за даний період.

ROCE (Return on Capital Employed)- прибутковість інвестованого капіталу:

ROCE = NOPAT / CE

Сутність EVAпроявляється в тому, що цей показник відображає додавання вартості до ринкової вартості підприємства та оцінку ефективності діяльності підприємства через визначення того, як це підприємство оцінюється ринком.

Ринкова вартість підприємства = чисті активи (за балансовою вартістю) + EVA майбутніх періодів, наведена на даний момент часу

Значення EVA визначає поведінку власників підприємства щодо інвестування в це підприємство:

1. EVA = 0 , тобто. WACC = ROI та ринкова вартість підприємства дорівнює балансовій вартості чистих активів. У цьому випадку ринковий виграш власника при вкладенні в дане підприємство дорівнює нулю, тому він виграє, продовжуючи операції в даному підприємстві або вкладаючи кошти в банківські депозити.

2. EVA >0 означає приріст ринкової вартості підприємства над балансовою вартістю чистих активів, що стимулює власників до подальшого вкладення коштів у підприємство.

3. EVA <0 веде до зменшення ринкової вартості підприємства. І тут власники втрачають вкладений у підприємство капітал з допомогою втрати альтернативної доходності.

Із залежності між ринковою вартістю підприємства та значеннями EVA випливає те, що підприємство має планувати майбутні значення EVA для спрямування дій власників щодо інвестування своїх коштів.

Очікування майбутніх значень EVA істотно впливає на зростання ціни акцій підприємства. Якщо очікування суперечливі, коливатиметься ціна акцій, і в короткостроковому плані неможливо буде провести чітку залежність між значеннями EVA та ціною акцій підприємства. Тому завдання планування прибутку, а разом із нею планування структури та ціни капіталу є першочерговим завданням менеджменту підприємства.

Концепція EVA часто використовується західними компаніями як досконаліший інструмент вимірювання ефективності діяльності підрозділів, ніж чистий прибуток. Такий вибір пояснюється тим, що EVA оцінює не тільки кінцевий результат, а й те, якою ціною він був отриманий (тобто який обсяг капіталу і за якою ціною використовувався).

3. Шляхи підвищення показника EVA:

1. Збільшення прибутку під час використання колишнього обсягу капіталу;

2. Зменшення обсягу використовуваного капіталу за збереження прибутку колишньому рівні;

3. Зменшення витрат залучення капіталу.

Окремо можна назвати зменшення сум податків та інших обов'язкових платежів у межах податкового планування, використовуючи різні, допустимі законодавством РФ, схеми.

Зазначені шляхи підвищення EVA реалізуються в конкретних заходах, що проводяться підприємствами. Якщо показник EVA обраний підприємством як критерій оцінки ефективності своєї діяльності, завдання полягає в тому, щоб підвищити значення цього критерію. Таке підвищення відбувається як у межах реорганізації підприємства, і у рамках поточної управлінської діяльності.

Заходи, спрямовані на підвищення ефективності діяльності підприємства

Загалом, підбиваючи підсумок, можна позначити роль, яку відіграє показник економічної доданої вартості в оцінці ефективності діяльності підприємства:

· EVA виступає як інструмент, що дозволяє виміряти дійсну прибутковість підприємства, а також керувати ним з позиції його власників;

· EVA-це також інструмент, що показує керівникам підприємства. як вони можуть вплинути на прибутковість;

· ЕVA відображає альтернативний підхід до концепції прибутковості (перехід від розрахунку рентабельності інвестованого капіталу (ROI), що вимірюється у відсотковому вираженні, до розрахунку економічної доданої вартості (EVA), що вимірюється у грошовому вираженні);

· EVA виступає інструментом мотивації менеджерів підприємства;

· EVA підвищує прибутковість в основному за рахунок покращення використання капіталу, а не за рахунок спрямування основних зусиль на зменшення витрат на користування капіталом.

Таким чином, можна припустити, що використання показника EVA в управлінському обліку сприятиме підвищенню якості оцінки ефективності діяльності російських підприємств.

Показник доданого економічного прибутку може бути збільшений за рахунок:

1. збільшення повернення на існуючий капітал, що може бути досягнуто шляхом збільшення цін чи маржі, збільшення обсягів чи зниження витрат;

2. зростання прибутковості, що може бути досягнуто шляхом інвестування капіталу в проекти з зростаючим прибутком та адекватними витратами додаткового капіталу, при цьому інвестиції в оборотний капітал та виробничі потужності можуть вимагатися з метою збільшення обсягів продажу, просування нових продуктів або освоєння нових ринків;

3. оптимізації інвестицій, що може бути досягнуто за рахунок раціоналізації, ліквідації або скорочення інвестицій в операції, які не можуть забезпечити повернення вартості капіталу;

4. оптимізації вартості капіталу, що може бути досягнуто шляхом скорочення витрат капіталу, за підтримки фінансової гнучкості, необхідної для реалізації стратегії використання боргу, управлінського ризику та інших фінансових інструментів.

Таким чином, збільшити доданий економічний прибуток можна трьома шляхами - збільшити прибуток, використовуючи колишній обсяг капіталу; зменшити обсяг використовуваного капіталу, зберігаючи прибуток на колишньому рівні; та зменшити витрати на залучення капіталу.

Концепція управління вартістю компанії на основі методу економічної доданої вартості як основного критерію оцінки діяльності компанії пропонується використовувати показник економічної доданої вартості (EVA).

Метою управління вартістю є максимізація вартості компанії за рахунок безперервного зростання економічної доданої вартості (EVA). А методом управління вартістю - управління факторами, що впливають на вартість компанії.

На результати діяльності підприємства впливають безліч різних чинників. Їх можна класифікувати як фактори зовнішнього та внутрішнього середовища (тобто макро- та мікроекономічні фактори). Перші впливають результати діяльності компанії ззовні, останні зсередини.

Внутрішніми факторами, що впливають на вартість, можуть виступати:

· Темпи зростання продажів продукції/послуг компанії

· Темпи зростання основних статей Балансу та Звіту про прибутки та збитки

· Темпи зростання чистого прибутку

· Норма прибутковості власника (акціонера, інвестора)

· Інші фактори

Зовнішніми факторами, що впливають на вартість, можуть виступати:

· Рівень інвестиційних, маркетингових, фінансових, виробничих та організаційних ризиків компанії

· Зміна вартості позикового капіталу (відсоткової ставки за кредитами)

· Зміна податкових ставок

Економічна додана вартість – це важливий економічний показник, що характеризує ефективність використання капіталу підприємства, збільшення ринкової вартості підприємства. Економічна додана вартість є реальний економічний дохід, розрахований виходячи з різниці між заробленим і необхідним власником прибутком, визначеними з використанням касового методу обліку доходів і витрат.

Економічна додана вартість, економічний прибуток та інші показники залишкового прибутку мають явні переваги перед бухгалтерським прибутком як критерій оцінки результатів діяльності.

Показник EVA є постійним нагадуванням для менеджерів: інвестуйте тоді й тільки тоді, коли приросту прибутку від капіталовкладень достатньо для відшкодування витрат на капітал. Менеджерам, які звикли орієнтуватися на бухгалтерський прибуток або зростання прибутку, порівняно легко вловити цей сигнал. На критерій EVA можуть спиратися системи заохочення та винагороди, придатні для всіх рівнів організації, аж до найнижчих. Для вищого керівництва такі системи можуть замінити ретельний моніторинг. При використанні систем винагороди, заснованих на EVA, керівництву більше не доведеться закликати нижчестоящих менеджерів не марнувати капітал марно, а потім перевіряти, чи дотримуються цього розпорядження. Використання EVA передбачає делегування владних повноважень та відповідальності.

EVA дає менеджерам наочне уявлення про витрати на капітал. Менеджер підприємства може покращити показник EVA двома шляхами:

1) підвищивши прибуток;

2) зменшивши задіяний капітал.

Через це у менеджера з'являється стимул позбавлятися недозавантажених активів або передавати їх в інші руки. Може зменшитись також і оборотний капітал.

Показник економічної доданої вартості має низку недоліків: у цьому показнику не отримує відображення прогноз майбутніх грошових потоків і, отже, наведена вартість. Навпаки, EVA визначається лише прибутком цього року. Відповідно, вона спонукає менеджерів до здійснення проектів з швидкою окупністю і не сприяє проектам, які починають давати віддачу пізніше. Подібні проблеми пов'язані із запуском нового ризикового підприємства, коли потрібні величезні капіталовкладення, а прибуток у перші роки низька або зовсім негативна. Причому це рівнозначно негативної чистої наведеної вартості, оскільки пізніше прибуток і грошовий потік істотно зростуть. Але на початковому етапі економічна додана вартість буде негативною, навіть якщо за всіма параметрами проекту прогнозується висока позитивна чиста наведена вартість.

Серед недоліків концепції можна назвати такі:

· Показник EVA не враховує відмінності в розмірах досліджуваних компаній;

· Розрахунок EVA базується на основі бухгалтерських показників;

· Показник EVA не відображає причини можливих проблем у діяльності компанії.

Можливість розрахунку EVA не тільки при оцінці інвестиційного проекту, але і як показник діяльності компанії за будь-який період є його суттєвою перевагою порівняно з традиційними показниками, такими як дохід чи рентабельність. Ця перевага обумовлена ​​тим, що концепція EVA базується на комплексному підході до трьох основних сфер менеджменту:

· Складання капітального бюджету;

· Оцінка ефективності діяльності підрозділів або компанії в цілому;

· Розробка оптимальної справедливої ​​системи преміювання менеджменту.

Переваги застосування концепції у перших двох сферах пов'язані з адекватним та нетрудомістким визначенням ступеня досягнення підрозділом, фірмою чи окремим проектом мети щодо збільшення ринкової вартості.

На жаль, більшість компаній застосовують традиційні показники оцінки ефективності діяльності, а саме: розмір прибутку та маржинального прибутку, обсяги продажів, величина доходів тощо, які можуть показувати спотворену картину стану компанії з позиції її здоров'я в тривалому періоді.

Висновок

Незалежно від величини компанії, тривале створення вартості для інвесторів є основною метою всіх комерційних організацій, отже, об'єктивна оцінка ефективності вкладених коштів є не менш важливою.

На сьогодні EVA – найточніший спосіб оцінки ефективності компанії. Він є навіть більш точним, ніж традиційні показники прибутку, оскільки включає наведену вартість капіталу.

У більшості випадків використання EVA – перший крок до впровадження системи постійних покращень та подальшого застосування сучасних управлінських інструментів.

Список літератури

1. Осипов М.А. Використання концепції економічної доданої вартості підвищення ефективності та виміру діяльності підприємства // Історія управлінської думки та бізнесу. VI міжнародна конференція "Проблеми вимірювань в управлінні організацією". Москва, 23-25 ​​червня 2007 р. / За ред. В.І. Маршева, І.П. Пономарьова. - М.: МАКС Прес, 2007. - С. 98-103.

2. Осипов М.А. Сучасні механізми управління підприємством та виміру його діяльності // Фінанси: Збірник статей. - М.: Компанія Супутник +, 2008. - С. 95-126.

3. http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtmlEVAлюція збалансованої системи показників Костянтин Редченко, к.е.н., доцент Львівської комерційної академії

4. http://1fin.ru/?id=185

Л.І. Шнайдер Кубанський державний університет

5. Дамодаран А. Інвестиційна оцінка. Інструменти та техніка оцінки будь-яких активів / А. Дамодаран: Пер. з англ. М: Альпіна Бізнес Букс, 2005.

6. Теплова Т.В. Інвестиційні важелі максимізації вартості компанії. Практика вітчизняних підприємств. М: Вершина, 2007.

7. Коупленд Т., Муррін Дж. Вартість компанії: оцінка та управління. М: Олімп-бізнес. 1999.

8. D.Young, S. O'Byrne. EVA та Value Based Management. A Practical Guide to Implementation - McGraw-Hill – 2000, Chapter 1, 2, 6, 9

EVA™ – зареєстрований торговий знак консалтингової компанії SternStewart & Co. Далі - EVA.

Stewart B. The Quest for Value: Guide for Senior Managers. - New York: HarperCollins Publishers, 1991.

http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtml

EVAлюція збалансованої системи показників Костянтин Редченко, к.е.н., доцент Львівської комерційної академії

Http://www.finanalis.ru/litra/324/2293.html Економічна додана вартість Олена Ларіоноваконсультант з фінансового аналізу та планування КМ "Воронов і Максимов", викладач економічного факультету СПбДУ http :// www . vmgroup . ru /

http://1fin.ru/?id=185Л.І. Шнайдер Кубанський державний університет

Модель економічної доданої вартості (EVA)

Метод став популярним з 1980-х років. Винайдений Б. Стюартом та Д. Стерном та запатентований компанією Stern Stuart & Co.

Економічна додана вартість відображає величину чистого прибутку, який може бути поділений між акціонерами після сплати податків та витрат із залучення капіталу. Найважливіша перевага оцінки компанії на основі EVA - суміщення у цьому показнику результатів фінансової та операційної діяльності.

Вихідна формула EVA виглядає наступним чином:

де ІОРАТ - операційний прибуток після сплати податків (ЕВ1Т o (1-0);

1УЛСС – середньозважені витрати на капітал; 1С - Інвестований капітал.

Інвестований капітал у методології EVA - це капітал, вкладений у активи задля забезпечення оперативної діяльності підприємства. Ця величина розраховується як різницю балансової величини сукупних активів (на початок періоду) та величини безвідсоткових короткострокових зобов'язань, або як сума власного капіталу та довгострокових зобов'язань.

Це так званий операційний підхід до розрахунку EVA.

Існує також фінансовий (економічний) підхід. Розрахунок EVA проводиться за формулою операційного підходу поділом прибутку NOPAT на WACC. В результаті з'являється показник рентабельності інвестованого капіталу ROIC:

твір, добуток WACC o 1С також називають витратами капітал.

Однак абсолютного виміру EVA недостатньо, щоб зіставити компанії. Тому використовується відносне EVA. Оскільки EVA - це показник, що оцінює ефективність інвестицій, порівнювати EVA необхідно щодо величини інвестованого капіталу (С/). Таким чином, отримуємо вираз для стандартизованої EVA:

Поділивши обидві частини у формулі EVA на /С, отримуємо наступне вираз:

Таким чином, головна ідея методу EVA полягає в наступному: компанія має цінність для власника тільки якщо EVA > О, тобто. якщо прибутковість вкладеного капіталу перевищує витрати на капітал:

Розмір вартісного спреду служить основою виміру прибутковості капіталу, скоригованої на величину ризику. За допомогою цього показника можна порівнювати компанії, різні за: категорією (малі/середні); капіталовооруженності; структуру капіталу; ступеня ризику.

Слід зазначити, що показник EVA за один період сам по собі не надто інформативний. Тому необхідно розглядати його у часі. І тому використовується показник наведеної доданої вартості, тобто. як вартість компанії розглядається сума дисконтованих доданих цін за період прогнозування.

EVA - це показник, який ґрунтується на спробі подолання традиційних проблем бухгалтерського обліку. Тим не менш, оскільки дані для розрахунку беруться з бухгалтерської звітності, проблеми перетворення даних все ж таки можуть виникати і в даному методі.

Для того, щоб показник ЕМ4 вимірював саме чистий економічний прибуток для власників компанії, не можна замінювати операційний прибуток після сплати податків NOPAT результатом виробничої діяльності з балансу, а інвестований капітал сумою активів із балансу. Це призводить до того, що показник EVA з'являються недоліки, притаманні класичним показникам рентабельності. Тому рекомендується для використання показника EVA переводити дані бухгалтерського обліку на економічні показники.

Для цієї мети автори моделі ЕО Д. Стерн та Б. Стюарт визначили список поправок даних бухгалтерського обліку, який налічує до 154 статей, але з них пропонується використовувати на практиці лише 10-12. Повний списокпоправок – комерційна таємниця авторів.

EVA - це один з найпопулярніших і найчастіше використовуваних варіантів у рамках теорії оцінки доданої вартості. Іншими варіаціями є ринкова додана вартість (Market Value Added, MBA), акціонерна додана вартість (Shareholders Value Added, SVA), загальна додана вартість (Total Value Added, TVA).