Пример за изчисление на паричен поток на инвестиран капитал. FCFE е свободен паричен поток към собствен капитал. Паричен поток на инвестиран капитал

В паричния поток за целия инвестиран капитал нетната печалба включва сумата на лихвите по дългосрочни заеми, тъй като целият инвестиран капитал работи не само за създаване на печалба, но и за плащане на лихви по заеми и ако платената лихва не се взема в сметка, ефективността на използването на капитала ще бъде подценена. Следователно, паричният поток за собствен капитал трябва да вземе предвид прогнозираното ниво на дълга плюс натрупаната лихва, което не се изисква при анализиране на паричния поток за целия инвестиран капитал. И е доста трудно да се предвиди нивото на дълга и натрупаните лихви, тъй като нивото на дълга зависи не само от необходимите капиталови инвестиции, но и от наличието на собствени средства, а лихвените проценти могат да се променят по време на прогнозния период, което изисква консултация с банкови служители относно тенденциите в лихвите по задълженията.

Основното обстоятелство, което се взема предвид при избора на определен тип паричен поток: ако печалбата (или паричният поток на предприятието се формира главно от собствени средства без значителни дългове), тогава паричният поток за собствения капитал се използва за оценка на предприятието ; ако печалбата се формира до голяма степен от привличане на заемни средства за производство, по-целесъобразно е да се оцени предприятието, като се използва модел на паричния поток за целия инвестиран капитал, т.е. без да се вземат предвид лихвените плащания и промените в дългосрочните задължения.

Когато изчислявате показателите, които предприятието планира да постигне, първо трябва да вземете прогнозираните им стойности.Тези цифри ще бъдат предоставени от маркетинговия и счетоводния отдел. Например нетната печалба се прогнозира въз основа на финансов план. Амортизационните отчисления се определят въз основа на счетоводни данни. Приблизителното увеличение на капиталовите инвестиции може да се определи чрез проучване на инвестиционните планове на ръководството.

Разбира се, когато задавате прогнозни стойности, не трябва да забравяте за представянето на компанията в предходни периоди, както и за перспективите за развитие на индустрията. Можете да намерите информация за индустрията в Интернет, в печат или с помощта на консултантски компании.

Разбира се, индустриалните индикатори могат да се разминават с финансовите планове на компанията. Моля, обърнете внимание: по-правилно е да се съсредоточите върху динамиката на индустрията.

Пример. Ръководството на Port CJSC планира годишно да увеличава приходите от продажби с 4% и в същото време да поддържа производствените разходи на нивото от последния отчетен период.

След като анализира финансовите отчети на компанията за предходни периоди, маркетинговата служба на Port CJSC установи:

- приходите на компанията се увеличават средно с 3,75% на година;

- разходите нарастват с по-малко от 1,5 процента;

- Рентабилността на продукта също се увеличи.

Средната рентабилност на продуктите за индустрията е спаднала през последните три години - с около 2,6 процента годишно. През 2002 г. е 11,7 на сто. През следващите пет години се очаква тази цифра да намалее до 8-9 процента. Пазарът е наситен с продукти, произведени от Port CJSC, и конкуренцията е висока. В същото време Port CJSC контролира малък пазарен дял.

Въз основа на всички тези данни маркетинговата служба на Port CJSC направи следното заключение. Въпреки факта, че представянето на компанията показва положителна динамика, представянето на индустрията непрекъснато се влошава. В условията на наситен пазар и силна конкуренция компанията няма да може да диктува своите условия за промоция на продукта.

Следователно сега компанията няма най-добрия план за развитие. Много по-вероятно е под влияние на тенденциите в индустрията рентабилността на продуктите на Port CJSC да намалее. Ако една компания очаква да поддържа приблизително същия обем на производството (и следователно производствените разходи) през следващите години, тогава годишното намаление на приходите трябва да се вземе предвид при изчислението.

След това търговците определят стойностите на възможните финансови показатели в бъдещи периоди. Освен това за всяка година се прави отделна прогноза. Едва след това може да се изчисли размерът на прогнозираните парични потоци.

Пример. Компанията Elinda, като взема предвид тенденциите в индустрията, прогнозира намаляване на приходите до 2 335 000 USD за 2004 г. д. (с 1,27% от нивото от 2003 г.). В същото време производствените разходи се планират да се запазят на нивото от 2003 г. (1 987 000 USD). Тогава печалбата от обичайна дейност през 2004 г. ще бъде 348 хил. д. И очакваната печалба от неоперативни операции е 22 000 USD. д.

Така прогнозната стойност на облагаемата печалба на компанията Elinda за 2004 г. е 370 хил. д. (348 000 + 22 000), а чистата печалба - 281 200. д. (370 000 USD - 24%).

Освен това компанията Elinda прогнозира следните показатели за 2004 г.:

- амортизационни разходи - 172 800 щ.д. д.;

- намаление на собствения оборотен капитал - 29 000 щ. д.;

- увеличение на капиталните вложения - 98 000 щ.д. д.;

- намаляване на дългосрочен дълг - 35 000 щ.д. д.

Следователно паричният поток за 2004 г. ще бъде равен на:

281 200 USD д. + 172 800 щ.д д. + 29 000 щ.д д. - 98 000 USD д. - 35 000 USD д. = 350 000 USD д.

Изчисленията се правят по подобен начин за останалите години от прогнозния период.

Печалбата на компанията, която е показана в отчета за доходите, на теория трябва да бъде показател за ефективността на нейната работа. В действителност обаче нетната печалба е само частично свързана с парите, които една компания прави в реално изражение. Колко пари всъщност прави даден бизнес може да се разбере от отчета за паричните потоци.

Факт е, че нетната печалба не отразява напълно получените пари в реално изражение. Някои от позициите в отчета за доходите са чисто „хартиени“, например амортизация, преоценка на активи поради курсови разлики и не носят реални пари. В допълнение, компанията изразходва част от печалбите си за поддържане на текущата си дейност и за развитие (капиталови разходи) - например изграждане на нови цехове и фабрики. Понякога тези разходи могат дори да надхвърлят нетната печалба. Следователно една компания може да е печеливша на хартия, но в действителност да търпи загуби. Паричният поток помага да се оцени колко пари всъщност прави една компания. Паричните потоци на компанията се отразяват в отчета за паричните потоци.

Парични потоци на компанията

Има три вида парични потоци:

• от оперативна дейност - показва колко пари е получило дружеството от основната си дейност
• от инвестиционна дейност - показва движението на средствата, насочени към развитие и поддържане на текущата дейност
• от финансови дейности - показва потока на средства от финансови транзакции: набиране и изплащане на дългове, изплащане на дивиденти, издаване или обратно изкупуване на акции

Сумирането на трите елемента дава нетен паричен поток - Net Cash Flow. Отчита се в отчета като Нетно увеличение/намаление на пари и парични еквиваленти. Нетният паричен поток може да бъде положителен или отрицателен (отрицателният е посочен в скоби). По него може да се прецени дали компанията прави пари или ги губи.

Сега нека поговорим за това какви парични потоци се използват за оценка на една компания.

Има два основни подхода за оценка на бизнеса - от гледна точка на стойността на цялата компания, като се вземат предвид както собственият, така и дълговият капитал, и като се вземе предвид стойността само на собствения капитал.

В първия случай паричните потоци, генерирани от всички източници на капитал – собствен и зает – се дисконтират, а дисконтовият процент се приема като цена на привличане на общ капитал (WACC). Паричният поток, генериран от целия капитал, се нарича свободен паричен поток FCFF на фирмата.

Във втория случай се изчислява стойността не на цялата компания, а само на нейния собствен капитал. Това се прави чрез дисконтиране на свободния паричен поток от собствения капитал на FCFE - след извършени плащания по дълга.

FCFE - свободен паричен поток към собствен капитал

FCFE е сумата пари, останала от печалба след данъци, плащания по дълга и разходи за поддържане и развитие на дейността на компанията. Изчисляването на свободния паричен поток към собствения капитал на FCFE започва с нетния доход на компанията (Net Income), като стойността се взема от отчета за доходите.

Към него се добавя амортизацията, изхабяването и амортизацията от отчета за доходите или отчета за паричните потоци, тъй като всъщност този разход съществува само на хартия, а реално парите не се изплащат.

След това се приспадат капиталовите разходи - това са разходи за поддържане на текущата дейност, модернизация и придобиване на оборудване, изграждане на нови съоръжения и др. CAPEX се взема от отчета за инвестиционната дейност.

Компанията инвестира нещо в краткотрайни активи - за това се изчислява промяната в размера на оборотния капитал (Нетен оборотен капитал). Ако оборотният капитал се увеличи, паричният поток намалява. Оборотният капитал се определя като разликата между текущите (текущите) активи и краткосрочните (текущите) пасиви. В този случай е необходимо да се използва непаричен оборотен капитал, тоест да се коригира стойността на текущите активи със сумата на паричните средства и паричните еквиваленти.

За по-консервативна оценка непаричният оборотен капитал се изчислява като (материални запаси + вземания - дължими сметки за миналата година) - (материални запаси + вземания - дължими сметки за предходната година), цифри, взети от баланса.

В допълнение към изплащането на стари дългове, компанията привлича нови, това също влияе върху размера на паричния поток, така че е необходимо да се изчисли разликата между плащанията по стари дългове и получаването на нови заеми (нетни заеми), цифрите са взети от отчет за финансовите дейности.

Общата формула за изчисляване на свободния паричен поток към собствения капитал е:

FCFE = Нетни приходи + Амортизация - Капиталови разходи +/- Промяна в оборотния капитал - Погасяване на заеми + Получаване на нови заеми

Въпреки това, амортизацията не е единственият „хартиен“ разход, който намалява печалбата, може да има и други. Следователно може да се използва различна формула, като се използва паричен поток от операции, който вече включва нетен доход, корекция за непарични транзакции (включително амортизация) и промени в оборотния капитал.

FCFE = Нетни парични потоци от оперативни дейности - Капиталови разходи - Изплащане на заеми + Нови заеми

FCFF е свободният паричен поток на фирмата.

Свободният паричен поток на фирмата е паричните средства, оставащи след плащане на данъци и капиталови разходи, но преди изваждане на лихвите и плащанията по дълга. За изчисляване на FCFF се взема оперативна печалба (EBIT) и от нея се изваждат данъци и капиталови разходи, както се прави при изчисляване на FCFE.

FCFF = Оперативна печалба след облагане с данъци (NOPAT) + Амортизация - Капиталови разходи +/- Промяна в оборотния капитал

Или ето една по-проста формула:

FCFF = Нетни парични потоци от оперативни дейности – капиталови разходи

FCFF за Лукойл ще бъде равно на 15568-14545=1023.

Паричните потоци могат да бъдат отрицателни, ако компанията е нерентабилна или капиталовите разходи надвишават печалбите. Основната разлика между тези стойности е, че FCFF се изчислява преди плащането/получаването на дълговете, а FCFE след това.

Печалбите на собственика

Уорън Бъфет използва това, което той нарича печалбите на собственика като паричен поток. Той пише за това в своето обръщение през 1986 г. до акционерите на Berkshire Hathaway. Печалбата на собственика се изчислява като нетен доход плюс обезценка и амортизация и други непарични транзакции минус средните годишни капиталови разходи за имоти, машини и оборудване, необходими за поддържане на дългосрочна конкурентна позиция и обеми. (Ако даден бизнес се нуждае от допълнителен оборотен капитал, за да поддържа своята конкурентна позиция и обем, неговото увеличение също трябва да бъде включено в капиталовите разходи).

Печалбата на собственика се счита за най-консервативния метод за оценка на паричния поток.

Печалби на собственика = нетен доход + обезценка и амортизация + други непарични транзакции - капиталови разходи (+/- допълнителен оборотен капитал)

По същество свободният паричен поток е парите, които могат да бъдат напълно безболезнено изтеглени от даден бизнес, без да се страхуват, че той ще загуби позициите си на пазара.

Ако сравним и трите параметъра на Лукойл за последните 4 години, динамиката им ще изглежда така. Както се вижда от графиката, и трите показателя падат.

Паричният поток е парите, които остават в компанията след всички необходими разходи. Техният анализ ни позволява да разберем колко всъщност печели компанията и колко пари всъщност й остават за свободно разпореждане. DP може да бъде както положителен, така и отрицателен, ако компанията харчи повече, отколкото печели (например има голяма инвестиционна програма). Отрицателният DP обаче не означава непременно лоша ситуация. Сегашните големи капиталови разходи могат да върнат многократно по-големи печалби в бъдеще. Положителният DP показва рентабилността на бизнеса и неговата инвестиционна привлекателност.

Няма единна дефиниция за паричен поток. Паричният поток се отнася до способността на бизнеса (оперативните дейности на компанията) да генерира парични потоци. Паричният поток е различен от печалбата. Концепцията за „паричен поток“ корелира входящия и изходящия поток на средства, като се вземат предвид елементи като капиталови инвестиции и дългови задължения, които не са включени в изчисляването на печалбата, т.е. всички реални постъпления и разходи на парични средства.

Разяснения за схемата за собствен капитал:

Забележка: В случай на продажба на активи от компания е необходимо да се установи дали тя е свързана с подновяване или по същество е ликвидация на бизнеса и изтегляне на средства към кредитори и акционери (тези потоци не могат да бъдат взети под внимание при анализа).

Нетен паричен поток на инвестиран капитале единственият индикатор, който точно отразява истинските възможности на бизнеса на компанията: той показва приходите на компанията преди изплащане на дълга, без да допуска изкривявания, причинени от заеми.

Това е точно показател за паричния поток, а не за печалба, тъй като инвеститорите могат да харчат средно пари, а не печалбите, отразени в отчетите на компанията.

По този начин паричният поток на компанията (инвестиционен капиталов поток) е истинският паричен поток, достъпен за доставчиците на дългов и собствен капитал след плащане на данъци и задоволяване на вътрешните нужди на компанията за реинвестиране на средства.

Ако оценяваният бизнес може да съществува за неопределено време. дълги, прогнозирането за достатъчно дълъг период дори при стабилна икономика е трудно.

Следователно целият живот на компанията е разделен на два периода: прогноза, когато оценителят определя динамиката на развитието на компанията с достатъчна точност, и пост-прогноза (остатъчно), когато се изчислява определен среден умерен темп на растеж.

Важно е правилно да се определи продължителността на прогнозния период, като се вземе предвид възможността за изготвяне на реалистична прогноза за паричните потоци и динамиката на приходите през първите години.

2-ри етап. Избор на модел на паричния поток.

При оценката на бизнес се използва или моделът на паричния поток за собствения капитал, или моделът на паричния поток за инвестирания капитал.

Паричният поток (CF) за собствен капитал се изчислява, както следва:

DP = Нетна печалба + Амортизация + (-) Намаление (увеличение) на собствен оборотен капитал - Капиталови инвестиции + (-) Увеличение (намаление) на дългосрочен дълг.

Изчислението, което се основава на паричен поток за инвестиран капитал, ни позволява да определим общата пазарна стойност на собствения капитал и дългосрочния дълг.

Паричният поток за инвестирания капитал се определя по формулата

DP = Печалба след облагане + Амортизация + (-) Намаляване (увеличение) на собствения оборотен капитал - Капиталови инвестиции.

Трябва да се отбележи, че при изчисляване на паричния поток за целия капитал е необходимо да се добави лихва върху обслужването на дълга, коригирана към ставката на данъка върху дохода, към нетната печалба, тъй като инвестираният капитал работи не само за създаване на печалба, но и да плащат лихви по заеми.

Паричният поток може да се прогнозира както на номинална база (по текущи цени), така и като се вземе предвид факторът инфлация.

3-ти етап. Изчисляване на паричния поток за всяка прогнозна година.

На този етап се анализира информация за плановете на ръководството за развитие на компанията през следващите години и за динамиката на разходите и естествените показатели за ефективността на предприятието за две до четири години преди датата на оценката. Тази информация се сравнява с тенденциите в индустрията, за да се определи осъществимостта на плановете и етапа от жизнения цикъл на компанията.

Има два основни подхода за прогнозиране на паричните потоци: елемент по елемент и холистичен. Подходът елемент по елемент позволява прогнозиране на всеки компонент на паричния поток. Холистичният подход включва изчисляване на размера на паричния поток в ретроспективен период и неговата по-нататъшна екстраполация, която може да се извърши две до три години предварително.

Подходът елемент по елемент е по-сложен, но дава по-точни резултати. Обикновено следните методи могат да се използват за определяне на стойността на елементите на паричния поток:

Фиксиране на определено ниво;

Екстраполация с проста корекция на тренда;

Поелементно планиране;

Свързани с конкретен финансов показател (размер на дълга, приходи и др.).

Прогнозирането на паричния поток може да се извърши по различни начини - зависи преди всичко от количеството информация, с която разполага оценителят. Обикновено при поелементното планиране всички елементи на паричния поток са тясно взаимосвързани: например размерът на печалбата до голяма степен се определя от размера на амортизационните такси и лихвените плащания по заеми; от своя страна амортизационните разходи зависят от обема на капиталните инвестиции; Цената на дългосрочните заеми зависи от размера на дългосрочния дълг.

По този начин съставените прогнози за приходите, разходите и амортизацията позволяват да се изчисли сумата на балансовата печалба, която ще бъде намалена със ставката на данъка върху дохода и в резултат на това оценителят ще получи сумата на нетната печалба.

Нека разгледаме процедурата за оценка на промените в собствения оборотен капитал. Собственият оборотен капитал е сумата пари, инвестирана в оборотния капитал на предприятието; определя се като разлика между текущите активи и пасивите. Размерът на текущите активи до голяма степен се определя от размера на приходите на компанията и е в пряка зависимост от него. От своя страна размерът на текущите задължения до известна степен зависи от текущите активи, тъй като те се използват за закупуване на материални запаси и изплащане на вземания. Следователно както текущите активи, така и текущите пасиви зависят от размера на приходите, така че прогнозната стойност на собствения оборотен капитал може да се определи като процент от приходите.

4-ти етап. Изчисляване на дисконтовия процент.

Дисконтовият процент е процентът, използван за преобразуване на бъдещи печалби в настояща стойност (стойност към датата на оценка). Основната му цел е да вземе предвид възможните рискове, които инвеститорът може да срещне, когато инвестира капитал в оценявания бизнес. Инвестиционният риск се разбира като вероятността действителният доход на предприятието в бъдеще да не съвпада с прогнозата. Методологията за изчисляване на дисконтовия процент се основава на идентифициране и адекватна оценка на рисковете, присъщи на конкретен бизнес. В същото време всички рискове традиционно се разделят на систематични или присъщи на всички елементи на икономиката (инфлация, политическа и икономическа нестабилност и др.) И несистематични или присъщи само на конкретен вид бизнес (например алуминиев производството е по-зависимо от тарифите за електроенергия, отколкото отглеждането на картофи).

Изборът на дисконтов процент се определя от вида на прогнозирания паричен поток.

Когато се използва паричен поток за собствен капитал, дисконтовият процент трябва да се определи за собствения капитал

публичен капитал според модела за оценка на капиталовите активи или кумулативния метод на конструиране. Ако се прави прогноза за паричен поток за инвестирания капитал, процентът се определя по метода на среднопретеглената цена на капитала.

Моделът за ценообразуване на капиталови активи (CAPM) е разработен въз основа на редица предположения, основното от които е предположението за ефективен капиталов пазар и перфектна конкуренция между инвеститорите. Основната предпоставка на модела: инвеститорът приема риск само ако в бъдеще ще получи допълнителна полза от инвестирания капитал в сравнение с безрискова инвестиция.

Уравнението на модела за ценообразуване на капиталовите активи е както следва:

I = Yag + B (Yat - Ya) + Ya1 + 52 + C,

където L е нормата на възвръщаемост, изисквана от инвеститора; Ш - безрискова норма на възвръщаемост; P - бета коефициент; Kt - общата доходност на пазара като цяло; ^ - премия за риска от инвестиране в малка фирма; ?2 - премия за риск, специфичен за конкретна компания; C - премия за държавен риск.

Безрисковата норма на възвръщаемост се изчислява върху инвестиции с гарантирана норма на възвръщаемост и висока степен на ликвидност. Такива инвестиции обикновено включват инвестиции в държавни ценни книжа (дългови задължения). В развитите страни те обикновено включват държавни дългови облигации с падеж 5-10 години.

В руската практика безрисковият процент се използва, например процентът по депозитите в чуждестранна валута на Сбербанк, доходността на еврооблигациите или безрисковият процент на други страни с добавяне на премия за държавен риск.

Систематичният риск възниква в резултат на въздействието на макроикономически и политически фактори върху дейността на компанията и фондовия пазар. Тези фактори засягат всички икономически субекти, така че тяхното влияние не може да бъде напълно елиминирано чрез диверсификация. Бета коефициентът (P) ни позволява да вземем предвид систематичния рисков фактор. Този коефициент представлява мярка за чувствителността на акциите на въпросната компания към систематичен риск, отразявайки променливостта на цените на акциите на тази компания спрямо движението на фондовия пазар като цяло.

Обикновено p се изчислява въз основа на историческа информация за фондовия пазар през последните 5-10 години. Въпреки това, историята на руския фондов пазар (представен например от RTS) е само на 5 години, така че при изчисляването на p е необходимо

разгледайте динамиката на фондовия пазар през целия период на неговото съществуване.

Трябва да се отбележи, че има изчисление на p въз основа на основите. В същото време се разглежда и определя набор от рискове: финансови рискови фактори (ликвидност, стабилност на доходите, дългосрочен и текущ дълг, пазарен дял, диверсификация на клиентела и продукти, териториална диверсификация), рискови фактори в индустрията (държавно регулиране, цикличен характер на производството, бариери за навлизане в индустрията), общи икономически рискови фактори (инфлация, лихвени проценти, обменни курсове, промени в държавната политика). Прилагането на този метод е до голяма степен субективно, зависи от анализатора, използващ метода, и изисква задълбочени познания и опит.

В случаите, когато фондовият пазар не е развит и е трудно да се намери аналогично предприятие, изчисляването на дисконтовия процент за паричния поток за собствения капитал е възможно въз основа на кумулативния конструктивен модел. Моделът включва оценка на определени фактори, които създават риск от неполучаване на планирания доход. Изчислението се основава на безрисковата норма на възвръщаемост и след това към нея се добавя общата премия за рисковете, присъщи на оценявания бизнес.

Западната теория е идентифицирала списък от основни фактори, които трябва да бъдат анализирани от оценителя: качество на управление, размер на компанията, финансова структура, индустриална и териториална диверсификация, диверсификация на клиентела, доход (рентабилност и предвидимост) и други специални рискове. За всеки рисков фактор се определя премия в размер от 0 до 5%.

Използването на този модел изисква от оценителя да има обширни познания и опит, а използването на необосновани стойности на рисковите фактори може да доведе до погрешни заключения.

Ако базата за изчисляване на стойността на една компания са паричните потоци за инвестирания капитал, тогава дисконтовият процент се изчислява с помощта на модела на среднопретеглената цена на капитала. Среднопретеглената цена на капитала се разбира като норма на възвръщаемост, която покрива разходите, свързани с привличането на собствен и заемен капитал. Среднопретеглената рентабилност зависи както от разходите за единица атракция | ценни собствени и привлечени средства, както и от дяловете на тези средства в капитала на дружеството. В най-общия си вид формулата за изчисляване на среднопретеглената цена на капитала (K) може да бъде представена по следния начин:

където (1e е делът на собствения капитал в инвестирания капитал; / е нормата на възвръщаемост на собствения капитал; yk е делът на заемните средства в инвестирания капитал; 1k е цената на привличането на заемен капитал (лихви по дългосрочни заеми); Тт е ставката на данъка върху дохода.

Нормата на възвръщаемост на собствения капитал е дисконтовият процент, изчислен в CAPM и кумулативните модели. Цената на заемите е средният лихвен процент по всички дългосрочни заеми на компанията.

5-ти етап. Изчисляване на остатъчна стойност.

Тази цена (P^st) може да се определи по следните основни методи в зависимост от перспективите за развитие на предприятието:

1) по метода на изчисление въз основа на ликвидационната стойност - ако в периода след прогнозата се разглежда възможността за ликвидация на дружеството с последваща продажба на съществуващи активи;

2) методи за оценка на предприятието като действащо:

Р^ се определя от модела на Гордън - съотношението на стойността на паричния поток в периода след прогнозата към нормата на капитализация, която от своя страна се определя като разликата между дисконтовия процент и дългосрочните темпове на растеж;

Определя се по метода на нетните активи, който се фокусира върху промените в стойността на собствеността. Размерът на нетните активи в края на прогнозния период се определя чрез коригиране на стойността на нетните активи в началото на първата година от прогнозния период с размера на паричния поток, получен от компанията за целия прогнозен период. Използването на този метод е препоръчително за предприятия в капиталоемки отрасли;

Цената на предложената продажба е прогнозирана.

Най-приложим е моделът на Гордън, който се основава на прогнозата за стабилен доход в оставащия период и предполага, че стойностите на амортизацията и капиталовите инвестиции са равни.

Формулата за изчисление е следната:

където V е разходите в периода след прогнозата; CP - паричен поток от приходи за първата година от следпрогнозния период; I е сконтовият процент; g- дългосрочен темп на нарастване на паричния поток.

6-ти етап. Изчисляване на общата дисконтирана стойност на дохода.

Пазарната стойност на бизнес, използващ метода на дисконтирания паричен поток, може да бъде представена със следната формула:

RU= 22 /„/(1 + K) където RU е пазарната стойност на компанията; 1p - паричен поток през n-тата година от прогнозния период; I е сконтовият процент; Y е остатъчната стойност на компанията в края на прогнозния период; y е последната година от прогнозния период.

Необходимо е да се отбележи една особеност на процеса: дисконтирането на остатъчната стойност се извършва в края на годината; ако потокът е съсредоточен на друга дата, трябва да се направи корекция на показателя p в знаменателя на дробта, например за средата на годината индикаторът ще изглежда u - 0,5.

Паричният поток към собствения капитал се генерира от собствения капитал на бизнеса. В същото време действителният размер на собствения капитал е представен в раздел III „Капитал и резерви“ на баланса на предприятието. Следователно дисконтирането на паричния поток за собствен капитал ви позволява да оцените стойността на бизнеса по отношение на собствения капитал.

Реалните парични потоци на предприятието се отразяват в годишния отчет за паричните потоци. Въпреки това, за да се оцени даден бизнес, е необходимо да се изчислят очакваните бъдещи парични потоци за всяка година от прогнозния период. За тази цел може да се използва въз основа на прогнозата за паричните потоци за оперативната, инвестиционната, финансовата дейност на оценяваното предприятие по логиката на „Отчета за паричните потоци“. Директният метод за изчисляване на паричните потоци се използва в по-голяма степен при фундаменталния анализ; той често се използва при оценката на бизнеса.

Паричен поток към собствен капитал, изчислено по косвения метод, = + начислени амортизационни отчисления за периода + увеличение на дългосрочния дълг за периода - увеличение на собствения оборотен капитал за периода - капиталови инвестиции за периода - намаление на дългосрочния дълг за периода .

Нетната печалба като баланс на приходите и разходите на оценяваното предприятие приблизително отразява паричния поток от основните оперативни дейности на предприятието. Амортизационните такси като непаричен елемент на разходите в процеса на изчисляване на паричния поток се добавят към печалбата, тъй като тяхното начисляване не е придружено от изтичане на парични средства.

Увеличаването на собствения оборотен капитал е необходимо за разширяване на основната дейност, придобиване на текущи активи на предприятието (суровини, материали и др.) и изисква изтичане на средства. Увеличаването на собствения оборотен капитал се разбира като увеличение на онези негови елементи, в които са свързани собственият оборотен капитал и средствата, насочени към тяхното попълване.

При изчисляването на паричния поток към собствения капитал също се вземат предвид входящите и изходящите парични потоци от финансови и инвестиционни дейности:

• добавя се увеличение на дългосрочния дълг, което води до приток на пари,
• Подлежат на приспадане са намаления на дългосрочен дълг и капиталови разходи, които водят до изходящи парични потоци.

В същото време движението на краткосрочния дълг в горната методология за определяне на паричния поток не се взема предвид, тъй като се смята, че неговият оборот се вписва в оборота на средствата на предприятието, извършен през периода (година) в процес на разглеждане.