Valutazione di un'azienda in vendita. Valutazione dell'azienda. Metodo comparativo per la valutazione del valore d'impresa

Acquistare affari già pronti a San Pietroburgo: questo è un processo complesso e ad alta intensità di manodopera. Uno dei passaggi chiave è la valutazione di un'attività già pronta. Determinare correttamente il valore di un'attività è importante sia per l'acquirente che per il venditore.

Problemi di prezzo nel mercato aziendale già pronto

Il venditore di un'attività già pronta molto spesso gonfia il prezzo, perché percepisce l'oggetto come un bambino in cui ha investito le sue forze e i suoi soldi. Gli uomini d'affari che vendono attività già pronte a San Pietroburgo a volte si offendono addirittura quando l'acquirente cerca di ridurre il prezzo. Pertanto, un imprenditore che decide di acquistare un'attività già pronta a San Pietroburgo deve anche effettuare una valutazione per non pagare più del dovuto l'immobile.

Valutazione di un'attività già pronta: uno strumento per formare un prezzo adeguato

I broker professionisti della società Altera Invest spiegano che giocando con il prezzo sul mercato per un'attività già pronta, puoi cambiare molto. C'è sempre la possibilità di acquistare o vendere un'attività a un prezzo gonfiato o sottovalutato.

Il compito di un broker professionista è garantire che alla fine vincano sia il venditore che l’acquirente. Entrambi possono rimanere in attivo se l'attività viene valutata correttamente.

Metodi di valutazione

Secondo gli esperti, esistono diversi approcci per valutare un’attività esistente:

Approccio economicamente vantaggioso. Per dare una valutazione corretta è necessario calcolare quali costi dovreste sostenere se decideste di creare un'attività da zero: quanti soldi spendereste per ristrutturare i locali, acquistare attrezzature e Forniture, selezione del personale. Ciò include anche mesi di “inattività”, per i quali dovrai pagare anche l’affitto.

Ad esempio, secondo il piano aziendale, l'importo totale raggiunge i 3 milioni di rubli, mentre il proprietario ti offre di acquistare un salone di bellezza per 5 milioni di rubli. Qui puoi tranquillamente far notare al venditore dell'azienda che è più redditizio per te organizzare tu stesso la tua attività piuttosto che acquisire la sua attività.

Questo è un buon metodo, tuttavia, gli intermediari d'affari professionisti di Altera Invest notano che questo tipo di valutazione non tiene conto del valore immateriale dell'azienda. Cioè reputazione, marchio, know-how vario, accumulato base di clienti eccetera.

Approccio comparativo. Non dimenticare che non esistono due aziende uguali. Ciò è dovuto al fatto che anche se un'attività già pronta si trova sulla strada principale e un'altra è a 50 metri da essa, ma dietro l'angolo, naturalmente, il livello di reddito sarà diverso. Di conseguenza, il costo dell'attività finita sarà diverso.

Questo è il motivo per cui tra gli acquirenti di aziende viene spesso utilizzato il metodo del reddito per valutare un'attività esistente. Dopotutto, dopo aver acquistato un'attività, vogliono recuperarla nel più breve tempo possibile. Questo tipo di approccio si applica meglio a un’attività che genera buoni profitti.

Metodo misto.È una combinazione dei due sopra. In questo modo puoi ottenere un'immagine più obiettiva. Solo i professionisti che operano sul mercato da molti anni possono fornire una valutazione competente e affidabile di un'attività già pronta.

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Fattori di costo aziendale

Se una persona è in grado di valutare da sola un appartamento o un'auto, quando si acquista un'attività non si può fare a meno di un perito qualificato. E il punto non è solo che qui saranno richieste conoscenze speciali, ma anche che le informazioni sullo stato delle cose nell'impresa devono essere estratte e interpretate correttamente.
Il "Ready Business Store" ritiene che il fattore principale nel determinare il valore di un'impresa sia il suo utile netto, e non l'utile contabile, ma il denaro che il proprietario può ritirare dall'impresa.

1. "Prima di tutto, l'acquirente dovrebbe prestare attenzione ai flussi di cassa e all'utile netto", afferma Sergei Kharchenko, capo del dipartimento di valutazione del Ready-Made Business Store.

Se non c'è profitto nemmeno in rendicontazione gestionale, vale la pena pensarci.

Secondo le osservazioni degli esperti, esiste una discrepanza tra la contabilità "bianca" e quella "di gestione" in tutte le imprese. Naturalmente, le aziende si sforzano di operare nel modo più legale possibile. Ma anche i più furbi riescono a portare “in the white” non più dell’80% del proprio business.

2. Sergey Kharchenko ritiene che il secondo indicatore più importante che influenza il valore di un'azienda sia il periodo durante il quale l'azienda genererà denaro.

Dopotutto, i prodotti potrebbero perdere rilevanza, i concorrenti potrebbero offrire un prodotto migliore, i contratti di locazione potrebbero scadere o potrebbero progettare di costruire un cavalcavia attraverso i locali di produzione, come nel film “Garage”.

Gli affari nei territori affittati sono più economici e “ritornano” più velocemente, ma presentano maggiori rischi associati all'inaffidabilità del contratto di locazione.

Se l'attività viene svolta nei propri locali e attrezzature, sarà più costosa e richiederà più tempo per essere completata. Ma le attrezzature e soprattutto gli immobili sono essi stessi liquidità. Possono essere venduti con profitto anche se l’attività crolla.

Beni immateriali.

Gli esperti differiscono nella valutazione di un fenomeno come l'avviamento: i beni immateriali di un'azienda costituiti da un marchio, collegamenti commerciali, talento dei dipendenti, proprio know-how, ecc.

Per le piccole imprese, ovviamente, la buona volontà non è così significativa come per le grandi aziende che spendono enormi quantità di denaro nella promozione del marchio.

La quota di buona volontà nel valore, ad esempio, di una panetteria è piccola, sebbene esista ancora: reputazione, abilità culinarie, ricette.

Ma ci sono casi in cui l’avviamento costituisce una parte significativa del valore dell’azienda. Ad esempio, il valore di un'azienda in via di sviluppo Software, dipende fondamentalmente poco dallo spazio affittato o dai propri computer. In questo caso, la cosa più importante sono le menti brillanti, i nomi degli sviluppatori e dei manager, nonché i loro collegamenti.

In altre parole, la società potrebbe non avere grandi beni materiali, il valore contabile della sua proprietà sarà piccolo, ma è in grado di generare significativi flussi finanziari. Ciò si applica spesso alle attività di informazione e consulenza. Tali società valgono molto di più della totalità dei loro beni.

La differenza tra il prezzo di vendita di un'azienda e il prezzo dei suoi beni materiali è proprio il valore di questo stesso avviamento. L'unico problema è che è estremamente difficile determinare l'avviamento in altro modo, tranne nel caso della vendita dell'azienda.

Personale aziendale.

Un fattore importante lo è la formazione dell'avviamento, il valore complessivo e persino la redditività dell'impresa collettivo di lavoro impresa, le sue qualifiche e controllabilità. L’intera attività può dipendere da una sola persona e questo è un rischio enorme.

C'è un caso ben noto nel settore assicurativo in cui il direttore delle vendite ha lasciato l'azienda dopo un cambio di proprietà e con lui è partito il 40% dei clienti, ovvero quasi la metà dell'attività. Ne aveva abbastanza per fondare il suo compagnia assicurativa.

Ma non parliamo solo dei top manager, che possono passare ad altro e portar via clientela. Problemi non meno seri sono irti dei capricci del principale meccanico di automobili, zio Vanya, dalle mani d'oro, su cui poggia l'intera attività di servizio automobilistico.

È divertente, ma il destino di una lavanderia può essere deciso da uno smacchiatore con uno stipendio di 6mila rubli. La professione è molto rara e senza un tale specialista il lavaggio a secco perde sia il suo significato che i suoi clienti.

Metodi di valutazione aziendale.

I periti utilizzano tecniche sofisticate, la cui essenza è semplificata come segue:

1. Metodo di mercato: viene effettuata un'analisi di transazioni simili sul mercato, vengono applicati gli sconti e gli abbuoni necessari a seconda delle circostanze specifiche dell'azienda e quindi viene determinato il valore dell'impresa che si desidera acquistare.

Questo è il metodo che tutti usano quando acquistano una casa o un'auto, in base ai prezzi di un prodotto simile sul mercato.

2. Metodo riparativo: l'attività viene valutata all'importo che sarebbe necessario per sviluppare da zero un'attività simile.

3. Metodo del reddito: in questo caso viene considerato il reddito che l'impresa dà o porterà.

Qui la valutazione è influenzata dal periodo durante il quale è possibile “recuperare” i fondi investiti nell'acquisto. Al giorno d'oggi, il periodo di rimborso dell'impresa acquisita è considerato normale per le piccole imprese ed è pari a un anno e mezzo.

Nessuno venderà un'attività in corso per meno di 7-8 mesi di profitto.

È raro che un'azienda venga venduta per più di due o due profitti annui e mezzo.

Secondo Alexander Butov, direttore del dipartimento di investment banking della holding di investimento FINAM:

Innanzitutto, il valore di un’impresa è determinato dalla posizione dell’azienda nel mercato e dai suoi ricavi
Poi vengono la redditività e la contabilità fornitori
Il fattore redditività è importante: la previsione degli incassi per il futuro e il periodo durante il quale l'acquisizione può dare i suoi frutti.

Ma in pratica, dice Alexander Butov, gli acquirenti spesso usano il loro metodo ingenuo: i ricavi vengono moltiplicati per la redditività e per il numero di anni in cui il nuovo proprietario vuole recuperare l'affare.

Per qualche ragione, tre anni sono considerati un periodo normale”.

La procedura per il trasferimento della “proprietà d'impresa”.

La domanda più delicata e difficile è come donare denaro e assumere la proprietà di una nuova attività. Voglio davvero che non ci sia troppa o addirittura insormontabile distanza tra questi due atti.

Va detto che qui ci sono effettivamente dei rischi, anche penali. Esistono rischi di mancato rispetto degli accordi, inganno: alcune società intermediarie offrono persino servizi di sicurezza fisica ai clienti. Ma, come dimostra l’esperienza degli ultimi anni, le frodi in questo settore stanno diventando meno grossolane e più eleganti.

La tendenza generale è che tutti cerchino di non violare la legge, soprattutto quella penale. Il che, però, richiede ancora più diligenza da parte dei consulenti intermediari che vigilano sulla purezza dell’operazione.

Il direttore dell'ufficio legale del “Ready Business Store” Sergei Samsonov elenca i seguenti rischi principali:

Obblighi fuori bilancio nascosti della società venduta.

Con alcuni schemi di vendita, i vecchi debiti che il precedente proprietario è riuscito a nascondere - ad esempio fatture non prese in considerazione in bilancio, alcune garanzie, garanzie - potrebbero emergere dopo la transazione. E il nuovo proprietario non può sfuggirgli;

Il rischio di inadempimento degli obblighi derivanti da un'operazione di compravendita di un'azienda, ovvero di mancato pagamento di denaro o di mancato ricevimento di diritti sull'azienda, con un intermediario competente e di buona reputazione, è, in linea di principio, ridotto a un minimo.

Un normale intermediario studia la storia creditizia dell'azienda e raccoglie informazioni di sicurezza. Di solito è responsabile di tutta la documentazione relativa alla valutazione, dopotutto deve avere la licenza di perito.

In alcuni casi, il mediatore può impegnarsi, previo accordo con le parti garanzie finanziarie dopo la transazione, ma ciò accade estremamente raramente.

Procedura per il trasferimento di denaro.

1. Innanzitutto viene firmato un accordo d'intenti tra l'acquirente e il venditore, quindi l'acquirente lo consegna al venditore contro ricevuta o versa un anticipo sul suo conto.

2. Successivamente vengono verificate tutte le circostanze aziendali dichiarate.

3. Una volta presa la decisione, l'acquirente apre una lettera di credito a favore del venditore.

4. Successivamente viene firmato un contratto di compravendita per una o più azioni al 100%, a seconda della forma giuridica dell'impresa.

5. La banca consente al venditore di accedere ai fondi della lettera di credito solo sulla base di un contratto di compravendita firmato e certificato e registrato in ufficio delle imposte nuovo atto costitutivo.

A volte, invece della lettera di credito, l'acquirente affitta una cassetta di sicurezza, che viene utilizzata per il pagamento con lo stesso meccanismo: la banca dà al venditore l'accesso alla cassetta di sicurezza trasferendo all'acquirente i documenti attestanti il ​​suo diritto di proprietà Attività commerciale.

È facile trasferire denaro.

Procedura di acquisto e vendita

Da un punto di vista legale, esistono quattro forme di acquisto e vendita di un'impresa.

1. La prima e principale cosa è sostituire i fondatori in una LLC o CJSC, come in una persona giuridica proprietaria di un'impresa. Questo è un metodo abbastanza semplice.

Lo svantaggio è che la persona giuridica conserva la sua vecchia storia creditizia sotto il nuovo proprietario.

Potrebbero emergere passività fuori bilancio sconosciute.

C'è anche un vantaggio significativo: la sostituzione dei fondatori non richiede la ricezione dell'intero pacchetto documentazione consentita, licenze, se l'attività è autorizzata.

Devi solo registrare le modifiche nella composizione dei fondatori presso l'ufficio delle imposte.

Il business sembra rimanere intatto, con i suoi pro e i suoi contro. È solo che i fondatori e i proprietari sono persone diverse.

2. Il secondo metodo consiste nel creare una nuova persona giuridica e trasferirle i beni associati all'attività acquistata.

I beni possono essere venduti o trasferiti in altro modo.

Quando si vende una proprietà da una persona giuridica a un'altra, sorgono naturalmente delle tasse, che tuttavia possono essere ridotte al minimo. Anche il metodo è semplice, ma presenta anche uno svantaggio significativo.

La nuova entità giuridica deve ottenere nuovamente l'intero set di permessi e licenze, se necessario. E questa è una questione molto problematica.

Secondo gli esperti, un paio di anni fa ci volevano tre settimane per ottenere tutti i documenti per un salone di bellezza. Un anno dopo ho dovuto trascorrere cinque settimane. Adesso - quasi tre mesi. Sono questi i risultati della campagna contro le barriere amministrative annunciata appena due anni fa. Per tre mesi l'impresa finita resterà inattiva e subirà perdite senza alcuna ragione commerciale. Per problemi burocratici.

Conoscendo la situazione, i consulenti-mediatori procedono come segue. Creano una persona giuridica in anticipo e ricevono tutta la documentazione necessaria per essa. Ciò riduce al minimo i tempi di inattività. Ma in alcuni casi è impossibile ottenere due permessi per un caso: bisogna prima sconfessare quello vecchio e poi aspettare quello nuovo.

3. La terza forma proposta dalla legge è la vendita dell'impresa come complesso immobiliare. Ma sono pochi i casi simili in cui un'impresa viene registrata come complesso immobiliare.

Al contrario, spesso una persona giuridica ha, ad esempio, un autolavaggio, due ristoranti e una stazione di servizio, ma viene venduta solo la stazione di servizio.

Le transazioni di acquisto e vendita di attività commerciali che utilizzano questa opzione si verificano estremamente raramente. Sebbene gli esperti considerino questo metodo ottimale, praticamente elimina tutti i rischi sopra descritti associati agli obblighi nascosti fuori bilancio o alla necessità di ottenere una serie di nuovi permessi.

I tre metodi descritti sono adatti per la vendita di imprese normalmente funzionanti. 4. Ce n'è un quarto: per le persone in pericolo. Si tratta di una vendita tramite liquidazione. Stiamo parlando, ovviamente, di bancarotta amichevole. Relativamente parlando, l'acquirente e il venditore raggiungono un accordo, il venditore avvia la procedura di liquidazione dell'impresa, la sua proprietà viene descritta, venduta all'asta, dove viene acquistata da un nuovo proprietario.

È vero, c'è il rischio che arrivi un altro offerente e batta il prezzo. Ma gli esperti dicono che se tutto viene fatto correttamente, è garantito il trasferimento dell'attività all'acquirente giusto. Questo meccanismo è adatto alle piccole, medie e grandi imprese.

Perché sono necessari gli intermediari?

La cosa più importante in questo ambito è la consultazione, la valutazione, l'informazione, il sostegno. Nessun investitore sano di mente acquisterebbe un’impresa contando solo sul proprio ingegno.

Il fattore familiarità rimane molto importante per le imprese russe. Sia l'acquirente che il venditore spesso necessitano di raccomandazioni da parte di terzi che conoscono personalmente le parti.

Una percentuale abbastanza elevata di transazioni avviene senza questo. Cioè, diventa comune una normale situazione di mercato, quando il venditore e l'acquirente inizialmente non sanno nulla l'uno dell'altro.

L'intermediario li riunisce, aiuta preparazione pre-vendita, spesso funge da consulente aziendale e aiuta a ripulire l'azienda.

Inoltre valuta l'impresa, si informa sui contraenti di alto livello nell'interesse di ciascuno di essi, fornisce supporto legale e talvolta risolve anche problemi di sicurezza.

I servizi di un consulente intermediario costano il 2-15% dell'importo della transazione: tutti gli intermediari sottolineano che il loro approccio è puramente individuale. Inoltre, il venditore paga per loro.

Il fatto è che le vendite vengono effettuate a partire dall'insieme delle offerte formate dai venditori, per questo motivo l'intermediario deve essere pagato. Tuttavia, nessuno impedisce all'acquirente di pagare per i servizi di un intermediario.

Anche le tasse dovrebbero essere incluse nei costi derivanti dalla transazione. Un intermediario intelligente, ovviamente, aiuterà a minimizzarli. Il fatto di acquistare e vendere un'impresa di per sé non è oggetto di tassazione.

Le tasse sorgono se la proprietà viene trasferita durante la transazione. Oppure se l'azienda è stata venduta acquistando azioni o azioni e il prezzo di acquisto ha superato il valore nominale - questa differenza è considerata il reddito del venditore ed è soggetta all'imposta sul reddito - 13%, se si tratta di individuale.

È chiaro che nel caso di una LLC, la quota del 100% di un'impresa può valere 10mila rubli alla pari del capitale autorizzato, ma l'azienda può valere 100.000 dollari. Cioè, la differenza tra il valore nominale e il prezzo di mercato sarà di $ 99.700 e dovrebbe essere tassata come reddito per il venditore.

Spesso le parti sono d'accordo rischio legale, sottovalutando il valore formale dell’impresa, o accettando di condividere il peso delle tasse.

Ora ci sono dozzine e addirittura centinaia di offerte per la vendita di un'attività sul mercato. Non sono in vendita solo fabbriche e navi, ma anche piccole imprese che possono essere gestite da una persona comune con almeno un certo senso degli affari.

Questo mercato potrebbe interessare anche gli imprenditori esistenti che desiderano diversificare la propria attività.

Quando si acquista e si vende un'attività già pronta, tutto avviene allo stesso modo del mercato alimentare: il venditore loda il suo prodotto e vuole venderlo a un prezzo maggiore, e l'acquirente lo valuta criticamente e cerca di ridurre il prezzo. Il conflitto nasce dal fatto che il costo di un'attività già pronta è difficile da stimare a occhio. Solitamente la valutazione viene effettuata da esperti che giustificano il costo in unità monetarie. Ma puoi valutare tu stesso l'attività per capire se il proprietario sopravvaluta il prezzo e se il perito sottovaluta il valore della tua attività.

Chi valuta il valore di un’impresa e come?

Questo viene fatto da un esperto terzo che non è correlato né al venditore né all'acquirente. Il perito analizza non solo l’aspetto finanziario, ma anche come viene condotta l’attività, quanto è redditizia, quanto vale la reputazione dell’azienda sul mercato e la sua proprietà intellettuale.

Le aziende che valutano le imprese sono soggette alla legge n. 135-FZ “Sulle attività di valutazione nella Federazione Russa”. Si afferma che il prezzo di mercato deve essere fissato in una situazione di concorrenza leale. L'esperto deve essere una persona indipendente, fare affidamento su prove documentali e su una serie di principi che tengano conto degli interessi di tutte le parti e non violino i loro diritti.

Il perito stabilisce un prezzo equo, che non dovrebbe dipendere da circostanze straordinarie. Il costo è determinato in base alla quantità di entrate che l’azienda può generare. L'esperto tiene conto anche dei benefici futuri che l'attuale proprietario dell'azienda può ricevere se non la vende.

Metodi di valutazione aziendale

1. Costoso

Il metodo più ovvio e semplice. Le imprese vengono valutate sulla base dei costi di creazione, sviluppo e funzionamento. Vengono presi in considerazione tutti i costi operativi, compresi i salari. I calcoli devono essere documentati.

Questo metodo non è adatto quando l'azienda dispone di beni immateriali: reputazione sul mercato, nuove idee e sviluppi. Inoltre, questa valutazione potrebbe essere distorta se l’imprenditore non gestisse i fondi in modo efficace. Il metodo viene utilizzato insieme ad altri.

2. Metodo per stimare il valore aziendale per asset

L'intera attività è un insieme di risorse. Il proprietario somma i costi e riceve il prezzo totale dell'oggetto. Questo metodo è difficile da trasferire a un'azienda associata alla proprietà intellettuale o con una struttura complessa. Potrebbe anche verificarsi una situazione in cui le attività sono costose e il rendimento è basso.

3. Metodo di attualizzazione dei flussi finanziari stimati di reddito

Il metodo si riferisce alla valutazione aziendale basata sul reddito dell'impresa. Maggiore è il reddito che un oggetto può generare, maggiore è il suo valore. Allo stesso tempo, l'esperto tiene conto dei rischi economici e delle spese che il proprietario dovrà sostenere per creare reddito.

Il metodo di sconto si basa sul concetto che la quantità di denaro che un articolo guadagna ora, per impostazione predefinita, varrà meno in futuro. Il motivo è l’inflazione, i cambiamenti del mercato, la forza maggiore. Il metodo è adatto per oggetti i cui flussi di cassa variano nel tempo (ad esempio, a seconda dell'anno o della stagione). La cosa principale in questo metodo è stimare correttamente i flussi di cassa futuri e calcolare il tasso di sconto.

Per fare ciò viene redatto un business plan. Calcola le prospettive di sviluppo del business e il tempo in cui gli investimenti verranno ripagati (in media 5 anni). Viene redatto un piano di redditività anno per anno. Il reddito di ogni anno è diviso per il tasso di sconto. Ad esempio, affinché un'azienda possa rimborsare entro 5 anni, il tasso deve essere almeno del 20%. Per tutto flusso di cassa Il tasso di sconto è pari al costo medio ponderato del capitale.

Il costo dell'oggetto è pari alla somma del reddito per tutti gli anni del rimborso previsto, tenendo conto dell'attualizzazione.

4. Metodo di capitalizzazione del reddito

Un altro modo per valutare il valore di mercato di un’impresa è attraverso il reddito futuro. È adatto a quelle aziende che realizzano lo stesso profitto in periodi di tempo uguali (in un mercato stabile dove non c'è stagionalità).

Per stimare il valore, gli utili di un'azienda vengono divisi per il suo tasso di capitalizzazione. Come importo del reddito viene presa la cifra stimata o media del reddito. l'anno scorso. Il tasso di capitalizzazione viene calcolato utilizzando un modello di asset pricing.

5. Metodo comparativo per valutare il valore di un'impresa

La valutazione dei costi viene effettuata per analogia con un'impresa simile, di cui è noto il prezzo di mercato. Un metodo semplice ma pericoloso: anche se a prima vista le imprese sembrano simili tra loro, in realtà può risultare che la loro redditività sia inferiore. Per calcolare il valore vengono confrontati i prezzi delle azioni della società, gli indicatori finanziari e produttivi e vengono utilizzati coefficienti di settore.

conclusioni

Un esperto indipendente deve valutare un'azienda prima di vendere o acquistare. Senza una formazione specifica e una comprensione delle basi dell’investimento, è difficile effettuare una valutazione reale. Puoi valutare in modo indipendente il valore di un'impresa utilizzando metodi di costo e comparativi. Forniranno informazioni approssimative sui costi, ma non possono essere utilizzati come metodo principale per fissare i prezzi.