Daromad yondashuvi bilan korxona qiymatini hisoblash. Foydali yondashuv bilan biznesni (korxonani) baholash misoli. Kapitalizatsiya qilinadigan foyda miqdorini tanlash

Korxonani sotish, birlashtirish yoki tugatishda baholashning uchta usuli qo'llaniladi. Ularning har biri o'ziga xos xususiyatlarga va qamrovga ega.

Eng mashhur - bu foydali yondashuv, uning barcha nuanslari quyida muhokama qilinadi.

Bu nima?

Yondashuvning mohiyati shundan iborat firmaning kutilayotgan daromadini aniqlashga asoslangan biznesni baholash... Ushbu usul asosiy hisoblanadi va ko'pincha korxonalar qiymatini aniqlash uchun ishlatiladi.

Xulosa shuki, yuz foiz ulush hajmi daromad darajasi bilan belgilanadigan kelajakdagi foydaning taxminiy qiymati sifatida hisoblanadi. Bu investitsiya tavakkalchilik darajasini hisobga oladi.

Bu haqiqat bizga foydali usulni eng oqilona deb tan olish, shuningdek, uning yordamida har qanday soha va hajmdagi biznesni baholashga imkon beradi.

Tahlil davomida baholovchi bozorni o'rganadi, biznesning haqiqiy qiymatini olish uchun barcha mumkin bo'lgan imtiyozlarni hisoblab chiqadi. Yondashuv investorning tashkilotni sotib olgandan keyin olishi mumkin bo'lgan barcha kelajakdagi foydalari miqdorini belgilashdan foydalanishni nazarda tutadi. Kompaniyaning narxini aniqlashda mutaxassis:

  • kelajakdagi foydani prognoz qilish muddatini belgilash;
  • eng maqbul hisoblash usulini tanlash;
  • prognoz davrining oxirida korxonaning kelajakdagi narxini, ya'ni terminal qiymatini aniqlash.

Boshqa yondashuvlardan farqi shundaki, kelajakdagi investor yoki xaridor tashkilot uchun kelajakda unga daromad keltirganidan ko'ra ko'proq pul to'lay olmaydi.

Shu tarzda belgilangan kompaniya qiymatiga bir qancha omillar ta'sir qiladi. Bularga quyidagilar kiradi:

  • investitsiya risklari - ular hududiy joylashuvi, faoliyat sohasi, kompaniyaning rivojlanish xususiyatlariga bog'liq;
  • aktivlar foydalanish muddati davomida olib kelishi mumkin bo'lgan daromadlar miqdori.

Yondashuvning afzalliklari va kamchiliklari dasturning nuanslari bilan bog'liq. Foydalanishning ijobiy tomonlari quyidagilarni o'z ichiga oladi:

  • bozorning ta'siri hisobga olinadi, chunki hisob-kitoblarda diskont stavkasi ishtirok etadi;
  • korxona investor yoki xaridorga xarajatlar emas, balki daromad manbai sifatida taqdim etiladi.

Salbiy tomonlarga quyidagilar kiradi:

  • belgilangan chegirma stavkasining subyektivligi;
  • kelajakdagi daromadni to'g'ri bashorat qilish qiyinligi.

Foydali usul har doim ham qo'llanilmaydi. Ba'zida baholovchi bu variant mantiqiy emas va korxonaning haqiqiy qiymatini ko'rsatmaydi degan xulosaga keladi. Bunday holda, siz boshqa ikkita yondashuvdan birini qo'llashingiz kerak.

Kompaniyalar qiymatini qanday baholash haqida batafsil ma'lumotni quyidagi videodan olishingiz mumkin:

Amaliy usullar

Ushbu yondashuv yordamida biznesni baholash ikkita usuldan biri yordamida amalga oshiriladi. Har birining o'ziga xos xususiyatlari va hisob-kitoblar tuzilishi mavjud.

Diskontlash usuli

Ushbu usul kompaniyaning barcha daromadlarini va ma'lum bir davr uchun rivojlanish strategiyalarini tahlil qilishni o'z ichiga oladi. Hisob-kitoblarning natijasi kelajakdagi daromadning hozirgi qiymatgacha kamayishi hisoblanadi.

Baholash bir necha bosqichda amalga oshiriladi. Korxonaning qiymatini hisoblash ancha vaqt talab qiluvchi va murakkab, ammo bu usul eng yaxshisi hisoblanadi. Bu haqda ko'proq o'qing.

Kapitallashtirish usuli

Agar kompaniyaning daromadlari barqaror bo'lsa va ularning o'sish sur'ati prognoz qilinadigan bo'lsa ishlatiladi. Usul yillik daromad hajmini belgilash, tegishli kapitallashuv stavkasini aniqlashdan iborat. Ushbu ma'lumotlarga asoslanib, firma kapitalining bozor qiymati hisoblanadi.

Asosiy fikrni quyidagi formula bilan ifodalash mumkin:

C = N / K, bu erda:

  • N - sof foyda;
  • K - belgilangan kapitallashuv nisbati.

Koeffitsientni quyidagi formula bo'yicha aniqlash mumkin:

K = r - g, qayerda

  • r - chegirma stavkasi;
  • g - pul oqimining o'sish sur'ati.

Kapitallashtirish usuli yordamida baholash bir necha bosqichda amalga oshiriladi:

  1. Korxonaning moliyaviy hisobotlari tahlil qilinadi.
  2. Kapitallashtirilgan pul qiymati tanlanadi. Bu soliqdan oldin ham, keyin ham foyda bo'lishi mumkin.
  3. Kapitalizatsiya darajasi hisoblab chiqiladi.
  4. Korxonaning dastlabki qiymati belgilanadi.
  5. Tuzatish ishlari olib borilmoqda. Bu likvidlikning etishmasligi, hisoblangan ulushning tabiatini hisobga oladi.

To'g'ridan-to'g'ri kapitallashuv ba'zi hollarda qo'llaniladi:

  • agar baholovchi firma foydasini baholash uchun barcha zarur ma'lumotlarga ega bo'lsa;
  • tashkilotning ko'chmas mulk daromadi barqaror yoki kelajakdagi daromad taxminan joriy daromadga teng bo'lishi kutilmoqda, masalan, kompaniya binolari boshqa kompaniyaning ijarasida.

Usul o'zining afzalliklari va kamchiliklariga ega. Plyuslar quyidagi fikrlarni o'z ichiga oladi:

  • Hisoblashning soddaligi... Murakkab bo'lmagan formula zarur hisob-kitoblarni sezilarli darajada osonlashtiradi.
  • Usul bozor holatini aks ettiradi... Bu nuance baholash usulining o'ziga xos xususiyatlari bilan bog'liq. Jarayonni o'tkazish ko'p sonli bozor operatsiyalarini batafsil tahlil qilishni, daromad va investitsiya xarajatlarini taqqoslashni talab qiladi.


Shu bilan birga, texnikada cheklovlar mavjud:

  • Usul inqiroz bozorida korxona qiymatini hisoblash uchun mo'ljallanmagan. Uni qo'llashning kamchiliklari tashkilotning daromadlari teng bo'ladi degan taxmindir. Sanoat, mamlakat yoki butun dunyodagi iqtisodiy vaziyatning beqarorligi biznesning kelajakdagi foydasi darajasiga bevosita ta'sir qiladi.
  • Ko'p ma'lumotlardan foydalanish. Agar baholovchi bozorda amalga oshirilgan operatsiyalar to'g'risida to'liq va ishonchli ma'lumot ololmasa, u boshqacha yondashuvni qo'llashi kerak.
  • Usul faqat barqaror biznes bilan qo'llanilishi mumkin. Agar firma hali yagona daromad darajasiga ega bo'lmasa, kapitallashuvdan foydalanish mumkin emas, chunki prognozning to'g'riligini ta'minlaydigan asosiy talab qondirilmaydi. Shuningdek, usul hozirda qayta qurish yoki inqirozga qarshi boshqaruv jarayonida bo'lgan korxonalar uchun mos emas.

Hisob-kitoblarni amalga oshirayotganda baholovchi ikkita muammoga duch kelishi mumkin:

  • kompaniyaning sof daromadi miqdorini aniqlash - buning uchun siz to'g'ri prognoz davrini tanlashingiz kerak;
  • stavkani tanlash - siz sof foyda hajmini hisobga olishingiz kerak.

Foydalanish daromadli yondashuv daromadi yildan-yilga barqaror bo'lgan korxonalar kapitalining bozor qiymatini hisoblashning ancha qulay usuli hisoblanadi.

Tashkilotni nuqtai nazardan baholashda daromadli yondashuv tashkilotning o'zi mulkiy kompleks sifatida emas, balki biznes, daromad keltirishi mumkin bo'lgan biznes sifatida qaraladi. Daromad yondashuvidan foydalangan holda tashkilotning biznesini baholash - bu tashkilotdan foydalanish va (yoki) uni keyingi sotishdan kelib chiqadigan kelajakdagi daromadning joriy qiymatini aniqlash. Shunday qilib, daromadga yondashuv nuqtai nazaridan baholash ko'p jihatdan baholanadigan tashkilotning biznes istiqbollariga bog'liq. Tashkilot biznesining bozor qiymatini aniqlashda uning kapitalining kelajakda u yoki bu shaklda daromad keltirishi mumkin bo'lgan qismigina hisobga olinadi. Shu bilan birga, biznesni rivojlantirishning qaysi bosqichida egasi daromad olishni boshlashi va u qanday xavf bilan bog'liqligini bilish juda muhimdir.

Daromad yondashuvi nuqtai nazaridan ma'lum bir tashkilotning biznesini baholashda eng katta qiyinchilik - bu daromadlarni prognoz qilish va kelajakdagi daromadlarning diskont stavkasini (kapitalizatsiyasini) aniqlash jarayoni. Biznesni baholashda daromadli yondashuvning afzalligi shundaki, u tashkilot faoliyatining istiqbollari va kelajakdagi shartlarini (tovarlar narxini shakllantirish, kelajakdagi kapital qo'yilmalar, tashkilot faoliyat yuritadigan bozor sharoitlari va boshqalar) hisobga oladi.

Daromadga yondashuv ikkita asosiy baholash usuli - diskontlangan usul bilan ifodalanadi pul oqimlari va foydani kapitallashtirish usuli bilan (12.1-rasmga qarang).

Usul yordamida tashkilotning biznes qiymatini baholash diskontlangan pul oqimlari (Diskontlangan pul oqimi, DCF)(DCF) daromad yondashuvida eng ko'p qo'llaniladi. Ushbu usul potentsial xaridor tashkilot uchun ushbu tashkilot biznesidan keladigan kelajakdagi daromadning joriy qiymatidan ko'proq pul to'lamaydi va egasi o'z biznesini prognoz qilingan kelajakning hozirgi qiymatidan pastroqqa sotmaydi degan taxminga asoslanadi. daromad. O'zaro hamkorlik natijasida tomonlar tashkilotning kelajakdagi daromadining joriy qiymatiga teng narx bo'yicha kelishuvga erishadilar.

DCF usulidan foydalangan holda tashkilotni baholash quyidagi bosqichlardan iborat:

  • - pul oqimi modelini tanlash;
  • - prognoz davrining davomiyligini aniqlash;
  • - sotish hajmi va uning prognozini retrospektiv tahlil qilish;
  • - xarajatlar prognozi va tahlili;
  • - investitsiyalar prognozi va tahlili;
  • - har bir prognoz yil uchun pul oqimini hisoblash;
  • - diskont stavkasini belgilash;
  • - prognozdan keyingi davrda tannarxning qiymatini hisoblash;
  • - kelajakdagi pul oqimlarining joriy qiymatlarini va ularning prognozdan keyingi davrdagi qiymatini hisoblash;
  • - yakuniy tuzatishlar kiritish.

Naqd pul oqimi modelini tanlash o'zining va o'rtasidagi farqni aniqlash zarurligiga bog'liq qarzga olingan kapital... Farqi shundaki, qarz kapitaliga xizmat ko'rsatish bo'yicha foizlar xarajat sifatida (kapital uchun pul oqimi modelida) yoki daromad oqimida (barcha investitsiya qilingan kapital modelida) hisobga olinishi mumkin. Sof foyda miqdori mos ravishda o'zgaradi.

Bozor iqtisodiyoti rivojlangan mamlakatlarda prognoz davrining davomiyligi odatda besh yildan o'n yilgacha, o'tish davridagi iqtisodiyoti bo'lgan mamlakatlarda esa beqarorlik sharoitida prognoz muddatini uch yildan besh yilgacha qisqartirishga yo'l qo'yiladi. Qoida tariqasida, tashkilotning barqaror o'sish sur'atlarigacha bo'lgan davr prognoz davri sifatida qabul qilinadi, shuningdek, prognozdan keyingi davrda barqaror o'sish sur'ati mavjud deb taxmin qilinadi.

Retrospektiv tahlil qilish va sotish hajmini prognoz qilish bir qator omillarni ko'rib chiqishni va ko'rib chiqishni talab qiladi, ularning asosiylari ishlab chiqarish hajmi va tovarlar narxi, talab, o'sish sur'atlari, inflyatsiya sur'atlari, investitsiya istiqbollari, sanoatdagi vaziyat, tashkilot bozor ulushi va iqtisodiyotdagi umumiy vaziyat. Savdo prognozi tashkilot faoliyatining tarixiy ko'rsatkichlariga mantiqan mos kelishi kerak.

Xarajatlarni prognozlash va tahlil qilish bosqichida tashkilot xarajatlari tarkibini, xususan, doimiy va xarajatlar nisbatini o'rganish kerak. o'zgaruvchan xarajatlar, inflyatsiya kutilmalarini taxmin qilish, kelajakda yuzaga kelmaydigan xarajatlarning bir martalik moddalarini chiqarib tashlash, amortizatsiya to‘lovlarini aniqlash, kreditlar bo‘yicha foizlarni to‘lash xarajatlarini hisoblash, rejalashtirilgan xarajatlarni raqobatchilar yoki sohaning o‘rtacha ko‘rsatkichlari bilan solishtirish.

Investitsiyalar prognozi va tahlili uchta asosiy komponentni o'z ichiga oladi: o'z aylanma mablag'lari - "aylanma mablag'lar", kapital qo'yilmalar, moliyalashtirish ehtiyojlari.

Har bir prognoz yil uchun pul oqimini hisoblash ikki usul bilan amalga oshirilishi mumkin - bilvosita va to'g'ridan-to'g'ri. Bilvosita usul harakatni tahlil qilishga qaratilgan Pul faoliyat sohalari bo'yicha. To'g'ridan-to'g'ri usul daromadlar va xarajatlar moddalari bo'yicha pul oqimlarini tahlil qilish asosida, ya'ni. buxgalteriya hisobi bo'yicha.

Diskont stavkasining ta'rifi (kelajakdagi daromadni joriy qiymatga aylantirish uchun foiz stavkasi) qaysi turdagi pul oqimi asos sifatida ishlatilishiga bog'liq. Kapitaldan pul oqimi uchun diskont stavkasi qo'llaniladi, bu esa egasi tomonidan daromadlilik darajasi sifatida belgilanadi. tenglik... Barcha investitsiya qilingan kapitaldan pul oqimi uchun o'z kapitali va kapitalning og'irlashtirilgan daromadlilik stavkalari yig'indisiga teng diskont stavkasi qo'llaniladi. qarz mablag'lari, bu erda og'irliklar qarzga olingan va aktsiyalari o'z mablag'lari kapital tarkibida.

O'z kapitalidan pul oqimlari uchun diskont stavkasini aniqlashning eng keng tarqalgan usullari jamlangan qurilish usuli va kapital aktivlarini baholash modelidir. Barcha investitsiya qilingan kapitaldan pul oqimi uchun odatda kapital modelining o'rtacha vaznli qiymati qo'llaniladi.

Diskont stavkasini kumulyativ usulda aniqlashda risksiz qimmatli qog'ozlarning daromadlilik darajasi hisob-kitoblar uchun asos qilib olinadi, unga qo'shiladi. qo'shimcha daromad ushbu turdagi qimmatli qog'ozlarga investitsiya qilish xavfi bilan bog'liq. Keyin ushbu kompaniyaning o'ziga xos xususiyatlari bilan bog'liq bo'lgan miqdoriy va sifatli xavf omillarining ta'siri uchun tuzatishlar (yuqoriga yoki pastga) amalga oshiriladi.

Kapital aktivlari narxini belgilash modeliga ko'ra (Kapital aktivlarini narxlash modeli, CAPM), diskont stavkasi formula bo'yicha aniqlanadi

qayerda R- investor tomonidan talab qilinadigan o'z kapitalining daromadlilik darajasi;

Rf- risksiz daromad darajasi;

R m- butun bozorning umumiy rentabelligi (qimmatli qog'ozlarning o'rtacha bozor portfeli);

R - "beta" koeffitsienti (mamlakatdagi makroiqtisodiy va siyosiy jarayonlar bilan bog'liq tizimli xavf o'lchovi);

  • 51 - kichik tashkilotlar uchun mukofot;
  • 52 - individual kompaniya uchun risk mukofoti;

BILAN- mamlakat xavfi.

Kapitalning o'rtacha vaznli qiymati modeliga ko'ra, diskont stavkasi ( Kapitalning o'rtacha og'irligi, WACC) quyidagicha aniqlanadi:

qayerda kd- qarzga olingan kapitalning qiymati;

tc- daromad solig'i stavkasi;

wd- tashkilotning kapital tarkibidagi qarz kapitalining ulushi;

kp- o'z kapitalini (imtiyozli aksiyalarni) jalb qilish xarajatlari;

wp- tashkilotning kapital tarkibidagi imtiyozli aksiyalarning ulushi;

ks- ustav kapitalini (oddiy aktsiyalarni) jalb qilish xarajatlari;

ws- tashkilotning kapital tarkibidagi oddiy aktsiyalarning ulushi.

Prognozdan keyingi davrda qiymatni hisoblash prognozdan keyingi davrda biznesni rivojlantirish istiqbollariga qarab quyidagi usullardan foydalangan holda amalga oshiriladi:

  • - uchun hisoblash usuli qoldiq qiymat(agar aktivlarni keyinchalik sotish bilan kompaniyaning bankrotligi prognozdan keyingi davrda kutilsa);
  • - sof aktivlar qiymatini hisoblash usuli (muhim moddiy aktivlarga ega barqaror biznes uchun);
  • - taklif etilayotgan sotish usuli (sotishdan joriy qiymatgacha rejalashtirilgan pul oqimini qayta hisoblash);
  • - Gordon usuli (birinchi yakuniy prognoz yilidagi daromad diskont stavkasi va uzoq muddatli o'sish sur'atlari o'rtasidagi farq sifatida hisoblangan kapitallashuv koeffitsientidan foydalangan holda tannarx ko'rsatkichlariga kapitallashtiriladi).

Kelajakdagi pul oqimlarining joriy qiymatlarini va prognozdan keyingi davrdagi qiymatni hisoblash ob'ekt prognoz davrida olib keladigan daromadning joriy qiymatlarini va ob'ektning joriy qiymatini yig'ish yo'li bilan amalga oshiriladi. prognozdan keyingi davr.

Yakuniy tuzatishlar daromad olishda ishtirok etmaydigan funktsional bo'lmagan aktivlarning mavjudligi va ularning o'z kapitalining haqiqiy miqdoriga ta'siri bilan bog'liq. aylanma mablag'lar... Nazorat qilinmagan ulush baholangan taqdirda, nazoratning yo'qligi uchun kompensatsiya qilish kerak.

Diskontlangan kelajakdagi pul oqimi usuli ma'lum bir tarixga ega bo'lgan daromad keltiruvchi tashkilotlarga nisbatan qo'llaniladi iqtisodiy faoliyat, daromad va xarajatlarning beqaror oqimlari bilan. Ushbu usul tizimli yo'qotishlarga duchor bo'lgan tashkilotlarning biznesini baholashda kamroq qo'llaniladi. Yangi tashkilotlarning biznesini baholashda ushbu usulni qo'llashda ham ehtiyot bo'lish kerak, chunki foydaning tarixiy istiqbolining yo'qligi kelajakdagi pul oqimlarini ob'ektiv ravishda prognoz qilishni qiyinlashtiradi.

Diskontlangan pul oqimlari usulini qo'llash juda murakkab va ko'p vaqt talab qiladigan jarayondir, ammo u butun dunyoda nazariy jihatdan eng asosli deb tan olingan. Rivojlangan bozor iqtisodiyotiga ega mamlakatlarda bu usul yirik va o'rta tashkilotlarni baholashda 80-90% hollarda qo'llaniladi. Uning asosiy afzalligi shundaki, u umuman bozor va xususan tashkilotning rivojlanish istiqbollarini hisobga oladi, bu esa investorlar manfaatlariga mos keladi.

Foydani kapitallashtirish usuli Operatsion tashkilotning biznesining taxminiy qiymati sof foydaning tanlangan kapitalizatsiya stavkasiga nisbatiga teng deb hisoblanadi:

qayerda V- biznes qiymati;

I- foyda miqdori;

R- kapitallashuv darajasi.

Foydani kapitallashtirish yondashuvi odatda joriy pul oqimini aniqlash uchun etarli ma'lumotlar mavjud bo'lganda va kutilayotgan o'sish sur'ati o'rtacha yoki bashorat qilinadigan bo'lsa qo'llaniladi. Ushbu usul barqaror foyda keltiradigan, qiymati yildan-yilga sezilarli darajada o'zgarib turadigan yoki uning o'sish sur'ati doimiy bo'lgan tashkilotlarga nisbatan qo'llaniladi. Rossiyada foydani kapitallashtirish usuli juda kamdan-kam hollarda va asosan kichik tashkilotlar uchun qo'llaniladi, chunki ko'pchilik yirik va o'rta tashkilotlar uchun yildan-yilga foyda va pul oqimlarida sezilarli o'zgarishlar mavjud.

Foydani kapitallashtirish usulidan foydalangan holda biznesni baholash jarayoni quyidagi bosqichlarni o'z ichiga oladi:

  • - tashkilotning moliyaviy hisobotlarini tahlil qilish;
  • - kapitallashtiriladigan foyda miqdorini aniqlash;
  • - kapitallashuv stavkasini hisoblash;
  • - tashkilot biznesi qiymatining dastlabki qiymatini aniqlash;
  • - yakuniy tuzatishlar kiritish.

Tashkilotning moliyaviy hisobotini tahlil qilish balans va hisobot asosida amalga oshiriladi moliyaviy natijalar... Ularni normallashtirish, tashkilotning o'tmishdagi faoliyatida muntazam bo'lmagan bir martalik va favqulodda moddalarga tuzatishlar kiritish va kelajakda ularning takrorlanish ehtimoli minimal bo'lishi kerak. Bundan tashqari, umumiy qabul qilingan standartlarga muvofiq moliyaviy hisobotlarni o'zgartirish zarur bo'lishi mumkin. buxgalteriya hisobi (Umumiy qabul qilingan buxgalteriya tamoyillari, GAAP).

Kapitallashtiriladigan foyda miqdorini aniqlashda foyda hisoblab chiqiladigan vaqt davri tanlanadi:

  • - oxirgi hisobot yilidagi foyda;
  • - birinchi prognoz yil foydasi;
  • - oxirgi uch yildan besh yilgacha bo'lgan o'rtacha foyda.

Ko'p qismi oxirgi hisobot foyda tomonidan ishlatiladi

Kapitalizatsiya stavkasi odatda foydaning kutilayotgan o'rtacha yillik o'sish sur'atini ayirish yo'li bilan diskont stavkasi asosida hisoblanadi. Diskont stavkasini aniqlash uchun diskontlangan pul oqimlari usulini ko'rib chiqishda allaqachon tavsiflangan usullar ko'pincha qo'llaniladi: kapital aktivlarini baholash modeli, yig'ilgan qurilish modeli va kapitalning o'rtacha o'rtacha qiymati modeli.

Zarur bo'lganda, ishlamaydigan aktivlar, likvidlikning etishmasligi, shuningdek baholangan aktsiyalar yoki ulushlarning nazorat yoki nazorat qilinmagan ulushlari uchun yakuniy tuzatishlar kiriting.

Yaxshi ishingizni bilimlar bazasiga yuborish oddiy. Quyidagi shakldan foydalaning

Bilimlar bazasidan o‘z o‘qish va faoliyatida foydalanayotgan talabalar, aspirantlar, yosh olimlar sizdan juda minnatdor bo‘ladi.

Shunga o'xshash hujjatlar

    Korxonaning bozor qiymatini aniqlashda daromad yondashuvini qo'llash xususiyatlari. Daromadga yondashuv asosidagi tamoyillar va ularning mazmuni. Korxona qiymatini hisoblash bosqichlari. Xarajatlarni tahlil qilish va prognoz qilish. Diskont stavkasini aniqlash.

    taqdimot 14.04.2016 da qo'shilgan

    Iqtisodiyotda baholashning mohiyati va rolini ko'rib chiqish. Daromad yondashuvidan foydalangan holda baholash tartibi. Baholangan ko'chmas mulkning taqqoslangan analoglari qiymatiga ta'sir qiluvchi omillar. Baholash uchun qimmat yondashuv. Foyda (daromad) kapitallashuv usuli.

    test, 2014 yil 12/05 qo'shilgan

    Ko'chmas mulkni baholashda foydali yondashuvning tamoyillari, afzalliklari va kamchiliklari. Kapitallashuv nazariyasi va kapitallashuv koeffitsientlari, kapitallashuv stavkasini hisoblash usullari. Qoldiq texnikasi yordamida baholash. Diskont stavkasini hisoblash usullari.

    referat, 17.03.2010 qo'shilgan

    Tekshirilayotgan korxonaning moliyaviy-xo'jalik faoliyati va uni tahlil qilish biznesni baholashdan oldingi asosiy bosqich sifatida. Biznesning bozor qiymatini baholashda ikkita asosiy yondashuvdan foydalangan holda tahlil qilish: xarajat va foydali.

    dissertatsiya, 05/13/2015 qo'shilgan

    Nomoddiy aktivlarni baholashda diskontlash. Intellektual mulk ob'ektlaridan foydalanishdan olingan pul oqimlarini kapitallashtirish. Daromad usulining afzalliklari va kamchiliklari. Winston savdo belgisini baholash, ushbu brendning qiymatini aniqlash.

    muddatli ish, 05/06/2014 qo'shilgan

    Daromad yondashuvining tuzilishi, daromadlarni kapitallashtirish usullari. Iqtisodiy tahlil rekonstruksiya qilingan ko'chmas mulk ob'ektini qayta qurish: umumiy xususiyatlar, moliyaviy ko'rsatkich, rentabellik; qarz xizmati. Ko'chmas mulkning qiymatini aniqlash.

    muddatli ish, 06.09.2011 yil qo'shilgan

    Ijobiy va xususiyatlari salbiy tomonlari biznesni baholashda xarajatlarga asoslangan yondashuvni qo'llash. Goldman Sachs MChJ faoliyatini tahlil qilish, korxona sof aktivlari qiymatini hisoblash bosqichlari. Xarajatga asoslangan yondashuv usullarining xususiyatlarini hisobga olish.

    muddatli ish 26.12.2012 qo'shilgan

    Ko'chmas mulkning tasnifi: tijorat ko'chmas mulki, ishlab chiqaruvchilar va dilerlar tomonidan daromad olish maqsadida tovar sifatida sotish uchun mo'ljallangan shaxsiy turar-joy mulki, investitsiya ob'ektlari. Ko'chmas mulkni baholashda foydali yondashuvning mohiyati.

    test, 23/08/2013 qo'shilgan

Daromadga yondashuv investitsiya motivlari nuqtai nazaridan eng maqbul hisoblanadi, chunki faoliyat yuritayotgan korxonaga sarmoya kiritgan har qanday investor oxir-oqibatda binolar, inshootlar, mashinalar, uskunalar, nomoddiy qadriyatlar va boshqalardan iborat aktivlar to'plamini sotib olmaydi. lekin kelajakdagi daromad oqimi, unga sarmoyani qaytarish, foyda olish va farovonligini oshirish imkonini beradi. Shu nuqtai nazardan qaraganda, barcha korxonalar xalq xo‘jaligining qaysi sohasiga mansub bo‘lishidan qat’i nazar, faqat bitta turdagi mahsulot ishlab chiqaradi sotiladigan mahsulotlar-- pul.

Daromad yondashuvi - bu baholash ob'ektidan kutilayotgan daromadni aniqlashga asoslangan baholash ob'ektining qiymatini baholash usullari to'plami. biznes foydali xalqaro

Daromad yondashuvidan foydalanishning maqsadga muvofiqligi kompaniya aktivlarining bozor qiymatini yig'ish korxonaning haqiqiy qiymatini aks ettirishga imkon bermasligi bilan belgilanadi, chunki u ushbu aktivlarning o'zaro ta'sirini hisobga olmaydi. biznesning iqtisodiy muhiti.

Daromad yondashuvi korxona (korxona), aktiv yoki o'z kapitalidagi ulushini (hissasini), shu jumladan ustav kapitalini yoki qimmatli qog'ozning qiymatini baholash sanasiga moslashtirilgan kutilgan daromadni hisoblash yo'li bilan belgilashni nazarda tutadi. Ushbu yondashuv baholangan kompaniyaning kelajakdagi pul daromadlarini oqilona aniqlash mumkin bo'lganda qo'llaniladi.

Biznesni baholashga daromadli yondashuv usullari kelajakdagi daromadning joriy qiymatini aniqlashga asoslanadi. Asosiy usullar quyidagilardir:

  • - daromadlarni kapitallashtirish usuli;
  • - pul oqimlarini diskontlash usuli.

Daromadni kapitallashtirish usulini baholashda birinchi prognoz yil uchun daromad darajasi aniqlanadi va daromad keyingi prognoz yillarida bir xil bo'lishi taxmin qilinadi (agar diskontlangan pul oqimi usuli qo'llanilsa, daromad darajasi aniqlanadi. prognoz davrining har bir yili uchun).

Usul barqaror daromad keltiradigan aktivlarni to'plagan kompaniyalarni baholashda qo'llaniladi.

Agar korxonalar pul oqimlariga ta'sir ko'rsatadigan yoki yosh bo'lgan investitsiya loyihasini amalga oshirganda, kelajakdagi daromadlar prognoz davridagi yillar davomida o'zgaradi deb taxmin qilinsa, diskontlangan pul oqimi usuli qo'llaniladi. Ushbu usul yordamida korxona qiymatini aniqlash turli vaqtlarda o'zgaruvchan pul oqimlarini alohida diskontlash asosida amalga oshiriladi.

Potentsial investor to'lamaydi deb taxmin qilinadi bu biznes ushbu biznesdan keladigan kelajakdagi daromadning hozirgi qiymatidan kattaroq miqdor va egasi o'z biznesini kelajakdagi prognoz qilingan daromadning hozirgi qiymatidan pastroq narxda sotmaydi. O'zaro hamkorlik natijasida tomonlar kelajakdagi daromadning joriy qiymatiga teng bozor bahosi bo'yicha kelishuvga erishadilar.

Pul oqimlari - bu butun summaning bir martalik tushumi emas, balki korxona faoliyatidan kutilayotgan takroriy pul oqimlari seriyasidir.

Biznesning bozor bahosi ko'p jihatdan uning istiqbollariga bog'liq. Aynan istiqbollar pul oqimlarini diskontlash usulini hisobga olish imkonini beradi. Ushbu baholash usuli investitsiya motivlari nuqtai nazaridan eng maqbul hisoblanadi va har qanday faoliyat ko'rsatayotgan korxonani baholash uchun ishlatilishi mumkin. U ob'ektiv ravishda korxonaning bozor qiymatini baholashning eng aniq natijasini beradigan vaziyatlar mavjud.

Foydali yondashuv natijalari biznes rahbarlariga biznes rivojlanishiga to'sqinlik qiladigan muammolarni aniqlash imkonini beradi; daromadni oshirishga qaratilgan qarorlar qabul qilish.

Foydani kapitallashtirish usulini amalda qo'llashni bosqichma-bosqich ko'rib chiqing:

  • - korxonaning moliyaviy hisobotini tahlil qilish;
  • - kapitallashtiriladigan foyda miqdorini aniqlash;
  • - kapitallashuv stavkasini hisoblash;
  • - korxona biznesi qiymatining dastlabki qiymatini aniqlash;
  • - yakuniy tuzatishlar kiritish.

Korxonaning moliyaviy hisobotini tahlil qilish korxona balansi va moliyaviy natijalar to'g'risidagi hisobot asosida amalga oshiriladi. Ushbu hujjatlar kamida oxirgi uch yil davomida bo'lishi maqsadga muvofiqdir. Korxonaning moliyaviy hujjatlarini tahlil qilishda uni normallashtirish kerak, ya'ni. kompaniyaning o‘tmishdagi faoliyatida muntazam bo‘lmagan va kelajakda takrorlanishi ehtimoldan yiroq bo‘lmagan balansda ham, daromadlar to‘g‘risidagi hisobotda ham takrorlanmaydigan va favqulodda moddalarga tuzatishlar kiritish. Bundan tashqari, agar zarurat tug'ilsa, siz o'zgartirishingiz mumkin buxgalteriya hisobotlari korxonalar, ya'ni. uni umumiy qabul qilingan buxgalteriya standartlariga muvofiq taqdim etish.

Kapitallashtiriladigan foyda miqdorini aniqlash, aslida foyda hisoblangan vaqt davrini tanlashdir:

  • - oxirgi hisobot yilidagi foyda;
  • - birinchi prognoz yil foydasi;
  • - oxirgi 3-5 yildagi o'rtacha foyda.

Aksariyat hollarda oxirgi hisobot yilining foydasi qo'llaniladi.

Kapitalizatsiya stavkasini hisoblash odatda foydaning kutilayotgan o'rtacha yillik o'sish sur'atini chegirib tashlash orqali diskont stavkasiga asoslanadi. Diskont stavkasini aniqlash uchun ko'pincha quyidagi usullar qo'llaniladi:

  • - kapital aktivlarni baholash modeli;
  • - kümülatif qurilish modeli;
  • - kapitalning o'rtacha tortilgan qiymati modeli.

Korxonaning biznes qiymatining dastlabki qiymatini aniqlash oddiy formula bo'yicha amalga oshiriladi:

V - xarajat;

I - foyda miqdori;

R - kapitallashuv darajasi.

Yakuniy tuzatishlar (agar kerak bo'lsa) ishlamaydigan aktivlar (daromad olishda ishtirok etmaydigan aktivlar), likvidlikning etishmasligi, baholangan aksiyalar yoki ulushlardagi nazorat yoki nazorat bo'lmagan ulush uchun amalga oshiriladi.

Korxona faoliyatini baholashda foydani kapitallashtirish usuli odatda normallashtirilgan pul oqimini aniqlash uchun etarli ma'lumotlar mavjud bo'lganda, joriy pul oqimi kelajakdagi pul oqimlariga taxminan teng bo'lganda va kutilayotgan o'sish sur'ati o'rtacha yoki oldindan aytib bo'lganda qo'llaniladi. Ushbu usul barqaror foyda keltiradigan, qiymati yildan-yilga sezilarli darajada o'zgarib turadigan (yoki foydaning o'sish sur'ati doimiy) korxonalar uchun ko'proq qo'llaniladi. Ko'chmas mulkni baholashdan farqli o'laroq, bu usul korxonalarni biznesni baholashda va asosan kichik korxonalar uchun juda kam qo'llaniladi, chunki ko'pchilik yirik va o'rta korxonalar uchun xos bo'lgan foyda yoki pul oqimlarining yildan-yilga sezilarli darajada o'zgarishi sababli. .

Diskontlangan pul oqimi usulidan foydalangan holda korxonaning biznes qiymatini baholash potentsial xaridor korxona uchun ushbu korxona biznesidan keladigan kelajakdagi daromadning joriy qiymatidan kattaroq miqdorni to'lamaydi degan taxminga asoslanadi. Egasi o'z biznesini kelajakdagi rejalashtirilgan daromadning hozirgi qiymatidan pastroqqa sotishi dargumon. O'zaro hamkorlik natijasida tomonlar kompaniyaning kelajakdagi daromadlarining joriy qiymatiga teng narx bo'yicha kelishuvga erishadilar.

Diskontlangan pul oqimi usulidan foydalangan holda korxonani baholash quyidagi bosqichlardan iborat:

  • 1. pul oqimi modelini tanlash;
  • 2. prognoz davrining davomiyligini aniqlash;
  • 3. yalpi daromadning retrospektiv tahlili va prognozi;
  • 4. xarajatlarni prognozlash va tahlil qilish;
  • 5. investitsiyalar prognozi va tahlili;
  • 6. har bir prognoz yil uchun pul oqimini hisoblash;
  • 7. diskont stavkasini belgilash;
  • 8. Prognozdan keyingi davrda tannarxning qiymatini hisoblash.
  • 9. kelajakdagi pul oqimlarining joriy qiymatlarini va prognozdan keyingi davrdagi qiymatini hisoblash;
  • 10. yakuniy tuzatishlar kiritish.

Pul oqimi modelini tanlash o'z kapitali va qarz kapitalini farqlash zarurmi yoki yo'qligiga bog'liq. Farqi shundaki, qarz kapitaliga xizmat ko'rsatish bo'yicha foizlar xarajat sifatida taqsimlanishi mumkin (o'z kapitali uchun pul oqimi modelida) yoki daromad oqimida (barcha investitsiya qilingan kapital modelida) hisobga olinishi mumkin va sof foyda miqdori o'zgaradi. mos ravishda.

Rivojlangan bozor iqtisodiyotiga ega mamlakatlarda prognoz davrining davomiyligi odatda 5-10 yilni tashkil etadi, o'tish davridagi iqtisodiyotga ega mamlakatlarda esa beqarorlik sharoitida prognoz muddatini 3-5 yilgacha qisqartirishga yo'l qo'yiladi. Qoidaga ko'ra, prognoz davri korxonaning o'sish sur'ati barqarorlashguncha qabul qilinadi (prognozdan keyingi davrda barqaror o'sish sur'ati mavjud deb taxmin qilinadi).

Yalpi tushumning retrospektiv tahlili va prognozi bir qator omillarni ko'rib chiqish va hisobga olishni talab qiladi, ularning asosiylari ishlab chiqarish hajmi va mahsulot narxi, mahsulotga bo'lgan talab, retrospektiv o'sish sur'atlari, inflyatsiya sur'atlari, investitsiya istiqbollari, sanoatdagi vaziyat, investitsiya istiqbollari. kompaniyaning bozor ulushi va iqtisodiyotdagi umumiy vaziyat. Yalpi daromadning prognozi mantiqiy jihatdan korxona faoliyatining tarixiy ko'rsatkichlariga mos kelishi kerak.

Xarajatlar prognozi va tahlili. Yoniq bu bosqich baholovchi korxona xarajatlari tarkibini, xususan, doimiy va nisbatini o'rganishi kerak o'zgaruvchan xarajatlar, inflyatsiya kutilmalarini taxmin qilish, kelajakda yuzaga kelmaydigan xarajatlarning bir martalik moddalarini chiqarib tashlash, amortizatsiya to'lovlarini aniqlash, qarz mablag'lari bo'yicha foizlarni to'lash xarajatlarini hisoblash, rejalashtirilgan xarajatlarni raqobatchilar yoki sanoatning o'rtacha ko'rsatkichlari bilan solishtirish.

Investitsiyalar prognozi va tahlili uchta asosiy komponentni o'z ichiga oladi: o'z aylanma mablag'lari ("aylanma mablag'lar"), kapital qo'yilmalar, moliyalashtirish ehtiyojlari va tegishli ravishda shaxsiy tarkibiy qismlarning prognozi asosida amalga oshiriladi. aylanma mablag'lar, mavjud qarz darajalari va qarzni to'lash jadvallarini moliyalashtirishga bo'lgan ehtiyojdan kelib chiqqan holda, aktivlarning taxminiy qolgan foydali muddatidan kelib chiqqan holda.

Har bir prognoz yil uchun pul oqimini hisoblash ikki usulda - bilvosita va to'g'ridan-to'g'ri amalga oshirilishi mumkin. Bilvosita usul biznes yo'nalishi bo'yicha pul oqimini tahlil qiladi. To'g'ridan-to'g'ri usul daromad va xarajatlar moddalari bo'yicha pul oqimlarini tahlil qilishga asoslangan, ya'ni. buxgalteriya hisobi bo'yicha.

Diskont stavkasining ta'rifi (kelajakdagi daromadni joriy qiymatga aylantirish uchun foiz stavkasi) qaysi turdagi pul oqimi asos sifatida ishlatilishiga bog'liq. O'z kapitali uchun pul oqimi uchun, egasining kapital daromadining talab qilinadigan darajasiga teng bo'lgan diskont stavkasi qo'llaniladi; investitsiya qilingan barcha kapital bo'yicha pul oqimi uchun o'z kapitali va qarz mablag'lari bo'yicha og'irlikdagi rentabellik stavkalari yig'indisiga teng bo'lgan diskont stavkasi qo'llaniladi, bunda og'irlik kapital tarkibidagi qarz va o'z mablag'larining ulushlari hisoblanadi.

O'z kapitali uchun pul oqimi uchun diskont stavkasini aniqlashning eng keng tarqalgan usullari yig'ma qurilish usuli va kapital aktivlarga narx belgilash modelidir. Barcha investitsiya qilingan kapital uchun pul oqimi uchun odatda kapital modelining o'rtacha og'irlikdagi qiymati qo'llaniladi.

Diskont stavkasini jamlangan asosda aniqlashda hisob-kitoblar asosi sifatida risksiz qimmatli qog'ozlar bo'yicha daromadlilik darajasi olinadi, unga ushbu turdagi qimmatli qog'ozlarga investitsiya qilish xavfi bilan bog'liq qo'shimcha daromadlar qo'shiladi. Keyin ushbu kompaniyaning o'ziga xos xususiyatlari bilan bog'liq bo'lgan miqdoriy va sifatli xavf omillarining ta'siri uchun tuzatishlar (yuqoriga yoki pastga) amalga oshiriladi.

Kapitalni baholash modeliga muvofiq diskont stavkasi quyidagi formula bo'yicha aniqlanadi:

R = Rf + in (Rm - Rf) + S1 + S2 + C

R - investor tomonidan talab qilinadigan kapitalning daromadlilik darajasi;

Rf - risksiz daromad darajasi;

Rm - umuman bozorning umumiy rentabelligi (qimmatli qog'ozlarning o'rtacha bozor portfeli);

c - beta koeffitsienti (mamlakatdagi makroiqtisodiy va siyosiy jarayonlar bilan bog'liq tizimli xavf o'lchovi);

S1 - kichik biznes uchun mukofot;

S2 - individual kompaniya uchun xavf mukofoti;

S - mamlakat xavfi.

Kapitalning o'rtacha vaznli qiymati modeliga ko'ra diskont stavkasi quyidagicha aniqlanadi:

WACC = kd x (1 - tc) x wd + kpwp + ksws,

kd - qarzga olingan kapitalning qiymati;

tc - daromad solig'i stavkasi;

wd - korxona kapital tarkibidagi qarz kapitalining ulushi;

kp - o'z kapitalini (imtiyozli aktsiyalar) jalb qilish xarajatlari;

wp - korxona kapitali tarkibidagi imtiyozli aksiyalarning ulushi;

ks - o'z kapitalini (oddiy aktsiyalarni) jalb qilish xarajatlari;

ws - kompaniyaning kapital tarkibidagi oddiy aktsiyalarning ulushi.

Prognozdan keyingi davrda qiymatni hisoblash prognozdan keyingi davrda biznesni rivojlantirish istiqbollariga qarab quyidagi usullardan foydalangan holda amalga oshiriladi:

  • - tugatish qiymatini hisoblash usuli (agar aktivlarni keyinchalik sotish bilan kompaniyaning bankrotligi prognozdan keyingi davrda kutilsa);
  • - sof aktivlar qiymatini hisoblash usuli (muhim moddiy aktivlarga ega barqaror biznes uchun);
  • - taklif etilayotgan sotish usuli (sotishdan joriy qiymatgacha rejalashtirilgan pul oqimini qayta hisoblash);
  • - Gordon usuli (birinchi yakuniy prognoz yilidagi daromad diskont stavkasi va uzoq muddatli o'sish sur'atlari o'rtasidagi farq sifatida hisoblangan kapitallashuv koeffitsientidan foydalangan holda tannarx ko'rsatkichlariga kapitallashtiriladi).

Kelajakdagi pul oqimlarining joriy qiymatlarini va prognozdan keyingi davrdagi qiymatni hisoblash ob'ekt prognoz davrida olib keladigan daromadning joriy qiymatlarini va postdagi ob'ektning joriy qiymatini yig'ish orqali amalga oshiriladi. - prognoz davri.

Yakuniy tuzatishlarni kiritish - odatda, bu ishlamaydigan aktivlar (daromad olishda ishtirok etmaydigan aktivlar) va kapital aylanma mablag'larning haqiqiy miqdori uchun tuzatishlardir. Agar nazoratga ega bo'lmagan ulush baholansa, unda nazoratning etishmasligi uchun zaxira qilish kerak.

Diskontlangan kelajakdagi pul oqimlari usuli korxonaning kelajakdagi pul oqimlari joriy pul oqimlaridan sezilarli darajada farq qilishi kutilayotganda, kelajakdagi pul oqimlarini asosli ravishda aniqlash mumkin bo‘lganda, prognoz qilinayotgan pul oqimlari prognoz qilinayotgan yillarning ko‘p qismi uchun ijobiy bo‘lganida va pul oqimlari joriy pul oqimlaridan sezilarli darajada farq qilganda qo‘llaniladi. prognoz davrining eng so'nggi yilida bo'lishi kutilayotgan sezilarli ijobiy qiymat bo'ladi. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, bu usul iqtisodiy faoliyatning ma'lum tarixiga ega, daromad va xarajatlarning barqaror bo'lmagan oqimiga ega bo'lgan daromad keltiruvchi korxonalar uchun ko'proq qo'llaniladi.

Diskontlangan pul oqimi usuli tizimli yo'qotishlarga duchor bo'lgan korxonalarning biznesini baholashda kamroq qo'llaniladi (garchi biznes qiymatining salbiy qiymati u yoki bu qaror qabul qilish uchun dalil bo'lishi mumkin). Yangi tadbirkorlik faoliyatini baholashda ushbu usulni qo'llashda ham ehtiyot bo'lish kerak, chunki retrospektiv foydaning yo'qligi kelajakdagi pul oqimlarini ob'ektiv ravishda prognoz qilishni qiyinlashtiradi.

Diskontlangan pul oqimi usuli - bu juda murakkab va ko'p vaqt talab qiladigan jarayon, ammo u butun dunyoda faoliyat yuritayotgan korxonalar faoliyatini baholashning eng nazariy asoslangan usuli sifatida tan olingan. Rivojlangan bozor iqtisodiyotiga ega mamlakatlarda yirik va o'rta korxonalarni baholashda bu usul 80-90% hollarda qo'llaniladi. Usulning asosiy afzalligi shundaki, u umumiy bozorning va xususan korxonaning rivojlanish istiqbollariga asoslanadigan yagona ma'lum bo'lgan baholash usuli bo'lib, bu investorlar manfaatlariga mos keladi.

Biznes qiymatini boshqarish mexanizmi kompaniyaning qiymati uzoq vaqt davomida pul oqimini yaratish qobiliyati bilan belgilanadi degan taxminga asoslanadi. Va uning pul oqimini yaratish (va shuning uchun qiymat yaratish) qobiliyati, o'z navbatida, uzoq muddatli o'sish va kompaniya o'z investitsiyalaridan kapital xarajatlardan ko'ra oladigan daromad kabi omillar bilan belgilanadi.

Shunday qilib, daromad yondashuvi, Xalqaro baholash standartlariga muvofiq (IESning 6.7.2 MP6-bandlari) joriy qiymatini hisoblash yo'li bilan biznesning qiymatini, biznesga egalik ulushini yoki qimmatli qog'ozni belgilashni nazarda tutadi. kutilayotgan foyda.

Daromadga yondashuv bo'yicha xalqaro baholash standartlariga muvofiq ikkita eng keng tarqalgan usul:

Daromadlarni kapitallashtirish;

Naqd pul oqimi yoki dividendlarni diskontlash.













Daromadni kapitallashtirish usullarida daromadni qiymatga aylantirish uchun daromadning vakili miqdori kapitallashuv stavkasiga bo'linadi yoki daromad multiplikatoriga ko'paytiriladi. Nazariy jihatdan, daromad va pul oqimining turli xil ta'riflari bo'lishi mumkin. Diskontlangan kelajakdagi pul oqimlari va/yoki dividendlar usullarida naqd pul tushumlari bir necha kelgusi davrlarning har biri uchun hisoblanadi. Ushbu tushumlar joriy qiymat usullaridan foydalangan holda diskont stavkasini qo'llash orqali qiymatga aylantiriladi. Pul oqimining ko'plab ta'riflaridan foydalanish mumkin. Amalda ular odatda sof pul oqimidan (aktsiyadorlarga taqsimlanishi mumkin bo'lgan pul oqimi) yoki haqiqiy dividendlardan (ayniqsa, nazorat qilinmaydigan ulushlarda) foydalanadilar. Diskont stavkasi pul oqimining qabul qilingan ta'rifiga mos kelishi kerak. Daromad yondashuvini amalga oshirishda kapitallashuv stavkalari va diskont stavkalari bozor ma'lumotlari asosida aniqlanadi va narx multiplikatori (ochiq savdodagi korxonalar yoki bitimlar to'g'risidagi ma'lumotlar asosida aniqlanadi) yoki foiz stavkasi (muqobil investitsiyalar bo'yicha ma'lumotlar asosida aniqlanadi) sifatida ifodalanadi. Kutilayotgan daromad yoki imtiyozlar kutilayotgan o‘sish va nafaqa muddatlarini, nafaqalar oqimi bilan bog‘liq riskni va vaqt o‘tishi bilan pul qiymatini hisobga olgan holda hisob-kitoblar orqali qiymatga aylantiriladi. Kutilayotgan daromad yoki foyda kapital tarkibi va o'tgan biznes ko'rsatkichlari, biznes istiqbollari, sanoat va iqtisodiy omillarni hisobga olgan holda hisoblanishi kerak. Tegishli stavkani (kapitallashtirish yoki diskont stavkasini) hisoblashda baholovchi foiz stavkalari darajasi, investorlar shunga o'xshash investitsiyalardan kutayotgan daromad stavkalari (daromad darajasi) va kutilayotgan investitsiyalar oqimiga xos bo'lgan xavf kabi omillarni hisobga olishi kerak. foyda.

Pul oqimini diskontlash usuli.

Biznesning bozor bahosi ko'p jihatdan uning istiqbollariga bog'liq. Korxonaning bozor qiymatini aniqlashda uning kapitalining kelajakda u yoki bu shaklda daromad keltira oladigan qismigina hisobga olinadi. Shu bilan birga, egasi biznesni rivojlantirishning qaysi bosqichida ushbu daromadlarni olishni boshlashi va bu qanday xavf bilan bog'liqligi juda muhimdir. Biznesni baholashga ta'sir qiluvchi ushbu omillarning barchasi diskontlangan pul oqimlari usulini (keyingi o'rinlarda - DCF usuli) hisobga olishga imkon beradi. DCF usuli yordamida biznes qiymatini aniqlash potentsial investor ushbu biznes uchun kelajakdagi daromadning joriy qiymatidan kattaroq miqdorni to'lamaydi degan taxminga asoslanadi. Egasi o'z biznesini kelajakdagi rejalashtirilgan daromadning hozirgi qiymatidan past narxda sotmaydi. O'zaro hamkorlik natijasida tomonlar kelajakdagi daromadning joriy qiymatiga teng bozor bahosi bo'yicha kelishuvga erishadilar. Ushbu baholash usuli investitsiya motivlari nuqtai nazaridan eng maqbul hisoblanadi, chunki faoliyat yuritayotgan korxonaga sarmoya kiritgan har qanday investor oxir-oqibatda binolar, inshootlar, mashinalar, asbob-uskunalar, nomoddiy ob'ektlar va boshqalardan iborat aktivlar to'plamini emas, balki sotib oladi. kelajakdagi daromadni oqimlash, unga sarmoyani qaytarish, foyda olish va farovonligini oshirish imkonini beradi.

DCF usuli har qanday faoliyat ko'rsatayotgan korxonani baholash uchun ishlatilishi mumkin. Shunga qaramay, xolisona korxonaning bozor qiymatining eng aniq natijasini beradigan holatlar mavjud. Ushbu usulni qo'llash ma'lum iqtisodiy faoliyat tarixiga ega bo'lgan (afzal foyda keltiradigan) va o'sish yoki barqaror iqtisodiy rivojlanish bosqichidagi korxonalarni baholash uchun eng maqbuldir.

Ushbu usul tizimli yo'qotishlarga duchor bo'lgan korxonalarni baholashda kamroq qo'llaniladi (garchi biznes qiymatining salbiy qiymati boshqaruv qarorlarini qabul qilish uchun fakt bo'lishi mumkin). Yangi korxonalarni baholash uchun ushbu usuldan foydalanganda oqilona ehtiyot bo'lish kerak, ammo istiqbolli. Retrospektiv daromadning yo'qligi biznesning kelajakdagi pul oqimlarini ob'ektiv ravishda bashorat qilishni qiyinlashtiradi.

Diskontlangan pul oqimi (DP) usulidan foydalangan holda korxonani baholashning asosiy bosqichlari:

1-bosqich. Pul oqimi modelini tanlash.

Biznesni baholashda biz pul oqimining ikkita modelidan birini qo'llashimiz mumkin: o'z kapitali uchun DP yoki barcha investitsiya qilingan kapital uchun DP. Ikkala modelda ham pul oqimi nominal (joriy narxlarda) va real asosda (inflyatsiya omilini hisobga olgan holda) hisoblanishi mumkin.

2-bosqich. Prognoz davrining davomiyligini aniqlash.

Prognoz davri kompaniyaning o'sish sur'atlari barqarorlashgunga qadar qabul qilinadi (prognozdan keyingi davrda barqaror uzoq muddatli o'sish sur'atlari yoki cheksiz daromad oqimi bo'lishi kerak deb taxmin qilinadi). Prognoz davri qanchalik uzoq bo'lsa, korxonaning joriy qiymatining yakuniy qiymati shunchalik matematik jihatdan asoslanadi, ammo daromadlar, xarajatlar, inflyatsiya darajasi va pul oqimlarining aniq miqdorini taxmin qilish shunchalik qiyinroq. Rivojlangan bozor iqtisodiyotiga ega mamlakatlarda amalda bo'lgan amaliyotga ko'ra, korxonani baholashning prognoz muddati baholash maqsadlariga va muayyan vaziyatga qarab 5 yildan 10 yilgacha bo'lishi mumkin. Iqtisodiyotlari o‘tish davrida, beqarorlik sharoitida, adekvat uzoq muddatli prognozlar ayniqsa qiyin bo‘lgan mamlakatlarda prognoz muddatini 3 yilga qisqartirishga ruxsat beriladi. Natijaning aniqligi uchun prognoz davrini kichikroq o'lchov birliklariga bo'lish kerak: yarim yil yoki chorak.

3-bosqich. Yalpi savdo tushumlarining retrospektiv tahlili va prognozi.

Yalpi tushumni tahlil qilish va uning prognozi bir qator omillarni hisobga olishni o'z ichiga oladi: mahsulotlar assortimenti; ishlab chiqarish hajmi va mahsulot narxi; korxonaning retrospektiv o'sish sur'atlari; mahsulotlarga talab; inflyatsiya darajasi; mavjud ishlab chiqarish ob'ektlari; istiqbollari va mumkin bo'lgan oqibatlari kapital qo'yilmalar; talab istiqbollarini belgilovchi iqtisodiyotdagi umumiy holat; raqobatning mavjud darajasini hisobga olgan holda muayyan tarmoqdagi vaziyat; baholangan kompaniyaning bozordagi ulushi va bozor tendentsiyalari; prognozdan keyingi davrda uzoq muddatli o'sish sur'atlari; ushbu korxona rahbarlarining rejalari. Umumiy qoidaga rioya qilish kerak, ya'ni yalpi daromadning prognozi korxona va umuman sanoatning retrospektiv ko'rsatkichlariga mantiqiy muvofiq bo'lishi kerak.

4-bosqich. Xarajatlarni tahlil qilish va prognoz qilish.

Bu erda ular birinchi navbatda retrospektivni hisobga olgan holda xarajatlar tarkibini, shu jumladan doimiy va o'zgaruvchan xarajatlar nisbatini o'rganadilar; har bir xarajat toifasi uchun inflyatsiya kutilmalarini baholash; bir martalik va favqulodda xarajatlar moddalarini o'rganish; aktivlarning joriy mavjudligi va kelgusida ularning o'sishi va yo'q qilinishidan kelib chiqqan holda amortizatsiya ajratmalarini aniqlash; qarzning prognoz qilingan darajalari asosida foizlarni to'lash xarajatlarini hisoblash; rejalashtirilgan xarajatlarni raqobatchilar uchun yoki shunga o'xshash sanoat o'rtacha ko'rsatkichlari bilan taqqoslash. Xarajatlarni turli asoslar bo'yicha tasniflash mumkin, ammo biznesni baholash uchun xarajatlarning ikkita tasnifi muhim ahamiyatga ega: 1) xarajatlarni doimiy va o'zgaruvchanlarga tasniflash; 2) To'g'ridan-to'g'ri va bilvosita xarajatlarni tasniflash (ma'lum turdagi mahsulot uchun xarajatlarni tasniflash uchun foydalaniladi). Biznes qiymatini boshqarish kontseptsiyasi nuqtai nazaridan xarajatlar tahlili sizni aniqlash imkonini beradi tor joylar va ularni kamaytirish uchun zaxiralar, xarajatlarni shakllantirish jarayonini nazorat qilish va buning natijasida xarajatlarni samarali boshqarish.

5-bosqich. Investitsion tahlil va prognoz.

Pul oqimlarini yig'ish uchun zarurdir, chunki korxonaning uzoq muddatli faoliyati, qoida tariqasida, har xil investitsiya xarajatlari bilan birga keladi. Quyidagilarni hisobga olish mumkin:

Mavjud aktivlarni amortizatsiya qilinganligi sababli almashtirish yoki kapital ta'mirlash xarajatlarini o'z ichiga olgan kapital xarajatlar (qolgan aktivlarning ishlash muddati yoki uskunaning holatini tahlil qilish asosida prognoz qilingan);

Kompaniyaning rivojlanish rejalari yoki biznes-rejalariga muvofiq kelajakda ishlab chiqarish quvvatini oshirish uchun aktivlarni sotib olish yoki qurish;

Qo'shimcha aylanma mablag'larga bo'lgan ehtiyojni moliyalashtirish zarurati (sotish va mahsulot hajmidagi o'zgarishlar prognozi yoki kompaniyaning rivojlanish rejalariga muvofiq);

Moliyalashtirishni jalb qilish (masalan, qimmatli qog'ozlarning qo'shimcha emissiyasi orqali) yoki uzoq muddatli kreditlarni to'lash zarurati (prognoz rivojlanish rejalarini, qarzlarning mavjud darajalarini va ularni to'lash jadvallarini o'rganishga asoslanadi).

6-bosqich. Prognoz davrining har bir yili uchun pul oqimi miqdorini hisoblash.

Pul oqimi miqdorini hisoblashning ikkita asosiy usuli mavjud:

1) pul oqimining har bir tarkibiy qismi boshqaruv rejalari, investitsiya loyihalari, aniqlangan tendentsiyalarni hisobga olgan holda prognoz qilinganda, alohida elementlar uchun ekstrapolyatsiya qilish mumkin bo'lgan holda pul oqimini biznes yo'nalishi bo'yicha bilvosita (element bo'yicha) tahlil qiladi. Shu bilan birga, mahsulot (ishlar, xizmatlar)ni sotishdan tushgan tushumlar sanoat statistikasini ekstrapolyatsiya qilish (tarmoqning o'sish sur'atlari) va rejalashtirish usullaridan foydalangan holda prognoz qilinadi. Ruxsat etilgan xarajatlarni prognoz qilish uchun - ekstrapolyatsiya, doimiy xarajatlarning belgilangan darajasini tahlil qilish, rejalashtirish elementlari. O'zgaruvchan xarajatlarni bashorat qilish uchun ekstrapolyatsiya, sotishdan tushgan tushumdagi o'zgaruvchan xarajatlarning retrospektiv ulushini tahlil qilish va rejalashtirish elementlaridan foydalaniladi.

2) To'g'ridan-to'g'ri (yaxlit) usul pul oqimining retrospektiv tahliliga asoslanadi, bunda oldingi uch-besh yil uchun pul oqimlarining qiymatlari keyingi ekstrapolyatsiya bilan yoki ma'muriyat bilan kelishilgan holda hisoblab chiqiladi. korxonada umuman pul oqimining o'sish sur'ati bashorat qilinadi. Odatda, yaxlit usulning quyidagi o'zgarishi qo'llaniladi: birinchidan, baholovchi butun prognoz davri uchun tendentsiyani tuzadi, so'ngra, agar kerak bo'lsa, tuzatishlar kiritadi (uskunalar sotib olish va amortizatsiya ajratmalarining tegishli o'zgarishi, rejalashtirilgan daromad uchun). foydalanilmayotgan moddiy boyliklarni sotish, korxonaning hayot aylanish bosqichi va boshqalar) ... Baholash hisobotida yaxlit usul quyidagicha aks ettirilishi mumkin: “Oxirgi uch yil ichida pul oqimlari dinamikasini, sanoatdagi vaziyatni o'rganib, menejment rejalarini muhokama qilgandan so'ng, baholovchi quyidagilarni qabul qildi: kompaniyaning o'sishi. birinchi prognoz yilida pul oqimi 25%, ikkinchi yilda - 10% bo'ladi, uchinchi yil oxiriga kelib, bu o'sish sekinlashadi, yiliga 3% va prognozdan keyingi o'rtacha yillik o'sish sur'ati. davr yiliga 3% darajasida qoladi ».

Elementdan element usuli aniqroq, lekin ayni paytda murakkabroq.

Baholash uchun ma'lumotlar to'liq taqdim etilmagan hollarda baholovchiga soddalashtirilgan usullardan foydalanishga ruxsat beriladi: o'rtacha arifmetik usul, o'rtacha o'lchov usuli.

7 bosqich. Diskont stavkasini aniqlash.

Texnik nuqtai nazardan, ya'ni. matematik jihatdan diskont stavkasi kelajakdagi daromad oqimlarini (ularning bir nechtasi bo'lishi mumkin) joriy (bugungi) qiymatning yagona qiymatiga qayta hisoblash uchun foydalaniladigan foiz stavkasi bo'lib, u biznesning bozor qiymatini aniqlash uchun asos bo'ladi. Iqtisodiy ma'noda chegirma stavkasining roli investorlar tomonidan talab qilinadigan taqqoslanadigan xavf darajasidagi investitsiya ob'ektlariga qo'yilgan kapitalning daromadlilik darajasidir. Agar korxonaning mustaqil yuridik shaxs sifatidagi diskont stavkasini mulkdorlardan (aktsiyadorlardan) ham, kreditorlardan ham alohida ko'rib chiqsak, uni korxona tomonidan turli manbalardan kapital jalb qilish xarajatlari sifatida belgilashimiz mumkin.

Diskont stavkasi yoki kapitalni jalb qilish xarajatlari uchta omilni hisobga olgan holda hisoblanishi kerak: turli darajadagi kompensatsiyalarni talab qiluvchi jalb qilingan kapitalning turli manbalarining mavjudligi; investorlarning vaqt o'tishi bilan pul qiymatini hisobga olish zarurati; xavf omili. Bunday holda, xavf deganda kelajakda kutilayotgan daromadni olish ehtimoli darajasi tushuniladi.

Diskont stavkasini aniqlashning turli usullari mavjud, ulardan eng keng tarqalganlari:

1) Agar pul oqimi o'z kapitali uchun ishlatilsa:

Kapital aktivlarini baholash modeli;

Kümülatif qurilish usuli;

2) Agar pul oqimi barcha kiritilgan kapital uchun ishlatilsa:

Kapital modelining o'rtacha tortilgan qiymati.

Kapital aktivlarini narxlash modeliga muvofiq (CAPM - tez-tez ishlatiladigan qisqartmada ingliz tili) diskont stavkasi quyidagi formula bo'yicha topiladi:

 - beta koeffitsienti (mamlakatdagi makroiqtisodiy va siyosiy jarayonlar bilan bog'liq tizimli xavf ko'rsatkichi);

R m - umuman bozorning umumiy rentabelligi (qimmatli qog'ozlarning o'rtacha bozor portfeli);

S 1 - kichik biznes uchun mukofot;

S 1 kompaniyaga xos risk mukofoti;

C - mamlakat xavfi.

Ko'rib chiqilayotgan individual diskont stavkasini jamlangan qurish usuli kapital aktivlarini baholash modelidan faqat shu bilan farq qiladi, chunki ushbu stavka tarkibida investitsiya risklari bo'yicha jami mukofot mukofotlardan iborat nominal risksiz foiz stavkasiga qo'shiladi. alohida "tizimsiz" bo'lganlar uchun ushbu loyiha bilan bog'liq, xavflar. ... Kümülatif qurilish bo'yicha diskont stavkasini hisoblash quyidagi formula bilan ifodalanishi mumkin:

bu erda R - investor tomonidan talab qilinadigan daromad darajasi (kapital bo'yicha);

R f - risksiz daromad darajasi;

S 1, S 2 ... S n - baholangan kompaniyaga investitsiya qilish xavfi uchun mukofotlar, shu jumladan sanoat, iqtisodiyot, mintaqa uchun umumiy omillar va baholangan kompaniyaning o'ziga xos xususiyatlari (sifat bilan bog'liq xavf) umumiy boshqaruv, investitsiyalarni boshqarish xavfi, daromad olmaslik xavfi, ob'ektning likvidligi xavfi va boshqalar).

Bunda tavakkalchilik ustamalari har bir omillar guruhi bo‘yicha risklarni to‘liq tahlil qilgandan so‘ng ekspert usulida aniqlanadi.

Jahon amaliyotida tavakkalchiliksiz daromad darajasi sifatida odatda davlatning uzoq muddatli qarz majburiyatlari (obligatsiyalar yoki veksellar) bo'yicha daromadlilik normasi qo'llaniladi; xavfning eng past darajasi bilan tavsiflangan investitsiyalar bo'yicha stavka (yuqori rentabellik darajasiga ega bo'lgan bankning depozitlari bo'yicha stavka, masalan, Sberbank) va boshqalar. Investor uchun u muqobil daromad stavkasini ifodalaydi, bu bilan tavsiflanadi. xavfning amalda yo'qligi va likvidlikning yuqori darajasi. Risksiz stavka boshlang'ich nuqta sifatida ishlatiladi, unga ma'lum bir korxonaga investitsiyalarni tavsiflovchi har xil turdagi xavflarni baholash bog'lanadi, buning asosida kerakli daromad darajasi quriladi.

Barcha investitsiya qilingan kapital bo'yicha pul oqimi uchun o'z kapitali va qarz mablag'lari bo'yicha og'irlikdagi rentabellik stavkalari yig'indisiga teng diskont stavkasi qo'llaniladi (qarz olingan mablag'larning daromadlilik darajasi bankning kreditlar bo'yicha foiz stavkasi), bu erda og'irliklar. kapital tarkibidagi qarz mablag'lari va o'z kapitalining ulushi. Ushbu chegirma stavkasi kapitalning o'rtacha og'irligi (WACC) deb ataladi. Kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

(1.3)

Bu yerda r j - kapitalning j-manbai qiymati,%;

d j - kapitalning j-manbasining ulushi umumiy tuzilishi poytaxt.

Bunday holda, qarz kapitalining qiymati soliq ta'sirini hisobga olgan holda aniqlanadi:

Bu erda r - qarz kapitalini jalb qilish xarajatlari (ssuda bo'yicha foiz stavkasi);

t NP - korporativ daromad solig'i stavkasi.

O'z kapitalini (imtiyozli aksiyalar, oddiy aksiyalar) jalb qilish xarajatlari ularning aktsiyadorlarga daromadlilik darajasi bilan belgilanadi.

8-bosqich. Prognozdan keyingi davrda qiymatni hisoblash.

Terminal davrda qiymatni aniqlash biznesning prognoz davridan tashqari daromad keltirishi mumkinligiga asoslanadi. Korxonani samarali boshqarish bilan uning ishlash muddati cheksiz bo'ladi. Bir necha o'nlab yoki yuzlab yillar oldinga bashorat qilish maqsadga muvofiq emas, chunki prognozlash davri qanchalik uzoq bo'lsa, prognozning aniqligi shunchalik past bo'ladi. Prognoz davri tugagandan so'ng, biznes daromadlari barqarorlashadi va qoldiq davrda barqaror uzoq muddatli o'sish sur'atlari yoki cheksiz yagona daromad bo'ladi deb taxmin qilinadi. Biznes prognoz davridan tashqarida olib kelishi mumkin bo'lgan daromadni hisobga olish uchun qaytarish qiymati aniqlanadi.

Reversiya - prognoz davri oxirida mulkni (korxonani) qayta sotishdan olingan daromad yoki prognoz davri oxiridagi mulk (korxona) qiymati.

Prognozdan keyingi davrda biznesni rivojlantirish istiqbollariga qarab, prognoz davri oxirida uning qiymatini hisoblashning quyidagi usullaridan biri tanlanadi:

1) qoldiq qiymatda. U faqat kompaniyaning bankrotligi prognozdan keyingi davrda mavjud aktivlarni sotish bilan kutilgan taqdirda qo'llaniladi. Tugatish bilan bog'liq xarajatlar va shoshilinch tugatishda shoshilinch chegirma kiritilgan.

2) Sof aktivlar qiymatidan kelib chiqqan holda. U barqaror biznes uchun ishlatilishi mumkin, uning asosiy xususiyati muhim moddiy aktivlar (kapital ko'p ishlab chiqarish) yoki prognoz davri oxirida kompaniya aktivlarini bozor qiymatida sotish kutilayotgan bo'lsa.

3) da'vo qilingan sotish usuli. Naqd pul oqimi taqqoslanadigan kompaniyalarning tarixiy savdo ma'lumotlarini tahlil qilish natijasida olingan maxsus nisbatlar yordamida qiymat ko'rsatkichlariga aylantiriladi. Rossiya bozorida bozor ma'lumotlarining kichik miqdori tufayli usulni qo'llash muammoli.

4) Gordon modeli. Eng ko'p qo'llaniladigan model qoldiq davrda barqaror daromad prognoziga asoslanadi va agar kompaniya mavjud aktivlarni keyinchalik sotish bilan prognozdan keyingi davrda bankrot bo'lishi kutilsa, amortizatsiya va kapital xarajatlar teng bo'lishini taxmin qiladi. Gordon modelida prognozdan keyingi yillik daromad diskont stavkasi va uzoq muddatli o'sish sur'atlari o'rtasidagi farq sifatida hisoblangan kapitallashuv koeffitsientidan foydalangan holda qiymatlarga kapitallashtiriladi. O'sish sur'atlari bo'lmasa, kapitallashuv koeffitsienti diskont stavkasiga teng bo'ladi. Hisob-kitoblar quyidagi formula bo'yicha amalga oshiriladi:

bu erda FV - prognozdan keyingi davrda kutilayotgan qiymat;

SF n +1 - prognozdan keyingi (qoldiq) davrning birinchi yilidagi daromadlarning pul oqimi;

DR - chegirma stavkasi;

g - pulning uzoq muddatli (shartli doimiy) o'sish sur'atlari

qoldiq davridagi oqim.

Gordon modelini qo'llash shartlari:

1) daromadlarning o'sish sur'atlari barqaror;

2) prognozdan keyingi davrda kapital qo'yilmalar taxminan amortizatsiya ajratmalariga teng;

3) daromadning o'sish sur'ati diskont stavkasidan oshmaydi, aks holda namunaviy smeta irratsional natijalar beradi.

4) daromadlarning o'sish sur'atlari o'rtacha, masalan, 3-5% dan oshmaydi, chunki qo'shimcha kapital qo'yilmalarsiz yuqori o'sish sur'atlari mumkin emas, bu model hisobga olinmaydi. Bundan tashqari, cheksiz uzoq vaqt davomida doimiy ravishda yuqori daromad o'sish sur'atlari haqiqatga mos kelmaydi.

9-bosqich. Kelajakdagi pul oqimlarining hozirgi qiymatlarini va prognozdan keyingi davrdagi qiymatni hisoblash.

Joriy (hozirgi, diskontlangan, joriy) qiymat - kompaniyaning pul oqimlari va qaytarishlari qiymati, baholash sanasiga ma'lum chegirma stavkasi bo'yicha diskontlangan. Adolatli qiymat hisob-kitoblari tanlangan diskont stavkasini (DR) hisobga olgan holda, pul oqimining (CF) n davriga to'g'ri keladigan birlik (DF) omilining adolatli qiymatiga ko'paytirilishidir. Qayta tiklash qiymatini diskontlash har doim prognoz davri oxirida olingan diskont stavkasi bo'yicha amalga oshiriladi, chunki qoldiq qiymat (uni hisoblash usulidan qat'i nazar) har doim ma'lum bir sanadagi qiymat bo'lganligi sababli - yakuniy prognoz davrining boshlanishi, ya'ni yakun o'tgan yili bashorat qilish davri.

Baholashda diskontlangan pul oqimlari usulini qo'llashda, baholash ob'ekti prognoz davrida olib keladigan davriy pul oqimlarining joriy qiymatini va prognozdan keyingi davrda biznesning joriy qiymatini umumlashtirish kerak. Shunday qilib, biznes qiymatining dastlabki qiymati ikki komponentdan iborat - prognoz davridagi pul oqimlarining joriy qiymati va prognozdan keyingi davrdagi qiymatning joriy qiymati:

(1.6.)

10-bosqich. Yakuniy tuzatishlar

Korxona qiymatining dastlabki qiymatini aniqlagandan so'ng, yakuniy bozor qiymatini olish uchun yakuniy tuzatishlar kiritilishi kerak. Ular orasida ikkitasi ajralib turadi: ishlamaydigan aktivlar qiymatini tuzatish va o'z kapitali aylanma mablag'lar miqdorini tuzatish.

Diskontlangan pul oqimlaridan foydalangan holda korxonani baholash natijasida likvidlikni nazorat qiluvchi aktsiyalarning qiymati olinadi. Agar nazoratga ega bo'lmagan ulush baholansa, u holda nazorat qilish huquqining yo'qligini hisobga olish kerak.

Daromadga yondashishning ikkinchi usuli - FOYDANI (DAROMAD) KAPITALLASHTIRISH USULI- korxonadagi mulk ulushining qiymati ushbu mulk keltiradigan kelajakdagi daromadning joriy qiymatiga teng degan asosiy asosga asoslanadi. Gryaznova A.G., Fedotova M.A lavozimidan. va foydani kapitallashtirishning boshqa usuli kompaniya uzoq muddatda taxminan bir xil miqdorda foyda olishi kutilayotgan holatlar uchun eng mos keladi (yoki uning o'sish sur'ati doimiy bo'ladi). DCF usuli bilan solishtirganda, daromadlarni kapitallashtirish usuli oddiyroq, chunki u o'rta va uzoq muddatli daromad prognozlarini tayyorlashni talab qilmaydi, lekin uni qo'llash nisbatan barqaror daromadga ega bo'lgan, savdo bozori yaxshi bo'lgan tik korxonalar uchun cheklangan. belgilangan va uzoq muddatda sezilarli o'zgarishlar kutilmaydi. Shuning uchun, ko'chmas mulkni baholashdan farqli o'laroq, bu usul biznesni baholashda juda kam qo'llaniladi.

Daromadni kapitallashtirish usuli kelajakdagi normallashtirilgan pul oqimini kapitallashtirish yoki kelajakdagi o'rtacha foydani kapitallashtirish orqali amalga oshiriladi:

Daromadni (foydani) kapitallashtirish usuli ham bir necha bosqichlardan iborat:

Bosqich 1. Daromad hosil qilishning barqarorligini (nisbiy barqarorligini) asoslash me’yorlashtirilgan moliyaviy hisobotlarni tahlil qilish asosida amalga oshiriladi. Korxonaning moliyaviy hisobotini tahlil qilish uchun asosiy hujjatlar balans va moliyaviy natijalar to'g'risidagi hisobot va ulardan foydalanish hisoblanadi. Ishlayotgan korxonani baholash uchun oxirgi uch yil davomida ushbu hujjatlarga ega bo'lish maqsadga muvofiqdir. Hisobotni normallashtirish - buxgalteriya balansi va daromadlar to'g'risidagi hisobotning turli xil favqulodda va takrorlanmaydigan moddalariga tuzatishlar va ulardan foydalanish, kompaniyaning o'tmishdagi faoliyatida muntazam bo'lmagan va kelajakda takrorlanishi dargumon.

2-bosqich. Kapitallashtiriladigan daromad turini tanlash. Biznesni baholashda kapitallashtirilgan daromad qandaydir tarzda amortizatsiya to'lovlarini hisobga oladigan daromad yoki ko'rsatkichlar bo'lishi mumkin: soliqlardan keyin sof foyda, soliqlardan oldingi foyda, pul oqimi. Foydani kapitallashtirish korxona uzoq muddatda taxminan bir xil miqdorda foyda olishi kutilayotgan holatlar uchun eng mos keladi.

3-bosqich. Kapitallashtirilgan daromad (foyda) miqdorini aniqlash.

Kapitalizatsiya qilinadigan daromad miqdori sifatida quyidagilar tanlanishi mumkin:

1) baholash sanasidan keyin bir yil o'tgach rejalashtirilgan daromad miqdori;

2) retrospektiv (masalan, so'nggi bir necha hisobot yili uchun 5-8 yil) va, ehtimol, prognoz ma'lumotlari asosida hisoblangan tanlangan daromad turining o'rtacha qiymati.

3) oxirgi hisobot yilidagi daromad.

Prognoz qilinadigan normallashtirilgan daromadning hajmini aniqlash oddiy o'rtacha, o'rtacha o'rtacha yoki ekstrapolyatsiya usulini hisoblash uchun statistik formulalar yordamida amalga oshiriladi.

4-bosqich. Kapitallashtirish stavkasini hisoblash.

Kapitalizatsiya stavkasi - bir yillik daromadni ob'ekt qiymatiga aylantiruvchi koeffitsient. Kapitalizatsiya darajasi yillik daromad va mulk qiymatining nisbati bilan tavsiflanadi:

bu erda R - kapitallashuv darajasi;

I - baholash sanasidan keyin bir yil davomida kutilayotgan daromad;

PV - bu xarajat.

Korxona uchun kapitallashuv stavkasi odatda foyda yoki pul oqimining kutilayotgan o'rtacha yillik o'sish sur'atini (qaysi biri kapitallashtirilgan bo'lsa) ayirish yo'li bilan diskont stavkasidan olinadi. Shunga ko'ra, xuddi shu korxona uchun kapitallashuv darajasi odatda diskont stavkasidan past bo'ladi. Agar daromadning o'sish sur'ati nolga teng deb hisoblansa, kapitallashuv darajasi diskont stavkasiga teng bo'ladi. Shunday qilib, kapitallashuv stavkasini aniqlash uchun siz birinchi navbatda mumkin bo'lgan usullardan foydalangan holda tegishli diskont stavkasini hisoblashingiz kerak: kapital aktivlarini baholash modeli; kümülatif qurilish usuli yoki kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati modeli. Ma'lum chegirma stavkasi bilan kapitalizatsiya stavkasi odatda quyidagi formula yordamida aniqlanadi:

Bu erda DR - chegirma stavkasi;

g - foyda yoki pul oqimining uzoq muddatli o'sish sur'ati.

5-bosqich. Daromadlarni kapitallashtirish va tannarxning dastlabki qiymatini aniqlash. Xarajatning dastlabki qiymati quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

(1.10.)

6-qadam. Ishlamaydigan aktivlar mavjudligi (agar mavjud bo'lsa) va baholangan ulushning nazorat qiluvchi yoki nazorat qilinmaydigan xususiyati va likvidlik etishmasligi (kerak bo'lsa) uchun tuzatishlar kiritish. Ishlamaydigan aktivlar uchun tuzatishlar muayyan turdagi aktivlar (ko'chmas mulk, mashina va uskunalar va boshqalar) uchun qabul qilingan usullarga muvofiq ularning bozor qiymatini baholashni talab qiladi.

Bozorga (qiyosiy) yondashuvbiznesni baholash

Shunga o'xshash nashrlar