Pelningi verslo vertinimo objektai yra. Pajamų metodas verslo vertinimui. Kapitalizuojamo pelno dydžio pasirinkimas

Pajamų metodas leidžia tiesiogiai įvertinti įmonės vertę, atsižvelgiant į numatomas būsimas pajamas. Šis metodas pagrįstas prielaida, kad potencialus investuotojas nesumokės šį verslą didesnė suma nei dabartinė būsimų pajamų iš šio verslo vertė. Manoma, kad savininkas taip pat neparduos savo verslo už mažesnę kainą nei dabartinė būsimų pajamų vertė. Todėl šalys susitars dėl rinkos kainos, lygios dabartinei būsimų pajamų vertei. Šis požiūris į vertinimą laikomas priimtiniausiu investicijų motyvų požiūriu. Investuotojas, investuojantis į veikiančią įmonę, perka ne turto rinkinį, kurį sudaro pastatai, statiniai, mašinos, įranga, nematerialusis turtas ir pan., Bet būsimų pajamų srautą, kuris leidžia jam susigrąžinti investicijas, gauti pelno ir padidinti jo savijautą.

Taigi pajamų metodas visada naudojamas nustatant įmonės investicinę vertę (konkretaus investuotojo vertę) ir labai dažnai nustatant pagrįstą rinkos vertę (tariamą vertę, kuri subalansuoja pasiūlą ir paklausą atviroje rinkoje, t. abstrakčiam pirkėjui).

Remiantis pajamų metodu, galima išskirti dvi metodų grupes:

• - didžiųjų raidžių metodas,
• - pinigų srautų diskontavimo metodas.

Pagrindinis skirtumas tarp metodų yra tas, kad kapitalizuojant vadinamosios reprezentatyviosios pajamos (grynasis pelnas, pelnas prieš mokesčius, bendrasis pelnas) imamos vienam laikotarpiui (dažniausiai metams), kurios konvertuojamos į dabartinės vertės rodiklį tiesiog dalijant iš kapitalizacijos normos.

Diskontuotų pinigų srautų metodas.

Verslo rinkos vertinimas labai priklauso nuo to, kokios yra jo perspektyvos - nustatant verslo rinkos vertę atsižvelgiama tik į tą kapitalo dalį, kuri ateityje gali vienaip ar kitaip gauti pajamų. Tuo pačiu metu labai svarbu, kada tiksliai šias pajamas gaus savininkas ir su kokia rizika tai siejama. Visi šie veiksniai, turintys įtakos verslo vertinimui, leidžia atsižvelgti į diskontuotų pinigų srautų metodą.

Naudodami šį metodą galite:

• - numatyti įmonės pinigų srautus;
• - apskaičiuoti diskonto normą;
• - metodu nustatyti verslo rinkos vertę; diskontuoti pinigų srautai.

Verslo vertė, gauta naudojant DCF metodą, yra savininko numatomų būsimų pajamų suma, išreikšta dabartinėmis vertėmis. Verslo vertės nustatymas naudojant šį metodą grindžiamas prielaida, kad potencialus investuotojas už šį verslą nemokės daugiau nei dabartinė būsimų pajamų, gautų dėl jo veiklos, vertė (kitaip tariant, pirkėjas faktiškai neįgyja turtą, bet teisę gauti būsimų pajamų iš nuosavybės teise priklausančio turto). Taip pat savininkas neparduos savo verslo už baudą, mažesnę už dabartinę numatomo būsimo uždarbio vertę. Manoma, kad dėl jų sąveikos šalys susitars dėl rinkos kainos, lygios dabartinei būsimų pajamų vertei.

Diskontuotų pinigų srautų metodas grindžiamas bandymu nustatyti įmonės (verslo) vertę tiesiogiai iš visų skirtingi tipai pajamų, kurias gali gauti į šią įmonę investuojantys investuotojai.

Šis vertinimo metodas pagrįstai laikomas tinkamiausiu investicijų motyvų požiūriu, nes visiškai akivaizdu, kad kiekvienas investuotojas, investuojantis į veikiančią įmonę, galiausiai perka ne turto rinkinį, kurį sudaro pastatai, statiniai, mašinos, įranga, nematerialiosios vertės ir pan. Šiuo požiūriu visos įmonės, kad ir kokiems ekonomikos sektoriams jos priklausytų, gamina tik vienos rūšies prekinį produktą - pinigus.

Diskontuotų pinigų srautų metodas gali būti naudojamas bet kokiai tęstinei veiklai įvertinti. Nepaisant to, yra situacijų, kai objektyviai pateikiamas tiksliausias įmonės rinkos vertės rezultatas.

Šio metodo taikymas labiausiai pateisinamas vertinant įmones, turinčias tam tikrą istoriją. ekonominė veikla(pageidautina pelninga) ir augimo ar stabilaus ekonominio vystymosi stadijoje. Šis metodas mažiau taikomas vertinant sistemingai nuostolius patiriančias įmones (nors neigiama verslo vertės vertė gali būti faktas priimant valdymo sprendimus).

Taikant šį metodą vertinant naujas, nors ir perspektyvias, įmones reikia būti pakankamai atsargiems. Dėl retrospektyvių pajamų trūkumo sunku objektyviai numatyti būsimus verslo pinigų srautus.

Pagrindiniai įmonės vertinimo etapai, taikant diskontuotų pinigų srautų metodą.

• 1. Modelio pasirinkimas (tipas) pinigų srautas.
• 2. Prognozuojamo laikotarpio trukmės ir jo matavimo vieneto nustatymas.
• 3. Retrospektyvios bendrų pardavimo pajamų analizės ir jos prognozės atlikimas.
• 4. Sąnaudų prognozių analizė ir rengimas.
• 5. Investicijų prognozės analizė ir rengimas.
• 6. Pinigų srautų sumos apskaičiavimas kiekvieniems metams.
• 7. Tinkamos diskonto normos nustatymas. Tikrosios vertės santykių apskaičiavimas.
• 8. Sąnaudos vertės apskaičiavimas laikotarpiu po prognozės.
• 9. Būsimų pinigų srautų dabartinės vertės ir vertės po prognozavimo laikotarpio apskaičiavimas, taip pat jų bendra vertė.
• 10. Galutinių pakeitimų darymas.

Pinigų srautų apibrėžimo (tipo) pasirinkimas, kuris bus naudojamas modelyje.

Apskritai tarptautinėje praktikoje priimta pinigų srautų apskaičiavimo schema susideda iš dviejų etapų. Pirmasis - parodyti grynąjį pelną atskaičius mokesčius.

1 lentelė. Pirmasis pinigų srautų skaičiavimo etapas

Antrasis etapas - grynojo grynųjų pinigų srauto rodiklio išvedimas remiantis grynojo pelno rodikliu.

2 lentelė. Antrasis pinigų srautų skaičiavimo etapas

Aukščiau pateikta skaičiavimo schema iliustruoja vieną iš dviejų pasaulinėje praktikoje egzistuojančių pinigų srautų modelių - pinigų srautų modelį nuosavas kapitalas... Šio modelio apskaičiavimo rezultatas yra pagrįsta įmonės nuosavybės (akcininkų) kapitalo rinkos vertė. Atitinkamai šiame modelyje taikoma diskonto norma yra nuosavo kapitalo diskonto norma, pagrįsta nuosavo kapitalo pritraukimo (grąžos norma) sąnaudomis.

Antrasis modelis vadinamas viso investuoto kapitalo pinigų srautų modeliu (Vakarų literatūroje labiau paplitęs terminas „be skolų pinigų srautų modelis“). Skaičiavimo pagal antrąjį modelį rezultatas yra pagrįsta įmonės (tiek akcininko), tiek skolinto kapitalo rinkos vertė. Skaičiuojant pinigų srautą iš nuosavybės modelio yra du pagrindiniai skirtumai, pirma, prie grynojo pelno atskaičius mokesčius pridedamos anksčiau išskaičiuotos palūkanos už ilgalaikę skolą; sumažintas pajamų mokesčio suma; antra, diskonto norma yra vadinamoji vidutinė svertinė kapitalo kaina (WACC), tai yra „tai yra vertė, į kurią atsižvelgiama tiek į nuosavo, tiek į skolos kapitalo pritraukimo išlaidas. Skaičiuojama vidutinė svertinė kapitalo kaina naudojant šią formulę:

WACC = k d (1 - t c) w d + k p w p + k s w s, (6)

kur k p yra skolinto kapitalo pritraukimo kaina;

t c - pelno mokesčio tarifas;

k p - nuosavo kapitalo (privilegijuotųjų akcijų) pritraukimo kaina;

k s - įstatinio kapitalo (paprastųjų akcijų) pritraukimo kaina;

w d - skolinto kapitalo dalis įmonės kapitalo struktūroje;

w p - privilegijuotųjų akcijų dalis įmonės kapitalo struktūroje;

w s - paprastųjų akcijų dalis įmonės kapitalo struktūroje.

Prognozuojamo laikotarpio trukmės ir jos matavimo vienetų nustatymas. Pagal DCF metodą įmonės vertė grindžiama būsimais pinigų srautais, o ne buvusiais pinigų srautais. Todėl vertintojo užduotis yra parengti pinigų srautų prognozę (remiantis judėjimo prognozėmis Pinigai) tam tikram būsimam laikotarpiui, pradedant nuo einamųjų metų. Prognozuojamas laikotarpis-tai laikotarpis, kuris turėtų tęstis tol, kol įmonės augimo tempas stabilizuosis (daroma prielaida, kad laikotarpis po prognozės turėtų įvykti stabilus ilgalaikis augimo tempas arba nesibaigiantis pajamų srautas).

Nustatyti tinkamą prognozuojamo laikotarpio trukmę nėra lengva užduotis. Viena vertus, kuo ilgesnis prognozuojamas laikotarpis, tuo daugiau stebėjimų ir matematiškai pagrįstesnė galutinė dabartinės įmonės vertės vertė. Kita vertus, kuo ilgesnis prognozuojamas laikotarpis, tuo sunkiau prognozuoti konkrečias pajamų, išlaidų, infliacijos ir atitinkamai pinigų srautų sumas. Pagal vyraujančias Šalys, turinčios išsivysčiusią rinkos ekonomiką, prognozuojamą įmonės vertinimo laikotarpį gali būti (priklausomai nuo vertinimo tikslų ir konkrečios situacijos) nuo 5 iki 10 metų. Pereinamosios ekonomikos šalyse, kuriose nestabilumo elementas yra didelis, tinkamos ilgalaikės prognozės yra ypač sunkios.

Mano nuomone, leidžiama sutrumpinti prognozuojamą laikotarpį iki 3 metų. Tuo pačiu metu rezultato tikslumas padidina prognozuojamo laikotarpio padalijimą į mažesnius matavimo vienetus: pusę metų ar ketvirčius.

Bendros pardavimo pajamų retrospektyvinė analizė ir jos prognozė.

Kitas verslo vertinimo etapas naudojant DCF metodą - bendrųjų pajamų prognozės rengimas - daugelio ekspertų nuomone, yra svarbiausias pinigų srautų prognozavimo elementas. Daugelis atvejų tyrimų rodo, kad bendrųjų pajamų svyravimai prognozėse dažnai lemia dramatiškus vertės pokyčius. Reikia bendrųjų pajamų analizės ir jų prognozės išsamus svarstymas ir atsižvelgiant į daugelį veiksnių, įskaitant:

produktų asortimentas;

gamybos apimtis ir produktų kainos;

retrospektyvūs įmonės augimo tempai;

produktų paklausa;

infliacijos lygis;

turimos gamybos patalpos;

kapitalo investicijų perspektyvos ir galimos pasekmės;

bendra ekonomikos padėtis, lemianti paklausos perspektyvas;

padėtis konkrečioje pramonės šakoje, atsižvelgiant į esamą konkurencijos lygį;

įvertintos įmonės dalis rinkoje;

ilgalaikio augimo tempai po prognozės;

įmonės vadovų planai.

Bendra nykščio taisyklė yra ta, kad bendrųjų pajamų prognozė turėtų logiškai atitikti įmonės ir visos pramonės veiklos retrospektyvius rezultatus. Įvertinimai, pagrįsti prognozėmis, kurios labai skiriasi nuo istorinių tendencijų, atrodo įtartinos. Prognozuojant bendras pajamas, būtina atsižvelgti į tris pagrindines bet kokio augimo sudedamąsias dalis: infliacinį kainų kilimą; produktų paklausos augimas ir dėl to pardavimo apimčių augimas visoje pramonėje; ir konkrečios įmonės pardavimo apimčių padidėjimas. Kaip žinote, infliacijos tempai matuojami naudojant kainų indeksus, kurie apibūdina vidutinį kainų lygio pokytį per tam tikrą laikotarpį. Tam naudojama ši formulė:

I p = Е P 1 x G 1 / Е P 0 x G 1, (7)

kur as p? infliacijos indeksas;

P 1? analizuojamo laikotarpio kainos;

P 0? bazinio laikotarpio kainos;

G 1? parduotų prekių skaičius analizuojamu laikotarpiu.

Bet kurioje pramonės šakoje bent kelios įmonės konkuruoja dėl savo rinkos dalies. Ir čia galimi įvairūs variantai. Jūs galite padidinti savo dalį mažėjančioje rinkoje nelaimingų konkurentų sąskaita arba atvirkščiai, prarasti savo dalį augančioje rinkoje. Šiuo atžvilgiu svarbu tiksliai įvertinti rinkos segmento, kuriame įmonė ketina veikti, dydį ir ribas. Galite remtis tokiu pavyzdžiu iš neseniai žinomos konsultacinės firmos „Sagana Corrogation“ praktikos. Rusijos įmonė, gaminanti variklius dulkių siurbliams, veikia vidaus dulkių siurblių gamintojų rinkoje. Bendrovė užima 30% šios rinkos. Nepaisant to, variklių paklausa nuolat mažėja, nors bendras klientų skaičius nemažėja. Problema ta, kad šiuo metu Rusijos rinkoje vidaus dulkių siurbliai negali konkuruoti su panašiais Azijos ir Europos produkcijos produktais. Dėl to buitiniai dulkių siurbliai yra priversti išeiti iš rinkos. Skaičiai rodo, kad 30% vidaus dulkių siurblių, kurie yra šios įmonės klientai, rinkos užima tik 1,5% visos Rusijos dulkių siurblių rinkos. Todėl vertintojo užduotis yra nustatyti vertinamos įmonės realios rinkos dalies pokyčių tendenciją atsižvelgiant į galutinių vartotojų paklausą ir poreikius. Šiuo atveju patartina išanalizuoti šiuos veiksnius:

• 1. Tam tikru metu bendrovei priklausanti rinkos dalis.
• 2. Retrospektyvi šio akcijų kaitos tendencija (pastovumas, sumažėjimas ar padidėjimas).
• 3. Įmonės verslo planas. Ypatingas dėmesys turėtų būti skiriamas tam, kaip įmonė planuoja išlaikyti ar padidinti savo rinkos dalį (mažindama kainas, papildomas rinkodaros išlaidas arba gerindama produktų kokybę).

Sąnaudų prognozių analizė ir rengimas.

Šiame etape vertintojas turėtų:

atsižvelgti į retrospektyvias tarpusavio priklausomybes ir tendencijas;

ištirti sąnaudų struktūrą, ypač pastovių ir kintamų išlaidų santykį;

įvertinti kiekvienos išlaidų kategorijos infliacijos lūkesčius;

išnagrinėti vienkartinius ir neeilinius išlaidų straipsnius, kurie gali būti nurodyti praėjusių metų finansinėse ataskaitose, bet neatsiras ateityje;

nustatyti nusidėvėjimo mokesčius pagal esamą turto prieinamumą ir jo būsimą augimą bei perleidimą;

Palyginkite numatomas išlaidas su konkurentų ar panašių pramonės šakų vidurkiais.

Efektyvus ir nuolatinis išlaidų valdymas yra neatsiejamai susijęs su tinkamos ir kokybiškos informacijos apie išlaidas teikimu tam tikros rūšys produktus ir jų santykinį konkurencingumą. Galimybė nuolat „neatsilikti“ nuo dabartinių išlaidų leidžia koreguoti pagamintų produktų asortimentą konkurencingiausių pozicijų naudai, sukurti pagrįstą kainų politikaįmonių, realiai vertina atskirus struktūrinius vienetus pagal jų indėlį ir efektyvumą.

Sąnaudų klasifikavimas gali būti atliekamas pagal kelis kriterijus:

pagal sudėtį: planuojama, numatoma ar faktinė;

gamybos apimties atžvilgiu: kintamas, pastovus, sąlyginai pastovus;

priskyrimo savikainai metodu: tiesioginis, netiesioginis;

pagal valdymo funkciją: gamybinė, komercinė, administracinė.

Vertinant verslą, svarbios dvi išlaidų klasifikacijos. Pirmasis yra išlaidų padalijimas į pastoviąsias ir kintamąsias, tai yra, priklausomai nuo jų pasikeitimo, kai keičiasi gamybos apimtis. Pastovios išlaidos nepriklauso nuo gamybos apimčių pokyčių (pavyzdžiui, administracinės ir valdymo išlaidos; nusidėvėjimo mokesčiai; pardavimo išlaidos, atėmus komisinius; nuoma; turto mokestis ir kt.). Kintamos išlaidos (žaliavos ir medžiagos, pagrindinio gamybos personalo darbo užmokestis, degalų ir energijos sąnaudos gamybos reikmėms) paprastai laikomos proporcingomis gamybos apimčių pokyčiams. Antroji klasifikacija yra išlaidų skirstymas į tiesiogines ir netiesiogines. Jis naudojamas tam tikros rūšies produktui priskirti išlaidas.

Aiškus ir vienodas skirstymas į tiesioginį ir netiesioginį pastovios išlaidos ypač svarbu išlaikyti vienodą ataskaitų teikimą visuose padaliniuose. Vienu ataskaitų teikimo lygiu fiksuotos išlaidos gali būti tiesioginės, o kitu (išsamesnės) - netiesioginės.

Nuosavas apyvartinis kapitalas (Vakarų literatūroje vartojamas terminas „apyvartinis kapitalas“) yra trumpalaikio turto ir trumpalaikių įsipareigojimų skirtumas. Tai rodo, kiek apyvartinio kapitalo yra finansuojama iš įmonės lėšų.

Skaičiuojant pinigų srautų sumą kiekvienais metais.

Yra du pagrindiniai pinigų srautų skaičiavimo metodai: netiesioginis ir tiesioginis. Netiesioginis metodas analizuoja pinigų srautus pagal verslo sritis. Tai aiškiai parodo pelno panaudojimą ir disponuojamų lėšų investavimą.

Tiesioginis metodas grindžiamas pinigų srautų analize pagal pajamų ir išlaidų straipsnius, tai yra pagal apskaitos sąskaitas.

Skaičiuojant pinigų srautų sumą kiekvieniems prognozuojamiems metams, galite vadovautis šia diagrama (iliustruojančia netiesioginį DP apskaičiavimo metodą):

3 lentelė. VP iš pagrindinės veiklos

4 lentelė. Investicinės veiklos VB

5 lentelė - DP iš finansinė veikla

Bendras grynųjų pinigų pokytis turėtų būti lygus grynųjų pinigų likučio padidėjimui (sumažėjimui) per du ataskaitinius laikotarpius.

Tinkamos diskonto normos apskaičiavimas.

Techniniu, tai yra matematiniu, požiūriu, diskonto norma yra palūkanų norma, naudojama perskaičiuoti būsimus pajamų šaltinius (ty skirtingus laikotarpius nuo mūsų laiku), kurių gali būti keli, į vieną. dabartinės (šiandieninės) vertės, kuri yra verslo rinkos vertės nustatymo pagrindas. Ekonomine prasme diskonto normos vaidmuo yra kapitalo, investuoto į panašaus lygio investicinius objektus, kurio reikalauja investuotojai, grąžos norma arba, kitaip tariant, tai yra reikalaujama alternatyvių investavimo galimybių grąžos norma su panašiu rizikos lygiu vertinimo dieną.

Jei įmonės diskonto normą laikysime nepriklausomu juridiniu asmeniu, atskirtu nuo savininkų (akcininkų) ir nuo kreditorių, tai jį galima apibrėžti kaip įmonės kapitalo pritraukimo iš įvairių šaltinių kainą. Diskonto norma arba kapitalo pritraukimo išlaidos turėtų būti apskaičiuojamos taip, kad būtų atsižvelgta į tris veiksnius. Pirmasis yra tas, kad daugelis įmonių turi skirtingus pritraukto kapitalo šaltinius, todėl jiems reikia skirtingų kompensacijų. Antrasis - investuotojų poreikis atsižvelgti į pinigų sąnaudas laikui bėgant. Trečias yra rizikos veiksnys. Šiame kontekste mes apibrėžiame riziką kaip tikimybę gauti numatomos ateities grąžos.

Diskonto normos apskaičiavimas priklauso nuo to, kokio tipo pinigų srautai naudojami vertinant. Nuosavybės pinigų srautams taikoma diskonto norma, lygi savininko reikalaujamai investuoto kapitalo grąžai; viso investuoto kapitalo pinigų srautams taikoma diskonto norma, lygi svertinių nuosavybės grąžos normų ir skolintų lėšų(skolintų lėšų grąžos norma yra banko paskolų palūkanų norma), kur svoriai yra skolintų ir nuosavų lėšų dalys kapitalo struktūroje.

Yra įvairių diskonto normos nustatymo metodų, iš kurių dažniausiai pasitaikantys yra šie:

grynųjų pinigų srautams į nuosavybę:

kapitalo turto vertinimo modelis;

kaupiamasis statybos metodas;

viso investuoto kapitalo pinigų srautams:

vidutinės svertinės kapitalo kainos modelis.

Pagal kapitalo turto vertinimo modelį diskonto norma nustatoma pagal formulę:

kur R yra investuotojo reikalaujama grąžos norma (nuosavybė);

R f - nerizikinga grąžos norma;

Beta koeficientas (yra sisteminės rizikos, susijusios su makroekonominiais ir politiniais procesais šalyje, matas);

R m - bendras visos rinkos pelningumas (vidutinis vertybinių popierių rinkos portfelis);

S 1 - apdovanojimas smulkiajam verslui;

S 2 - priemoka už riziką, būdingą konkrečiai įmonei;

С - šalies rizika.

Visų pirma reikėtų pažymėti, kad kapitalo turto vertinimo modelis (CAPM - dažniausiai vartojamas santrumpa Anglų kalba) yra pagrįsta vertybinių popierių rinkos informacijos masyvų analize, konkrečiai - laisvai parduodamų akcijų pelningumo pokyčiais. Norint taikyti modelį, norint gauti uždarų įmonių diskonto normą, reikia atlikti papildomus pakeitimus.

Pasaulinėje praktikoje kaip nerizikinga grąžos norma paprastai naudojama ilgalaikių valstybės skolos įsipareigojimų (obligacijų ar vekselių) grąžos norma; manoma, kad valstybė yra patikimiausia savo įsipareigojimų garantė (jos bankroto tikimybė praktiškai neatmetama). Tačiau, kaip rodo praktika, vyriausybės vertybiniai popieriai Rusijoje nėra psichologiškai suvokiami kaip nerizikingi. Siekiant nustatyti diskonto normą, investicijų, turinčių mažiausią rizikos lygį, norma (indėlių užsienio valiuta „Sberbank“ ar kituose patikimiausiuose bankuose norma) gali būti laikoma nerizikinga norma. Taip pat galima pasikliauti nerizikinga norma Vakarų bendrovėms, tačiau šiuo atveju būtina pridėti šalies riziką, kad būtų atsižvelgta į realias Rusijoje egzistuojančias investavimo sąlygas. Investuotojui tai yra alternatyvi grąžos norma, kuriai būdingas praktiškas rizikos nebuvimas ir didelis likvidumas. Nerizikuojanti palūkanų norma naudojama kaip atskaitos taškas, prie kurio yra susietas įvairių rūšių rizikos, apibūdinančios investicijas į tam tikrą įmonę, įvertinimas, kuriuo remiantis apskaičiuojama reikiama grąžos norma.

Beta yra rizikos matas. Akcijų rinkoje išskiriamos dvi rizikos rūšys: specifinė konkrečiai įmonei, kuri taip pat vadinama nesistemine (ir kurią lemia mikroekonominiai veiksniai), ir bendra rinka, būdinga visoms bendrovėms, kurių akcijos yra apyvartoje, taip pat vadinama sistemine (tai lemia makroekonominiai veiksniai). Kapitalo turto vertinimo modelyje sisteminės rizikos dydžiui nustatyti naudojamas beta koeficientas. Beta apskaičiuojama atsižvelgiant į bendros konkrečios įmonės akcijų grąžos svyravimų amplitudę, palyginti su bendra visos akcijų rinkos grąža. Bendra grąža apskaičiuojama taip.

Bendra bendrovės akcijų grąža per laikotarpį = akcijos rinkos kaina laikotarpio pabaigoje, atėmus akcijos rinkos kainą laikotarpio pradžioje, pridėjus už laikotarpį išmokėtus dividendus, padalytą iš rinkos kainos metų pradžioje laikotarpis (išreikštas procentais).

Investuoti į įmonę, kurios akcijų kaina, taigi ir bendras pelningumas, pasižymi dideliu nepastovumu, yra rizikingesnė ir atvirkščiai. Beta koeficientas visai rinkai yra 1. Todėl, jei įmonės beta koeficientas yra 1, tai reiškia, kad bendro pelningumo svyravimai yra visiškai koreliuojami su visos rinkos pelningumo svyravimais ir sisteminė rizika skiriasi nuo rinkos vidurkio. Bendras įmonės, kurios beta versija yra 1,5, pelningumas judės 50% greičiau nei rinka. Taigi, pavyzdžiui, jei vidutinė akcijų rinkos grąža sumažės 10 ° / o, bendra tos bendrovės grąža sumažėtų 15%.

Beta koeficientai pasaulio praktikoje dažniausiai apskaičiuojami analizuojant akcijų rinkos statistinę informaciją. Šį darbą atlieka specializuotos įmonės. Beta duomenys skelbiami daugelyje finansinių katalogų ir kai kuriuose periodiniai leidiniai analizuoti obligacijų rinkas. Profesionalūs vertintojai, kaip taisyklė, patys neskaičiuoja beta koeficientų.

Bendro rinkos pelningumo rodiklis yra vidutinis rinkos pelningumo indeksas ir jį apskaičiuoja specialistai, remdamiesi ilgalaike statistinių duomenų analize.

Sąnaudos vertės apskaičiavimas laikotarpiu po prognozės.

Vertės nustatymas galutiniu laikotarpiu grindžiamas prielaida, kad verslas gali uždirbti daugiau pajamų nei numatytas laikotarpis. Daroma prielaida, kad pasibaigus prognozuojamam laikotarpiui verslo pajamos stabilizuosis, o likusiu laikotarpiu bus stabilus ilgalaikis augimo tempas arba begalinės vienodos pajamos.

Atsižvelgiant į verslo plėtros perspektyvas po prognozės, pasirenkamas vienas ar kitas diskonto normos apskaičiavimo metodas. Yra šie skaičiavimo metodai:

• - įjungta likvidavimo vertė: Šis metodas naudojamas, jei tikimasi, kad bendrovė bankrutuos po prognozės, o vėliau parduos esamą turtą. Skaičiuojant likutinę vertę, būtina atsižvelgti į išlaidas, susijusias su likvidavimu, ir skubią nuolaidą (skubios likvidavimo atveju). Šis metodas netaikomas vertinant veikiančią įmonę, kuri yra pelninga, o dar labiau - augimo stadijoje;
• - remiantis grynojo turto verte: skaičiavimo technika yra panaši į likvidavimo vertės apskaičiavimą, tačiau neatsižvelgiama į likvidavimo išlaidas ir nuolaidą skubiam įmonės turto pardavimui. Šis metodas gali būti naudojamas stabiliam verslui, kurio pagrindinė savybė yra didelis materialusis turtas.
• - „tariamo pardavimo“ metodas: pinigų srautai konvertuojami į vertės rodiklius, naudojant specialius koeficientus, gautus analizuojant panašių bendrovių pardavimo istorinius duomenis. Kadangi įmonių pardavimo praktika Rusijos rinkoje yra labai menka, šio metodo taikymas galutinėms sąnaudoms nustatyti yra labai problemiškas;
• - Gordono modelis: metinės pajamos po prognozuojamo laikotarpio kapitalizuojamos į vertės matus, naudojant kapitalizacijos koeficientą, apskaičiuotą kaip skirtumas tarp diskonto normos ir ilgalaikio augimo tempų. Jei nebus augimo tempų, kapitalizacijos santykis bus lygus diskonto normai. Gordono modelis pagrįstas stabilių pajamų prognoze likusiu laikotarpiu ir daro prielaidą, kad nusidėvėjimo ir kapitalo investicijų vertės yra lygios.

Galutinė kaina apskaičiuojama pagal Gordono modelį pagal formulę:

V (terminas) = ​​CF (t + 1) / K - g, (9)

kur V (terminas) yra išlaidos laikotarpiui po prognozės;

CF (t +1) - grynųjų pinigų srautas per pirmuosius metus po prognozės (likęs);

K yra diskonto norma;

g - ilgalaikis pinigų srautų augimo tempas.

Galutinė kaina V (terminas) pagal Gordono formulę nustatoma prognozuojamo laikotarpio pabaigoje.

Gauta verslo vertė po prognozavimo laikotarpio yra priskiriama dabartinėms vertėms ta pačia diskonto norma, kuri naudojama diskontuojant prognozuojamo laikotarpio pinigų srautus.

Būsimų pinigų srautų dabartinės vertės ir vertės po prognozės skaičiavimas, taip pat bendra jų vertė

Taikant DCF metodą vertinant, būtina apibendrinti dabartinę periodinių pinigų srautų, kuriuos vertinimo subjektas atneša į prognozuojamą laikotarpį, dabartinę vertę ir dabartinę vertės vertę po prognozės, kurios tikimasi ateitis.

Preliminari verslo vertės vertė susideda iš dviejų komponentų:

• - dabartinė pinigų srautų vertė per prognozuojamą laikotarpį;
• - dabartinę sąnaudų vertę laikotarpiu po prognozės.

Nustačius preliminarią įmonės vertės vertę, turi būti padaryti galutiniai pakeitimai, kad būtų gauta galutinė rinkos vertės vertė. Tarp jų išsiskiria du: neveiksnaus turto vertės koregavimas ir nuosavo apyvartinio kapitalo sumos koregavimas.

Pirmasis pakeitimas pateisinamas tuo, kad apskaičiuodami sąnaudas atsižvelgėme tik į tą įmonės turtą, kuris užsiima gamyba, uždirba pelną, tai yra, formuodamas pinigų srautus. Bet kuri įmonė bet kuriuo metu gali turėti turto, kuris nėra tiesiogiai susijęs su gamyba. Jei taip, tada jų vertė nėra įtraukta į pinigų srautus, tačiau tai nereiškia, kad jie neturi jokios vertės. Šiuo metu daugelis Rusijos įmonių turi tokį neveikiantį turtą (daugiausia nekilnojamąjį turtą, mašinas ir įrangą), nes dėl užsitęsusio gamybos sumažėjimo gamybos įrenginių panaudojimo lygis yra labai žemas. Daugelis šio turto turi vertę, kurią galima realizuoti, pavyzdžiui, parduodant. Todėl būtina nustatyti tokio turto rinkos vertę ir pridėti ją prie vertės, gautos diskontuojant pinigų srautus.

Antrasis pakeitimas yra faktinės nuosavo apyvartinio kapitalo vertės apskaita. Į diskontuotų pinigų srautų modelį įtraukiame reikiamą nuosavo apyvartinio kapitalo sumą, susietą su prognozuojamu pardavimo lygiu (paprastai nustatomu pagal pramonės normas). Tikroji įmonės apyvartinio kapitalo vertė, kurią bendrovė turi, gali nesutapti su reikalaujamu. Atitinkamai būtina pataisyti: turi būti pridėtas nuosavo apyvartinio kapitalo perteklius, o deficitas turi būti atimtas iš preliminarių išlaidų vertės.

Dėl bendrovės vertinimo naudojant DCF metodą gaunama kontroliuojančio likvidžio akcijų paketo vertė. Jei vertinamas nekontroliuojamas akcijų paketas, tuomet reikia padaryti nuolaidą.

Siųsti savo gerą darbą žinių bazėje yra paprasta. Naudokite žemiau esančią formą

Studentai, magistrantai, jaunieji mokslininkai, kurie naudoja žinių bazę savo studijose ir darbe, bus jums labai dėkingi.

Paskelbta http://www.allbest.ru/

Kursinis darbas

Įmonės vertės įvertinimas taikant pajamų metodą

Įvadas

pelninga verslo vertė

Šiuolaikinėje Rusijoje daug dėmesio skiriama verslo vertinimui. Įmonės parduodamos, perkamos, sujungiamos viena su kita, kai kurios bankrutuoja ir yra kontroliuojamos kito savininko.

Mūsų šalyje netgi sukurta daug firmų, kurios už tam tikrą mokestį įvertina verslo vertę.

Šiuolaikinėje literatūroje yra keletas pagrindinių metodų. Tai brangus metodas, kuriame atsižvelgiama į tyrimo objekto būklę. Antrasis metodas yra lyginamasis, lyginami analogai ir pagal juos išvedama verslo vertė. Trečiasis metodas yra pelningas. Atsižvelgiama į įmonės grynąjį pelną ir riziką.

Šio darbo tikslas yra atlikti verslo vertinimą.

Tyrimo objektas - UAB „Elecond“.

Darbo užduotys:

1. Ištirti verslo vertinimo metodų teorinius pagrindus.

2. Įvertinkite UAB „Elecond“ savikainą pajamų metodu.

Kursinį darbą sudaro du skyriai. Pirmajame skyriuje pateikiamas verslo vertinimas ir jo vaidmuo įmonės veikloje, pagrindinių verslo vertinimo metodų klasifikacija.

Antrame skyriuje aprašoma trumpas aprašymas OJSC „Elecond“, pagrindinių UAB „Elecond“ veiklos rodiklių analizė, pelningas požiūris į verslo vertinimą.

1. Prieina prieįvertinimaseverslas: teorinis pagrindas

1.1 Otsenkaverslasir jos vaidmenįįmonės veikloje

Verslo vertinimas yra įmonės, kaip turto komplekso, galinčio duoti pajamų savininkui, vertė.

Verslo vertinimas apima išsamią finansinę, organizacinę ir technologinę įmonės veiklos analizę. Praeities, dabarties ir prognozuojamos pajamos, plėtros perspektyvos ir konkurencinė aplinka šioje rinkoje.

Verslo vertinimo vaidmuo yra puikus. Kiekvienas įmonės savininkas turėtų žinoti tikrąją savo verslo vertę. Tai būtina parduodant verslą, norint pritraukti investicijų ir pan.

1.2 Klasifikacijapagrindiniai požiūriaivertinant įmonės verslą

Yra trys pagrindiniai verslo vertinimo metodai:

1. Pelningas.

2. Brangiai.

3. Lyginamasis.

Apsvarstykite pelningą metodą.

Pajamų metodas grindžiamas pinigų srautais. Pinigų srautai atspindi pinigų sistemos judėjimą atsiskaitymų ar mokėjimų ir pastarųjų gavimo procese. Pinigų srautus sudaro pinigų įplaukos ir įplaukos (įplaukos).

Apsvarstykime lyginamąjį metodą. Jis pagrįstas savo turto vertės palyginimu su panašiu antriniu turtu. Šio požiūrio pagrindas yra laisvosios rinkos nuomonė, išreikšta panašių įmonių ar jų akcijų (akcijų) pardavimo ir pirkimo sandorių kainomis.

Lyginamasis metodas naudojamas, kai yra pakankamai pardavimo ir pirkimo duomenų bazės. Todėl faktiškai įvykdyto sandorio kaina kiek įmanoma atsižvelgia į situaciją rinkoje.

Sąnaudų metodas naudojamas, jei neįmanoma rasti analoginio objekto, nėra patirties įgyvendinant tokius objektus arba būsimų pajamų prognozė nėra stabili.

Sąnaudų metodas apima verslo vertės nustatymą, pagrįstą intelektinės nuosavybės objekto sukūrimo ar įsigijimo, apsaugos, gamybos ir pardavimo sąnaudų apskaičiavimu vertinimo metu.

2 . Išlaidų sąmataOJSC « „Elecond“

2.1 trumpas aprašymasOJSC « „Elecond“

UAB „Elecond“ yra viena iš pirmaujančių aliuminio, niobio ir tantalo kondensatorių gamintojų ir tiekėjų Rusijos rinkai, NVS ir Baltijos šalims.

Įmonės istorija prasideda tuo, kad 1963 m. Sausio 22 d. SSRS Ministrų Taryba paskelbė dekretą Nr. 121 dėl elektrinių kondensatorių gamybos gamyklos Sarapule statybos.

1968 m. Gamykla pradėjo gaminti oksidinius puslaidininkinius kondensatorius. Siekiant užtikrinti atitiktį gamybos planus ir plėtojant technologinį procesą 1974 m., įmonėje buvo sukurtas specialus projektavimo biuras, kuris atliko daugybę darbų, susijusių su pažangių oksido puslaidininkinių kondensatorių gamybos technologijų diegimu, taip pat sukūrė naujų tipų kondensatorius. Be kondensatorių, įmonė nuo 1975 m. Gamina plataus vartojimo prekes ir pramoninius bei techninius tikslus.

1993 m. Vasario 10 d. Įmonė tapo akcine bendrove. Tarp akcininkų yra Udmurto Respublikos turto santykių ministerija, finansų pramonės grupė „Uralskie Zavody“, nemažai fizinių ir juridinių asmenų.

UAB „Elecond“ buvo sukurta neribojant jos veiklos termino juridinis asmuo... Veikia pagal Rusijos Federacijos įstatus ir įstatymus.

Juridinis adresas: 427968, Udmurto Respublika, Sarapulas, g. Kalinina, 3.

Pagrindinis įmonės tikslas yra gauti pelną. Tam sprendžiamos šios užduotys:

1. Aukštos kokybės produktų, kurie yra paklausūs rinkoje, išleidimas.

2. Naujų pardavimo rinkų paieška.

3. Paskatos darbuotojams.

4. Naujų darbo vietų kūrimas ir kt.

Šiuo metu įmonė veikia krizinėmis sąlygomis, tačiau tai niekaip nepaveikė jos veiklos. Nebuvo sumažintas darbuotojų skaičius, darbo užmokestis ir darbo savaitės. Taip yra dėl to, kad bendrovė turi didelius vyriausybės užsakymus.

Atvira akcinė bendrovė „Elecond“ vykdo šią pagrindinę veiklą:

Elektroninių gaminių (IET) kūrimas, gamyba ir pardavimas, įskaitant tauriųjų metalų naudojimą, specialios paskirties gaminių ir kitų pramonės ir techninės paskirties produktų gamyba;

Karinių gaminių kūrimas, gamyba ir pardavimas;

Informacijos, sudarančios valstybės paslaptį, apsaugos užtikrinimas pagal visuomenei pavestas užduotis pagal jos kompetenciją;

Plataus vartojimo prekių gamyba ir pardavimas;

Projektavimo, mokslinių tyrimų, plėtros ir technologinio darbo, techninių, techninių ir ekonominių, teisinių ir kitų žinių bei patarimų įgyvendinimas;

Prekyba, prekyba ir tarpininkavimas, pirkimas, pardavimas, didmeninės ir mažmeninės prekybos padalinių ir įmonių kūrimas;

Parodų, pardavimo parodų, mugių, aukcionų, aukcionų organizavimas ir vedimas tiek Rusijos Federacijoje, tiek užsienyje;

Paslaugų teikimas įmonėms Maitinimas, įskaitant restoranų, kavinių, barų, valgyklų darbo organizavimą;

Pramogų, įvairovės, kultūrinių renginių vedimas;

Žemės ūkio produktų gamyba ir perdirbimas;

Eksporto-importo operacijos ir kita užsienio ekonominė veikla pagal galiojančius teisės aktus;

Elektros ir šilumos energijos perdavimo paslaugų teikimas;

Keleivių vežimas keliais;

Ryšių priemonių kūrimas ir ryšio paslaugų teikimas;

Nevalstybinė (privati) saugumo veikla, skirta tik jų pačių saugumui, pagal visuomenės sukurtą saugumo paslaugą;

Kitos veiklos rūšys, kurių nedraudžia Rusijos Federacijos įstatymai.

„Open“ valdymo organai akcinė bendrovė„Elecond“ yra:

Visuotinis akcininkų susirinkimas;

Direktorių taryba;

Generalinis vadybininkas.

Aukščiausias valdymo organas yra visuotinis akcininkų susirinkimas, kuriame renkama direktorių valdyba ir generalinis direktorius.

Bendrosios bendrovės veiklos valdymą vykdo atviros akcinės bendrovės „Elecond“ direktorių valdyba, išskyrus federalinių įstatymų ir Chartijos priskirtų klausimų, susijusių su visuotinio akcininkų susirinkimo kompetencija, sprendimą.

Valdymas dabartinę veiklą bendrovės vykdo vykdomasis organas - generalinis bendrovės direktorius. Kompetencija generalinis direktorius reiškia visus dabartinės bendrovės veiklos valdymo klausimus, išskyrus klausimus, priskirtus visuotinio akcininkų susirinkimo ir bendrovės direktorių valdybos kompetencijai.

Generalinis direktorius turi keletą tiesiogiai pavaldžių padalinių (antrasis skyrius, teisės skyrius ir techninių ir ekonominių tyrimų skyrius). Jo pavaduotojai yra tiesiogiai susiję su šiomis sritimis: vyriausiasis inžinierius, ekonomikos klausimais, vyriausiasis buhalteris, gamybos ir rinkodaros, komerciniais, personalo, saugos ir socialiniais klausimais, kokybiškų paslaugų vadovas.

Gamyklos darbuotojai yra suskirstyti į keturias kategorijas: vadovai, specialistai, darbuotojai, biuro darbuotojai.

Kaip matyti iš 1 lentelės, darbuotojai pagal kategoriją užima didžiausią personalo struktūros dalį. Taigi 2013 m. Šios kategorijos dalis sudarė daugiau nei 67%, 2014 m. - daugiau nei 69%, o 2015 m. - daugiau nei 68%. Taigi, 2015 m., Palyginti su 2014 m., Sumažėjo darbuotojų dalis.

Taip pat būtina atlikti kokybinę personalo analizę, ji pateikta 2 lentelėje.

Remiantis 2 lentele, galima padaryti tokią išvadą. Didžiausias darbuotojų skaičius priklauso nuo 30 iki 40 metų visiems analizuojamiems laikotarpiams, mažiau nei iki 20 metų. Apskritai personalo struktūra pagal amžių didelių pokyčių per analizuojamus laikotarpius nepasikeitė.

2 lentelė. Kokybinė analizė UAB „Elecond“ darbuotojai

Kalbant apie personalo išsilavinimą, kaip matyti iš lentelės, didžiausią skaičių sudaro darbuotojai, turintys vidurinį specializuotą išsilavinimą. Teigiami aspektai yra padidėjęs aukštąjį išsilavinimą turinčių darbuotojų skaičius ir sumažėjęs vidurinį išsilavinimą įgijusių darbuotojų skaičius.

Iš lentelės taip pat matyti, kad, kalbant apie darbo patirtį naujų darbuotojų priėmimo fone, išaugo iki 5 metų darbo stažo turintys asmenys, o pagal kitus darbo patirties kriterijus taip pat padaugėjo .

2.2 Analizėpagrindiniai rodikliaiUAB veiklą « „Elecond“

Pagrindinių ekonominių rodiklių analizė leidžia mums nustatyti pajamų, išlaidų nuokrypio dinamiką, sekti šių rodiklių augimo tempus, nes šių rodiklių dinamika turi tiesioginį poveikį bendram pelnui.

Pagrindinių UAB „Elecond“ rodiklių analizė pateikta lentelėje. 3.

3 lentelė. Pagrindinių veiklos rodiklių analizė

3 lentelės duomenys rodo, kad ataskaitiniu laikotarpiu 2015 m., Palyginti su baziniais 2013 m., Įmonės pajamos padidėjo 37,9%, sąnaudos augo 35,3%, bendrasis pelnas padidėjo 40,2%. Be to, pardavimo išlaidos labai padidėjo - 68,8 proc., O administravimo išlaidos - 43,8 proc. Pardavimo pelno augimas buvo 32,7%. Grynojo pelno suma padidėjo 25,4%.

Taigi įmonės veikla yra pelninga ir pelninga.

4 lentelėje apžvelgsime „OJSC Elecond“ finansinę būklę apibūdinančius rodiklius.

Remiantis 4 lentele, galima padaryti šias išvadas. Vidutinės mėnesio įmonės pajamos 2015 m., Palyginti su 2013 m., Padidėjo 30 178 tūkst. Jo augimo tempas buvo 40,3%. Šis faktas yra teigiamas momentas įmonės veikloje ir byloja apie gamybos apimčių išplėtimą.

4 lentelė. UAB „Elecond“ 2013-2015 metų finansinės būklės rodiklių analizė.

2015 m., Palyginti su 2013 m., Grynųjų pinigų dalis įplaukose padidėjo, o tai padidina įmonės galimybes laiku įvykdyti savo įsipareigojimus.

Didėja rodiklis, apibūdinantis bendrą įmonės mokumą 2015 m., Palyginti su 2013 m. Rekomenduojama šio rodiklio dinamika yra augimas.

Įmonės skolos santykis 2015 m. Yra mažesnis nei 2013 m. Šio rodiklio sumažėjimas neabejotinai yra teigiama tendencija.

Einamųjų įsipareigojimų mokumo lygis 2015 m., Palyginti su 2013 m., Mažėja. Neigiama trumpalaikių įsipareigojimų mokumo laipsnio dinamika dėl skolintų lėšų ir ekonominės veiklos pajamų augimo tempo disbalanso.

Trumpalaikio turto trumpalaikių įsipareigojimų padengimo koeficientas turi augimo dinamiką. Apskritai, šio rodiklio augimas rodo padidėjusį įmonės mokumą.

Apyvartoje esantis akcinis kapitalas linkęs augti, o tai teigiama tendencija.

Nuosavo kapitalo dalis apyvartiniame turte 2015 m., Palyginti su 2013 m., Padidėjo, o tai rodo, kad padidėjo įmonės aprūpinimo nuosavu apyvartiniu turtu laipsnis.

Finansinės autonomijos santykis 2014 m. Turėjo tendenciją augti; 2015 m., Palyginti su 2013 m., Dinamikos nebuvo. Apskritai tai rodo, kad finansinė įmonės priklausomybė nepadidėjo arba nesumažėjo.

2015 m., Palyginti su 2013 m., Padidėjo trumpalaikio turto trukmė. Taip pat pailgėja gamyboje esančių lėšų, taip pat lėšų skaičiavimams, apyvartos trukmė.

Apyvartinio kapitalo grąža 2015 m., Palyginti su 2013 m., Sumažėjo nuo 0,27 iki 0,20, o tai yra neigiama tendencija.

Pardavimo grąža sumažėjo nuo 0,21 iki 0,20, neigiama tendencija taip pat yra neigiamas momentas įmonės finansinėje veikloje.

Produktų pelningumo rodiklis rodo, kad 2013 metais vieno rublio pardavimo vertė sudarė 44 kapeikas, o 2014 metais pelnas už vieną rublį sudarė 42 kapeikas. pelno, 2015 metais - 44 kapeikos. atvyko.

2015 m., Palyginti su 2013 m., Nuosavo kapitalo grąžos rodiklis mažėja, o tai yra neigiama tendencija.

Nuolatinio kapitalo grąža sumažėjo nuo 0,28 iki 0,18, tai taip pat galima priskirti neigiamai dinamikai.

2014-2015 m. palyginti su 2013 m., pagrindinės veiklos pelningumas sumažėjo nuo 0,27 iki 0,26.

Apibendrindami galime padaryti tokią išvadą. Šiuo metu įmonė yra moki ir finansiškai stabili, tuo pačiu metu reikia imtis priemonių, kad padidėtų įmonės stabilumas, mokumas ir likvidumas, siekiant sumažinti finansinę riziką.

2.3 Pajamų metodasĮvertinantiskeOJSC « „Elecond“

Pelningas požiūris į verslo vertinimą yra labiausiai paplitęs mūsų laikais. Šio metodo privalumai yra tai, kad jame atsižvelgiama į tokio poveikio poveikį įmonės vertei svarbus veiksnys, kaip pelningumas, nei kompensuoja kitų metodų trūkumus. Kadangi verslo pirkimas yra investavimo galimybė, pelningumas yra pagrindinis investicijų patrauklumo kriterijus. Neįmanoma įtikinti investuotojo investuoti pinigų į verslą, tiesiog apibendrinant įmonės turtą. Todėl pajamų metodas yra prioritetas vertinant įmonės vertę, o tai lemia šio metodo pasirinkimą.

Vienas iš pajamų metodo metodų yra diskonto metodas. Norint naudoti šį metodą, būtina apskaičiuoti diskonto normą (5 lentelė).

5 lentelė. Diskonto normos apskaičiavimas

17% diskonto koeficientas pateiktas 6 lentelėje.

6 lentelė. Nuolaidos faktorius

2015 metais UAB „Elecond“ atidarė naują gamybą - LED lempų gamybą. Dėl šios priežasties UAB „Elecond“ per 1 metus planuoja padidinti grynąjį pelną 30%, antraisiais - 35%, nuo 3 iki 5 metų - 37%.

Apskaičiuokime grynąjį pelną kiekvienais metais:

P1 = 342323 * 1,3 = 445 020 tūkstančių rublių.

P2 = 445 020 * 1,35 = 600 777 tūkstančių rublių.

P3 = 600777 * 1,37 = 823,064 tūkstančių rublių.

P4 = 823 064 * 1,37 = 1 127 598 tūkstančiai rublių.

P5 = 1 127 598 * 1,37 = 1 544 809 tūkstančiai rublių.

Rezultatai pateikti 7 lentelėje.

7 lentelė. Verslo vertės apskaičiavimas naudojant pajamas

Atlikę skaičiavimus, gavome, kad UAB „Elecond“ įmonės kaina bus 527964,45 tūkst.

101124 * 1200/1000 = 124 948,8 tūkst. Rublių.

Gavome, kad rinkos vertė bus 124 948,8 tūkst.

Pasirodo, kad rinkos vertė diskontuojant yra didesnė už įmonės vertę, jei atsižvelgsime į akcijos rinkos vertę.

Apskaičiuokime UAB „Elecond“ savikainą grynojo pelno kapitalizavimo metodu (8 lentelė).

8 lentelė. UAB „Elecond“ vertės apskaičiavimas grynojo pelno kapitalizavimo metodu

Taigi, UAB „Elecond“ išlaidos kapitalizuojant grynąjį pelną sudarys 27 781 831 tūkst.

Palyginkime visus tris metodus (9 lentelė).

9 lentelė. UAB „Elecond“ vertinimo pagal pajamų metodą lyginamoji analizė

Kaip matyti iš 9 lentelės, OJSC „Elecond“ vertės apskaičiavimas grynojo pelno kapitalizavimo metodu skiriasi nuo diskonto metodo ir metodo, pagrįsto akcijų verte. Aukštą kainą pagal kapitalizacijos metodą lemia tai, kad skaičiuojant atsižvelgiama į vidutinę kapitalizacijos normą, ir ji visada yra mažesnė už tikrąją. Patraukliausias yra nuolaidų metodas.

Išvada

Pabaigoje padarysime šias išvadas.

Yra trys pagrindiniai verslo vertinimo metodai: pelningas, lyginamasis, brangus.

Tyrimo objektas buvo UAB „Elecond“, kurios pagrindinė veikla - kondensatorių gamyba.

UAB „Elecond“ sąnaudų apskaičiavimas buvo atliktas taikant pajamų metodą, naudojant:

Nuolaidos metodas;

Pagal akcijų rinkos vertę;

Grynojo pelno kapitalizacijos metodas.

Atlikę skaičiavimus, taikydami diskonto metodą, gavome, kad bendrovės „Elekond OJSC“ vertė sieks 527 964,45 tūkst.

Remiantis akcijų rinkos verte, įmonės vertė bus 124 948,8 tūkst.

Pagal grynojo pelno kapitalizavimo metodą, UAB „Elecond“ kaina bus 27 781 831 tūkst.

Patraukliausias yra nuolaidų metodas.

Bibliografija

1. Volkovas I. M., Gračiova M. V. Projekto analizė. - M.: UNITI, 2011.- 450 psl.

2. Godii A.M. Prekės ženklas: Pamoka... Ed. 2 -as peržiūrėtas ir pridėkite. - M.: Leidykla „Daškovas ir K“, 2013. - 424 p.

4. Morozovas V.Yu. Rinkodaros pagrindai: studijų vadovas. Ed. 5 -asis rev. ir pridėkite. - M.: Leidykla. „Daškovas ir K“, 2011. - 148 p.

5. Pivovarovas K.V. Verslo planavimas. - M., Leidybos ir knygų prekybos centras „Rinkodara“, 2011. - 215 p.

6. Simionova N.E., Simionovas R.Yu. Įmonės (verslo) vertės įvertinimas. Maskva: ICC "Mart", Rostovas n / a: Leidybos centras "Mart", 2012. - 464 p.

7. Utkin E.A., Kotlyar B.A., Rapoport B.M. Verslo planavimas. - M., EKMOS leidykla, 2011. - 446 p.

8. Chernyak V.Z., Chernyak A.V., Dovdienko I.V. Verslo planavimas. - M., Leidykla RDL, 2012.- 238 p.

Paskelbta „Allbest.ru“

Panašūs dokumentai

Finansinė ir ekonominė tiriamos įmonės veikla ir jos analizė kaip pagrindinis etapas prieš vertinant verslą. Įmonės rinkos vertės analizė, naudojant du pagrindinius jos vertinimo metodus: sąnaudas ir pelningumą.

disertacija, pridėta 2015-05-13


Įmonės vertės nustatymo koncepcija, tikslai ir principai. Kiekvieno iš verslo vertės įvertinimo metodų esmė atsižvelgiant į pelningą, sąnaudų ir lyginamąjį vertinimo metodą. Ataskaita apie 1 UAB „Sibur-Motors“ akcijų paketo rinkos vertės nustatymą.

disertacija, pridėta 2012-02-07


Verslo koncepcijos apibūdinimas vertinimo tikslais. Vertės rūšys, verslo vertinimo tikslai ir principai. Įmonės finansinės ir ekonominės veiklos analizė. Įmonės rinkos vertės įvertinimas pagal sąnaudas, pelningumą ir lyginamuosius (rinkos) metodus.

kursinis darbas pridėtas 2015-09-02


Vertinimo tikslai, pagrindinės vertės rūšys ir metodiniai verslo vertinimo pagrindai. Verslo finansinės būklės įvertinimas, pelningumo rodikliai. Statybos pramonės Omsko įmonės vertės įvertinimas taikant pelningą, brangų ir lyginamąjį metodą.

kursinis darbas, pridėtas 2012-04-03


Vertės rūšys, verslo vertinimo tikslai ir principai. Įmonės finansinės ir ekonominės veiklos analizė. Įmonės rinkos vertės įvertinimas pagal sąnaudas, pelningumą ir lyginamuosius (rinkos) metodus. Vertintojo rinkos vertės nustatymo procedūra.

kursinis darbas, pridėtas 2013-08-10


Bendrosios verslo vertinimo metodų ir metodų teorinio aspekto charakteristikos. Įmonės pagrįstos rinkos vertės technologijų ir metodų apibrėžimo esmė ir ypatybės trimis būdais: brangus, pelningas ir rinka.

kursinis darbas, pridėtas 2008 12 21


Įmonės, turinčios tam tikrą teisinę formą, dabartinės rinkos vertės nustatymas, vertinimo metodų pasirinkimas. Verslo vertės nustatymo metodika pagal sąnaudas ir pelningus metodus. Tinkamos įmonės restruktūrizavimo krypties pasirinkimas.

kursinis darbas, pridėtas 2013-05-13


Įmonės (verslo) vertės nustatymo užduoties nustatymas. Pinigų srautų diskontavimo metodas. Makroekonominė objekto aplinka. Bendrovės „Energia“ finansinės būklės analizė. Įmonės rinkos vertės nustatymas naudojant pajamų metodą.

kursinis darbas, pridėtas 2011-01-15


Charakteristika statybos rinka Rusija. Įmonės finansinio stabilumo, likvidumo, mokumo, verslo veiklos, pelningumo analizė. Įmonės verslo vertės įvertinimas remiantis sąnaudomis, lyginamaisiais ir pelningais metodais.

kursinis darbas pridėtas 2014-10-28


UAB „AK„ Transneft “finansinės būklės analizė, turto formavimo sudėtis ir šaltiniai. Finansinės ir ūkinės veiklos ekonominis rezultatas. Likvidumo ir mokumo rodikliai. Įmonės vertės įvertinimas taikant pelningą metodą.

Pajamų metodas-tai pajamas gaunančios įmonės (verslo) vertinimo metodas, pagrįstas kapitalizavimu arba piniginio metodo, kurio tikimasi iš šios įmonės, diskontu.

Pajamų metodas pateikiamas dviem pagrindiniais metodais:

Diskontuotų pinigų srautų metodas;

Pelno kapitalizacijos metodas.

Pajamos gali būti: pinigų srautas, pelnas, dividendai. Rusijos praktikoje labiausiai pagrįstas yra pinigų srautų naudojimas kaip pajamų rodiklis. Taip yra dėl to, kad pelnas, pirma, yra labai įvairus rodiklis, ir, antra, jis gali būti stipriai neįvertintas.

Diskontuotų pinigų srautų metodas

Verslo vertė, gauta taikant diskontuotų pinigų srautų metodą (DCF), yra tikėtinų būsimų savininko pajamų suma, išreikšta dabartinėmis vertėmis.

Verslo vertės nustatymas naudojant šį metodą grindžiamas prielaida, kad potencialus investuotojas už šį verslą nemokės daugiau nei dabartinė būsimų pajamų, gautų dėl jo veiklos, vertė (kitaip tariant, pirkėjas faktiškai neįgyja turtą, bet teisę gauti būsimų pajamų iš nuosavybės teise priklausančio turto). Taip pat savininkas neparduos savo verslo už mažesnę kainą nei dabartinė numatomo būsimo uždarbio vertė. Manoma, kad dėl jų sąveikos šalys susitars dėl rinkos kainos, lygios dabartinei būsimų pajamų vertei. Diskontuotų pinigų srautų metodo esmė yra bandymas tiesiogiai nustatyti įmonės (verslo) vertę iš visų skirtingų rūšių pajamų, kurias gali gauti investuotojai, investuojantys į šią įmonę, vertės. Šis vertinimo metodas pagrįstai laikomas tinkamiausiu investicijų motyvų požiūriu, nes visiškai akivaizdu, kad bet kuris investuotojas, investuojantis į veikiančią įmonę, galiausiai perka ne turto rinkinį, kurį sudaro pastatai, statiniai, mašinos, įranga, nematerialiosios vertės Ir pan., Bet būsimų pajamų srautas, kuris leis jam susigrąžinti investicijas, uždirbti pelno ir padidinti gerovę.

Diskontuotų pinigų srautų metodas gali būti naudojamas bet kokiai tęstinei veiklai įvertinti. Pagrindiniai įmonės vertinimo etapai, taikant diskontuotų pinigų srautų metodą:

1) Pinigų srauto modelio (tipo) pasirinkimas.

2) Prognozuojamo laikotarpio trukmės ir jos matavimo vieneto nustatymas.

3) retrospektyvios bendrųjų pardavimo pajamų analizės ir jos prognozės atlikimas.

4) Sąnaudų prognozės analizė ir parengimas.

5) Investicijų prognozės analizė ir rengimas.

6) Pinigų srautų sumos apskaičiavimas kiekvieniems metams.

7) Tinkamos diskonto normos nustatymas. Tikrosios vertės santykių apskaičiavimas.

8) Sąnaudos vertės apskaičiavimas laikotarpiu po prognozės.

9) Būsimų pinigų srautų dabartinės vertės ir vertės po prognozavimo laikotarpio apskaičiavimas, taip pat jų bendra vertė.

10) Galutinių pakeitimų darymas.

11) Pinigų srautų modelio pasirinkimas.

Apskritai tarptautinėje praktikoje priimta pinigų srautų apskaičiavimo schema susideda iš dviejų etapų.

Pirmasis - parodyti grynąjį pelną atskaičius mokesčius.

Antrasis etapas - grynojo grynųjų pinigų srauto rodiklio išvedimas remiantis grynojo pelno rodikliu.

Aukščiau pateikta skaičiavimo schema iliustruoja vieną iš dviejų pasaulinėje praktikoje egzistuojančių pinigų srautų modelių. Pinigų srautų modelis nuosavybei. Šio modelio apskaičiavimo rezultatas yra pagrįsta įmonės nuosavo kapitalo rinkos vertė. Atitinkamai šiame modelyje naudojama diskonto norma yra nuosavo kapitalo diskonto norma, pagrįsta šio kapitalo pritraukimo kaina (grąžos norma).

Antrasis modelis vadinamas viso investuoto kapitalo pinigų srautų modeliu („nemokamų pinigų srautų modelis“). Skaičiavimo pagal antrąjį modelį rezultatas yra pagrįsta įmonės kapitalo, tiek nuosavybės, tiek skolos, rinkos vertė.

Mūsų pavyzdyje mes apskaičiuosime nuosavybės pinigų srautų kainą.

Prognozuojamo laikotarpio trukmės ir jos matavimo vienetų nustatymas.

Pagal DCF metodą įmonės vertė grindžiama būsimais pinigų srautais, o ne buvusiais pinigų srautais. Todėl užduotis yra parengti pinigų srautų prognozę (remiantis prognozuojamomis pinigų srautų ataskaitomis) tam tikram būsimam laikotarpiui, pradedant nuo einamųjų metų. Prognozuojamas laikotarpis-tai laikotarpis, kuris turėtų tęstis tol, kol įmonės augimo tempas stabilizuosis (daroma prielaida, kad laikotarpis po prognozės turėtų įvykti stabilus ilgalaikis augimo tempas arba nesibaigiantis pajamų srautas).

Remiantis išsivysčiusios rinkos ekonomikos šalyse vyraujančia praktika, prognozuojamas įmonės vertinimo laikotarpis gali būti (priklausomai nuo vertinimo tikslų ir konkrečios situacijos) nuo 5 iki 10 metų. Pereinamosios ekonomikos šalyse, kuriose nestabilumo elementas yra didelis, tinkamos ilgalaikės prognozės yra ypač sunkios, ir, mūsų nuomone, leidžiama sutrumpinti prognozuojamą laikotarpį iki 5 metų. Tuo pačiu metu rezultato tikslumas padidina prognozuojamo laikotarpio padalijimą į mažesnius matavimo vienetus: pusę metų ar ketvirčius.

Kitas verslo vertinimo etapas naudojant DCF metodą yra bendrųjų pajamų prognozės - svarbiausio pinigų srautų prognozavimo elemento - sukūrimas. Bendrųjų pajamų svyravimai prognozėse dažnai lemia dramatiškus vertės pokyčius.

Bendrųjų pajamų analizei ir jos prognozei reikia išsamiai apsvarstyti ir atsižvelgti į daugelį veiksnių, įskaitant:

Siūlomų produktų ir paslaugų asortimentas;

Gamybos apimtys ir produktų kainos;

Retrospektyviniai įmonės augimo tempai;

Produktų ir paslaugų paklausa;

Infliacijos lygis;

Turimos gamybos patalpos;

Kapitalo investicijų perspektyvos ir galimos pasekmės;

Bendra ekonomikos padėtis, lemianti paklausos perspektyvas;

Padėtis konkrečioje pramonės šakoje, atsižvelgiant į esamą konkurencijos lygį;

Vertinamos įmonės rinkos dalis;

Ilgalaikiai augimo tempai po prognozės;

Šios įmonės vadovų planai.

Bendra nykščio taisyklė yra ta, kad bendrųjų pajamų prognozė turėtų logiškai atitikti įmonės ir visos pramonės veiklos retrospektyvius rezultatus. Įvertinimai, pagrįsti prognozėmis, kurios labai skiriasi nuo istorinių tendencijų, atrodo įtartinos.

Prognozuojant bendras pajamas, būtina atsižvelgti į tris pagrindines bet kokio augimo sudedamąsias dalis: infliacinį kainų kilimą; produktų paklausos augimas ir dėl to pardavimo apimčių augimas visoje pramonėje; ir konkrečios įmonės pardavimo apimčių padidėjimas.

Sąnaudų prognozių analizė ir rengimas.

Šiame etape jums reikia:

Apsvarstykite retrospektyvias tarpusavio priklausomybes ir tendencijas;

Ištirti sąnaudų struktūrą, visų pirma fiksuotų ir kintamų išlaidų santykį;

Įvertinti kiekvienos išlaidų kategorijos infliacijos lūkesčius;

Išnagrinėti vienkartinius ir nepaprastus išlaidų straipsnius, kurie gali būti rodomi praėjusių metų finansinėse ataskaitose, bet neatsiras ateityje;

Nustatykite nusidėvėjimo mokesčius pagal esamą turto prieinamumą ir būsimą jo augimą bei perleidimą;

Palyginkite numatomas išlaidas su konkuruojančiomis įmonėmis ar panašiais pramonės vidurkiais.

Pagrindinis žodis kalbant apie gamybos sąnaudas yra protinga ekonomija. Jei tai sistemingai pasiekiama nepakenkiant kokybei, įmonės produktai išlieka konkurencingi. Norint teisingai įvertinti šią aplinkybę, visų pirma būtina aiškiai nustatyti ir kontroliuoti tam tikrų išlaidų kategorijų atsiradimo priežastis.

Vertinant verslą, svarbios dvi išlaidų klasifikacijos. Pirmasis yra išlaidų padalijimas į fiksuotas ir kintamas, tai yra, priklausomai nuo jų pasikeitimo keičiantis gamybos apimčiai.

Pastovios išlaidos nepriklauso nuo gamybos apimčių pokyčių (pavyzdžiui, administracinės ir valdymo išlaidos; nusidėvėjimo mokesčiai; pardavimo išlaidos, atėmus komisinius; nuoma; turto mokestis ir kt.).

Kintamos išlaidos (žaliavos ir medžiagos, pagrindinio gamybos personalo darbo užmokestis, degalų ir energijos sąnaudos gamybos reikmėms) paprastai laikomos proporcingomis gamybos apimčių pokyčiams.

Pastovių ir kintamų išlaidų klasifikacija visų pirma naudojama analizuojant lūžį ir optimizuojant produktų struktūrą. Antroji klasifikacija yra išlaidų skirstymas į tiesiogines ir netiesiogines. Jis naudojamas tam tikros rūšies produktui priskirti išlaidas.

Investicijų prognozės analizė ir rengimas.

Investicijų analizė apima tris pagrindinius komponentus:

Nuosavas apyvartinis kapitalas yra skirtumas tarp trumpalaikio turto ir trumpalaikių įsipareigojimų. Tai rodo, kiek apyvartinio kapitalo yra finansuojama iš įmonės lėšų.

Skaičiuojant pinigų srautų sumą kiekvienais metais.

Yra du pagrindiniai pinigų srautų skaičiavimo metodai: netiesioginis ir tiesioginis. Netiesioginis metodas analizuoja pinigų srautus pagal verslo sritis. Tai aiškiai parodo pelno panaudojimą ir disponuojamų lėšų investavimą.

Tiesioginis metodas grindžiamas pinigų srautų analize pagal pajamų ir išlaidų straipsnius, tai yra pagal apskaitos sąskaitas.

Bendras grynųjų pinigų pasikeitimas lėšų turėtų būti lygus lėšų likučio padidėjimui (sumažėjimui) per du ataskaitinius laikotarpius.

Tinkamos diskonto normos apskaičiavimas

Techniniu, ty matematiniu, požiūriu, diskonto norma yra palūkanų norma, naudojama būsimiems pajamų srautams, kurių gali būti keli, perskaičiuoti į vieną dabartinės (šiandieninės) vertės vertę, kuri yra pagrindas verslo rinkos vertei nustatyti.

Ekonomine prasme diskonto normos vaidmuo yra kapitalo, investuoto į panašaus lygio investicinius objektus, kurio reikalauja investuotojai, grąžos norma arba, kitaip tariant, tai yra reikalaujama alternatyvių investavimo galimybių grąžos norma su panašiu rizikos lygiu vertinimo dieną.

Yra įvairių diskonto normos nustatymo metodų, iš kurių dažniausiai pasitaikantys yra šie:

Pinigų srautai už nuosavybę:

Kapitalo turto vertinimo modelis;

Kaupiamasis statybos metodas;

Visų investuoto kapitalo pinigų srautai:

Svertinės vidutinės kapitalo kainos modelis.

Pirmasis būdas yra naudoti kapitalo turto modelį. Šis metodas naudojamas nuosavybės pinigų srautams. Klasikinėje versijoje modelio formulė atrodo taip:

R = Rf + H [(Rm -Rf] + S1 + S2 + C, (1)

kur: R yra investuotojo reikalaujama grąžos norma (nuosavybė);

Rf yra nerizikinga grąžos norma;

Rm yra bendras visos rinkos pelningumas (vidutinis vertybinių popierių, kuriais atvirai prekiaujama vertybinių popierių rinkoje, rinkos portfelis);

I - beta koeficientas (yra sisteminės rizikos, susijusios su makroekonominiais ir politiniais procesais šalyje, matas)

S1 - apdovanojimas smulkiajam verslui;

S2 yra priemoka už nesisteminę riziką, būdingą konkrečiai įmonei;

C -šalies rizika.

Naudojant šį metodą kyla sunkumų nustatant beta koeficientą. Apskaičiuojant statistiniu metodu, šis koeficientas įvertina atskirų įmonių akcijų grąžos pokytį, palyginti su akcijų indekso grąžos pokyčiu. Šiuo atveju būtina atsižvelgti į jo stabilumą laikui bėgant. Be to, šiuo metu nėra sutarimo, ką teisingiau pasirinkti kaip vieną ar kitą modelio elementą. Taip pat galite nurodyti, kad šis diskonto normos apskaičiavimo metodas taikomas tik kelioms pramonės šakoms. Tai naftos ir dujų bei naftos chemijos pramonė, elektros energijos pramonė, ryšiai, metalurgijos kompleksas.

Šiame dokumente kapitalo turto vertinimo modelis netaikomas, nes šis metodas taikomas įmonėms, kurių akcijomis laisvai prekiaujama akcijų rinkoje. Įmonė yra uždara bendrovė, jos akcijų pelningumas yra nulinis kaip mainų sandorių priemonė.

Antrasis būdas apskaičiuoti diskonto normą yra WACC (svertinės vidutinės kapitalo kainos) modelis. Šis metodas naudojamas viso investuoto kapitalo pinigų srautams ir nustatomas pagal šią formulę:

R = kd (1-tc) wd + kpwp + ksws, (2)

kur: kd yra skolinto kapitalo kaina,

tc - pajamų mokesčio tarifas,

wd - skolinto kapitalo dalis įmonės kapitalo struktūroje,

kp - privilegijuotųjų akcijų vertė,

wp - privilegijuotųjų akcijų dalis,

ks - paprastųjų akcijų kaina,

ws - paprastųjų akcijų dalis.

Kadangi nuosavam kapitalui buvo pasirinktas pinigų srautų modelis, šis metodas taip pat netaikomas.

Todėl diskonto normai apskaičiuoti pasirenkamas trečiasis metodas - kaupiamosios konstrukcijos metodas, kuriame geriausiai atsižvelgiama į visų rūšių investavimo riziką, susijusią su abiem bendro pobūdžio veiksniais pramonei ir ekonomikai, ir su vertinamos įmonės specifika. Šis metodas ypač taikomas tais atvejais, kai vertinama įmonė, kurios organizacinė ir teisinė forma nėra akcinė bendrovė.

Šis metodas pagrįstas ekspertų įvertinimu, susijusiu su rizika, susijusia su investavimu į vertinamą verslą. Diskonto norma apskaičiuojama pridedant visas nustatytas rizikas ir pridedant jas prie nerizikingos grąžos normos. Investicijoms į Rusijos rinką būdingas padidėjęs rizikos lygis, dėl kurio atsiranda didesnė diskonto norma. Bendra prielaida yra ta, kad kuo didesnė rizika, tuo didesnė numatoma investuoto kapitalo grąžos norma. Šiuo atveju priemoka už kiekvieną rizikos rūšį nustatoma nuo 0% iki 5%.

Vakarų vertinimo teorija apibrėžia pagrindinių veiksnių, kuriuos reikia analizuoti, sąrašą. Šaltiniai yra Pasaulio banko medžiaga.

Sąnaudos vertės apskaičiavimas laikotarpiu po prognozės

Vertės nustatymas galutiniu laikotarpiu grindžiamas prielaida, kad verslas gali uždirbti daugiau pajamų nei numatytas laikotarpis.

Daroma prielaida, kad pasibaigus prognozuojamam laikotarpiui verslo pajamos stabilizuosis, o likusiu laikotarpiu bus stabilus ilgalaikis augimo tempas arba begalinės vienodos pajamos.

Atsižvelgiant į verslo plėtros perspektyvas po prognozės, pasirenkamas vienas ar kitas diskonto normos apskaičiavimo metodas. Yra šie skaičiavimo metodai:

Pagal likutinę vertę: šis metodas naudojamas, jei tikimasi, kad bendrovė bankrutuos po prognozės ir vėliau parduos esamą turtą. Skaičiuojant likutinę vertę, būtina atsižvelgti į išlaidas, susijusias su likvidavimu, ir nuolaidą skubos atveju (skubiai likviduojant). Šis metodas netaikomas vertinant veikiančią įmonę, kuri yra pelninga, o dar labiau - augimo stadijoje;

Esant grynajai turto vertei: skaičiavimo technika yra panaši į likutinės vertės apskaičiavimą, tačiau neatsižvelgiama į likvidavimo išlaidas ir nuolaidą skubiam įmonės turto pardavimui. Šis metodas gali būti naudojamas stabiliam verslui, kurio pagrindinė savybė yra didelis materialusis turtas.

„Numatomo pardavimo“ metodas: pinigų srautai konvertuojami į vertės rodiklius, naudojant specialius koeficientus, gautus analizuojant panašių įmonių istorinius pardavimo duomenis. Kadangi įmonių pardavimo praktika Rusijos rinkoje yra labai menka, jos nėra, šio metodo taikymas galutinėms sąnaudoms nustatyti yra labai problemiškas;

Gordono modelis: kapitalizuoja metines pajamas po prognozės į vertės matus, naudojant kapitalizacijos koeficientą, apskaičiuotą kaip skirtumas tarp diskonto normos ir ilgalaikio augimo tempų. Jei nebus augimo tempų, kapitalizacijos santykis bus lygus diskonto normai. Gordono modelis pagrįstas stabilių pajamų prognoze likusiu laikotarpiu ir daro prielaidą, kad nusidėvėjimo ir kapitalo investicijų vertės yra lygios.

Galutinė kaina apskaičiuojama pagal Gordono modelį pagal formulę:

V (terminas) = ​​CF (t + 1) / K - g (3)

V (terminas) - išlaidos po prognozės;

CF (t +1) - grynųjų pinigų srautas per pirmuosius metus po prognozės (likęs);

K yra diskonto norma;

g - ilgalaikis pinigų srautų augimo tempas.

Galutinė kaina V (terminas) pagal Gordono formulę nustatoma prognozuojamo laikotarpio pabaigoje.

Gautoji verslo vertė po prognozavimo laikotarpio yra priskiriama dabartinei vertei ta pačia diskonto norma, kuri naudojama prognozuojamo laikotarpio pinigų srautams diskontuoti, atėmus pinigų srautų augimo tempą po prognozės.

Būsimų pinigų srautų dabartinės vertės ir vertės po laikotarpio po prognozės apskaičiavimas, taip pat bendra jų vertė.

Taikant DCF metodą vertinant, būtina apibendrinti dabartinę periodinių pinigų srautų, kuriuos vertinimo subjektas atneša į prognozuojamą laikotarpį, dabartinę vertę ir dabartinę vertės vertę po prognozės, kurios tikimasi ateitis.

Preliminari verslo vertės vertė susideda iš dviejų komponentų:

Pinigų srautų dabartinė vertė prognozuojamu laikotarpiu;

Dabartinė išlaidų vertė po prognozės.

Nustačius preliminarią įmonės vertės vertę, turi būti padaryti galutiniai pakeitimai, kad būtų gauta galutinė rinkos vertės vertė. Tarp jų išsiskiria du: neveiksnaus turto vertės koregavimas ir nuosavo apyvartinio kapitalo sumos koregavimas.

Pirmasis pakeitimas pateisinamas tuo, kad apskaičiuodami sąnaudas atsižvelgėme tik į tą įmonės turtą, kuris užsiima gamyba, uždirba pelną, tai yra, formuodamas pinigų srautus. Bet kuri įmonė bet kuriuo metu gali turėti turto, kuris nėra tiesiogiai susijęs su gamyba. Jei taip, tada jų vertė nėra įtraukta į pinigų srautus, tačiau tai nereiškia, kad jie neturi jokios vertės.

Šiuo metu daugelis Rusijos įmonių turi tokį neveikiantį turtą (daugiausia nekilnojamąjį turtą, mašinas ir įrangą), nes dėl užsitęsusio gamybos sumažėjimo gamybos įrenginių panaudojimo lygis yra labai žemas. Daugelis šio turto turi vertę, kurią galima realizuoti, pavyzdžiui, parduodant. Todėl būtina nustatyti tokio turto rinkos vertę ir pridėti ją prie vertės, gautos diskontuojant pinigų srautus.

Antrasis pakeitimas yra faktinės nuosavo apyvartinio kapitalo vertės apskaita. Į diskontuotų pinigų srautų modelį įtraukiame reikiamą nuosavo apyvartinio kapitalo sumą, susietą su prognozuojamu pardavimo lygiu (paprastai nustatomu pagal pramonės normas).

Tikroji įmonės apyvartinio kapitalo vertė, kurią bendrovė turi, gali nesutapti su reikalaujamu.

Atitinkamai būtina pataisyti: turi būti pridėtas nuosavo apyvartinio kapitalo perteklius, o deficitas turi būti atimtas iš preliminarių išlaidų vertės.

Dėl bendrovės vertinimo naudojant DCF metodą gaunama kontroliuojančio likvidžio akcijų paketo vertė.

Jei vertinamas nekontroliuojamas akcijų paketas, tuomet reikia padaryti nuolaidą.

Pajamų metodas yra geriausias nustatant daugumos įmonių vertę. Tačiau, nustatant įmonės vertę pagal būsimas pajamas, svarbu atsižvelgti į kai kuriuos niuansus. Visų pirma nustatykite pinigų srautų prognozės sudarymo laikotarpį, pasirinkite pinigų srautų apskaičiavimo metodą ir nustatykite galutinę įmonės vertę. Atlikus skaičiavimus, verta patikrinti, ar kažkas nepastebėta.

Pajamų metodo esmė yra ta, kad įmonės vertė nustatoma atsižvelgiant į būsimas pajamas, kurias ji gali atnešti savininkui. Kalbant apie konkrečius skaičiavimus, yra du pagrindiniai veiklos informacijos apie būsimas verslo pajamas metodai: pinigų srautų diskontavimas ir kapitalizavimas. Apsvarstykime nuolaidas išsamiau; praktikoje ji dažniau naudojama vertinant veikiančią įmonę. Naudojant jį, veiksmų tvarka bus tokia:

• prognozavimo laikotarpio nustatymas;
• pinigų srautų prognozės rengimas;
• galutinės vertės apskaičiavimas (būsimoji verslo vertė prognozavimo laikotarpio pabaigoje);
• verslo vertės apskaičiavimas - prognozuojamo laikotarpio diskontuotų pinigų srautų ir galutinės vertės suma;
• atliekant galutinius koregavimus.

FBK Grant Thornton Vertinimo departamento direktoriaus pavaduotojas Aleksandras Matjušinas plačiau paaiškina, koks yra pelningas metodas.

Dabar pažvelkime į viską tvarkingai ir atkreipkime ypatingą dėmesį į verslo vertės vertinimo niuansus, taikant diskontuotų pinigų srautų metodą.

Prognozavimo laikotarpio nustatymas

Kiek laiko daryti pinigų srautų prognozę, kad būtų galima įvertinti įmonės vertę? Paprastai prognozavimo laikotarpis laikomas mažesne iš šių trijų verčių:

• laikas, kai strateginiai investuotojai paprastai pradeda panašų verslą;
• laikotarpis, per kurį galima patikimiausiai numatyti metinius įmonės veiklos rezultatus (5–10 metų);
• laikas, po kurio bendrovė arba sukurs pastovius pinigų srautus, arba atsiras stabili dinamika - pinigų srautai kasmet augs (mažės) maždaug tuo pačiu greičiu.

Pinigų srautų plano rengimas

Yra du pinigų srautų apskaičiavimo būdai - tiesioginis ir netiesioginis. Naudojant tiesioginį metodą prognozei sudaryti, bendrieji pinigų srautai, remiantis duomenimis, analizuojami pagal jų pagrindines rūšis apskaita... Atitinkamų sąskaitų apyvarta (pardavimai, atsiskaitymai su tiekėjais, trumpalaikės paskolos ir kt.) Koreguojama atsižvelgiant į atsargų likučių, gautinų sumų ir mokėtinų sumų pokyčius, kad galiausiai būtų gautos tik tos operacijos, už kurias buvo sumokėta tikrais pinigais. Metodas yra tikslus, tačiau neįtikėtinai daug darbo reikalaujantis ir nepakankamai informatyvus - jis neleidžia atsekti grynojo pelno virsmo pinigų srautais. Todėl netiesioginis metodas apskaičiuojant pinigų srautus pageidautina. Mes apie tai kalbėsime toliau.

Pinigų srautų klasifikacija. Paprasčiausia srautus suskirstyti pagal veiklos rūšis: veiklos, investicijų ir finansų. Tačiau šios pinigų srautų struktūros prognozuoti nepakanka.

Svarbu atsižvelgti į tai, kad pinigų srautai už nuosavą kapitalą ar investuotą kapitalą gali būti naudojami verslo vertei apskaičiuoti. Pinigai už investuotą kapitalą prognozuojami darant prielaidą, kad visos į įmonę investuotos lėšos, įskaitant paskolas, yra laikomos nuosavybe. Taigi palūkanų mokėjimai nelaikomi lėšų nukreipimu. Pinigų srautų prognozės atveju nuosavas kapitalas į pinigus, išleistus paskolų aptarnavimui, atsižvelgiama kaip įprasta (žr. lentelę).

lentelę Pinigų srautų apskaičiavimo netiesioginiu metodu schema

Kokį metodą pasirinkti, priklauso nuo to, ar dabartinė bendrovės kapitalo struktūra atitinka pramonės finansavimo tendencijas. Apskritai vertei apskaičiuoti įprasta naudoti modelį, skirtą investuoto kapitalo pinigų srautams apskaičiuoti. Jei vertinama bendrovė iš esmės skiriasi savo sugebėjimu pritraukti pasiskolintų pinigų iš panašių įmonių arba veikia tik savo lėšomis, tada teisingiau yra prognozuoti nuosavo kapitalo pinigų srautus. Tokia retenybė, todėl toliau kalbėsime apie investuoto kapitalo pinigų srautų prognozę.

Dar vienas niuansas. Gana dažnai prognozėms naudojami tikri pinigų srautai, į kuriuos neatsižvelgiama. Tuo pačiu metu, kalbant apie Rusijos įmonės veiklą, skirtingų prekių grupių kainų kilimas turi didelių skirtumų, o tai gali turėti įtakos verslo pelningumas ... Todėl besivystančiose rinkose veikiančios įmonės vertę, remiantis nominaliu pinigų srautu (pakoreguota pagal infliaciją), bus tiksliau įvertinti. Dabar išsamiau apie tai, kaip ir į ką reikia atsižvelgti prognozuojant rodiklius, naudojamus apskaičiuojant pinigų srautus naudojant netiesioginį metodą: pajamas, išlaidas, nuosavybę, nusidėvėjimą ir kt.

Ateities pajamos ir išlaidos. Pradėkime nuo pajamų, kurias apskaičiavę galime saugiai atlikti įmonės vertinimą. Jo prognozavimo metodus galima apytiksliai suskirstyti į dvi grupes: išsamias ir tendencijas. Išsami pajamų prognozė yra gana sunki, nes pagrindinių produktų grupių kontekste būtina planuoti būsimas pardavimo apimtis ir kainas (įskaitant kainų pokyčių dinamiką). Vadinamieji tendencijų metodai yra pagrįsti istorine statistika. Visi jie apima matematinio modeliavimo metodų naudojimą.

Kalbant apie savikainą, jei neatsižvelgsime į daugiausiai laiko reikalaujantį ir patikimiausią išlaidų prognozavimo metodą, pagrįstą dirbtuvių išlaidomis (kai yra numatytos pajamos natūra, galima prognozuoti išlaidas pagal apimtį) ), vis dar yra dvi galimybės, leidžiančios įvertinti būsimas išlaidas ... Pirmasis yra madingas. Logika bus maždaug tokia pati kaip ir pajamų atveju. Antrasis yra išsamus išlaidų planavimas, susietas su pajamų prognoze. Pavyzdžiui, jei žaliavų ir medžiagų kaina sudaro 10 procentų pajamų, o įmonė yra stabili, galima daryti prielaidą, kad santykis išliks toks pat visą prognozuojamą laikotarpį.

Tačiau norint naudoti ir tendenciją, ir išsamų verslo vertės įvertinimo metodą, būtina atlikti išankstinę praėjusių dvejų ar trejų metų išlaidų analizę. Tikslas - nustatyti būsimai veiklai netipines išlaidas. Gali būti, kad minėti 10 procentų materialinių išlaidų yra nepateisinamai brangaus pirkimo rezultatas ir paprastai jie neviršija 9 procentų. Žinoma, tokios išlaidos turi būti neįtrauktos į savikainą prieš pateikiant prognozę ir išlaidos turi būti padidintos tomis sumomis, kurios buvo sutaupytos vieną kartą, pavyzdžiui, per du ar tris pristatymus buvo galima sumažinti transportavimo išlaidas 15 proc. Ir tai dar ne viskas. Tik pagrįsta prognozuoti išlaidas pagal jų pajamų dalį kintamosioms išlaidoms. Todėl analizės metu būtina aiškiai nustatyti, kurios išlaidos yra kintamos, o kurios - fiksuotos. Pastarasis prognozėje pasikeis tik veikiant infliacijai. Tačiau kintamųjų sąnaudų pokytis įvyks tiek dėl gamybos apimčių padidėjimo (sumažėjimo), tiek dėl infliacijos.

Nuosavas apyvartinis kapitalas. Kuriant pinigų srautų prognozę naudojant netiesioginį metodą, būtina nustatyti nuosavo apyvartinio kapitalo (ROC) sumą:

Akcijų apyvartinis kapitalas = trumpalaikis turtas - (trumpalaikiai įsipareigojimai - trumpalaikės paskolos)

Norint nustatyti apyvartinio kapitalo dydį, galima rekomenduoti šią procedūrą. Pirma, pataisykite apyvartinį turtą vertinimo dieną, būtent:

• Sumažinti „gautinas sumas“ blogos skolos suma;
• iš atsargų atimti nelikvidžio ar sugadinto materialinio turto savikainą. Tačiau gali būti, kad atskaitomybės duomenimis, atsargos turės būti padidintos - tiek, kiek jų rinkos kaina per vertinimo dieną viršija vertę, kuria jos yra registruojamos;
• sumažinti trumpalaikį turtą grynųjų pinigų ir trumpalaikių finansinių investicijų suma.

Antra, turės būti pakoreguoti dabartiniai įsipareigojimai. Būtent, padidinti neapskaitytų trumpalaikių įsipareigojimų sumą. Prie mokėtinų sąskaitų pridėkite palūkanas ir baudas už pavėluotus mokėjimus. Taigi, atsižvelgiant į visus koregavimus, bus gauta nuosavo apyvartinio kapitalo vertė vertinimo metu.

Norėdami numatyti RNS, galite veikti bent dviem būdais. Tikslesnis-trumpalaikio turto ir įsipareigojimų planavimas pagal kiekvieną punktą, naudojant jo apyvartos rodiklius. Jei planuojamos pajamos, esami apyvartos rodikliai nesikeis (tarkime, šią prielaidą daro vadovybė), apskaičiuoti nuosavo apyvartinio kapitalo rodiklių vertes yra gana paprasta. Kitas būdas - planuoti plačiu mastu, remiantis pajamų dalies rodikliu. Pavyzdžiui, apskaičiuokite trumpalaikio turto ir pajamų santykį šiuo metu arba remiantis istorine analize. Ir tada, žinodami, kokios pajamos planuojamos, apskaičiuokite trumpalaikį turtą pagal anksčiau nustatytą santykį.

Kapitalo investicijos ir nusidėvėjimas. Planuojant pinigų srautus iš investicinės veiklos, būtina nustatyti įmonės kapitalo investicijų poreikį. Dažniausiai praktikoje naudojama metodika, pagal kurią daroma prielaida, kad vertinama įmonė bent jau išlaikys darbinį esamą ilgalaikį turtą (OS). Atitinkamai, kapitalo investicijos yra jų pakeitimo išlaidos, kurias galima nustatyti atskirai kiekvienam ilgalaikiam turtui arba bendrai.

Pirmuoju atveju apskaičiuojama visa pakaitinė investicija kiekvienam ilgalaikio turto vienetui per laikotarpį, atitinkantį jo likusį realų ekonominį gyvenimą. Suma nustatoma pagal panašaus ilgalaikio turto dabartinę rinkos vertę. Svarbu nepamiršti atsižvelgti į infliaciją, nes turtas bus prieinamas tik po kurio laiko. Šio metodo trūkumas prognozuojant investicijas yra ypatingas darbštumas ir sudėtingi skaičiavimai.

Antrasis variantas duos mažiau patikimą rezultatą. Manoma, kad investicijų suma yra lygi realiam nusidėvėjimui. Jis apskaičiuojamas kaip viso turto rinkos vertės ir svertinio likusio turto tarnavimo laiko vidurkis pagal RAS. Ir dar kartą svarbu nepamiršti atsižvelgti į infliaciją, kad ateityje (tiksliau, kiekvienais prognozuojamo laikotarpio metais) gautume tikrąją ilgalaikio turto rinkos vertę.

Svarbi pastaba. Viskas, kas aukščiau buvo pasakyta apie investicijų prognozę, buvo pagrįsta prielaida, kad įmonė nepadidins gamybos pajėgumų. Taip būna ne visada. Todėl investicijų, reikalingų veiklai plėsti, apskaičiavimo tvarka paprastai nustatoma kiekvienam verslui atskirai. Jei mes kalbame apie kai kurias bendras tendencijas, tada yra toks modelis. Kaip rodo statistika, papildomo pajėgumų vieneto sukūrimo išlaidos svyruoja nuo 68 iki 93 procentų, palyginti su to paties pajėgumo vieneto savikaina įrenginiams, pastatytiems nuo nulio.

Keletas žodžių apie nusidėvėjimo mokesčių prognozę. Nusidėvėjimas taip pat gali būti apskaičiuojamas atskirai kiekvienam atsargų vienetui (remiantis žinoma norma ir turto buhalterine verte), kol turtas nebus pakeistas. Po pakeitimo skaičiavimas atliekamas atsižvelgiant į naują pradinę kainą.

Galutinės įmonės vertės apskaičiavimas

Galutinė vertė (arba atšaukimas) - įmonės vertė pasibaigus prognozavimo laikotarpiui. Atšaukimą galima tiesiog nurodyti, pavyzdžiui, apskaičiuojant verslo, kaip investicinio projekto, su iš anksto nustatytomis pasitraukimo išlaidomis, vertę arba apskaičiuojant naudojant standartinius rinkos vertinimo metodus (lyginamasis arba pajamų metodas).

Lyginamasis grįžtamumo vertinimo metodas naudojamas retai. Faktas yra tai, kad reikia naudoti kartotinius, kurie taikomi įmonės finansiniams rezultatams. Ir kadangi skaičiavimai atliekami dėl datos tolimoje ateityje, reikės numatyti ne tik finansinius rodiklius, bet ir daugiklius, o tai yra gana sunku. Todėl daugeliu atvejų naudojamas pajamų metodas, ypač kapitalizacijos metodas. Visi skaičiavimai grindžiami prielaida, kad pasibaigus prognozuojamam laikotarpiui bendrovė nuosekliai sukurs pastoviu greičiu kintančius pinigų srautus:

V terminas
CF n- grynasis pinigų srautas praeitais metais n) nuo prognozavimo laikotarpio rublių;
Y- diskonto norma, vienetai;
g- ilgalaikiai pinigų srautų augimo tempai, vienetai.

Paprastai pinigų srautų augimo tempas nustatomas atsižvelgiant į tai, kad laikotarpiu po prognozės neplanuojama didinti įmonės gamybos pajėgumų. Pasirodo, kad srautas pasikeis daugiausia dėl infliacijos. Tačiau augimo tempą galima nustatyti remiantis infliacija, jei prognozuojamo laikotarpio pabaigoje gamybos pajėgumai bus pakrauti 100 proc. Priešingu atveju rodiklyje, išskyrus kainų pokyčius (pvz gatavus produktus medžiagų ir paslaugų, nurašytų į savikainą), būtina atsižvelgti į galimą papildomą produkcijos pakrovimą iki pramonės vidurkio. Norint nustatyti pinigų srautų augimo tempą, atsižvelgiama į būsimą kainų dinamiką, o ne į tuos infliacijos indeksus, kurie buvo nustatyti prognozuojamu laikotarpiu.

Verslo vertinimas

Įmonės vertė yra lygi prognozuojamo laikotarpio diskontuotų pinigų srautų ir diskontuotos galutinės vertės sumai:
, kur

i- prognozuojamo laikotarpio, paprastai metų, skaičius;
n- prognozavimo laikotarpio trukmė, metai;
CF i- i-ųjų metų pinigų srautas, rubliai;
V terminas- galutinė įmonės vertė, rubliai;
Y- diskonto norma, vienetai

Vertinant verslo vertę, viskas paprasta, išskyrus vieną dalyką. svarbus momentas vertas demesio. Kadangi didžioji dauguma įmonių pajamos ir išlaidos yra palyginti vienodos ištisus metus, teisingiau daryti nuolaidas metų viduryje (i-0,5). Tas pats pasakytina apie terminalo kainą. Atliktų skaičiavimų teisingumą galima patikrinti palyginus prognozuojamo laikotarpio diskontuotus pinigų srautus ir diskontuotą galutinę vertę. Paprastai pastaroji vertė (atšauktas diskontuotas) yra mažesnė. Daugeliu atvejų, kai numatomas maždaug penkerių metų laikotarpis, dabartinė galutinė vertė yra ne didesnė kaip 50 procentų visos verslo vertės.

Naujausi koregavimai

Atlikę visus aukščiau pateiktus skaičiavimus, turite įsitikinti, kad nieko nepastebėta.
Pamirštas turtas. Paprastai, nustatant įmonės vertę naudojant pajamų metodą, atsižvelgiama tik į pinigų srautus iš pagrindinės veiklos. Tačiau įmonė gali turėti turto, kuris neturi jiems jokios įtakos. Atitinkamai jų rinkos vertė pridedama prie galutinio vertinimo rezultato.

Grynoji skola. Jei vertinant įmonę buvo apskaičiuoti pinigų srautai visam investuotam kapitalui, tada rezultatas atspindės tiek nuosavybės, tiek skolintų lėšų kainą. Norint nustatyti verslo vertę savininkams, būtina išskaičiuoti pasiskolintas lėšas, tiksliau-grynosios skolos sumą (paskolos ir paskolos, atėmus grynuosius pinigus ir trumpalaikes finansines investicijas). Nepaisant tariamo šio rodiklio apskaičiavimo paprastumo, gali kilti sunkumų, priklausomai nuo konkrečios įmonės savybių. Pavyzdžiui, nuosavas kapitalas gali būti atspindėtas įmonės balanse, prisidengiant paskolomis, iš tikrųjų ilgalaikės paskolos gali būti įtrauktos į trumpalaikes, nes jos atnaujinamos kasmet ir pan.

Diskonto normos apskaičiavimo metodą, pinigų srautų klasifikaciją pagal veiklos rūšį, niuansus, nustatančius pinigų srautus po prognozavimo laikotarpio, modelį, kaip „Excel“ įvertinti įmonės vertę pajamomis, galima atsisiųsti iš nuorodą straipsnio pabaigoje žurnalo „Finansų direktorius“ elektroninėje versijoje.