როგორ გამოვთვალოთ კომპანიის რეალური ღირებულება DCF მოდელის გამოყენებით. ძირითადი ფინანსური ჯერადი და ინდიკატორები Ev s კოეფიციენტი აჩვენებს

კომპანიის ღირებულების ძირითადი განმარტება (ინგლისურად... საწარმოს ღირებულება)საკმარისად მარტივი. კომპანიის ღირებულება არის მაჩვენებელი, რომელიც ასახავს კომპანიის მთლიან ღირებულებას, რომელიც ინვესტორმა უნდა გადაიხადოს, სრულად აიღოს კომპანია, აქციების ჩათვლითდა ვალდებულებები.

კომპანიის ღირებულება არის ღირებულების უფრო ზუსტი შეფასება, ვიდრე საბაზრო კაპიტალიზაცია, რადგან ის მოიცავს რიგს მნიშვნელოვანი ფაქტორებიროგორიცაა პრივილეგირებული აქციები, ვალი (საბანკო სესხების და კორპორატიული ობლიგაციების ჩათვლით) და ფულადი რეზერვები, რომლებიც გამორიცხულია გაანგარიშებიდან.

როგორ გამოითვლება კომპანიის ღირებულება?

საწარმოს ღირებულება გამოითვლება დამატებით

1) კორპორაციის საბაზრო კაპიტალიზაცია

2) პრივილეგირებული აქციები

3) დავალიანება,

4) და შემდეგ გამოკლებულია ნაღდი ფულიდა მათი ეკვივალენტები ნაპოვნი ბალანსზე.

Სხვა სიტყვებით,EV- კომპანიის თითოეული ცალკეული ჩვეულებრივი აქციის შესყიდვის ფასი, პრივილეგირებული აქციები და დავალიანება. ფულადი სახსრების დაკლების მიზეზი მარტივია: როგორც კი შეიძენთ მთელ კომპანიას, ფული თქვენია.

ჩვენ განვიხილავთ თითოეულ კომპონენტს ინდივიდუალურად, ასევე იმ მიზეზებს, რის გამოც ისინი შედის კომპანიის ღირებულების გაანგარიშებაში.

საწარმოს ღირებულების კომპონენტები

1) საბაზრო კაპიტალიზაცია: ზოგჯერ ეძახიან"ბაზრის ქუდი", გამოითვლება ჩვეულებრივი აქციების რაოდენობის გათვალისწინებით, გამრავლებული აქციის მიმდინარე ფასზე. მაგალითად, თუ ABC-მ გამოუშვა 1 მლნ. აქციები და აქციის მიმდინარე ფასი იყო$ 70 აქციაზე, კომპანიის საბაზრო კაპიტალიზაციაა$ 70 მილიონი. (1 მილიონი აქცია x$ 70 აქციაზე =$ 50 მილიონი).

2) პრივილეგირებული აქციები: მიუხედავად იმისა, რომ ეს არის სააქციო კაპიტალი, პრივილეგირებული აქციები შეიძლება რეალურად მოქმედებდეს როგორც კაპიტალი ან დავალიანება, ინდივიდუალური ემისიის ბუნებიდან გამომდინარე. სასურველი უსაფრთხოება, რომელიც მომავალში გარკვეულ თარიღში უნდა გადაიხადოს გარკვეულ ფასად, ფაქტობრივად, ვალია. სხვა შემთხვევებში, პრივილეგირებულ აქციებს შეუძლიათ მიიღონ ფიქსირებული დივიდენდი პლუს მოგების წილი.. პრივილეგირებული აქციები, რომლებიც შეიძლება გაიცვალოს ჩვეულებრივ აქციებზე, ცნობილია როგორც კონვერტირებადი პრივილეგირებული აქციები. ამის მიუხედავად, უპირატესი ფასიანი ქაღალდების არსებობა ნიშნავს, რომ მათი ღირებულება უნდა იყოს გათვალისწინებულისაწარმოს ღირებულება.

3) ვალი:ბიზნესის სრულად შეძენის შემდეგ, თქვენ ასევე გადაიხდით თქვენს ვალებს. თუ თქვენ შეიძინეთ ბავშვთა ტანსაცმლის მაღაზიების ქსელის ყველა გამოშვებული აქცია$ 30 მილიონი (ბაზრის კაპიტალი), მაგრამ ბიზნესი ჰქონდა$ 8 მილიონი ვალში, რეალურად დახარჯე$38 მილიონი იმიტომ რომ შენი ჯიბიდან გამოვიდა$ დღეს 30 მილიონი, მაგრამ ახლა თქვენ ხართ პასუხისმგებელი 8 მილიონი დოლარის დავალიანების გადახდაზე ფულადი სახსრების დინებაბიზნესი - ფულადი ნაკადი, რომელიც სხვაგვარად შეიძლება იყოს მიმართული სხვა საკითხებზე.

4) ნაღდი ფული და მისი ეკვივალენტები: ბიზნესის შეძენის შემდეგ, თქვენ გაქვთ ნაღდი ფული ბანკში. კომპანიის სრული ქონების შეძენის შემდეგ, თქვენ შეგიძლიათ განახორციელოთ ეს ნაღდი ფული და ჩადოთ ჯიბეში თქვენს მიერ გამოყენებული ნებისმიერი დაფინანსების უზრუნველყოფის შეზღუდვის გარეშე, შეცვალოთ თქვენი ბიზნესის შესაძენად დახარჯული თანხის ნაწილი. სინამდვილეში, ეს ემსახურება შესყიდვის ფასის შემცირებას. ამ მიზეზით კომპანიის ფულადი სახსრები აკლდება ევ.

EV-ის გამოყენება ფინანსურ ანალიზში

ინვესტორს უნდა ჰქონდეს ასეთი აზროვნება: როდესაც ყიდულობთ აქციებს, ყიდულობთ მთელი კომპანიის პროცენტს. EV არის მიმდინარე საბაზრო ფასი, თუ თქვენ იყიდით მთელ კომპანიას. ღირს თუ არა კომპანიის სხვაგვარად შეფასება, თუ ინვესტორი ყიდულობს მხოლოდ აქციებს, არა აქციები და ობლიგაციები? არა.

Enterprise Value (EV) ზომავს აქტივების ღირებულებას, რომელიც აწარმოებს კომპანიის პროდუქტს ან მომსახურებას. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ის ჰგავს ეკონომიკურ ღირებულებას, რომელიც მოიცავს კორპორაციის კაპიტალს (საბაზრო კაპიტალიზაცია) და სავალო კაპიტალს (ვალდებულებებს).

Ის ფაქტი, რომEVმოიცავს ვალდებულებებს და ნაღდ ფულს, უზრუნველყოფს ნეიტრალურ ინდიკატორს ელექტრომობილების კოეფიციენტების გამოსათვლელად. ელექტრომობილებზე დაფუძნებულ კოეფიციენტებს შეუძლიათ წარმოადგინონ სამართლიანი ღირებულების გაგება სხვა კომპანიებთან მიმართებაში, თუმცა ემიტენტებს შეიძლება ჰქონდეთ მნიშვნელოვანი განსხვავებები კაპიტალის სტრუქტურაში.

შანსების გამოთვლა საფუძველზეEV

1. EV / EBIT

EV / EBIT (Enterprise Multiple) =EV/ საოპერაციო მოგება

(მსგავსი კომპანიების შედარებისას, დაბალი კოეფიციენტი უფრო მომგებიანი იქნება, ვიდრე მაღალი.)

ან გამოთვალეთ ინვერსიული თანაფარდობა კომპანიის მომგებიანობის მისაღებად.

დაბრუნება (EBIT / EV) = შემოსავალი პროცენტამდე და გადასახადამდე / საწარმოს ღირებულება

(მსგავსი კომპანიების შედარებისას, უფრო მაღალი მომგებიანობა ნიშნავს უკეთეს ღირებულებას, ვიდრე დაბალ შემოსავალს).

მომგებიანობის მაჩვენებელი ჯოელ გრინბლატის მიერ პოპულარული ფორმულის ნახევარია. ელექტრომომარაგების ოპერაციული მოგების თანაფარდობა შეიძლება შევადაროთ პოპულარულ ფასი-შემოსავლის თანაფარდობას (P/E თანაფარდობა), მაგრამ ორი მნიშვნელოვანი განსხვავებებით. პირველი, Greenblatt იყენებს Enterprise Value-ს საბაზრო კაპიტალის ნაცვლად. მეორე, ის იყენებს შემოსავალს პროცენტამდე და გადასახადამდე (EBIT) წმინდა შემოსავლის ნაცვლად. ეს ორი ცვლილება ანალიტიკოსს საშუალებას აძლევს შეადაროს სხვადასხვა კაპიტალის სტრუქტურის მქონე კომპანიები., მაგრამ უკვე თანაბარ საფუძველზე (განსხვავებითP/E)ვალისა და ნაღდი ფულის ზემოქმედების აღმოფხვრა.

2. EV / EBITDA

EV / EBITDA = კომპანიის ღირებულება, გაყოფილი მოგებაზე პროცენტამდე, გადასახადები და ამორტიზაცია

(მსგავსი კომპანიების შედარებისას, დაბალი კოეფიციენტი მიუთითებს ემიტენტის არასაკმარისად შეფასებაზე)

3. EV / CFO

EV / CFO = კომპანიის ღირებულება / საოპერაციო ფულადი ნაკადი

CFO = საოპერაციო შემოსავალი + ცვეთა და ამორტიზაცია - გადასახადები - პროცენტის გადახდა +/– საბრუნავი კაპიტალის ცვლილება

(მსგავსი კომპანიების შედარებისას, დაბალი ქულა უფრო მომგებიანია, ვიდრე მაღალი ქულა.)

ინდექსიგამოყენებითსაოპერაციო ფულადი ნაკადები (Cფერფლის ნაკადი ოპერაციებიდან) არის უკეთესი კოეფიციენტი კომპანიის შესაფასებლად, ვიდრე წმინდა შემოსავალი, ვინაიდან მასზე გავლენას არ ახდენს უნაღდო დანახარჯები (ცვეთა), ან ფულადი ნაკადები დაფინანსების ან საინვესტიციო საქმიანობიდან.

EV/CFO თანაფარდობა გვიჩვენებს რამდენი წელი დასჭირდება ბიზნესის შეძენაზე დახარჯული თანხის აღდგენას, თუ შეგიძლიათ ყველა ფულადი ნაკადის აღება საოპერაციო საქმიანობაჩემს ჯიბეში.

4.EV / FCF

EV / FCF = კომპანიის ღირებულება /

(მსგავსი კომპანიების შედარებისას, დაბალი კოეფიციენტი უფრო მომგებიანი იქნება, ვიდრე მაღალი)

ან შემოატრიალეთ შემოსავლის მისაღებად...

5. EV / შემოსავალი

EV / გაყიდვების თანაფარდობა არის თანაფარდობა გაყიდვებსა და საწარმოს ღირებულებას შორის. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, თანაფარდობა აჩვენებს კომპანიის ღირებულებას შემოსავლების მოცულობასთან მიმართებაში..

6. EV / აქტივები

იმ ინვესტორისთვის, რომელიც ეძებს დაფასებულ აქტივებს, EV/აქტივების თანაფარდობა არის დამატებითი მაჩვენებელი, რომლითაც უნდა მოძებნოთ მომგებიანი ვაჭრობა.

დასკვნები

კომპანიის ღირებულება, მისისაწარმოს ღირებულება,არის ძირითადი მაჩვენებელიინვესტორებისთვის, რადგან ის საუკეთესოდ ასახავს ბიზნესის მთლიან ღირებულებას და ანეიტრალებს კაპიტალის სტრუქტურის გავლენას. EV შეიძლება გამოყენებულ იქნას ღირებულების კოეფიციენტების გამოსათვლელად, რომლებიც უზრუნველყოფენ მნიშვნელოვან შედარებებს ემიტენტებს შორის და საშუალებას აძლევს შერჩეულ იქნას დაუფასებელი აქტივები

, P / S და P / CF (თქვენ უკვე იცით მათი გამოყენება) და ის, რაც განკუთვნილია მოპოვების ინდუსტრიისთვის. და განვიხილავთ მათგან შემდეგს: 1. EV / DACF 2. EV / EBITDA (EBITDAX) 3. EV / BOE / D; 4. EV / 2P. როგორც ხედავთ, ყველა ეს ჯერადი ეფუძნება საწარმოს ღირებულებას (EV).

კომპანიის ღირებულება (EV)

Enterprise Value არის კომპანიის ღირებულების შეფასება, მისი დაფინანსების ყველა წყაროს გათვალისწინებით: სავალო ვალდებულებები, პრივილეგირებული და საერთო აქციები და გარე მფლობელების მონაწილეობის პროცენტი.

იგი გამოითვლება კომპანიის საბაზრო კაპიტალიზაციის საფუძველზე (საბაზრო კაპიტალიზაცია), მისი წმინდა დავალიანების (წმინდა ვალი) და მცირე აქციონერების საკუთრებაში არსებული აქციების (მინორიტარული პროცენტის) გათვალისწინებით:

საწარმოს ღირებულება = საბაზრო კაპიტალიზაცია - წმინდა ვალი + უმცირესობის პროცენტი

კომპანიის ღირებულება = საბაზრო კაპიტალიზაცია - წმინდა ვალი + უმცირესობის პროცენტი

მე ვწერ დეტალურად იმის შესახებ, თუ როგორ გამოვთვალოთ Enterprise Value. კომპანიის საბაზრო კაპიტალიზაციის მონაცემები შეგიძლიათ იხილოთ ფინანსურ საიტებზე, როგორიცაა Yahoo! Finance. აქ, კომპანიის ბალანსში, შეგიძლიათ გაიგოთ მისი ვალდებულებების ოდენობა და გარე მფლობელების მონაწილეობის წილი.

1. კომპანიის ღირებულება DACF-ზე (EV / DACF)

გამომდინარე იქიდან, რომ ნავთობისა და გაზის კომპანიების უმეტესობა დიდი დავალიანებაა, მათი შედარებისთვის სტანდარტული ფასის ფულადი ნაკადის (P/CF) თანაფარდობის გამოყენება არაეფექტურია. იმის გამო, რომ მაღალი დავალიანება P/CF კომპანიებს უკეთესად აქცევს და ამით ამახინჯებს შეფასებას. EV / DACF შემუშავებულია ამ ეფექტის აღმოსაფხვრელად. მისი გაანგარიშებისას გამოიყენება ოპერაციებიდან ფულადი ნაკადები ფინანსური ხარჯებისთვის კორექტირებული: საპროცენტო გადასახადები, საშემოსავლო გადასახადი, პრივილეგირებული აქციები. ეს ხდის მას უფრო ობიექტურს, ვიდრე P/CF და საშუალებას იძლევა შევადაროთ კომპანიები სხვადასხვა ვალის ზომის. EV / DACF გამოითვლება შემდეგნაირად:

EV / DACF = საწარმოს ღირებულება / ვალის მორგებული ფულადი ნაკადი

EV / DACF = კომპანიის ღირებულება / დავალიანების კორექტირებული ფულადი ნაკადები ოპერაციებიდან, სადაც

დავალიანების კორექტირებული ფულადი ნაკადი = ოპერაციული ფულადი ნაკადი + საპროცენტო ხარჯები + მიმდინარე საშემოსავლო გადასახადები + სასურველი აქციები

ვალთან დაკავშირებული ფულადი ნაკადი ოპერაციებიდან = ფულადი ნაკადი ოპერაციებიდან + პროცენტის გადახდა + მიმდინარე საშემოსავლო გადასახადები + პრივილეგირებული აქციები

ოპერაციებიდან ფულადი სახსრების ოდენობის შესახებ მონაცემები აღებულია ფულადი სახსრების მოძრაობის ანგარიშგებიდან, ფინანსური ხარჯები შემოსავლის ანგარიშგებიდან და პრივილეგირებული აქციების ღირებულება ბალანსიდან. თქვენ შეგიძლიათ იპოვოთ კომპანიის ანგარიშები უკვე აღნიშნულ Yahoo! Finance-ზე.

! მნიშვნელოვანი წერტილი... ბევრი ნავთობისა და გაზის კომპანია მოჰყავს EV / DACF ღირებულებებს თავიანთ პრეზენტაციებში ან მოხსენებებში. ასეთ შემთხვევებში, სასარგებლოა იმის ცოდნა, თუ როგორ გამოთვლიან მას. ფაქტია, რომ ეს თანაფარდობა არის არა GAAP მეტრიკა და მისი გაანგარიშების პროცედურა არ არის დამტკიცებული ბუღალტრული აღრიცხვის სტანდარტებით. შედეგად, მისი შეფასების მეთოდები შეიძლება განსხვავდებოდეს კომპანიის მიხედვით. მაგალითად, Hess Corporation EV / DACF ასე ფიქრობს.

2. კომპანიის ღირებულება EBITDA (EV / EBITDA)

ეს მაჩვენებელი კორელაციას უწევს კომპანიის ღირებულებას მის მოგებასთან გადასახადების, პროცენტებისა და ამორტიზაციის (EBITDA) წინ და საშუალებას იძლევა ვიმსჯელოთ ბიზნესის ეფექტურობაზე, მიუხედავად მისი ვალის ტვირთისა, საგადასახადო პოლიტიკისა და ამორტიზაციის მეთოდისა. ამის გამო, EV / EBITDA შესაფერისია კომპანიების ერთმანეთთან შედარებისთვის, მათ შორის, ვინც მუშაობს სხვა და სხვა ქვეყნები... იგი გამოითვლება შემდეგნაირად:

EV / EBITDA = საწარმოს ღირებულება / მოგება პროცენტამდე, გადასახადები, ცვეთა, ამოწურვა და ამორტიზაცია

EV / EBITDA = კომპანიის ღირებულება / მოგება გადასახადამდე, პროცენტი, ამოწურვა და ცვეთა

EV / EBITDA გამოიყენება ინდუსტრიებისთვის, სადაც ამორტიზაცია და პროცენტის გადახდა მნიშვნელოვანი ხარჯია. შესაბამისად, ის არ არის შესაცვლელი ნავთობისა და გაზის კომპანიების შესაფასებლად, რომლებსაც სპეციფიკიდან გამომდინარე აქვთ კაპიტალური ხარჯების დიდი მოცულობა, რესურსების ამოწურვა და დავალიანება. საძიებო ხარჯები შეგიძლიათ იხილოთ შემოსავლის ანგარიშგებაში საძიებო ხარჯების ქვეშ, მშრალი ხვრელების ჩათვლით.

2.1. კომპანიის ღირებულება EBITDAX-ზე (EV / EBITDAX)

EV/EBITDA თანაფარდობის ვარიაციაა EV/EBITDAX , გამოითვლება როგორც:

EV / EBITDAX = საწარმოს ღირებულება / მოგება პროცენტამდე, გადასახადამდე, ცვეთა, ამოწურვა, ამორტიზაცია და საძიებო ხარჯები

EV / EBITDAX = კომპანიის ღირებულება / მოგება გადასახადამდე, პროცენტი, რეზერვების ამოწურვა, ცვეთა და საძიებო ხარჯები

ეს თანაფარდობა ფართოდ გამოიყენება შეერთებულ შტატებში საძიებო ხარჯების აღრიცხვაში განსხვავებების გავლენის აღმოსაფხვრელად. კომპანიებს შეუძლიათ ამ ხარჯების აღრიცხვა სხვადასხვა გზით - მეთოდის მიხედვით სრული ღირებულება(სრული ხარჯების მეთოდი) ან წარმატებული ძალისხმევა (წარმატებული ძალისხმევის მეთოდი). ამავდროულად, US-GAAP ბუღალტრული აღრიცხვის სტანდარტები მხოლოდ წარმატებული ძალისხმევის მეთოდს იძლევა და არა შემთხვევით.

ფაქტია, რომ სრული ღირებულების მეთოდის გამოყენებით, ხარჯები შეიძლება კაპიტალიზდეს (ანუ ისინი შეიძლება მიეკუთვნებოდეს გრძელვადიან აქტივებს), ჭაბურღილების პროდუქტიულობის მიუხედავად, ხოლო წარმატებული ძალისხმევის მეთოდის გამოყენებით ეს შეუძლებელია. მისი მიხედვით, მხოლოდ წარმატებით მოქმედი ჭაბურღილების ხარჯების კაპიტალიზაციაა შესაძლებელი, ხოლო არაპროდუქტიული ჭაბურღილების ღირებულება უნდა მიეწეროს ხარჯებს.

3. კომპანიის ღირებულება წარმოებისთვის დღეში (EV / BOE / D)

ეს მულტიპლიკატორი ასევე ცნობილია როგორც ფასი თითო კასრზე და ნავთობისა და გაზის კომპანიის საინვესტიციო მიმზიდველობის ერთ-ერთი ყველაზე მნიშვნელოვანი მაჩვენებელია. მისი გაანგარიშება ეფუძნება საწარმოს ღირებულებას და დღიურ წარმოებას ბარელებში ნავთობის ექვივალენტში დღეში (BOE დღეში, BOE / D):

EV / BOE / D = Enterprise Value / Production BOE დღეში

EV / BOE / D = კომპანიის ღირებულება / ყოველდღიური წარმოება

EV / BOE / D კარგია კომპანიის კონკურენტებთან შედარებისთვის და იძლევა სწრაფ მითითებას, ვაჭრობს პრემიუმზე თუ ფასდაკლებით. ამასთან, ამ თანაფარდობით მუშაობისას უნდა გვახსოვდეს, რომ ის არ ითვალისწინებს წარმოებას განუვითარებელი დარგებიდან და მათი განვითარების ხარჯებს. ამიტომ, შეფასების სანდოობისთვის აუცილებელია კომპანიის ხარჯების გაანალიზება ახალი რესურსების განვითარებისთვის და დარწმუნდეს, რომ მისი დაფარვის უნარია (ფულადი რეზერვებისა და ფულადი სახსრების ნაკადის შემოწმებით).

4. კომპანიის ღირებულება დადასტურებულ და სავარაუდო რეზერვებზე (EV / 2P)

EV / 2P თანაფარდობა საშუალებას გაძლევთ გაიგოთ, რამდენად კარგად არის დაცული კომპანია რეზერვებით, რათა შეინარჩუნოს წარმოების მიმდინარე დონე და გამოიმუშაოს შემოსავალი მისი საოპერაციო საქმიანობიდან. ეს მეტრიკა კარგია, რადგან ის არ საჭიროებს რაიმე დაშვებას და განსაკუთრებით აქტუალურია, როდესაც კომპანიის ფულადი ნაკადები არასტაბილურია და ძნელად პროგნოზირებადია. გამოითვლება EV / 2P როგორც:

EV / 2P თანაფარდობა = საწარმოს ღირებულება / დადასტურებული + სავარაუდო რეზერვები (შემოკლებით 2P)

EV / 2P თანაფარდობა = საწარმოს ღირებულება / დადასტურებული + სავარაუდო რეზერვები

ამ ინდიკატორის ვარიაციაა EV / 3P თანაფარდობა, რომლის გაანგარიშებაში მონაწილეობს რეზერვების სამი ტიპი (მათ შესახებ თავიდანვე ვისაუბრეთ): დადასტურებული, სავარაუდო და შესაძლებელი (დადასტურებული + სავარაუდო + შესაძლო რეზერვები, შემოკლებით 3P). მაგრამ იმის გამო, რომ პოტენციურ რეზერვებს აქვს წარმოების მხოლოდ 10% ალბათობა, EV / 2P ხშირად გამოიყენება ნავთობისა და გაზის კომპანიების შესაფასებლად.

შანსების ანალიზი

როგორ გავაანალიზოთ ამ კოეფიციენტების მნიშვნელობები? მთლიანობაში და შედარებით. Რას ვგულისხმობ? რომ თითოეული ინდიკატორი უნდა განიხილებოდეს სხვების თვალთახედვით და დაკავშირებული იყოს ინდუსტრიის ღირებულებებთან. იმის გამო, რომ ყველაფერი შედარებით ისწავლება და მხოლოდ ინდუსტრიაში და კონკურენტებთან კომპანიის შედეგების შედარებით, შეგიძლიათ გაიგოთ, რამდენად ძვირი ან იაფია.

ეს მართალია ყველა ხარჯის ფაქტორზე. მაგალითად, თუ კომპანიას აქვს უფრო მაღალი წილი, ვიდრე ინდუსტრიის საშუალო მაჩვენებელი, ეს შეიძლება მიუთითებდეს, რომ მისი აქციები გადაჭარბებულია ან რომ ბაზარი მოელის მათ შემდგომ ზრდას. ანალოგიურად, თუ კოეფიციენტების მნიშვნელობები დაბალია ინდუსტრიის საშუალოზე, მაშინ ეს შეიძლება მიუთითებდეს ფასიანი ქაღალდების არასაკმარისად შეფასებაზე, ან საბაზრო ეჭვებზე კომპანიის სამომავლო მოგებაზე.

როგორც ხედავთ, ფასების კოეფიციენტების ანალიზი ყველაზე მარტივი და ხელმისაწვდომი გზაა შეფასების ჩასატარებლად. თუმცა, ის არ შეიძლება გამოყენებულ იქნას როგორც მთავარი. უპირველეს ყოვლისა, იმიტომ, რომ როდესაც თქვენ ყიდულობთ აქციებს კომპანიაში, თქვენ იხდით მის ხვალინდელ მოგებას და არა გუშინდელს. ამიტომ მნიშვნელოვანია იცოდეთ მისი პოტენციალი. აქვს ამა თუ იმ კომპანიას? თქვენ შეგიძლიათ გაიგოთ მისი ანგარიშგების და ბიზნესის შესწავლით. თქვენ შეგიძლიათ მარტივად შეასრულოთ ეს ამოცანა ადრეული ბლოგის პოსტების წაკითხვით ან ჩემი სემინარების შემოწმებით (მოდით სანამ ადგილები გაქვთ).

საბოლოო აზრები

ნავთობისა და გაზის მსხვილი კომპანიების უმეტესობა ვერტიკალურად ინტეგრირებული ჰოლდინგია და თავის საქმიანობაში აერთიანებს ზედა, შუა და ქვედა დინების ოპერაციებს (მათზე ვისაუბრეთ პირველ ნაწილში განყოფილებაში ინდუსტრიის ტერმინები, ცნებები და აბრევიატურები), ანუ ისინი ახორციელებენ სრულ ციკლს. ოპერაციები მოძიებიდან ნედლეულის გაყიდვამდე საბოლოო მყიდველამდე ...

ნავთობისა და გაზის ბიზნესში ეფექტურობა განისაზღვრება იმით, აქვს თუ არა კომპანიას საკმარისი რეზერვები და ავსებს თუ არა რეზერვებს საჭიროებისამებრ. ამიტომ, ნავთობისა და გაზის კომპანიების ანალიზის დროს, პირველადი ყურადღება უნდა მიექცეს წარმოების და რეზერვების მაჩვენებლებს დარგის მეტრიკის გამოყენებით, როგორიცაა: 1. P/R თანაფარდობა. 2. რეზერვის სიცოცხლის ინდექსი. 3. RRR თანაფარდობა.

რეზერვების მუდმივი შევსების აუცილებლობა მოითხოვს მნიშვნელოვან კაპიტალურ ხარჯებს ახალი საბადოების მოძიებისა და განვითარებისთვის. ამ ხარჯების დასაფინანსებლად ნავთობისა და გაზის კომპანიების უმეტესობა იზიდავს ნასესხები კაპიტალიდა მუშაობენ ბერკეტების მაღალი დონით. ნედლეულზე დაბალი ფასების პირობებში, ეს ქმნის ზეწოლას ბიზნესზე და შეიცავს გაკოტრების რისკს.

კომპანიის შესწავლისას გაკოტრების რისკის გასაანალიზებლად, მნიშვნელოვანია შეფასდეს მისი უნარი, გამოიმუშაოს სტაბილური ფულადი ნაკადი და დააკავშიროს მისი ფინანსური სიძლიერე ვალის ტვირთთან. ამისათვის საჭიროა ბალანსის ექსპრეს ანალიზის ჩატარება და კომპანიის კრედიტუნარიანობის შემოწმება, მაგალითად, ალტმანის მოდელის გამოყენებით.

სამთო ბიზნესი ბევრად უფრო მეტად არის დამოკიდებული, ვიდრე გადამამუშავებელი ბიზნესი, დამოკიდებულია ნედლეულის ფასების დინამიკაზე. ეს გასათვალისწინებელია კომპანიის შემოსავლების სტრუქტურის გაანალიზებისა და საინვესტიციო რისკების შეფასებისას, რომლის გასაღები ნავთობის ფასების არაპროგნოზირებადობაა.

შემდეგი კოეფიციენტები საუკეთესოდ შეეფერება ნავთობისა და გაზის კომპანიების საინვესტიციო მიმზიდველობის ანალიზს: 1. EV / DACF 2. EV / EBITDA (EBITDAX) 3. EV / BOE / D; 4. EV / 2P. უნივერსალური ფასის ჯერადებთან ერთად (P/E, P/B, P/S და P/CF), ისინი წარმოადგენენ ობიექტურ ხედვას კომპანიის შეფასების შესახებ ბაზრის მიერ.

19.06.17 268 732 31

და როგორ გამოვიყენოთ ისინი

შეიძლება თუ არა ინვესტიცია M-Video-ში იყოს ისეთივე მომგებიანი, როგორც მანქანის სამრეცხაოში?

რომან კობლენცი

დაფასებული კომპანიების აქციებს მოაქვს უფრო პროგნოზირებადი და სტაბილური შემოსავალი, ასევე ისინი ნაკლებად ექვემდებარებიან ვარდნის რისკს კრიზისის ან არაჩვეულებრივი მოვლენების გამო.

ახლა მოდით შევხედოთ ძირითადი მულტიპლიკატორების მაგალითებს.

ნულზე მეტი, ნაკლები უკეთესია

P/E - ფასი მოგებამდე

P/E არის კომპანიის ფასისა და მოგების თანაფარდობა. უფრო ზუსტად, აქციის საბაზრო ფასი ერთ აქციაზე წმინდა მოგებამდე. ან მთელი კომპანიის საბაზრო კაპიტალიზაცია წლიურ წმინდა შემოსავალამდე.

ფასისა და მოგების თანაფარდობა არის მთავარი მეტრიკა. ის ასახავს რამდენ წელს იხდის კომპანია თავისთვის და საშუალებას გაძლევთ შეადაროთ კომპანიები სხვადასხვა ინდუსტრიიდან. თუ ეს ჯერადი არის 0-დან 5-მდე, მაშინ კომპანია დაფასებულია. თუ მეტი, ალბათ გადაჭარბებულია. 0-ზე ნაკლების ჯერადი მიუთითებს, რომ კომპანიამ ზარალი განიცადა.

მაგრამ თქვენ უნდა გესმოდეთ, რომ გამონაყარია უბრალოდ ორი ფუნდამენტურად განსხვავებული კომპანიის შედარება ერთი და იგივე P/E თანაფარდობით. ერთ კომპანიას შეიძლება ადრევე ჰქონდეს დიდი კაპიტალური ხარჯები, რომლებიც ბევრ მოგებას ჭამს. ხოლო მეორეში, მოგება გაცილებით დაბალია, მაგრამ კაპიტალის ხარჯებიც ნაკლებია, ამის გამო, მისი P/E თანაფარდობა უკეთ გამოიყურება.

P/E კარგი მაჩვენებელია, მაგრამ არა ერთადერთი.

როსნეფტისა და გაზპრომის P/E

ამ და სხვა ცხრილებში მულტიპლიკატორები გამოითვლება 2016 წლის შედეგების მიხედვით financemarker.ru-ს მიხედვით.

Ბაზრის კაპიტალიზაცია

როსნეფტი

4200 მილიარდი რუბლი

გაზპრომი

3600 მილიარდი რუბლი

მოგება წლისთვის

როსნეფტი

201 მილიარდი რუბლი

გაზპრომი

411 მილიარდი რუბლი

P / E მულტიპლიკატორი

როსნეფტი

გაზპრომი

ნული ერთზე კარგია

P/S - ფასი გაყიდვამდე

P/S მულტიპლიკატორი არის აქციის საბაზრო ფასის თანაფარდობა ერთ აქციაზე მოგებასთან. იგი გამოიყენება იმავე ინდუსტრიის კომპანიების შესადარებლად, სადაც მარჟები იქნება იმავე დონეზე. საუკეთესოდ შეეფერება ინდუსტრიებს, სადაც მიჩნეულია, რომ შემოსავალი მუდმივად აწარმოებს მოგების თანმიმდევრულ რაოდენობას ან ფულადი სახსრების ნაკადს, როგორიცაა ვაჭრობა.

2-ზე ნაკლები კოეფიციენტის მნიშვნელობა ნორმად ითვლება. P/S 1-ზე ნაკლები მიუთითებს დაფასებაზე. P/S-ის უპირატესობა ის არის, რომ მისი გამოთვლა შესაძლებელია ყველა კომპანიისთვის, რადგან მისი ღირებულება მხოლოდ დადებითია, რადგან შემოსავალი შეიძლება იყოს მხოლოდ დადებითი.

P / S NKHP და M-ვიდეოსთვის

კაპიტალიზაცია და შემოსავალი მითითებულია მილიარდ რუბლში

Ბაზრის კაპიტალიზაცია

15 მილიარდი რუბლი

"M ვიდეო"

69 მილიარდი რუბლი

4,7 მილიარდი რუბლი

"M ვიდეო"

183 მილიარდი რუბლი

მულტიპლიკატორი P/S

"M ვიდეო"

ერთზე ნაკლები კარგია

P / BV - ფასი საანგარიშო ღირებულებამდე

P/BV მრავლობითი არის აქციის საბაზრო ფასის თანაფარდობა აქტივების ღირებულებასთან ერთ აქციაზე. მოსახერხებელია მისი გამოყენება ბანკების შესადარებლად, რადგან ბანკების აქტივები და ვალდებულებები თითქმის ყოველთვის შეესაბამება მათ საბაზრო ღირებულებას. P/BV არ საუბრობს კომპანიის მოგების მიღების შესაძლებლობებზე, მაგრამ იძლევა წარმოდგენას იმის შესახებ, იხდის თუ არა მეწილე ზედმეტად იმისთვის, რაც რჩება კომპანიისგან მყისიერი გაკოტრების შემთხვევაში.

P/BV ერთზე ნაკლები კარგია.კომპანიის რეალური ღირებულების ერთზე მეტი რუბლი მოდის საბაზრო კაპიტალიზაციის 1 რუბლზე. თუ კომპანია გაკოტრდება და აქციონერებს უფლება ექნებათ დააბრუნონ თავიანთი წილები, მაშინ მათ ექნებათ რაღაც დასაბრუნებელი.

P/BV ერთზე მეტი ცუდია.კომპანიის რეალური ღირებულების ერთ რუბლზე ნაკლებია საბაზრო კაპიტალიზაციაზე. თუ კომპანია გაკოტრდება და აქციონერებს აქციების დაბრუნების უფლება მიეცემათ, მაშინ ყველასთვის საკმარისი არ იქნება.

P/BV ბანკები „ოტკრიტიე“ და „სანკტ-პეტერბურგი“

კაპიტალიზაცია და აქტივები მითითებულია მილიარდ რუბლში

Ბაზრის კაპიტალიზაცია

"გახსნა"

315 მილიარდი რუბლი

"სანქტ-პეტერბურგი"

29 მილიარდი რუბლი

კომპანიის საკუთარი აქტივები

"გახსნა"

155 მილიარდი რუბლი

"სანქტ-პეტერბურგი"

60 მილიარდი რუბლი

მულტიპლიკატორი P / BV

"გახსნა"

"სანქტ-პეტერბურგი"

EV - საწარმოს ღირებულება

EV მრავალჯერადი არის კომპანიის სამართლიანი ღირებულება. იგი განისაზღვრება შემდეგნაირად: EV = საბაზრო კაპიტალიზაცია + ყველა სავალო ვალდებულება - კომპანიის ხელმისაწვდომი სახსრები.

გადახედე ორ კომპანიას და მითხარი რომელი დაგიჯდება ყიდვა?

EV RusHydro და Inter rao

კაპიტალიზაცია, დავალიანება და ხელმისაწვდომი ფული მითითებულია მილიარდ რუბლში

RusHydro

კაპიტალიზაცია

358 მილიარდი რუბლი

332 მილიარდი რუბლი

ხელმისაწვდომი ფული

67 მილიარდი რუბლი

623 მილიარდი რუბლი

"ინტერ რაო"

კაპიტალიზაცია

396 მილიარდი რუბლი

152 მილიარდი რუბლი

ხელმისაწვდომი ფული

96 მილიარდი რუბლი

452 მილიარდი რუბლი

RusHydro-ს ფასი საფონდო ბირჟაზე 358 მილიარდი რუბლია, Inter RAO-ს ფასი 396 მილიარდი. გამოდის, რომ Inter RAO თქვენთვის 38 მილიარდი რუბლით მეტია. მაგრამ სინამდვილეში ეს ასე არ არის და EV ამას გვიხსნის:

• RusHydro-ს შეძენის შემდეგთქვენ მიიღებთ ვალებს კიდევ 332 მილიარდი რუბლისთვის, ხოლო ნაღდი ფული იქნება 67 მილიარდი - გამოდის, რომ სინამდვილეში კომპანია დაგიჯდებათ 623 მილიარდი რუბლი.
• და თუ იყიდი "ინტერ რაო" 396 მილიარდ რუბლზე, მაშინ თქვენ ასევე მიიღებთ მის ნაღდ ფულს 96 მილიარდი ოდენობით, დავალიანება იქნება 152 მილიარდი, რაც მთლიან რეალურ ღირებულებას მისცემს 452 მილიარდ რუბლს. გამოდის, რომ სინამდვილეში, RusHydro უფრო ძვირია და 171 მილიარდი რუბლით.

EV თავისთავად ძალიან მნიშვნელოვანი მეტრიკაა, მაგრამ მისი მთავარი სარგებელი არის შემდეგ მეტრთან შედარებით.

EBITDA

EBITDA მულტიპლიკატორი არის კომპანიის შემოსავალი პროცენტის, გადასახადების და ამორტიზაციის წინ.

ჩვენ გვჭირდება EBITDA, რათა გავიგოთ, რა მოგება მოაქვს უშუალოდ კომპანიის ბიზნესს. იცის თუ არა კომპანიამ ფულის გამომუშავება?

უფრო მარტივად რომ ვთქვათ, EBITDA არის ის, თუ რამდენს გამოიმუშავებდა კომპანია იდეალურ პირობებში, თუ მას უკვე ჰქონოდა ყველა ქარხანა, მანქანები არ იყო გაცვეთილი და სახელმწიფომ მას დააწესა ნულოვანი გადასახადის განაკვეთი.

EBITDA მულტიპლიკატორის ცალკეული უპირატესობა ის არის, რომ ის საშუალებას გაძლევთ მოხერხებულად შეადაროთ კომპანიები იმავე ინდუსტრიაში, მაგრამ სხვადასხვა ქვეყნიდან. ყოველივე ამის შემდეგ, თუ ერთ ქვეყანაში გადასახადი არის 13%, ხოლო მეორეში 50%, მაშინ, როდესაც ბიზნესიდან იგივე მოგება გვაქვს, მივიღებთ განსხვავებულ წმინდა მოგებას. EBITDA შემოსავალი იგივე იქნება.

EBITDA RusHydro და Inter rao

მოგება, ამორტიზაცია და ხარჯები ნაჩვენებია მილიარდ რუბლში

RusHydro

მოგება გადასახადამდე

55 მილიარდი რუბლი

ამორტიზაცია

24 მილიარდი რუბლი

საპროცენტო ხარჯი

(−0,902) მილიარდი რუბლი

78,1 მილიარდი რუბლი

"ინტერ რაო"

მოგება გადასახადამდე

68,5 მილიარდი რუბლი

ამორტიზაცია

23 მილიარდი რუბლი

საპროცენტო ხარჯი

14 მილიარდი რუბლი

105,5 მილიარდი რუბლი

ნულზე მეტი, ნაკლები უკეთესია

EV / EBITDA

EV / EBITDA მრავალჯერადი არის მოგების ერთეულის საბაზრო ღირებულება.

ეს მაჩვენებელი გამოიყენება კომპანიების შესადარებლად, რომლებიც მუშაობენ სხვადასხვა სისტემებიბუღალტერია და გადასახადები. ის მსგავსია P/E-ს, რომელიც თქვენ უკვე იცით - ფასი-მოგების თანაფარდობა. მაგრამ მხოლოდ ახლა, საბაზრო კაპიტალიზაციის ნაცვლად, ჩვენ ვხედავთ კომპანიის რეალურ საბაზრო ფასს. და წმინდა მოგების ნაცვლად - უფრო საიმედო EBITDA ღირებულება.

დაიმახსოვრეთ, ჩვენ ვთქვით, რომ P/E-ით არასწორია კომპანიების შედარება სხვადასხვა ინდუსტრიიდან და სხვადასხვა სფეროში ცხოვრების ფაზები? პრობლემა ის იყო, რომ ჩვენ ვყოფდით საბაზრო კაპიტალს მოგებაზე ყველა გადახდის, გადასახადებისა და კაპიტალური ხარჯების შემდეგ. ახლა კი ჩვენ ვეძებთ უფრო სუფთა და სანდო ინდიკატორებს - რომლებითაც კომპანიები უკვე უფრო მეტი ნდობით შეიძლება შევადაროთ.

EV / EBITDA RusHydro და Inter rao

ყველა მაჩვენებელი, გარდა მულტიპლიკატორებისა, მითითებულია მილიარდ რუბლში

Ბაზრის კაპიტალიზაცია

RusHydro

358 მილიარდი რუბლი

"ინტერ რაო"

396 მილიარდი რუბლი

მთლიანი ვალი

RusHydro

332 მილიარდი რუბლი

"ინტერ რაო"

152 მილიარდი რუბლი

კომპანიის ნაღდი ფული

RusHydro

67 მილიარდი რუბლი

"ინტერ რაო"

96 მილიარდი რუბლი

RusHydro

"ინტერ რაო"

მოგება გადასახადამდე

RusHydro

55 მილიარდი რუბლი

"ინტერ რაო"

68,5 მილიარდი რუბლი

Წმინდა მოგება

RusHydro

39,8 მილიარდი რუბლი

"ინტერ რაო"

61,3 მილიარდი რუბლი

ამორტიზაცია

RusHydro

24 მილიარდი რუბლი

"ინტერ რაო"

23 მილიარდი რუბლი

Საპროცენტო გადასახადი

RusHydro

"ინტერ რაო"

RusHydro

"ინტერ რაო"

RusHydro

"ინტერ რაო"

RusHydro

"ინტერ რაო"

გამოთვლილი EV / EBITDA მრავალჯერადი გვიჩვენებს, რომ ორივე კომპანიის რეალური მდგომარეობა უკეთესია, ვიდრე სწრაფი P/E გაანგარიშება გვთავაზობს. კომპანიებს აქვთ ძალიან მძლავრი ინფრასტრუქტურა, რომელზედაც ცვეთა ჩამოიწერება წელიწადში 23-24 მილიარდი რუბლი. Inter Rao-ს მოგების მნიშვნელოვანი ნაწილი ასევე მიდის ვალების დაფარვაზე. და ეს არის დამატებითი 14 მილიარდი მოგება, რომელიც კომპანიას შეუძლია დავალიანების დაფარვის შემდეგ დაამატოს. ეს ყველაფერი აღირიცხება EV/EBITDA-ში და არ აღირიცხება P/E-ში.

EV / EBITDA იზომება ისევე, როგორც P / E - რაც უფრო მცირეა, მით უკეთესი და უარყოფითი მნიშვნელობა ჩვეულებრივ მიუთითებს ზარალზე.

თუ შემოვიფარგლებით P/E შედარებით, მაშინ ორივე კომპანია არ გვეჩვენება მიმზიდველი. თუმცა, უფრო ზუსტმა და დეტალურმა EV / EBITDA-მ აჩვენა, რომ Inter rao არ არის მხოლოდ აშკარა ფავორიტი ამ შედარებაში, არამედ ისიც, რომ ამ კომპანიის აქციები, პრინციპში. კარგი იდეააშესაძენად.

ნაკლები უკეთესია

ვალი / EBITDA

ვალის / EBITDA მულტიპლიკატორი ასახავს იმ წლების რაოდენობას, რაც კომპანიას სჭირდება იმისათვის, რომ დაფაროს ყველა დავალიანება თავისი მოგებით. რაც ნაკლები წელი იქნება მით უკეთესი.

ინვესტორები ხშირად უყურებენ EV / EBITDA და ვალის / EBITDA ჯერადებს. ხშირად ისინი გაერთიანებულია ერთ ბუშტში, სადაც X ღერძი არის EV / EBITDA, Y ღერძი არის დავალიანება / EBITDA და წრის ზომა განისაზღვრება კომპანიის კაპიტალიზაციით. შემდეგ, ამ გზით, იმავე ინდუსტრიის ყველა კომპანია მოთავსებულია სქემაზე:

ყველაზე დაუფასებელი კომპანიები ამ ვიზუალიზაციაში იქნება ქვედა მარცხენა მხარეს, საწყისთან ახლოს. გონივრულმა ინვესტორმა უნდა აირჩიოს კომპანია ქვედა მარცხენა მხარეს, შეისწავლოს და ინვესტირება მოახდინოს.

ზრდა - კარგი

EPS - მოგება აქციაზე

EPS მრავალჯერადი არის წმინდა მოგება თითო საერთო აქციაზე. იზომება როგორც მოგების თანაფარდობა აქციაზე. ანალიზისთვის ხშირად გამოიყენება EPS ზრდა, ანუ წინა EPS ინდიკატორის პროცენტული ცვლილება მიმდინარეზე. ძალიან ხშირად, მოგების მკვეთრი ზრდა ან დაცემა არის აქციების ფასის შესაბამისი ცვლილების წინაპირობა.

მაგალითად, 2016 წლის ბოლოს Detsky Mir-მა აჩვენა მოგების ზრდა 291%-ით. წასვლის შემდეგ ფინანსური ანგარიშიაქციის ფასი 35%-ით გაიზარდა და ახლა აღმავალ ტრენდშია.

2016 წლის ბოლოს, Dixy საცალო ვაჭრობამ აჩვენა მოგების 573% ვარდნა. ფინანსური ანგარიშის გამოქვეყნების შემდეგ აქციის ფასი 35%-ით დაეცა და ახლა კლების ტენდენციაშია.

ამავე დროს, თქვენ არ უნდა დაეყრდნოთ EPS ცვლილებებს. უმჯობესია გამოვიყენოთ ეს მულტიპლიკატორი, როგორც დამატებითი შერჩევის კრიტერიუმი, როდესაც ზემოთ განხილული ძირითადი მულტიპლიკატორები უკვე შემოწმებულია.

დიდი უკეთესია

ROE - უკუგება საერთო კაპიტალზე

ROE მულტიპლიკატორი არის უკუგება კაპიტალზე პროცენტულად წლიურად, ანუ უკუგება კაპიტალზე. ის შეიძლება გამოყენებულ იქნას კომპანიის ეფექტურობის შესაფასებლად.

მაგალითად, ავიღოთ ორი ავტოსამრეცხაო: პირველი გათვლილია 30 მანქანაზე, მეორე კი 5-ზე. პირველს აქვს ბევრად მეტი საკუთარი აქტივი: უფრო დიდი ფართობი მიწის ნაკვეთი, თავად ავტოსამრეცხაო უფრო დიდი შენობა, მეტი აღჭურვილობა. მაგრამ თუ ორივე ავტოსამრეცხაო ერთდროულად გამოიმუშავებს ერთსა და იმავე მოგებას, ჩვენ დავინახავთ ROE-ის დახრილობას: მცირე მანქანის სამრეცხაოსთვის ეს გაცილებით მაღალი იქნება. ROE გვაცნობებს, რომ მცირე ავტოსამრეცხაო უფრო ეფექტურია და რომ შეძენილი აღჭურვილობა (კაპიტალი) ანაზღაურდება ბევრად უფრო სწრაფად. ასე რომ, ჩვენ, როგორც ინვესტორები, ავირჩევთ ავტოსამრეცხაოს 5 მანქანაზე.

და თუ შევადარებთ Yandex-ის მოგების თანაფარდობას შემოსავალთან და, მაგალითად, მაგნიტის ქსელის მოგებას შემოსავალთან? ბიზნესის მომგებიანობა სრულიად განსხვავებულია, ამიტომ ეს შედარება ყოველთვის არ არის სწორი.

ჭკვიანი საინვესტიციო სტრატეგია არის საუკეთესო მულტიპლიკატორი კომპანიების პოვნა თითოეულ ინდუსტრიაში და დივერსიფიცირებული საინვესტიციო პორტფელის შექმნა.

მულტიპლიკატორების გამოყენების კიდევ ერთი თავისებურება ეხება ბანკების ფინანსურ ანგარიშგებას. მასში შემოსავალს ვერ იპოვით და საბანკო დავალიანება არ შეიძლება ჩაითვალოს ისე, როგორც ჩვენ ვითვლით ჩვეულებრივ კომპანიებს. ამიტომ ჩვენ არ შეგვიძლია გამოვიყენოთ მრავლობითი რაოდენობა ბანკების შესადარებლად, კერძოდ: P / S, EV / S, EV / EBITDA, დავალიანება / EBITDA. ამის ნაცვლად შეიძლება გამოყენებულ იქნას ყველაზე მრავალმხრივი P / E და P / BV.

გახსოვდეთ

1. მულტიპლიკატორები ასახავს ურთიერთობას კომპანიის საბაზრო კაპიტალიზაციასა და ბიზნესის ფინანსურ შესრულებას შორის. ეს ხელს უწყობს სხვადასხვა კომპანიის შედარებას იმავე მასშტაბით.
2. დაფასებული კომპანიები დაბალი რისკის ქვეშ არიან.
3. კომპანიები უნდა გაანალიზდეს მამრავლების საფუძველზე ყველა ინდიკატორის მთლიანობაზე და არა ერთ ჯერზე.
4. მულტიპლიკატორები საუკეთესოდ გამოიყენება იმავე ინდუსტრიის კომპანიების შესადარებლად, რითაც ემატება თქვენს პორტფელს საუკეთესო კომპანიებითითოეული სექტორიდან.

ფუნდამენტურ ანალიზში, არსებობს უამრავი მულტიპლიკატორი, რომელიც საშუალებას გაძლევთ შეადაროთ კომპანიები ერთმანეთთან, რაც აუცილებელია ინვესტიციისთვის ყველაზე პერსპექტიულის დასადგენად.

მულტიპლიკატორები გამოითვლება სხვადასხვა ინდიკატორებზე დაყრდნობით. მაგალითად, არის ისეთი, რომელსაც აქვს ნაკლები არასტაბილურობა (წმინდა მოგებასთან შედარებით) და შეუძლია უკეთ ასახოს კომპანიის მიერ გამომუშავებული ნაღდი ფული. ამ ინდიკატორის საფუძველზე გამოითვლება EV / EBITDA (Enterprise value / Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) მულტიპლიკატორი - კომპანიის ღირებულების შეფარდება მის მოგებასთან პროცენტამდე, გადასახადებსა და ამორტიზაციამდე). EV / EBITDA ეხება შემოსავლის მრავლობით ჯგუფს, რომელიც აკავშირებს კომპანიის მიერ მიღებულ შემოსავალს სხვა ინდიკატორებთან, რითაც ახასიათებს მის დონეს.

ამ სტატიაში ჩვენ მარტივი სიტყვებით განვმარტავთ, რა არის EV / EBITDA და როგორ გამოითვლება ეს.

EV / EBITDA გაანგარიშება

აღსანიშნავია, რომ EV და EBITDA ინდიკატორები არ არის წარმოდგენილი კომპანიების ფინანსურ ანგარიშგებაში არც IFRS-ის და არც RAS-ის მიხედვით და, შესაბამისად, დამატებით გამოთვლილ პარამეტრებს წარმოადგენს. ამრიგად, EV ინდიკატორი გამოითვლება, როგორც კაპიტალიზაციის ჯამი (წილების საბაზრო ღირებულების ნამრავლი მათი საერთო რაოდენობის მიხედვით) კომპანიის მთლიან ვალთან (მოკლევადიანი და გრძელვადიანი ვალების ჯამი), ნაშთის გამოკლებით. ფურცლის ინდიკატორი, როგორიცაა ნაღდი ფული და ფულადი სახსრების ეკვივალენტები. EV გვიჩვენებს, რამდენის გადახდაა საჭირო მთლიანი კომპანიისთვის, თუ ის შეძენილია საბაზრო ღირებულებით. ფაქტია, რომ კომპანიის ყიდვით და მასში მთელი მისი აქციების საბაზრო ღირებულების გადახდით (კაპიტალიზაცია), ინვესტორი სავალდებულო ტვირთად იძენს თავის ვალს, რომელიც მან უნდა გადაიხადოს, მაგრამ მას ასევე შეუძლია მიიღოს ამ დაფარვის ნაწილი. კომპანიისთვის უკვე ხელთ არსებული ფულადი სახსრების ხარჯზე.ფონდები და მათი ეკვივალენტები. ფაქტობრივად, კომპანიის მთლიანი დავალიანების ინდიკატორს ფულადი სახსრებისა და ფულადი სახსრების ეკვივალენტების ოდენობით ეწოდება კომპანიის წმინდა დავალიანება (Net Debt). ეს მეტყველებს იმაზე, რომ ვალის ნაწილობრივ „გასუფთავება“ უკვე არსებული სახსრებით შეიძლება. და EV მაჩვენებელი, თავის მხრივ, შეიძლება განისაზღვროს, როგორც კომპანიის წმინდა ვალის ჯამი და მისი კაპიტალიზაცია.

აქ არის Rosneft-ის ელექტრომობილების გაანგარიშების მაგალითი 2016 წელს. კომპანიის კაპიტალიზაცია ამ პერიოდისთვის შეიძლება მოხერხებულად იხილოთ მოსკოვის ბირჟის ვებსაიტზე ჩამონათვალის განყოფილებაში, რაოდენობრივი ინდიკატორების ქვეგანყოფილებაში, ინტერესის პერიოდის არჩევით - 2016 წლის IV კვარტალი. (http: // moex .com / a3882). ცხრილში მოცემულია აქციების რაოდენობა - 10,598,177,817 აქცია, ხოლო ფასი თითო აქციაზე - 400,1 რუბლი. გაანალიზებული პერიოდისთვის და კაპიტალიზაცია - 4 240 330 944 581.70 რუბლი.

ბრინჯი. 1. როსნეფტის კაპიტალიზაცია 2016 წელს

შემდეგი, თქვენ უნდა იპოვოთ კომპანიის წმინდა დავალიანება, რომელიც შეიძლება აიღოთ ბალანსიდან, სვეტიდან "ვალდებულებები" დაამატეთ პუნქტები "სულ მოკლევადიანი ვალდებულებები" (ვალი, რომელიც უნდა დაიფაროს მომდევნო 12 თვეში) - 2 773 მლრდ. რუბლი. და "სულ გრძელვადიანი ვალდებულებები" (ვალი, რომელიც უნდა დაფაროთ 12 თვეზე მეტი ხნის განმავლობაში) - 4,531 მილიარდი რუბლი. ამრიგად, ჩვენ მივიღებთ 7,304 მილიარდ რუბლს. შემდეგ მიღებულ ღირებულებას უნდა გამოკლოთ პუნქტი „ნაღდი ფული და მათი ეკვივალენტები“ - 790 მილიარდი რუბლი, რითაც მიიღეთ 6,514 მილიარდი რუბლი. ხოლო EV-ის მთლიანი ღირებულება იქნება კაპიტალიზაციის ოდენობა 4,240,330,944,581.70 რუბლი. და წმინდა ვალი 6,514 მილიარდი რუბლი, ანუ 10,754,330,944,581.7 რუბლი. ეს თანხა ინვესტორს უნდა გადაუხადოს, როდესაც გააცნობიერებს კომპანიის ყველა აქციის საბაზრო ფასში შეძენის შესაძლებლობის რეალიზებას, „სავალდებულო მემკვიდრეობით მიღებული ვალის ტვირთის“ დაფარვისას.

ბრინჯი. 2. როსნეფტის 2016 წლის ბალანსი

მაგრამ EV / EBITDA მრავალჯერადი გამოსათვლელად, თქვენ უნდა გამოთვალოთ კიდევ ერთი ინდიკატორი, რომელიც არ არის მოხსენებაში - EDITDA. ის შეიძლება გამოითვალოს "მოგება გადასახადამდე" (იმავე პერიოდის მოგება-ზარალის ანგარიშგებიდან), "ცვეთა და ამორტიზაცია" (ფულადი ნაკადების ანგარიშგებიდან) და "გადახდილი პროცენტის" (ასევე ანგარიშგებიდან) ჯამი. ფულადი სახსრების ნაკადების), გამოკლებული „მიღებული პროცენტები“ (ასევე - ფულადი სახსრების ნაკადების ანგარიშგებიდან, განყოფილებიდან „ფინანსური საქმიანობა“).

აღწერილი მეთოდის საფუძველზე გვაქვს:

"მოგება გადასახადამდე" - 317 მილიარდი რუბლი, პლუს "ცვეთა, ამოწურვა და ამორტიზაცია" - 482 მილიარდი რუბლი, პლუს "გადახდილი პროცენტის" ღირებულება - 143 მილიარდი რუბლი, და ასევე გამოკლებული "მიღებული პროცენტის" ღირებულება - 58 მილიარდი რუბლი ... ამრიგად, ჩვენ ვიღებთ, რომ EBITDA უდრის 884 მილიარდ რუბლს. ახლა კი, როდესაც გვაქვს საწყისი EV მონაცემები - 10,754,330,944,581.7 რუბლი, ჩვენ ვყოფთ ამ მაჩვენებელს EBITDA-ზე - 884 მილიარდი რუბლი, რითაც ვიღებთ მულტიპლიკატორის მნიშვნელობას - 12,15.

ბრინჯი. 4. კომპანიის როსნეფტის ფულადი ნაკადების ანგარიშგება 2016 წლისთვის

ბრინჯი. 5. კომპანიის როსნეფტის ფულადი ნაკადების ანგარიშგება 2016 წლისთვის, განყოფილება ფინანსური საქმიანობა

EV / EBITDA Multiplier Logic

EV/EBITDA მულტიპლიკატორი შედგება ნაკლებად ცვალებადი ინდიკატორებისგან, ვიდრე უბრალოდ წმინდა შემოსავალი და უკეთ ახასიათებს იმ თანხას, რომელსაც ინვესტორი დახარჯავს კომპანიის შესაძენად მის ვალებთან ერთად. ამრიგად, EV / EBITDA კოეფიციენტი გვიჩვენებს, თუ რა პერიოდის განმავლობაში შეძლებს კომპანიის მიერ გამომუშავებული ნაღდი ფული, რომელიც არ დაიხარჯება ამორტიზაციაზე, პროცენტებსა და გადასახადებზე, შეძლებს კომპანიის შეძენის მთლიანი ხარჯების ანაზღაურებას. როსნეფტის შემთხვევაში ეს მაჩვენებელი 12 წელზე ოდნავ მეტი იყო. მისი მნიშვნელობით, EV / EBITDA თანაფარდობა გარკვეულწილად მსგავსია მულტიპლიკატორის (მოგება-კაპიტალიზაციის კოეფიციენტი), მაგრამ ის შედგება ნაკლებად არასტაბილური კომპონენტებისგან. ბუნებრივია, EV / EBITDA განიხილება მხოლოდ დინამიკაში და სხვა ჯგუფების მულტიპლიკატორებთან ერთად - მომგებიანობა, ფინანსური მდგრადობადა გადახდისუნარიანობა.

გამომავალი

EV / EBITDA მულტიპლიკატორი გვიჩვენებს ინვესტიციის ანაზღაურების პერიოდს, რაც გარკვეულწილად ათავისუფლებს მიღებულ შედეგს არასტაბილური კომპონენტისგან. ამიტომ, EV/EBITDA ანალიზი აუცილებელია საინვესტიციო გადაწყვეტილებების მიღებისას.

ემიტენტების ფინანსური კოეფიციენტების ანალიზზე დაფუძნებული საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღებამდე, გირჩევთ, თავად გააკეთოთ ყველა საჭირო გამოთვლა.

ამჟამად იძლევა შესაძლებლობას ფუნდამენტური ანალიზიფინანსური ბაზარიშემდეგზე ფინანსური მაჩვენებელიგამომცემლები: P/E, P/S, p/salesmargin, ev/ebitda, P/B, eps, ev/s, roe... გამოთვლები კეთდება რეალურ დროში (15 წუთის დაგვიანებით MICEX-ის საფონდო ბირჟის მოთხოვნების გამო), ემიტენტების ანგარიშების მონაცემების საფუძველზე IFRS ან US GAAP.

1) P / E - ფასი / მოგება თანაფარდობა

ფასი / მოგების თანაფარდობა გამოითვლება შემდეგი ფორმულის გამოყენებით:

სადაც: P - აქციის ფასი, EPS - მოგება აქციაზე

განაცხადი: ფასი / მოგების თანაფარდობაგამოხატავს კომპანიის მოგების ერთეულის საბაზრო ღირებულებას, რაც იძლევა საშუალებას შედარებითი შეფასებაკომპანიების საინვესტიციო მიმზიდველობა. კოეფიციენტის უფრო მცირე მნიშვნელობა მიანიშნებს იმაზე, რომ ამ კომპანიის მოგება ბაზარზე უფრო იაფად არის შეფასებული, ვიდრე იმ კომპანიის მოგება, რომლის კოეფიციენტი უფრო მაღალია. გასათვალისწინებელია, რომ კოეფიციენტების შედარება კომპანიებისთვის, რომლებიც მიეკუთვნებიან სხვადასხვა ბაზრებს ან ბაზრის სხვადასხვა სეგმენტს, დიდი აზრი არ აქვს - მოგება შეიძლება გამოითვალოს სხვადასხვა მეთოდით (სხვადასხვა ქვეყანაში), ბაზრის სეგმენტებზე.

შენიშვნა: ჩვენს ცხრილში უარყოფითი P/E მნიშვნელობები შეიცვალა ტირეთი (“-“), რათა შეცდომაში არ შეიყვანოთ მომხმარებლები. ფასი/მოგების თანაფარდობის უარყოფითი მნიშვნელობები დაკავშირებულია ემიტენტის წმინდა ზარალთან იმ პერიოდისთვის.

2) P / S - ფასი / გაყიდვების თანაფარდობა (ფასი / შემოსავალი)

ფასი / გაყიდვების თანაფარდობა (ფასი / შემოსავალი) გამოითვლება შემდეგი ფორმულის გამოყენებით:

განაცხადი: კოეფიციენტის მცირე მნიშვნელობები მიანიშნებს მოცემული კომპანიის გაუფასურებაზე, დიდი - გადაფასების შესახებ.

შენიშვნა: ჩვენს გამოთვლებში, თუ კომპანიას აქვს პრივილეგირებული აქციები, მაშინ კომპანიის კაპიტალიზაცია მოიცავს პრივილეგირებული აქციების კაპიტალიზაციას.

3) p / გაყიდვების ზღვარი - ფასი / საოპერაციო მოგების თანაფარდობა (ფასი / მოგება გაყიდვიდან), გამოითვლება შემდეგი ფორმულის გამოყენებით:

განაცხადი: p / გაყიდვების ზღვარი აფასებს კომპანიას მისი ძირითადი ბიზნესის მომგებიანობის მიხედვით. რაც უფრო დაბალია ამ კოეფიციენტის მნიშვნელობა, მით უფრო მომგებიანია მისი ძირითადი საქმიანობა. უარყოფითი მნიშვნელობები მიუთითებს ზარალზე კომპანიის ძირითად საქმიანობაში.

შენიშვნა: ჩვენს გამოთვლებში, თუ კომპანიას აქვს პრივილეგირებული აქციები, მაშინ კომპანიის კაპიტალიზაცია მოიცავს პრივილეგირებული აქციების კაპიტალიზაციას.

4) ev/ebitda - ბიზნეს ღირებულება / მოგება გადასახადამდე, სესხებზე პროცენტები და ამორტიზაცია (EBITDA (შემოკლებით ინგლისურიდან მოგება პროცენტიდან, გადასახადები, ამორტიზაცია და ამორტიზაცია) - ანალიტიკური მაჩვენებელი, რომელიც ტოლია მოგების მოცულობას საპროცენტო ხარჯების გამოკლებამდე, გადასახადების გადახდა და ამორტიზაცია.). EV / EBITDA (Enterprise Value / EBITDA) არის საზომი, რომელიც ადარებს საწარმოს ღირებულებას მის EBITDA-სთან.

საწარმოს ღირებულება (EV)= საწარმოს ყველა საერთო აქციის ღირებულება (გამოითვლება საბაზრო ღირებულებით) + სავალო ვალდებულებების ღირებულება (გამოითვლება საბაზრო ღირებულებით) + უმცირესობის ინტერესების ღირებულება (გამოითვლება საბაზრო ღირებულებით) + საწარმოს ყველა პრივილეგირებული აქციის ღირებულება (გამოითვლება ბაზარზე ღირებულება) - ნაღდი ფული და მისი ეკვივალენტები

ჩვენს შემთხვევაში, ბიზნესის ღირებულება გამოითვლება შემდეგნაირად: ev = კომპანიის კაპიტალიზაცია + წმინდა დავალიანება (მთლიანი დავალიანების გამოკლებით ნაღდი ფული და ფულადი სახსრების ეკვივალენტები) + უმცირესობის პროცენტი.

განაცხადი: ხშირად გამოიყენება იმის შესაფასებლად, თუ რამდენი წლის განმავლობაში ინვესტიცია ანაზღაურდება. თუ ev/ebitda უარყოფითია, მაშინ კომპანია წარმოქმნის EBITDA ზარალს.

5) P/B (ასევე მოიხსენიება როგორც p/bv) - კაპიტალიზაციის თანაფარდობა აქტივების საბალანსო ღირებულებასთან (P/B თანაფარდობა, ფასი-წიგნის თანაფარდობა)

კაპიტალიზაციის თანაფარდობა აქტივების საბალანსო ღირებულებასთან აქ გამოითვლება შემდეგი ფორმულის გამოყენებით:

განაცხადი: დაბალი P/B დონე შეიძლება იყოს დამამშვიდებელი სიგნალი ინვესტორისთვის. რაც უფრო მაღალია P/B კოეფიციენტი, მით უფრო მეტად აფასებს მას ბაზარი მის საბალანსო ღირებულებასთან მიმართებაში. ბოლო რამდენიმე წლის განმავლობაში, S&P 500-ის P/B იყო დაახლოებით 3.1. აქვე უნდა აღინიშნოს, რომ P/B მრავალჯერადი მნიშვნელობა დამოკიდებულია ინდუსტრიაზე, რომელშიც კომპანია მუშაობს. აქტივების საბალანსო ღირებულება მნიშვნელოვანია ფინანსური ინსტიტუტების შეფასებისას და პრაქტიკულად უმნიშვნელოა პროგრამული უზრუნველყოფის მწარმოებლებისთვის.

6) eps - მოგება აქციაზე

მოგება ერთ აქციაზე განისაზღვრება ფორმულით:

სადაც
IN - საანგარიშო პერიოდის გაუნაწილებელი მოგება,
DP - საანგარიშო პერიოდისთვის დარიცხული პრივილეგირებულ აქციებზე დივიდენდები,
SA არის ჩვეულებრივი აქციების საშუალო შეწონილი რაოდენობა საანგარიშო პერიოდში.

განაცხადი: თუ გამოითვლება EPS მნიშვნელობა ნულზე ნაკლები, აზრი აქვს ერთ აქციაზე ზარალზე საუბარი.

შენიშვნა: ჩვენს გამოთვლებში, EPS-ის მნიშვნელობა აღებულია უშუალოდ პერიოდის შესაბამისი ემიტენტის ანგარიშიდან.

7) ev/s - ბიზნესის ღირებულება / შემოსავალი (საწარმოს ღირებულება / შემოსავალი)

აქ საბალანსო ღირებულება შედარებულია შემოსავალთან. P/S მულტიპლიკატორის ანალოგი.

8) შველი - მომგებიანობის კოეფიციენტი სააქციო კაპიტალი(კაპიტალის ანაზღაურება)- კომპანიის წმინდა მოგების შეფარდება სააქციო კაპიტალის საშუალო წლიურ ღირებულებასთან.

მომგებიანობის კოეფიციენტი გამოითვლება ფორმულის გამოყენებით:

განაცხადი: ინვესტორები იყენებენ ROE-ს, როგორც საზომს, თუ რამდენად ეფექტურად იყენებს კომპანია ფულს. რაც უფრო მაღალია ROE ღირებულება, მით უფრო ეფექტურად იყენებს კომპანია თავის ფულს.

შენიშვნა: ჩვენ ვიანგარიშებთ საშუალო წლიურ საწესდებო კაპიტალს, როგორც კაპიტალის საშუალო არითმეტიკული წლის დასაწყისში (კაპიტალის ღირებულებას ვიღებთ წინა წლის ბოლოს ანგარიშგებიდან) და კაპიტალი წლის ბოლოს.