DCF modelidan foydalangan holda kompaniyaning adolatli qiymatini qanday hisoblash mumkin. Asosiy moliyaviy ko'rsatkichlar va ko'rsatkichlar Ev s koeffitsientini ko'rsatadi

Kompaniya qiymatining asosiy ta'rifi (ingliz tilida... Korxona qiymati)yetarlicha oddiy. Kompaniyaning qiymati - bu investor to'lashi kerak bo'lgan kompaniyaning umumiy qiymatini aks ettiruvchi raqam., kompaniyani, shu jumladan aktsiyalarni to'liq egallab olishva majburiyatlar.

Kompaniya qiymati bozor kapitallashuvidan ko'ra aniqroq bahodir, chunki u bir qatorni o'z ichiga oladi muhim omillar imtiyozli aksiyalar, qarzlar (shu jumladan bank kreditlari va korporativ obligatsiyalar) va hisob-kitobdan chiqarib tashlangan naqd pul zaxiralari kabi.

Kompaniyaning qiymati qanday hisoblanadi?

Korxona qiymati qo'shish orqali hisoblanadi

1) korporatsiyaning bozor kapitallashuvi

2) imtiyozli aksiyalar

3) to'lanmagan qarzlar;

4) va keyin ayiriladi pul mablag'lari va ularning ekvivalentlari balansda topilgan.

Boshqa so'z bilan,EV- jamiyatning har bir alohida oddiy aksiyasi, imtiyozli aksiyalari va to‘lanmagan qarzining sotib olish bahosi. Naqd pul yechib olinishining sababi oddiy: butun kompaniyani sotib olganingizdan so'ng, pul sizniki.

Biz har bir komponentni alohida ko'rib chiqamiz, shuningdek, ular kompaniya qiymatini hisoblashda nima uchun kiritilganligi sabablarini ko'rib chiqamiz.

Korxona qiymati komponentlari

1) bozor kapitallashuvi: ba'zan chaqiriladi"Bozor qiymati", oddiy aktsiyalarning aktsiyalari sonini aktsiyalar uchun joriy narxga ko'paytirishni hisobga olgan holda hisoblanadi. Misol uchun, agar ABC 1 mln. aktsiyalari va joriy aktsiyalar narxi edi$ Har bir aksiya uchun 70, kompaniyaning bozor kapitallashuvi$ 70 mln. (1 million aktsiyalar x$ Har bir aktsiya uchun 70 =$ 50 million).

2) Imtiyozli aksiyalar: Garchi bu ustav kapitali bo'lsa-da, imtiyozli aksiyalar muayyan emissiya xususiyatiga qarab, aslida o'z kapitali yoki qarz sifatida harakat qilishi mumkin. Afzal xavfsizlik, kelajakda ma'lum bir sanada ma'lum bir narxda to'lanishi kerak bo'lgan narsa, aslida, qarzdir. Boshqa hollarda, imtiyozli aksiyalar belgilangan dividend va foydaning bir qismini olish huquqiga ega bo'lishi mumkin. Oddiy aktsiyalarga almashtirilishi mumkin bo'lgan imtiyozli aktsiyalar konvertatsiya qilinadigan imtiyozli aktsiyalar deb nomlanadi. Shunga qaramay, imtiyozli qimmatli qog'ozlarning mavjudligi, ularning qiymati hisobga olinishi kerakKorxona qiymati.

3) Qarz:biznesni to'liq sotib olganingizdan so'ng, siz qarzlaringizni ham to'laysiz. Agar siz bolalar kiyimlari do'konlari tarmog'ining barcha chiqarilgan aktsiyalarini sotib olgan bo'lsangiz$ 30 million (bozor kapitali), lekin biznes bor edi$ 8 million qarz, siz haqiqatda sarfladingiz$38 million, chunki u sizning cho'ntagingizdan chiqdi$ Bugun 30 million, lekin hozir siz 8 million dollar qarzni to'lash uchun javobgarsiz pul oqimi biznes - aks holda boshqa narsalarga yo'naltirilishi mumkin bo'lgan pul oqimi.

4) pul mablag'lari va ularning ekvivalentlari: biznesni sotib olganingizdan so'ng, bankda naqd pulingiz bor. Kompaniyaning to'liq mulkiga ega bo'lganingizdan so'ng, siz naqd pulni olib qo'yishingiz va biznesni sotib olishga sarflagan pulingizning bir qismini almashtirgan holda, foydalangan har qanday mablag'ni garovga qo'ymasdan, cho'ntagingizga qo'yishingiz mumkin. Aslida, bu xarid narxini pasaytirishga xizmat qiladi. Shu sababli kompaniyaning naqd pullari E.ni hisoblashda chegirib tashlanadiV.

Moliyaviy tahlilda EV ning qo'llanilishi

Investor shunday fikrga ega bo'lishi kerak: aktsiyalarni sotib olganingizda, siz butun kompaniyaning foizini sotib olasiz. Agar siz butun kompaniyani sotib olsangiz, EV joriy bozor narxidir. Kompaniyani boshqacha baholashga arziydimi?, agar investor faqat aktsiyalarni sotib olsa, aksiyalar va obligatsiyalar emas? Yo'q.

Korxona qiymati (EV) kompaniya mahsuloti yoki xizmatlarini ishlab chiqaradigan aktivlarning qiymatini o'lchaydi. Boshqacha qilib aytganda, u korporatsiyaning o'z kapitalini (bozor kapitallashuvi) va qarz kapitalini (majburiyatlarini) o'z ichiga olgan iqtisodiy qiymatga o'xshaydi.

Gap shundakiEVmajburiyatlar va pul mablag'larini o'z ichiga oladi, EV nisbatlarini hisoblash uchun neytral ko'rsatkichni beradi. EV-ga asoslangan koeffitsientlar boshqa kompaniyalarga nisbatan adolatli qiymatni tushunishni ta'minlaydi, ammo emitentlar kapital tuzilmalarida sezilarli farqlarga ega bo'lishi mumkin.

Koeffitsientlarni hisoblashEV

1. EV / EBIT

EV / EBIT (Ko'p korporativ) =EV/ Operatsion foyda

(Shunga o'xshash kompaniyalarni solishtirganda, pastroq nisbat yuqoriroqdan ko'ra foydaliroq bo'ladi.)

yoki kompaniyaning rentabelligini olish uchun teskari nisbatni hisoblang.

Qaytish (EBIT / EV) = Foiz va soliqdan oldingi daromad / Korxona qiymati

(Shunga o'xshash kompaniyalarni solishtirganda, yuqori rentabellik past daromadga qaraganda yaxshiroq qiymatni anglatadi).

Daromadlilik darajasi Joel Greenblatt tomonidan ommalashtirilgan formulaning yarmini tashkil qiladi. EV va operatsion foyda nisbati mashhur narx-daromad nisbati (P ​​/ E nisbati) bilan taqqoslanishi mumkin, ammo ikkita muhim farq bilan. Birinchidan, Greenblatt bozor qiymati o'rniga Enterprise Value-dan foydalanadi. Ikkinchidan, sof daromad o'rniga foizlar va soliqlarni to'lashdan oldingi daromaddan (EBIT) foydalanadi. Ushbu ikki o'zgarish tahlilchiga turli kapital tuzilmalariga ega kompaniyalarni solishtirish imkonini beradi., lekin allaqachon teng asosda (farqli ravishdaP / E)qarz va naqd pul ta'sirini bartaraf etish.

2. EV / EBITDA

EV / EBITDA = Kompaniya qiymati, foizlardan oldingi daromadga bo'linadi, soliqlar va amortizatsiya

(Shunga o'xshash kompaniyalarni taqqoslaganda, pastroq koeffitsient emitentning kam baholanganligini ko'rsatadi)

3. EV / CFO

EV / CFO = Kompaniya qiymati / Operatsion pul oqimi

CFO = Operatsion daromad + Amortizatsiya va amortizatsiya - Soliqlar - Foizlar to'lovlari +/– Aylanma mablag'larning o'zgarishi

(Shunga o'xshash kompaniyalarni solishtirganda, past ball yuqori balldan ko'ra foydaliroqdir.)

IndeksfoydalanishOperatsion pul oqimi (COperatsiyalardan kul oqimi) kompaniyani baholash uchun sof daromadga qaraganda yaxshiroq koeffitsientdir, chunki unga naqd bo'lmagan xarajatlar (amortizatsiya) yoki moliyalashtirish yoki investitsiya faoliyatidan keladigan pul oqimlari ta'sir qilmaydi.

EV / CFO nisbati biznesni sotib olishga sarflangan pulni qaytarish uchun qancha yil kerakligini ko'rsatadi, agar siz barcha pul oqimlarini olishingiz mumkin bo'lsa operatsion faoliyat cho'ntagimda.

4.EV / FCF

EV / FCF = Kompaniya qiymati /

(Shunga o'xshash kompaniyalarni solishtirganda, pastroq nisbat yuqoriroqdan ko'ra foydaliroq bo'ladi)

yoki daromad olish uchun uni aylantiring ...

5. EV / Daromad

EV / Sotish nisbati - bu savdo va korxona qiymati o'rtasidagi nisbat. Boshqacha qilib aytganda, nisbat kompaniyaning daromad hajmiga nisbatan qiymatini ko'rsatadi..

6. EV / Aktivlar

Kam baholanmagan aktivlarni qidirayotgan investor uchun EV / Aktivlar nisbati foydali savdolarni izlash uchun qo'shimcha ko'rsatkichdir.

xulosalar

Kompaniya qiymati, uniKorxona qiymati,hisoblanadi asosiy ko'rsatkich investorlar uchun, chunki u biznesning umumiy qiymatini eng yaxshi aks ettiradi va kapital tuzilishining ta'sirini neytrallashtiradi. EV-dan emitentlar o'rtasida muhim taqqoslashlarni ta'minlaydigan va kam baholangan aktivlarni tanlashga imkon beruvchi qiymat nisbatlarini hisoblash uchun foydalanish mumkin.

, P / S va P / CF (siz ulardan qanday foydalanishni allaqachon bilasiz) va qazib olish sanoati uchun mo'ljallanganlar. Va biz ulardan quyidagilarni ko'rib chiqamiz: 1. EV / DACF 2. EV / EBITDA (EBITDAX) 3. EV / BOE / D; 4. EV / 2P. Ko'rib turganingizdek, bu ko'paytmalarning barchasi korxona qiymatiga (EV) asoslangan.

Kompaniya qiymati (EV)

Korxona qiymati - bu kompaniyani moliyalashtirishning barcha manbalarini: qarz majburiyatlarini, imtiyozli va oddiy aktsiyalarni, tashqi mulkdorlarning ulushlarini hisobga olgan holda uning qiymatini baholash.

U kompaniyaning bozor kapitallashuvi (Bozor kapitallashuvi) asosida uning sof qarzi (sof qarz) va minoritar aktsiyadorlarga tegishli aktsiyalarning ulushini (minoritar ulush) hisobga olgan holda hisoblanadi:

Korxona qiymati = bozor kapitallashuvi - sof qarz + ozchilik ulushi

Kompaniya qiymati = bozor kapitallashuvi - sof qarz + ozchilik ulushi

Korxona qiymatini qanday hisoblashni batafsil yozaman. Kompaniyaning bozor kapitallashuvi ma'lumotlarini Yahoo! Finance kabi moliyaviy saytlarda topish mumkin. Bu erda kompaniya balansida siz uning majburiyatlari miqdori va tashqi mulkdorlarning ishtirokidagi ulushini bilib olishingiz mumkin.

1. DACF uchun kompaniyaning narxi (EV / DACF)

Ko'pgina neft va gaz kompaniyalari katta qarzga ega bo'lganligi sababli, ularni solishtirish uchun standart narx va pul oqimi (P / CF) nisbatini qo'llash samarasizdir. Chunki yuqori qarz darajalari P / CF kompaniyalarini yaxshiroq ko'rinishga olib keladi va shu bilan baholashni buzadi. Ushbu ta'sirni bartaraf etish uchun EV / DACF ishlab chiqilgan. Uni hisoblashda moliyaviy xarajatlarga moslashtirilgan operatsiyalardan olinadigan pul oqimi qo'llaniladi: foizlar, daromad solig'i, imtiyozli aktsiyalar. Bu uni P / CF ga qaraganda ob'ektiv qiladi va turli qarz o'lchamlari bo'lgan kompaniyalarni taqqoslash imkonini beradi. EV / DACF quyidagicha hisoblanadi:

EV / DACF = Korxona qiymati / Qarz bo'yicha tuzatilgan pul oqimi

EV / DACF = Kompaniya qiymati / Operatsiyalardan qarzga moslashtirilgan pul oqimi, bu erda

Qarz bo'yicha tuzatilgan pul oqimi = Operatsion pul oqimi + Foiz xarajatlari + Joriy daromad solig'i + Imtiyozli aksiyalar

Operatsiyadan qarzga to'g'rilangan pul oqimi = Operatsiyadan pul oqimi + Foiz to'lovlari + Joriy daromad solig'i + Imtiyozli aksiyalar

Operatsiyalardan tushgan pul mablag'lari miqdori to'g'risidagi ma'lumotlar pul oqimi to'g'risidagi hisobotdan, moliyaviy xarajatlar - daromadlar to'g'risidagi hisobotdan va imtiyozli aksiyalar qiymati - balansdan olinadi. Siz yuqorida aytib o'tilgan Yahoo! Finance-da kompaniya hisobotlarini topishingiz mumkin.

! Muhim nuqta... Ko'pgina neft va gaz kompaniyalari o'zlarining taqdimotlarida yoki hisobotlarida EV / DACF qiymatlarini keltiradilar. Bunday hollarda, uni qanday hisoblashni bilish foydali bo'ladi. Gap shundaki, bu nisbat GAAP bo'lmagan ko'rsatkichdir va uni hisoblash tartibi buxgalteriya standartlari bilan tasdiqlanmagan. Natijada, uni baholash usullari kompaniyadan kompaniyaga farq qilishi mumkin. Masalan, Hess Corporation EV / DACF shunday deb o'ylaydi.

2. Kompaniyaning EBITDA (EV / EBITDA) qiymati

Ushbu ko'rsatkich kompaniyaning qiymatini soliqlar, foizlar va amortizatsiyadan oldingi foyda (EBITDA) bilan bog'laydi va uning qarz yuki, soliq siyosati va amortizatsiyani hisoblash usulidan qat'i nazar, biznes samaradorligini baholash imkonini beradi. Shu sababli, EV / EBITDA kompaniyalarni bir-biri bilan, shu jumladan ishlayotgan kompaniyalar bilan solishtirish uchun javob beradi turli mamlakatlar... U quyidagicha hisoblanadi:

EV / EBITDA = Korxona qiymati / Foizlar, soliqlar, amortizatsiya, tugatish va amortizatsiyadan oldingi daromad

EV / EBITDA = Kompaniya qiymati / Soliq, foizlar, eskirish va amortizatsiyadan oldingi foyda

EV / EBITDA amortizatsiya va foiz to'lovlari katta xarajatlar bo'lgan tarmoqlar uchun qo'llaniladi. Shu sababli, u o'ziga xosligi tufayli kapital xarajatlarning yuqori hajmi, resurslarning kamayishi va qarz yukiga ega bo'lgan neft va gaz kompaniyalarini baholash uchun almashtirib bo'lmaydi. Qidiruv xarajatlarini daromadlar to'g'risidagi hisobotda "Quruq teshiklarni" o'z ichiga olgan "Qidiruv xarajatlari" bo'limida topish mumkin.

2.1. Kompaniyaning EBITDAX qiymati (EV / EBITDAX)

EV / EBITDA nisbatining o'zgarishi EV / EBITDAX hisoblanadi , quyidagicha hisoblangan:

EV / EBITDAX = Korxona qiymati / Foizlar, soliqlar, amortizatsiya, tugatish, amortizatsiya va qidiruv xarajatlaridan oldingi daromad

EV / EBITDAX = Kompaniya qiymati / Soliqlar, foizlar, zaxiralarning tugashi, amortizatsiya va qidiruv xarajatlaridan oldingi foyda

Bu nisbat AQShda geologiya-razvedka xarajatlarini hisobga olishdagi farqlarning ta'sirini bartaraf etish uchun keng qo'llaniladi. Kompaniyalar ushbu xarajatlarni turli yo'llar bilan - usul bo'yicha hisobga olishlari mumkin to'liq xarajat(Full Cost Method) yoki muvaffaqiyatli harakatlar (Muvaffaqiyatli sa'y-harakatlar usuli). Shu bilan birga, AQSh-GAAP buxgalteriya standartlari tasodifiy emas, balki faqat muvaffaqiyatli harakatlar usuliga ruxsat beradi.

Gap shundaki, to'liq tannarx usulidan foydalangan holda, quduqlarning unumdorligidan qat'i nazar, xarajatlarni kapitallashtirish mumkin (ya'ni ularni uzoq muddatli aktivlarga kiritish mumkin), ammo buni muvaffaqiyatli harakatlar usuli yordamida amalga oshirish mumkin emas. Unga ko'ra, faqat quduqlarni muvaffaqiyatli ishlatish xarajatlarini kapitallashtirish mumkin, unumsiz quduqlar narxi esa xarajatlarga kiritilishi kerak.

3. Kompaniyaning bir kunlik ishlab chiqarish xarajatlari (EV / BOE / D)

Ushbu multiplikator, shuningdek, har bir barrel uchun narx sifatida ham tanilgan va neft va gaz kompaniyasining investitsion jozibadorligining eng muhim ko'rsatkichlaridan biridir. Uning hisob-kitobi korxona qiymati va kunlik neft ekvivalentidagi barreldagi kunlik ishlab chiqarish (BOE Per Day, BOE / D) asosida amalga oshiriladi:

EV / BOE / D = Korxona qiymati / Kuniga ishlab chiqarish BOE

EV / BOE / D = Kompaniya qiymati / Kunlik ishlab chiqarish

EV / BOE / D kompaniyani raqobatchilar bilan taqqoslash uchun juda mos keladi va u premium yoki chegirma bilan savdo qiladimi, tez ko'rsatma beradi. Biroq, bu nisbat bilan ishlaganda, o'zlashtirilmagan konlardan ishlab chiqarish va ularni o'zlashtirish xarajatlarini hisobga olmasligini unutmaslik kerak. Shuning uchun, baholashning ishonchliligi uchun siz kompaniyaning yangi resurslarni ishlab chiqish xarajatlarini tahlil qilishingiz va uning ularni qoplash qobiliyatiga ishonch hosil qilishingiz kerak (pul zaxiralari va pul oqimini tekshirish orqali).

4. Tasdiqlangan va taxminiy zaxiralarga kompaniyaning narxi (EV / 2P)

EV / 2P nisbati kompaniya ishlab chiqarishning joriy darajasini saqlab qolish va uning faoliyatidan daromad olish uchun zaxiralar bilan qanchalik yaxshi ta'minlanganligini tushunishga imkon beradi. Ushbu ko'rsatkichning yaxshi tomoni shundaki, u hech qanday taxminlarni talab qilmaydi va ayniqsa kompaniyaning pul oqimi beqaror va oldindan aytish qiyin bo'lganda juda muhimdir. Hisoblangan EV / 2P quyidagicha:

EV / 2P nisbati = Korxona qiymati / Tasdiqlangan + Ehtimoliy zaxiralar (qisqartirilgan 2P)

EV / 2P nisbati = Korxona qiymati / Tasdiqlangan + Mumkin zahiralar

Ushbu ko'rsatkichning o'zgarishi EV / 3P nisbati bo'lib, uni hisoblashda uch turdagi zaxiralar ishtirok etadi (biz ular haqida boshida gaplashdik): tasdiqlangan, ehtimol va mumkin (Tasdiqlangan + Mumkin + Mumkin zahiralar, qisqartirilgan 3P). Ammo potentsial zaxiralar ishlab chiqarishning atigi 10% ehtimoliga ega bo'lganligi sababli, EV / 2P ko'pincha neft va gaz kompaniyalarini baholash uchun ishlatiladi.

Imkoniyatlar tahlili

Ushbu koeffitsientlarning qiymatlarini qanday tahlil qilish kerak? Umumiy va taqqoslashda. Nima demoqchiman? Ko'rsatkichlarning har biri boshqalarning ob'ektivi orqali ko'rib chiqilishi va sanoat qadriyatlari bilan bog'liq bo'lishi kerak. Chunki hamma narsa taqqoslash orqali o'rganiladi va faqat kompaniyaning sohadagi va raqobatchilar bilan natijalarini solishtirish orqali siz uning qanchalik qimmat yoki arzonligini tushunishingiz mumkin.

Bu barcha xarajat omillari uchun amal qiladi. Misol uchun, agar kompaniya o'rtacha sanoat ko'rsatkichidan yuqori ulushga ega bo'lsa, bu uning aktsiyalari ortiqcha baholanganligini yoki bozor ularning yanada o'sishini kutayotganligini ko'rsatishi mumkin. Xuddi shunday, agar koeffitsientlar qiymatlari sanoatning o'rtacha ko'rsatkichidan past bo'lsa, bu qimmatli qog'ozlarning kam baholanishini yoki kompaniyaning kelajakdagi foydasiga bozorning shubhalarini ko'rsatishi mumkin.

Ko'rib turganingizdek, narx nisbatlarini tahlil qilish baholashni o'tkazishning eng oddiy va eng maqbul usuli hisoblanadi. Biroq, uni asosiy sifatida ishlatish mumkin emas. Birinchidan, chunki kompaniya aksiyalarini sotib olayotganda uning kechagi emas, ertangi foydasi uchun to‘laysiz. Shuning uchun uning imkoniyatlarini bilish juda muhimdir. Bu yoki boshqa kompaniyada bormi? Siz uning hisoboti va biznesini o'rganish orqali tushunishingiz mumkin. Oldingi blog postlarini o'qish yoki mening seminarlarimni tekshirish orqali bu vazifani osongina bajarishingiz mumkin (hali o'rinlar bor ekan, keling).

Yakuniy fikrlar

Aksariyat yirik neft va gaz kompaniyalari vertikal ravishda birlashtirilgan xoldinglar bo'lib, o'z faoliyatida yuqori, o'rta va quyi oqim operatsiyalarini birlashtiradi (biz ular haqida birinchi qismda Sanoat atamalari, tushunchalari va qisqartmalar bo'limida gaplashdik), ya'ni ular to'liq tsiklni amalga oshiradilar. qidiruvdan tortib to xomashyo sotishgacha bo'lgan operatsiyalar ...

Neft va gaz biznesidagi samaradorlik kompaniyaning etarli zahiraga ega yoki zaruratga qarab zaxiralarini to'ldirishiga bog'liq. Shuning uchun neft va gaz kompaniyalarini tahlil qilishda birinchi navbatda ishlab chiqarish va zaxiralar ko'rsatkichlariga e'tibor berish kerak, ularni baholash uchun sanoat ko'rsatkichlaridan foydalanish kerak: 1. P / R nisbati. 2. Zaxira hayoti indeksi. 3. RRR nisbati.

Zaxiralarni doimiy ravishda to'ldirish zarurati yangi konlarni qidirish va o'zlashtirish uchun katta kapital xarajatlarni talab qiladi. Ushbu xarajatlarni moliyalashtirish uchun ko'pchilik neft va gaz kompaniyalari jalb qiladi qarzga olingan kapital va yuqori darajadagi kaldıraç bilan ishlaydi. Xom ashyo narxining pasayishi sharoitida bu biznesga bosim o'tkazadi va bankrotlik xavfini keltirib chiqaradi.

Kompaniyani o'rganishda bankrotlik xavfini tahlil qilish uchun uning barqaror pul oqimini yaratish qobiliyatini baholash va uning moliyaviy quvvatini qarz yuki bilan bog'lash muhimdir. Buning uchun balansning ekspress tahlilini o'tkazish va kompaniyaning kreditga layoqatliligini tekshirish kerak, masalan, Altman modeli.

Tog'-kon sanoati qayta ishlash biznesiga qaraganda ko'proq xom ashyo narxlarining dinamikasiga bog'liq. Bu kompaniyaning daromadlari tarkibini tahlil qilish va investitsiya risklarini baholashda hisobga olinishi kerak, ularning asosiysi neft narxining oldindan aytib bo'lmaydiganligidir.

Neft va gaz kompaniyalarining investitsion jozibadorligini tahlil qilish uchun quyidagi nisbatlar eng mos keladi: 1. EV / DACF 2. EV / EBITDA (EBITDAX) 3. EV / BOE / D; 4. EV / 2P. Umumjahon narxlarning ko'paytmalari (P / E, P / B, P / S va P / CF) bilan bir qatorda ular kompaniyaning bozor tomonidan baholanishining ob'ektiv ko'rinishini ta'minlaydi.

19.06.17 268 732 31

Va ulardan qanday foydalanish kerak

M-Video-ga sarmoya kiritish avtomobillarni yuvishdagi kabi rentabellikka ega bo'lishi mumkinmi?

Roman Koblenz

Kam baholangan kompaniyalarning aktsiyalari ko'proq bashorat qilinadigan va barqaror daromad keltiradi, ular inqiroz yoki favqulodda hodisalar tufayli tushish xavfiga ham kamroq moyil bo'ladi.

Endi asosiy ko‘paytiruvchilar misollarini ko‘rib chiqamiz.

Noldan ko'p, kamroq yaxshiroq

P / E - daromadning narxi

P / E - kompaniya narxining foydaga nisbati. Aniqroq qilib aytganda, aktsiyaning bozor narxi aktsiya boshiga sof foyda. Yoki butun kompaniyaning bozor kapitallashuvi yillik sof daromadga.

Narx-daromad nisbati asosiy ko'rsatkichdir. U kompaniyaning necha yil davomida o'zi uchun to'lashini aks ettiradi va turli sohalardagi kompaniyalarni solishtirish imkonini beradi. Agar bu ko'paytma 0 dan 5 gacha bo'lsa, u holda kompaniya kam baholanadi. Agar u ko'proq bo'lsa, ehtimol u ortiqcha baholanadi. 0 dan kam bo'lgan ko'paytma kompaniyaning zarar ko'rganligini ko'rsatadi.

Ammo shuni tushunishingiz kerakki, ikkita tubdan farq qiluvchi kompaniyani bir xil P / E nisbati bo'yicha solishtirish shoshqaloqlikdir. Bir kompaniyaning boshida katta kapital xarajatlari bo'lishi mumkin, bu esa ko'p foyda keltiradi. Va boshqasida, foyda ancha past, lekin kapital xarajatlar ham kamroq, shuning uchun uning P / E nisbati yaxshiroq ko'rinadi.

P / E yaxshi ko'rsatkich, lekin yagona emas.

Rosneft va Gazpromning P / E

Ushbu va boshqa jadvallarda ko'paytirgichlar financemarker.ru ma'lumotlariga ko'ra 2016 yil natijalari asosida hisoblanadi.

Bozor kapitallashuvi

Rosneft

4200 milliard rubl

Gazprom

3600 milliard rubl

Yil uchun foyda

Rosneft

201 milliard rubl

Gazprom

411 milliard rubl

P / E multiplikatori

Rosneft

Gazprom

Noldan birga yaxshi

P / S - sotish narxi

P / S ko'rsatkichi - bu aktsiyaning bozor narxining aktsiya boshiga tushadigan daromadga nisbati. U bir xil sohadagi kompaniyalarni solishtirish uchun ishlatiladi, bu erda marjlar bir xil darajada bo'ladi. Daromad doimiy ravishda daromad yoki pul oqimini keltirib chiqaradigan sohalar uchun eng mos keladi, masalan, savdo.

2 dan kam koeffitsient qiymati normal hisoblanadi. P / S 1 dan kam bo'lsa, kam baholanadi. P / S ning afzalligi shundaki, uni barcha kompaniyalar uchun hisoblash mumkin, chunki uning qiymati faqat ijobiy, chunki daromad faqat ijobiy bo'lishi mumkin.

NKHP va M-video uchun P / S

Kapitalizatsiya va daromadlar milliard rublda ko'rsatilgan

Bozor kapitallashuvi

15 milliard rubl

"M Video"

69 milliard rubl

4,7 milliard rubl

"M Video"

183 milliard rubl

Multiplikator P / S

"M Video"

Birdan kami yaxshi

P / BV - kitob qiymatiga narx

P / BV ko'paytmasi - bu aktsiyaning bozor narxining har bir aksiya uchun aktivlar qiymatiga nisbati. Banklarni solishtirish uchun undan foydalanish qulay, chunki banklarning aktivlari va passivlari deyarli har doim ularning bozor qiymatiga mos keladi. P / BV kompaniyaning daromad olish qobiliyati haqida gapirmaydi, lekin u bir zumda bankrot bo'lgan taqdirda aktsiyador kompaniyaning qolgan qismi uchun ortiqcha to'lovni amalga oshirayotgani haqida fikr beradi.

Birdan kam P / BV yaxshi. Kompaniyaning haqiqiy qiymatining bir rubldan ko'prog'i bozor kapitallashuvining 1 rubliga to'g'ri keladi. Agar kompaniya bankrot bo'lsa va aktsiyadorlarga o'z aktsiyalarini qaytarishga ruxsat berilsa, ular qaytarib beradigan narsaga ega bo'ladi.

P / BV bir nechtasi yomon. Bozor kapitalizatsiyasining har bir rubliga kompaniyaning real qiymatining bir rublidan kam bo'ladi. Agar kompaniya bankrot bo'lsa va aktsiyadorlarga aktsiyalarni qaytarishga ruxsat berilsa, unda hamma uchun etarli bo'lmaydi.

P / BV banklari "Otkritie" va "Sankt-Peterburg"

Kapitalizatsiya va aktivlar milliard rublda ko'rsatilgan

Bozor kapitallashuvi

"Ochilish"

315 milliard rubl

"Sankt-Peterburg"

29 milliard rubl

Kompaniyaning o'z aktivlari

"Ochilish"

155 milliard rubl

"Sankt-Peterburg"

60 milliard rubl

P / BV multiplikatori

"Ochilish"

"Sankt-Peterburg"

EV - korxona qiymati

EV ko'pligi kompaniyaning adolatli qiymatidir. U quyidagicha aniqlanadi: EV = Bozor kapitallashuvi + Barcha qarz majburiyatlari - Kompaniyaning mavjud mablag'lari.

Ikki kompaniyani ko'rib chiqing va ayting-chi, qaysi birini sotib olish sizga qimmatroq bo'ladi?

EV RusHydro va Inter rao

Kapitalizatsiya, qarz va mavjud pullar milliard rublda ko'rsatilgan

Rusgidro

Bosh harf bilan yozish

358 milliard rubl

332 milliard rubl

Mavjud pul

67 milliard rubl

623 milliard rubl

"Inter rao"

Bosh harf bilan yozish

396 milliard rubl

152 milliard rubl

Mavjud pul

96 milliard rubl

452 milliard rubl

RusHydroning birjadagi narxi 358 milliard rubl, Inter RAO narxi 396 milliard rubl. Ma'lum bo'lishicha, Inter RAO siz uchun 38 milliard rublga ko'proq. Ammo aslida unday emas va EV buni bizga tushuntiradi:

• RusHydro-ni sotib olgandan keyin siz yana 332 milliard rubl qarz olasiz, kassa esa 67 milliardni tashkil qiladi - ma'lum bo'lishicha, kompaniya sizga 623 milliard rublga tushadi.
• Agar siz "Inter Rao"ni sotib olsangiz 396 milliard rubl uchun, keyin siz ham 96 milliard miqdorida uning naqd pul olasiz.Qarz 152 milliardni tashkil etadi, bu umumiy real qiymati 452 milliard rublni tashkil qiladi. Ma'lum bo'lishicha, aslida RusHydro qimmatroq va 171 milliard rublga qimmatroq.

EV o'z-o'zidan juda muhim ko'rsatkichdir, ammo uning asosiy foydasi quyidagi ko'rsatkich bilan solishtirganda.

EBITDA

EBITDA ko'paytmasi kompaniyaning foizlar, soliqlar va amortizatsiyadan oldingi daromadidir.

Kompaniyaning biznesi bevosita qancha foyda keltirishini tushunish uchun bizga EBITDA kerak. Kompaniya qanday qilib pul ishlashni biladimi?

Oddiyroq qilib aytadigan bo'lsak, EBITDA kompaniyaning barcha zavodlariga ega bo'lsa, mashinalari eskirmasa va davlat buning uchun nol soliq stavkasini joriy qilgan bo'lsa, ideal sharoitda qancha daromad olishini anglatadi.

EBITDA multiplikatorining alohida afzalligi shundaki, u bir xil sohadagi, ammo turli mamlakatlardagi kompaniyalarni qulay tarzda solishtirish imkonini beradi. Axir, agar bir mamlakatda soliq 13%, boshqasida esa 50% bo'lsa, biznesdan bir xil foyda olsa, biz har xil sof foyda olamiz. EBITDA daromadlari bir xil bo'ladi.

EBITDA RusHydro va Inter rao

Foyda, amortizatsiya va xarajatlar milliard rublda ko'rsatilgan

Rusgidro

Soliqlarni to'lashdan oldingi foyda

55 milliard rubl

Amortizatsiya

24 milliard rubl

Foiz xarajati

(−0,902) milliard rubl

78,1 milliard rubl

"Inter rao"

Soliqlarni to'lashdan oldingi foyda

68,5 milliard rubl

Amortizatsiya

23 milliard rubl

Foiz xarajati

14 milliard rubl

105,5 milliard rubl

Noldan ko'p, kamroq yaxshiroq

EV / EBITDA

EV / EBITDA ko'paytmasi foyda birligining bozor qiymatidir.

Ushbu ko'rsatkich faoliyat yurituvchi kompaniyalarni solishtirish uchun ishlatiladi turli tizimlar buxgalteriya hisobi va soliqqa tortish. Bu siz allaqachon bilgan P / E ga o'xshaydi - narx-daromad nisbati. Lekin faqat hozir, bozor kapitallashuvi o'rniga, biz kompaniyaning haqiqiy bozor narxini ko'ramiz. Va sof foyda o'rniga - EBITDA ning yanada ishonchli qiymati.

Esingizda bo'lsin, biz P / E bo'yicha turli sohalardagi va turli sohalardagi kompaniyalarni solishtirish noto'g'ri ekanligini aytdik. hayot fazalari? Muammo shundaki, biz bozor kapitalini barcha to'lovlar, soliqlar va kapital xarajatlardan keyin foydaga bo'lamiz. Va endi biz yanada toza va ishonchli ko'rsatkichlarni ko'rib chiqmoqdamiz - ular bo'yicha kompaniyalarni ko'proq ishonch bilan solishtirish mumkin.

EV / EBITDA RusHydro va Inter rao

Barcha ko'rsatkichlar, multiplikatorlardan tashqari, milliard rublda ko'rsatilgan

Bozor kapitallashuvi

Rusgidro

358 milliard rubl

"Inter rao"

396 milliard rubl

Umumiy qarz

Rusgidro

332 milliard rubl

"Inter rao"

152 milliard rubl

Kompaniyaning naqd puli

Rusgidro

67 milliard rubl

"Inter rao"

96 milliard rubl

Rusgidro

"Inter rao"

Soliqlarni to'lashdan oldingi foyda

Rusgidro

55 milliard rubl

"Inter rao"

68,5 milliard rubl

Sof foyda

Rusgidro

39,8 milliard rubl

"Inter rao"

61,3 milliard rubl

Amortizatsiya

Rusgidro

24 milliard rubl

"Inter rao"

23 milliard rubl

To'langan foizlar

Rusgidro

"Inter rao"

Rusgidro

"Inter rao"

Rusgidro

"Inter rao"

Rusgidro

"Inter rao"

Hisoblangan EV / EBITDA ko'rsatkichi bizga ikkala kompaniyaning haqiqiy holati tezkor P / E hisob-kitobidan ko'ra yaxshiroq ekanligini ko'rsatadi. Kompaniyalar juda kuchli infratuzilmaga ega, ular bo'yicha amortizatsiya yiliga 23-24 milliard rublni tashkil qiladi. Inter Rao foydasining katta qismi ham qarzni to'lashga yo'naltiriladi. Va bu kompaniya qarzni to'laganidan keyin qo'shishi mumkin bo'lgan qo'shimcha 14 milliard foyda. Bularning barchasi EV / EBITDA da hisobga olinadi va P / E da hisobga olinmaydi.

EV / EBITDA P / E bilan bir xil tarzda o'lchanadi - qanchalik kichik bo'lsa, shuncha yaxshi va salbiy qiymat odatda yo'qotishni anglatadi.

Agar biz P / E ni solishtirish bilan cheklansak, ikkala kompaniya ham biz uchun jozibali ko'rinmaydi. Biroq, aniqroq va batafsil EV / EBITDA shuni ko'rsatdiki, Inter rao bu taqqoslashda nafaqat aniq favorit, balki ushbu kompaniyaning aktsiyalari printsipial jihatdan yaxshi fikr sotib olish uchun.

Kamroq yaxshi

Qarz / EBITDA

Qarz / EBITDA multiplikatori kompaniyaning barcha qarzlarini o'z foydasi bilan to'lash uchun qancha yillar kerakligini aks ettiradi. Yillar qancha kam bo'lsa, shuncha yaxshi.

Investorlar ko'pincha birinchi navbatda EV / EBITDA va Debt / EBITDA ko'paytmalariga qarashadi. Ko'pincha ular bitta pufakchali diagrammaga birlashtiriladi, bu erda X o'qi EV / EBITDA, Y o'qi - Qarz / EBITDA va doira hajmi kompaniyaning kapitallashuvi bilan belgilanadi. Keyin, shu tarzda, bir xil sanoatning barcha kompaniyalari jadvalga joylashtiriladi:

Ushbu vizualizatsiyada eng kam baholangan kompaniyalar pastki chapda, kelib chiqishi yaqinida bo'ladi. Oqilona investor pastki chap tomonda kompaniya tanlashi, uni o'rganishi va sarmoya kiritishi kerak.

O'sish - yaxshi

EPS - aktsiya uchun daromad

EPS ko'pligi oddiy aktsiya uchun sof daromaddir. Aksiyaga to'g'ri keladigan daromad nisbati sifatida o'lchanadi. Tahlil qilish uchun ko'pincha EPS o'sishi ishlatiladi, ya'ni o'tgan EPS ko'rsatkichining joriy ko'rsatkichga foiz o'zgarishi. Ko'pincha, foydaning keskin ko'tarilishi yoki pasayishi aktsiya bahosining tegishli o'zgarishining xabarchisidir.

Misol uchun, 2016 yil oxirida Detsky Mir foydaning 291% ga o'sishini ko'rsatdi. Ketgandan keyin moliyaviy hisobot aktsiya narxi 35% ga ko'tarildi va endi yuksalish tendentsiyasida.

2016 yil oxirida Dixy sotuvchisi foydaning 573% ga kamayganini ko'rsatdi. Moliyaviy hisobot e'lon qilingandan so'ng, aksiyalar narxi 35% ga tushib ketdi va endi pasayish tendentsiyasida.

Shu bilan birga, siz EPS o'zgarishlariga katta tayanmasligingiz kerak. Yuqorida muhokama qilingan asosiy multiplikatorlar tomonidan skrining allaqachon amalga oshirilgan bo'lsa, ushbu multiplikatorni qo'shimcha tanlov mezoni sifatida ishlatish yaxshiroqdir.

Kattaroq yaxshi

ROE - oddiy kapitalning rentabelligi

ROE multiplikatori - bu o'z kapitalining yillik foizdagi rentabelligi, ya'ni o'z kapitalining rentabelligi. U kompaniyaning samaradorligini baholash uchun ishlatilishi mumkin.

Masalan, ikkita avtoyuvishni olaylik: birinchisi 30 ta mashinaga, ikkinchisi esa 5 ta mashinaga moʻljallangan. Birinchisining oʻziga xos mulki ancha koʻp: yer maydoni kattaroq, avtoyuvish binosining oʻzi, koʻproq jihozlar. Ammo agar bir vaqtning o'zida ikkala avtomobil yuvish mashinasi bir xil foyda keltirsa, biz ROEda egilishni ko'ramiz: kichik avtomobil yuvish uchun bu ancha yuqori bo'ladi. ROE bizga kichik avtoulovlarni yuvish samaraliroq ekanligini va sotib olingan uskunalar (kapital) tezroq to'lashi haqida xabar beradi. Shunday qilib, biz investorlar sifatida 5 ta mashina uchun avtoyuvish joyini tanlaymiz.

Va agar biz Yandex foydasining daromadga nisbatini va, masalan, Magnit tarmog'ining foydasini daromadga solishtirsak? Biznesning rentabelligi butunlay boshqacha, shuning uchun bu taqqoslash har doim ham to'g'ri emas.

Aqlli investitsiya strategiyasi har bir sohada eng yaxshi multiplikator kompaniyalarni topish va diversifikatsiyalangan investitsiya portfelini yaratishdir.

Multiplikatorlardan foydalanishning yana bir xususiyati banklarning moliyaviy hisobotlari bilan bog'liq. Unda siz daromad topa olmaysiz va bank qarzlarini oddiy kompaniyalar uchun hisoblagandek hisoblab bo'lmaydi. Shuning uchun biz banklarni solishtirish uchun bir nechta ko'paytmalardan foydalana olmaymiz, xususan: P / S, EV / S, EV / EBITDA, qarz / EBITDA. Buning o'rniga eng ko'p qirrali P / E va P / BV dan foydalanish mumkin.

Eslab qoling

1. Multiplikatorlar kompaniyaning bozor kapitallashuvi va korxonaning moliyaviy ko'rsatkichlari o'rtasidagi bog'liqlikni aks ettiradi. Bu turli kompaniyalarni bir xil miqyosda solishtirishga yordam beradi.
2. Kam baholangan kompaniyalar kamroq xavf ostida.
3. Kompaniyalar bir vaqtning o'zida emas, balki barcha ko'rsatkichlar yig'indisi asosida ko'paytmalar asosida tahlil qilinishi kerak.
4. Multiplikatorlar bir xil sanoatdagi kompaniyalarni solishtirish uchun eng yaxshi qo'llaniladi va shu bilan sizning portfelingizga qo'shiladi eng yaxshi kompaniyalar har bir sektordan.

Fundamental tahlilda kompaniyalarni bir-biri bilan solishtirishga imkon beruvchi ko'plab multiplikatorlar mavjud bo'lib, ular investitsiyalar uchun eng istiqbollilarini aniqlash uchun zarurdir.

Ko'paytirgichlar turli ko'rsatkichlar asosida hisoblanadi. Masalan, o'zgaruvchanligi kamroq (sof foyda bilan solishtirganda) va kompaniya tomonidan ishlab chiqarilgan naqd pulni yaxshiroq aks ettirishga qodir bo'lgan biri bor. Ushbu ko'rsatkich asosida EV / EBITDA (Korxona qiymati / Foizlar, soliqlar, amortizatsiya va amortizatsiyadan oldingi daromad) multiplikatori hisoblanadi - kompaniya qiymatining foizlar, soliqlar va amortizatsiya va amortizatsiyadan oldingi foydasiga nisbati). EV / EBITDA kompaniya tomonidan olingan daromadni boshqa ko'rsatkichlar bilan bog'laydigan va shu bilan uning darajasini tavsiflovchi daromad ko'rsatkichlari guruhini anglatadi.

Ushbu maqolada biz EV / EBITDA nima ekanligini va bu qanday hisoblanishini sodda qilib tushuntiramiz.

EV / EBITDA hisoblash

Shuni ta'kidlash kerakki, EV va EBITDA ko'rsatkichlari UFRS yoki RAS bo'yicha kompaniyalarning moliyaviy hisobotlarida mavjud emas va shuning uchun qo'shimcha hisoblangan parametrlardir. Shunday qilib, EV ko'rsatkichi kompaniyaning umumiy qarzi (qisqa muddatli va uzoq muddatli qarzlar yig'indisi) bilan kapitallashuv yig'indisi (aktsiyalarning bozor qiymatining ularning umumiy soni bo'yicha mahsuloti) sifatida hisoblanadi. naqd pul va pul ekvivalentlari kabi varaq ko'rsatkichi. EV, agar kompaniya bozor qiymatida sotib olinsa, jami qancha to'lash kerakligini ko'rsatadi. Gap shundaki, kompaniyani sotib olish va unga uning barcha aktsiyalarining bozor qiymatini to'lash (kapitallashtirish) orqali investor majburiy yuk sifatida uning qarzini oladi, uni to'lashi kerak, lekin u bu to'lovning bir qismini ham amalga oshirishi mumkin. kompaniya ixtiyorida mavjud bo'lgan naqd pul mablag'lari hisobiga mablag'lar va ularning ekvivalentlari. Darhaqiqat, kompaniyaning umumiy qarzining pul mablag'lari va ularning ekvivalentlari miqdoridagi ko'rsatkichi kompaniyaning sof qarzi (Net Debt) deb ataladi. Bu qarzni allaqachon mavjud bo'lgan mablag'lar bilan qisman "tozalash" mumkinligini ko'rsatadi. Va EV ko'rsatkichi, o'z navbatida, kompaniyaning sof qarzi va uning kapitallashuvi yig'indisi sifatida belgilanishi mumkin.

Bu erda 2016 yil uchun "Rosneft" ning EV-ni hisoblash misoli. Moskva birjasi veb-saytida Listing bo'limida, Miqdoriy ko'rsatkichlar bo'limida, qiziqish vaqtini tanlash orqali ushbu davr uchun kompaniyaning kapitallashuviga qarash qulay - IV 2016 yil chorak (http: // moex .com / a3882). Jadvalda aktsiyalar soni ko'rsatilgan - 10 598 177 817 dona, bir aktsiyaning narxi esa 400,1 rubl. tahlil qilingan davr uchun va kapitallashuv - 4 240 330 944 581,70 rubl.

Guruch. 1. 2016 yil uchun "Rosneft" ning kapitallashuvi

Keyinchalik, siz kompaniyaning sof qarzini topishingiz kerak, uni balansdan "Majburiyatlar" ustunidan "Jami qisqa muddatli majburiyatlar" (keyingi 12 oy ichida to'lanishi kerak bo'lgan qarz) moddalarini qo'shish orqali olish mumkin - 2 773 mlrd. rubl. va "Jami uzoq muddatli majburiyatlar" (12 oydan ortiq muddatda to'lanishi kerak bo'lgan qarz) - 4,531 milliard rubl. Shunday qilib, biz 7 304 milliard rubl olamiz. Keyin olingan qiymatdan "Naqd pul va ularning ekvivalentlari" bandini ayirish kerak - 790 milliard rubl, shu bilan 6,514 milliard rubl olasiz. Va EV ning umumiy qiymati kapitallashuv miqdori 4,240,330,944,581,70 rubl bo'ladi. va sof qarz 6 514 milliard rubl, ya'ni 10 754 330 944 581,7 rubl. Ushbu summa investorga kompaniyaning barcha aktsiyalarini bozor narxida sotib olish imkoniyatini amalga oshirgandan so'ng, "majburiy meros qarz yukini" to'lagan holda to'lanishi kerak.

Guruch. 2. Rosneftning 2016 yil uchun balansi

Ammo EV / EBITDA ko'pligini hisoblash uchun siz hisobotda mavjud bo'lmagan yana bitta ko'rsatkichni hisoblashingiz kerak bo'ladi - EDITDA. U "Soliq to'lashdan oldingi foyda" (shu davr uchun foyda va zarar to'g'risidagi hisobotdan), "Aortizatsiya va amortizatsiya" (pul oqimi to'g'risidagi hisobotdan) va "To'langan foizlar" (shuningdek, hisobotdan) yig'indisi sifatida hisoblanishi mumkin. pul oqimlari), kam "Olingan foizlar" (xuddi shunday - pul oqimlari to'g'risidagi hisobotdan, "Moliyaviy faoliyat" bo'limidan).

Ta'riflangan usulga asoslanib, bizda:

"Soliq to'lashdan oldingi foyda" - 317 milliard rubl, shuningdek, "Amortizatsiya, eskirish va amortizatsiya" qiymati - 482 milliard rubl, shuningdek "To'langan foizlar" qiymati - 143 milliard rubl, shuningdek "Olingan foizlar" qiymatini olib tashlagan holda - 58 milliard rubl ... Shunday qilib, biz EBITDA 884 milliard rublga teng ekanligini olamiz. Va endi, dastlabki EV ma'lumotlariga ega bo'lgan holda - 10 754 330 944 581,7 rubl, biz bu ko'rsatkichni EBITDA bo'yicha - 884 milliard rublga ajratamiz va shu bilan multiplikator qiymatini olamiz - 12,15.

Guruch. 4. 2016 yil uchun "Rosneft" kompaniyasining pul oqimlari to'g'risidagi hisoboti

Guruch. 5. "Rosneft" kompaniyasining 2016 yil uchun pul oqimlari to'g'risidagi hisoboti, "Moliyaviy faoliyat" bo'limi

EV / EBITDA multiplikatori mantiqi

EV / EBITDA multiplikatori sof daromaddan ko'ra kamroq o'zgaruvchan ko'rsatkichlardan iborat bo'lib, investor kompaniyani sotib olishga sarflaydigan mablag'ni qarzlari bilan birga yaxshiroq tavsiflaydi. Shunday qilib, EV / EBITDA nisbati kompaniya tomonidan ishlab chiqarilgan va amortizatsiya, foizlar va soliqlarga sarflanmagan naqd pullar kompaniyani sotib olish bilan bog'liq jami xarajatlarni qancha vaqt ichida qoplashi mumkinligini ko'rsatadi. Rosneft misolida bu ko'rsatkich 12 yildan sal ko'proq edi. O'z ma'nosiga ko'ra, EV / EBITDA nisbati multiplikatorga (foydaning kapitallashuv nisbatiga) biroz o'xshaydi, ammo u kamroq o'zgaruvchan komponentlardan iborat. Tabiiyki, EV / EBITDA faqat dinamikada va boshqa guruhlarning ko'paytiruvchilari bilan birgalikda ko'rib chiqiladi - rentabellik, moliyaviy barqarorlik va to'lov qobiliyati.

Chiqish

EV / EBITDA multiplikatori investitsiyalarning qaytarilish muddatini ko'rsatadi, natijada o'zgaruvchan komponentdan olingan natijani biroz engillashtiradi. Shuning uchun investitsiya qarorlarini qabul qilishda EV / EBITDA tahlili juda muhimdir.

Emitentlarning moliyaviy nisbatlarini tahlil qilish asosida investitsiya qarorlarini qabul qilishdan oldin barcha kerakli hisob-kitoblarni o'zingiz qilishingizni tavsiya qilamiz.

Hozirda imkoniyat beradi fundamental tahlil moliya bozori quyidagi bo'yicha moliyaviy ko'rsatkich emitentlar: P / E, P / S, p / salesmargin, ev / ebitda, P / B, eps, ev / s, roe... Hisob-kitoblar real vaqt rejimida (MISEX fond birjasi talablaridan kelib chiqqan holda 15 daqiqa kechikish bilan) UFRS yoki AQSh GAAP bo'yicha emitentlarning bayonotlari ma'lumotlari asosida amalga oshiriladi.

1) P / E - Narx / Daromad nisbati

Narx/daromad nisbati quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

bu erda: P - aktsiya narxi, EPS - aktsiyalar uchun daromad

Ilova: Narx/daromad nisbati imkon beruvchi kompaniya foydasi birligining bozor qiymatini ifodalaydi qiyosiy baholash kompaniyalarning investitsion jozibadorligi. Koeffitsientning kichikroq qiymati ushbu kompaniyaning foydasi bozorda koeffitsienti yuqori bo'lgan kompaniyaning foydasidan arzonroq baholanishini anglatadi. Shuni yodda tutish kerakki, turli bozorlarga yoki turli bozor segmentlariga mansub kompaniyalar uchun koeffitsientlarni solishtirish unchalik mantiqiy emas - foyda turli usullar (turli mamlakatlarda), bozor segmentlari asosida hisoblanishi mumkin edi.

Eslatma: Bizning jadvalimizda foydalanuvchilarni chalg'itmaslik uchun salbiy P / E qiymatlari chiziqcha ("-") bilan almashtirildi. Narx/foyda nisbatining salbiy qiymatlari emitentning davrdagi sof yo'qotishlari bilan bog'liq.

2) P / S - Narx / sotish nisbati (narx / daromad)

Narx / sotish nisbati (narx / daromad) quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

Ilova: Koeffitsientning kichik qiymatlari ko'rib chiqilayotgan kompaniyaning past baholanishini anglatadi, katta - ortiqcha baholash haqida.

Eslatma: Bu erdagi hisob-kitoblarimizda, agar kompaniya imtiyozli aksiyalarga ega bo'lsa, u holda kompaniyaning kapitallashuvi imtiyozli aksiyalarning kapitallashuvini o'z ichiga oladi.

3) p / savdo marjasi - narx / operatsion foyda nisbati (narx / sotishdan olingan foyda), quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

Ilova: p / savdo marjasi kompaniyani asosiy biznesining rentabelligi asosida baholaydi. Ushbu koeffitsientning qiymati qanchalik past bo'lsa, uning asosiy faoliyati shunchalik foydali bo'ladi. Salbiy qiymatlar kompaniyaning asosiy faoliyatidagi yo'qotishlarni ko'rsatadi.

Eslatma: Bu erdagi hisob-kitoblarimizda, agar kompaniya imtiyozli aksiyalarga ega bo'lsa, u holda kompaniyaning kapitallashuvi imtiyozli aksiyalarning kapitallashuvini o'z ichiga oladi.

4) ev / ebitda - biznes qiymati / soliqdan oldingi foyda, kreditlar bo'yicha foizlar va amortizatsiya (EBITDA (ingliz tilidagi Foizlar, soliqlar, amortizatsiya va amortizatsiyadan oldingi daromaddan qisqartirilgan) - foiz xarajatlarini chegirib tashlashdan oldingi foyda hajmiga teng analitik ko'rsatkich, soliqlar va amortizatsiyalarni to'lash). EV / EBITDA (Korxona qiymati / EBITDA) bu korxona qiymatini EBITDA bilan taqqoslaydigan o'lchovdir.

Korxona qiymati (EV)= Kompaniyaning barcha oddiy aktsiyalarining qiymati (bozor qiymati bo'yicha hisoblangan) + qarz majburiyatlarining qiymati (bozor qiymati bo'yicha hisoblangan) + ozchiliklarning ulushlari qiymati (bozor qiymati bo'yicha hisoblangan) + kompaniyaning barcha imtiyozli aktsiyalarining qiymati (bozor bo'yicha hisoblangan) qiymati) - pul mablag'lari va ularning ekvivalentlari

Bizning holatda, biznesning qiymati quyidagicha hisoblanadi: ev = kompaniyaning kapitallashuvi + sof qarz (jami qarz minus naqd pul va pul ekvivalentlari) + ozchilik foizlari

Ilova: Ko'pincha sarmoya necha yil davomida to'lashini taxmin qilish uchun ishlatiladi. Agar ev / ebitda salbiy bo'lsa, kompaniya EBITDA yo'qotadi.

5) P / B (shuningdek, p / bv deb ataladi) - kapitallashuvning aktivlarning balans qiymatiga nisbati (P ​​/ B nisbati, narx-kitob nisbati)

Bu erda kapitallashuvning aktivlarning balans qiymatiga nisbati quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

Ilova: P / B past darajasi investor uchun tinchlantiruvchi signal bo'lib xizmat qilishi mumkin. P / B nisbati qanchalik yuqori bo'lsa, bozor tomonidan uning balans qiymatiga nisbatan ko'proq baholanadi. So'nggi bir necha yil ichida S&P 500 uchun P / B 3,1 atrofida edi. Shuni ham ta'kidlash kerakki, P / B ko'rsatkichining ahamiyati kompaniya faoliyat yuritadigan sohaga bog'liq. Moliyaviy institutlarni baholashda aktivlarning balans qiymati muhim ahamiyatga ega va dasturiy ta'minot ishlab chiqaruvchilari uchun amalda muhim emas.

6) eps - aktsiya uchun daromad

Aksiyaga to'g'ri keladigan daromad quyidagi formula bo'yicha aniqlanadi:

qayerda
IN - hisobot davrining taqsimlanmagan foydasi,
DP - imtiyozli aksiyalar bo'yicha hisobot davrida hisoblangan dividendlar;
SA - hisobot davrida muomalada bo'lgan oddiy aktsiyalarning o'rtacha vaznli soni.

Ilova: Hisoblangan EPS qiymati bo'lsa noldan kam, aktsiya boshiga zarar haqida gapirish mantiqan.

Eslatma: Bizning hisob-kitoblarimizda EPS qiymati to'g'ridan-to'g'ri tegishli emitentning davr uchun hisobotidan olinadi.

7) ev / s - biznes qiymati / daromadi (Korxona qiymati / daromadi)

Bu erda kitob qiymati daromad bilan taqqoslanadi. P / S multiplikatorining analogi.

8) roe - Rentabellik nisbati aktsiyadorlik kapitali(Kapitalning rentabelligi)- jamiyat sof foydasining ustav kapitalining o'rtacha yillik qiymatiga nisbati.

Daromadlilik koeffitsienti quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

Ilova: Investorlar ROE dan kompaniya o'z pullaridan qanchalik samarali foydalanishining o'lchovi sifatida foydalanadilar. ROE qiymati qanchalik yuqori bo'lsa, kompaniya o'z pullaridan shunchalik samarali foydalanadi.

Eslatma: Biz o'rtacha yillik ustav kapitalini yil boshidagi kapitalning o'rtacha arifmetik ko'rsatkichi (kapital qiymatini o'tgan yil oxiridagi hisobotlardan olamiz) va yil oxiridagi kapital sifatida hisoblaymiz.