საწარმოს ღირებულების გაანგარიშება შემოსავლის მიდგომით. ბიზნესის (საწარმოს) მომგებიანი მიდგომით შეფასების მაგალითი. კაპიტალიზირებული მოგების ოდენობის არჩევა

საწარმოს გასაყიდად, გაერთიანების ან ლიკვიდაციის დროს სამი მეთოდი გამოიყენება. თითოეულ მათგანს აქვს საკუთარი მახასიათებლები და მასშტაბები.

ყველაზე პოპულარული არის მომგებიანი მიდგომა, რომლის ყველა ნიუანსი ქვემოთ იქნება განხილული.

Რა არის ეს?

მიდგომის არსი არის ბიზნესის შეფასება, რომელიც დაფუძნებულია ფირმის მოსალოდნელი შემოსავლის განსაზღვრაზე... ეს მეთოდი არის მთავარი და ყველაზე ხშირად გამოიყენება საწარმოების ღირებულების დასადგენად.

დასკვნა ის არის, რომ ასი პროცენტიანი წილის ზომა გამოითვლება, როგორც მომავალი სარგებლის სავარაუდო ღირებულება, რომელიც განისაზღვრება ანაზღაურების კოეფიციენტით. ეს ითვალისწინებს საინვესტიციო რისკის ხარისხს.

ეს ფაქტი საშუალებას გვაძლევს ამოვიცნოთ მომგებიანი მეთოდი, როგორც ყველაზე რაციონალური, ასევე მისი დახმარებით შევაფასოთ ნებისმიერი დარგის და ზომის ბიზნესი.

ანალიზის დროს შემფასებელი სწავლობს ბაზარს, ითვლის ყველა შესაძლო სარგებელს, რათა მიიღოს ბიზნესის რეალური ღირებულება. მიდგომა ითვალისწინებს ინვესტორის ყველა მომავალი მოგების ოდენობის დადგენას, რომელიც მას შეუძლია მიიღოს ორგანიზაციის შეძენის შემდეგ. კომპანიის ფასის განსაზღვრისას სპეციალისტმა უნდა:

• მომავალი მოგების პროგნოზირების პერიოდის დაყენება;
• აირჩიეთ ყველაზე ოპტიმალური გაანგარიშების მეთოდი;
• განსაზღვრეთ საწარმოს მომავალი ფასი საპროგნოზო პერიოდის ბოლოს, ანუ ტერმინალური ღირებულება.

სხვა მიდგომებისგან განსხვავება მდგომარეობს იმაში, რომ მომავალ ინვესტორს ან მყიდველს არ შეუძლია გადაიხადოს ორგანიზაციაში იმაზე მეტი, ვიდრე ეს მას მომავალში შემოსავალს მოუტანს.

ამ გზით განსაზღვრულ კომპანიის ღირებულებაზე გავლენას ახდენს რამდენიმე ფაქტორი. Ესენი მოიცავს:

• საინვესტიციო რისკები - ისინი დამოკიდებულია ტერიტორიულ მდებარეობაზე, საქმიანობის სფეროზე, კომპანიის განვითარების მახასიათებლებზე;
• შემოსავლის ოდენობა, რომელიც შეიძლება მოიტანოს აქტივებს მათი სასარგებლო ვადის განმავლობაში.

მიდგომას აქვს თავისი დადებითი და უარყოფითი მხარეები, რომლებიც დაკავშირებულია აპლიკაციის ნიუანსებთან. გამოყენების დადებითი ასპექტები მოიცავს:

• მხედველობაში მიიღება ბაზრის გავლენა, ვინაიდან გამოთვლებში ჩართულია დისკონტის განაკვეთი;
• ინვესტორს ან მყიდველს საწარმო წარედგინება როგორც შემოსავლის წყარო და არა ხარჯები.

უარყოფითი მხარეები მოიცავს:

• დადგენილი დისკონტის განაკვეთის სუბიექტურობა;
• მომავალი შემოსავლის ზუსტად პროგნოზირების სირთულე.

მომგებიანი მეთოდის გამოყენება ყოველთვის არ შეიძლება. ზოგჯერ შემფასებელი მიდის დასკვნამდე, რომ ეს ვარიანტი ირაციონალურია და არ აჩვენებს საწარმოს რეალურ ღირებულებას. ამ შემთხვევაში, თქვენ უნდა გამოიყენოთ დანარჩენი ორი მიდგომიდან ერთი.

დეტალური ინფორმაციისთვის, თუ როგორ უნდა შეაფასოთ კომპანიების ღირებულება, შეგიძლიათ მიიღოთ შემდეგი ვიდეოდან:

გამოყენებითი მეთოდები

ბიზნესის შეფასება ამ მიდგომის გამოყენებით ხორციელდება ორიდან ერთი მეთოდით. თითოეულს აქვს საკუთარი მახასიათებლები და გამოთვლების სტრუქტურა.

ფასდაკლების მეთოდი

ეს მეთოდი გულისხმობს კომპანიის ყველა შემოსავლისა და განვითარების სტრატეგიის ანალიზს გარკვეული პერიოდის განმავლობაში. გამოთვლების შედეგია მომავალი შემოსავლის შემცირება დღევანდელ ღირებულებამდე.

შეფასება რამდენიმე ეტაპად ტარდება. საწარმოს ღირებულების გამოთვლა საკმაოდ შრომატევადი და რთულია, მაგრამ ეს მეთოდი საუკეთესოდ ითვლება. წაიკითხეთ მეტი ამის შესახებ.

კაპიტალიზაციის მეთოდი

იგი გამოიყენება იმ შემთხვევაში, თუ კომპანიის შემოსავლები სტაბილურია და მათი ზრდის ტემპი პროგნოზირებადია. მეთოდი მოიცავს წლიური შემოსავლის ზომის დადგენას, შესაბამისი კაპიტალიზაციის მაჩვენებლის განსაზღვრას. ამ მონაცემების საფუძველზე გამოითვლება ფირმის კაპიტალის საბაზრო ღირებულება.

მთავარი იდეა შეიძლება გამოიხატოს ფორმულით:

C = N / K, სადაც:

• N - წმინდა მოგება;
• K არის დადგენილი კაპიტალიზაციის კოეფიციენტი.

კოეფიციენტი შეიძლება განისაზღვროს ფორმულით:

K = r - g, სად

• r არის დისკონტის განაკვეთი;
• g - ფულადი სახსრების ზრდის ტემპი.

კაპიტალიზაციის მეთოდის გამოყენებით შეფასება ხორციელდება რამდენიმე ეტაპად:

1. გაანალიზებულია საწარმოს ფინანსური ანგარიშგება.
2. არჩეულია კაპიტალიზებული ფულადი ღირებულება. ეს შეიძლება იყოს მოგება გადასახადამდეც და გადასახადის შემდეგაც.
3. გამოითვლება კაპიტალიზაციის მაჩვენებელი.
4. დადგენილია საწარმოს წინასწარი ღირებულება.
5. გასწორება მიმდინარეობს. ეს ითვალისწინებს ლიკვიდურობის ნაკლებობას, სავარაუდო წილის ხასიათს.

პირდაპირი კაპიტალიზაცია გამოიყენება ზოგიერთ შემთხვევაში:

• თუ შემფასებელს აქვს ყველა საჭირო მონაცემი ფირმის მოგების შესაფასებლად;
• ორგანიზაციის უძრავი ქონებით შემოსავალი სტაბილურია, ან მოსალოდნელია, რომ მომავალი შემოსავალი იქნება დაახლოებით ამჟამინდელის ტოლი, მაგალითად, კომპანიის შენობები სხვა კომპანიის იჯარით არის გაცემული.

მეთოდს აქვს თავისი დადებითი და უარყოფითი მხარეები. პლიუსებში შედის შემდეგი პუნქტები:

• გამოთვლითი სიმარტივე... გაურთულებელი ფორმულა მნიშვნელოვნად უწყობს ხელს საჭირო გამოთვლებს.
• მეთოდი ასახავს ბაზრის მდგომარეობას... ეს ნიუანსი დაკავშირებულია შეფასების მეთოდის თავისებურებებთან. პროცედურის განხორციელება მოითხოვს საბაზრო ტრანზაქციების დიდი რაოდენობის დეტალურ ანალიზს, შემოსავლისა და ინვესტიციის ღირებულების შედარებას.

ამავდროულად, ტექნიკას აქვს შეზღუდვები:

• მეთოდი არ არის განკუთვნილი საწარმოს ღირებულების გამოსათვლელად კრიზისულ ბაზარზე. მისი გამოყენების მინუსი არის ვარაუდი, რომ ორგანიზაციის შემოსავალი თანაბარი იქნება. ეკონომიკური ვითარების არასტაბილურობა ინდუსტრიაში, ქვეყანაში ან მთელ მსოფლიოში პირდაპირ გავლენას ახდენს მომავალი ბიზნეს მოგების დონეზე.
• ბევრი ინფორმაციის გამოყენება. თუ შემფასებელს არ შეუძლია მიიღოს სრული და სანდო ინფორმაცია ბაზარზე განხორციელებული ტრანზაქციების შესახებ, მას მოუწევს განსხვავებული მიდგომა.
• მეთოდის გამოყენება შესაძლებელია მხოლოდ სტაბილურ ბიზნესში. თუ ფირმას ჯერ კიდევ არ აქვს შემოსავლის ერთიანი დონე, კაპიტალიზაციის გამოყენება შეუძლებელია, რადგან არ არის დაკმაყოფილებული ძირითადი მოთხოვნა, რომელიც უზრუნველყოფს პროგნოზის სისწორეს. ასევე, მეთოდი არ არის შესაფერისი საწარმოებისთვის, რომლებიც ამჟამად რესტრუქტურიზაციის ან ანტიკრიზისული მართვის პროცესში არიან.

გამოთვლების გაკეთებისას შემფასებელს შეიძლება შეექმნას ორი პრობლემა:

• კომპანიის წმინდა შემოსავლის ოდენობის განსაზღვრა - ამისთვის საჭიროა სწორი საპროგნოზო პერიოდის არჩევა;
• განაკვეთის არჩევანი - თქვენ უნდა გაითვალისწინოთ წმინდა მოგების ზომა.

გამოყენება შემოსავლის მიდგომასაკმაოდ მოსახერხებელი გზაა საწარმოთა კაპიტალის საბაზრო ღირებულების გამოსათვლელად, რომელთა მოგება წლიდან წლამდე სტაბილურია.

ორგანიზაციის პოზიციიდან შეფასებისას შემოსავლის მიდგომათავად ორგანიზაცია განიხილება არა როგორც ქონების კომპლექსი, არამედ როგორც ბიზნესი, ბიზნესი, რომელიც შეიძლება იყოს მომგებიანი. ორგანიზაციის ბიზნესის შეფასება შემოსავლის მიდგომის გამოყენებით არის მომავალი შემოსავლის ამჟამინდელი ღირებულების განსაზღვრა, რომელიც წარმოიქმნება ორგანიზაციის გამოყენებისა და (ან) მისი შესაძლო შემდგომი გაყიდვიდან. ამრიგად, შემოსავლის მიდგომის პერსპექტივიდან შეფასება დიდწილად დამოკიდებულია შეფასებული ორგანიზაციის ბიზნეს პერსპექტივაზე. ორგანიზაციის ბიზნესის საბაზრო ღირებულების განსაზღვრისას მხედველობაში მიიღება მისი კაპიტალის მხოლოდ ის ნაწილი, რომელსაც შეუძლია მომავალში ამა თუ იმ ფორმით შემოსავალი გამოიმუშაოს. ამასთან, ძალიან მნიშვნელოვანია ვიცოდეთ ბიზნესის განვითარების რომელ ეტაპზე დაიწყებს მფლობელი შემოსავლის მიღებას და რა რისკთან არის დაკავშირებული იგი.

შემოსავლის მიდგომის პერსპექტივიდან კონკრეტული ორგანიზაციის ბიზნესის შეფასებისას ყველაზე დიდ სირთულეს წარმოადგენს შემოსავლის პროგნოზირების პროცესი და მომავალი შემოსავლის დისკონტის განაკვეთის (კაპიტალიზაციის) განსაზღვრა. შემოსავლის მიდგომის უპირატესობა ბიზნესის შეფასებისას არის ის, რომ იგი ითვალისწინებს ორგანიზაციის საქმიანობის პერსპექტივებსა და სამომავლო პირობებს (საქონლის ფასის ფორმირება, მომავალი კაპიტალის ინვესტიციები, საბაზრო პირობები, რომელშიც ორგანიზაცია მუშაობს და ა.შ.).

შემოსავლის მიდგომა წარმოდგენილია შეფასების ორი ძირითადი მეთოდით - დისკონტირებული მეთოდით ფულადი ნაკადებიდა მოგების კაპიტალიზაციის მეთოდით (იხ. სურ. 12.1).

ორგანიზაციის ბიზნეს ღირებულების შეფასება მეთოდის გამოყენებით დისკონტირებული ფულადი ნაკადები (ფასდაკლებული ფულადი ნაკადი, DCF)(DCF) ყველაზე ფართოდ გამოიყენება შემოსავლის მიდგომაში. ეს მეთოდი ეფუძნება დაშვებას, რომ პოტენციური მყიდველი არ გადაიხდის ორგანიზაციას ამ ორგანიზაციის ბიზნესიდან მომავალი შემოსავლის ამჟამინდელ ღირებულებაზე მეტს, ხოლო მფლობელი არ გაყიდის თავის ბიზნესს პროგნოზირებული მომავლის ამჟამინდელ ღირებულებაზე ნაკლებ ფასად. შემოსავალი. ურთიერთქმედების შედეგად მხარეები შეთანხმდებიან ორგანიზაციის მომავალი შემოსავლის ამჟამინდელი ღირებულების ტოლ ფასზე.

ორგანიზაციის შეფასება DCF მეთოდის გამოყენებით შედგება შემდეგი ეტაპებისგან:

• - ფულადი სახსრების ნაკადის მოდელის არჩევანი;
• - საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობის განსაზღვრა;
• - გაყიდვების მოცულობის რეტროსპექტული ანალიზი და მისი პროგნოზი;
• - ხარჯების პროგნოზირება და ანალიზი;
• - ინვესტიციების პროგნოზი და ანალიზი;
• - ფულადი სახსრების გაანგარიშება ყოველი საპროგნოზო წლისთვის;
• - დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრა;
• - ღირებულების ღირებულების გაანგარიშება საპროგნოზო შემდგომ პერიოდში;
• - მომავალი ფულადი ნაკადების მიმდინარე ღირებულებების გაანგარიშება და მათი ღირებულება პოსტ-პროგნოზულ პერიოდში;
• - საბოლოო ცვლილებების შეტანა.

ფულადი სახსრების ნაკადის მოდელის არჩევანი დამოკიდებულია იმაზე, გახდება თუ არა აუცილებელი განასხვავოს საკუთარი და ნასესხები კაპიტალი... განსხვავება ისაა, რომ ნასესხები კაპიტალის მომსახურების პროცენტი შეიძლება გამოიყოს ხარჯად (ფულადი ნაკადების მოდელში კაპიტალისთვის) ან აღირიცხოს შემოსავლის ნაკადში (მოდელში მთელი ინვესტირებული კაპიტალისთვის). შესაბამისად იცვლება წმინდა მოგების ოდენობა.

განვითარებული საბაზრო ეკონომიკის მქონე ქვეყნებში საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობა ჩვეულებრივ ხუთიდან ათ წლამდეა, ხოლო გარდამავალი ეკონომიკის მქონე ქვეყნებში არასტაბილურობის პირობებში დასაშვებია საპროგნოზო პერიოდის სამიდან ხუთ წლამდე შემცირება. როგორც წესი, პერიოდი ორგანიზაციის სტაბილური ზრდის ტემპამდე მიიღება საპროგნოზო პერიოდად და ასევე ვარაუდობენ, რომ არსებობს სტაბილური ზრდის ტემპი პოსტსაპროგნოზო პერიოდში.

გაყიდვების მოცულობის რეტროსპექტული ანალიზი და პროგნოზი მოითხოვს რიგი ფაქტორების გათვალისწინებას და გათვალისწინებას, რომელთაგან მთავარია წარმოების მოცულობა და საქონლის ფასები, მოთხოვნა, ზრდის ტემპები, ინფლაციის ტემპები, საინვესტიციო პერსპექტივები, სიტუაცია ინდუსტრიაში, ორგანიზაციის ბაზრის წილი და ზოგადი მდგომარეობა ეკონომიკაში. გაყიდვების პროგნოზი ლოგიკურად უნდა შეესაბამებოდეს ორგანიზაციის ბიზნესის ისტორიულ შესრულებას.

ხარჯების პროგნოზირებისა და ანალიზის ეტაპზე აუცილებელია ორგანიზაციის ხარჯების სტრუქტურის შესწავლა, კერძოდ, ფიქსირებული და თანაფარდობა. ცვლადი ღირებულება, შეაფასეთ ინფლაციის მოლოდინები, გამორიცხეთ ხარჯების ერთჯერადი პუნქტები, რომლებიც მომავალში არ მოხდება, განსაზღვრეთ ამორტიზაციის ხარჯები, გამოთვალეთ სესხებზე პროცენტის გადახდის ღირებულება, შეადარეთ დაგეგმილი ხარჯები კონკურენტებთან ან ინდუსტრიის საშუალო მაჩვენებლებთან.

ინვესტიციების პროგნოზი და ანალიზი მოიცავს სამ ძირითად კომპონენტს: საკუთარ ბრუნვაში აქტივებს - „საბრუნავი კაპიტალი“, კაპიტალის ინვესტიციები, დაფინანსების საჭიროებები.

ფულადი ნაკადების გაანგარიშება ყოველი საპროგნოზო წლისთვის შეიძლება განხორციელდეს ორი მეთოდით - ირიბი და პირდაპირი. არაპირდაპირი მეთოდი მიმართულია მოძრაობის ანალიზზე ფულისაქმიანობის სფეროების მიხედვით. პირდაპირი მეთოდიფულადი სახსრების ნაკადების ანალიზზე დაყრდნობით შემოსავლებისა და ხარჯების ერთეულების მიხედვით, ე.ი. საბუღალტრო ანგარიშებზე.

დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრა (საპროცენტო განაკვეთი მომავალი შემოსავლის მიმდინარე ღირებულებად გარდაქმნისთვის) დამოკიდებულია იმაზე, თუ რა ტიპის ფულადი ნაკადები გამოიყენება საფუძვლად. კაპიტალიდან ფულადი სახსრების ნაკადისთვის გამოიყენება დისკონტის განაკვეთი, რომელიც განისაზღვრება მფლობელის მიერ, როგორც უკუგების განაკვეთი. კაპიტალი... ფულადი სახსრების ნაკადისთვის მთელი ინვესტირებული კაპიტალიდან გამოიყენება დისკონტის განაკვეთი, რომელიც უდრის კაპიტალზე ანაზღაურების შეწონილი განაკვეთების ჯამს და ნასესხები სახსრები, სადაც წონა არის ნასესხები წილები და საკუთარი სახსრებიკაპიტალის სტრუქტურაში.

სააქციო კაპიტალიდან ფულადი სახსრების ნაკადისთვის, დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრის ყველაზე გავრცელებული მეთოდებია მშენებლობის კუმულაციური მეთოდი და კაპიტალის აქტივების შეფასების მოდელი. ფულადი სახსრების ნაკადისთვის მთელი ინვესტირებული კაპიტალიდან, ჩვეულებრივ გამოიყენება კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების მოდელი.

კუმულაციური მეთოდით დისკონტის განაკვეთის დადგენისას გამოთვლების საფუძვლად აღებულია ურისკო ფასიან ქაღალდებზე ანაზღაურების მაჩვენებელი, რომელსაც ემატება დამატებითი შემოსავალიდაკავშირებულია ამ ტიპის ფასიან ქაღალდებში ინვესტირების რისკთან. შემდეგ ხდება კორექტირება (ზემოთ ან ქვევით) მოცემული კომპანიის სპეციფიკასთან დაკავშირებული რაოდენობრივი და ხარისხობრივი რისკ-ფაქტორების ეფექტისთვის.

კაპიტალის აქტივების ფასწარმოქმნის მოდელის მიხედვით (კაპიტალის აქტივების ფასების მოდელი, CAPM), დისკონტის განაკვეთი განისაზღვრება ფორმულით

სადაც რ- ინვესტორის მიერ მოთხოვნილი კაპიტალის ანაზღაურების მაჩვენებელი;

რფ- ანაზღაურების რისკის გარეშე;

რ მ- მთლიანი ბაზრის მთლიანი მომგებიანობა (ფასიანი ქაღალდების საშუალო საბაზრო პორტფელი);

Р - კოეფიციენტი „ბეტა“ (ქვეყანაში მაკროეკონომიკურ და პოლიტიკურ პროცესებთან დაკავშირებული სისტემატური რისკის საზომი);

• 51 - ჯილდო მცირე ორგანიზაციებისთვის;
• 52 - რისკის პრემია ინდივიდუალური კომპანიისთვის;

თან- ქვეყნის რისკი.

კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების მოდელის მიხედვით, დისკონტის განაკვეთი ( კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება, WACC)განისაზღვრება შემდეგნაირად:

სადაც კდ- ნასესხები კაპიტალის ღირებულება;

ტკ- საშემოსავლო გადასახადის განაკვეთი;

wd- ნასესხები კაპიტალის წილი ორგანიზაციის კაპიტალის სტრუქტურაში;

კპ- სააქციო კაპიტალის მოზიდვის ღირებულება (პრივილეგირებული აქციები);

wp- პრივილეგირებული აქციების წილი ორგანიზაციის კაპიტალის სტრუქტურაში;

ks- სააქციო კაპიტალის მოზიდვის ღირებულება (ჩვეულებრივი აქციები);

ws- ჩვეულებრივი აქციების წილი ორგანიზაციის კაპიტალის სტრუქტურაში.

ღირებულების გაანგარიშება პოსტსაპროგნოზო პერიოდში ხდება ბიზნესის განვითარების პერსპექტივის მიხედვით პოსტსაპროგნოზო პერიოდში შემდეგი მეთოდების გამოყენებით:

• - გაანგარიშების მეთოდი ნარჩენი ღირებულება(თუ კომპანიის გაკოტრება აქტივების შემდგომი გაყიდვით მოსალოდნელია საპროგნოზო შემდგომ პერიოდში);
• - წმინდა აქტივების ღირებულების გამოთვლის მეთოდი (სტაბილური ბიზნესისთვის მნიშვნელოვანი მატერიალური აქტივებით);
• - შემოთავაზებული გაყიდვის მეთოდი (პროექტირებული ფულადი ნაკადების გადაანგარიშება გაყიდვიდან მიმდინარე ღირებულებამდე);
• - გორდონის მეთოდი (პირველი საბოლოო საპროგნოზო წლის შემოსავალი კაპიტალიზდება ხარჯების ინდიკატორებში კაპიტალიზაციის კოეფიციენტის გამოყენებით, რომელიც გამოითვლება დისკონტის განაკვეთსა და გრძელვადიან ზრდის ტემპებს შორის სხვაობის სახით).

მომავალი ფულადი ნაკადების მიმდინარე ღირებულებების და ღირებულების გაანგარიშება პოსტ-პროგნოზულ პერიოდში ხდება შემოსავლის მიმდინარე მნიშვნელობების შეჯამებით, რომელსაც ობიექტი მოიტანს საპროგნოზო პერიოდში და ობიექტის მიმდინარე ღირებულების შეჯამებით. პროგნოზის შემდგომი პერიოდი.

საბოლოო კორექტირება დაკავშირებულია არაფუნქციური აქტივების არსებობასთან, რომლებიც არ მონაწილეობენ შემოსავლის გამომუშავებაში და მათ გავლენას კაპიტალის რეალურ რაოდენობაზე. საბრუნავი კაპიტალი... არასაკონტროლო წილის შეფასების შემთხვევაში, კონტროლის არარსებობის გამო რეზერვები უნდა მოხდეს.

მომავალი ფულადი სახსრების დისკონტირებული მეთოდი გამოიყენება გარკვეული ისტორიის მქონე შემოსავლის მომტანი ორგანიზაციებისთვის ეკონომიკური აქტივობა, შემოსავლებისა და ხარჯების არასტაბილური ნაკადებით. ეს მეთოდი ნაკლებად გამოიყენება იმ ორგანიზაციების ბიზნეს შეფასებაზე, რომლებიც განიცდიან სისტემატურ ზარალს. გარკვეული სიფრთხილე უნდა იქნას გამოყენებული ამ მეთოდის გამოყენებისას ახალი ორგანიზაციების ბიზნესის შეფასებისას, რადგან მოგების ისტორიული პერსპექტივის არარსებობა ართულებს მომავალი ფულადი ნაკადების ობიექტურად პროგნოზირებას.

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდის გამოყენება ძალიან რთული და შრომატევადი პროცესია, მაგრამ იგი აღიარებულია მთელ მსოფლიოში, როგორც ყველაზე თეორიულად გამართლებულად. განვითარებული საბაზრო ეკონომიკის მქონე ქვეყნებში ეს მეთოდი გამოიყენება 80-90%-ში მსხვილი და საშუალო ზომის ორგანიზაციების შეფასებისას. მისი მთავარი უპირატესობა ისაა, რომ ითვალისწინებს ზოგადად ბაზრის და კონკრეტულად ორგანიზაციის განვითარების პერსპექტივებს, რაც ინვესტორების ინტერესებში შედის.

მოგების კაპიტალიზაციის მეთოდიმდგომარეობს იმაში, რომ მოქმედი ორგანიზაციის ბიზნესის სავარაუდო ღირებულება ითვლება წმინდა მოგების თანაფარდობის შერჩეულ კაპიტალიზაციის მაჩვენებელთან:

სადაც ვ- ბიზნეს ღირებულება;

მე- მოგების ოდენობა;

რ- კაპიტალიზაციის მაჩვენებელი.

მოგების კაპიტალიზაციის მიდგომა ჩვეულებრივ გამოიყენება, როდესაც არსებობს საკმარისი მონაცემები მიმდინარე ფულადი ნაკადების დასადგენად და მოსალოდნელი ზრდის ტემპი ზომიერი ან პროგნოზირებადია. ეს მეთოდი ყველაზე მეტად გამოიყენება ორგანიზაციებისთვის, რომლებსაც მოაქვთ სტაბილური მოგება, რომელთა ღირებულება წლიდან წლამდე უმნიშვნელოდ იცვლება ან მისი ზრდის ტემპი მუდმივია. რუსეთში მოგების კაპიტალიზაციის მეთოდი საკმაოდ იშვიათად გამოიყენება და ძირითადად მცირე ორგანიზაციებისთვის, რადგან მსხვილი და საშუალო ზომის ორგანიზაციების უმეტესობისთვის მნიშვნელოვანი რყევებია მოგებისა და ფულადი ნაკადების წლიდან წლამდე.

ბიზნესის შეფასების პროცესი მოგების კაპიტალიზაციის მეთოდით მოიცავს შემდეგ ეტაპებს:

• - ორგანიზაციის ფინანსური ანგარიშგების ანალიზი;
• - მოგების ოდენობის განსაზღვრა, რომელიც კაპიტალიზდება;
• - კაპიტალიზაციის განაკვეთის გაანგარიშება;
• - ორგანიზაციის ბიზნესის ღირებულების წინასწარი ღირებულების განსაზღვრა;
• - საბოლოო ცვლილებების შეტანა.

ორგანიზაციის ფინანსური ანგარიშგების ანალიზი ხორციელდება ბალანსისა და ანგარიშის საფუძველზე ფინანსური შედეგები... აუცილებელია მათი ნორმალიზება, ცვლილებების შეტანა ერთჯერადი და საგანგებო სტატიებისთვის, რომლებიც არ იყო რეგულარული ორგანიზაციის წარსულ საქმიანობაში და მომავალში მათი განმეორების ალბათობა მინიმალურია. გარდა ამისა, შესაძლოა საჭირო გახდეს ფინანსური ანგარიშგების ტრანსფორმაცია ზოგადად მიღებული სტანდარტების შესაბამისად. აღრიცხვა (ზოგადად მიღებული ბუღალტრული აღრიცხვის პრინციპები, GAAP).

მოგების ოდენობის განსაზღვრისას, რომელიც კაპიტალიზდება, არჩეულია დროის პერიოდი, რომლისთვისაც გამოითვლება მოგება:

• - გასული საანგარიშო წლის მოგება;
• - პირველი საპროგნოზო წლის მოგება;
• - საშუალო მოგება ბოლო სამიდან ხუთ წლამდე.

უმეტესი ნაწილი გამოიყენება ბოლო ანგარიშგების მოგებით

კაპიტალიზაციის განაკვეთი ჩვეულებრივ გამოითვლება დისკონტის განაკვეთის საფუძველზე მოგების მოსალოდნელი საშუალო წლიური ზრდის ტემპის გამოკლებით. დისკონტის განაკვეთის დასადგენად ყველაზე ხშირად გამოიყენება უკვე აღწერილი მეთოდები დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდის განხილვისას: კაპიტალის აქტივების შეფასების მოდელი, კუმულაციური მშენებლობის მოდელი და კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების მოდელი.

აუცილებლობის შემთხვევაში, საბოლოო კორექტირება მოახდინოს არაფუნქციონალურ აქტივებზე, ლიკვიდურობის ნაკლებობაზე, აგრეთვე შეფასებულ აქციებსა და წილებში საკონტროლო ან არასაკონტროლო წილს.

თქვენი კარგი სამუშაოს გაგზავნა ცოდნის ბაზაში მარტივია. გამოიყენეთ ქვემოთ მოცემული ფორმა

სტუდენტები, კურსდამთავრებულები, ახალგაზრდა მეცნიერები, რომლებიც იყენებენ ცოდნის ბაზას სწავლასა და მუშაობაში, ძალიან მადლობლები იქნებიან თქვენი.

მსგავსი დოკუმენტები

საწარმოს საბაზრო ღირებულების განსაზღვრისას შემოსავლის მიდგომის გამოყენების თავისებურებები. შემოსავლის მიდგომის საფუძვლიანი პრინციპები და მათი შინაარსი. საწარმოს ღირებულების გამოთვლის ეტაპები. ხარჯების ანალიზი და პროგნოზი. ფასდაკლების განაკვეთის განსაზღვრა.

პრეზენტაცია დამატებულია 04/14/2016


ეკონომიკაში შეფასების არსის და როლის გათვალისწინება. შეფასების პროცედურა შემოსავლის მიდგომის გამოყენებით. შეფასებული უძრავი ქონების შედარებით ანალოგების ღირებულებაზე მოქმედი ფაქტორები. ძვირადღირებული მიდგომა შეფასებისადმი. მოგების (შემოსავლის) კაპიტალიზაციის მეთოდი.

ტესტი, დამატებულია 12/05/2014


უძრავი ქონების შეფასების მომგებიანი მიდგომის პრინციპები, უპირატესობები და უარყოფითი მხარეები. კაპიტალიზაციის და კაპიტალიზაციის კოეფიციენტების თეორია, კაპიტალიზაციის განაკვეთის გამოთვლის მეთოდები. შეფასება ნარჩენი ტექნიკის გამოყენებით. ფასდაკლების განაკვეთის გაანგარიშების მეთოდები.

რეზიუმე, დამატებულია 03/17/2010


გამოკვლეული საწარმოს ფინანსური და ეკონომიკური აქტივობა და მისი ანალიზი, როგორც ძირითადი ეტაპი ბიზნესის შეფასებამდე. ბიზნესის საბაზრო ღირებულების ანალიზი მისი შეფასების ორი ძირითადი მიდგომის გამოყენებით: ღირებულება და მომგებიანი.

ნაშრომი, დამატებულია 05/13/2015


დისკონტირება არამატერიალური აქტივების შეფასებაში. ინტელექტუალური საკუთრების გამოყენების შედეგად ფულადი ნაკადების კაპიტალიზაცია. შემოსავლის მიდგომის უპირატესობები და უარყოფითი მხარეები. უინსტონის სავაჭრო ნიშნის შეფასება, ამ ბრენდის ღირებულების დადგენა.

საკურსო ნაშრომი, დამატებულია 05/06/2014


შემოსავლის მიდგომის სტრუქტურა, შემოსავლის კაპიტალიზაციის მეთოდები. ეკონომიკური ანალიზირეკონსტრუქციული უძრავი ქონების ობიექტის რესტრუქტურიზაცია: ზოგადი მახასიათებლები, ფინანსური მაჩვენებელი, მომგებიანობა; ვალის მომსახურება. უძრავი ქონების ღირებულების განსაზღვრა.

ნაშრომი, დამატებულია 06/09/2011


მახასიათებლები დადებითი და უარყოფითი მხარეებიხარჯებზე დაფუძნებული მიდგომის გამოყენება ბიზნესის შეფასებისას. შპს Goldman Sachs-ის საქმიანობის ანალიზი, ბიზნესის წმინდა აქტივების ღირებულების გამოთვლის ეტაპები. ხარჯებზე დაფუძნებული მიდგომის მეთოდების თავისებურებების გათვალისწინება.

საკურსო ნაშრომი დამატებულია 26.12.2012


უძრავი ქონების კლასიფიკაცია: კომერციული უძრავი ქონება, პირადი საცხოვრებელი ფართი, რომელიც განკუთვნილია გასაყიდად, როგორც საქონელი, დეველოპერებისა და დილერების მიერ მოგების მიღების მიზნით, საინვესტიციო ობიექტები. უძრავი ქონების შეფასების მომგებიანი მიდგომის არსი.

ტესტი, დამატებულია 08/23/2013

შემოსავლის მიდგომა ითვლება ყველაზე მისაღები საინვესტიციო მოტივების თვალსაზრისით, რადგან ნებისმიერი ინვესტორი, რომელიც ინვესტირებას ახდენს მოქმედ საწარმოში, საბოლოოდ ყიდულობს არა აქტივების ერთობლიობას, რომელიც შედგება შენობების, ნაგებობების, მანქანების, აღჭურვილობის, არამატერიალური ღირებულებებისგან და ა.შ. მაგრამ მომავალი შემოსავლის ნაკადი, რომელიც საშუალებას აძლევს მას დააბრუნოს ინვესტიცია, მიიღოს მოგება და გაზარდოს მისი კეთილდღეობა. ამ თვალსაზრისით, ყველა საწარმო, არ აქვს მნიშვნელობა ეკონომიკის რომელ დარგს ეკუთვნის, მხოლოდ ერთ სახეობას აწარმოებს გაყიდვადი პროდუქტები-- ფული.

შემოსავლის მიდგომა არის შეფასების ნივთის ღირებულების შეფასების მეთოდების ერთობლიობა, რომელიც ეფუძნება შეფასების ნივთიდან მოსალოდნელი შემოსავლის განსაზღვრას. მომგებიანი ბიზნესი საერთაშორისო

შემოსავლის მიდგომის გამოყენების მიზანშეწონილობა განისაზღვრება იმით, რომ კომპანიის აქტივების საბაზრო ღირებულებების ჯამი არ იძლევა საწარმოს რეალური ღირებულების ასახვის საშუალებას, რადგან არ ითვალისწინებს ამ აქტივებისა და აქტივების ურთიერთქმედებას. ბიზნესის ეკონომიკური გარემო.

შემოსავლის მიდგომა ითვალისწინებს ბიზნესის (საწარმოს), აქტივის ან წილის (წილის) ღირებულების დადგენას საწესდებო კაპიტალში, მათ შორის საწესდებო კაპიტალში, ან ფასიანი ქაღალდის შეფასების თარიღისთვის მორგებული მოსალოდნელი შემოსავლის გაანგარიშებით. ეს მიდგომა გამოიყენება მაშინ, როდესაც შესაძლებელია გონივრულად განისაზღვროს შეფასებული კომპანიის მომავალი ფულადი შემოსავლები.

ბიზნესის შეფასების შემოსავლის მიდგომის მეთოდები ეფუძნება მომავალი შემოსავლის ამჟამინდელი ღირებულების განსაზღვრას. ძირითადი მეთოდებია:

• - შემოსავლის კაპიტალიზაციის მეთოდი;
• - ფულადი ნაკადების დისკონტირების მეთოდი.

შემოსავლის კაპიტალიზაციის მეთოდის შეფასებისას განისაზღვრება შემოსავლის დონე პირველი საპროგნოზო წლისთვის და ვარაუდობენ, რომ შემოსავალი იგივე იქნება მომდევნო საპროგნოზო წლებში (თუ გამოიყენება დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი, განისაზღვრება შემოსავლის დონე. საპროგნოზო პერიოდის ყოველი წლისთვის).

მეთოდი გამოიყენება კომპანიების შეფასებისას, რომლებსაც აქვთ დაგროვილი აქტივები, რომლებიც გამოიმუშავებენ სტაბილურ შემოსავალს.

თუ ვარაუდობენ, რომ მომავალი შემოსავალი შეიცვლება საპროგნოზო პერიოდის წლების განმავლობაში, როდესაც საწარმოები ახორციელებენ საინვესტიციო პროექტს, რომელიც გავლენას ახდენს ფულად ნაკადებზე ან ახალგაზრდაა, გამოიყენება დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი. ამ მეთოდის გამოყენებით ბიზნესის ღირებულების განსაზღვრა ეფუძნება ცვლადი ფულადი ნაკადების ცალკეულ დისკონტირებას სხვადასხვა დროს.

ვარაუდობენ, რომ პოტენციური ინვესტორი არ გადაიხდის ამ ბიზნესსთანხა აღემატება ამ ბიზნესიდან მომავალი შემოსავლის ამჟამინდელ ღირებულებას და მფლობელი არ გაყიდის თავის ბიზნესს პროგნოზირებული მომავალი შემოსავლის ამჟამინდელ ღირებულებაზე დაბალი ფასით. ურთიერთქმედების შედეგად მხარეები შეთანხმდებიან მომავალი შემოსავლის მიმდინარე ღირებულების საბაზრო ფასზე.

ფულადი ნაკადები არის მოსალოდნელი განმეორებადი ფულადი ნაკადების სერია საწარმოს საქმიანობიდან, ვიდრე მთლიანი თანხის ერთჯერადი მიღება.

ბიზნესის საბაზრო შეფასება დიდწილად დამოკიდებულია მის პერსპექტივაზე. სწორედ პერსპექტივები იძლევა ფულადი სახსრების დისკონტირების მეთოდის გათვალისწინებას. შეფასების ეს მეთოდი ითვლება ყველაზე მისაღები საინვესტიციო მოტივების თვალსაზრისით და შეიძლება გამოყენებულ იქნას ნებისმიერი მოქმედი საწარმოს შესაფასებლად. არის სიტუაციები, როდესაც ის ობიექტურად იძლევა საწარმოს საბაზრო ღირებულების შეფასების ყველაზე ზუსტ შედეგს.

მომგებიანი მიდგომის შედეგები საშუალებას აძლევს ბიზნესის ლიდერებს გამოავლინონ პრობლემები, რომლებიც ხელს უშლის ბიზნესის განვითარებას; მიიღეთ გადაწყვეტილებები, რომლებიც მიმართულია შემოსავლის გაზრდაზე.

განვიხილოთ მოგების კაპიტალიზაციის მეთოდის პრაქტიკული გამოყენება ეტაპობრივად:

• - საწარმოს ფინანსური ანგარიშგების ანალიზი;
• - მოგების ოდენობის განსაზღვრა, რომელიც კაპიტალიზდება;
• - კაპიტალიზაციის განაკვეთის გაანგარიშება;
• - საწარმოს ბიზნესის ღირებულების წინასწარი ღირებულების განსაზღვრა;
• - საბოლოო ცვლილებების შეტანა.

საწარმოს ფინანსური ანგარიშგების ანალიზი ხორციელდება საწარმოს ბალანსისა და ფინანსური შედეგების ანგარიშგების საფუძველზე. სასურველია, რომ ეს დოკუმენტები გქონდეთ მინიმუმ ბოლო სამი წლის განმავლობაში. საწარმოს ფინანსური დოკუმენტაციის გაანალიზებისას აუცილებელია მისი ნორმალიზება, ე.ი. ერთჯერადი და საგანგებო პუნქტების კორექტირება, როგორც ბალანსში, ასევე შემოსავლის ანგარიშგებაში, რომლებიც არ იყო რეგულარული კომპანიის წარსულ საქმიანობაში და ნაკლებად სავარაუდოა, რომ განმეორდეს მომავალში. გარდა ამისა, თუ საჭიროება გაჩნდება, შეგიძლიათ გარდაქმნათ ბუღალტრული აღრიცხვის ანგარიშებისაწარმოები, ე.ი. წარმოადგინოს იგი ზოგადად მიღებული ბუღალტრული აღრიცხვის სტანდარტების შესაბამისად.

მოგების ოდენობის განსაზღვრა, რომელიც კაპიტალიზდება, რეალურად არის დროის არჩევანი, რომლისთვისაც გამოითვლება მოგება:

• - გასული საანგარიშო წლის მოგება;
• - პირველი საპროგნოზო წლის მოგება;
• - საშუალო მოგება ბოლო 3-5 წლის განმავლობაში.

უმეტეს შემთხვევაში გამოიყენება ბოლო საანგარიშო წლის მოგება.

კაპიტალიზაციის განაკვეთის გაანგარიშება ჩვეულებრივ ეფუძნება დისკონტის განაკვეთს მოგების მოსალოდნელი საშუალო წლიური ზრდის ტემპის გამოკლებით. ფასდაკლების განაკვეთის დასადგენად, ყველაზე ხშირად გამოიყენება შემდეგი მეთოდები:

• - კაპიტალის აქტივების შეფასების მოდელი;
• - კუმულაციური კონსტრუქციის მოდელი;
• - კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების მოდელი.

საწარმოს ბიზნესის ღირებულების წინასწარი ღირებულების დადგენა ხდება მარტივი ფორმულის მიხედვით:

V არის ღირებულება;

მე არის მოგების ოდენობა;

R არის კაპიტალიზაციის მაჩვენებელი.

საბოლოო კორექტირება (საჭიროების შემთხვევაში) ხდება არაფუნქციონალური აქტივებისთვის (იმ აქტივებისთვის, რომლებიც არ მონაწილეობენ შემოსავლის გამომუშავებაში), ლიკვიდურობის ნაკლებობის გამო, შეფასებულ აქციებში ან წილებში საკონტროლო ან არასაკონტროლო წილის გამო.

მოგების კაპიტალიზაციის მეთოდი საწარმოს ბიზნესის შეფასებისას ჩვეულებრივ გამოიყენება, როდესაც არსებობს საკმარისი მონაცემები ნორმალიზებული ფულადი ნაკადების დასადგენად, მიმდინარე ფულადი ნაკადები დაახლოებით უდრის მომავალ ფულად ნაკადებს და მოსალოდნელი ზრდის ტემპი ზომიერი ან პროგნოზირებადია. ეს მეთოდი ყველაზე მეტად გამოიყენება საწარმოებისთვის, რომლებსაც მოაქვთ სტაბილური მოგება, რომელთა ღირებულება წლიდან წლამდე უმნიშვნელოდ იცვლება (ან მოგების ზრდის ტემპი მუდმივია). უძრავი ქონების შეფასებისგან განსხვავებით, ეს მეთოდი საკმაოდ იშვიათად გამოიყენება საწარმოების ბიზნეს შეფასებაში და ძირითადად მცირე საწარმოებისთვის, წლიდან წლამდე მოგების ან ფულადი სახსრების სიდიდის მნიშვნელოვანი რყევების გამო, რაც დამახასიათებელია მსხვილი და საშუალო საწარმოების უმეტესობისთვის. .

საწარმოს ბიზნეს ღირებულების შეფასება დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდის გამოყენებით ემყარება დაშვებას, რომ პოტენციური მყიდველი არ გადაიხდის საწარმოს თანხას, რომელიც აღემატება ამ საწარმოს საქმიანობიდან მომავალი შემოსავლის ამჟამინდელ ღირებულებას. ნაკლებად სავარაუდოა, რომ მფლობელი გაყიდის თავის ბიზნესს მომავალი პროგნოზირებული შემოსავლის ამჟამინდელ ღირებულებაზე ნაკლებ ფასად. ურთიერთქმედების შედეგად მხარეები მიიღებენ შეთანხმებას კომპანიის მომავალი შემოსავლის დღევანდელი ღირებულების ტოლფასზე.

საწარმოს შეფასება დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდით შედგება შემდეგი ეტაპებისაგან:

• 1. ფულადი ნაკადების მოდელის არჩევანი;
• 2. საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობის განსაზღვრა;
• 3. მთლიანი შემოსავლის რეტროსპექტული ანალიზი და პროგნოზი;
• 4. ხარჯების პროგნოზირება და ანალიზი;
• 5. ინვესტიციების პროგნოზირება და ანალიზი;
• 6. ფულადი სახსრების გაანგარიშება ყოველი საპროგნოზო წლისთვის;
• 7. დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრა;
• 8. ღირებულების ღირებულების გაანგარიშება საპროგნოზო შემდგომ პერიოდში.
• 9. მომავალი ფულადი ნაკადების და ღირებულების მიმდინარე ღირებულებების გაანგარიშება შემდგომ საპროგნოზო პერიოდში;
• 10. საბოლოო ცვლილებების შეტანა.

ფულადი სახსრების ნაკადის მოდელის არჩევანი დამოკიდებულია იმაზე, საჭიროა თუ არა განასხვავოთ კაპიტალი და სავალო კაპიტალი. განსხვავება ისაა, რომ ნასესხები კაპიტალის მომსახურებაზე პროცენტი შეიძლება გამოიყოს ხარჯად (ფულადი ნაკადების მოდელში კაპიტალისათვის) ან გათვალისწინებული იყოს შემოსავლის ნაკადში (მოდელში მთელი ინვესტირებული კაპიტალისთვის), ხოლო წმინდა მოგების ოდენობა იცვლება. შესაბამისად.

განვითარებული საბაზრო ეკონომიკის მქონე ქვეყნებში საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობა ჩვეულებრივ 5-10 წელია, ხოლო გარდამავალი ეკონომიკის მქონე ქვეყნებში არასტაბილურობის პირობებში დასაშვებია საპროგნოზო პერიოდის 3-5 წლამდე შემცირება. როგორც წესი, საპროგნოზო პერიოდი მიიღება მანამ, სანამ საწარმოს ზრდის ტემპი სტაბილიზდება (ვარაუდობენ, რომ არსებობს სტაბილური ზრდის ტემპი პოსტსაპროგნოზო პერიოდში).

მთლიანი შემოსავლის რეტროსპექტული ანალიზი და პროგნოზი მოითხოვს მთელი რიგი ფაქტორების გათვალისწინებას და გათვალისწინებას, რომელთაგან მთავარია წარმოების მოცულობა და პროდუქციის ფასები, მოთხოვნა პროდუქტებზე, რეტროსპექტული ზრდის ტემპები, ინფლაციის ტემპები, ინვესტიციების პერსპექტივები, სიტუაცია ინდუსტრიაში, კომპანიის წილი და მთლიანი მდგომარეობა ეკონომიკაში. მთლიანი შემოსავლის პროგნოზი ლოგიკურად უნდა შეესაბამებოდეს საწარმოს ბიზნესის ისტორიულ მაჩვენებლებს.

ხარჯების პროგნოზირება და ანალიზი. Ზე ამ ეტაპზეშემფასებელმა უნდა შეისწავლოს საწარმოს ხარჯების სტრუქტურა, კერძოდ ფიქსირებული და ცვლადი ღირებულება, შეაფასეთ ინფლაციური მოლოდინები, გამორიცხეთ ხარჯების ერთჯერადი პუნქტები, რომლებიც მომავალში არ მოხდება, განსაზღვრეთ ამორტიზაციის ხარჯები, გამოთვალეთ ნასესხები სახსრებზე პროცენტის გადახდის ღირებულება, შეადარეთ დაგეგმილი ხარჯები კონკურენტებთან ან ინდუსტრიის საშუალო მაჩვენებლებთან.

ინვესტიციების პროგნოზი და ანალიზი მოიცავს სამ ძირითად კომპონენტს: საკუთარ საბრუნავ კაპიტალს („საბრუნავი კაპიტალი“), კაპიტალის ინვესტიციებს, დაფინანსების საჭიროებებს და ხორციელდება, შესაბამისად, საკუთარი ცალკეული კომპონენტების პროგნოზის საფუძველზე. საბრუნავი კაპიტალი, აქტივების სავარაუდო დარჩენილი სასარგებლო ვადის საფუძველზე, არსებული ვალის დონის და ვალის დაფარვის გრაფიკის დაფინანსების საჭიროებებზე დაყრდნობით.

ფულადი სახსრების გაანგარიშება თითოეული საპროგნოზო წლისთვის შეიძლება განხორციელდეს ორი გზით - არაპირდაპირი და პირდაპირი. არაპირდაპირი მეთოდი აანალიზებს ფულადი სახსრების ნაკადს ბიზნესის მიმართულებით. პირდაპირი მეთოდი ეფუძნება ფულადი სახსრების ნაკადების ანალიზს შემოსავლისა და ხარჯის ერთეულების მიხედვით, ე.ი. საბუღალტრო ანგარიშებზე.

დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრა (საპროცენტო განაკვეთი მომავალი შემოსავლის მიმდინარე ღირებულებად გარდაქმნისთვის) დამოკიდებულია იმაზე, თუ რა ტიპის ფულადი ნაკადები გამოიყენება საფუძვლად. კაპიტალისთვის ფულადი სახსრების ნაკადისთვის გამოიყენება დისკონტის განაკვეთი, რომელიც ტოლია მფლობელის მიერ კაპიტალზე ანაზღაურების საჭირო განაკვეთის; ფულადი სახსრების ნაკადისთვის მთელი ინვესტირებული კაპიტალისთვის გამოიყენება დისკონტის განაკვეთი, რომელიც ტოლია კაპიტალის და ნასესხები სახსრების ანაზღაურების შეწონილი განაკვეთების ჯამის, სადაც წონა არის ნასესხები და საკუთარი სახსრების წილები კაპიტალის სტრუქტურაში.

კაპიტალისთვის ფულადი სახსრების ნაკადისთვის, დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრის ყველაზე გავრცელებული მეთოდებია მშენებლობის კუმულაციური მეთოდი და კაპიტალის აქტივების ფასების მოდელი. ყველა დაბანდებული კაპიტალის ფულადი ნაკადისთვის ჩვეულებრივ გამოიყენება კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების მოდელი.

კუმულაციური საფუძველზე დისკონტის განაკვეთის დადგენისას გამოთვლების საფუძვლად აღებულია ურისკო ფასიან ქაღალდებზე ანაზღაურების მაჩვენებელი, რომელსაც ემატება დამატებითი შემოსავალი, რომელიც დაკავშირებულია ამ ტიპის ფასიან ქაღალდებში ინვესტირების რისკთან. შემდეგ ხდება კორექტირება (ზემოთ ან ქვევით) მოცემული კომპანიის სპეციფიკასთან დაკავშირებული რაოდენობრივი და ხარისხობრივი რისკ-ფაქტორების ეფექტისთვის.

კაპიტალის აქტივების შეფასების მოდელის შესაბამისად, დისკონტის განაკვეთი განისაზღვრება ფორმულით:

R = Rf + in (Rm - Rf) + S1 + S2 + C

R არის ინვესტორის მიერ მოთხოვნილი კაპიტალის ანაზღაურების მაჩვენებელი;

Rf არის ანაზღაურების რისკის გარეშე;

Rm არის მთლიანი ბაზრის მთლიანი მომგებიანობა (ფასიანი ქაღალდების საშუალო საბაზრო პორტფელი);

გ - ბეტა კოეფიციენტი (ქვეყანაში მაკროეკონომიკურ და პოლიტიკურ პროცესებთან დაკავშირებული სისტემატური რისკის საზომი);

S1 - ჯილდო მცირე ბიზნესისთვის;

S2 არის რისკის პრემია ინდივიდუალური კომპანიისთვის;

С - ქვეყნის რისკი.

კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების მოდელის მიხედვით, დისკონტის განაკვეთი განისაზღვრება შემდეგნაირად:

WACC = kd x (1 - tc) x wd + kpwp + ksws,

kd არის ნასესხები კაპიტალის ღირებულება;

tc - საშემოსავლო გადასახადის განაკვეთი;

wd არის ნასესხები კაპიტალის წილი საწარმოს კაპიტალის სტრუქტურაში;

kp არის სააქციო კაპიტალის (პრივილეგირებული აქციების) მოზიდვის ღირებულება;

wp არის პრივილეგირებული აქციების წილი საწარმოს კაპიტალის სტრუქტურაში;

ks არის სააქციო კაპიტალის (ჩვეულებრივი აქციების) მოზიდვის ღირებულება;

ws - ჩვეულებრივი აქციების წილი კომპანიის კაპიტალის სტრუქტურაში.

ღირებულების გაანგარიშება პოსტსაპროგნოზო პერიოდში ხდება ბიზნესის განვითარების პერსპექტივის მიხედვით პოსტსაპროგნოზო პერიოდში შემდეგი მეთოდების გამოყენებით:

• - სალიკვიდაციო ღირებულების გამოთვლის მეთოდი (თუ კომპანიის გაკოტრება აქტივების შემდგომი გაყიდვით არის მოსალოდნელი საპროგნოზო პერიოდის შემდგომ პერიოდში);
• - წმინდა აქტივების ღირებულების გამოთვლის მეთოდი (სტაბილური ბიზნესისთვის მნიშვნელოვანი მატერიალური აქტივებით);
• - შემოთავაზებული გაყიდვის მეთოდი (პროექტირებული ფულადი ნაკადების გადაანგარიშება გაყიდვიდან მიმდინარე ღირებულებამდე);
• - გორდონის მეთოდი (პირველი საბოლოო საპროგნოზო წლის შემოსავალი კაპიტალიზდება ხარჯების ინდიკატორებში კაპიტალიზაციის კოეფიციენტის გამოყენებით, რომელიც გამოითვლება როგორც სხვაობა დისკონტის განაკვეთსა და გრძელვადიან ზრდის ტემპებს შორის).

მომავალი ფულადი ნაკადების მიმდინარე მნიშვნელობებისა და ღირებულების შემდგომი პროგნოზირების პერიოდის გაანგარიშება ხდება შემოსავლის მიმდინარე მნიშვნელობების შეჯამებით, რომელსაც ობიექტი მოაქვს საპროგნოზო პერიოდში და ობიექტის მიმდინარე ღირებულება პოსტში. - საპროგნოზო პერიოდი.

საბოლოო კორექტირების გაკეთება - ჩვეულებრივ, ეს არის კორექტირება არაფუნქციური აქტივებისთვის (აქტივები, რომლებიც არ მონაწილეობენ შემოსავლის გამომუშავებაში) და კაპიტალის საბრუნავი კაპიტალის რეალური ოდენობისთვის. თუ არასაკონტროლო ფსონი ფასდება, მაშინ უნდა იქნას გათვალისწინებული კონტროლის ნაკლებობა.

დისკონტირებული სამომავლო ფულადი ნაკადების მეთოდი გამოიყენება, როდესაც საწარმოს მომავალი ფულადი ნაკადები მოსალოდნელია, რომ არსებითად განსხვავდებოდეს მიმდინარე ფულადი ნაკადებისგან, როდესაც მომავალი ფულადი ნაკადები შეიძლება გონივრულად განისაზღვროს, პროგნოზირებული მომავალი ფულადი ნაკადები დადებითია საპროგნოზო წლების უმეტესობისთვის და ფულადი ნაკადები არის მოსალოდნელია საპროგნოზო პერიოდის ყველაზე ბოლო წელს მნიშვნელოვანი დადებითი მნიშვნელობა. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ეს მეთოდი უფრო გამოიყენება შემოსავლის მომტანი საწარმოებისთვის, ეკონომიკური აქტივობის გარკვეული ისტორიით, შემოსავლებისა და ხარჯების არასტაბილური ნაკადებით.

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი ნაკლებად გამოიყენება იმ საწარმოების ბიზნესის შეფასებაზე, რომლებიც განიცდიან სისტემატურ ზარალს (თუმცა ბიზნესის ღირებულების უარყოფითი მნიშვნელობა შეიძლება იყოს გადაწყვეტილების მიღების არგუმენტი). გარკვეული სიფრთხილე უნდა გამოიჩინოთ ამ მეთოდის გამოყენებისას ახალი საწარმოების ბიზნესის შეფასებისას, ვინაიდან რეტროსპექტული მოგების არარსებობა ართულებს მომავალი ფულადი ნაკადების ობიექტურად პროგნოზირებას.

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი ძალიან რთული და შრომატევადი პროცესია, მაგრამ იგი აღიარებულია მთელ მსოფლიოში, როგორც ყველაზე თეორიულად დასაბუთებულ მეთოდად მოქმედი საწარმოების ბიზნესის შესაფასებლად. განვითარებული საბაზრო ეკონომიკის მქონე ქვეყნებში მსხვილი და საშუალო საწარმოების შეფასებისას ეს მეთოდი გამოიყენება შემთხვევების 80 - 90%-ში. მეთოდის მთავარი უპირატესობა ის არის, რომ ეს არის შეფასების ერთადერთი ცნობილი მეთოდი, რომელიც ეფუძნება ზოგადად ბაზრის და კონკრეტულად საწარმოს განვითარების პერსპექტივებს და ეს არის ინვესტორების საუკეთესო ინტერესებში.

ბიზნესის ღირებულების მართვის მექანიზმი ემყარება დაშვებას, რომ კომპანიის ღირებულება განისაზღვრება მისი უნარით გამოიმუშაოს ფულადი სახსრები დიდი ხნის განმავლობაში. და ფულადი ნაკადების გენერირების (და, შესაბამისად, ღირებულების) შექმნის მის უნარს, თავის მხრივ, განსაზღვრავს ისეთი ფაქტორები, როგორიცაა გრძელვადიანი ზრდა და შემოსავალი, რომელსაც კომპანია იღებს თავისი ინვესტიციებიდან კაპიტალის დანახარჯებზე მეტი.

ამრიგად, შემოსავლის მიდგომა, საერთაშორისო შეფასების სტანდარტების მიხედვით (IES-ის 6.7.2 MP6 პუნქტები), ითვალისწინებს ბიზნესის ღირებულების, ბიზნესის საკუთრებაში წილის ან ფასიანი ქაღალდის დადგენას მიმდინარე ღირებულების გაანგარიშებით. მოსალოდნელი სარგებელი.

შემოსავლის მიდგომის მიხედვით შეფასების საერთაშორისო სტანდარტების მიხედვით ორი ყველაზე გავრცელებული მეთოდია:

შემოსავლის კაპიტალიზაცია;

ფულადი სახსრების ან დივიდენდების დისკონტირება.

შემოსავლის კაპიტალიზაციის მეთოდებში, შემოსავლის ღირებულებად გადაქცევისთვის, შემოსავლის წარმომადგენლობითი რაოდენობა იყოფა კაპიტალიზაციის მაჩვენებელზე ან მრავლდება შემოსავლის მულტიპლიკატორზე. თეორიულად, შეიძლება არსებობდეს შემოსავლისა და ფულადი ნაკადის სხვადასხვა განმარტება. დისკონტირებული სამომავლო ფულადი ნაკადების და/ან დივიდენდების მეთოდებში, ფულადი ქვითრები გამოითვლება თითოეული რამდენიმე მომავალი პერიოდისთვის. ეს ქვითრები გარდაიქმნება ღირებულებად ფასდაკლების განაკვეთის გამოყენებით არსებული ღირებულების მეთოდების გამოყენებით. ფულადი სახსრების ნაკადის მრავალი განმარტების გამოყენება შეიძლება. პრაქტიკაში, ისინი ჩვეულებრივ იყენებენ ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადს (ფულადი ნაკადი, რომელიც შეიძლება განაწილდეს აქციონერებზე) ან რეალურ დივიდენდებს (განსაკუთრებით არაკონტროლირებადი ინტერესების შემთხვევაში). დისკონტის განაკვეთი უნდა შეესაბამებოდეს ფულადი სახსრების ნაკადის მიღებულ განმარტებას. შემოსავლის მიდგომის დანერგვისას, კაპიტალიზაციის განაკვეთები და დისკონტის განაკვეთები განისაზღვრება ბაზრის მონაცემებით და გამოიხატება როგორც ფასის მულტიპლიკატორი (განსაზღვრულია ღია ვაჭრობის ბიზნესის ან ტრანზაქციის მონაცემებიდან) ან საპროცენტო განაკვეთის სახით (განსაზღვრულია ალტერნატიული ინვესტიციების მონაცემებით). მოსალოდნელი შემოსავალი ან სარგებელი გარდაიქმნება ღირებულებად გამოთვლებით, რომლებიც ითვალისწინებს სარგებლის მოსალოდნელ ზრდას და ვადებს, რისკს, რომელიც დაკავშირებულია სარგებლის ნაკადთან და ფულის ღირებულებას დროთა განმავლობაში. მოსალოდნელი შემოსავალი ან სარგებელი უნდა გამოითვალოს კაპიტალის სტრუქტურისა და წარსული ბიზნესის შესრულების, ბიზნესის პერსპექტივების და ინდუსტრიისა და ეკონომიკური ფაქტორების გათვალისწინებით. შესაბამისი განაკვეთის (კაპიტალიზაციის ან დისკონტის განაკვეთის) გაანგარიშებისას შემფასებელმა უნდა გაითვალისწინოს ისეთი ფაქტორები, როგორიცაა საპროცენტო განაკვეთების დონე, ანაზღაურების განაკვეთები (დაბრუნების მაჩვენებელი), რომელსაც ინვესტორები მოელიან მსგავსი ინვესტიციებისგან და რისკი, რომელიც თან ახლავს მოსალოდნელ ნაკადს. სარგებელი.

ფულადი სახსრების დისკონტირების მეთოდი.

ბიზნესის საბაზრო შეფასება დიდწილად დამოკიდებულია იმაზე, თუ რა პერსპექტივები აქვს მას. ბიზნესის საბაზრო ღირებულების განსაზღვრისას მხედველობაში მიიღება მისი კაპიტალის მხოლოდ ის ნაწილი, რომელსაც შეუძლია მომავალში ამა თუ იმ ფორმით შემოსავალი გამოიმუშაოს. ამასთან, ძალიან მნიშვნელოვანია ბიზნესის განვითარების რომელ ეტაპზე დაიწყებს მფლობელი ამ შემოსავლების მიღებას და რა რისკთან არის დაკავშირებული ეს. ყველა ეს ფაქტორი, რომელიც გავლენას ახდენს ბიზნესის შეფასებაზე, იძლევა დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდის (შემდგომში - DCF მეთოდი) გათვალისწინების საშუალებას. ბიზნესის ღირებულების განსაზღვრა DCF მეთოდის გამოყენებით ემყარება დაშვებას, რომ პოტენციური ინვესტორი არ გადაიხდის ამ ბიზნესისთვის იმ თანხას, რომელიც აღემატება ამ ბიზნესის მომავალი შემოსავლის ამჟამინდელ ღირებულებას. მფლობელი არ გაყიდის თავის ბიზნესს მომავალი პროგნოზირებული შემოსავლის ამჟამინდელ ღირებულებაზე დაბალ ფასად. ურთიერთქმედების შედეგად მხარეები შეთანხმდებიან მომავალი შემოსავლის მიმდინარე ღირებულების საბაზრო ფასზე. შეფასების ეს მეთოდი ითვლება ყველაზე მისაღები საინვესტიციო მოტივების თვალსაზრისით, რადგან ნებისმიერი ინვესტორი, რომელიც ინვესტიციას ახორციელებს მოქმედ საწარმოში, საბოლოოდ ყიდულობს არა აქტივების ერთობლიობას, რომელიც შედგება შენობების, ნაგებობების, მანქანების, აღჭურვილობის, არამატერიალური ობიექტებისგან და ა.შ., არამედ სამომავლო შემოსავლის ნაკადი, რაც მას საშუალებას აძლევს დააბრუნოს ინვესტიცია, მიიღოს მოგება და გაზარდოს მისი კეთილდღეობა.

DCF მეთოდი შეიძლება გამოყენებულ იქნას ნებისმიერი მოქმედი საწარმოს შესაფასებლად. მიუხედავად ამისა, არის სიტუაციები, როდესაც ის ობიექტურად იძლევა საწარმოს საბაზრო ღირებულების ყველაზე ზუსტ შედეგს. ამ მეთოდის გამოყენება ყველაზე გამართლებულია ეკონომიკური აქტივობის გარკვეული ისტორიის (სასურველია მომგებიანი) და ზრდის ან სტაბილური ეკონომიკური განვითარების ეტაპზე საწარმოების შესაფასებლად.

ეს მეთოდი ნაკლებად გამოიყენება იმ საწარმოების შეფასებისას, რომლებიც განიცდიან სისტემატურ ზარალს (თუმცა ბიზნესის ღირებულების უარყოფითი მნიშვნელობა შეიძლება იყოს მენეჯმენტის გადაწყვეტილებების მიღების ფაქტი). გონივრული სიფრთხილეა საჭირო ამ მეთოდის გამოყენებისას ახალი საწარმოების შესაფასებლად, თუმცა პერსპექტიული. რეტროსპექტული შემოსავლის ნაკლებობა ართულებს ბიზნესის მომავალი ფულადი ნაკადების ობიექტურად პროგნოზირებას.

საწარმოს შეფასების ძირითადი ეტაპები დისკონტირებული ფულადი ნაკადების (DP) მეთოდის გამოყენებით:

ეტაპი 1. ფულადი ნაკადების მოდელის არჩევა.

ბიზნესის შეფასებისას, ჩვენ შეგვიძლია გამოვიყენოთ ფულადი სახსრების მოძრაობის ორი მოდელიდან ერთი: DP სააქციო კაპიტალისთვის ან DP ყველა ინვესტირებული კაპიტალისთვის. ორივე მოდელში ფულადი ნაკადების გამოთვლა შესაძლებელია როგორც ნომინალურ (მიმდინარე ფასებში) ასევე რეალურ საფუძველზე (ინფლაციის ფაქტორის გათვალისწინებით).

ეტაპი 2. საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობის განსაზღვრა.

საპროგნოზო პერიოდი აღებულია მანამ, სანამ კომპანიის ზრდის ტემპები არ დასტაბილურდება (ვარაუდობენ, რომ უნდა იყოს სტაბილური გრძელვადიანი ზრდის ტემპები ან შემოსავლის გაუთავებელი ნაკადი პროგნოზის შემდგომ პერიოდში). რაც უფრო გრძელია საპროგნოზო პერიოდი, მით უფრო მათემატიკურად გამართლებულია საწარმოს მიმდინარე ღირებულების საბოლოო ღირებულება, მაგრამ მით უფრო რთულია შემოსავლების, ხარჯების, ინფლაციის მაჩვენებლების და ფულადი ნაკადების კონკრეტული ოდენობის პროგნოზირება. განვითარებული საბაზრო ეკონომიკის მქონე ქვეყნებში გავრცელებული პრაქტიკის მიხედვით, საწარმოს შეფასების საპროგნოზო პერიოდი, შეფასების მიზნებიდან და კონკრეტული სიტუაციიდან გამომდინარე, შეიძლება იყოს 5-დან 10 წლამდე. გარდამავალი ეკონომიკის მქონე ქვეყნებში, არასტაბილურობის პირობებში, სადაც განსაკუთრებით რთულია ადეკვატური გრძელვადიანი პროგნოზები, დასაშვებია საპროგნოზო პერიოდის 3 წლამდე შემცირება. შედეგის სიზუსტისთვის აუცილებელია საპროგნოზო პერიოდის გაყოფა უფრო მცირე ზომის საზომ ერთეულებად: წელიწადნახევარი ან კვარტალი.

ეტაპი 3. გაყიდვების მთლიანი შემოსავლების რეტროსპექტული ანალიზი და პროგნოზი.

მთლიანი შემოსავლების ანალიზი და მისი პროგნოზი მოიცავს მთელი რიგი ფაქტორების გათვალისწინებას: პროდუქციის ასორტიმენტს; წარმოების მოცულობა და პროდუქციის ფასები; საწარმოს რეტროსპექტული ზრდის ტემპები; მოთხოვნა პროდუქტებზე; ინფლაციის მაჩვენებელი; ხელმისაწვდომი საწარმოო საშუალებები; პერსპექტივები და შესაძლო შედეგები კაპიტალური ინვესტიციები; ზოგადი მდგომარეობა ეკონომიკაში, რომელიც განსაზღვრავს მოთხოვნის პერსპექტივებს; სიტუაცია კონკრეტულ ინდუსტრიაში, კონკურენციის არსებული დონის გათვალისწინებით; შეფასებული კომპანიის წილი ბაზარზე და ბაზრის ტენდენციები; გრძელვადიანი ზრდის ტემპები პროგნოზის შემდგომ პერიოდში; მოცემული საწარმოს მენეჯერების გეგმები. უნდა დაიცვან ზოგადი წესი, რომელიც არის ის, რომ მთლიანი შემოსავლის პროგნოზი ლოგიკურად უნდა შეესაბამებოდეს საწარმოს და მთლიანად ინდუსტრიის რეტროსპექტულ მუშაობას.

ეტაპი 4. ხარჯების ანალიზი და პროგნოზი.

აქ პირველ რიგში სწავლობენ ხარჯების სტრუქტურას, რეტროსპექტივის გათვალისწინებით, ფიქსირებული და ცვლადი ხარჯების შეფარდების ჩათვლით; ხარჯების თითოეული კატეგორიისთვის ინფლაციის მოლოდინების შეფასება; ერთჯერადი და რიგგარეშე ხარჯვითი პუნქტების შესწავლა; ამორტიზაციის ხარჯების განსაზღვრა აქტივების ამჟამინდელი ხელმისაწვდომობისა და მათი მომავალი ზრდისა და გასხვისების საფუძველზე; პროცენტის გადახდის ღირებულების გამოთვლა ვალის პროგნოზირებული დონეებიდან გამომდინარე; დაგეგმილი ხარჯების შედარება კონკურენტების ხარჯებთან ან მსგავსი ინდუსტრიის საშუალო მაჩვენებლებთან. ხარჯები შეიძლება დაიყოს სხვადასხვა საფუძვლებით, მაგრამ ბიზნესის შეფასებისთვის მნიშვნელოვანია ხარჯების ორი კლასიფიკაცია: 1) დანახარჯების კლასიფიკაცია ფიქსირებულ და ცვლადად; 2) ხარჯების კლასიფიკაცია პირდაპირი და არაპირდაპირი (გამოიყენება გარკვეული ტიპის პროდუქტის დანახარჯების კლასიფიკაციისთვის). ბიზნესის ღირებულების მართვის კონცეფციის თვალსაზრისით, ხარჯების ანალიზი საშუალებას გაძლევთ იდენტიფიცირება ვიწრო ადგილებიდა რეზერვები მათი შემცირებისთვის, აკონტროლებს ხარჯების ფორმირების პროცესს და შედეგად, ხარჯების ეფექტურად მართვას.

ეტაპი 5. ინვესტიციების ანალიზი და პროგნოზი.

აუცილებელია ჩატარდეს ფულადი ნაკადების შედგენისთვის, ვინაიდან საწარმოს საქმიანობას გრძელვადიან პერსპექტივაში, როგორც წესი, თან ახლავს სხვადასხვა საინვესტიციო ხარჯები. მათ შორის შეიძლება გათვალისწინებული იყოს:

კაპიტალური ხარჯები, რომლებიც მოიცავს არსებული აქტივების ჩანაცვლების ღირებულებას მათი ამორტიზების ან ძირითადი რემონტის დროს (პროექტირებულია დარჩენილი აქტივის სიცოცხლის ან აღჭურვილობის მდგომარეობის ანალიზის საფუძველზე);

აქტივების შეძენა ან მშენებლობა სამომავლოდ საწარმოო შესაძლებლობების გაზრდის მიზნით კომპანიის განვითარების გეგმების ან ბიზნეს გეგმების მიხედვით;

დამატებითი საბრუნავი კაპიტალის მოთხოვნების დაფინანსების აუცილებლობა (გაყიდვებისა და გამომუშავების ცვლილებების პროგნოზის საფუძველზე ან კომპანიის განვითარების გეგმების მიხედვით);

დაფინანსების მოზიდვის აუცილებლობა (მაგალითად, ფასიანი ქაღალდების დამატებითი გამოშვებით) ან გრძელვადიანი სესხების დაფარვა (პროგნოზი ეფუძნება განვითარების გეგმების, ვალების არსებული დონის და მათი დაფარვის გრაფიკის შესწავლას).

ეტაპი 6. საპროგნოზო პერიოდის ყოველი წლის ფულადი ნაკადების ოდენობის გაანგარიშება.

ფულადი სახსრების ოდენობის გამოსათვლელად ორი ძირითადი მეთოდი არსებობს:

1) არაპირდაპირი (ელემენტ-ელემენტი) აანალიზებს ფულადი სახსრების ნაკადს ბიზნესის მიმართულების მიხედვით, როდესაც ფულადი ნაკადის თითოეული კომპონენტი პროგნოზირებულია მართვის გეგმების, საინვესტიციო პროექტების, გამოვლენილი ტენდენციების გათვალისწინებით, ექსტრაპოლაცია შესაძლებელია ცალკეული ელემენტებისთვის და ა.შ. ამავდროულად, პროდუქციის (სამუშაოების, მომსახურების) რეალიზაციიდან მიღებული შემოსავლები პროგნოზირებულია დარგის სტატისტიკის (ინდუსტრიის ზრდის ტემპების) ექსტრაპოლაციის და დაგეგმვის მეთოდების გამოყენებით. ფიქსირებული ხარჯების პროგნოზირებისთვის - ექსტრაპოლაცია, ფიქსირებული ხარჯების ფიქსირებული დონის ანალიზი, დაგეგმვის ელემენტები. ცვლადი ხარჯების პროგნოზირებისთვის გამოიყენება ექსტრაპოლაცია, გაყიდვების შემოსავლებში ცვლადი დანახარჯების რეტროსპექტული წილის ანალიზი და დაგეგმვის ელემენტები.

2) პირდაპირი (ჰოლისტური) მეთოდი ემყარება ფულადი სახსრების ნაკადის რეტროსპექტულ ანალიზს, როდესაც წინა სამიდან ხუთ წლამდე ფულადი ნაკადების ღირებულებები გამოითვლება მათი შემდგომი ექსტრაპოლაციით ან, საწარმოს ადმინისტრაციასთან შეთანხმებით, მთლიანობაში ფულადი ნაკადების ზრდის ტემპი პროგნოზირებულია. ჩვეულებრივ გამოიყენება ჰოლისტიკური მეთოდის შემდეგი ვარიაცია: ჯერ შემფასებელი აყალიბებს ტენდენციას მთელი საპროგნოზო პერიოდის განმავლობაში, შემდეგ, საჭიროების შემთხვევაში, აკეთებს კორექტირებას (აღჭურვილობის შესაძენად და ამორტიზაციის გამოქვითვის შესაბამისი ცვლილებისთვის, დაგეგმილი შემოსავლისთვის. გამოუყენებელი მატერიალური აქტივების გაყიდვა, საწარმოს სასიცოცხლო ციკლის ეტაპი და ა.შ.) ... შეფასების ანგარიშში ჰოლისტიკური მეთოდი შეიძლება აისახოს შემდეგნაირად: „ბოლო სამი წლის განმავლობაში ფულადი სახსრების ნაკადების დინამიკის შესწავლის შემდეგ, ინდუსტრიაში არსებული ვითარება და მენეჯმენტის გეგმების განხილვის შემდეგ, შემფასებელმა დაუშვა შემდეგი: კომპანიის ზრდა. ფულადი ნაკადები პირველ საპროგნოზო წელს იქნება 25%, მეორეში - 10%, მესამე წლის ბოლოს ეს ზრდა შენელდება და შეადგენს 3% წელიწადში და საშუალო წლიური ზრდის ტემპი პოსტ-პროგნოზირებაში. პერიოდი დარჩება წელიწადში 3%-ის დონეზე“.

ელემენტის ელემენტის მეთოდი უფრო ზუსტია, მაგრამ ასევე უფრო რთული.

იმ შემთხვევებში, როდესაც შეფასების შესახებ ინფორმაცია სრულად არ არის მოწოდებული, შემფასებელს უფლება აქვს გამოიყენოს უფრო გამარტივებული მეთოდები: საშუალო არითმეტიკული მეთოდი, საშუალო შეწონილი მეთოდი.

7 ეტაპი. ფასდაკლების განაკვეთის განსაზღვრა.

ტექნიკური თვალსაზრისით, ე.ი. მათემატიკურად, დისკონტის განაკვეთი არის საპროცენტო განაკვეთი, რომელიც გამოიყენება მომავალი შემოსავლების ნაკადების გადაანგარიშებისთვის (შეიძლება იყოს რამდენიმე მათგანი) მიმდინარე (დღევანდელი) ღირებულების ერთ მნიშვნელობად, რაც არის ბიზნესის საბაზრო ღირებულების განსაზღვრის საფუძველი. ეკონომიკური თვალსაზრისით, დისკონტის განაკვეთის როლი არის ინვესტორების მიერ მოთხოვნილი შესადარებელი რისკის დონის საინვესტიციო ობიექტებში დაბანდებული კაპიტალის უკუგების მაჩვენებელი. თუ განვიხილავთ საწარმოს, როგორც დამოუკიდებელ იურიდიულ პირს, დისკონტის განაკვეთს, როგორც მესაკუთრეებისგან (აქციონერებისგან), ისე კრედიტორებისგან განცალკევებული, მაშინ შეიძლება განვსაზღვროთ, როგორც საწარმოს მიერ სხვადასხვა წყაროდან კაპიტალის მოზიდვის ღირებულება.

დისკონტის განაკვეთი ან კაპიტალის მოზიდვის ღირებულება უნდა გამოითვალოს სამი ფაქტორის გათვალისწინებით: მოზიდული კაპიტალის სხვადასხვა წყაროს არსებობა, რაც მოითხოვს კომპენსაციის სხვადასხვა დონეს; ინვესტორების მიერ დროთა განმავლობაში ფულის ღირებულების გათვალისწინების საჭიროება; რისკის ფაქტორი. ამ შემთხვევაში რისკი გაგებულია, როგორც მოსალოდნელი სამომავლო შემოსავლის მიღების ალბათობის ხარისხი.

ფასდაკლების განაკვეთის განსაზღვრის სხვადასხვა მეთოდი არსებობს, რომელთაგან ყველაზე გავრცელებულია:

1) თუ ფულადი ნაკადები გამოიყენება კაპიტალისთვის:

კაპიტალის აქტივების შეფასების მოდელი;

კუმულაციური მშენებლობის მეთოდი;

2) თუ ფულადი ნაკადები გამოიყენება მთელი ინვესტირებული კაპიტალისთვის:

კაპიტალის მოდელის საშუალო შეწონილი ღირებულება.

კაპიტალის აქტივების ფასწარმოქმნის მოდელის შესაბამისად (CAPM - ჩვეულებრივ გამოყენებული აბრევიატურაში ინგლისური ენა) ფასდაკლების განაკვეთი ნაპოვნია ფორმულით:

 - ბეტა კოეფიციენტი (არის ქვეყანაში არსებულ მაკროეკონომიკურ და პოლიტიკურ პროცესებთან დაკავშირებული სისტემატური რისკის საზომი);

R m არის მთლიანი ბაზრის მთლიანი მომგებიანობა (ფასიანი ქაღალდების საშუალო საბაზრო პორტფელი);

S 1 - ჯილდო მცირე ბიზნესისთვის;

S 1 კომპანიის სპეციფიკური რისკის პრემია;

გ - ქვეყნის რისკი.

განხილული ინდივიდუალური დისკონტის განაკვეთის კუმულაციური აგების მეთოდი განსხვავდება კაპიტალის აქტივების შეფასების მოდელისგან მხოლოდ იმით, რომ ამ განაკვეთის სტრუქტურაში საინვესტიციო რისკების მთლიანი პრემია ემატება ნომინალურ ურისკო საპროცენტო განაკვეთს, რომელიც შედგება პრემიებისგან. კონკრეტულად ამ პროექტთან დაკავშირებული ინდივიდუალური „არასისტემური“ რისკებისთვის. ... ფასდაკლების განაკვეთის გაანგარიშება კუმულაციური კონსტრუქციით შეიძლება გამოისახოს შემდეგი ფორმულით:

სადაც R არის ინვესტორის მიერ მოთხოვნილი ანაზღაურების მაჩვენებელი (კაპიტალზე);

R f - ანაზღაურების რისკის გარეშე;

S 1, S 2 ... S n - პრემიები შეფასებულ კომპანიაში ინვესტირების რისკისთვის, მათ შორის ის, რაც დაკავშირებულია როგორც ინდუსტრიისთვის, ასევე ეკონომიკის, რეგიონისთვის და შეფასებული კომპანიის სპეციფიკის ზოგად ფაქტორებთან (ხარისხთან დაკავშირებული რისკი ზოგადი მენეჯმენტი, ინვესტიციების მართვის რისკი, შემოსავლის მიუღებლობის რისკი, ობიექტის არალიკვიდურობის რისკი და ა.შ.).

ამ შემთხვევაში რისკის პრემიები განისაზღვრება ექსპერტის მეთოდით ფაქტორების თითოეული ჯგუფის საფუძვლიანი რისკის ანალიზის შემდეგ.

როგორც მსოფლიო პრაქტიკაში ანაზღაურების რისკის გარეშე, ჩვეულებრივ გამოიყენება გრძელვადიანი სახელმწიფო სავალო ვალდებულებების (ობლიგაციები ან გადასახადები) ანაზღაურების მაჩვენებელი; ინვესტიციების განაკვეთი, რომელიც ხასიათდება რისკის ყველაზე დაბალი დონით (მაღალი ხარისხის მომგებიანობის მქონე ბანკის დეპოზიტების განაკვეთი, მაგალითად, Sberbank) და ა.შ. ინვესტორისთვის ის წარმოადგენს ანაზღაურების ალტერნატიულ განაკვეთს, რომელიც ხასიათდება რისკის პრაქტიკული არარსებობა და ლიკვიდობის მაღალი ხარისხი. საწყის წერტილად გამოიყენება ურისკო განაკვეთი, რომელსაც მიბმული აქვს მოცემულ საწარმოში ინვესტიციების დამახასიათებელი სხვადასხვა ტიპის რისკის შეფასება, რის საფუძველზეც აგებულია საჭირო ანაზღაურება.

ფულადი სახსრების ნაკადისთვის მთელი ინვესტირებული კაპიტალისთვის გამოიყენება დისკონტის განაკვეთი, რომელიც ტოლია კაპიტალისა და ნასესხები სახსრების ანაზღაურების შეწონილი განაკვეთების ჯამის (ნასესხები სახსრების ანაზღაურების განაკვეთი არის ბანკის საპროცენტო განაკვეთი სესხებზე), სადაც წონა არის კაპიტალის სტრუქტურაში ნასესხები და საკუთარი სახსრების წილები. ამ დისკონტის განაკვეთს ეწოდება კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება (WACC). კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება გამოითვლება შემდეგი ფორმულით:

(1.3)

სადაც r j არის კაპიტალის j-წყაროს ღირებულება,%;

d j - კაპიტალის j-წყაროს წილი ზოგადი სტრუქტურაკაპიტალი.

ამ შემთხვევაში, ნასესხები კაპიტალის ღირებულება განისაზღვრება საგადასახადო ეფექტების გათვალისწინებით:

სადაც r არის ნასესხები კაპიტალის მოზიდვის ღირებულება (სესხის საპროცენტო განაკვეთი);

t NP არის კორპორატიული საშემოსავლო გადასახადის განაკვეთი.

სააქციო კაპიტალის (პრივილეგირებული აქციები, ჩვეულებრივი აქციები) მოზიდვის ღირებულება განისაზღვრება აქციონერებისთვის მათი ანაზღაურების დონით.

ეტაპი 8. ღირებულების გაანგარიშება პროგნოზის შემდგომ პერიოდში.

ღირებულების განსაზღვრა ტერმინალურ პერიოდში ეფუძნება წინაპირობას, რომ ბიზნესს შეუძლია გამოიმუშაოს შემოსავალი საპროგნოზო პერიოდის მიღმა. საწარმოს ეფექტური მენეჯმენტით, მისი სიცოცხლის ხანგრძლივობა უსასრულობამდე მიდის. არაპრაქტიკულია რამდენიმე ათეული ან ასეული წლის წინ პროგნოზირება, რადგან რაც უფრო გრძელია პროგნოზირების პერიოდი, მით უფრო დაბალია პროგნოზის სიზუსტე. ვარაუდობენ, რომ საპროგნოზო პერიოდის დასრულების შემდეგ ბიზნესის შემოსავალი დასტაბილურდება და ნარჩენ პერიოდში იქნება სტაბილური გრძელვადიანი ზრდის ტემპები ან უსასრულო ერთიანი შემოსავალი. იმ შემოსავლის გათვალისწინების მიზნით, რომელიც ბიზნესს შეუძლია მოიტანოს საპროგნოზო პერიოდის მიღმა, განისაზღვრება რევერსიის ღირებულება.

შებრუნება არის შემოსავალი ქონების (საწარმოს) შესაძლო ხელახალი გაყიდვიდან საპროგნოზო პერიოდის ბოლოს ან ქონების (საწარმოს) ღირებულება საპროგნოზო პერიოდის ბოლოს.

საპროგნოზო პერიოდის შემდგომ პერიოდში ბიზნესის განვითარების პერსპექტივიდან გამომდინარე, არჩეულია მისი ღირებულების გამოთვლის ერთ-ერთი შემდეგი მეთოდი საპროგნოზო პერიოდის ბოლოს:

1) ნარჩენი ღირებულებით. იგი გამოიყენება მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ კომპანიის გაკოტრება მოსალოდნელია საპროგნოზო შემდგომ პერიოდში არსებული აქტივების შემდგომი გაყიდვით. შედის ლიკვიდაციასთან დაკავშირებული ხარჯები და გადაუდებელი ლიკვიდაციის შემთხვევაში გადაუდებელი ფასდაკლება.

2) წმინდა აქტივების ღირებულებიდან გამომდინარე. მისი გამოყენება შესაძლებელია სტაბილური ბიზნესისთვის, რომლის მთავარი მახასიათებელია მნიშვნელოვანი მატერიალური აქტივები (კაპიტალის ინტენსიური წარმოება), ან თუ საპროგნოზო პერიოდის ბოლოს მოსალოდნელია კომპანიის აქტივების გაყიდვა საბაზრო ღირებულებით.

3) სავარაუდო გაყიდვის მეთოდი. ფულადი ნაკადები გარდაიქმნება ღირებულების ინდიკატორებად სპეციალური კოეფიციენტების გამოყენებით, რომლებიც მიღებულია შესადარებელი კომპანიების გაყიდვების ისტორიული მონაცემების ანალიზით. რუსულ ბაზარზე, ბაზრის მონაცემების მცირე მოცულობის გამო, მეთოდის გამოყენება პრობლემურია.

4) გორდონის მოდელი. ყველაზე ხშირად გამოყენებული მოდელი ეფუძნება სტაბილური შემოსავლის პროგნოზს ნარჩენ პერიოდში და ვარაუდობს, რომ ცვეთა და კაპიტალური დანახარჯები თანაბარია, თუ მოსალოდნელია, რომ კომპანია გაკოტრდება პოსტსაპროგნოზო პერიოდში, შემდგომი გაყიდვით. არსებული აქტივები. გორდონის მოდელში, პროგნოზის შემდგომი წლიური შემოსავალი კაპიტალიზდება ღირებულებებად, კაპიტალიზაციის კოეფიციენტის გამოყენებით, რომელიც გამოითვლება როგორც განსხვავება დისკონტის განაკვეთსა და გრძელვადიან ზრდის ტემპებს შორის. ზრდის ტემპების არარსებობის შემთხვევაში, კაპიტალიზაციის კოეფიციენტი გაუტოლდება დისკონტის განაკვეთს. გამოთვლები ხორციელდება ფორმულის მიხედვით:

სადაც FV არის მოსალოდნელი მნიშვნელობა პროგნოზის შემდგომ პერიოდში;

СF n +1 - შემოსავლის ფულადი ნაკადები პოსტპროგნოზული (ნარჩენი) პერიოდის პირველი წლისთვის;

DR არის დისკონტის განაკვეთი;

g - მონეტარული ზრდის გრძელვადიანი (პირობითად მუდმივი) ტემპები

ნაკადი ნარჩენ პერიოდში.

გორდონის მოდელის გამოყენების პირობები:

1) შემოსავლების ზრდის ტემპები სტაბილურია;

2) კაპიტალის ინვესტიციები საპროგნოზო შემდგომ პერიოდში დაახლოებით უდრის ამორტიზაციის გამოქვითვას;

3) შემოსავლის ზრდის ტემპი არ აღემატება დისკონტის მაჩვენებელს, წინააღმდეგ შემთხვევაში მოდელის შეფასება არარაციონალურ შედეგებს მოგვცემს.

4) შემოსავლების ზრდის ტემპები ზომიერია, მაგალითად, არ აღემატება 3-5%-ს, ვინაიდან მაღალი ზრდის ტემპები შეუძლებელია დამატებითი კაპიტალის ინვესტიციების გარეშე, რასაც ეს მოდელი არ ითვალისწინებს. გარდა ამისა, შემოსავლის ზრდის მუდმივად მაღალი ტემპები განუსაზღვრელი ხნის განმავლობაში ძნელად რეალურია.

ეტაპი 9. მომავალი ფულადი ნაკადების ამჟამინდელი ღირებულებების გაანგარიშება და ღირებულება პოსტ-პროგნოზულ პერიოდში.

მიმდინარე (აწმყო, დისკონტირებული, მიმდინარე) ღირებულება - კომპანიის ფულადი ნაკადების და შებრუნებების ღირებულება, შეფასების თარიღამდე დისკონტირებული გარკვეული დისკონტით. რეალური ღირებულების გამოთვლები არის ფულადი სახსრების ნაკადის (CF) გამრავლება n პერიოდის შესაბამისი ერთეულის (DF) ფაქტორის სამართლიან ღირებულებით, შერჩეული დისკონტის განაკვეთის (DR) გათვალისწინებით. შებრუნებული ღირებულების დისკონტირება ყოველთვის ხორციელდება საპროგნოზო პერიოდის ბოლოს აღებული დისკონტის განაკვეთით, იმის გამო, რომ ნარჩენი ღირებულება (მიუხედავად მისი გამოთვლის მეთოდისა) ყოველთვის არის მნიშვნელობა კონკრეტული თარიღისთვის - საბოლოო საპროგნოზო პერიოდის დასაწყისი, ე.ი დასასრული გასულ წელსპროგნოზირების პერიოდი.

შეფასებისას დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდის გამოყენებისას აუცილებელია შეჯამდეს პერიოდული ფულადი ნაკადების მიმდინარე ღირებულება, რომელსაც შეფასების საგანი მოაქვს საპროგნოზო პერიოდში და ბიზნესის მიმდინარე ღირებულება საპროგნოზო პერიოდში. ამრიგად, ბიზნესის ღირებულების წინასწარი ღირებულება შედგება ორი კომპონენტისგან - ფულადი ნაკადების მიმდინარე ღირებულება საპროგნოზო პერიოდში და ღირებულების მიმდინარე ღირებულება საპროგნოზო პერიოდის შემდგომ პერიოდში:

(1.6.)

ეტაპი 10. საბოლოო ცვლილებები

საწარმოს ღირებულების წინასწარი ღირებულების განსაზღვრის შემდეგ, საბოლოო ცვლილებები უნდა განხორციელდეს საბოლოო საბაზრო ღირებულების მისაღებად. მათ შორის ორი გამოირჩევა: არასამუშაო აქტივების ღირებულების კორექტირება და კაპიტალის საბრუნავი კაპიტალის ოდენობის კორექტირება.

დისკონტირებული ფულადი ნაკადების გამოყენებით ერთეულის შეფასების შედეგად მიიღება მაკონტროლებელი ლიკვიდობის წილის ღირებულება. თუ არასაკონტროლო ფსონი ფასდება, მაშინ აუცილებელია საკონტროლო უფლებების არარსებობის ანაზღაურება.

შემოსავლის მიდგომის მეორე მეთოდი არის მოგების (შემოსავლის) კაპიტალიზაციის მეთოდი- ეფუძნება საბაზისო წინაპირობას, რომ საწარმოში საკუთრების წილის ღირებულება უდრის მომავალი შემოსავლის ამჟამინდელ ღირებულებას, რომელსაც ეს ქონება მოუტანს. გრიაზნოვა ა.გ.-ს პოზიციიდან, ფედოტოვა მ.ა. და მოგების კაპიტალიზაციის სხვა მეთოდი ყველაზე შესაფერისია სიტუაციებისთვის, როდესაც მოსალოდნელია, რომ კომპანია გრძელვადიან პერიოდში მიიღებს დაახლოებით იგივე ოდენობის მოგებას (ან მისი ზრდის ტემპი იქნება მუდმივი). DCF მეთოდთან შედარებით, შემოსავლის კაპიტალიზაციის მეთოდი უფრო მარტივია, რადგან ის არ საჭიროებს საშუალო და გრძელვადიანი შემოსავლის პროგნოზების მომზადებას, მაგრამ მისი გამოყენება შემოიფარგლება ციცაბო საწარმოებით შედარებით სტაბილური შემოსავლებით, რომელთა გაყიდვების ბაზარი კარგად არის. ჩამოყალიბდა და გრძელვადიან პერსპექტივაში მნიშვნელოვანი ცვლილებები არ არის მოსალოდნელი. ამიტომ, უძრავი ქონების შეფასებისგან განსხვავებით, ეს მეთოდი იშვიათად გამოიყენება ბიზნესის შეფასებაში.

შემოსავლის კაპიტალიზაციის მეთოდი ხორციელდება მომავალი ნორმალიზებული ფულადი ნაკადების კაპიტალიზაციით ან მომავალი საშუალო მოგების კაპიტალიზაციით:

შემოსავლის (მოგების) კაპიტალიზაციის მეთოდი ასევე შედგება რამდენიმე ეტაპისგან:

ეტაპი 1. შემოსავლების წარმოქმნის სტაბილურობის (ფარდობითი სტაბილურობის) დასაბუთება ხორციელდება ნორმალიზებული ფინანსური ანგარიშგების ანალიზის საფუძველზე. საწარმოს ფინანსური ანგარიშგების ანალიზის ძირითადი დოკუმენტებია ბალანსი და ფინანსური შედეგების ანგარიშგება და მათი გამოყენება. მოქმედი საწარმოს შეფასების მიზნით სასურველია ამ დოკუმენტების არსებობა ბოლო სამი წლის განმავლობაში. ანგარიშგების ნორმალიზება - კორექტირება სხვადასხვა საგანგებო და არაგანმეორებადი პუნქტებისთვის როგორც ბალანსში, ასევე მოგების ანგარიშგებაში და მათი გამოყენება, რომლებიც არ იყო რეგულარული კომპანიის წარსულ საქმიანობაში და ნაკლებად სავარაუდოა, რომ განმეორდეს მომავალში.

ეტაპი 2. კაპიტალიზირებული შემოსავლის ტიპის შერჩევა. ბიზნესის შეფასებისას, კაპიტალიზებული შემოსავალი შეიძლება იყოს შემოსავალი ან ინდიკატორები, რომლებიც გარკვეულწილად ითვალისწინებენ ამორტიზაციის ხარჯებს: წმინდა მოგება გადასახადების შემდეგ, მოგება გადასახადამდე, ფულადი სახსრების მოძრაობა. მოგების კაპიტალიზაცია ყველაზე შესაფერისია სიტუაციებისთვის, როდესაც მოსალოდნელია, რომ საწარმო მიიღებს დაახლოებით იგივე ოდენობის მოგებას გრძელვადიან პერსპექტივაში.

ეტაპი 3. კაპიტალიზებული შემოსავლის (მოგების) ოდენობის განსაზღვრა.

კაპიტალიზაციას დაქვემდებარებული შემოსავლის ოდენობად შეიძლება აირჩეს შემდეგი:

1) შეფასების დღიდან ერთი წლის შემდეგ პროგნოზირებული შემოსავლის ოდენობა;

2) შერჩეული ტიპის შემოსავლის საშუალო ღირებულება, რომელიც გამოითვლება რეტროსპექტივის (მაგალითად, ბოლო რამდენიმე საანგარიშო წლის 5-8 წლის განმავლობაში) და, შესაძლოა, საპროგნოზო მონაცემების საფუძველზე.

3) ბოლო საანგარიშო წლის შემოსავალი.

პროგნოზირებული ნორმალიზებული შემოსავლის ზომის განსაზღვრა ხორციელდება სტატისტიკური ფორმულების გამოყენებით მარტივი საშუალო, შეწონილი საშუალო ან ექსტრაპოლაციის მეთოდის გამოსათვლელად.

ეტაპი 4. კაპიტალიზაციის განაკვეთის გაანგარიშება.

კაპიტალიზაციის მაჩვენებელი არის კოეფიციენტი, რომელიც ერთი წლის შემოსავალს გარდაქმნის ობიექტის ღირებულებად. კაპიტალიზაციის მაჩვენებელი ხასიათდება წლიური შემოსავლისა და ქონების ღირებულების თანაფარდობით:

სადაც R არის კაპიტალიზაციის მაჩვენებელი;

I - მოსალოდნელი შემოსავალი შეფასების დღიდან ერთი წლის განმავლობაში;

PV არის ღირებულება.

ერთეულის კაპიტალიზაციის განაკვეთი, როგორც წესი, გამომდინარეობს დისკონტის განაკვეთიდან მოგების ან ფულადი ნაკადების მოსალოდნელი საშუალო წლიური ზრდის ტემპის გამოკლებით (რომელიც კაპიტალიზებულია). შესაბამისად, ერთი და იგივე საწარმოსთვის კაპიტალიზაციის განაკვეთი, როგორც წესი, დაბალია დისკონტზე. თუ შემოსავლის ზრდის ტემპი ნულის ტოლია, კაპიტალიზაციის მაჩვენებელი დისკონტის განაკვეთის ტოლი იქნება. ასე რომ, კაპიტალიზაციის განაკვეთის დასადგენად, ჯერ უნდა გამოთვალოთ შესაბამისი დისკონტის განაკვეთი შესაძლო მეთოდების გამოყენებით: კაპიტალის აქტივების შეფასების მოდელი; კუმულაციური აგების მეთოდი ან კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების მოდელი. ცნობილი დისკონტის განაკვეთით, კაპიტალიზაციის განაკვეთი ზოგადად განისაზღვრება შემდეგი ფორმულის გამოყენებით:

სადაც DR არის დისკონტის განაკვეთი;

ზ - მოგების ან ფულადი სახსრების გრძელვადიანი ზრდის ტემპი.

ეტაპი 5. შემოსავლის კაპიტალიზაცია და ღირებულების წინასწარი ღირებულების განსაზღვრა. ღირებულების წინასწარი ღირებულება გამოითვლება ფორმულის გამოყენებით:

(1.10.)

საფეხური 6. კორექტირება არასამუშაო აქტივების არსებობის (ასეთის არსებობის შემთხვევაში) და შეფასებული წილის საკონტროლო ან არაკონტროლირებადი ხასიათისა და ლიკვიდობის ნაკლებობის გამო (საჭიროების შემთხვევაში). უმოქმედო აქტივების კორექტირება მოითხოვს მათი საბაზრო ღირებულების შეფასებას კონკრეტული ტიპის აქტივისთვის (უძრავი ქონება, მანქანები და აღჭურვილობა და ა.შ.) მიღებული მეთოდების შესაბამისად.

საბაზრო (შედარებითი) მიდგომაბიზნესის შეფასება