Tillväxttakten för företaget är måttlig och förutsägbar vad som används. Metoder för att bedöma värdet på ett företag (företag). Korta organisatoriska och ekonomiska egenskaper

Inkomstansatsen bygger på principen att en potentiell investerare inte kommer att betala för denna verksamhet ett belopp som är större än nuvärdet av framtida inkomster från denna verksamhet, dvs. förväntansprincipen (framsyn).

Detta tillvägagångssätt för värdering anses vara det mest lämpliga ur investeringsmotivets synvinkel, eftersom varje investerare som investerar pengar i ett operativt företag i slutändan inte köper en uppsättning tillgångar, utan en ström av framtida inkomster som tillåter honom att få tillbaka de investerade medlen, göra vinst och öka sitt välbefinnande.

Det finns två metoder för att omvandla nettoresultatet till nuvärde: kapitaliseringsmetoden och metoden med diskonterade framtida kassaflöden.

Inkomstkapitaliseringsmetod används när framtida nettoinkomster förväntas vara ungefär lika med nuvarande eller när deras tillväxttakt kommer att vara måttlig och förutsägbar. Dessutom är inkomster ganska betydande positiva värden, dvs. verksamheten kommer att växa stadigt.

Diskonterad framtida kassaflödesmetod används när framtida kassaflödesnivåer förväntas skilja sig väsentligt från nuvarande nivåer, framtida kassaflöden kan rimligen uppskattas, framtida kassaflöden beräknas vara positiva under de flesta av prognosåren, kassaflödet under det sista året av prognosperioden är förväntas bli ett betydande positivt.

Beroende på typen av företaget som värderas, aktieägarnas andel av dess kapital eller värdepapper, såväl som andra faktorer, kan Värderaren betrakta nettokassaflöde, utdelningar, olika former av vinst som förväntad inkomst.

När man använder kapitaliseringsmetoden delas ett representativt inkomstbelopp med kapitaliseringskvoten för att omvandla företagets inkomst till dess värde. Kapitaliseringsgraden kan beräknas baserat på diskonteringsräntan (subtraherar den förväntade genomsnittliga årliga tillväxttakten för kassaflödet från diskonteringsräntan). Metoden för kapitalisering av inkomster är mest användbar i en stabil ekonomisk situation, kännetecknad av konstant enhetlig inkomsttillväxt.

När det inte är möjligt att göra ett antagande om inkomstens stabilitet och/eller deras konstanta enhetliga tillväxttakt, används diskonterade kassaflödesmetoder, som är baserade på en skattning av inkomst i framtiden för var och en av flera tidsperioder. Dessa avkastningar omvandlas sedan till värde med hjälp av en diskonteringsränta och verkligt värde-tekniken.

En egenskap hos den diskonterade kassaflödesmetoden och dess främsta fördel är att den låter dig ta hänsyn till icke-systematiska förändringar i inkomstströmmen som inte kan beskrivas av någon matematisk modell. Denna omständighet gör det attraktivt att använda den diskonterade kassaflödesmetoden under förhållandena i den ryska ekonomin, som kännetecknas av stark volatilitet i priserna på färdiga produkter, råvaror, material och andra komponenter som väsentligt påverkar värdet på företaget som värderas.

Ett annat argument för att använda den diskonterade kassaflödesmetoden är tillgången på information för att motivera inkomstmodellen (företagets finansiella rapporter, en retrospektiv analys av företaget som värderas, marknadsundersökningsdata om marknaden för kommunikationstjänster, företagsutvecklingsplaner) .

När man förbereder de första uppgifterna för utvärdering med hjälp av inkomstmetoden används den ekonomiska analysen av företaget, eftersom den kan användas för att bedöma funktionerna i företagets utveckling, inklusive:

Tillväxttakt;

Kostnader, lönsamhet;

Den erforderliga mängden eget rörelsekapital;

Mängden skuld;

Diskonteringsränta.

Diskonterade kassaflödesmetod

I allmänhet inkluderar förfarandet för att fastställa värdet på en verksamhet baserat på den diskonterade kassaflödesmetoden vanligtvis följande steg:

1. val av prognosperiodens längd.

2. val av typ av kassaflöde som kommer att användas för beräkningen;

3. utföra en analys av företagens bruttoinkomst och förbereda en prognos för bruttoinkomsten i framtiden, med hänsyn till utvecklingsplanerna för den organisation som bedöms;

4. utföra en analys av företagets utgifter och förbereda en prognos för utgifter i framtiden, med hänsyn till utvecklingsplanerna för den organisation som utvärderas;

Vilka är inkomstmetoderna för företagsvärdering?

De två metoderna som oftast används i inkomstmetoden är diskonterade kassaflödesmetoden och vinstkapitaliseringsmetoden.

Diskonterade kassaflödesmetod (DCF , DDP ) är en nyckelmetod för företagsvärdering, eftersom den implementerar värderingens huvudförutsättning i största utsträckning och är den mest teoretiskt motiverade. Enligt metoden dcf, när man bestämmer värdet på ett företag måste två uppgifter lösas: att analysera och förutsäga framtida kassainkomstflöden i termer av deras struktur, storlek, tidpunkt och frekvens av inbetalningar och att bestämma diskonteringsräntan för dem.

Metodutvärderingsprocess DCF omfattar följande huvudstadier.

• 1. Val av kassaflödesmodell.
• 2. Fastställande av prognosperiodens längd.
• 3. En retrospektiv analys av det värderade objektets ekonomiska resultat för ett antal tidigare år; kassaflödesprognos för framtiden.
• 4. Fastställande av diskonteringsräntan.
• 5. Beräkning av de aktuella värdena av kassaflöden under prognosperioden.
• 6. Fastställande av verksamhetens värde under efterprognosperioden.
• 7. Preliminär beräkning av kostnaden för verksamheten.
• 8. Införande av slutliga ändringar.
• 9. Fastställande av objektets slutliga marknadsvärde.

Låt oss ta en närmare titt på varje steg.

1. Vid värdering av ett företag kan en av två kassaflödesmodeller användas ( CF ): CF för eget kapital och CF för allt investerat kapital. Det finns två huvudsakliga metoder för att beräkna mängden kassaflöde: direkt och indirekt. direkt metod baserat på analysen av kassaflödet efter inkomst- och kostnadsposter, d.v.s. på redovisningskonton. indirekt metod analyserar kassaflödet per bransch (CF från kärnverksamheten (1), CF från investeringsverksamheten (2), CF från finansiell verksamhet (3)).

Enligt denna metod, CF för eget kapital beräknas enligt följande:

• (1) : Nettoresultat + Avskrivningar ± Minska (ökning) av kundfordringar ± Minska (ökning) av varulager ± Ökning (minskning) av leverantörsskulder;
• (2) : - Ökning av anläggningstillgångar - Ökning av kapitalkonstruktion + Vinst från försäljning av anläggningstillgångar och kapitalinvesteringar;
• (3) : ± Minska (ökning) av långfristiga skulder ± Minska (ökning) av kortfristiga skulder.

Vid beräkning CF för hela det investerade kapitalet är skillnaden att det i det här fallet är villkorligt möjligt att inte skilja mellan eget och lånat kapital, och beakta det totala CF, endast i detta fall bör beräkningen inte börja med nettovinst, utan med vinst före skatt och räntor. Dessutom, eftersom denna modell inte villkorligt skiljer mellan eget kapital och skuldsatt kapital, ändras förändringen i långfristig skuld vid beräkning CF inte beaktas.

• 2. Eftersom, enligt metoden dcf, värdet på företaget baseras på framtida kassaflöden, uppgiften med bedömningen är att ta fram en kassaflödesprognos för någon framtida tidsperiod, med start från innevarande år. Prognosperioden tas så länge som företagets tillväxttakt inte stabiliseras (det antas att det i efterprognosperioden bör finnas stabila långsiktiga tillväxttakt eller en oändlig inkomstström). Under ryska förhållanden överstiger prognosperiodens varaktighet som regel inte 3-5 år.
• 3. Analys av företagets ekonomiska resultat innehåller följande steg:
  • analys och prognos för bruttointäkter från försäljning;
  • analys och prognos av utgifter;
  • analys och prognos av investeringar.
• 4. Följande metoder används vanligtvis för att beräkna diskonteringsräntan:
  • för kassaflöde till eget kapital: kapitaltillgångsvärderingsmodell, kumulativ konstruktionsmodell ;
  • för kassaflöde för allt investerat kapital: vägd genomsnittlig kapitalkostnadsmodell.

Baserad Capital Asset Pricing Models (CAPM) Diskonteringsräntan kan beräknas enligt följande:

var R- den avkastning investeraren förväntar sig; R f är den riskfria avkastningen; β är betakoefficienten (ett mått på systematisk risk orsakad av makroekonomiska faktorer); R ni – marknadens genomsnittliga avkastning. Ofta kompletteras denna modell med ytterligare tre element: S 1; S 2 - premie för små företag respektive för riskegenskaperna för ett enskilt företag (enligt den etablerade investeringsvanan utses dessa ändringar av experter i intervallet upp till 5/6 av den riskfria räntan); FRÅN – Landrisk (typiskt för utländska investerare), som vanligtvis bedöms av experter. I synnerhet för Ryssland antas landrisken vara 7–10 %.

Enligt kumulativa byggnadsmodeller diskonteringsräntan är

(10.2)

var j, J - en uppsättning riskfaktorer som beaktas i samband med denna verksamhet; g j är den individuella riskpremien för faktorn med numret j .

Skillnaden från värderingsmodellen för kapitaltillgångar är att dess struktur inte tar hänsyn till systematiska risker orsakade av makroekonomiska faktorer, utan icke-systematiska risker relaterade specifikt till denna verksamhet. Till exempel riskerna med en "nyckelfigur" i sammansättningen av företagets chefer; risker med ledningskvalitet, företagsstorlek; risker för otillräcklig finansiell stabilitet; risker för otillräcklig ekonomisk aktivitet; risker för otillräcklig diversifiering av produktförsäljningsmarknader m.m.

Enligt vägd genomsnittlig kapitalkostnad (WACC) diskonteringsräntan är

var d CK – andel av företagets eget kapital; R CK – diskonteringsräntan för eget kapital bestäms av kapitaltillgångsvärderingsmetoden eller genom den kumulativa konstruktionsmetoden; d ZK - andelen lånat kapital; R KR - ränta på ingångna eller planerade låneavtal; h - Inkomstskattesats.

• 5. Kassaflöden som beräknas för varje år under prognosperioden bringas till sin nuvarande form med hjälp av den diskonteringsränta som fastställdes i föregående steg.
• 6. Enligt metoden dcf, utöver de aktuella värdena av kassaflöden i prognosperioden är det nödvändigt att bestämma värdet på verksamheten i post-prognosperioden , nämligen i början av efterprognosperioden (det så kallade restvärdet).

Beroende på utsikterna för företagets utveckling under efterprognosperioden används en eller annan metod för att beräkna efterprognosvärdet:

• bärgningsvärdesmetod (om företagets konkurs förväntas, används likvidationsvärdet för tillgångarna i slutet av prognosperioden);
• substansvärdemetoden (det förväntade restvärdet av tillgångarna i slutet av prognosperioden används);
• Gordon modell (används om det förväntas att objektet fortfarande kommer att vara lönsamt under efterprognosperioden). Denna modell antar ett antal antaganden:
• - ägaren till företaget ändras inte,
• – under restperioden är värdena på avskrivningar och investeringar lika,

under perioden efter prognos bör stabila tillväxttakt upprätthållas. Beräkningen görs enligt formeln

där V(n+1) är kostnaden under perioden efter prognos; СF(n+1) – kassaflöde av inkomster för det första året av perioden efter prognos; R - diskonteringsränta; g- långsiktig tillväxttakt för kassaflödet.

7. Preliminär beräkning affärsvärde med DCF-metoden består av två komponenter: bestämma nuvärdet av kassaflöden under prognosperioden och det aktuella värdet av kostnaden under perioden efter prognos:

(10.5)

• 8. För att få det slutliga värdet av objektets marknadsvärde är det nödvändigt att sätta in slutliga ändringar. Bland dem är två de viktigaste: en justering för värdet av oreglerade tillgångar och för förändringar i värdet av det egna rörelsekapitalet.
• 9. Det slutliga värdet av företagets marknadsvärde visas, med hänsyn tagen till de slutliga ändringarna.

Exempel 10.1

Prognosperioden är tre år. Avkastningen på statsobligationer är 11 %; den genomsnittliga marknadsavkastningen är 16 %; betakoefficienten för företaget som värderas är 1,2. I efterprognosperioden antas det att anläggningen kommer att fortsätta generera vinst, den förväntade långsiktiga vinsttillväxten är 2%. Baserat på historiska data är företagets prognostiserade kassaflöden för företaget enligt följande:

• 1:a året - 200 000 den. enheter;
• 2:a året - 250 000 den. enheter;
• 3:e året - 280 000 den. enheter;
• 4:e året - 300 000 den. enheter
• 1. Beräkna diskonteringsräntan för modellen SARM :

2. Beräkna nuvärdet av kassaflöden för tre prognosår:

3. Med Gordon-modellen beräknar vi värdet på verksamheten under perioden efter prognos:

4. Beräkna det aktuella värdet av verksamheten under perioden efter prognos:

5. Vi finner värdet av verksamheten som summan av de nuvarande värdena av alla framtida kassaflöden och värdet av verksamheten under perioden efter prognos:

Vinstkapitaliseringsmetod används mycket mindre ofta DCF (främst för små företag), eftersom det bara kan tillämpas om företaget får ungefär samma vinst under lång tid och dess tillväxttakt är måttlig och förutsägbar.

Kärnan i denna metod uttrycks av formeln

var V - företagets värde; D - vinst; FRÅN – kapitaliseringsgrad.

Utvärderingsprocess vinstkapitaliseringsmetod innehåller följande huvudsteg.

• 1. Analys av bokslut.
• 2. Välja hur mycket vinst som ska aktiveras.
• 3. Beräkning av kapitaliseringsgraden.
• 4. Preliminär bestämning av värdet.
• 5. Tillägg.

Oftast beräknas kapitaliseringsgraden på basis av diskonteringsräntan genom att subtrahera den genomsnittliga årliga vinsttillväxttakten från den:

var FRÅN – Kapitaliseringskvot. R - diskonteringsränta; g - Långsiktig vinsttillväxt.

Exempel 10.2

Det är nödvändigt att bestämma kostnaden för frisörsalongen "Victoria" enligt följande data. Företaget är beläget i ett "sovområde" i staden, har varit verksamt på marknaden i 8 år, servar ungefär samma kundkrets och har ungefär samma vinst på 800 000 den under de senaste 6 åren från år till år. enheter Långsiktig vinsttillväxt är 2 %, diskonteringsränta beräknad av modellen SARM, är 18 %.

Baserat på en jämförelse av investerarens framtida intäkter med nuvarande kostnader. Jämförelse av intäkter med kostnader görs med hänsyn tagen till tid och riskfaktorer. Dynamiken i företagets värde, bestämt av inkomstmetoden, gör det möjligt att ta de rätta för chefer, ägare, staten etc.

Kapitaliseringsmetoden används när det förväntas att framtida nettointäkter kommer att vara eller ungefär lika med den nuvarande eller deras tillväxttakt kommer att vara måttlig och förutsägbar. Dessutom är inkomster ganska betydande positiva värden, dvs. verksamheten kommer att växa stadigt. Indikatorn används vanligtvis för att utvärdera företag vars tillgångar domineras av bärande utrustning. För företag med betydande fastigheter, vars bokförda värde minskar, men det verkliga värdet förblir nästan oförändrat, föredrar de att använda kassaflödet.

Kärnan i kapitaliseringsmetoden är att bestämma storleken på årsinkomsten och den kapitaliseringsgrad som motsvarar dessa inkomster, på grundval av vilken priset på företaget beräknas.

Det finns ett antal problem med denna metod. För det första, hur man bestämmer företagets nettoinkomst, och för det andra, hur man väljer kapitaliseringsgrad.

Vid beräkning av nettoinkomst är det viktigt att välja rätt tidsperiod för vilken beräkningar görs. Det kan vara flera perioder i det förflutna, vanligtvis fem, eller uppgifter om inkomster för flera perioder i det förflutna och prognoser för den närmaste framtiden kan användas.

En annan knepig del av denna metod är bestämning av kapitaliseringsgraden.

Kapitaliseringsgraden beror till stor del på stabiliteten i företagets inkomst.

Om den senare har en stadig vinsttillväxt väljs en lägre kapitaliseringsgrad, vilket leder till en ökning av företaget och omvänt, vid instabila vinster, höjs kapitaliseringsgraden.

I vissa fall värderas företag med hjälp av bruttointäkter. Det används oftast för att fastställa marknadsvärdet på en tjänsteverksamhet.

Ibland används det för att utvärdera aktiebolag. Denna metod är att föredra för aktieägare som inte har en kontrollerande andel, eftersom för dem är värdet av utdelningar viktigast och de inte kan påverka bolagets policy i frågan om utdelning. För aktieägare med en kontrollerande andel är det att föredra att använda kapitaliseringen av nettovinsten för att fastställa ett företags marknadsvärde.

Den största fördelen med inkomstkapitaliseringsmetoden är att den speglar verksamhetens potentiella lönsamhet, låter dig ta hänsyn till risken för branschen och företaget. Denna metod är dock inte lämplig för snabbväxande företag.

Metoden för att diskontera framtida inkomster har blivit utbredd i praktiken av affärsvärdering, eftersom den låter dig ta hänsyn till framtida utvecklingsutsikter.

Fastställande av inkomsten som kommer att erhållas i efterprognosperioden beräkning av nuvärdet i prognos- och efterprognosperioden.

Att prognostisera framtida inkomster börjar med att bestämma prognosperiodens aktivitet och prognoshorisont och vilken typ av inkomst som kommer att användas i vidare beräkningar. Prognoshorisonten är uppdelad i två delar: prognostisering, när Värderaren bestämmer dynamiken i företagets utveckling med tillräcklig noggrannhet, och efterprognos, när analytikern beräknar en viss genomsnittlig, ganska måttlig tillväxttakt.

Det är viktigt att korrekt bestämma varaktigheten av prognosperioden. En alltför lång period kommer att kräva mycket ansträngning för att göra en realistisk prognos. Samtidigt leder den konstgjorda förkortningen av perioden till en snedvridning av prognosen, eftersom inkomstdynamiken under de första åren kommer att avvika kraftigt från företagets genomsnittliga värde.

Inkomsttypen avgör prognostiseringsprocessen och hur diskonteringsräntan beräknas. Om vinst och utdelning inte behöver särskilda förklaringar måste begreppet kassaflöde preciseras. Kassaflödet är resultatet av in- och utflödet av medel i företaget.

Kassaflödesbeloppet för eget kapital bestäms utifrån följande data: balansresultat minus + + ökning av långfristiga skulder - ränta på långfristiga förpliktelser - - ökning av egen.

Kassaflöde för investerat kapital (totalt värde av eget kapital och långfristiga skulder) gör att du kan bestämma det totala marknadsvärdet av eget kapital och långfristiga skulder i företaget. Värdet av detta kassaflöde för investerat kapital bestäms av formeln: vinst efter skatt + avskrivningar - kapitalinvesteringar - ökning av rörelsekapitalet.

Kassaflödet för eget kapital skiljer sig från investerat. För det första ökas nettointäkterna för det investerade kassaflödet med räntan på långfristiga lån. För det andra, vid beräkning av kassaflödet för eget kapital, beaktas förändringen av långfristiga skulder, men inte för det investerade flödet. Den senare omständigheten gör det möjligt att använda diskonterade kassaflödesmetoden i de fall det inte är möjligt att förutsäga dynamiken i långfristiga skulder.

Ett av de svåraste, men samtidigt mest avgörande momenten i att utvärdera företag med flödesprismetoder, är att göra en prognos över kassaflöden för de närmaste åren. Möjligheten att avvika från prognosen är mycket stor, så ibland görs en rad prognoser - pessimistiska, realistiska och optimistiska. En optimistisk prognos är en bedömning av företagets lönsamhet när det verkar under de mest gynnsamma förhållandena. Under real - en prognos gjord på grundval av de mest sannolika förhållandena. Under den pessimistiska - prognosen som erhålls på grundval av idéer om hur företag fungerar under de sämsta förhållandena.

Därefter görs en analys och prognos av kostnader. Eftersom tillväxttakten är konstant och vanligtvis skiljer sig åt, förutsäger de tillväxttakten för fasta kostnader och, separat, tillväxten av rörliga kostnader. Baserat på tillgången på fast kapital och prognoser för kapitalinvesteringar bestäms avskrivningsbeloppet. Baserat på analys av företagsledning och försäljningsplaner fastställs administrativa kostnader och kostnader för försäljning av produkter (tjänster). På basis av planer för att erhålla långfristiga lån beräknas ränta på lånet. Bestäm sedan hur mycket skatter som företaget måste betala.

Genom avdrag från bruttoinkomsten av fasta, rörliga kostnader, avskrivningar och försäljningskostnader, räntor och skatter erhålls en prognos över nettoresultatet för varje år av prognosperioden.

Ett viktigt steg i den diskonterade kassaflödesmetoden är , som inkluderar:

Fastställande av ett nettoföretags överskott eller underskott. Överskottet ökar företagets marknadsvärde, och bristen måste kompenseras, så det minskar marknadsvärdet;
- beräkning av förändring (ökning eller minskning) av långfristiga skulder (för modellen för kassaflöde som hämtas från).

Nästa steg i värderingen är att fastställa diskonteringsräntan. Om bedömningen görs på basis av kassaflödet från eget kapital, beräknas diskonteringsräntan antingen enligt kapitaltillgångsvärderingsmodellen (Capital Asset Pricing Mdel - САРМ) eller med hjälp av summeringsmetoden.

I nästa steg av beräkningen av verksamhetens värde med den diskonterade framtida inkomstmetoden bestäms det totala inkomstbeloppet som ägaren kan få under efterprognosperioden. Beräkningen av intäkter i efterprognosperioden kan utföras med flera metoder, såsom kostnadsmetoden - Gordon-modellen (metoden "uppskattad försäljning").

Nettotillgångsmetoden förutsätter att värdet av nettotillgångarna vid utgången av det senaste prognosåret är känt. Mängden nettotillgångar vid slutet av prognosperioden bestäms genom att justera mängden nettotillgångar i början av det första året av prognosperioden med mängden kassaflöde som företaget erhållit för hela prognosperioden. Tillämpningen av nettotillgångsmetoden är tillrådlig för företag som tillhör kapitalintensiva branscher.

Gordons modell definierar företagets värde i början av det första året av post-prognosperioden som summan av kapitaliserade inkomster för post-prognosperioden (det vill säga summan av värdena av alla årliga framtida inkomster i posten -prognosperiod).

Inkomsttillväxten måste vara stabil.

Inkomstökningstakten får inte överstiga diskonteringsräntan.

Kapitalinvesteringar under efterprognosperioden bör vara lika med värdeminskningsavdrag (för det fall kassaflödet fungerar som intäkt).

Att diskontera restvärdet till den diskonteringsränta som tas i slutet av prognosperioden beror på att restvärdet, oavsett beräkningsmetod, alltid representerar värdet vid ett specifikt datum - början av efterprognosen perioden, det vill säga slutet av det senaste prognosåret.

För att härleda det slutliga värdet av bolagets marknadsvärde görs ett antal ändringar.

1. Om diskonteringsmodellen användes utan skuldinvesterat kassaflöde, så avser det funna marknadsvärdet (PV) hela det investerade kapitalet, det vill säga inkluderar inte bara kostnaden för eget kapital la, utan även värdet av företagets långa -fristiga skulder. För att erhålla kostnaden för eget kapital är det därför nödvändigt att subtrahera värdet av långfristiga skulder från värdet som hittats.
2. Beräknat med den diskonterade kassaflödesmetoden är värdet värdet på företaget, vilket inte inkluderar värdet av överskjutande och oreglerade tillgångar som inte direkt deltog i att generera intäkter. Sådana tillgångar värderas separat och resultatet läggs till bolagets marknadsvärde. Det finns fyra typer av objekt som är föremål för separat bedömning och redovisning i värde: eget rörelsekapital; skyldigheter i samband med genomförandet av miljöskyddsåtgärder; föremål för den sociala sfären; anläggningstillgångar under bevarande.

Metoden för företagsvärdering baserad på diskontering av framtida intäkter har ett antal för- och nackdelar. Det låter dig spegla företagets framtida lönsamhet, vilket är av störst intresse för investeraren. Detta tar hänsyn till risken för investeringar, möjliga inflationstakt, samt situationen på marknaden genom diskonteringsräntan. Denna metod tar hänsyn till företagets ekonomiska inkurans, vilket är en indikator på överskottet av marknadsvärdet som erhålls genom ackumuleringsmetoden över värdet av marknadsvärdet som erhålls genom diskontering av framtida intäkter. Världspraxis har visat att denna metod mest exakt bestämmer ett företags marknadsvärde, men dess användning är svår på grund av svårigheten att göra en ganska exakt prognos.

Uppgiften att bedöma värdet av en verksamhet i olika skeden av dess utveckling förlorar inte sin relevans. Ett företag är en långsiktig tillgång som genererar inkomster och har en viss investeringsattraktionskraft, så frågan om dess värde är av intresse för många, från ägare och ledning till statliga myndigheter.

Den vanligaste metoden för att uppskatta ett företags värde är inkomstmetoden (inkomststrategi), eftersom alla investerare investerar pengar inte bara i byggnader, utrustning och andra materiella och immateriella värden, utan i framtida inkomster som inte bara kan ta tillbaka de investerade medlen, utan också ge vinst, och därigenom öka investerarens välbefinnande. Samtidigt spelar volymen, kvaliteten och varaktigheten av den förväntade framtida inkomstströmmen en särskild roll vid val av investeringsobjekt. Utan tvekan är mängden förväntad avkastning relativt och är föremål för ett stort sannolikhetsinflytande, beroende på risknivån för ett eventuellt investeringsmisslyckande, vilket också måste beaktas.

Notera! Den underliggande kostnadsfaktorn vid användning av denna metod är företagets förväntade framtida inkomst, vilket representerar vissa ekonomiska fördelar för företagets ägare. Ju högre inkomst företaget har, desto större, allt annat lika, dess marknadsvärde.

Inkomstmetoden är det bästa sättet att ta hänsyn till företagets huvudmål - att göra vinst. Från dessa positioner är det mest att föredra för företagsvärdering, eftersom det återspeglar utsikterna för företagets utveckling, framtida förväntningar. Dessutom tar den hänsyn till den ekonomiska inkuransen av objekt, och tar också hänsyn till marknadsaspekten och inflationstrender genom diskonteringsräntan.

Med alla obestridliga fördelar är detta tillvägagångssätt inte utan kontroversiella och negativa punkter:

• det är ganska mödosamt;
• det kännetecknas av en hög nivå av subjektivitet i att prognostisera inkomst;
• Andelen sannolikheter och konventioner är hög, eftersom olika antaganden och restriktioner är etablerade;
• påverkan av olika riskfaktorer på den förväntade inkomsten är stor;
• det är problematiskt att på ett tillförlitligt sätt fastställa den reala inkomsten som visas av ett företag i dess finansiella rapporter, och det är inte uteslutet att förluster medvetet kommer att återspeglas för olika ändamål, vilket är förknippat med bristen på insyn i informationen från inhemska företag;
• komplicerad redovisning av icke-kärntillgångar och överskottstillgångar;
• felaktig bedömning av olönsamma företag.

Det är obligatoriskt att ägna särskild uppmärksamhet åt förmågan att på ett tillförlitligt sätt bestämma företagets framtida inkomstströmmar och utvecklingen av företagets verksamhet i den förväntade takten. Noggrannheten i prognosen påverkas också starkt av stabiliteten i den externa ekonomiska miljön, vilket är relevant för den ganska instabila ryska ekonomiska situationen.

Så det är tillrådligt att använda inkomstmetoden för att utvärdera företag när:

• de har en positiv inkomst;
• det är möjligt att göra en tillförlitlig prognos över intäkter och kostnader.

Beräkning av företagets värde med hjälp av inkomstmetoden

Att uppskatta värdet av ett företag med hjälp av en inkomstmetod börjar med att lösa följande uppgifter:

1) prognos för företagets framtida inkomst;

2) föra värdet av företagets framtida inkomst till det aktuella ögonblicket.

En korrekt lösning av dessa problem bidrar till att erhålla adekvata slutresultat av utvärderingsarbetet. Av stor betydelse vid prognosförloppet är normaliseringen av inkomsten, med hjälp av vilken engångsavvikelser elimineras, vilka uppstår särskilt som ett resultat av engångstransaktioner, till exempel vid försäljning av icke-kärn- och överskjutande tillgångar. För att normalisera inkomsten används statistiska metoder för att beräkna medelvärdet, vägt medelvärde eller en extrapoleringsmetod som representerar är en fortsättning på befintliga trender.

Dessutom är det nödvändigt att ta hänsyn till faktorn för förändring av pengars värde över tid - samma mängd inkomst för tillfället har ett högre pris än i framtiden. Den svåra frågan om den mest acceptabla tidpunkten för att prognostisera företagets intäkter och kostnader måste lösas. Man tror att en rimlig prognos bör täcka en period på minst 5 år för att spegla industriernas inneboende cyklikalitet. När man överväger denna fråga genom ett matematiskt och statistiskt prisma finns en önskan att förlänga prognosperioden, förutsatt att ett större antal observationer ger ett mer rimligt värde av företagets marknadsvärde. En proportionell ökning av prognosperioden försvårar dock prognosen av inkomster och kostnader, inflation och kassaflöden. Vissa värderingsmän noterar att inkomstprognosen för 1–3 år kommer att vara den mest tillförlitliga, särskilt när det råder instabilitet i den ekonomiska miljön, eftersom med en ökning av prognosperioder ökar villkoren för uppskattningar. Men denna åsikt gäller bara för hållbara företag.

Viktig!Vid val av prognosperiod är det i alla fall nödvändigt att täcka perioden tills företagets tillväxttakt stabiliseras, och för att uppnå största noggrannhet i slutresultaten kan prognosperioden delas upp i mindre mellanliggande tidsperioder, till exempel sex månader.

Generellt sett bestäms ett företags värde genom att summera inkomstflödena från företagets verksamhet under prognosperioden, tidigare justerat till den aktuella prisnivån, med tillägg av verksamhetens värde under perioden efter prognos (slutvärde).

De två vanligaste metoderna för att bedöma inkomstsynen - inkomstkapitaliseringsmetod Och diskonterade kassaflödesmetod. De baseras på uppskattade diskonterings- och kapitaliseringsräntor som används för att fastställa nuvärdet av framtida intäkter. Inom ramen för inkomstsynen används förstås många fler varianter av metoder, men i princip alla bygger på diskontering av kassaflöden.

Syftet med själva bedömningen och den avsedda användningen av dess resultat spelar en viktig roll i valet av bedömningsmetod. Även andra faktorer påverkar till exempel vilken typ av företag som bedöms, dess utvecklingsstadium, inkomstförändringstakten, tillgången på information och graden av tillförlitlighet etc.

Metodkapitaliseringinkomst(Single-Period Capitalization Method, SPCM)

Inkomstkapitaliseringsmetoden bygger på antagandet att ett företags marknadsvärde är lika med nuvärdet av framtida inkomster. Det är mest lämpligt att tillämpa det på de företag som redan har ackumulerat tillgångar, har en stabil och förutsägbar summa av nuvarande inkomster, och dess tillväxttakt är måttlig och relativt konstant, medan det nuvarande tillståndet ger en känd indikation på långsiktiga trender i framtida aktiviteter. Och vice versa: i det skede av företagets aktiva tillväxt, i omstruktureringsprocessen eller vid andra tillfällen när det finns betydande fluktuationer i vinster eller kassaflöden (vilket är typiskt för många företag), är denna metod oönskad att använda, eftersom det kommer sannolikt att få en felaktig värdeuppskattning.

Metoden för kapitalisering av inkomster är baserad på retrospektiv information, medan för den framtida perioden, utöver mängden nettoinkomst, extrapoleras andra ekonomiska indikatorer, till exempel kapitalstrukturen, avkastningsgraden, risknivån för företaget.

Värderingen av ett företag med hjälp av inkomstkapitaliseringsmetoden görs enligt följande:

Aktuellt marknadsvärde = DP (eller P netto) / kapitaliseringsgrad,

där DP - kassaflöde;

P är rent - nettovinst.

Notera! Tillförlitligheten av värderingsresultatet beror mycket på kapitaliseringsgraden, så särskild uppmärksamhet bör ägnas åt exaktheten i dess beräkning.

Kapitaliseringsgraden låter dig omvandla värdet av vinst eller kassaflöde under en viss tidsperiod till ett värdemått. Som regel härleds den från diskonteringsfaktorn:

Kapitaliseringsgrad =D– T r,

var D- diskonteringsränta;

T p - tillväxttakten för kassaflöde eller nettovinst.

Det är tydligt att kapitaliseringsgraden ofta är lägre än diskonteringsräntan för samma företag.

Som framgår av de presenterade formlerna, beroende på vilket värde som aktiveras, beaktas den förväntade tillväxttakten för kassaflödet eller nettovinsten. För olika typer av inkomster kommer naturligtvis kapitaliseringsgraden att variera. Därför är den primära uppgiften vid implementeringen av denna metod att bestämma vilken indikator som kommer att aktiveras. I det här fallet kan inkomsten förutsägas året efter värderingsdagen, eller så bestäms medelinkomsten beräknad med historiska data. Eftersom nettokassaflödet fullt ut tar hänsyn till företagets drifts- och investeringsverksamhet, används det oftast som grund för aktivering.

Så kapitaliseringsräntan i dess ekonomiska väsen ligger nära diskonteringsfaktorn och är starkt sammankopplad med den. Diskonteringsräntan används också för att föra framtida kassaflöden till nutid.

Diskonterad kassaflödesmetod ( Rabatterade kassaflöden, DCF )

Den diskonterade kassaflödesmetoden låter dig ta hänsyn till de risker som är förknippade med att erhålla den förväntade inkomsten. Användningen av denna metod kommer att vara motiverad när en betydande förändring av framtida inkomster förutsägs, både upp och ner. Dessutom, i vissa situationer endast denna metodär tillämpligt, till exempel, utvidgning av företagets verksamhet, om det vid tidpunkten för bedömningen inte fungerar med full kapacitet, men avser att utöka den inom en snar framtid;planerad ökning av produktionen; affärsutveckling i allmänhet; sammanslagning av företag; införande av ny produktionsteknik etc. InUnder sådana förhållanden kommer de årliga kassaflödena i framtida perioder inte att vara enhetliga, vilket naturligtvis gör det omöjligt att beräkna bolagets marknadsvärde med hjälp av inkomstkapitaliseringsmetoden.

För nya företag är diskonterat kassaflöde också det enda alternativet att använda, eftersom värdet på deras tillgångar vid värderingstillfället kanske inte matchar deras förmåga att generera intäkter i framtiden.

Naturligtvis är det önskvärt att företaget som bedöms har gynnsamma utvecklingstendenser och en lönsam affärshistoria. För företag som drabbas av systematiska förluster och har en negativ tillväxttakt är diskonterade kassaflödesmetoden mindre lämplig. Särskild försiktighet måste iakttas när man utvärderar företag med hög sannolikhet för konkurs. I det här fallet är inkomstmetoden inte tillämplig alls, inklusive inkomstkapitaliseringsmetoden.

Den diskonterade kassaflödesmetoden är mer flexibel eftersomkan användas för att utvärdera alla operativa företag som använderspecificerad prognos för framtida kassaflöden. Det är av inte liten betydelse för företagets ledning och ägare att förstå effekterna av olika ledningsbeslut på dess marknadsvärde, det vill säga att det kan användas i processen för kostnadshantering baserat på den erhållna detaljerade affärsvärdemodellen och se dess mottaglighet för de valda interna och externa faktorerna. Detta gör att du kan förstå företagets aktiviteter i alla skeden av livscykeln i framtiden. Och viktigast av allt är denna metod den mest attraktiva för investerare och uppfyller deras intressen, eftersom den är baserad på prognoser för framtida marknadsutveckling och inflationsprocesser. Även om det finns vissa svårigheter med detta, eftersomi en instabil krisekonomi från att förutsäga inkomstflödet för flera år framåt är ganska svårt.

Så, den första grunden för att beräkna värdet av ett företag med metodendiskonterade kassaflödenär en prognos vars källa är historisk information om kassaflöden. Den traditionella formeln för att bestämma nuvärdet av diskonterade framtida inkomster är följande:

Aktuellt marknadsvärde = Kassaflöden för periodent / (1 + D) t.

Diskonteringsräntan är den ränta som krävs för att få framtida intäkter till ett enda värde av verksamhetens nuvärde. För investeraren är det avkastningskravet på alternativa investeringsalternativ med en jämförbar risknivå vid bedömningstillfället.

Beroende på vilken typ av kassaflöde som valts (för eget kapital eller för totalt investerat kapital) som ligger till grund för värderingen bestäms metoden för att beräkna diskonteringsräntan. Kassaflödesberäkningsscheman förinvesterat kapital och eget kapital presenteras i tabell. 12.

Som du kan se, beräkningen av kassaflöde förEget kapital skiljer sig endast genom att resultatet som erhålls av algoritmen för beräkning av kassaflödet för investerat kapital dessutom justeras för förändringar i långfristiga skulder. Kassaflödet diskonteras sedan i enlighet med de förväntade riskerna, vilka återspeglas i den diskonteringsränta som beräknas i förhållande till ett visst företag.

Så kassaflödesdiskonteringsräntan för eget kapital kommer att vara lika med avkastningskravet på investerat kapital som krävs av ägaren,investerat kapital- summan av vägd avkastning på lånade medel (det vill säga bankens ränta på lån) och på eget kapital, medan deras andelar bestäms av andelarna av lånade medel och aktiefonder i kapitalstrukturen. Kassaflödesdiskonteringsräntaför investerat kapitalkallad viktad snittkostnad av kapital, och motsvarande metod för dess beräkning -viktad snittkostnad av kapital (WåttioAVerageCost avCapital, WACC). Denna metod för att bestämma diskonteringsräntan är vanligast.

Förutom, för att fastställa kassaflödesdiskonteringsräntan för eget kapital kan gälla följande är de vanligaste sätten:

• modell för prissättning av kapitaltillgångar ( CAPM);
• modifierad kapitaltillgångsvärderingsmodell ( MCAPM);
• kumulativ konstruktionsmetod;
• överskottsvinstmodell ( EVO) och så vidare.

Låt oss överväga dessa metoder mer i detalj.

Metodviktad snittkostnad av kapital ( WACC)

Det används för att beräkna både eget och lånat kapital genom att konstruera förhållandet mellan deras aktier, det visar inte balansräkningen, menkapitalets marknadsvärde. Diskonteringsräntan för denna modell bestäms av formeln:

DWACC = C zk × (1 - N prib) × D zk + C pr × D priv + C oa × D ungefär,

där C zk - kostnaden för lånat kapital;

N prib - inkomstskattesats;

D zk - andelen lånat kapital i företagets kapitalstruktur;

С pr - kostnaden för att anskaffa eget kapital (preferensaktier);

D priv - andelen preferensaktier i företagets kapitalstruktur;

C oa - kostnaden för att anskaffa eget kapital (ordinarie aktier);

D om - andelen stamaktier i bolagets kapitalstruktur.

Ju mer företaget attraherar billiga lånade medel istället för dyrt eget kapital, desto mindre blir värdet WACC. Men om du vill använda så mycket billiga lånade medel som möjligt bör du också komma ihåg den motsvarande minskningen av likviditeten i företagets balansräkning, vilket säkerligen kommer att leda till en höjning av utlåningsräntorna, eftersom denna situation är fylld med ökade risker för bankerna, och värdet WACC kommer naturligtvis att växa. Därför skulle det vara lämpligt att använda regeln "gyllene medelvägen", som optimalt kombinerar eget kapital och lånade medel baserat på deras balans i termer av likviditet.

Metoduppskattningarhuvudstadtillgångar (Capital Asset Pricing Model, CAPM)

Baserat på analys av aktiemarknadsinformation om förändringar i avkastningen på fritt omsatta aktier. I det här fallet, vid beräkning av diskonteringsräntan för eget kapital, används följande formel:

DCAPM = D b/r+ β × (Dr - Db/r) + P1 + P2+ R,

där D b/r - Riskfri avkastning;

β - särskild koefficient;

D r - total lönsamhet för marknaden som helhet (genomsnittlig marknadsportfölj av värdepapper);

P 1 - premie för små företag;

P 2 - premie för risken för ett enskilt företag;

R- landsrisk.

Den riskfria räntan tas som underlag för att bedöma de olika typer av risker som är förknippade med att investera i ett företag. Särskild betakoefficient ( β ) representerar mängden systematisk risk förknippad med de ekonomiska och politiska processer som äger rum i landet, som beräknas på basis av avvikelser i den totala avkastningen på aktierna i ett visst företag jämfört med den totala avkastningen på aktiemarknaden som en hela. Den totala marknadsavkastningen är det genomsnittliga marknadsavkastningsindexet, som beräknas av analytiker baserat på en långtidsstudie av statistiska data.

CAPMganska svårt att tillämpa under villkoren för underutvecklingen av den ryska aktiemarknaden. Detta beror på problem med att fastställa betakoefficienterna och marknadsriskpremien, särskilt för slutna företag vars aktier inte är börsnoterade. I utländsk praxis är den riskfria avkastningen som regel avkastningen på långfristiga statsobligationer eller växlar, eftersom man tror att de har en hög grad av likviditet och en mycket låg risk för insolvens ( sannolikheten för statlig konkurs är praktiskt taget utesluten). I Ryssland uppfattas dock inte statspapper efter några historiska händelser psykologiskt som riskfria. Därför kan den genomsnittliga räntan på långfristiga inlåning i utländsk valuta för de fem största ryska bankerna, inklusive Sberbank of Russia, som huvudsakligen bildas under påverkan av inhemska marknadsfaktorer, användas som en riskfri ränta. Vad gäller koefficienterna β , utomlands använder de oftast färdiga publikationer av dessa indikatorer i finansiella kataloger beräknade av specialiserade företag genom att analysera aktiemarknadens statistiska information. Värderingsmän behöver vanligtvis inte självständigt beräkna dessa koefficienter.

Modifierad modell för värdering av kapitaltillgångar ( MCAPM)

I vissa fall är det bättre att använda en modifierad modell för värdering av kapitaltillgångar ( MCAPM), som använder en sådan indikator som en riskpremie, som tar hänsyn till de icke-systematiska riskerna med att företaget värderas. Osystematiska risker (diversifierbara risker)– det är risker som uppstår slumpmässigt i företaget, som kan minskas genom diversifiering. Däremot beror systematisk risk på den allmänna rörelsen på marknaden eller dess segment och är inte förknippad med ett specifikt värdepapper. Därför är denna indikator mer lämplig för de ryska förhållandena för utvecklingen av aktiemarknaden med dess karakteristiska instabilitet:

DMCAPM = D b/r + β × (D r − D b/r ) + P risk,

där Db/r är den riskfria avkastningen på ryska inhemska lån i utländsk valuta;

β - Koefficient, som är ett mått på marknadsrisk (icke-diversifierbar) och återspeglar känsligheten hos förändringar i lönsamheten för investeringar i företag i en viss bransch för fluktuationer i lönsamheten på aktiemarknaden som helhet.

D r - Marknadens lönsamhet som helhet.

P-risk är en riskpremie som tar hänsyn till de icke-systematiska riskerna med att företaget värderas.

Kumulativ metod

Den tar hänsyn till olika typer av investeringsrisker och innebär en sakkunnig bedömning av såväl allmänna ekonomiska som branschspecifika och specifika företagsfaktorer som ger upphov till risk för underskott i planinkomst. De viktigaste faktorerna är företagets storlek, strukturera finans, produktion och territoriell diversifiering,förvaltningens kvalitet, lönsamhet, förutsägbarhet av inkomster m.m.Diskonteringsräntan bestäms utifrån den riskfria avkastningen, till vilken läggs en tilläggspremie för risken att investera i detta bolag med hänsyn tagen till dessa faktorer.

Som du kan se liknar den kumulativa metoden något CAPM, eftersom de båda baseras på avkastningen på riskfria värdepapper med tillägg av ytterligare inkomster förknippade med risken att investera (man tror att ju större risk, desto större avkastning).

Olson modell (Edwards - klocka - Ohlson värdering modell , EVO ), eller metoden för överinkomst (vinst)

Den kombinerar komponenterna i inkomst- och kostnadsstrategier, vilket minimerar deras brister till viss del. Bolagets värde bestäms genom att diskontera flödet av överintäkter, det vill säga avvikande från branschgenomsnittet, och nuvärdet av nettotillgångarna. Fördelen med denna modell är möjligheten att använda för beräkning av tillgänglig information om värdet av de värden som är tillgängliga vid värderingstillfället. En betydande del av denna modell upptas av reala investeringar, och endast restvinst krävs för att förutsäga, det vill säga den del av kassaflödet som verkligen ökar värdet på företaget. Även om denna modell inte är utan några svårigheter att använda, är den mycket användbar för att utveckla en organisations utvecklingsstrategi relaterad till att maximera värdet av verksamheten.

Härledning av finalen företagets marknadsvärde

Efter att det preliminära värdet av verksamheten har fastställts måste ett antal justeringar göras för att erhålla det slutliga marknadsvärdet:

• om överskott/brist på eget rörelsekapital;
• på företagets icke-kärntillgångar;
• på uppskjutna skattefordringar och -skulder;
• på nettoskulden, om någon.

Eftersom beräkningen av det diskonterade kassaflödet inkluderar det erforderliga beloppet av eget rörelsekapital som är kopplat till intäktsprognosen, om det inte stämmer överens med det faktiska värdet, måste överskottet av eget rörelsekapital läggas till, och nackdelen måste subtraheras från värdet av den preliminära kostnaden. Detsamma gäller för oreglerade tillgångar, eftersom endast de tillgångar som använts vid bildandet av kassaflöden deltog i beräkningen. Detta innebär att om det finns icke-kärntillgångar som har ett visst värde som inte ingår i kassaflödet, men som kan realiseras (till exempel vid försäljning), är det nödvändigt att öka verksamhetens preliminära värde med värdet av värdet av sådana tillgångar, beräknat separat. Om företagets värde beräknades för det investerade kapitalet, avser det resulterande marknadsvärdet hela det investerade kapitalet, det vill säga det inkluderar, förutom kostnaden för kapitalbasen, kostnaden för företagets långfristiga skulder. Detta innebär att för att erhålla kostnaden för eget kapital är det nödvändigt att minska värdet av det fastställda värdet med beloppet av långfristiga skulder.

Efter att ha gjort alla justeringar kommer värdet att erhållas, vilket är marknadsvärdet av företagets eget kapital.

Verksamheten kan generera intäkter även efter prognosperiodens slut. Inkomsterna bör stabiliseras och nå en enhetlig långsiktig tillväxttakt. För att beräkna kostnaden iefter prognosperiod kan du använda en av följande metoder för rabattberäkning:

• efter bärgningsvärde;
• efter substansvärde;
• enligt Gordon-metoden.

Vid användning av Gordon-modellen definieras terminalvärdet som förhållandet mellan kassaflödet för det första året av post-prognosperioden och skillnaden mellan diskonteringsräntan och den långsiktiga tillväxttakten för kassaflödet. Terminalvärdet reduceras sedan tillaktuella kostnadsindikatorer med samma diskonteringsränta som används för att diskontera prognosperiodens kassaflöden.

Som ett resultat bestäms det totala värdet av verksamheten som summan av de aktuella värdena av inkomstströmmar under prognosperioden och värdet på företaget under perioden efter prognos.

Slutsats

I processen att uppskatta värdet av ett företag med hjälp av en inkomstmetod skapas en finansiell modell av kassaflöden, som kan tjäna som underlag för att fatta välgrundade förvaltningsbeslut, optimera kostnader, analysera möjligheterna att öka projektkapaciteten och diversifiera volymen av produkter. Denna modell kommer att fortsätta att vara användbar efter utvärderingen.

För att välja en eller annan metod för att beräkna marknadsvärdet måste du först besluta om syftet med bedömningen och den planerade användningen av dess resultat. Sedan bör du analysera den förväntade förändringen i företagets kassaflöden inom en snar framtid, överväga det finansiella tillståndet och utvecklingsutsikterna, samt bedöma den ekonomiska miljön, både global och nationell, inklusive branschen. När marknadsvärdet på en verksamhet behöver vara känt i brist på tid, eller för att bekräfta de resultat som erhållits med andra tillvägagångssätt, eller när djupgående kassaflödesanalys inte är möjlig eller krävs, kan kapitaliseringsmetoden användas för att snabbt få fram ett relativt tillförlitligt resultat. I andra fall, särskilt när inkomstsynen är den enda möjliga för att beräkna marknadsvärde är det diskonterade kassaflödesmetoden att föredra. Kanske kommer båda metoderna i vissa situationer att behövas för att beräkna värdet på ett företag samtidigt.

Och naturligtvis bör vi inte glömma att värdet som erhålls med hjälp av inkomstmetoden direkt beror på exaktheten i analytikerns långsiktiga makroekonomiska och branschprognoser. Men även användningen av grova prognoser i inkomstmetoden kan vara användbar för att fastställa det uppskattade värdet av ett företag.

Disciplinprov:

"Företagsvärdering"

(alternativ nummer 1)

d) den förväntade ökningen av produktpriserna.

2. Vilken metod används vid företagsvärdering när företagets värde till

likvidationen är högre än den nuvarande:

4. Ett företags lönsamhet kan bestämmas med hjälp av:

a) normalisering av rapportering;

b) finansiell analys.

c) investeringsanalys.

5. Värderingsmannen anger datum för värdering av objektet i värderingsrapporten, med ledning av

princip:

a) efterlevnad;

b) nytta;

d) värdeförändringar.

6. Vilken uppskattad multiplikator beräknas på samma sätt som prisindikatorn

inkomstenheter:

a) pris/kassaflöde;

b) pris/vinst;

c) pris/eget kapital.

7. Metoden "förmodad försäljning" är baserad på följande antaganden:

tillväxttakt;

8. Vilken metod ger mer tillförlitliga uppgifter om företagets värde, om det är så

a) Bärgningsvärdesmetod;

b) Substansvärdemetoden;

c) inkomstkapitaliseringsmetod.

9. Kostnaden för att reproducera ett fastighetsobjekt i moderna förhållanden och i enlighet med moderna marknadspreferenser är kostnaden för:

a) substitutioner;

b) reproduktion;

c) balans;

d) investeringar.

10. Om diskonterade kassaflödesmetoden använder en skuldfri

a) Kapitalinvesteringar.

11. Risken orsakad av miljöfaktorer kallas:

a) systematisk;

b) icke-systematisk;

c) ett annat svar.

12. Vilken metod kan användas för att fastställa värdet på en minoritetsandel

a) Metoden för transaktioner.

b) Substansvärdemetoden;

c) kapitalmarknadsmetoden.

13. Omvandling av rapportering är obligatorisk vid bedömningen av ett företag.

14. För ett skuldfritt kassaflöde beräknas diskonteringsräntan:

15. Är påståendet sant: för fallet med en stabil inkomstnivå under obegränsad tid är kapitaliseringskvoten lika med diskonteringsräntan:

16. För att fastställa värdet av en fritt realiserbar mindre andel är det nödvändigt

dra av rabatten för icke-kontrollerande karaktär från kostnaden för det bestämmande inflytandet:

17. När företagets tillväxttakt är måttlig och förutsägbar, används följande:

c) Nettotillgångsmetoden.

18. Vilken är transaktionsmetoden baserad på:

a) om utvärdering av minoritetsandelar i jämförbara företag

19. Vilka komponenter inkluderar investeringsanalys för modellberäkningar

kassaflöde för eget kapital:

a) investeringar.

b) ökning av eget rörelsekapital;

c) efterfrågan på produkter.

20. För att bestämma värdet av en mindre andel i ett slutet företag är det nödvändigt att subtrahera en rabatt för otillräcklig likviditet från värdet på den kontrollerande andelen:

21. Vilket av följande är inte en kostnadsstandard:

a) marknadsvärde.

b) grundläggande värde;

c) bärgningsvärde.

23. Marknadsvärdet kan uttryckas i:

a) en kombination av kontanter och illikvida värdepapper;

b) monetära enheter;

c) motsvarande pengar.

24. Diskonteringsräntan är:

a) den aktuella avkastningen på alternativa optioner

investeringar;

b) den förväntade avkastningen på alternativa investeringsalternativ.

25. Beräkningen av restvärdet är nödvändig i:

a) Kapitalmarknadsmetoden.

b) metoden för övervinster;

c) diskonterade kassaflödesmetod.

Disciplinprov:

"Företagsvärdering"

(alternativ nummer 2)

1. Vid analys av utgifter i diskonterade kassaflödesmetoden bör man

a) Inflationsförväntningar för varje kostnadskategori.

b) framtidsutsikter i branschen, med hänsyn till konkurrensen.

c) ömsesidigt beroende och trender från tidigare år;

d) Den förväntade ökningen av produktpriserna.

2. Fastighetens värde, betraktat som det totala värdet

materialet den innehåller, minus kostnaden för bortskaffande, är:

a) Ersättningskostnad.

b) kostnaden för reproduktion;

c) bokfört värde;

d) investeringskostnad.

e) omhändertagandekostnad.

3. Påverkar företagets storlek risknivån:

4. Värderingsmannen anger datum för objektbedömningen i värderingsrapporten,

styrs av principen:

a) efterlevnad;

b) nytta;

c) Marginalproduktivitet;

d) värdeförändringar.

5. Metoden "förmodad försäljning" är baserad på följande antaganden:

a) under restperioden, storleken på avskrivningar och kapitalinvesteringar

b) under restperioden, stabil på lång sikt

tillväxttakt;

c) ägaren till företaget ändras inte.

6. Vilken metod ger mer tillförlitliga uppgifter om företagets värde, om det

nyligen uppstått och har betydande materiella tillgångar:

a) Bärgningsvärdesmetod;

b) Substansvärdemetoden;

c) inkomstkapitaliseringsmetod.

7. Om diskonterade kassaflödesmetoden använder skuldfri

kassaflöde, sedan undersöker investeringsanalysen:

a) Kapitalinvesteringar.

b) eget rörelsekapital;

c) förändring av saldot av långfristiga skulder.

8. Vad är kapitalmarknadsmetoden baserad på:

a) om utvärdering av minoritetsandelar i jämförbara företag;

b) om utvärdering av kontrollerande andelar i företag-analoger;

c) på företagets framtida resultat.

9. Vilken av följande metoder används för att beräkna restvärdet

kostnad för ett operativt företag:

a) Gordon-modellen;

b) Metoden "förmodad försäljning".

c) efter nettotillgångarnas värde.

10. För ett skuldfritt kassaflöde beräknas diskonteringsräntan:

a) som den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden;

b) metoden för kumulativ konstruktion;

c) använda värderingsmodellen för kapitaltillgångar;

11. Stämmer påståendet: för fallet med en stabil inkomstnivå under obegränsad tid är kapitaliseringsgraden lika med diskonteringsräntan?

12. När företagets tillväxttakt är måttlig och förutsägbar, används följande:

a) diskonterade kassaflödesmetod;

b) inkomstkapitaliseringsmetod;

c) Nettotillgångsmetoden.

13. Vilken metod kan användas för att fastställa värdet på en icke-kontrollerande andel