Kassaflöde per investerat kapital beräkningsexempel. FCFE är fritt kassaflöde till eget kapital. Kassaflöde per investerat kapital

I kassaflödet för allt investerat kapital inkluderar nettovinsten mängden ränta på långfristiga lån, eftersom allt investerat kapital inte bara arbetar för att skapa vinst, utan också för att betala ränta på lån, och om den betalda räntan inte tas med i kommer effektiviteten i kapitalanvändningen att underskattas. Följaktligen måste kassaflödet för eget kapital ta hänsyn till den prognostiserade skuldnivån plus upplupen ränta, vilket inte krävs vid analys av kassaflödet för allt investerat kapital. Och det är ganska svårt att förutsäga nivån på skulden och upplupen ränta, eftersom skuldnivån inte bara beror på de nödvändiga kapitalinvesteringarna utan också på tillgången på egna medel, och räntorna kan ändras under prognosperioden, vilket kräver samråd med bankanställda angående utvecklingen av räntorna på skulder.

Den viktigaste omständigheten som beaktas vid val av en viss typ av kassaflöde: om vinsten (eller företagets kassaflöde huvudsakligen bildas från dess egna medel utan betydande skulder), används kassaflödet för eget kapital för att utvärdera företaget ; om vinsten till stor del bildas från att attrahera lånade medel för produktion, är det mer ändamålsenligt att utvärdera företaget med hjälp av en kassaflödesmodell för allt investerat kapital, d.v.s. utan att ta hänsyn till räntebetalningar och förändringar i långfristiga skulder.

När du beräknar de indikatorer som ett företag planerar att uppnå måste du först ta deras förutspådda värden. Dessa siffror kommer att tillhandahållas av marknads- och redovisningsavdelningarna. Till exempel förutsägs nettovinsten baserat på en finansiell plan. Avskrivningar bestäms utifrån redovisningsdata. Den ungefärliga ökningen av kapitalinvesteringar kan bestämmas genom att studera ledningens investeringsplaner.

Naturligtvis, när man sätter prognosvärden, bör man inte glömma företagets resultat under tidigare perioder, liksom utsikterna för industriutveckling. Du kan hitta information om branschen på Internet, i tryckt form eller med hjälp av konsultföretag.

Naturligtvis kan branschindikatorer avvika från ett företags ekonomiska planer. Observera: det är mer korrekt att fokusera på industridynamik.

Exempel. Ledningen för Port CJSC planerade att årligen öka försäljningsintäkterna med 4 procent och samtidigt bibehålla produktionskostnaderna på samma nivå som den senaste rapportperioden.

Efter att ha analyserat företagets finansiella rapporter för tidigare perioder, fastställde Port CJSCs marknadsföringstjänst:

- företagets intäkter ökade i genomsnitt med 3,75 procent per år;

- kostnaderna ökade med mindre än 1,5 procent;

– Produktens lönsamhet ökade också.

Branschens genomsnittliga produktlönsamhet har sjunkit de senaste tre åren - med cirka 2,6 procent per år. 2002 var den 11,7 procent. Under de kommande fem åren förväntas denna siffra minska till 8-9 procent. Marknaden är mättad med produkter producerade av Port CJSC och konkurrensen är hög. Samtidigt kontrollerar Port CJSC en liten marknadsandel.

Baserat på alla dessa uppgifter drog Port CJSCs marknadsföringstjänst följande slutsats. Trots att företagets resultat visar positiv dynamik, försämras branschens prestationer hela tiden. På en mättad marknad och hög konkurrens kommer företaget inte att kunna diktera sina villkor för produktmarknadsföring.

Därför har företaget nu inte den bästa utvecklingsplanen. Det är mycket mer sannolikt att lönsamheten för Port CJSC-produkter kommer att minska under påverkan av branschtrender. Om ett företag räknar med att bibehålla ungefär samma produktionsvolym (och därmed produktionskostnader) under de kommande åren, så måste den årliga inkomstminskningen beaktas i beräkningen.

Därefter bestämmer marknadsförare värdet av möjliga finansiella indikatorer i framtida perioder. Dessutom görs en separat prognos för varje år. Först efter detta kan mängden prognostiserade kassaflöden beräknas.

Exempel. Elinda-företaget, med hänsyn till branschtrender, förutspådde en minskning av intäkterna till 2 335 000 USD för 2004. e. (med 1,27 % av 2003 års nivå). Samtidigt planeras produktionskostnaderna hållas på samma nivå som 2003 (1 987 000 USD). Då blir vinsten från den ordinarie verksamheten 2004 348 000. e. Och den beräknade vinsten från icke-operativ verksamhet är 22 000 USD. e.

Det prognostiserade värdet av den skattepliktiga vinsten i Elinda-bolaget för 2004 är således 370 000. e. (348 000 + 22 000) och nettovinst - 281 200. e. (USD 370 000 - 24%).

Dessutom prognostiserar företaget Elinda följande indikatorer för 2004:

- avskrivningsavgifter - 172 800 USD. e.;

- minskning av eget rörelsekapital - 29 000 USD. e.;

- ökning av kapitalinvesteringar - 98 000 USD. e.;

- minskning av långfristiga skulder - 35 000 USD. e.

Därför kommer kassaflödet för 2004 att vara lika med:

281 200 USD e. + 172 800 USD e. + 29 000 USD e. - 98 000 USD e. - 35 000 USD e. = 350 000 USD e.

Beräkningar görs på liknande sätt för de återstående åren av prognosperioden.

Företagets vinst, som framgår av resultaträkningen, ska i teorin vara en indikator på effektiviteten i dess arbete. Men i verkligheten är nettovinsten endast delvis relaterad till de pengar ett företag tjänar i reala termer. Hur mycket pengar ett företag faktiskt tjänar framgår av kassaflödesanalysen.

Faktum är att nettovinsten inte fullt ut återspeglar de pengar som erhållits i reala termer. En del av posterna i resultaträkningen är rent ”papper”, till exempel avskrivningar, omvärdering av tillgångar på grund av valutakursdifferenser, och drar inte in riktiga pengar. Dessutom lägger företaget en del av sin vinst på att upprätthålla sin nuvarande verksamhet och på utveckling (kapitalkostnader) – till exempel byggandet av nya verkstäder och fabriker. Ibland kan dessa kostnader till och med överstiga nettovinsten. Därför kan ett företag vara lönsamt på pappret, men i verkligheten gå med förluster. Kassaflödet hjälper till att bedöma hur mycket pengar ett företag faktiskt tjänar. Ett företags kassaflöden återspeglas i kassaflödesanalysen.

Företagets kassaflöden

Det finns tre typer av kassaflöden:

• från den löpande verksamheten – visar hur mycket pengar företaget fått från sin kärnverksamhet
• från investeringsverksamhet - visar rörelsen av medel som syftar till att utveckla och underhålla nuvarande verksamhet
• från finansiella aktiviteter - visar flödet av medel från finansiella transaktioner: att ta upp och betala av skulder, betala utdelningar, ge ut eller återköpa aktier

Summeringen av alla tre poster ger nettokassaflöde - Nettokassaflöde. Det redovisas i rapporten som Nettoökning/minskning av likvida medel. Nettokassaflödet kan vara antingen positivt eller negativt (negativt anges inom parentes). Det kan användas för att bedöma om företaget tjänar pengar eller förlorar dem.

Låt oss nu prata om vilka kassaflöden som används för att värdera ett företag.

Det finns två huvudsakliga tillvägagångssätt för företagsvärdering - utifrån värdet av hela företaget, med hänsyn till både eget kapital och skuldkapital, och med hänsyn till värdet av endast eget kapital.

I det första fallet diskonteras kassaflöden som genereras av alla kapitalkällor – egna och lånade – och diskonteringsräntan tas som kostnaden för att attrahera totalt kapital (WACC). Kassaflödet som genereras av allt kapital kallas företagets fria kassaflöde FCFF.

I det andra fallet beräknas inte värdet av hela företaget, utan endast dess eget kapital. Detta görs genom att diskontera fritt kassaflöde med FCFE:s eget kapital - efter att skuldbetalningar har gjorts.

FCFE - fritt kassaflöde till eget kapital

FCFE är den summa pengar som blir över från resultat efter skatter, skuldbetalningar och utgifter för att underhålla och utveckla företagets verksamhet. Beräkningen av fritt kassaflöde till FCFE:s eget kapital börjar med företagets nettoresultat (Net Income), värdet tas från resultaträkningen.

Avskrivningar, avskrivningar och avskrivningar från resultaträkningen eller kassaflödesanalysen läggs till den, eftersom denna kostnad i själva verket bara finns på papper, och i verkligheten betalas inte pengarna.

Därefter dras kapitalutgifter - det är utgifter för att upprätthålla nuvarande verksamhet, modernisering och anskaffning av utrustning, byggande av nya anläggningar etc. CAPEX är hämtat från investeringsaktivitetsrapporten.

Företaget investerar något i kortfristiga tillgångar - för detta beräknas förändringen i mängden rörelsekapital (Nettorörelsekapital). Om rörelsekapitalet ökar minskar kassaflödet. Rörelsekapital definieras som skillnaden mellan omsättningstillgångar och kortfristiga (kortfristiga) skulder. I det här fallet är det nödvändigt att använda icke-kontant rörelsekapital, det vill säga justera värdet på omsättningstillgångar med mängden kontanter och likvida medel.

För en mer försiktig uppskattning beräknas icke-kontant rörelsekapital som (Inventarier + Kundfordringar - Förra årets leverantörsskulder) - (Inventarier + Kundfordringar - Föregående års leverantörsskulder), siffror hämtade från balansräkningen.

Förutom att betala av gamla skulder, lockar företaget till sig nya, detta påverkar också mängden kassaflöde, så det är nödvändigt att beräkna skillnaden mellan betalningar på gamla skulder och att få nya lån (nettoupplåning), siffrorna är hämtade från redogörelsen för finansiell verksamhet.

Den allmänna formeln för att beräkna fritt kassaflöde till eget kapital är:

FCFE = Nettointäkter + Avskrivningar - Investeringar +/- Förändring av rörelsekapital - Återbetalning av lån + Erhållande av nya lån

Men avskrivningar är inte den enda "pappers" kostnaden som minskar vinsten, det kan finnas andra. Därför kan en annan formel användas med kassaflöde från verksamheten, som redan inkluderar nettoresultat, justering för icke-kontanta transaktioner (inklusive avskrivningar) och förändringar i rörelsekapital.

FCFE = Nettokassaflöde från operativ verksamhet - Kapitalutgifter - Återbetalningar av lån + Nya lån

FCFF är företagets fria kassaflöde.

Ett företags fria kassaflöde är de pengar som återstår efter att ha betalat skatter och kapitalutgifter, men innan ränte- och skuldbetalningar har subtraherats. För att beräkna FCFF tas rörelsevinst (EBIT) och skatter och kapitalutgifter dras från det, vilket görs vid beräkning av FCFE.

FCFF = Rörelseresultat efter skatt (NOPAT) + Avskrivningar - Kapitalutgifter +/- Förändring av rörelsekapital

Eller här är en enklare formel:

FCFF = Nettokassaflöde från operativ verksamhet – Investeringar

FCFF för Lukoil kommer att vara lika med 15568-14545=1023.

Kassaflöden kan vara negativa om företaget är olönsamt eller om investeringarna överstiger vinsten. Den största skillnaden mellan dessa värden är att FCFF beräknas före betalning/mottagande av skulder och FCFE efter.

Ägarens inkomst

Warren Buffett använder vad han kallar ägarens intäkter som kassaflöde. Han skrev om detta i sitt tilltal till Berkshire Hathaways aktieägare 1986. Ägarens vinst beräknas som nettoresultat plus avskrivningar och andra icke-kontanta poster minus de genomsnittliga årliga investeringar i materiella anläggningstillgångar som krävs för att upprätthålla en långsiktig konkurrenskraftig ställning och volymer. (Om ett företag kräver ytterligare rörelsekapital för att bibehålla sin konkurrenskraft och volym, bör dess ökning också inkluderas i investeringarna).

Ägarens vinst anses vara den mest konservativa metoden för att uppskatta kassaflödet.

Ägarens resultat = Nettoinkomst + Avskrivningar och Amorteringar + Andra icke-kontanta transaktioner - Kapitalutgifter (+/- Ytterligare rörelsekapital)

I huvudsak är fritt kassaflöde de pengar som helt smärtfritt kan tas ut från ett företag utan rädsla för att det kommer att förlora sin position på marknaden.

Om vi ​​jämför alla tre parametrarna för Lukoil under de senaste fyra åren kommer deras dynamik att se ut så här. Som framgår av grafen faller alla tre indikatorerna.

Kassaflöde är de pengar som finns kvar hos företaget efter alla nödvändiga utgifter. Deras analys gör att vi kan förstå hur mycket företaget faktiskt tjänar och hur mycket pengar det faktiskt har kvar för fri förfogande. DP kan vara antingen positivt eller negativt om företaget spenderar mer än det tjänar (till exempel har det ett stort investeringsprogram). Ett negativt DP betyder dock inte nödvändigtvis en dålig situation. Pågående stora investeringar kan ge många gånger större vinster i framtiden. En positiv DP indikerar verksamhetens lönsamhet och dess investeringsattraktionskraft.

Det finns ingen enskild definition av kassaflöde. Kassaflöde avser förmågan hos ett företag (företagets operativa verksamhet) att generera kassaflöden. Kassaflöde skiljer sig från vinst. Begreppet ”kassaflöde” korrelerar in- och utflödet av medel, med hänsyn till poster som kapitalinvesteringar och skuldförbindelser som inte ingår i vinstberäkningen, d.v.s. alla verkliga intäkter och utgifter för penningmedel.

Förklaringar till systemet för eget kapital:

Obs: Vid en försäljning av tillgångar av ett företag är det nödvändigt att identifiera om det är relaterat till förnyelse, eller om det i huvudsak är en likvidation av verksamheten och ett uttag av medel till borgenärer och aktieägare (dessa flöden kan då inte beaktas i analysen).

Nettokassaflöde per investerat kapitalär den enda indikatorn som korrekt återspeglar den verkliga förmågan hos ett företags verksamhet: den visar företagets inkomst innan skulder betalas, utan att ta hänsyn till snedvridningar orsakade av lån.

Detta är just en indikator på kassaflöde och inte vinst, eftersom investerare kan spendera pengar i genomsnitt, och inte de vinster som återspeglas i företagets rapporter.

Således är företagets kassaflöde (investerarkapitalflöde) det verkliga kassaflödet som är tillgängligt för leverantörer av lån och eget kapital efter att ha betalat skatt och tillfredsställt företagets interna behov av återinvestering av medel.

Om verksamheten som värderas kan existera på obestämd tid. lång, prognoser för en tillräckligt lång period även med en stabil ekonomi är svårt.

Därför är hela företagets livslängd uppdelad i två perioder: prognos, när värderingsmannen bestämmer dynamiken i företagets utveckling med tillräcklig noggrannhet, och efterprognos (rest), när en viss genomsnittlig måttlig tillväxttakt beräknas.

Det är viktigt att korrekt bestämma varaktigheten av prognosperioden, med hänsyn till möjligheten att upprätta en realistisk kassaflödesprognos och inkomstdynamiken under de första åren.

2:a etappen. Välja en kassaflödesmodell.

Vid värdering av en verksamhet används antingen kassaflödesmodellen för eget kapital eller kassaflödesmodellen för investerat kapital.

Kassaflöde (CF) för eget kapital beräknas enligt följande:

DP = Nettovinst + Avskrivningar + (-) Minskning (ökning) av eget rörelsekapital - Kapitalinvesteringar + (-) Ökning (minskning) av långfristiga skulder.

Beräkningen, som baseras på kassaflödet för investerat kapital, gör att vi kan fastställa det totala marknadsvärdet av eget kapital och långfristiga skulder.

Kassaflödet för investerat kapital bestäms av formeln

DP = Vinst efter skatt + Avskrivningar + (-) Minskning (ökning) av eget rörelsekapital - Kapitalinvesteringar.

Det bör noteras att vid beräkning av kassaflödet för hela kapitalet är det nödvändigt att lägga till ränta på skuldtjänst, anpassad till inkomstskattesatsen, till nettovinsten, eftersom det investerade kapitalet inte bara arbetar för att skapa vinst, utan också att betala ränta på lån.

Kassaflödet kan prognostiseras både på nominell basis (i löpande priser) och med hänsyn till inflationsfaktorn.

3:e etappen. Kassaflödesberäkning för varje prognosår.

I detta skede analyseras information om ledningens planer för utvecklingen av företaget under de kommande åren och om dynamiken i kostnaden och naturliga indikatorer på företagets resultat under två till fyra år före värderingsdatumet. Denna information jämförs med branschtrender för att fastställa genomförbarheten av planer och stadiet i företagets livscykel.

Det finns två huvudsakliga tillvägagångssätt för kassaflödesprognoser: element-för-element och holistisk. Element-för-element-metoden tillåter prognostisering av varje del av kassaflödet. Ett holistiskt tillvägagångssätt innebär att beräkna mängden kassaflöde i en retrospektiv period och dess ytterligare extrapolering, som kan utföras två till tre år i förväg.

Element-för-element-metoden är mer komplex, men ger mer exakta resultat. Vanligtvis kan följande metoder användas för att bestämma värdet av kassaflödeselement:

Fixering på en viss nivå;

Extrapolering med enkel trendjustering;

Element för element planering;

Kopplad till en specifik finansiell indikator (skuldbelopp, intäkter etc.).

Kassaflödesprognoser kan utföras på olika sätt – det beror i första hand på mängden information som värderingsmannen har. Vanligtvis, med element-för-element-planering, är alla delar av kassaflödet nära sammanlänkade: till exempel bestäms vinstbeloppet till stor del av mängden avskrivningskostnader och räntebetalningar på lån; i sin tur beror avskrivningskostnaderna på volymen av kapitalinvesteringar; Kostnaden för långfristiga lån beror på storleken på långfristiga skulder.

Således gör de sammanställda prognoserna för intäkter, kostnader och avskrivningar det möjligt att beräkna mängden balansräkningsvinst, som kommer att minskas med inkomstskattesatsen, och som ett resultat kommer värderingsmannen att få mängden nettovinst.

Låt oss överväga förfarandet för att bedöma förändringar i eget rörelsekapital. Eget rörelsekapital är mängden pengar som investeras i ett företags rörelsekapital. Det definieras som skillnaden mellan omsättningstillgångar och skulder. Mängden omsättningstillgångar bestäms till stor del av storleken på företagets intäkter och är direkt beroende av den. Storleken på kortfristiga skulder beror i sin tur i viss mån på omsättningstillgångar, eftersom de används för att köpa in lager och betala av kundfordringar. Följaktligen är både omsättningstillgångar och kortfristiga skulder beroende av intäkternas storlek, så det prognostiserade värdet av det egna rörelsekapitalet kan bestämmas som en procentandel av intäkterna.

4:e etappen. Beräkning av diskonteringsräntan.

Diskonteringsräntan är den kurs som används för att omvandla framtida vinster till nuvärde (värde vid värderingsdagen). Dess huvudsakliga syfte är att ta hänsyn till eventuella risker som en investerare kan stöta på när han investerar kapital i den verksamhet som värderas. Investeringsrisk förstås som sannolikheten att den faktiska inkomsten för ett företag i framtiden inte kommer att sammanfalla med prognosen. Metodiken för att beräkna diskonteringsräntan baseras på identifiering och adekvat bedömning av de risker som finns i en viss verksamhet. Samtidigt är alla risker traditionellt indelade i systematiska, eller inneboende i alla delar av ekonomin (inflation, politisk och ekonomisk instabilitet, etc.), och osystematiska, eller inneboende endast i en specifik typ av verksamhet (till exempel aluminium produktionen är mer beroende av elpriser än att odla potatis).

Valet av diskonteringsränta bestäms av typen av förutsagt kassaflöde.

Vid användning av kassaflöde för eget kapital ska diskonteringsräntan fastställas för eget kapital

av offentligt kapital antingen enligt kapitaltillgångsvärderingsmodellen eller den kumulativa konstruktionsmetoden. Om en kassaflödesprognos görs för investerat kapital bestäms kursen av metoden med vägd genomsnittlig kapitalkostnad.

Kapitaltillgångsprissättningsmodellen (CAPM) utvecklades på ett antal antaganden, varav det främsta är antagandet om en effektiv kapitalmarknad och perfekt konkurrens mellan investerare. Huvudförutsättningen för modellen: en investerare accepterar risk endast om han i framtiden kommer att få ytterligare fördelar på det investerade kapitalet jämfört med en riskfri investering.

Ekvationen för prissättningsmodellen för kapitaltillgångar är som följer:

I = Yag + B (Yat - Ya) + Ya1 + 52 + C,

där L är den avkastning som investeraren kräver; Ш - riskfri avkastning; P - betakoefficient; Kt - den totala lönsamheten för marknaden som helhet; ^ - premie för risken att investera i ett litet företag; ?2 - premie för risk som är specifik för ett visst företag; C - premie för landsrisk.

Den riskfria avkastningen beräknas på investeringar med garanterad avkastning och hög likviditet. Sådana investeringar innefattar vanligtvis investeringar i statspapper (skuldförbindelser). I utvecklade länder inkluderar dessa vanligtvis statsskuldsobligationer med en löptid på 5-10 år.

I rysk praxis används den riskfria räntan, till exempel räntan på Sberbanks inlåning i utländsk valuta, avkastningen på euroobligationer eller den riskfria räntan i andra länder med tillägg av en premie för landrisk.

Systematiska risker uppstår till följd av makroekonomiska och politiska faktorers inverkan på företagets verksamhet och aktiemarknaden. Dessa faktorer påverkar alla ekonomiska enheter, så deras inflytande kan inte helt elimineras genom diversifiering. Betakoefficienten (P) gör att vi kan ta hänsyn till den systematiska riskfaktorn. Denna koefficient representerar ett mått på känsligheten hos aktierna i företaget i fråga för systematisk risk, vilket återspeglar volatiliteten i priserna på aktierna i detta företag i förhållande till aktiemarknadens rörelse som helhet.

Vanligtvis beräknas p baserat på historisk börsinformation under de senaste 5-10 åren. Men historien om den ryska aktiemarknaden (representerad, till exempel av RTS) är bara 5 år gammal, så när man beräknar p är det nödvändigt

överväga aktiemarknadens dynamik under hela dess existens.

Det bör noteras att det finns en beräkning av p baserad på fundamentala värden. Samtidigt övervägs och bestäms en uppsättning risker: finansiella riskfaktorer (likviditet, inkomststabilitet, långfristig och kortfristig skuld, marknadsandel, diversifiering av kundkrets och produkter, territoriell diversifiering), branschriskfaktorer (statlig reglering, produktionens cykliska karaktär, hinder för inträde i branschen), allmänna ekonomiska riskfaktorer (inflationstakt, räntor, växelkurser, förändringar i regeringens politik). Tillämpningen av denna metod är till stor del subjektiv, beroende av analytikern som använder metoden, och kräver omfattande kunskap och erfarenhet.

I de fall aktiemarknaden inte är utvecklad och ett liknande företag är svårt att hitta, är det möjligt att beräkna diskonteringsräntan för kassaflödet för eget kapital utifrån den kumulativa konstruktionsmodellen. Modellen går ut på att bedöma vissa faktorer som skapar risk att inte få planerade inkomster. Beräkningen baseras på den riskfria avkastningen och sedan läggs den totala premien för de risker som ligger i den verksamhet som värderas till.

Västerländsk teori har identifierat en lista över huvudfaktorer som måste analyseras av värderingsmannen: ledningskvalitet, företagsstorlek, finansiell struktur, industriell och territoriell diversifiering, kundkretsdiversifiering, inkomst (lönsamhet och förutsägbarhet) och andra speciella risker. För varje riskfaktor sätts en premie på 0 till 5 %.

Användningen av denna modell kräver att värderingsmannen har omfattande kunskap och erfarenhet, och användningen av orimliga värden för riskfaktorer kan leda till felaktiga slutsatser.

Om grunden för beräkningen av ett företags värde är kassaflödena för investerat kapital, så beräknas diskonteringsräntan med hjälp av den vägda genomsnittliga kapitalkostnadsmodellen. Den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden förstås som den avkastning som täcker kostnaderna för att attrahera eget kapital och lånat kapital. Den vägda genomsnittliga lönsamheten beror på både kostnaderna per attraktionsenhet | värdefulla egna och lånade medel samt av dessa fonders andelar i företagets kapital. I sin mest allmänna form kan formeln för att beräkna den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (K) presenteras enligt följande:

där (1e är andelen eget kapital i investerat kapital; / är avkastningen på eget kapital; yk är andelen lånade medel i investerat kapital; 1k är kostnaden för att attrahera lånat kapital (ränta på långfristiga lån); Тт är inkomstskattesatsen.

Räntabiliteten på eget kapital är den diskonteringsränta som beräknas i CAPM och kumulativa modeller. Kostnaden för upplåning är den genomsnittliga räntan på ett företags alla långfristiga upplåning.

5:e etappen. Beräkning av restvärde.

Denna kostnad (P^st) kan bestämmas med följande grundläggande metoder, beroende på företagets utvecklingsmöjligheter:

1) genom beräkningsmetoden baserad på likvidationsvärde - om möjligheten att likvidera företaget med efterföljande försäljning av befintliga tillgångar övervägs under perioden efter prognos;

2) metoder för att bedöma ett företag som ett operativt:

Р^ bestäms av Gordon-modellen - förhållandet mellan kassaflödesvärdet under perioden efter prognos och kapitaliseringsgraden, som i sin tur definieras som skillnaden mellan diskonteringsräntan och långsiktiga tillväxttakt;

Bestäms av nettotillgångsmetoden, som är fokuserad på värdeförändringar på fastigheter. Storleken på nettotillgångarna i slutet av prognosperioden bestäms genom att justera värdet av nettotillgångarna vid början av det första året av prognosperioden med mängden kassaflöde som företaget erhållit för hela prognosperioden. Användningen av denna metod är tillrådlig för företag i kapitalintensiva industrier;

Priset på den föreslagna försäljningen är förutspått.

Den mest tillämpliga är Gordon-modellen, som baseras på prognosen för stabil inkomst under den återstående perioden och antar att värdena på avskrivningar och kapitalinvesteringar är lika.

Beräkningsformeln är följande:

där V är kostnaden under perioden efter prognos; CP - kassaflöde av inkomster för det första året av post-prognosperioden; I är diskonteringsräntan; g- Långsiktig tillväxttakt för kassaflödet.

6:e etappen. Beräkning av det totala diskonterade värdet av inkomsten.

Marknadsvärdet för ett företag som använder den diskonterade kassaflödesmetoden kan representeras av följande formel:

RU= 22 /„/(1 + K) där RU är företagets marknadsvärde; 1p - kassaflöde under det n:e året av prognosperioden; I är diskonteringsräntan; Y är bolagets restvärde i slutet av prognosperioden; y är det sista året i prognosperioden.

Det är nödvändigt att notera en egenskap hos processen: diskontering av restvärdet utförs i slutet av året; om flödet är koncentrerat till ett annat datum måste en justering göras av exponenten p i bråkets nämnare, till exempel för mitten av året kommer indikatorn att se ut som u - 0,5.

Kassaflöde till eget kapital genereras av ett företags eget kapital. Samtidigt presenteras det faktiska beloppet av eget kapital i avsnitt III "Kapital och reserver" i företagets balansräkning. Därför kan du genom att diskontera kassaflödet för eget kapital uppskatta värdet på ett företag i termer av eget kapital.

Företagets faktiska kassaflöden återspeglas i den årliga kassaflödesanalysen. Men för att utvärdera ett företag är det nödvändigt att beräkna de förväntade framtida kassaflödena för varje år av prognosperioden. För detta ändamål kan den användas, baserat på prognosen för kassaflöden för verksamheten, investeringar, finansiella aktiviteter för företaget under utvärdering enligt logiken i "Kassaflödesanalysen". Den direkta metoden för att beräkna kassaflöden används i större utsträckning i fundamental analys den används ofta i affärsvärdering.

Kassaflöde till eget kapital, beräknat enligt den indirekta metoden, = + upplupna avskrivningar för perioden + ökning av långfristiga skulder för perioden - ökning av eget rörelsekapital för perioden - kapitalinvesteringar för perioden - minskning av långfristiga skulder för perioden .

Nettovinsten då balansen mellan intäkter och kostnader för företaget som värderas ungefärligen återspeglar kassaflödet från företagets huvudsakliga operativa verksamhet. Avskrivningar som en icke-kassa del av kostnader vid beräkning av kassaflöde läggs till resultatet, eftersom deras periodisering inte åtföljs av ett utflöde av kontanter.

Ökningen av eget rörelsekapital är nödvändig för expansion av kärnverksamheten, förvärv av omsättningstillgångar i företaget (råvaror, förnödenheter, etc.) och kräver ett utflöde av medel. Ökningen av det egna rörelsekapitalet förstås som en ökning av de av dess delar i vilka eget rörelsekapital och fonder som syftar till att fylla på dem var kopplade.

Vid beräkning av kassaflöde till eget kapital beaktas även kassainflöden och utflöden från finansierings- och investeringsverksamheten:

• en ökning av långfristiga skulder tillkommer, vilket leder till ett inflöde av kontanter,
• Avdragsgill är minskningar av långfristiga skulder och investeringar som resulterar i kassautflöden.

Samtidigt beaktas inte rörelsen av kortfristiga skulder i ovanstående metod för att bestämma kassaflödet, eftersom man tror att dess omsättning passar inom omsättningen av företagets medel som ägde rum inom perioden (år) under övervägande.