დამატებული ეკონომიკური ღირებულების გამოთვლის მაგალითი. დამატებული ეკონომიკური ღირებულება, EVA. საწარმოში EVA მმართველობის მოდელის დანერგვის ეტაპები

ეკონომიკური დამატებული ღირებულება (EVA) არის რეალური ეკონომიკური მოგება, რომელიც მიეკუთვნება აქციონერებს ყველა საოპერაციო ხარჯების (გადასახადების ჩათვლით) და ფინანსური ხარჯების გამოკლების შემდეგ. ვინაიდან EVA ოფიციალურია სავაჭრო ნიშანი Stern Stewart Management Services of New York City, ძალიან ხშირად გამოყენებული ტერმინია ეკონომიკური მოგება (EP).

EVA = (ანაზღაურება კაპიტალზე - კაპიტალის ღირებულება) x (საინვესტიციო კაპიტალი).

მაგალითად, ფირმის შემოსავალი არის 10% 1 მილიონ დოლარზე და კაპიტალის ღირებულება არის 11%, მაშინ:

EVA = (10% -11%) * 1,000,000 = - $10,000

ეს მაგალითი გვიჩვენებს EVA-ს მნიშვნელობას. 10% მოგება შეიძლება „ოპტიმისტურად“ ჟღერდეს, მაგრამ ეს ნაკლებია კომპანიის კაპიტალის ღირებულებაზე და EVA ობიექტურად აჩვენებს, რომ დამატებული ღირებულება ეს მაგალითიუარყოფითი.

EVA სხვა ეკონომიკური მაჩვენებლების წინააღმდეგ.

სინამდვილეში, EVA არ არის ახალი იდეა, ეს კონცეფცია ძალიან მჭიდროდ არის დაკავშირებული "ნარჩენი ღირებულების" კონცეფციასთან, რომელიც პირველად შემოიღო ალფრედ მარშალმა 1980 წელს. ის ასევე ახლოსაა „ფასდაკლებული ნაკადის“ ცნებებთან ფული"(DCF) და" წმინდა მიმდინარე ღირებულება "(NPV).

როგორც ზემოთ მოყვანილი მაგალითიდან ჩანს, ეს ინდიკატორი (EVA) უკეთესია, ვიდრე „შემოსავალი“ ან აქტივების შემოსავალი (ROA), რადგან ეს ორი ღონისძიება არ ითვალისწინებს კაპიტალის ღირებულებას.

სირთულეები და ნაკლოვანებები.

EVA-ს განმარტება ემყარება კაპიტალის ღირებულებას, მის დაბრუნებასა და ინვესტიციას და ვარაუდობენ, რომ თქვენ შეგიძლიათ მათი გაზომვა. თუმცა, პრაქტიკაში არის გარკვეული სირთულეები. მაგალითად, თუ საინვესტიციო კაპიტალს გაზომავთ საბალანსო ღირებულების მიხედვით, თქვენ არ შეაფასებთ აქტივების ნამდვილ ღირებულებას.

ბუღალტრული აღრიცხვის თითქმის ყველა ინდიკატორს აქვს გარკვეული ნაკლოვანებები, ხშირად უფრო დიდი რაოდენობით, ვიდრე მისაღებია ობიექტური შეფასებისთვის და EVA-ს გამოყენება იწვევს იგივე სირთულეებს. ამ მეტრიკის სანდოობა მცირდება, თუ მის გამოყენებას შეეცდებით თითოეული ბიზნეს ერთეულისთვის. თქვენ წააწყდებით ოვერჰედის გამოქვეყნების გარდაუვალ პრობლემას. EVA-ს გაანგარიშება მოითხოვს მნიშვნელოვან ძალისხმევას თქვენი ბუღალტრული აღრიცხვის განყოფილების მხრიდან.

უფრო მეტიც, EVA არის მაჩვენებელი, რომელიც ეხება წარსულს. თუ თქვენ განახორციელებთ ინვესტიციას, რომელიც არ ანაზღაურდება რამდენიმე წლის განმავლობაში, EVA იქნება უარყოფითი, სანამ ინვესტიცია მომგებიანი არ იქნება. მოგების მსგავსად, EVA არის მოკლევადიანი მაჩვენებელი, რომელიც არ არის ორიენტირებული გრძელვადიან სტრატეგიაზე.

EVA უგულებელყოფს რეალური ვარიანტების მნიშვნელობას (ან, უფრო ხშირად, არასწორად აფასებს მათ 0-ზე).

EVA და HR მენეჯმენტი.

EVA ხშირად პოზიციონირებულია, როგორც საუკეთესო მაჩვენებელი ბონუსების გამოსათვლელად. მას აქვს მრავალი უპირატესობა გამოყენებისთვის ისეთ ინდიკატორთან შედარებით, როგორიცაა "შესავალი", რადგან მოიცავს კაპიტალის ღირებულებას.

გარდა ამისა, ტრადიციულად, აღმასრულებლებს სურთ მაქსიმალურად გაზარდონ ინვესტიციები თავიანთ განყოფილებებში და თუ მათი ანაზღაურება დამოკიდებული იქნება EVA-ზე, მათ სურთ დამატებითი ინვესტიციებიმხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ EVA დადებითია.

მართლა ასე კარგია EVA?

ძნელია გაიგო ის მღელვარება, რომელიც არსებობდა EVA-ს გარშემო ბოლო ათწლეულის განმავლობაში. EVA იყო პოზიციონირებული როგორც Საუკეთესო გზათანამშრომლებისა და ბიზნესის მფლობელების ინტერესების გაერთიანება. სინამდვილეში, ეს ასე არ არის სიმართლე. ჩვენ უპირატესობას ვანიჭებთ კაპლანისა და ნორტონის მიერ შემუშავებულ უფრო სწორ მიდგომას. ნებისმიერ შემთხვევაში, ნებისმიერმა სოციალურმა მეცნიერმა იცის, რომ „ბონუსები“ ეფექტური ქცევის მართვის მხოლოდ ერთი მცირე ნაწილია.

როგორც ადრე აღვნიშნეთ, EVA-ს, ისევე როგორც ყველა სხვა მეტრიკას, აქვს გარკვეული შეზღუდვები და უარყოფითი მხარეები, რაც მას შორს აყენებს სრულყოფილებისგან.

EVA არის იგივე ინსტრუმენტი, როგორც FIFO ან LIFO - თუმცა, ამ მეთოდების გარშემო ზედმეტი აჟიოტაჟი არ არის. თუმცა, არავინ უარყოფს მის სარგებლიანობას ბიზნესისა და პერსონალის მენეჯმენტში, მაგრამ მნიშვნელოვანია მისი ყველა შეზღუდვის გაგება და არა იდეალიზება.

თარგმანი: ეპუტაევი იან

ეკონომიკური დამატებითი ღირებულება(Economic Value Added, EVA) - ანალიტიკური მაჩვენებელი, რომელიც წარმოადგენს კომპანიის მოგებას. მიმდინარე საქმიანობაგადასახადების გარეშე, შემცირებული გადახდის ოდენობით კომპანიაში დაბანდებული მთელი კაპიტალისთვის. იგი გამოიყენება კომპანიის ეფექტურობის შესაფასებლად მისი მფლობელების პერსპექტივიდან.

EVA = მოგება მიმდინარე საქმიანობიდან - გადასახადები - კომპანიაში ჩადებული კაპიტალი (ანუ საბალანსო ვალდებულების ოდენობა) * (WACC) ან:

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC, სადაც

P - მოგება მიმდინარე საქმიანობიდან;
T - გადასახადები;
IC - კომპანიაში ჩადებული კაპიტალი;
WACC არის კაპიტალის საშუალო შეწონილი ფასი;
NP არის წმინდა მოგება.

ეკონომიკური დამატებული ღირებულება არის საინვესტიციო პერსპექტივა ბიზნესზე, ანალიზზე დაფუძნებული მიდგომის საპირისპიროდ ბუღალტრული აღრიცხვის ანგარიშებიკომპანიები.

ბევრი მსხვილი საკონსულტაციო კომპანია გვთავაზობს ეკონომიკურ ღირებულებაზე დაფუძნებულ ანალიზის სისტემებს. მაგალითად, არის EVA მოდელები KPMG, PWC, Accenture, ATKearney-დან. თავის მხრივ, Stern, Stewart & So აქვეყნებს რეიტინგებს, რომლებშიც კომპანიები დასახელებულია სტანდარტიზებული ინდიკატორის "Stern & Stewart Performance 1000" მიხედვით.

ეკონომიკური ღირებულების ყველა მოდელში ამტკიცებენ, რომ ღირებულების შექმნა (დამატება). თ-ე წელიერთ-ერთი პირობა უნდა შესრულდეს.

კომპანიის საოპერაციო მოგება გადასახადის შემდგომ უნდა აღემატებოდეს საკუთარ და ნასესხები კაპიტალი, ხოლო კომპანიის წმინდა მოგება არის საკომისიო სააქციო კაპიტალზე.
კომპანიაში ჩადებული კაპიტალის ანაზღაურება უნდა აღემატებოდეს კაპიტალის ღირებულებას: ROCE> WACC.

განსხვავება (ROCE - WACC) ე.წ ეფექტურობის გავრცელებადა არის კომპანიების რეიტინგის ძირითადი მაჩვენებელი.

ეკონომიკური მოგების დადებითი მნიშვნელობა (EVA) ახასიათებს კაპიტალის ეფექტურ გამოყენებას. უარყოფითი EVA მიუთითებს კაპიტალის არაეფექტურ გამოყენებაზე.

EVA ნულოვანი მნიშვნელობა ახასიათებს ბაზარზე ასეთი ბიზნესის შენარჩუნების მისაღებობას, რადგან ინვესტორები იღებენ ანაზღაურებას, რომელიც ანაზღაურებს მათ საინვესტიციო რისკს.

EVA კონცეფცია უფრო სრულყოფილი ინსტრუმენტია ეფექტურობის გასაზომად, ვიდრე წმინდა მოგება, რადგან ის აფასებს არა მხოლოდ კომპანიის საქმიანობის საბოლოო შედეგს, არამედ ფასს, რომლითაც იგი იქნა მიღებული.

EVA-ს ერთ-ერთი მინუსი არის მოგებაზე და იგნორირებაზე აქცენტი. ფულადი ნაკადები... ამასთან დაკავშირებით, ზოგიერთი ფინანსური მრჩეველი ხელს უწყობს როგორც ძირითადი მაჩვენებელი CFROI (ნაღდი ფულის ანაზღაურება ინვესტიციებზე).

წიგნზე დაყრდნობით Teplova T.V. "Კორპორატიული ფინანსები"

ელენა ლარიონოვა
კონსულტანტისთვის ფინანსური ანალიზიდა დაგეგმვა CG "ვორონოვი და მაქსიმოვი", ლექტორი პეტერბურგის სახელმწიფო უნივერსიტეტის ეკონომიკის ფაკულტეტზე.
http://www.vmgroup.ru/

ვ ბოლო წლებიუცხოურ გამოცემებში სულ უფრო მეტი ყურადღება ექცევა საწარმოს ეფექტურობის შეფასების მიდგომებს. ასეთ მიდგომებს შორის არის მიდგომა, რომელიც დაფუძნებულია ბალანსირებული ქულების ბარათების (BSC) შექმნაზე და ბიზნესის ეფექტურობის განსაზღვრაზე დაფუძნებული მისი სხვადასხვა ასპექტების ანალიზის საფუძველზე, რომელიც ასახულია დაბალანსებულ ბარათებში, მეორე მიდგომა არის იმის განსაზღვრა, თუ რამდენად მომგებიანია ბიზნესი მფლობელების პერსპექტივიდან. საწარმოს. მომგებიანობის განსაზღვრის პრობლემა წყდება ეკონომიკური დამატებული ღირებულების ინდიკატორის გაანგარიშებით. ეს მაჩვენებელი უცხოურ ლიტერატურაში აღინიშნება EVA (დამატებული ეკონომიკური ღირებულება)... საშინაო ლიტერატურაში იგი აქამდე ნაკლებად არის აღწერილი. სწორედ საწარმოს საქმიანობის ეფექტიანობის შესაფასებლად მისი მნიშვნელობის გამო, ეს სტატია მასზე გაამახვილებს ყურადღებას.

ეკონომიკური დამატებული ღირებულება ( EVA) წარმოადგენს საწარმოს მოგებას ჩვეულებრივი საქმიანობიდან, გადასახადების გამოკლებით, საწარმოში ჩადებული მთელი კაპიტალის გადახდის ოდენობით შემცირებული.

ინდიკატორი გამოიყენება საწარმოს ეფექტურობის შესაფასებლად მისი მფლობელების პოზიციიდან, რომლებიც თვლიან, რომ საწარმოს აქვს დადებითი შედეგი მათთვის, თუ საწარმომ მოახერხა ალტერნატიული ინვესტიციების მომგებიანობაზე მეტის შოვნა. ამით აიხსნება ის ფაქტი, რომ EVA-ს გაანგარიშებისას მოგების ოდენობიდან გამოიქვითება არა მხოლოდ ნასესხები სახსრების გამოყენების საკომისიო, არამედ სააქციო კაპიტალიც. შეიძლება ითქვას, რომ ეს მიდგომა უფრო ეკონომიურია, ვიდრე ბუღალტერია.

პრაქტიკაში, EVA გამოითვლება შემდეგნაირად:

EVA = მოგება ჩვეულებრივი საქმიანობიდან - გადასახადები და სხვა სავალდებულო გადახდები - კომპანიაში ჩადებული კაპიტალი, ე.ი. საბალანსო ვალდებულება) * კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება (1)

ფორმულის შემუშავებისას (1), შესაძლებელია EVA ინდიკატორის გაანგარიშების ჩვენება შემდეგნაირად:

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC, (2)

სადაც:
პ- მოგება ჩვეულებრივი საქმიანობიდან;
თ- გადასახადები და სხვა სავალდებულო გადასახადები;
IC- საწარმოში ჩადებული კაპიტალი;
WACC- კაპიტალის საშუალო შეწონილი ფასი;
NP- წმინდა მოგება.

EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC, (3)

სადაც:
ROI- კომპანიაში ჩადებული კაპიტალის ანაზღაურება.

ფორმულიდან (3) გამომდინარეობს, რომ EVA ინდიკატორის გამოთვლაში მნიშვნელოვან როლს ასრულებს წყაროების სტრუქტურა. ფინანსური რესურსებისაწარმოები და წყაროების ფასი. EVA საშუალებას გაძლევთ უპასუხოთ კომპანიის ინვესტორების კითხვას: რა ტიპის დაფინანსება (საკუთარი თუ ნასესხები) და რა კაპიტალია საჭირო მოგების გარკვეული ღირებულების მისაღებად. მეორეს მხრივ, EVA განსაზღვრავს საწარმოს მფლობელების ქცევის ხაზს, მიმართავს ინვესტორების კაპიტალს საწარმოსკენ, ან პირიქით, ხელს უწყობს მათ გადინებას საწარმოებში, რაც იძლევა მომგებიანობის უფრო მაღალ მაჩვენებელს.

1-3 ფორმულებში, EVA ინდიკატორის დასადგენად, თქვენ უნდა იცოდეთ კაპიტალის WACC საშუალო შეწონილი ფასი. კაპიტალის საშუალო შეწონილი ფასი შეიძლება გამოითვალოს შემდეგი ფორმულის გამოყენებით:

WACC = PZK * dZK + PSC * dSK, (4)

სადაც:
PZK-ნასესხები კაპიტალის ფასი;
dZK- ნასესხები კაპიტალის წილი კაპიტალის სტრუქტურაში;
PSC- ფასი სააქციო კაპიტალი;
dSC- კაპიტალის წილი კაპიტალის სტრუქტურაში.

ესენცია EVAგამოიხატება იმაში, რომ ეს მაჩვენებელი ასახავს საწარმოს საბაზრო ღირებულებაზე ღირებულების დამატებას და საწარმოს ეფექტურობის შეფასებას იმის დადგენის გზით, თუ როგორ ფასდება ეს საწარმო ბაზრის მიერ.

საწარმოს საბაზრო ღირებულება = წმინდა აქტივები (საბალანსო ღირებულებით) + მომავალი პერიოდების EVA, მორგებული დღევანდელ მომენტზე (5)

(5) ფორმულის შესაბამისად, საწარმოს საბაზრო ღირებულება შეიძლება აღემატებოდეს ან იყოს ნაკლები წმინდა აქტივების საბალანსო ღირებულებაზე, რაც დამოკიდებულია საწარმოს მომავალ მოგებაზე. EVA ღირებულება განსაზღვრავს საწარმოს მფლობელების ქცევას მოცემულ საწარმოში ინვესტირებასთან დაკავშირებით.

განვიხილოთ შემდეგი სამი ვარიანტი EVA მნიშვნელობისა და მფლობელების ქცევას შორის ურთიერთობისთვის:

1. EVA = 0, ე.ი. WACC = ROI და საწარმოს საბაზრო ღირებულება უდრის წმინდა აქტივების საბალანსო ღირებულებას. ამ შემთხვევაში მფლობელის საბაზრო მოგება მოცემულ საწარმოში ინვესტირებისას ნულის ტოლია, ამიტომ იგი ერთნაირად იგებს ამ საწარმოში ოპერაციების გაგრძელებით ან საბანკო დეპოზიტებში ინვესტიციით.
2. EVA> 0ნიშნავს კომპანიის საბაზრო ღირებულების ზრდას წმინდა აქტივების საბალანსო ღირებულებაზე, რაც ასტიმულირებს მფლობელებს, განახორციელონ შემდგომი ინვესტიციები კომპანიაში.
3. EVA<0 იწვევს საწარმოს საბაზრო ღირებულების შემცირებას. ამ შემთხვევაში მესაკუთრეები კარგავენ საწარმოში ჩადებულ კაპიტალს ალტერნატიული მომგებიანობის დაკარგვის გამო.

კომპანიის საბაზრო ღირებულებასა და EVA-ს ღირებულებებს შორის ურთიერთობიდან გამომდინარეობს, რომ კომპანიამ უნდა დაგეგმოს EVA-ის მომავალი ღირებულებები, რათა წარმართოს მფლობელების ქმედებები მათი სახსრების ინვესტირების მიზნით.
მომავალი EVA ღირებულებების მოლოდინი მნიშვნელოვან გავლენას ახდენს კომპანიის აქციების ფასის ზრდაზე. თუ მოლოდინები წინააღმდეგობრივია, აქციების ფასი მერყეობს და მოკლევადიან პერსპექტივაში შეუძლებელი იქნება მკაფიო კავშირის დადგენა EVA ღირებულებებსა და კომპანიის აქციების ფასს შორის. ამიტომ მოგების დაგეგმვის ამოცანა და მასთან ერთად კაპიტალის სტრუქტურისა და ფასის დაგეგმვა საწარმოს მენეჯმენტის უპირველესი ამოცანაა. რაც უფრო პროფესიონალურია საწარმოს მენეჯმენტი, მით უფრო მაღალია EVA ღირებულება და დაგეგმვის სიზუსტე, ყველა დანარჩენი თანაბარია. ეს განმარტავს იმ ფაქტს, რომ მსხვილ დასავლურ საწარმოებში EVA ღირებულებები არის პრემიების საფუძველი იმ მენეჯერებისთვის, რომლებიც უფრო მეტად დაინტერესდებიან საწარმოს მომგებიანობის ზრდით და EVA-ს ზრდით. ამ მხრივ, EVA მოქმედებს როგორც მოტივაციის საფუძველი.
EVA კონცეფციას ხშირად იყენებენ დასავლური კომპანიები, როგორც უკეთესი ინსტრუმენტი განყოფილებების მუშაობის გასაზომად, ვიდრე წმინდა მოგება. ეს არჩევანი აიხსნება იმით, რომ EVA აფასებს არა მხოლოდ საბოლოო შედეგს, არამედ იმასაც, თუ რა ფასად იქნა იგი მიღებული (ანუ რამდენი კაპიტალი და რა ფასად იქნა გამოყენებული).

ფორმულას (1) რომ დავუბრუნდეთ, შეგვიძლია გამოვყოთ EVA ინდიკატორის გაზრდის გზები:

1. მოგების ზრდა კაპიტალის იგივე რაოდენობის გამოყენებისას;
2. გამოყენებული კაპიტალის ოდენობის შემცირება მოგების იმავე დონეზე შენარჩუნებისას;
3. კაპიტალის მოზიდვის ხარჯების შემცირება.

ცალკე, შეგვიძლია გამოვყოთ გადასახადებისა და სხვა სავალდებულო გადახდების ოდენობის შემცირება საგადასახადო დაგეგმვის ფარგლებში, რუსეთის ფედერაციის კანონმდებლობით დაშვებული სხვადასხვა სქემების გამოყენებით.
EVA-ს გაზრდის მითითებული გზები ხორციელდება საწარმოების მიერ განხორციელებულ კონკრეტულ საქმიანობაში. თუ EVA ინდიკატორი აირჩევა კომპანიის მიერ მისი საქმიანობის ეფექტურობის შეფასების კრიტერიუმად, მაშინ ამოცანაა ამ კრიტერიუმის ღირებულების გაზრდა. ასეთი ზრდა ხდება როგორც საწარმოს რეორგანიზაციის ფარგლებში (იხ. ცხრილი 1), ასევე მიმდინარე მენეჯმენტის საქმიანობის ფარგლებში.

ცხრილი 1: საწარმოს ეფექტიანობის ამაღლებისკენ მიმართული აქტივობები

ეფექტურობის შეფასების კრიტერიუმი

ზოგადად, რომ შევაჯამოთ, შეგვიძლია გამოვყოთ როლი, რომელსაც აქვს ეკონომიკური დამატებული ღირებულების მაჩვენებელი საწარმოს ეფექტურობის შეფასებაში:

EVA მოქმედებს როგორც ინსტრუმენტი, რომელიც საშუალებას გაძლევთ გაზომოთ საწარმოს რეალური მომგებიანობა, ასევე მართოთ იგი მისი მფლობელების პერსპექტივიდან;
EVA ასევე არის ინსტრუმენტი ბიზნეს ლიდერების საჩვენებლად. როგორ შეიძლება გავლენა იქონიონ მომგებიანობაზე;
ЕВА ასახავს მომგებიანობის კონცეფციის ალტერნატიულ მიდგომას (ინვესტირებულ კაპიტალზე ანაზღაურების (ROI) გამოთვლიდან გადასვლა, პროცენტული თვალსაზრისით, დამატებული ეკონომიკური ღირებულების (EVA) გაანგარიშებაზე, რომელიც იზომება ფულადი თვალსაზრისით);
EVA მოქმედებს როგორც საწარმოს მენეჯერების მოტივაციის ინსტრუმენტი;
EVA ზრდის მომგებიანობას, პირველ რიგში, კაპიტალის გამოყენების გაუმჯობესებით, ვიდრე ფოკუსირებულია კაპიტალის გამოყენების ღირებულების შემცირებაზე.

ამრიგად, შეიძლება ვივარაუდოთ, რომ EVA ინდიკატორის გამოყენება მენეჯმენტის აღრიცხვაში გააუმჯობესებს რუსული საწარმოების საქმიანობის შეფასების ხარისხს.

FGOU VPO ფინანსური აკადემია რუსეთის ფედერაციის მთავრობასთან (FINACADEMY)

დეპარტამენტი "შეფასება და ქონების მართვა"

რეზიუმე თემაზე:

„ეკონომიკური დამატებული ღირებულება

( EVA )»

Შესრულებული : FM 4-2 ჯგუფის მოსწავლე

კალაბაშკინა ე.

სამეცნიერო მრჩეველი: ტულინა იუ.ს.

მოსკოვი

შესავალი

1970-იან და 1980-იან წლებში განვითარებულ ქვეყნებში კომპანიები დადგნენ ფინანსური მართვის ახალი მექანიზმის შემუშავების საკითხის წინაშე. ეს გამოწვეული იყო იმით, რომ კომპანიის საქმიანობის შეფასების მეთოდები, რომლებიც მანამდე არსებობდა, ვეღარ აკმაყოფილებდა მენეჯერების მზარდ მოთხოვნებს, რადგან ისინი არ იძლეოდნენ კომპანიის მუშაობის გრძელვადიან შეფასებას. გარდა ამისა, ინვესტორებმა დაიწყეს კომპანიების მენეჯმენტისგან კომპანიის ღირებულების მუდმივად გაზრდის მოთხოვნა - ინდიკატორი, რომელიც ასახავს აქციონერთა კეთილდღეობის დონეს.

ეს პრობლემები გადაჭრა შეერთებულ შტატებში გასული საუკუნის 80-იან წლებში დამატებული ეკონომიკური ღირებულების კონცეფციამ (EVA ™). ეკონომიკური მოგების პრინციპიდან გამომდინარე, EVA ინდიკატორი შეიძლება გამოყენებულ იქნას როგორც ღირებულების დასადგენად, ასევე კომპანიის გრძელვადიანი საქმიანობის დასახასიათებლად.

ეს კონცეფცია სწრაფად გამოიყენეს წამყვანმა ამერიკულმა კომპანიებმა, როგორიცაა Coca-Cola, General Electric. მალე სხვა ქვეყნების ფირმებმა (მათ შორის მცირე) დაიწყეს გამოცდილების მიღება.

რუსეთს ამჟამად აქვს შესაძლებლობა, ისესხოს ყველაზე პროგრესული უცხოური ტექნოლოგიები და ბიზნესის კეთების მეთოდები, რაც ყოველთვის ანიჭებს უპირატესობას "დაჭერილ" ქვეყანას "გასწრებაზე". ამ კუთხით მნიშვნელოვანია, რომ შიდა კომპანიებმა დაუყოვნებლივ დანერგონ და გამოიყენონ მოწინავე მართვის მექანიზმები. დამატებული ეკონომიკური ღირებულების კონცეფციის გამოყენება, რომელიც ფინანსური მენეჯმენტის ერთ-ერთი მოწინავე კონცეფციაა, საშუალებას მისცემს ადგილობრივ ფირმებს გააუმჯობესონ თავიანთი ეფექტურობა და შეამცირონ სხვაობა უცხოელ კონკურენტებთან.

საზღვარგარეთ გამოყენების დადებითი გამოცდილების მიუხედავად, ამჟამად რუსული კომპანიები ნაკლებად იყენებენ ეკონომიკური დამატებული ღირებულების კონცეფციას. ამის მთავარი მიზეზი არის რუსეთის ეკონომიკაში მისი "სუფთა სახით" გამოყენების სირთულე. შესაბამისად, რუსული კომპანიების ფინანსურ მენეჯმენტში დამატებული ეკონომიკური ღირებულების კონცეფციის გამოყენების შესაძლებლობისა და მექანიზმების შემუშავება ფინანსური მეცნიერების გადაუდებელი ამოცანაა.

ამ კვლევის ობიექტიემხრობა კომპანიის ფინანსური მართვის პროცესს.

შესწავლის საგანი- ეკონომიკური დამატებითი ღირებულების კონცეფციაზე დაფუძნებული კომპანიის ფინანსური მართვის მექანიზმები.

კვლევის თეორიული და მეთოდოლოგიური საფუძველიმოიცავდა, უპირველეს ყოვლისა, უცხოელი სპეციალისტების სამუშაოებს კორპორატიული ფინანსების, შეფასების, კომპანიის ღირებულების მართვის და, ფაქტობრივად, EVA კონცეფციის სფეროში.

ფინანსების თეორიის კლასიკურ ნაშრომებს შორის უნდა გამოვყოთ F. Modigliani, M. Miller, E. Fam and W. Sharp, S. Ross, S. Pratt.

EVA-ს კონცეფციისადმი მიძღვნილ ნაშრომებს შორის, უპირველეს ყოვლისა, უნდა აღინიშნოს მისი ავტორის ბ. სტიუარტის ნაშრომი "The Quest For Value: a Guide for Senior Managers", ასევე წიგნი D. Young და S. O'Byrne "EVA და ღირებულებებზე დაფუძნებული მენეჯმენტი: განხორციელების პრაქტიკული გზამკვლევი". ემპირიულ ნაშრომებს შორის, რომლებიც ითვალისწინებენ EVA-ს პრაქტიკაში განხორციელების შედეგებს, აღსანიშნავია S. Weaver, G. Biddle და R. Bowen-ის ნამუშევრები.

70-90-იან წლებში გამოჩნდა საწარმოების ღირებულებისა და ეფექტურობის შეფასების ორი კონცეფცია, რომელთა შორის ყველაზე პოპულარულია ბოლო წლებში. დაბალანსებული შედეგების ცხრილი(BSC) და ეკონომიკური დამატებული ღირებულება(EVA).

ფირმის ღირებულებისა და ეფექტურობის განსაზღვრის პარადიგმის შემუშავება

1920 წ

1970-იანი წლები

1980-იანი წლები

1990-იანი წლები

დუ პონტის მოდელი

ინვესტიციის დაბრუნება (ROI)

· წმინდა შემოსავალი აქციაზე (EPS);

აქციის ფასის წმინდა მოგებასთან თანაფარდობის კოეფიციენტი (P/E)

· აქციების საბაზრო და საბალანსო ღირებულების თანაფარდობის კოეფიციენტი (M/B);

· კაპიტალის ანაზღაურება (ROE);

· წმინდა აქტივების ანაზღაურება (RONA);

Ფულადი სახსრების დინება

· დამატებული ეკონომიკური ღირებულება (EVA);

· მოგება პროცენტამდე, გადასახადებსა და დივიდენდამდე (EBITDA);

· საბაზრო დამატებული ღირებულება (MVA);

· Balanced Scorecard (BalancedScorecard -BSC);

· აქციონერთა მთლიანი შემოსავლის მაჩვენებელი (TSR);

ფულადი სახსრების ანაზღაურება ინვესტირებულ კაპიტალზე (CFROI)

2. ეკონომიკური დამატებული ღირებულება (EVA): არსი, გამოთვლის ფორმულა, ღირებულება.

რუსულენოვან ეკონომიკურ ლიტერატურაში EVA ცნება განიხილება მხოლოდ ცალკეულ ნაშრომებში, თითქმის ექსკლუზიურად თარგმანებში. EVA მნიშვნელოვანი ფინანსური მაჩვენებელია - შედარებით ცოტა ხნის წინ (გასული საუკუნის 90-იანი წლების დასაწყისში) მისი აქტიურად გამოყენება დაიწყო ბევრმა კორპორაციამ შეერთებულ შტატებში და ზოგიერთ სხვა ქვეყანაში (მაგალითად, დავარქვათ AT&T, QuarkerOats, Briggs & Stratton, Კოკა კოლა).

„ეკონომიკური დამატებული ღირებულების“ კონცეფციის ავტორი დ.ბ. სტიუარტმა ეს მაჩვენებელი განსაზღვრა, როგორც განსხვავება წმინდა საოპერაციო შემოსავალსა და კაპიტალის ხარჯებს შორის, ე.ი. ე VA საშუალებას გაძლევთ შეაფასოთ რეალური ეკონომიკური მოგება ანაზღაურების საჭირო მინიმალური განაკვეთით.

ეკონომიკური დამატებული ღირებულება არის საწარმოს წლიური მომგებიანობის მაჩვენებელი, რომელიც პირველ რიგში აქციონერებს უჩვენებს, მოახერხა თუ არა საწარმომ დამატებითი ღირებულების შექმნა. EVAასევე შეიძლება იყოს სამიზნე უფროსი მენეჯმენტისთვის და გამოყენებული იქნას მოტივაციის სისტემაში.

ინდიკატორის ლოგიკა EVAარის შემდეგი: წმინდა საოპერაციო შემოსავალი გადასახადის შემდეგ არის შემოსავალი ხარჯების და ამორტიზაციის გამოკლების შემდეგ. ამ შემოსავლის ნაწილი მიდის რესურსების გამოყენების ღირებულების გადასახდელად (გამოხატული კაპიტალის ღირებულებაში და ნასესხები კაპიტალში), ხოლო მეორე ნაწილი არის შექმნილი ღირებულება, რომელიც იზომება. ე ვ ა.ეს კონცეფცია ემყარება იმ ფაქტს, რომ კომპანიისთვის საკმარისი არ არის დადებითი ფინანსური შედეგი ან თითო აქციაზე შემოსავლის მისაღები დონე; ნებისმიერმა ბიზნეს ერთეულმა თავისი ეკონომიკური ცხოვრების მანძილზე უნდა მიაღწიოს განვითარების ისეთ დონეს, რომლითაც ახალი ღირებულება შეიძლება შეიქმნას. და ის იქმნება მხოლოდ მაშინ, როდესაც კომპანია იღებს დაბანდებულ კაპიტალზე ისეთ ანაზღაურებას, რომელიც აღემატება კაპიტალის მოზიდვის ღირებულებას.

ეკონომიკური დამატებული ღირებულება გამოითვლება ფორმულის გამოყენებით:

EVA = NOPAT - კაპიტალი = NOPAT - WACC * CE

EVA ( ეკონომიკური ღირებულება დამატებულია ) - დამატებული ეკონომიკური ღირებულება.

NOPAT ( წმინდა ოპერაციული მოგება შემდეგ გადასახადი ) - საშემოსავლო გადასახადის გადახდის შემდეგ მიღებული წმინდა მოგება და ნასესხები კაპიტალის გამოყენებისათვის გადახდილი პროცენტის ოდენობის გამოკლებით. ანუ ეს არის წმინდა მოგება ფინანსური ანგარიშგების მიხედვით (მოგება-ზარალის ანგარიშგების მიხედვით), საჭირო კორექტივების გათვალისწინებით.

კაპიტალი ( ღირებულება Of კაპიტალი ) - კომპანიის კაპიტალის ჯამური ღირებულება (შედგება კაპიტალისა და სავალო კაპიტალისგან, რომელიც იზომება აბსოლუტურ ერთეულებში).

WACC ( წონა საშუალო ღირებულება Of კაპიტალი ) - კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება (გაზომილი ფარდობითი თვალსაზრისით - პროცენტებში), ეს არის მთლიანი კაპიტალის ღირებულება (კაპიტალი და დავალიანება).

CE ( კაპიტალი დასაქმებული ) - დაბანდებული კაპიტალი. წარმოადგენს კაპიტალს, რომელიც განისაზღვრება ბალანსში ჩარიცხული რესურსების ღირებულების გათვალისწინებით. იგი გამოითვლება ფინანსურ ანგარიშგებაში არსებული მონაცემების კორექტირებით.

ინვესტირებული კაპიტალის ღირებულება ( CE ) გამოითვლება ფორმულით:

CE = TA – NP , სადაც

TA ( სულ აქტივები ) - მთლიანი აქტივები (ბალანსის მიხედვით),

NP ( არა პროცენტი ვალდებულებები ) - უპროცენტო მიმდინარე ვალდებულებები (ბალანსზე), ანუ მომწოდებლების წინაშე გადასახდელები, ბიუჯეტი, მიღებული ავანსები და სხვა გადასახდელები.

კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება ( WACC ) გამოითვლება ფორმულით:

WACC = კს * Ws + კდ * Wd * (1 - T),სადაც

კს- კაპიტალის ღირებულება (%),

Ws- სააქციო კაპიტალის წილი (%) - ბალანსის მიხედვით,

კდ- ნასესხები კაპიტალის ღირებულება (%),

ვდ- ნასესხები კაპიტალის წილი (%) - ბალანსის მიხედვით,

თ- საშემოსავლო გადასახადის განაკვეთი (%)

კაპიტალის ღირებულება ( კს ) გამოითვლება მეთოდით CAPM :

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f,სადაც

რ- ანაზღაურების რისკის გარეშე (მაგალითად, დეპოზიტების განაკვეთი) (%),

რმ- აქციების საშუალო ანაზღაურება საფონდო ბაზარზე (%),

ბ- კოეფიციენტი "ბეტა", რომელიც ზომავს რისკის დონეს,

x- არასაკმარისი გადახდისუნარიანობასთან დაკავშირებული რისკების პრემია (%),

წ- პრემია დახურული კომპანიის რისკებისთვის, რომლებიც დაკავშირებულია ფინანსური მდგომარეობისა და მენეჯმენტის გადაწყვეტილებების შესახებ ინფორმაციის ხელმისაწვდომობასთან (%),

ვ- ქვეყნის რისკის პრემია (%).

ნასესხები კაპიტალის ღირებულება ( კდ ) გამოითვლება ფორმულით:

კდ = რ * (1 - თ ), სადაც

რ- წლიური საპროცენტო განაკვეთი ნასესხები კაპიტალის გამოყენებისთვის,

თ- საშემოსავლო გადასახადის განაკვეთი.

დამატებული ეკონომიკური ღირებულების ფორმულიდან შეგიძლიათ გამოიღოთ ფარდობითი მაჩვენებელი "ინვესტირებულ კაპიტალზე დაბრუნება" ( Დაბრუნების on კაპიტალი დასაქმებული , ROCE ). ამ ინდიკატორის ეკონომიკური მნიშვნელობა მდგომარეობს იმაში, რომ დამატებული ეკონომიკური ღირებულება (EVA) წარმოიქმნება კომპანიაში, თუ დროის მოცემულ პერიოდში შესაძლებელი იყო ინვესტორის ანაზღაურების კოეფიციენტზე (WACC) უფრო მაღალი ანაზღაურება ინვესტირებულ კაპიტალზე (ROCE).

ინვესტორები (მფლობელები, აქციონერები) თავს კმაყოფილად არ ჩათვლიან, თუ კომპანიაში მიღებული მათი კაპიტალის ანაზღაურებამ არ მიაღწია მათ მიერ დადგენილ შემოსავლიანობის ზღვარს.

კომპანიის ღირებულების ფორმირების ეს პრინციპი გამოიხატება დამატებული ეკონომიკური ღირებულების ინდიკატორში (EVA):

EVA = Spread * CE = (ROCE - WACC) * CE

Გავრცელება- სარგებელი (განსხვავება) დაბანდებულ კაპიტალზე ანაზღაურებასა და კაპიტალის საშუალო შეწონილ ღირებულებას შორის. სპრედი არის დამატებული ეკონომიკური ღირებულება შედარებითი თვალსაზრისით (%).

Გავრცელება = ROCE – WACC

თუ Spread დადებითია, მაშინ კომპანიამ მიიღო შემოსავალი ინვესტორების მიერ მოთხოვნილ ანაზღაურებაზე მეტი. ამ შემთხვევაში კომპანიაში ჩადებული კაპიტალის ანაზღაურება უფრო მაღალია, ვიდრე ინვესტორის ალტერნატიული ანაზღაურება, რადგან ყველა ალტერნატივა ფასდება და გათვალისწინებულია კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების ინდიკატორში (WACC). შესაბამისად, საბოლოო შედეგი – ეკონომიკური დამატებული ღირებულების გაჩენა ნიშნავს კაპიტალის ღირებულების ზრდას მოცემულ პერიოდში.

ROCE (დასაქმებული კაპიტალის ანაზღაურება)- ინვესტირებული კაპიტალის ანაზღაურება:

ROCE = NOPAT / CE

არსი EVAგამოიხატება იმაში, რომ ეს მაჩვენებელი ასახავს საწარმოს საბაზრო ღირებულებაზე ღირებულების დამატებას და საწარმოს ეფექტურობის შეფასებას იმის დადგენის გზით, თუ როგორ ფასდება ეს საწარმო ბაზრის მიერ.

საწარმოს საბაზრო ღირებულება = წმინდა აქტივები (საბალანსო ღირებულებით) + EVA მომავალი პერიოდები, მოცემული აწმყოსთვის

EVA ღირებულება განსაზღვრავს საწარმოს მფლობელების ქცევას ამ საწარმოში ინვესტირებასთან დაკავშირებით:

1. EVA = 0 , ე.ი. WACC = ROI და საწარმოს საბაზრო ღირებულება უდრის წმინდა აქტივების საბალანსო ღირებულებას. ამ შემთხვევაში მფლობელის საბაზრო მოგება მოცემულ საწარმოში ინვესტირებისას ნულის ტოლია, ამიტომ იგი ერთნაირად იგებს ამ საწარმოში ოპერაციების გაგრძელებით ან საბანკო დეპოზიტებში ინვესტიციით.

2. EVA >0 ნიშნავს კომპანიის საბაზრო ღირებულების ზრდას წმინდა აქტივების საბალანსო ღირებულებაზე, რაც ასტიმულირებს მფლობელებს, განახორციელონ შემდგომი ინვესტიციები კომპანიაში.

3. EVA <0 იწვევს საწარმოს საბაზრო ღირებულების შემცირებას. ამ შემთხვევაში მესაკუთრეები კარგავენ საწარმოში ჩადებულ კაპიტალს ალტერნატიული მომგებიანობის დაკარგვის გამო.

მომავალი EVA ღირებულებების მოლოდინი მნიშვნელოვან გავლენას ახდენს კომპანიის აქციების ფასის ზრდაზე. თუ მოლოდინები წინააღმდეგობრივია, აქციების ფასი მერყეობს და მოკლევადიან პერსპექტივაში შეუძლებელი იქნება მკაფიო კავშირის დადგენა EVA ღირებულებებსა და კომპანიის აქციების ფასს შორის. ამიტომ მოგების დაგეგმვის ამოცანა და მასთან ერთად კაპიტალის სტრუქტურისა და ფასის დაგეგმვა საწარმოს მენეჯმენტის უპირველესი ამოცანაა.

EVA კონცეფციას ხშირად იყენებენ დასავლური კომპანიები, როგორც უკეთესი ინსტრუმენტი განყოფილებების მუშაობის გასაზომად, ვიდრე წმინდა მოგება. ეს არჩევანი აიხსნება იმით, რომ EVA აფასებს არა მხოლოდ საბოლოო შედეგს, არამედ იმასაც, თუ რა ფასად იქნა იგი მიღებული (ანუ რამდენი კაპიტალი და რა ფასად იქნა გამოყენებული).

3. EVA ინდიკატორის გაზრდის გზები:

1. მოგების ზრდა კაპიტალის იგივე რაოდენობის გამოყენებისას;

2. გამოყენებული კაპიტალის ოდენობის შემცირება მოგების იმავე დონეზე შენარჩუნებისას;

3. კაპიტალის მოზიდვის ხარჯების შემცირება.

EVA-ს გაზრდის მითითებული გზები ხორციელდება საწარმოების მიერ განხორციელებულ კონკრეტულ საქმიანობაში. თუ EVA ინდიკატორი აირჩევა კომპანიის მიერ მისი საქმიანობის ეფექტურობის შეფასების კრიტერიუმად, მაშინ ამოცანაა ამ კრიტერიუმის ღირებულების გაზრდა. ასეთი ზრდა ხდება როგორც საწარმოს რეორგანიზაციის ფარგლებში, ასევე მიმდინარე მენეჯმენტის საქმიანობის ფარგლებში.

საწარმოს ეფექტურობის ამაღლებისკენ მიმართული აქტივობები

ეფექტურობის შეფასების კრიტერიუმი	ტრანსფორმაციის მიზანი	ორგანიზაციული ცვლილებების ძირითადი ტიპები
EVA ზრდა	1. მოგების გაზრდა კაპიტალის იგივე რაოდენობის გამოყენებისას	ა) ახალი ტიპის პროდუქციის (სამუშაოების, სერვისების) დაუფლება; ბ) ახალი ბაზრების განვითარება (ბაზრის ახალი სეგმენტები); გ) საწარმოო და ტექნოლოგიური ჯაჭვის უფრო ეკონომიური მომიჯნავე რგოლების განვითარება.
	2. გამოყენებული კაპიტალის რაოდენობის შემცირება მოგების იმავე დონეზე შენარჩუნებისას	საქმიანობის წამგებიანი ან არასაკმარისად მომგებიანი სფეროების ლიკვიდაცია (საწარმოს ლიკვიდაციის ჩათვლით)
	3. კაპიტალის მოზიდვის ხარჯების შემცირება	საწარმოს კაპიტალის სტრუქტურის ცვლილება

· EVA მოქმედებს როგორც ინსტრუმენტი, რომელიც საშუალებას გაძლევთ გაზომოთ საწარმოს რეალური მომგებიანობა, ასევე მართოთ იგი მისი მფლობელების პოზიციიდან;

· EVA ასევე არის ინსტრუმენტი ბიზნეს ლიდერების საჩვენებლად. როგორ შეიძლება გავლენა იქონიონ მომგებიანობაზე;

· ЕВА ასახავს მომგებიანობის ცნების ალტერნატიულ მიდგომას (ინვესტიციის ანაზღაურების (ROI) გამოთვლიდან გადასვლა, პროცენტული თვალსაზრისით, დამატებული ეკონომიკური ღირებულების გამოთვლაზე (EVA), რომელიც იზომება ფულადი თვალსაზრისით);

· EVA მოქმედებს როგორც საწარმოს მენეჯერების მოტივაციის ინსტრუმენტი;

· EVA ზრდის მომგებიანობას, პირველ რიგში, კაპიტალის გამოყენების გაუმჯობესებით, ვიდრე ფოკუსირებულია კაპიტალის გამოყენების ღირებულების შემცირებაზე.

დამატებული ეკონომიკური მოგების მაჩვენებელი შეიძლება გაიზარდოს:

1. არსებული კაპიტალის ანაზღაურების გაზრდა, რაც მიიღწევა ფასების ან მარჟების გაზრდით, მოცულობის გაზრდით ან ხარჯების შემცირებით;

2. მომგებიანობის ზრდა, რაც შეიძლება მიღწეული იყოს კაპიტალის ინვესტიციით პროექტებში მზარდი მოგებით და დამატებითი კაპიტალის ადეკვატური ხარჯვით, ხოლო საბრუნავი კაპიტალისა და საწარმოო სიმძლავრის ინვესტიციები შეიძლება საჭირო გახდეს გაყიდვების გაზრდის, ახალი პროდუქტების პოპულარიზაციისთვის ან ახალ ბაზრებზე შესვლისთვის. ;

3. ინვესტიციების ოპტიმიზაცია, რაც შეიძლება მიღწეული იყოს რაციონალიზაციის, აღმოფხვრის ან შემცირებით ინვესტიციების ოპერაციებში, რომლებიც ვერ უზრუნველყოფენ კაპიტალის ღირებულების ანაზღაურებას;

4. კაპიტალის ღირებულების ოპტიმიზაცია, რაც მიიღწევა კაპიტალური დანახარჯების შემცირებით, ფინანსური მოქნილობის შენარჩუნებით, რაც საჭიროა ვალის, მართვის რისკისა და სხვა ფინანსური ინსტრუმენტების გამოყენების სტრატეგიების განსახორციელებლად.

ამრიგად, შესაძლებელია დამატებული ეკონომიკური მოგების გაზრდა სამი გზით - მოგების გაზრდა კაპიტალის იგივე რაოდენობის გამოყენებით; შეამციროს გამოყენებული კაპიტალის რაოდენობა, ხოლო მოგება შეინარჩუნოს იმავე დონეზე; და შეამციროს კაპიტალის მოზიდვის ხარჯები.

კომპანიის ღირებულების მართვის კონცეფცია დამატებული ეკონომიკური ღირებულების მეთოდის საფუძველზე, როგორც კომპანიის საქმიანობის შეფასების მთავარი კრიტერიუმი, შემოთავაზებულია დამატებული ეკონომიკური ღირებულების ინდიკატორის (EVA) გამოყენება.

ღირებულების მართვის მიზანია კომპანიის ღირებულების მაქსიმალური გაზრდა ეკონომიკური დამატებული ღირებულების (EVA) მუდმივი ზრდის გზით. და ღირებულების მართვის გზა არის ფაქტორების მართვა, რომლებიც გავლენას ახდენენ კომპანიის ღირებულებაზე.

მრავალი ფაქტორი გავლენას ახდენს კომპანიის მუშაობაზე. ისინი შეიძლება კლასიფიცირდეს როგორც გარე და შიდა გარემოს ფაქტორები (ანუ მაკრო და მიკროეკონომიკური ფაქტორები). პირველი გავლენას ახდენს კომპანიის საქმიანობის შედეგებზე გარედან, მეორე - შიგნიდან.

შიდა ფაქტორები, რომლებიც გავლენას ახდენენ ღირებულებაზე, შეიძლება იყოს:

კომპანიის პროდუქციის/მომსახურების გაყიდვების ზრდის ტემპი

ბალანსისა და მოგება-ზარალის ანგარიშგების ძირითადი მუხლების ზრდის ტემპები

წმინდა მოგების ზრდის ტემპები

მფლობელის (აქციონერი, ინვესტორი) ანაზღაურების მაჩვენებელი

სხვა ფაქტორები

გარე ფაქტორები, რომლებიც გავლენას ახდენენ ღირებულებაზე, შეიძლება იყოს:

კომპანიის ინვესტიციების, მარკეტინგის, ფინანსური, საწარმოო და ორგანიზაციული რისკების დონე

· ნასესხები კაპიტალის ღირებულების ცვლილება (სესხების საპროცენტო განაკვეთები)

· გადასახადების განაკვეთების ცვლილება

ეკონომიკური დამატებული ღირებულება მნიშვნელოვანი ეკონომიკური მაჩვენებელია, რომელიც ახასიათებს საწარმოს კაპიტალის გამოყენების ეფექტურობას, საწარმოს საბაზრო ღირებულებას. ეკონომიკური დამატებული ღირებულება არის რეალური ეკონომიკური შემოსავალი, რომელიც გამოითვლება მიღებულ მოგებასა და მესაკუთრის მიერ მოთხოვნილ მოგებას შორის, დადგენილ შემოსავლებისა და ხარჯების ფულადი ბაზის გამოყენებით.

ეკონომიკურ დამატებულ ღირებულებას, ეკონომიკურ მოგებას და ნარჩენი მოგების სხვა მაჩვენებლებს აშკარა უპირატესობები აქვთ სააღრიცხვო მოგებასთან შედარებით, როგორც შესრულების შეფასების კრიტერიუმი.

EVA ემსახურება როგორც მუდმივ შეხსენებას მენეჯერებისთვის: ინვესტირება, თუ და მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ ინვესტიციის დაბრუნება საკმარისია კაპიტალის ხარჯების დასაბრუნებლად. მენეჯერებისთვის, რომლებიც მიჩვეულნი არიან ფოკუსირებას სააღრიცხვო მოგებაზე ან მოგების ზრდაზე, შედარებით ადვილია ამ „სიგნალის“ აღქმა. EVA კრიტერიუმს შეუძლია ხელი შეუწყოს წახალისებისა და ჯილდოს სისტემებს, რომლებიც შესაფერისია ორგანიზაციის ყველა დონისთვის, ყველაზე დაბალ დონეზე. უფროსი მენეჯმენტისთვის ასეთ სისტემებს შეუძლიათ შეცვალონ მჭიდრო მონიტორინგი. EVA-ზე დაფუძნებული ჯილდოს სისტემებით, მენეჯმენტს აღარ მოუწევს დაქვემდებარებული მენეჯერების თხოვნა, არ დახარჯონ კაპიტალი და შემდეგ შეამოწმონ, იცავენ თუ არა ისინი დირექტივას. EVA-ს გამოყენება გულისხმობს უფლებამოსილების და პასუხისმგებლობის დელეგირებას.

EVA უზრუნველყოფს მენეჯერებს კაპიტალური ხარჯების ვიზუალურ წარმოდგენას. საწარმოს მენეჯერს შეუძლია გააუმჯობესოს EVA ორი გზით:

1) მოგების გაზრდა;

2) ჩართული კაპიტალის შემცირებით.

შედეგად, მენეჯერს აქვს სტიმული, თავი დააღწიოს არასაკმარისად ათვისებულ აქტივებს ან გადასცეს ისინი სხვა ხელში. საბრუნავი კაპიტალიც შეიძლება შემცირდეს.

დამატებული ეკონომიკური ღირებულების ინდიკატორს აქვს რამდენიმე უარყოფითი მხარე: ეს მაჩვენებელი არ ასახავს მომავალი ფულადი ნაკადების პროგნოზს და, შესაბამისად, არსებულ ღირებულებას. პირიქით, EVA განისაზღვრება მხოლოდ მიმდინარე წლის მოგებით. შესაბამისად, ის ხელს უწყობს მენეჯერებს განახორციელონ პროექტები სწრაფი ანაზღაურებით და ხელს უშლის პროექტებს, რომლებიც მოგვიანებით იწყებენ ანაზღაურებას. მსგავსი პრობლემები უკავშირდება ახალი საწარმოს დაწყებას, როდესაც საჭიროა უზარმაზარი ინვესტიციები, ხოლო მოგება პირველ წლებში დაბალია ან თუნდაც უარყოფითი. უფრო მეტიც, ეს არ არის ნეგატიური წმინდა მიმდინარე ღირებულების ექვივალენტი, ვინაიდან მოგვიანებით მოგება და ფულადი სახსრების ნაკადები მნიშვნელოვნად გაიზრდება. მაგრამ საწყის ეტაპზე ეკონომიკური დამატებული ღირებულება უარყოფითი იქნება, მაშინაც კი, თუ ყველა პარამეტრით, პროექტს პროგნოზირებს მაღალი დადებითი წმინდა მიმდინარე ღირებულება.

კონცეფციის უარყოფითი მხარეებს შორისაა შემდეგი:

· EVA ინდიკატორი არ ითვალისწინებს განსხვავებებს შესასწავლი კომპანიების ზომებში;

· EVA გაანგარიშება ეფუძნება ბუღალტრულ მაჩვენებლებს;

· EVA ინდიკატორი არ ასახავს კომპანიის საქმიანობაში შესაძლო პრობლემების მიზეზებს.

EVA-ს გამოთვლის შესაძლებლობა არა მხოლოდ საინვესტიციო პროექტის შეფასებისას, არამედ როგორც კომპანიის საქმიანობის ინდიკატორი ნებისმიერი პერიოდისთვის არის მისი მნიშვნელოვანი უპირატესობა ტრადიციულ ინდიკატორებთან შედარებით, როგორიცაა შემოსავალი ან მომგებიანობა. ეს უპირატესობა განპირობებულია იმით, რომ EVA კონცეფცია ეფუძნება ინტეგრირებულ მიდგომას მართვის სამი ძირითადი სფეროს მიმართ:

· კაპიტალური ბიუჯეტის შედგენა;

· დეპარტამენტების ან მთლიანად კომპანიის საქმიანობის შეფასება;

· ოპტიმალური სამართლიანი მართვის ბონუს სისტემის შემუშავება.

პირველ ორ სფეროში კონცეფციის გამოყენების უპირატესობები დაკავშირებულია ადექვატურ და ადვილად გამოსაყენებელ განსაზღვრასთან, თუ რამდენად მიაღწია განყოფილებამ, ფირმამ ან ცალკეულმა პროექტმა საბაზრო ღირებულების გაზრდის მიზანს.

სამწუხაროდ, კომპანიების უმეტესობა იყენებს შესრულების შეფასების ტრადიციულ ინდიკატორებს, კერძოდ: მოგებას და ზღვრულ მოგებას, გაყიდვების მოცულობას, შემოსავალს და ა.შ. .

დასკვნა

მიუხედავად კომპანიის ზომისა, ინვესტორებისთვის ღირებულების უწყვეტი შექმნა ყველა კომერციული ორგანიზაციის მთავარი მიზანია, შესაბამისად, თანაბრად მნიშვნელოვანია ინვესტიციის ეფექტურობის ობიექტური შეფასება.

დღეს EVA არის ყველაზე ზუსტი გზა კომპანიის მუშაობის გასაზომად. ის უფრო ზუსტია ვიდრე ტრადიციული მოგების მარჟა, რადგან ის მოიცავს კაპიტალის ამჟამინდელ ღირებულებას.

უმეტეს შემთხვევაში, EVA-ს გამოყენება არის პირველი ნაბიჯი უწყვეტი გაუმჯობესების სისტემის დანერგვისა და შემდგომი მართვის თანამედროვე ინსტრუმენტების გამოყენებისკენ.

ბიბლიოგრაფია

1. ოსიპოვი მ.ა. ეკონომიკური დამატებული ღირებულების კონცეფციის გამოყენება ეფექტურობის გაუმჯობესებისა და კომპანიის საქმიანობის გასაზომად // მენეჯმენტის აზრისა და ბიზნესის ისტორია. VI საერთაშორისო კონფერენცია „გაზომვის პრობლემები ორგანიზაციის მენეჯმენტში“. მოსკოვი, 2007 წლის 23-25 ივნისი / რედ. და. მარშევა, ი.პ. პონომარევი. - M .: MAKS Press, 2007 .-- S. 98-103.

2. ოსიპოვი მ.ა. საწარმოს მართვის თანამედროვე მექანიზმები და მისი საქმიანობის გაზომვა // ფინანსები: სტატიების კრებული.- მოსკოვი: Sputnik + Company, 2008. - გვ. 95-126.

3.http: //www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtmlEV Balanced Scorecard Alution კონსტანტინე რედჩენკო, დოქტორი, ლვოვის კომერციული აკადემიის ასოცირებული პროფესორი

4.http: //1fin.ru/?id=185

ლ.ი. შნაიდერის კუბანის სახელმწიფო უნივერსიტეტი

5. Damodaran A. საინვესტიციო შეფასება. ნებისმიერი აქტივის შეფასების ინსტრუმენტები და ტექნიკა / A. Damodaran: Per. ინგლისურიდან M .: Alpina Business Books, 2005 წ.

6. Teplova T.V. საინვესტიციო ბერკეტი კომპანიის ღირებულების მაქსიმალურად გაზრდის მიზნით. რუსული საწარმოების პრაქტიკა. M: ვერშინა, 2007 წ.

7. Copeland T., Murrin J. კომპანიის ღირებულება: შეფასება და მართვა. მ .: ოლიმპიური ბიზნესი. 1999 წ.

8. D. Young, S. O'Byrne. EVA და ღირებულებებზე დაფუძნებული მენეჯმენტი. განხორციელების პრაქტიკული გზამკვლევი - McGraw-Hill - 2000, თავი 1, 2, 6, 9

EVA ™ არის საკონსულტაციო კომპანიის SternStewart & Co რეგისტრირებული სავაჭრო ნიშანი. შემდგომი EVA.

Stewart B. Quest For Value: გზამკვლევი უფროსი მენეჯერებისთვის. - ნიუ-იორკი: HarperCollins Publishers, 1991 წ.

Http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtml

EVAlution balanced scorecard კონსტანტინე რედჩენკო, Ph.D., ლვოვის კომერციული აკადემიის ასოცირებული პროფესორი

Http://www.finanalis.ru/litra/324/2293.html ეკონომიკური დამატებითი ღირებულება ელენა ლარიონოვაფინანსური ანალიზისა და დაგეგმვის კონსულტანტი, ვორონოვი და მაქსიმოვი კ.გ., სანქტ-პეტერბურგის სახელმწიფო უნივერსიტეტის ეკონომიკის ფაკულტეტის ლექტორი. http :// www . vmgroup . ru /

Http://1fin.ru/?id=185L.I. შნაიდერის კუბანის სახელმწიფო უნივერსიტეტი

ეკონომიკური დამატებული ღირებულების (EVA) მოდელი

მეთოდი პოპულარული გახდა 1980 წლიდან. გამოიგონეს B. Stewart და D. Stern და დაპატენტებული Stern Stuart & Co.

ეკონომიკური დამატებული ღირებულება ასახავს წმინდა მოგების რაოდენობას, რომელიც შეიძლება დაიყოს აქციონერებს შორის გადასახადების და კაპიტალის ზრდის ხარჯების შემდეგ. კომპანიის შეფასების ყველაზე მნიშვნელოვანი უპირატესობა EVA - ფინანსური და საოპერაციო საქმიანობის შედეგების ამ ინდიკატორში კომბინაცია.

ორიგინალური ფორმულა EVA შემდეგნაირად:

სადაც იორატი - საოპერაციო მოგება გადასახადების შემდეგ (EB1T o (1-0);

1ULSS - კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება; 1C - დაბანდებული კაპიტალი.

ჩადებული კაპიტალი მეთოდოლოგიაში EVA არის აქტივებში ჩადებული კაპიტალი კომპანიის საოპერაციო საქმიანობის მხარდასაჭერად. ეს თანხა გამოითვლება როგორც სხვაობა მთლიანი აქტივების საბალანსო ღირებულებას (პერიოდის დასაწყისში) და არაპროცენტიანი მოკლევადიანი ვალდებულებების ოდენობას შორის, ან როგორც კაპიტალის და გრძელვადიანი ვალდებულებების ჯამი.

ეს არის ე.წ ოპერატიული მიდგომა გაანგარიშება EVA.

Არსებობს ასევე ფინანსური (ეკონომიკური) მიდგომა. გადახდა EVA ხორციელდება საოპერაციო მიდგომის ფორმულის მიხედვით მოგების გაყოფით NOPAT ზე WACC. შედეგად, ჩნდება ინვესტირებული კაპიტალის ანაზღაურების მაჩვენებელი ROIC:

მუშაობა WACC o 1C მას ასევე უწოდებენ კაპიტალურ ხარჯებს.

თუმცა აბსოლუტური გაზომვა EVA არ არის საკმარისი კომპანიების შესადარებლად. ამიტომ ნათესავი EVA. Იმდენად, რამდენადაც EVA არის ინდიკატორი, რომელიც აფასებს ინვესტიციების ეფექტურობას, შეადარეთ EVA აუცილებელია ინვესტირებული კაპიტალის ოდენობასთან მიმართებაში (C /). ამრიგად, ჩვენ ვიღებთ გამოხატულებას სტანდარტიზებულისთვის EVA:

ფორმულაში ორივე ნაწილის გაყოფა EVA / C-ზე ვიღებთ შემდეგ გამონათქვამს:

ამრიგად, მეთოდის მთავარი იდეა EVA ეს არის: კომპანიას აქვს ღირებულება მფლობელისთვის მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ EVA> ოჰ, ე.ი. თუ ინვესტირებულ კაპიტალზე ანაზღაურება აღემატება კაპიტალის ღირებულებას:

სპრედის ღირებულება წარმოადგენს კაპიტალზე რისკის მიხედვით კორექტირებული შემოსავლის გაზომვის საფუძველს. ამ ინდიკატორის გამოყენებით შეგიძლიათ შეადაროთ კომპანიები, რომლებიც განსხვავდებიან: კატეგორიებში (მცირე / საშუალო); კაპიტალი-შრომის თანაფარდობა; კაპიტალის სტრუქტურა; რისკის ხარისხი.

უნდა აღინიშნოს, რომ მაჩვენებელი EVA ერთი პერიოდი თავისთავად არ არის ძალიან ინფორმატიული. ამიტომ აუცილებელია მისი დროულად განხილვა. ამისთვის გამოიყენება არსებული დამატებული ღირებულების მაჩვენებელი, ე.ი. კომპანიის ღირებულება ითვლება დისკონტირებული დამატებული ღირებულების ჯამად ყველა საპროგნოზო პერიოდისთვის.

EVA არის ინდიკატორი, რომელიც ეფუძნება ტრადიციული პრობლემების დაძლევის მცდელობას აღრიცხვა... მიუხედავად ამისა, ვინაიდან გაანგარიშების მონაცემები აღებულია ფინანსური ანგარიშგებიდან, მონაცემთა კონვერტაციის პრობლემები მაინც შეიძლება წარმოიშვას ამ მეთოდით.

იმისათვის, რომ EM4 ინდიკატორმა ზუსტად გაზომოს კომპანიის მფლობელების წმინდა ეკონომიკური მოგება, შეუძლებელია საოპერაციო მოგების შეცვლა გადასახადების შემდეგ. NOPAT საწარმოო საქმიანობის შედეგი ბალანსზე, ხოლო დაბანდებული კაპიტალი არის აქტივების ჯამი ბალანსიდან. ეს იწვევს იმ ფაქტს, რომ მაჩვენებელი EVA ჩნდება კლასიკური მომგებიანობის ინდიკატორების თანდაყოლილი ნაკლოვანებები. ამიტომ, რეკომენდებულია ინდიკატორის გამოყენება EVA საბუღალტრო მონაცემების ეკონომიკურ ინდიკატორებად გადაყვანა.

ამ მიზნით, EO მოდელის ავტორებმა D. Stern-მა და B. Stewart-მა გამოავლინეს ბუღალტრული აღრიცხვის მონაცემების შესწორებების სია, რომელიც მოიცავს 154-მდე სტატიას, მაგრამ მათგან მხოლოდ 10-12-ია შემოთავაზებული პრაქტიკაში გამოსაყენებლად. სრული სიაშესწორებები არის ავტორების კომერციული საიდუმლოება.

EVA - ეს არის ერთ-ერთი ყველაზე პოპულარული და ხშირად გამოყენებული ვარიანტი დამატებული ღირებულების შეფასების თეორიაში. სხვა ვარიაციებია დამატებული საბაზრო ღირებულება (MBA), აქციონერთა დამატებული ღირებულება (SVA) და დამატებული მთლიანი ღირებულება (TVA).